Programa MonetarioPrograma MonetarioAgosto 2010g

Tasa de referenciaEl Directorio del Banco Central de Reserva del Perú aprobó elevar la tasa de interés de referencia de la política

t i d 2 0 i t 2 5 i t L l ió d l t d f i ti á t timonetaria de 2,0 por ciento a 2,5 por ciento. La elevación de la tasa de referencia tiene un carácter preventivofrente a un contexto de fuerte dinamismo de la demanda interna, situación en la cual se requiere seguir retirandoel estímulo monetario a fin de mantener la inflación en el rango meta.

6,5

7,0

6,5

7,0

Tasa de interés de referencia del Banco Central (En porcentaje)

5,0

5,5

6,0

5,0

5,5

6,0

3 5

4,0

4,5

5,0

3 5

4,0

4,5

5,0

2 0

2,5

3,0

3,5

2 0

2,5

3,0

3,5

2,50

21,0

1,5

2,0

1,0

1,5

2,0

-02

-02

-02

-02

-03

-03

-03

-03

-03

-03

-04

-04

-04

-04

-04

-04

-05

-05

-05

-05

-05

-05

-06

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-06

-06

-06

-07

-07

-07

-07

-07

-07

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-08

-08

-09

-09

-09

-09

-09

-09

-10

-10

-10

-10

2

Jun-

Ago Oct

-D

ic-

Feb-

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n-A

go Oct

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Feb-

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Feb-

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Feb-

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go Oct

-D

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Feb-

Abr

-Ju

n-A

go

Tasa de interés real

Tasas de interés real en moneda nacional( j )

3,00

4,00 (porcentajes)

Referencia real ex-ante

0 00

1,00

2,00

-2 00

-1,00

0,00

2,00

Ene-

07

Mar

-07

May

-07

Jul-0

7

Sep-

07

Nov

-07

Ene-

08

Mar

-08

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-08

Jul-0

8

Sep-

08

Nov

-08

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Mar

-09

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-09

Jul-0

9

Sep-

09

Nov

-09

Ene-

10

Mar

-10

May

-10

Jul-1

0

3333

Tasa de interés países14,0

Tasas de referencia de diferentes bancos centrales

10,75

9,0

10,0

11,0

12,0

13,0 Perú Brasil Chile Colombia Mexico

BR

3 0

4,5

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

ME

Evolución del PBI de América Latina(datos desestacionalizados, 2007_IV=100)

Perú

1,50

2,53,0

0,0

1,0

2,0

3,0

Ene-

08

Feb-

08

Mar

-08

Abr-0

8

May

-08

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08

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8

Ago-

08

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08

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-08

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-08

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-08

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09

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09

Mar

-09

Abr-0

9

May

-09

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09

Jul-0

9

Ago-

09

Sep-

09

Oct

-09

Nov

-09

Dic

-09

Ene-

10

Feb-

10

Mar

-10

Abr-1

0

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

Ago-

10

CH

PE

CO

103 9

108,3

111,3

106

110

Perú

Brasil

Colombia

E F M A M J A S O N D E F M A M J A S O N D E F M A M J A

101,2

103,9

96,1

98

102

Chile

México

90

94

VT_2

007

IT_2

008

IT_2

008

IT_2

008

VT_2

008

IT_2

009

IT_2

009

IT_2

009

VT_2

009

IT_2

010

4IV II III IV II III IV

Fuente: Bancos centrales e institutos de estadística.4

Otras medidas del BCRP

Nivel diciembreTasas de requerimientos de encajes Nivel diciembre de 2009

Nivel actual

Mínimo legal (ambas monedas) 6% 8%Marginal en moneda extranjera 30% 45%Marginal en moneda extranjera 30% 45%Marginal en moneda doméstica 0% 12%Marginal a créditos del exterior de corto plazo (menor a 2 años) 0% 50%Comisión por la venta de títulos del BCRP a no residentes 0 01% 4%

Tasas de encaje en moneda nacional Tasas de encaje en moneda e tranjera

Comisión por la venta de títulos del BCRP a no residentes 0,01% 4%Limité operativo a las inversiones en el exterior de las AFP 22% 28%

20

25

30Tasas de encaje en moneda nacional

(porcentaje del TOSE)

M di i ibl M i l

4545

50

55Tasas de encaje en moneda extranjera

(porcentaje del TOSE)

Medio exigible

12,0

5

10

15

Medio exigible Marginal

30

35

40Medio exigible

Marginal

0

5

Feb

-06

Ab

r-0

6Ju

n-0

6A

go-0

6O

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6Fe

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07

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-07

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-07

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-07

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-07

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09

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-09

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-09

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-09

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-10

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20

25Fe

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06

Jun

-06

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-06

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-06

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-07

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08

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-08

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-08

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10

Jun

-10

Ago

-10

5F A J A O F A J A O F A J A O F A J A O F A J A F A J A O F A J A O F A J A O F A J A O F A J A 5

Las medidas de encaje complementan los ajustes en la tasa de referencia:

Encajesj p j

• Contribuyen al incremento de las tasas de interés en moneda extranjera, en línea con los ajustes en las tasas de interés en moneda nacional, lo que hace más efectivo el retiro del estímulo monetario. P it l ió d l édit d l li id á d d d l t bilid d t i• Permiten una evolución del crédito y de la liquidez más ordenada y acorde con la estabilidad monetaria en un escenario de influjo de capitales de corto plazo.

• Elevan el costo de las operaciones forward en moneda extranjera

7 58,08,5

%

Tasa Preferencial a 90 días vs. Tasa Interbancaria Overnight en MN

12,0

%

Tasa Preferencial a 90 días vs. Tasa Interbancaria Overnight en ME

4,04,55,05,56,06,57,07,5

6,0

8,0

10,0

2,00

2,75

1,01,52,02,53,03,5

p-07

ct-0

7v-

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08ar

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-10

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-10

1,642,53

0,0

2,0

4,0

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-10

6

Se Oc

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En e Feb

Ma

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May Ju J u Ago Se Oc

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Ma

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May Ju J u Ago Se Oc

No Di

En e Feb

Ma

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May Ju J u

Tasa Interbancaria M/N Tasa Prime M/N 90 díasS

ep Oc

Oc

Nov Dic

Ene

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May Jun

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Oc

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Ma y Jun

Ju Ago

Sep

Sep Oc

Nov Dic

Ene

Feb

Ma

Ab

May Jun

Ju

Tasa Interbancaria M/E Tasa Prime M/E 90 días

6

Actividad económicaLos indicadores actuales y adelantados de actividad muestran un rápido crecimiento de la actividad económica.En julio la producción de electricidad aumentó 12 8 por ciento por ciento mientras que los despachos locales deEn julio la producción de electricidad aumentó 12,8 por ciento por ciento, mientras que los despachos locales decemento se incrementaron en 19,7 por ciento en el mes de junio.

12,5 12,8

Producción de electricidad(Var. % respecto a similar período del año anterior)

4,94 2

5,8

7,77,0

8,0

12,5

3,3

-1 7

1,60,3

1,9

-0,4

0,2

-0,5

3,04,2

-1,7-2,8 -2,7

Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10

Fuente: COES 24,5

17 7

20,5 19,7

Despachos locales de cemento (Var. % respecto a similar período del año anterior)

6,65,1

7,24,9

6,8

4,2

9,9

12,4 11,7

8,8

14,0

17,7

-0,7 -1,1

1,9

Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10

7

7Fuente: Asocem

Actividad económicaLas importaciones de bienes de capital aumentaron 30 por ciento, las de insumos 35 por ciento y las de consumono duradero 31 por ciento lo que refleja la fortaleza del consumo y la inversión del sector privadono duradero 31 por ciento, lo que refleja la fortaleza del consumo y la inversión del sector privado.

48,456,3

48,6

Volumen de importaciones de bienes de capital (1994=100)(Var. % respecto a similar período del año anterior)

Volumen de importaciones de insumos (1994=100)(Var. % con respecto a similar periodo del año anterior)

40,7

26,519,3

36,231,2 32,2

48,4

23,9 26,8

8,643,2

6,00,3

25,630,2

14,8

6,1 5,2

17,411,5 9,1

27,4

11,9

18,7 18,7

2,16,3

28,7

21,9

34,6

-30,0-35,2

-28,8

0,3

-9,5

-31,0-28,2

-18,0

35,2IT.06 II III IV IT.07 II III IV IT.08 II III IV IT.09 II III IV IT10 II Jul-10*

31,1

Volumen de importaciones de bienes de consumo no duradero (1994=100)(Var. % con respecto a similar periodo del año anterior)

IT.06 II III IV IT.07 II III IV IT.08 II III IV IT.09 II III IV IT.10 II jul-10*

10,212,0

7,1

11,4

5,3

20,719,0

13,1

20,9

5,5

20,1

*

-2,0

-6,8

-2,2

5,3 ,

-4,7

1,8

-11,8

-2,4

8

8IT.06 II III IV IT.07 II III IV IT.08 II III IV IT.09 II III IV IT.10 II jul-10**Preliminar

Actividad económicaSe mantiene el optimismo de los agentes económicos con respecto a la evolución de la actividad en nivelesincluso superiores a los observados antes de la quiebra de Lehman Brothersincluso superiores a los observados antes de la quiebra de Lehman Brothers.

72727174

7175

7180

ÍNDICE DE CONFIANZA EMPRESARIALSituación de la Economía a 3 meses

56 55 555660

ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDORSituación económica familiar

6761

56535153

6361666769

727271 71 71

50

60

70 Tramo optimista 51

4547

49

4446

3936

424138

444343

37

46

41

46

53

45

53525148

555150

5355

40455055 Tramo optimista

444732

3538

3339

20

30

40Tramo pesimista 30

35

Ene.

08 Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Sep

Oct

Nov Dic

Ene.

09 Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Se

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ctN

ov Dic

Ene.

10 Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Tramo pesimista

J A S O N D E.09F M A M J J A S O N D E.10F M A M J J

Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Julio 2010Fuente: Ipsos APOYOElaboración: BCRP

*

9

9

Gasto públicoAl mismo tiempo se viene observando una aceleración del crecimiento del gasto público que aumentó 14 porciento en mayo y 22 por ciento en juniociento en mayo y 22 por ciento en junio.

26

GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL(Var. % respecto a similar periodo del año anterior)

9 9

13 14

22

120

Inversión pública(Var. % respecto a similar periodo del año anterior)

87

10294

109

58 58

93

60

80

100

120

31

713

35

0

10 1624

1018

0

20

40Gob. Nacional

Gob. Regional

Gob. Local

-19

0

-40

-20

Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10

10

10

Circulante y créditoEste mayor dinamismo económico se refleja en la evolución del circulante y el crédito que habríancrecido en julio 22 3 y 16 3 por ciento en variaciones anuales respectivamentecrecido en julio 22,3 y 16,3 por ciento en variaciones anuales, respectivamente.

20,821,8 22,3

Circulante promedio(Var. % respecto a similar periodo del año anterior)

18,4

13,8

9 9 9 8

11,7

13,615,0

18,2

9,9

6,5

4,3 4,35,6

6,65,8 6,4

7,9

9,8

28,026,8

25,5

22,821,5

Crédito al sector privado( Var % respecto a similar período del año anterior)

* Preliminar.

*

19,217,3

15,9

13,1

10,4 9,6 9,2 9,310,4

12,013,8

15,016,0 16,3

Ene-

09

Feb-

09

Mar

-09

Abr

-09

May

-09

Jun-

09

Jul-0

9

Ago

-09

Sep-

09

Oct

-09

Nov

-09

Dic

-09

Ene-

10

Feb-

10

Mar

-10

Abr

-10

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

1111* La información a julio es proyectada 1111 La información a julio es proyectada.

Entorno internacionalEn las últimas semanas se han disipado los riesgos en los mercados financieros internacionalespor una evolución positiva en los mercados de deuda soberana en Europa Ello ha repercutido enpor una evolución positiva en los mercados de deuda soberana en Europa. Ello ha repercutido enun aumento del precio de commodities.

Í di d C diti d R tEconomías Desarrolladas:

420

440

460

480

Índice de Commodities de Reuters CRB: Commodity Research Bureau

50

55

60

65

Reino UnidoEUA

Eurozona

Japón

Economías Desarrolladas:Purchasing Managers Index Manufactura

300

320

340

360

380

400

30

35

40

45

280

300

Ene-08 Jun-08 Nov-08 Abr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10

CDS (en pbs.)

25Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 Nov-09 Mar-10 Jul-10

Términos de intercambio (1994=100)

Dic-09 Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul 22-Jul 04-Ago

283 399 364 343 719 663 909 746 783 71392 162 164 145 290 305 310 230 282 226

158 152 144 146 193 232 266 212 251 208113 129 130 119 167 219 261 185 202 184

GreciaPortugalIrlandaEspaña

120,0

130,0

140,0

150,0

12

238 245 231 184 194 242 342 326 329 31626 37 41 32 44 40 45 38 41 3783 82 85 77 76 80 76 58 69 5432 51 58 46 63 69 90 66 78 61

109 116 128 116 142 196 190 138 170 131124 144 131 129 121 134 136 108 113 105

HungríaAlemaniaReino UnidoFranciaItaliaPerú

80,0

90,0

100,0

110,0

-00

-00

-00

-01

-01

-02

-02

-02

-03

-03

-04

-04

-05

-05

-05

-06

-06

-07

-07

-07

-08

-08

-09

-09

-10

-10

12124 144 131 129 121 134 136 108 113 105PerúFuente: Bloomberg En

e-Ju

n-No

v-Ab

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Dic-

May

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b- Jul-

Dic-

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ct-

Mar

-Ag

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e-Ju

n-

InflaciónEn julio la inflación fue 0,36 por ciento, debido principalmente al alza de precios de alimentos porfactores de oferta. Con ello, la tasa de inflación anual se elevó a 1,82 por ciento. La inflaciónsubyacente fue 0,08 por ciento, acumulando una variación anual de 1,79 por ciento,manteniéndose así alrededor de la meta de 2 por ciento.

INFLACIÓNINFLACIÓN(Variación porcentual)

Peso Julio 20102009=100 Mes Acumulado 12 meses

anualanual

I. INFLACIÓN 100,0 0,4 1,8 1,8

II. SUBYACENTE 65,2 0,1 1,3 1,8

III. NO SUBYACENTE 34,8 0,9 2,7 2,1

Alimentos 14,8 1,1 4,6 3,4 Carne de pollo 3,0 7,3 -1,5 1,3

A 1 9 0 4 0 1 8 3 Arroz 1,9 -0,4 -0,1 -8,3 Papa 0,9 7,6 12,4 5,9 Azúcar 0,5 -5,3 13,8 35,9 Fideos 0,5 -0,3 1,9 0,8 Aceites 0,5 -2,5 -3,3 -4,9

13

Resto de alimentos 5,6 -0,6 9,9 6,1 Combustibles 2,8 1,7 8,8 11,7 Transportes 8,9 0,7 0,1 1,0 Transporte nacional 0,3 16,1 -3,1 10,3 Servicios públicos 8,4 0,4 0,1 -3,4

13

p , , , ,

InflaciónEl Directorio se encuentra atento a la proyección de la inflación y sus determinantes para adoptarfuturos ajustes en los instrumentos de política monetaria que garanticen la ubicación de la inflaciónalrededor de la meta.

Proyección de la inflación8,08,0

Proyección de la inflación(Var. % 12 meses)

6,0

7,0

6,0

7,0

3 0

4,0

5,0

3 0

4,0

5,0

enta

je

enta

je

1,0

2,0

3,0

1,0

2,0

3,0

Porc

e

Porc

e

-1,0

0,0

1,0

-1,0

0,0

1,0

14

-2,0-2,0

Dic

-02

Jun-

03

Dic

-03

Jun-

04

Dic

-04

Jun-

05

Dic

-05

Jun-

06

Dic

-06

Jun-

07

Dic

-07

Jun-

08

Dic

-08

Jun-

09

Dic

-09

Jun-

10

Dic

-10

Jun-

11

Dic

-11

ExpectativasLas expectativas de crecimiento se elevaron hasta 6,8 por ciento para el año, las expectativas deinflación se mantienen dentro del rango meta y las expectativas de tipo de cambio no han variado.

Expectativas de inflación6,8% 6,8%

5 9%6 0% 6 0%

Expectativas de crecimiento

2,55% 2,50%2,50% 2,50%2,30%

2,50% 5,5%5,9%6,0% 6,0%

2010 2011 2010 20112010 2011Sistema Financiero Analistas económicos Empresas no financieras

2010 2011Sistema Financiero Analistas económicos Empresas no financieras

2,80 2,802,80 2,802,82 2,90

Expectativas de tipo de cambio(S/. por dólar)

15152010 2011Sistema Financiero Analistas económicos Empresas no financieras

Programa MonetarioPrograma MonetarioAgosto 2010g