Programa Monetario de Octubre de 20161/ 18 analistas en julio, 13 en agosto y 20 en setiembre de...
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14 de octubre 2016
Programa Monetario de Octubre de 2016
El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú acordó mantener la tasa de interés de referencia de la
política monetaria en 4,25 por ciento. Esta decisión es consistente con una proyección de inflación que
converge gradualmente a 2,0 por ciento en el horizonte de efectividad de la política monetaria, y toma en
cuenta que:
i) Las expectativas de inflación a 12 meses continúan disminuyendo gradualmente;
ii) Los efectos de los aumentos de los precios de algunos alimentos, servicios públicos y del tipo de cambio
sobre la inflación han sido menores que en los meses anteriores;
iii) La actividad económica local viene creciendo a un ritmo cercano a su potencial; y,
iv) La economía mundial continúa registrando señales mixtas de recuperación en la producción y el empleo,
así como una menor volatilidad en los mercados financieros.
2
Nominal Real* Inflación PBI
Oct-13 4,25 1,7 3,04 6,3
Nov-13 4,00 1,4 2,96 7,4
Jul-14 3,75 1,1 3,33 1,5
Dic-14 3,50 0,9 3,22 0,9
Ene-15 3,25 0,7 3,07 1,5
Set-15 3,50 0,3 3,90 3,4
Dic-15 3,75 0,3 4,40 6,5
Ene-16 4,00 0,6 4,61 3,5
Feb-16 4,25 0,8 4,47 6,2
Jun-16 4,25 1,0 3,34 3,6
Jul-16 4,25 1,1 2,96 3,8
Ago-16 4,25 1,2 2,94 5,5
Set-16 4,25 1,5 3,13 n.d.
* Con expectativas de inflación
MesTasa de Referencia Var. % anual
(i) Las expectativas de inflación continúan disminuyendo y mantienen una senda
decreciente y dentro del rango meta para los siguientes años. Las expectativas de inflación
de los siguientes doce meses disminuyeron de 3,5 por ciento al cierre de 2015 a 2,7 por
ciento.
3
Encuesta realizada al:
27 de Jul. 29 de Ago. 30 de Set.
ANALISTAS ECONÓMICOS 1/
2016 3,1 2,8 3,0
2017 2,8 2,6 2,6
2018 2,6 2,5 2,5 =
SISTEMA FINANCIERO 2/
2016 3,3 3,0 3,0 =
2017 3,0 2,8 2,6
2018 2,8 2,6 2,5
EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2016 3,4 3,0 3,0 =
2017 3,1 3,0 3,0 =
2018 3,0 3,0 3,0 =
1/ 18 analistas en julio, 13 en agosto y 20 en setiembre de 2016.
2/ 22 empresas financieras en julio, 19 en agosto y 18 en setiembre de 2016.
3/ 378 empresas no financieras en julio, 346 en agosto y 337 en setiembre de 2016.
ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS:
INFLACIÓN (%)
dic-15 3,5
ene-16 3,4
feb-16 3,4
mar-16 3,4
abr-16 3,3
may-16 3,2
jun-16 3,2
jul-16 3,2
ago-16 3,0
sep-16 2,8
oct-16 2,7
MesExpectativa de
Inflación
2,7
(ii) Los efectos de los aumentos de los precios de algunos alimentos, servicios públicos y
del tipo de cambio sobre la inflación han sido menores que en los meses anteriores.
4
0
2
4
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8
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sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16
PRECIOS Y TIPO DE CAMBIO(Variación porcentual últimos 12 meses)
Inflación Aumento de precios de Alimentos Depreciación
Setiembre 2016: IPC: 3,13%
12 Oct 2016: TC: 5,39%
Setiembre 2016: Alimentos: 3,70%
(iii) La actividad económica local viene creciendo a un ritmo cercano a su potencial. Sin
embargo, los indicadores asociados a la construcción y manufactura han registrado
retrocesos en los últimos tres meses debido a la debilidad de la inversión.
5
Electricidad
(variación % respecto a similar periodo del año anterior)
Circulante Promedio Real
(variación % respecto a similar periodo del año anterior)
Formación Bruta de Capital del Gobierno General
(variación % real respecto a similar periodo del año anterior)
Consumo Interno de Cemento
(variación % respecto a similar periodo del año anterior)
*Preliminar.
5,0
3,7
5,6 5,55,3 5,6 5,5
7,1 7,0
8,1 8,3
11,7
9,8
16,3
9,4
10,7
7,9
6,7
8,0 7,8 8,1
E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F M A M J J A S*
Fuente: Asocem y empresas
*Preliminar.
0,0
-5,7
1,3
-4,3
-7,5
-0,4
-4,3
-1,0 -0,9
1,6
-3,6
0,2
1,3
4,5
-1,1
3,9
2,4
-3,8 -3,8-4,4
-5,3
E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F M A M J J A* S*
-25,4-29,8 -30,4
-11,9-16,4
-10,4 -10,3
-28,1
-10,7
-3,3
-9,6
-1,5
-30,7
23,0
38,2
6,73,6
-4,3-0,6
20,6
1,5
E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F M A M J J A S
*Preliminar.
8,47,9
6,6
5,75,5 5,5
4,8
2,6
0,5
1,21,9
-0,3-0,8
0,1 0,3 0,4
1,6 1,7
2,4
3,9
4,8
E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F M A M J J A S*
(iii) Los indicadores de expectativas empresariales mejoraron por cuarto mes consecutivo,
ubicándose todos en el tramo optimista. En línea con lo anterior, las expectativas de
crecimiento del PBI para el 2016 se ubicaron en 3,8 por ciento y para el 2017 en 4,2 por
ciento.
6
Encuesta realizada al:
27 de Jul. 29 de Ago. 30 de Set.
ANALISTAS ECONÓMICOS 1/
2016 3,8 3,8 3,8 =
2017 4,2 4,2 4,2 =
2018 4,2 4,2 4,4
SISTEMA FINANCIERO 2/
2016 3,8 3,7 3,8
2017 4,2 4,2 4,2 =
2018 4,3 4,3 4,2
EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2016 3,8 3,8 3,8 =
2017 4,1 4,1 4,2
2018 4,5 4,5 4,5 =
1/ 18 analistas en julio, 13 en agosto y 20 en setiembre de 2016.
2/ 22 empresas financieras en julio, 19 en agosto y 18 en setiembre de 2016.
3/ 378 empresas no financieras en julio, 346 en agosto y 337 en setiembre de 2016.
ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS:
CRECIMIENTO DEL PBI (%)
Diciembre Agosto 2016 Setiembre 2016
EXPECTATIVA
EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES 51,5 63,2 63,3
EXPECTATIVA DE CONTRATACIÓN DE PERSONAL A 3 MESES 45,5 52,9 53,7
EXPECTATIVA DE LA SITUACIÓN DE SU EMPRESA A 3 MESES 54,4 62,4 62,4
EXPECTATIVA DEL SECTOR A 3 MESES 47,7 59,1 59,3
EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 3 MESES 44,6 62,0 62,3
EXPECTATIVA DEL SECTOR A 12 MESES 57,6 70,7 71,9
EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 12 MESES 56,0 74,8 75,1
Valores mayores a 50 en tramo optimista
Resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconómicas
(iii) Los préstamos al sector privado en moneda nacional crecieron a un ritmo anual de 11,9
por ciento a agosto 2016, mientras que el crédito total lo hizo en 6,2 por ciento.
7
3,70
4,10
4,50
4,90
5,30
5,70
ene
/13
feb
/13
ma
r/1
3
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/13
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p/1
3
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/13
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/14
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4
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5
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5
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5
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5
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5
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5
dic
/15
ene
/16
feb
/16
ma
r/1
6
abr/
16
ma
y/1
6
jun/1
6
jul/16
ago
/16
se
p/1
6
%
Tasa Preferencial Corporativa a 90 días en Moneda Nacional
Tasa Activa Preferencial MN - 90 días
4,94
11,9
-6,7
6,2
oct
-13
dic
-13
feb
-14
abr-
14
jun
-14
ago
-14
oct
-14
dic
-14
feb
-15
abr-
15
jun
-15
ago
-15
oct
-15
dic
-15
feb
-16
abr-
16
jun
-16
ago
-16
Soles US$ Total
Crédito al Sector Privado por Moneda (Var. % anual)
(iv) La economía mundial continúa registrando señales mixtas de recuperación en la
producción y el empleo, ...
8
Fuente: Instituto de Estadísticas de China
Fuente: JPMorganFuente: JPMorgan
51,0
50,250,4
51,0 51,150,8
50,1
49,9
50,1 50,2
49,7 49,8
49,7
49,0
50,1 50,0
49,9
50,4
47
48
49
50
51
52
53
54
55
DE.
14 F M A MJ J A S O N D
E.1
5 F M A MJ J A S O N D
E.1
6 F M A MJ J A S
PMI Manufactura-China
Expansión
Contracción
54,655,0 54,8 55,0
54,453,8 54,1 53,9
53,453,8
53,4
53,1
54,4 53,5
52,753,1
53,7 53,9
53,5
53,7
45
47
49
51
53
55
57
59
DE.
14 F M A MJ J A S O N D
E.1
5 F M A MJ J A S O N D
E.1
6 F M A MJ J A S
PMI No manufacturero-China
Expansión
Contracción
52,8 52,8
51,6
52,4 52,352,0
51,451,8
50,8 50,950,5
51,150,7
50,0
50,2
50,0
50,4
51,0
50,8
51,0
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
D
E.1
4 F M A M
J J A S O N D
E.1
5 F M A M
J J A S O N D
E.1
6 F M A M
J J A S
PMI Global Manufactura (JP Morgan)
Expansión
Contracción
53,8 53,554,4
56,055,2
53,453,0
55,2
54,0 54,253,3
53,9
52,8
51,5
51,951,4
51,4
51,3
51,6
45
47
49
51
53
55
57
59
D
E.1
4 F M A M
J J A S O N D
E.1
5 F M A M
J J A S O N D
E.1
6 F M A M
J J A S
PMI Global Servicios(JP Morgan)
Expansión
Contracción
156
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 sep-13 sep-14 sep-15 sep-16
EUA: creación de empleo no agrícola(miles)
Fuente: Bloomberg
Promedio móvil 3m
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
abr/
07
jul/0
7
oct/
07
ene
/08
abr/
08
jul/0
8
oct/
08
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/09
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09
jul/0
9
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09
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10
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0
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10
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11
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1
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jul/1
6
oct/
16
ÍNDICE CANASTA DEL DÓLAR*(Abril 2007 - Octubre 2016)
* Aumento del índice implica una apreciación del dólar.Fuente: FED.
Promedio 2008-2013
* Aumento del índice implica una apreciación del dólar.Fuente: FED.
Promedio 2008-2013Promedio 2007-2015
(iv) … así como una menor volatilidad en los mercados financieros.
9
Var. Año 2015: 10,5%
Acumulada 2016: -0,3%
Var. Mensual: 0,8%
1,8
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
3,4
3,6
3,8
4,0
4,2
ma
y-1
3ju
n-1
3ju
l-13
ag
o-1
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en
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5fe
b-1
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ar-
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l-15
ag
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-15
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nov-1
5dic
-15
en
e-1
6fe
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16
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y-1
6ju
n-1
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l-16
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6sep
-16
oct-
16
COBRE (US$/lb.)
Cobre
Precio actual: US$/lb. 2,157
Var. año 2015: -26,1%
Acumulada 2016: 1,1%
Var. mensual: -1,6%
Precio Dic. 16: US$/lb. 2,130
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
ma
y-1
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n-1
3ju
l-13
ago-1
3sep
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13
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3dic
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4fe
b-1
4m
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14
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n-1
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14
nov-1
4dic
-14
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5fe
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ar-
15
abr-
15
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y-1
5ju
n-1
5ju
l-15
ago-1
5sep
-15
oct-
15
nov-1
5dic
-15
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6fe
b-1
6m
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16
abr-
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6ju
n-1
6ju
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6sep
-16
oct-
16
PETRÓLEO WTI (US$/bl.)
Petróleo
Precio actual: US$/bl. 50,3
Var. año 2015: -30,5%
Acumulada 2016: 35,7%
Var. mensual: 4,2%
Precio Dic. 16: US$/bl. 50,5
(iv) El Sol, en línea con la evolución de las monedas de la región, se depreció 0,38 por
ciento desde setiembre.
10
Nota:SC: Swaps Cambiarios del BCRPCDR: Certificado de Depósitos Reajustables del BCRP
Encuesta realizada al:
27 de Jul. 29 de Ago. 30 de Set.
ANALISTAS ECONÓMICOS 1/
2016 3,41 3,40 3,43
2017 3,54 3,48 3,50
2018 3,55 3,53 3,52
SISTEMA FINANCIERO 2/
2016 3,40 3,40 3,43
2017 3,48 3,45 3,47
2018 3,55 3,53 3,50
EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2016 3,40 3,40 3,40 =
2017 3,50 3,50 3,50 =
2018 3,50 3,55 3,50
1/ 18 analistas en julio, 13 en agosto y 20 en setiembre de 2016.
2/ 22 empresas financieras en julio, 19 en agosto y 18 en setiembre de 2016.
3/ 378 empresas no financieras en julio, 346 en agosto y 337 en setiembre de 2016.
* Tipo de cambio al cierre del año
ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS:
TIPO DE CAMBIO (S/ por US$)*
-1 000
1 000
3 000
5 000
7 000
9 000
11 000
13 000
Saldo de Instrumentos Cambiarios del BCRP y Forwards Sin Entrega (NDF)(en millones de US$)
NDF Swaps+CDR
El Directorio se encuentra atento a la nueva información sobre la inflación y sus
determinantes en el horizonte de proyección para considerar ajustes en la tasa de
referencia. Se espera que la tasa de inflación se mantenga alrededor del límite superior del
rango meta en los siguientes meses y continúe la tendencia decreciente en el 2017,
estimándose que se ubique en 2,0 por ciento al cierre de dicho año.
11
Proyección de la inflación, 2010-2017
(Variación porcentual últimos 12 meses)
Reporte de Inflación de Setiembre 2016.
14 de octubre 2016
Programa Monetario de Octubre de 2016