Proyecciones macroeconómicas de España 2020-2022 · 14 hours ago · aumentando el nivel del PIB...

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA

PROYECCIONES MACROECONÓMICAS DE ESPAÑA 2020-2022

ÓSCAR ARCE

Director General de Economía y Estadística

Madrid

16 de septiembre de 2020


1. Principales mensajes

2. Descripción de los escenarios

3. Evolución de la actividad económica en el corto plazo

4. Escenarios para la economía española en el período 2020-2022

5. Riesgos en torno a los escenarios

6. El impacto macro del programa Next Generation EU

ÍNDICE

2USO INTERNO








ÍNDICE

3USO INTERNO


Retroceso muy acusado de la actividad en el segundo trimestre como consecuenciadel impacto de la crisis sanitaria y las medidas de contención.

Recuperación gradual en el tercer trimestre, con una pérdida de intensidad en eltramo final.

Se contemplan dos escenarios para la evolución de la actividad:

1) Distintos supuestos respecto a la evolución epidemiológica

2) Marcado retroceso del PIB en 2020 y posterior recuperación, bajo un elevado grado deincertidumbre

3) La normalización del nivel de actividad será incompleta, por lo que, al término de 2022, este seríainferior al observado antes de la pandemia.

Los riesgos se encuentran sesgados a la baja en los próximos trimestres, ligados a laevolución epidemiológica y a la disponibilidad de un tratamiento eficaz y, también, aotros riesgos procedentes del entorno exterior.

La inflación general presentará un perfil creciente hasta comienzos de 2021, paraestabilizarse posteriormente, muy influida por la evolución de la energía, mientras quela inflación subyacente presentará crecimientos muy moderados en todo el horizonte.

4

CONTRACCIÓN MUY SEVERA DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA COMO CONSECUENCIA DEL COVID-19

USO INTERNO








ÍNDICE

5USO INTERNO


• La disponibilidad de una solución médica efectiva a partir de la segunda mitad de 2021

permitiría levantar las medidas de contención que hasta entonces continuarían existiendo y

cuya incidencia sería particularmente acusada en las “industrias sociales”.

• A pesar de la recuperación proyectada, al término de 2022, en ambos escenarios el nivel de

PIB sería inferior al observado antes de la pandemia.

• En ambos escenarios, el elevado grado de incertidumbre existente sobre la evolución de la

pandemia y su impacto sobre las rentas de empresas y familias seguirán lastrando las

decisiones de gasto de estos agentes en los próximos trimestres.

6

ESCENARIOS ALTERNATIVOS (I): ELEMENTOS COMUNES

USO INTERNO


ESCENARIO 1:

• Supuestos epidemiológicos similares a los del escenario de recuperación gradual de junio:

aparición de rebrotes que, sin embargo, requerirán solamente de medidas de contención de

ámbito limitado, tanto desde el punto de vista geográfico como de las ramas afectadas, por

lo que causarían alteraciones relativamente limitadas de la actividad económica.

• Las consecuencias de las medidas de contención afectarían de forma directa a las ramas

vinculadas al ocio y la hostelería (y, desde el punto de vista de la demanda, al turismo) e

indirectamente al resto de ramas productivas, a través de los efectos arrastre.

ESCENARIO 2:

• Mayor intensidad de los rebrotes y el retorno a la aplicación de medidas de contención más

severas, que perjudican especialmente a las ramas de servicios sometidas a mayor

interacción social y que afectan también de forma directa a otras ramas productivas.

• El resultado es un impacto contractivo sobre la actividad más agudo y persistente.

• La disponibilidad de una solución médica efectiva daría pie a una mejora de la actividad,

más pronunciada en el escenario 2, en consonancia con la mayor intensidad de los rebrotes

de la pandemia que se habrían producido hasta entonces.

7

ESCENARIOS ALTERNATIVOS (II): ELEMENTOS DE DIFERENCIACIÓN

USO INTERNO








ÍNDICE

8USO INTERNO

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA USO INTERNO 9

DESCENSO PRONUNCIADO DE LA ACTIVIDAD EN EL SEGUNDO TRIMESTRE

El PIB descendió un 18,5% intertrimestral en el segundo trimestre, la mayor caída de la serie

histórica disponible desde 1970.

Este descenso se situó dentro del rango medio de los dos escenarios publicados en junio, de

“recuperación temprana” y “recuperación gradual”.

La caída de la actividad fue más acusada que la de la mayoría de los países de nuestro entorno.

-18,5

-16,1

-2,3

-21,8

-18,8

-2,9

-16,0

-24

-18

-12

-6

0

PIB Demanda nacional Demanda exteriorneta

CNTR

PREVISIÓN JUNIO: RECUPERACIÓN GRADUAL

PREVISIÓN JUNIO: RECUPERACIÓN TEMPRANA

CRECIMIENTO INTERTRIMESTRAL DEL PIB (%) Y APORTACIONES (pp)

Fuentes: Banco de España (previsión del segundo trimestre del Informe Trimestral de junio), INE (Contabilidad Nacional Trimestral del primer y segundo trimestre), Banco Central Europeo y Office for National Statistics.

-2,0%

-3,7%

-5,5% -5,9%-5,2%

-2,2%

-9,7%

-11,8%-12,8%

-13,8%

-18,5%

-20,4%

-25,0%

-20,0%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

PRIMER TRIMESTRE DE 2020

SEGUNDO TRIMESTRE DE 2020

CRECIMIENTO DEL PIB. TASAS INTERTRIMESTRALES


LOS INDICADORES COYUNTURALES HABRÍAN INTERRUMPIDO EN AGOSTO LA SENDA DE RECUPERACIÓN GRADUAL INICIADA EN MAYO

10

-40

-30

-20

-10

0

10

15 16 17 18 19 20

ÍNDICE DE COMERCIO AL POR MENOR

Tasa de variación interanual, %

-100

-75

-50

-25

0

25

50

15 16 17 18 19 20

MATRICULACIONES DE VEHÍCULOS PARTICULARES

Tasa de variación interanual, %

-4

-3

-2

-1

0

1

2

ene-17 ene-18 ene-19 ene-20

INDICADOR SENTIMIENTO ECONÓMICO

INDUSTRIA

SERVICIOS

INDICADORES DE CONFIANZA (normalizados)

0

10

20

30

40

50

60

70

ene-17 ene-18 ene-19 ene-20

PMI COMPUESTO

PMI PRODUCCIÓN MANUFACTURAS

PMI ACTIVIDAD SERVICIOS

ÍNDICES DE GESTORES DE COMPRAS

Fuentes: ANFAC, INE, IHS Markit y Comisión Europea. Última observación: agosto (matriculaciones, índices de gestores de compras y de confianza) y julio (índice de comercio por menor).

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 11

RALENTIZACIÓN DE LA MEJORA DE LA ACTIVIDAD A LO LARGO DE LOS MESES DE VERANO

La senda de recuperación mostrada por los indicadores de alta frecuencia se ha

frenado en los meses de verano, y en general, todavía se encuentran por debajo de

los niveles previos a la crisis.

-90

-75

-60

-45

-30

-15

0

15

6-e

ne/1

2-e

ne

27-e

ne/0

2-fe

b

17-fe

b/2

3-fe

b

9-m

ar/1

5-m

ar

30-m

ar/5

-ab

r

20-a

br/2

6-a

br

11-m

ay/1

7-m

ay

1-ju

n/7

-jun

22-ju

n/2

8-ju

n

13-ju

l-19-ju

l

3-a

go

/9-a

go

24-a

go

/30

-ag

o

ESPAÑA FRANCIA ITALIA

TRÁFICO POR AUTOPISTAS

Tasa de variación interanual respecto a la semana equivalente, %

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

22-fe

b2

9-fe

b7

-mar

14-m

ar

21-m

ar

28-m

ar

4-a

br

11-a

br

18-a

br

25-a

br

2-m

ay

9-m

ay

16-m

ay

23-m

ay

30-m

ay

6-ju

n1

3-ju

n2

0-ju

n2

7-ju

n4

-jul

11-ju

l1

8-ju

l2

5-ju

l1

-ag

o8

-ag

o1

5-a

go

22-a

go

29-a

go

5-se

p

%

INDICADORES DE MOVILIDAD LOCAL (a). LUGARES DE OCIO Y DECOMERCIO AL POR MENOR, ESTACIONES DE TRANSPORTEPÚBLICO Y LUGARES DE TRABAJO (media móvil de siete días)

-100-100 2…2…7…1…2…2…4…1…1…2…2…9…1…

%%FRANCIA ALEMANIA HONG KONG

ITALIA COREA DEL SUR PAÍSES BAJOS

ESPAÑA ESTADOS UNIDOS

Fuentes: Google y Grupo Atlantia. Última observación: 6 de septiembre (movilidad) y 30 de agosto (tráfico por autopistas).a. Cada una de las líneas grises representa un país diferente.

USO INTERNO


RECUPERACIÓN GRADUAL E INCOMPLETA DE LA AFILIACIÓN

La afiliación a la Seguridad Social ha mostrado una recuperación en los últimos

meses, situándose en el promedio del mes de agosto un 2,8% por debajo de su nivel

hace un año (-4,8% en mayo).

En términos interanuales, el repunte fue más acusado en julio y la primera mitad de

agosto, observándose un cierto agotamiento del proceso de recuperación desde

entonces.

17.800

18.000

18.200

18.400

18.600

18.800

19.000

19.200

19.400

19.600

01-mar 01-abr 03-may 03-jun 02-jul 31-jul 31-ago

AFILIACIÓN DIARIA PROMEDIO MENSUAL

AFILIACIÓN DIARIA DESDE PRINCIPIOS DE MARZO

miles de personas

-6

-4

-2

0

2

4

01-mar 01-abr 03-may 03-jun 02-jul 31-jul 31-ago

AFILIACIÓN DIARIA

TASA DE VARIACIÓN INTERANUAL DE LA AFILIACIÓN DIARIA

%

Fuente: Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones. Última observación: 31 de agosto.

USO INTERNO


LOS TRABAJADORES EN ERTE SE HAN REDUCIDO CON INTENSIDAD, PERMITIENDO UNA NOTABLE RECUPERACIÓN DE LA AFILIACIÓN EFECTIVA

Los trabajadores en ERTE se han reducido más de un 70% desde los máximos de abril, hasta

situarse en algo más de 800.000 a finales de agosto. Esta reducción ha permitido que la afiliación

efectiva se recupere hasta una tasa interanual del -7,4%, desde los mínimos del -20,9% en mayo.

Esta recuperación está siendo bastante heterogénea por ramas de actividad, con algunos

sectores de servicios, como la hostelería (-29%) aun lejos de su nivel de empleo hace un año.

Fuente: Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones. a) Afiliación efectiva definida como los afiliados totales menos los trabajadores afectados por ERTE.

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

ene-2

0

feb

-20

mar-2

0

ab

r-20

may-2

0

jun-2

0

jul-2

0

ago

-20

AFILIACIÓN TOTAL AFILIACIÓN EFECTIVA (a)

AFILIACIÓN TOTAL Y AFILIACIÓN EFECTIVA. DATOS MEDIOS DEL MES

% interanual

-75 -60 -45 -30 -15 0

HosteleríaAct artisticas, recreativas

Act administOrg extraterritoriales

Otros serviciosTransporte

Act inmobiliariasComercio

ManufacturasInd extractivas

Act prof, cientif y tecInformación y comunicaciones

EnergiaServ domestico

EducaciónActiv financieras

ConstrucciónSuministro de agua

AAPPAgricultura

Sanidad

Total

MAYO - 2020 AGOSTO - 2020

TASA DE VARIACIÓN INTERANUAL DE LA AFILIACIÓN EFECTIVA POR RAMAS DE ACTIVIDAD

%

USO INTERNO


EL DETERIORO DEL SECTOR TURÍSTICO CONDICIONA LA EVOLUCIÓN DEL PIBEN EL TERCER TRIMESTRE

La calibración del retroceso del PIB este trimestre respecto al tercer trimestre de

2019 tiene en cuenta especialmente las restricciones a las actividades relacionadas

con el turismo y el ocio que han frenado su recuperación a partir de agosto.

También se tienen en cuenta los posibles efectos arrastre hacia el resto de ramas de

actividad (véase Prades y Tello, 2020).

Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.

-9,5 %

-12,3 %

-15

-13

-11

-9

-7

-5

-3

-1

ESCENARIO 1 ESCENARIO 2

RAMA PRIMARIA INDUSTRIA CONSTRUCCIÓN

COMERCIO TRANSPORTE TURISMO

OTROS SERVICIOS AAPP, EDUCACIÓN Y SANIDAD

CAÍDA INTERANUAL DEL PIB EN EL TERCER TRIMESTRE: CONTRIBUCIONES POR RAMAS (PP)

USO INTERNO


LA EXPOSICIÓN DE ESPAÑA AL TURISMO INTERNACIONAL ES ELEVADA

La economía española es muy sensible al turismo exterior. El peso relativo de las

exportaciones turísticas es más elevado que en las principales economías de la UEM.

Fuentes: OCDE y Eurostat.

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

ES PT FR GR AT IT FI BE DE IE

PESO DE LAS EXPORTACIONES DE TURISMO EN EL PIB (2018)

%

0

5

10

15

20

25

ES PT FR GR AT IT FI BE DE IE

PESO DEL TURISMO EN LAS EXPORTACIONES (2018)

%

USO INTERNO


LOS REBROTES DE LA PANDEMIA EN ESPAÑA HAN INTERRUMPIDO LA RECUPERACIÓN DEL TURISMO INTERNACIONAL

El empeoramiento de la crisis sanitaria ha acarreado nuevas restricciones a los viajes

a España por parte de los principales países emisores de turistas.

Esta situación ha truncado la incipiente recuperación que el turismo internacional

había mostrado a finales de junio y principios de julio.

Fuentes: EUROCONTROL, INE y Banco de España.

-100

-90

-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

07/0

3/2

01

4/0

3/2

02

1/0

3/2

02

8/0

3/2

00

4/0

4/2

01

1/0

4/2

01

8/0

4/2

02

5/0

4/2

00

2/0

5/2

00

9/0

5/2

01

6/0

5/2

02

3/0

5/2

03

0/0

5/2

00

6/0

6/2

01

3/0

6/2

02

0/0

6/2

02

7/0

6/2

00

4/0

7/2

01

1/0

7/2

01

8/0

7/2

02

5/0

7/2

00

1/0

8/2

00

8/0

8/2

01

5/0

8/2

02

2/0

8/2

02

9/0

8/2

00

5/0

9/2

0

TRÁFICO AÉREO EN AEROPUERTOS ESPAÑOLES

GASTO CON TARJETAS EXTRANJERAS

EVOLUCIÓN RECIENTE DEL GASTO CON TARJETAS EXTRANJERAS Y DEL TRÁFICO AÉREO

Tasas de variación interanual (media móvil de siete días)

-100

-90

-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

TOTAL REINOUNIDO

ALEMANIA FRANCIA ITALIA

Llegadas de turistas Gasto turísticoPernoctaciones hoteleras

ESPAÑA: INDICADORES DE TURISMO EXTRANJERO POR PRINCIPALES MERCADOS EMISORES

Tasas interanuales en julio de 2020

USO INTERNO








ÍNDICE

17USO INTERNO


DESPLOME DE LA ACTIVIDAD EN 2020 Y POSTERIOR RECUPERACIÓN

2019 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2020 2021 2022

PIB 2,0 -10,5 7,3 1,9 -12,6 4,1 3,3 -11,6 9,1 2,1

Índice armonizado de precios de consumo (IAPC) 0,8 -0,2 1,0 1,2 -0,3 0,8 1,1 -0,2 1,2 1,5

Índice armonizado de precios de consumo sin energía

ni alimentos1,1 0,7 0,8 1,0 0,6 0,5 0,8 0,8 1,0 1,1

Tasa de paro (% de la población activa). Media anual 14,1 17,1 19,4 18,2 18,6 22,1 20,2 19,6 18,8 17,4

Capacidad (+) / necesidad (–) de financiación

de las AAPP (% del PIB) -2,8 -10,8 -7,0 -5,8 -12,1 -9,9 -8,2 -11,2 -6,8 -6,1

Deuda de las AAPP (% del PIB) 95,5 116,8 115,4 118,0 120,6 125,6 128,7 119,3 115,9 118,7

ESCENARIO 1 ESCENARIO 2RECUPERACIÓN

GRADUAL

PROYECCIONES DE SEPTIEMBRE DE 2020PROYECCIONES

DE JUNIO DE 2020Tasa de variación anual (%), salvo indicación en contrario

Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística. Fecha de cierre de las proyecciones: 10 de septiembre de 2020.


EL PIB REAL A FINALES DE 2022 SE SITUARÍA POR DEBAJO DEL NIVEL DE DICIEMBRE DE 2019 EN AMBOS ESCENARIOS

Rebote de la actividad en el tercer trimestre de 2020.


-5,2 %

-18,5 %

16,6 %

13,0 %

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

I TR II TR III TR

PIB EN 2020(Tasa de variación intertrimestral, %)

ESCENARIO 1 ESCENARIO 2

70

75

80

85

90

95

100

105

110

IV-19 IV-20 IV-21 IV-22

PROYECCIONES DE DICIEMBRE DE 2019

ESCENARIO 1

ESCENARIO 2

PRODUCTO INTERIOR BRUTO(Índice de volumen encadenado)

Base 100 = IV TR 2019


LA DEMANDA FINAL REGISTRARÁ UNA FUERTE CAÍDA EN 2020

… y se recuperará en 2021, apoyada fundamentalmente en el avance de la demanda

nacional.


-20

-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

Escenario 1

Escenario 2

Escenario 1

Escenario 2

Escenario 1

Escenario 2

2018 2019 2020 2021 2022

CONSUMO INVERSIÓN EXPORTACIONES IMPORTACIONES PRODUCTO INTERIOR BRUTO

Proyecciones

CRECIMIENTO DEL PIB (%) Y CONTRIBUCIONES (PP)


EL EMPLEO SEGUIRÁ UN PERFIL SIMILAR AL DEL PIB

El empleo, en términos de horas trabajadas, seguirá un perfil muy similar al de la

actividad económica, mostrando caídas superiores al 10% en 2020 y una

recuperación posterior.

El aumento del desempleo se verá contenido por el uso de ERTE y el aumento de la

inactividad en el segundo trimestre de 2020, aunque se prevé un repunte de la tasa de

paro hasta valores entre el 17% y 18% este año.


-15

-12

-9

-6

-3

0

3

6

9

12

Escenario1

Escenario2

Escenario1

Escenario2

Escenario1

Escenario2

2018 2019 2020 2021 2022

HORAS TRABAJADAS PRODUCTIVIDAD POR HORA PRODUCTO INTERIOR BRUTO

CRECIMIENTO DEL PIB (%) Y CONTRIBUCIONES (PP)

Proyecciones

12

14

16

18

20

22

24

16 17 18 19 20 21 22

OBSERVADA Escenario 1 Escenario 2

TASA DE PARO(% de la población activa)

Proyecciones

USO INTERNO


FINANZAS PÚBLICAS: EVOLUCIÓN DEL DÉFICIT Y DEUDA DE LAS AAPP

Se incorporan nuevas medidas de gasto (extensión ERTE a septiembre, IMV, FondoCCAA), que empeoran el déficit en 2020-2022. No se incorpora el programa NextGeneration EU por la incertidumbre sobre su cuantía, composición y calendario paraEspaña.

El déficit se situaría en 2020 entre un -10,8 y -12,1% del PIB, para luego reducirseen los años siguientes.

La deuda aumenta significativamente en 2020 y en menor medida en 2021-22.

Escenario 1 Escenario 2

En % del PIB 2019 2020 2021 2022 2020 2021 2022

Saldo de las AAPP -2,8 -10,8 -7,0 -5,8 -12,1 -9,9 -8,2

Deuda de las AAPP 95,5 116,8 115,4 118,0 120,6 125,6 128,7

Fuente: Banco de España

USO INTERNO


LA INFLACIÓN PRESENTARÁ UN PERFIL CRECIENTE PARA ESTABILIZARSE POSTERIORMENTE, MUY INFLUIDA POR LA EVOLUCIÓN DE LA ENERGÍA


Se prevé una tasa de inflación general negativa en la segunda parte del año, con un

repunte gradual, estabilizándose en el entorno del 1,1%-1,2% hasta finales de 2022:

contribución progresivamente mayor de los precios de la energía.

aumento gradual de la inflación subyacente.

-2

-1

0

1

2

3

-2

-1

0

1

2

3

2018 2019 2020 2021 2022

INFLACIÓN SUBYACENTE ENERGÍAALIMENTOS IAPC OBSERVADO Y ESCENARIO 1ESCENARIO 2

INFLACIÓN GENERAL (%) Y CONTRIBUCIONES (PP)

Proyecciones

USO INTERNO


COMPARACIÓN CON LAS PREVISIONES DE JUNIO PARA 2020


USO INTERNO

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

I-20 II-20 III-20 IV-20

Escenario 1 (septiembre) Escenario RT (junio) Escenario 2 (septiembre) Escenario RG (junio)

COMPARACIÓN DE LOS ESCENARIOS ACTUALES PARA 2020 CON LOS DE JUNIO

% interanual








ÍNDICE

25USO INTERNO


LOS RIESGOS EN TORNO A LAS PREVISIONES

Actividad

(-) Relacionados con la evolución de la pandemia:

• En los próximos trimestres, posibilidad de rebrotes más intensos, que llevarían aparejadas

medidas de contención severas, con un impacto mayor sobre las “industrias sociales”.

• Eventual retraso en el hallazgo y/o difusión de una solución efectiva, que condicionaría la senda

de recuperación del medio plazo.

(-) Efectos más persistentes sobre la capacidad productiva (mayores niveles de insolvencia

empresarial y efectos de histéresis en el mercado de trabajo).

(-) Posible falta de acuerdo en la negociación del Brexit; tensiones geopolíticas/comerciales China-

EE.UU.

(+) La puesta en marcha del plan de recuperación de la CE (“Next Generation EU”) aprobado el

pasado 27 de julio, sobre todo en la segunda mitad del horizonte de proyección.

Precios

(-) Materialización de los riesgos a la baja sobre la actividad.

(-) Desanclaje de las expectativas de inflación.

(+) Aumentos de costes asociados a la posible introducción de medidas higiénico-sanitarias en

algunos procesos productivos.

USO INTERNO








ÍNDICE

27USO INTERNO


EL IMPACTO MACRO DEL PROGRAMA NEXT GENERATION EU (I)

El Consejo Europeo acordó en julio la creación del fondo Next Generation EU (NGEU)

para hacer frente a la crisis del COVID-19 y acelerar la transición digital y ecológica.

Según estimaciones del Gobierno, a España le corresponderían 140 mm de euros

(12,6% del PIB), un 47% en transferencias directas y el resto en préstamos.

No se ha incluido en las proyecciones ya que la incertidumbre sobre su cuantía,

composición y calendario es todavía elevada.

En su lugar, se ha calculado su potencial impacto macroeconómico bajo distintos

supuestos sobre la concreción del programa para España:

cuál será el calendario de realización de los proyectos (temprano o retrasado),

cuál será el reparto entre transferencias y préstamos y

a qué tipo de proyectos se destinarán esos recursos (inversión u otro gasto).

Además, se considera la incertidumbre existente en la evidencia empírica sobre el tamaño

del multiplicador fiscal utilizando un rango de valores (inversión 0,8-1,3, resto de gastos 0,4-0,7)

USO INTERNO


EL IMPACTO MACRO DEL PROGRAMA NEXT GENERATION EU (II)

Se han realizado cuatro ejercicios de simulación con el modelo MTBE para un

estímulo acumulado, normalizado, de 10 mm de euros (0,9% del PIB):

El ejercicio 1 recoge la combinación de supuestos más favorables al crecimiento económico,

aumentando el nivel del PIB entre 0,2-0,3 pp en promedio en 2021-23.

Una ejecución más tardía (ejercicio 2) retrasaría el impulso máximo y el efecto expansivo sobre

2021-23 sería más moderado.

Si los fondos se reciben como préstamos (ejercicio 3), el gasto adicional aumentaría el déficit y la

deuda, lo que limitaría el aumento del PIB.

Finalmente, el efecto sobre el PIB sería menor si los recursos se destinaran a otros gastos

(ejercicio 4), que según la evidencia empírica generan un efecto multiplicador más reducido.

En definitiva, el impacto del NGEU de cara a apoyar la recuperación dependerá la

adecuada elección e implementación de los proyectos a financiar y su capacidad para

fortalecer el crecimiento de largo plazo.

PIB Deuda Pública

2021 2022 2021 2022

Ejercicio 1: “ ejecución temprana” + “ transferencias” + “ inversión pública” 0,19 − 0,3 0,21 − 0,35 - 0,22 − - 0,35 - 0,35 − - 0,57

Ejercicio 2: “ ejecución tardía” + “ transferencias” + “ inversión pública” 0,02 − 0,04 0,08 − 0,13 - 0,03 − - 0,05 - 0,1 − - 0,18

Ejercicio 3: “ ejecución temprana” + “ préstamos” + “ inversión pública” 0,14 − 0,27 0,15 − 0,29 - 0,1 − - 0,2 - 0,09 − - 0,18

Ejercicio 4: “ ejecución temprana” + “ transferencias” + “ gasto corriente” 0,06 − 0,09 0,12 − 0,19 - 0,07 − - 0,11 - 0,18 − - 0,29

Efectos sobre el PIB y la deuda pública del Programa Next Gen EU bajo supuestos alternativos (a)

En diferencias porcentuales de nivel

USO INTERNO


GRACIAS POR SU ATENCIÓN


APÉNDICE

31


SUPUESTOS FINANCIEROS Y RELATIVOS AL CONTEXTO INTERNACIONAL

2019 2020 2021 2022

Entorno internacional

Producto mundial 2,8 -4,2 6,1 3,7

Mercados de exportación de España 1,5 -13,1 7,3 4,3

Precio del petróleo en dólares/barril (nivel) 64,0 42,1 45,9 48,5

Condiciones monetarias y financieras

Tipo de cambio dólar/euro (nivel) 1,12 1,14 1,19 1,19

Tipo de cambio efectivo nominal

frente a la zona no euro

(nivel 2000 = 100)

116,4 117,7 121,4 121,4

Tipos de interés a corto plazo

(euríbor a tres meses) -0,4 -0,4 -0,5 -0,5

Tipo de interés a largo plazo

(rendimiento del bono a diez años)0,7 0,4 0,4 0,6

Proyecciones de

septiembre de 2020Tasas de variación anual, salvo indicación en contrario

SUPUESTOS PARA LA ELABORACIÓN DE LAS PROYECCIONES

FUENTES: Banco de España y Banco Central Europeo. Fecha de cierre de la elaboración de supuestos: 10 de septiembre de 2020.


CUADRO DE PROYECCIONES 2020-2022

2019 2020 2021 2022 2020 2021 2022

PIB 2,0 -10,5 7,3 1,9 -12,6 4,1 3,3

Consumo privado 1,1 -11,2 9,4 1,7 -13,1 5,5 3,2

Consumo público 2,3 5,4 -1,3 -0,1 5,6 -1,2 -0,5

Formación bruta de capital fijo 1,8 -19,5 6,0 5,3 -21,9 2,4 6,5

Exportación de bienes y servicios 2,6 -20,7 11,5 6,2 -25,2 7,4 8,0

Importación de bienes y servicios 1,2 -18,7 8,4 6,6 -22,0 4,9 7,3

Demanda nacional (contribución al crecimiento) 1,5 -9,3 6,2 1,8 -10,9 3,3 2,9

Demanda exterior neta (contribución al crecimiento) 0,5 -1,2 1,1 0,1 -1,7 0,8 0,4

Índice armonizado de precios de consumo (IAPC) 0,8 -0,2 1,0 1,2 -0,3 0,8 1,1

Índice armonizado de precios de consumo, sin energía ni

alimentos1,1 0,7 0,8 1,0 0,6 0,5 0,8

Empleo (horas trabajadas) 1,5 -11,9 7,0 1,6 -14,1 3,8 2,7

Tasa de paro (% de la población activa) (b) 14,1 17,1 19,4 18,2 18,6 22,1 20,2

Capacidad (+) / necesidad (–) de financiación de la nación

(% del PIB)2,3 1,7 2,1 2,1 1,1 1,3 1,5

Capacidad (+) / necesidad (–) de financiación de las AAPP

(% del PIB) -2,8 -10,8 -7,0 -5,8 -12,1 -9,9 -8,2

Deuda de las AAPP (% del PIB) 95,5 116,8 115,4 118,0 120,6 125,6 128,7

Escenario 1 Escenario 2

Proyecciones de septiembre de 2020 (a)

PROYECCIÓN DE LAS PRINCIPALES MACROMAGNITUDES DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (a)

Tasas de variación anual sobre el volumen y el porcentaje del PIB

FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.NOTA: Último dato publicado de la CNTR: segundo trimestre de 2020.

a. Fecha de cierre de las proyecciones: 10 de septiembre de 2020.b. Media anual.

Proyecciones macroeconómicas de España 2020-2022 · 14 hours ago · aumentando el nivel del PIB...

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