Reporte de Inflación: Panorama actual y proyecciones...
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Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2015 - 2017
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Diciembre de 2015
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
3,1
0,0
5,4
4,2
3,4 3,4 3,33,0 3,0
3,63,4
3,7 3,6
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
RI.Setiembre
RI.Diciembre
RI.Setiembre
RI.Diciembre
RI.Setiembre
RI.Diciembre
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
CRECIMIENTO DEL PBI: ECONOMÍA MUNDIAL(Variación porcentual anual)
2014 2015* 2016* 2017*
Estados
Unidos2,4 2,5 2,6 2,6
Eurozona 0,9 1,5 1,6 1,7
Japón -0,1 0,7 1,3 0,4
Rusia 0,6 -3,9 -0,2 1,0
Brasil 0,1 -3,5 -1,8 1,5
China 7,3 6,9 6,4 5,9
América
Latina1,3 -0,4 0,5 2,3
Mundo 3,4 3,0 3,4 3,6
3
Promedio
2001-2007:
4,4
FUENTE: Bloomberg, FMI, Consensus Forecast.* Proyección
Caídas en el crecimiento en economías como Rusia y Brasil contrasta con mayoractividad esperada en Estados Unidos, Japón y la Zona Euro.
Entre los países desarrollados destaca el crecimiento proyectado de Estados Unidos.
4
-0,3
-2,8
2,5
1,6
2,3 2,2 2,4 2,5 2,6 2,6
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
CRECIMIENTO DEL PBI: ESTADOS UNIDOS(Variación porcentual anual)
Promedio 2001-2007:
2,4
I II III IV I II III
Consumo Privado 1,3 3,8 3,5 4,3 1,8 3,6 3,0
Inversión Fija 6,0 5,6 7,9 2,5 3,3 5,2 3,4
Variación inventarios * -1,3 1,1 0,0 0,0 0,9 0,0 -0,6
Exportaciones netas * -1,4 -0,2 0,4 -0,9 -1,9 0,2 -0,2
PBI -0,9 4,6 4,3 2,1 0,6 3,9 2,1
Nota
Tasa de desempleo ** 6,7 6,1 5,9 5,6 5,5 5,3 5,1
* Proyección.* Contribución al crecimiento.
** Fin de periodo
Fuente: BEA y BLS.
2014 2015
EUA: PBI
(Tasas trimestrales desestacionalizadas anualizadas)
FUENTE: FMI, Consensus Forecast y BCRP* Proyección
Revisión del panorama macroeconómico de la FED apunta a una convergencia más lenta de la inflación hacia su meta de largo plazo
5
Set. 15 Dic. 15 Set. 15 Dic. 15 Set. 15 Dic. 15 Set. 15 Dic. 15 Set. 15 Dic. 15
Crecimiento 2,0 - 2,3 2,1 2,2 - 2,6 2,3 - 2,5 2,0 - 2,4 2,0 - 2,3 1,8 - 2,2 1,8 - 2,2 1,8 - 2,2 1,8 - 2,2
Tasa de desempleo 5,0 - 5,1 5,0 4,7 - 4,9 4,6 - 4,8 4,7 - 4,9 4,6 - 4,8 4,7 - 5,0 4,6 - 5,0 4,9 - 5,2 4,8 - 5,0
Inflación (PCE) 0,3 - 0,5 0,4 1,5 - 1,8 1,2 - 1,7 1,8 - 2,0 1,8 - 2,0 2,0 1,9 - 2,0 2,0 2,0
Inflación
subyacente (PCE
subyacente)
1,3 - 1,4 1,3 1,5 - 1,8 1,5 - 1,7 1,8 - 2,0 1,7 - 2,0 1,9 - 2,0 1,9 - 2,0 -.- -.-
Nota: PCE subyacente excluye alimentos y energía.
Mediana
proyecciones tasas
de interés (%)*
0,375 0,375 1,375 1,375 2,625 2,375 3,375 3,25 3,5 3,5
* Incorpora 17 datos de las proyecciones individuales de los miembros de la FED a f in de periodo
Proyecciones de la FED
Tendencia Central
2015 2016 2017 2018 Largo plazo
El crecimiento de la Eurozona se mantiene en tasas menores al 2,0 por ciento en el horizonte de proyección.
6
0,5
-4,5
2,0
1,6
-0,8-0,5
0,91,5
1,61,7
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
CRECIMIENTO DEL PBI: EUROZONA(Variación porcentual anual)
Promedio 2001-2007:
2,0
2015* 2016* 2017*
Alemania 1,5 1,5 1,5
Francia 1,1 1,4 1,5
Italia 0,7 1,2 1,2
España 3,1 2,5 2,1
Eurozona 1,5 1,6 1,7
FUENTE: Bloomberg, FMI, Consensus Forecast.* Proyección
Se proyecta una desaceleración moderada de China para el periodo 2016-2017 debido al ajuste que se viene observando en la inversión y lasexportaciones.
7
9,69,2
10,4
9,3
7,8 7,87,4
6,9 6,45,9
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
CRECIMIENTO DEL PBI: CHINA(Variación porcentual anual)
Promedio 2001-2007:
10,8
Índice de actividad manufacturera (oficial*)
*FUENTE: China Federation of Logistics and Purchasing (CFLP)
Dic -14 Set- 15 Oct-15 Nov-15CFLP Manufacturing PMI 50,1 49,8 49,8 49,6CFLP NON-Manufacturing PMI 54,1 53,4 53,1 53,6
FUENTE: Bloomberg, FMI, Consensus Forecast.* Proyección
Este año América Latina tendría un crecimiento negativo, explicado principalmente por Brasil.
8
-8,0
-3,0
0,5
1,0
2,1
2,1
2,3
2,8
2,9
3,7
4,0
Venezuela
Brasil
Ecuador
Argentina
Chile
Uruguay
México
Colombia
Perú
Paraguay
Bolivia
Crecimiento del PBI: 2015(Var. %)
Fuente: Latin American Consensus Forecast (noviembre 2015) y BCRP para Perú.
-3,9
-1,6
0,4
1,0
2,3
2,4
2,6
2,8
3,8
4,0
4,0
Venezuela
Brasil
Argentina
Ecuador
Uruguay
Chile
Colombia
México
Paraguay
Perú
Bolivia
Crecimiento del PBI: 2016(Var. %)
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
Los capitales privados de largo plazo continuarían financiando la brecha
en la cuenta corriente de la Balanza de Pagos.
10
(Millones de US$) 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
Cuenta Corriente 1 521 -5 285 -614 -3 545 -3 177 -5 237 -8 474 -8 031 -7 759 -7 405 -5 347
Entrada de capitales de largo plazo
10 645 10 142 8 534 13 820 12 238 20 927 19 148 14 637 9 587 7 488 8 077
Fuente: BCRP
* Proyección
-4,3
-0,5
-2,4-1,9
-2,7
-4,2 -4,0 -4,1 -3,6-2,6
5,7 5,3 5,74,5
6,24,6 3,9 4,1
2,4 2,4
2,61,7
3,6
2,7
4,7
4,9
3,3
0,9
1,5 1,6
8,3
7,0
9,3
7,2
10,8
9,5
7,2
5,0
3,9 4,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
Cuenta Corriente y Entrada de Capitales de Largo Plazo del Sector Privado: 2008-2017(Porcentaje del PBI)
Cuenta Corriente IDE Resto de Financiamiento Externo de Largo Plazo
Ene.-Set. Año Ene.-Set. R.I. Set.15 R.I. Dic.15 R.I. Set.15 R.I. Dic.15 R.I. Set.15 R.I. Dic.15
EXPORTACIONES 29 635 39 533 24 924 33 767 33 708 34 573 33 300 38 904 37 338
De las cuales:
Productos tradicionales 21 009 27 685 17 055 22 492 22 915 22 903 22 289 26 378 25 720
Productos no tradicionales 8 481 11 677 7 804 11 113 10 689 11 470 10 806 12 327 11 413
IMPORTACIONES 30 897 40 809 27 701 35 874 36 565 36 609 35 875 38 859 37 926
De las cuales:
Bienes de consumo 6 512 8 896 6 414 8 686 8 704 8 992 8 633 9 391 8 988
Insumos 14 403 18 815 12 096 14 733 15 641 14 202 14 220 15 218 15 170
Bienes de capital 9 835 12 913 8 923 11 620 11 791 11 903 11 453 12 736 12 201
BALANZA COMERCIAL -1 262 -1 276 -2 777 -2 107 -2 857 -2 036 -2 574 46 -588
R.I.: Reporte de Inflación
* Proyección
BALANZA COMERCIAL
(Millones de US$)
2015*2014 2017*2016*
11
Fuente: BCRP
Déficit comercial se reduciría gradualmente hacia 2017
Las economías de la región han experimentado reducciones tanto en los envíos
de productos tradicionales como no tradicionales.
12
5,0
1,6
-1,9 -3,1
-13,7-15,8 -15,9 -16,3 -16,8 -17,0 -17,9
-28,5
-32,9-34,9
El S
alva
do
r
Gu
ate
mal
a
Ch
ina
Mé
xico
Ch
ile
Arg
en
tin
a
Par
agu
ay
Pe
rú
Bra
sil
Co
sta
Ric
a
Uru
guay
Ecu
ado
r
Bo
livia
Co
lom
bia
Valor de Exportaciones en América Latina y China: Ene-Set 2015(Var. %)
Se observa la caída de las exportaciones no tradicionales (que excluyen a los commodities)
de los principales países de la región, entre los cuales Perú muestra la menor reducción;
con excepción de México, explicado esto último por su estrecha vinculación con la
economía norteamericana, que muestra una recuperación.
13
-13,1
-11,9 -11,6
-8,4
1,5
Chile Colombia Brasil Perú México
Exportaciones No Tradicionales: Ene-Oct 2015*(Var. %)
* Colombia comprende el periodo enero - setiembre. Fuente: Bancos Centrales
Chile: excluye exportaciones mineras.
Colombia (periodo enero – setiembre), excluye café, carbón, ferroníquel y
petróleo y derivados.
Brasil: corresponde a las exportaciones industriales (semi-manufacturados y
manufacturados).
México: excluye las exportaciones petroleras.
Ene.-Set. R.I. Set.15 R.I. Dic.15 R.I. Set.15 R.I. Dic.15 R.I. Set.15 R.I. Dic.15
1. Valor:
Exportaciones -7,8 -15,9 -14,6 -14,7 2,4 -1,2 12,5 12,1
Productos tradicionales -12,3 -18,8 -18,8 -17,2 1,8 -2,7 15,2 15,4
Productos no tradicionales 5,5 -8,0 -4,8 -8,5 3,2 1,1 7,5 5,6
Importaciones -3,4 -10,3 -12,1 -10,4 2,0 -1,9 6,1 5,7
2. Volumen:
Exportaciones -1,0 -1,1 -1,2 0,2 7,2 5,2 10,0 8,3
Productos tradicionales -3,2 1,3 -0,9 3,4 8,4 6,1 11,7 10,5
Productos no tradicionales 6,2 -5,5 -2,2 -6,1 4,4 3,4 6,1 4,1
Importaciones -1,9 -0,8 -3,1 -1,3 2,2 0,8 4,0 3,8
3. Precio:
Exportaciones -6,9 -14,9 -13,4 -14,9 -4,5 -6,1 2,3 3,5
Productos tradicionales -9,4 -19,9 -18,2 -20,0 -5,9 -8,3 2,7 4,4
Productos no tradicionales -0,7 -2,6 -2,4 -2,6 -1,1 -2,2 1,3 1,4
Importaciones -1,5 -9,7 -9,4 -9,2 -0,1 -2,7 2,0 1,8
R.I.: Reporte de Inflación
* Proyección
BALANZA COMERCIAL
(Variaciones porcentuales)
2015* 2016* 2017*2014
14Fuente: BCRP
Se espera un menor aumento en el volumen de las exportaciones en 2016
y una recuperación importante en 2017.
Se prevé una mejora gradual de los términos de intercambio hacia 2017.
15
Periodos de aumento
Periodos de caída
PeriodoVar. %
acumulada
Número de
años
1954-1956 11,24 3
1962-1966 26,7 5
2004-2007 61,6 4
2010-2011 29,8 2
PeriodoVar. %
acumulada
Número de
años
1975-1978 -31,0 4
1984-1987 -21,4 4
1989-1993 -28,4 5
1998-2001 -11,7 4
2012-2016* -20,7 5
Prom.
2001-
2014
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
Términos de
Intercambio160,5 131,5 167,8 175,0 155,9 152,1 184,1 197,5 193,4 182,3 172,4 162,4 156,0 158,6
Precio de
exportaciones243,0 171,2 233,3 266,1 276,1 241,1 314,4 382,2 373,7 352,5 328,3 280,3 262,4 271,8
Precio de
importaciones151,4 130,6 139,0 152,0 177,2 158,5 170,8 193,5 193,2 193,3 190,4 172,6 168,2 171,3
*Proyección
La mayoría de precios de metales han venido ajustándose a la baja desde
2012. Hacia adelante se espera que los precios de metales se estabilicen
alrededor de los niveles actuales.
16
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17
COBRE: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2017(ctv. US$/lb.)
RI Set 15 RI Dic 15Fuente: Bloomberg y BCRP.
Set 15 Prom Var.% anual
2014 311 -6,4
2015 252 -18,9
2016 234 -7,2
2017 237 1,2
Dic 15 Prom Var.% anual
2014 311 -6,4
2015 251 -19,4
2016 215 -14,3
2017 216 0,4
Proyecciones del RI
Promedio
2001-2014 246
La mejora en las condiciones de oferta y la reducción de precios de
petróleo han favorecido este año la reducción del precio de la
importación.
17
0
20
40
60
80
100
120
140
ene-07ene-08ene-09ene-10ene-11ene-12ene-13ene-14ene-15ene-16ene-17
PETRÓLEO WTI: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2017(US$/bl)
RI Set 15 RI Dic 15Fuente: Bloomberg y BCRP.
Set 15 Prom Var.% anual
2014 93 -4,9
2015 50 -46,5
2016 48 -3,6
2017 52 8,5
Dic 15 Prom Var.% anual
2014 93 -4,9
2015 49 -47,3
2016 46 -6,8
2017 49 7,1
Proyecciones del RI
Promedio
2001-2014 67
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
El crecimiento del PBI en 2015 estaría asociado a la recuperación de los sectores
primarios.
19
Choques asociados a factores de oferta
(variaciones porcentuales) 2014 2015*
Arroz -5,9 7,2
Anchoveta -52,6 64,0
Harina y aceite de pescado -63,0 63,8
Cobre 0,7 22,6
Zinc -2,4 8,5
* Proyección
Se proyecta un crecimiento de 2,9 por ciento para 2015. La economía aceleraría
su recuperación en el periodo 2016-2017.
20
5,5
4,25,0
6,3
7,58,5
9,1
1,0
8,5
6,56,0 5,8
2,42,9
4,04,8
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
Crecimiento del PBI(en %)
*Proyección
Ene.-Set. Año Ene.-Set. RI Set.15 RI Dic.15 RI Set.15 RI Dic.15 RI Set.15 RI Dic.15
Agropecuario 1,5 1,9 2,2 2,6 2,6 1,6 1,6 3,7 3,7
Agrícola 0,4 0,7 0,3 1,0 0,7 0,6 0,5 3,7 3,7
Pecuario 5,4 5,8 5,6 4,9 5,5 3,4 3,3 3,6 3,6
Pesca -9,5 -27,9 9,1 16,5 19,3 -1,2 -1,2 27,9 27,9
Minería e hidrocarburos -0,9 -0,8 6,6 6,7 7,3 10,6 10,6 11,3 10,4
Minería metálica -1,8 -2,1 12,1 11,7 12,8 11,2 11,2 13,1 11,6
Hidrocarburos 2,3 4,0 -12,3 -10,9 -11,7 8,1 8,1 3,6 4,6
Manufactura -1,3 -3,7 -2,5 0,4 -1,6 1,8 1,1 4,6 4,2
Recursos primarios -0,4 -9,3 -2,0 4,3 2,9 -0,5 -0,1 10,6 10,6
Manufactura no primaria -1,4 -1,5 -2,7 -0,8 -2,9 2,5 1,5 3,0 2,5
Electricidad y agua 5,0 4,9 5,5 5,2 6,0 5,5 6,0 5,5 5,5
Construcción 1,5 1,6 -7,7 -6,2 -6,5 3,0 2,5 4,0 3,5
Comercio 4,5 4,4 3,9 3,8 3,9 3,8 3,8 3,8 3,8
Servicios 5,1 5,0 4,1 4,1 4,0 3,8 3,7 3,8 3,7
PRODUCTO BRUTO INTERNO 2,8 2,4 2,6 3,1 2,9 4,2 4,0 5,0 4,8
Nota:
PBI primario -0,4 -2,1 4,2 5,4 5,6 6,5 6,5 9,7 9,1
PBI no primario 3,7 3,6 2,2 2,5 2,1 3,6 3,4 3,8 3,6
R.I.: Reporte de Inflación
* Proyección
2017*
PBI POR SECTORES ECONÓMICOS
(Variaciones porcentuales reales)
2014 2015 2016*
El crecimiento en el horizonte de proyección estaría basado principalmente en la recuperación de
los sectores primarios. Para 2016 y 2017 se espera además una recuperación gradual de los
sectores no primarios.
21
Desde agosto se observó una aceleración en la producción de electricidad,
debido a la demanda de los sectores manufactura y minería.
22
7,17,0
8,18,3
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A S O N
Producción de Electricidad: 2013-2015(variaciones porcentuales 12 meses)
Fuente: COES
23
-7,4
-2,3
-4,2
5,3
2,5
8,7
7,0
11,1
2,4
11,2
7,78,4 8,3
9,9
-0,7
-7,9
-2,9
-6,7
-3,9 -4,4 -4,8
0,2
-0,9
-7,7
5,8
-1,0
14,7
18,2
8,7
14,2
16,6
11,7
19,9
15,7
ene
-13
feb
-13
ma
r-13
abr-
13
ene
-13
jun-1
3
jul-1
3
ago
-13
se
p-1
3
oct-
13
nov-1
3
dic
-13
ene
-14
feb
-14
ma
r-14
abr-
14
ma
y-1
4
jun-1
4
jul-1
4
ago
-14
se
p-1
4
oct-
14
nov-1
4
dic
-14
ene
-15
feb
-15
ma
r-15
abr-
15
ma
y-1
5
jun-1
5
jul-1
5
ago
-15
se
t-15
oct-
15
Producción Minera Metálica (Var. % anual)
El sector minero muestra altas tasas de crecimiento desde el segundo
trimestre.
24
Se ha reducido la probabilidad de ocurrencia de un Fenómeno del Niño fuerte en
favor de uno moderado.
Anomalías03 de
setiembre
06 de
octubre
05 de
noviembre
04 de
diciembre*
Cambio de las
probabilidades
Normal o La Niña costera >= que -1,0 oC y < 0,4 oC 5% 5% 5% 5% 0%
El Niño costero débil > que 0,4 oC y <= 1 oC 10% 5% 5% 5% 0%
El Niño costero moderado > que 1,0 oC y <= 1,7 oC 30% 35% 40% 50% 10%
El Niño costero fuerte (como 1982-1983) > que 1, 7 oC y <= 3 oC 35% 40% 45% 35% -10%
El Niño costero extraordinario (como 1997-1998) Mayor que 3 oC 20% 15% 5% 5% 0%
*El próximo comunicado se publicaría la primera semana de enero.
Tabla 1. Probabilidades de las magnitudes de El Niño Costero en el
verano (diciembre 2015 – marzo 2016)
-0,32
-0,68
-1,11
-0,65
-0,21
0,280,51
0,79
1,16
1,68
2,752,88
2,56
2,122,35
3,21
3,95
4,35
3,74
2,78
1,38
1,02
0,380,18
0,67
1,13
2,35
3,07
3,6
3,86 3,81
3,43
4,03 4,07
3,44
2,732,84 2,94
2,11
1,63
1,17
0,43
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D
Proyección 09.12.15
Dé
bil
/ M
od
era
do
Extr
aord
inar
io
Nov-15: 2,3
Fuente: National Oceanic and Atmospheric Administration (NOAA)
1997-1998
1982-1983
Anomalías de la TSM Región Niño 1+2 (82-83, 97-98, 2015)Fu
ert
e
La menor recuperación de este año se explica por una menor inversión pública de sub-
nacionales. El crecimiento de las exportaciones y recuperación de la inversión privada impulsarán
crecimiento hacia 2016-2017.
25
2014
Ene.- Set. Año Ene.- Set. R.I Set. 15 R.I Dic. 15 R.I Set. 15 R.I Dic. 15 R.I Set. 15 R.I Dic. 15
I. Demanda interna 2,2 2,2 2,7 2,7 2,5 3,1 3,0 3,7 3,8
Demanda interna sin inventarios 3,0 3,0 1,1 1,6 1,2 3,7 3,4 4,0 3,9
1. Gasto privado 1,6 1,4 3,0 2,5 2,7 2,5 2,2 3,6 3,7
Consumo 4,3 4,1 3,4 3,5 3,4 3,5 3,5 3,8 3,8
Inversión privada fija -2,3 -2,2 -5,4 -5,5 -5,5 2,0 0,0 4,4 4,0
Variación de existencias** -0,8 -0,8 1,6 1,1 1,3 -0,5 -0,3 -0,2 -0,1
2. Gasto público 5,9 6,0 0,9 3,9 1,6 6,2 6,8 4,3 4,3
Consumo 8,6 10,1 6,3 6,5 7,4 5,3 5,3 4,0 4,0
Inversión -0,3 -2,0 -12,5 -2,0 -11,2 8,5 10,9 5,0 5,0
II. Demanda Externa Neta -23,6 6,6
1. Exportaciones -0,4 -1,0 1,1 0,1 1,9 7,0 5,4 9,5 7,9
2. Importaciones -2,3 -1,5 1,4 -1,3 0,6 2,6 1,3 4,2 4,0
III. PBI 2,8 2,4 2,6 3,1 2,9 4,2 4,0 5,0 4,8
R.I.: Reporte de Inflación
* Proyección
** Contribución al crecimiento del PBI
DEMANDA INTERNA Y PBI
(Variaciones porcentuales reales)
2015* 2016* 2017*
26
Caída de la inversión pública
30,1
13,6
4,0
56,5
8,213,2
41,6
9,4
-3,9
6,2
16,8
-10,5
19,6 17,7
0,7
-15,7
4,7
-2,6
-8,5 -7,6
11,4
-4,7
-12,6
11,4
-25,4-29,8 -30,4
-11,9-16,4
-10,4-10,3
-28,1
-10,7
-3,3
-9,5
Ene-
13
Feb
-13
Mar
-13
Ab
r-1
3
May
-13
Jun
-13
Jul-
13
Ago
-13
Set-
13
Oct
-13
No
v-1
3
Dic
-13
Ene-
14
Feb
-14
Mar
-14
Ab
r-1
4
May
-14
Jun
-14
Jul-
14
Ago
-14
Set-
14
Oct
-14
No
v-1
4
Dic
-14
Ene-
15
Feb
-15
Mar
-15
Ab
r-1
5
May
-15
Jun
-15
Jul-
15
Ago
-15
Set-
15
Oct
-15
No
v-1
5
Formación Bruta de Capital del Gobierno General(Variación porcentual real)
27
La Inversión Privada se recuperaría a 4,0 por ciento en 2017, sustentada
en el desarrollo de infraestructura.
20,123,3 23,9
-9,1
25,9
11,0
15,6
6,6
-2,2-5,5
0,04,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
Inversión Privada(Var.% real)
17,5 17,1
27,932,9
14,2
-11,2
19,9
10,7
-2,0
-11,2
10,95,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
Inversión Pública(Var.% real)
* Proyección
* Proyección
28
La Inversión Bruta Fija se estabilizaría en niveles cercanos al 24 por
ciento del PBI.
15,016,8
19,417,6
19,2 19,220,4 20,9 20,2 19,2 18,6 18,7
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
Inversión privada(Porcentaje del PBI nominal)
3,23,5
4,5
5,7 5,9
4,85,4
5,8 5,64,8
5,2 5,2
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
Inversión pública(Porcentaje del PBI nominal)
* Proyección
* Proyección
1,92,0
3,1
4,2
2,9
2,6
2,1
2,9
2,2
2,7
1,92,0
1,6
2,3
2,1
0,9
0,5
0,8
0,3
0,7
0,3
0,9
1,2
0,8 0,9
-0,2
0,1
-0,1
0,4 0,4
1,1
0,8
1,2
1,8
2,2
E.13 M M J S N E.14 M M J S N E.15 M M J S N
PEA Ocupada Total - Lima MetropolitanaEncuesta INEI - Trimestre MóvilVariación porcentual a 12 meses
Indicadores de empleo se vienen recuperando desde principios de año.
29Fuente: INEI
Periodo Var. % promedio anual
2013 2,5
2014 1,0
2015* 0,8
* De enero a noviembre
Crecimiento de la cartera de proyectos de inversión.
Fuente: Anuncios de Empresas.
PROYECTOS DE INVERSIÓN PREVISTOS:
2016-2017
(En porcentaje de participación)
30
ANUNCIOS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN PRIVADA
(Millones de US$)
2016 - 2017
RI DIC.15
Minería 7 888
Hidrocarburos 3 912
Infraestructura 3 016
Electricidad 1 564
Industria 3 452
Otros Sectores 4 784
Total 24 616
RI: Reporte de Inflación
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
Se estima un déficit fiscal de 2,1 por ciento por ciento del PBI para 2015. Para los años2016 y 2017 se proyectan déficits fiscales de 2,9 y 2,7 por ciento, respectivamente
32
R.I. Set.15 R.I. Dic.15 R.I. Set.15 R.I. Dic.15 R.I. Set.15 R.I. Dic.15
1. Ingresos corrientes del gobierno general 22,2 20,0 20,0 20,0 19,8 20,0 19,6
2. Gastos no financieros del gobierno general 21,5 21,3 21,2 21,5 21,3 21,2 21,0
Del cual:
Gasto corriente 15,6 15,8 16,0 16,0 16,0 15,6 15,7
Formación bruta de capital 5,5 4,9 4,6 4,9 4,7 5,1 4,8
3. Otros 0,1 0,1 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0
4. Resultado primario (1-2+3) 0,7 -1,2 -1,0 -1,5 -1,6 -1,3 -1,4
5. Intereses 1,1 1,0 1,0 1,2 1,3 1,3 1,3
6. Resultado económico -0,3 -2,2 -2,1 -2,7 -2,9 -2,6 -2,7
R.I.: Reporte de Inflación
* Proyección
SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO(Porcentaje del PBI)
2016*2015* 2017*2014
El déficit fiscal sería de 2,1 por ciento en 2015.
33
2015
Ene.-Set.
GASTO CORRIENTE 10,6 3,3 4,7 4,0 2,6
Gobierno Nacional 12,7 6,4 6,8 3,3 2,2
Gobiernos Regionales 9,8 0,6 2,7 5,7 3,4
Gobiernos Locales 0,7 -8,8 -4,3 5,9 3,6
GASTO DE CAPITAL -0,4 -12,2 -11,1 5,0 6,5
Formación Bruta de Capital -0,2 -18,2 -15,1 5,9 7,3
Gobierno Nacional 16,4 10,8 3,1 4,0 5,8
Gobiernos Regionales -14,5 -28,1 -15,1 5,5 7,5
Gobiernos Locales -4,3 -33,6 -30,1 8,4 8,9
Otros -2,2 44,0 35,4 -1,2 0,2
TOTAL 7,3 -0,7 0,3 4,3 3,6
Gobierno Nacional 12,9 8,6 7,3 3,2 2,7
Gobiernos Regionales 1,9 -7,1 -2,0 5,6 4,3
Gobiernos Locales -2,4 -22,0 -18,9 7,0 6,2
2014 2015* 2016* 2017*
GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL
(Variaciones porcentuales reales)
Para el año 2015 se prevé que los gastos no financieros del gobierno general se reducirán a 21,2 por ciento del PBI, por el menor gasto de capital de los gobiernos
sub-nacionales.
34* Proyección.
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
El Directorio del BCRP ha elevado la tasa de interés de referencia en 25
puntos básicos a 3,75 en diciembre
36
3,50
3,50
3,75
0,250,5
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
no
v-0
7
feb-0
8
ma
y-0
8
ag
o-0
8
no
v-0
8
feb-0
9
ma
y-0
9
ag
o-0
9
no
v-0
9
feb-1
0
ma
y-1
0
ag
o-1
0
no
v-1
0
feb-1
1
ma
y-1
1
ag
o-1
1
no
v-1
1
feb-1
2
ma
y-1
2
ag
o-1
2
no
v-1
2
feb-1
3
ma
y-1
3
ag
o-1
3
no
v-1
3
feb-1
4
ma
y-1
4
ag
o-1
4
no
v-1
4
feb-1
5
ma
y-1
5
ag
o-1
5
no
v-1
5
Tasa de interés de referencia nominal y real*(En porcentaje)
Tasa de referencia Tasa real *
* Con expectativas de inflación
37
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
nov.
-03
ago.
-04
may
.-05
feb.
-06
nov.
-06
ago.
-07
may
.-08
feb.
-09
nov.
-09
ago.
-10
may
.-11
feb.
-12
nov.
-12
ago.
-13
may
.-14
feb.
-15
nov.
-15
Expectativas de inflación para el próximo año* (Puntos porcentuales)
* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos.
Rangometa de inflación
Máximo
Mínimo
Las expectativas de inflación para 2016 se han incrementado gradualmente hasta
ubicarse por encima del límite superior del rango meta
La tasa de inflación acumulada en los últimos doce meses pasó de 3,22 por ciento en diciembre de 2014 a 4,17 por ciento en noviembre 2015
38
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
ago-02 ago-03 ago-04 ago-05 ago-06 ago-07 ago-08 ago-09 ago-10 ago-11 ago-12 ago-13 ago-14 ago-15
INFLACIÓN Y META DE INFLACIÓN(Variación porcentual últimos 12 meses)
Máximo
Mínimo
Rango meta de inflación
InflaciónVariación 12 meses Noviembre 2015:Inflación: 4,17%IPC sin alimentos y energía: 3,46% IPC sin alimentos y
energía
La reducción de las expectativas inflacionarias, la recuperación de la economía y la moderación de la inflación importada permitirán que la inflación converja al
rango meta en el horizonte 2016-2017.
39
Proyección de inflación 2015 - 2017(Variación porcentual 12 meses)
-1
0
1
2
3
4
5
-1
0
1
2
3
4
5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
29,3
-18,5
10,4
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
oct.11 feb.12 jun.12 oct.12 feb.13 jun.13 oct.13 feb.14 jun.14 oct.14 feb.15 jun.15 oct.15
CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO(Variación porcentual 12 meses)
Soles Dólares Total
El crédito al sector privado crece 10,4 por ciento en octubre, con un mayor dinamismo del crédito en soles (29,3 por ciento).
40
Diciembre 2014 Octubre 2015
Moneda
nacional18,2 29,3
Moneda extranjera -0,1 -18,5
Total 10,4 10,4
Crédito al sector privado
(variación porcentual doce meses)
Reducción de la dolarización del crédito
41
COEFICIENTES DE DOLARIZACIÓN DEL CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO
dic-13 dic-14 oct-15
Empresas 52,9 48,5 37,3
Corporativo y gran empresa 67,4 59,9 45,2
Medianas empresas 63,7 59,3 46,0
Pequeña y microempresa 13,0 11,5 7,9
Personas 23,1 20,0 14,9
Consumo 10,5 9,5 7,4
Vehiculares 75,9 68,9 46,2
Tarjeta 7,2 6,6 6,0
Hipotecario 40,0 33,9 25,3
TOTAL 42,4 38,3 29,2
Incremento de la dolarización de personas y empresas en el año
42
Porcentajes
Dic.13 Dic.14 Nov.15
Depósitos de personas 33,9 33,7 41,3
A tipo de cambio constante 35,3 33,7 38,3
Vista 47,1 48,0 60,9
Ahorro 34,1 35,2 41,9
Plazo 32,0 30,8 38,3
de los cua les : CTS 38,2 33,9 33,5
Depósitos de empresas 52,2 50,8 56,8
A tipo de cambio constante 53,8 50,8 53,8
Vista 47,1 47,9 51,4
Ahorro 44,1 63,9 68,6
Plazo 69,2 61,6 76,3
TOTAL 40,6 39,7 46,5
COEFICIENTES DE DOLARIZACIÓN DE DEPÓSITOS
43
Al cierre de octubre el saldo de créditos en ME (excluyendo comercio exterior)
se ubicó en un nivel de 75 por ciento del saldo de setiembre de 2013, 5 puntos
porcentuales por debajo del saldo requerido a diciembre de 2016.
100%
105%
101%
99,0%
96,6%
93,1%
89,8%
85,9%
81,7%80,3%
78,3%
76,5%75,1%
70%
75%
80%
85%
90%
95%
100%
105%
110%
15 000
16 000
17 000
18 000
19 000
20 000
21 000
22 000
23 000
24 000
25 000
Crédito total en moneda extranjera excluyendo Comercio Exterior de las Empresas Bancarias
(Mill. US$)
90,0%
80,0%
Al cierre de octubre el crédito hipotecario y vehicular se ubicó en un nivel de 71
por ciento del saldo de febrero de 2013, 0,7 puntos porcentuales por encima del
saldo requerido a diciembre de 2016.
44
70,7%
100%
91,1%
83,9%
78,6%
72,3%
74%
79%
84%
89%
94%
99%
104%
2 000
2 500
3 000
3 500
4 000
4 500
5 000
Crédito Hipotecario y Vehicular en moneda extranjera de las Empresas Bancarias
(Mill. US$)
85,0%
70,0%
Intervención cambiaria para reducir volatilidad. En el periodo 2013-2015 se vendió US$ 11 971 millones, mientras que en 2012 se compró US$ 13 274 millones
45
2010 2011 2012 2013 2014 2015*
Compras Netas (Mill. De US$) 8 963 3 357 13 274 5 -4 208 -7 768
* Al 17 de Diciembre
Compras Netas ( Millones de US$)
2012 13 274
2013-2015 -11 971
La economía peruana cuenta con niveles de reservas internacionales elevadas a nivelde la región. Así el BCRP acumuló de manera preventiva reservas internacionalesdurante el periodo de altos precios de commodities e influjos de capitales.
46
30,426,0
15,2 15,012,3
Perú Brasil México Chile Colombia
Reservas Internacionales 2014(% PBI)
INDICADORES DE COBERTURA DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES Como porcentaje de : 2005 2010 2015*
PBI 19 29,7 32,5
Deuda externa de corto plazo 1/ 229,7 506,9 575,2
Deuda externa de corto plazo más déficit en cuenta corriente 385,5 360,2 335,2
1/ Incluye el saldo de deuda de corto plazo más las amortizaciones a un año del sector privado y público * Proyección
31,2 33,1
44,148,8
64,0 65,762,3 62,3 63,3 63,8
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
RESERVAS INTERNACIONALES(Miles de millones de US$)
*Proyección
Balance de Riesgos
47
•Menor crecimiento Mundial
•Desaceleración de la demanda interna
•Volatilidad de los mercados financieros internacionales
•Choques de oferta: Fenómeno El Niño
Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2015 - 2017
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Diciembre de 2015