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Reporte Semanal aeromarvalores.com.ar Lunes 16 de Marzo 2020
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Lunes16 de Marzo2020
Lunes 16 de Marzo de 2020
Coyuntura de Mercados Globales y Locales
Reporte n°269
Ha sido una semana en la que se dio un inusual crash bursátil acompañado de una volatilidad histórica,
cayendo el S&P 500 más del 9% y el Dow Jones -10%, incluso con una rueda extraordinariamente positi-
va del viernes con casi 10% de suba promedio luego del apoyo de Trump a la economía.
Se está en presencia de una pandemia en la que no hay vacuna y la velocidad de propagación del conta-
gio es muy alta, por lo que toda la industria de servicios está siendo afectada y las proyecciones de
ventas y ganancias de las compañías son a la fuerte baja.
El impacto del coronavirus y el revuelo en el mercado petrolero provocaron pánico y estímulos fiscales
y monetarios de las principales potencias y también de países en vías de desarrollo.
Luego de 11 años ininterrumpidos de suba se da un ajuste: desde el piso de marzo de 2009 el S&P500
se había multiplicado en más de 5 veces.
El aumento en la demanda de cobertura de los inversores disparó la volatilidad implícita de las opcio-
nes del índice S&P 500 (medido por el índice VIX) a niveles máximos desde la crisis financiera de 2008,
cerrando en 58 puntos.
Sufrieron en especial los sectores de Energía, Utilities y Materiales básicos.
El petróleo WTI cayó a su nivel más bajo desde 2016, luego que el fracaso del acuerdo de la OPEP desa-
tara una guerra de precios. Arabia Saudita redujo los precios oficiales de venta de crudo para abril a sus
clientes asiáticos.
El crecimiento mundial sufrirá: ya se proyecta que se desacelerará en torno a 2% (desde 3.3%).
Se dio un rebote en los rendimientos de USTreasuries y el dólar, golpeando al oro.
Soja en mínimos de 6 meses.
En el plano local todo fue de mal en peor. Los bonos nominados en dólares mostraron en la semana
fuertes caídas de entre 15 y 20% y el riesgo país superó los 3000 puntos básicos denotando un incre-
mento en las chances de un default.
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Calle Florida nº375, 2ºD, C1005AAG Buenos Aires, Argentina +54 11 4326-6350
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En cuanto a la reestructuración de deuda soberana, la fecha límite del 31 de marzo para llegar a un
acuerdo con los tenedores podría atrasarse.
El roadshow para presentar la propuesta del Gobierno por los USD 68.842 M se haría a través de una
teleconferencia (ya se debería haber conocido).
Los bonos en pesos terminaron cayendo, a pesar de un nuevo y exitoso canje de AF20 el viernes, en un
intento de cubrir los compromisos que existen entre el 30/3 y 8/4 de Letras del Tesoro por ARS 130.000
M y para pagar los intereses del TJ20 (23/03) y el capital del TC20 (28/04).
Las acciones locales ni siquiera tuvieron reacción el día viernes: el índice cayó debajo de los 28.500
puntos (-23% semanal).
Las acciones que más perdieron en la semana fueron las de bancos, además de las petroleras. El S&P
Merval se ubicó en los 318 dòlares medido por el CCL.
La inflación siguió mostrando signos de desaceleración, gracias a la baja volatilidad del tipo de cambio
y al congelamiento de las tarifas de los servicios públicos.
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Novedades CorporativasEntre los distintos balances reportados Telecom Argentina reportó en el 2019 ingresos por ARS
237.024 M, de los cuales el 93% corresponde a ventas de servicios totales. Los clientes móviles en
Argentina alcanzaron casi 19,1 millones en este período, incrementándose en más de 700 mil en
comparación con el año previo. El EBITDA resulto de ARS 77.084 M en el 2019, es decir 32,5% de las
ventas consolidadas. Asimismo, registró una Ganancia ordinaria antes de impuesto de ARS 10.282 M
en el 2019, la cual ha experimentado una mejora del +147,8% vs. el 2018, reflejándose principalmente
en dicha variación el efecto de menores pérdidas netas por diferencia de cambio. En ese sentido, la
Compañía registró una Pérdida Neta de ARS 3.888 M para el mismo ejercicio, esencialmente debido al
reconocimiento de la reexpresión por inflación para el cómputo del Impuesto a las Ganancias. La Deuda
Financiera Neta alcanzó ARS 124.825 M, incrementándose 23,6% YoY.
Cablevisión Holding perdió en el ejercicio 2019 -ARS 3.025 M atribuible a los accionistas de la
compañía.
Loma Negra reportó en el ejercicio 2019 una ganancia de ARS 3.839,2 M.
Central Puerto reportó en el ejercicio 2019 una ganancia de ARS 8.808,8 M.
Mirgor reportó en el ejercicio fiscal 2019 una ganancia neta de ARS 2.123,9 M.
Pampa Energía ganó en el ejercicio 2019 ARS 33.012 M (ARS 19,68 por acción). No propone distribuir
dividendos.
Holcim Argentina reportó en el ejercicio 2019 una ganancia neta atribuible a los accionistas de ARS
2.681,8 M, mientras que el resultado integral total del ejercicio fue de ARS 2.679,5 M. No se propone
distribución de dividendos.
Sociedad Comercial del Plata reportó una ganancia neta en el ejercicio 2019 de ARS 1.059 M atribuible
a los accionistas. Dicho resultado se explica en gran medida por el resultado de DAPSA, como así
también, por el resultado neto de CGC, el cual ascendió a ARS 4.695 M (30% corresponde a COME).
Bioceres anunció que obtuvo financiamiento en el mercado de capitales por USD 42,5 M, mediante la
emisión de notas convertibles que vencen en 2023. La colocación privada fue liderada por Solel
Partners y otros compradores institucionales. Según la empresa el objetivo es utilizar este aporte de
capital para acelerar el lanzamiento de su tecnología HB4, que confiere tolerancia a la sequía y la
salinidad disponible para cultivos de soja y trigo.
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Arcor redujo sus pérdidas en 90% en 2019, según lo comunicado en el balance económico. A su vez,
tuvo un resultado negativo ARS 144 M. La liquidez se ubicó en los ARS 9.967 M en 2019, registrando un
aumento neto en el efectivo de ARS 2.905 M, con respecto a la posición al inicio del ejercicio. La
ganancia operativa por su parte fue de ARS 6.549 M, reflejando una caída de 7% con respecto al periodo
previo.
Grupo Financiero Valores propuso la distribución de un dividendo en efectivo de ARS 1.030,1 M (o ARS
1,20 por acción).
Luego de la realización de la Asamblea de Cresud (CRES) el miércoles pasado, la próximas Asamblea
(verificar su realización por el coronavirus) será el jueves 19 de marzo: Bolsa y Mercados (BYMA).
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Estrategia de Inversión: mercado local
Por clase de activo
RENTA FIJA (BONOS)
Los bonos en dólares con fuertes bajas en las cotizaciones, muy atractivas ya, se remiten a si se
reestructura o no (default), ya no respecto a la propuesta en sí, lo que las torna muy especulativas.
Una estrategia ahora que ser redujo mucho el spread entre legislación argentina y extranjera es
cambiarse de legislación: vender bonos con legislación argentina y comprar legislación Nueva York.
Seguimos recomendando comprar TJ20, TC20, y los más largos PR15 y PR13 que tuvieron algo de
ajuste la semana pasada en promedio.
También las Lecaps que vencen en marzo y abril.
Entre los bonos CORPORATIVOS seguimos recomendando los bonos corporativos de corta duration,
entre los cuales destacamos Pan American Energy PAE21.
Removemos los de Tecpetrol TECPET22 y para inversores más agresivos YPF YPFDAR21/24/25 y
Pampa Energía PAMPAR23/27.
RENTA VARIABLE (ACCIONES)
Ya mencionamos que nuestro grado de aversión al riesgo era muy elevado en las últimas semanas.
Apenas veíamos valor de corto plazo en CRES, MOLA, GCLA.
Los CEDEARs de mejores fundamentos deberían pronto encontrar un piso: son los de Microsoft,
Amazon, Apple y Globant, así como PepsiCo, Procter & Gamble, Pfizer y General Electric.
Nos defraudaron las alternativas de oro a través de Barrick Gold y Yamana Gold (AUY). Seguimos
posicionándonos en los mismos con un horizonte de mediano plazo.
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