Reseña Anual con Cambio de Clasificación - Noviembre 2015

2

Clasificación

Instrumento Clasificación Tendencia

Acciones Serie Única (ECL) Solvencia

Primera Clase Nivel 2 A+

Estable Estable

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR Clasificadora de Riesgo modifica desde , T “ ”, a A+, con Tendencia “ ”, la clasificación asignada a la solvencia de E-CL S.A. Asimismo, sube desde Categoría Primera Clase Nivel 3, “ ” Primera Clase Nivel 2, “ ” clasificación de los títulos accionarios nemotécnico ECL. El cambio de clasificación considera que la Compañía ha exhibido un fortalecimiento en sus flujos operacionales, representados por el desempeño del Ebitda, gracias a la favorable posición competitiva, una mejora en la estructura de costos y un positivo desempeño de las ventas a clientes regulados, que ha permitido aumentar la exposición de los flujos de caja a la distribuidora EMEL, mejorando de esta manera la cartera de clientes. La clasificación de los títulos accionarios es consecuencia de la mejora en la clasificación de solvencia de la Compañía, de acuerdo a la metodología de clasificación de acciones de ICR. Adicionalmente, se ha considerado que el plan de inversiones de la Compañía se encuentra en una adecuada fase de desarrollo, y permitirá a E-CL suministrar los bloques de energía a clientes regulados del SIC, adjudicados en diciembre del año 2015. Con esto, la Compañía será un actor relevante en el mercado eléctrico nacional, interconectando los dos mayores sistemas del país, y ampliando la base de clientes regulados. Si bien, el plan de inversiones requiere la utilización de montos significativos, la Empresa cuenta con diversas fuentes de financiamiento, incluyendo la asociación con terceros para el desarrollo de Transmisora Eléctrica del Norte, una mayor disponibilidad de caja producto de la reducción de la tasa de reparto de dividendos, y eventual suscripción de nueva deuda. Los niveles de endeudamiento de la Empresa, así como sus indicadores de cobertura de obligaciones, cuentan con holgura suficiente para resistir mayores niveles de deuda, sin alterar la clasificación de riesgo. En el caso de Infraestructura Energética Mejillones, la primera unidad se encuentra en desarrollo, mientras que la segunda unidad no ha sido considerada en el escenario de clasificación, debido a que la matriz Engie ha afirmado su intención de cesar los proyectos termoeléctricos con el fin de reducir sus emisiones. Con respecto a la situación financiera, E-CL muestra un comportamiento positivo en el desempeño del Ebitda y Margen Ebitda desde el año 2014, destacando que la exposición al sector regulado con demanda creciente y una adecuada fórmula de indexación, le ha permitido suplir la caída en ingresos medios a clientes libres. En efecto, a septiembre de 2015 se aprecia un descenso en los ingresos ordinarios, mientras que el Ebitda continúa incrementándose, con una mejora significativa en el Margen Ebitda, que bordeó el 29%.

Durante el año 2015, se observa que la Compañía ha enfrentado una estructura de costos más liviana, donde destacan las caídas de 16,8% en los costos de combustibles y lubricantes, así como también una caída de 15% en las compras en el mercado Spot. Ambos componentes representan en conjunto el 54,3% del costo de ventas de la Compañía (se incluyen depreciaciones), por lo cual tienen un impacto relevante en el desempeño operacional. La coyuntura de precios internacionales permite augurar que los menores costos deberían mantenerse durante el próximo año, y además el ingreso de tecnologías más competitivas al mercado eléctrico, han reducido los costos marginales, lo que favorece a E-CL dado su alto nivel de contratación.

Estados Financieros: 30 de septiembre de 2015

3

En relación al apalancamiento y cobertura de Obligaciones, E-CL muestra bajos niveles de endeudamiento, con un Leverage Total de 0,69 veces y un Leverage Financiero de 0,41 veces. Si bien, para el desarrollo de sus inversiones, estos indicadores pueden deteriorarse como consecuencia de la suscripción de nueva deuda, existe espacio suficiente para mantener la clasificación de riesgo recientemente asignada. En cuanto a la cobertura, a septiembre de 2015 E-CL exhibía un ratio de Cobertura de Gastos Financieros Netos de 9,54 veces y un indicador de Deuda Financiera Neta sobre Ebitda de 1,79 veces. Ambos indicadores exhibiendo una mejora en comparación con el cierre del año 2014. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: Categoría A Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La Subcategoría “+” denota una mayor protección dentro de la Categoría A. Categoría Primera Clase Nivel 2 Títulos accionarios con una muy buena combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. METODOLOGÍAS UTILIZADAS Metodología General de Clasificación de Empresas Metodología de Clasificación de Títulos Accionarios de Sociedades Anónimas HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN

Títulos Accionarios Ene-11 Ene-12 Dic-12 Dic-13 Oct-14 oct-15

ClasificaciónPrimera Clase Nivel

3

Primera Clase Nivel

3Primera Clase Nivel 3

Primera Clase Nivel

3

Primera Clase Nivel

3Primera Clase Nivel 2

Acción de Clasificación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Cambio

Tendencia Estable Estable Estable Estable Estable Estable

Acción de Tendencia Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

4

E-CL S.A. Fecha informe: Noviembre.2015

SECTOR ELÉCTRICO

ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA ESTRUCTURA DE PROPIEDAD E-CL S.A. es controlada por la compañía francesa Engie (ex GDF Suez), a través de GDF Suez Energy Chile S.A., con un 52,76% del capital accionario de la Compañía. El porcentaje restante de la propiedad se encuentra disponible para ser transado en el mercado secundario. Sin embargo, varias administradoras de fondos de pensiones mantienen posiciones de largo plazo.

NombreN° de Acciones

Suscritas y Pagadas% de Propiedad

GDF SUEZ ENERGY CHILE SA 555.769.219 52,76%

LARRAIN VIAL S A CORREDORA DE BOLSA 29.805.804 2,83%

MONEDA SA AFI PARA PIONERO FONDO DE INVERSION 25.915.000 2,46%

AFP PROVIDA S.A. PARA FDO. PENSION C 23.244.927 2,21%

BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS NO RESIDENTES 20.145.595 1,91%

AFP CUPRUM S A FONDO TIPO A 18.827.893 1,79%

AFP HABITAT S A FONDO TIPO B 18.450.835 1,75%

AFP PROVIDA S.A. PARA FDO. PENSION B 18.372.558 1,74%

AFP HABITAT S A PARA FDO PENSION C 17.861.339 1,70%

BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS EXTRANJEROS 17.103.776 1,62%

AFP HABITAT S A FONDO TIPO A 16.593.264 1,58%

AFP PROVIDA S.A. PARA FDO. PENSION A 15.554.943 1,48% Fuente: SVS.

Recientemente, Engie ha publicado en su sitio web la decisión de descontinuar el desarrollo de proyectos de generación a base de carbón. No obstante, las plantas ya construidas continuarán en operaciones. En el caso de E-CL, esta decisión no afecta el lanzamiento de la primera unidad del proyecto Infraestructura Energética Mejillones, que actualmente se encuentra en desarrollo. Sin embargo, el desarrollo de la segunda unidad se vería comprometido. DIRECTORIO El Directorio de E-CL. S.A. se compone de siete miembros titulares, que de acuerdo a los estatutos de la sociedad, permanecen en su cargo por un período de dos años. El actual Directorio fue designado con fecha 29 de abril de 2014. La siguiente tabla muestra la composición del Directorio de la Compañía a septiembre de 2014, presidido por el señor Juan Clavería Aliste:

Nombre Cargo Fecha Nombramiento

JUAN CLAVERÍA ALISTE Presidente 29-04-2014

CRISTIAN EYZAGUIRRE JOHNSTON Director 29-04-2014

EMILIO PELLEGRINI RIPAMONTI Director 29-04-2014

KAREN PONIACHIK POLLAK Director 29-04-2014

MANLIO ALESSI REMEDI Director 29-04-2014

Philip De Cnudde . Director 29-04-2014

Rik De Buyserie . Director 29-04-2014

GERARDO MARCELO SILVA IRIBARNE Director Suplente 29-04-2014

JOAQUÍN GONZÁLEZ ERRÁZURIZ Director Suplente 29-04-2014

FERNANDO ABARA ELÍAS Director Suplente 29-04-2014

Pablo Villarino Herrera Director Suplente 29-04-2014

Felipe Cabezas Melo Director Suplente 29-04-2014

Julien Pochet . Director Suplente 29-04-2014

Dante Dell’Elce . Director Suplente 29-04-2014 Fuente: SVS.

5

E-CL S.A. Fecha informe: Noviembre.2015 SECTOR ELÉCTRICO

ACTIVIDADES Y NEGOCIOS DE LA COMPAÑÍA E-CL es la mayor empresa de generación eléctrica del Sistema Interconectado del Norte Grande. En la actualidad, la potencia instalada neta de la Compañía es de 2.026 MW y se abastece principalmente de carbón, y representa alrededor del 51% de la capacidad neta del Sistema. El siguiente cuadro muestra la potencia neta de las centrales de generación de la Compañía:

Unidad Potencia Neta (MW)

Central Termoeléctrica Tocopilla 963

Central Térmica Mejillones 562

Central Termoeléctrica Andina 153

Central Termoeléctrica Hornitos 154

Central Diesel Arica 14

Central Diesel Iquique 42

Central Diesel Mantos Blancos 28

Central Hidroeléctrica Chapiquiña 10

Central Tamaya 99

Solar El Águila I 2

Total E-CL 2.026 Fuente: Elaboración propia, datos CNE.

Las actividades de la Sociedad se centran en la producción, distribución y suministro de energía eléctrica. Las ventas de energía se materializan a través de contratos de largo plazo con clientes industriales, principalmente ligados a la industria minera. A partir del año 2012, la Compañía comenzó la venta de energía a clientes regulados, con la entrada en vigencia del contrato de suministro con EMEL. Este contrato es de largo plazo y permite abastecer una demanda creciente en el tiempo, con una fórmula de indexación al Henry Hub y al índice de precios al consumidor de Estados Unidos. Este vínculo comercial es visto positivamente en la clasificación, debido a que las distribuidoras de electricidad son contrapartes de bajo riesgo de crédito, y la demanda que abastecen es relativamente estable. Adicionalmente, E-CL participa de negocio de venta de gas a través del Gasoducto Nor Andino, que representa cerca del 8% del total de ventas de la Compañía.

CLASIFICACIÓN DE RIESGO DEL NEGOCIO Posición Competitiva E-CL cuenta con una favorable posición competitiva. Es la mayor generadora del SING con una participación en torno a 51%, y cuenta con activos de generación de base, principalmente unidades de generación a base de carbón, lo que le permite tener costos de operación relativamente bajos y prioridad de despachos. Además, la clasificación de riesgo considera que E-CL opera en una zona en que predominan los activos termoeléctricos, lo cual fortalece su competitividad, dadas las características de su capacidad instalada de generación. Contratos y Cobertura La Empresa cuenta con contratos de largo plazo con contrapartes de adecuado riesgo crediticio. Si bien, las ventas a clientes libres muestran un declive como consecuencia de menores precios promedio, esto es compensado por el incremento en las ventas físicas a clientes regulados (EMEL), que a septiembre de 2015 lograban representar más del 18% de los ingresos totales de E-CL.

6


Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

Adicionalmente, los contratos PPA se encuentran indexados a la matriz de generación de la Compañía, lo cual permite fortalecer los flujos de caja operacionales a través de la cobertura de costos directos. En el caso del contrato con EMEL, la indexación se efectúa sobre el índice Henry Hub y el índice de precios al consumidor de Estados Unidos. Sin embargo, E-CL cuenta con mayor contratación en relación a su capacidad instalada, por lo que su balance de inyección y retiros es negativo, siendo una empresa compradora neta en el mercado Spot. Esto expone una parte de sus flujos de caja a las condiciones de costos marginales del sistema, los que son variables y dependen de la demanda horaria y de la central más cara que se encuentre inyectando en un momento dado del tiempo. A septiembre de 2015, las compras Spot representaban el 12,5% de la venta total de E-CL. Diversificación En relación a combustibles y tecnologías, E-CL cuenta con diversificación promedio, pues su capacidad de generación es principalmente carbonera, y las ventas provenientes de esta tecnología representan alrededor del 80% de la generación neta de la Empresa. No obstante, la Compañía cuenta con un número adecuado de centrales y unidades operativas, lo que permite mitigar el riesgo de interrupciones no programadas.


En cuanto a la diversificación geográfica, las operaciones de E-CL se concentran en un solo sistema, por lo cual está expuesta a las condiciones del SING. No obstante, dado que la Compañía se adjudicó recientemente bloques importantes de suministro en el SIC, y que su plan de inversiones se enfoca en servir dichos contratos, en el año 2018 la Empresa incrementará su diversificación hacia clientes regulados con una favorable calidad crediticia. La energía adjudicada representa alrededor del 50% de las ventas actuales de E-CL.

7


Exposición Ambiental La naturaleza de los activos operacionales de la Compañía hace necesario mantener inversiones en reducción de emisiones de gases contaminantes. En efecto, según los últimos datos de la Compañía, el Capex destinado a mejoras ambientales representa un 4,5% de las inversiones efectuadas durante 2015. Si bien, E-CL cumple con las exigencias, es permanente la posibilidad de modificaciones en la regulación que podrían forzar a la Empresa a incrementar sus inversiones en esta materia. Como consecuencia de lo antes descrito, la clasificación de riesgo del negocio de la Compañía se ubica en el rango de Categoría A.

CLASIFICACIÓN DE RIESGO FINANCIERO Ingresos E-CL ha presentado estabilidad en sus ingresos en los últimos años, de la mano de contratos de largo plazo con clientes libres, algunos de los cuales operan bajo la modalidad “Take or Pay”, lo que protege los flujos de la Empresa ante eventuales declives en la cantidad de energía demandada. Adicionalmente, desde el año 2012, el contrato de suministro con EMEL le ha permitido diversificar sus ventas hacia el segmento de clientes regulados, reduciendo la exposición a clientes mineros (principales clientes libres), y abasteciendo una demanda de largo plazo creciente y con una adecuada indexación.


Si bien, a septiembre de 2015 se observa una caída de 8,1% en los ingresos ordinarios, esta situación se explica fundamentalmente por un menor precio promedio de venta a clientes libres, como consecuencia del traspaso a precios de menores costos de combustibles de operación. En efecto, el precio medio de venta a clientes libres se redujo en cerca de 14%, pero las ventas físicas (GWh) se mantuvieron prácticamente invariables. En el caso de los ingresos por ventas a EMEL, se observa un incremento de 3,8% en la energía despachada como consecuencia de una mayor demanda, lo que permitió compensar parcialmente el declive en las ventas a regulados. Por su parte, los ingresos por ventas de gas crecieron un 22,5%.

8


Ebitda1

E-CL ha mostrado un desempeño positivo en el Ebitda desde el año 2014, con mejoras tanto a nivel de flujos como en los márgenes. Esto se debe a un mejor balance de ingresos, antes explicado, y a una estructura de costos más liviana, producto de reducciones en los costos por compras en el mercado Spot, y menores gastos en combustibles en una coyuntura de precios internacionales más bajos. Con esto, la disminución de los ingresos ordinarios a septiembre de 2015 no se traspasó al Ebitda, que en efecto experimentó un leve aumento de 1,3%, con una mejora de más de dos puntos porcentuales en el Margen Ebitda.


Capex2

En la actualidad, E-CL cuenta con un plan de inversiones significativo, orientado al desarrollo de la línea de transmisión troncal que conectará el SIC con el SING, a través de la filial Transmisora Eléctrica del Norte, de la cual E-CL posee el 100%, pero se encuentra en búsqueda de socio para enajenar el 50% de su propiedad. Durante el período enero-septiembre de 2015, E-CL había desembolsado US$ 117 millones en este proyecto, cuya inversión total bordea los US$ 800 millones. Asimismo, se encuentra en desarrollo el proyecto Infraestructura Energética Mejillones, que consta de una central de generación de 375 MW de potencia más el puerto destinado a las descargas de combustibles. Durante los primeros 9 meses de 2015, se habían destinado US$ 55,4 millones (de un total de aproximadamente US$ 1.100 millones) a este proyecto. La sumatoria de estas inversiones relevantes, con otras inversiones rutinarias de mantención mayor, mejoras ambientales y otras, arroja un Capex total del período de US$ 268 millones, representando cerca del 31% de los ingresos ordinarios, lo que da cuenta de una alta intensidad en comparación con los períodos anteriores.


9


Endeudamiento Una de las medidas tomadas por E-CL para financiar el plan de inversiones, ha sido la reducción de la tasa de reparto de dividendos, lo que ha permitido destinar una mayor proporción de la caja a las ejecuciones de Capex. A la fecha de análisis, la Compañía no mostraba incrementos en sus niveles de Endeudamiento, aun cuando no se puede descartar la obtención de nueva deuda para destinarla a financiar dicho plan. En tal sentido, dado que E-CL cuenta con bajos niveles de leverage total

3 y financiero

4, ICR considera que mantiene holgura suficiente para apalancar el balance sin

comprometer la clasificación de riesgo.


A septiembre de 2015, la deuda financiera de E-CL totalizaba US$ 751 millones, y correspondía principalmente a emisiones internacionales con amortización bullet, por lo que las obligaciones de corto plazo son principalmente intereses de la deuda. En junio de 2015, la Compañía suscribió un contrato de línea de crédito de largo plazo con cinco instituciones bancarias, por un monto de hasta US$ 270 millones pagaderos hasta en 5 años. Esta línea entrega a la Compañía flexibilidad para obtener recursos que deba destinar al plan de inversiones actualmente en desarrollo. Cobertura de Deuda e Intereses Finalmente, la sólida situación operacional, junto con niveles de endeudamiento estables, han permitido que E-CL fortalezca su capacidad de Cobertura de Gastos financieros Netos

5, y mantenga en bajos niveles en indicador de

Deuda Financiera Neta6 sobre Ebitda.

Fuente: SVS.

En consecuencia, la sólida posición competitiva, el fortalecimiento de flujos operacionales y mayor exposición a clientes regulados, junto con un plan de inversiones que permitirá a E-CL ser un actor relevante en el SIC abasteciendo a distribuidoras de electricidad e interconectando ambos sistemas, más una adecuada flexibilidad financiera, fundamentan la clasificación de riesgo de solvencia de la Compañía en Categoría A+.

10


CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Los títulos accionarios de la Compañía, nemotécnico ECL pertenecen al selectivo IPSA desde enero de 2012, y presentan una mayor volatilidad relativa en comparación con el índice. A su vez, la presencia bursátil de los papeles es de 100% en la actualidad, y el free float

7 alcanza un 47,24%. Estas características de la acción, en conjunto con una

clasificación de riesgo de solvencia de A+, fundamentan la clasificación de riesgo de los títulos de la Compañía en Categoría Primera Clase Nivel 2.

Fuente: Elaboración propia, datos Bolsa de Santiago.

11


ANEXO

Dic-12 Dic-13 Dic-14 Sep-14 Sep-15

Activos Corrientes 621.668 647.989 679.979 675.609 594.938

Activos No Corrientes 2.269.535 2.348.812 2.285.772 2.302.447 2.474.193

Activos Totales 2.891.203 2.996.801 2.965.751 2.978.056 3.069.131

Efectivo y Equivalentes 84.225 121.517 268.497 274.711 182.709

Otros Activos Financieros Corrientes 99.884 91.907 1.936 499 6.492

Inventarios 118.865 126.853 181.056 166.318 176.520

Pasivos Corrientes 229.909 244.299 209.757 211.353 251.027

Pasivos No Corrientes 976.118 945.279 975.234 991.468 1.000.454

Pasivos Totales 1.206.027 1.189.578 1.184.991 1.202.821 1.251.481

Deuda Financiera Corriente 20.579 21.009 11.964 21.601 11.247

Deuda Financiera No Corriente 774.162 740.257 723.703 742.358 739.564

Deuda Financiera Bruta 794.741 761.266 735.667 763.959 750.811

Deuda Financiera Neta 610.632 547.842 465.234 488.749 561.610

Patrimonio 1.685.176 1.807.223 1.780.760 1.775.235 1.817.650

Ingresos de Explotación 1.130.156 1.207.083 1.241.159 946.181 869.176

Costos de Explotación 976.575 1.047.745 1.021.604 767.881 694.739

Margen Bruto 153.581 159.338 219.555 178.300 174.437

Margen Bruto (%) 13,59% 13,20% 17,69% 18,84% 20,07%

Resultado Operacional 124.540 130.613 176.498 147.824 146.998

Margen Operacional (%) 11,02% 10,82% 14,22% 15,62% 16,91%

Ingresos Financieros 2.397 2.669 1.907 1.834 1.520

Gastos Financieros 44.406 66.360 57.912 37.464 27.751

Utilidad del Ejercicio 56.178 48.207 94.834 88.680 76.966

Razón Circulante (N° de Veces) 2,70 2,65 3,24 3,20 2,37

Razón Ácida (N° de Veces) 2,19 2,13 2,38 2,41 1,67

Capital de Trabajo 391.759 403.690 470.222 464.256 343.911

Endeudamiento Corto Plazo (N° de Veces) 0,14 0,14 0,12 0,12 0,14

Endeudamiento Largo Plazo (N° de Veces) 0,58 0,52 0,55 0,56 0,55

Endeudamiento Total (N° de Veces) 0,72 0,66 0,67 0,68 0,69

Endeudamiento Financiero (N° de Veces) 0,47 0,42 0,41 0,43 0,41

Deuda Corto Plazo / Deuda Total (N° de Veces) 0,19 0,21 0,18 0,18 0,20

Deuda Largo Plazo / Deuda Total (N° de Veces) 0,81 0,79 0,82 0,82 0,80

Ebitda 260.541 264.108 310.597 247.061 250.259

Margen Ebitda 23,1% 21,9% 25,0% 26,1% 28,8%

Cobertura de Gastos Financieros Netos (N° de Veces) 6,20 4,15 5,55 6,93 9,54

Cobertura de Gastos Financieros Netos y Deuda CP 4,16 3,12 4,57 4,32 6,68

Deuda Financiera CP / Ebitda (N° de Veces) 0,08 0,08 0,06 0,07 0,04

Deuda Financiera LP / Ebitda (N° de Veces) 2,97 2,80 3,61 2,32 2,36

Deuda Financiera Total / Ebitda (N° de Veces) 3,05 2,88 3,66 2,39 2,39

Deuda Financiera Neta / Ebitda (N° de Veces) 2,34 2,07 2,32 1,53 1,79

Rentabilidad Patrimonio 3,34% 2,76% 7,54% 5,96% 4,63%

Rentabilidad Activos 1,97% 1,64% 4,54% 3,57% 2,75%

ROS 4,97% 3,99% 7,64% 9,37% 8,86%

Capex 175.995 127.206 80.543 62.960 268.348

Capex / Ingresos 15,6% 10,5% 6,5% 6,7% 30,9%

[Ebitda-Capex] 84.546 136.902 230.054 184.101 -18.089

[Ebitda-Capex] / Deuda Financiera Neta 12 Meses (N° de Veces a 12 Meses) 0,14 0,25 0,43 0,31 0,05

Deuda Financiera Neta / [Ebitda-Capex] (N° de Veces a 12 Meses) 7,22 4,00 2,32 3,21 20,16

[Ebitda-Capex] / Deuda Financiera Corto Plazo ( N° de Veces a 12 Meses) 4,11 6,52 19,23 8,52 2,48

[Ebitda-Capex] / Gastos Financieros Netos (N° de Veces) 2,01 2,15 4,11 5,17 1,06

Situación Financiera E-CL Miles de Dólares


12

NOTAS 1 Ebitda = Ganancias (pérdidas) de actividades operacionales + Gastos por Depreciación y Amortización. 2 Capex = Compras de propiedades, planta y equipo. 3 Leverage Total = Total de pasivos sobre patrimonio. 4 Leverage Financiero = Total de pasivos financieros sobre patrimonio. 5 Cobertura de Gastos Financieros Netos = Ebitda sobre (Ingresos financieros – Gastos financieros). 6 Deuda Financiera Neta = Pasivos financieros – Efectivo y equivalentes – Otros activos financieros corrientes. 7 Free Float = 100% - porcentaje del controlador.

Reseña Anual con Cambio de Clasificación - Noviembre 2015

Documents

Transcript of Reseña Anual con Cambio de Clasificación - Noviembre 2015