RESUMEN DE MERCADO - dunascapital.com

1

lunes, 25 de octubre de 2021

El mercado sigue totalmente condicionado por la clara tendencia

alcista de los breakeven de inflación a nivel global. Ello ha seguido

incidiendo en unas expectativas de movimiento de tipos por parte

de los principales bancos centrales de los países desarrollados,

donde la probable subida que efectuará el BoE y el inicio del

tapering por parte de la Fed en noviembre, han llevado a los

inversores a descontar un sesgo mucho más restrictivo para el

BCE.

Evidentemente, todo ello ha tenido un efecto importante en las

curvas de gobierno europeas, precipitando tensionamientos de

bastante entidad y, sobre todo, procesos de aplanamiento de

pendiente típicos en este tipo de situaciones. Sin duda, todo ello

estará presente en la reunión del Consejo del BCE que se

celebrará este jueves, donde Lagarde tendrá la oportunidad de

validar o no estas expectativas.

Las expectativas de inflación alimentan la visión hawkish de los

mercados

Tal y como señalamos anteriormente, las perspectivas de subida

de tipos se han desbocado en los principales países desarrollados,

planteando un adelanto generalizado con respecto al panorama

que imperaba hace unas pocas semanas. En este sentido, destaca

especialmente la visión para el BoE, valorando acciones de cara a

la próxima reunión de noviembre. Pero el re-pricing respecto al

BCE ha sido igualmente importante, hasta el punto de empezar a

descontar el primer incremento de la facilidad de depósito para el

tramo final del 2022, lo que supone un adelanto de un año con

respecto a los tiempos que se manejaban hace unos 15 días (ver

gráfico 1).

En cualquier caso, explicar el contexto actual asumiendo única y

exclusivamente un potencial efecto contagio de los movimientos

que pueden llegar a promover otras autoridades monetarias

supondría simplificar las conclusiones en exceso. Y es que parece

evidente que una variación de estas características se tiene que

producir por alguna razón adicional. En este apartado sobresale

claramente la notabilísima corriente alcista experimentada por las

expectativas de IPC del mercado, tal y como demuestra que el

Forward de inflación 5Y5Y de la Zona Euro ya se haya situado en

el 2.0%. Es más, asumiendo las perspectivas de los inversores

respecto a las lecturas de IPC para los próximos años, veremos

que, en términos generales, el objetivo del BCE ya se habría

alcanzado (ver gráfico 2), lo que no hace más reforzar la idea

señalada anteriormente.

¿Validará el BCE estas expectativas en la reunión del jueves?

La visión que ha puesto en precio el mercado respecto a los datos

de IPC para los próximos años y para el medio plazo ya estaría

SEMANAL RENTA FIJA

ÍNDICE

RESUMEN DE MERCADO

RESUMEN DE MERCADO

MERCADOS GLOBALES

• Agenda crítica

• Mercados

• Política monetaria y liquidez

• Análisis técnico

DEUDA

• Cambios de ratings de gobierno

• Estimaciones de flujos primarios de

gobierno

• Valoración de curva / Zscore vs Swap

• Valoración de curva / Países

• Valoración de curva / Plazos

• Qué ha pasado en deuda privada

• Cambios de ratings de deuda privada

GRAFICO 1. Cambio expectativas de

movimiento de tipos del BCE

Fuente: Bloomberg

GRAFICO 2. Expectativas de IPC en la

UME para próximos años

Fuente: Bloomberg

-0,6

-0,5

-0,4

-0,3

-0,2

-0,1

0

0,1

0,2

dic

-21

ab

r-2

2

ag

o-2

2

dic

-22

ab

r-2

3

ag

o-2

3

dic

-23

ab

r-2

4

ag

o-2

4

dic

-24

22/10/2021

06/10/2021Subida tipo depo 10 pb

1,20

1,30

1,40

1,50

1,60

1,70

1,80

1,90

2,00

2,10

20

22

20

23

20

24

20

25

20

26

20

27

22/10/2021 30/09/2021

2

RESUMEN DE MERCADO

bastante en línea con una parte importante de los

requerimientos que la Autoridad Monetaria aplicó en su

Forward Guidance y, por lo tanto, abriría la puerta a ver un

sesgo algo más agresivo al que se ha utilizado a lo largo de los

últimos meses. En cualquier caso tenemos dudas de que esto se

vaya a producir por varios motivos:

1) En buena medida el aumento de las perspectivas de

inflación de los mercados se ha sustentado en el impacto

inflacionista que generan los cuellos de botella en los

canales de suministro y, sobre todo, en la reciente

corriente alcista de las commodities (ver gráfico 3),

teniendo ambos elementos un efecto principalmente

negativo sobre unas perspectivas de actividad que siguen

estando sesgadas a la baja para el tramo final del año.

2) De hecho, los indicadores adelantados que se han

conocido hasta el momento difícilmente justificarán el

optimismo planteado por el BCE en materia de

crecimiento para este año. Además, existe el riesgo de

que esta situación se pueda prolongar en el inicio del

2022, especialmente en países de notable peso para la

UME como puede ser el caso de Alemania.

3) Un factor determinante sigue siendo la evolución de los

salarios negociados en la Zona Euro. En este sentido, las

estadísticas que recoge el mismo BCE evidencian un

estancamiento relativamente importante (ver gráfico 4).

Adicionalmente cabe tener presente que en un escenario

en el que los márgenes empresariales están viéndose muy

presionados por el aumento del coste de la energía y los

cuellos de botella (ver gráfico 5), plantear subidas

salariales que “compensen” las lecturas de IPC sólo

incrementará este problema. Muy probablemente la

Autoridad Monetaria se agarre a esta vía para justificar un

mantenimiento de sesgo alegando la falta de efectos de

segunda ronda.

El futuro del PEPP será otra “patata caliente” para el BCE

Otro de los temas candentes que se tratarán en la conferencia

de prensa de este jueves será el futuro de la QE, tanto en

materia del PEPP como del APP. En realidad este punto no es

menor ni mucho menos por varios motivos:

1) Es más que evidente que la acción del BCE ha ayudado a

financiar el déficit de los gobiernos de la UME a lo largo

de la crisis y a mantener unas curvas estructuralmente

bajas durante todo este tiempo. De hecho, según

nuestros cálculos la TIR a 10 años alemana se encontraría

unos 100 puntos básicos por debajo de lo que sería su

zona objetiva sin la intervención de la Autoridad

Monetaria (ver gráficos 6 y 7 de la página siguiente).

2) La decisión que tome el BCE respecto al APP también

puede tener su incidencia en la visión de tipos que se

traslade. Al fin y al cabo, el mensaje oficial planteado por

GRÁFICO 3. Forward inflación 5Y5Y vs

commodities

Fuente: Bloomberg

GRÁFICO 4. Salarios negociados UME

Fuente: BCE

Si asumimos que los precios de producción es una

aproximación válida de una parte de los costes que

soportan las empresas y que el IPC sería la repercusión

de dicho coste al consumidor final, la diferencia entre

estas dos variables podría servir de termómetro de la

evolución futura de los márgenes empresariales (bajo un

mantenimiento de esas condiciones en el tiempo).

Se aprecia que dicha medida puede servir de indicador

adelantado del componente de expectativas del IFO.

GRÁFICO 5. Proxy márgenes

empresariales Alemania vs IFO

Fuente: Bloomberg

40

50

60

70

80

90

100

110

0,5

0,7

0,9

1,1

1,3

1,5

1,7

1,9

2,1

02/0

1/2

02

0

02/0

3/20

20

02/0

5/20

20

02/0

7/20

20

02/0

9/2

02

0

02/11

/2

020

02/0

1/2

02

1

02/0

3/20

21

02/0

5/20

21

02/0

7/20

21

02/0

9/2

02

1

Forward inflación 5Y5Y EUR

Commodities (e.d.)

0,9

1,4

1,9

2,4

2,9

3,4

3,9

01/

09

/20

04

01/

10/20

05

01/

11/20

06

01/

12/2

00

7

01/

01/

20

09

01/

02

/2

010

01/

03

/2

011

01/

04

/20

12

01/

05

/2

013

01/

06

/20

14

01/

07

/2

015

01/

08

/20

16

01/

09

/20

17

01/

10/20

18

01/

11/20

19

01/

12/2

020

Salarios negociados

85

90

95

100

105

110

-10-8-6-4-202468

10

01/

01/

20

09

01/

12/2

00

9

01/

11/20

10

01/

10/20

11

01/

09

/20

12

01/

08

/20

13

01/

07

/2

014

01/

06

/20

15

01/

05

/2

016

01/

04

/20

17

01/

03

/2

018

01/

02

/2

019

01/

01/

20

20

01/

12/2

020

Proxy margen empresarial (IPC vs PPI)

IFO Expectativas (e.d.)

3

RESUMEN DE MERCADO

la Autoridad sostiene que la “QE tradicional” se

mantendrá hasta poco antes de empezar a subir la

facilidad de depósito. Por lo tanto, cualquier iniciativa

vinculada a la extensión y/o ampliación de este programa

implícitamente supondría un retraso en las actuales

perspectivas de acción por parte del mercado.

En cualquier caso, se trata de un tema que, probablemente se

empiece a discutir en la reunión de este jueves pero que no

trascenderá hasta el crítico encuentro de diciembre, donde ya sí

se debe anunciar la estrategia que seguirá el BCE en esta

cuestión.

Teniendo todo esto en consideración, es factible que la

continuidad en el sesgo de la Autoridad Monetaria pueda dar

margen para corregir parte de las agresivas expectativas de

tipos que ha puesto en precio el mercado. Ello, junto con el

notable volumen de vencimientos netos que se producirá entre

esta semana y la siguiente, podría dar algo de margen para ver

una cierta corrección en la escalada de rentabilidades que

hemos visto en los últimos días. Sin embargo, probablemente

sea necesario algo más para apreciar una compra especialmente

importante en la deuda pública europea.

Conclusiones

1) La corriente inflacionista y el posicionamiento de algunos

bancos centrales (BoE y Fed) ha llevado al mercado a

descontar un inicio de subidas por parte del BCE en la

parte final del año que viene.

2) En realidad, los inversores tienen sus motivos para

plantear este posicionamiento, como el hecho de que las

perspectivas de inflación que se están manejando para los

próximos años ya estén en sintonía con el objetivo del

2.0%.

3) Pese a todo, es probable que Lagarde encuentre

argumentos para justificar un mantenimiento del sesgo.

Entre ellos encontraríamos las señales claras de

desaceleración que se están produciendo y el hecho de

que los salarios sigan estando contenidos. En este

sentido, las negociaciones en los próximos meses estarán

marcadas por una aceleración, pero no es muy probable

que la misma sea drástica, limitando los efectos de

segunda ronda.

4) Lo que haga el BCE en materia APP también puede tener

un impacto en la visión de tipos. De esta manera,

cualquier iniciativa vinculada a extender y/o ampliar el

programa puede ayudar a retrasar la expectativa del

inicio de subidas.

5) Podemos manejar una cierta corrección en las

perspectivas construidas a lo largo de las últimas

semanas y, por lo tanto, relajación de curvas. En cualquier

caso, pensamos que se necesitará más para que el

movimiento sea especialmente importante.

GRÁFICO 6. Term Premium TIR

Alemania 10 años

Fuente: Bloomberg

GRÁFICO 7. Forward inflación 5Y5Y EUR

vs TIR a 10 años Alemania

Fuente: Bloomberg

-1-0,8-0,6-0,4-0,200,20,40,60,81

0

0,5

1

1,5

2

2,5

04

/0

1/20

16

04

/0

6/2

016

04

/11

/2

016

04

/0

4/2

017

04

/0

9/2

017

04

/0

2/20

18

04

/0

7/20

18

04

/12

/20

18

04

/0

5/20

19

04

/10

/20

19

04

/0

3/20

20

04

/0

8/20

20

04

/0

1/20

21

04

/0

6/2

02

1

Forward inflación 5Y5Y

TIR 10 años Alemania

-200,00

-150,00

-100,00

-50,00

0,00

50,00

100,00

07/0

2/20

14

07/10

/2

014

07/0

6/2

015

07/0

2/20

16

07/10

/2

016

07/0

6/2

017

07/0

2/20

18

07/10

/2

018

07/0

6/2

019

07/0

2/20

20

07/10

/2

02

0

07/0

6/2

02

1

4

AGENDA CRÍTICA

SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES

FECHA PAÍS EVENTO

28 de octubre UE Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de prensa

30-31 de octubre UE Cumbre del G20 en Roma

31 de octubre Japón Elecciones generales en Japón

principios de noviembre UE Proyecciones de invierno de la Comisión Europea

1-12 de noviembre Global Conferencias de las Naciones Unidas sobre el cambio climático en Glosgow

3 de noviembre EEUU Anuncio de tipos de la Fed y comparecencia de prensa

4 de noviembre Reino Unido Anuncio de tipos BoE

8-9 de noviembre UE Eurogrupo / Ecofin

12 de noviembre UE Ecofin (presupuestos)

6-7 de diciembre UE Eurogrupo / Ecofin

15 de diciembre EEUU Anuncio de tipos de la Fed, comparecencia de prensa y comunicación de proyecciones económicas

16 de diciembre UE Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de prensa

16 de diciembre Reino Unido Anuncio de tipos BoE

16/ 17 de diciembre UE Cumbre de la UE

mediados de enero UE Francia asume la presidencia del Consejo Europeo

17-21 de enero UE Foro Económico Mundial, Davos

26 de enero EEUU Anuncio de tipos de la Fed y comparecencia de prensa

finales de enero EEUU Discurso del presidente sobre el estado de la nación

3 de febrero UE Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de prensa

principios de febrero EEUU Powell finaliza el mandato (posible renovación)

principios de febrero UE Comparecencia de Lagarde en el parlamento europeo (Informe anual)

10 de marzo UE Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de prensa

marzo China Congreso anual del partido comunista

marzo UE Conferencia del BCE en Frankfurt

24/25 de marzo UE Cumbre de la UE

27 de marzo Alemania Elecciones regionales en Sarre

10 de abril Francia Elecciones presidenciales en Francia (1ª ronda)

14 de abril UE Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de prensa

18-24 de abril Global Reuniones de primavera del FMI y el Banco Mundial

24 de abril Francia Elecciones presidenciales en Francia (finales)

principios de mayo UE Proyecciones de primavera de la Comisión Europea

8 de mayo Alemania Elecciones regionales en Schleswig-Holstein

15 de mayo Alemania Elecciones regionales en Renania del Norte-Westfalia

5

Curva de Tipos España.

Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Evolución EURIBOR 12 meses.


Bolsas Mundiales (Ultimas semanas).


RENTABILIDADES

Último 5 días 1 mes Fin año

pasado

Alemania 2 años -0,65 -0,627 -0,686 -0,7

5 años -0,428 -0,461 -0,569 -0,738

10 años -0,095 -0,148 -0,228 -0,569

Francia 2 años -0,655 -0,64 -0,694 -0,686

5 años -0,227 -0,253 -0,355 -0,67

10 años 0,242 0,195 0,111 -0,338

EEUU 2 años 0,4577 0,4254 0,2695 0,1211

5 años 1,209 1,17 0,9469 0,3608

10 años 1,657 1,6002 1,4509 0,9132

España 2 años -0,6 -0,563 -0,59 -0,625

5 años -0,193 -0,224 -0,32 -0,392

10 años 0,532 0,488 0,409 0,047

Irlanda 5 años -0,316 -0,345 -0,444 -0,619

GIGB5YR Index 10 años 0,281 0,215 0,144 -0,3

Ital ia 2 años -0,206 -0,44 -0,476 -0,41

5 años 0,243 0,134 0,023 -0,008

10 años 0,992 0,9 0,781 0,543

Portugal 2 años -0,701 -0,708 -0,694 -0,725

5 años -0,312 -0,313 -0,404 -0,435

10 años 0,404 0,383 0,319 0,03

Co

re

Pe

rif

éric

os

MERCADOS


DIFERENCIALES


pasado

Francia-Alemania 2 años -0,5 -1,3 -0,8 1,4

5 años 20,1 20,8 21,4 6,8

10 años 33,7 34,3 33,9 23,1

España-Alemania 2 años 5 6,4 9,6 7,5

5 años 23,5 23,7 24,9 34,6

10 años 62,7 63,6 63,7 61,6

Irlanda-Alemania 5 años 11,2 11,6 12,5 11,9

10 años 37,6 36,3 37,2 26,9

Ital ia-Alemania 2 años 44,4 18,7 21 29

5 años 67,1 59,5 59,2 73

10 años 108,7 105 101 111,2

Portugal-Alemania2 años -5,1 -8,1 -0,8 -2,5

5 años 11,6 14,8 16,5 30,3

10 años 49,9 53,1 54,7 59,9

Alemania-EEUU 2 años -111 -105 -95,6 -82,11

5 años -164 -163 -152 -109,9

10 años -175 -175 -168 -148,2

España-Ital ia 2 años -39,4 -12,3 -11,4 -21,5

5 años -43,6 -35,8 -34,3 -38,4

10 años -46 -41,2 -37,2 -49,6

Co

re

Pe

rif

éric

os v

s A

lem

an

iaO

tro

s

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

7 díasÚltimo

-6-4-2024

ene.

-21

feb.

-21

mar

.-2

1

abr.

-21

may

.-2

1

jun

.-21

jul.-

21

ago

.-21

sep

.-21

oct

.-21

Zscore Euribor 12 meses

FUTUROS, DIVISAS, y COMMODITIES


pasado

Bund 168,28 169,11 170,3 173,43

T Bond 130,33 130,77 132,02 138,08

Bono ital iano 150,97 151,6 152,98 153,32

Bono español 158,91 158,91 158,91 154,95

Dólar / Euro 1,1627 1,1622 1,1702 1,2225

Libra / Dólar 1,3753 1,3733 1,3706 1,3651

Libra / Euro 1,1828 1,1817 1,1713 1,1166

Yen / Dólar 113,63 114,22 111 103,3

Yen / Euro 132,12 132,75 129,89 126,28

Franco Suizo / Dólar 0,9192 0,9224 0,9258 0,8852

Franco Suizo / Euro 0,9357 0,9328 0,923 0,9241

Brent 85,20 83,69 77,66 51,17

West Texas 84,31 82,63 72,88 49,62

Oro 1.799,4 1.766,8 1.750,4 1.894,4

Plata 24,39 23,26 22,42 26,35

Platino 1.042,9 1.037,9 976,3 1.087,6

Fu

tu

ro

sD

ivis

as

Co

mm

od

itie

s

SWAP SPREAD


pasado

Alemania-Swap 2 años -31,02 -28,83 -25,85 -17,9

5 años -40,7 -40,62 -37,55 -27,9

10 años -38,8 -39,4 -37 -30,85

EEUU- Swap 2 años -17,58 -15,46 -12,66 -7,63

5 años -8,25 -6,79 -13,11 -6,68

10 años -1,69 -0,14 -5,91 -0,46

Curva Swap EUR 2 años -0,3398 -0,3387 -0,4275 -0,521

5 años -0,021 -0,0548 -0,1935 -0,459

10 años 0,293 0,246 0,142 -0,2605

Curva Swap USD 2 años 0,6335 0,58 0,3961 0,1974

5 años 1,2915 1,2379 1,078 0,4276

10 años 1,6741 1,6016 1,51 0,9178

Sw

ap

Sp

re

ad

Cu

rv

a S

wap

PENDIENTES


pasado

Alemania 2-5 22,2 16,6 11,7 -3,8

5-10 33,3 31,3 34,1 16,9

2-10 55,5 47,9 45,8 13,1

EEUU 2-5 75,13 74,5 67,7 23,97

5-10 44,82 43 50,4 55,24

2-10 120 117 118 79,21

España 2-5 40,7 33,9 27 23,3

5-10 72,5 71,2 72,9 43,9

2-10 113,2 105 99,9 67,2

Ital ia 2-5 44,9 57,4 49,9 40,2

5-10 74,9 76,6 75,8 55,1

2-10 119,8 134 126 95,3

Co

re

Pe

rif

éric

os

-0,6

-0,4

-0,2

0 Euribor 12 meses

-0,10

-0,05

0,00

0,05

0,10

3 m

ese

s

6 m

ese

s

12 m

ese

s

2 añ

os

3 añ

os

4 añ

os

5 añ

os

6 añ

os

7 añ

os

8 añ

os

9 añ

os

10 a

ño

s

15 a

ño

s

30 a

ño

s

-6

-4

-2

0

2

4

6

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

Dow S&P Nasdaq Nikkei Dax Cac Footsie Ibex Merval Bovespa Hang

Seng

Shangai

Composite

VIX VDAX

6

Repos BCE. Miles Millones Euros.


Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona.


Liquidez Eurosistema. Millones Euros.


Liquidez vs Tipos. Millones Euros


Mercado EONIA. Millones Euros


Bancos Centrales. (%)


MRO: Operaciones refinanciación 1 semana. Liquidez Total: Suma de Depósitos y Cuentas Corrientes en BCE; Exceso Liquidez: Liquidez Total menos Reservas Obligatorias

POLÍTICA MONETARIA Y LIQUIDEZ


0500.000

1.000.0001.500.0002.000.0002.500.0003.000.0003.500.0004.000.0004.500.000

ene.

-17

ene.

-18

ene.

-19

ene.

-20

ene.

-21

LiquidezExceso Liquidez

0,0

0,0

0,0

0,1

0,1

0,1

0

1.00

0.00

0

2.00

0.00

0

3.00

0.00

0

4.00

0.00

0

5.00

0.00

0

OIS

12M

-Ti

po

Dep

ósi

to

Exceso Liquidez

Último -5D -30D

BCE

BCE Tipo General 0,00 ➔ 0,00 0

BCE Tipo Depósito -0,5 ➔ -0,5 -0,5

BCE Tipo Marginal 0,25 ➔ 0,25 0,25

Eonia 1Y1Y -0,27 -0,01 0,15

Reserva Federal

Fed Fund 0,25 ➔ 0,25 0,25

Fed Discount 0,25 ➔ 0,25 0,25

OIS 1Y1Y 0,82 0,07 0,35

Último -5D -30D

CONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONA

MRO (kMn €) 0,1 0,19 0,34

Liquidez Total (kMn€) 4.572,7 4.561,6 4.467,3

Exceso Liquidez (kMn€) 4.419,9 4.408,8 4.314,4

Balance BCE (kMn€) 8.336,7 8.314,3 8.200,3

TIPOS INTERBANCARIOS EUROZONA

EONIA (%) -0,484 -0,487 -0,481

EONIA 3m (%) -0,485 -0,484 -0,485

EONIA 12m (%) -0,466 -0,447 -0,479

Euribor 3m (%) -0,549 -0,548 -0,544

Euribor 12m (%) -0,471 -0,483 -0,491

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

0

10

20

30

40

ene.

-17

jul.-

17

ene.

-18

jul.-

18

ene.

-19

jul.-

19

ene.

-20

jul.-

20

ene.

-21

jul.-

21

Repos Semanales Repos 3 meses

0

5000

10000

15000

oct.

-16

mar

.-17

ago

.-17

ene.

-18

jun.

-18

nov.

-18

ab

r.-1

9

sep

.-19

feb

.-2

0

jul.

-20

dic.

-20

may

.-21

7


ANÁLISIS TÉCNICO

BUND

TIR 10 años EEUU

El Bund sigue manteniéndose

dentro del canal bajista que

comenzó a mediados del mes de

agosto. En los próximos días

esperamos se siga manteniendo

esa tendencia, siendo el primer

soporte de relevancia el 168.00.

RESISTENCIAS: 168.65/168.79/169.33 SOPORTES: 168.00/167.84/166.96

RESISTENCIAS: 1.66%/1.70%/1.77% SOPORTES: 1.62%/1.60%/1.55%

La TIR estadounidense a 10 años

se encuentra testando la parte alta

del canal alcista de corto plazo

que comenzó en el mes de julio,

siendo la primera resistencia el

1.66%. Se trata de un nivel difícil

de romper, ya que, de hacerlo,

llevaría a la referencia a buscar

entrar en otro canal alcista de más

largo plazo, cuyo origen está en

septiembre 2020.

TIR UK a 10 años

La referencia de Reino Unido a 10

años se encuentra dentro del canal

alcista que comenzó a mediados

del mes de agosto, encontrándose

muy próxima a la resistencia que

constituye el 1.22%. Se trata de una

referencia que ha testado en los

últimos días y que podría volver a

intentar atacar a lo largo de la

semana.

RESISTENCIAS: 1.22%/ 1.30%/ 1.40% SOPORTES: 1.11%/ 1.06%/ 1.00%

8

VALORACIÓN DE CURVA / ZSCORE VS SWAP

ESTIMACIONES DE FLUJOS PRIMARIOS DE GOBIERNO

UME

EEUU

Las tablas reflejan cuántas desviaciones típicas está alejado el swap spread del bono de su promedio de los últimos treinta días. Aten-diendo a un proceso de reversión a la media, las referencias con un resultado positivo están caras y las de resultado negativo están baratas. En negrita aparecen los activos con desviaciones superiores e inferiores a 1.5 y -1.5 respectivamente.

CAMBIOS DE RATINGS DE GOBIERNOS

SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA

País Cupón Vto. Z-score País Cupón Vto. Z-score

PO 2,875 15/10/2025 -2,49 AS 0,7 20/04/2071 2, 10

AS 4,85 15/03/2026 -2,43 AS 1,5 02/11/2086 1 ,97

GE 0 15/09/2023 -2,23 AS 3,8 26/01/2062 1 ,87

NE 0,5 15/07/2026 -2,22 AS 0,75 20/03/2051 1 ,73

SP 0,35 30/07/2023 -2,08 BE 0,65 22/06/2071 1 ,68

AS 0,75 20/10/2026 -2,00 NE 0 15/01/2052 1 ,68

SP 4,4 31/10/2023 -1 ,99 AS 3,4 22/11/2022 1 ,67

GE 0 15/08/2026 -1 ,98 GE 1,5 15/02/2023 1 ,64

NE 1,75 15/07/2023 -1 ,97 AS 2,1 20/09/2117 1 ,58

SP 4,8 31/01/2024 -1 ,93 FR 0,5 25/05/2072 1 ,56

Mayor Z-scoreMenor Z-score

CO

MP

RA

VE

NT

A

Agencia Calificación Panorama Calificación Panorama

Italia S&P BBB POS BBB STBL

Chipre DBRS BBB POS BBB STBL

ACTUAL ANTERIOR

En GRIS modi f icación negativa, en AZUL posi tiva, en MARRÓN sin cal i f i cación anterior.

Fi tch af i rma a Austria y Fin landia en AA (STBL) y S&P a Hesse en AA+ (STBL)

País Vencimientos País Cupones Vencimientos Fecha País Plazo Emisión Fecha País Plazo Emisión

Francia 5.796 Francia 8.425 36.991 25-oct.-21 Alemania 12 meses 4.000 25-oct.-21 UE oct.-28 2.500

Alemania 17.500 Italia 21 25-oct.-21 Francia 3 meses 3.000 26-oct.-21 Holanda jul.-31 2.300

Grecia 1.000 Portugal 562 25-oct.-21 Francia 6 meses 2.000 26-oct.-21 Italia ene.-24 2.250

Irlanda 1.500 25-oct.-21 Francia 12 meses 1.600 26-oct.-21 Alemania nov.-28 3.000

Italia 7.150 26-oct.-21 Grecia 6 meses 625 27-oct.-21 Alemania may-36 2.000

Chipre 100 27-oct.-21 Italia 6 meses 6.000 28-oct.-21 Italia* ago.-26 3.000

28-oct.-21 Italia* jun.-32 3.000

TOTAL 33.046 TOTAL 9.007 36.991 TOTAL 17.225 TOTAL 15.550

LETRAS BONOS

SALDO EMISOR -15.821 -30.448

VENCIMIENTOS Y CUPONES ZONA EURO EMISIONES ZONA EURO

LETRAS BONOS LETRAS BONOS

Millones EUR / Volumen de emisión y referencias estimados.Italia emitirá un bono ligado a inflación may-51 por valor max 750 Mn €

EMISIONES EEUU

LETRAS

País Vencimientos País Cupones Vencimientos Fecha Plazo Emisión Fecha Emisión

EEUU 200.597 25-oct.-21 54.000 26-oct.-21 60.000

25-oct.-21 48.000 27-oct.-21 61.000

28-oct.-21 62.000

TOTAL 200.597 TOTAL 0 0 TOTAL 102.000 TOTAL 183.000

LETRAS BONOS

SALDO EMISOR -98.597 183.000

Millones USD

3 meses

5 años6 meses

7 años

2 años

Plazo

VENCIMIENTO Y CUPONES EEUU

LETRAS BONOS BONOS

9

VALORACIÓN DE CURVA / PAÍSES


País Cupón Vto. Z-score

GE 0 15/09/2023 -2,23

GE 0 15/08/2026 -1 ,98

GE 0 09/10/2026 -1 ,92

GE 0 10/04/2026 -1 ,85

GE 0,5 15/02/2026 -1 ,85

GE 0,25 15/02/2027 -1 ,81

GE 0 10/10/2025 -1 ,78

GE 1,75 15/02/2024 -1 ,75

GE 5,5 04/01/2031 -1 , 71

GE 0 13/10/2023 -1 ,70

GE 0,5 15/08/2027 -1 ,66

GE 0,25 15/08/2028 -1 ,59

GE 0 05/04/2024 -1 ,56

GE 2 15/08/2023 -1 ,53

GE 0,5 15/02/2028 -1 ,5 1

GE 0 16/06/2023 -1,44

GE 1 15/08/2024 -1,42

GE 0,25 15/02/2029 -1,42

GE 0 15/11/2027 -1,40

GE 0 18/10/2024 -1,38

GE 1,5 15/02/2023 1 ,64

GE 0 16/09/2022 0,96

GE 0 15/08/2052 0,62

GE 0 15/08/2050 0,32

GE 0 15/08/2050 0,27

Alemania

VE

NT

AC

OM

PR

A


SP 0,35 30/07/2023 -2,08

SP 4,4 31/10/2023 -1 ,99

SP 4,8 31/01/2024 -1 ,93

SP 0 30/04/2023 -1 ,82

SP 3,8 30/04/2024 -1 ,79

SP 2,75 31/10/2024 -1,41

SP 0 31/01/2028 -1,34

SP 1,3 31/10/2026 -1,32

SP 0,8 30/07/2027 -1,29

SP 0,25 30/07/2024 -1,27

SP 0 31/01/2025 -1,26

SP 5,15 31/10/2028 -1,25

SP 4,65 30/07/2025 -1,25

SP 1,6 30/04/2025 -1,24

SP 1,4 30/07/2028 -1,22

SP 0 31/01/2026 -1,17

SP 5,9 30/07/2026 -1,13

SP 2,15 31/10/2025 -1,13

SP 0 31/05/2024 -1,10

SP 1,45 31/10/2027 -1,10

SP 1,45 31/10/2071 1,44

SP 1 31/10/2050 1,33

SP 3,45 30/07/2066 1,05

SP 0,45 31/10/2022 0,93

SP 2,7 31/10/2048 0,90

SP 2,9 31/10/2046 0,80

SP 1,2 31/10/2040 0,61

SP 4 31/10/2064 0,34

SP 5,15 31/10/2044 0,25

SP 0,85 30/07/2037 0,23

SP 4,7 30/07/2041 0,13

SP 4,9 30/07/2040 0,12

España

VE

NT

AC

OM

PR

A


FR 0 25/03/2024 -1 ,92

FR 0 25/02/2024 -1 ,83

FR 2,25 25/05/2024 -1 ,71

FR 4,25 25/10/2023 -1 ,64

FR 0 25/02/2027 -1 ,63

FR 0 25/03/2025 -1 ,61

FR 0,5 25/05/2025 -1 ,61

FR 1 25/11/2025 -1 ,57

FR 0 25/02/2026 -1 ,55

FR 1,75 25/05/2023 -1 ,5 1

FR 1,75 25/11/2024 -1,49

FR 1 25/05/2027 -1,43

FR 0,5 25/05/2026 -1,39

FR 2,75 25/10/2027 -1,38

FR 3,5 25/04/2026 -1,35

FR 0,25 25/11/2026 -1,33

FR 0,5 25/05/2029 -1,24

FR 0,75 25/05/2028 -1,21

FR 0 25/03/2023 -1,17

FR 0,75 25/11/2028 -1,17

FR 0,5 25/05/2072 1 ,56

FR 1,75 25/05/2066 1,41

FR 0,75 25/05/2053 1,00

FR 0,75 25/05/2052 0,99

FR 4 25/04/2060 0,81

FR 1,5 25/05/2050 0,78

FR 2,25 25/10/2022 0,61

FR 4 25/04/2055 0,61

FR 0,5 25/06/2044 0,43

FR 2 25/05/2048 0,43

FR 0,5 25/05/2040 0,29

FR 3,25 25/05/2045 0,24

Francia

VE

NT

AC

OM

PR

A


NE 0,5 15/07/2026 -2,22

NE 1,75 15/07/2023 -1 ,97

NE 0 15/01/2027 -1 ,87

NE 0,75 15/07/2027 -1 ,67

NE 0,25 15/07/2025 -1 ,61

NE 2 15/07/2024 -1 ,60

NE 0,75 15/07/2028 -1 ,58

NE 0 15/01/2024 -1 ,53

NE 0,25 15/07/2029 -1,13

NE 3,75 15/01/2042 -0,81

NE 0 15/07/2030 -0,60

NE 4 15/01/2037 -0,59

NE 2,5 15/01/2033 -0,40

NE 0 15/01/2038 -0,21

NE 0 15/07/2031 -0,16

NE 0 15/01/2052 1 ,68

NE 3,75 15/01/2023 0,42

NE 2,75 15/01/2047 0,15

NE 0,5 15/01/2040 0,08

Holanda

VE

NT

AC

OM

PR

A


IT 2,5 15/11/2025 -1,32

IT 1,25 01/12/2026 -1,25

IT 4,5 01/03/2026 -1,22

IT 0 01/04/2026 -1,19

IT 0,85 15/01/2027 -1,17

IT 1,85 01/07/2025 -1,15

IT 2 01/12/2025 -1,15

IT 2,1 15/07/2026 -1,14

IT 1,45 15/05/2025 -1,10

IT 0,5 01/02/2026 -1,06

IT 2 01/02/2028 -1,05

IT 4,75 01/09/2028 -1,04

IT 0 01/08/2026 -1,02

IT 2,05 01/08/2027 -1,01

IT 0,95 15/09/2027 -1,00

IT 0,25 15/03/2028 -1,00

IT 1,35 01/04/2030 -0,99

IT 2,8 01/12/2028 -0,98

IT 1,6 01/06/2026 -0,98

IT 3 01/08/2029 -0,96

IT 2,8 01/03/2067 1 ,51

IT 2,15 01/03/2072 1,49

IT 1,7 01/09/2051 1,28

IT 2,45 01/09/2050 1,21

IT 5,5 01/11/2022 1,12

IT 1,5 30/04/2045 1,04

IT 3,85 01/09/2049 0,96

IT 3,25 01/09/2046 0,95

IT 3,45 01/03/2048 0,94

IT 2,7 01/03/2047 0,92

IT 0,05 15/01/2023 0,84

IT 0,65 15/10/2023 0,74

IT 1,8 01/03/2041 0,59

IT 4,75 01/09/2044 0,54

IT 4,75 01/08/2023 0,52

IT 3,1 01/03/2040 0,43

IT 4,5 01/05/2023 0,38

IT 1,85 15/05/2024 0,34

IT 0,6 15/06/2023 0,31

IT 0,95 01/03/2037 0,29

Italia

VE

NT

AC

OM

PR

A


BE 2,25 22/06/2023 -1 ,55

BE 4,5 28/03/2026 -1 ,54

BE 0,5 22/10/2024 -1 ,5 1

BE 2,6 22/06/2024 -1,49

BE 0,2 22/10/2023 -1,49

BE 1 22/06/2026 -1,46

BE 0,8 22/06/2025 -1,35

BE 0,8 22/06/2028 -1,27

BE 0,8 22/06/2027 -1,02

BE 0,9 22/06/2029 -1,01

BE 0 22/10/2027 -0,97

BE 1 22/06/2031 -0,92

BE 0,65 22/06/2071 1 ,68

BE 2,15 22/06/2066 1,38

BE 2,25 22/06/2057 1,15

BE 1,7 22/06/2050 0,82

BE 1,6 22/06/2047 0,65

BE 0,4 22/06/2040 0,50

BE 3,75 22/06/2045 0,05

VE

NT

A

Bélgica

CO

MP

RA


PO 2,875 15/10/2025 -2,49

PO 2,875 21/07/2026 -1 ,81

PO 0,7 15/10/2027 -1,36

PO 0,475 18/10/2030 -1,36

PO 0,3 17/10/2031 -1,32

PO 2,2 17/10/2022 0,84

PO 1 12/04/2052 0,81

Portugal

VE

NT

AC

OM

PR

A

10


VALORACIÓN DE CURVA / PLAZOS


GE 0 15/09/2023 -2,23

SP 0,35 30/07/2023 -2,08

SP 4,4 31/10/2023 -1 ,99

NE 1,75 15/07/2023 -1 ,97

SP 4,8 31/01/2024 -1 ,93

FR 0 25/03/2024 -1 ,92

FR 0 25/02/2024 -1 ,83

SP 0 30/04/2023 -1 ,82

SP 3,8 30/04/2024 -1 ,79

GE 1,75 15/02/2024 -1 ,75

FR 2,25 25/05/2024 -1 ,71

GE 0 13/10/2023 -1 ,70

FR 4,25 25/10/2023 -1 ,64

NE 2 15/07/2024 -1 ,60

AS 1,65 21/10/2024 -1 ,59

GE 0 05/04/2024 -1 ,56

BE 2,25 22/06/2023 -1 ,55

GE 2 15/08/2023 -1 ,53

NE 0 15/01/2024 -1 ,53

BE 0,5 22/10/2024 -1 ,5 1

AS 3,4 22/11/2022 1 ,67

GE 1,5 15/02/2023 1 ,64

IT 5,5 01/11/2022 1,12

GE 0 16/09/2022 0,96

IR 0 18/10/2022 0,94

SP 0,45 31/10/2022 0,93

IT 0,05 15/01/2023 0,84

AS 0 15/07/2023 0,84

PO 2,2 17/10/2022 0,84

AS 0 20/09/2022 0,75

IT 0,65 15/10/2023 0,74

FR 2,25 25/10/2022 0,61

IT 4,75 01/08/2023 0,52

NE 3,75 15/01/2023 0,42

IT 4,5 01/05/2023 0,38

IT 1,85 15/05/2024 0,34

IT 0,6 15/06/2023 0,31

IR 3,9 20/03/2023 0,14

IT 0 15/01/2024 0,07

IT 0 15/04/2024 0,04

Menos 3 años

VE

NT

AC

OM

PR

A


PO 2,875 15/10/2025 -2,49

AS 4,85 15/03/2026 -2,43

NE 0,5 15/07/2026 -2,22

AS 0,75 20/10/2026 -2,00

GE 0 15/08/2026 -1 ,98

GE 0 09/10/2026 -1 ,92

NE 0 15/01/2027 -1 ,87

GE 0 10/04/2026 -1 ,85

GE 0,5 15/02/2026 -1 ,85

AS 1,2 20/10/2025 -1 ,83

PO 2,875 21/07/2026 -1 ,81

GE 0,25 15/02/2027 -1 ,81

GE 0 10/10/2025 -1 ,78

AS 0,5 20/04/2027 -1 ,68

NE 0,75 15/07/2027 -1 ,67

GE 0,5 15/08/2027 -1 ,66

FR 0 25/02/2027 -1 ,63

NE 0,25 15/07/2025 -1 ,61

FR 0 25/03/2025 -1 ,61

FR 0,5 25/05/2025 -1 ,61

IR 0,9 15/05/2028 0,78

Entre 3 y 7 años

VE

NT

AC

OM

PR

A


GE 5,5 04/01/2031 -1 ,71

GE 0,25 15/02/2029 -1,42

IR 0,2 18/10/2030 -1,41

GE 6,25 04/01/2030 -1,38

PO 0,475 18/10/2030 -1,36

PO 0,3 17/10/2031 -1,32

SP 5,15 31/10/2028 -1,25

FR 0,5 25/05/2029 -1,24

PO 3,875 15/02/2030 -1,21

FR 0,75 25/11/2028 -1,17

GE 0 15/08/2029 -1,16

NE 0,25 15/07/2029 -1,13

AS 0 20/02/2030 -1,11

GE 0 15/11/2028 -1,06

GE 0 15/02/2030 -1,06

SP 1,25 31/10/2030 -1,06

BE 0,9 22/06/2029 -1,01

FR 0 25/11/2029 -1,00

AS 0,5 20/02/2029 -0,99

IT 1,35 01/04/2030 -0,99

IR 1,3 15/05/2033 1,03

IR 2,4 15/05/2030 0,45

IR 0 18/10/2031 0,01

VE

NT

AC

OM

PR

A

Entre 7 y 12 años


GE 4,25 04/07/2039 -1,23

GE 4,75 04/07/2040 -1,20

GE 4,75 04/07/2034 -1,18

GE 4 04/01/2037 -1,10

GE 3,25 04/07/2042 -1,07

GE 0 15/05/2035 -0,98

BE 3 22/06/2034 -0,92

NE 3,75 15/01/2042 -0,81

GE 2,5 04/07/2044 -0,79

BE 5 28/03/2035 -0,71

GE 0 15/05/2036 -0,69

PO 4,1 15/04/2037 -0,67

PO 0,9 12/10/2035 -0,64

GE 2,5 15/08/2046 -0,64

PO 2,25 18/04/2034 -0,63

NE 4 15/01/2037 -0,59

FR 4,75 25/04/2035 -0,58

FR 1,25 25/05/2034 -0,58

FR 4 25/10/2038 -0,42

GE 1,25 15/08/2048 -0,36

AS 0,7 20/04/2071 2, 10

AS 1,5 02/11/2086 1 ,97

AS 3,8 26/01/2062 1 ,87

AS 0,75 20/03/2051 1 ,73

BE 0,65 22/06/2071 1 ,68

NE 0 15/01/2052 1 ,68

AS 2,1 20/09/2117 1 ,58

FR 0,5 25/05/2072 1 ,56

IT 2,8 01/03/2067 1 ,51

IT 2,15 01/03/2072 1,49

SP 1,45 31/10/2071 1,44

AS 0,85 30/06/2120 1,43

FR 1,75 25/05/2066 1,41

BE 2,15 22/06/2066 1,38

SP 1 31/10/2050 1,33

IT 1,7 01/09/2051 1,28

IT 2,45 01/09/2050 1,21

BE 2,25 22/06/2057 1,15

SP 3,45 30/07/2066 1,05

IT 1,5 30/04/2045 1,04

Más de 12 años

VE

NT

AC

OM

PR

A

11


CALENDARIO DE REVISIÓN DE RATING SOBERANOS

Fecha publicación ratings por pais y agencia

Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia

29-ene.-21 DBRS 12-feb.-21 DBRS 22-ene.-21 Moody's 19-feb.-21 S&P 15-ene.-21 Moody's

12-mar.-21 S&P 19-mar.-21 S&P 5-mar.-21 S&P 5-mar.-21 DBRS 5-mar.-21 S&P

7-may.-21 Fitch 26-mar.-21 Fitch 26-mar.-21 Fitch 5-mar.-21 Moody's 23-abr.-21 DBRS

11-jun.-21 Moody's 28-may.-21 Moody's 14-may.-21 DBRS 19-mar.-21 Fitch 23-abr.-21 Fitch

30-jul.-21 DBRS 13-ago.-21 DBRS 23-jul.-21 Moody's 20-ago.-21 S&P 16-jul.-21 Moody's

10-sep.-21 S&P 17-sep.-21 S&P 3-sep.-21 S&P 3-sep.-21 DBRS 3-sep.-21 S&P

22-oct.-21 Fitch 24-sep.-21 Fitch 24-sep.-21 Fitch 3-sep.-21 Fitch 24-sep.-21 DBRS

10-dic.-21 Moody's 26-nov.-21 Moody's 22-oct.-21 DBRS 3-sep.-21 Moody's 22-oct.-21 Fitch


26-feb.-21 Moody's 29-ene.-21 Moody's 22-ene.-21 Fitch 29-ene.-21 DBRS 23-abr.-21 S&P

2-abr.-21 S&P 26-mar.-21 S&P 19-mar.-21 DBRS 12-feb.-21 Moody's 30-abr.-21 DBRS

16-abr.-21 DBRS 30-abr.-21 Fitch 23-abr.-21 S&P 26-feb.-21 Fitch 7-may.-21 Moody's

7-may.-21 Fitch 4-jun.-21 DBRS 21-may.-21 Moody's 28-may.-21 S&P 4-jun.-21 Fitch

27-ago.-21 Moody's 30-jul.-21 Moody's 16-jul.-21 Fitch 16-jul.-21 DBRS 22-oct.-21 S&P

1-oct.-21 S&P 24-sep.-21 S&P 17-sep.-21 DBRS 30-jul.-21 Fitch 29-oct.-21 DBRS

15-oct.-21 DBRS 29-oct.-21 Fitch 22-oct.-21 S&P 13-ago.-21 Moody's 5-nov.-21 Moody's

5-nov.-21 Fitch 3-dic.-21 DBRS 19-nov.-21 Moody's 26-nov.-21 S&P 3-dic.-21 Fitch


12-feb.-21 S&P 29-ene.-21 Fitch 12-feb.-21 DBRS 8-ene.-21 DBRS 22-ene.-21 DBRS

19-mar.-21 Fitch 12-feb.-21 Moody's 19-feb.-21 Fitch 5-feb.-21 Moody's 23-abr.-21 Fitch

14-may.-21 Moody's 12-feb.-21 S&P 12-mar.-21 S&P 12-mar.-21 S&P 14-may.-21 S&P

21-may.-21 DBRS 21-may.-21 DBRS 18-jun.-21 Moody's 4-jun.-21 Fitch 11-jun.-21 Moody's

13-ago.-21 S&P 9-jul.-21 Fitch 6-ago.-21 DBRS 9-jul.-21 DBRS 16-jul.-21 DBRS

3-sep.-21 Fitch 13-ago.-21 Moody's 13-ago.-21 Fitch 6-ago.-21 Moody's 22-oct.-21 Fitch

12-nov.-21 Moody's 13-ago.-21 S&P 10-sep.-21 S&P 10-sep.-21 S&P 12-nov.-21 S&P

19-nov.-21 DBRS 19-nov.-21 DBRS 17-dic.-21 Moody's 19-nov.-21 Fitch 10-dic.-21 Moody's

17-dic.-21 Fitch 10-dic.-21 DBRS

Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia

26-feb.-21 DBRS 22-ene.-21 S&P 15-ene.-21 DBRS 5-mar.-21 DBRS

12-mar.-21 S&P 26-feb.-21 DBRS 9-abr.-21 Moodys 5-mar.-21 Moody's

19-mar.-21 Moody's 30-abr.-21 Fitch 11-jun.-21 DBRS 19-mar.-21 S&P

14-may.-21 Fitch 21-may.-21 S&P 11-jun.-21 S&P 11-jun.-21 Fitch

27-ago.-21 DBRS 18-jun.-21 Moody's 18-jun.-21 Fitch 3-sep.-21 DBRS

10-sep.-21 S&P 27-ago.-21 DBRS 8-oct.-21 Moodys 3-sep.-21 Moody's

17-sep.-21 Moody's 29-oct.-21 Fitch 3-dic.-21 Fitch 17-sep.-21 S&P

12-nov.-21 Fitch 19-nov.-21 S&P 10-dic.-21 DBRS 10-dic.-21 Fitch

17-dic.-21 Moody's 10-dic.-21 S&P

Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia

22-ene.-21 DBRS 22-ene.-21 DBRS 19-mar.-21 Moody's 15-ene.-21 Fitch

22-ene.-21 Fitch 22-ene.-21 Fitch 26-mar.-21 DBRS 23-abr.-21 S&P

26-feb.-21 Moody's 5-feb.-21 S&P 17-sep.-21 Moody's 18-jun.-21 Fitch

23-abr.-21 S&P 26-feb.-21 Moody's 24-sep.-21 DBRS 22-oct.-21 S&P

16-jul.-21 Fitch 16-jul.-21 Fitch 10-dic.-20 Fitch

23-jul.-21 DBRS 23-jul.-21 DBRS

27-ago.-21 Moody's 6-ago.-21 S&P

Francia Alemania Grecia Irlanda Italia

Austria Bélgica Chipre Estonia Finlandia

Holanda

Portugal Eslovaquia Eslovenia España

EFSF ESM UE Reino Unido

Letonia Lituania Luxemburgo Malta

12

Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. (pb) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. (pb) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.

SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PRIVADA

QUÉ HA PASADO EN DEUDA PRIVADA

CAMBIOS DE RATING DE DEUDA PRIVADA

30,0

50,0

70,0

90,0

110,0

130,0

150,0

en

e.-1

3

en

e.-1

4

en

e.-1

5

en

e.-1

6

en

e.-1

7

en

e.-1

8

en

e.-1

9

en

e.-2

0

en

e.-2

1

iTraxx CrossOver

iTraxx Europe 20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

140,0

160,0

en

e.-1

3

en

e.-1

5

en

e.-1

7

en

e.-1

9

en

e.-2

1

Subordinada (itraxx)

Senior (itraxx)

Agencia Calificación Panorama Calificación Panorama

Fastighets AB Balder S&P BBB NEG BBB STBL

Louis Dreyfus S&P BBB STBL BBB- STBL

Siemens Fitch A+ STBL A STBL

Smiths Group Moody's Baa2 STBL Baa2 REV. NEG

MERCK Moody's A3 STBL Baa1 STBL

Prologis S&P A- POS A- STBL

Suedzucker S&P BBB- STBL BBB- -

ACTUAL ANTERIOR

En GRIS modi f icación negativa, en AZUL posi tiva, en MARRÓN sin cal i f i cación anterior.

Fi tch af i rma el outlook a KBC (A) y BCP (BB) ambos en STBL .

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