Retos de inversión en 2011

Los retos de la inversión en 2011

Bolsalia

Madrid, 06 de Mayo 2011

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INTRODUCCIÓN

Durante los últimos años, nos da la impresión de que la película que contamoses siempre la misma…

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INTRODUCCIÓN

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INTRODUCCIÓN

DUDAS

INCERTIDUMBRES

SOMBRAS

RIESGOS

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INTRODUCCIÓN

En realidad, desde noviembre de 2007, cuando los mercados empezaron a caer, han pasado muchas cosas diferentes, muchas películas distintas…

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INTRODUCCIÓN

En el momento actual, estas dudas e incertidumbres se pueden resumir en las siguientes:

1.- Problemas de deuda

2.- Rebajas de rating a EEUU

3.- Tensiones geopolíticas

4.- Escalada materias primas

5.- Política monetaria

6.- Japón

7.- Los bancos

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INTRODUCCIÓN

Pero creemos, que AHORA SÍ, hay una pequeña diferencia…

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INTRODUCCIÓN

Parece que por fin parece que empieza a aparecer el sol…

(En algunos aspectos al menos)

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Analicemos en primer lugar los grandes temas del

momentos.

INTRODUCCIÓN

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1. PROBLEMAS DE DEUDA

Problemas de deuda

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1. PROBLEMAS DE DEUDA: GRECIA

Se esperaba que en 2013 el país heleno pudiese obtener financiación en los mercados a precios normalizados. Este escenario no se ha cumplido y hoy está pagando un 15,5% de interés por colocar bonos a 10 años o un 25% por títulos a 24 meses (llegó al 26,03%).

Durante 2011 las necesidades de financiación de Grecia son de 58.000 Mn€ y 66.000 Mn€ en 2012. ¿Lo financiarán los inversores o Bruselas?

Coste 15,5%

58.000 Mn€en 2011

1º país en ser rescatado fue Grecia (mayo 2010). Plan de rescate de la UE y el FMI de 110.000 Mn€ para un periodo de tres años, entre 2010 y 2012.

Lejos de solucionarse los problemas, hoy se reavivan los temores.

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Por eso, empieza a hablarse de reestructuración, aunque la posibilidad que se plantea es la de un alargamiento de los plazos en vez de una quita en el principal de la inversión.

Dudas:

¿Anunciará Grecia su reestructuración y a cuánto ascenderán las quitas?

¿cuál será el efecto sobre Irlanda? Creemos que tras Grecia podrían reestructurar su deuda los bancos y el estado irlandés.

¿Son efectivos el plan de rescate?

Grecia sigue insistiendo en que no habrá reestructuración (una medida de este tipo vetaría a Grecia durante 10-15 años en los mercados internacionales de bonos).

El mercado ya da por hecho una reestructuración de la deuda antes de 2013. Se barajan quitas del 40%

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¿Cuáles son las principales dudas?

Capacidad de Grecia de reconducir sus cuentas públicas. En 2010 el PIB cae un -4,5%, lo que supone un fracaso del plan de ayudas.

Pagar los altos intereses supone más de la mitad del déficit presupuestario, lo que implica que los recursos no se destinan a mejoras de productividad o inversiones que consigan impulsar el crecimiento.

El plan de ajuste fue muy ambicioso, se centró en las medidas de austeridad, pero se olvidó la importancia de preservar el crecimiento.

El riesgo país sigue escalando, hasta ampliar sus máximos a 1.212 puntos básicos, 264 más que hace sólo un mes.


PIB 2010:-4,5%

Prima riesgo 1212 p.b.

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Islandia se ha negado a pagar las deudas de sus bancos. Debe 4.000 Mn€ (una cifra que supone un tercio del PIB islandés) a Reino Unido y Holanda.

Esto complica su acceso a la UE y la relación con el FMI.

La diferencia con Europa, es que no Grecia no puede depreciar su moneda (euro) para ganar competitividad, como ha hecho Islandia.

1. PROBLEMAS DE DEUDA: EL FANTASMA DE ISLANDIA

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El 2º en llegar fue Irlanda, y en diciembre 2010 la UE aprobó formalmente el rescate. Fueron 85.000 Mn en total, en forma de avales, con un interés ligeramente del 6%.

La situación es complicada:

En febrero 2011, Standard & Poor's rebaja la calificación de la deuda irlandesa a largo plazo desde la categoría A/A-1 a la de A-/A-2 con perspectiva negativa, a consecuencia de la situación de riesgo del sistema bancario de este país, y de las inciertas perspectivas de recuperación de la economía nacional.

Debido al deterioro del mercado laboral.

Pobres previsiones de beneficios de los bancos nacionales.

1. PROBLEMAS DE DEUDA: IRLANDA

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Mayo 2011:

Y por último, Portugal. Ha pactado con Bruselas un rescate de 78.100M€ a repartir en 3 años, comenzando posiblemente en junio.

No se conocen las condiciones del rescate, aunque parecen contemplar una reducción del déficit fiscal (a 5,9% del PIB en 2011, 4,5% en 2012 y finalmente 3% en 2013) sin despido de funcionarios ni la privatización de Caixa Geral.

El detonante ha sido unos tipos por encima del 10%, con un spread frente al bund a 5Y superior a 700 p.b., y los vencimientos de deuda por cerca de 10.000 mn€ entre abril y junio.

Tras el anuncio:

La deuda pública portuguesa respira con este acuerdo. El interés exigido a su bono a diez años baja del 10%, hasta el 9,7%.

La prima de riesgo se estrecha desde los 695 hasta los 684 puntos

1. PROBLEMAS DE DEUDA: PORTUGAL

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Los últimos datos de Eurostat muestran un incremento de la deuda y una reducción del déficit en 2010 en la eurozona.

El ratio Deuda/PIB crece hasta 85,1% frente a 79,3% en 2009.

Por el lado positivo, las cifras de Déficit/PIB han descendido levemente hasta 6,0% vs 6,3% en 2009.

Contrasta la diferencia existente entre los países centrales y periféricos con más problemas de financiación.

En términos de deuda pública/PIB, 14 estados presentaron unos ratios superiores al 60%.

1. PROBLEMAS DE DEUDA: ÚLTIMOS DATOS

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Buena noticia para la credibilidad de España, ya que ha logrado reducir su déficit hasta el nivel objetivo de 2010 a pesar de la desviación registrada por las CC.AA.

Malas cifras para Grecia, ya que el déficit (-10,5%) ha superado el -8% estimado por el gobierno del país heleno, y los -9,6% esperados por el FMI.

1. PROBLEMAS DE DEUDA: ÚLTIMOS DATOS

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La prima de España llegó a los 230 puntos básicos (aunque el pico se alcanzó en nov 2011, 283,326 p.b.). Ahora vuelve a estar por debajo de los 200 p.b.)

Los tipos exigidos llegaron a superar el 5,5%

1. PROBLEMAS DE DEUDA: ¿Y ESPAÑA?

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Rebaja de rating a EEUU

2. REBAJAS DE RATING

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18 de Abril 2011:

La agencia de calificación financiera Standard & Poor´s rebaja la perspectiva sobre la deuda estadounidense desde 'estable' a 'negativa', aunque mantiene la calificación de triple A.

¿Los motivos?

dimensiones del déficit presupuestario

el creciente endeudamiento del país en relación al resto de emisores soberanos con la máxima nota crediticia

Falta de acuerdo de las autoridades sobre cómo hacer frente a estos desequilibrios antes de 2013.

2. REBAJAS DE RATING

Posible riesgo: Encarecimiento del coste de financiación, que termine influyendo en la recuperación económica

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3. TENSIONES GEOPOLÍTICAS

Tensiones geopolíticas

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Antedentes:

Las revueltas en el norte de África empezaron a finales del año pasado (escalada del precio de los alimentos, la elevada tasa de paro, la corrupción,…), culminan con el derrocamiento del Presidente de Túnez Ben Ali, en el poder desde 1987.

El éxito del alzamiento tunecino se traslada a Egipto, donde la movilización pacífica de millones de ciudadanos también logra el fin del régimen de Hosni Mubarak, presidente desde 1981.

Pronto las protestas se extendieron a Argelia, Bahréin, Yemen, Irán y Jordania,… Pero en Libia el presidente Muammar Al-Gaddafi ordena al ejército atacar a los manifestantes, mueren cientos de civiles, y la situación termina en una guerra civil.


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Repercusiones:

1.LIBIA

- 10º productor de petróleo del mundo (1.8 Mn barriles al día)- posee el 3.3% de las reservas mundiales (las mayores de

África)- 4º mayor productor de gas. - 2 ventajas con respecto a otros productores: cercanía con

Europa (es uno de los principales exportadores al continente) y bajos costes de extracción.

Las revueltas en el país impactaron en el precio del crudo: en 2011 el precio del Brent se ha revalorizado casi un 30%.

2. ARABIA SAUDÍ: Es el verdadero riesgo.

- el 20% de las reservas mundiales de petróleo, - 2º mayor productor (por detrás de Rusia) - es el 1º exportador mundial.


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4. ESCALADA PRECIOS MATERIAS PRIMAS

Escalada materias primas

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Los motivos de la escalada:

La incertidumbre sobre los suministros de petróleo por las tensiones geopolíticas en países exportadores de crudo como Libia.

La advertencia del FMI sobre el periodo de mayor escasez de petróleo al que se enfrenta el mundo.

4. ESCALADA PRECIOS MATERIAS PRIMAS: PETRÓLEO

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¿Cómo influirá?:

No todas las economías se verían afectadas de la misma manera por un nuevo repunte del precio del petróleo. Por ejemplo, EEUU cuenta con inventarios comerciales en la parte superior de los rangos históricos.

Siempre que el precio del crudo no continúe subiendo el impacto serámoderado. De hecho, a pesar de haber alcanzado máximos, el impacto en la inflación, demanda y economía en general ha sido mucho menor que en el pasado (por ejemplo durante la crisis de los años 70).


Riesgo: si se mantiene en precios elevados, puede afectar al crecimiento económico, ya que reduce la capacidad de compra de los consumidores.

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¿Podría desembocar en una recesión?

Si analizamos los últimos 40 años es necesario algo más que un repunte de precios del crudo para provocar una recesión: un endurecimiento de la política monetaria.

Para que haya recesión:

subida del precio 25% durante 2 años

+ subida de tipos


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Creemos que la inestabilidad de la región seguirá en los próximos meses, lo que soportará la cotización del crudo

Momento para estar en los sectores más correlacionados con el petróleo


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Para 2011 debemos hablar de un precio medio del crudo Brent en torno a 99,5$/B, que podría repuntar hacia un precio medio en el entorno de los 111,3$/B de cara al año 2012.


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El oro ha tocado su máximo histórico La plata está cerca de otra marca histórica – la más alta del los últimos 31 años. Todas las materias primas se han revalorizado fundamentalmente debido a un incremento de la demanda por parte de los países emergentes, y también debido al uso que hacen de ellas los inversores que persiguen cubrirse frente a un repunte de la inflación.

4. ESCALADA PRECIOS MATERIAS PRIMAS: OTRAS

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¿Es sostenible el precio del oro? A medio plazo, juega en su contra:- Cambio en la política monetaria- Evolución positiva del ciclo económico.


En 2011 el oro podría estar en torno a 1.380$/oz, y podría caer hacia el entorno de los 1.300$/oz de cara al año 2012.

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En los últimos meses destacan las subidas todas las materias primas agrícolas: el trigo, la soja o el maíz están cerca o en máximos históricos (inundaciones en Canadá, China y Australia; sequías en Europa,...).

Además, los inventarios de trigo y maíz están en mínimos desde hace varios años.

Este tipo de materias primas cobra especial importancia por el impacto que tienen en la inflación y por la inestabilidad que generan en países emergentes (prueba de ello son las revueltas recientes).

En el futuro, es probable que el precio de los alimentos continúe creciendo, por varios motivos:

- Aumento de la población mundial y su poder adquisitivo.- por el impacto del cambio climático. - por el descenso de la productividad de las cosechas.

Pero en el corto plazo, el repunte de precios probablemente sea cíclico y no estructural, es decir, la falta de oferta actual se cubrirá con las nuevas cosechas y los precios deberían caer a medida que estos bienes lleguen al mercado (p.e., EEUU va a plantar el mayor número de acres de maíz desde 1944).


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5. POLÍTICA MONETARIA

Política monetaria

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El BCE eleva los tipos en 25 p.b., hasta el 1,25%. Se trata del primer movimiento de subida desde hace tres años.

En la última reunión, Trichet aleja los temores de una nueva subida inminente, aunque seguirá controlando de cerca los riesgos de inflación.


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Escenario central:

Proceso de subidas muy lento (1,50%-1,75% en 2011), no muy agresivo y acompañado de medidas de liquidez

Fin de las subidas en 2012, en el entorno del 2,50%


Si sucede así será un buen síntoma, ya que querrá decir que la recuperación económica habrá sido lo suficientemente sólida como para soportar este proceso sin dificultades.

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Macro Euro: subidas de tipos consistentes con la Europa core

La subida de tipos se explica por la fortaleza de las economías principales. No obstante, se aprecian distintas velocidades de crecimiento en las economías europeas (los periféricos van más lentos).


Fuente: Santander

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Una reflexión:¿Por qué sube tipos el BCE?

2 opciones:

1. Combatir la inflación generada por el alza de las materias primas

2. Normalización de los tipos.


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1. Combatir la inflación por el precio de las materias primas.

No creemos que sea el medio adecuado, por varios motivos:

-La presión del precio de las materias primas viene de las economías emergentes (China).

- la reconstrucción de Japón

- la salida de la crisis de las economías desarrolladas, esperándose un crecimiento aceptable en 2011


Así, la subida de tipos del BCE o la FED no atajarán el precio de las materias primas.

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2. Normalización de los tipos.

El repunte de la inflación podría haber sido la “excusa” para la subida de unos tipos anormalmente bajos, en un momento en el que además las tasas de crecimiento parecen suficientes para aguantar dicho movimiento.


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Todo apunta a que la Fed moverá ficha cuando el desempleo baje al 8% y la inflación subyacente suba al 1,5%.

La primera subida podría venir a finales de año.

Los partidarios de subir tipos dicen que mantener los tipos bajos durante mucho tiempo fomenta la especulación financiera y es el germen de futuras crisis.

La subida de tipos podría afectar a la sostenibilidad de la recuperación de EEUU.


¿Cuándo moverá tipos EEUU?

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La dimisión de Weber como presidente del Bundesbank ha abierto el debate sobre el sucesor de Trichet (octubre 11), ya que el candidato alemán era uno de los favoritos.

En los últimos días, el italiano Mario Draghi se perfila como ganador, puesto que ya ha recibido el visto bueno de países como Francia o España, aunque la cuestión está todavía por resolver, puesto que muchos países aún no se han pronunciado.

¿Quién sucederá a Trichet?

Conocer quién será el próximo Presidente de la institución es clave para poder intuir cómo será la política monetaria en los próximos meses.


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6. JAPÓN

Japón

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El 11 de marzo de 2011: terremoto en Japón

12.000 víctimas, 3.000 heridos y 15.000 desaparecidos

Apagón eléctrico que dejó a más de 4 millones de habitantes del norte del país sin electricidad

Crisis nuclear, con el estallido de varios reactores que a día de hoy sigue sin solucionarse (Japón depende en un 27% de la energía nuclear, según datos de 2009).

6. JAPÓN

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Estimaciones de impacto económico:

Las estimaciones oficiales hablan de una destrucción de capital (infraestructura, casas y capital productivo del sector privado) por valor de un 3%-5% del PIB

Caída de la producción industrial del 18%

Los daños causados podrían costar más de 300.000 Mn$

Preocupación por los cortes de electricidad (afectan a Tokio) y su efecto sobre la capacidad de producción industrial.

6. JAPÓN

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6. JAPÓN

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La parte positiva es:- Decidida actuación del Banco Central de Japón, con un nuevo plan de compra de deuda (QE2) - Programa coordinado con el G7 de compra de USD para frenar la apreciación del Yen, que había tocado máximos históricos (debido a la repatriación de activos) y podría perjudicar las exportaciones.

6. JAPÓN

Se espera una fuerte recuperación en la segunda mitad del año y en 2012 cuando los problemas eléctricos se hayan resuelto

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Impacto:

Será menor de lo que hubiera sido hace pocos años (la contribución de Japón al PIB mundial ha pasado del 18% en los años 90 a un 9%).

El impacto final depende de lo que tarden en volver a reconstruir su tejido industrial y empresarial y de hacer funcionar su capacidad instalada.

Debería ayudar la reactivación económica de EEUU.

6. JAPÓN

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7. LOS BANCOS

Los bancos

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A mediados de junio conoceremos los resultados de los nuevos test de estrés realizados a la banca europea, junto con detalles concretos de la metodología empleada, algo de lo que dependerála credibilidad de los mismos y será clave para mejorar la confianza en el sector.

7. LOS BANCOS

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¿DÓNDE INVERTIR?

En este escenario, ¿dónde invertimos?

Analicemos distintas áreas geográficas, distintos activos,…

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- Sobreponderados en sector energía, oro y largos en soft commodities.

- Neutrales con emergentes ( ptcas monetarias restrictivas pero beneficiarios delincremento de las materias primas)

- Positivos con renta variable, prefieriendo EE.UU a Europa

Renta Variable

- Positivos con deuda pública emergente

- Preferimos high yield a investment grade

- Positivos con crédito (bajos tipos de interés, baja inflación subyacente, desapalancamiento, generación caja, spreads atractivos, bajas tasas de impago..)

Renta Fija

- Las divisas de los productores de materias primas permanecerán fuertes

- No positivos con el yen: los riesgos de apreciación derivados de la repatriación de capital serán compensados por inyecciones de capital por el BoJ

- Positivos con divisas emergentes, especialmente asiáticas (apreciación gradual del yuan).

- El euro continuará fuerte en tanto en cuanto se mantengan las diferencias de políticamonetaria entre BCE y Fed

Mercadodivisas

EstrategiasTipo de activo

¿DÓNDE INVERTIR?: ESTRATEGIA RESUMEN

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¿DÓNDE INVERTIR?

El crecimiento más fuerte en 2011 vendrá de la mano de EEUU.

Fuente: Santander

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Renta variable Desarrollada: atractiva valoración, M&A apoyando

Las bolsas siguen sostenidas por el escenario económico favorable, las expectativas de beneficios, las atractivas valoraciones, y unos dividendos que superan a la rentabilidad alternativa vía bonos en muchos de los índices.

Es interesante el repunte en la actividad corporativa, con operaciones de M&A repuntando y pagadas en su mayoría en cash.

¿DÓNDE INVERTIR?

Fuente: Santander

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Renta variable Desarrollada: las primeras subidas de tipos apoyan alas bolsas.

Las primeras subidas de tipos en un ciclo de recuperación económica no suelen tener impacto negativo en las bolsas, sino al contrario, apoyan el escenario macroeconómico de reactivación.

¿DÓNDE INVERTIR?

Fuente: Santander

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¿DÓNDE INVERTIR?: ESTRATEGIA RESUMEN

Por sectores: sobreponderar aquellos que tengan elevada exposición al ciclo.

Sector energía y en particular petroleras. El precio del petróleo se mantendrá alto.

Sector tecnológico, al ser uno de los más expuestos a la demanda proveniente de los países emergentes (40%) y cuyas inversiones han sido pospuestas en los últimos años por las compañías.

Industriales y materiales, este último sector claramente reforzado por la reconstrucción de Japón.

Bancos estadounidenses, cuyo proceso de reestructuración parece cerrado. En cuanto a la banca europea, estaremos atentos a la publicación de las pruebas de estrés de junio.

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¿DÓNDE INVERTIR?

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EE.UU.: rebajamos las perspectivas de crecimiento pero aún así ofrece un potencial del 37%

Con tipos entre el 4% y 4,75% y beneficioempresariales creciendo al 10% en 2011 (por debajo del consenso) la bolsaamericana está suficientemente atractivapara invertir por EYG. Cotiza con un EYG de 0,40 veces frente a una media históricade 0,87 veces. Por PER, también está en la parte más baja de su rango histórico(PER estimado actual de 12,2 veces frentea las 18 veces de media histórica)

8

13

18

23

28

jul-93 jul-95 jul-97 jul-99 jul-01 jul-03 jul-05 jul-07 jul-09

PER S&P (bº est.)

0,20

0,70

1,20

1,70

2,20

jun-93 jun-95 jun-97 jun-99 jun-01 jun-03 jun-05 jun-07 jun-09

EYG (bº estimado)

Valoración EYG Barato Media Muy Caro

5,50% 830 1.473 2.100 1.361 Último cierre4,75% 961 1.706 2.431 1.858 Objetivo SP4,00% 1.141 2.025 2.887 37% Potencial3,25% 1.404 2.493 3.553

¿DÓNDE INVERTIR? USA

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Macro USA: signos de ralentización, que no vemos preocupantes

El PIB crece en el 1T11 un +1,8% en tasa interanual, menos de lo estimado (2%), y frente al crecimiento del +3,1% del trimestre anterior. A pesar de ello, el consumo repunta un +2,7% (2% est). También se observa una mejoría en la inversión (+8,5%). Por la parte negativa, se observa una reducción del gasto público del -5,2%.


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Se espera una cierta ralentización en el corto plazo en relación al 2S10, como consecuencia del impacto que tendrá sobre el consumo la elevación de los precios del crudo. No esperamos que esto sea un frenoa más largo plazo.


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Macro USA: el empleo, fuerte.


Fuente: Santander

Sorpresa por los datos de empleo de abril:

- 244.000 nóminas no agrícolas vs los 185.000 estimadas- 268.000 nuevos puestos en sector privado vs los 200.000 estimadas (el mejor crecimiento desde febrero de 2006)- 29.000 puestos en el sector manufacturero vs 20.000 estimados.- Creación de 5.000 puestos en el sector construcción (el primero desde junio 2007) y 4.000 en el financiero, dos sectores de los más castigados por la crisis. - La tasa de paro asciende de 8,8% a 9%, debido a la reducción de la población activa.

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Fuente: Bankinter

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Una razón más: la historia

Tradicionalmente, en cada 3º año de mandato de un presidente americano, éstos se vuelven más “amigables” con mercados y grandes compañías, influidos por su inmediata entrada en campaña electoral. La estadística demuestra que, al menos desde 1955 y sin interrupción, la bolsa americana se revaloriza a doble dígito. El actual presidente se encuentra en su tercer año de mandato…

Fuente: Santander

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Renta variable Europa: también atractiva (20%)

Con tipos entre el 3,00% y 3,5% y beneficio empresariales creciendo al 25% en 2011 (en línea con el consenso) la bolsa europea estábarata. El potencial es del 20%. Cotiza con un EYG de 0,30 veces frente a una media histórica de 0,38 veces. Por PER, también parece atractiva puesto que cotiza a 9,3 veces frente a las 10,5 veces de media histórica. Para el Eurostoxx 50 manejamos una serie histórica mucho más corta que la americana (desde 2005)

Valoración EYG TIR Euro 10Y Barata Cara Muy Cara

4% 2.084 2.933 3.705 3009 Último cierre3,50% 2.381 3.352 4.234 3.599 Objetivo Estoxx 50

3% 2.778 3.910 4.939 20% Potencial2,50% 3.334 4.692 5.927

6

8

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12

14

16

ago-05

feb-06

ago-06

feb-07

ago-07

feb-08

ago-08

feb-09

ago-09

feb-10

ago-10

feb-11

PER EStoxx 50 (bº est.)

0,17

0,32

0,47

0,62

ago-05

feb-06

ago-06

feb-07

ago-07

feb-08

ago-08

feb-09

ago-09

feb-10

ago-10

feb-11

EYG (bº estimado)

¿DÓNDE INVERTIR? EUROPA

65España: la menos atractiva por EyG

Con tipos entre el 3,75% y 4,00% y beneficios empresariales creciendo al 5% en 2011 (en línea con el consenso) la bolsa española no está barata. A los niveles actuales presenta potencial del 5%. Cotiza con un EYG de 0,50 veces frente a una media histórica de 0,42 veces. Por PER estimado, cotiza a 9,5 veces frente a las 9,9 veces de media histórica.

Valoración EYG TIR España 10Y Barata Cara Muy Cara

4,25% 6.833 10.376 13.919 10.877 Último4,00% 7.260 11.025 14.789 11.392 Objetivo IBEX3,75% 7.744 11.760 15.775 5% Potencial3,50% 8.297 12.600 16.902

0,25

0,40

0,55

0,70

ene-06 ago-06 mar-07 oct-07 may-08 dic-08 jul-09 feb-10 sep-10 abr-11EYG (bº estimado)

7

9

11

13

15

ene-06

jun-06

nov-06

abr-07

sep-07

feb-08

jul-08

dic-08

may-09

oct-09

mar-10

ago-10

ene-11

PER Ibex35 (bº est.)

¿DÓNDE INVERTIR? ESPAÑA

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España tiene su propia problemática.

Uno de nuestros principales problemas: el paro

- Según los datos del INE, el paro sube al 21,29% en el 1T, con 4.910.200 millones desempleados.

- 1,3 millones de hogares con todos sus miembros en paro


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Fuente: Santander

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España solo ha recuperado un 13% de lo perdido durante la crisis mientras que la UEM en su conjunto habría recuperado ya un 46% (en términos de PIB).

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La demanda interna irá creciendo poco a poco y contribuyendo al PIB.

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Obstáculos que impiden la reactivación de la demanda interna:

- fin de los estímulos a la compra de viviendas y automóviles, - las medidas de austeridad fiscal que limitan el gasto público, - las partidas que limitan la renta disponible (la subida de la inflación, precio de la gasolina, incremento del Euribor).

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Aunque la situación española ha mejorado en muchos aspectos, la recuperación es muy lenta y se encuentra desacompasada con respecto al resto de las economías desarrolladas.

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No todo es negativo:

1. El Gobierno ha intensificado sus esfuerzos para transmitir una mayor credibilidad y confianza en los mercados, destacando:

- La reforma de pensiones que eleva la edad legal de jubilación hasta los 67 años - la reforma del sistema financiero, que adelanta a septiembre de este año los requisitos de capital de Basilea III del 2013.

- Las cajas y bancos españoles cuentan con dicho plazo para incrementar su core capital hasta 8%/10%, con el fin de evitar una intervención. Pero, ¿Cuánto le costará a España la recapitalización del sistema financiero? La cifra oficial de 20.000m€ no ha convencido a las agencias de calificación.

- Internacionalización de nuestras empresas.


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La percepción de la solvencia española ha mejorado. El rating de Moody´s sobre España se sitúa al mismo nivel que Italia, y en el caso de Fitch la deuda española recibe la misma calificación que Bélgica (AA+) y superior a la de Italia (AA-).

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¿De qué depende la subida del Ibex?

La clave está en los resultados empresariales.

Euro estable.

Que se disuelvan las dudas sobre la deuda europea

Que empiece a crecer la confianza en la economía española.


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¿DÓNDE INVERTIR? EMERGENTE

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China

En 2011 se continuará con el endurecimiento de medidas para evitar recalentamiento de la economía:

Incremento de los requerimientos de capital a los bancos (se hapasado del 17% al 20%).

Se han producido 3 subidas de tipos desde octubre de 2010.

Restricciones adicionales a la solicitud de préstamos de segunda vivienda, y prohibición de adquirir una tercera.

Reducción de la capacidad en sectores con elevado consumo de energía.

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China

El XII Plan Quinquenal tiene tres pilares clave para reducir ladependencia de las exportaciones y continuar creciendo de unmodo más sostenible.

1) Redistribución de la demanda, potenciando el consumo frente a exportaciones

2) acelerar el desarrollo de ciudades de tamaño mediano, especialmente las del oeste (programa“Go West”, que pretende potenciar las infraestructuras y la industria de esta región).

3) Potenciar industrias estratégicas (energías alternativas, tecnología), invirtiendo el 2,2% del PIB en I+D,

Estimación de crecimiento: 8,5% en 2011 y 8% en 2012

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Departamento de ventas:

902 888 888

[email protected]

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Retos de inversión en 2011

Economy & Finance

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