elEconomista .es EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016AÑO XI. Nº 3.073elSuperLunes Precio: 1,70€

Las eléctricas salen de la crisis al cerrar compras por 200.000 millones durante el año pasado PAG. 20

El euro no resistirá otra crisis bancariaPor Matthew Lynn PAG. 4

El auditor ve costes mal clasificados en Acuaes KPMG pone salvedades a las cuentas por 35 millones PAG. 8

Adif frena los contratos irregulares otorgados Reduce un tercio su importe hasta los 97 millones de euros PAG. 9

Andorra, el país más caro para el ‘selfie’ El coste de enviar datos móviles desde allí supera a Ruanda o Gambia PAG. 18

Garzón y Varoufakis buscan alternativas El exministro griego apoya al líder de IU en la ronda de negociaciones PAG. 32

El alcalde de Londres, a favor del ‘no’ a la UE David Cameron choca ya con los primeros opositores PAG. 35

¿Puede realmente España sopor-tar un aumento del gasto de 96.000 millones de euros como pretende Podemos? A nuestro país le cuesta ahora más del do-ble que hace ocho años sufragar la deuda pública. Además, el gas-to público en desempleo se ha disparado el 75 por ciento des-de 2007, hasta 25.300 millones; y el coste de las pensiones crece incluso al margen de ciclos más o menos favorables. PAG. 33

España paga más del doble que en 2008 por su endeudamientoEl gasto en desempleo crece el 75% desde 2007

El ministro de Asuntos Exterio-res, José Manuel García-Marga-llo, está intentando postularse co-mo presidente de un Gobierno de consenso, con el PSOE y Ciuda-danos, siempre que el presidente en funciones, Mariano Rajoy, de-

cida dar un paso a un lado. Miem-bros del equipo de Moncloa y del Grupo Parlamentario Popular, con-firman sus pretensiones e inclu-so afirman que éstas vienen de le-jos, aunque le ven “cero recorri-do” y sin opciones. PAG. 31

Margallo se postula para presidir un Gobierno de consenso sin RajoyEl grupo del PP le ve “cero recorrido”

La inversión en locales comer-ciales logró un récord de 1.230 millones, un 753 por ciento más que en 2014. Inmuebles de ofi-cinas, centros comerciales u ho-teles, las estrellas. PAG. 21

Las inversiones en locales comerciales crecen el 753%Alcanza un nivel récord de 1.230 millones

La responsable para España de la agencia critica el escaso impacto de las reformasLa agencia de calificación Moody’s ha confirmado la nota a largo pla-zo de España en Baa2, mantenien-do su calidad como aceptable, pe-ro sin embargo rebajando la pers-pectiva sobre nuestro país de “po-

sitiva” a “estable”. Una decisión que según explica a elEconomista Sa-rah Carlson, autora del informe y vicepresidenta senior del Grupo de Riesgos Soberanos de la entidad, se basa en que las reformas han teni-

do un impacto menor del espera-do, la falta control del gasto auto-nómico y el dudoso historial de Es-paña a la hora de cumplir con sus compromisos fiscales. De hecho, Carlson afirma que nuestro país no

cumplirá el objetivo de déficit en 2015, “ni en 2016, ni más allá”. lo que hará muy difícil que se pueda abordar “cualquier reducción de la carga de la deuda, tras tocar techo en el 100% del PIB”. PAG. 30

Moody’s: “El próximo Gobierno no bajará el déficit ni la deuda”

La juez del caso Vitaldent, María Isabel Serrano Pozuelo, ha pedido a siete países (Suiza, Luxemburgo, EEUU, Argentina, Uruguay, Portu-gal e Italia) que procedan al blo-queo y embargo preventivo de to-dos los activos financieros y los bie-

nes inmuebles pertenecientes al dueño de Vitaldent, Ernesto Col-man, y de los otros cinco directivos actualmente en prisión por esta tra-ma. Ha solicitado asimismo toda la información sobre las actividades de todos los investigados. PAG. 6

La juez pide bloquear los bienes en el extranjero del dueño de VitaldentColman mantiene activos en siete países

BMN sube el volumen de acti-vos tóxicos un 80 por ciento des-de que limpió su balance con el traspaso a la Sareb de gran par-te de los créditos al promotor, en 2013. Los activos del ladrillo no han dejado de subir. PAG. 10

BMN sube el 80% los activos tóxicos desde la limpieza de la SarebLa financiación al inmobiliario sigue al alza

El Rey aprovecha el Mobile World Congress para pedir unidad

La puesta en marcha del Mobile World Congress en Barcelona, que arranca hoy, ha propiciado el en-cuentro entre el indepen-dentista presidente de la Generalitat, Carles Puigde-mont, y el Rey Felipe VI. Don Felipe ha pedido que Cataluña y España “traba-jen juntos” para lograr “el bien común” y garantizar “la prosperidad a todos”. PAG. 14 a 17

EFE

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión

2

QuioscoFRANKFURTER A. Z. (ALEMANIA)

Alemania debate regular la temporalidad

La ministra de Trabajo alema-na, Andrea Nahles, ha mante-nido una tensa disputa con sus homólogos y con el sector em-presarial por su propuesta pa-ra regular el uso de contratos temporales con el objetivo de mitigar supuestos abusos labo-rales a inmigrantes que, según afirma, se ocultan en estas mo-dalidades contractuales. Los detractores critican a Nahles que no especifique con exacti-tud qué es una utilización abu-siva de la temporalidad por parte de las empresas, ya que solo expone una definición ge-nérica. El documento llegará la próxima semana a los ministe-rios, y cuenta ya con el rechazo de Angela Merkel, quien consi-dera que primero deben res-paldarlo los agentes sociales.

EL TIEMPO (COLOMBIA)

S&P rebaja a ‘negativa’ la nota de Colombia

Esta semana la agencia de ra-ting Standard and Poor’s reba-jó de estable a negativa la nota de Colombia. El director de ca-lificaciones soberanas para La-tinoamérica de la organiza-ción, Robert Sifón, advirtió que si no se acometen las medidas correctivas necesarias, con es-pecial urgencia la reforma fis-cal, es probable que la nota ba-je aún más en la próxima revi-sión. Ante las críticas recibidas, el responsable ha re-cordado que el trabajo de la agencia es medir la capacidad y voluntad de pagar la deuda, y que la decisión está basada en la mala evolución de los indi-cadores macroeconómicos.

El TsunamiLoewe ya no recibe la visita del PP valenciano

La salida del PP de Ayunta-miento de Valencia no solo ha sido un duro golpe para los po-pulares de Rita Barberá, que llevaban 24 años gobernando sin interrupción, sino también para las cuentas de la tienda de complementos de la lujosa marca Loewe, ubicada en el centro de la ciudad. Los veci-nos están sorprendidos, según comentan, de que tras las elec-ciones ya nunca hay coches oficiales del consistorio en la puerta del establecimiento, al-go que, aseguran, era dinámica habitual desde hacía mucho tiempo, y ya no se ven conceja-les del PP de compras en el lo-cal. Una información que casa con las acusaciones del proce-so judicial que afirman que los bolsos de hasta 2.000 euros y corbatas de más de 100 de la marca de lujo eran regalos ha-bituales entre los ediles.

La aparatosa mudanza de los nuevos diputados

En los alrededores del Congre-so está siendo una constante la ida y venida de muebles y ca-miones, acompasado con el trajín de operarios y diputados para acondicionar los despa-chos de los nuevos grupos par-lamentarios. Se rumorea que por los pasillos se ha visto a muchos diputados, más que en otras legislaturas, muy ocupa-dos en sacar muebles para adaptar sus lugares de trabajo “a sus necesidades”. Cada gru-po puede decidir “por su pro-pia cuenta qué se queda y qué no”, comenta el personal del Congreso, pero sorprende el afán por tirar que muestran los recién llegados. Y eso que la legislatura se prevé corta.

La imagen

EL REAL MADRID DE BALONCESTO GANA OTRA COPA DEL REY. Los de Pablo Laso se llevaron ayer a casa el trofeo tras vencer 81 a 85 al Gran Canaria. El equipo, que afrontaba en La Coruña su décimoquinta final en cinco temporadas, suma con ésta su 26ª Copa del Rey. Los jugadores del Real Madrid Baloncesto hicieron historia en la tarde del domingo al ser los primeros que ganan tres veces seguidas este premio. EFE

L a semana parece decisiva para conseguir que las fuerzas políticas formalicen un pacto, como mínimo de investidura, que garantice al menos

durante un plazo medio un periodo de estabilidad. Pe-ro en estas semanas a veces parece que se nos olvida dónde estamos situados. Los partidos presentan pro-puestas más o menos realizables, más o menos extre-mas, y descuidan, según parece, el hecho objetivo de que España es un país de la zona euro. Y eso tiene sus ventajas, como ayudas especiales en casos concretos, pero también implica que hay que cumplir una serie de obligaciones. Hoy publicamos una entrevista con la autora del informe de Moody’s sobre España. Un informe en el que lo más destacado es que la agencia de calificación no confía en que nuestro país haya cum-

plido el objetivo de déficit de 2015, pero en el que ade-más se resalta que el próximo Gobierno, sea el que sea, no logrará cumplirlo tampoco este año. Entre medias, los candidatos a pactar parecen haberse puesto de acuerdo en una cosa: es necesario pedir a Bruselas más tiempo para cumplir el déficit. Olvidan de nuevo que ese tiempo extra ya nos lo dieron en su momento. Y puede que cegados por su necesidad de ser tan popu-listas o más que el otro olviden también que a Bruse-las no le gustan mucho los incumplimientos. Una co-sa es incumplir aunque siguiendo la senda marcada y otra incumplir y además hacer gala de ello. Algo de es-to saben los griegos, que estuvieron a punto de despe-ñarse definitivamente por la inconsciencia de Syriza. Las autoridades europeas, los países europeos, senci-llamente pueden cerrar el grifo si sospechan o tienen la certeza de que el Ejecutivo no intención de cumplir sus compromisos. Si eso ocurre, ¿dónde podrá finan-ciarse España? ¿a qué mercados acudirá? ¿cómo con-seguiríamos refinanciar una deuda pública que está prácticamente en el 100 por ciento de nuestro PIB? Que impere el sentido común.

LA LECCIÓN GRIEGA

Adjunto al Director

La columna invitada

Juan Carlos Lozano

José M. García-Margallo MINISTRO DE EXTERIORES

Un freno a la renovación Margallo aspira a suceder a Ma-riano Rajoy al frente de un futuro Gobierno de consenso. Sus pre-tensiones, pese a su corto recorri-do, van en la dirección opuesta a lo que más necesita su partido: una renovación completa.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Oscar Rodríguez DIRECTOR GENERAL APPLE ESPAÑA

Por el camino equivocado El reparto de beneficios le ha sen-tado mal a Apple. Desde que en 2012 decidió cambiar la exitosa fórmula con la que creció expo-nencialmente, la compañía se ha quedado atrás. Ha ganado ocho veces menos que el Nasdaq.

Yanis Varoufakis EXMINISTRO DE FINANZAS GRIEGO

Una mala apuesta Dejó el Gobierno griego para faci-litar al Ejecutivo de Tsipras, al borde del avismo, negociar con la troika. Sin embargo este fin de se-mana Varoufakis pide a España que dé la batalla contra las políti-cas de austeridad de Europa.

Ernesto Colman PRESIDENTE DE VITALDENT

Investigación internacional La juez de instrucción del caso Vitaldent ha iniciado los trámites para bloquear los bienes inmue-bles que Ernesto Colman posee en siete países, y les solicita toda la información disponible sobre su actividad en estas regiones.

Carlos Egea PRESIDENTE DE BMN

Más ‘activos tóxicos’ BMN vuelve a lastrar su balance en menos de tres años. Desde que la Sareb asumió sus activos tóxi-cos en 2013, la entidad los ha vuel-to a incrementar un 80 por ciento, en contra de la tendencia del sec-tor financiero.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 3

Opinión

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En clave empresarial

Los signos de madurez sientan mal a ApplePese a la alta liquidez que suelen acumular, pagar di-videndo está mal visto en las tecnológicas. Su políti-ca manda ofrecer rentabilidad elevando el valor de la acción, reservando ese capital para crecer y hacer compras en un entorno de rápidos cambios. Apple rompió con el estilo Silicon Valley en 2012, al pagar su primer dividendo en 17 años y lo está sufriendo: Alphabet se halla cerca de robarle el título de la em-presa de más capitalización del mundo. Su cambio de política retributiva, sumada al estancamiento que sufren las ventas del iPhone, son claros síntomas de que Apple ha alcanzado una madurez que puede de-rivar en estancamiento. La empresa tendrá que apos-tar por nuevos negocios, como la realidad virtual o la generación de contenidos, si quiere evitarlo.

Mejora en el Sector Servicios de MercadoCorregido de efectos estacionales y de calendario. Tasa mensual

Fuente: INE.

0,7

0,3

1,2

0,20,4

0,60,4

-0,6

1,3

0,6

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0,5

ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC.

elEconomista

La propuesta que Podemos hizo la semana pasada al PSOE, consistente en elevar el gasto público en casi 100.000 millones, merece una interpretación que va-ya más allá de los interés particulares del partido mo-rado, siempre dispuesto a hacer alardes de fuerza. Sus planes son sintomáticos de un clima de opinión que parece estar extendiéndose y que defiende que llegó la hora de levantar los límites al gasto público y que los ajustes y reformas están de más. Es una posición de cortos vuelos, que cierra los ojos a la realidad de que el gasto público obedece a unas inercias (algunas here-dadas de la crisis; otras de carácter estructural) que lo mantienen aún en niveles muy superiores a la época anterior a las turbulencias. Contribuyen a ello el gasto en prestaciones por paro o las pensiones, pero es sobre todo el servicio a una deuda pública que ya roza el 100 por ciento del PIB lo que bate todas las marcas de au-mento: 123 por ciento. En estas circunstancias, abogar

por un alza del gasto público equi-vale a poner en mayores apuros unas cuentas ya en situación di-fícil. Podemos debería haber aprendido la lección de Grecia. En la información que hoy publi-camos sobre el rating de España, Moody’s baja la perspectiva de nuestro país de “positiva” a “es-

table” porque no cree que el Gobierno entrante, sea el que sea, vaya a cumplir los objetivos de déficit y deu-da. Y en este sentido, avisa: cuando hay incumplimien-tos, Bruselas a veces opta por la tolerancia, como en el caso de Francia, pero otras, no, como ocurrió con Gre-cia. Allí, Syriza, una formación casi hermana de Pode-mos en sus planteamientos, estuvo a punto de llevar al país al abismo. El partido morado debe aparcar las pro-puestas demagógicas y bajar a la realidad.

Urge contener aún el gasto público

El gráfico

Futuro prometedor en locales comerciales El año pasado marcó un récord en el volumen de inversiones desti-nadas a locales comerciales en España. Fueron 1.230 millones los que absorbieron a estos inmuebles, un 753 por ciento más que en 2014. El interés de los inversores, sobre todo extranjeros, se vuelca en este sector, en parte debido a que la gran demanda en otros ámbi-tos del ladrillo español, como las oficinas premium, hace que estén copados. A los ritmos actuales, es previsible que una saturación se-mejante acabe afectando también a los locales comerciales, pero lo cierto es que aún presentan recorrido en 2016. La tendencia entre las grandes marcas sigue pasando por la creación de macrotiendas y establecimientos de bandera a pie de calle en el centro de las princi-pales ciudades, lo que demanda la adquisición, rehabilitación y cam-bio de uso de inmuebles. Existen, por tanto, expectativas muy pro-metedoras que sólo una equivocada política, municipal o autonómi-ca, contraria alcomercio (y a la creación de empleo), puede truncar.

Andorra, una isla en telecomunicaciones Las compañías telefónicas se están planteando algo insólito, reco-mendar a sus usuarios desconectar el uso de datos móviles cuando viajen a Andora. El Principado tiene una de las tarifas por roaming más caras del mundo, entre 160 y 200 veces más que en algunos paí-ses europeos, y entre 550 y 900 veces mayor que en el resto de Espa-ña. El precio mayorista que fija la monopolísitca Andorra Telecom equivale a unos dos euros por foto enviada o recibida por Whatsapp. Como solución , la UE estudia ya una propuesta para integrar a An-dorra en el espacio europeo de servicios de roaming, que beneficiará al Principado en la medida en que permitirá que deje de ser una isla en Europa en lo que a telecomunicaciones se refiere.

La inactividad afecta a las licitaciones Bajo el paraguas de la inestabilidad por los resultados electorales, las licitaciones en España se contrajeron un 18,22 por ciento en ene-ro en tasa mensual. Una consecuencia esperada ante la parálisis que sufre el Estado y la falta de estabilidad que ahuyenta las grandes in-versiones. Urge poner fin a la incertidumbre, no sólo por la parálisis, sino debido a que las licitaciones que no pueden esperar se saldan con precios más elevados por los riesgos asumidos.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

AUMENTA LA CIFRA DE NEGOCIOS. La variación mensual de la cifra de negocios del Sector Servicios de Mercado entre diciembre y noviembre de 2015 se registró en el 0,5 por ciento, tras eliminar los efectos de calendario y estacionalidad. Este índice es 1, 3 puntos superior a la que se apuntó en noviembre. La mayoría de los sectores han presentado tasas mensuales positivas y en la cifra de negocios del conjunto de 2015 aumentó un 4,7 por ciento.

Podemos debe aprender la lec-ción de Grecia y olvidar unas pro-puestas que nos pueden llevar al abismo

Un obstáculo para la renovación del PPEl ministro José Manuel García-Margallo maniobra para ser el candidato a presidir un hipotético Gobier-no con el apoyo de Ciudadanos y la abstención del PSOE, sólo posible tras la retirada de Mariano Ra-joy. Esa pretensión explica la notoriedad que Mar-gallo busca en áreas no directamente ligadas a Exte-riores, como el próximo encuentro empresarial en pro del corredor mediterráneo. La expectativa de éxito del canciller es casi nula, pero ese hecho no oculta la deslealtad en que incurre uno de los minis-tros más cercanos a Rajoy, postulándose para susti-tuirlo. También demuestra su plena desconexión con respecto a la situación actual de su partido, necesi-tado de una honda renovación. Margallo, al igual que el propio Rajoy, no puede pilotar ese proceso.

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA4

Opinión

A l final, no fue exactamente otro 2008. No hubo colas en los bancos de Ha-nover o Dusseldorf para retirar los

ahorros de toda una vida ni momento Leh-man con banqueros molestos y desconcerta-dos de patitas en las calles de Frankfurt. Aun así, el tambaleo del sistema bancario alemán de este mes, centrado en especial en la esta-bilidad del poderoso Deutsche Bank, no deja de ser preocupante para la eurozona. Ahora parece que a la moneda única le costaría mu-cho sobrevivir a otra crisis bancaria.

No es porque el banco central no haya da-do un paso al frente. No se puede dudar de que Mario Draghi, el presidente del Banco Central Europeo, imprimiría todos los euros posibles para rescatar a los bancos si tuviera que hacerlo. Pero la política no lo permitiría. A los bancos griegos se les dejó hundirse ha-ce un año y si el BCE rescatase a los bancos franceses y alemanes, y dejara los cajeros de Atenas apagados mientras mantiene encen-didos los de Berlín, el contraste sería dema-siado doloroso como para ignorarlo. Si se hun-de cualquier banco, se lleva detrás el euro.

Ha sido un mes nefasto para los accionistas de Deutsche Bank y de casi todos los grandes prestamistas de la eurozona. La semana pa-sada, las acciones del Deutsche se precipita-

Director ejecutivo de Strategy Economics

Matthew Lynn

EL EURO NO RESISTIRÁ OTRA CRISIS BANCARIAron al vacío. De más de 20 euros hace un mes, se hundieron hasta poco más de 13 euros. El precio de sus bonos convertibles cayó a su mí-nimo histórico y el coste de sus canjes de im-pago crediticio subió cuando algunos en el mercado parecían querer apostar contra su supervivencia. La situación empeoró hasta el punto de que sacaron a su consejero delega-do, John Cryan, para tranquilizar diciendo que el banco es “fuerte como una roca”, la clase de declaración pensada a propósito para poner a todos nerviosos. La masacre fue aun peor en el sistema bancario italia-no, siempre frágil en los me-jores momentos, y hacia fi-nales de semana empezó a propagarse a Francia tam-bién. No fue exactamente una repetición de 2008 pe-ro demasiado similar como para guardar la calma.

Los motivos del nervio-sismo no son difíciles de averiguar. Lo que aprendi-mos de 2008 es que el sis-tema financiero está interconectado y que las pérdidas en un mercado pueden surgir fácil-mente en otro lado. Los precios del petróleo y las materias primas se han hundido en todo el mundo, y sorprendería que al menos algu-nas pérdidas no se observaran en otro siste-ma bancario. Para empeorarlo todo, las eco-nomías continúan deprimidas y el BCE ha im-puesto tipos negativos por todo el continen-te, lo que dificulta mucho que los bancos ganen

algún margen de la diferencia entre depósi-tos y préstamos. Ante ese telón de fondo, es fácil entender por qué los agentes, que saben cómo funciona esto mejor que casi todos, ha-yan empezado a fijarse en los bancos. Si hay alguno en verdaderos apuros lo sabremos en las próximas semanas y meses. Podría perfec-tamente ser pánico por nada o tal vez haya problemas auténticos en adelante.

La verdadera cuestión es qué ocurrirá des-pués. En Estados Unidos o en Gran Bretaña, si un banco importante entra en apuros, la Re-

serva Federal o el Banco de Inglaterra intervienen pa-ra rescatarlo. Lo han he-cho antes y lo volverían a hacer. En primera instan-cia, el BCE haría lo mismo. Cuando Mario Draghi di-jo que haría “lo que hicie-se falta” para rescatar el eu-ro, sin duda incluía un res-cate si fuera necesario.

Pero esperen un momen-to. Si nos paramos a pen-

sar en la política, todo se complica mucho. En lo más crítico del enfrentamiento entre el Go-bierno radical de Syriza y el resto de la euro-zona, el año pasado, el sistema bancario grie-go se paralizó del todo. Se introdujeron con-troles de capital y la cantidad diaria que un griego cualquiera podía retirar del banco se limitó mucho. Casi lo mismo ocurrió en Chi-pre. Resultaría muy raro que se rescatara a los bancos alemanes y se mantuvieran los caje-

ros abiertos cuando no se hizo con los griegos. Quedaría patente de la manera más dramáti-ca posible que la eurozona responde a los in-tereses de Alemania y nadie más.

Peor aun, haría saltar las normas sobre los índices de deuda/PIB. Volvamos a hablar de Alemania. Tiene una deuda nacional del 71 por ciento del PIB, relativamente modesta frente a los estándares globales de hoy en día, pero si Berlín tuviese que rescatar a sus ban-cos y especialmente al poderoso Deutsche, se añadirían diez, veinte o incluso treinta pun-tos al índice. Alemania se ha pasado los últi-mos años dando lecciones a todos en la zona sobre la necesidad de austeridad y de atener-se a las reglas. No puede hacer caso omiso, sal-vo que quiera persuadir a todos en España, Ir-landa e Italia de que no hacía falta cumplir las normas.

Si un banco alemán tuviese graves proble-mas, cuesta ver cómo Berlín podría rescatar-lo (no financiera sino políticamente). Contra eso, es difícil pensar que a un banco impor-tante se le permita quebrar y desde luego no a un gran banco alemán, de importancia sis-temática para toda la zona. Sumiría a Alema-nia en una recesión y, al ser la única parte del continente que crece, se llevaría al resto de Europa con ella. Al final, lo único que puede hacerse es confiar en que los directivos de los grandes bancos de la eurozona los gestionen con sensatez y no asuman riesgos. De lo con-trario, será imposible rescatarlos, al menos no sin infligir un daño irreparable a la moneda única.

Solo queda confiar en que los directivos de los bancos de la eurozona gestionen con sensatez

H ace ya tiempo que la inversión vía crowdfunding ha dejado de ser algo anecdótico para convertirse en una

realidad cada día más consolidada en nues-tro país. Las cifras lo avalan. A la espera de conocerse los resultados del año que termi-na, los últimos datos indican que la financia-ción participativa movió 62 millones de eu-ros en España en 2014, un salto exponencial respecto a los 29 millones de 2013. Y las pers-pectivas son aún más optimistas de cara al futuro gracias a la existencia de un marco re-gulatorio que establece unas reglas del jue-go como ya ocurre en Reino Unido, líder eu-ropeo en esta práctica.

Aunque mejorable, la Ley 5/2015, de 27 de abril de Fomento de la financiación profe-sional ayuda a transmitir una mayor confian-za tanto a inversores como a emprendedo-res aportando seguridad jurídica a la activi-dad que desempeñamos. Por ejemplo, esta-bleciendo como requisito que las Plataformas de Financiación Participativa (PFP) cuenten con un capital social mínimo de 60.000 eu-ros o, en su defecto, un seguro de responsa-bilidad social como salvaguarda. Pero sobre todo acierta la Ley al exigir el registro de las

CEO y fundador de la agencia de comunicación The Crowd Angel

Ramón Saltor

plataformas en la CNMV, quedando bajo su supervisión, lo que refuerza la idea de pro-fesionalización del sector que The Crowd An-gel lidera en España.

Las plataformas no dejamos de ser, no obs-tante, una base para el despegue de lo verda-deramente importante: las startups. Empre-sas que ven como inversores ayudan a desa-rrollar sus proyectos, e inversores que ven una nueva y atractiva alternativa de inver-sión con un riesgo elevado pero con un po-tencial de rentabilidad su-perior a cualquier otro ti-po de inversión, oportuni-dades que tradicionalmente sólo han sido accesibles para gran-des patrimonios.

Por eso no es tan rele-vante el hecho de que el crowdfunding de inversión o equity haya prácticamen-te multiplicado por 10 el volumen financiado des-de 2012 (de 1,2 millones de euros a 10,5) co-mo lo que esa cantidad invertida ha hecho posible. Y a lo que ha contribuido es a sumar dentro de una industria como la que forman las startups españolas, muchas de ellas im-pulsadas a través de la financiación partici-pativa, que han captado una cifra récord de 500 millones de euros solo en 2015.

Las palabras emprendimiento, startup y TIC (Tecnologías de la Información y la Co-

municación) cobran cada vez más sentido cuando van acompañadas del término crowdfunding. Por tanto es importante inter-pretar las cifras en el contexto de una indus-tria mucho mayor en la que jugamos un pa-pel creciente. España es ya el sexto país eu-ropeo en financiación colaborativa, pero to-mando como referencia los datos de Reino Unido, líder indiscutible con un volumen de negocio de 2.337 millones de euros (el 79 por ciento del total en Europa), hemos de asu-

mir que aún queda mucho por hacer.

Las plataformas de crowdfunding reman en la misma dirección que los emprendedores. Y eso im-plica un compromiso con ellos. Nuestra responsabi-lidad es facilitar su activi-dad, tender lazos para co-nectar las mejores ideas con el capital; en definiti-va, hacer posible que su-

cedan. Para ello nos servimos de Internet, que es a la vez nuestro hábitat natural y he-rramienta de trabajo. Pero donde todo es in-mediato y está al alcance de un click, aún hay veces en las que es mejor tomarse las cosas con calma. Es en ese punto donde más po-demos contribuir al crecimiento de esta in-dustria.

Porque no es lo mismo ayudar a financiar una iniciativa de unos cientos de euros que

otra de cientos de miles. Por eso, al igual que el Gobierno se esfuerza por fijar una serie de garantías que regulen el sector, el propio sec-tor es también responsable de ofrecer un ser-vicio con las máximas cotas de calidad y via-bilidad, y éste es el compromiso de The Crowd Angel.

Cualquiera que esté familiarizado con la práctica del Venture Capital o el Business An-geling es consciente de los riesgos que entra-ña… y de las rentabilidades que puede espe-rar. Pero ello no es óbice para que los que im-pulsamos estos proyectos a través nuestras plataformas nos quedemos de brazos cruza-dos dejando que inversores y emprendedo-res se busquen y se encuentren (o no) a tien-tas. Porque a la larga eso no resulta benefi-cioso para nadie.

Por tanto, no podemos limitarnos a ser un mero formulario de encuentro. Si queremos que el sector siga prosperando debemos ir un paso más allá y ofrecer las facilidades ne-cesarias para que aquellos dispuestos a arries-gar su dinero lo hagan con las mayores ga-rantías posibles, encontrando los mejores proyectos y los más viables. De esta manera evitaremos que la inversión se diluya entre un mar de ofertas publicadas sin ningún cri-terio, lo que no llevaría más que a la indeci-sión y, con ella, a un menor porcentaje de éxi-to. Debemos apostar por tender puentes en-tre los inversores y emprendedores más bri-llantes. Solo así descubriremos el verdadero potencial del emprendimiento español.

Para que el sector prospere, debemos ofrecer facilidades para los que quieran arriesgar su dinero

‘CROWDFUNDING’: ALTERNATIVA INVERSORA

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 5

Opinión

Cartas al directorDivergencias y sesiones sin volumen en el Ibex35

Las bolsas son como un insecto escurridizo que cuando piensas que lo tienes controlado te sor-prende con alguna triquiñuela de escapista. Desde el enfoque técni-co parece que el Ibex35 ahora está cambiando de manos, justo en el momento en el que la mayoría de los medios de comunicación han aceptado el bear market. Según señala John Murphy, “el principio de Opinión Contraria mantiene

que cuando la mayoría de la gente está de acuerdo en algo, general-mente están equivocados”, una teoría que nació de los supuestos de Humphrey B. Neill, que en la década de los años 50 del siglo XX la dio a conocer al mundo finan-ciero en The Art of Contrary Thin-king. Quizá Neill esté ahora en su tumba anotándose un punto, aún prematuro, a su histotorial de éxi-tos, pues los indicadores técnicos señalan divergencias y debilidad en la tendencia. El volumen se ha mantenido toda la semana por de-

bajo de su media móvil simple de 20 periodos, con una disminución de las operaciones en los días de caídas. La cotización sigue estan-do por debajo de todas sus medias (no superó la de 20 sesiones), y en la franja inferior del Bollinger Bands, sin embargo el indicador direccional ADXR ha comenzado a caer, alertando de la debilidad de la tendencia bajista. Hay diver-gencias alcistas en el RSI, en el Money Flow Index y en el MACD, que además ha cruzado al alza to-davía por debajo de la línea 0. Pe-

ro hay que ser cautos, hasta que las subidas no sean confirmadas por un volumen mayor y el precio rompa al alza las medias, todavía es precipitado abrir posiciones. Mientras, tendremos que esperar a que se consolide un suelo. Entre los componentes del índice, Ace-rinox presenta unas expectativas técnicas interesantes. Marcó un mínimo el 20 de enero y en poco cerrará un mes al alza, con una es-tructura de mínimos y máximos alcista que rompió una línea de tendencia de casi un año de dura-

ción. El control de sus títulos está cambiado de manos, y en las caí-das el volumen ya no superan su media. El ADXR está por encima de los 20 puntos e indica el inicio de una tendencia alcista. Si llega a penetrar la media de 200 sesio-nes, a un 5,7 por ciento de distan-cia, podríamos comenzar a buscar niveles intradiarios para abrir po-siciones largas. De resto, vigila-mos IAG, Gamesa y Amadeus. M. P. S.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 22 >>> Barcelona acoge el Mo-bile World Congress 2016, que reúne a las principales compañías del sector hasta el 25 de febrero. El ministro en funciones de Industria, Energía y Turismo, José Ma-nuel Soria, y el presidente de la Generalitat, Carles Puigde-mont, inauguran el evento. 10:00 Barcelona >>> Deloitte presenta el In-forme La reindustrialización de España y Perspectivas pa-ra la industria en Andalucía. 13:30 Sevilla

MARTES, 23 >>> El Instituto Nacional de Estadística (INE) publica los datos de coyuntura turística hotelera del mes de enero. 09:00 Madrid >>> El Ministerio de Fomen-to da a conocer la estadística de adjudicaciones de obra correspondiente a diciembre. 10:00 Madrid >>> EY organiza la primera edición del Termómetro del middle market en España: ex-pectativas económicas y de negocio. 10:30 Madrid

MIÉRCOLES, 24 >>> El INE publica la cifra de

negocios empresarial corres-pondiente a diciembre de 2015. 09:00 Madrid >>> El consejero de Trans-portes, Pedro Rollán, y el di-rector general de comerciali-zación de Endesa, Javier Uriarte, inauguran la primera planta de gas natural vehicu-lar en Madrid de esta empre-sa. 11:00 Madrid JUEVES, 25 >>> El INE publica el dato de PIB del cuarto trimestre de 2015 y el índice de precios in-dustriales (Ipri) de enero. 09:00 Madrid

>>> Société Générale organi-za, en colaboración con Bol-sas y Mercados Españoles (BME), el IBEX Trading Day, una jornada dedicada a la in-versión, en la que se presenta el primer producto cotizado en la Bolsa Española sobre ín-dices ligados a la evolución del precio del barril West Te-xas. 10:45 Madrid >>> El Ministerio de Fomen-to saca a la luz la estadística de precios de vivienda co-rrespondiente al cuarto tri-mestre del año 2015. 10:00 Madrid

VIERNES, 26 >>> El INE da a conocer los datos de la constitución de hipotecas sobre viviendas di-ciembre, así como el Índice de precios de consumo (IPC) adelantado del mes de febre-ro de 2016. 09:00 Madrid >>> El secretario general de UGT Cataluña, Josep Álva-rez, convoca a los medios de comunicación en una rueda de prensa para presentar en Madrid su candidatura a sus-tituir a Cándido Méndez en la secretaría general del sindi-cato. 10:00 Madrid

LUNES, 22 >>> Sabine Lautenschläger, miembro del comité ejecuti-vo del Banco Central Euro-peo (BCE), da un discurso en un acto organizado por Bundesbank, el Banco Fede-ral Alemán, en Stuttgart. >>> Alemania, Francia y la Eurozona publican las refe-rencias de PMI (en español, Índice de gestores de com-pras) manufacturero, de ser-vicios y compuesto corres-pondiente al mes de febrero. >>> Suiza anuncia el Índice de precios de producción (IPP) de enero. >>> Italia emite la tasa de inflación de enero. >>> Estados Unidos revela el índice PMI y el índice de actividad de la Reserva Fe-deral de Chicago de enero. >>> Japón difunde el índice PMI de fabricación provisio-nal de febrero.

MARTES, 23 >>> En Alemania, el Institu-to de Investigación Econó-mica germano (IFO) da a conocer el índice de confian-za empresarial en el conjun-to del país durante el mes de febrero. También saca a la luz el Producto Interior Bru-to (PIB) ajustado a estacio-

nalidad intertrimestral, el PIB ajustado a estacionali-dad y efectos de calendario, así como el PIB no ajustado a estacionalidad interanual. Los tres indicadores corres-ponden al cuarto trimestre del año pasado. >>> Francia informa sobre las cifras de su encuesta de negocios de febrero. >>> Estados Unidos divulga el Índice Redbook semanal de comercio minorista, la estadística de precios de vi-vienda S&P Case-Shiller de diciembre, la encuesta ma-nufacturera de Richmond de febrero y el índice de con-fianza State Investor.

MIÉRCOLES, 24 >>> Francia publica la cifra de confianza del consumi-dor de febrero. >>> Italia anuncia sus cifras de pedidos y ventas indus-triales relativas a diciembre.

JUEVES, 25 >>> En Reino Unido, la So-ciedad de Fabricantes y Co-merciantes de Motor revela las cifras de producción de automóviles de enero. >>> Italia difunde la con-fianza empresarial del mes de febrero. >>> Rusia da a conocer la reserva de oro y divisas de la semana del 19 de febrero.

VIERNES, 26 >>> La Comisión Europea presenta sus encuestas de clima empresarial y de con-sumo para la Unión Europea y la Eurozona, en referencia a febrero. >>> Francia divulga las pre-visiones del PIB trimestral, además del IPP de enero. >>> Alemania saca a la luz el Índice de precios de con-sumo (IPC) intermensual e interanual provisional de fe-brero. >>> Japón anuncia el IPC in-teranual del mes de enero.

Eurostat emite la inflación de enero El próximo jueves, el Ban-co Central Europeo (BCE) publica el crecimiento de la masa monetaria en cir-culación. Además, la Ofi-cina Europea de Estadísti-ca, más conocida como Eurostat, presenta las ci-fras de inflación de la Eu-rozona, relativas al pasado mes de enero.

El Banco de España presenta nuevos datos

Este jueves, el Banco de España publica los datos de depósitos captados por las entida-des financieras correspondientes a enero. También presenta los datos de billetes de euro en circulación, y los de pesetas que aún quedan sin cambiar, correspondientes a enero.

Agenda

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

Alberto Vigario / Javier Romera MADRID.

La juez del caso Vitaldent, María Isabel Serrano Pozuelo, ha pedido a siete países -Suiza, Luxemburgo, EEUU, Argentina, Uruguay, Portu-gal e Italia- que procedan al bloqueo y embargo preventivo de todos los activos financieros y los bienes in-muebles pertenecientes al dueño de Vitaldent, Ernesto Colman, y de los otros cinco directivos actual-mente en prisión por esta trama. La juez de Instrucción número 2 de Majadahonda ha solicitado asimis-mo a estos países, a través de comi-siones rogatorias internacionales, toda la información posible sobre los actividades de todos los inves-tigados en esta caso.

Hay que recordar que, según el informe de la Unidad de Delitos Fis-cales de la Policía Nacional (Udef ), enviado al juzgado, los investigado-res mantienen la sospecha de que el empresario uruguayo fundador de Vitaldent se llevó poco a poco su patrimonio a Luxemburgo con el objetivo final de deshacerse de to-do el negocio y quedarse después con el dinero.

Además, según la documentación del Registro Mercantil de Luxem-burgo publicada por este diario, los directivos de Vitaldent facturaron hasta 456 millones de euros en só-lo dos años -2013 y 2014- a través de la matriz de su conglomerado empresarial en Luxemburgo, la so-ciedad Dental International Sarl. Esta firma fue creada por Ernesto Colman en octubre de 2013 como holding del entramado, del que cuel-gan actualmente más de 399 socie-dades de forma directa o indirecta, tanto las españolas como las abier-tas en otros países. Además, al cie-rre de 2014 esta sociedad tenía ac-tivos declarados en el Gran Duca-do por valor de 217,1 millones de eu-ros.

Los responsables de Vitaldent de-tenidos por la Policía Nacional en el marco de la operación Topolino desviaban sin declarar el dinero en metálico que exigían a sus franqui-ciados, principalmente a Suiza y Luxemburgo. Según el informe de la Policía, los movimientos de dine-ro entre cuentas de diversos paraí-sos fiscales eran constantes. Ernes-to Colman creó sociedades en Ho-landa, cuyo objetivo era emitir fac-turas falsas para expatriar los fondos obtenidos en España y poder colo-carlos en sus cuentas bancarias si-

El dueño de Vitaldent, Ernesto Colman, en su finca segoviana de caballos pura sangre. EE

La denuncia partió de cinco franquiciados andaluces en 2012

previsto la prohibición de disponer a los detenidos sobre 103 fincas de carácter rústico que conforman el término municipal del pueblo ara-nés de Montgarri, en Lérida, y va-loradas en 5,3 millones de euros, mediante el libramiento judicial di-rigido al Registro de la Propiedad competente.

La misma prohibición pesa sobre 36 vehículos de motor, algunos de ellos de lujo, igualmente mediante el libramiento de mandamiento ju-dicial dirigido al Registro de Bienes Muebles. A esta petición se suma el bloqueo del avión Cessna 550, va-lorado en un millón de euros, y que fue solicitado a la sección de aero-naves del Registro Provincial de Ma-drid de Bienes Muebles.

En cuanto a los activos financie-ros, la juez ha pedido bloquear los saldos que las principales personas físicas y jurídicas investigadas possen en 25 entidades financieras españo-las. Igualmente, se han bloqueado los activos financieros de dos sicav, con un saldo de 5 millones de euros, mediante la expedición de manda-miento a las sociedades gestoras de ambos y que están participadas, se-gún indica el Juzgado, por dos de los principales investigados, uno de ellos el fundador Ernesto Colman.

Hay que recordar que tanto al dueño de Vitaldent, Ernesto Col-man, como al vicepresidente, Bar-tolo Conte, y los miembros de la cú-pula Javier Arteaga y Nicolás Sissi-ni, la juez les imputa delitos contra la Hacienda Pública, delito conti-nuado de blanqueo de capitales, un delito de falsedad en documento oficial y mercantil, un delito de es-tafa y apropiación indebida, un de-lito contable y un delito de organi-zación criminal.

La magistrada les considera a to-dos ellos responsables de haber di-señado y participar en un comple-jo sistema defraudatorio hacia fran-quiciados, clientes y pacientes, así como a la propia Hacienda Estatal, valiéndose de su cargo como prin-cipales responsables de la empre-sa.

tuadas en Suiza. Desde este país, Colman y personas de su mayor confianza reingresaban el dinero a España. Luego ese dinero se rein-vertía en artículos de lujo, coches de alta gama, fincas o incluso un avión de un millón de euros.

Fincas y cuentas intervenidas Además de las comisiones rogato-rias internacionales a esos países, la juez del caso también dictó la prohibición a Colman y el resto de directivos de disponer sobre los 127 inmuebles que según la Policía per-tenecen a la trama. Estas viviendas están aún pendientes de una valo-ración aproximada, mediante el li-bramiento de mandamientos judi-ciales dirigidos a 39 Registros de la Propiedad en todo el territorio na-cional. El Juzgado también tenía

Las investigaciones sobre la con-tabilidad de Vitaldent comenza-ron en abril de 2012, tras la de-nuncia presentada por un grupo de cinco franquiciados de esta cadena con locales en Andalu-cía. También hay un franquiciado en Extremadura que se ha suma-do a la denuncia. El despacho sevillano Sanguino y Asociados Abogados, denunció a Vitaldent por fraude en las unidades espe-cializadas de la Policía Nacional de Madrid. Tras comprobar la Policía los indicios de veracidad de la denuncia, el caso pasó a la

Fiscalía Anticorrupción. Según el abogado de la denuncia, Ernesto Sanguino, en ella consta que hay franquiciados a los que han estafado más de un millón de euros. Los abogados asegu-ran que, tras destaparse el caso, están recibiendo más peticiones de clínicas que quieren sumarse a la acusación de las seis denun-cias formales que manejan. Los denunciantes, además de personarse como acusación par-ticular, van a pedir a la juez que se haga cargo de la compañía un administrador judicial.

El Juzgado ha pedido comisiones rogatorias para conocer todas sus actividades

La juez pide bloquear todos los bienes en el extranjero del dueño de VitaldentLa magistrada también ha solicitado el embargo a EEUU, Argentina, Uruguay, Portugal e Italia

La trama llegó a facturar en el exterior hasta 456 millones a través de la matriz de su conglomerado

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 7

Empresas & Finanzas

Cuando se produce la muer-te de un familiar, ademásdel dolor por la pérdida y

el irremediable periodo de duelo,son más que habituales los enfren-tamientos provocados por las he-rencias. Cuando en una herenciase reparte un inmueble entre va-rios herederos, nace la copropie-dad y cada heredero será propieta-rio de un porcentaje del inmueble

o proindiviso. En estos casos, esposible que los problemas aflorenpor diferencias de criterio entre loscopropietarios. Sin embargo, anteestas situaciones que se suelenalargar en el tiempo sin posibilidadde acuerdo, hay soluciones.

En este sentido, APROINDIVI-SO, la Asociación Nacional de Ti-tulares de Proindivisos Inmobilia-rios, puede ayudarnos a alcanzar

una solución satisfactoria en fun-ción de las circunstancias particu-lares de cada caso.

El equipo multidisciplinar deprofesionales que forma Aproindi-viso –en el que podemos encontrarabogados, procuradores, econo-mistas y arquitectos– es capaz deasesorarle informándole de sus de-rechos como proindivisario y de-fendiendo sus intereses, ya sea a

través de su intermediación parallegar a un acuerdo con el resto decopropietarios, presentándole in-versores interesados en la comprade su proindiviso, o bien acompa-ñándole y asesorándole durante unlitigio judicial para resolver la si-tuación de copropiedad (a travésdel procedimiento de ‘División dela cosa común’ regulado en el Có-digo Civil).

He heredado un proindivi-so, ¿y ahora qué?

Si ha heredado un proindiviso,debe tener en cuenta que no nece-sariamente tiene que llegar a unacuerdo para poder vender su par-te. En esta dirección, Aproindivisopuede presentarle inversores inte-resados en la compra de su proin-diviso. Los profesionales expertosde Aproindiviso estudiarán su casoparticular y le informarán sobre lasopciones que tiene. De hecho, ensus cinco años de trayectoria, hantrabajado en más de 1.500 casos,siendo el 70% de ellos relativos aherencias.

Riesgos asociados de un proindiviso

Si decide finalmente no vendersu proindiviso y acudir a la vía ju-dicial, el resultado final será que suparte del inmueble se venderá enpública subasta, siendo lo más pro-bable que el resultado de la mismasea la obtención de un precio muyinferior al de mercado. Tambiéndebe tener en cuenta que durante

la tramitación del proceso deberásufragar no sólo los gastos de abo-gados y procuradores, sino ademáslos gastos que genere el inmueblecomo son los gastos de comuni-dad, derramas, impuesto de bienesinmuebles, tasas de basuras, con-sumos mínimos de agua, luz... etc,sin olvidarnos del tiempo de espe-ra hasta la resolución judicial delcaso que puede alcanzar los tres ocuatro años.

www.aproindiviso.comCalle Princesa 25 - 2º

28008 MadridTel: 91 013 69 59

Si ha heredado un

proindiviso, debe tener

en cuenta que no

necesariamente tiene

que llegar a un acuerdo

para poder vender su

parte

El inmueble de la discordiaAproindiviso

Claves a tener en cuenta a la hora de vender unproindivisoSi alguien decide vender su proindiviso, debe tener en cuenta que

al no pertenecerle el inmueble al 100% es difícil encontrar un com-

prador particular y que el mercado se suele centrar en inversores

con los que puede contactar a través de Aproindiviso. Dada la parti-

cularidad del proindiviso inmobiliario, el precio que normalmente

se ofrece es inferior al de mercado y depende del valor de mercado

del bien, pero también del porcentaje de propiedad, del número de

propietarios y de si tiene alguna deuda o embargo. La operación de

venta se efectúa igual que si fuera una propiedad completa, ante

notario y con forma de pago al contado.

Si teniendo en cuenta estas circunstancias decide vender su proin-

diviso, o se ve obligado a acudir a la vía judicial para solucionar un

conflicto entre los diferentes propietarios, cuente con los mejores

profesionales para asesorarse y encontrar la solución óptima en

función de sus intereses. Para informarse, puede ponerse en contac-

to con Aproindiviso en el teléfono 91 013 69 59 o en su página web:

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Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

E.D. MADRID.

La auditoría realizada por la Inter-vención General de la Administra-ción del Estado a las cuentas de la Confederación Hidrográfica del Jú-car vuelve a reseñar salvedades un año más.

El último balance presentado por la Confederación, relativo al ejer-cicio 2014, registra, siempre según la auditoría, unas existencias por 29,3 millones de euros “sin que exis-

tan los correspondientes convenios, acuerdos o contratos”. La Interven-ción General de la Administración del Estado reseña en el informe que “los costes de estas inversiones de-ben registrarse de acuerdo con la norma de valoración número 18 ‘Transferencias y Subvenciones’ del Plan General de Contabilidad Pú-blica”.

La Confederación Hidrográfica del Júcar además registra en sus cuentas 2,2 millones de euros co-

mo “gastos del ejercicio”, mientras que el organismo auditor conside-ra que dicha cantidad debería apli-carse como “presupuesto de gas-tos”. Finalmente, La Intervención General de la Administración del Estado señala que el organismo del agua realizó en 2012 un inventario de su activo no corriente por 1,16 millones, aunque no incluyó en él las inversiones realizadas en los bie-nes integrados en el dominio hi-dráulico natural anteriores al año

2011, por lo que el auditor señala que no puede “cualificar el impor-te al que ascienden las inversiones”.

Por el momento, sólo la Confe-deración Hidrográfica del Ebro aprueba sus cuentas, mientras que la del Guadalquivir suspende. El auditor no emitió opinión de las del Miño-Sil y las del Cantábrico, mien-tras que las del Duero y Guadiana tienen salvedades y las Confedera-ciones del Segura y del Tajo no han presentado las cuentas.

Las cuentas del Júcar, otra vez con salvedades

tuación que se repitió entre 2008 y 2013. La auditora puso salvedades en sus cuentas por no clasificarlos como gastos.

Desde el Ministerio de Agricul-tura, organismo del que depende Acuaes, inciden en que la auditora

no señala que haya costes mal con-tabilizados, sino falta dedocumen-tación. Recuerdan que la sociedad realiza actuaciones que después dan a la Administración para su ex-plotación. La cesión se realiza “me-diante un acta de entrega y recep-

ción a la Administración General del Estado, en la que se incluyen to-dos los costes activados, menos las subvenciones recibidas. El impor-te resultante puede ser abonado por la Administración o bien dar lugar a una reducción de capital”, asegu-ran desde Agricultura.

El Ejecutivo central agrupó en dos compañías las distintas empre-sas públicas que existían para ges-tionar las cuencas hidrográficas. Así Acuamed cubre las del Mediterrá-neo, mientras que Acuaes se encar-ga de las del resto de España. La fir-ma acumula un patrimonio de 2.419 millones de euros tras la fusión de 2013, según las últimas cuentas pre-sentadas. La empresa aumentó un 14 por ciento sus ingresos en 2014 hasta los 53,4 millones y obtuvo un beneficio de 4,7 millones.

Panorámica de una estación depuradora de agua. EE

Eva Díaz MADRID.

Primero presentaron salvedades las cuentas de Acuamed, ahora lo ha-cen las de Acuaes. La auditora KPMG señaló costes por valor de 34,8 millones de euros mal clasifi-cados en las últimas cuentas pre-sentadas por esa firma pública. La empresa de agua -que nació en 2013 de la fusión de Aguas de las Cuen-cas del Ebro, Aguas de las Cuencas del Norte y Aguas de las Cuentas del Sur- clasifica como existencias 34,8 millones de euros, asegurando que la cuantía tiene asociada una subvención de la Administración General del Estado por valor de 42 millones de euros.

Sin embargo, KPGM asegura en su informe que no tienen la docu-mentación que demuestre la con-formidad del Estado para hacer fren-te a esa partida, así que los costes deberían haberse clasificado como gastos y no como existencias. La au-ditora también especifica que care-ce de información para saber si, en caso contrario de que la Adminis-tración no aporte la cuantía, Acues haría una reducción de capital por dicho importe.

Las salvedades ocurren en aque-llos casos en los que el auditor no puede emitir una opinión limpia, pero que el asunto señalado no es tan importante para dar una opi-nión negativa.

Semejanza con Acuamed La salvedad en las cuentas de Acuaes es idéntica a la ocurrida en las cuen-tas de Acuamed, la empresa públi-ca que está siendo investigada por el juez de la Audiencia Nacional, Eloy Velasco, por presuntos sobre-costes y amaños de los concursos públicos. En esa ocasión, KPMG, como ya adelantó elEconomista, ad-virtió de costes mal contabilizados por 350 millones de euros, una si-

KPMG ve costes mal clasificados por 35 millones en las cuentas de AcuaesLa auditora también advirtió a su homóloga Acuamed de la misma salvedad

Acuamed dirigirá la obra de la tubería de Lorca por 20 millones Tras el escándalo, sigue la actividad. Acuamed realizará la obra de la tubería de Lorca (Murcia) para que llegue el cien por cien del agua a la zona del río Guadalentín. El proyecto saldrá adelante gracias al Real Decreto de Sequía. Se trata de una obra adjudicada bajo el trá-mite de emergencia, que reduce los tiempos y por tanto el número de licitadores que pueden presentarse al concurso público, cuya inversión asciende a los 20 millones de euros. El proyecto recaerá en Acuamed porque así está adjudicado en la Ley de Presupuestos Generales.

Lufthansa refuerza vuelos y estrena nueva ruta a FráncfortLa compañía operará 476 vuelos semanales el próximo verano

eE MADRID.

Lufthansa apuesta por España y crea nuevas rutas y frecuencias. Así lo anunció Carsten Hoffmann, director general de Lufthansa para España y Portugal. El mer-cado español continúa mante-niéndose como uno de los prin-cipales para Lufthansa en Euro-pa, siendo su cuota de mercado de un 7 por ciento. Durante el horario de verano de 2016, la compañía operará 476 vuelos se-manales con origen o destino Es-paña.

Junto a los otros miembros del Grupo Lufthansa (Swiss Inter-national Air Lines, Austrian Air-lines, Brussels Airlines y Eu-rowings), servirán 1.450 vuelos semanales, un 6 por ciento más respecto a 2015, conectando Ma-drid, Barcelona, Bilbao, Valen-cia, Málaga, Alicante, Fuerteven-tura, Ibiza, Las Palmas, Palma de Mallorca, Santiago de Compos-

tela, Sevilla y Tenerife entre Es-paña y Alemania, Suiza, Austria y Bélgica.

Lufthansa aumentará sus ser-vicios a partir del 27 de marzo desde y hacia España. La prin-cipal novedad será una nueva ru-ta entre Alicante y Fráncfort una vez a la semana. También apos-tará por la ciudad del Turia, con-tribuyendo a la situación actual del Aeropuerto de Valencia-Ma-nises. Lufthansa ampliará sus servicios con un nuevo vuelo dia-rio entre Valencia y Fráncfort.

Tráfico de pasajeros Más de ocho millones de pasa-jeros eligieron en 2015 una ae-rolínea del Grupo Lufthansa pa-ra volar entre España y Alema-nia, Austria, Bélgica y Suiza, se-gún Aena, lo que supone un 4 por ciento más respecto a 2014. De cara a este año, el Grupo pre-vé incrementar el tráfico un 5 por ciento, respecto a las cifras obtenidas en 2015. Los aviones de Lufthansa transportaron más de 3,2 millones de pasajeros en rutas entre España y Alemania en 2015, con un índice de ocu-pación del 81 por ciento.

7 POR CIENTO Es la cuota de mercado que la compañía aérea alemana tiene en España.

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 9

Empresas & Finanzas

eE MADRID.

El valor de licitaciones concedidas por la Administración en enero as-cendió de 428 millones de euros, lo que supone un descenso del 18,22 por ciento con respecto a diciem-

bre, cuando se registraron 506 mi-llones, según los datos del Ministe-rio de Hacienda y Administracio-nes Públicas recogidos por Infocif-Gedesco. Los sectores que más ne-gocio generaron en enero fueron servicios, suministros y obras. En cuanto a la tipología de licitaciones adjudicadas en enero, los importes que superaron los 14 millones de euros se reparten como sigue: 50,8 millones adjudicados por Adif pa-ra Thales España por mantenimien-

to de las instalaciones de control de tráfico; 43,6 millones adjudicados por la Consejería de Transportes, Vivienda e Infraestructuras (CCAA Madrid) para Siemens por sumi-nistro de articulaciones esféricas; 35,6 millones adjudicados por el Ayuntamiento de Oviedo para La-cera Servicios y Mantenimiento-por servicios de limpieza y conser-jería de las instalaciones municipa-les; 15,3 millones adjudicados por el Ministerio del Interior para Al-

phabet España Fleet Management por suministros de turismos; 14,1 millones adjudicados por Renfe pa-ra Transportes Blindados por ser-vicios de vigilancia y seguridad.

En cuanto a los órganos que más negocio han generado adjudican-do concursos con mayor importe en licitaciones en enero destacan Adif, con 62,5 millones, la Conse-jería de Transportes, Vivienda e In-fraestructuras (de la Comunidad Autónoma de Madrid). con 51,4 mi-

llones, el Ministerio de Defensa. con 29,3 millones, y el Ministerio del Interior, con 26 millones.

Por lugar de ejecución, las pro-vincias con más licitaciones son Ma-drid, con 321 millones, Asturias, con 25 millones, Toledo, con 17,4 millo-nes, y Murcia, con 13,9 millones.

Fuera de España se licitaron con-tratos públicos por un importe de 122.504 euros. Francia y Reino Uni-do lideraron el importe de los con-cursos.

La licitación pública cae casi una quinta parte en eneroLos proyectos adjudicados alcanzaron los 428 millones

OHL desarrolla el proyecto de carreteras más innovadorFOTsis es una iniciativa tecnológica de transporte

eE MADRID.

El proyecto FOTsis, liderado por OHL Concesiones y una de las mayores iniciativas europeas pa-ra el desarrollo de nuevas tecno-logías de transporte por carre-tera en el campo de los servicios cooperativos entre el vehículo y la infraestructura, ha sido distin-guido con el premio al “Proyec-to más innovador” por la Smart Transportation Alliance (STA), plataforma global sin ánimo de lucro para el impulso de la inno-vación en infraestructuras de transporte.

FOTsis (Field Operational Test on Safe Intelligent and Sustai-nable Road Operation) ha su-puesto un importante avance en Europa en su ámbito, marcando el inicio de una nueva forma de comunicación entre conductor, vehículo e infraestructura, que será aplicable a todos los usua-rios en un futuro próximo y per-mitirá una mejor gestión de la movilidad y, más importante aún, un aumento de la seguridad en las carreteras. El proyecto inició en 2011 sus trabajos de desarro-llo de servicios cooperativos y de los distintos modelos de ne-gocio que pueden generar y fi-nalizó en abril de 2015.

J. Mesones / A. Brualla MADRID.

El gestor ferroviario Adif ha reba-jado una tercera parte el importe de los proyectos adjudicados irre-gularmente, de forma que al cierre del tercer trimestre de 2015 suma-ban 97,5 millones de euros, un 34,6 por ciento menos que los 149,1 mi-llones que acumulaba en marzo del año pasado. Las anomalías, detec-tadas por la Dirección de Auditoría Interna de la sociedad pública en el último trimestre de 2014 y el pri-mero de 2015, corresponden fun-damentalmente a obras abonadas (certificadas) en 2010 y 2011, cuan-do el gestor ferroviario estaba diri-gido por Antonio González Marín –recientemente nombra por la Jun-ta director general de la Agencia de Innovación y Desarrollo de Anda-lucía -IDEA– que no cumplieron fi-nalmente los requisitos legales.

La Intervención General de la Ad-ministración del Estado (IGAE) y la auditora Grant Thornton inclu-yeron en las cuentas de Adif Alta Velocidad incluyeron un comenta-rio adicional relacionado a estos in-cumplimientos normativos, de mo-do que aprobaron el informe, aun-que con salvedades.

En concreto, las irregularidades se produjeron, de un lado, por la realización de anticipos a favor de proveedores de inmovilizado al mar-gen de los supuestos y requisitos previstos en las normas legales, de forma que Adif había expedido cer-tificaciones por importe superior al de la obra realmente ejecutada, según explican fuentes del gestor ferroviario. Esto ocurrió principal-mente en contratos de la línea de alta velocidad Madrid-Barcelona-Frontera francesa y está relaciona-do con la Operación Yogui, como informó en su momento eldiario.es.

De acuerdo con la compañía, es-tos hechos se pusieron en conoci-

Adif recorta los contratos pendientes de regularizar un tercio, hasta 97 millonesSon proyectos abonados por la entidad sin cumplir todos los requisitos legales

miento de la Intervención Delega-da de la Administración del Estado (IDAE) de la Fiscalía General del Estado, por si pudiesen ser consti-tutivos de infracción penal, en no-viembre de 2014. En esta línea, Adif, que en 2013 había ampliado las fun-ciones de la Dirección de Audito-ría Interna, inició mecanismos pa-ra regularizar situaciones y evitar su repetición.

Las irregularidades también in-

cluyen la ejecución de obras de in-fraestructura sin la necesaria co-bertura legal, de modo que “se de-tectó que existía una mala prácti-ca, consistente en continuar la eje-cución de unas obras cuyo proyecto está siendo objeto de modificación antes de que se apruebe dicha mo-dificación o se autorice la continua-ción provisional de las obras”, ex-plican desde el gestor ferroviario que hoy preside Gonzalo Ferre. En este apartado figuran, entre otras, obras de “extraordinaria urgencia y necesidad, que no pueden prever-se con antelación y cuya ejecución no admite demora”. Estas anoma-lías también se comunicaron a la IDAE y, de igual forma, se puso en marcha un plan de acción para que no se ejecuten nuevas obras sin la correspondiente cobertura contrac-

tual. En la misma línea, se ha pro-cedido tanto a su regularización ad-ministrativa como a su reconoci-miento contable.

Continúan los trabajos Las actuaciones de la Auditoría In-terna, por tanto, han permitido aflo-rar las irregularidades en la contra-tación de obras por parte de Adif. La investigación continúa, por lo que aún podrían descubrirse nue-vas situaciones que deberán incor-porarse a las cuentas del gestor fe-rroviario, con lo que la cifra podría llegar a aumentar. Ahora bien, en paralelo, Adif Alta Velocidad traba-ja en la regularización de estas ano-malías, lo que ha permitido que en apenas seis meses el importe se ha-ya rebajado en una tercera parte (de 149,1 millones a 97,5 millones).

Las anomalías, que todavía podrían aumentar, se produjeron en los años 2010 y 2011

Juan Miguel Villar Mir. N. MARTÍN

Tren de Alta Velocidad de España (AVE). RENFE

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

Una oficina de BMN. CARLOS PÉREZ LORENZO

F. Tadeo MADRID.

BMN ha incrementado el volumen de activos tóxicos un 80 por ciento desde que limpió su balance con el traspaso de gran parte de los crédi-tos al promotor y los adjudicados a la Sareb, en el primer trimestre de 2013. Desde entonces, la financia-ción al inmobiliario y los activos re-lacionados con el ladrillo no han de-jado de subir. En concreto, el incre-mento alcanza un 80 por ciento has-ta finales de 2015.

El volumen de créditos a este co-lectivo y de pisos y suelos de BMN asciende a 2.678 millones sin tener en cuenta las provisiones para ajus-tar su valoración a precios de mer-cado, frente a los casi 1.500 millo-nes que el banco nacionalizado te-nía justo después de la limpieza de su balance en el marco del rescate europeo al sistema financiero espa-ñol. Por tipología, los créditos al pro-motor suben a los 884 millones, lo que supone un crecimiento del 66,1 por ciento, mientras que los activos adjudicados se elevan a 1.794 millo-nes, un 87,6 por ciento.

El alza experimentada en los cré-ditos obedece, según la entidad, a un cambio en la reclasificación de una cartera destinada a la financia-ción de proyectos turísticos y para viviendas dirigidas al alquiler. De hecho, BMN tiene prohibido por Bruselas conceder préstamos a es-te segmento de actividad al haber percibido ayudas públicas.

A contracorriente Tanto en 2014 como en 2015 sus cré-ditos al promotor y sus adjudicados avanzaron, en contra con la tenden-cia del sector financiero, que ha vis-to descender el volumen de activos improductivos en los últimos dos años gracias al desplome de la fi-nanciación. Esta bajada se ha debi-do a varios factores. Por un lado, el

BMN incrementa un 80% sus ‘activos tóxicos’ desde la limpieza de la SarebLa entidad eleva a 2.678 millones los inmuebles y los préstamos al promotor

La entidad nacionalizada, con los objetivos de avanzar en su proceso de saneamiento y de incrementar la recuperación de las deudas im-pagadas por parte de sus clientes, cerró el pasado 30 de diciembre la venta de su unidad de recobro a Lin-dorff.

Gana 23 millones con el recobro La transacción ha generado a la en-tidad unas plusvalías de 23 millo-nes, que se anotaron en enero, tras su materialización. La venta ha con-llevado la cesión de los activos y pa-sivos de la unidad de control y se-guimiento de los créditos vencidos, al igual que los trabajadores de la misma.

Adicionalmente, ambas partes han suscrito un acuerdo de colabo-ración, por el que Lindorff a partir de ahora gestionará la recuperación de los créditos morosos de BMN de manera exclusiva y para un perio-do inicial de ocho años.

vencimiento de algunos créditos. Por otro, el canje de deuda por in-muebles, lo que ha provocado que éstos continúen subiendo aún. Y por otro, la venta de carteras a fon-dos de inversión.

BMN, como muchas entidades,

logró deshacerse de préstamos mo-rosos tanto en el sector inmobilia-rio como en la actividad de consu-mo. En concreto, en 2015 desinvir-tió carteras por un nominal de 192 millones. Con estas operaciones se anotó pérdidas de 4 millones.

Mediolanum gana un 24,5% menos por un litigio históricoSin este impacto, el beneficio en 2015 escalaría un 14%

elEconomista MADRID.

Banco Mediolanum obtuvo un beneficio neto de 15,8 millones de euros al cierre del 2015 en Es-paña, un 24,5 por ciento menos por provisiones, y el volumen de recursos totales de clientes au-mentó un 18,5 por ciento, hasta los 3.599 millones de euros. Se-gún su consejero delegado, Vi-ttorio Colussi, el ejercicio ha sidde “fuerte crecimiento” de la acti-vidad -en volumen gestionado, número de clientes y red de ase-sores- y atribuye la reducción del resultado a una provisión de un litigio de hace más de veinte años.

Sin este puntual impacto, de unos 12 millones, el beneficio del banco en el mercado español hu-biese escalado hasta los 23,8 mi-llones, un 13,8 por ciento más res-pecto al 2014.

La subida en ingresos se ha re-flejado en un incremento del margen bruto del 4 por ciento, debido según la entidad en gran medida por el “importante” au-mento de la actividad de comer-cialización y gestión de fondos de inversión.

Banco Mediolanum logró sus-cripciones netas en fondos de in-versión por un total de 398,4 mi-llones, un 15,5 por cieno más que el ejercicio anterior; el patrimo-nio de fondos se incrementó un 32,2 por ciento, hasta los 1.765 millones, permitiendo un creci-miento del 37,6 por ciento en los ingresos por comercialización y gestión de estos fondos.

En cuanto a clientes, su núme-ro se elevó un 7,7 por ciento, con-tabilizando un total de 103.297, y el número de asesores de la en-tidad -los family bankers- aumen-tó un 6 por ciento, hasta 755 pro-fesionales.

F. T. MADRID.

El banco malo o Sareb se ha visto obligado a aplazar la venta de dos carteras de activos como conse-cuencia de la incertidumbre eco-nómica y política desatada en nues-

tro país y por la estrategia de la com-pañía de no reducir más los precios, según fuentes conocedoras de la si-tuación.

La entidad ha tenido que conge-lar la desinversión de los proyectos denominados Silk y Birdie. El pri-mero está compuesto por présta-mos valorados en 1.000 millones de euros de pequeños promotores, que han dejado de pagar las cuotas.

El segundo se trata de una carte-ra importante de adjudicados eje-

cutados a la compañía murciana Polaris Wold, como campos de golf, complejos turísticos y hoteles cin-co estrella. El nominal de este pro-yecto asciende a 500 millones y en el momento de su puesta a la ven-ta, a mediados de 2015, era el ma-yor lote de estas características que había salido al mercado.

Cuando lanzó este proyecto, los fondos de inversión ya advirtieron del elevado precio. Es más, algunos de ellos consideraron presentar

ofertas por la mitad del valor no-minal.

La incertidumbre desatada en España y los efectos, también, de la crisis de los emergentes y el petró-leo están provocando una menor demanda de los inversores extran-jeros por determinados activos. Es-te contexto ha supuesto que las en-tidades, no sólo la Sareb, hayan te-nido que anular las ventas de acti-vos improductivos. Así, Bankia ha debido modificar sus planes para

deshacerse de todos los inmuebles adjudicados. En un principio tenía previsto sacarlos al mercado en una única cartera, pero finalmente ha decidido segmentarlos para facili-tar su venta. Los fondos no han es-tado dispuestos a ofrecer el dinero que solicitaba la entidad para des-prenderse de los poco más de 3.000 millones de pisos y suelos que man-tiene en balance.

También, el Popular ha aplaza-do algún proyecto de desinversión.

El ‘banco malo’ aplaza la venta de dos carteras de activosLa Sareb aparca la desinversión de lotes de 2.000 millones

Fuente: BMN. elEconomista

Cartera de activos tóxicosEvolución tras el traspaso a la Sarebde la mayor parte de los riesgos inmobiliarios.Millones de euros

JUNIO 2013 2014 2015

532

956

594

1.485

884

1.794

1.488

2.079

2.678

Préstamos al promotorAdjudicadosTotal

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 11

Empresas & Finanzas

François Pérol Presidente de BPCE (Banque Populaire y Caisse d’Epargne)

REUTERS

N. Renaud, V. Chocron, G. Maujean y F. Vidal PARÍS.

¿Cómo se explica la reciente tor-menta bursátil? Por un conjunto de inquietudes si-multáneas que pesan sobre la eco-nomía mundial. El año 2016 ha co-menzado con un nivel inédito de incertidumbre... y con remedios más difíciles aún de identificar. La rece-sión económica constatada en Chi-na se combina con una caída del pe-tróleo, cuyas consecuencias en los países emergentes pueden resultar dramáticas. Si Pekín decidiera de-valuar su moneda, esto resultaría un golpe considerable para Asia y para el resto del mundo. Si el petró-leo permanece dos años en torno a los 25 dólares el barril, países como Argelia se encontrarán en una si-tuación explosiva. Si los temores en la industria americana se confir-man, esto resultará un duro golpe para una de las locomotora del cre-cimiento mundial... A todo esto se añaden un cierto número de rup-turas en el plano político: la crisis de identidad en Europa, unida a la llegada de migrantes, la subida de los populismos, como en Francia, los catalanes que reivindican su in-dependencia, la amenaza del Bre-xit, la perspectiva de ver a Donald Trump en la Casa Blanca. Todos es-tos ingredientes se combinan, crean-do un grado de incertidumbre muy elevado.

¿No bastan los signos de recu-peración económica mundial pa-ra contrarrestar esta incertidum-bre? La paradoja es que, en efecto, la eco-nomía se recupera –lentamente-en la zona euro. Pero la recuperación que se perfila en Francia, especial-mente, podría verse amenazada si los riesgos mencionados sobre la economía mundial llegaran a con-cretarse. A pesar del entorno de ti-pos históricamente bajos, un coste de la energía muy bajo y una pari-dad euro-dólar favorable a nuestras exportaciones, solamente tenemos un 1 por ciento de crecimiento en Francia. Esto demuestra que nues-tro aparato productivo no está a punto y que no está preparado pa-ra aprovechar las oportunidades. Todo ello es muy decepcionante. Tenemos la impresión también de que a los bancos centrales no les quedan ya muchos más recursos... El nerviosismo de los inversores se debe, en efecto, también a la cues-tión de la eficacia real de las políti-

cas monetarias no convencionales a largo plazo. Las consecuencias negativas podrían ser mayores que sus ventajas y el filo del cuchillo sui-zo de los banqueros centrales se ve-ría desafilado. Sea como fuere, no es normal que los banqueros cen-trales tengan tanta importancia hoy en día. El propio Mario Draghi ha declarado: no podemos sustituir a los gobiernos. En el plano global, los Estados deben hacer las refor-mas que hagan posible una mejora a largo plazo de nuestro entorno económico: saneamiento de nues-tras finanzas públicas, un Estado centrado en sus funciones guber-namentales y que deje de pensar que puede “microgestionar” la eco-nomía, reforma del derecho del tra-bajo, etc. Asimismo, debe llevarse a cabo una reflexión sobre nuestras instituciones nacionales y europeas, ya que han demostrado su incapa-cidad para dar respuesta a los de-safíos actuales.

En el centro de los temores, se en-cuentran también los valores ban-carios que se han visto muy vapu-leados: ¿es preciso ver aquí la se-ñal de una nueva crisis financiera? No es exactamente como en 2008. La comparación con 2008 es infun-

dada y no creo que estemos en la antesala de una nueva crisis finan-ciera de origen bancario. Desde la quiebra de Lehman Brothers, el sector se ha transformado profun-damente bajo la presión de los re-guladores y los supervisores. Los bancos se han capitalizado consi-derablemente desde entonces, y sus reservas de liquidez ahora no pue-den compararse con las de aquella época. A nivel del grupo BPCE que dirijo, los fondos propios duros (CET1) han pasado de 23.000 mi-llones de euros en 2008 a 52.000 millones actualmente. Nuestra es-tructura de balance tampoco tiene nada que ver: el grupo es autosufi-ciente durante más de un año gra-cias a sus activos en los bancos cen-trales o refinanciables a corto pla-zo. El sector bancario francés en su conjunto ha hecho el mismo traba-jo. En realidad, si bien hay inquie-tud, ésta se concentra sólo en algu-nos bancos europeos.

No obstante, bancos de inversión como Natixis ¿no están más ex-puestos a la bajada del precio del petróleo y de la energía? La exposición de Natixis en el sec-tor petrolero y energético es muy limitada y muy segura. En general,

Natixis es más que un banco de in-versión: es también un gestor de ac-tivos mundial de primer orden, una aseguradora y un operador de ser-vicios financieros especializados en Francia. Creo que el mercado com-prende bien su modelo asset light, ahorrador de recursos y rentable. El banco de grandes clientes de Na-tixis ha reducido considerablemen-te el tamaño de su balance y se man-tiene vigilante acerca de sus políti-cas de compromisos. Y, además, el mercado toma una parte cada vez mayor de financiación de las em-presas: en Francia, el 40 por cien-to en 2015 frente al 30 por ciento en 2009. Otro ejemplo, son funda-mentalmente el mercado y los in-versores, y no los bancos, los que fi-nancian a las sociedades indepen-dientes que explotan el gas de es-quisto en EEUU. En otras palabras, los que podrían sufrir pérdidas im-portantes son los propios ahorra-dores, que habrían confiado su di-nero a los fondos de pensiones o a las aseguradoras.

La rentabilidad de los bancos au-menta la preocupación en cuanto a su capacidad para absorber nue-vos impactos. Con la nueva reglamentación y en

“No estamos en la antesala de una crisis financiera de origen bancario”

el contexto de los tipos más bajos desfavorable para nuestra activi-dad, obtener una rentabilidad de fondos propios de más del 10 por ciento es un buen rendimiento. A más largo plazo, la rentabilidad de los bancos dependerá, como en otros muchos servicios profesiona-les, de su capacidad para lograr su transformación digital. Debemos lograr esta muda, que requiere im-portantes inversiones. Al mismo tiempo, es una fuente de formida-bles oportunidades para nuestros sectores financieros. Actualmente, por ejemplo, tenemos ya 100 millo-nes de contactos digitales al mes con los clientes de bancos popula-res y cajas de ahorros.

¿Los bancos sufren con Orange el mismo golpe que sufrieron las te-les con la llegada de Free? Nuestros mayores competidores no son estas start-up financieras si-no los grandes operadores de In-ternet. Google, Amazon, Facebook, Apple poseen gigantescas bases de-clientes, un control más consolida-do de las tecnologías de marketing digital y una considerable capaci-dad de inversión, que podrían im-pulsar la emergencia de estrategias de inversión con el fin de crear so-luciones para los clientes.

Política monetaria: “No es normal que los bancos centrales tengan tanta importancia hoy en día”

Bajada del petróleo: “Los que podrían sufrir pérdidas importantes son los ahorradores que confían en fondos”

Era digital: “Los mayores competidores de los bancos son los grandes operadores de Internet”

© Les Echos

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

Mapfre extiende su tecnología a las filiales para ahorrar costesHomologa los ‘contact centers’ y las centrales de compra en 8 países

E. C. MADRID.

Mapfre busca economizar cos-tes extendiendo la tecnología del grupo a cada rincón del negocio. El pasado año, la entidad inte-gró en la plataforma los contact center de Chile, del negocio de seguros generales en Portugal y los de Asistencia en Australia, Chile, Indonesia e Italia, así co-mo los que dan servicio a la filial aseguradora de viajes británica Insurance & Go y Francia.

La infraestructura de centros de procesos de datos instalada en Alcalá de Henares consolidó la correspondiente a Portugal o Malta; e inició el proceso para las de Direct Line en Italia y Ale-mania. Las de Costa Rica, Nica-ragua y Guatemala las integró también en Miami y Sao Paolo.

Búsqueda de sinergias Por otro, lado implantó en seis países -México, Argentina, Ecua-dor, Colombia, Chile y Paraguay- el proceso de compra desarro-llado previamente para España, que permite ahorrar costes al ne-

gociar los precios con los pro-veedores de forma centralizada y al contratar más volúmenes. La herramienta establece un pro-cedimiento homogéneo, que pro-fesionaliza las compras.

El grupo, bajo la dirección de Antonio Huertas, ha revolucio-nado estructura de negocio y de mando para ceñir un esqueleto de multinacional, con las siner-gias que eso comporta. Construi-da en origen con filiales especia-lizadas y que ha crecido fuera de España creando o comprando subsidiarias autónomas, busca centralizar procesos y exportar los mejores proyectos, ofertas comerciales y prácticas a los dis-tintos negocios y mercados.

La integración, que recibió un empuje en 2015, encaja en ese proceso de homogenizar siste-mas, mejorar la gestión y lograr sinergias. Mapfre tiene 34 millo-nes de clientes en un centenar de países e ingresa el 72,2 por ciento de los 22.312 millones en primas fuera de España.

72

POR CIENTO Son las primas ingresadas fuera de España -más de 100 países- de un total de 22.312 millones.

Fuente: INE, CGPJ y AHE. elEconomista

Hipotecas problemáticasDistribución de las certificaciones por ejecuciones hipotecarias iniciadas e inscritas de viviendas del 3er trimestre 2015 por año de inscripción de la hipoteca (%)

Tasa de las certificaciones por ejecuciones hipotecarias iniciadas e inscritas de viviendas en el 3er trimestre de 2015 según año de inscripción de la hipoteca sobre el total de hipotecas constituidas de viviendas en ese mismo año (%)

Evolución de las ejecuciones hipotecarias por trimestre en EspañaNúmero de ejecuciones según el CGPJ

Hipotecas Inmobiliarias con cambios

9,26,8

11,0

17,2

20,3

11,3

8,1

4,93,6 4,2

2,41,0

HASTA 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2004 2005

2007

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

0,070,10

0,15

0,190,16 0,14

0,09 0,10

0,180,14

0,06

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

2 T. 2015

17.414

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Enero-Nov. 2014

Enero-Nov. 2015

TOTAL CAMBIOS (Nº HIP.)

531.610

453.240

333.977

322.112

266.319

216.415

201.692

168.549

CORRESPONDENA VIVIENDA (%)

64

60

57

57

58

60

-

-

NOVACIONES(Nº HIP.)

433.499

371.691

279.556

267.733

217.349

172.959

133.978

160.993

SUBROGACIÓNDEUDOR

27.640

23.852

16.266

17.271

11.360

9.756

6.707

8.979

SUBROGACIÓNACREEDOR

70.471

57.697

38.155

37.108

37.610

33.700

27.862

31.738

E. Contreras MADRID.

La mejora económica ha frenado el brote, antes a raudales, de nuevos impagos crediticios, pero muchas familias continúan ahogadas hasta el punto de que más del 1 por cien-to de las hipotecas que se ejecutan ahora se otorgaron apenas un año antes. Que no corra ni doce meses desde su concesión evidencia que las cuotas dejaron de repagarse ca-si al instante, puesto que deben acu-mularse tres fallidos seguidos an-tes de que la maquinaria se ponga en marcha en el banco y la fase eje-cutoria llega cuando fracasa los in-tentos de recobro y renegociación.

La cifra procede de las estadísti-cas del Instituto Nacional de Esta-dística (INE). De los préstamos pa-ra financiación de vivienda, donde se iniciaron el procedimiento entre enero y septiembre de 2015, un 1 por ciento fueron inscritos en 2014.

Las añadas de operaciones con más fracaso fueron entre 2006 y 2008 -el 20,3 por ciento de los prés-tamos ejecutados ahora se firma-ron en el ejercicio 2007-. Esta con-centración no es casual. Coincide con el mayor auge en la firma de operaciones y donde la competen-cia entre entidades para acumular negocio era tan rabiosa que se rela-jaron precios y condiciones. No era difícil encontrar quien financiaba el cien por cien del valor de tasa-ción, siendo el consejo más ortodo-xo no rebasar el 80, e incluso se pres-taba mayor importe si el cliente lo pedía para amueblar el piso o reno-var, de paso, el coche. Y, en precio, de entonces son las hipotecas con diferenciales medios del 0,5 sobre el euribor -algunas ofertas bajaron al 0,3 y 0,17 por ciento-, por las que ahora teme la banca dejar de ganar hasta esa diferencia, devorada por un euribor en terreno negativo.

Un 28% son de 2006 y 2007 La crisis golpea y las hipotecas con-cedidas con menor precaución y salvaguardas, y apurando para el cobro las nóminas del hogar entran en riesgo de impago. La situación se agrava cuando, tras años de es-fuerzos, el valor del piso en nada se parece al préstamo.

Más sorprendente es que las nue-vas operaciones fracasen, puesto que la financiación ha sido con cuen-tagotas y la banca, aprendida la do-lorosa lección del crash inmobilia-rio, extrema el estudio de capaci-dad de pago del cliente. Y, por en-de, las ofertas de catálogo han impuesto en los últimos años altos umbrales de ingresos para poder ser hipotecable, bajado el porcen-

El 1% de las hipotecas concedidas en 2014 ya está en proceso de embargoUna de cada diez subastas judiciales son en operaciones firmadas desde 2011

Sus estadísticas revelan que la in-cidencia no ha caído de las 15.000 al trimestre y se abren unos 160 pro-cesos de ejecuciones cada día. Du-rante la crisis, la banca ha promo-vido la reordenación de la deuda y dado facilidades al cliente para evi-tar que pierda una vivienda que lue-go deben colocar. En la actualidad, se renegocian menos de la mitad de operaciones que en el pico. Entre enero y septiembre de 2015 se re-gistraron 168.549 hipotecas con cam-bios frente a 531.6190 de 2009. Fru-to del desplome del negocio y la car-tera, pero también de la mejora de la situación general de los hogares.

taje del valor de tasación del inmue-ble financiable -salvo para pisos des-poseídos en balances que los ban-cos necesitan desalojar- y exigido, mucho más que antes, la existencia de uno o varios avalistas.

Las hipotecas cerradas en 2014 y

en proceso de ejecución suponen un 0,06 por ciento de las concedi-das ese año. El peso es testimonial en sí mismo, aunque significativo en comparación con el 0,19 alcan-zado en 2007, porque aquel fue uno de los años récord en firmas con millones de operaciones frente a la baja concesión actual.

Una ejecución hipotecaria no pre-supone el desalojo, con el desahu-cio. Un procedimiento puede dar lugar además a varias certificacio-nes por ejecución, aunque el INE procura depurar al máximo los da-tos recabados por el Colegio de Re-gistradores de la Propiedad.

El censo de créditos renegociados o con cambios cae a menos de mitad del existente en 2009

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 13

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LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

Fuente: Shutter Stock elEconomista

Las ciudades a partir de 2020

Control de procesos críticosProcesos automatizadosControl remotoComunicación interempresarialesExcelentes conexiones

FÁBRICAS DEL FUTURORedes de accesoRedes troncales

ENERGÍAConducción automatizadaSistema ‘Compartir mi visión’Visión ojo de pájaroDigitalización del transporte y la logísticaInformación actualizada sobre la marcha

AUTOMOCIÓN

Gestión de intervenciones

en el hospitalRobótica

Monitorización remotaMedicación inteligente

E-SALUD

Ultra alta definiciónRetransmisión

de eventos en directoMáquina o usuario

generador de contenidosSistema multimedia

inmersivoProducción cooperativa

Juegos colaborativos

MEDIOS Y ENTRETENIMIENTOS

Europa se juega la partida con la carta de su poderosa base indus-trial. El papel que presentarán los responsables del ramo de la Comi-sión “5G: empoderando las indus-trias verticales”, escanea y predice usos digitales “innovadores” de cin-co importantes sectores europeos en los que este salto adelante pue-de marcar la diferencia: las “fábri-cas del mañana”, el sector del au-tomóvil, salud, energía, y medios y entretenimiento.

Fiabilidad y densidad El papel concluye que una latencia por debajo de cinco milisegundos, la fiabilidad y la densidad serán los objetivos de rendimiento más im-portantes que se deberán conseguir en los próximos años de desarrollo para apoyar todos los servicios po-sibles en estos cinco sectores, an-tes de que se generalice en 2020.

En esta carrera para desarrollar la próxima generación, Europa tie-ne un ojo en sus rivales actuales y el otro en sus errores del pasado.

Para otras superpotencias tecnoló-gicas, como Corea del Sur y Japón, el consumidor orientará el progre-so hacia el 5G.

Por eso, las primeras aplicacio-nes con las que pretenden demos-trar su poderío serán en el campo del vídeo y los juegos, con la irrup-ción de la realidad virtual. El ope-rador coreano KT aprovechará el gran escaparate que representan unos juegos olímpicos, en este ca-so los de invierno de 2018, para mos-trar los primeros resultados con una experiencia de 360 grados en la re-trasmisión de los eventos.

En el caso europeo, sin embargo, la industria será el motor y princi-pal destinatario del desarrollo. Por eso, según indican desde la Comi-sión y el sector privado, el campo de pruebas estará relacionado con el llamado ‘internet de las cosas’ y, en concreto, con su aplicación in-dustrial. Desde Bruselas se busca-rán ideas con la intención de pre-sentar en verano una primera lista de posibles demostraciones para 2018. Entre los sectores con más cartas para mostrar el poderío se encuentra el del automóvil.

Con esta estrecha unión con la industria, las autoridades europeas también esperan evitar los errores cometidos con el 4G, en los que la tecnología se creó en suelo europeo pero su progreso en el continente llegó mucho más tarde por no te-nerse un plan claro para su desa-rrollo. Por eso, dentro de tres años se quiere demostrar no sólo de lo que será capaz el 5G, sino también cómo se desarrollará en Europa.

La nueva de generación de móvil reducirá el consumo de energía drásticamente

Jorge Valero BARCELONA.

El Mobile World Congress (MWC), que arranca hoy en Barcelona has-ta el próximo jueves, es al mismo tiempo gran escaparate para los úl-timos móviles de las grandes mar-cas (excepto Apple), y los primeros esbozos de los principales avances tecnológicos. Y, para un sector que respira del cambio permanente, el lugar para fijar las reglas de las gran-des revoluciones por llegar, siendo la próxima generación de internet móvil (5G), la nueva promesa de una conectividad que ya no será en-tre personas, sino entre cosas.

Europa espera recuperar el lide-razgo en la carrera de la estandari-zación y del desarrollo de la tecno-logía necesaria, impulsada por su poderosa industria tradicional, se-gún la hoja de ruta preparada por el sector tecnológico y la Comisión Europea, a la que ha tenido acceso ElEconomista.

El grupo público-privado 5G (5GPPP) del que forman las prin-cipales firmas del sector, respalda-do por la Comisión, presentará hoy en el MWC su estrategia para el de-sarrollo del 5G en Europa. El obje-

tivo es presentar los primeros re-sultados en 2018, según explicó un experto de la Comisión.

La nueva de generación de inter-net móvil mejorará la transmisión de datos, reducirá drásticamente el consumo de energía, aumentará la interconexión entre puntos (termi-nales, sensores…) y sobre todo re-cortará la latencia (velocidad de

trasmisión de los datos). El objeti-vo, aún difícil, es conseguir una la-tencia de 1 milisegundo, “práctica-mente la velocidad de la luz”, ex-plicaron desde el ejecutivo comu-nitario.

Por su propia naturaleza, 5G su-pondrá más bien una plataforma que cambiará no sólo cómo nos co-municamos, también nuestros ho-

gares, nuestras fábricas y nuestras ciudades, al hacer realidad un mun-do interconectado de personas y objetos, sin interrupciones por pro-blemas de velocidad o cobertura.

Cinco sectores En la carrera entre las regiones más avanzadas por conquistar la tecno-logía y desarrollar los estándares,

Europa se fija en el sector industrial para la carrera por el desarrollo del 5GArranca hoy el Mobile World Congress, gran escaparate para las marcas del móvil

La Comisión dedica 700 millones de euros de fondos comunitarios para investigaciónPara lograr el objetivo del 5G, la Comisión Europea dedica 700 millones de euros de fondos co-munitarios con una inversión que espera movilizar hasta cinco ve-ces más por parte del sector pri-vado. También ha firmado acuer-dos con Japón, Corea y China pa-ra cooperar en el trabajo para lograr estándares comunes. China se ha convertido en un alia-do significativo porque, como ex-plican desde el Ejecutivo comuni-tario, el gigante asiático también

está más interesado en el futuro industrial del 5G. Con un EEUU que permanece más rezagado en este frente, Europa y China apare-cen así como extraños compañe-ros de cama. Unidos en un cami-no del que se desconoce el traza-do pero rivales en el destino final: una cuarta revolución industrial que cambiará significativamente no sólo nuestra vida dentro del trabajo, sino también fuera de él. Europa quiere reorganizar el es-pectro para prepararse para la

nueva generación. El aterrizaje exitoso del 5G dependerá profun-damente de la reorganización del espectro de banda, un tema ex-tremadamente técnico pero del que depende internet móvil. La Comisión presentó el pasado 2 de febrero una propuesta para reor-ganizar el espectro en torno a la banda de 700 Mhz. Bruselas pro-puso que, a partir de 2020, todos los canales de TV se muevan por debajo de 700 MHz y las telecos se quedarán con la superior.

Mobile World Congress 2016

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 15

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clic, así como en la app móvil y en la web de PayPal”. Asimismo, los usuarios de la app Vodafone Wallet también pueden registrarse y rea-lizar pagos contactless con tarjetas Visa y Mastercard de cualquier en-tidad bancaria española, o con tar-

jetas prepago cargadas con dinero previamente.

Gracias a la alianza con Paypal y a la penetración de Visa, Vodafone se adelanta a sus competidores en un servicio que en los próximos me-ses, a buen seguro, encontrará su correspondiente réplica por parte de Movistar y Orange.

Al mismo tiempo, Vodafone ha anunciado la creación de una pla-taforma que permitirá a los usua-rios del operador abonar los bille-tes del transporte público y recar-gar sus tarjetas de transporte de 18 ciudades españolas, de mano de PrePay Technologies y Gemalto. Pa-

ra ello se utiliza la tecnología de ra-diofrecuencia (NFC), conectividad disponible en 75 modelos de An-droid. La operativa por parte de los usuarios se reduce a acercar el mó-vil con Vodafone Wallet y con tec-nología NFC a las validadoras de transporte para acceder al autobús, metro o tranvía.

PrePay distribuye billetes de trans-porte para 21 operadores en 18 ciu-dades por toda España y cuenta con 1.500 puntos de venta física para la recarga de títulos de transporte pú-blico. De esta forma, el servicio ofre-ce un acceso potencial a más de 8,2 millones de habitantes.

Antonio Lorenzo BARCELONA.

El Grupo Vodafone ha elegido Es-paña para estrenar el próximo mar-zo su servicio de pago móvil Voda-fone Wallet, con cargo a su cuenta de PayPal. Con este movimiento, el operador facilitará las compras de sus clientes en más de 710.000 es-tablecimientos comerciales espa-ñoles, incluidos restaurantes, párkings o máquinas de vending equipadas con terminales de pun-to de venta para pagos sin contac-to.

Según explicó ayer Blanca Echá-niz, directora de Productos y Ser-vicios de Vodafone España, el sis-tema goza de la más completa se-guridad al incluir la información encriptada en la propia tarjeta SIM. Asimismo, en caso de robo del smartphone, “basta una simple lla-mada al call center para bloquear inmediatamente todo lo que está dentro de la aplicación”.

Desde el pasado noviembre, Vo-dafone Wallet ya permitía trabajar con tarjetas de Visa y MasterCard de cualquier entidad bancaria es-pañola, con una cifra de usuarios superior a las 350.000 cuentas. En un encuentro en el marco del Mo-bile World Congress (MWC), el ope-rador explicó que los clientes po-drán pagar de forma rápida teclean-do el número secreto en la aplica-ción Wallet y acercar el móvil al terminal contactless para realizar la transacción. Acto seguido se pue-de ver los detalles de la compra en la app Vodafone Wallet con solo un

Vodafone lanza su nuevo pago móvil con Paypal y lo estrenará en EspañaPermitirá pagar el metro y el autobús con el ‘smartphone’ en 18 ciudades

Mobile World Congress 2016

LG desvela su G5, un móvil que deja intercambiar sus piezas

elEconomista BARCELONA.

LG desveló ayer en Barcelona su nuevo teléfono inteligente G5, un terminal modular que permi-te el intercambio de piezas, y ha manifestado su intención de en-trar en el negocio de la realidad virtual con unas gafas y una cá-mara que graba vídeos de 360 grados. La tecnológica surcorea-na es el primero de los grandes fabricantes que comercializa un móvil modular: el G5 permite acoplar, en el lugar de la batería, tres módulos que añaden distin-tas funcionalidades: cámara di-gital con botones físicos, batería adicional y altavoz de alta defi-nición marca Bang & Olufsen.

Desde LG aseguran que el mó-vil se ha convertido prácticamen-te en un bien básico, como la elec-tricidad o el agua, y que la gen-te está aburrida de sus teléfonos, ya que las últimas innovaciones que han introducido son peque-ñas y centradas en el software.

El G5 es un teléfono de gama alta con cuerpo “unibody” de aluminio -plateado, dorado, ro-sa o gris- con pantalla de 5,3 pul-gadas y resolución de 2.560x1.440 píxeles, doble cámara trasera y frontal de 8 megapixeles.

Huawei presenta un híbrido entre tableta y portátil con Windows 10

Efe BARCELONA.

La tecnológica china Huawei ha presentado en su estreno en el Mobile World Congress de Bar-celona su Matebook, un híbrido entre tableta y portátil con una pantalla de 12 pulgadas que fun-ciona con Windows 10 como sis-tema operativo. El consejero de-legado de la compañía, Richard Yu, destacó ayer el diseño com-pacto y ligero del MateBook, con acabados de aluminio, un peso de 640 gramos y un grosor de 6,9 milímetros, cuya estética es com-parable con el iPad de Apple. La batería del MateBook, de 4430 miliamperios, supera las diez ho-ras de uso corriente, lo que im-plica una duración superior a la convencional de us más directos competidores.

Su precio oscilará entre los 799 euros en su modelo más senci-llo y los 1799 euros en su mejor versión, y los complementos co-mo el teclado o el lápiz para la pantalla táctil, que se deberán comprar aparte.

A. L. BARCELONA.

Telefónica anunció ayer la creación de unos centros de operación de servicios que en el plazo de un año le permitirán conocer globalmen-te la experiencia real de los usua-rios, además de corregir los proble-mas técnicos antes de que el públi-co los perciba. En concreto, el ope-rador monitorizará en tiempo real el uso de su red y recabará informa-

ción anónima cada cinco minutos sobre aspectos como la calidad del streaming de vídeo, la descarga de páginas web, los tiempos de laten-cia, la calidad de la voz y datos y el uso de ciertas aplicaciones. Con to-da esa información, el operador de-tectará los posibles problemas de red con el objetivo de iniciar las ac-tuaciones correctivas lo antes po-sible. Según ha anunciado Enrique Blanco, responsable global de tec-nología de Telefónica, los primeros centros de operación de servicios se abrirán en Chile, Argentina, Es-paña y Alemania, para después ex-tender la iniciativa en 2017.

En opinión de la teleco, una cosa es la teoría y otra es la práctica. Por

lo tanto, el hecho de disponer de fi-bra óptica de alta velocidad puede no resultar suficiente para garanti-zar los mejores servicios, ya que también intervienen otros elemen-tos ajenos a la fibra y al operador. Tradicionalmente, la percepción de los clientes llegaba a oídos del ope-rador a través de encuestas perso-nalizadas. Pero en opinión de Blan-co, esos métodos no resultan aho-ra suficientes en plena era digital. Ante ese nuevo reto Telefónica pro-pone utilizar las técnicas de Big Da-ta, con algoritmos desarrollados por Huawei, para calcular el Índice de Calidad de los Usuarios. Dicha he-rramienta cuantificará de cero a cien el uso de la red por parte de los

clientes para estimar cuál es el ni-vel de satisfacción de los usuarios. “Esto nos permite multiplicar por millones de veces la información que gestionamos con unos algorit-mos que utilizan técnicas neurona-les, similares a las que utiliza el ce-rebro, ya que está demostrado que las experiencias negativas se recuer-dan mucho más que las positivas”, añade Blanco.

Hasta el momento, las inciden-cias técnicas se detectan de forma reactiva, a través de las quejas de losclientes. Gracias a las nuevas he-rramientas que promueve Telefó-nica, el operador puede percibir en tiempo real los problemas antes de que los clientes se den cuentan.

Monitorizará la experiencia desde España, Chile, Argentina y Alemania

Telefónica creará ‘Centros de Servicios’ para anticipar las incidencias de los usuarios

La aplicación ‘Vodafone Wallet’ es compatible 75 modelos diferentes de teléfonos

Raimundo Sala, director general de eBay España, y Antonio Coimbra, consejero delegado de Vodafone España. EE

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA16

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Samsung apuesta por lo seguro para reinar en el mercado de la alta gama

Samsung presentó ayer en sociedad la apuesta con la que pretende apuntalar su hegemonía tan-to en el conjunto del mercado como en el seg-mento de alta gama. No hace falta ser adivino para anticipar que los Galaxy S7 y Galaxy S7 Edge serán los smartphones más vendidos en la categoría premium de este año. En ello contribui-rán las cualidades técnicas de los nuevos equi-pos, así como la potencia marketing que el gigan-te surcoreano desplegará para arropar a sus bu-ques insignias de cada mercado. Con unos precios próximos a los 700 euros, las miradas de la industria -reunida al reclamo del Mobile World Congress (MWC)-, se centran en el nacimiento de una criatura que evoluciona lo ya conocido, ajeno a estridencias y revoluciones, y sin que la ausencia de efectos wow tenga que suponer un demérito por parte del gigante surcoreano.

Hasta el momento los fabricantes de móviles se han empeñado históricamente en incorporar a sus dispositivos todo tipo de prestaciones, en muchos casos sin preguntar a los usuarios sobre sus necesidades reales. De esa forma, es habi-tual que las compañías compitan en una carrera sin fin para mejorar las resoluciones de la panta-lla, añadir megapíxeles a las cámaras, aligerar los materiales y elevar la velocidad, potencia y capa-cidad de almacenamiento de los productos. Sin embargo, en esta ocasión, Samsung no sólo se ha molestado en conocer la opinión de los clien-tes, sino que también ha incorporado las deman-das del público en su nuevo equipo. De esa for-ma, el Galaxy S7 y el Galaxy S7 Edge aporta me-joras donde realmente es más necesario hacerlo, es decir en la batería y en la capacidad de alma-cenamiento a través de una tarjeta extraíble.

Respecto a lo primero, la batería se refuerza de forma sustancial respecto a sus comparables al disponer de 3.000 miliamperios, en el caso de Galaxy S7 y de 3.600 miliam-perios en el del Galaxy S7 Edge. Fren-te a ellos, el Galaxy S6 alcanzaba 2.600 miliamperios y el Galaxy S6 Edge los 2.650 miliamperios. Este in-cremento de capacidad de la pila permite a la nueva saga de los Ga-laxy reproducir durante 13 horas se-guidas un vídeo en alta definición. De lo anterior se desprende que, con un uso del móvil normal, con todas las antenas encendidas, la autono-mía superará con holgura las 24 ho-ras.

El segundo gran avance del Ga-laxy S7 Edge es una rectificación al modelo anterior más que un avan-ce por sí mismo. Los estrategas de Samsung se han dado cuenta de que merece la pena sacrificar par-te del diseño con tal de incorporar una tarjeta extraíble de memoria.

Las eficiencias resultan más interesantes que encarecer el producto en función de las presta-ciones del disco duro interno. Si duda, rectificar es una decisión sabia dadas las crecientes nece-sidades de los usuarios de disponer de almace-namiento para sus fotos y vídeos (cada vez de mayor calidad y resolución), así como para sus aplicaciones, juegos, mensajes en redes sociales y plataformas de mensajería. Por todo lo anterior, los nuevos S7 y S7 Edge lle-garán al mercado con 32 GB internos (en lugar de los 64 y 128 de algunos modelos del S6 Edge), con la posibilidad de ampliación en otros 200 GB con la tarjeta SD, hasta una capacidad total de 232 GB.

El resto de las novedades de los Galaxy S7 y S7 Edge merecerían la consideración de secundarias ante los ojos de cualquier usuario profano a las especificaciones técni-cas. Ese podría ser el caso de las cámaras principal y se-cundaria, de 12 y 5 superme-gapíxeles, respectivamente. Las diferencias entre una óp-tica excelente -como la de su antecesor el Samsung Galaxy S6 Edge- y otra que supera la anterior se limitan a matices solo al alcance de un puñado de gourmets. En este caso, la óptica del S7 Edge alcanza un nuevo techo de-bido al incremento del 56 por ciento del tamaño de sus píxeles, el aumento del 25 por ciento en la luminosidad de la lente (ahora F:1.7 frente a la apertura de F 1:9) y un sistema de autofoco que gana en precisión al ofrecer una detección del 100 por cien de los píxeles disponibles frente al 78 por ciento de los Galaxy S6 y S6 Edge. En con-junto, las anteriores mejoras de la cámara permi-ten tomar imágenes con mayor calidad en entor-nos de baja iluminación, además de una mayor rapidez en el enfoque automático y unos niveles de brillo un 75 por ciento mayores de los ofreci-dos por la marca hasta el momento.

El diseño de los nuevos Samsung de alta gama puede resultar decepcionante para aquellos que esperaran grandes novedades. En este caso, los in-genieros han optado por conservar lo bueno que ya existía antes de embarcarse en inciertas aventuras. Pese a tratarse de un diseño conservador o conti-nuista, la nueva saga de los Galaxy amplía leve-mente la pantalla, con 5,1 pulgadas el S7 y 5,5 pul-gadas el S7 Edge y elimina el resalte de la cámara de 0,46 milímetros con el que convivían los Galaxy S6 y S6 Edge. Por el contrario, se mantiene el bise-lado de la pantalla de los Edge y se incorpora cierta estanqueidad a los nuevos equipos, ahora capaces de sobrevivir a una zambullida de metro y medio

durante media hora. Tanto el frontal como el dorsal conserva el Gorilla Glass de equipos an-teriores.

Samsung ratifica su fideli-dad al procesador de la casa, el Exynox 8890 (con cuatro núcleos a 2,3 Ghz y otros cua-tro a 1,6 Ghz), lo que mejora el rendimientos y la potencia de la CPU el 30 por ciento y del 64 por ciento en el caso de la GPU. Esta nueva vuelta de

tuerca permitirá a los usuarios de los S7 y S7 Edge disfrutar de los videojuegos con altas dosis de realismo y sin que ello dispare el consumo energético y la temperatura del dispositivo. En este último empeño, los nuevos Galaxy suman un sistema de refrigeración por líquido a través de diminutas canalizaciones (de 0,40 milíme-tros) diseñado para evitar recalentones por mu-cho estrés que sufran.

En cuanto al software, los nuevos equipos aprovechan las posibilidades de la curvatura de la pantalla para añadir más enlaces a servicios, herramientas, aplicaciones y contactos. Si hasta la fecha había espacio para una columna de ico-nos, ahora se duplica, para así ejecutar las accio-nes favoritas con un atajo que aporta sentido funcional al biselado.

Periodista especializado en Telecomunicaciones

Análisis

Antonio Lorenzo

Modelos Samsung Galaxy S7 Edge, smartphone de 5,7 pulgadas que aprovecha su biselado para acceder a una doble barra de herramientas. EE

Los Galaxy ‘S7’ y ‘S7 Edge’ mejoran la batería, el almacenamiento y las dos cámaras

Xiaomi inicia la conquista global desde el MWC con su ‘Mi5’

elEconomista MADRID.

El fabricante chino de móviles Xiaomi prevé lanzar el próximo marzo su Xiaomi Mi5, un equi-po que se dejará ver en el MWC y cuyo precio escilará entre los 300 y 400 euros. Sin embargo, sus prestaciones y componentes compiten en la gama alta. Entre otros detalles, el terminal de 5,2 pulgadas dispone de 4 GB de me-moria RAM y 64 GB de almace-namiento, con procesador Snap-dragon 820, cámara de hasta 26 megapíxeles, estabilizador de imagen óptico y enfoque de 0,05 segundos y apertura de f/1.6.

Cellnex presenta sus soluciones de conectividad y banda ancha

elEconomista MADRID.

Cellnex Telecom, el principal operador europeo de infraestruc-turas de telecomunicaciones ina-lámbricas, presentará estos días en el MWC varias soluciones re-lacionadas con la conexión a tra-vés de dispositivos móviles y los últimos avances en la TDT. Tam-bien dará a conocer las diferen-tes aplicaciones que ofrece la co-nectividad del Internet de las co-sas (IoT) y lucirá en su stand una pantalla de televisión que reci-birá señal de TDT de Ultra Alta Definición 4K con HDR.

Orange estrena sus emisiones de contenidos en realidad virtual

elEconomista MADRID.

Orange probará esta semana du-rante el Mobile World Congress (MWC) la emisión en directo de contenidos en realidad virtual (RV), en 360 grados, gracias a la súper banda ancha móvil, según ha informado la operadora. En concreto, se emitirán por prime-ra vez contenidos en RV de te-levisión, mediante una conexión de datos móviles 4G+. Para rea-lizar las demostraciones, Oran-ge ha diseñado un visor de con-tenidos enfocado a potenciar la experiencia de usuario con al RV. Así, el espectador podrá selec-cionar los canales de televisión desde un sillón virtual.

Mobile World Congress 2016

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Antonio Lorenzo BARCELONA.

No es un dispositivo, sino que son tres que funcionan como uno. HP propone trabajar a lo grande con un sistema integrado que, salvan-do las distancias, viene a ser como el misterio de la Santísima Trini-dad aplicado a la tecnología. El gi-gante estadounidense vuelve de es-ta forma al mercado de la telefonía móvil y lo hace con una propuesta que rompe moldes en el negocio. No solo lanza un smartphone de gran pantalla (phablet), que por sí mismo ya reúne suficientes alicien-tes como para convertirse en obje-to de deseo, sino que también lo acompaña de una pantalla de 12,5 pulgadas y de un conector desk dock. Todo lo anterior convierte el dispo-sitivo móvil en el centro neurálgi-co de la movilidad y productividad. La propuesta tecnológica que hoy se ha presentado en el Mobile World Congress (MWC) llega ahora al mer-cado con la marca HP Elite X3. “Es como tener el cerebro en la mano”, resume Helena Herrero, presiden-ta de Hp España.

El objetivo de la empresa esta-dounidense consiste en ayudar al

usuario profesional a trabajar en di-ferentes pantallas, dando continui-dad a la actividad de forma integra-da al margen del dispositivo utili-zado. Para ello, el Elite X3 utiliza la tecnología Continuum de Windows 10 que realiza transiciones senci-llas entre un entorno de teléfono y el del escritorio de un PC.

“El Elite x3 es el primer disposi-tivo móvil integrado para la empre-sa que permite pasar sin esfuerzo de utilizar un phablet, a un portá-til y un sobremesa a través de un único dispositivo”, explican los por-tavoces de HP para recalcar que lo suyo no es solo un móvil. Lo suyo no es solo un móvil, sino que se tra-ta de un ecosistema de accesorios que ofrece la experiencia de pro-ductividad de un sobremesa y un portátil, mientras se desplazan con un phablet profesional Premium.

El conjunto del equipo pone es-pecial atención a la seguridad y pri-vacidad, para lo que incorpora el reconocimiento biométrico, de lec-tura de huella dactilar y reconoci-miento de iris, como sistemas de desbloqueo, además de una capa de software extraordinaria.

El Elite x3 permite trabajar con las apps favoritas, ahora virtualiza-das gracias a la plataforma HP Workspace, para que los usuarios se benefician de un acceso rápido a sus aplicaciones, “con un teclado completo, así como la experiencia del ratón; algo que no suele estar disponible desde un dispositivo mó-vil”, añaden fuentes de la empresa.

El móvil HP Elite X3, conectado a una pantalla y teclado a través de un ‘dock’. EE

HP reinventa el ‘smartphone’, ahora potente y versátil como un ordenadorLanza el ‘Elite X3’, una nueva categoría de producto dirigido al cliente empresarial

Ericsson alcanza un nuevo récord de velocidad de descarga móvil

elEconomista MADRID.

La compañía tecnológica sueca Ericsson ha alcanzado una velo-cidad de descarga de 25 Gbps en las pruebas que está realizando de sus prototipos de radio 5G, lo que significa 80 veces más rápi-do que la mejor fibra óptica del momento, de 300 megas. a tra-vés de un comunicado, Ericsson señala que, de cara a la comer-cialización de 5G prevista para 2020, los principales operado-res móviles ya están planifican-do pruebas de campo preestán-dar 5G para ensayar caracterís-ticas tecnológicas avanzadas que pueden aprovechar de modo efi-ciente el espectro de alta frecuen-cia. En este contexto, la compa-ñía sueca ha presentado el “re-sultado potente y comercialmen-te viable” de las innovaciones de Ericsson en 5G para pruebas de campo con los operadores. Con esta tecnología, los prototipos de radio 5G de Ericsson ya están en-tregando una experiencia móvil de más de 12 Gbps por usuario en entornos de red reales, con transferencia de bajada de más de 25 Gbps con las tecnología MU-MIMO (Multiusuario, Múl-tiple Entrada y Múltiple Salida) y MIMO Masivo.

El HP Elite X3 actúa como un ‘phablet’, un portátil y un ordenador de sobremesa

Mobile World Congress 2016

El canal de formación y empleo de

@ecoaula

EcoAula

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Campus

Masters y MBA

Investigación

Emprendedores

Empleo y Prácticas

F.P

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Antonio Lorenzo BARCELONA.

El móvil puede ser el peor enemi-go de los más de 600.000 españo-les que cada año visitan Andorra. A todos ellos, la factura del teléfo-no les puede propinar serios dis-gustos si no reprimen sus hábitos cotidianos de telecomunicaciones. Según informan a elEconomista fuentes del sector, el precio mayo-rista de los datos móviles en itine-rancia en Andorra es entre 160 y 200 veces más elevado que el que se aplica en países como Francia, Italia, Portugal, Alemania.

A modo de ejemplo, con una ta-rifa de 10 euros por cada mega en roaming desde Andorra (incluido impuestos), el usuario que se atre-va a compartir un selfie por correo electrónico –para lo que se requie-re alrededor de 1,6 megabytes- de-be saber que el capricho le costará alrededor de 16 euros. Si en lugar de por correo electrónico lo hace por Whatsapp, con el sistema de com-presión propio de la plataforma, en-tonces la misma foto costaría 2 eu-ros. Según indican fuentes del mer-cado, un megabyte de datos permi-te enviar entre cinco y seis fotos por Whatsapp desde Andorra a España a través del móvil o, bien descargar-se un vídeo de unos 15 segundos con una calidad media en las mismas condiciones anteriores.

Desproporción en los precios Este riesgo a sufrir sorpresas desa-gradables por el coste del roaming de datos y de llamadas de voz preo-cupa especialmente a los operado-res españoles. Algunos de ellos se reconocen “impotentes e indefen-sos” ante los precios abusivos que aplica el monopolio sectorial de aquel país, Andorra Telecom.

La desproporción entre los pre-cios del roaming de Andorra y el de otros países genera entre las telecos unos costes que no pueden trasla-dar en idéntica proporción a los clientes. Por ese motivo, las com-pañías españolas de telefonía co-mienzan a considerar planteamien-tos insólitos en su negocio: reco-mendar encarecidamente a sus clientes que no utilicen el teléfono.

Según indican fuentes del sector, el precio de roaming que cobra An-dorra Telecom a los operadores es-pañoles ronda los 1,25 euros por mi-nuto para las llamadas de voz, mien-tras que cada mega de datos ascien-de a 8,11 euros. En el caso de las llamadas de voz desde los países eu-ropeos, el precio regulado ronda los 0,5 euros por minuto de voz y de 0,5 euros por cada mega consumido.

Los españoles se gastan 16 euros por cada ‘selfie’ enviado desde AndorraLos datos móviles desde el Principado son más caros que desde Ruanda o Gambia

mo en Europa, sin percatarse que en asuntos de telefonía sería com-parable al lejano Oriente.

“El precio mayorista que tienen los operadores es muy caro, lo que hace que las tarifas de los clientes también sean muy elevadas. No obs-tante, existe una propuesta que es-tá estudiando la Unión Europea pa-ra que Andorra, Suiza y San Mari-no se integren en el espacio euro-peo en cuanto a servicios de roaming, lo que puede provocar cierta reba-ja de los precios mayoristas y que éstas se trasladen a los usuarios”, explican fuentes del sector.

Fuente de reclamaciones Los servicios de atención al clien-te de los operadores suelen recibir decenas de quejas de usuarios afec-tados por sobrecostes excesivos, incluso de aquellos que no han he-cho uso de los datos. “Basta con te-ner el móvil encendido, con los da-tos habilitados en itinerancia, pa-ra que se generen gastos continuos por servicios de geolocalización, actualizaciones de software o apli-caciones y otros servicios invisibles para el usuario”, explican.

La comparaciones para Andorra Telecom deben resultar odiosas. A modo de ejemplo, los españoles pueden contratar un gigabyte de

datos en el mercado libre (1.000 megabytes), lo que supone un cos-te por mega de 1,1 céntimos. El cos-te del mismo mega enviado por el móvil español desde los principa-les países europeos y en Estados Unidos asciende a 24 céntimos (in-cluidos impuestos), mientras que Andorra oscila entre 6 y 10 euros, en función del operador. En esos casos, el precio del megabyte an-dorrano para los españoles resul-ta entre 550 y 900 veces más caro que pocos kilómetros más al sur, ya en territorio español. A partir de abril, la regulación europea esta-blece que el precio de un mega en roaming europeo solamente podría cobrarse con un incremento de 0,06�euros el megabyte sobre el pre-cio del mega nacional.

Si de la propia industria depen-diera, de buena gana sugerirían a sus usuarios que desactivasen los datos del smartphone nada más cru-zar la frontera, para dejarlos apa-gados hasta volver a pisar suelo es-pañol. Debido al dispendio de los datos móviles andorranos, la cone-

xión WiFi se perfila como el único sistema de acceso a la Red, una vez que se toma conciencia de que An-dorra no se considera Europa en términos de telefonía móvil.

El roaming también juega malas pasadas a los usuarios de móviles españoles en Cuba, cuyo precio por

minuto de voz es 35 veces más ca-ro que en Europa, y en Túnez, pa-ís en el que sus tres operadores han concertado unas tarifas abusivas para el resto de las compañías de telecomunicaciones del mundo.

Los más caros del mundo Los precios de roaming que aplica Andorra a los operadores -y que en su mayor parte repercuten a sus clientes- es comparable a los que existen en Yibuti, Sudán o Bután, según explican fuentes conocedo-ras de la situación a elEconomista. Únicamente esos tres países en el mundo ofrecen tarifas más altas para los españoles que las que se aplican en Andorra. Eso significa que resulta que para un usuario re-sulta más barato compartir un men-saje por Whatsapp desde Gambia o Ruanda que hacerlo desde el pa-ís vecino. El problema es que la per-cepción de los españoles cuando cruzan la frontera es lo más pare-cido a sentirse como en casa, o co-

Una pareja de esquiadores comparte una autofoto en una estación de montaña. ISTOCK

La UE se plantea medidas para evitar los desequilibrios tarifarios del país de los Pirineos

Para leer más www.eleconomista.es/kiosco/

El monopolio andorrano fija precios propios del Tercer MundoLos Andorra Telecom es el operador público que desde hace 41 años gestiona en ex-clusiva los servicios de teleco-municaciones en el Principa-do. Lo anterior incluye cone-xiones fijas, móviles, acceso a Internet fijo y móvil, transmi-sión de datos y otros servicios auxiliares en las comunicacio-nes internacionales, así como la gestión de las infraestructu-

ras de radio y TDT. En la ac-tualidad, el monopolio fija los precios de roaming al margen de la Unión Europea, con tari-fas que obliga a los operadores europeos a digerir pérdidas con el servicio en itinerancia. Las características montaño-sas del Principado impiden a los usuarios españoles incurrir en gastos accidentales en las zonas fronterizas.

El ‘roaming’ desde el monopolio Andorra Telecom es 200 veces más caro que desde Europa

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Manuel Robledo Presidente de Comess Group

FERNANDO VILLAR

Javier Romera MADRID.

Manuel Robledo, que creó la com-pañía de la mano de un antiguo so-cio, Luis Irisarri, fallecido hace años, acaba de comprar el 30 por ciento que no tenía del grupo Comess, pro-pietario de las cadenas Lizarrán, Cantina Mariachi y Pasta City. Es una participación que estaba en ma-nos del fondo de capital riesgo MCH, Cartera Deva (el holding fa-miliar de los Aguinaga) y de la fir-ma Chams. Estas tres sociedades participaban desde hace casi nue-ve años en el capital de la compa-ñía de franquicias, sin que los tér-minos de la operación hayan sido desvelados. En los últimos meses, Comess ha sufrido el cierre de va-rios locales franquiciados, especial-mente en Galicia, pero vuelve a pen-sar ya en términos de crecimiento.

¿Cuántas franquicias tiene ahora Lizarrán? ¿Cuántas en España y cuántas fuera? Actualmente, contamos con 250 es-tablecimientos en España y 50 en el extranjero. Todos los locales son gestionados por franquiciados, sal-vo el centro propio que Comess Group tiene en Madrid.

¿En qué países están y dónde quie-ren llegar? Actualmente, estamos en más de 20 países en todo el mundo. Nuestro objetivo es implantar Lizarrán en aquellos mercados donde se conoz-ca y valore la gastronomía españo-la, especialmente Europa, países asiáticos y latinoamericanos.

¿A qué obedece el cierre de algu-nas franquicias en España? En una cadena grande es inevita-ble que esporádicamente se pro-duzca algún cierre. Intentamos siem-pre buscar un nuevo franquiciado o reubicar los locales que por un motivo o por otro lo necesitan.

¿Qué ha pasado en Galicia? ¿Hay planes para volver a crecer? Lizarrán lleva más de 25 años en el mercado. Es una marca madura que, como tal, ha pasado por diferentes etapas. Desde la compra por parte de nuestro grupo de la enseña en 2007, Lizarrán ha experimentado un proceso de reconversión y adap-tación a las necesidades del merca-do. Actualmente, contamos con un establecimiento franquiciado en el Centro Comercial Marineda, en La Coruña y tenemos un plan ordena-do y coherente de expansión para la comunidad gallega.

¿Que se requiere para ser franqui-ciado de Lizarrán? ¿Es una inver-sión rentable? Principalmente, creer en el concep-to y que te guste trabajar en hoste-lería y saber que exige trabajo y es-fuerzo, pero que te recompensa con creces. En Lizarrán, somos cons-cientes del esfuerzo que supone gestionar un establecimiento de hostelería. En primer lugar, por los amplios horarios. En segundo, por-que el trato al cliente se hace pri-mordial en su fidelización. Noso-tros damos las herramientas nece-sarias a los franquiciados para ga-nar dinero, pero es necesario ilusión y trabajo por su parte. Contamos con más de 250 establecimientos operando. De no ser buenas inver-siones, no existirían. Lizarran es un

concepto dinámico, apasionante y muy rentable. Nuestros franquicia-dos repiten en un 30 por ciento, lo que nos empuja a seguir mejoran-do. Son muchas familias las que con-fían en Lizarrán y en Comess Group.

¿Cuántos locales se abrieron el año pasado? ¿Cuáles son los planes de expansión? En total, se abrieron 60 estableci-mientos Lizarrán en el mundo. No obstante estos datos, nuestro afán no es abrir locales sino consolidar la marca y sus establecimientos co-mo la mejor opción del concepto de bar en España.

¿Cómo se hace frente a la compe-tencia low-cost, con cervezas por menos de medio euro?

El mercado es muy grande y hay lu-gar para todos. Nuestro modelo es el un bar, el de toda la vida, donde prima la calidad de la cerveza y de la comida y el buen ambiente. Li-zarrán ha conseguido posicionar-se en la mente del cliente como un establecimiento alegre, donde acu-dir a cualquier hora del día. Nues-tro precio es un aliciente más, pe-ro no el más importante. En nues-tros bares, el consumidor es uno más de la familia.

¿En qué zonas de España quieren crecer? Afortunadamente, nos queda mu-cho territorio y mucho espacio por cubrir. A modo de ejemplo, hay más de 25 ciudades principales de Es-paña donde no estamos todavía.

“Pese a cierres puntuales, en 2015 abrimos 60 locales de Lizarrán”

¿Cuál es la evolución de las ventas del conjunto del grupo? En aumento. Crecemos tanto en el like for like (a superficie compara-ble) como en las ventas totales y su-peramos los dos dígitos. ¿Qué previsiones de crecimien-to hay para este año? Si no ocurre nada, la evolución de-berá superar la del ejercicio ante-rior y deberíamos de estar en el en-torno del 20 por ciento.

¿Cómo van las otras marcas de Co-mess? ¿Se están internacionalizan-do? En el último año hemos llevado a cabo un cambio de imagen y de car-ta tanto en Cantina Mariachi, una cadena especializada en la gastro-nomía mexicana, como en Pasta City, de corte italiano. Tras la im-plantación en ciudades como Sevi-lla, Granada, Elche (Alicante), Cá-ceres y Madrid, hemos comproba-do la buena acogida que ha tenido tanto entre los cliente como tam-bién por parte del franquiciado, da-do que las nuevas aperturas se es-tán llevando a cabo a manos de per-sonas ya asociadas al grupo. En bre-ve, abriremos ahora en Barcelona, Alicante (Denia y Ondara), Madrid y Valencia y esperamos seguir cre-ciendo con estas marcas en Espa-ña y con Cantina Mariachi en el ex-terior.

Crecimiento: “Queremos desarrollar la marca Lizarrán en Europa, Asia y Latinoamérica”

Cierran franquicias: “En una cadena grande es inevitable que esporádicamente se produzcan cierres”

Marcas: “Estamos abriendo Pasta City y Cantina Mariachi en toda España, y la última crecerá fuera”

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

Rubén Esteller MADRID.

El sector eléctrico parece haber su-perado la crisis. Según un estudio de EY sobre transacciones en el sec-tor “Power transactions and trends”, en 2015 se alcanzó una cifra de 200.000 millones de dólares en ope-raciones de compra, lo que supone la cantidad más elevada de los úl-timos seis años y un incremento del 13 por ciento respecto al ejercicio anterior.

El aumento de las operaciones de compra venta ha sido utilizado por las compañías eléctricas como una herramienta estratégica para adaptarse a los cambios del sector. En Europa, no obstante, en 2015 se cerraron operaciones por 39.000 millones de dólares, lo que supone un 19,5 por ciento menos que en 2014, pese al fuerte incremento re-gistrado en el último trimestre del año con un crecimiento del 132 por ciento; el 61 por ciento en el sector de las renovables (9.400 millones de dólares).

Con este escenario, EY espera un incremento de ventas en 2016, así como una mayor convergencia en-tre las tecnológicas y las eléctricas

en 2016. La intención de las com-pañías es aumentar su foco en los servicios energéticos y en el sumi-nistro aguas abajo y cita como ejem-plo las recientes adquisiciones de E.ON que se hizo con la empresa de eficiencia energética, Enervee o SunEdison que compró Mark Group.

Presencia en España Las mayores operaciones registra-das en el último trimestre del año han tenido una fuerte presencia en España. En primer lugar figura la compra de Enel Green Power por parte de Enel, en un acuerdo valo-rado en 3.363 millones de euros. En el segundo puesto del ranking apa-rece la compra por parte de EnBW de Verbundnetz Gas Aktienge-sellschaft por 2.082 millones; la compra de E.ON E&P por parte de DEA Deutsche Erdoel por 1.600 millones: la operación de Cheung Hong Kong Infraestructure sobre Iberwind -adelantada por elEcono-mista- por 1.101 millones y la de Oa-ktree por Eolia de 987 millones.

Según EY, Centrica planea ya la venta de su negocio de eólica, pe-tróleo y gas en 2017 y Macquarie’s

su negocio de gas en Alemania, Thyssengas, por cerca de 656 mi-llones de dólares. Además, la con-sultora augura un incremento de las operaciones en Europa para es-te año.

El área de Asia Pacífico se ha con-vertido en una de las zonas de ma-yor actividad. En 2015 el número

de operaciones ha alcanzado un vo-lumen de 74.100 millones de dóla-res, el doble que en 2014. Las com-pras de renovables han supuesto 19.100 millones.

China ha sido el gran comprador de activos con las adquisiciones de Sanxia Jinshaijiang Chuanyun Hydroelectric (12.537 millones), de

China Yangtze Power (3.800 millo-nes) y de la australiana Pacific Hy- dro(2.169 millones), por la que tam-bién se interesó Gas Natural Feno-sa.

En América, las operaciones al-canzaron un valor de 69.200 millo-nes de dólares, el récord en los úl-timos seis años. Las operaciones más destacadas son la compra por Duke Energy de Piedmont Natural Gas por 6.700 millones; la compra de La Frontera Holding por Lu-miant por 1.313 millones; la de Broo-kfield Renewable Energy Partners de Talen Energy por 860 millones o la compra de Fenix Power Perú por Consortium por 786 millones.

La mayor parte de las operacio-nes más destacadas del año se ha producido en Norteamérica, con la compra de AGL Resources por Southern Energy por 12.000 millo-nes o la de Teco Energy por Eme-ra por 10.400 millones en Canadá.

El aumento de los créditos fisca-les en EEUU, así como el acuerdo de la Cumbre de París, hace prever a los expertos de EY que se logra-rá un crecimiento importante en los próximos años en las energías renovables en el país.

Las eléctricas salen de la crisis: cierran compras en 2015 por 200.000 millonesSegún EY, supone el máximo de los últimos seis años y augura un auge de ventas en Europa en 2016

Un parque eólico EE

73.500

MILLONES DE DOLARES

Es la cantidad de operaciones re-gistradas en el último trimestre en Estados Unidos de los 200.000 millones globales.

39.000

MILLONES DE DOLARES

Es la cantidad de operaciones re-gistradas en Europa, lo que supo-ne un 19,5 por ciento menos que el año anterior aunque tuvo un fuerte crecimiento a final de año

74.100

MILLONES DE DOLARES

Son las operaciones cerradas en el área de Asia Pacífico durante todo el ejercicio del año 2015, el doble que el año anterior.

9.400

MILLONES DE DOLARES

Es la cantidad de operaciones en el sector de las renovables que se registraron en Europa du-rante el año pasado. EY espera que sigan fuertes en 2016.

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 21

Empresas & Finanzas

Alba Brualla MADRID.

El año 2015 ha sido el de los loca-les comerciales, con un volumen récord de inversión de 1.230 millo-nes de euros, que supera en un 753 por ciento al desembolso registra-do un año antes (114 millones), se-gún datos de Irea. Estas cifras se-rán difíciles de alcanzar de nuevo, ya que la mayoría de los activos pri-me se han comercializado y este ejercicio los expertos auguran que el protagonismo se lo llevará el seg-mento logístico.

Los inmuebles de oficinas, los centros comerciales o los hoteles movieron más dinero el año pasa-do, sin embargo, los locales a pie de calle han pasado de representar el 2 por ciento de la inversión total en el sector terciario en 2014 a supo-ner el 11 por ciento en 2015. Un sal-to exponencial que ha llevado al sector de High Street a ser el que ha logrado un mayor crecimiento y con gran diferencia respecto al resto.

El apetito de los fondos por este tipo de activos ha sido feroz. De he-cho, sus nombres han sonado en la mayoría de las grandes operacio-nes, dejando de lado a los inverso-res nacionales, que precisamente fueron los que primero apostaron por estos activos cuando se empe-zaban a ver los primeros síntomas de recuperación. A pesar de esto, Pontegadea, el brazo inversor de Amancio Ortega, dio un golpe so-bre la mesa protagonizando la ma-yor operación de 2015 con la com-pra de Gran Vía 32 por unos 400 millones de euros. Con esta adqui-sición, el fundador de Inditex se convirtió en propietario de la ma-yor tienda de Primark en España y en casero de otras marcas de la com-petencia, como H&M y Mango.

Esta operación llevó además a es-ta céntrica y famosa arteria madri-leña al liderazgo en 2015, ya que la Gran Vía fue el principal foco de in-versión, registrando el 52 por cien-to de las operaciones del año pasa-do, con un volumen de 483 millo-nes, según datos de Irea.

Durante la misma semana en la que se vendió Gran Vía 32, también cambió de manos Gran Vía 30, don-de se encuentra una tienda de Sfe-ra. En este caso, el comprador fue el fondo Talus Real Estate que pa-gó por el inmueble 42 millones de euros. Además, en 2015 también se transaccionó Gran Vía 14, propie-dad del El Corte Inglés, que vendió el inmueble por unos 21 millones de euros a un inversor privado me-xicano.

El volumen de operaciones ce-rrado en esta calle y en otras igual

de céntricas, como la calle Fuenca-rral o Preciados, han impulsado por primera vez desde la crisis las ren-tas en las principales zonas comer-ciales de la capital, creciendo entre el cinco y diez por ciento durante el año pasado.

Otra de las grandes operaciones de 2015 fue la venta del emblemá-tico Mercado de Fuencarral, situa-do en la popular calle madrileña que le da nombre. Tras un año con numerosos rumores sobre los po-sibles interesados en este inmue-ble, la gestora inmobiliaria Activum, que contó con el respaldo de Talus Capital en esta transacción, logró alcanzar un acuerdo con el propie-tario.

El Mercado cerró sus puertas y pronto se someterá a un proceso intenso de rehabilitación, que po-siblemente cambiará por comple-to la esencia de este edificio que tie-ne todas las papeletas para conver-tirse en una nueva flagship store.

En la misma calle se proyecta tam-bién otra nueva tienda insignia, es-ta vez de la mano del inversor Thor Equities, que el año pasado adqui-rió el inmueble situado en el núme-ro 16 de Fuencarral. La marca H&M ya estaba negociando con el ante-rior propietario la posibilidad de instalarse en este edificio de tres plantas, pero ahora tendrá que com-petir con otras firmas que también se han mostrado interesadas.

La inversión en locales comerciales crece un 753%, hasta los 1.230 millonesLa Gran Vía madrileña supone el 52% del total con operaciones por 483 millones

Fuente: Irea. elEconomista

Principales magnitudes del sector inmobiliario

Inversión por tipología de inversor en 2015 (mill. euros)

Desglose de la inversión en 2015 (millones de euros) Evolución del volumen de transacciones

Deuda (millones de euros)

Activos (millones de euros)

2014

12.633

2015

8.117

Centroscomerciales2.11618%

High StreetRetail1.23011%

Inversorinternacional4.85338%

Mixto2302%

Logístico/industrial7647%

Socimis5.23741%

Otros1601%

Inversor nacional2.59820%

Oficinas4.53339%

Terciario 11.487 mill. €

Hoteles2.61423%

+33,0%

-36,0%

2014

9.660

2015

12.848

Unión Europea

EEUU

Asia

Otros

Oriente Medio

Total

2.705

894

877

226

142

4.845

56

18

18

5

3

100%

NACIONALIDAD VOLUMEN VAR. (%)

Calle Gran Vía 32, Madrid. EE Calle Gran Vía 14, Madrid R. MONTOYA

Calle Gran Vía 30, Madrid. R. MONTOYA Mercado Fuencarral, Madrid. N. MARTÍN

Compras representativas en 2015

Tecnocasa amplía su red de oficinas con 75 nuevas aperturas en 2015

eE MADRID.

El Grupo Tecnocasa ha cerrado el año 2015 con un total de 430 puntos de venta en España, a tra-vés de sus tres marcas en fran-quicia, lo que supone un aumen-to de 75 nuevas oficinas y un cre-cimiento del 21 por ciento en re-lación a 2014 (el año se cerró con 355 puntos de venta franquicia-dos). El grupo, con más de 20 años de experiencia en nuestro país, es la red líder en interme-diación de vivienda usada en Es-paña por número de oficinas y cuenta con una importante cuo-ta de mercado, que en algunas poblaciones supera el 14 por cien-to, y que en las grandes capita-les de Barcelona y Madrid alcan-za el 7 por ciento.

Las redes de oficinas inmobi-liarias del grupo (Tecnocasa y Tecnorete) intermediaron en 2015 en la compraventa de 7.443 inmuebles, un 22 por ciento más que en 2014 (con 6.095 compra-ventas intermediadas). Por su parte, Kìron, la empresa de in-termediación en servicios finan-cieros del Grupo Tecnocasa, ayu-dó a más de 2.500 clientes a bus-car la financiación necesaria pa-ra la adquisición de un inmueble.

Kategora rehabilitará un edificio histórico en Budapest

eE MADRID.

La consultora de gestión de pa-trimonio inmobiliario bilbaína Kategora Real Estate, que cuen-ta con una plantilla de 40 perso-nas entre sus oficinas de Bilbao, Budapest y Varsovia, ha cerrado un acuerdo con el Ayuntamien-to de la capital húngara para la rehabilitación y ampliación de un céntrico edificio residencial y su posterior conversión en pi-sos de lujo. El proyecto permiti-rá rehabilitar un edificio históri-co, construido en 1912 y que fue utilizado por las tropas alemanas durante la 2ª Guerra Mundial.

Tras las obras, que están pre-supuestadas en algo más de 600.000 euros, Kategora pondrá a la venta entre inversores priva-dos españoles 7 apartamentos de lujo que, a su vez, serán alquila-dos a residentes en la capital ma-giar de alto poder adquisitivo, con un rendimiento medio del 6 por ciento, el doble que lo obtenido por inversiones similares en el mercado español.

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA22

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EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 23

Empresas & Finanzas

Felip Boyero ROOM MATE La cadena hotelera que ha lide-rado el cambio en el mercado ha nombrado a Felip Boyero como nuevo director general en Esta-dos Unidos y LATAM. Boyero ha estudiado LADE y LITM y un EMBS en Francia. Ha traba-jado en Meliá Hotels Internatio-nal y en Air Europa.

Jorge Beschinsky DOGI DOGI ha nombrado como nue-vo director general a Jorge Bes-chinsky en sustitución de Mons-terrat Figueras. Es licenciado en Derecho y cuenta con una larga experiencia profesional en la di-rección de empresas industria-les internacionales. Desde 2015 es socio de Sherpa Capital.

Pastora Martínez UOC Pastora Martínez ha sido nom-brada como nueva vicerrectora de Globalización y Cooperación. Cuenta con un máster en direc-ción de empresas. Desde 2010, era gerente y responsable en re-laciones internacionales del IDI-BAPS.

Wilfredo Ramos UPS UPS ha anunciado el nombra-miento de Wilfredo Ramos co-mo director general en España y Portugal. Se licenció en Con-tabilidad en la Universidad de Puerto Rico. Ramos forma par-te del equipo empresarial desde 2003 y sustituirá a Christoph Atz.

Luis Jiménez-Asenjo GIMÉNEZ-SALINAS Giménez-Salinas Abogados ha incorporado como nuevo socio al abogado Luis Jiménez-Asen-jo. Es profesor de derecho mer-cantil y seguros en la Universi-dad de Barcelona y cuenta con una experiencia de más de 15 años.

Sergio Lucas THINKSMART

Sergio Lucas ha sido nombrado Director General Comercial de España y Portugal en Thinksmart. Es licenciado en ADE y cuenta con un MBA en el Instituto de la Empresa. Cuenta con más de quince años de experiencia en el área comercial en empresas como Grupo Adecco.

Maite González EBAY La plataforma global de compra-venta ha incorporado a Maite González como directora de Mar-keting en España. Ha estudiado Ciencias de la Información y es especialista en marketing digi-tal y medios de comunicación. González cuenta con una expe-riencia de 7 años en Yahoo.

Enrique Zacheo THINKSMART

Thinksmart ha incorporado a Enrique Zacheo como nuevo Di-rector General Comercial para América responsabilizándose de las oficinas de México y Miami. Zacheo comenzó a trabajar en la empresa en 2007 por lo que cuenta con una larga trayecto-ria.

Yolanda Huerga ALTAMIRA Altamira Asset Management ha incorporado como directora de RRHH y miembro del comité de dirección a Yolanda Huerga. Es licenciada en Derecho y previa-mente ocupó la dirección de RRHH de Philips Consumo ade-más de trabajar más de 11 años en Citibank España.

Pedro Abella H.I.G. CAPITAL

Pedro Abella se ha incorporado a la destacada multinacional de capital de riesgo como Principal en el equipo de Real Estate en España y Portugal. Cuenta con una trayectoria de más de 30 años en el sector inmobiliario. Ha tra-bajado en compañías como Ne-xity España o CBRE.

Álber Fernández TBWA TBWA ha incorporado a Álber Fernández como nuevo director creativo ejecutivo en Barcelona. Álber, que cuenta con más de 13 años de experiencia, se encarga-rá de impulsar la creatividad y la innovación como eje de mar-keting. Ha trabajado para mar-cas como Heineken o Nestlé.

Pablo García ANDBANK

Andbank España ha nombrado a Pablo García como Secretario General de la entidad. Es licen-ciado en Derecho por la Univer-sidad de Granada y tiene un LLM por el IE. Cuenta con más de 10 años de experiencia en el sector financiero y ha trabajado en Ban-kinter y Deloitte.

Natán Díaz KPMG KPMG ha nombrado a Natán Dí-az como nuevo socio de consul-toría en el Sector Público en Es-paña. Es licenciado en Derecho por la UAM y cuenta con un MBA en ESADE además de un Máster en Comercio Internacio-nal por la Universidad de Bris-tol.

Carlos Villacastín ADECCO STAFFING

Adecco Staffing ha nombrado a Carlos Villacastín como nuevo director de operaciones. Es li-cenciado en ADE por la UCM y cuenta con un MBA por el IE. Inició su andadura en la empre-sa en 2001 y, desde entonces, ha ocupado distintas posiciones den-tro de ella.

Peter Lau GE GE ha anunciado el nombra-miento de Peter Lau como CEO para Europa y Oriente Medio. Dirigirá las operaciones de Cu-rrentde GE en Londres. Cuenta con una experiencia de más de 15 años en dirección comercial y operativa en la empresa.

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión24 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es

Daniel Yebra MADRID.

El 16 de agosto de 2012, Apple ad-mitió lo inevitable. Los años del cre-cimiento desmesurado habían lle-gado a su fin. Aquel día, la mayor tecnológica del planeta pagó su pri-mer dividendo. Hoy, Alphabet dis-puta su trono por capitalización y el Nasdaq 100, al que había batido año tras año, sube 8 veces más des-de entonces.

La historia no es nueva. El golpe de timón practicado por Apple es el mismo que allá por 2003 llevó a Microsoft a adoptar una política de retribución clásica, basada en el pa-go de dividendo y la recompra de acciones, frente a la que es más ha-bitual en el sector tecnológico, que se fundamenta en el crecimiento puro.

De 2008 a 2012, Apple fue un ejemplo de manual de este último tipo de modelo conocido como growth. Sus beneficios crecían a un ritmo medio anual del 80 por cien-to. En el ejercicio en el que estalló la crisis ganó 4.834 millones de dó-lares, una cifra que incrementó has-ta los 41.700 millones en 2012. Pe-se a ello, la compañía cotizaba a un PER –multiplicador de beneficios– elevado, que llegó a alcanzar las 100 veces en 2009. Y es que, en esos años, sus acciones adelantaban con creces la fabulosa trayectoria que asombraba al mundo, con el iPho-ne y el iPod como máximos expo-nentes del éxito. Apple se revalori-zó en bolsa un 220 por ciento de 2008 al 16 de agosto de 2012, un pe-riodo en el que el Nasdaq 100, el ín-dice tecnológico de referencia en Wall Street, subió un 33 por ciento (ver gráfico).

Manos fuertes y reconocidas con posiciones importantes en la com-pañía, entendieron ya a principios de la década actual que el creci-miento de Apple estaba llegan-do a su fin. El multimillona-rio Carl Icahn fue y es una de las voces con más eco en-tre las que han exigido una política de retribución más generosa. Pero hubo más, como la firma de inversión Bernstein, que en 2010 pu-blicó un informe titulado “Carta abierta a Steve Jobs y el consejo de administración de Apple”, en el que estimaba que la firma podría entregar un dividendo del 4 por ciento y re-comprar acciones por valor de 30.000 millones de dólares.

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

2012 2013 2014 2015 2016* 2017* 2018*

0,39

1,701,90

2,07

2,282,45

2,30

100

200

300

Apple341,51

Nasdaq196,85

400

500

Fuente: Bloomberg y FactSet. (*) Estimación del consenso de mercado. elEconomista

Apple ha corregido un 25% desde máximosFiebre de la cotización de Apple frente al Nasdaq 100 en base 100 desde 2008 hasta el 16 de febrero de 2016

Rentabilidad por dividendo (%)

16 DE AGOSTO DE 2012Pagó el primer dividendo regular de su historia

221%

34%

-25%

6%

47%

va a ser el primer año en que los in-gresos no crecerán respecto al ejer-cicio anterior. “Es una locura que Maestri y Cook comentan el mis-mo error”, concluye el analista de Global Equities Research.

Este mismo martes, Apple anun-ció una oferta de deuda valorada en unos 12.000 millones de dólares cuyos fondos serán utilizados para financiar las recompras de accio-nes. Otra contradicción, pues el gi-gante opta por emitir deuda pese a contar con 150.000 millones de dó-lares de caja neta, según las estima-ciones. Una operación que los ana-listas admiten que responde a que el 93 por ciento de sus reservas de efectivo está en el extranjero, por lo que su repatriación obligaría a la empresa al pago de impuestos.

Contradicción Entre contradicción y contradic-ción, Apple corrige cerca de un 25

por ciento desde los 133 dólares por encima de los que llegó a cotizar en febrero de 2015, su zona de máxi-mos históricos, y puede sentir en la nuca el aliento de Alphabet –cuya apuesta sigue siendo la del creci-miento– en la competición por ser la compañía más capitalizada del mundo. Mientras, tiburones de Wall Street, como el propio Carl Icahn o David Einhorn, han reducido sen-siblemente su participación en App-le en las últimas semanas. En su ca-so concreto, Greenlight Capital, el fondo de David Einhorn, optó por reducir su exposición en el fabri-cante del iPhone en un 44 por cien-to entre los meses de octubre y di-ciembre, con respecto el trimestre precedente. Ahora posee cerca de 6,3 millones de acciones de la com-pañía de la manzana.

Tim Cook ostenta el dudoso ho-nor de ser la persona que finalmen-te cedió a este tipo de presiones en 2012. El actual presidente ejecuti-vo de la compañía asumió el cargo

en 2011 y tan solo un año des-pués decidió renunciar al cre-cimiento feroz y recompen-sar a sus accionistas con una retribución regular en for-ma de dividendo y con mul-timillonarias recompras de títulos propios.

“Locura” “Tim Cook está haciendo exactamente lo que Albert

Einstein definió como locu-ra: repetir la misma acción

una y otra vez y esperar resul-tados diferentes”, reflexiona Trip

Chowdhry, analista de Global Equi-

ties Research, quien calcula que, desde 2012, “Apple ha gastado 110.000 millones de dólares en la recompra de acciones y 43.000 mi-llones de dólares en dividendos”. “Una política que, obviamente, no está funcionando”, advierte Trip Chowdhry.

Lo cierto es que tras conocerse los decepcionantes resultados de Apple en el primer trimestre de su ejercicio fiscal –que pusieron en duda la demanda del iPhone, del que depende el 60 por ciento de su cifra de negocio total–, el director financiero de la compañía, Luca Maestri, insistió en que Apple se va a mostrar “muy activa en el merca-do internacional de deuda con el fin de financiar las actividades de retorno de capital”, al tiempo que adelantaba que preveía que 2016

’Tiburones’ de Wall Street han reducido sensiblemente su participación en Apple estos meses

Apple ha ganado 8 veces menos que el Nasdaq desde que paga dividendoEntre 2008 y 2012, multiplicó en 6,5 veces el comportamiento del índice tecnológico

La firma cambió su modelo de crecimiento en 2012, como ya había hecho Microsoft años antes

“Tim Cook está repetiendo la misma acción y espera resultados diferentes”

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 25

Bolsa & Inversión

D. Yebra / J. A. Montoya MADRID.

El radar de elMonitor reduce su ta-maño para centrarse en las ideas más atractivas, entre las que se en-contraban bajo vigilancia por la he-rramienta de inversión de elEcono-mista. Siete compañías se postulan ahora para entrar en la cartera, fren-te a las doce que lo hacían antes. Menos ideas, pero de más calidad.

La presión bajista que acecha a las bolsas de todo el mundo hace necesario apostar por valores que hayan demostrado fortaleza y un buen momento, tanto por técnico como por fundamental, para recons-truir las carteras. No en vano, el mie-do a una recesión global, la preocu-pación por la salud del sector finan-ciero y la desaceleración de China, siguen pesando sobre los mercados.

Barclays, Reynolds American, Ge-neral Electric y Avago Technolo-gies son cuatro de las cinco compa-ñías que abandonan el radar ante el deterioro que ha sufrido la reco-mendación que emite el consenso de mercado sobre sus acciones. Ace-rinox es otra de las firmas que de-

jan de estar bajo vigilancia, aunque por razones diferentes: la compa-ñía de acero inoxidable lo hace des-pués de haberse alejado un 30 por ciento de los 6,93 euros en los que se encontraba el precio de entrada en el que elMonitor esperaba a Ace-rinox para reabrir una estrategia sobre sus títulos.

Nextera, cuyo precio de entrada se encuentra en los 95 dólares; y Fa-cebook, en los 86,7 dólares, son aho-ra las que más posibilidades cuen-tan para incorporarse a la cartera si se produjera una nueva correc-ción. Sobre las acciones de ambas firmas recaen sólidos consejos de compra. Además, tanto la eléctrica como la tecnológica han demostra-do fortaleza ante la presión bajista en las últimas semanas. Quién tam-bién tiene precio de entrada y está siendo vigilada en el radar es Royal Dutch Shell. Los 15,25 euros son el nivel que llevarían a la firma an-gloholandesa a elMonitor.

El carácter defensivo de United Health, el buen momento de Ama-zon o de las europeas Iliad o Expe-

De lo bueno, lo mejor: se reducen las ideas en el radar, pero tienen mayor calidadNextera y Facebook son las firmas que cuentan con más posibilidades para incorporarse a la cartera

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

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C M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL Las aseguradoras son las más perjudicadas

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

2

-2

1

1

1

-3

2

-2

-1

-1

Puestos que subendesde el 12/02/2016

Puestos que bajandesde el 12/02/2016

Alphabet

Shire

American Tower

Roche Holding

IAG

Citigroup

JPMorgan

Apple

Comcast

Smurfit Kappa

Aviva

Prudential

Ryanair Holdings

AXA

ENGIE

Cap Gemini

Daimler

Renault

92,31

90,91

90,00

87,88

87,50

86,67

84,38

84,00

83,33

83,33

80,00

78,26

77,78

76,92

76,00

75,00

71,88

68,00

7,69

9,09

5,00

9,09

12,50

13,33

15,63

14,00

16,67

16,67

10,00

21,74

18,52

19,23

20,00

20,00

28,13

20,00

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0,00

5,00

3,03

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0,00

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2,00

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10,00

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3,70

3,85

4,00

5,00

0,00

12,00

-7,78

-17,99

-9,75

-7,27

-15,49

-24,79

-12,45

-8,55

1,58

-3,95

-14,48

-18,58

-4,76

-17,54

-13,94

-11,37

-16,58

-16,58

nes de 600 millones de euros, de los que una cuarta parte se efectuarán este año. La francesa lo publicó en la presentación de resultados.

En concreto, la compañía avan-zó el pasado jueves alrededor de un 5 por ciento, por lo que en elMoni-tor acumula una subida del 6,3 por ciento. Y es que, según aseguró su consejero delegado, Paul Herme-lin, 2015 ha sido “realmente un buen año”. Capgemini cerró el ejercicio con la mayor ganancia de su histo-ria, al superar por primera vez los 1.000 millones de euros. Es decir, los 1.124 millones ganados el pasa-do año significan un incremento del 93,8 por ciento con respecto a 2014.

Junto con sus resultados y la re-compra de acciones, la firma tam-bién indicó su intención de adqui-rir la compañía Fahrenheit 212. Cyril García, consejero delegado de Capge-mini Consulting y miembro del Co-mité Ejecutivo del grupo, indica que “junto con Fahrenheit 212, vamos a aportar valor e innovación adicio-nal a nuestros clientes y ampliar nuestras soluciones de desarrollo en nuevas industrias que están ex-

perimentando la interrupción digi-tal”. Esta compra está dentro de sus planes de expansión por EEUU. Los ingresos de la firma han pasado de provenir mayoritariamente de Fran-cia, a hacerlo de América del Nor-te. A cierre de 2014, el 22,2 por cien-to de lo que ingresaba la firma era del mercado francés, frente al 21,1 por ciento que venía de Norteamé-rica. En 2015, el dinero ingresado al otro lado del Atlántico fue 3,32 mil millones de euros, un 28 por ciento del total, con un crecimiento orgá-nico del 7,8 por ciento. La factura-ción en el país galo también se ha visto incrementada, aunque los 2,44 mil millones ingresados son el 20 por ciento del total.

Los únicos mercados a la baja de la firma son los de Reino Unido e Irlanda. Esta caída, del 2,2 por cien-to hasta los 2,15 mil millones es de-bida, principalmente, al fin de un importante contrato del sector pú-blico, pese a que se empieza a apre-ciar una toma de control por parte del sector privado, según aseguró su director general.

rian, también permanecen bajo vi-gilancia en la herramienta de elMo-nitor.

Desde el punto de vista técnico, Joan Cabrero, director de estrate-gia de Ecotrader, destaca que son valores que coinciden en que “no han perdido los mínimos del año que se encuentran de forma gene-

ral en la sesión del pasado 20 de enero”, lo que, en su opinión, es “una muestra de fortaleza”.

Capgemini ya gana Quién ya ha tenido la posibilidad de incorporarse a la cartera es Capgemini. La firma francesa ha conquistado a elMonitor al conver-

tirse en la recomendación de com-pra más sólida entre las 200 empre-sas más grandes de Europa que co-tizan en bolsa. Se incorporó a 71,27 euros y ya consigue ganancias.

Esta semana ha vivido su mayor subida en el parqué en diez meses, debido al anuncio de que llevará a cabo un plan de recompra de accio-

Acerinox, Barclays, Reynolds American, General Electric y Avago Technologies salen del radar

Capgemini entró esta semana en la estrategia y ya acumula unas ganancias del 6,3%

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.447,31 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-13,74%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentanmejores fundamentales. A 19/02/2016.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2016

RENT. PORDIVIDENDO

2016 (%)

4,12

0,70

2,28

2,38

4,46

2,67

3,65

5,30

1,21

4,82

0,00

7,01

2,11

0,00

3,41

3,37

3,68

4,17

3,30

2,44

1,98

5,56

3,32

1,71

3,33

2,90

1,34

4,55

4,58

3,45

VARIAC.BEN. ENTRE

2014-2017 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

-7,92

-7,94

-8,55

-23,55

-26,11

-16,78

-33,39

-16,58

-8,34

-4,24

-16,64

-13,94

-12,06

-13,52

-11,30

-9,57

-9,13

-13,21

-21,36

2,68

-2,70

11,91

-12,98

-19,21

-3,95

0,59

-0,16

-26,05

-28,26

-5,89

3

POTENCIALALCISTA

(%)

31,67

47,31

38,24

49,94

59,09

30,88

74,58

33,81

41,23

34,26

58,11

26,09

31,76

36,82

40,65

36,85

15,92

24,93

70,04

10,39

22,87

16,03

16,90

48,16

28,76

7,81

19,70

65,73

40,54

12,53

10,9

7,4

10,6

9,0

6,9

13,5

7,3

7,5

6,7

18,1

8,5

12,0

7,3

10,7

7,0

7,4

8,3

9,2

8,4

16,7

17,9

25,5

6,7

10,7

10,4

14,6

15,2

7,6

12,1

14,5

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

558,13

53,58

64,19

69,20

194,65

73,98

37,07

841,83

71,03

22,14

64,35

143,96

43,28

18,36

84,63

253,13

108,55

60,87

95,07

208,64

121,47

11,35

69,04

18,41

81,42

29,61

-13,74

AbbVie

Ally Financial

Apple

Ashtead Group

Barclays

Carnival

Dai-Ichi Life Insurance

Daimler

Delta Air Lines

Enbridge

Endo International

ENGIE

Gilead Sciences

HD Supply Holdings

IAG

Japan Airlines

JX Holdings

Manulife Financial

Mitsubishi Heavy

Nielsen Holdings

Pandora

Pembina Pipeline

Renault

Skyworks Solutions

Smurfit Kappa Group

Union Pacific

UnitedHealth Group

Western Digital

WestRock

WPP

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

Datos a 28 de agosto de 2015

A PESAR DEL DESPLOME DEL CRUDO

Los beneficios de Enbridge crecerán un 20% hasta 2017

Noelia F. Aceituno MADRID.

Enbridge alcanzará la mayoría de edad con este nombre en octubre de este año, pero el comienzo de su actividad se remonta a 1949. Inter-provincial Pipe Line (IPL) Compa-ny fue la denominación con la que empezó a operar en abril de ese año, tras conseguir la aprobación del Go-bierno de Canadá.

La compañía es hoy la propieta-ria de la mayor red de oleoductos del mundo y opera en diferentes países. No obstante, sus inicios fue-ron más locales. Su primer proyec-to fue un oleoducto para transpor-tar el crudo desde la provincia de Alberta, en Canadá, hasta Superior, en Wisconsin, Estados Unidos. Una distancia separada por más de 2.400 kilómetros. La construcción duró casi un año y en octubre de 1950 las autoridades locales y nacionales inauguraron una obra que costó 73 millones de dólares. El petróleo tar-dó dos meses en atravesar Canadá y llegar a Estados Unidos.

Enbridge continuó afianzando el negocio en América del Norte. En los años posteriores a su puesta en marcha, IPL llegó a Detroit, Chica-go, Buffalo así como distintos pun-tos de Canadá. La firma se convir-tió en 1963 en el mayor portador de petróleo del norte del continente americano y en 1972 conquistó su primer récord: el transporte de una media de un millón de barriles al día. Más de cuatro décadas después, la cifra ha subido hasta los 2,2 mi-llones de barriles diarios.

La canadiense incorporó una nue-va rama a su negocio en 1996, cuan-do adquirió el principal sistema de distribución de gas natural del pa-ís, Consumers’ Gas. Dos años des-pués cambió su nombre a Enbridge, un acrónimo que fusionaba energy (energía) y bridge (puente).

¿Cómo evolucionan sus beneficios?

Enbridge presentó el viernes los re-sultados de su último ejercicio. Los

La compañía presentó resultados el viernes y logró 1.300 millones de euros, un 22,6% más que en 2014

sar los 30.100 millones de euros, un 7,6 por ciento más que en 2015. Su competencia se encuentra en la mis-ma situación, a excepción de Kin-der Morgan, que reducirá ligera-mente su deuda en los ejercicios ve-nideros.

¿Cómo evolucionará su dividendo?

La rentabilidad de sus dividendos se ha incrementado más de dos pun-tos porcentuales en el último lus-tro. Algo menor ha sido el aumen-to de 2015 a 2016, que ha pasado del 4,25 por ciento al 4,82 por ciento. Los analistas confían en que sus di-videndos renten más en el futuro y se aproximen al 6 por ciento en dos años, uno de los más altos del sec-tor, solo superado por Pembina. En-bridge retribuye a sus accionistas con cuatro pagos anuales. El año pasado, la cantidad total fue de 1,86 dólares canadienses. La firma ya ha anunciado el primer pago de este 2016: 0,53 dólares canadienses, que se abonarán el 1 de marzo.

¿Cómo se ha movido en el parqué?

El sector en el que opera Enbridge no ha sido uno de los más favoreci-dos en los últimos meses. El petró-leo se ha dejado más de un 20 por ciento en lo que va de año, mientras que la canadiense solo ha perdido un 8,3 por ciento. La petrolera no solo capea las caídas del crudo; tam-bién se impone a los descensos del Eco 30. Sus títulos se movieron el viernes en la zona de los 28 euros.

1.317 millones de euros obtenidos durante 2015 han quedado por de-bajo de las expectativas del merca-do, aunque han superado en un 22,6 por ciento a las cifras de 2014. La compañía dedicada al petróleo vuel-ve a superar sus cifras un año más. En el último lustro, sus beneficios han aumentado un 82,5 por ciento. El consenso de mercado recogido por FactSet espera que sus ganan-cias lleguen a los 1.587 millones en 2017, un aumento del 20 por cien-to. Enbridge se impondrá así a dos de sus principales competidoras, Pembina y TransCanada, que logra-rán 557 y 1.309 millones de euros, respectivamente. Por el contrario, no será capaz de acercarse a los cer-ca de 1.962 millones de euros que el mercado espera en 2018 para la petrolera Kinder Morgan.

¿Cómo cotizan sus be-neficios?

Los títulos de la compañía cotizan por debajo de la media de sus com-petidoras. El PER (número de ve-ces en las que el beneficio aparece recogido en el precio de la acción) se sitúa en las 18 veces, por lo que un accionista necesitará 18 años pa-ra recuperar lo invertido por la vía del beneficio. Por el contrario, quien adquiera títulos de Kinder Morgan necesitará más de 25 años; el mis-mo tiempo que tendrá que esperar un inversor de Pembina. La ratio de Enbridge venía de las 29 veces de 2010, por lo que cotizaba más cara que otras empresas de su mismo sector. El aumento de sus previsio-nes de beneficios ha reducido su PER para los próximos años. Los analistas esperan que su cotización se siga manteniendo por debajo de la media de su sector y estiman su PER en las 16,5 veces para 2017 y en las 14,3 veces en 2018. Por el con-trario, el mercado no se muestra tan esperanzador con su deuda. Los compromisos de Enbridge se incre-mentarán en los años sucesivos, co-mo ya lo hicieron en el pasado. La deuda de este 2016 podría sobrepa-

CIERRE EN PUNTOS

362,37 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-10,78%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

1.915,06 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-6,29%

S&P 500

4,254,82 5,43

20162015 2017

BENEFICIO NETO (MILL. €)

20,518,1 16,5

20162015 2017

PER (VECES)

1.317 1.4071.587

20162015 2017

EVOLUCIÓN (EUROS)

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (%)

ENERO FEBRERO

32

30

28

26

24

28,26

20,518,1 16,5

20162015 2017

PER (VECES)

4,254,82 5,43

20162015 2017

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (%)

EVOLUCIÓN (EUROS)

ENERO FEBRERO

32

30

28

26

24

28,26

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 27

Bolsa & Inversión

¿Qué valor añadido quiere ofre-cer al paciente WaterHealth,desde la unión de un hospital devanguardia con las propiedadesde las aguas minero-medicina-les del Balneario de Laias?

Aparte de un entorno natu-ral, sin ruidos ni estrés, y deuna gastronomía única, quizánuestro valor añadido más im-portante sea la constante su-pervisión médica que tienenlos pacientes, no solo mientrasestán en el hospital sino du-rante su estancia en el balnea-rio, aportando una mayortranquilidad y seguridad.

¿A qué perfil de paciente se es-tán orientando? ¿Tanto nacionalcomo internacional?

En un principio, WaterHe-alth nació para atraer pacien-tes internacionales a Ourense,aunque estamos teniendotambién mucho interés de pa-cientes españoles, lo que nosha hecho diseñar una ofertaexclusiva para este segmento.Aun así, la mayor parte de lassolicitudes que tenemos sonde pacientes o touroperadoresextranjeros. Como servicio pa-ra público nacional, ofrece-mos la posibilidad de realizarla cirugía de varices duranteun fin de semana: el pacientellega a Ourense el viernes, seopera esa misma tarde y el do-mingo se vuelve a su casa des-pués de haber pasado un finde semana recibiendo los cui-dados del balneario y de reco-rrer algunos lugares turísticosde esta zona ourensana.

el Balneario de Laias, pertene-ciente al Grupo Caldaria, am-bos situados en Ourense. Esuna iniciativa de turismo de sa-lud, cuyo objetivo es atraer apacientes nacionales e inter-nacionales interesados en untratamiento médico de alto ni-vel, unido a los beneficios dela balneoterapia.

Ofrecemos servicios quirúr-gicos, médicos e hidroterma-les, acompañados de una am-plia oferta turística de la queel paciente puede disfrutar,siempre que el consejo médi-co se lo permita. La idea esproporcionar a nuestros pa-cientes una experiencia únicade salud, balneoterapia y turis-mo que vaya más allá del merotratamiento médico.

¿Las cirugías se realizan enCentro Médico El Carmen? ¿Quéespecialidades cubren?

Sí, operamos en Centro Mé-dico El Carmen. La cartera deservicios de WaterHealth la

podemos clasificar en 3 gran-des grupos: Tratamientos Qui-rúrgicos (en especialidades dedigestiva, oftalmología, trau-matología, cirugía de la co-lumna, cirugía vascular, otorri-nolaringología, cirugía plásti-ca y estética e implantología,cartera que en los próximosmeses incrementaremos); Re-conocimientos Médicos de 4tipos: Básico, Premium, Infan-til y Cardíaco; y Tratamientode Patologías Crónicas, comopor ejemplo patologías der-matológicas (psoriasis, ecze-mas…), o reumatológicas (ar-tritis…), para las que las aguasminero-medicinales del Balne-ario de Laias están especial-mente indicadas por sus exce-lentes cualidades.

¿Cuál es su propuesta para elpostoperatorio? ¿Se basa en laaplicación de técnicas terma-les?

Lo que hace a WaterHealthdiferente del resto de ofertasque hay en el mercado es, enparte, nuestra propuesta pos-toperatoria. Una vez que al pa-ciente se le da de alta en elhospital, es llevado al balnea-rio, donde pasará unos díascontinuando con el procesoasistencial, en este caso bajo latutela del personal médico delbalneario quien, en estrechacolaboración con los cirujanosdel hospital, elaboraran unaserie de tratamientos terma-les, fisioterapéuticos y rehabi-litadores personalizados yadaptados a la condición decada paciente.

¿Qué beneficios puede aportar labalneoterapia en un postopera-torio?

A nivel general, los benefi-cios que se obtienen gracias alas aguas minero-medicinales-son los siguientes:

- Hidroterapia en general:Tiene un efecto paliativodel dolor postquirúrgico, yaque descarga la presión delas zonas operadas.

- Fisioterapia: Aparte de la fi-sioterapia convencional,ofrecemos la opción de rea-lizar fisioterapia en piscinas,con una amplia mejora dela potencia y tono musculary consiguiendo también unaumento de la flexibilidaddel tejido conjuntivo.

- Técnicas manuales: Existendiversos masajes y técnicas(baños, duchas aromáticas,parafangos…) que sirvenpara la relajación del pa-ciente, aumentando consi-derablemente su percep-ción de bienestar y fomen-tando la recuperación des-de el punto de vista psicoló-gico.

- Tratamientos tópicos: Apli-cación de una serie de pro-ductos derivados de lasaguas minero-medicinalesdel Balneario de Laias, quefavorecen la cicatrizacióndel tejido conectivo, redu-ciendo el tiempo de cura-ción de la cicatriz.Hay que reseñar que las te-

rapias termales no están indi-cadas para todos los pacientes.Su prescripción dependerá desu estado general de salud y dela cirugía a la que haya sido so-metido.

El Balneario de Laias tiene una ubi-cación idílica, junto al río Miño…

Sí, el balneario se encuentraa 10 minutos de Ourense capi-tal, en un entorno de incom-parable belleza y tranquilidad,como es la ribera del Miño. Esun marco inmejorable para larecuperación tras una cirugía.Está situado también muy cer-ca de Ribadavia, capital de lacomarca del Ribeiro, una zonaconocida por sus excelentes vi-nos y por la atractiva zona anti-gua de esta villa medieval.

Carlos Rodríguez Morante Director Adjunto de Centro Médico El Carmen y Director de WaterHealth

“WaterHealth ofrece al paciente una experiencia única de salud, balneoterapia y turismo”

Cuando parecía quetodas las fórmulasasistenciales estabanya más o menos ex-

ploradas, nace WaterHealth,un proyecto pionero en Espa-ña que une las unidades clíni-cas más avanzadas y la cirugíade primer nivel en un hospitalprivado con la balneoterapiacomo propuesta de recupera-ción para el postoperatorio. Elresultado es una nueva formade entender la salud vinculadaa un concepto de bienestarcon mayúsculas. Un servicioasistencial integral que permi-te al paciente aprovechar lasexcelentes propiedades mine-ro-medicinales del Balneariode Laias, situado en Ourense,uno de los principales desti-nos termales de España.

Profundicemos en el concepto¿Qué es WaterHealth?

WaterHealth surge de launión de un hospital privado,Centro Medico El Carmen, y

Más Información

www.waterhealth.esinfo@waterhealth.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión www.tressis.es

No termina de existir un con-senso firme en el seno del Ban-co Central sobre el actual en-torno, en el que el bloque es-tá aguantando bien las presio-nes para unos, pero se enfrenta a serias amenazas según otros, todo según las actas de la úl-tima reunión. Sin embargo, el

temor a los efectos que podría tener una nueva bajada de ti-pos de interés en los bancos ha provocado que el sector se desangre en lo que llevamos de 2016, algo a lo que no han ayudado las noticias puntua-les publicadas sobre alguno de ellos.

El sector financiero se desangra

Poco le hace falta al mercado para desatar la euforia en un entorno que no termina de es-tabilizarse. Ese escenario tan complicado es el que está re-cogiendo la Reserva Federal, según las actas de la última re-unión. El desplome de los mer-cados, China y el petróleo han

acrecentado la incertidumbre, lo que ha traído aparejada la expectativa de que las subi-das de tipos se retrasen. Cier-tamente, un mensaje cauto no falto de la macrodependen-cia, es lo que están siguiendo todos los miembros del FOMC, Yellen incluida.

Creciente incertidumbre

Aunque congelar no es sinó-nimo de recortar, según el prin-cipio de acuerdo ruso-saudí con Irán, bajo el cual los per-sas podrían recibir algo no re-velado a cambio de no poner su industria a pleno rendimien-to, los integrantes de la OPEP y Rusia limitarán el número

de barriles diarios al pico má-ximo de enero. Noticia positi-va con la mente puesta en lle-var más allá del límite a los competidores del fracking de EEUU, de manera que la ofer-ta se reduzca por si solo en fun-ción de los defaults de estos úl-timos.

Acuerdo para presionar al ‘fracking’

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

18,80

17,58

12,15

19,25

0,69

0,05

-1,40

0,13

Pioneer Funds US Fundamental Growth

Robeco BP Global Premium Equities D EUR

Vontobel Fund Emerging Markets Equity

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2016 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

3,45 -24,90 12,38 4,98

5,71 -12,63 13,55 4,00

4,69 -14,67 11,74 3,52

4,52 -8,99 14,84 2,89

2,96 -13,36 11,33 2,39

4,46 -18,93 10,92 4,93

6,79 -12,90 16,15 2,02

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

1,70

2,96

1,02

2,38

0,06

0,12

-0,02

-0,35

Carmignac Sécurite

Pimco Income Fund E Acc EUR (Hdg)

Black Rock Euro Short Duration Bond Fund

M&G Optimal Income

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,13 1,71 2,83

-0,46 -0,53 0,20 0,91

4,70 0,36 1,41 2,32

0,44 0,75 1,76 2,62

-0,17 -0,20 0,01 1,02

14,12 14,94 16,05 -

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

-

10,75

28,68

18,12

-

-2,14

-3,23

-1,86

DWS Invest Commodity Plus NC Acc

Parvest World Commodities

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio Commodities

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDADPRECIO CAMBIO 5

DÍAS (%)CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

Poco queda ya de los merca-dos de corros que se organiza-ban en los parqués de las bol-sas de antaño, ni siquiera la Bolsa de Madrid permite en-trar a los nostálgicos que de-sean hacer contratación de va-lores como se hacía en su día, a viva voz. Pero LME, bolsa

de materias primas, sigue man-teniendo una dinámica que, a su criterio, no tiene por qué estar reñida con el uso de nue-vas tecnologías. Así, la bolsa mantendrá su denominado ring, para llevar a cabo la con-tratación de manera tradicio-nal.

Contratar a viva voz5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

4,28

3,47

-

2,16

-0,15

-0,41

-

0,59

SLI Global SICAV GARS A EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Absolute Return

BlackRock SF European Absolute Return A2 EUR

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 16

A A S O EF FJ JM M DN

1.260

1.220

1.180

1.140

20162015

1.128,90

6.166,22

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

32,99 -1,11 -45,21

29,62 13,01 -42,10

1.230,40 -1,40 1,93

207,85 3,59 -20,67

8.331,50 10,18 -41,37

1.516,50 2,33 -16,28

12,52 -4,21 -14,71

2.836,00 2,53 -6,25

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE MAR/16 JUN/16 2017 2018 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,11 1,08 1,07 1,10 1,16

0,78 0,76 0,75 0,74 0,74

125 129 129 135 135

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAR/16 JUN/16 2017 2018

1,10 1,09 1,09 1,14 1,15

1,43 1,43 1,43 1,54 1,58

113 120 122 123 122

ÚLTIMO CRUCE MAR/16 JUN/16 2017 2018

6,51 6,60 6,68 6,70 6,68

4,05 4,11 4,20 4,16 4,09

0,99 1,01 1,03 1,03 1,01

Parrillas.com

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 29

Bolsa & Inversión

q Abertis 13,23 -1,01 -20,81 -8,22 31.922 5,54 17,06 14,86 m q Acciona 67,80 -0,69 2,54 -14,26 15.742 3,00 20,40 81,98 m q Acerinox 9,82 -0,69 -33,06 4,25 16.919 4,52 46,97 11,57 c q ACS 21,14 -1,12 -37,34 -21,77 20.867 5,46 9,41 34,11 c m Aena 103,35 1,17 33,96 -1,95 125.484 2,50 20,12 105,28 m q Amadeus 35,59 -0,15 -1,26 -12,54 77.621 2,17 20,92 40,18 m q ArcelorMittal 3,22 -0,25 -66,68 -17,48 6.459 1,20 - 4,74 m q B. Popular 2,04 -3,59 -48,92 -32,96 58.265 3,82 10,57 3,04 v q B. Sabadell 1,41 -1,88 -35,68 -13,95 44.267 4,62 9,08 1,93 m q Bankia 0,74 -4,13 -40,02 -30,91 26.858 4,72 8,24 1,12 m q Bankinter 5,86 -0,86 -13,42 -10,42 20.854 4,09 12,16 6,68 m q BBVA 5,54 -2,07 -36,99 -17,81 215.872 5,83 8,59 7,63 m q CaixaBank 2,46 -2,77 -38,78 -23,43 48.765 5,73 9,96 3,35 m q Dia 4,92 -1,76 -18,82 -9,70 15.511 3,66 12,41 6,42 m k Enagás 25,41 0,00 -5,72 -2,29 73.752 5,46 14,48 28,00 m m Endesa 16,15 0,28 -4,10 -12,85 22.268 6,75 14,77 18,72 v m FCC 6,42 0,16 -40,60 -5,81 87.830 0,00 46,54 8,11 m q Ferrovial 18,37 -1,02 -0,60 -11,94 98.946 3,89 24,72 23,11 c q Gamesa 15,83 -1,25 56,42 0,06 51.547 0,93 25,29 16,98 m q Gas Natural 16,10 -1,32 -21,52 -14,43 98.498 5,98 10,91 19,75 m q Grifols 19,13 -0,91 4,38 -10,27 18.221 1,69 20,68 21,16 m q Iberdrola 6,01 -0,55 3,26 -8,21 143.066 4,54 15,90 6,63 m m Inditex 28,26 0,16 2,80 -10,84 179.142 2,15 29,96 33,10 m m Indra 8,47 0,97 -8,63 -2,35 9.269 0,00 - 10,63 m m IAG 7,01 0,29 -8,33 -15,25 45.098 2,64 9,40 10,07 c q Mapfre 1,74 -2,69 -44,54 -24,91 13.472 7,26 7,55 2,27 v q Mediaset 8,74 -0,59 -22,42 -12,88 12.845 4,39 18,51 10,52 m m Merlin Properties 9,56 0,40 4,58 -17,21 17.332 2,41 22,54 12,13 c q OHL 4,67 -3,73 -67,38 -11,37 11.373 4,54 7,01 6,71 m q Red Eléctrica 71,68 -0,29 -1,51 -7,04 68.778 4,48 15,73 78,34 v q Repsol 8,85 -2,36 -47,79 -12,56 132.167 11,18 7,71 11,59 m q Sacyr 1,42 -2,27 -62,55 -21,83 6.852 3,53 101,29 2,36 m q Santander 3,50 -3,18 -45,79 -23,23 449.289 5,43 7,79 4,94 m m Técnicas Reunidas 23,54 3,31 -37,67 -32,45 26.814 6,03 8,44 31,20 v q Telefónica 9,28 -1,41 -29,24 -9,29 178.601 7,95 11,96 12,18 m

1 Abengoa 35,37 3,75 0,33 175 624 3,17 - 0,00 7,25 2 Natra 20,31 1,26 0,23 18 183 38,50 3,50 - - 3 Realia 17,11 0,90 0,60 410 608 44,50 44,50 - - 4 Testa 6,74 15,34 10,56 2.048 - - - - 11,69 5 Sotogrande 4,80 4,75 2,51 128 - - - - -

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

19 febrero 201630 nov. 2012

8.194,20

10.000

Codere 10,67 Natra 4,05 Técnicas Reunidas 3,31 Fluidra 2,67 Hispania 2,52 Iberpapel 2,39

Santander 449.289.300 532.707.300 BBVA 215.871.600 365.851.300 Inditex 179.142.300 267.884.300 Telefónica 178.601.400 356.709.200 Iberdrola 143.066.300 174.119.400 Repsol 132.167.100 171.731.300

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2016 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2016 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20163

PER 20173

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20168.194,20 -101,20 -1,22% -14,14%

Madrid 827,56 -1,27 -14,25 París Cac 40 4.223,04 -0,39 -8,93 Fráncfort Dax 30 9.388,05 -0,80 -12,61 EuroStoxx 50 2.871,05 -0,83 -12,13 Stoxx 50 2.737,29 -0,81 -11,71

Ibex 35

Los más negociados del día

GAM -8,70 Prisa -5,87 Dogi -5,49 Alba -4,45 Ercros -4,36 Ezentis -4,26

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2016

Londres Ftse 100 5.950,23 -0,36 -4,68 Nueva York Dow Jones* 16.366,28 -0,29 -6,08 Nasdaq 100* 4.161,87 0,25 -9,39 Standard and Poor's 500* 1.914,24 -0,19 -6,35

* Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

131,10 -0,95 -0,72% -11,97%

Puntos

150

19 febrero 201630 nov. 2012

200

131,1

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

1.446,77 -14,73 -1,01% -13,77%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 19 febrero 2016

1.446,77

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco103

Eco303

Datos a media sesión

k Abengoa 0,15 0,00 -95,00 -23,08 2.254 18,67 1,10 1,22 v q Adolfo Domínguez 3,51 -3,84 -32,37 1,74 4 - - 4,96 c q Adveo 5,03 -1,76 -61,46 -21,28 41 4,27 21,87 8,60 c q Airbus 55,05 -1,26 6,07 -11,85 261 2,51 16,21 70,48 c q Alba 32,45 -4,45 -29,61 -18,57 1.556 3,14 7,07 47,11 m m Almirall 16,79 0,60 4,81 -9,88 22.284 1,27 32,41 17,30 m k Amper 0,12 0,00 182,05 -6,98 1.004 - - - - q Applus+ 6,92 -4,01 -33,15 -17,11 2.847 2,15 9,27 10,41 c q Atresmedia 8,52 -0,93 -38,71 -13,41 8.802 4,32 17,90 11,88 m m Axiare Patrimonio 11,67 1,26 8,51 -11,59 844 2,28 39,43 13,98 c q Azkoyen 4,05 -0,98 61,35 -10,00 139 0,49 19,29 3,96 c k Barón de Ley 96,05 0,00 24,82 -13,47 25 0,00 16,90 99,55 m k Bayer 97,00 0,00 -22,12 -16,38 2 2,58 13,84 - - q Biosearch 0,40 -1,23 -24,53 -14,89 44 - - - - q BME 26,30 -3,94 -29,97 -15,33 8.319 7,43 12,80 34,44 m k Bodegas Riojanas 3,95 0,00 -7,28 -2,47 1 - - - - q CAF 246,40 -1,91 -24,07 -3,56 593 2,39 14,46 306,80 c m Cata. Occidente 24,01 0,04 -11,07 -25,02 2.264 2,91 10,00 32,79 c m Cellnex Telecom 14,46 2,30 - -16,15 77.625 1,38 54,75 18,18 c q Cementos Portland 4,84 -3,20 -40,02 -7,28 5 - - 4,83 v m Cie Automotive 12,92 0,16 -0,23 -16,38 1.310 2,09 12,92 16,61 c k Clínica Baviera 4,94 0,00 -40,91 -9,19 - 4,25 20,16 11,00 c m Codere 0,83 10,67 -2,35 2,47 1.447 - - - - q Coemac 0,32 -1,56 -53,68 -7,35 66 - - 0,35 v k CVNE - - - - - - - - - q Deoleo 0,21 -2,33 -48,15 -8,70 119 0,00 - 0,34 m q DF 1,10 -1,79 -74,06 -16,67 276 6,36 1.100,00 2,29 v q Dogi 0,86 -5,49 12,66 1,53 43 - - - - m Ebro Foods 17,78 0,11 16,85 -2,09 2.759 3,52 18,57 18,32 v q eDreams Odigeo 1,38 -0,36 -43,67 -27,41 74 0,00 9,39 3,45 c q Elecnor 6,51 -3,56 -27,67 -20,90 31 4,30 5,38 - - m Ence 2,65 0,19 -2,93 -24,18 4.300 4,53 7,61 4,24 c q Enel G. Power 1,74 -2,03 -4,76 -7,99 52 1,55 22,58 2,03 m q Ercros 0,53 -4,36 12,88 -14,61 30 - 13,15 0,65 v k Europac 4,76 0,00 9,77 -8,56 255 3,13 14,95 5,82 m q Euskaltel 9,96 -0,25 - -13,99 7.163 4,20 48,82 12,83 c q Ezentis 0,32 -4,26 -63,33 -37,13 285 - 315,00 0,85 c q Faes Farma 2,55 -0,78 25,96 -7,61 790 2,27 20,73 2,54 v q Fersa 0,37 -1,35 -25,51 -1,35 13 - - 0,42 c m Fluidra 3,08 2,67 -4,94 -1,60 149 2,37 19,62 3,88 c k Funespaña 7,03 0,00 -5,00 -2,36 0 - - - - q GAM 0,21 -8,70 -43,24 -12,50 144 - - - - k Gen. Inversión 1,70 0,00 -5,56 -2,86 - - - - - m Hispania 11,59 2,52 -0,56 -11,56 788 2,11 20,18 14,05 m m Iberpapel 16,69 2,39 27,40 -3,25 28 3,12 15,31 20,67 c m Inm. Colonial 0,58 0,35 -8,41 -10,12 4.138 0,17 33,94 0,71 m k Inm. Sur 6,78 0,00 8,31 -14,72 - - - - - k Inypsa 0,16 0,00 -41,58 -11,43 8 - - - - q Lar España 8,18 -1,42 -1,57 -13,53 278 5,20 16,69 11,44 m q Liberbank 1,01 -2,60 -52,91 -41,98 2.224 5,03 5,89 1,98 m m Lingotes 8,32 1,59 102,53 -0,95 73 - - - - k Logista 19,31 0,00 15,45 -0,67 2.071 4,24 17,38 20,45 c q Meliá Hotels 9,20 -1,02 -13,82 -24,51 11.774 0,49 31,38 13,75 c m Miquel y Costas 34,08 0,38 10,26 -2,60 64 1,85 15,56 - - q Montebalito 1,16 -2,94 -16,01 -8,07 1 - - - - m Natra 0,39 4,05 -60,51 20,31 183 - 38,50 0,43 v q Naturhouse 3,55 -2,61 - -7,79 57 5,63 9,42 6,03 c q NH Hoteles 3,70 -0,81 -20,88 -26,69 4.839 0,00 127,41 5,31 m m Nicolás Correa 1,28 0,39 -15,00 0,00 4 - - - - q Nmas1 Dinamia 7,08 -1,67 -1,42 -9,23 34 8,33 10,57 - - q Oryzon 3,41 -0,29 - -5,28 29 - - - - q Pharma Mar 1,99 -2,21 -42,15 -20,72 1.846 0,00 28,43 4,20 m q Prim 8,75 -0,23 35,24 -2,89 13 - - - - q Prisa 4,96 -5,87 -38,58 -5,04 585 0,00 12,78 6,55 m q Prosegur 4,29 -1,83 -21,28 0,94 13.437 2,70 14,16 4,59 m k Quabit 0,04 0,00 -54,39 -28,00 2.277 - - - - m Realia 0,89 1,14 10,03 17,11 608 0,00 44,50 0,76 v m Reig Jofre 3,45 2,04 -28,40 0,00 128 - 24,65 3,75 c q Renta Corp 1,57 -0,32 -0,32 -10,29 10 - - - - m Renta 4 5,62 0,54 -4,42 -3,93 30 - - - - m Reno de Médici 0,32 0,63 -2,44 -5,88 5 - 7,80 - - q Rovi 12,48 -1,81 -8,24 -13,57 74 1,13 34,96 15,52 m q Saeta Yield 7,75 -1,55 -23,67 -9,91 5.226 7,83 45,58 11,20 c k Sanjose 0,77 0,00 -32,46 -16,30 13 - - - - q Solaria 0,56 -0,89 -38,33 -21,28 61 - - - - k Sotogrande 2,84 0,00 -36,47 4,80 - - - - - q Talgo 4,73 -1,77 - -16,94 169 1,42 7,98 7,48 c m Tecnocom 1,06 1,44 -35,47 -9,05 1 1,04 14,65 1,65 m k Testa Inmuebles 13,30 0,00 -5,45 6,74 - - - - - k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - - q Tubacex 1,80 -3,74 -40,50 2,86 723 2,50 24,32 2,46 m m Tubos Reunidos 0,56 0,90 -67,16 -4,27 77 0,71 - 0,97 v k Urbas 0,01 0,00 -50,00 0,00 4 - - - - q Vidrala 42,20 -1,12 -4,85 -9,34 1.405 1,68 17,63 46,14 v m Viscofan 55,05 1,44 5,04 -1,06 10.276 2,38 21,33 55,68 v k Vocento 1,28 0,00 -29,95 -13,85 3 0,00 22,77 2,58 c q Zardoya Otis 9,25 -0,22 -11,11 -14,19 3.667 3,78 25,98 8,12 v

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Economía30 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es

José Luis de Haro NUEVA YORK.

El pasado viernes, con premedita-ción pero sin alevosía, la agencia de calificación Moody’s confirmaba la nota a largo plazo de España en Baa2, básicamente manteniendo su calidad como aceptable, pero sin embargo rebajaba la perspectiva so-bre nuestro país de “positiva” a “es-table”. Una decisión que según ex-plicaba posteriormente a elEcono-mista, Sarah Carlson, autora del in-forme y vicepresidenta senior del Grupo de Riesgos Soberanos de la entidad, ha estado basada en tres factores.

“El primero reside en las mejo-ras institucionales que hemos vis-to en los últimos años y que han te-nido un impacto menor al espera-do, lo que limita significativamen-te el potencial de mejora del futuro fiscal español dada la trayectoria actual”, indica. En este sentido, Carlson menciona la Ley de Uni-dad de Mercado, aprobada en 2014 y que “básicamente no ha sido im-plementada”.

“Otra de las reformas importan-tes está en el control de las finan-zas regionales”, señala mientras ma-tiza que “el Gobierno tiene la auto-ridad de tener algo más de control pero no ha ejercido dicha presión y precisamente los gobiernos regio-nales en su conjunto son parte de la razón por la que no se cumplen los objetivos fiscales”. Desde Moo-dy’s también hacen mención a la re-forma de las pensiones.

En cierta forma, el problema no reside tanto en la implementación sino en que en un contexto de baja inflación, el impacto positivo de las reformas se neutraliza. “Es por ello que el sistema de Seguridad Social contribuye también de forma im-portante a que el déficit sobrepase expectativas en España”, explica la encargada de realizar el diagnósti-co para nuestro país.

Objetivo de déficit El segundo factor que ha enturbia-do la perspectiva de España se de-riva a su vez del ya mencionado. “El historial español a la hora de cum-plir objetivos fiscales es mixto”, re-conoce la vicepresidenta de Moo-dy’s. “Esperamos que el déficit no cumpla objetivos ni en 2015, ni en 2016 ni más allá, por lo que esta si-tuación acabará por prevenir cual-quier reducción material de la car-ga de deuda después de que ésta to-que techo en alrededor de 100 cien

Un hombre pasea frente a la sede de Moody’s en Nueva York. BLOOMBERG

política juega así un importante pa-pel en la rebaja de la perspectiva para España ya que “las elecciones de diciembre dieron lugar a un Par-lamento extremadamente fractu-rado, sin un partido mayoritario y donde formar un gobiernos se está demostrando altamente difícil”, aclara la vicepresidenta de Moo-dy’s. “No importa cómo se resolve-rá la situación actual ni la compo-sición del futuro gobierno porque será difícil implementar futuras re-formas”, dijo.

Problema catalán Previamente, en el informe rubri-cado por Carlson, se hacía referen-cia también a un importante factor que, de momento, tiene “pocas pro-babilidades” de materializarse co-mo es la posible independencia de Cataluña. Al respecto, la agencia de calificación avisó que si esta situa-ción llegara a materializarse, el im-pacto para la nota de España sería negativo “dados el tamaño y la im-portancia económica de la región para el país en su conjunto”.

A ojos de las distintas calificado-ras, España comienza a perder bri-llo. Cabe recordar que Moody’s ha mejorado sus notas y perspectivas de nuestro país desde el 5 de diciem-

bre de 2013. Por aquel entonces, el rating de nuestro país se encontra-ba al borde de ser considerado bo-no basura. Por otro lado, Fitch ad-vertía también la semana pasada que las comunidades autónomas afrontan este año vencimientos de deuda por valor aproximado de 40.000 millones de dólares. Un he-cho que vino acompañado con cier-to pesimismo ante las expectativas de que “el deseo de compensar los recientes esfuerzos de austeridad realizados podría llevar a algunos gobiernos regionales a elevar su gas-to corriente por encima de lo pre-supuestado”.

Standard & Poor´s, tercera califi-cadora, también avisaba que la in-certidumbre política actual supo-ne una amenaza para la buena mar-cha de la economía española.

por cien del PIB”. Aunque desde Moody’s no quieran anticipar nin-gún movimiento del mercado, es-timan que las necesidades brutas de financiación superan el 20 por ciento del PIB. Pese a que en estos momentos el programa de flexibi-lización cuantitativa del Banco Cen-tral Europeo haya creado un nue-vo mercado para la deuda sobera-na de los estados miembro, la agen-cia ya descuenta que “las necesidades de financiación bruta son bastante altas”.

Al ser preguntada sobre cuál se-rá la actitud de Bruselas ante esta situación, Carlson estima que en estos momentos “es bastante difí-cil de determinar”. “La reacción va-ría según el país, en el caso de Fran-cia, por ejemplo, Bruselas ha adop-tado una actitud bastante toleran-

te, pero en otros países no ha sido el caso”. Por último, la tercera ra-zón que alega la experta de Moo-dy’s, reside en las reformas. O me-jor dicho, la ausencia de ellas. “In-dependientemente de lo que ocu-rra con las negociaciones políticas, no esperamos que se materialicen reformas adicionales en el próxi-mo año y medio”.

Incertidumbre política “Parece difícil que un grupo políti-co pro reformista vaya a tener apo-yo en el Parlamento como para po-der llevar a cabo más reformas”, po-ne de manifiesto Carlson, quien in-cidió segura en afirmar que “una marcha atrás en las reformas im-plementadas en los últimos años pondrá presión a la baja para el ra-ting de España”. La incertidumbre

La independencia catalana supondría un impacto negativo para la calificación del país

Moody’s: “El próximo Gobierno de España no bajará el déficit ni la deuda”La agencia critica que el Ejecutivo no presiona a las CCAA para cumplir los objetivos fiscales

La calificadora estima que las necesidades brutas de financiación superan el 20% del PIB

El sistema de Seguridad Social contribuye de forma importante a que el déficit sobrepase expectativas”Sarah Carlson Vicepresidenta de Moody’s

No esperamos que se materialicen reformas adicionales en el próximo año y medio”

“

“

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 31

Economía

El presidente del Gobierno en funciones Mariano Rajoy y su ministro de Asuntos Exteriores José Manuel García-Margallo. REUTERS

José María Triper MADRID.

El ministro de Asuntos Exteriores y Cooperación, José Manuel Gar-cía-Margallo, está intentando pos-tularse como posible presidente de un Gobierno de consenso, con el PSOE y Ciudadanos, siempre y cuando el presidente en funciones, Mariano Rajoy, decida dar un paso a un lado y abandone sus aspiracio-nes a repetir en el Ejecutivo.

Miembros del equipo de Mon-cloa y del Grupo Parlamentario Po-pular, confirman las pretensiones de García-Margallo, que “no son nuevas y se remontan a poco des-pués del 20 de diciembre”.

Su cercanía a Mariano Rajoy, sus múltiples contactos en Bruselas y su buena relación con la canciller alemana Angela Merkel, son algu-nos de los avales del titular de Asun-tos Exteriores para apoyar sus as-piraciones a la Presidencia.

Sin embargo, y aún reconocien-do estas razones, en los círculos pró-ximo a la jefatura del Gobierno en funciones se afirma, sin ambages, que la candidatura de García-Mar-gallo “tiene cero recorrido”.

Una afirmación que justifican por sus escasos apoyos entre el apara-to y las bases del partido y por ha-berse significado como uno de los ministros más combativos contra un posible Gobierno de Pedro Sán-chez durante este periodo de ne-gociaciones para la investidura. De hecho, el propio secretario general del PSOE y altos cargos socialistas han recriminado públicamente lo que denominan como “propagan-da del miedo” de Margallo.

Unas críticas al PSOE en las que el ministro insistía el pasado vier-nes, cuando aconsejaba a Pedro Sán-chez que lea los libros escritos por el secretario general de Podemos, Pablo Iglesias, para comprobar có-mo su plan es llevar el PSOE a la irrelevancia a través de un Gobier-no paritario.

En opinión de Margallo, Iglesias dice buscar no ya el sorpasso, sino la sorpasokización, en alusión a la situación de práctica irrelevancia en la que han quedado los socialis-tas griegos (Pasok), más que sobre-pasados por la izquierda radical de Syriza. “Leninismo puro”, resumió el ministro de Exteriores, mientras

emplazaba al PSOE a leer La His-toria de la Revolución Rusa de Trotsky, o a recordar cómo los co-munistas “se merendaron” al socia-lista Francisco Largo Caballero cuando les dio entrada en su Go-bierno en 1936, “para saber qué les va a pasar si entran en coalición con Podemos”.

García-Margallo asegura, ade-más, que en Bruselas hay preocu-pación por la posibilidad de que Po-demos entre en el Gobierno espa-ñol y se forme un frente de PIGS (Portugal, Italia, Grecia y España) que intente frenar la integración económica europea.

Añade también que el programa económico de Podemos “hace sal-tar todas las alarmas” en la UE y co-locaría a España en una situación en la que podrían volver a cerrarse los mercados financieros y aboca-rían a España al rescate.

El corredor mediterráneo Entre los dirigentes socialistas se comenta además que García-Mar-gallo estaría intentando aprovechar también sus buenas relaciones con el mundo empresarial para conse-

guir apoyos a su candidatura. A es-te respecto, resaltan el hecho de que el Ministerio de Asuntos Exterio-res haya decidido asumir el lideraz-go del encuentro empresarial para reinvidicar el corredor ferroviario mediterráneo. Un evento que esta-ban preparando las patronales de Cataluña, Foment del Treball, y de Valencia, Cierval, argumentando que la ausencia de este corredor fe-rroviario que una la Comunidad Va-lenciana con el resto de Europa es-tá paralizando inversiones en unas comunidades netamente exporta-doras y supone un fuerte handicap para la actividad y el desarrollo del puerto de Tarragona y de otras in-dustrias como la Ford.

Responsables de ambas federa-ciones de la CEOE confirman que, tras tener conocimiento de la ini-ciativa, García-Margallo ha decidi-do asumir el máximo protagonis-mo, ha propuesto celebrar el en-cuentro en Alicante, circunscrip-ción por la que él es diputado, y está urgiendo a que se celebre cuanto antes, para aprovechar un posible fracaso de Pedro Sánchez en la se-sión de investidura el 2 de marzo.

García-Margallo se postula para presidir un Gobierno de consenso sin Mariano RajoyEn Moncloa y el grupo parlamentario confiman la candidatura que, dicen, “tiene cero recorrido”

Contactos de Luis de Guindos y Jordi Sevilla

Mientras crecen las voces in-ternas en el PP que piden a Mariano Rajoy que se aparte para facilitar ese Gobierno de amplia mayoría que él defien-de como el ”mejor para Espa-ña y los españoles”, en círcu-los tanto del Partido Popular como del PSOE confirman que siguen produciéndose contactos entre el ministro de Economía en funciones, Luis de Guindos, y el responsable económico del PSOE, Jordi Sevilla. El objetivo sería pro-mover un Ejecutivo de carác-ter más técnico, presidido por De Guindos con el respaldo de Sevilla, en caso de que Sán-chez no sea investido. La larga y reconocida amistad entre ambos, y su condición de exLeman, avalan el proyecto.

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA32

Economía

Reunión entre el exministro griego de Finanzas, Yanis Varoufakis (i) y el portavoz de IU-UP, Alberto Garzón (d). EFE

Eva Díaz MADRID.

El portavoz de IU-UP, Alberto Gar-zón, mantuvo ayer una reunión con el exministro de Finanzas griego, Yanis Varoufakis, con el objetivo de coordinarse entre los países del sur para buscar una alternativa a la Unión Europea actual.

Garzón aprovechó la visita del exdirigente griego a Madrid para poner en común la necesidad de potenciar a los países del sur fren-te a una comunidad europea que está diseñada “para el beneficio de una minoría”. “Es importante se-guir coordinados de cara a este fu-turo solidario, fraterno entre los pueblos de Europa que nos permi-ta construir una alternativa”, des-tacó tras su reunión con el exmi-nistro. Varoufakis, por su lado, con-sideró que tras la rendición de Gre-

cia, el campo de batalla contra las políticas de austeridad está en Es-paña, motivo por el que confía en que el próximo Gobierno sea pro-gresista, “y diga la verdad”.

El portavoz de IU pidió a Pode-mos y Compromís que digan de forma clara lo que quieren y hasta

dónde están dispuestos a llegar pa-ra apoyar la investidura del Pedro Sánchez.

“Los partidos de izquierda tie-nen una gran oportunidad y deben estar a la altura de este momento histórico”, ha destacado. Así, el di-putado ha querido dejar clara su

desvinculación del PSOE respecto a su postura con el Banco Central Europeo y la Troika.

Reunión a cuatro PSOE, Podemos, Compromís e IU se reunirán hoy en el Congreso pa-ra acercar posturas. El secretario de Organización del PSOE, César Luena, agradeció la disposición a “ceder” y “sumar” de los grupos, al tiempo que animó a Podemos a ne-gociar un acuerdo “plural” para que haya en España “un Gobierno pro-gresista, reformista y estable”.

Por su parte, el fundador de Po-demos, Juan Carlos Monedero, di-jo ayer que el PSOE trata de enmas-carar su gran coalición, y pidió a Sánchez mostrar valor contra los que les están dictando qué debe ha-cer, en referencia a Felipe Gonzá-lez y Alfonso Guerra.

Garzón se reúne con Varoufakis en busca de una “alternativa” a la UE Pide a PSOE, Podemos y Compromís que esté a la altura del histórico momento

El PP mete prisa, mientras C’s niega un acuerdo si incluye a Podemos El vicesecretario de Comunicación del PP, Pablo Casado, dijo ayer que Pedro Sánchez debe decidirse si va a negociar con Podemos o sigue “en una negociación insuficiente en términos de apoyo electoral”. “Esta semana es la decisiva”, aseguró. El vicesecretario general de Ciudadanos, José Manuel Villegas, explicó ayer que “existen avan-ces” en las negociaciones con el PSOE pero que no habrá posibilidad de acuerdo si Sánchez pacta con Podemos por la existencia de “abis-mos programáticos en cuestiones fundamentales”.

Cristóbal Montoro, desaparecido de la agenda pública desde el 20NEl responsable de Hacienda sólo ha acudido a tres actos

Agencias MADRID.

El ministro de Hacienda y Ad-ministraciones Públicas, Cristó-bal Montoro, está prácticamen-te desaparecido de la agenda del Gobierno desde que éste entra-ra en funciones tras las eleccio-nes del pasado 20 de diciembre.

Además de a las reuniones del Consejo de Ministros, que des-de la cita electoral se ha convo-cado en siete ocasiones, el res-ponsable de Hacienda sólo ha acudido a tres actos públicos, en el Museo del Prado, en el Pala-cio de Parcent y en el Hotel Wes-tin Palace, además de a citas par-lamentarias como la constitu-ción del Congreso de la XI Le-gislatura y la reunión con los diputados del PP que presidió Rajoy en la Cámara Baja.

Desde Hacienda señalan que Montoro está centrado en el tra-bajo de despacho. Fuentes mi-nisteriales indicaron a Servime-dia que el ministro, además de las reuniones periódicas con miembros de su gabinete, está manteniendo numerosos encuen-tros con agentes económicos.

Por el despacho del titular de Hacienda están pasando estas semanas economistas, expertos, analistas, inversores y represen-tantes de empresas que quieren conocer de primera mano las perspectivas de la economía es-pañola de cara a posibles deci-siones de inversión en el actual contexto de incertidumbre, ade-más de dos presidentes de com-pañías del Ibex-35.

El sector está interesado en comentar la situación política y económica actual y conocer ci-fras de crecimiento y recauda-ción tributaria de estas prime-ras semanas del año.

eE MADRID.

Domingo de peticiones para los pre-sidentes autonómicos de Andalu-cía y Valencia. El dirigente de la Ge-neralitat Valenciana, Ximo Puig, y su homóloga andaluza, Susana Dí-

az, propusieron ayer al Ejecutivo central que condone, a las comuni-dades infrafinanciadas, la devolu-ción de una parte del Fondo de Li-quidez Autonómica (FLA). Concre-tamente, la cuantía que han recibi-do menor a la media estatal en el modelo de financiación desde que empezó a aplicarse este sistema en el año 2009.

Ambos dirigentes, que ofrecie-ron ayer una rueda de prensa en el Palau de la Generalitat, han coinci-

dido en que sus respectivas comu-nidades están “infrafinanciadas” y, por tanto, han planteado la com-pensación de la parte del FLA equi-valente. En el caso de la Comuni-dad Valenciana la condonación su-pondrá 1.300 millones al año, lo que haría un total de 9.100 millones de euros.

El “instrumento novedoso” que han planteado no busca “el enfren-tamiento entre los territorios”, se-gún los dirigentes, sino “la equidad

y la igualdad en el mantenimiento de los servicios públicos fundamen-tales”.

Discriminación objetiva El presidente valenciano, Ximo Puig, considera que la petición es “una manera de reconocer que ha habi-do una discriminación objetiva” y “de alguna manera se entraría en una línea de resolución de un pro-blema fundamental que tiene la Co-munidad”. Los dirigentes autonó-

micos han explicado que esta pro-puesta se extendería al conjunto de las comunidades infrafinanciadas.

Para Díaz, el objetivo es ofrecer el mismo servicio a un ciudadano que acude a un centro de salud o a un niño que va a la escuela, con in-dependencia de su lugar de resi-dencia. La presidenta ha destaca-do que se podría “compensar” a las autonomías infrafinanciadas de for-ma inmediata si hubiera voluntad de hacerlo.

Díaz y Puig piden la condonación de la deuda del FLAPretenden compensar la “infrafinanciación” de sus autonomías

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 33

Economía

Pepa Montero MADRID.

España no puede soportar más au-mentos del gasto público como los utópicos 96.000 millones de euros extra al final de la legislatura en 2019, que Podemos plantea en su propuesta de programa de gobier-no. La realidad es que la crisis eco-nómica ha disparado con fuerza el gasto público, hasta unos niveles de complicada sostenibilidad, según confirman las estadísticas de los Presupuestos Generales del Esta-do Consolidados, que publica el Mi-nisterio de Hacienda. En 2015, las políticas de gasto supusieron 347.843 millones de euros, unos 6.700 mi-llones menos que en 2014, pero muy por encima de los 291.191 millones que representaba el gasto en 2007.

Algunos de los capítulos, como la deuda pública, el desempleo o las pensiones, son bien ilustrativos de la enorme losa que supone hoy el gasto público en España, y que con-diciona las acciones del Gobierno para reducir el déficit y contener el pasivo de las Administraciones; magnitudes ambas que España de-be embridar para no romper la sen-da de consolidación fiscal exigida por Bruselas y así conservar la con-fianza de los mercados.

En detalle: desde 2007 a 2015 el gasto en desempleo ha crecido el 74,8 por ciento, mientras que en pensiones ha subido el 43,9 por cien-to y en deuda pública ha aumenta-do el 122,8 por ciento. Por el con-trario, los fondos destinados a su-fragar la sanidad y la educación han disminuido en torno al 8 por cien-to en ambos casos.

Javier Santacruz, economista in-vestigador de la Universidad de Essex, apunta a la diana del proble-ma cuando señala que “el crecimien-to del gasto público estructural es persistente y muy importante en to-

P. Montero MADRID.

No todas las políticas de gasto pú-blico han aumentado con respecto a la época precrisis, como atesti-guan los presupuestos de sanidad y de educación, cuyas dotaciones han mermado alrededor del 8 por ciento en los ocho años preceden-tes. El más recortado (8,5 por cien-to) ha sido el capítulo de educación, que en 2015 recibió 2.273 millones de euros y en 2007 había contado

con una cifra superior: 2.485 millo-nes. Por su parte, las políticas sani-tarias fueron dotadas con 3.864 mi-llones el pasado ejercicio, frente a los mayores recursos (4.200 millo-nes) de que disponían en la época del Gobierno socialista de José Luis Rodríguez Zapatero.

Este recorte de recursos en áreas básicas como sanidad y educación es el que suscita las mayores críti-cas de los grupos políticos como Podemos y también del PSOE.

El problema de las alzas del gas-to público es, por supuesto, cómo sufragarlo. Los 96.000 millones de euros extras que plantea Podemos serían compensados, entre otras medidas, por subidas de impuestos que implicarían recaudar 28.000 millones. Aun obviando la dificul-tad de lograr esos ingresos tributa-rios, expertos como Javier Santa-cruz avisan de que ese tipo de me-didas “destruyen la economía, por el efecto que tienen de ahuyentar

la inversión extranjera y el desánimo en la oferta de trabajo”.

Miguel Ángel Bernal, profesor del IEB, considera que ahora no procede incrementar el gasto pú-blico y, por lo tanto, “la idea de los partidos inclinados a gastar más no creo que nos lleve a ninguna par-te”. Su argumento es contundente: la deuda pública roza el 100 por ciento del PIB, y a estos niveles per-judicará sin duda al crecimiento fu-turo. Ahora bien, Bernal avisa asi-

mismo de que tampoco conviene reducir más el gasto. “Bruselas nos pide bajar el déficit, y esto es polé-mico. Si España recorta en un con-texto donde la política monetaria, haga lo que haga Draghi, ya está muy limitada, nos puede perjudi-car en avance del PIB”, afirma Ber-nal, para quien la solución sería te-ner más tiempo para bajar el défi-cit, “a cambio de más reformas que permitan, con el déficit actual, apun-talar la incipiente recuperación”.

La dotación para educación y sanidad ‘adelgaza’ el 8%

España no está para gastos: sufragar la deuda cuesta el 123% más que hace 8 añosSigno de la ‘era Rajoy’: desde 2012 España dedica más dinero a pagar intereses que al desempleo

tos que se recaudan no alcanza pa-ra pagar lo más básico, como son las pensiones (las cotizaciones son el impuesto más directo), “no es po-sible incrementar los gastos. Aquí la dinámica importa, y mucho. El gasto en pensiones repunta de for-ma independiente al ciclo”.

La herencia de la crisis es eviden-te en el gran crecimiento de la do-tación presupuestaria para sufra-gar el desempleo, que hoy cuesta el 74,8 por ciento más que hace ocho años. Y, aunque es cierto que en 2015

su cuantía (25.300 millones) fue la menor en seis años, aún es muy su-perior a los 14.471 millones de eu-ros que gastaba el Estado en 2007.

Otro signo de la crisis, asociado a la legislatura de Mariano Rajoy, es que desde que gobierna el Parti-do Popular España paga más en in-tereses de la deuda que en desem-pleo. En efecto, 2011, bajo manda-to de José Luis Rodríguez Zapate-ro, fue el último ejercicio en el que el dinero destinado al paro (30.474 millones de euros) superó el presu-puestado para intereses de la deu-da (27.400 millones).

dos estos años de crisis. Cosas que considerábamos gasto cíclico resul-ta que se han convertido en estruc-tural”. En su opinión, el escaso mar-gen de respiro que deja el gasto cí-clico en 2015 (ahorro en intereses de deuda y menos prestaciones por desempleo) se evapora porque “gas-tamos más en términos estructura-les, dando más dinero a las autono-mías y financiando programas de gasto que no se pueden recuperar”.

El 2015 los intereses de la deuda se llevaron 35.490 millones de eu-ros del Presupuesto del Estado, se-gún datos de Hacienda. Una canti-dad inferior a la de los dos ejerci-cios precedentes, gracias a las me-jores condiciones de financiación del Tesoro y a la bajada de la prima de riesgo. No obstante, en los últi-mos ocho años el gasto en deuda pública se ha encarecido el 122,8 por ciento, ya que en 2007 sólo su-ponía 15.925 millones de euros.

Pensiones y paro, disparados El repunte del gasto público para pagar las pensiones de la Seguridad Social merece una especial aten-ción. Comparando los años 2007 y 2015, resulta que a España le cues-ta 40.201 millones de euros más el poder abonar las nóminas de los pensionistas. En concreto, hace ocho años pagar las pensiones costaba 91.458 millones, según los Presu-puestos Generales, en tanto el año pasado se precisaron 131.659 millo-nes. Un alza del 43,9 por ciento.

Todo aumento del gasto que se introduzca en Presupuestos, como el que preconiza Podemos, compli-caría el pago de las pensiones, ya que éste es casi el único capítulo del gasto que crece siempre, al margen de que el ciclo económico sea ex-pansivo o recesivo.

Tal y como explica Javier Santa-cruz, si contando con los impues-Fuente: Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas. elEconomista

91.458

Gasto en los Presupuestos del Estado consolidados

Pensiones (millones de euros)

2008 20092007 2010 2011 2012 2013 2014 2015

98.012106.099 108.283 112.216 115.826

121.557127.484 131.659

14.471

Desempleo (millones de euros)

2008 20092007 2010 2011 2012 2013 2014 2015

15.77719.616

30.975 30.474 28.805 26.99429.728

25.300

4.200

Sanidad (millones de euros)

2008 20092007 2010 2011 2012 2013 2014 2015

4.4344.623 4.635

4.264

3.976 3.856 3.840 3.864

2.485

Educación (millones de euros)

2008 20092007 2010 2011 2012 2013 2014 2015

2.933 2.988 3.092

2.843

2.220

1.945

2.175 2.273

15.925

Deuda pública (millones de euros)

2008 20092007 2010 2011 2012 2013 2014 2015

16.609 17.40023.200

27.400 28.848

38.590 36.590Var. 2007-2015

122,8%35.490

Var. 2007-2015

74,8%

Var. 2007-2015

43,9%

Var. 2007-2015

-8,5%

Var. 2007-2015

-8,0%

El gasto público en desempleo se ha disparado el 75% desde 2007, hasta los 25.300 millones

El coste de las pensiones crece al margen de ciclos: 40.201 millones más en la crisis

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA34

Economía

Cristina Alonso MADRID.

Impulsada por vientos de cola co-mo la caída del precio del petróleo, unas políticas fiscal y monetaria más expansivas y varios años de cambios estructurales, con la incer-tidumbre sobre el crecimiento mun-dial volviendo a anidar en los mer-cados financieros, la economía es-pañola cerró el pasado año 2015 con un avance del Producto Interior Bruto (PIB) del 3,2 por ciento.

La consolidación de la recupera-ción iniciada en la segunda mitad del año 2013, sin embargo, se refle-ja de un modo heterogéneo en el comportamiento regional, según las estimaciones de BBVA Research, que avanzan que las Islas Baleares, Madrid, La Rioja y la Comunidad Valenciana fueron las áreas territo-riales que más crecieron en 2015.

Además, respecto al arranque de este año, la entidad señala de nue-vo a las regiones del este (Baleares, Cataluña, Murcia y Aragón) y a La Rioja, Canarias, Andalucía y Ma-drid, que registran un crecimiento por encima de la media nacional, estimada por BBVA en el 2,7 por

El turismo escora el brío económico hacia las regiones del este pese a la incertidumbreSólo nueve comunidades autónomas se ajustarán al objetivo de déficit del 0,3% en 2016, según BBVA

Fuente: BBVA Research e INE. elEconomista

Previsiones de crecimiento del PIBDatos de febrero de 2016

CCAA

Andalucía

Aragón

Asturias

Baleares

Canarias

Cantabria

Castilla y León

Castilla-La Mancha

Cataluña

2015 (%)

3,0

2,3

2,6

3,8

3,2

2,6

2,6

3,3

3,3

2016 (%)

2,8

2,8

2,0

3,5

3,2

2,5

2,4

3,0

2,8

CCAA

Extremadura

Galicia

Madrid

Murcia

Navarra

País Vasco

Rioja (La)

C. Valenciana

España

2015 (%)

1,9

1,9

3,9

3,1

3,3

2,5

3,7

3,5

3,2

2016 (%)

2,1

2,2

2,9

2,7

2,6

2,4

3,0

2,7

2,7

Seguridad Social en casi todas las comunidades autónomas anticipan que ninguna región destruirá em-pleo en el primer trimestre de 2016 y apuntan a que el número de afi-liados podría incrementarse en tor-no al 1 por ciento en el este del pa-ís, impulsado por el sector servicios.

Por otro lado, el Servicio de Es-tudios del BBVA asegura que la po-lítica fiscal autonómica se volvió “algo más expansiva” en 2015, lo que provocó que el déficit se man-tuviera por encima del 1,5 por cien-to del PIB, sólo dos décimas por de-bajo del dato de 2014 y con un des-vío de ocho décimas respecto al ob-jetivo anual del 0,7 por ciento.

De cara a 2016, la entidad cree que la corrección del desequilibrio fiscal será “insuficiente” para cum-plir con el 0,3 por ciento en la ma-yoría de los casos. Así, Madrid, Ba-leares, Galicia, La Rioja, Castilla y León, Castilla-La Mancha, Anda-lucía, Navarra y País Vasco podrían cumplir el objetivo, mientras otras regiones deberían realizar “ajustes adicionales a los presupuestados para recuperar la senda de conso-lidación fiscal comprometida”.

ciento, en línea con las previsiones del FMI y la Comisión Europea pa-ra el PIB español en 2016.

El especial brío económico en el este, sobre todo en el arco medite-rráneo, en las comunidades insula-res y en Madrid, se debe, según el informe, a la mejora del turismo, que ha posibilitado que las regio-nes “con un mayor peso del mismo

disfruten de elevados crecimientos del empleo” traducidos en incre-mentos del PIB más vigorosos.

Pero estas autonomías son tam-bién las más expuestas al exterior debido, actividad turística aparte, a la exportación de bienes. Por ello, BBVA advierte de riesgos externos como la volatilidad en los merca-dos y las dudas sobre el ritmo de

China que, de mantenerse en el tiempo, sumados a la incertidum-bre en torno a la política económi-ca en España, podrían truncar la re-cuperación, provocando una caída en la confianza que afectase a las decisiones de consumo e inversión.

No obstante, el estudio señala que el dinamismo del pasado ejercicio y la aceleración en la afiliación a la

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EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 35

Economía

eE MADRID.

Los principales países petroleros han acordado concluir las conver-saciones sobre la limitación de la producción del petróleo a comien-zos del próximo mes de marzo, se-

gún informó el Ministerio de Ener-gía de Rusia. El responsable del de-partamento ruso, Alexander No-vak, aseguró en la televisión públi-ca que la mayoría de los países pro-ductores están de acuerdo en que las consultas deben finalizar antes del próximo día 1 de marzo.

Los productores, que iniciaron las conversaciones en busca frenar una avalancha de suministro que se redujo casi a la mitad los precios en el último año, parecen que han

llegado a un punto en común, aun-que el éxito dependerá también de la actitud que tome Irán.

Mientras que Arabia Saudita, Ru-sia, Venezuela y Qatar alcanzaron un principio de acuerdo en Doha para congelar la producción a los niveles de enero si el resto de los Estados se unen, el país iraní se re-siste a cualquier plan para impedir recuperar su cuota de mercado, una vez que se han levantado las san-ciones sobre las exportaciones. Se-

gún las palabras del ministro de Economía ruso, Irán fue “construc-tivo” respecto a las negociaciones de Doha, aunque el país no ha he-cho ninguna declaración al respec-to de unirse al pacto.

Por el momento, permanecen las consultas con otros países que no son miembros de la Organización de Países Exportadores de Petró-leo (OPEP) para que se unan a las negociaciones, bajo la posibilidad de que se adhieran países como Mé-

xico o Noruega. El pacto de Doha se presenta como la primera acción coordinada para hacer frente a una depresión del petróleo en la que se ven afectados los dos mayores pro-ductores en la última década, Ara-bia Saudí y Rusia.

La congelación de la producción en el inicio para salir de la depre-sión, que según el ministro de Pe-tróleo de Arabia Saudita, Ali al-Nai-mi, que supone el primer paso pa-ra seguir tomando decisiones.

El diálogo sobre la limitación del petróleo acabará en marzoIrán aún no ha hecho ninguna declaración para adherirse al pacto

más fuerte y estará mejor si perma-nece en un UE reformada”. Cons-ciente de que el plebiscito podría derivar en un voto de confianza al gobierno, el primer ministro había avanzado meses atrás que si el elec-torado apostaba por abandonar, no dimitiría. No obstante, lo que no po-día haber esperado era la elevada oposición en su propio círculo a la continuidad. Ya antes de que cerra-se el acuerdo el viernes, el ministro de Justicia, uno de sus más próxi-mos colaboradores, anunciaba que abogaría por abandonar.

Los demás miembros del Gobier-no respetaron la ley del silencio im-puesta por Downing Street hasta que se fijase una postura oficial, pe-ro en cuanto el primer ministro cru-zó el umbral del número 10 tras ha-ber anunciado formalmente la fe-cha del referéndum y el apoyo for-mal a la continuidad, las maniobras comenzaron. De momento, son seis los ministros del Ejecutivo a favor de la Brexit, si bien en un debate

que ha arrancado centrado en cues-tiones de seguridad, Cameron tie-ne el alivio de que cuenta en su ban-do con la titular de Interior.

Se trata, con todo, de práctica-mente su único respiro: en el gru-po parlamentario conservador, 144 diputados de un total de 330 vota-rán por abandonar la UE, al igual que otros 15 altos cargos del gobier-no y 22 asesores parlamentarios, se-gún compiló The Sunday Times.

Por si fuera poco, el premier re-cibió ayer el último gran golpe de gracia con la confirmación de que el alcalde de Londres, entre los ti-pificados a sucederlo y una de las voces tories más influyentes, se su-ma al bando de los opositores. Ca-meron había intuido el impacto de este desenlace, por lo que había in-tentado reiteradamente atraerlo a su campo, aunque sin éxito, como comprobó ayer.

El primer ministro de Reino Unido pide a los británicos permanecer dentro de la UE

Eva Millán LONDRES.

La batalla por la supervivencia po-lítica de David Cameron se juega en dos frentes y si bien el más ur-gente pasa por convencer la ciuda-danía de que el nuevo “estatus es-pecial” de Reino Unido en la Unión Europea garantiza “lo mejor de los dos mundos”, la brecha abierta en su gabinete y en el partido que lo sustenta amenaza con una seria es-cisión entre los conservadores bri-tánicos. La campaña por el referén-dum que se celebrará, como apun-taban las quinielas, el 23 de junio reducirá las más de 30 horas de ne-gociación que fueron necesarias con los líderes europeos a una me-ra nota a pie de página.

En los próximos 120 días, el elec-torado deberá resolver un comple-jo debate sobre la identidad de Rei-no Unido y el lugar que aspira a ocu-par en el mundo en este arranque de milenio. La última vez que tuvo la oportunidad de decidir en la co-rreosa cuestión europea fue en 1975, cuando aceptó la entrada en el Mer-cado Común al que el país se había incorporado poco antes.

Transcurridos 41 años, la única coincidencia entre el bando a favor de la permanencia y el frente que aboga por la Brexit es que este nue-vo plebiscito constituye lo que el primer ministro ha descrito como “una de las decisiones más impor-tantes de nuestras vidas”. Desde una perspectiva individual, la vo-tación marcará su legado en Downing Street: independiente-mente del veredicto final, Came-ron pasará a la historia como el pre-mier que zanjó la siempre compli-cada relación con la Unión Euro-pea.

Su motivación inicial, sin embar-go, no podía estar más lejos de es-te objetivo. Tras asumir el timón de los conservadores, declaró que el

partido debía abandonar su obse-sión con Europa, pero el peso de una fijación que ha dominado a la derecha británica en las últimas dé-cadas resultó excesivo para un lí-der que acabó cediendo a las pre-

siones internas. Su envite, con to-do, va más allá del territorio domés-tico, puesto que no sólo supondrá modificar el vínculo con Bruselas, sino que ha obligado a toda una UE a abdicar de sus principios funda-

mentales para acomodar a uno de sus miembros más recelosos. En consecuencia, además de la composición misma de un grupo de actualmente veintiocho miem-bros, el plebiscito demostrará si la claudicación a escala comunitaria ha valido la pena, puesto que las concesiones no garantizan que Lon-dres permanecerá en el club. La práctica totalidad de las encuestas muestran empate técnico en la ciu-dadanía: si se eliminan a los inde-cisos, que ascienden al 18 por cien-to, mantener el statu quo recabaría el 51 por ciento, frente al 49 que pre-fiere romper con la UE.

Desapego europeo El desafío de ambos bandos, por tanto, pasa por mantener su grane-ro natural y convencer a aquellos que no han decidido. El problema es que si la ciudadanía ya siente la maquinaria comunitaria como aje-na, según revelan todos los estudios demoscópicos, es difícil que pres-te especial atención a los tecnicis-mos del acuerdo que Cameron tra-jo de Bruselas. Las apelaciones, por tanto, invocarán a conceptos de di-fícil contraste y elevado valor pa-triótico, como qué opción asegura la prosperidad o cuál garantiza una mejor seguridad en un contexto de alta inestabilidad global.

Cameron evidenció este carác-ter altamente subjetivo de la deci-sión cuando antes de ayer, tras ha-ber presidido el primer consejo de ministros convocado en un sábado desde la reunión de 1982 por el con-flicto de las Malvinas, recordó a los británicos que la opción ya no per-tenece a la clase política, ni a nin-guna oscura instancia radicada en Bruselas, ni a los intereses de un club de veintiocho países: “La de-cisión está en vuestras manos, pe-ro mi recomendación en clara. Creo que Reino Unido será más seguro,

La campaña del referéndum británico arranca y divide Gobierno y sociedadCameron halla más oposición de la temida, incluyendo al alcalde de Londres

El primer ministro británico, David Cameron. REUTERS

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA36

Economía

María Contreras Sweet Administradora de la Administración de Pequeñas Empresas de EEUU

“Wall Street no refleja siempre la realidad económica del país”

AP

José Luis de Haro NUEVA YORK.

En un momento en el que Estados Unidos se acerca al pleno empleo, a pesar de las dudas surgidas sobre el estado de su economía, dos de ca-da tres empleos netos surgen de ma-nos de pequeñas y medianas em-presas (pymes). Como uno de los principales pulmones de la mayor economía del mundo y motor de su expansión, la Administración del presidente Barack Obama presta una especial atención a las pymes americanas y, más en concreto, a los emprendedores que buscan inno-var. En estos menesteres, Maria Contreras Sweet se ha convertido en la mano derecha del presidente a la hora de garantizar que la finan-ciación fluye a los pequeños nego-cios en un momento de cambios im-portantes en el funcionamiento de la economía global.

Desde el arranque del año, los mie-dos a una recesión económica en Estados Unidos han aumentado. El mercado descuenta un 50 por cien-to de posibilidades de que esto ocu-rra y las multinacionales han sufri-do una contracción de sus benefi-cios. ¿Considera que están justifi-cados estos miedos? Wall Street no refleja siempre la rea-lidad por lo que tenemos que ser cautos a la hora de entender qué métricas empleamos para tomar el pulso a la economía. EEUU acumu-la 71 meses consecutivos de expan-sión laboral, lo que supone un má-ximo histórico. Cuando Obama to-mó posesión de su cargo el desem-pleo oscilaba sobre el 10 por ciento y ahora ha caído más de la mitad. Esas son cifras que deberíamos ce-lebrar y resaltar. Es necesario crear confianza en el sistema, en ampliar la capacidad de gasto e incremen-tar la liquidez para lograr estimu-lar la economía.

Entonces, ¿cuál es el estado actual de las pymes en EEUU tras más de seis años desde la Gran Recesión? ¿Realmente fluye el crédito y se ha desapalancado el sector privado? La Administración de Pequeñas Empresas de Estados Unidos, que garantiza los préstamos concedi-dos a las pymes americanas, regis-tra récords en lo que a concesión de créditos se refiere. Nunca antes habíamos usado nuestra capacidad de préstamos al máximo y nuestros niveles de contratación con peque-ñas compañías, por lo que observa-mos que existe una gran confianza entre los pequeños negocios.

¿Qué tipos de cambios ha obser-vado en el panorama económico desde entonces? Una de las dinámicas que debemos tener en cuenta es que la economía está cambiando hacia un contexto orientado a compartir y las compa-ñías son ahora globales, por lo que la fuerza laboral ha cambiado dra-máticamente. Bajo estas circuns-tancias, los emprendedores pueden jugar un papel muy importante a la hora de impulsar la actividad eco-nómica, de forma mucho más fir-me y generar una mayor creación de capital.

¿Qué factores son necesarios pa-ra la creación de dicho capital? Para conseguir una prosperidad económica son necesarios varios pilares. Es importante que las agen-cias públicas reduzcan seriamente la burocracia y simplifiquen su re-gulación. Hay que tener el suficien-te marco normativo, pero no dema-siado. En segundo lugar, es impor-tante la diversificación, ya que las instituciones financieras saben có-mo gestionar los riesgos, por lo que hay que evitar dar préstamos siem-pre a los mismos. He sido banque-ra y siempre que podamos crear un préstamo con un aval, considero que el crédito debería ser aproba-do. Creo que tenemos que ser crea-tivos a la hora de pensar en condi-ciones y rating de crédito y usar to-

das las herramientas para hacer lle-gar más capital a nuestros empren-dedores.

La Administración Obama ha he-cho un especial hincapié en ayudar a las pequeñas y medianas compa-ñías. ¿Qué factores destacaría del último Presupuesto presentado por el presidente? El último presupuesto de Barack Obama como presidente cuenta con medidas económicas que respal-dan la economía de la clase media del país. Muchos de los ciudadanos –y especialmente aquellos que son innovadores y emprendedores– se encuentran bloqueados en un tra-bajo que no les interesa, por lo que es importante ofrecerles la oportu-nidad de empezar su propio nego-cio y, de ese modo, crear una opor-tunidad para su familia y su comu-nidad. Es destacable cómo el últi-mo Presupuesto de Barack Obama refuerza la reforma sanitaria y lu-cha por conservar y expandir los acuerdos comerciales reconocien-do que nuestros competidores y nuestro mercado son de ámbito glo-bal. Las medidas presupuestadas también lanzan un importante men-saje para fortalecer nuestras defen-sas y garantizar que Estados Uni-dos permanece fuerte como el lí-der mundial, además de apostar por una educación a la que puedan ac-ceder todos los ciudadanos.

Máximo laboral: “EEUU acumula 71 meses seguidos de expansión laboral, lo que supone un máximo histórico”

Apoyo a las pymes: “La Administración registra récords en la concesión de préstamos a las pymes”

Menor regulación: “Las agencias públicas deben reducir burocracia así como simplificar su regulación”

Trump y Clinton lideran la carrera electoral hacia la Casa BlancaGanan las primarias en Carolina del Norte y Nevada

José Luis de Haro NUEVA YORK

El candidato republicano, Do-nald Trump, y su homóloga de-mócrata, Hillary Clinton, se apun-taron el sábado su segunda vic-toria en las primarias que perfi-lan la batalla presidencial a la Casa Blanca. Con un 32,5 por ciento de los votos, el multimi-llonario empresario inmobilia-rio se hizo con los 50 delegados en juego en el estado de Caroli-na del Sur, donde el senador por Florida, Marco Rubio, y el sena-dor de Texas, Ted Cruz, queda-ron en segundo y tercer lugar, con una mínima diferencia de poco más de 1.000 votos. El mag-nate aprovechó su multitudina-rio discurso para reiterar algu-nas de sus propuestas más polé-micas como construir un muro en la frontera del sur con Méxi-co o el derecho de poseer armas.

En Nevada, la ex secretaria de Estado, Hillary Clinton, se hizo con el 52,7 por ciento de los vo-tos sumando un total de 19 de-legados. Su contrincante, el se-nador demócrata por Vermont,

Bernie Sanders, consiguió el 47,2 por ciento y 15 delegados. Clin-ton recuperó así una necesitada ventaja, tras su victoria en Iowa. La exsenadora de Nueva York llega fuerte a las primarias de-mócratas de Carolina del Sur el 27 de febrero, donde los sondeos muestran una ventaja de dos dí-gitos, debido al respaldo que tie-ne entre los votantes negros.

Alternativa a Trump Dentro del bando republicano, el segundo triunfo de Trump obli-gó al exgobernador de Florida, Jeb Bush, a dar por finalizadas sus aspiraciones presidenciales. Un hecho que permite que la fi-nanciación del establishment re-publicano fluya a la campaña de Rubio, quien se perfila como la única opción del núcleo duro del partido que busca una alterna-tiva a Trump. Cruz, quien cuen-ta con el apoyo de los evangéli-cos y quien ganó en Iowa, es con-siderado un rebelde y no está res-paldado por la base del partido.

52,7

% Son los votos que consiguió Hillary Clinton en Nevada sumando 19 delegados

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 37

Economía

IGM, el único instituto de investigación españolque abarca fluidodinámica, nanociencia y matemática industrialEl instituto Gregorio MillánBarbany de Modelización y Si-mulación en Fluidodinámica,Nanociencia y Matemática In-dustrial (en adelante IGM) seconstituyó en 2007 como Insti-tuto Universitario de la Univer-sidad Carlos III de Madrid(UC3M). Consiguió acredita-ción positiva por parte de laANEP en 2015.

El IGM reconoce con su nombrela figura de Gregorio Millánquien protagonizó el despeguede la ciencia aeronáutica espa-ñola con su trabajo teórico-ex-perimental sobre temas afinescomo la Combustión y la Diná-mica de Fluidos y creó el Grupode Combustión del INTA delque salieron investigadores ex-traordinarios tales como Ama-ble Liñán, uno de los mayoresteóricos de la combustión desdela segunda mitad del siglo XXreconocido con el Premio Prín-cipe de Asturias, numerosos ga-lardones internacionales y, enparticular, con un doctorado ho-noris causa de nuestra universi-dad. Los orígenes del IGM se deben auna iniciativa de los equipos deinvestigación de los profesoresLuis L. Bonilla (catedrático deMatemática Aplicada, director

del IGM) y Antonio L. SánchezPérez (catedrático de Mecánicade Fluidos) quienes venían cola-borando en proyectos de investi-gación conjuntos y en docenciade postgrado desde la segundamitad de los años 1990. En laactualidad, el IGM está formadopor 39 doctores de cuatro de-partamentos distintos de laUC3M y por algunos investiga-dores externos cuyo trabajo estámuy relacionado con el del insti-tuto. Su misión principal consiste enpropiciar un entorno que prote-ja e impulse las actividades rela-

cionadas con el estudio de pro-blemas de interés científico ytecnológico en Fluidodinámica,Nanociencia y Matemática In-dustrial mediante modelización,simulación numérica, optimiza-ción y experimentación.Sus líneas de investigación fun-damentales son combustión, pi-las de combustible, microfluídi-ca, flujos biológicos, flujos mul-tifásicos, flujos turbulentos, in-geniería aeroespacial, grafeno,dispositivos nanoelectromecá-nicos semiconductores, forma-ción de biofilms bacterianos,formación y crecimiento de va-sos sanguíneos (angiogénesis)inducidos por tumores cancerí-genos, o en retinopatías y enfer-medades incapacitantes (reu-ma, depresión, etc.), técnicasmatemáticas y físicas. Los miembros del IGM han ob-tenido numerosos proyectos definanciación competitiva a nivelregional (combustión limpia,combustión de hidrógeno ysyngas en turbinas, aprovecha-miento energético de biomasa),nacional (SCORE de combus-tión sostenible en el programaConsolider, proyectos en las lí-neas de investigación anterio-res), internacional (de la UE enel 7º programa marco, proyectoscofinanciados CONEX, proyec-tos Erasmus, acciones integra-das), así como proyectos conempresas que han dado lugar apatentes en explotación.

FORMACIÓN DE POSTGRADOEl IGM coordina el nodo UC3Mdel programa de Master interu-

niversitario en Matemática In-dustrial, un programa de refe-rencia nacional coordinado porla Universidad de Santiago deCompostela y en que participantambién las universidades de LaCoruña, Politécnica de Madrid yVigo. El Master da acceso a doc-torados de excelencia de laUC3M. Se han dirigido más de30 tesis doctorales en los últi-mos ocho años. El IGM es unTeaching Centre del ConsorcioEuropeo de Matemáticas para laIndustria (ECMI), en el cualparticipan unas cien universida-des e institutos de numerosospaíses europeos incluyendo a lasde Oxford, Milán, Escuela deMinas de Paris, Técnica de Di-namarca, Lund o Técnica Esta-tal Pública de San Petersburgo,habiendo coordinado un pro-yecto Erasmus Curriculum De-velopment para establecer el li-bro blanco del programa euro-peo de Master en MatemáticaIndustrial en el que participa-ron otras ocho universidadeseuropeas y organizando una Se-mana Internacional de Modeli-zación y Escuela de Verano ES-SIM del ECMI financiada confondos europeos Erasmus In-tensive Programme. El directordel IGM ha sido presidente delECMI y director de su comitéeducativo.

TRANSFERENCIA DEL CONOCIMIENTOEl IGM contribuye activamentea generar y diseminar conoci-miento en su ámbito: sus miem-bros han publicado más de 400artículos en revistas de alto im-

pacto indexadas en el Journal ofCitation Reports, numerosos ca-pítulos de libros y actas de con-gresos, participado en congresosinternacionales como ponentes,incluyendo conferencias plena-rias e invitadas, y organizadocongresos y jornadas. En el ám-bito nacional, el IGM participaen la red nacional de excelenciade Física de sistemas fuera delequilibrio, ha organizado dosencuentros de dicha red (2010,2012) y organizará otro en mar-zo de 2016. El IGM es una Uni-dad Asociada al Instituto deCiencia de Materiales de Ma-drid (CSIC) cuyos directores sonla profesora de investigaciónGloria Platero (también miem-bro del IGM) y el director delIGM.En los últimos años el IGM haobtenido en convocatorias com-petitivas un número de catedrá-ticos de excelencia cofinancia-dos mediante convenio de laUC3M con el banco de Santan-der que han contribuido a enri-quecer la investigación y pers-pectivas del IGM. Entre ellos ci-taremos a los profesores RubenRosales (MIT), David Schaeffer(Duke), Stephanos Venakides(Duke), Juan Lasheras (UC SanDiego), Roderick Melnik (Wil-fried Laurier, Canada), Vincen-zo Capasso (Milan) y Bjorn Bir-nir (UC Santa Barbara/U Islan-dia).

PERSPECTIVASLos planes a corto plazo delIGM son avanzar hacia un cen-tro de excelencia adquiriendomayor proyección en la investi-gación de su ámbito, fomentarproyectos multidisciplinares eu-ropeos e internacionales de in-vestigación y docencia de pos-tgrado en que la variedad y cua-lificaciones de sus miembros se-an un valor añadido y contribuiral avance del conocimiento y asu transferencia al sector indus-trial. Se fomentarán las colabo-raciones con laboratorios deBiología y hospitales para avan-zar en las investigaciones bio-médicas y su aplicación a lasciencias de la salud.

Luis L. Bonilla, director, y algunos miembros del IGM

Receptor central de sales diseñado por el grupo ISE del IGM para la central termosolar en

construcción de Dunhuang en China

Dos defectos en una red de átomos de grafeno Flujo alrededor de una llama

www.uc3m.es

scala.uc3m.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA38

Economía

Una reciente concentración de los ultras de Pegida en Alemania. REUTERS

Laura Cruz BERLIN.

La campaña electoral ya ha empe-zado en las regiones de Sajonia-Anhalt, Baden-Württemberg y Re-nania Palatinado, estados alemanes que celebran sus elecciones el pró-ximo 17 de marzo. La particulari-dad de la cita de este año es la ame-naza de que el partido de extrema derecha Alternativa para Alemania (AfD) consiga ser tercera fuerza po-lítica y gane enteros en su papel de oposición.

Este partido, que ha ido escalan-do en popularidad en los últimos meses, ayudado por la crisis de re-fugiados que azota a Angela Mer-kel, tuvo gran repercusión mediá-tica hace escasas semanas cuando su líder, Frauke Petry, declaró que “si es necesario habrá que disparar a los refugiados para que no crucen nuestra frontera”. Su tinte clara-mente xenófobo no es una sorpre-sa, puesto que sus eslóganes están llenos de frases hostiles dedicadas a los inmigrantes, especialmente refugiados.

La popularidad de Merkel ha caí-do un 40 por ciento desde el inicio de la crisis migratoria y muchos ale-manes se han decidido a seguir la política radical y extremista de AfD, que en algunas encuestas ha llega-do a obtener un 13 por ciento de perspectiva de voto, sólo por detrás del partido Democristiano de Mer-kel (CDU) o el SPD (el partido so-cialdemócrata, su socio de gobier-no en la Gran Coalición).

Peligro en el Este Es especialmente notorio el creci-miento de los extremistas de AfD en la región de Sajonia-Anhalt, si-tuada al este del país, donde tradi-cionalmente Die Linke (la izquier-da) llega a superar a partidos como el socialdemócrata debido en par-te a que el voto en el este de Alema-nia suele ser más izquierdista des-de que se produjo la reunificación en 1990, pues esa parte constituía la República Democrática de Ale-mania (RDA), donde se vivió una dictadura durante 40 años. Las úl-timas encuestas en este estado fe-deral hablan de que se podría pro-ducir un sorpasso de los extremis-tas de derechas con respecto a los socios de Angela Merkel, lo que pon-dría en una situación complicada al este del país, si se sigue extendien-do esta ola racista.

Esta misma semana un autobús lleno de refugiados fue paralizado e increpado por un grupo ultra en Clausnitz, Sachsen, región limítro-fe a Sachsen-Anhalt. Se estima que este año se han quintuplicado los

La extrema derecha se aúpa al tercer lugar en las encuestas de AlemaniaLa crisis de los refugiados pasa factura a Angela Merkel, hundida en popularidad

en Baviera, centro neurálgico de la llegada de refugiados, por encon-trarse allí la frontera con Austria.

Merkel aprieta a la UE Mientras esta caótica situación se va desbordando día tras día, Mer-kel ha instado a sus socios europeos a que se reunan urgentemente con Turquía antes de las elecciones del 17 de marzo para definir la política de refugiados. Tras el fracaso de su propuesta de que cada país de la UE albergase una cuota de refugiados para hacer un reparto equitativo, ahora sólo le queda jugar bien sus cartas y afianzar su estrategia de re-laciones internacionales. Otro de los países a los que más refugiados llegan es Grecia, cuya situación fi-nanciera le hace incapaz de sopor-tar ese ritmo migratorio.

Mientras tanto, la Gran Coalición sigue endureciendo las condiciones de asilo. En su nuevo paquete de aco-gida, prohibirán la reunificación fa-miliar durante dos años de los refu-giados que no estén directamente amenazados de muerte en sus paí-ses, el 20 por ciento del total.

ataques a centros de refugiados de todo el país, con respecto a otros años. Las manifestaciones semana-les que organiza el Movimiento con-tra la Islamización de Occidente (Pegida) en las ciudades más im-portantes de Alemania han contri-buído a que el caldo de cultivo de la xenofobia se geste.

De momento, el partido de Mer-kel sigue primero en todas las en-cuestas regionales, por lo que tie-

ne opciones a formar Gobierno en varios estados federales, especial-mente en los sureños Renania Pa-latinado o Baden-Württemberg (una de las regiones más ricas), aunque en este último gobierna su socio, el SPD, junto con Die Grüne (Los ver-des) y es uno de los Estados en los que se han empezado a requisar bienes a los refugiados si éstos su-peran los 350 euros. Esta medida también se ha comenzado a aplicar

Más información en www.eleconomista.es@

Schäuble ya negocia las cuentas para el año que viene El ministro de finanzas alemán, Wolfgang Schäuble, ha declara-do que para el año que viene “no serán compatibles la crisis de re-fugiados y estar en números ro-jos”, en alusión a las presiones que sufre su partido (CDU) con respecto a su política migratoria. Como ya declaró la semana pa-sada el Director de la Oficina fe-deral de Empleo alemana, Frank-JüRGEN Weise, el mercado alemán es capaz de absorber a 350.000 refugiados cada año, por lo que la serenidad de

Schäuble es entendible. El cere-bro financiero de la potencia ale-mana tendrá que ajustar el pre-supuesto para que el superávit de 2,8 millones que ha declarado el país sobre 2015 no sea rápida-mente gastado por los aumentos presupuestarios que le reclaman varios ministros de los socios socialdemócratas del SPD, sino que se produzca una sintonía en-tre el aumento del gasto público, tal y como recomienda la OCDE, y la capacidad de ahorro de su país.

Los seguros médicos podrían ver aumentada su deuda en 2016Hay más prestaciones sociales que pagar... y la crisis migratoria

L. C. BERLÍN.

Debido a que el seguro médico es obligatorio en Alemania y han aumentado los receptores de ayu-das sociales, las compañías de seguros médicos dicen que po-drían ver incrementada su deu-da en 2016. Cada persona (em-pleada o desempleada) paga una media de 180 euros al mes por su seguro médico, salvo si reci-be prestación social o de asilo, cuyos costes entonces asume el propio Estado. Según un infor-me del Frankfurter Rindschau, si las compañías no ven aumen-tada su financiación por parte del Estado, podrían aumentar su déficit.

Este medio asegura que el se-guro de salud se verá afectado por la llegada de los refugiados. Aunque inicialmente no poseen el mismo seguro de salud, sino otro menos específico, pasados 15 meses sí pueden beneficiarse normalmente del sistema de sa-lud alemán, asumiendo su cuo-ta o solicitando prestación para ello. Los cálculos de este infor-me estiman que por cada recep-tor social o de asilo el gobierno paga 90 euros al mes a estas com-pañías, quedando, por tanto, una

brecha entre el coste real y el ob-tenido de unos 100 euros al mes, 1.200 euros al año. El informe di-ce que por cada cien mil refugia-dos surgiría un déficit en el se-guro médico de 120 millones de euros al año, aunque estos datos no tienen en cuenta que no todo ese millón de refugiados que en-traron a Alemania el año pasa-do va a ser receptor de asilo ni podrá quedarse a vivir en el pa-ís germano.

Se estima que para cubrir es-te déficit, el estado deberá ingre-sar un 0,1 por ciento más del di-nero que ingresa por cada bene-ficiario del seguro médico que obtiene prestación social. El su-perávit que ha anunciado el Mi-nisterio de Finanzas el año pa-sado y la buena absorción de re-fugiados en el mercado alemán podrían ayudar a corregir este desfase económico.

120

MILLONES DE EUROS A esta cantidad ascenderá el desfase del seguro médico por cada 100.000 refugiados.

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 39

Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

En Turquía se suceden los zarpa-zos terroristas. El jefe del Estado, Recep Tayyip Erdogan, siente cada vez más próximo el peligro. Su pro-pio juego con la guerra le acorrala. El atentado de Ankara se llevó a ca-bo contra el centro del poder. En pleno triángulo conformado por Parlamento, Ministerio de Defen-sa y Academia Militar. Los autores del asesinato que costó la vida a 28 personas, 26 de ellas miembros de las FFAA lograron penetrar en un lugar extremadamente vigilado por policía y servicios secretos.

El presidente y el gobierno del primer ministro Ahmet Davutoglu señalaron de inmediato la autoría al PKK (Partido de los Trabajado-res del Kurdistán). Más sospecho-so es que acusaran a las milicias kur-do-sirias del YPG (Unidades de Pro-tección del Pueblo) de colaborar con el PKK. Concretamente se ha-bla de una persona del YPG que se infiltró desde Siria e hizo explotar un coche bomba al paso de un con-voy militar. Se habría registrado co-mo refugiado siendo identificado como Salih Necar gracias a sus hue-llas dactilares.

El gobierno turco califica como “terroristas” a los rebeldes kurdos, que estarían detrás del crimen. El primer ministro sostuvo que tam-bién Damasco está involucrado. Pi-dió a sus aliados, especialmente EEUU, que deje de colaborar con las milicias kurdas, apoyadas por Washington en su combate contra el Estado Islámico en territorio si-rio. Por lo demás, el Ejército turco seguirá atacando posiciones de las fuerzas de defensa kurdas en Siria.

¿Acto de venganza? El asalto a las instituciones centra-les turcas sigue, en efecto, el mode-lo de la sangrienta estrategia del PKK. Sin embargo, la participación del YPG no está tan clara. La orga-nización niega cualquier relación con el ataque. Y lo cierto es que los kurdos sirios serían los mayores perjudicados. Cabe la posibilidad, sí, de que fuera un acto de vengan-za por los bombardeos turcos en Si-ria. Y es cierto que los kurdos sirios aprovechan cualquier oportunidad que se les presenta para provocar a Erdogan. Luchan contra los oposi-tores a Bachar al Asad a quienes ayuda Ankara. Han abierto una ofi-cina en Moscú, el nuevo “gran ene-migo” de Ankara tras el derribo del bombardero ruso por cazas turcos.

Putin no deja pasar la ocasión pa-ra animar la autonomía kurda e irri-

Recep Tayyip Erdogan, presidente de Turquía. REUTERS

Erdogan, dispuesto a utilizar los atentados de Turquía como pretexto para la guerra Una intervención en Siria podría desembocar en una desastrosa confrontación directa con Rusia

Las ambiciones políticas no deberían llevar a nuevos comicios

litarmente. El enfrentamiento de Ankara con los kurdos entorpece la lucha antiterrorista contra el EI. Impide asimismo una posición cla-ra y firme contra la brutal guerra que Moscú está llevando a cabo en apoyo de su aliado, el dictador Asad. Erdogan está envenenando la con-vivencia política en su país. El au-tócrata continúa intentando cam-biar la constitución para retener el poder. Para ello no ha dudado en vincular la política interna con la guerra en la vecina Siria.

Hasta hace poco una eventual in-vasión de la infantería turca en Si-ria podía sonar a disparate. Pero los rumores son persistentes. Se acu-mulan declaraciones en ese senti-do de destacados políticos del go-bernante Partido de la Justicia y el Desarrollo.

Un enfrentamiento con Rusia Si Ankara entrara en guerra con lo que ya llaman “campaña defensi-va”, la actual violencia, los enfren-tamientos en la frontera con ser muy graves palidecen ante lo que puede ocurrir. La aventura podría desem-bocar en una desastrosa confron-tación directa con Rusia. Aunque la superioridad del Ejército turco sobre los kurdos sirios es clara, fre-na – todavía – a Turquía el temor a que Rusia suministre a los kurdos modelos eficaces de armamento.

El autoritarismo de Erdogan ha acabado por llevar a Turquía a una explosiva mezcla de crisis econó-mica, atentados y tambores de gue-rra. La inflación, galopante. La eco-nomía, en caída libre. La guerra si-ria y los refugiados. El conflicto kur-do. Desde que colapsó el débil proceso de paz en julio pasado las tensiones entre Ankara y los kur-dos se han incrementado. El terror frena el turismo. El choque con Ru-sia. Todo ello ha llevado a Turquía – pieza básica en la estrategia eu-ropea para reconducir la crisis mi-gratoria – al caos. De ser parte de la solución el país se ha convertido en emergencia, una más, para la UE.

tar así a su homólogo – y antaño amigo personal – Erdogan.

El presidente turco entra al tra-po y todo indica que su intención es la de encontrar un pretexto pa-ra intervenir en la guerra de Siria. Ya está golpeando a las milicias kur-das en la frontera. A lo largo de esa línea los kurdos intentan conectar sus territorios del norte de Siria. Quieren construir un estado pro-pio que emerja de las ruinas del ré-gimen de Damasco. Como mínimo ambicionan una autonomía. Algo que Erdogan está dispuesto a im-pedir por todos los medios.

Es su propia “guerra dentro de la guerra” en un conflicto de crecien-tes dimensiones internacionales con múltiples actores. EEUU y los demás aliados de la OTAN avisan a Turquía para que no intervenga mi-

Conviene recordar lo ocurrido el pasado año en Turquía. Cuando en junio su partido perdió la ma-yoría absoluta, Erdogan dinamitó las negociaciones. Se dio por fi-nalizado el alto el fuego con el PKK. Se atizó el fervor naciona-lista y el miedo al terror. Impidió la formación de un gobierno operativo alargando la inestabili-dad. En otoño logró su objetivo ganando la mayoría – si bien no la cualificada necesaria para re-formar la constitución – que ha llevado a la gravísima situación actual. He aquí una lección para

el delicado contexto político de España – salvando las obvias dis-tancias políticas entre ambos países. Nuevos comicios supo-nen un desprecio a la voluntad expresada en las urnas, por no mencionar el gasto. No es de re-cibo que los personalismos y ambiciones de nuestros líderes impidan la flexibilidad necesaria para una coalición. Si hay que re-novar los partidos y son necesa-rias dimisiones se hace. Comen-tar ufanamente “que se repitan las elecciones” es miopía amén de egoísmo político.

Ankara vive un periodo de caída del PIB, inflación elevada y crisis de los refugiados

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LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA40

Economía

Giovanni Vegezzi MILÁN.

El frenazo de la recuperación ita-liana desbarata los planes del Go-bierno de Matteo Renzi, que en los últimos dos años ha recortado im-puestos y dejado subir el déficit con tal de estimular el consumo inter-no. En el último trimestre de 2015 el PIB trasalpino creció tan solo un 1 por ciento con respecto al trimes-tre anterior, según el Instituto Na-cional de Estadística (Istat). La cul-pa, explicó Istat, es de la demanda interna, mientras las exportaciones van viento en popa: en diciembre la balanza comercial italiana consi-guió un superávit de unos 6.000 mi-llones, y 45.000 millones en el con-junto de 2015. A la espera de que el mercado interno se recupere, al Go-bierno de Roma no le queda más re-medio que multiplicar los esfuer-zos para fortalecer las relaciones comerciales con el exterior.

Por segunda vez en menos de seis meses, Renzi viaja a América Lati-na. La semana pasada visitó Argen-tina, adelantándose a su homólogo francés François Hollande y sien-do el primer presidente de Gobier-no europeo en visitar al nuevo man-datario argentino, Mauricio Macri.

La visita, que se celebró el lunes y martes pasados, empezó haciendo gala de la cercanía cultural entre los dos países. Argentina e Italia “com-

Renzi toma la delantera europea para estrechar lazos con la nueva ArgentinaItalia multiplica esfuerzos en el exterior, ante el deterioro del mercado interno

de la nueva etapa de las relaciones bilaterales entre Roma y Buenos Ai-res es también el preacuerdo anun-ciado por el nuevo Gobierno argen-tino a principios de mes con los bo-nistas italianos, por una deuda de 900 millones de dólares en bonos en default.

Recuperar el tiempo perdido “Perdonen si llego con 18 años de retraso en los cuales el Gobierno italiano no vino aquí con un primer ministro. Y perdonen también si lle-go media hora tarde sobre la hora prevista”, bromeó Matteo Renzi, ante los estudiantes de la escuela italiana Cristoforo Colombo de Bue-nos Aires.

En realidad, el primer ministro italiano no sólo se ha adelantado a la delegación francesa que llegará a Buenos Aires a final de mes, sino también trabajará durante los pró-ximos meses para recuperar el tiem-po perdido durante dos décadas. Mientras los consejeros delegados de grandes grupos de control pú-blico, como la eléctrica Enel y la compañía de defensa Finmeccani-ca, acompañaron Renzi en la visita oficial de la semana pasada, para el mes de junio Italia prepara otra mi-sión a Buenos Aires con un grupo de 300 pymes interesadas en las oportunidades ofrecidas por la nue-va etapa de la economía argentina.

parten un gran valor, son dos nacio-nes cercanas, es más, podemos ser primos con los franceses pero con Argentina hablaría de hermanos. Ve-rán en los próximos meses cuántas visitas, encuentros, delegaciones...”, dijo Renzi antes de cenar en la resi-dencia particular del presidente ar-gentino, cuyo abuelo dejó Italia en 1949 para poner en el país latinoame-ricano los fundamentos de lo que dé-cadas después se ha convertido en

un imperio empresarial. “No sé si hay un país donde tengamos semejante nivel de vínculos. En Argentina cues-ta encontrar a un ciudadano que no tenga algún abuelo, bisabuelo o pa-dre italiano”, añadió Macri.

El discurso de la comunidad de va-lores entre italianos y argentinos, sin embargo, no pudo ocultar el interés económico de Roma, sobre todo de cara a las oportunidades ofrecidas por la nueva Presidencia, mucho más atenta a las inversiones internacio-nales. En más de una ocasión, duran-

te una visita que incluyó varios en-cuentros con empresarios, Renzi des-tacó el “potencial” de Argentina, na-ción que cuenta con “una economía entre las más ricas del mundo, por sus materias primas y su territorio, pero también por la inteligencia y la calidad de sus ciudadanos”.

“Las inversiones extranjeras di-rectas pasaron de 12.000 millones de euros en 2013 a 72.000 millones el año pasado”, subrayó el primer ministro italiano, indicando que Ita-lia quiere hacer su parte: según los datos de la aseguradora italiana de exportaciones Sace, el país trasal-pino es de momento el tercer socio comercial de Argentina, por detrás de Alemania y España. Las expor-taciones italianas cayeron en 2014 un 5 por ciento, hasta los 1.000 mi-llones de euros, mientras en los pri-meros 10 meses de 2015 se contra-jeron un 1,3 por ciento. Ahora Ren-zi quiere cambiar de rumbo: según Sace (controlada por el banco pos-tal público CDP, es decir, por el Go-bierno de Roma), en 2018 las ven-tas trasalpinas podrían llegar a 1.170 millones de euros, con un creci-miento del 13 por ciento en 4 años. La aseguradora pública italiana con-fía en que el PIB argentino vuelva a crecer en 2016, con un progreso estimado del 0,7 por ciento, impul-sado por el previsto aumento de las inversiones extranjeras. Símbolo

El primer ministro italiano se adelanta a Francia, que visita Buenos Aires a finales de este mes

Griesa respalda la propuesta de desbloquear las cuentas argentinasMacri ultima derogar la Ley Cerrojon que evita reabrir el canje

C. Estirado BUENOS AIRES.

El juez Thomas Griesa levanta-rá la medida cautelar impuesta a Argentina siempre que el Con-greso pague antes de fin de mes lo prometido a sus acreedores y levante la bautizada como Ley Cerrojo. Así lo confirmó Griesa después de rechazar la argumen-tación de los fondos más escép-ticos que pedían que continua-ra la restricción contra Argenti-na hasta solucionar el conflicto.

El país tiene a día de hoy con-geladas sus cuentas, es decir, no puede acceder el mercado inter-nacional de préstamos hasta que no quede eximido de responsa-bilidades con los fondos buitre. Hace unos días, el Ejecutivo de Macri propuso cerrar el conflic-to mediante el pago de 6.500 mi-llones de dólares, lo que repre-senta abaratar su factura adeu-dada en unos 2.500 millones.

Según fuentes del mercado, el Ejecutivo ya habría cerrado un acuerdo con un grupo de bancos que actuarían como colocado-res de bonos por unos 4.500 mi-llones de euros. Dicho montan-te sería usado para pagar a los acreedores. Por otra parte, el Go-bierno también da por hecho que la cámara baja derogará la Ley Cerrojo.

El pasado martes un grupo de bonistas, con demandas aproxi-madas de 100 millones de euros, también aceptaron la oferta ar-gentina. No obstante, desde el ministerio de Finanzas no se pre-vé ningún festejo hasta que los dos fondos más reacios a acep-tar –NML, Aurelius– firmen co-mo ya lo hicieron los otros dos pesos pesados (Dart, Montreaux). Ambos representan el 65 por ciento del capital demandado.

Mauricio Macri. REUTERS

Cajón desastre Napi

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 41

Economía

60.000 empresas locales cierran o abandonan Grecia

Yiannis Mantas ATENAS.

El espíritu empresarial en Grecia está atravesando quizá sus peores momentos. Docenas de miles de empresas deciden o se obligan a abandonar sus negocios dentro del país y trasladar sus sedes a otros mercados de su entorno, principal-mente a Bulgaria y a la actual Re-pública de Macedonia (escindida del antiguo bloque yugoslavo). Son empresas que se ubicaban hasta ahora en el norte del país, en la re-gión de Tesalónica y Macedonia del oeste, pero también se incluyen otras compañías que mantenían su sede en Atenas y en otros centros metro-politanos del país.

De acuerdo con los datos de la Confederación Nacional de Comer-cio y Negocios griega, unas 60.000 empresas que operaban en varios sectores del mercado han traslada-do su sede central a Sofía (la capi-tal búlgara), a otras ciudades de Bul-garia, y en menor grado a Macedo-nia, mientras que alrededor de 10.000 empresas se han trasladado a Chipre. Este fenómeno de desin-dustrialización se nota más que en cualquier otro lado en el norte, don-de hay regiones que gozaban de una expansión industrial y ahora el ín-dice de desempleo en estas mismas regiones se dispara.

Y las condiciones actuales en Gre-cia parece que no cambiarán fácil-mente. La razón se encuentra en los problemas crónicos de la economía helena. El alto nivel de burocracia, la baja competitividad, la falta de financiación, el inestable entorno fiscal y la imposición de nuevos im-puestos en cada reforma fiscal y tri-butaria, son importantes desincen-tivos para el desarrollo empresa-rial. El resultado es que ya son mi-les las empresas griegas, de diverso tamaño, que buscan otros lugares para desarrollar sus actividades.

También huida foránea Algo parecido sucede con las em-presas extranjeras que operan u operaban en Grecia. Varios grupos han decidido últimamente suspen-der sus actividades en el país hele-no, dejando a cientos de empleados en paro. El paradigma más emble-mático es el de la empresa cana-diense ElDorado Gold, que anun-ció el cese de su inversión en la re-gión de Skuriés, en el norte, donde operaba en minas de oro.

La conocida empresa Bacardi tam-bién anunció la semana pasada que cierra su filial en Grecia y que des-

Los países vecinos de Bulgaria, Chipre y Macedonia son los principales beneficiados de esta desindustrialización helena

Instalaciones mineras de la multinacional ElDorado Gold en Grecia. EE

de ahora sus productos serán re-presentados por otras empresas, mientras que hace pocos días la mul-tinacional Bolton Group decidió ce-rrar la empresa Softex, la mayor em-

presa de fabricación de papel en Grecia.

En este entorno desafiante, la fu-ga de cada empresa griega o mucho más de cada empresa extranjera del país heleno transmite sin duda una señal negativa al mercado, obligan-do a inversores que estaban pen-sando en la posibilidad de invertir en Grecia, reconsiderar sus planes. No es casualidad que la caza de in-versores que tanto anuncia y rea-nuncia cada uno de los gobiernos griegos desde el año 2008, ha resul-tado infructuosa.

Al compás de esta situación se mueve también el asunto del am-bicioso plan de privatizaciones, que tampoco ha generado los resulta-dos deseados, por lo menos hasta la fecha. El ejemplo más reciente es la venta del Puerto del Pireo, para lo que hubo únicamente un intere-sado: la empresa china Cosco, cu-ya oferta fue inferior a la solicitada por la parte griega, y sin embargo, fue aceptada.

CONSECUENCIAS DE LA CRISIS

El control de capitales avivó la fuga

El fenómeno de la fuga masi-va de empresas de Grecia se ha intensificado después de la imposición de los controles en capitales, el verano pasa-do. Sin embargo, hubo em-presas con un gran ciclo de facturación que lo habían he-cho antes incluso de este acontecimiento. Coca Cola Hellenic decidió abandonar la Bolsa de Atenas el 2012 y trasladarse a Londres, mien-tras que el mismo año la his-tórica empresa griega Fage, de productos lácteos, trasla-dó su sede a Luxemburgo. Más información en

www.eleconomista.es@

Yiannis Mantas ATENAS.

Con todos los frentes económicos y sociales completamente abier-tos, el Gobierno de Alexis Tsipras intenta convencer a todos sus in-terlocutores, locales y extranje-ros, y empezar a cerrar uno tras otro los asuntos que quedan pen-dientes. La reforma del sistema de seguros y de pensiones, que sigue siendo el mayor obstáculo en la fi-nalización de la evaluación de la economía griega por el Cuarteto, sigue abierto y Tsipras intenta pre-sentar nuevas y mejoradas pro-puestas, que podrían ser acepta-bles por todos, por un lado por los acreedores internacionales que se muestran muy rígidos al respec-to, y por otro lado por los afecta-dos en la misma Grecia, principal-mente los agricultores y los autó-nomos, que siguen manifestando cerrando calles y carreteras en los puntos neurálgicos del país

La tarea de convencer a los acreedores se vuelve aún más com-plicada si se tiene en cuenta que la recesión del año 2015 fue supe-rior de lo previsto (0,7 por ciento en vez de casi 0,1 por ciento), y también por el aumento de los gas-tos públicos en pensiones públi-cas y salarios en el mismo año, que supusieron un gasto de 500 millo-nes de euros más, en comparación con el año 2014.

El pilar principal de la propues-ta gubernamental en cuanto a las cotizaciones de los agricultores es establecer una cotización de 12 por ciento para el 2017, de 14 por ciento para el 2018 y del 20 por ciento para el 2019, en vez del plan original que preveía un 14 por cien-to, un 17 por ciento y un 20por

ciento respectivamente. El obje-tivo es relajar el conflicto con el sector agrícola, mientras que pro-puestas semejantes se preparan también para los autónomos y otros profesionales.

Rebaja de las pensiones Y si el Gobierno griego intenta convencer a los manifestantes lo-cales con la reducción de sus co-tizaciones anuales, el plan para llegar a un acuerdo con los acree-dores extranjeros es encontrar la manera de imponer unos recor-tes “leves” en las pensiones prin-cipales y suplementarias.

El plan es conseguir reducir has-ta un 15 por ciento las pensiones que oscilan desde los 1.200 hasta los 1.400 euros, en un horizonte temporal de hasta el 2019. Otra he-

rramienta en este mismo proceso es imponer un límite en la canti-dad de dinero que pueden recibir personas que, por diversos moti-vos, reciben actualmente dos o tres pensiones, o incluso más.

El escenario con más posibili-dades hasta el momento es esta-blecer una cantidad tope de has-ta 2.000 o 2.200 euros, sin excep-ciones, con el fin también de con-seguir una cierta “justicia” en el ámbito social.

Independientemente de los re-sultados de la negociación conti-nua del Gobierno griego con los acreedores, la oposición parlamen-taria declara que Tsipras no con-tará con el apoyo de ningún par-tido de la oposición para aprobar en el parlamento la reforma del sistema de pensiones.

Tsipras se esfuerza en convencer a acreedores y a manifestantes

El primer ministro griego, Alexis Tsipras. REUTERS

La reforma del sistema de seguros y pensiones continúa siendo el mayor obstáculo

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POR CIENTO El Gobierno de Alexis Tsipras pretende reducir un 15 por ciento las pensiones griegas.

Normas & Tributos

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA42

La valoración autonómica del bien vincula a Hacienda

Pedro del Rosal MADRID.

El precio de adquisición o enajena-ción de un bien inmueble fijado por la Administración tributaria auto-nómica vincula a la Administración central. Una obligación que se ex-tiende tanto al Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas como a los tributos que gravan la renta de las sociedades.

Este vínculo se deriva del princi-pio de unicidad de acción de la Ad-ministración, tal y como afirma una sentencia del Tribunal Supremo (TS) de 21 de diciembre de 2015. “Parece, pues, razonable y coheren-te que la valoración previa de un bien realizada por una Administra-ción tributaria vincule a todos los efectos respecto a estos dos tribu-tos a las demás Administraciones competentes”, determina.

La sentencia del Tribunal Supe-rior de Justicia (TSJ) de Madrid impugnada había dado la razón al Tribunal Económico-Administra-tivo Regional (Tear) de Madrid fren-te a los demandantes, después de que éstos impugnaran las liquida-ciones tributarias giradas por la ven-ta de algunos inmuebles de su pro-piedad.

Principio de unidad Los demandantes reclamaban que debía tomarse como valor de mer-cado de los bienes enajenados el es-tablecido en la escritura pública o el fijado por el agente de la propie-dad inmobiliaria. Subsidiariamen-te -sostuvieron- el valor debía ser el señalado por la Administración au-tonómica a efectos del impuesto so-bre transmisiones patrimoniales.

El fallo del TSJ, sin embargo, de-terminó que, de acuerdo con el ar-tículo 33.1 de la Ley del Impuesto sobre la Renta de las Personas Fí-sicas, será el fijado por la Inspec-ción de Tributos. Argumentó que no existía prueba de que los valo-res fijados por el agente de la pro-piedad inmobiliaria o por la Comu-nidad Autónoma fueran efectiva-mente satisfechos.

Asimismo, sostuvo que “los prin-cipios de congruencia y de unidad de valoración entre distintas Admi-nistraciones no pueden operar, pues la Ley impone que el valor de ad-quisición sea el real de la operación, siempre que no resulte inferior al del mercado”.

La sentencia del TS rechaza la pretensión principal planteada en el recurso de casación por falta de coincidencia entre el supuesto del

litigio y el planteado en la senten-cia de contraste.

Sin embargo, sí admite la preten-sión subsidiaria; es decir, que el va-lor de adquisición deba ser el seña-lado por la Administración tribu-taria autonómica.

Como señala el ponente del fallo, el magistrado Huelin Martínez de Velasco, a pesar de que las senten-cias de contraste -del 18 de junio de 2012 y del 9 de diciembre de 2013- aborden la tributación del Impues-to de Sociedades por incrementos patrimoniales tras la enajenación de bienes inmuebles, existe “iden-tidad esencial de situaciones”.

La sentencia plantea, por tanto, que debe precisarse si el principio de unicidad de la Administración obliga a la Inspección de Tributos a tener en cuenta el valor asignado por la Autonomía, “a efectos de los impuestos directos que gravan la renta -de las personas físicas o de

La Agencia Tributaria debe mantener la ganancia apreciada por la Comunidad Autónoma en la venta de un inmueble

las sociedades-, para la determina-ción de la ganancia o la pérdida pa-trimonial derivada de la venta de unos bienes inmuebles, en la fija-ción del precio de adquisición o ena-jenación”.

Las sentencias de contraste, ase-vera el magistrado, “hace prevalecer dicho principio -el de unicidad de la Administración- sobre el de estan-queidad de los tributos y concluyen que se produce tal vinculación”. Cri-terio negado por el Tribunal Supe-rior de Justicia de de Madrid.

Por todo ello, el Supremo anula los actos administrativos, casa la sentencia recurrida y declara que debe tomarse en consideración el valor de adquisición consignado por la Administración autonómica.

JURISPRUDENCIA DEL TRIBUNAL SUPREMO

GETTY

Ignacio Faes MADRID.

El Tribunal de Justicia de la Unión Europea (TJUE) permite el inter-namiento de los solicitantes de asi-lo cuando lo exija la protección de la seguridad nacional o del orden público. En este sentido, la Justi-cia europa subraya que “la presen-tación de una nueva solicitud de asilo por una persona que ha sido objeto de una decisión de retorno no puede invalidar dicha decisión”.

La sentencia, de 15 de febrero de 2016, establece que la medida de internamiento, prevista en el Derecho comunitario, “responde efectivamente a un objetivo de in-terés general reconocido por la Unión”. Además, añade que “la protección de la seguridad nacio-nal y del orden público contribu-ye también a la protección de los derechos y libertades de los de-más”. El fallo invoca la Carta de los Derechos Fundamentales de la UE, que establece “el derecho de toda persona no sólo a la liber-tad, sino también a la seguridad”.

El magistrado Von Danwitz, po-nente del fallo, subraya que “la po-sibilidad de internar a un solici-tante de asilo se supedita a un con-junto de requisitos, que se refie-ren en particular a la duración del internamiento”. En este caso, re-calca que “debe ser la más breve posible”.

Según la sentencia, el Derecho comunitario exige que un proce-dimiento abierto que ha dado lu-gar a una decisión de retorno, en su caso acompañada por una pro- hibición de entrada, “pueda reto-marse en la fase en que fue inte-rrumpido por la presentación de

una solicitud de protección inter-nacional cuando dicha solicitud es desestimada en primera instan-cia”.

En plazo breve La sentencia del Tribunal de Jus-ticia de la UE recuerda, también, que la obligación que pesa sobre los países de llevar a cabo la ex-pulsión en los supuestos estable-cidos en la normativa comunita-ria debe cumplirse en el plazo más breve posible.

“Dicha obligación no se cum-pliría si la ejecución de una deci-sión de retorno se viera retrasada por el hecho de que, tras ser de-sestimada en primera instancia la solicitud de protección interna-cional, hubiera que recomenzar el procedimiento en vez de poder

retomarse en la fase en que fue in-terrumpido”, añade.

La sentencia del TJUE define también el concepto de seguridad pública. La Justicia europea sos-tiene que comprende la seguridad interior de un Estado miembro y su seguridad exterior.

“En consecuencia, el menosca-bo del funcionamiento de las ins-tituciones y de los servicios públi-cos esenciales y la supervivencia de la población, así como el ries-go de una perturbación grave de las relaciones exteriores o de la coexistencia pacífica de los pue-blos, o incluso la lesión de los in-tereses militares, pueden afectar a la seguridad pública”, concluye el fallo.

Europa permite internar a refugiados por motivos de seguridad nacionalEl Tribunal de la UE avala la medida aunque se presente una solicitud de asilo

La Abogacía exige poder presentar escritos en papel P. R. MADRID.

El Consejo General de la Aboga-cía Española (CGAE) ha reclama-do al Ministerio de Justicia que habilite la opción de presentar los escritos en papel mientras duren los problemas en la implantación del sistema de comunicaciones Lexnet.

Tras la reunión de los presiden-tes de Consejos Autonómicos de

Colegios de Abogados, el organis-mo expresó su compromiso con la modernización de la Justicia, pero reclamó más inversión en medios y personal.

La institución, asimismo, advir-tió que no se ha hecho un esfuer-zo necesario en la formación del personal y en la intercomunica-ción de los sistemas informáticos de las Comunidades Autónomas y el Ministerio de Justicia.

La sentencia indica que el asunto “es un objetivo de interés general reconocido”

Más información en www.eleconomista.es/ecoley@

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016

Gestión Empresarial

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elEconomista BARCELONA.

Barcelona Business Disruptive In-novation (B2DI), filial de Agbar, ha puesto en marcha Síty, un progra-ma de incubación de startups orien-tadas a la mejora de la calidad de

vida de los ciudadanos. B2DI con-tará con el respaldo de Incubio, la incubadora especializada en big da-ta con sede en Barcelona.

Síty ofrecerá a los emprendedo-res un programa de formación, men-toring y hasta 100.000 euros de fi-nanciación a cinco proyectos nue-vos específicamente enfocados a mejorar la calidad de vida en el día a día de los ciudadanos. Sity acep-ta propuestas de toda España y Eu-ropa y tiene abierto el plazo de re-

cepción de candidaturas hasta el próximo 18 de marzo. a través de su página web (www.sitybarcelo-na.com).

El 24 de marzo, B2DI anunciará los nombres de los 15 proyectos se-leccionados entre todas las candi-daturas recibidas para ser incorpo-rados a la fase de lanzadera. En es-ta fase, los emprendedores que se-an elegidos recibirán 200 horas de formación y mentoring a distancia y en la que sus beneficiarios podrán

aprender y poner en práctica el mé-todo lean startup por espacio de dos meses. En el mes de mayo se harán públicos los cinco proyectos fina-listas que pasarán a la fase de incu-bación, para el que se dotará a ca-da startup con 15.000 euros.

Por la economía sostenible Según Fernando Rayón, director de B2DI, con Síty “queremos impul-sar iniciativas ideadas por los pro-pios ciudadanos para mejorar el día

a día del conjunto de la ciudadanía. Nuestro objetivo es que estas ideas acaben conformado un rico ecosis-tema emprendedor con beneficios sostenibles social, económica y am-bientalmente desde los ciudadanos y para ellos”.

El programa culminará el sep-tiembre en un Demo Day en que los cinco equipos presentarán sus pro-yectos a un panel de expertos y op-tarán a una financiación adicional de hasta 100.000 euros.

Agbar apoyará a ‘startups’ que mejoren la calidad de vidaLos candidatos pueden presentar sus proyectos hasta el 18 de marzo

Lourdes Marín MADRID.

En su intento por expandirse hacia otros mercados, la ruta natural de las empresas españolas ha pasado, fundamentalmente, por los países del continente europeo y, en segun-da instancia, Latinoamérica. Pero la crisis económica y la falta de mer-cado interno, que impulsaron estos procesos, propiciaron también que las compañías perdieran su temor por explorar nuevos mercados.

Recientemente, el Banco de Es-paña señalaba un incremento de las pymes exportadoras estables –aque-llas que han vendido en el exterior al menos cuatro años consecuti-vos–, que dirigen sus ventas a mer-cados extracomunitarios, en parti-cular, a Latinoamérica, África –so-bre todo Marruecos– y Asia –espe-cialmente China–. En este sentido, la recuperación de las exportacio-nes entre 2010 y 2013 se ha apoya-do en la diversificación hacia los emergentes. Además, las pymes pro-tagonizan esta tendencia, y su apor-tación al crecimiento de las expor-taciones a estos países se sitúa de media en el 50 por ciento.

Sin embargo, los acontecimien-tos de los últimos meses han pues-to de manifiesto la necesidad de se-guir estudiando otros mercados. Los mejores ejemplos de ésto son la incertidumbre que plantea la cri-sis en China y la inestabilidad polí-tica y problemas internos de Bra-sil. Además, según apuntan desde Crédito y Caución, es probable que este deterioro de la economía de los emergentes continúe en 2016. No obstante, desde la compañía de se-guros de crédito destacan ocho paí-ses que han demostrado un desem-peño sólido y que previsiblemente se seguirán consolidando: India, Vietnam, Bangladesh, Filipinas, Tan-zania, Kenia, Perú y Colombia.

Vietnam e India, entre los ocho países emergentes más sólidosPresentan políticas económicas estables y crecimiento de la inversión

fra que parece que se elevará hasta el 7,5 por ciento este año. Según las estimaciones de Crédito y Caución, la demanda de plásticos y produc-tos químicos se mantendrá fuerte, dado el crecimiento de la actividad industrial y las perspectivas de me-jora de sectores de producción orien-tados al cliente final.

Las empresas del mundo de la construcción pueden comenzar a estudiar el mercado peruano, cuyo PIB apunta a que subirá un 4,9 por ciento en 2016. Kenia y Tanzania, con marcados incrementos de las infraestructuras, como nuevos puer-tos, son también dos destinos a con-siderar por las constructoras.

Para los bienes de consumo du-radero y electrónica, Bangladesh, India –cuyo comercio minorista se prevé que se duplique en 2020– y Vietnam proporcionan grandes oportunidades de negocio. Un fac-tor que se debe al aumento de los ingresos disponibles, la creciente urbanización y el aumento del ni-vel de vida. “En Vietnam existe la creencia de que todo lo que viene de fuera es bueno”, cuenta Pavel Gómez, responsable de comunica-ción de Crédito y Caución, quien recalca la necesidad de “saber iden-tificar las oportunidades”.

Además, Colombia es un buen destino para nuestras empresas; de hecho, el análisis le sitúa como el mercado minorista más atractivo de Latinoamérica. Mientras tanto, la tecnología divisa un futuro pro-metedor en Perú, ya que la tasa de penetración de Internet entre la po-blación es sólo del 30 por ciento. Una situación parecida experimen-ta Vietnam, donde la Administra-ción está apoyando la introducción de los ordenadores personales en los hogares rurales.

La maquinaria y los bienes de ca-pital pueden encontrar también una buena oportunidad en India, Viet-nam, Kenia y Tanzania. No obstan-te, en estos dos últimos países es importante prestar atención a la al-ta competitividad de los precios asiáticos.

Para leer más www.eleconomista.es/kiosco/

Este análisis destaca tres carac-terísticas comunes a todos ellos: un marco institucional y unas políti-cas macroeconómicas estables, su carácter de importadores de commo-dities –que les permite beneficiar-se de los precios bajos del petróleo o metales– y dinámicas internas de crecimiento de la inversión y ex-tensión de las clases medias.

El primer país que manifiesta es-tos valores es India, que entre 2012 y 2015 ha experimentado un creci-miento del 6,6 por ciento en su Pro-ducto Interior Bruto (PIB), una ci-La ciudad de Hanói, en Vietnam. ISTOCK

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA44

Gestión Empresarial

eE MADRID.

La Comisión Europea (CE) pone 1,7 millones de euros a disposición de la compañía Joule Assets Euro-pe para desarrollar el programa Seaf, que mejorará el acceso a la finan-

ciación para proyectos de eficien-cia energética que pongan en mar-cha las pequeñas y medianas em-presas.

Este proyecto está financiado por Horizonte 2020 –el mayor progra-ma de Investigación e Innovación de la Unión Europea – y pretende apoyar las inversiones en eficien-cia energética de las pymes euro-peas, el crecimiento del empleo y un mayor ahorro de energía y CO2. De esta forma, las ayudas se distri-

buirán mediante una plataforma de software racionalizada, la cual per-mite la evaluación independiente del proyecto, seguros y estandari-zación del diseño de los mismos.

“Con más de 8.000 millones de euros de proyectos de eficiencia energética viables sin realizar en el continente europeo, estamos real-mente deseosos de desarrollar es-ta plataforma para apoyar el desa-rrollo del mercado reduciendo las barreras para la financiación de pro-

yectos”, indica la presidenta de Jou-le Assets, Jessica Stromback. Asi-mismo, espera que este apoyo a la pequeña y mediana compañía per-mita la creación de nuevos empleos y entornos laborales “más saluda-bles”.

Apoyo desde varios países Dirigido por Joule Assets Europe AB, Seaf reúne la experiencia de la Universidad de Manchester, la com-pañía de seguros HSB Engineering

Insurance y la empresa Verco, ade-más de otros organismos y compa-ñías de Grecia e Italia.

“Estamos encantados de estar trabajando en este programa. La implicación de Verco complemen-ta este esfuerzo, y muestra el com-promiso de la Comisión Europea de escalar el mercado para retroa-daptación de la eficiencia energé-tica en Europa”, explica el direc-tor administrativo de Verco, Dave Worthington.

La CE destina 1,7 millones de euros a pymes sosteniblesEl programa está destinado a proyectos de eficiencia energética

Idealmedia introduce la realidad virtual en las agencias

eE MADRID.

Con el objetivo de crear una he-rramienta que promueva el flu-jo de clientes hacia las agencias de viajes, Idealmedia ha creado la Sociedad Española de Agen-cias de Viaje con Realidad Vir-tual. De esta forma, la platafor-ma –avalada por la Confedera-ción Española de Agencias de Viajes y Grupo InterMundial– introducirá 4.500 gafas de rea-lidad virtual en el canal de dis-tribución de agencias durante 2016. Para ello, las empresas de-berán hacerse miembro de la So-ciedad y recibirán las gafas, el ac-ceso a la aplicación de trabajo y los primeros cuatro vídeos 360º de inmersión, con los que po-drán comenzar a desarrollar su tarea.

Ana García MADRID.

Cualquier encuentro de negocios no está completo sin el tradicional ritual de intercambio de tarjetas de visita. Por otro lado, la oportunidad de alcanzar aquel puesto de traba-jo tan deseado puede partir tam-bién de un gesto tan simple como entregar un pequeño trozo de pa-pel a nuestro interlocutor. Sin embargo, el auge de las nue-vas tecnologías vaticinaba un varapalo para esta industria. Tanto es así que plataformas como LinkedIn u otras redes profesionales permiten a sus usuarios acceder de forma rá-pida y al instante a una amplía red de contactos sin necesi-dad de llevar a cabo el habi-tual cambio de tarjetas. Aún así, parece que este acto está tan integrado en nuestra cul-tura empresarial que ni siquie-ra las redes sociales han he-cho desaparecer estos peque-ños objetos.

Llamar la atención No obstante, existe una parti-cularidad que sí se ha modificado a lo largo de estos años. Se trata de los modelos y las tipologías de tar-jeta: algunos consumidores han apostado por la originalidad y la in-novación como sinónimo de éxito – es mucho más fácil que nuestro interlocutor se quede con quién so-mos si le entregamos una tarjeta que llame su atención y sea difícil de olvidar– .

Así, son muchos los usuarios que apuestan por objetos personaliza-dos en función de su profesión: tar-jetas con formas de micrófono pa-ra locutores de radio, otras que si-mulan el objetivo de una cámara para fotógrafos, una pista de tenis para entrenadores de este deporte, o una tirita para enfermeros.

La idea principal es que el obje-to elegido represente de la forma más fiel posible la esencia bien del negocio o bien del trabajador. Éste es el caso de algunas de las tarjetas de la compañía Lush, las cuales in-cluyen un sobre con semillas natu-rales en su interior, representando, de esta forma, el espíritu de la cor-poración.

Otra de las tarjetas más excéntri-cas son las comestibles, o las recor-tables, sin duda una de las formas más llamativas de sobresalir. De es-ta forma, las imprentas y estableci-mientos especializados en este ti-po de productos están aprovechan-do las posibilidades que les brindan las nuevas tecnologías, como es el caso de la impresión en 3D o de las

tintas comestibles, una opción, es-ta última, muy útil para comercios y locales de restauración o cocine-ros.

El sentido del humor también se cuela en las decisiones que llevan a elegir este tipo de herramienta profesional que más se adapte a las características del negocio o de la

persona que la porta. Un ejem-plo de ello son las tarjetas recortables y divisibles por la mitad para los des-pachos de abogados es-pecializados en casos de divorcio.

Sencillez profesional Sin embargo, y al contra-rio de lo que se tiende a pesar, los modelos más sencillos, simples y pro-fesionales continúan sien-do los favoritos de la ma-yoría de clientes. Así lo confirman desde la com-pañía Zazzle.es: “Las más vendidas en 2015 fueron las de fondo blanco y li-so, lo que demuestra que

la mayoría de los consumi-dores prefieren una tarjeta tra-

dicional que transmita un senti-miento profesional”.

La sencillez no sólo se refleja en los colores o en el aspecto de estos objetos: “Las formas simples y re-gulares son las más populares”, con-firman desde Zazzle.es.

Existen tantas posibilidades co-mo perfiles profesionales. La cla-ve del éxito radica en apostar por el objeto que represente de la for-ma más fiel posible la naturaleza del negocio o del futuro empleado. Una opción que sigue siendo vital a la hora de continuar ensanchan-do el universo de contactos de cual-quier profesional, a pesar de las ventajas online que ofrecen las re-des sociales.

La digitalización no consigue acabar con el intercambio de tarjetas de visitaLa mayoría de usuarios sigue apostando por modelos sencillos y profesionales

ISTOCK

La Cede presenta el cuaderno ‘Diversidad en la gestión directiva’

eE MADRID.

La fundación Confederación Es-pañola de Directivos y Ejecuti-vos (Cede) presentó la pasada semana el documento Diversi-dad en la gestión directiva, patro-cinado por Repsol. El informe hace referencia a la gestión de la diversidad en las organizaciones desde sus distintas perspectivas –género, edad, capacidades di-ferentes y demás colectivos– y a la conciliación e igualdad de opor-tunidades.

Durante el transcurso del ac-to de presentación, los ponentes se refirieron a la diversidad co-mo un elemento clave en la ges-tión de los equipos de trabajo, el talento, la igualdad de oportuni-dades y que, además, está ligado al concepto de competitividad.

Las redes sociales se alían con el papel para mejorar la experiencia de usuario Si no puedes acabar con tu enemigo, únete a él. Y esto es precisamente lo que ha hecho la industria del papel con las pantallas de móviles, ordenadores y ta-bletas. Una alianza que cada día se presenta de forma más sólida. Un ejemplo de ello es la unión entre la aplicación de notas Evernote y la compañía Linke-dIn. Dicha fusión permite a los usuarios de la red social escanear a través de la cámara del teléfono móvil los datos contenidos en las tarjetas de visita y guar-darlos de forma automática, ofreciendo así al usuario una experiencia de digi-talización. A raíz de entonces, la aplicación pone en la web esta información y la red social crea en la cuenta del usuario una nota con todas las referencias sobre ese nuevo contacto.

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 45

Gestión Empresarial

bre durante el 2016. “Nos enfren-tamos a un Top-10 libra por libra, soy muy consciente de la di? cultad y de la magnitud de este combate”, explica Martínez. Entre 100.000 y 150.000 euros podría alcanzar la bolsa derivada de los derechos te-levisivos de una gala donde tam-bién estará el español Ferino V, que protagonizará una de las peleas de relleno y que entrena actualmente junto al aspirante a campeón.

Curiosamente, una de las peleas previas de la gala enfrentará a Scott Quigg y Carl Frampton. Los dos pú-giles son protagonistas en las últi-mas derrotas de Kiko Martínez. Frampton le arrebató el título eu-ropeo y el mundial (EBU e IBF), ambos del supergallo, y le privó de recuperar el Mundial después. Por su parte, Quigg le arrebató en dos asaltos la oportunidad de ganar otro cetro mundial, esa vez el de WBA.

El camino duro La última decisión tomada por el luchador de Baza demuestra que poco piensa ya en ese pasado. Tu-vo ante sí la dicotomía de intentar recuperar de nuevo el título euro-peo que perdió en febrero de 2013 ante Frampton o volver a América, una posibilidad abierta desde que el que fuera campeón del mundo –ya retirado–, Sergio Martínez, se hiciera cargo de él como represen-

tante en 2012. Con el argentino fue campeón supergallo y ahora ha de-cidido olvidar el viejo continente y regresar al nuevo para acabar de conquistarlo. En su mano está lo-grar un hito con el que conseguiría equipararse al gran campeón del boxeo español, Javier Castillejo, ga-nador en su día del título mundial del peso Medio (AMB) y del peso Superwelter (CMB).

“He decidido ir por el camino du-ro. Los trenes no pasan mucho. Sé que me apoyáis”, decía La Sensa-ción a través de sus redes sociales. No es para menos. Un Supergallo –o Gallo– natural, como es él, ha su-bido de peso para intentar asaltar contra todo pronóstico la casa de un púgil de mayor envergadura, que se de? ende bien y que, además, es me-xicano. Kiko tendrá delante a un ri-val que tratará de mantener las dis-tancias pero que no rehúye el cho-que porque pega también en corto. El español deberá correr para pe-lear cerca y tener posibilidades, así ganó su primer cinturón mundial, con el ahínco con el que ahora per-sigue a Castillejo, pero será como enfadar a un panal de avispas.

Fuente: Elaboración propia. elEconomista

Nombre completo

Apodo

Edad

Lugar de nacimiento

Lugar de residencia

Ranking Mundial

Victorias / KOs

Derrotas / KOs

Empates

Debut

Altura

Alcance

Leodegario Santa Cruz

‘El Terremoto’

27

Huetamo, (México)

Rosemad, California (EEUU)

1

31 / 17

0

1

13 de octubre de 2006

171 cms

175 cms

LEO SANTA CRUZ

Francisco Martínez Sánchez

‘La Sensación’

29

Baza, Granada (España)

Elche, Alicante (España)

20

35 / 26

06-feb

0

11 de junio de 2004

165 cms

168 cms

KIKO MARTÍNEZ

Final del campeonato del mundo de boxeoPeso pluma

Para leer más www.eleconomista.es/kiosco/

Javier Coloma MADRID.

Kiko Martínez es compacto y letal en las distancias cortas. Sus rivales –mejor que nadie– saben que pelea duro y sin descanso. De sus 35 vic-torias, 26 han sido antes de sonar la campana. Muchas de ellas, antes del cuarto asalto, son piezas de menos de 10 minutos que acaban general-mente en un estallido ? nal frenéti-co: un impacto, un hombre en la lo-na y un tipo que sonríe. Es el boxea-dor perfecto para YouTube. Le lla-man La Sensación, un apodo que se ganó en sus primeros combates. Una volea demoledora en su mano de-recha provocó que muchos de sus primeros rivales vieran con reticen-cia coincidir con él en un recinto acordonado, lo mismo un ring que la galería principal de un museo. Kiko pintaba las caras como Picasso.

Once años y medio después de su primer combate (Leganés, 2004), el de Granada tiene ante sí la opor-tunidad de lograr su segundo cam-peonato del mundo de boxeo en ca-tegorías distintas. El primero fue en agosto del 2013 en el Revel Re-sort de Atlantic City, donde se ad-judicó el cinturón de la WBO del peso supergallo. Enfrente estuvo Momo Romero, un púgil de tirada larga al que Kiko se le coló entre las piernas como un ratón. Le golpeó sin descanso en los costados para quitarle movilidad y que bajara un cuerpo ostensiblemente más alto que el suyo. Lo dejó frito en el sex-to y el árbitro forzó la clemencia.

Enfrente estará esta vez Leo San-ta Cruz, en la batalla por el peso plu-ma de la Asociación Mundial de Bo-xeo (WBA) y del Consejo Mundial de Boxeo (WBC), este último en su versión Diamante. Santa Cruz es una de las sensaciones del momen-to en el boxeo internacional con una tarjeta de 31 victorias y un empate que se le coló en el preludio de su carrera (en la segunda pelea).

Hasta 150.000 euros Los dos se verán las caras en el Hon-da Center de Anaheim, en Califor-nia, estadio de Los Ángeles Clippers entre 1994 y 1998, y sede de los Anaheim Ducks de la NHL, un equi-po de hockey sobre hielo fundado por la Walt Disney Company. La trayectoria del granadino también tiene algo de Disney. Sorprendió su naturalidad y la humildad que de-rrochó el día en que se proclamó campeón ante los ojos de América, porque el boxeador suele ser fan-farrón por naturaleza. El guión de los discursos de los vencedores con-templa siempre un elogio al rival

El boxeador Kiko Martínez durante una competición. EE

EEUU ‘enciende’ la tele para ver a Kiko Martínez en un combate de 150.000 eurosEs la cifra que alcanzan los derechos de la retransmisión de la velada donde peleará el español

para engrandecer la victoria y una petición para el siguiente combate, como si fuera un karaoke.

Kiko pidió en su día a Nonito Do-naire –con el que no ha llegado a verse las caras– pero cambió la al-tanería por un cuento de hadas: “Que me pellizquen, que me pelliz-quen porque esto es un sueño para mí. HBO transmitiéndome, que siempre la veo por televisión, Mi-chael Buffer ha dicho mi nombre... ¡Ohhh...! ¡No me lo creo!”.

El próximo 27 de febrero su pe-lea será el principal reclamo de una velada transmitida para todo el pa-ís norteamericano a través de Show-time y que dejará al español una su-culenta bolsa de cinco veces más de lo que suele ganar en Europa. Su rival es muy pretendido por las te-levisiones del otro lado del Atlán-tico; allí el púgil español es visto co-mo un aspirante de nivel para ofre-cer resistencia a su gran campeón, que ha pedido dos peleas de renom-

El deporte en cifras

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Europa min max prevAmsterdam 3 9 Llu Atenas 11 20 Sol Berlín 4 10 Llu Bruselas 3 10 Llu Fráncfort 8 11 Nub Ginebra 6 14 Sol Lisboa 9 18 Sol Londres 3 18 Llu Moscú -2 1 Nie París 8 12 Nub Varsovia 2 7 Llu Helsinki -6 2 Nie

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s

Eva Ramírez MADRID.

AltaFit, cadena de gimnasios con 40 clubes abiertos a lo largo del territorio nacional, apuesta por diversificar y crear una línea pre-mium, Myst Gym Club, además de lanzar una marca de tecnolo-gía deportiva junto al Grupo Geo-methrix llamada Hexxa. ¿Qué ofrece AltaFit en relación a otros gimnasios? Optamos por mantener un pre-cio muy ajustado y apostar por el valor. Bajo nuestro lema AltaFit, tu club, tu casa, atendemos a nues-tros clientes más allá de las cua-tro paredes de un gimnasio y pa-ra ello estamos invirtiendo en me-jorar la experiencia de usuario y digitalizar la empresa.

¿Cuál es el objetivo de Hexxa? Conseguir vincular tecnología y deporte, y poder ofrecer produc-tos y servicios a la comunidad más allá de los servicios de fitness. He-mos lanzado un smartwatch, un smartphone y unos auriculares inalámbricos de una calidad muy alta a un precio muy ajustado. Así no pretendemos competir con las grandes marcas, sino ocupar un espacio próximo al deportista. Además, el pasado noviembre abrió el ‘Myst Club’, ¿qué es? Es una propuesta de club de fit-ness que hemos denominado #fashionfitness, y que supone una nueva marca del grupo, más emo-cional, diseñada para estar en ubi-caciones premium –la primera se ha abierto en la Puerta del Sol–, pero de precio medio.

¿Cuál ha sido la clave del éxito? Se ha asentado en dos pilares: la confianza en el proyecto y su re-sultado por parte de inversores y socios, y la calidad del equipo hu-mano. La estrategia de crecimien-to pasaba por posicionar la mar-ca abriendo clubes rápidamente y en ello hemos centrado muchos esfuerzos, a la vez que aprovechá-bamos el low cost.

“Atendemos al cliente dentro y fuera del gimnasio”

Consejero delegado de AltaFit Gym Club

José Antonio Sevilla

¿Cuál es el perfil de cliente? Buscan proximidad a su domici-lio o trabajo y un buen programa de actividades dirigidas por pro-fesionales. Un 60 por ciento son mujeres y el resto corresponde al sector masculino. Un 70 por cien-to son trabajadores en activo y un 78 por ciento tienen entre 18 y 45 años. Más de la mitad declara co-nocernos por recomendación de un familiar o amigo. ¿Cree que los españoles son afi-cionados al ejercicio? Las cifras de los últimos estudios sitúan que un 40 por ciento de españoles hace, al menos, un día a la semana de ejercicio. Cada año la concienciación por llevar una vida saludable va calando en la población, pero aún nos queda mucho por hacer. Nuestra misión como profesionales es proporcio-nar los medios para conseguir que más gente lleve una vida activa. ¿Sus planes de futuro? Queremos potenciar la visión de Geomethrix como la empresa del deportista y también mejorar la marca, hacer más grande y fiel a nuestra comunidad y atender sus necesidades de vida activa.

NACHO MARTÍN

Personal: Está casado y tie-ne dos hijos. Formación: Es licenciado en Ciencias de la Actividad Fí-sica y el Deporte. Tiene un máster en Dirección de Or-ganizaciones e Instalacio-nes Deportivas y en ‘Community Management’ y Direccion en Redes Socia-les. Trayectoria: Comenzó en Altamarca en el 2000 co-mo director adjunto y des-pués ocupó su actual cargo.

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1.230,4 Oro Dólares

por onza

3,7% Producción industrial Diciembre 2015 Tasa interanual

0,3% Costes Laborales 3º Trimestre 2015

33,27 Petróleo Brent Dólares

-0,014 Euribor

Doce meses

1,1131 Euro/Dólar

Dólares

24.173,9 Déficit Comercial Millones Diciembre 2015

20,90% Paro EPA IVº Trim. 2015

3,5% Interés legal del dinero 2015

+3,9% Ventas minoristas Enero 2016 Tasa anual

0,8% Producto Interior Bruto IVº Trim. 2015

-0,3% Índice de Precios de Consumo Enero 2016

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Tesor. 5,58 0,02 0,74 € Mny Mk 37,83

Gbl Mngers Funds 7,04 -6,56 5,98 Alt - Long/Short Eq - G 20,07

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 13,11 -7,73 3,12 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 65,88

Abante Blsa Absolut A 13,32 -3,75 2,15 Alt - Fund of Funds - M 170,52

Abante Blsa 11,84 -8,64 8,71 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,06

Abante Patrim Gbl A 14,82 -7,94 2,51 Alt - Fund of Funds - M 28,46

Abante Rta 11,69 -0,96 -0,15 ★★ € Cautious Allocation 80,30

Abante Rentab Absolut A 10,98 -1,68 0,08 Alt - Fund of Funds - M 27,19

Abante Selección 12,01 -5,39 3,38 ★★★ € Moderate Allocation - 158,80

Abante Tesor. 12,25 0,02 0,23 € Mny Mk 18,45

Abante Valor 12,21 -2,51 1,06 ★★★ € Cautious Allocation - 82,06

Okavango Delta A 13,58 -15,04 13,83 ★★★★ Spain Eq 72,58

ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS

Neuflize Optum C 658,16 -4,66 -3,69 ★★ € Moderate Allocation 102,17

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN SGIIC

Abanca Fondepósito 11,65 0,03 1,22 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 597,36

Abanca Gar 3 13,59 0,04 3,29 Guaranteed Funds 53,17

Abanca Gar 5 12,51 -0,03 6,63 Guaranteed Funds 52,96

Abanca Rta Fija CP 11,98 -0,01 1,55 € Dvsifid Bond - Sh Ter 181,03

Abanca Rta fija Flex 11,48 -1,72 0,85 € Dvsifid Bond 39,95

Abanca Rta Variable Europ 3,66 -12,51 0,04 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 27,03

Ahorrofondo 48,88 -7,78 3,97 ★★ € Moderate Allocation 33,92

Fondo 3 Depósito 11,98 0,00 1,11 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 65,08

Fondo 3 Gar V 12,57 0,47 3,56 Guaranteed Funds 46,48

Fondo 3 Rta Fija 1.137,92 -1,18 4,28 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 21,19

Imantia CP R 6,88 -0,02 0,66 € Dvsifid Bond - Sh Ter 70,89

Imantia Fondepósito R 12,23 0,00 1,11 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.090,85

Imantia Fondtes LP 13,78 -0,94 4,42 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,29

Imantia Gest Gbl Cons 11,72 -1,43 0,89 Alt - Fund of Funds - M 27,96

Imantia Inver Selectiva Fl 11,13 -8,29 0,98 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,80

Imantia Rta Fija Flex 1.706,10 -1,76 5,13 ★★★★★ € Dvsifid Bond 50,64

Selectiva España 20,07 -14,14 1,73 ★★ Spain Eq 47,52

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 197,17 -12,46 8,88 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 3.947,10

Alken S C Eurp R 167,35 -12,45 19,20 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 311,66

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB FCP I € Vle Port A 13,00 -10,28 9,36 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 207,20

AB FCP I Eurozone Strategi 9,92 -11,67 9,29 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 112,77

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 67,53 -7,48 -5,29 ★★ BRIC Eq 53,60

Allianz Emerg Eurp A € 220,11 -7,29 -13,99 ★★★ Emerg Eurp Eq 100,65

Allianz € Bond AT € 15,87 0,13 4,00 ★★★ € Dvsifid Bond 783,41

Allianz Gbl Agricult Trend 151,98 -3,82 5,27 ★★★★ Sector Eq Agriculture 195,81

Allianz Gbl EcoTrends A € 87,43 -10,25 3,53 ★★ Sector Eq Ecology 104,20

Allianz Gbl Eq AT € 9,28 -10,77 10,22 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 110,44

Allianz Gbl Sustainability 19,97 -9,60 10,49 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 39,07

Allianz Pfandbrieffonds AT 144,31 0,93 3,41 ★★★★ € Corporate Bond 242,53

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 53,67 0,92 -3,50 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 315,19

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 118,20 -6,29 3,93 ★★★ € Moderate Allocation - 269,05

Cartera Óptima Dinam B 134,84 -10,30 7,92 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 190,34

Cartera Óptima Flex B 117,82 -4,92 1,95 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 75,10

Cartera Óptima Moder B 119,97 -4,00 2,17 € Cautious Allocation - 1.008,54

Cartera Óptima Prud B 109,01 -2,32 1,02 ★★ € Cautious Allocation - 2.183,19

Eurovalor Ahorro Dólar 129,21 -2,30 5,64 $ Mny Mk 27,72

Eurovalor Ahorro € B 1.839,44 -0,44 0,82 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 638,89

Eurovalor Ahorro Top 2019 123,32 -0,02 3,39 Fixed Term Bond 97,71

Eurovalor Asia 198,44 -11,99 -1,96 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 16,69

Eurovalor Blsa Española 296,89 -12,91 4,52 ★★★★ Spain Eq 107,01

Eurovalor Blsa Eurp 56,81 -12,33 4,23 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 73,33

Eurovalor Blsa 268,82 -12,48 3,86 ★★★ Spain Eq 91,94

Eurovalor Bonos Alto Rend 158,36 -1,78 0,06 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 29,70

Eurovalor Bonos € LP 141,25 -0,98 4,28 ★★★★ € Dvsifid Bond 141,52

Eurovalor Cons Dinam B 119,33 -0,70 0,05 Alt - Long/Short Debt 361,19

Eurovalor Divdo Europ 129,94 -8,85 8,41 ★★★ Eurp Equity-Income 70,50

Eurovalor Estados Unidos 126,45 -10,20 11,68 ★★ US Large-Cap Blend Eq 59,99

Eurovalor Europ 122,89 -11,32 5,10 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 40,35

Eurovalor Gar. Índices Glo 132,23 -0,83 3,76 Guaranteed Funds 59,78

Eurovalor Gar. Progresión 132,34 0,43 5,32 Guaranteed Funds 36,76

Eurovalor Gar. Revalorizac 85,53 -1,33 4,84 Guaranteed Funds 73,05

Eurovalor Gar Acc III 157,06 0,72 3,53 Guaranteed Funds 105,71

Eurovalor Gar Energía 108,58 -0,05 0,93 Guaranteed Funds 74,99

Eurovalor Gar Europ II 81,94 -0,53 0,25 Guaranteed Funds 114,03

Eurovalor Gar Extra Moda 108,68 -0,06 2,06 Guaranteed Funds 58,54

Eurovalor Mixto-15 91,18 -2,20 1,92 ★★★ € Cautious Allocation 389,71

Eurovalor Mixto-30 85,08 -3,86 1,94 ★★ € Cautious Allocation 111,58

Eurovalor Mixto-50 78,50 -6,14 2,17 ★★ € Moderate Allocation 47,17

Eurovalor Mixto-70 3,26 -8,34 4,03 ★★★ € Aggressive Allocation 60,11

Eurovalor Rta Fija Corto 94,19 -0,42 1,90 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 145,73

Eurovalor Rta Fija 7,26 -1,09 2,19 ★★ € Dvsifid Bond 95,50

Óptima Rta Fija Flex 111,69 -2,23 0,66 € Flex Bond 139,21

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 16,10 -8,93 0,75 Other Allocation 17,34

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 159,89 -9,73 14,00 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 48,01

Sextant Grand Large A 382,91 -2,07 12,27 ★★★★★ € Flex Allocation 359,78

Sextant PEA A 726,10 -2,72 21,09 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 170,51

Sextant PME A 144,53 -4,06 16,10 France Small/Mid-Cap Eq 30,69

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,91 -2,13 0,55 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,82

AMPEGA INVESTMENT GMBH

MF Chance 42,91 -6,70 6,95 Other 361,24

MF Managed Fund 1 58,99 -6,17 3,86 Other 28,53

MF Sicherheit 34,44 -2,82 1,65 Other 110,34

MF Tendenz 35,86 -3,99 3,93 Other 79,73

MF Top Mix Strategie TMS 42,42 -5,96 5,38 Other 464,14

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 19 de febrero según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

AXA Trésor Court Terme C 2.464,58 -0,02 0,01 € Mny Mk - Sh Term 673,06

BANK DEGROOF SA

Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,06 -11,03 7,67 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 369,68

Degroof Eq EMU High Div Yl 91,22 -8,81 9,30 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 178,13

Degroof Gbl Ethical 121,50 -4,01 8,40 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,12

Degroof Gbl Isis High C 77,17 -9,22 5,21 ★★★ € Aggressive Allocation 557,75

Degroof Gbl Isis Low B Acc 80,52 -2,09 3,66 ★★★★ € Cautious Allocation - 713,47

Degroof Gbl Isis Md B Acc 97,98 -5,44 4,88 ★★★ € Moderate Allocation - 3.016,44

Share Energy 661,51 -9,16 -8,89 ★★ Sector Eq Energy 16,73

Share € Selection 2.088,22 -9,25 8,39 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 24,89

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 111,50 -3,30 1,10 Guaranteed Funds 67,81

Bankia 2018 EuroStoxx 128,82 -2,81 3,69 Guaranteed Funds 67,42

Bankia Banca Privada CP € 1.353,88 0,00 1,10 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 194,45

Bankia Banca Privada Selec 11,55 -8,20 6,01 ★★★★ € Aggressive Allocation 35,46

Bankia Blsa Española 758,87 -16,29 -0,65 ★★ Spain Eq 52,52

Bankia Blsa Mundial 92,86 -11,92 5,24 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,31

Bankia Blsa USA 5,61 -8,95 11,81 ★★ US Large-Cap Blend Eq 28,03

Bankia Bonos CP (I) 1.697,98 -0,10 0,27 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 189,61

Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,05 1,40 € Ultra Short-Term Bond 351,03

Bankia Bonos Duración Flex 11,48 -0,19 1,76 ★★★ € Dvsifid Bond 38,25

Bankia Bonos Int 9,64 -1,96 1,59 ★★★ € Dvsifid Bond 21,60

Bankia Divdo España 14,82 -10,81 8,35 ★★★ Spain Eq 46,71

Bankia Divdo Europ 16,94 -12,83 5,13 ★ Eurp Equity-Income 145,90

Bankia Dólar 8,16 -2,27 5,06 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 24,72

Bankia Duración Flex 0-2 10,69 -0,10 1,94 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 581,06

Bankia Emerg 10,26 -10,20 -5,30 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,29

Bankia € Top Ideas 6,58 -10,14 4,95 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,21

Bankia Evolución Decidido 100,69 -7,81 1,42 Alt - Fund of Funds - M 22,08

Bankia Evolución Mod 105,48 -3,90 -0,17 Alt - Fund of Funds - M 216,50

Bankia Evolución Prud 125,96 -1,30 0,60 Alt - Fund of Funds - M 2.324,29

Bankia Fondtes CP 1.453,07 -0,10 0,15 € Mny Mk 51,58

Bankia Fondtes LP 170,11 -0,01 1,83 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 65,47

Bankia Fonduxo 1.842,13 -7,41 8,72 ★★★★★ € Moderate Allocation 378,26

Bankia Gar 2016 101,04 -0,09 2,68 Guaranteed Funds 93,92

Bankia Gar Blsa 3 8,79 -0,77 1,11 Guaranteed Funds 94,30

Bankia Gar Blsa 5 11,42 0,22 0,66 Guaranteed Funds 126,82

Bankia Gar Rentas 5 131,95 -0,18 3,56 Guaranteed Funds 160,34

Bankia Gar Rentas 6 9,50 -0,11 5,01 Guaranteed Funds 98,03

Bankia Gobiernos € LP 11,38 -0,06 3,63 ★★ € Gov Bond 40,93

Bankia Ind Ibex 123,69 -12,74 3,59 ★★ Spain Eq 30,99

Bankia Mix Rta Fija 15 11,61 -2,14 1,65 ★★★ € Cautious Allocation 461,80

Bankia Mix Rta Fija 30 10,49 -3,23 1,70 ★★★ € Cautious Allocation 83,56

Bankia Mix Rta Variable 50 14,27 -4,91 2,20 ★★★★ € Moderate Allocation 23,68

Bankia Mix Rta Variable 75 6,29 -9,07 2,75 ★★ € Aggressive Allocation 16,11

Bankia Monetar € Deuda (I) 117,78 -0,10 -0,06 € Mny Mk 68,30

Bankia Rta Fija LP 17,12 -0,18 2,05 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,77

Bankia S & Mid Caps España 277,35 -11,79 8,49 ★★★★ Spain Eq 23,71

Bankia Soy Así Cauto 124,05 -2,11 1,95 ★★★ € Cautious Allocation - 1.236,33

Bankia Soy Así Dinam 109,12 -7,48 4,15 ★★★★ € Aggressive Allocation 60,58

Bankia Soy Así Flex 106,68 -4,62 2,53 ★★★ € Moderate Allocation - 533,32

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 863,87 -0,02 0,86 € Mny Mk 1.090,78

Bankinter Blsa España 1.058,20 -14,18 5,62 ★★★★ Spain Eq 249,99

Bankinter Diner 1 728,08 -0,05 0,53 € Mny Mk 194,68

Bankinter Diner 2 894,97 -0,03 0,71 € Mny Mk 291,36

Bankinter Divdo Europ 1.166,84 -9,95 10,92 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 222,42

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.188,79 -9,86 15,19 ★★★★ Sector Eq Tech 15,34

Bankinter España 2020 II G 993,19 -0,04 1,14 Guaranteed Funds 40,68

Bankinter Eurobolsa Gar 1.654,89 -3,01 1,68 Guaranteed Funds 32,22

Bankinter Europ 2020 94,06 -4,58 0,15 Guaranteed Funds 15,09

Bankinter Europ 2021 Gar 161,52 -2,54 2,63 Guaranteed Funds 36,08

Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,39 -5,26 3,81 Guaranteed Funds 18,55

MF Total Rtrn (VaR 2) 26,26 -0,45 1,73 Other 69,03

MF Trends 25,91 -7,66 5,57 Other 21,58

MF Wachstum 35,68 -5,71 5,40 Other 270,77

MF Zukunft (VaR 20) 32,91 -6,24 6,21 Other 26,74

AMUNDI

Amundi 3 M I - 0,00 0,28 € Mny Mk 17.196,13

Amundi Cash Institutions S - 0,00 0,22 € Mny Mk 22.480,92

Amundi Crédit 1-3 € I 29.419,10 -0,92 0,87 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 212,03

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.105,67 -1,17 -0,69 Alt - Volatil 58,16

Amundi Gbl Macro 2 I 3.307,69 -0,70 0,20 Alt - Debt Arb 74,09

Amundi Rendement Plus I 14.577,62 -2,77 2,97 ★★★★ € Cautious Allocation 548,13

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Gbl 973,72 -4,22 2,17 ★★★ € Cautious Allocation - 21,89

Amundi Fondtes LP 222,22 0,17 5,25 ★★★ € Gov Bond 44,41

ING Direct FN Cons 11,69 -0,77 0,64 ★★★ € Cautious Allocation - 236,68

ING Direct FN Dinam 12,40 -2,49 3,30 ★★★★ € Cautious Allocation 182,86

ING Direct FN € Stoxx 50 10,88 -11,37 5,62 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 153,75

ING Direct FN Ibex 35 13,01 -12,65 4,13 ★★★ Spain Eq 294,95

ING Direct FN Mod 11,94 -1,58 2,17 ★★★ € Cautious Allocation 389,31

ING Direct FN S&P 500 11,10 -8,09 15,40 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 189,45

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 20,96 -3,31 2,37 ★★★ € Cautious Allocation 77,13

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 11,58 -5,54 2,68 ★★★ € Moderate Allocation - 28,37

atl Capital Cartera Dinam 10,11 -11,34 1,43 ★★ € Flex Allocation 26,25

atl Capital Cartera Patrim 11,42 -4,35 1,30 ★★★ € Cautious Allocation 63,22

atl Capital Lqdez 12,07 0,01 0,86 € Mny Mk 56,61

Espinosa Partners Inversio 12,82 -5,82 3,45 ★★★★★ € Flex Allocation 29,14

Fongrum/Valor 14,99 -5,90 3,26 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,27

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,81 -0,02 0,96 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 510,99

Aviva Fonvalor € B 13,37 -7,51 9,94 ★★★★★ € Moderate Allocation 120,21

Aviva Rta Fija B 17,56 -1,00 5,36 ★★★★★ € Dvsifid Bond 64,76

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lc 13,27 -0,76 -4,21 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.040,17

Aviva Investors Emerg Eurp 4,18 -4,23 -0,21 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 20,23

Aviva Investors Eurp Corp 3,42 -0,19 3,05 ★★★ € Corporate Bond 50,54

Aviva Investors Eurp Eq B 8,58 -9,28 12,83 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 222,08

Aviva Investors Eurp Eq In 11,28 -8,60 8,11 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 48,26

Aviva Investors Eurp Rel E 12,35 -10,24 12,80 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 41,09

Aviva Investors Lg Trm Eur 93,04 4,72 11,58 ★★ € Bond - Long Term 36,15

Aviva Investors S/T Eurp B 14,41 -0,27 0,38 ★ € Gov Bond - Sh Term 29,03

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds A-C € 57,49 1,00 4,88 ★★★★ € Dvsifid Bond 336,40

AXA WF € Credit Plus A-D € 11,70 -0,26 2,55 ★★★ € Corporate Bond 846,53

AXA WF Frm Em Markets A-C 93,99 -9,21 -3,09 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 306,51

AXA WF Frm € Relative Vle 48,91 -11,49 5,89 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 593,13

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 92,90 -9,94 -10,26 ★★★★ Emerg Eurp Eq 17,75

AXA WF Frm Eurp Microcap A 168,17 -10,60 16,66 ★★ Eurp Small-Cap Eq 151,94

AXA WF Frm Eurp Opport A-C 59,29 -9,65 5,99 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 457,34

AXA WF Frm Eurp Real State 190,87 -8,78 15,80 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 739,51

AXA WF Frm Eurp S C A-C € 136,69 -10,11 15,45 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 557,15

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 119,02 -8,09 8,19 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 141,21

AXA WF Frm Human Capital A 122,44 -9,52 7,81 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 361,44

AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 55,72 -4,74 -13,95 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 45,75

AXA WF Frm Italy A-C € 163,50 -20,43 6,38 ★★★★ Italy Eq 460,69

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 326,10 -10,33 12,28 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 127,54

AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 60,24 -8,20 0,96 ★★ € Aggressive Allocation 44,59

AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 61,01 -3,19 0,48 ★★ € Cautious Allocation - 115,95

AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 72,61 -3,30 -0,08 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 926,75

AXA WF Optimal Income A-C 166,82 -5,70 2,62 ★★★ € Flex Allocation 571,96

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 297,89 -6,11 12,89 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 490,35

AXA Court Terme A Acc 2.419,68 -0,01 0,10 € Mny Mk - Sh Term 1.228,93

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 3Fondos 3

Fondos

Sabadell Fondtes LP 8,50 -0,05 1,52 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 181,38

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,14 -0,17 1,99 Guaranteed Funds 186,55

Sabadell Gar Extra 14 12,25 -1,36 3,48 Guaranteed Funds 32,63

Sabadell Gar Extra 18 13,53 -0,74 1,63 Guaranteed Funds 447,32

Sabadell Gar Extra 20 11,05 -1,88 1,90 Guaranteed Funds 199,26

Sabadell Gar Extra 21 13,02 -1,81 1,52 Guaranteed Funds 199,21

Sabadell Gar Extra 3 6,77 0,91 2,01 Guaranteed Funds 24,17

Sabadell Gar Fija 14 8,12 -0,17 1,98 Guaranteed Funds 116,36

Sabadell Gar Fija15 9,11 -0,10 3,92 Guaranteed Funds 112,57

Sabadell Gar Selección IV 18,05 0,04 2,67 Guaranteed Funds 16,21

Sabadell Intres € Base 9,45 -0,16 2,24 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 485,26

Sabadell Japón Blsa Base 2,00 -11,39 7,38 ★ Jpn Large-Cap Eq 117,00

Sabadell Rend Base 9,33 0,02 1,62 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.926,29

Sabadell Rentas 8,24 -1,71 -0,75 € Mny Mk 66,00

Sabadell RF Mixta España B 8,74 -1,59 1,66 ★★ € Cautious Allocation 34,36

Sabadell RV Mixta España B 10,10 -7,96 2,18 ★★★ € Moderate Allocation 17,22

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,69 -2,19 3,04 ★★★★ € Cautious Allocation 117,95

Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,83 -4,02 3,59 ★★★★ € Flex Allocation 19,63

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 14,19 -6,33 4,00 ★★★ Convert Bond - Eurp 138,99

Barclays Eq € A € Acc 17,25 -10,66 9,79 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 204,97

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 13,16 -14,16 3,70 ★★★ Ch Eq 48,35

Baring Gbl Leaders A € Inc 12,89 -10,17 7,35 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 42,35

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA Acumulación Europ 14,55 -1,47 6,41 Guaranteed Funds 82,98

BBVA Blsa Ch 9,72 -16,37 0,07 ★★★ Ch Eq 17,29

BBVA Blsa Desarrollo Soste 13,72 -10,20 8,22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 41,34

BBVA Blsa Emerg MF 9,68 -11,15 -4,49 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 32,92

BBVA Blsa € 6,83 -13,29 2,82 ★ Eurozone Large-Cap Eq 84,14

BBVA Blsa Europ 70,31 -12,03 1,30 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 308,58

BBVA Blsa 19,97 -14,82 -0,54 ★ Spain Eq 133,38

BBVA Blsa Ind € 7,33 -11,40 5,33 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 112,86

BBVA Blsa Ind 18,48 -12,07 3,94 ★★★ Spain Eq 179,65

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,33 -17,25 10,71 ★★ Jpn Large-Cap Eq 28,58

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,17 -5,46 8,46 US Eq - Currency Hedged 17,94

BBVA Blsa Japón 4,76 -13,95 10,07 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 18,13

BBVA Blsa Latam 889,46 -8,31 -14,38 ★★★ Latan Eq 15,97

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 11,82 -7,28 14,52 ★★★★ Sector Eq Tech 138,82

BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,16 -7,10 6,43 ★ US Large-Cap Blend Eq 262,21

BBVA Blsa USA 16,27 -9,38 13,08 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 205,48

BBVA Bonos 2018 13,49 -0,06 5,20 Fixed Term Bond 142,81

BBVA Bonos Corpor LP 12,71 -1,10 1,46 ★★ € Corporate Bond 200,57

BBVA Bonos CP Plus 15,97 -0,85 0,42 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 53,29

BBVA Bonos Dólar CP 74,01 -2,64 5,20 $ Mny Mk 269,97

BBVA Bonos Int Flex Eur 14,67 -1,53 0,21 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 102,82

BBVA Bonos Int Flex 15,48 -1,43 2,02 ★★★ Gbl Bond - € Biased 1.528,31

BBVA Bonos Plaz II 13,18 0,19 4,96 Fixed Term Bond 54,98

BBVA Bonos Plaz IV 1.140,62 -0,12 4,13 Fixed Term Bond 63,71

BBVA Bonos Rentas II 13,92 -0,03 4,52 Fixed Term Bond 91,55

BBVA Bonos Rentas III 12,77 -0,05 2,51 Fixed Term Bond 121,31

BBVA Bonos Rentas IV 14,48 0,02 3,74 Fixed Term Bond 72,06

BBVA Bonos Rentas V 13,12 -0,04 3,29 Fixed Term Bond 89,15

BBVA Crec Europ Diversif. 11,79 -5,46 3,55 Guaranteed Funds 42,51

BBVA Crec Europ 12,26 -5,50 3,59 Guaranteed Funds 53,80

BBVA Diner Fondtes CP 1.464,87 -0,08 0,01 ★★ € Ultra Short-Term Bond 134,55

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,04 -0,22 3,75 Guaranteed Funds 141,51

BBVA Fon-Plazo 2016 12,24 -0,02 1,69 Guaranteed Funds 74,29

BBVA Fon-Plazo 2018 13,19 -0,12 4,49 Guaranteed Funds 81,69

BBVA Gest Conserv 10,45 -3,35 0,70 ★★ € Cautious Allocation 389,61

BBVA Gest Decidida 6,38 -8,86 4,52 ★★★ € Aggressive Allocation 85,10

BBVA Gest Moder 5,55 -5,49 3,46 ★★★ € Moderate Allocation - 197,35

Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.187,66 0,13 1,86 Guaranteed Funds 20,55

Bankinter Eurozona Gar 758,21 -1,38 -0,81 Guaranteed Funds 43,51

Bankinter Fondo Monetar 1.792,42 -0,05 -0,27 € Mny Mk 30,44

Bankinter Futur Ibex 87,84 -13,09 4,33 ★★★ Spain Eq 138,62

Bankinter G. Emp Españolas 658,77 0,35 0,84 Guaranteed Funds 25,85

Bankinter Gest Abierta 29,89 -0,43 3,51 ★★★ € Dvsifid Bond 318,03

Bankinter Ibex 2024 Plus G 99,52 -2,70 5,83 Guaranteed Funds 18,94

Bankinter Ind América 840,38 -6,22 9,93 ★★ US Large-Cap Blend Eq 90,26

Bankinter Ind Blsa Español 988,57 -2,45 1,45 Guaranteed Funds 25,68

Bankinter Ind Europ Gar 719,59 -2,99 1,28 Guaranteed Funds 36,69

Bankinter Ind Europeo 50 523,60 -12,03 5,94 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,38

Bankinter Ind Japón 578,84 -15,02 10,07 ★★ Jpn Large-Cap Eq 16,35

Bankinter Mercado Español 869,03 -3,63 -2,31 Guaranteed Funds 15,49

Bankinter Mercado Europeo 1.508,62 -3,47 3,82 Guaranteed Funds 24,98

Bankinter Mix Flex 1.019,56 -8,76 4,64 ★★★★ € Moderate Allocation 130,50

Bankinter Mix Rta Fija 93,69 -3,21 4,73 ★★★★ € Cautious Allocation 311,26

Bankinter Multiselección 2 67,39 -3,62 1,62 ★★★ € Cautious Allocation - 88,79

Bankinter Multiselección D 895,07 -8,64 3,87 ★★★★ € Moderate Allocation - 44,67

Bankinter Pequeñas Compañí 275,43 -11,62 10,06 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 44,16

Bankinter Rta Dinam 1.203,09 -1,47 1,81 Alt - Multistrat 15,44

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,84 -0,08 4,69 Guaranteed Funds 34,79

Bankinter Rta Fija CP 1.037,94 0,03 2,70 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 928,35

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.148,04 0,13 2,94 Guaranteed Funds 21,75

Bankinter Rta Fija LP 1.329,52 -0,48 5,27 ★★★★ € Dvsifid Bond 313,11

Bankinter Rta Fija Marfil 1.424,33 0,24 2,68 Guaranteed Funds 23,14

Bankinter Rta Variable € 58,80 -12,42 3,94 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 56,61

Bankinter RF 2016 II Gar 79,56 0,16 1,87 Guaranteed Funds 25,67

Bankinter RF Amatista Gar 68,85 0,04 2,30 Guaranteed Funds 20,84

Bankinter RF Atlantis 2017 980,60 -0,01 2,58 Guaranteed Funds 83,53

Bankinter RF Coral Gar 1.057,22 0,06 2,65 Guaranteed Funds 19,48

Bankinter Sostenibilidad 94,47 -9,52 9,39 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 65,62

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 240,30 1,00 1,17 ★★ € Dvsifid Bond 77,33

BL-Emerging Markets A 117,59 -4,12 0,88 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 327,25

BL-Equities Dividend A 112,82 -4,35 5,92 ★★ Gbl Equity-Income 777,34

BL-Equities Eurp B 5.773,56 -6,78 9,04 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 739,75

BL-Equities Horizon B 949,72 -1,88 10,11 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 47,25

BL-Global 30 A 671,53 0,47 2,91 ★★★ € Cautious Allocation - 237,11

BL-Global 50 A 896,40 -1,02 5,17 ★★★★ € Moderate Allocation - 454,08

BL-Global 75 A 1.399,11 -2,59 7,75 ★★★★★ € Aggressive Allocation 445,35

BL-Global Bond A 301,35 0,91 1,64 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 148,62

BL-Global Eq B 710,90 -5,53 9,36 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 359,96

BL-Global Flex € A 107,07 -2,04 4,31 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.257,61

BL-Optinvest € 125,44 -0,29 0,88 ★★ € Cautious Allocation 111,85

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Inversabadell 10 Base 10,78 -1,30 1,92 ★★★ € Cautious Allocation - 302,45

Inversabadell 25 Base 10,92 -3,13 2,30 ★★★★ € Cautious Allocation - 520,05

Inversabadell 50 Base 8,70 -5,61 4,07 € Moderate Allocation - 108,67

Inversabadell 70 Base 8,42 -8,02 4,20 € Aggressive Allocation 42,76

Sabadell Asia Emergente Bl 9,53 -8,53 -3,78 ★ Asia ex Jpn Eq 55,08

Sabadell Bonos Emerg Base 14,63 -1,41 5,37 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 62,40

Sabadell Bonos € Base 10,29 0,25 4,50 ★★★ € Dvsifid Bond 165,80

Sabadell Bonos Int Base 13,57 -0,69 5,26 ★★★ Gbl Bond 16,32

Sabadell Dólar Fijo Base 15,93 -0,65 8,09 ★★★ $ Dvsifid Bond 69,31

Sabadell Emergente Mix Fle 10,74 -2,74 1,26 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 41,43

Sabadell España Blsa Base 9,27 -15,40 3,23 ★★★ Spain Eq 144,70

Sabadell España Divdo Base 14,11 -14,39 4,59 ★★★ Spain Eq 72,91

Sabadell Estados Unidos Bl 10,50 -11,12 12,74 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 112,22

Sabadell € Yld Base 17,94 -0,79 2,94 ★★★ € H Yld Bond 120,73

Sabadell Euroacción Base 12,88 -11,76 5,93 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 321,01

Sabadell Europ Blsa Base 3,79 -10,93 3,94 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 106,03

Sabadell Europ Valor Base 9,03 -11,54 4,28 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 129,21

Sabadell Fondepósito 118,47 0,00 1,00 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.143,90

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA4 4 Fondos

Fondos

BNPP L1 Safe Neutral W7 C 115,99 -3,18 -2,32 Capital Protected 75,16

BNPP L1 Sustain Active All 406,18 -1,63 4,54 ★★★★ € Cautious Allocation 523,23

Parvest Bond € C C 219,35 1,07 4,31 ★★★ € Dvsifid Bond 1.463,39

Parvest Bond € Corporate C 176,39 -0,10 3,69 ★★★ € Corporate Bond 2.490,84

Parvest Bond € Gov C C 392,37 1,78 5,74 ★★★ € Gov Bond 1.859,80

Parvest Bond € Inflation-L 135,61 -0,46 2,43 ★★★ € Inflation-Linked Bond 126,85

Parvest Bond € Md Term C C 184,03 0,29 2,55 ★★★ € Dvsifid Bond 923,76

Parvest Bond € Sh Term C C 124,05 0,10 0,82 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 544,91

Parvest Bond Wrd Inflation 139,57 1,41 0,27 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 126,07

Parvest Convert Bd Eurp C 152,97 -6,37 3,97 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.103,09

Parvest Convert Bd Eurp Sm 155,57 -5,47 4,94 ★★★★ Convert Bond - Eurp 238,43

Parvest Dvsifid Dynam C C 222,46 -2,16 3,30 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 248,45

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,65 -0,10 0,32 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 717,99

Parvest Environmental Oppo 128,08 -8,41 8,47 ★★★ Sector Eq Ecology 122,15

Parvest Eq Eurp Mid C C C 688,43 -9,69 12,30 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 128,70

Parvest Eq Eurp S C C C 181,07 -9,59 16,39 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.992,61

Parvest Eq Eurp Vle C C 140,49 -14,24 3,78 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 456,86

Parvest Eq High Div Eurp C 81,95 -8,37 3,13 ★★ Eurp Equity-Income 556,80

Parvest Flex Bond Eurp Cor 48,38 -1,73 1,26 ★★ € Flex Bond 264,29

Parvest Gbl Environment C 144,25 -8,40 8,07 ★★★★ Sector Eq Ecology 364,33

Parvest Mny Mk € C C 209,92 -0,02 0,06 € Mny Mk 1.108,80

Parvest Multi-Strat Low Vo 101,56 -0,33 -0,95 Alt - Multistrat 48,61

Parvest STEP 90 € C C 105,15 -4,29 -1,02 Guaranteed Funds 50,46

Parvest Stainble Bd € Corp 141,76 -0,30 3,15 ★★★ € Corporate Bond 836,12

Parvest Stainble Eq Eurp C 101,32 -9,71 5,81 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 110,59

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,90 -5,92 6,43 ★★ Gbl H Yld Bond 111,91

BNY Mellon S C Euroland A 3,75 -12,49 12,86 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 47,43

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Foncaixa B. Ind € Estándar 26,54 -11,32 4,84 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 315,64

Foncaixa Blsa All Caps Esp 12,94 -13,27 3,10 ★★★ Spain Eq 109,52

Foncaixa Blsa Div. Europ E 6,29 -10,62 9,26 ★★★ Eurp Equity-Income 238,33

Foncaixa Blsa España 150 4,51 -18,15 3,15 ★ Spain Eq 73,86

Foncaixa Blsa Gest España 31,42 -13,43 2,62 ★★ Spain Eq 135,08

Foncaixa Blsa Gest € Están 19,78 -12,63 7,38 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 74,86

Foncaixa Blsa Gest Europ E 5,55 -13,22 2,83 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 68,05

Foncaixa Blsa Gest Suiza E 37,38 -12,02 6,04 ★ Switzerland Large-Cap E 98,39

Foncaixa Blsa Indice Españ 6,76 -11,92 3,72 ★★★ Spain Eq 201,45

Foncaixa Blsa Sel. Emerg. 6,33 -10,90 -6,04 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,50

Foncaixa Blsa Sel. Europ E 10,62 -13,42 4,86 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 231,39

Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,89 -11,89 6,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 151,45

Foncaixa Blsa Sel. Japón E 5,05 -13,90 9,17 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 34,66

Foncaixa Blsa Sel. USA Est 10,76 -11,34 11,89 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 45,02

Foncaixa Blsa S Caps € Est 10,98 -10,70 7,55 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 88,13

Foncaixa Blsa USA 10,01 -8,00 14,05 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 35,75

Foncaixa Cartera Blsa 6,12 -12,23 6,86 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 608,73

Foncaixa Cartera Gbl 7,86 -2,28 1,89 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 570,21

Foncaixa Comunicaciones 10,40 -9,17 12,60 ★★★★ Sector Eq Tech 55,26

Foncaixa Fd Gbl Selección 11,35 -1,82 3,82 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,28

Foncaixa Fonstresor Catalu 9,23 -1,33 3,44 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 16,00

Foncaixa Gar. RF 2017 Está 7,71 -0,13 3,56 Guaranteed Funds 170,09

Foncaixa I Blsa España 201 7,79 -0,64 0,59 Other 43,39

Foncaixa I España Rta Fija 7,27 -0,03 3,80 Fixed Term Bond 113,48

Foncaixa I España Rta Fija 8,23 0,08 0,30 Fixed Term Bond 45,95

Foncaixa I Eurib Plus 8,49 0,05 2,26 Fixed Term Bond 34,52

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,26 -1,66 0,47 Guaranteed Funds 19,32

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,08 -1,65 0,90 Guaranteed Funds 106,63

Foncaixa I Gest 25 6,70 -3,38 2,21 ★★★ € Cautious Allocation 192,53

Foncaixa I Gest 50 6,73 -6,50 3,87 ★★★★ € Moderate Allocation 42,85

Foncaixa I Inflación Plus 10.382,74 -0,09 2,13 Fixed Term Bond 24,91

Foncaixa Multisalud 15,20 -11,18 18,11 ★★★★ Sector Eq Healthcare 452,35

Foncaixa Objetivo Blsa Esp 7,58 -4,59 2,14 Other 44,44

Foncaixa Rta Fija Dólar 0,42 -2,48 5,61 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 197,61

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,31 0,13 9,33 Guaranteed Funds 48,03

BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,26 -10,96 -0,21 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,99

BBVA Multiactivo Cons 9,87 -2,84 -2,87 ★ € Cautious Allocation 1.303,23

BBVA Multiactivo Decidido 645,74 -9,99 0,38 ★★ € Aggressive Allocation 205,25

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,48 -0,17 1,41 Guaranteed Funds 123,60

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,62 -0,23 3,52 Guaranteed Funds 56,65

BBVA Plan Rentas 2016 12,70 -0,18 1,66 Guaranteed Funds 123,89

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,46 -0,17 3,93 Guaranteed Funds 69,14

BBVA Plan Rentas 2018 13,61 -0,33 4,28 Guaranteed Funds 111,87

BBVA Rend Europ 13,35 -3,62 3,06 Other 113,66

BBVA Rend Europ II 12,01 -3,23 2,69 Other 70,90

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,80 -6,03 3,87 Guaranteed Funds 145,79

BBVA Selección Blsa 12,78 -0,97 4,27 Guaranteed Funds 21,96

BBVA Solidaridad 871,67 -3,41 1,00 ★★ € Cautious Allocation 15,35

Multiactivo Mix Rta Fija 747,25 -3,19 2,62 € Cautious Allocation - 22,39

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 348,31 -10,36 -5,85 Gbl Emerg Markets Eq - 34,77

Vitruvius Eurp Eq B € 278,12 -11,72 5,68 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 101,95

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 2.232,04 -4,52 13,91 ★★★★★ € Flex Allocation 108,95

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 155,62 -8,12 8,91 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.252,04

Bestinver Blsa 47,16 -9,97 4,82 ★★★★ Spain Eq 267,00

Bestinver Int 33,40 -7,69 9,82 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.061,13

Bestinver Mix 25,24 -6,37 4,13 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,28

Bestinver Mix Int 8,48 -4,65 7,53 ★★★★★ € Aggressive Allocation 81,38

Bestinver Rta 11,95 -0,01 0,93 € Dvsifid Bond - Sh Ter 309,41

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,48 -3,18 2,81 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 30,05

BNP Paribas Blsa Española 16,65 -11,65 3,98 ★★★ Spain Eq 56,01

BNP Paribas Caap Dinam 10,20 -9,71 4,78 ★★★★ € Aggressive Allocation 29,98

BNP Paribas Caap Equilibra 15,18 -7,52 2,87 ★★★ € Moderate Allocation - 90,43

BNP Paribas Caap Mod 10,60 -4,19 1,36 ★★ € Cautious Allocation 72,91

BNP Paribas Dvsifid 9,82 -6,85 3,12 ★★★ € Moderate Allocation 29,88

BNP Paribas € 9,58 -0,02 2,65 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 38,18

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,35 -5,58 4,68 € Moderate Allocation 54,00

BNP Paribas Gbl Dinver 11,14 -7,08 3,99 ★★★ € Moderate Allocation - 29,36

BNP Paribas Mix Mod 10,44 -5,60 2,35 ★★★★ € Cautious Allocation - 30,08

BNP Paribas Rta Fija CP 892,36 -0,19 0,13 € Dvsifid Bond - Sh Ter 31,71

Segunda Generación Rta 8,16 -4,00 1,66 ★★★ € Cautious Allocation - 60,86

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 118,72 -1,41 -0,15 ★★ € Cautious Allocation - 282,59

BNP Paribas Quam Fund 5/15 121,29 -0,39 1,56 Alt - Fund of Funds - O 232,67

BNPP L1 Bond € Premium C C 146,07 0,45 2,17 ★★ € Dvsifid Bond 170,14

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.629,37 -3,99 1,76 ★★★ Gbl Bond 637,48

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 122,15 -3,24 0,36 Guaranteed Funds 24,99

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,02 -1,50 -0,11 Guaranteed Funds 19,22

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 181,34 -5,55 0,64 ★★ € Moderate Allocation - 279,63

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 182,46 -8,38 0,52 ★★ € Aggressive Allocation 142,42

BNPP L1 Eq € C C 294,46 -10,40 5,85 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 394,46

BNPP L1 Eq Eurp C C 502,38 -9,96 3,79 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 838,78

BNPP L1 Eq Netherlands C C 973,75 -6,89 11,60 ★★★ Netherlands Eq 377,46

BNPP L1 Safe Defensive W1 113,59 -1,90 -2,31 Capital Protected 86,98

BNPP L1 Safe Defensive W10 101,53 -2,44 -2,12 Capital Protected 76,85

BNPP L1 Safe Defensive W4 108,68 -0,72 -1,48 Capital Protected 59,66

BNPP L1 Safe Defensive W7 107,12 -1,25 -2,20 Capital Protected 73,20

BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 145,38 -7,61 -3,10 Capital Protected 70,72

BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 130,40 -9,66 -2,72 Capital Protected 22,43

BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 127,66 -3,57 -1,53 Capital Protected 17,04

BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 120,60 -4,38 -2,03 Capital Protected 21,61

BNPP L1 Safe Neutral W1 C 129,53 -4,90 -3,29 Capital Protected 79,48

BNPP L1 Safe Neutral W10 C 113,55 -6,88 -2,82 Capital Protected 72,51

BNPP L1 Safe Neutral W4 C 120,40 -2,27 -1,62 Capital Protected 57,26

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 5Fondos 5

Fondos

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 478,09 -11,06 5,26 ★ Eurozone Large-Cap Eq 56,64

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 874,03 -9,55 5,10 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 581,52

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.682,45 -8,56 11,91 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 360,98

Candriam Eqs L Germany C € 381,38 -11,04 4,97 ★★★ Germany Large-Cap Eq 111,44

Candriam Eqs L Sust Emerg 104,30 -10,09 -0,35 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 121,47

Candriam Eqs L Stainble Wl 258,31 -9,17 9,68 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 287,28

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,13 -0,01 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 996,36

Candriam Mny Mk € C Acc 533,68 -0,05 -0,18 € Mny Mk 1.113,37

Candriam Mny Mk € Sust C A 1.142,78 -0,06 -0,28 € Mny Mk 501,51

Candriam Quant Eqs EMU C A 893,54 -10,44 6,82 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 19,94

Candriam Quant Eqs Eurp C 2.091,60 -9,65 6,67 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 785,41

Candriam Quant Eqs USA C € 982,58 -6,01 6,24 US Eq - Currency Hedged 780,91

Candriam Quant Eqs Wrd C A 131,48 -8,67 9,86 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 78,28

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 161,54 -7,60 3,08 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 160,66

CapitalAtWork Cash+ at Wor 154,08 0,23 1,00 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 321,79

CapitalAtWork Contrarian E 460,54 -9,40 8,29 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 460,61

CapitalAtWork Corporate Bo 264,79 -0,57 5,00 ★★★★★ € Corporate Bond 387,28

CapitalAtWork Eurp Eq at W 372,86 -7,16 6,61 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 334,66

CapitalAtWork Inflation at 185,69 0,18 1,85 ★★★ € Inflation-Linked Bond 133,37

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.767,09 -0,01 0,12 € Mny Mk - Sh Term 449,31

Carmignac Emergents A € Ac 730,58 -7,36 -1,24 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 950,42

Carmignac Euro-Entrepreneu 275,59 -6,33 9,28 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 352,94

Carmignac Euro-Patrim A € 279,18 -2,58 -3,33 ★★ € Moderate Allocation 215,01

Carmignac Investissement A 1.044,21 -7,39 4,67 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.107,25

Carmignac Patrim A € Acc 617,64 -1,17 3,55 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.159,99

Carmignac Pf Capital Plus 1.149,72 -0,50 1,04 ★★★ € Cautious Allocation - 3.268,48

Carmignac Pf Commodities A 234,02 -2,66 -6,65 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 438,45

Carmignac Pf EM Discovery 1.156,74 -7,66 0,83 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 243,23

Carmignac Pf Gde Eurp A € 156,98 -8,17 1,34 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 270,73

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.289,09 0,76 4,29 ★★★ Gbl Bond 971,81

Carmignac Profil Réactif 1 176,63 -2,93 -0,58 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 114,84

Carmignac Profil Réactif 5 165,58 -0,73 -0,74 ★★ € Moderate Allocation - 259,85

Carmignac Profil Réactif 7 196,71 -2,20 -0,82 ★★ € Aggressive Allocation 131,45

Carmignac Sécurité A € Acc 1.720,36 0,30 1,82 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 7.473,77

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.722,43 -2,88 3,95 ★★★★★ € Cautious Allocation 392,72

Cartesio Y 1.970,73 -5,18 7,36 ★★★★★ € Flex Allocation 221,88

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

CX Borsa Espanya 40,42 -12,53 1,70 ★★★ Spain Eq 43,12

CX Borsa Europ 7,85 -9,48 0,61 ★ Eurp Flex-Cap Eq 42,14

CX Crec 49,90 -7,60 5,07 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 68,52

CX Diner 7,47 -0,05 -0,11 € Mny Mk 102,64

CX Evoluciò Rendes 5 12,96 0,24 4,13 Fixed Term Bond 47,04

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,76 0,26 4,46 Fixed Term Bond 19,99

CX Fondtes LP 12,66 -1,28 5,51 ★★ € Gov Bond 15,05

CX Liquiditat 1.779,57 -0,06 0,32 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 183,16

CX Mixt Int 16,64 -2,61 -0,01 ★ € Cautious Allocation - 24,62

CX Multiactiu 100 48,22 -10,89 -1,36 € Aggressive Allocation 38,34

CX Multiactiu 30 31,23 -3,50 -0,65 ★ € Cautious Allocation - 203,16

CX Patrim 7,19 -0,83 0,63 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,59

CX Propietat FII 3,37 -0,08 -15,85 Prpty - Direct Eurp 61,55

CX Renda Fixa Int 11,49 -1,63 2,78 ★★ Gbl Bond - € Biased 16,23

CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD

Charlemagne Magna Latin Am 20,54 -5,51 -14,60 ★★★★ Latan Eq 15,50

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 19,38 -7,63 9,28 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.000,03

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.510,30 -4,82 -1,46 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 86,84

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.320,30 -3,28 3,03 ★★★ Gbl Bond - € Biased 64,45

CPR EuroGov+ MT P 493,40 -0,12 3,02 ★★ € Gov Bond 44,35

Foncaixa Rta Fija Multidiv 25,83 -0,13 6,03 ★★★ Gbl Bond 37,92

Foncaixa RF Alta Calidad C 9,38 1,55 2,79 ★★★ € Dvsifid Bond 53,45

Foncaixa RF Corporativa Es 7,50 -1,97 2,85 ★★★ € Corporate Bond 173,84

Microbank Fondo Ético 7,43 -4,20 3,62 ★★★ € Moderate Allocation - 41,28

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros Blsa € Plu 5,78 -10,31 7,09 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,91

Caja Ingenieros Blsa USA 8,67 -7,88 12,82 ★★ US Large-Cap Blend Eq 20,29

Caja Ingenieros Fondtes CP 907,32 -0,10 0,41 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,32

Caja Ingenieros Gbl 6,10 -9,82 8,95 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 62,73

Caja Ingenieros Iberian Eq 7,14 -11,41 2,54 ★★★★ Spain Eq 19,90

Caja Ingenieros Prem 693,90 -0,65 0,18 € Flex Bond 50,74

Caja Ingenieros Rta 12,50 -5,71 3,82 ★★★ € Aggressive Allocation 28,98

Fonengin ISR 12,02 -2,60 2,88 ★★★ € Cautious Allocation - 109,44

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Blsa 17,04 -11,71 1,97 ★★★ Spain Eq 27,15

Caja Laboral Blsa Gar IX 9,91 -1,45 6,42 Guaranteed Funds 35,47

Caja Laboral Blsa Gar VI 9,40 -2,83 1,73 Guaranteed Funds 21,14

Caja Laboral Blsa Gar XV 8,89 -0,92 8,16 Guaranteed Funds 30,82

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,25 -0,83 1,07 Guaranteed Funds 28,33

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,73 -10,60 6,40 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 51,88

Caja Laboral Diner 1.170,27 0,01 0,10 € Mny Mk 59,12

Caja Laboral Patrim 13,62 -4,18 1,70 ★★★ € Cautious Allocation 26,17

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,70 0,20 1,62 Guaranteed Funds 23,59

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,50 0,05 1,08 Guaranteed Funds 16,45

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,49 0,25 1,66 Guaranteed Funds 38,48

Caja Laboral RF Gar III 11,50 -0,10 2,20 Guaranteed Funds 95,88

Caja Laboral RF Gar IX 10,50 -0,11 1,58 Guaranteed Funds 57,67

Caja Laboral RF Gar V 10,72 -0,09 2,17 Guaranteed Funds 59,15

Caja Laboral RF Gar VIII 7,34 -0,14 1,90 Guaranteed Funds 31,16

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,23 0,24 4,15 Guaranteed Funds 36,27

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,67 -0,21 1,46 Guaranteed Funds 115,87

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 8,99 0,01 1,17 Guaranteed Funds 35,06

Laboral Kutxa Blsa Univers 5,95 -10,79 0,60 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,10

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,51 1,01 0,87 Guaranteed Funds 72,65

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,93 0,01 1,24 Guaranteed Funds 17,84

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corp Bonds 449,10 0,25 3,01 ★★★ € Corporate Bond 222,99

Candriam Sust € Sht Trm Bd 249,30 -0,14 0,51 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 133,60

Candriam Sust Eurp C Acc 21,76 -9,48 3,67 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 152,58

Candriam Sust Wrd C Acc 23,95 -9,14 9,56 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,62

Candriam Stainble € Bds C 268,98 1,14 3,62 ★★★ € Dvsifid Bond 150,92

Candriam Stainble High Acc 358,58 -5,79 4,20 ★★★ € Aggressive Allocation 41,42

Candriam Stainble Low Acc 4,38 -2,55 3,60 ★★★★ € Cautious Allocation 91,75

Candriam Stainble Md Acc 6,35 -4,18 3,94 ★★★ € Moderate Allocation 155,71

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.357,98 0,16 0,35 Alt - Mk Neutral - Eq 1.174,94

Candriam Risk Arb C 2.469,81 -2,79 0,29 Alt - Event Driven 149,44

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.410,58 -0,21 2,78 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 87,98

Candriam Bds € Corp Ex-Fin 162,56 0,72 3,39 ★★★ € Corporate Bond 36,48

Candriam Bds € Corporate C 6.951,56 -0,20 3,41 ★★★ € Corporate Bond 914,92

Candriam Bds € Gov C € Acc 2.302,21 1,77 5,74 ★★★ € Gov Bond 1.064,33

Candriam Bds € Govt Invmt 1.004,38 1,87 5,69 ★★★ € Gov Bond 551,16

Candriam Bds € H Yld C € A 977,94 -2,00 5,55 ★★★★ € H Yld Bond 1.522,46

Candriam Bds € Infl Linkd 141,02 -0,17 0,65 ★★ € Inflation-Linked Bond 153,63

Candriam Bds € Sh Term C € 2.073,34 -0,19 1,14 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.337,19

Candriam Bds Gbl H Yld C A 183,49 -0,32 3,97 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 368,15

Candriam Bds International 998,11 1,72 2,54 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 424,55

Candriam Bds Sust € C € Ac 135,99 1,09 3,69 ★★★ € Dvsifid Bond 47,10

Candriam Bds Sust € Govt C 939,31 2,01 4,27 ★★ € Gov Bond 79,76

Candriam Bds Total Rtrn C 133,93 -1,36 3,34 ★★★ € Flex Bond 1.244,00

Candriam Bonds Wrd Gov Plu 141,22 2,31 5,72 ★★★ Gbl Bond 113,28

Candriam Eqs L Emerg Marke 571,53 -9,84 -1,06 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 415,04

Candriam Eqs L EMU C € Acc 82,69 -9,76 5,64 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 123,42

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA6 6 Fondos

Fondos

Deutsche Floating Rate Not 83,55 -0,12 0,28 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.649,84

DWS Concept DJE Alpha Rent 115,90 -1,94 3,45 ★★★★ € Cautious Allocation - 775,82

DWS € Rsve € 134,57 -0,01 0,05 ★★ € Ultra Short-Term Bond 175,19

DWS €renta 56,91 1,37 5,30 ★★★ Eurp Bond 641,36

DWS India 1.589,69 -12,23 5,29 ★★ India Eq 130,13

DWS Osteuropa 412,39 -4,78 -15,80 ★★ Emerg Eurp Eq 104,96

DWS Russia 140,97 -2,20 -11,82 ★★★ Russia Eq 120,10

DWS Türkei 164,59 -7,28 -10,57 ★★★ Turkey Eq 41,09

DNB ASSET MANAGEMENT SA

DNB Tech retail A (EUR) 277,07 -8,44 21,37 ★★★★ Sector Eq Tech 212,01

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,87 0,32 2,61 ★★★ € Dvsifid Bond 18,95

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

DWS Acc Españolas 28,78 -11,78 8,40 ★★★★ Spain Eq 56,36

DWS Ahorro 1.340,13 -0,01 0,15 ★★ € Ultra Short-Term Bond 93,14

DWS Crec A 10,17 -7,43 4,24 ★★★★ € Moderate Allocation - 134,30

DWS Foncreativo 9,68 -1,35 2,83 ★★★★ € Cautious Allocation 29,23

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,01 0,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 556,55

DWS Mixta A 26,78 -6,23 5,50 ★★★ € Moderate Allocation 34,76

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 41,88 -5,93 -20,64 ★ Russia Eq 328,77

East Capital Lux Eastern E 45,67 -6,28 -13,99 ★ Emerg Eurp Eq 135,20

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,58 -0,10 0,44 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 38,85

EDM-Ahorro 24,98 -1,01 1,61 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 144,59

EDM-Inversión R 50,08 -8,22 8,97 ★★★★★ Spain Eq 277,62

EDM-Radar Inver 1,13 -7,98 7,87 ★★★★★ Spain Eq 43,65

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Allocation Rendement 148,99 -4,41 2,72 ★★★ € Cautious Allocation 62,26

EdR Bond Allocation C 194,02 -3,09 2,84 ★★★ € Flex Bond 404,51

EdR € Leaders C 332,90 -11,54 6,65 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 169,30

EdR € Stainble Credit C 327,43 -1,17 2,07 ★★ € Corporate Bond 42,74

EdR € Stainble Gw A 307,17 -10,18 4,85 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 32,14

EdR Eurp Midcaps A 361,26 -10,91 9,03 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 178,95

EdR Geosphere C 102,03 -4,14 -13,07 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 15,71

EdR India A 238,19 -12,48 8,96 ★★★ India Eq 146,23

EdR Patrim A 200,59 -5,48 2,32 ★★★ € Moderate Allocation - 114,12

EdR Tricolore Rendement D 202,96 -10,95 7,81 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.361,38

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 243,20 -4,25 3,92 ★★★ Convert Bond - Eurp 117,37

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 250,02 -6,41 5,75 ★★★ € Flex Allocation 16,32

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 168,58 1,26 3,85 ★★★ € Dvsifid Bond 131,48

ERSTE Responsible Stock Gb 222,33 -9,79 8,92 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 189,75

ESPA Bond Corporate BB A 114,57 -2,12 2,43 ★★★ € H Yld Bond 146,27

ESPA Bond Emerg Markets Co 102,14 -0,37 0,64 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 249,45

ESPA Rsve € A 993,68 -0,02 0,26 € Mny Mk 423,56

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 124,63 -5,93 1,57 ★★★★ € Cautious Allocation - 10.116,89

Ethna-DEFENSIV A 137,71 -0,86 2,05 ★★★ € Cautious Allocation - 1.049,94

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 118,28 -1,83 2,58 Alt - Multistrat 130,01

Eurizon EasyFund Absolut P 117,71 -1,47 1,55 Alt - Long/Short Debt 268,74

Eurizon EasyFund Bd Corp € 67,44 -1,13 0,94 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.065,64

Eurizon EasyFund Bd H Yld 199,08 -2,29 4,17 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.473,16

Eurizon EasyFund Bd Intl L 156,59 1,33 5,01 ★★★ Gbl Bond 237,52

Eurizon EasyFund Cash € R 113,09 -0,07 -0,18 € Mny Mk 3.148,41

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 89,50 -13,35 -0,54 ★★ Ch Eq 55,45

Eurizon EasyFund Eq Engy & 119,26 -6,51 -5,23 ★★★★ Sector Eq Energy 42,05

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 70,50 -12,16 8,61 ★★ Jpn Large-Cap Eq 395,27

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 547,06 -12,57 6,59 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 82,49

CPR Gbl Inflation P 446,48 0,88 -0,94 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 18,94

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Gest Gbl 874,71 -6,45 1,34 Alt - Gbl Macro 19,58

Bankoa-Ahorro Fondo 112,74 -0,10 0,70 € Mny Mk 34,46

CA Mercapatrimonio 15,93 -3,20 3,59 ★★★★ € Cautious Allocation 45,46

CA Selección 6,63 -2,11 -0,43 Alt - Fund of Funds - M 50,61

Credit Agricole Bankoa RF 1.262,64 -0,15 0,42 € Ultra Short-Term Bond 49,43

Fondgeskoa 231,51 -7,22 2,70 ★★★ € Moderate Allocation 24,31

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 148,41 1,34 3,53 ★★★ € Dvsifid Bond 26,86

CS (Lux) Corp Sh Duration 87,57 0,01 0,71 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 245,46

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 21,27 -10,33 13,36 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 23,45

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 7,94 -9,26 2,61 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 136,00

CS (Lux) Inflation Link € 101,53 -0,65 -0,93 ★ € Inflation-Linked Bond 164,98

CS (Lux) Italy Eq B € 342,71 -18,08 8,58 ★★★ Italy Eq 81,10

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 157,69 -5,54 3,24 ★★★ € Moderate Allocation - 421,18

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 147,73 -7,76 4,38 ★★★ € Aggressive Allocation 109,11

CS (Lux) Portfolio Fund Re 79,49 -2,80 5,04 ★★★★★ € Cautious Allocation - 188,11

CS (Lux) Portfolio Fund Yl 116,88 -2,99 2,17 ★★★ € Cautious Allocation - 607,18

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.184,97 -12,54 12,56 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 104,73

CS (Lux) Small&Mid C Germa 1.903,14 -10,45 10,94 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 352,62

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 96,46 -2,23 0,89 ★ € Moderate Allocation - 18,30

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 137,39 -13,47 1,41 ★★★ Spain Eq 41,95

CS CP 12,88 0,00 0,74 € Mny Mk 729,05

CS Director Flex 14,78 -3,21 5,24 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,14

CS Director Income 12,70 -0,54 1,26 ★★ € Moderate Allocation - 16,94

CS Duración Flex A 1.071,93 -0,35 1,35 ★★★ € Cautious Allocation - 147,16

CS Gbl Fd Gest Atva 11,42 -6,86 1,91 ★★ € Moderate Allocation - 18,61

CS Rta Fija 0-5 816,41 -4,99 1,92 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 203,83

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 695,43 -5,92 3,33 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 31,23

Ulysses LT Funds Eurp Gene 236,24 -8,28 10,06 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 215,46

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-Commodities CF (A) 40,47 -3,02 -18,70 Commodities - Broad Bas 97,49

Deka-ConvergenceAktien CF 108,72 -4,67 -12,76 ★★★ Emerg Eurp Eq 163,39

Deka-ConvergenceRenten CF 49,25 -0,95 1,58 ★★★ Emerg Eurp Bond 282,05

Deka-Global ConvergenceAkt 86,35 -8,86 -3,68 Gbl Emerg Markets Eq 22,96

Deka-Global ConvergenceRen 37,53 -1,34 -2,83 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 237,65

DekaLux-Deutschland TF (A) 101,11 -12,63 6,64 ★★ Germany Large-Cap Eq 515,92

DekaLux-MidCap TF (A) 63,67 -9,53 11,17 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 116,17

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula LC 832,72 -9,07 12,55 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.638,96

DWS Aktien Strategie Deuts 309,03 -12,16 16,99 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 2.959,23

DWS Biotech 157,21 -26,60 24,30 ★★ Sector Eq Biotechnology 352,18

DWS Convert LD 124,74 -2,61 1,71 Convert Bond - Gbl € He 261,33

DWS Covered Bond Fund LD 54,54 1,04 4,42 ★★★★ € Corporate Bond 1.663,69

DWS Deutschland 169,15 -13,25 10,25 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.026,48

DWS Emerg Markets Typ O 75,97 -10,48 -3,24 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 97,49

DWS Gbl Gw 87,75 -7,26 8,73 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 422,11

DWS Health Care Typ O 204,48 -13,15 21,24 ★★★★ Sector Eq Healthcare 375,42

DWS High Income Bond Fund 24,05 -3,18 1,83 ★★★ € H Yld Bond 88,29

DWS Hybrid Bond Fund LD 36,51 -5,88 3,51 ★★★★ € Corporate Bond 438,00

DWS Internationale Renten 123,39 2,15 5,31 ★★★ Gbl Bond 233,02

DWS Tech Typ O 112,59 -10,82 16,13 ★★★ Sector Eq Tech 190,69

DWS Top Dividende LD 111,64 -3,92 11,55 ★★★★★ Gbl Equity-Income 14.250,85

DWS Top Eurp 123,36 -10,34 7,82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.122,58

DWS US EquitiesTyp O 320,27 -7,61 15,22 ★★★★ US Flex-Cap Eq 57,12

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 143,04 -8,64 8,90 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 111,44

DB Platinum IV CROCI € R1C 199,84 -6,71 10,94 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 236,49

DB Platinum IV Dynam Cash 100,99 -0,04 -0,03 € Mny Mk 155,38

DB Platinum IV Sovereign P 143,41 2,00 -0,79 ★★ € Cautious Allocation - 98,24

DB Portfolio € Liq 77,13 -0,01 0,17 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.507,02

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 7Fondos 7

Fondos

Fonbusa Mix 105,35 -4,48 1,90 ★★★ € Moderate Allocation 26,44

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 704,84 -0,13 1,26 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 112,32

Gesconsult León Valores Mi 22,21 -8,15 5,65 ★★★★ € Moderate Allocation 51,67

Gesconsult Rta Fija Flex A 25,81 -3,79 2,40 ★★★ € Cautious Allocation 95,66

Gesconsult Rta Variable A 33,83 -11,80 6,48 ★★★★★ Spain Eq 37,73

Rural Castilla La Mancha 79,80 -1,65 -0,27 € Cautious Allocation 20,18

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 523,12 -0,65 2,09 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 24,30

Gescooperativo Deuda Sober 666,92 -0,05 0,04 € Mny Mk 87,04

Rural 2017 Gar 1.284,76 -0,05 4,13 Guaranteed Funds 45,75

Rural 9 Gar Rta Fija 733,90 0,03 2,10 Guaranteed Funds 26,88

Rural 9,51 Gar Rta Fija 710,77 -0,03 3,21 Guaranteed Funds 65,50

Rural Blsa Española Gar 885,72 -0,25 0,72 Guaranteed Funds 40,37

Rural Blsa € Gar 721,63 -0,89 4,72 Guaranteed Funds 18,97

Rural Bonos 2 Años 1.138,35 -0,17 0,83 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 86,23

Rural Cesta Conserv 20 732,61 -2,33 0,92 ★★ € Cautious Allocation 38,51

Rural € Rta Variable 540,04 -10,75 6,49 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 56,31

Rural Europ Gar 981,91 -3,51 2,14 Guaranteed Funds 19,37

Rural Gar Eurobolsa 630,03 -0,82 0,86 Guaranteed Funds 26,39

Rural Gar 14,50 Rta Fija 656,35 -0,07 2,86 Guaranteed Funds 54,29

Rural Gar 9,70 899,54 -0,14 3,34 Guaranteed Funds 94,53

Rural Gar Rta Fija I 1.261,62 -0,07 2,37 Guaranteed Funds 62,88

Rural Gar Rta Fija II 989,29 -0,04 1,92 Guaranteed Funds 68,32

Rural Gar Rta Variable IV 1.190,92 -1,08 5,11 Guaranteed Funds 30,35

Rural Intres Gar 2017 978,55 -0,09 3,37 Guaranteed Funds 55,46

Rural Mix 15 750,56 -1,84 1,13 € Cautious Allocation 336,17

Rural Mix 20 700,47 -2,19 0,02 € Cautious Allocation 91,86

Rural Mix 25 816,33 -2,98 1,56 ★★★ € Cautious Allocation 634,46

Rural Mix 50 1.305,95 -5,55 1,81 ★★ € Moderate Allocation 52,33

Rural Mix Int 15 772,12 -1,34 -0,34 € Cautious Allocation - 61,40

Rural Mix Int 25 843,97 -2,66 2,47 ★★★★ € Cautious Allocation - 92,54

Rural Multifondo 75 792,33 -8,23 4,40 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 25,37

Rural Rend 8.368,82 -0,09 0,21 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,33

Rural Rta Fija 1 1.262,98 -0,16 0,13 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 342,99

Rural Rta Fija 3 1.306,00 -0,40 2,98 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 134,35

Rural Rta Fija 5 902,36 -0,63 4,48 ★★★ € Dvsifid Bond 34,12

Rural Rta Variable España 510,15 -12,38 2,10 ★ Spain Eq 95,10

Rural Rta Variable Int 526,92 -9,59 8,83 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,54

Rural Rentas Gar 816,88 -0,10 3,48 Guaranteed Funds 139,20

Rural Tecnológico Rta Vari 318,78 -10,39 14,62 ★★★★ Sector Eq Tech 17,06

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 24,60 -10,88 4,64 ★★★★ Spain Eq 26,72

Catalana Occidente Patrim 15,14 -5,35 3,09 ★★ € Flex Allocation 19,70

Gesiuris Fixed Income 12,64 -0,05 1,79 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 67,19

Gesiuris Patrimonial 15,95 -6,71 5,49 Other Allocation 16,22

Privary F2 Discrecional 114,04 -0,90 0,65 Other Allocation 27,58

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 5,87 -10,10 7,09 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 69,23

Fondonorte 4,07 -3,35 3,80 ★★★★ € Cautious Allocation 463,79

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.896,60 -2,87 2,73 ★★★ € Moderate Allocation - 252,31

Profit CP 1.650,89 -0,02 0,96 € Ultra Short-Term Bond 61,86

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 57,86 -11,55 3,74 ★★★★ Spain Eq 16,02

Cartera Variable 2.757,69 -12,93 1,12 ★★ Spain Eq 16,41

Dinercam 1.255,57 0,00 1,15 € Mny Mk 58,11

Dinfondo 810,97 -1,27 3,38 ★★★★ € Cautious Allocation 29,38

Foncam 1.876,13 -0,12 4,37 ★★★★ € Dvsifid Bond 46,94

Fondo Seniors 9,24 0,07 3,49 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,05

RV 30 Fond 14,23 -3,01 3,74 ★★★★ € Cautious Allocation 58,44

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

Eurizon EasyFund Eq € LTE 92,96 -11,02 5,07 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 143,65

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 16,66 -10,98 7,57 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 20,20

F&C Eurp S C A € Inc 24,86 -12,68 12,55 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 452,58

F&C Gbl Convert Bond A 18,34 -6,53 6,94 ★★★★ Convert Bond - Gbl 712,88

F&C Jap Eq A 25,78 -12,13 11,20 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 19,15

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 13,74 -6,72 -1,76 ★★★★ EMEA Eq 494,30

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 16,82 -9,52 4,98 ★★★★ Asia ex Jpn Eq 625,11

Fidelity Gbl Focus A-EUR 45,43 -10,50 10,01 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 275,83

FLINVEST

Entprenurs 418,58 -10,40 4,36 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 241,50

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,25 -2,76 3,33 ★★★ € Moderate Allocation - 223,65

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,81 -1,27 2,28 ★★★ € Cautious Allocation 33,48

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 958,64 0,01 0,17 € Mny Mk 70,01

Fon Fineco Eurolíder 10,98 -6,55 3,65 Other 67,99

Fon Fineco I 12,50 -7,30 2,63 ★★ € Aggressive Allocation 112,43

Fon Fineco Millenium Fund 15,94 0,32 0,33 € Dvsifid Bond - Sh Ter 77,75

Fon Fineco Patrim Gbl A 16,77 -2,41 1,06 € Moderate Allocation - 22,71

Fon Fineco Valor 8,86 -13,56 3,04 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 35,74

Multifondo América A 14,84 -6,90 8,86 US Eq - Currency Hedged 45,22

Multifondo Europ A 16,46 -10,20 8,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 116,67

GAM (LUXEMBOURG) SA

JB BF ABS-EUR A 73,82 -0,20 0,54 Other Bond 478,30

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 88,58 -0,36 -2,18 Alt - Long/Short Debt 24,67

JB BF Absolut Return-EUR A 89,58 -1,60 -2,45 Alt - Long/Short Debt 2.993,18

JB BF Credit Opportunities 93,81 -0,63 0,62 ★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 152,42

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 116,76 0,12 0,11 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 225,34

JB BF € Government-EUR A 116,32 1,79 5,59 ★★★ € Gov Bond 40,10

JB BF Euro-EUR A 126,35 1,48 4,07 ★★★ € Dvsifid Bond 101,46

JB BF Gbl Convert Bond € A 69,56 -5,72 1,74 ★★ Convert Bond - Gbl € He 229,82

JB BF Gbl High Yield-EUR A 79,76 -5,06 -3,12 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 59,17

JB BF Total Return-EUR A 41,44 -0,67 -0,63 ★★ € Flex Bond 427,07

JB EF Eastern Eurp Focus-E 128,24 -7,16 -11,75 ★★★ Emerg Eurp Eq 21,96

JB EF Euroland Value-EUR A 106,58 -16,30 0,87 ★ Eurozone Large-Cap Eq 128,32

JB EF Eurp Focus-EUR B 351,55 -10,83 6,36 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 110,44

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 163,89 -11,34 11,90 ★★ Eurp Small-Cap Eq 77,77

JB EF German Value-EUR A 217,37 -10,79 10,46 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 111,77

JB EF Gbl Eq Income-EUR A 86,83 -8,65 10,76 ★★ Gbl Equity-Income 55,08

JB Multicash Mny Mk € B 2.053,34 -0,04 -0,29 € Mny Mk 139,67

JB Strategy Balanc € A 109,01 -3,41 3,05 ★★ € Moderate Allocation - 286,03

JB Strategy Gw € A 88,09 -5,04 3,64 ★★ € Aggressive Allocation 54,42

JB Strategy Income € A 108,74 -1,73 2,15 ★★★ € Cautious Allocation - 284,42

RobecoSAM Smart Energy € B 17,83 -11,78 4,38 ★★★ Sector Eq Alternative E 217,81

RobecoSAM Smart Materials 159,42 -9,83 5,82 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 223,19

RobecoSAM Stainble Healthy 168,95 -5,27 14,82 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 196,89

RobecoSAM Stainble Water € 230,69 -6,08 12,40 ★★★ Sector Eq Water 583,73

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 300,29 -4,53 5,68 Alt - Long/Short Eq - E 928,23

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 13,76 -11,62 2,98 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 63,68

Gamax Funds Junior A 12,34 -8,46 11,18 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 141,34

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,60 -0,30 3,24 ★★★ Gbl Bond - € Biased 473,02

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS GaranT 1 DX 118,00 -0,20 0,95 Guaranteed Funds 66,27

Generali IS GaranT 2 DX 110,55 -0,20 2,27 Guaranteed Funds 95,01

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 162,85 -1,66 1,00 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,28

Fonbusa Fd 69,91 -8,23 4,07 ★★★ € Aggressive Allocation 23,45

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA8 8 Fondos

Fondos

Ibercaja Dólar A 6,92 -2,07 5,16 $ Mny Mk 177,86

Ibercaja Finan A 3,25 -20,34 -1,10 ★★ Sector Eq Financial Ser 15,70

Ibercaja Fondtes CP 1.310,75 -0,21 0,00 ★★ € Ultra Short-Term Bond 88,49

Ibercaja Futur A 12,62 -0,09 3,05 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,73

Ibercaja Gest Gar 5 7,25 -2,86 2,10 Guaranteed Funds 48,84

Ibercaja H Yld A 6,74 -1,94 0,77 ★★ € H Yld Bond 91,18

Ibercaja Horiz 10,67 -0,01 4,23 ★★★★ € Dvsifid Bond 72,31

Ibercaja Japón A 4,47 -12,50 9,70 ★★ Jpn Large-Cap Eq 38,23

Ibercaja Nuevas Oportun A 9,08 -9,06 6,22 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 43,89

Ibercaja Patrim Dinam 7,35 -0,25 0,28 ★★★ € Cautious Allocation 354,43

Ibercaja Rta Europ 7,53 -4,29 1,54 ★★★ € Moderate Allocation 94,54

Ibercaja Rta 17,92 -3,16 1,42 ★★ € Cautious Allocation 40,46

Ibercaja Rta Int 6,93 -4,78 4,36 ★★★★ € Cautious Allocation - 21,50

Ibercaja Rta Plus 8,24 -6,89 2,40 ★★★ € Moderate Allocation 17,25

Ibercaja Sanidad A 9,19 -10,91 14,71 ★★★ Sector Eq Healthcare 59,72

Ibercaja Sector Inmob A 20,43 -10,15 12,31 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 40,18

Ibercaja Selección Blsa A 9,19 -9,49 6,27 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 105,37

Ibercaja Selección Rta Fij 12,11 -0,38 2,57 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 327,44

Ibercaja Selección Rta Int 8,72 -2,48 3,75 ★★★★ € Cautious Allocation 78,03

Ibercaja S Caps A 11,05 -10,12 9,16 ★★ Eurp Small-Cap Eq 56,06

Ibercaja Tecnológico A 2,46 -9,96 13,82 ★★★ Sector Eq Tech 31,20

Ibercaja Util A 12,49 -5,75 8,49 ★★ Sector Eq Util 17,89

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 134,78 -0,10 0,91 ★★★ € Cautious Allocation 21,05

Segurfondo Rta Variable 124,43 -12,59 2,81 ★★★ Spain Eq 47,41

Segurfondo USA A 16,04 -5,60 8,69 ★★ US Large-Cap Blend Eq 185,36

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 16,62 -2,14 2,47 ★★★ € Corporate Bond 4.995,18

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 177,32 -11,82 6,49 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 191,30

JSS EquiSar IIID € P € acc 147,14 -7,96 0,39 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 106,88

JSS GlobalSar Balanc € P € 310,68 -5,31 5,21 ★★★★ € Moderate Allocation - 52,44

JSS GlobalSar Gw € P € acc 144,44 -7,69 6,72 ★★★★ € Aggressive Allocation 30,57

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 145,97 -10,43 6,40 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 126,64

JSS Quant Port Glbl € P € 135,27 0,05 2,72 ★★★ € Moderate Allocation - 108,05

JSS Real State Eq Glbl P € 183,99 -8,43 9,23 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 65,05

JSS Stainble Bd € Corp P € 158,73 0,31 2,39 ★★ € Corporate Bond 79,59

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 139,57 2,92 3,19 ★★★ € Dvsifid Bond 18,99

JSS Stainble Bond € P € di 111,93 1,63 3,05 ★★★ € Dvsifid Bond 94,93

JSS Stainble Eq New Pwr P 46,19 -14,42 1,49 ★★★ Sector Eq Alternative E 27,28

JSS Stainble Eq RE Glbl P 145,39 -9,21 8,14 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 78,59

JSS Stainble Eq Eurp P € d 82,10 -10,34 7,45 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62,86

JSS Stainble Eq Glbl P € d 125,71 -7,99 7,24 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 58,59

JSS Stainble Port Bal € P 182,59 -4,34 3,65 ★★★ € Moderate Allocation - 231,76

JSS Stainble Water P € dis 155,07 -5,25 10,23 ★★★ Sector Eq Water 201,70

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD

INTECH US Core A € Acc Hed 23,38 -6,89 8,97 US Eq - Currency Hedged 141,88

Janus Gbl Life Sciences A 24,72 -14,82 18,15 Sector Eq Other 1.420,27

Janus Gbl Real State A € A 12,19 -9,84 -1,15 Prpty - Indirect Other 102,33

Janus Gbl Research A € Acc 11,80 -10,27 1,42 Gbl Eq - Currency Hedge 31,78

Janus Gbl Tech A € Acc Hg 6,21 -12,90 5,56 Sector Eq Other 45,53

Janus US Research A € Acc 17,23 -10,91 5,56 US Eq - Currency Hedged 153,96

Janus US Venture A € Acc H 18,80 -13,40 6,10 US Eq - Currency Hedged 141,71

Perkins US Strategic Vle A 16,81 -5,30 3,92 US Eq - Currency Hedged 162,68

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 27,46 -9,82 14,78 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.564,03

Jupiter JGF Eurp Opps L € 20,43 -10,43 8,85 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 497,17

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 11,67 -15,25 7,17 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 63,11

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 108,25 -12,70 10,85 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 72,61

Jyske Invest Balanc Strate 140,69 -3,77 4,90 ★★★★ € Moderate Allocation - 117,30

Jyske Invest Dynam Strateg 164,50 -6,94 5,67 ★★★★ € Moderate Allocation - 26,74

Jyske Invest Emerg Local M 147,75 -1,36 -4,83 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 30,02

Man GLG Gbl Sustain Eq D € 76,80 -10,35 4,42 Sector Eq Other 16,91

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R 80,22 -15,66 -1,32 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 64,12

NB Gbl Bond 266,31 -3,49 5,38 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 60,91

NB Gbl Eq 101,02 -13,35 6,41 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 93,81

NB Opportunity Fund 141,58 -2,34 4,26 ★★★★★ € Flex Bond 38,85

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,82 -9,59 9,97 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 186,55

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 140,14 -9,85 9,41 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 382,83

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,95 0,42 2,38 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 788,82

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,29 0,89 2,04 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 445,20

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 1.951,97 -0,45 4,04 ★★★★ € Cautious Allocation 43,94

Groupama Etat € CT ID 1.372,66 0,01 1,45 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 60,51

Groupama Index Inflation M 1.398,10 1,21 1,38 ★★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 81,22

Groupama Trésorerie IC 40.419,01 0,02 0,31 € Mny Mk 2.697,45

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 50,60 -11,78 3,05 ★★★★ Spain Eq 155,07

Fonbilbao Eurobolsa 5,36 -9,97 3,01 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,00

Fonbilbao Int 7,44 -8,42 7,22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,78

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 18,57 -11,18 4,16 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 39,39

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,33 € Mny Mk 87,84

GVC Gaesco Emergentfond 157,97 -9,78 -4,78 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,15

GVC Gaesco Europ 3,25 -16,65 -0,83 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 27,20

GVC Gaesco Fondo de Fd 10,16 -13,92 7,91 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,29

GVC Gaesco Patrimonialista 11,41 -5,86 2,21 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 67,35

GVC Gaesco Retorno Absolut 136,05 -5,68 3,28 Alt - Multistrat 91,06

GVC Gaesco S Caps A 10,18 -10,86 8,86 ★ Eurozone Small-Cap Eq 32,69

GVC Gaesco T.F.T. 8,92 -11,17 9,94 ★★★ Sector Eq Tech 23,13

IM 93 Rta 13,04 -0,02 1,74 ★★★★ € Flex Allocation 16,47

HENDERSON MANAGEMENT SA

Henderson Gartmore Fd Emer 10,10 -7,45 -1,99 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 37,04

Henderson Gartmore Fd Lati 11,23 -4,07 -13,77 ★★★★ Latan Eq 38,04

Henderson Gartmore Pan Eur 10,34 -9,23 13,06 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 123,58

Henderson Gartmore Pan € R 5,47 -9,76 10,98 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.065,73

Henderson Horizon Euroland 40,59 -7,96 13,80 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.051,82

Henderson Horizon Pan Eurp 15,06 -1,95 6,84 Alt - Long/Short Eq - E 1.689,48

Henderson Horizon Pan Eurp 24,92 -10,62 10,04 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.307,71

Henderson Horizon Pan Eurp 36,09 -9,48 12,04 ★★ Eurp Small-Cap Eq 490,29

Henderson Horizon PanEurpP 37,55 -9,41 18,79 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 480,39

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA

HSBC GIF € Bond AC 26,46 0,90 4,39 ★★★★ € Dvsifid Bond 225,76

HSBC GIF € Credit Bond AC 25,44 -0,43 3,33 ★★★ € Corporate Bond 1.098,97

HSBC GIF € H Yld Bond AC 36,87 -2,55 3,94 ★★★★ € H Yld Bond 2.530,02

HSBC GIF € Rsve AC 17,32 -0,03 -0,07 Mny Mk - Other 165,88

HSBC GIF Euroland Eq AC 33,40 -11,62 8,27 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 863,40

HSBC GIF Euroland Gw M1C 13,58 -11,27 6,67 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 134,76

HSBC GIF Turkey Eq AC 20,17 -2,48 -11,04 ★★★ Turkey Eq 82,21

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,48 -0,40 0,36 Alt - Multistrat 435,19

Ibercaja Ahorro 19,64 -0,16 1,13 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 85,37

Ibercaja Blsa A 18,83 -12,03 2,91 ★★★ Spain Eq 110,25

Ibercaja Blsa Europ A 6,06 -11,93 3,42 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 169,55

Ibercaja Blsa Int A 8,57 -10,66 8,25 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,04

Ibercaja Blsa USA A 8,80 -9,80 9,86 ★★ US Large-Cap Blend Eq 24,87

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,37 -1,90 -0,49 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 148,50

Ibercaja BP Rta Fija A 7,05 -0,10 1,11 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.011,06

Ibercaja Capital Europ 9,05 -8,28 2,40 ★★★ € Aggressive Allocation 20,39

Ibercaja Capital 21,10 -8,42 3,66 ★★ € Aggressive Allocation 38,17

Ibercaja Capital Gar 5 6,21 0,31 0,51 Guaranteed Funds 56,18

Ibercaja Crec Dinam A 7,20 -0,41 0,72 Alt - Multistrat 828,68

Ibercaja Din 1.847,25 0,20 0,50 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 434,29

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 9Fondos 9

Fondos

Legg Mason WA € Core+ Bd A 103,72 1,09 4,15 ★★ € Dvsifid Bond 90,09

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,96 0,20 -1,17 Alt - Long/Short Debt 277,91

LO Funds - Conv Bd (EUR) P 16,69 -4,50 3,90 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.205,26

LO Funds - € Credit Bond 12,56 0,22 2,28 ★★★ € Corporate Bond 97,44

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 17,98 -0,37 1,91 ★★ € Corporate Bond 114,86

LO Funds - Golden Age (EUR 13,04 -10,81 6,52 Gbl Eq - Currency Hedge 563,00

LO Funds - Short-Term Mny 112,23 -0,03 -0,03 € Mny Mk - Sh Term 866,15

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 13,72 -8,62 9,74 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.274,04

M&G Jpn Smaller Companies 21,32 -10,52 18,67 ★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 131,06

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Classic Stock Fu 114,40 -14,55 2,82 ★★ Eurozone Flex-Cap Eq 21,97

MainFirst Top Eurp Ideas A 69,60 -16,10 6,52 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 907,01

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 9,55 -5,83 13,19 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 97,78

Fondmapfre Blsa Asia 7,05 -10,94 4,58 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 37,25

Fondmapfre Blsa 25,95 -8,01 3,33 ★★★ € Aggressive Allocation 248,37

Fondmapfre Diversf 14,16 -7,76 4,01 ★★★ € Aggressive Allocation 119,48

Fondmapfre Divdo 53,31 -10,11 4,36 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 58,94

Fondmapfre Estrategia 35 17,81 -11,59 3,27 ★★★ Spain Eq 49,19

Fondmapfre Multiselección 7,41 -9,89 8,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 51,47

Fondmapfre Rend I 9,19 0,01 5,89 Fixed Term Bond 43,48

Fondmapfre Rta Corto 13,16 -0,10 0,57 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 129,51

Fondmapfre Rta Larg 12,51 0,39 5,49 ★★★★★ € Dvsifid Bond 76,11

Fondmapfre Rta Medio 19,26 0,15 2,81 ★★★ € Dvsifid Bond 93,54

Fondmapfre Rta Mix 9,44 -3,00 3,28 ★★★★ € Cautious Allocation 425,35

Mapfre Fondtes LP 15,86 -0,08 1,82 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 346,76

Mapfre Puente Gar 10 1.360,67 -0,06 1,66 Guaranteed Funds 17,56

Mapfre Puente Gar 12 15,20 -3,13 1,50 Guaranteed Funds 34,02

Mapfre Puente Gar 3 8,66 -1,20 4,41 Guaranteed Funds 40,24

Mapfre Puente Gar 4 8,17 -3,04 4,31 Guaranteed Funds 59,60

Mapfre Puente Gar 5 8,82 -0,15 3,29 Guaranteed Funds 44,55

Mapfre Puente Gar 7 8,60 -4,05 2,93 Guaranteed Funds 41,54

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 28,29 -1,07 2,51 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 189,70

March Cartera Conserv 5,35 -2,75 1,16 ★★★ € Cautious Allocation - 207,64

March Cartera Decidida 835,65 -8,09 -0,16 € Aggressive Allocation 16,47

March Cartera Moder 4,83 -3,67 1,56 ★★★ € Moderate Allocation - 86,45

March Europ Blsa 9,72 -9,42 1,98 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 57,26

March Europ Gar 832,87 -0,20 3,43 Guaranteed Funds 15,40

March Gbl 710,32 -5,46 4,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 38,86

March Patrim Defensivo 11,14 -1,65 0,49 Alt - Fund of Funds - M 152,02

March Rta Fija CP 98,82 -0,27 0,49 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 113,62

March Solidez Gar 14,27 -1,19 5,10 Guaranteed Funds 16,36

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Eurp D € Acc 167,96 -6,52 1,14 ★★ Convert Bond - Eurp 110,40

Man Convert Far East D € A 1.731,56 -2,83 1,86 ★ Convert Bond - Asia/Jap 129,48

Man Convert Gbl D € Acc 136,97 -7,74 3,10 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 472,49

Man Convert Jpn D € Acc 1.581,94 -5,48 8,10 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 19,49

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,40 -0,33 2,68 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 93,64

Mediolanum Alpha Plus S-A 9,72 -2,85 1,45 Alt - Fund of Funds - M 18,28

Mediolanum Crec S-A 17,26 -6,09 4,45 ★★★★ € Moderate Allocation 38,73

Mediolanum España R.V. S 12,85 -14,47 2,51 ★★★ Spain Eq 31,58

Mediolanum Europ R.V. S 7,32 -10,80 4,95 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 38,92

Mediolanum Fondcuenta S 2.620,11 -0,08 0,34 € Mny Mk 57,40

Mediolanum Mercados Emerg 12,65 -4,32 -2,17 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 23,85

Mediolanum Prem S 1.103,91 -0,08 1,53 € Mny Mk 58,95

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,30 -10,67 5,52 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 464,30

Mediolanum BB Dynam Collec 10,95 -7,51 4,32 ★★★ € Moderate Allocation - 94,85

Mediolanum BB Emerg Mkts C 8,77 -9,48 -5,90 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 376,26

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,50 -8,96 2,20 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 662,20

Jyske Invest Emerg Mk Bond 256,80 0,09 -0,46 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 30,25

Jyske Invest German Eq CL 117,96 -12,49 6,09 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 23,07

Jyske Invest H Yld Corp Bo 171,48 -2,76 3,07 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 60,69

Jyske Invest Stable Strate 167,32 -1,70 3,76 ★★★★★ € Cautious Allocation - 220,95

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 6,91 -2,32 1,64 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 341,81

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

KBC Select Immo Eurp Plus 1.187,65 -8,98 13,65 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 98,26

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.332,42 -8,53 8,00 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 50,19

KBC ASSET MANAGEMENT SA

KBC Bonds Capital Acc 968,02 1,92 6,05 ★★★ Gbl Bond 41,86

KBC Bonds Convert Acc 793,04 -6,99 6,30 ★★★ Convert Bond - Gbl 86,12

KBC Bonds Corporates € Acc 847,80 -0,29 4,09 ★★★ € Corporate Bond 591,38

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 910,10 0,06 0,58 ★★★ Emerg Eurp Bond 73,16

KBC Bonds Eurp Acc 279,68 0,46 6,02 ★★★ Eurp Bond 28,42

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.066,68 0,37 4,86 ★★★★ Emerg Eurp Bond 35,81

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 678,24 -4,07 0,94 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 110,75

KBC Bonds High Interest Ac 2.053,03 -1,18 0,00 ★ Gbl Bond 1.066,40

KBC Bonds Inflation-Linked 971,31 -0,03 2,85 ★★★ € Inflation-Linked Bond 346,24

KBC Rta €renta B Acc 2.902,67 1,09 5,41 ★★★ € Gov Bond 148,09

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU 7,23 -6,39 6,33 ★ US Large-Cap Blend Eq 331,99

Kutxabank Blsa Emerg 8,63 -8,50 -3,72 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,24

Kutxabank Blsa Eurozona 4,93 -11,31 4,55 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 364,51

Kutxabank Blsa 15,98 -12,23 4,18 ★★★★ Spain Eq 85,10

Kutxabank Blsa Int 7,40 -10,62 4,38 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 192,36

Kutxabank Blsa Japón 2,97 -16,11 8,41 ★★ Jpn Large-Cap Eq 159,57

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,27 -9,12 13,78 ★★★ Sector Eq Tech 26,42

Kutxabank Blsa Sectorial 5,06 -10,30 5,58 ★★ Sector Eq Private Eq 286,97

Kutxabank Bono 10,37 -0,76 2,47 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.387,94

Kutxabank Divdo 8,44 -11,44 3,87 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 451,04

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,58 -1,98 3,02 Guaranteed Funds 51,28

Kutxabank Gest Atva Inver 8,15 -8,47 3,63 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,26

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,61 -2,41 1,21 ★★★ € Cautious Allocation - 1.114,54

Kutxabank Gest Atva Rend 20,07 -4,70 2,83 ★★★ € Moderate Allocation - 261,37

Kutxabank Monetar 819,19 -0,02 0,16 € Mny Mk 139,13

Kutxabank Multiestrategia 6,52 -1,00 -0,11 Alt - Fund of Funds - M 155,69

Kutxabank Rta Fija Corto 9,69 0,00 0,33 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 465,83

Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,00 0,65 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 51,36

Kutxabank Rta Fija LP 938,38 -1,26 2,64 ★★★★ € Dvsifid Bond 607,30

Kutxabank Rta Gbl 20,99 -2,18 2,74 ★★★★ € Cautious Allocation - 266,67

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.293,26 0,00 3,45 Fixed Term Bond 51,17

Kutxabank RF Octubre 2016 1.280,27 -0,13 3,31 Fixed Term Bond 210,66

Kutxabank Tránsito 7,40 -0,03 0,00 € Mny Mk 42,79

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 249,36 -9,69 8,88 ★★ Eurp Small-Cap Eq 381,52

Echiquier Agressor 1.670,44 -10,01 6,53 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.467,47

Echiquier Convert Eurp A 1.236,45 -4,24 2,52 ★★★ Convert Bond - Eurp 113,51

Echiquier Major 201,36 -7,41 5,96 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.095,14

Echiquier Patrim 857,88 -1,56 1,86 ★★★ € Cautious Allocation 631,88

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 604,23 -4,37 -7,91 Other 68,43

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Convert Gbl A A/I 984,11 -9,43 8,15 ★★★ Convert Bond - Gbl 337,16

Lazard Objectif Alpha € A 363,26 -10,76 7,10 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 817,75

Norden 175,13 -7,02 8,13 ★★★ Nordic Eq 1.022,17

Objectif Alpha Eurp A A/I 446,30 -11,25 5,73 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 122,49

Objectif Crédit Fi C 12.407,33 -5,14 3,25 Other Bond 352,66

Objectif Dividendes Min Va 254,82 -6,63 12,39 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 111,68

Objectif Investissement Re 1.320,64 -11,71 6,91 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 144,70

Objectif Patrim Croissance 300,16 -6,02 6,45 ★★★★★ € Aggressive Allocation 241,81

Objectif S Caps € A A/I 618,37 -10,30 13,73 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 610,53

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 154,60 -7,44 10,01 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 147,21

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA10 10 Fondos

Fondos

MS INVF EMEA Eq B 54,32 -6,02 -0,38 ★★★★ EMEA Eq 116,63

MS INVF € Bond A 15,90 1,47 4,41 ★★★ € Dvsifid Bond 294,76

MS INVF € Corporate Bond A 46,11 -1,35 2,98 ★★★ € Corporate Bond 3.558,80

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20,69 -3,41 3,39 ★★★★ € H Yld Bond 1.289,20

MS INVF Eurp Prpty A 32,23 -9,06 12,83 ★★ Prpty - Indirect Eurp 388,06

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,36 -10,30 7,76 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 468,75

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 32,76 -1,25 2,56 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 935,89

Mutuafondo Blsa A 125,71 -11,53 6,18 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 57,15

Mutuafondo CP A 136,93 -0,12 1,66 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.154,26

Mutuafondo Gest Óptima Con 151,16 -0,07 1,39 ★★★ € Cautious Allocation - 36,77

Mutuafondo Gest Óptima Mod 157,60 -0,70 1,63 ★★★ € Moderate Allocation - 153,70

Mutuafondo H Yld A 25,19 -2,98 1,26 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 105,58

Mutuafondo LP A 167,47 -0,92 4,17 ★★★★ € Dvsifid Bond 141,45

Mutuafondo Valores A 248,12 -10,12 10,51 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 52,49

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 528,11 1,42 6,39 ★★★★ € Gov Bond 1.793,90

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 149,82 -2,71 -0,20 ★ Gbl Corporate Bond - € 272,40

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 41,59 -5,11 -11,46 ★★★ Emerg Eurp Eq 44,51

NN (L) € Eq P C € 129,06 -9,79 7,07 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 410,71

NN (L) € Income P C € 273,85 -9,02 4,24 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 79,96

NN (L) Eurp Eq X C € 48,45 -8,95 7,46 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 189,20

NN (L) Eurp High Div P C € 340,27 -11,39 3,84 ★★ Eurp Equity-Income 378,98

NN (L) Eurp Real Estt P C 999,45 -7,52 11,69 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 345,74

NN (L) Gbl High Div P C € 357,60 -8,65 7,56 ★★★ Gbl Equity-Income 892,21

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 248,69 -9,54 9,27 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 491,87

NN (L) Industrials P C € 492,73 -7,97 6,62 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 66,78

NN (L) Materials X C € 988,85 -9,77 -4,51 ★★ Sector Eq Industrial Ma 39,79

NN (L) Pat Balanc € P C € 640,26 -3,96 6,42 ★★★★ € Moderate Allocation 101,98

NN (L) Patrimonial Agrsv P 698,48 -6,16 8,70 ★★★★★ € Aggressive Allocation 125,17

NN (L) Patrimonial Balanc 1.302,37 -4,20 7,02 ★★★★★ € Moderate Allocation - 520,51

NN (L) Prestige & Luxe P C 618,49 -6,27 0,17 ★★ Sector Eq Consumer Good 67,32

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 45,24 -0,04 3,47 ★★★★ € Corporate Bond 444,36

Nordea-1 Eurp Covered Bond 12,08 1,43 5,05 ★★★★ € Corporate Bond 581,25

Nordea-1 Eurp Vle BP € 50,66 -7,74 6,99 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.276,08

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 14,82 -2,69 11,09 Gbl Eq - Currency Hedge 1.308,35

Nordea-1 Gbl Bond BP € 17,36 1,76 6,60 ★★★★ Gbl Bond 99,70

Nordea-1 Gbl Vle BP € 16,95 -1,57 8,75 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 57,18

Nordea-1 Nordic Eq BP € 68,61 -9,79 4,80 ★★ Nordic Eq 226,49

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 17,00 -9,33 11,09 ★★★ Nordic Eq 59,77

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 17,24 -6,00 -2,74 ★ Norway Eq 50,12

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 16,16 1,76 6,79 ★★★★★ € Moderate Allocation - 8.920,77

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 10,65 -2,86 1,31 ★ € Cautious Allocation 15,66

Gar Ptccion 950,32 -0,07 1,78 Guaranteed Funds 17,93

Gesdivisa 18,67 -1,32 1,31 Other Allocation 48,29

NB 10 28,36 -2,36 2,10 ★★★ € Cautious Allocation 76,48

NB Best Mngers 185,62 -9,04 1,51 Gbl Flex-Cap Eq 16,06

NB Blsa Selección 11,58 -13,72 1,57 ★★ Spain Eq 28,04

NB Capital Plus 1.855,25 -0,57 2,59 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 287,54

NB Fondtes LP 17,91 0,33 2,13 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 28,93

NB Gbl Flex 0-100 10,65 -8,97 1,60 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,72

NB Patrim 846,70 -0,17 0,33 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 39,23

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA

Oddo Avenir € CR-EUR 212,29 -7,97 10,76 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 230,40

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 411,77 -7,91 11,64 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.708,38

Oddo Compass € S C Eq C 12,48 -11,36 8,17 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 137,30

Oddo Convert € Moderate CR 158,48 -5,54 2,98 ★★★★ Convert Bond - Eurp 678,95

Oddo Convert Eurp CR-EUR 132,70 -5,62 1,74 ★★ Convert Bond - Eurp 468,26

Oddo Génération CR-EUR 683,81 -8,12 9,25 Eurozone Flex-Cap Eq 526,41

Oddo Immobilier CR-EUR 1.459,95 -6,83 13,77 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 198,73

Mediolanum BB € Fixed Inco 5,99 -0,15 0,14 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 449,02

Mediolanum BB Eurp Collect 6,11 -10,51 4,71 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 476,41

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10,35 -5,36 3,10 ★★ Gbl H Yld Bond 2.074,06

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,19 -16,70 7,72 ★★★ Sector Eq Tech 85,60

Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,44 -11,34 6,79 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 411,58

Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,17 -10,69 7,16 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 658,41

Mediolanum BB Pac Collecti 5,67 -13,44 2,53 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 121,09

Mediolanum BB US Collectio 5,05 -12,01 9,84 ★ US Large-Cap Blend Eq 220,88

Mediolanum Ch Counter Cycl 4,95 -7,64 11,52 ★★ Sector Eq Healthcare 663,74

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,77 -10,20 8,77 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 598,41

Mediolanum Ch Emerg Mark E 6,70 -9,66 -6,63 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 565,85

Mediolanum Ch Energy Eq L 5,71 -7,67 -5,68 ★★★★ Sector Eq Energy 293,41

Mediolanum Ch € Bond L B 6,79 1,36 4,90 ★★★ € Gov Bond 472,80

Mediolanum Ch € Income L B 4,87 -0,12 -0,06 ★ € Gov Bond - Sh Term 492,29

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 4,95 -10,78 3,11 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 674,98

Mediolanum Ch Financial Eq 3,06 -15,67 3,06 ★★★ Sector Eq Financial Ser 484,25

Mediolanum Ch Flex L A 4,40 -3,19 -1,42 ★ € Flex Allocation - Gbl 101,29

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,35 -10,78 4,64 ★★ Germany Large-Cap Eq 259,37

Mediolanum Ch Internationa 8,87 2,18 1,13 ★★ Gbl Bond - € Hedged 395,39

Mediolanum Ch Internationa 9,06 -10,50 6,04 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 985,52

Mediolanum Ch Internationa 6,87 0,25 -1,03 ★ Gbl Bond - € Hedged 156,97

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,11 -17,74 4,38 ★★ Italy Eq 307,38

Mediolanum Ch Liquity € L 6,76 0,01 0,14 ★★ € Ultra Short-Term Bond 342,19

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,75 -2,46 5,42 Mny Mk - Other 75,18

Mediolanum Ch North Americ 7,60 -7,87 11,62 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.411,08

Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,76 -13,80 2,60 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 490,48

Mediolanum Ch Solidity & R 10,96 -5,77 -0,14 Other 922,39

Mediolanum Ch Spain Eq S A 14,10 -14,10 1,41 ★★ Spain Eq 142,73

Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,19 -11,23 12,60 ★★★ Sector Eq Tech 367,37

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 47,08 -18,52 6,00 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 52,23

Merch-Fontemar 22,66 -4,36 -0,27 ★★ € Cautious Allocation - 34,62

Merchrenta 22,85 -0,42 -0,39 ★★ Gbl Bond - € Biased 15,29

Merch-Universal 37,38 -6,47 1,68 ★★ € Moderate Allocation - 29,70

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 131,35 -1,48 5,79 Alt - Mk Neutral - Eq 3.175,57

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 443,14 -10,59 14,19 ★★★★★ Spain Eq 28,03

Metavalor Gbl 73,60 -4,07 5,71 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 210,03

Metavalor Int 51,05 -10,52 11,90 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 25,14

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 527,15 -11,04 5,74 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.951,98

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 73,79 -7,58 -11,63 ★★★ Emerg Eurp Eq 45,46

Metzler Eurp Gw A 141,48 -9,41 8,75 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 273,59

Metzler Eurp Smaller Compa 227,54 -13,93 14,20 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 476,85

Metzler Gbl Selection A 70,23 -7,63 4,01 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 39,12

Metzler International Gw A 52,96 -11,29 9,80 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 39,03

Metzler Jap Eq A 39,41 -13,84 11,79 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 30,61

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Emerg Mkts Eq 10,67 -9,58 -6,37 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 48,85

MFS Meridian Eur Core Eq A 28,88 -8,17 8,84 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 21,99

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 48,53 -7,30 14,51 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.104,29

MFS Meridian Eur Vle A1 € 34,22 -6,01 12,12 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.857,61

MFS Meridian Eurp Research 29,45 -8,96 8,56 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.900,70

MFS Meridian Glbl Eq A1 € 24,18 -6,28 10,79 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.140,31

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,29 -0,25 0,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,51

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 22,00 -13,21 4,72 ★★★★★ Spain Eq 67,72

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 11Fondos 11

Fondos

Privat Blsa Española 6,91 -13,36 1,14 ★★ Spain Eq 15,71

Privat Flex Gbl 17,97 -3,28 2,39 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,67

Privat Fd RV Gbl 11,10 -10,78 6,86 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,31

Privat Fonselección 4,00 -2,45 0,74 Other Allocation 56,40

Privat Rta Fija 18,06 -2,52 1,71 ★★★ € Dvsifid Bond 71,16

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 169,65 -10,74 -6,46 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 174,55

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 144,55 -7,54 -2,36 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 388,35

Raiffeisen-Euro-Corporates 117,08 0,61 2,90 ★★★ € Corporate Bond 203,33

Raiffeisen-Europa-HighYiel 79,35 -2,70 2,90 ★★★ € H Yld Bond 559,57

Raiffeisen-Euro-Rent 90,61 1,50 4,55 ★★★★ € Dvsifid Bond 796,08

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 167,75 -6,61 -14,24 ★★ Emerg Eurp Eq 287,61

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 107,37 -1,38 -0,05 ★★★ Emerg Eurp Bond 167,12

Raiffeisen-Russland-Aktien 48,18 -6,72 -13,21 ★★★ Russia Eq 45,94

RENTA 4 GESTORA SGIIC

BMN Blsa Española 9,46 -9,93 6,34 ★★★★ Spain Eq 30,14

BMN Fondepósito 10,55 0,02 -3,86 ★ € Ultra Short-Term Bond 246,89

BMN Gar Selección XI 12,64 -2,18 2,67 Guaranteed Funds 16,08

BMN Intres Gar 10 12,54 -0,02 6,50 Guaranteed Funds 17,97

BMN Intres Gar 11 15,04 0,10 6,63 Guaranteed Funds 40,71

BMN Intres Gar 9 12,89 -0,09 8,19 Guaranteed Funds 15,61

BMN Mix Flex 23,48 -7,70 6,96 ★★★ € Aggressive Allocation 16,09

BMN RF Corporativa 9,35 -0,97 -0,45 ★★ € Corporate Bond - Sh T 40,09

EDR Iber Adagio 112,36 -5,78 1,61 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,65

ING Direct FN Rta Fija 12,82 -0,92 1,98 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 885,77

Liberbank Ahorro 9,73 -0,61 2,19 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 307,03

Liberbank Cartera Conserv 7,09 -2,65 1,75 ★★★ € Cautious Allocation 395,44

Liberbank Cartera Moder 6,75 -6,77 3,08 ★★★★ € Flex Allocation 44,38

Liberbank CP 7,68 -0,10 0,17 € Ultra Short-Term Bond 15,67

Liberbank CP II 8,15 -0,10 1,98 € Ultra Short-Term Bond 25,25

Liberbank Diner 862,32 -0,06 0,85 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 171,08

Liberbank € 6 Gar 8,17 -0,63 1,74 Guaranteed Funds 48,41

Liberbank Gbl 8,29 -4,12 2,99 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 161,57

Liberbank Mix RF 9,52 -2,21 3,19 ★★★ € Cautious Allocation 50,06

Liberbank Mundial 6 Gar 8,42 -1,24 2,08 Guaranteed Funds 18,18

Liberbank RV España 9,44 -11,43 4,07 ★★★ Spain Eq 34,12

Liberbank RV € 6,07 -10,68 4,99 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 17,43

Rta 4 Blsa 24,74 -9,67 8,91 ★★★★ Spain Eq 38,63

Rta 4 Pegasus 14,44 -2,62 1,13 ★★★★ € Cautious Allocation 291,55

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 172,94 6,01 1,07 Alt - Long/Short Debt 16,54

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 30,20 -10,91 9,37 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.828,77

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco Active Quant Emerg 113,94 -7,59 -5,87 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 335,34

Robeco All Strategy € Bond 90,57 1,72 4,83 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.023,61

Robeco Asia Pac Eq D € 117,13 -10,61 5,68 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 631,24

Robeco BP Gbl Premium Eqs 134,04 -10,01 12,71 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.556,90

Robeco Chinese Eq D € Acc 62,72 -14,35 3,67 ★★★★ Ch Eq 657,06

Robeco Emerg Markets Eq D 127,07 -9,64 -3,73 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 704,33

Robeco Emerg Stars Eq D € 152,11 -8,75 -1,59 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 280,27

Robeco € Credit Bonds DH 133,60 -0,16 3,08 ★★★ € Corporate Bond 663,44

Robeco € Gov Bonds DH 156,92 1,96 6,11 ★★★ € Gov Bond 1.995,66

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 180,98 -3,28 3,37 ★★★★ Eurp H Yld Bond 107,81

Robeco Flex-o-Rente DH € 111,79 2,38 1,39 Alt - Long/Short Debt 256,11

Robeco Gbl Consumer Trends 140,24 -10,80 14,44 ★★★ Sector Eq Consumer Good 1.446,33

Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,18 1,31 2,38 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.788,57

Robeco H Yld Bonds DH € 118,61 -3,14 1,64 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.528,74

Robeco Lux-o-rente DH € 147,42 5,34 5,27 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.988,41

Robeco New Wrd Financial E 44,04 -16,26 4,59 ★★★ Sector Eq Financial Ser 216,85

Robeco Prpty Eq D € 137,41 -7,67 7,32 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 326,81

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 42,94 -8,95 6,93 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 490,49

ROTHSCHILD & CIE GESTION

Oddo Proactif Eurp CR-EUR 187,29 -3,29 5,36 ★★★★★ € Flex Allocation 762,64

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert IC 69,01 -5,74 2,22 ★★★ Convert Bond - Eurp 144,70

Ofi Convert Taux € ID 226,99 -3,84 -0,37 ★★ Convert Bond - Eurp 31,88

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,82 -10,63 6,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 46,33

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 15,59 -3,90 3,09 ★★★★ € Aggressive Allocation 51,72

Patrival 9,21 -5,14 1,53 ★★★ € Aggressive Allocation 34,84

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam L Bonds € Quality 141,89 0,13 2,48 ★★ € Corporate Bond 635,53

Petercam L Bonds Higher Yl 83,40 -2,16 2,98 ★★ € H Yld Bond 232,68

Petercam L Bonds Universal 143,76 -1,02 2,45 ★★ Gbl Bond 398,02

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam Bonds Eur A 50,97 1,84 6,03 ★★★ € Gov Bond 363,40

Petercam Eq Agrivalue A 106,69 -6,99 1,78 ★★★ Sector Eq Agriculture 54,35

Petercam Eq Euroland A 117,26 -10,88 6,61 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 603,97

Petercam Eq Eurp A 85,84 -10,46 5,45 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 99,40

Petercam Eq Eurp Dividend 152,15 -10,14 9,35 ★★★ Eurp Equity-Income 613,57

Petercam Eq Eurp S Caps A 147,48 -10,02 12,11 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 133,17

Petercam Eq Eurp Stainble 197,99 -9,56 4,14 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 27,23

Petercam Eq Wrd A 86,77 -10,86 5,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 149,51

Petercam Eq Wrd Stainble A 108,29 -7,12 6,94 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 271,91

Petercam Securities Real S 392,85 -7,20 15,01 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 332,77

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet-Eastern Eurp P € 229,26 -6,44 -14,91 ★ Emerg Eurp Eq 73,23

Pictet-EUR Bonds P 532,94 1,17 5,07 ★★★★ € Dvsifid Bond 567,42

Pictet-EUR Corporate Bonds 188,10 0,23 3,04 ★★★ € Corporate Bond 1.300,01

Pictet-Europe Index P € 150,96 -9,80 6,69 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.382,66

Pictet-European Eq Sel P € 533,85 -9,24 1,97 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 135,34

Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,54 -0,03 -0,06 € Mny Mk - Sh Term 2.062,77

Pictet-Small C Eurp P € 934,74 -11,77 12,41 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 271,74

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,47 -0,91 1,51 Alt - Currency 312,64

Pioneer F Commodity Alpha 27,94 -4,93 -14,03 Commodities - Broad Bas 87,35

Pioneer F € Aggt Bd A € 78,02 0,71 4,32 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.495,59

Pioneer F € Bond E € 10,22 1,25 4,85 ★★★ € Gov Bond 2.522,30

Pioneer F € Cash Plus E € 65,13 -0,36 0,16 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 610,80

Pioneer F Eurp Potential A 149,10 -10,78 14,48 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.392,34

Pioneer F Glbl Aggregate B 81,66 -0,28 4,61 ★★★ Gbl Bond 1.022,66

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 70,78 -7,43 9,24 ★★ Gbl Equity-Income 1.648,52

Pioneer F Glbl H Yld A € 89,30 -5,46 2,77 ★★ Gbl H Yld Bond 1.696,18

Pioneer F Gbl Ecology A € 216,35 -10,76 8,59 ★★★★ Sector Eq Ecology 976,56

Pioneer F Gbl Select A € 78,25 -10,43 10,64 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 746,80

Pioneer F North Amer Bas V 69,22 -9,52 10,78 ★★ US Large-Cap Vle Eq 531,68

Pioneer F Strategic Inc A 9,25 -3,75 6,12 ★★★★ $ Flex Bond 3.105,60

Pioneer F US $ Agg Bd A € 82,81 -2,35 7,82 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.366,34

Pioneer F US Research E € 7,92 -9,32 12,52 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.402,43

Pioneer Inv Total Rtrn A € 45,20 -2,77 1,02 Alt - Multistrat 349,55

Pioneer SF € Commodities A 22,60 -2,54 -19,01 Commodities - Broad Bas 89,04

Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,78 4,41 10,92 ★★★ € Bond - Long Term 291,40

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,99 -0,25 0,22 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.561,93

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,77 0,15 2,07 ★★ € Gov Bond 438,19

Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,09 1,52 6,50 ★★★★ € Gov Bond 513,82

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,50 -0,11 0,46 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 139,66

PBP Blsa España 15,85 -13,91 2,87 ★★ Spain Eq 16,50

PBP Diversf Gbl 3,26 -5,33 1,15 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,67

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,77 -4,77 2,31 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 35,84

PBP Gest Flex 5,65 -4,63 1,06 ★★★ € Flex Allocation 61,34

PBP Rta Fija Flex 1.700,78 -0,68 2,00 Alt - Long/Short Debt 76,66

PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC

Privat Ahorro CP 12,20 -0,22 1,54 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 85,84

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA12 12 Fondos

Fondos

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 12,41 -10,85 9,59 ★★★ Sector Eq Ecology 177,15

Schroder ISF Glbl Credit D 102,88 -4,15 -1,41 ★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 32,70

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,45 -9,98 -1,61 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 445,30

Schroder ISF Glbl High Yld 33,93 -3,44 0,35 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.089,99

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,75 1,05 0,80 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 671,21

Schroder ISF Italian Eq A 22,09 -14,87 9,94 ★★★★ Italy Eq 349,26

Schroder ISF Middle East € 12,16 -6,03 5,90 ★★★★ Africa & Middle East Eq 121,66

Schroder ISF Wealth Preser 16,19 1,57 -3,81 € Flex Allocation - Gbl 18,83

SEB ASSET MANAGEMENT SA

SEB Ass Selection C 17,11 5,10 6,81 Alt - Systematic Future 1.316,38

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 301,16 -9,12 4,87 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 128,80

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Corp Bd A Acc 15,92 -0,33 2,96 ★★★ € Corporate Bond 3.032,74

SLI Eurp Eq Uncons A Acc 14,34 -11,30 8,13 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 93,97

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,17 -2,55 2,78 ★★★ € H Yld Bond 60,32

SLI Eurp Smaller Coms A Ac 22,09 -9,66 19,61 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 336,28

SLI Gbl REIT Focus A Acc 9,79 -9,28 7,26 ★★ Prpty - Indirect Gbl 103,36

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Real State 289,47 -6,05 11,51 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 19,86

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Eurp Gw A 320,13 -7,88 9,31 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 110,17

Sycomore L/S Opport A 327,32 -2,97 4,88 Alt - Long/Short Eq - E 297,96

Sycomore Partners Fund I 1.548,27 -2,90 7,74 ★★★★★ € Flex Allocation 643,09

Synergy Smaller Cies A 545,16 -8,66 12,72 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 234,87

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

OYSTER Dynam Allocation C 180,61 -8,07 5,06 ★★★ € Flex Allocation 40,32

OYSTER € Fixed Income C € 248,15 0,48 4,21 ★★★ € Dvsifid Bond 230,93

OYSTER Eurp Corporate Bond 249,42 -3,36 2,17 ★★★ € Corporate Bond 324,72

OYSTER Eurp Mid & S C C € 393,18 -10,63 8,78 ★ Eurp Mid-Cap Eq 64,28

OYSTER Eurp Opps C € PF 388,63 -8,83 5,44 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 840,67

OYSTER Italian Opport C € 31,75 -18,44 6,05 ★★★ Italy Eq 132,34

OYSTER Italian Vle C € PF 218,05 -18,42 2,24 ★ Italy Eq 34,02

OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 263,04 -5,89 2,71 ★★★ € Moderate Allocation - 118,05

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,74 0,36 5,47 ★★★★ Eurp Bond 191,95

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,29 0,21 3,31 ★★★ € Corporate Bond 87,67

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,00 -2,91 3,15 ★★★★ Eurp H Yld Bond 814,74

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,31 -0,90 -0,69 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 32,06

Threadneedle (Lux) Eurp St 27,50 -0,15 2,66 ★★★★ € Flex Bond 67,02

Threadneedle (Lux) Pan Eur 28,54 -8,32 14,42 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 277,71

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 13,89 -1,14 -1,92 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 56,71

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 52,39 -10,34 8,33 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 148,72

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP 1.205,14 -0,15 0,80 € Mny Mk 139,20

Trea Cajamar Crec 1.200,97 -4,63 2,31 € Moderate Allocation 122,64

Trea Cajamar Patrim 1.190,71 -2,26 2,27 ★★★ € Cautious Allocation 51,05

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Intl A € 263,16 -12,64 4,70 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 792,68

TreeTop Gbl Opport A € 125,94 -11,88 1,52 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 266,59

TreeTop Sequoia Eq A € 121,28 -15,90 6,32 Gbl Eq - Currency Hedge 195,40

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl 9,38 -12,65 0,49 Alt - Multistrat 15,52

Adriza Neutral 12,55 -6,91 4,31 ★★★★ € Moderate Allocation - 39,40

Harmatan Cartera Conserv 11,65 -3,92 1,22 ★★★ € Cautious Allocation - 36,64

Mistral Cartera Equilibrad 706,97 -7,06 2,86 ★★★ € Moderate Allocation - 69,67

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Dynam € Bond A Acc 253,64 -0,35 0,22 ★★ € Corporate Bond - Sh T 614,42

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 151,08 -5,56 2,71 ★★★ Convert Bond - Eurp 804,13

R Club C € 130,64 -14,03 5,73 ★★★★ € Flex Allocation 407,41

R Conviction Convert Eurp 251,22 -9,59 4,10 ★★ Convert Bond - Eurp 252,03

R Conviction € C € A/I 144,52 -16,95 6,07 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 617,91

R Conviction Eurp C € A/I 39,24 -16,58 5,05 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 147,58

R € Crédit C € 401,76 -2,12 2,77 ★★★ € Corporate Bond 686,17

R Midcap € C € 239,83 -15,69 4,57 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 86,77

R Valor C € 1.473,23 -8,77 9,46 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 863,29

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 36,39 -9,75 10,32 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 515,66

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.785,56 1,08 4,64 ★★★★ € Flex Bond 288,34

Russell Pan Eurp Eq A 1.081,71 -10,32 7,86 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 494,18

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 5,32 -7,98 8,47 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 130,20

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Banesto G Índices 9,42 -7,08 -0,38 Guaranteed Funds 20,20

Banesto G Mercados 17,86 -0,19 6,22 Guaranteed Funds 45,07

Fondaneto 7,76 -4,47 2,74 ★★★ € Flex Allocation 23,68

Fondo Rta Fija Española 1.285,04 0,36 7,85 ★★★★ € Dvsifid Bond 35,46

Fondo Urbión 100,65 0,15 4,90 ★★★ € Gov Bond 35,27

Inveractivo Confianza 15,41 -2,65 2,93 ★★★★ € Cautious Allocation 145,89

Inverbanser 32,17 -6,05 7,58 ★★★★ € Flex Allocation 66,13

Openbank CP 0,18 -0,04 0,87 € Mny Mk 62,38

Santander 105 Europ 3 116,65 -1,25 0,95 Guaranteed Funds 55,63

Santander Acc Españolas A 16,08 -14,23 4,87 ★★★ Spain Eq 612,09

Santander Acc € A 3,02 -11,09 7,00 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 402,15

Santander Acc Latinoameric 16,77 -6,37 -15,37 ★★★ Latan Eq 19,37

Santander CP Dólar 65,40 -2,39 4,89 $ Mny Mk 132,57

Santander Divdo Europ A 8,36 -7,49 9,45 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 929,11

Santander Ind España Cl. O 82,28 -12,65 4,01 ★★★ Spain Eq 234,12

Santander Ind € Clase Open 125,59 -11,33 5,12 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 239,37

Santander Inver Flex A 68,19 -0,58 0,15 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 196,50

Santander Memor 4 130,16 -2,45 3,65 Guaranteed Funds 157,16

Santander Memor 5 47,13 -0,69 2,85 Guaranteed Funds 118,24

Santander Multigest 62,43 -4,23 -2,36 Alt - Fund of Funds - M 51,90

Santander PB Cartera Dinam 250,01 -6,57 0,28 ★★ € Moderate Allocation 33,58

Santander PB Cartera Emerg 79,94 -10,19 -9,75 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,95

Santander PB Cartera Moder 9,24 -3,58 0,04 ★★ € Cautious Allocation - 349,24

Santander Rta Fija 2016 132,66 -0,10 2,68 Guaranteed Funds 52,18

Santander Rta Fija 2017 A 122,65 -0,20 2,91 Guaranteed Funds 136,27

Santander Rta Fija Privada 102,28 0,54 2,95 ★★★ € Corporate Bond 556,15

Santander Responsabilidad 134,47 -1,50 2,62 ★★★★ € Cautious Allocation 1.515,23

Santander RF Convert 905,05 -4,44 1,73 ★★★ Convert Bond - Eurp 124,76

Santander RV España A 177,66 -12,99 1,77 ★★ Spain Eq 188,64

Santander Selección RV Jap 28,47 -20,34 4,56 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,04

Santander Selección RV Nor 51,31 -13,43 11,58 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 213,84

Santander S Caps España A 156,33 -13,00 10,74 ★★★★★ Spain Eq 260,79

Santander S Caps Europ 112,81 -11,15 9,00 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 201,67

Santander Solidario Divdo 86,19 -8,06 8,67 ★★★ Eurp Equity-Income 32,10

Santander Tándem 0-30 13,61 -1,88 2,55 ★★★ € Cautious Allocation 3.750,51

Santander Tándem 20-60 39,12 -5,08 4,58 ★★ € Moderate Allocation 646,01

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 18,53 -6,32 -8,20 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 326,80

Schroder ISF Eur Smaller C 30,99 -9,83 13,01 ★★ Eurp Small-Cap Eq 367,41

Schroder ISF € Corp Bd A A 20,08 -0,79 4,31 ★★★★ € Corporate Bond 6.472,84

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,89 1,77 6,04 ★★★ € Gov Bond 972,61

Schroder ISF € Liq A 121,04 -0,07 -0,40 Mny Mk - Other 749,00

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,24 0,00 1,08 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 923,02

Schroder ISF Eur Eq Alpha 53,16 -10,20 8,62 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 738,14

Schroder ISF Eur Special S 148,40 -8,60 7,89 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 569,14

Schroder ISF Eurp Dividend 97,86 -9,12 4,88 ★★ Eurp Equity-Income 1.371,88

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,04 -9,89 6,98 ★★★ Eurp Equity-Income 209,26

Schroder ISF Eurp Large C 177,40 -8,50 6,97 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 173,53

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 13Fondos 13

Fondos

Unifond 2017-X 8,57 0,03 2,05 Guaranteed Funds 47,59

Unifond 2017-XI 6,94 -0,12 2,56 Guaranteed Funds 17,97

Unifond 2018-II 8,00 0,06 1,49 Guaranteed Funds 95,13

Unifond 2018-V 11,79 -0,08 3,79 Guaranteed Funds 101,44

Unifond 2018-VI 10,32 0,03 2,65 Guaranteed Funds 25,32

Unifond 2018-X 7,86 -0,05 3,45 Guaranteed Funds 67,42

Unifond 2019-I 7,98 0,03 2,86 Guaranteed Funds 66,60

Unifond 2020-II 9,75 -0,01 3,14 Guaranteed Funds 38,06

Unifond 2020-III 11,80 0,20 5,18 Guaranteed Funds 39,45

Unifond 2021-I 10,30 0,28 1,98 Guaranteed Funds 59,16

Unifond Audaz 5,44 -4,82 3,94 € Aggressive Allocation 25,26

Unifond Blsa Gar 2016-IX 7,97 -0,02 2,36 Guaranteed Funds 28,48

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,37 -2,51 3,14 Guaranteed Funds 21,36

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,31 -0,82 1,15 Guaranteed Funds 93,77

Unifond Mod 8,22 -1,45 0,20 € Flex Allocation - Gbl 135,20

Unifond Rta Fija € 1.275,08 -0,08 0,63 € Dvsifid Bond - Sh Ter 168,68

Unifond Tesor. 7,38 -0,02 0,88 € Mny Mk 255,18

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.722,35 -5,24 10,83 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.179,72

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.259,43 -11,72 12,86 Jpn Eq - Currency Hedge 157,50

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.624,17 -6,94 3,46 ★★★ Convert Bond - Eurp 729,90

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA

UBAM € Bond A € Acc 999,33 1,50 5,57 ★★★★ € Dvsifid Bond 50,90

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 93,22 -11,97 -2,08 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 295,08

UniEM Fernost A 1.291,74 -7,09 1,32 ★★★ Asia ex Jpn Eq 105,89

UniEM Gbl A 60,01 -10,18 -6,43 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 238,89

UniEM Osteuropa A 1.452,31 -7,52 -13,23 ★★ Emerg Eurp Eq 88,57

UniEuropa Mid&Small Caps 42,23 -14,25 9,50 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 257,08

UniEuroRenta EmergingMarke 47,91 0,10 -1,76 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 129,84

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 106,48 -8,22 13,40 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.075,91

UniKapital 111,16 -0,24 0,95 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 504,16

UniNordamerika 206,75 -8,71 13,47 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 165,99

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 237,87 -9,00 8,13 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 263,76

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

FPM F Stockp Germany All C 284,27 -14,10 6,61 ★ Germany Small/Mid-Cap E 107,75

FPM F Stockp Germany Small 261,10 -8,45 11,87 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 45,97

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 1.548,42 -10,52 12,45 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 165,17

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 157,16 -5,47 9,56 ★★★ Sector Eq Water 115,98

Vontobel Abs Ret Bond € A 94,42 -2,13 -0,03 Alt - Long/Short Debt 352,60

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 104,45 -1,01 4,34 ★★★★ € Corporate Bond 1.618,19

Vontobel € Bond A 146,07 0,47 4,98 ★★★★ € Dvsifid Bond 111,16

Vontobel Eurp Eq A 248,38 -5,25 7,81 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 670,39

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 17,57 -10,36 2,22 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 71,34

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 10,96 -2,28 1,67 ★★★ € Cautious Allocation - 41,96

Welzia Banks 5,06 -26,46 -1,88 ★★ Sector Eq Financial Ser 20,12

Welzia Crec 15 10,09 -9,70 2,05 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,33

Welzia Flex 10 9,05 -6,05 1,41 ★★ € Moderate Allocation - 15,21

UBS (Lux) BF € P-dist 137,31 1,63 4,27 ★★★★ € Dvsifid Bond 336,01

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 174,42 -3,49 3,22 ★★★★ € H Yld Bond 4.227,08

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 12,49 -4,87 3,73 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.653,56

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 181,82 -0,54 2,70 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 41,54

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,42 0,28 2,45 ★★ € Corporate Bond 227,93

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,74 0,17 0,79 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 394,31

UBS (Lux) EF Central Eurp 147,28 -3,83 -4,05 ★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 46,40

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 80,67 -10,13 9,14 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 731,54

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 713,35 -9,90 10,08 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 921,86

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 58,95 -11,98 5,81 ★★ Sector Eq Ecology 87,83

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 838,22 -9,99 12,21 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 145,46

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 295,25 -10,77 13,54 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 467,56

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 15,63 -12,53 2,02 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 103,83

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,40 -7,19 2,34 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 827,77

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 16,67 -12,63 7,39 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 70,49

UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,91 0,34 1,35 ★★ € Dvsifid Bond 423,95

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,83 -0,01 0,03 € Mny Mk 2.275,72

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,76 -0,02 0,02 € Mny Mk 230,31

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 366,66 -8,90 4,62 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 77,22

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.088,38 0,23 0,84 ★★ Gbl Bond - € Hedged 217,82

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.792,04 -6,70 3,38 ★★★ € Aggressive Allocation 152,39

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.447,50 -3,18 1,77 ★★★ € Cautious Allocation - 1.242,56

UBS (Lux) SS Fixed Income 216,69 0,18 0,77 ★★ Gbl Bond - € Hedged 110,20

UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 1.491,50 -4,89 2,65 ★★★ € Moderate Allocation - 771,45

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,65 -2,61 1,95 ★★★ € Cautious Allocation - 26,15

Tarfondo 13,46 -2,42 0,69 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,16

UBS España Gest Atva 10,45 -10,78 4,66 ★★★★ Spain Eq 36,74

UBS Retorno Activo 5,76 -4,20 0,46 ★★★ € Cautious Allocation - 173,35

UBS Valor P 6,22 0,10 0,19 € Dvsifid Bond - Sh Ter 57,87

UBS THIRD PARTY MANAGEMENT SA

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 42,28 -6,34 -22,77 Commodities - Broad Bas 31,76

UNIGEST SGIIC

Fondespaña-Duero Alternati 66,32 -0,69 -0,15 Alt - Fund of Funds - M 89,57

Fondespaña-Duero Audaz 54,55 -5,11 1,22 ★★★ € Flex Allocation 23,92

Fondespaña-Duero BE Gar. I 374,98 -3,28 6,20 Guaranteed Funds 47,11

Fondespaña-Duero Cons 69,59 -0,80 0,39 Alt - Fund of Funds - M 562,56

Fondespaña-Duero Depósito 9,47 -0,06 0,41 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,43

Fondespaña-Duero Divisa 82,57 -1,42 -1,25 Alt - Currency 19,25

Fondespaña-Duero Dólar Gar 111,99 -0,22 4,61 Guaranteed Funds 68,52

Fondespaña-Duero Emprended 60,72 -2,69 1,52 ★★★ € Moderate Allocation 61,11

Fondespaña-Duero Fondtes L 100,71 0,12 3,69 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 85,57

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 386,32 -0,62 0,51 Guaranteed Funds 67,58

Fondespaña-Duero Gar. Rta 90,78 0,00 2,18 Guaranteed Funds 24,34

Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,83 -0,07 3,98 Guaranteed Funds 67,95

Fondespaña-Duero Gar 2022- 80,91 0,27 2,91 Guaranteed Funds 103,01

Fondespaña-Duero Horiz 201 382,55 -0,06 2,43 Other 25,75

Fondespaña-Duero Horiz 201 77,32 -0,04 2,51 Fixed Term Bond 72,00

Fondespaña-Duero Mod 67,19 -1,46 0,58 ★★ € Cautious Allocation 280,87

Fondespaña-Duero Monetar 1.208,23 -0,09 -0,08 € Mny Mk 53,00

Fondespaña-Duero Rta Fija 13,66 -3,34 1,86 ★★★ € Cautious Allocation 52,46

Fondespaña-Duero RF LP 105,46 -0,43 2,25 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 73,41

Fondespaña-Duero RV Españo 314,07 -12,90 2,64 ★★★ Spain Eq 37,05

Fondespaña-Duero RV Europ 9,18 -11,42 2,37 ★ Eurozone Large-Cap Eq 31,89

Fonduero Eurobolsa Gar 412,19 0,16 5,97 Guaranteed Funds 48,35

Unifond 2016-IX 9,85 -0,06 2,69 Guaranteed Funds 76,26

Unifond 2016-V 10,58 -0,06 2,14 Guaranteed Funds 55,22

Unifond 2016-VI 11,20 -0,08 3,04 Guaranteed Funds 47,39

Unifond 2016-XI 8,18 -0,09 2,23 Guaranteed Funds 47,28

Unifond 2017-I 8,67 -0,07 4,18 Guaranteed Funds 47,28

Unifond 2017-II 8,96 -0,17 3,65 Guaranteed Funds 30,65

Unifond 2017-III 7,55 -0,08 1,92 Guaranteed Funds 44,92

VALOR LIQUIDATIVO

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 22 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA14 14 Fondos

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