Sostenibilidad de la deuda del gobierno en los países miembros del FLAR.
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Sostenibilidad de la deuda del Sostenibilidad de la deuda del gobierno en los países miembros gobierno en los países miembros
del FLARdel FLAR
Sostenibilidad de la deuda del Sostenibilidad de la deuda del gobierno en los países miembros gobierno en los países miembros
del FLARdel FLAR
CONTENIDCONTENIDOOCONTENIDCONTENIDOO
1.1. Motivación del trabajoMotivación del trabajo
2.2. Sostenibilidad de la deuda públicaSostenibilidad de la deuda pública
3.3. Estructura de ingresos y gastos: metas Estructura de ingresos y gastos: metas
fiscales intermediasfiscales intermedias
4.4. Propuesta de metas para el déficit Propuesta de metas para el déficit
primarioprimario
5.5. ConclusionesConclusiones
1.1. Motivación del trabajoMotivación del trabajo
2.2. Sostenibilidad de la deuda públicaSostenibilidad de la deuda pública
3.3. Estructura de ingresos y gastos: metas Estructura de ingresos y gastos: metas
fiscales intermediasfiscales intermedias
4.4. Propuesta de metas para el déficit Propuesta de metas para el déficit
primarioprimario
5.5. ConclusionesConclusiones
1. Motivación1. Motivación1. Motivación1. Motivación
• Resultados de un trabajo anterior (enero 2001) Resultados de un trabajo anterior (enero 2001)
realizado por el FLAR para la IV Reunión realizado por el FLAR para la IV Reunión
Consejo Asesor de la CANConsejo Asesor de la CAN
• Mandato del V Consejo Asesor (junio 2001):Mandato del V Consejo Asesor (junio 2001):– Sostenibilidad de la deuda públicaSostenibilidad de la deuda pública
– Estructura de ingresos y gastos del SPNF y del Estructura de ingresos y gastos del SPNF y del
gobierno central.gobierno central.
– Homogenización de la información para el SPNFHomogenización de la información para el SPNF
– Incidencia de las reformas estructurales sobre el Incidencia de las reformas estructurales sobre el
presupuesto fiscalpresupuesto fiscal
• Resultados de un trabajo anterior (enero 2001) Resultados de un trabajo anterior (enero 2001)
realizado por el FLAR para la IV Reunión realizado por el FLAR para la IV Reunión
Consejo Asesor de la CANConsejo Asesor de la CAN
• Mandato del V Consejo Asesor (junio 2001):Mandato del V Consejo Asesor (junio 2001):– Sostenibilidad de la deuda públicaSostenibilidad de la deuda pública
– Estructura de ingresos y gastos del SPNF y del Estructura de ingresos y gastos del SPNF y del
gobierno central.gobierno central.
– Homogenización de la información para el SPNFHomogenización de la información para el SPNF
– Incidencia de las reformas estructurales sobre el Incidencia de las reformas estructurales sobre el
presupuesto fiscalpresupuesto fiscal
2. Sostenibilidad de la 2. Sostenibilidad de la deudadeuda2. Sostenibilidad de la 2. Sostenibilidad de la deudadeuda
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2.1 Evidencia empírica2.1 Evidencia empírica2.1 Evidencia empírica2.1 Evidencia empírica
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11)()10( 1
Cambio déficit primario con señoreaje
Cambio déficit primario sin señoreaje
Bolivia -0.708991 -0.699148 -0.030861Colombia -0.252125 */ -0.294499 -0.033523Costa Rica -0.691049 -0.641688 -0.040356Ecuador -0.553404 **/ -0.561472 */ -0.015984Perú -1.701856 **/ -0.578873 -0.010049Venezuela -0.617737 -0.674624 -0.009185Fuente: cuadro 1 del trabajo
Variable dependiente Valor crítico -g(1+r)/(1+g)
en la muestra
Valores estimados de betaVariable explicativa: déficit global rezagado
Ajuste proyectado por las autoridades en el déficit primario (2002-2030)
Déficit primario (% PIB)
-12.0%
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
% P
IB
ColombiaEcuadorPerúVenezuela
Indicadores de sostenibilidad de Blanchard (1991) y Talvi y Végh (2000)
1*
1)16(
tbr
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**)17( ddI itit
Período
2001-2002 -4.8% -2.0% -1.3% 3.8% -1.4% -7.1%2003-2007 -3.4% -2.6% -1.1% -5.4% -1.3% -4.8%2008-2010 -3.3% -2.6% -1.4% -6.9% -1.6% -5.2%2011-2030 -3.2% -2.1% -1.3% -6.4% -1.5% -5.0%
Período
2001-2002 5.9% 2.8% -2.2% -11.3% 0.7% 5.7%2003-2007 N.D 1.1% N.D 2.2% -0.1% 1.2%2008-2010 N.D -0.7% N.D 4.7% -0.2% N.D2011-2030 N.D -1.4% N.D 5.1% 0.0% N.D
Déficit primario compatible con la sostenibilidad de la deuda(Escenario base)
EcuadorColombia Costa Rica Perú VenezuelaBolivia
Esceso (+) o defecto (-1) de déficit primario(Escenario base)
Bolivia Colombia Costa Rica Ecuador Perú Venezuela
3. Estrctura de ingresos y gastos 3. Estrctura de ingresos y gastos del sector público: metas del sector público: metas intermediasintermedias
3. Estrctura de ingresos y gastos 3. Estrctura de ingresos y gastos del sector público: metas del sector público: metas intermediasintermedias• Relación entre el déficit global del SPNF y Relación entre el déficit global del SPNF y
diferentes rubros de ingresos y gastos, diferentes rubros de ingresos y gastos,
tanto del SPNF, como del Gobierno tanto del SPNF, como del Gobierno
CentralCentral– Tamaño del SPNF y del GbnoTamaño del SPNF y del Gbno
– CorrelacionesCorrelaciones
• ¿ Es posible establecer metas fiscales ¿ Es posible establecer metas fiscales
intermedias comunes a todos los países ?intermedias comunes a todos los países ?
• Relación entre el déficit global del SPNF y Relación entre el déficit global del SPNF y
diferentes rubros de ingresos y gastos, diferentes rubros de ingresos y gastos,
tanto del SPNF, como del Gobierno tanto del SPNF, como del Gobierno
CentralCentral– Tamaño del SPNF y del GbnoTamaño del SPNF y del Gbno
– CorrelacionesCorrelaciones
• ¿ Es posible establecer metas fiscales ¿ Es posible establecer metas fiscales
intermedias comunes a todos los países ?intermedias comunes a todos los países ?
3.1 ¿ Metas fiscales intermedias y 3.1 ¿ Metas fiscales intermedias y comunes ?comunes ?3.1 ¿ Metas fiscales intermedias y 3.1 ¿ Metas fiscales intermedias y comunes ?comunes ?
Media Límite Inferior Límite SuperiorBolivia -0.0390 -0.1826 0.1045Colombia 0.0000 -0.3037 0.1009Costa Rica 0.2137 0.1489 0.2784Ecuador 0.1859 -0.0162 0.3880Perú 0.0269 0.0186 0.0352Venezuela 0.5051 0.1035 0.9067Fuente: Cuadro 9
Sensibilidad del Déficit Primario del Gobierno a la Brecha del Producto
Largo Plazo
rgs
yrs
yg
ymetas
ys
rBrgBg
Bdd
Bdd
ˆˆˆ,ˆ,ˆ
ˆ **
Bolivia -0.0390 -2.99% 0.12%Colombia 0.0000 -4.57% 0.00%Costa Rica 0.2137 -3.81% -0.81%Ecuador 0.1859 -5.94% -1.11%Perú 0.0269 -7.45% -0.20%Venezuela 0.5051 -4.59% -2.32%
Bolivia 2.50% -2.59% -2.36%Colombia 3.81% -3.72% -3.72%Costa Rica 5.05% -4.26% -5.89%Ecuador 5.40% -4.22% -6.40%Perú 1.91% -1.67% -2.07%Venezuela 2.73% -0.41% -5.06%
superávit primario anual (pago de
intereses)
Meta de déficit estructural consistente
con déficit global anual de cero (%pib)
Meta de déficit anual consistente con déficit
estructural igual al pago de intereses en
2001 (%pib)
Sensibilidad a la brecha
Factores que determinan la inviabilidad de una meta intermedia común para el déficit primario
Mínima brechaMargen de seguridad
cíclico
4. Propuesta de meta 4. Propuesta de meta fiscalfiscal4. Propuesta de meta 4. Propuesta de meta fiscalfiscal• Reducción del saldo de la deuda, como Reducción del saldo de la deuda, como
proporción del PIB, en un cierto porcentaje proporción del PIB, en un cierto porcentaje
anual (ejemplo, 2%) hasta alcanzar un anual (ejemplo, 2%) hasta alcanzar un
determinado nivel (límite máximo, por determinado nivel (límite máximo, por
ejemplo, del 35%), común a los países del ejemplo, del 35%), común a los países del
área.área.
• Definir una trayectoria para el déficit Definir una trayectoria para el déficit
primario (meta) que resulte compatible con primario (meta) que resulte compatible con
la trayectoria de la deuda en cada país.la trayectoria de la deuda en cada país.
• Reducción del saldo de la deuda, como Reducción del saldo de la deuda, como
proporción del PIB, en un cierto porcentaje proporción del PIB, en un cierto porcentaje
anual (ejemplo, 2%) hasta alcanzar un anual (ejemplo, 2%) hasta alcanzar un
determinado nivel (límite máximo, por determinado nivel (límite máximo, por
ejemplo, del 35%), común a los países del ejemplo, del 35%), común a los países del
área.área.
• Definir una trayectoria para el déficit Definir una trayectoria para el déficit
primario (meta) que resulte compatible con primario (meta) que resulte compatible con
la trayectoria de la deuda en cada país.la trayectoria de la deuda en cada país.
Período Base Mínimo Máximo
2001 (dado) 1.5% 1.5% 1.5% 63.8%2002-2007 -4.8% -4.0% -5.5% 59.5%2008-2010 -4.0% -3.3% -4.6% 54.3%2011-2030 -3.1% -2.5% -3.6% 43.3%Año en que se alcanza el 35%
2001-2002 (dado) 0.7% 0.7% 0.7% 45.1%2003-2007 -3.4% -2.6% -4.2% 43.6%2008-2010 -3.2% -2.4% -3.9% 40.2%2011-2030 -1.8% -1.2% -2.5% 35.5%Año en que se alcanza el 35%
2001 (dado) -3.4% -3.4% -3.4% 39.1%2002-2007 -1.8% -1.1% -2.5% 36.5%2008-2010 -1.2% -0.6% -1.9% 35.0%2011-2030 -1.1% -0.5% -1.8% 35.0%Año en que se alcanza el 35%
2001-2002 (dado) -7.4% -7.4% -7.4% 76.5%2003-2007 -6.6% -4.0% -9.3% 70.0%2008-2010 -7.4% -5.0% -9.9% 64.6%2011-2030 -5.6% -3.7% -7.6% 51.5%Año en que se alcanza el 35%
2001-2002 (dado) -0.8% -0.8% -0.8% 42.7%2003-2007 -2.2% -1.2% -3.2% 41.4%2008-2010 -2.3% -1.3% -3.2% 38.1%2011-2030 -1.4% -0.5% -2.3% 35.1%Año en que se alcanza el 35%
2001-2002 (dado) -1.4% -1.4% -1.4% 49.7%2003-2007 -5.7% -4.0% -7.3% 51.9%2008-2010 -5.6% -4.0% -7.1% 47.8%2011-2030 -4.2% -2.9% -5.4% 38.8%Año en que se alcanza el 35%
Venezuela
2025
Perú
2014
Déficit primario Deuda del Gobierno/PIB
Bolivia 1/
Déficit primario compatible con meta de deuda del 35% del PIB
2040
Ecuador
2031
2016
Colombia
2007
Costa Rica
5. 5. ConclusionesConclusiones5. 5. ConclusionesConclusiones• La evidencia histórica arroja estimativos de los parámetros de La evidencia histórica arroja estimativos de los parámetros de
comportamiento de las finanzas públicas que son consistentes comportamiento de las finanzas públicas que son consistentes
con la sostenibilidad de la deuda, excepto en los casos de con la sostenibilidad de la deuda, excepto en los casos de
Ecuador, Perú, y en menor medida, Colombia.Ecuador, Perú, y en menor medida, Colombia.
• No obstante, los indicadores tradicionales (Talvi y Végh) No obstante, los indicadores tradicionales (Talvi y Végh)
muestran que en el caso de todos los países y en el período muestran que en el caso de todos los países y en el período
2000-2003, los países debieron haber realizado un esfuerzo 2000-2003, los países debieron haber realizado un esfuerzo
fiscal mayor para alcanzar la sostenibilidad de la deuda.fiscal mayor para alcanzar la sostenibilidad de la deuda.
• No es factible establecer una meta única, común a todos los No es factible establecer una meta única, común a todos los
países, para el déficit primario.países, para el déficit primario.
• Un área de trabajo que continúa requiriendo de la atención de Un área de trabajo que continúa requiriendo de la atención de
los Ministerios de Finanzas, Bancos Centrales, Organismos de los Ministerios de Finanzas, Bancos Centrales, Organismos de
Planeación y la Secretaría General de la CAN es la de la Planeación y la Secretaría General de la CAN es la de la
homogenización de las estadísticas del sector público (GC y homogenización de las estadísticas del sector público (GC y
SPNF). SPNF).
• La evidencia histórica arroja estimativos de los parámetros de La evidencia histórica arroja estimativos de los parámetros de
comportamiento de las finanzas públicas que son consistentes comportamiento de las finanzas públicas que son consistentes
con la sostenibilidad de la deuda, excepto en los casos de con la sostenibilidad de la deuda, excepto en los casos de
Ecuador, Perú, y en menor medida, Colombia.Ecuador, Perú, y en menor medida, Colombia.
• No obstante, los indicadores tradicionales (Talvi y Végh) No obstante, los indicadores tradicionales (Talvi y Végh)
muestran que en el caso de todos los países y en el período muestran que en el caso de todos los países y en el período
2000-2003, los países debieron haber realizado un esfuerzo 2000-2003, los países debieron haber realizado un esfuerzo
fiscal mayor para alcanzar la sostenibilidad de la deuda.fiscal mayor para alcanzar la sostenibilidad de la deuda.
• No es factible establecer una meta única, común a todos los No es factible establecer una meta única, común a todos los
países, para el déficit primario.países, para el déficit primario.
• Un área de trabajo que continúa requiriendo de la atención de Un área de trabajo que continúa requiriendo de la atención de
los Ministerios de Finanzas, Bancos Centrales, Organismos de los Ministerios de Finanzas, Bancos Centrales, Organismos de
Planeación y la Secretaría General de la CAN es la de la Planeación y la Secretaría General de la CAN es la de la
homogenización de las estadísticas del sector público (GC y homogenización de las estadísticas del sector público (GC y
SPNF). SPNF).
Sostenibilidad de la deuda del Sostenibilidad de la deuda del gobierno en los países miembros gobierno en los países miembros
del FLARdel FLAR
Sostenibilidad de la deuda del Sostenibilidad de la deuda del gobierno en los países miembros gobierno en los países miembros
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