Taller de negocios_financieros_clase_14__abril16,2014_v2

Taller de Negocios Financieros

Contenido Clase 14:

Métodos de Valorización de Empresas:

Método de Valoración Contable Profesor: Andrés Lazo de la Barra - MBA

TNF01 16 Abril 2014

Temas pendientes y en los que deben trabajar:

Instituto de Estudios Bancarios Guillermo Subercaseaux Profesor: Andrés Lazo de la Barra

https://www.youtube.com/watch?v=I3lmNmEYvZ0

1. Analizar los estados financieros de la empresa, al menos 2 últimos ejercicios 2. Análisis Horizontal y vertical 3. Análisis principales cuentas del Balance y estado de resultado 4. Análisis de ratios o indicadores financieros:Liquidez,endeudamiento,cobertura, Rotación y rentabilidad

II. Parte Especificar las estrategias que utilizarían en la empresa para minimizar o atenuar los Riesgos que enfrenta la empresa. En esta etapa deberán indicar los instrumentos a utilizar Para enfrentar posibles apreciaciones cambiarias: Swaps, forwards para distintos Subyacentes como el dólar, petroleo,etc., aumento de costos de financiamiento, Estrategias para mantener un normal acceso a distintas fuentes de financiamiento para Mantener el crecimiento de la empresa: Leasing,factoring, aumento de cupos de líneas De credito,etc.

I. Parte

Métodos de Valorización I


Métodos de valorización Contable


Usamos el Balance : Valor Contable Valor Contable Ajustado Valor de Liquidación Valor sustancial Activo neto real

Objetivos de la Clase

Diferencia entre precio y valor

Conocer el método de Valoración Contable


Material Base:


https://www.youtube.com/watch?v=I3lmNmEYvZ0

http://www.eumed.net/libros-gratis/2005/agl/agl.pdf

• http://200.16.86.50/digital/657/dt/contribuciones/escassany4-4.pdf




http://200.16.86.50/digital/657/dt/contribuciones/escassany4-4.pdf



Contenido: Clase 14 abril 16, 2014

1. Introducción

2. Diferencia entre valor y Precio

3. Casos en los que es necesario determinar la valuación de una empresa

4. Pasos Previos antes de manejar los métodos de valuación

5. Evolución histórica de los modelos de valuación de empresas

6. Clasificación de Métodos de Valorización

7. Análisis de algunos métodos más utilizados


Si a un empresario le preguntamos cuál es el valor de su casa o de su auto es probable que sabría contestar, pero si le preguntamos cuál es el valor de su empresa ,las respuestas pueden ser variadas.

En la Actualidad la información financiera que surge de los estados contables para ser presentadas a terceros, no permite la determinación del valor a que aludimos. La teoría contable no lo conceptualiza y los estados contables se encuentran encerrados en un marco conceptual que no los contempla, además que resultan incompletos para evaluar el desempeño de la empresa.


Es importante distinguir entre valor y precio ,

Dado que ambas expresiones no significan lo

Mismo. El valor puede ser distinto para diversos

Compradores y para el vendedor, en tanto el

Precio es la cantidad que acuerdan , tanto

Vendedor como comprador, al concretar una

Operación de compraventa de una empresa.


• El valor es un concepto económico, subjetivo y abstracto, no es único y depende de la situación personal de los individuos.

• Hace referencia a la apreciación por parte de las personas de las cualidades de los objetos o cosas.

• El valor puede ser distinto para diversos compradores y para el vendedor


• El precio es la cantidad que acuerdan, tanto vendedor como comprador, al concretar una operación de compraventa de una empresa.

• Es una valor de equilibrio en función de la oferta y la demanda del bien en cuestión.

• Depende de la escasez del bien en el mercado, y puede ser distinto en el tiempo.

• Es un hecho y no una opinión.


• Una empresa extranjera, muy avanzada tecnológicamente, quiere comprar una empresa muy conocida en el mercado nacional.

• Es probable que con el objetivo de conquistar tal mercado, valorará solamente la

marca de la empresa nacional. • Poco importarán al efecto el valor de sus maquinarias o instalaciones, ya que lo

avanzado tecnológicamente de la empresa extranjera hará que a ésta no le interesen tales bienes.

• Por el contrario, a la empresa nacional le interesará valuar muy bien sus recursos

materiales, dada su posición en el mercado. • La empresa extranjera deberá determinar el valor máximo que estaría dispuesta a

pagar por lo que le aportara la empresa nacional. • Desde el punto de vista de ésta última, interesará conocer el valor mínimo a

aceptar de oferta. • Son dos cifras que se confrontan en una negociación, al final de la cual se acordará

un precio, que generalmente suele estar en algún punto intermedio de ambas.

Ejemplo


Pueden citarse las siguientes situaciones: 1.Operaciones de compraventa: 2.Adquisición o venta de un determinado portfolio de

inversiones. 3.Comprara los valores de cotizaciones en la bolsa 4.Herencias y testamentos 5.Sistemas de remuneraciones basados en la creación de

valor 6.Identificación de los impulsores de valor (Value drivers) 7.Decisiones estratégicas acerca de la continuidad de la

empresa 8.Planificación estratégica


Algunos autores hablan de procesos previos antes de manejar los métodos de valuación, que permitirán llevar al menos un cierto orden a la hora de procesar el método a seguir, es necesario :

1. Conocer la empresa 2. Conocer el Staff de directivos 3. El conocimiento del negocio y de los productos. 4. Conocer el entorno local e internacional donde se desempeña la compañía. 5. Conocer los factores que inciden en los niveles de riesgo,

actuales o potenciales. En definitiva conocer el entorno y el macro entorno.


• Años 20 se utilizaba el modelo Dupont • Decada de los 60 corriente normativa • En los años 70 se modifica el concepto de

valuación : BPA,PER, Precio/cash Flow, Multiplo,ninguno logra determinar la cuestión del valor y todos basados en lo reflejado en los estados contables.

• Durante los 80 se vuelve a los multiplos Precio/valor en libros,pero…fondo de comercio.

• Finales de los 80 y principios de los 90 surgen modelos de Flujos de fondos


1.Balance

2. Cuentas de resultado

3.Mixtos

4.Descuento de flujos

5. Creación de valor

6.Opciones


• Estos métodos intentan calcular el valor de la empresa en base a la estimación del valor de su patrimonio.

• Consideran que el valor de una empresa radica esencialmente en su balance.

• Su visión es estática y no tienen en cuenta la evolución futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni otros factores como : la situación del sector, problemas en relación con los recursos humanos, en relación con la organización, etc. situaciones que no se reflejan en los estados contables.


Entre estos métodos se pueden citar :

– Valor contable

– Valor contable ajustado

– Valor de liquidación

– Valor sustancial


• Este método constituye el valor de los recursos propios que se exponen en el Estado de Situación Patrimonial dentro del apartado Patrimonio Neto, formado por el Capital y las Reservas.

• También se lo calcula como la diferencia entre el Activo total y el pasivo

exigible, en otras palabras el excedente del total de bienes y derechos de la empresa sobre el total de sus deudas contraídas con terceros.

• La crítica se encuentra en su propio criterio de definición, ya que los

criterios contables están sujetos a cierta subjetividad y se diferencian de los criterios llamados de “mercado”, de forma que prácticamente nunca coincide el valor contable con el valor de mercado.


• El valor contable o valor libro es de 80 millones.

• También se puede calcular como la diferencia entre el activo total (160) y el pasivo exigible (40 + 30 +10 = 80 millones).

Ejemplo


• Este método ajusta los valores del Activo y del Pasivo históricos (según Balance) a su valor de mercado.

• Realiza depuraciones de los Activos y Pasivos y revaluaciones.


Ejemplo

Las CxC consideran 2 de cuentas incobrables Se revalorizan los inventarios, eliminando elementos obsoletos y se revaloriza el resto a valor de mercado, quedando en 52 Activos fijos se retasan, llegando a 150 El valor contable ajustado es de 215 – 80 = 135


• Este método se aplica en el caso en que la empresa se encuentre en estado de liquidación, motivo por el cual realizará sus activos para cancelar sus deudas.

• El valor se calcula descontando del patrimonio neto ajustado

los gastos de liquidación, como gastos fiscales, indemnizaciones a empleados, y otros gastos propios de la liquidación.

• Representa un valor mínimo, ya que quien la compra lo hace con la intención de su liquidación posterior y el valor que está dispuesto a pagar es inferior al que correspondería si la empresa supone su continuidad.


• Representa la inversión que se necesitaría realizar para obtener una empresa en las mismas condiciones en la que se encuentra.

• No es otra cosa que el valor de reposición, siempre bajo el

supuesto de continuidad o empresa en marcha. • No se suelen incluir dentro de este valor, aquellos bienes que

no están en condiciones para la explotación, como por ejemplo terrenos no utilizados, participaciones en otras empresas, etc.


Se puede apreciar tres clases de valor sustancial :

• Valor sustancial bruto : es el valor del activo valuado a precio de mercado

• Valor sustancial neto o activo neto corregido : es el valor

sustancial bruto menos el pasivo exigible. Se lo conoce también como patrimonio neto ajustado.

• Valor sustancial bruto reducido : es el valor sustancial bruto

reducido sólo en el valor que corresponde a los proveedores.


• Se basan en el Estado de Resultados, toman magnitudes que extraen de las utilidades, de las ventas o de otro indicador.

• Utilizan múltiplos para su cálculo, tal es el caso de los métodos basados en el PER, donde el precio de la acción es un múltiplo del beneficio.

• El PER de una acción indica el múltiplo del beneficio por acción que se paga en la bolsa.

• Entre estos métodos se pueden citar : el valor de los beneficios: PER, el valor de los dividendos, el múltiplo de las ventas, entre otros


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El presente documento es incompleto sin la

respectiva presentación del profesor.

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