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TEMA 1

EXPECTATIVAS Y TIPOS DE INTERÉS

2

Expectativas y tipos de interés

¿Influyen las expectativas en sus decisiones económicas, como por ejemplo, a la hora de comprar un coche, continuar con su educación, o abrir una cuenta de ahorros o invertir en el mercado de valores?

¿Cuál es su opinión?

Ejemplos:

3


-Un empresario que quiere comprar una maquina debería tener en cuenta la demanda esperada del producto, la evolución de los t/i, ...

-La evolución de los mercados financieros dependen de las expectativas sobre los beneficios de las empresas, los t/i, las políticas del banco central o el gobierno,…

--Las políticas del banco central o gobierno dependen las expectativas de los agentes, la reputación o credibilidad de la institución,…

4

La distinción entre los tipos de interés reales y nominales.

El valor actual descontado esperado.

El modelo IS-LM bajo expectativas racionales.

Efectos de la política monetaria en los tipos de interés nominales y reales a corto y medio plazo.

Conceptos fundamentales:


5

1.1. Tipos de interés nominales y reales

El tipo de interés nominal:

El tipo de interés en dólares (el que aparece

en prensa para distintos plazos).

Tipo de interés nominal a un año

Este año El próximo año

1$ (1+it)$


6

El tipo de interés real:

Los tipos de interés expresados en

(una cesta de) bienes.

Tipo de interés real anual

Este año El próximo año

1 bien (1+r1) bienes



7

El cálculo del tipo de interés real

Este año (t) El próximo año (t+1)

Para comer

1 kilo de pan

Pt $

Pedir prestado (1+it)Pt $

i nominal

Devolver

1

)1(1

t

e

tt

P

Pir

Pet+1 = el precio esperado del pan en t+1

Interés real:



8


El tipo de interés real a 1 año: 1

)1(1

t

e

ttt

P

Pir

Simplificación:

La inflación esperada: te

t

tte

e

tP

PP

1



9

Como:

)1(

1

1e

tte

t porP

P

Entonces:e

t

tt

ir

1

1)1(

O también:e

ttt ir



dado que yxy

x

1

1

1 0 ; 0 si yx

10

El cálculo del tipo de interés reale

ttt ir Las implicaciones de

• Cuando = 0: rt = ite

t

• rt es normalmente menor que it (si >0)

• Dado it , cuanto mayor es , rt es menore

t



e

t

11


e

t

¿Cuál es su opinión?



¿Si usted pide un préstamo por 1 año de it

= 10% y =10%, ¿tendrá más poder

adquisitivo en 1 año?

12

Los tipos nominales y reales de las letras del Tesoro a un año en EE.UU., 1978-1999

¿Cómo puede ser que los t/i nominales en 1990 eran mucho menores que en 1981

Pero, sin embargo, los t/i reales en 1999 eran mayores que en 1981?

Tipo de interés nominal

Tipo de interés real

2,5%

4,5%


12,6%

0,8%

13

Los tipos nominales y reales de las letras del Tesoro a un año en EE.UU., 1978-1999

Observación: r1999 = 2,5% frente a r1981 = 0,8% pero i1999 = 4,5% frente a i1981 = 12,6%



2,5%

4,5%


12,6%

0,8%

%8,11e

t

%2e

t

14

1.2. Los valores actuales descontados esperados

Los valores actuales descontados esperados:

• El valor que en la actualidad tiene un flujo de pagos

esperados.

Ejemplos: ¿Cuál es el valor actual de las ganancias

(adicionales) que recibirá en un futuro por

su inversión en capital humano

(el título universitario)?

¿Cuál es el valor actual de una máquina con

la que se espera obtener un flujo de beneficios

durante su vida útil?


15

El cálculo de los valores actuales descontados esperados

Este año (t) El próximo año (t+1)

El valor actual de 1$ (1+it)$

1$ el próximo añovale actualmente)1(

1

ti

ti1

1El valor actual descontado de (1t+1)$ =



16


Analizando el término: los valores actuales descontados esperados

• Actual: El valor actual de un pago futuro

• Descontado: El valor descontado por it

•Factor de descuento: 1/(1+it) < 1 (pues it > 0)

•Tasa de descuento: Interés nominal (it)



17


Analizando el término: los valores actuales descontados esperados

•Si i = 5% 1$ en t+i =

• Si i = 10$ 1$ en t+1 =

• Si i aumenta, el valor actual descontado esperado

disminuye.

950,050,1

1

910,100,1

1



18


Dentro de dos años

1$ (1+it)$

1$ti1

1$

1$ )1)(1$( 1 tt ii

Este año (t) El próximo año (t+1) Dentro de 2 años (t+2)

1$)1)(1(

1$

1 tt ii



19


Fórmula general

Suponga:

• $zt: representa el valor de pagos futuros (nominales) en el año t.

• $Vt: representa el valor actual descontado esperado (nominal)

del pago futuro en el año t.

• zt e it se conocen con seguridad para cualquier t.

Entonces: ...$)1)(1(

1$

)1(

1$ 2

1

1

t

tt

t

t

tt zii

zi

zV



20


El ajuste de seguridad

• Cuando no se conocen zt+1 e it+1 tienen que

estimarse y se utiliza zt+1=zet+1 e it+1=iet+1:

...$)1)(1(

1$

)1(

1$ 2

1

1

te

te

t

te

t

tt zii

zi

zV



21


Simplificación:

• El valor actual descontado esperado el valor

actual.

Observaciones:

$Z o el futuro $ze V (relación positiva)

i o el futuro ie V (relación negativa)



22

El uso de los valores actuales: ejemplos:

Tipos de interés constantes

• i es constante e it = iet+1=...Suponga:

Entonces: ...$)1(

1$

)1(

1$$ 2

21

t

et

e

tt zi

zi

zV

Y: El valor actual es una suma ponderada de los

pagos actuales y futuros.

Las ponderaciones disminuyen geométricamente

a lo largo del tiempo.



23

El uso de los valores actuales: ejemplos

Si: i= 0,10

• t= 30 años, la ponderación =

1.000$ en 30 años valen 57$ actualmente.

20)100,1(

1

1.000$ en 10 años valen 386$ actualmente.

• t = 10 años, la ponderación = 10)100,1(

10,386



24


Tipos de interés y pagos constantes

Considere una secuencia igual a $z a lo largo de n años:

1)1(

1...

1

11$$

ntii

zV

)]1/(1[1

])1/(11[$$

i

izV

n

t


(suma de progresión

geométrica de n términos

Términos y razón 1/(1+i)<1)


25



Ejemplo:

)]1/(1[1

])1/(1[1$

i

izV

n

Supongamos que ganamos como premio

1.000.000$ pagados en plazos anuales iguales de

50.000$ durante 20 años.

¿Cuál es el valor actual de dicho premio si i =6%?



26



Ejemplo (continuación):

)]060,1/(1[1

])060,1/(1[1000$.50

20

V

V=50.000$(0,688)/0,057 = 608.000$



27


Tipos de interés y pagos constantes a perpetuidad

zii

zi

zi

Vt

t $...)1(

11

)1(

1...$

)1(

1$

)1(

1$

2

Tras sacar factor común: zii

Vt $)]1/(1[1(

1

)1(

1$

i

zVt

$$

100$10,0

10$%10

200$05,0

10$%5

Vi

ViSi $V=10 y


Si $V=10 y


28


Tipos de interés nulos

Si i = 0, entonces

Por lo tanto, V = suma de los pagos esperados

1)1(

1y1

)1(

1

nii



29

Los tipos de interés nominales frente a los reales y los valores actuales

¿Por qué hacer distinción entre V real y

nominal si son equivalentes?

Nominal:

...$)1)(1(

1$

)1(

1$$ 2

1

te

te

t

tie

t

tt zii

zi

zV

Real:

...)1)(1(

1

)1(

12

1

te

te

t

tie

t

tt zrr

zr

zV



tPtV

tV$

30

1.3. El modelo IS-LM en términos de los tipos nominales de interés

nominales y reales.

Interés real y el modelo IS

GrYITYCY ),()(

Interés nominal y el modelo LM

)(iYLP

M


¿Pór qué en la inversión

aparece el t/i real y en la

demanda de dinero el

nominal?

31

IS - LM con el interés

GrYITYCY ),()(:IS

)(:LM iYLP

M

eir :Tasa de interés real

Observación: La influencia de la política monetaria en la producción depende de la relación entre el tipo

de interés nominal y real.



nominales y reales.

32

Depende de: • La distinción entre el interés nominal y

real.

• La distinción entre corto y medio

plazo.

Pregunta: ¿Bajan o suben los tipos de interés cuando

aumenta el crecimiento del dinero?

Respuesta: Ambas (¿No lo entiende?)



nominales y reales.

33

Efectos de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero:

Corto plazo Medio plazo

i

r



nominales y reales.

34

Eliminemos el tipo de interés real del modelo IS-LM sustituyendo:

eir

El modelo queda:

)(/:

),()(:

iYLPMLM

GiYITYCYIS e



nominales y reales.

35

Observaciones: Dadas la variables P, M, , G, y T

Dado: e: r e i varían juntas y i r lo que

aumenta el gasto e Y, en consecuencia

la IS tiene pendiente negativa.

LM tiene pendiente positiva: un aumento en Y

aumenta la demanda de dinero e i.

Equilibrio: IS = LM siendo iA=YA y rA = iA- e



nominales y reales.

36

Producción, Y

Tip

o d

e i

nte

rés

, i

LM

IS

YA = Yn

iA

A

rA = iA - e

e



nominales y reales.

37

LM´

• M/P: desplaza hacia abajo a

LM

Producción, Y

Tip

o d

e i

nte

rés

, i

LM

IS

YA

iA

A

rA

e

• El Fed aumenta el crecimiento

de la cantidad de dinero y

desciende M/P

• M/P: no desplaza IS

rB

YB

iBB

• Equilibrio Y e i y r

• El Fed aumenta la cantidad de

dinero y r e Y : a corto plazo



nominales y reales.

38

Sin embargo a medio plazo:

• La producción vuelve a su nivel natural,YN :Y=YN.

• La tasa de inflación es igual a la tasa de crecimiento

de la cantidad de dinero (gM) menos la tasa de crecimiento

de la producción (gY) y si gY = 0, entonces = gM.


(repasar capítulo 9 del Blanchard)


nominales y reales.

39

IS: Y = (Y-T) + I (Y,r) + G

Suponga: Y = YN y dados G y T

YN = C(Yn-T) + I(Yn , r)+G

Y la tasa real es el tipo de interés real natural, rn

Por lo tanto: Y y r no se ven afectados por la tasa de

crecimiento de la cantidad de dinero.



nominales y reales.

40

Repaso: i = r+ e

r = rnA medio plazo:

Por tanto: i = rn+ e

A medio plazo: = e

Por tanto: i = rn+

A medio plazo: = gM

Por tanto: i = rn+ gM

A medio plazo, un aumento del crecimiento del dinero

provoca un aumento equivalente del tipo de interés

nominal.



nominales y reales.

41

Resumen:

• El crecimiento de la cantidad de dinero no afecta

al tipo de interés real.

• El crecimiento de la cantidad de dinero afecta a

la inflación y al tipo de interés nominal en la misma

proporción: Efecto Fisher.



nominales y reales.

42

El aumento de la oferta de dinero

A corto plazo • r e i disminuyen

• r < rn, Y > Yn y u < un

• La relación de Phillips indica que si:

u < un la inflación tiene que aumentar

(dinámica del

ajuste)

• Cuando > gM (M/P ) y, por tanto,

• i aumenta y, dado , r aumenta

A medio plazo • r = rn (valor inicial)

• Y=Yn

• u=un, constante

• = gM

• i = rn + gM



nominales y reales.

43

Pro

du

cc

ión

po

r tr

ab

aja

do

r, Y

/N

Tiempo

r + 10%

r

t





nominales y reales.

(Ajuste del t/i nominal y real provocado por un aumento en la tasa de crecimiento del dinero)

44

Evidencia sobre la hipótesis de Fisher

Los tipos de interés nominales y la inflación en Latinoamérica: 1992-1993

Tip

o d

e in

teré

s n

om

inal (%

)

Tasa de inflación (%)


45


El tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1998

Infl

ació

n y

tip

o d

e in

teré

s d

e la

s le

tra

s d

el T

eso

ro (

%)

Inflación Tipo de las

letras del Tesoro


46


La comparación del tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1999

Siguiendo la tesis de Fisher:

• La inflación y el tipo de interés nominal aumentaron a la par

desde los años sesenta a los ochenta.

• La inflación y los tipos de interés nominal disminuyeron al

tiempo desde mediados de la década de los ochenta.

Siguiendo la tesis a corto plazo:

• El tipo de interés nominal fue a la zaga del aumento de la

inflación en la década de los setenta.

• La desinflación de la década de los ochenta: los tipos

nominales fueron seguidos de una reducción mucho más

lenta que la de la inflación.


47

Evidencia sobre la hipótesis de Fisher (Continuación)

La comparación del tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1999

El calificador a medio plazo:

• Durante y tras la Segunda Guerra Mundial, la inflación fue

alta pero duró poco y el tipo de interés nominal fue muy bajo

Conclusión:

Los aumentos a medio plazo de la inflación se reflejan en

unos tipos de interés nominal más altos, pero el ajuste

puede tardar dos décadas.


Fin del capítulo

EXPECTATIVAS

Y

TIPOS DE INTERÉS

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