Administración Financiera

SESIÓN #9 Riesgo y teoría de cartera.

Parte I.

Contextualización La administración de carteras que hacen los inversores

(ayudados por su analista financiero) se realiza

combinando activos seleccionados según la valuación que

se hagan sobre estos de acuerdo a su experiencia,

conocimiento e intuición; es de no creerse pero raras

veces los financieros especialistas en las carteras

financieras no se fundamentan en bases formales a

veces la psicología al momento de la compra gana a la

objetividad durante la misma.

Esta situación ha desencadenado una falta de calidad en

la conformación de la gestión de carteras, llevando a

inversionistas a generar y mantener carteras ineficientes

que no se ajustan a sus requerimientos de nivel de riesgo

y rentabilidad esperada.

Partimos del supuesto que los inversionistas desean

mantener “carteras eficientes”, aquellas que para una

rentabilidad esperada, tienen el mínimo de varianza (o

desvío estándar) y que para una varianza dada (o desvío

estándar) tiene el máximo de rentabilidad esperada.

Introducción

En un mundo tan competitivo y globalizado como el de ahora, donde los factores

económicos y financieros son tan volátiles con periodos cada vez más cortos, los

inversionistas buscan más y mejores alternativas de inversión que les permitan

obtener mayores rendimientos con el menor nivel de riesgo posible.

No perdamos de vista estos dos elementos: riesgo y rendimiento.

Ya hemos aprendido como hacer evaluaciones de proyectos, aunado a esto, ahora

aprenderemos la lógica del mercado de los valores.

¿Qué porcentaje de mi riqueza debiese ser invertido en cada activo?

¿Y bajo que niveles de riesgo?

Esta unidad tiene como objetivo principal dar a conocer qué es una cartera de

activos financieros, qué son precisamente los elementos de la cartera, cuáles son

las diferentes teorías de la cartera para su conformación, la diferencia entre riesgo

e incertidumbre, así como el detalle de la diversificación, como método para

disminuir el riesgo.

Explicación

Objetivos

Independientemente del perfil del inversor y su agresividad (su actitud frente al

riesgo), todo inversor desea obtener los siguientes objetivos cuando define su

cartera:

Maximizar un beneficio (rentabilidad): esto significa

que la idea es invertir menos, pero obtener la mayor

utilidad posible.

Contrarrestar la erosión que causa la inflación sobre

el dinero: significa tener en cuenta que el dinero cambia

a través del tiempo. Esto es algo que el inversor sabe y

que debe de tomar en cuenta cuando decida comprar o

vender su cartera.

Teoría de la cartera

La teoría de cartera es un modelo financiero general para el estudio de la

inversión en condiciones de riesgo; se fundamenta en el estudio de la media y la

variabilidad de los diferentes títulos existentes en el mercado. Esto es lo que

conocemos como el “análisis cuantitativo de la administración óptima del riesgo”.

Teorías de la cartera:

Harry M. Markowitz. Es considerado el “Padre” de la Teoría Moderna de

Portafolio, que estudia cómo los inversionistas concilian el riesgo y el

rendimiento a escoger entre inversiones riesgosas.

El modelo de cartera de Markowitz se conoce también como “modelo de varianza

mínima”. Se basa en el principio de la diversificación de activos, tomando en

cuenta la “relación riesgo-rendimiento”. Es una teoría subjetiva porque estudia las

decisiones del inversionista individual cuyo propósito final es construir una “cartera

eficiente”. Esta “cartera eficiente” es resultado de un proceso racional que

minimiza el riesgo con el mayor rendimiento posible (maximiza el rendimiento), lo

cual suena muy difícil, pero finalmente ese es el objetivo del estudio.

El supuesto principal del modelo de Markowitz se le conoce como

“teorema del mercado eficiente” que presupone que hay información

plena, en todos sentidos: noticias, situación fundamental de las empresas,

precios, etc. Básicamente se conocen rendimientos esperados y riesgos

(volatilidades) de los activos financieros, así como sus correlaciones.

William F. Sharpe. Toma como base

los resultados de Markowitz y

desarrolló las implicaciones de estos

en los precios de los activos. Su

aportación: “Una Teoría de “Equilibrio”

supone que en todo momento, los

precios de los activos se ajustarán para

igualar la oferta y la demanda de

cualquier activo riesgoso.

Merton Miller. Sus aportaciones

están básicamente cimentadas en

el campo de las finanzas

corporativas. Junto con Modigliani

(Premio Nobel 1985), estudió las

políticas de las empresas en

relación a sus dividendos y

apalancamiento.

Los activos financieros y su

clasificación Luana Gava (s/f) lo explica claro: “Un activo financiero es un instrumento que

canaliza el ahorro hacia la inversión. Se materializa en un contrato realizado entre

dos partes, que pueden ser personas físicas o jurídicas.”

El inversor (comprador), adquiere el derecho a recibir pagos que, en el futuro,

deberán ser satisfechos por parte del vendedor del activo. Quien vende el

instrumento se le llama emisor, y recibe al venderlo (o transmitirlo) una cantidad

monetaria que le permite financiarse, pero que le genera la obligación de realizar

ciertos pagos en el futuro al inversor o comprador.

Clasificación

1. Activos financieros de renta fija y variable.

2. Según el plazo de vencimiento.

3. Activos financieros subyacentes y derivados.

Mercados de activos financieros

Los activos financieros se negocian en mercados, que

tienen distinto nombre según el activo financiero del

que se trate y el vencimiento.

1. Mercados primarios: el mercado primario es el

de emisión de activos financieros y de

instrumentos. Los activos financieros

intercambiados son de nueva creación y por lo

tanto un título sólo puede ser negociado una vez

en un mercado primario.

2. Mercados secundarios: mercado de

negociación de los activos financieros ya

existentes a partir de la oferta y demanda entre

tenedores de valores. El ejemplo más conocido

sería cualquier bolsa de valores.

Índices de activos financieros. Los activos financieros, con frecuencia, se

agrupan en una cesta que trata de representar el mercado. El valor y evolución

del índice está determinado por el valor y evolución de los activos que conforman

la mencionada cesta.

La adquisición de un activo financiero se considera una operación financiera de

inversión. Es necesario diferenciar este tipo de operaciones financieras de

inversión de las que habitualmente conocemos (las productivas) es decir las que:

Es fraccionable.

Tiene mayor liquidez.

Posee la propiedad de diversificación.

Tiene una mayor flexibilidad temporal.

Riesgo de cartera

La adquisición de un conjunto de activos financieros distintos y/o emitidos por

distintas entidades autorizadas se dice que está en posesión de una cartera de

valores o portafolio.

Maximizar un beneficio (rentabilidad): esto significa que la idea es invertir menos,

pero obtener la mayor utilidad posible.

Contrarrestar la erosión que causa la inflación sobre el dinero: significa tener en

cuenta que el dinero cambia a través del tiempo. Esto es algo que el inversor

sabe y que debe de tomar en cuenta cuando decida comprar o vender su

cartera.

¿Cómo podemos diversificar nuestras

carteras?

Tres consejos para diversificar una cartera de inversión:

1.Por diferentes categorías de activos: la cartera de

inversión puede combinar diferentes clases de activos,

como monedas, activos de capitalización o de deuda.

2.Con diferentes títulos: caso de comprar acciones de

distintas empresas, con distintos niveles de liquidez y

riesgo como bonos con diferentes plazos de vencimiento.

3.Por sectores económicos: los instrumentos de

empresas de diferentes sectores ayudan a reducir el

riesgo de la cartera de inversión. Por lo general, los ciclos

económicos favorecen más a algunos sectores que a

otros. En épocas de expansión los sectores como

consumo, de ventas al detalle, construcción, tienen buenos

resultados. En épocas de recesión las empresas que

venden seguros pueden ser una buena opción. Por lo

tanto, tener una diversificación por sectores económicos

también ayuda a repartir mejor las carteras de inversión.

Conclusión

Las mejores carteras de inversión son aquellas que median el rendimiento con el

riesgo que el inversor adquiere cada vez que compra sus activos financieros.

Quien desee estar jugando en la bolsa, deberá seguir muy de cerca el desempeño

de la empresa en donde esté dispuesto a invertir.

Vale la pena leer las noticias relevantes a la empresa, tal como su desempeño y

un análisis del sector, así como el movimiento de sus mercados y clientes.

En esta empresa aprendimos que diversificar, o combinar los productos en

nuestra “cesta” o nuestra cartera es el mejor modo de poder disminuir el riesgo,

sin necesidad de sacrificar el rendimiento esperado.

Una empresa que es bien reconocida en un sector estable como por ejemplo el

energético, con oportunidades de crecimiento por captar nuevos clientes,

geográficamente diversificada, puede atraer inversores.

Si en nuestra canasta podemos incluir diversos instrumentos de inversión, de

empresas con estas características mencionadas, ¿Qué tan tranquilo te sentirías

al invertir?

Para aprender más

Para aprender más del tema de administración de cartera, te invito a consultar

la siguiente liga:

Zurich (s/f). Administración de cartera de activos financieros. Documento

consultado en:

http://www.zurichserviciosfinancieros.cl/Centro_Aprendizaje/edu_overview_slot.

jhtml.htm

Cibergrafía

Bcr.com.ar (2002). Teoría de carteras. Documento consultado el 16 de Abril del

2014, en:

https://www.bcr.com.ar/Programa%20de%20Formacin%20%20Adjuntos%20Inscripc

iones/carteras_collatti.pdf

Expansion.com (s/f). Activo financiero. Documento consultado el 16 de Abril del

2014, en:

http://www.expansion.com/diccionario-economico/activo-financiero.html

Universidad Autónoma de Madrid (s/f). Introducción la teoría de carteras.

Documento consultado el 16 de Abril del 2014, en:

http://www.uam.es/personal_pdi/economicas/fphernan/FET.TIX.pdf

Zurich (s/f). Administración de cartera de activos financieros. Documento consultado

en:

http://www.zurichserviciosfinancieros.cl/Centro_Aprendizaje/edu_overview_slot.jhtml

.htm