1.- Motivos para efectuar gastos de capital. (Expansin, renovacin, reemplazo y otros fines).GASTO DE CAPITALEs un desembolso de fondos hecho por la empresa, que se espera que produzca beneficios e incremente el activo en un periodo mayor a un ao sirviendo como instrumentos para la produccin de bienes y servicios.Expansin: La causa ms comn para un gasto de capital es expandir el nivel de operaciones por lo general, mediante la adquisicin de activos fijos.Reemplazo:En la etapa de madurez, la mayora de gastos de capital ser para reemplazar o renovar Activos obsoletos o gastados .Cada vez que una maquina requiere una reparacin mayor, el desembolso de la reparacin debe compararse con el reemplazo de la mquina y los beneficios de dicho reemplazo.

Renovacin: La renovacin, una alternativa al reemplazo, puede implicar una reconstruccin, una reparacin o una mejora del Activo fijo existente.

Otros propsitos:Algunos gastos de capital no dan resultado la adquisicin o la transformacin de Activos tangibles. En cambio implican una asignacin de fondos a largo plazo en espera de un rendimiento futuro. Estos gastos incluyen desembolsos para publicidad, investigacin y desarrollo, consultora administrativa y nuevos productos.2.- Pasos del proceso de preparacin de presupuesto de capital.El proceso de preparacin del Presupuesto de capital consta de cinco pasos distintos pero interrelacionados.2.1. Flujos de Efectivo Relevantes: las propuestas se hacen a todos los niveles en una organizacin comercial y las revisa el personal de finanzas. Las propuestas que requieran grandes desembolsos se analizan con ms cuidado que las menos costosas.2.2. Revisin y anlisis: Para evaluar la idoneidad de las propuestas y su viabilidad econmicas se hacen un anlisis y una revisin formales: una vez completado el anlisis, se remite un informe a quienes toman decisiones.2.3. Toma de decisiones: Por lo comn, las empresas delegan la toma de decisiones de gastos de capital con base en los lmites monetarios. En General la Junta General de Accionistas o el mximo representante legal de la empresa debe autorizar los gastos de mayor consideracin segn Nivel de autorizacin del Gasto.2.4. Ejecucin: Luego de la aprobacin, se hacen los gastos y se implementan los proyectos.2.5. Seguimiento: Se supervisan los resultados y se comparan los costos y beneficios reales con los que se esperaban. Se pueden adoptar acciones correctivas si los resultados difieren.3.- Terminologa bsica.3.1. Proyectos Independientes y proyectos mutuamente excluyentes.Proyectos Independientes: Flujos de efectivos adicionales (salidas o entradas). Proyectos en los que en los flujos de efectivo no tienen relacin o son independientes uno del otro; la aceptacin de uno no elimina a los otros para ser tomado en cuenta.Proyectos mutuamente Excluyentes: Proyectos que compiten entre s, de tal manera que la aceptacin de uno elimina a todos los dems proyectos que tienen una funcin similar para ser tomados en cuenta.3.2. Fondos suficientes y racionamiento de capital.Fondos suficientes: Situacin financiera en la que una empresa tienen la capacidad de aceptar todos los proyectos independientes que proporcionen un retorno aceptable. Racionamiento de Capital: Situacin financiera en la que una empresa tienen solo cierta cantidad fija de dinero disponible para los gastos de capital y muchos proyectos compiten por este dinero.3.3. Procedimiento de aceptacin rechazo y procedimiento de jerarquizacin o clasificacin.Procedimiento de Aceptacin-Rechazo: Evaluacin de las propuestas de los gastos de capital para determinar si cumplen con los criterios de aceptacin mnimos de la empresa. Procedimiento de jerarquizacin o Clasificacin: Clasificacin de proyectos de gastos de capital de acuerdo con cierta medida predeterminada como la tasa de retorno.3.4. Patrones convencionales y no convencionales de flujos de efectivo.Un patrn convencional de flujo de efectivo consiste en una salida inicial seguida solo por una serie de entradas. Por ejemplo, una empresa podra gastar bs 10000 hoy y como resultando esperara recibir entradas de efectivo anuales equitativas de bs 2000 cada ao durante los prximos 8 aos.Un patrn no convencional de flujo de efectivo es aquel en el que una salida inicial no es seguida solo por una serie de entradas; por ejemplo, la compra de una mquina que requiere una salida de efectivo inicial de bs 20000 y genera entradas de efectivo de bs 5000 al ao durante cuatro aos. En el quinto ao despus de la compra se requiere una salida de efectivo de bs 8000 para revisar la maquina despus de lo cual genera entradas de efectivo de bs 5000 al ao durante cinco aos.3.5. Anualidad y flujos de efectivos de corriente mixta.Anualidad: Una corriente de flujos de efectivo anuales equitativos.Flujos de corriente mixta: Una serie de flujos de efectivo que exhibe cualquier patrn distinto al de una anualidad.

4.- Flujos de Efectivo Relevantes. Salida de efectivo incremental (inversin) y las entradas subsiguientes resultantes relacionadas con un gasto de capital propuesto. 4.1. Componentes Principales de los Flujos de Efectivo. Inversin inicial: Salida de efectivo relevante para un proyecto propuesto en tiempo cero. Entradas de efectivo operativas: Entradas de efectivo incrementales despus de impuestos que resultan de la puesta en marcha de un proyecto durante la vida de ste. Flujo de Efectivo Terminal: Flujo de efectivo no operativo despus de impuestos que ocurre en el ltimo ao de un proyecto. Se atribuye generalmente a la liquidacin del proyecto.

4.2. Flujos de efectivo de expansin y flujos de efectivo de reemplazo.

Flujos de efectivo de expansin: representan los flujos positivos operativos y el flujo de efectivo terminal, asociados no solamente al gasto de capital, sino tambin a los flujos positivos y negativos. Flujos de efectivo reemplazo: se deben identificar los flujos positivos y negativos incremntales que resultan del reemplazo del propuesto.

4.3. Costos Hundidos y costos de oportunidad. Costos Hundidos: Desembolsos en efectivo que ya se han realizado (desembolsos pesados) y, por lo tanto, no tienen ningn efecto sobre los flujos de efectivo relevantes para una decisin actual. Como resultado, los costos hundidos no deben incluirse en los flujos de efectivo incremntales de un proyecto. Costos de Oportunidad: son flujos de efectivo que podran resultar del uso alternativo ms adecuado de un activo que se posee; por tanto, representan flujos de efectivo que no se producen por el empleo de dicho activo en el proyecto propuesto. Por este motivo, cualquier costo de oportunidad se debe de incluir como una salida de efectivo al determinar los flujos de efectivo incremntales de un proyecto.

5.- Clculo de la inversin inicial.La inversin inicial se refiere a la salida de efectivo relevante que se considera al evaluar el gasto a incurrir en el capital futuro. Como estamos analizando slo la inversin inicial en proyectos convencionales, hemos supuesto que la inversin se da en el perodo 0.En la tabla 17 podemos observar que los gastos de capital estn asociados al costo del nuevo activo, al costo de la instalacin del nuevo activo, a los beneficios despus de impuestos obtenidos luego de la venta del actual activo, y al cambio en el capital neto de trabajo.Construyamos un formato bsico para determinar la inversin inicial atribuible al proyecto, la cual ser la base para su evaluacin

Tabla 17Herramienta bsica para determinar la inversin inicial

Costo instalado del activo nuevo =

Costo del activo nuevo

+ Costos de instalacin

- Beneficios despus de impuestos de la venta del activo existente =

Beneficios de la venta del activo existente

+/- Impuesto sobre la venta del activo existente

+/- Cambio en el capital de trabajo neto

Inversin inicial

Como observamos en la Tabla 17, el costo instalado del nuevo activo se calcula sumando el costo de adquisicin del nuevo activo al costo de instalacin del mismo, por lo tanto, el costo de instalacin es la salida total que se requiere para que el activo pueda operar.En un sano anlisis financiero, el costo depreciable debe ser el costo instalado del nuevo activo.Por otro lado, tenemos los beneficios despus de impuestos obtenidos por la venta del activo existente, el cual nos disminuye la inversin inicial de la empresa en el nuevo activo.Si hubiera que eliminar o desechar un activo, los costos anexos a ello deben estar descritos en esta parte de la herramienta.El cambio de capital de trabajo es otro componente de esta herramienta, la cual describe en forma neta la mayor o menor necesidad de capital para que la empresa opere.En la inversin inicial, la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes, luego del proyecto de adquisicin del nuevo activo, es el cambio en el capital de trabajo neto.Si el cambio de capital de trabajo neto fuera negativo, se registrara como una salida inicial. Como el cambio en el capital neto de trabajo no es gravable se ubic al final de la herramienta.Realicemos un ejemplo del clculo de la inversin inicial en la compra de un activo.La empresa XYZ, la cual se dedica a producir autopartes, debe determinar la inversin inicial requerida para reemplazar su mquina actual por un modelo ms sofisticado.El precio de la mquina es de $380.000, necesita $20.000 adicionales para instalarla, y se depreciar en un perodo de 5 aos. La maquinaria actual se compr hace 3 aos a un precio de $240.000 y se ha ido depreciando en un perodo de recuperacin de 5 aos. Existe un comprador que est dispuesto a pagar $280.000 ms los costos de traslado.La adquisicin del nuevo activo ocasionar un incremento de $35.000 en activos circulantes y $18.000 en pasivos circulantes en el capital de trabajo neto, mientras las utilidades se gravarn con una tasa del 40%.Costo real de la mquina propuesta

Costo de la mquina propuesta380.000

+ Costo de instalacin20.000

Total costo real; propuesto

(valor depreciable)400.000

- Beneficios despus de impuestos de la venta de la maquinaria actual

Beneficios de la venta de la maquinaria actual280.000

- Impuesto sobre la venta de la maquinaria actual54.400

Total Beneficios de impuestos - Maq. Actual225.600

+ Cambio en el capital de trabajo neto17.000

Inversin inicial191.400

En la anterior tabla los clculos para obtener la inversin inicial son muy sencillos, sin embargo, se le recomienda al estudiante que tenga especial cuidado en la obtencin del valor de la depreciacin, ya que sta se calcula de acuerdo con el saldo en libros menos la depreciacin a la que se halla sometido.Por lo tanto, en el ejercicio anterior, el valor en libros fue de $240.000 y van depreciados 3 aos, en donde si utilizamos una depreciacin lineal, en cada ao depreciaremos $48.000, para un total de $144.000 en esos aos, quedndonos un saldo de $96.000 por depreciar y pagar impuestos sobre l. Como nuestro comprador nos est ofreciendo ms del valor en libros, este hecho se nos configura en una ganancia ocasional, la cual tambin tiene que pagar impuestos. Este valor asciende a $40.000, por lo tanto debemos cancelar impuestos sobre los $96.000 ms los $40.000, ascendiendo a un monto total de $136.000, que multiplicados a la tasa de impuestos del ejercicio del 40% nos arroja un valor de $54.400.Se espera que los proyectos de inversin de capital generen series de flujos de efectivo despus de impuestos tras la realizacin de la inversin inicial.El proceso de estimacin de estos flujos de efectivo incrementales de un determinado proyecto es una parte relevante para el clculo del presupuesto de capital.Adems, con el fin de evaluar las diversas alternativas de inversin (gasto de capital), la empresa debe determinar, con el mayor ndice de acierto posible, las entradas y salidas de efectivo operativas despus de impuestos que resulten del proyecto propuesto.Se maneja el concepto despus de impuestos, ya que la empresa no podr utilizar ningn beneficio hasta que no haya cumplido con sus obligaciones fiscales y con el fin de poder evaluarlo y compararlo de manera tal que exista consistencia con otras alternativas que tambin deben cumplir con estas obligaciones.El paso final es determinar las entradas de efectivo incrementales o, podramos decir, relevantes para el anlisis del presupuesto de capital. Estas entradas de efectivo operativas son relevantes cuando observamos el cambio; ya que este movimiento derivado del proyecto es el nico que nos interesa para los fines de clculo.

6.- Clculo de las entradas de efectivo operativos.Tabla 18Clculo de los flujos positivos de efectivo operativos

Ingresos

- Gastos (excepto depreciacin e intereses)

Utilidades antes de depreciacin, intereses e impuestos (EBDIT)

- Depreciacin

Utilidad neta antes de intereses e impuestos (EBIT)

- Impuestos

Utilidad operativa neta despus de impuestos

+ Depreciacin

Flujos Positivos de efectivo operativo

La anterior herramienta nos permite organizar los valores correspondientes y, a su vez, determinar las entradas y salidas por perodo, adems de llevar un control de lo presupuestado frente a lo ejecutado.Por otro lado, los administradores financieros podrn entregar resultados slidos de evaluacin a los inversionistas, indicndoles de dnde saldrn los ingresos que se convertirn en las utilidades que retribuyan la inversin realizada en el proyecto seleccionado.Con el fin de ver cmo funciona esta herramienta en la prctica, veamos un ejercicio teniendo como ejemplo a nuestra empresa XYZ.Revisemos primero los gastos de depreciacin que la empresa debe realizar, tanto en la mquina propuesta como en la mquina actual.Tabla 19Gasto de depreciacin

Con la maquinaria propuestaCon la maquinaria actual

AoCostoDepreciacinAoCostoDepreciacin

1400.00080.0001240.00048.000

2400.00080.0002240.00048.000

3400.00080.0003240.00048.000

4400.00080.0004

5400.00080.0005

Total Depreciacin400.000Total Depreciacin144.000

En la anterior tabla calculamos, por medio de la depreciacin lineal, cada uno de los 5 aos para la maquina propuesta, as como los dos aos restantes de la depreciacin restante de la maquinaria actual.Observemos los ingresos y gastos que generan e incurren cada una de las mquinas durante el mismo perodo para poder incluirlos en el estado de resultados y determinar luego el flujo de efectivo operativo.Tabla 20Ingresos y gastos

Con la maquinaria propuestaCon la maquinaria actual

AoIngresoGasto (exc.deprec.)AoIngresoGasto (exc.deprec.)

12.520.0002.300.00012.200.0001.990.000

22.520.0002.300.00022.300.0002.110.000

32.520.0002.300.00032.400.0002.230.000

42.520.0002.300.00042.400.0002.250.000

52.520.0002.300.00052.250.0002.120.000

En la Tabla 21 podemos encontrar cmo combinamos los datos anteriores para poder revisar el resultado del flujo de efectivo operativo.Tabla 21Ao 1Ao 2Ao 3Ao 4Ao 5

Con la maquinaria propuesta

Ingresos2.520.0002.520.0002.520.0002.520.0002.520.000

- Gastos2.300.0002.300.0002.300.0002.300.0002.300.000

Utilidades antes de depreciacin, intereses e impuestos (EBDIT)220.000220.000220.000220.000220.000

-Depreciacin80.00080.00080.00080.00080.000

Utilidad Neta antes de intereses e impuestos (EBIT)140.000140.000140.000140.000140.000

-Impuestos (tasa = 40%)5600056000560005600056000

Utilidad neta operativa despus de impuestos84.00084.00084.00084.00084.000

+ Depreciacin80.00080.00080.00080.00080.000

Flujos positivos operativos164.000164.000164.000164.000164.000

Con la maquinaria actual

Ingresos2.200.0002.300.0002.400.0002.400.0002.250.000

- Gastos1.990.0002.110.0002.230.0002.250.0002.120.000

Utilidades antes de depreciacin, intereses e impuestos (EBDIT)210.000190.000170.000150.000130.000

-Depreciacin48.00048.00048.00000

Utilidad neta antes de intereses e impuestos (EBIT)162.000142.000122.000150.000130.000

-Impuestos (tasa = 40%)64.80056.80048.80060.00052.000

Utilidad neta operativa despus de impuestos97.20085.20073.20090.00078.000

+ Depreciacin48.00048.00048.00000

Flujos positivos operativos145.200133.200121.20090.00078.000

Con los datos arrojados por la herramienta podemos comparar los flujos operativos de la mquina actual y la propuesta y, de esta manera, determinar en la evaluacin y en los flujos de efectivo relevantes, cul opcin de inversin debemos seleccionar.Tabla 22AoMaquinaria propuestaMaquinaria actualFlujo de efectivo

1164.000145.20018.800

2164.000133.20030.800

3164.000121.20042.800

4164.00090.00074.000

5164.00078.00086.000

En la anterior tabla encontramos el clculo del flujo de efectivo operacional incremental, donde ste fue positivo para los 5 aos a favor de la maquinaria propuesta lo cual, en la segunda etapa del anlisis, nos dara como resultado inclinarlos por cambiar de maquinaria. Sin embargo, la decisin final depende de los tres componentes.

7.- Clculo de flujo de efectivo final.Veamos entonces el formato para el clculo del flujo de efectivo final, el cual se deriva de la terminacin y liquidacin de un proyecto al final de su vida econmica.Tabla 23Herramienta bsica para determinar el flujo de efectivo final

Beneficios despus de impuestos de la venta de un activo nuevo =

Beneficio de la venta de un activo nuevo

+/- Impuestos sobre la venta de un activo nuevo

- Beneficios despus de impuestos de la venta del activo existente =

Beneficios de la venta del activo existente

+/- Impuestos sobre la venta de un activo existente

+/- Cambio en el capital de trabajo neto

Flujo de efectivo final

Los beneficios obtenidos de la venta del activo nuevo y existente, llamados generalmente valores residuales, representan el valor neto de cualquier costo.En los proyectos de reemplazo deben considerarse los beneficios tanto del activo nuevo, como del activo existente, mientras que en los gastos de expansin y renovacin los beneficios del activo existente son 0, sin embargo, no es raro encontrar en 0 el valor del activo despus del proyecto. Suponiendo que la maquinaria propuesta se pudiera vender despus de los 5 aos en $50.000, y manteniendo las dems condiciones del ejercicio que hemos venido trabajando, tendremos:Tabla 24- Beneficios despus de impuestos de la venta de la mquina propuesta

Beneficios de la venta de la mquina propuesta50.000

- Impuesto sobre la venta de un activo nuevo20.000

Total de beneficios despus de impuestos (propuesta)30.000

- Beneficios despus de impuestos de la mquina actual

Beneficios de la venta de la mquina actual0

+/- Impuesto sobre la venta de la mquina actual0

Total de beneficios despus de impuestos (actual)0

+Cambio en el capital de trabajo neto17.000

Flujo de efectivo final47.000

El espacio de los beneficios despus de impuestos de la mquina actual se encuentra en cero, ya que sta aparece como vendida en el perodo de la inversin inicial, el estudiante debe tener sumo cuidado en no duplicar valores que le altere el resultado y posiblemente la decisin final sobre el proyecto de inversin.

8.-Tecnicas de preparacin de presupuesto de capital.8.1. Periodo de recuperacin.El periodo de recuperacin se define como el nmero esperado de aos que se requieren para que se recupere una inversin original. El proceso es muy sencillo, se suman los flujos futuros de efectivo de cada ao hasta que el costo inicial del proyecto de capital quede por lo menos cubierto.La cantidad total de tiempo que se requiere para recuperar el monto original invertido, incluyendo la fraccin de un ao en caso de que sea apropiada, es igual al periodo de recuperacin.Periodo de recuperacin = ao anterior a la recuperacin + costo no recuperado al principio del ao flujo de efectivo.Entre ms pequeo sea el periodo de recuperacin, mejores resultados se obtendrn.La expresinmutuamente excluyentesignifica que si se toma un proyecto, el otro deber ser rechazado.Los proyectos independientes son aquellos cuyos flujos de efectivo no se ven afectados entre s, lo cual significa que la aceptacin de un proyecto no influir sobre la aceptacin del otro.8.2. Valor presente neto (VPN)Este mtodo se basa en las tcnicas de flujo de efectivo descontado (DCF), es un mtodo para evaluar las propuestas de inversin de capital mediante la obtencin del valor presente de los flujos netos de efectivo en el futuro, descontado al costo de capital de la empresa o a la tasa de rendimiento requerida.Las tcnicas de flujo de efectivo descontado (DCF) son mtodos para evaluar las propuestas de inversin que emplean conceptos del valor del dinero a travs del tiempo; dos de stos sonel mtodo del valor presente neto y el mtodo de la tasa interna de rendimiento.Para la implantacin de este enfoque se procede de la siguiente forma: Encuntrese el valor presente de cada flujo de efectivo, incluyendo tantos los flujos de entrada como los de salida, descontados al costo de capital del proyecto. Smense estos flujos de efectivo descontados; esta suma se deber definir como el VPN proyectado. Si en NPV es positivo, el proyecto debera ser aceptado, mientras que si el NPV es negativo, debera ser rechazado. Si los dos proyectos son mutuamente excluyentes, aquel que tenga el NPV ms alto deber ser elegido, siempre y cuando el VPN sea positivo. VPN puede expresarse de la siguiente forma:VPN = Cfo + CF1 + CF2 + ........CFn (1+k)1 (1+k)2 (1+k)n= suma CFt (1+k)tCFt consiste en el flujo neto de efectivo esperado en el periodo t y k es el costo del proyectoLos flujos de salida de efectivo (los gastos erogados en el proyecto) se tratan como flujos de efectivo negativos.

8.3. Tasa interna de rendimiento (TIR)Es un mtodo que se usa para evaluar las propuestas de inversin mediante la aplicacin de la tasa de rendimiento sobre un activo, la cual se calcula encontrando la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos futuros de entrada de efectivo al costo de la inversin.La tasa de rendimiento (TIR)Se define como aquella tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de entrada de efectivo esperados de un proyecto con el valor presente de sus costos esperados.PV (flujos de entrada) = PV (costos de inversin)O bien:Cfo + CF1 + CF2 +........ CFn = 0 (1+IRR)1 (1+IRR) 2 (1+IRR)nSuma CFt = 0 (1+IRR)tLa tasa de valla es la tasa de descuento (costo de capital) a la que deber exceder la tasa interna de rendimiento para que un proyecto pueda ser aceptado.Los mtodos del valor presente neto y de la tasa interna de rendimiento siempre conducirn a las mismas decisiones de acptese/rechcese en el caso de proyectos independientes; si el valor presente neto de un proyecto es positivo, su tasa interna de rendimiento ser superior a k, mientras que si valor presente neto es negativo, k ser superior interna de rendimiento.

8.4. Comparacin del VPN y la TIR (perfiles del VPN y clasificaciones en conflictos).Perfiles del valor presente neto.El perfil del valor presente neto se define como la grfica que relaciona el valor presente neto de un proyecto con la tasa de descuento que se haya usado para el clculo de dicho valor.La tasa interna de rendimiento se define como la tasa de descuento a la cual el valor presente neto de un proyecto es igual a cero. Por lo tanto, el punto en el que el perfil de su valor presente neto cruza al eje horizontal indicar la tasa interna de rendimiento de un proyecto.Los rangos del valor presente neto dependen del costo de capital.La tasa de crucees aquella tasa de descuento a la cual los perfiles del valor presente neto de dos proyectos se cruzan entre s haciendo iguales los valores presentes netos de ambos proyectos.Si la mayor parte de los flujos de efectivo de un proyecto se presentan en los primeros aos, su valor presente neto no bajar mucho si el costo de la capital aumenta, pero un proyecto cuyos flujos de efectivo se presentan ms tarde se ver severamente penalizado por la existencia de altos costos de capital.Proyectos independientesSi dos proyectos son independientes, entonces los criterios del valor presente neto y de la tasa interna de rendimiento siempre conducirn a la misma decisin acptese/ rechcese: si el valor presente neto afirma que el proyecto debe aceptarse, la tasa interna de rendimiento dir lo mismo.Proyectos mutuante excluyentes.Si el costo de capital es inferior a la tasa de cruce, el mtodo del valor presente neto le conferir un rango ms alto al proyecto, pero si el mtodo de la tasa interna de rendimiento afirma que el otro proyecto es mejor, se producir un conflicto cuando el costo de capital sea inferior a la tasa de cruce: el valor presente neto afirmar que se elija el proyecto mutuamente excluyente, mientras que la tasa interna de rendimiento afirmar que se acepte el otro proyecto.La lgica indica que el mtodo del valor presente neto ser mejor, puesto que selecciona el proyecto que aadir una mayor cantidad a la riqueza de los accionistas.Hay dos condiciones bsicas que pueden ocasionar que los perfiles del valor presente neto se crucen entre s y que consecuentemente conduzcan a resultados conflictivos entre el valor presente neto y la tasa interna de rendimiento:1. Cuando existen diferencias en el tamao (o en la escala) del proyecto, lo cual significar que el costo de un proyecto es mayor que el otro.2. Cuando existen diferencias de oportunidad, lo cual significar que la oportunidad de los flujos de efectivo proveniente de los dos proyectos diferir de tal forma que la mayor parte de los flujos de efectivo de un proyecto se presenten en los primeros aos y la mayor parte de los flujos de efectivo del otro proyecto se presenten en los aos finales.El mtodo del valor presente neto supone en forma implcita que la tasa a la cual se pueden reinvertir los flujos de efectivo ser igual al costo de capital, mientras que el mtodo de la tasa de rendimiento implica que la empresa tendr la oportunidad de reinvertir sus flujos a la tasa interna de rendimiento.Los flujos pueden ser retirados por los accionistas como dividendos, pero el mtodo del valor presente neto an supone que los flujos de efectivo pueden reinvertirse al costo de capital, mientras que el mtodo de la tasa interna de rendimiento supone su reinversin a la tasa interna de rendimiento del proyecto.Clasificaciones en conflictos.La clasificacin es una consideracin importante cuando los proyectos son mutuamente excluyentes o cuando se requiera racionamiento de capital. En el primer caso, la clasificacin permite a la empresa determinar qu proyecto es mejor desde el punto de vista financiero. 1