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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Presentación Unidad III
Bienvenidos y bienvenidas a la Unidad III: Macroeconomía.
Los temas que abordaremos en la Unidad III, son los que a continuación se presentan:
Unidad Temas Unidad III: “Macroeconomía”.
Tema 1: Visión de la Economía de un País. Tema 2: Contabilidad Nacional y Principales Indicadores Macroeconómicos. Tema 3: Mercado de Bienes y Servicios. Tema 4: El Dinero. Tema 5: La Inflación. Tema 6: Economía Abierta.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Tema 1: Visión de la Economía de un País
Una primera definición es que la macroeconomía es el estudio de los agregados económicos. Con
ella podemos entender cómo funciona la economía, y obtener recomendaciones de política
económica. Ese es precisamente el objetivo de este texto. En primer lugar, tratar de entender qué
determina los distintos agregados económicos, y en segundo lugar, analizar qué efecto tienen las
políticas macroeconómicas sobre la evolución de la economía. Por ejemplo, nos interesa saber qué
causa el desempleo y las recesiones, y qué se puede hacer para evitarlo o, al menos, reducir sus
efectos. También nos interesa estudiar qué determina la inflación, cuáles son sus costos y qué se
puede hacer para controlar las alzas de precios. Otra cuestión, particularmente importante en
países en desarrollo, es por qué hay economías que crecen por un tiempo prolongado más
rápidamente que otras. A partir de estas explicaciones podemos saber qué políticas están
disponibles para aumentar el crecimiento
Hoy día es cada vez más importante la predictibilidad de la política monetaria. Esto tiene
repercusiones en el funcionamiento de los mercados financieros, donde además es posible
establecer estrategias de inversión que permitan cubrir riesgos y obtener buenos retornos. El
análisis macroeconómico nos puede ayudar a determinar las principales vulnerabilidades y
potencialidades de una economía, aspectos muy importantes a la hora de decidir sobre la
realización de un proyecto de inversión.
Desde el punto de vista de las empresas, la evolución de la tasa de interés y la actividad económica
son muy relevantes para determinar la rentabilidad de un proyecto de inversión. Una empresa que
esté contemplando invertir en el sector exportador debería hacer alguna evaluación de las posibles
tendencias del tipo de cambio y de los salarios. Las decisiones de los hogares en cuanto a su ahorro,
a la compra de viviendas, o a tomar un puesto de trabajo, también estarán influidas por el entorno
macroeconómico. La macroeconomía está presente en todas nuestras decisiones económicas. A
modo de conclusión, lo que nos interesa con el estudio de la macroeconomía es entender la
realidad. Una vez que tenemos cierta noción de lo que ocurre, podemos avanzar en la obtención
de conclusiones de política económica, predecir lo que puede ocurrir y evaluar el estado de una
economía particular, sus oportunidades y riesgos.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Tema 2: Contabilidad Nacional y Principales Indicadores Macroeconómicos
PIB.
El nivel de actividad de un país se mide a través del Producto Interno Bruto (PIB), que representa
el valor de la producción final de bienes y servicios en un período. La idea de medir la producción
final es que queremos evitar contar los bienes intermedios; es decir, aquellos que se usan en la
producción de otros bienes. De esta forma podremos evitar la doble —o más bien múltiple—
contabilidad de bienes. El PIB también representa la producción dentro de la economía,
independientemente de la nacionalidad de los propietarios de los factores. Es decir, contempla la
producción de los factores K y L existentes en la economía, sin distinguir si estos factores son de
propiedad nacional o extranjera. Esto es particularmente importante con respecto al capital, el
que a veces es de propiedad extranjera. En otras ocasiones, las personas de una economía pueden
ser propietarias de capital en el extranjero. De ahí saldrá el concepto de Producto Nacional Bruto
(PNB) que discutiremos más adelante. El PIB es una variable de flujo, porque representa la cantidad
producida en un período. Las variables de flujo tienen solo sentido en la medida en que se refieran
a un lapso: exportaciones mensuales, anuales, etc. Otro ejemplo podrían ser las compras de
bicicletas en una ciudad en un año dado. También se definen las variables de stock como aquellas
que representan una variable en un instante, como por ejemplo el número de automóviles en una
ciudad en un momento dado. El cambio en el stock es un flujo: la diferencia entre el stock de
bicicletas a fines de un año y fines del año anterior corresponde a las compras de bicicletas durante
ese año. No tiene sentido hablar de un stock en un período, sino en un momento determinado. Hay
tres formas de medir el PIB:
Por el lado del gasto, que se refiere al gasto en bienes y servicios de los diferentes agentes
económicos: empresas, hogares, gobierno y extranjeros.
Directamente como el producto total, es decir, el valor de la producción final de la
economía.
Por último, por el lado de los ingresos.
Medición por el Lado de los Ingresos Para entender la medición del PIB por el lado de los ingresos, es útil ver el flujo circular de una
economía, que por simplicidad supondremos que es cerrada. En la figura se observan cuatro flujos,
entre firmas y hogares. En primer lugar los hogares, dueños del capital y del trabajo de la economía,
arriendan sus factores a las empresas para que ellas, a través de la función de producción,
produzcan bienes que van tanto a hogares como a gobierno (suponemos que la inversión la realizan
los hogares, pero mirando la rentabilidad de las empresas). Este flujo (línea punteada de bienes)
corresponde a la medición directa de productos. Los hogares y gobierno gastan en C + I + G, que es
la medición por el lado del gasto.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Por el lado de los ingresos, las empresas deben pagar a las familias por arrendar el capital y el
trabajo. Entonces podemos medir el ingreso al capital y al trabajo, pero no todo eso es el PIB, pues
una fracción de los ingresos que están en el valor de los bienes y servicios que las empresas venden
se va al gobierno, y corresponde a los impuestos indirectos (como el IVA y los impuestos
específicos). En una economía abierta habría que agregar aranceles.
El Desempleo Tanto el nivel del PIB como el desempleo son indicadores importantes para medir el desempeño de
una economía en términos de actividad. En muchos países, el público en general está más
preocupado por las cifras de desempleo—pues le son más entendibles— que por las cifras de
expansión del PIB. Naturalmente un nivel de empleo bajo está asociado, a través de la función de
producción, con un bajo nivel de actividad. Sin embargo, una mirada más cuidadosa a los datos de
empleo puede proporcionar información adicional sobre la evolución y perspectivas de la actividad
económica, así como de la naturaleza del ajuste. Mucha discusión luego del año 2000 ha sido por
qué el crecimiento en muchas económicas ha estado acompañado de poca creación de empleo, lo
que en parte está dado por la naturaleza del crecimiento y la institucionalidad del mercado del
trabajo. Pero, antes de seguir nuestro análisis de los agregados de cuentas nacionales, es preciso
entender los datos de empleo y desempleo.
El empleo corresponde al número de personas que trabajan, aunque cuando vamos a medirlo como
un factor en la función de producción, podríamos tratar de corregir por horas trabajadas y calidad
de la mano de obra. Por ahora, solo nos concentraremos en números de personas. Para medir la
proporción de gente trabajando es necesario referirse a la población de la economía.
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Partiendo de la población total de una economía, debemos definir quienes se encuentran en
condiciones de trabajar y, dentro de estos, quienes quieren hacerlo. El desempleo es aquella
fracción de los que quieren trabajar, pero no consiguen hacerlo. Eso está descrito con más detalles
en la figura 2.2, y se discute a continuación.
Figura 2.2: División de la población para medir el desempleo.
Medición del desempleo
En primer lugar, la población de la economía se divide entre quienes están en edad de trabajar y
quienes no lo están. La población en edad de trabajar (PET) se define como aquella integrada por
los mayores de cierta edad, que por lo general —y dependiendo del país— está entre los 14 y 16
años. Pero no todos los que están en edad de trabajar desean hacerlo. La población que está en
edad de trabajar y desea hacerlo corresponde a la fuerza de trabajo (F T), también llamada
población económicamente activa. Hay gente que está en edad de trabajar y no desea hacerlo. El
caso clásico es el de las amas de casa que, voluntariamente, deciden no integrarse a la F T. También
están los estudiantes y otros grupos. Quienes están en edad de trabajar y no desean hacerlo son
los inactivos. La razón entre la fuerza de trabajo y población en edad de trabajar se llama tasa de
participación (T P). Es decir: T P = F T PET (2.10) Multiplicado por 100, esto representa el
porcentaje de gente en edad de trabajar que desea hacerlo. Podemos definir tasas de participación
para diferentes grupos, por ejemplo, la tasa de participación de jóvenes menores de 25 años. Esta
será menor que la T P promedio de la economía, pues es de suponer que hay más jóvenes que
adultos estudiando. Lo mismo se puede hacer para comparar las T P de hombres y mujeres.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Hemos dicho que la Macroeconomía estudia la evolución de variables agregadas y sus relaciones.
Pero, ¿qué es una variable económica? Una variable económica es la representación de concepto
económico que toma diversos valores numéricos. Por ejemplo, la variable consumo Ch, puede
representar al consumo de alimentos de una familia en una semana y puede tomar valores mayores
o iguales que cero. La mayoría de las variables económicas debe satisfacer la condición de no-
negatividad, es decir, no pueden ser menores que cero. Es absurdo pensar, por ejemplo, que se
podrían consumir –200 o -300 unidades de alimentos, claramente Ch debe ser ≥ 0. Hay toda una
tipología de variables agregadas que son parte de la Macroeconomía. Estas se irán definiendo y
diferenciando en los distintos capítulos del texto cada vez que sea necesario. En esta sección
definiremos solo algunas de estas variables, junto a otros conceptos relacionados y útiles en el
análisis macroeconómico.
Balanza Comercial
En la balanza comercial registramos exportaciones e importaciones de mercancías. Si el valor de
las exportaciones es mayor al de las importaciones, decimos que el país tiene un superávit en
balanza comercial. Si sucede lo contrario, decimos que tiene un déficit. Ahora bien, ¿qué
registramos en la balanza de servicios factoriales? Por el lado de los ingresos, registramos beneficios
(o ganancias) que empresas chilenas obtienen en el extranjero como resultado de las actividades
productivas que realizan en el mismo, así como parte de los salarios que trabajadores chilenos en
el extranjero remiten a sus familiares en el país y pagos de intereses que agentes económicos
extranjeros hacen a sus similares mexicanos por préstamos que estos últimos les hayan otorgado.
Por el lado de los egresos, registramos ganancias que empresas extranjeras obtienen en el país
como resultado de las actividades productivas que realizan en este, así como parte de los salarios
que trabajadores extranjeros en el país remiten a sus familiares, y pagos de intereses que agentes
económicos mexicanos hacen a sus similares extranjeros por préstamos recibidos de parte de estos
últimos. Si los ingresos por factores productivos son mayores a los egresos, decimos que se tiene
un superávit en balanza de servicios factoriales; si sucede lo contrario, decimos que se tiene un
déficit. A la diferencia entre los ingresos y los egresos de cualquier balanza le llamamos saldo (el
cual puede ser, como ya lo hemos señalado, superavitario o deficitario).
En la balanza de servicios no factoriales se registran sobre todo los flujos generados por el turismo.
Cuando turistas extranjeros vienen a pasear a playas chilenas, ello significa una entrada de divisas
(o de dólares) al país, por tanto, se registra en el lado de los ingresos. Cuando, por el contrario,
turistas mexicanos se van de paseo al extranjero salen divisas (o dólares) del país. Su saldo (que
puede ser superavitario o deficitario) se obtiene restándole a los ingresos por turismo los egresos
por ese mismo concepto.
Y por último, la cuenta corriente cierra con el rubro de transferencias unilaterales, ¿por qué
unilaterales? Porque como su nombre lo indica son de un solo lado, es decir, no implican
contraprestación alguna como en los tres casos anteriores. En la balanza comercial, por ejemplo,
si una empresa chilena vende productos a consumidores extranjeros, estos consumidores
extranjeros dan a cambio a la empresa mexicana un pago en dólares. No obstante, en el caso de
las transferencias unilaterales no se tiene que dar nada a cambio, ¿por qué? Porque como bien se
observa en la balanza de pagos se trata de donaciones, y una donación es un regalo en especie o
en efectivo.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Cuando a usted en el día de su cumpleaños le regalan un bonito reloj, usted no tiene por qué dar algo a cambio. Lo mismo sucede entre los países. La diferencia radica en que los países se otorgan transferencias en caso de contingencias, o bien, para ayudar a combatir la pobreza. Los países en desarrollo tienen muchos pobres, y generalmente reciben de los países desarrollados (como Estados Unidos) transferencias para superar la pobreza. O bien, en caso de una catástrofe natural (huracán, terremoto) los países ayudan (en especie o en efectivo) al país afectado por esos meteoros. Generalmente, los países en desarrollo (como México) reciben más transferencias de las que otorgan. ¿Cómo obtenemos el saldo de la cuenta corriente en su conjunto? Sumando, aritméticamente, los saldos de las balanzas parciales, es decir, el saldo de la balanza comercial, el saldo de la balanza de servicios factoriales, el saldo de la balanza de servicios no factoriales así como las transferencias unilaterales netas (llamadas así a la diferencia aritmética entre las donaciones recibidas y las donaciones otorgadas).
El PIB y la Renta Personal Disponible Producto Interno Bruto. Menos: Consumo de Capital Fijo (o depreciación).
Igual: Producto Interno Neto.
Menos: Impuestos indirectos.
Igual: Renta nacional. Menos: Beneficios de las empresas. Cotizaciones a la seguridad social. Más: Transferencias del Estado y de las empresas a las personas.
Ajuste para tener en cuenta los intereses.
Dividendos.
Igual: Renta personal. Menos: Impuestos personales y otros pagos. Igual: Renta personal disponible.
Un Modelo Simple de la Determinación de la Renta.
Si la microeconomía es el estudio de árboles individuales, la macroeconomía es el estudio del
bosque en su conjunto:
La macroeconomía se ocupa de la conducta de la economía en su conjunto. De las expansiones
y las recesiones, de la producción total de bienes y servicios de la economía y de su
crecimiento, de las tasas de inflación y de desempleo, de la balanza de pagos y de los tipos
de cambio.
En una expansión económica la producción y el empleo son altos (o alternativamente el desempleo
es bajo) al igual que la inflación. En una recesión, por el contrario, la producción y el empleo son
bajos y la inflación también. ¿Cómo se mide la producción total de bienes y servicios? Como lo
vimos al principio, a través del PIB o del PNB a precios constantes. Las tasas de inflación las
obtenemos a partir del Índice de Precios al Consumidor (IPC) o del Deflactor Implícito del PIB o del
PNB. Ya sabemos cómo se estructura y cómo se construye una balanza de pagos y de una u otra
manera ya sabemos qué es el tipo de cambio y por qué un incremento del mismo abarata el precio
de las exportaciones en dólares, pero encarece el precio de las importaciones en pesos. Es decir,
en las primeras lecciones abordamos el tema de la elaboración de los grandes agregados
económicos. Pero ahora vamos a teorizar, recordando conceptos como el PIB o PNB, renta nacional,
etc.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
La demanda agregada es la cantidad total de bienes y servicios que se demandan en la economía.
Distinguiendo entre los bienes y servicios demandados para consumo (C), para inversión (I), por el
Estado (G) y las exportaciones netas (XN), por tanto, la demanda agregada (DA) viene dada por:
DA=XN+G+I+C (1)
Se llama demanda agregada porque es la suma (o la agregación) de las compras de bienes de
consumo por parte de todas las familias que existen en la economía, de las compras de bienes de
inversión por parte de todas las empresas, de las compras (de bienes de consumo e inversión) que
realiza el gobierno, de las compras de bienes domésticos que realizan los extranjeros, pero
restando las importaciones, ya que estas se refieren a compras no de bienes domésticos sino a
compras de bienes extranjeros por parte de agentes económicos domésticos. Entonces, las
exportaciones netas se refieren al saldo de la balanza comercial, que es el resultado de restarle al
valor de las exportaciones el valor de las importaciones, tal como ya se hizo cuando se calculó el
PIB a través del método del gasto.
Ahora bien, definimos la producción de equilibrio como el nivel de producción en el que la demanda
agregada de bienes (DA) es igual a la producción (agregada) de bienes (Y):
DA=XN+G+I+C= Y (2)
Donde Y es el PIB real, o alternativamente la renta nacional (Y). Generalmente, cuando la renta
nacional aumenta, aumenta la demanda agregada sobre todo a través de la demanda de consumo,
y viceversa. Lo anterior es lógico, si la renta laboral de las personas aumenta, es de esperarse que
aumenten su gasto en consumo. Pero de momento supondremos que la demanda agregada es
independiente del nivel de renta, es decir, que es constante. Con ese supuesto, la curva de
demanda agregada es una horizontal en el espacio DA-Y, después trazamos una recta de 45 grados
a partir del origen y de esa manera
obtenemos geométricamente el
equilibrio del mercado de productos o
de bienes. Y esto es así porque la
virtud de una recta de 45 grados, que
corta al plano XY exactamente a la
mitad, es la siguiente: en cualquier
punto de la misma, el valor en el eje
de abscisas (X) es exactamente igual al
valor en el eje de ordenadas (Y):
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Tema 3: Mercado de Bienes y Servicios
Demanda Agregada (DA).
¿Qué es la demanda agregada (DA)?
Dado un nivel de precios, la demanda agregada representa el gasto total que está dispuesto a
realizar los agentes económicos, ya sean nacionales o extranjeros, en el interior del país. Por tanto,
agrega las siguientes magnitudes:
El consumo de las familias o consumo privado (C )
La inversión empresarial (I)
El gasto público (G)
El saldo neto de exportaciones expresado como la diferencia entre las
exportaciones brutas y las importaciones (X – M).
DA = C + I + G + (X – M)
La demanda agregada es, por tanto, el gasto total que para un nivel de precios concreto realizan
en una economía las familias, las empresas, el sector público y los extranjeros. Por otra parte, la
representación gráfica de la demanda agregada se conoce con el nombre de curva de demanda
agregada y muestra las distintas cantidades de producto que los agentes económicos están
dispuestos a adquirir a cada nivel de precios.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
La demanda del mercado o demanda
agregada para un bien o un artículo
representa las diferentes cantidades del
mismo que demandan, a precios
diferentes, todos los consumidores
durante un período específico. De esta
forma, la demanda agregada depende de
los mismos factores que influyen en la
demanda individual y adicionalmente, del
número de compradores, lo cual puede
afectar su disponibilidad.
Geométricamente, la curva de demanda
agregada se puede obtener sumando
horizontalmente todas las curvas de
demanda individuales.
Oferta agregada (OA).
Esta curva recoge la relación existente entre el nivel de producción ofrecido por las empresas y el
nivel de precios.
La pendiente de esta curva es positiva: si aumentan los precios, las empresas ofrecen más
(aumentarán la producción).
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Está pendiente positiva se considera que se da cuando se analiza el comportamiento de la economía
en el corto-medio plazo, siendo la postura defendida por una escuela económica denominada
"Modelo de síntesis" (este nombre le viene porque sirve de enlace entre el análisis del corto, escuela
keynesiana, y el largo plazo, escuela clásica).
Esta pendiente positiva se puede explicar a partir del funcionamiento de la curva de Phillips: si
aumenta la producción (disminución del desempleo), los precios suben.
Según la escuela keynesiana la pendiente de la oferta agregada en el corto plazo es
horizontal, mientras que según la escuela clásica, en el largo plazo la pendiente es vertical:
a. Escuela keynesiana.
En el muy corto plazo la pendiente de la curva de oferta es horizontal. A corto plazo los salarios
son rígidos, no varían, lo que hace que tampoco lo hagan los precios de los productos (se supone
que las empresas fijan sus precios añadiendo un margen a sus costes de producción, donde los
procedentes de la mano de obra tienen un peso decisivo).
Las empresas estarán dispuestas a ofrecer todo aquello que se les demande al nivel de precios
existente, no van a tratar de subir los precios.
Grafica muestra la curva de la OA Keynesiana
No obstante, esta escuela admite que cuando el plazo ya no es tan corto (pasamos al corto-medio
plazo) los salarios si pueden variar al alza: si las empresas quieren producir más, necesitarán más
mano de obra, y esta mayor demanda de trabajo empujará los salarios al alza, lo que se terminará
reflejando en una subida de los precios de sus productos y hará que la curva de Oferta Agregada
comience a presentar una pendiente positiva.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
b. Escuela clásica
Centra su análisis en el largo plazo, y defiende que la curva de oferta tiene una pendiente
totalmente vertical. Según esta escuela cualquier economía se encontrará siempre en su nivel de
pleno empleo, por lo que el volumen de productos ofrecidos al mercado será el máximo que la
capacidad instalada permite, con independencia del nivel de precios.
Según esta escuela el nivel de producción de equilibrio de una economía viene determinado por el
lado de la oferta (es aquel que la función de producción permite dado un nivel de pleno empleo) y
no por el de la demanda.
Grafica muestra OA escuela clásica
Equilibrio DA-OA en los contextos de desempleo y pleno empleo.
El equilibrio de las curvas de oferta y demanda agregada puede verse afectado por elementos como
el desempleo y pleno empleo. Estas variables a considerar en la ecuación de la OA y la DA son:
1. Salario
2. Ahorro
3. Producción
4. Materia prima
5. Demanda de mercado
6. Inversión
En una economía de pleno empleo donde podemos decir que la Mano de obra está toda ocupada,
es decir, no existe desocupación para aumentar la producción y esto conlleva a un aumento de
salario debido que la oferta de trabajadores escasea y la demanda de mano de obra aumenta.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
El objetivo de alcanzar el pleno empleo es esencial es las políticas keynesianas (basadas en el
pensamiento de John Maynard Keynes). Según esta postura, sólo el pleno empleo garantiza el
equilibrio en la economía, permite aprovechar de manera eficiente los recursos y mantiene
alejada la chance de que se produzca una crisis. Por eso, para el keynesianismo, el Estado tiene
actuar en el mercado para fomentar el pleno empleo.
- Equilibrio DA-OA y ciclo económico.
El ciclo económico es un fenómeno que corresponde a las oscilaciones reiteradas en las tasas de
crecimiento de la producción, el empleo y otras variables macroeconómicas, en el corto plazo,
durante un período de tiempo determinado, generalmente varios años. Los ciclos económicos
tienen una serie de características comunes que tienden a repetirse pero cuentan con amplitudes
y períodos muy variables.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Tema 4: El Dinero
Es un activo que es parte de la riqueza financiera de las personas y las empresas y es ampliamente
usado para hacer transacciones. Se debe notar, en consecuencia, que el dinero es una variable de
stock. La ventaja del dinero por sobre otros activos es que permite hacer transacciones. Cuando
no existía dinero, las transacciones se realizaban sobre la base del trueque. Sin duda es difícil
pensar en una economía moderna sin dinero, ya que encontrar
Compradores y vendedores de bienes y servicios cuyas necesidades coincidan es virtualmente
imposible. Así, el dinero evita el conocido problema de la “doble coincidencia del trueque”.
En el lenguaje común, uno a veces se refiere a alguien como una persona que tiene “mucho dinero”,
con la intención de decir que ella o él tiene mucha riqueza. Sin embargo, el dinero es solo una de
las formas de poseer riqueza, pero tiene la ventaja de que puede usarse en transacciones aunque
la rentabilidad de este activo sea baja e incluso negativa por la inflación.
Que el dinero sea un medio de pago, se refiere a su característica básica que se puede usar para
transacciones, de modo que los bienes y servicios se intercambian por dinero. Para tomar un taxi,
comprar un helado o abonar salarios, se usa el dinero como medio de pago por excelencia.
Normalmente, se le llama a esta “demanda de dinero por motivo de transacción” y es su función
más importante. La innovación en los mercados financieros, así como el progreso técnico, han
permitido la existencia de otros medios de pago diferentes.
Es decir, el dinero no es el único medio de pago. Por ejemplo, las tarjetas de Crédito son medios
de pago, pero son contra una deuda que incurre quien paga y por lo tanto no es parte de sus
activos—, y que debe cancelar con dinero en el futuro. También hay otras formas de dinero
electrónico, todo lo que tiene implicancias importantes sobre la demanda por dinero.
La creación de dinero.
Para poder discutir cómo se hace política monetaria en la realidad, por la vía de cambiar la cantidad
de dinero, es importante analizar los balances financieros de cada sector económico para
consolidar el sistema monetario.
El sistema financiero le presta al sector privado, al banco central y al gobierno y además de otros
activos tiene las reservas de encaje depositadas en el banco central. Por el lado de los pasivos le
debe al banco central el crédito interno y al público los depósitos.
Finalmente, el sector público y privado no financiero tienen en sus pasivos la deuda del gobierno y
la deuda del sector privado con los bancos. En sus activos tiene el dinero M, constituido por
depósitos y circulante (no distinguimos depósitos a la vista y a plazo), y el resto de sus activos.
A continuación, se presentan los principales argumentos dados en la literatura para que haya
hiperinflaciones.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Dinámica especulativa. Es posible construir modelos monetarios en los cuales la hiperinflación es
una “profecía auto cumplida”. Esto significa que la hiperinflación ocurre porque el público espera
que ocurra, y eso es lo que efectivamente sucede. Suponga que el crecimiento de la cantidad de
dinero es constante y la gente espera que la inflación suba. Entonces la demanda por dinero caerá,
lo que para una tasa de crecimiento del dinero constante requeriría una aceleración inflacionaria.
Desequilibrio fiscal. En su famoso estudio, Cagan se pregunta por qué los gobiernos entran en la
dinámica de crear dinero tan aceleradamente, conduciendo a inflaciones crecientes. Su conclusión
es que esto ocurre porque los gobiernos tienen necesidades de financiamiento y la base del
impuesto inflación va cayendo a medida que la inflación sube.
¿Por qué la inflación es costosa?
Cuando se habla de los costos de la inflación es importante, en primer
Lugar, distinguir entre aquellos de la inflación anticipada y de la inflación no Anticipada, la que se
asocia más con la incertidumbre.
Respecto de la inflación anticipada ya vimos que ella genera distorsiones en el funcionamiento de
la economía, resultando en pérdidas de bienestar.
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Tema 5: La Inflación
Inflación por Factores del Sector Real. Inflación, desempleo.
La teoría del crecimiento económico a partir de Adam Smith en 1976 ha sido durante muchos siglos el objeto de las investigaciones económicas, se basa fundamentalmente en el comportamiento en el largo plazo del PIB y del PIB per cápita en determinado período de tiempo. El crecimiento de la producción total de un país depende en buena medida de algunos ingredientes como son los incrementos en la calidad y cantidad de los recursos naturales, económicos y humanos, del mejoramiento de la tecnología a través de la innovación y la invención, de un nivel creciente de la demanda agregada y de la eficiencia productiva y económica con que se usen esos recursos para alcanzar el potencial de producción.
En función de este objetivo los gobiernos emprenden programas y trazan políticas para estimular la economía. El empleo total de todos los ciudadanos que estén dispuestos y en posibilidad de trabajar y la estabilidad en el nivel de precios son ingredientes necesarios para lograr el crecimiento económico.
La Inflación.
La inflación es catalogada como uno de los mayores problemas de la economía, muchos economistas la consideran inherente al modelo de desarrollo capitalista, pero incluso en el sistema comunista también se ha presentado este fenómeno.
Consiste en un aumento general y continuo del nivel de precios en una economía. Es un fenómeno económico que se manifiesta a través de una relativa disminución del valor del dinero, es decir la reducción en el poder adquisitivo a causa de una elevación de los precios con relación a la cantidad de bienes y servicios que se pueden comprar con el mismo.
En términos generales un proceso inflacionario se inicia por diversas causas, siendo una de las más
comunes la que se origina por un desequilibrio significativo entre la oferta y la demanda, es decir,
cuando por diversas presiones económicas la demanda de bienes y servicios es superior a la oferta
disponible de los mismos a los precios actuales, o cuando la oferta está limitada por la baja
productividad o por restricciones del mercado.
La Deflación implica una caída continuada del nivel general de precios, como ocurrió durante la
Gran depresión de la década de 1930; suele venir acompañada por una prolongada disminución del
nivel de actividad económica y elevadas tasas de desempleo.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
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Inflación por Factores del Sector Monetario. Causas de la inflación:
Inflación Monetaria.
Cuando se está ante una inflación monetaria la oferta de dinero crece a una tasa superior a la tasa
de crecimiento de la demanda de dinero. El principal fundamento teórico de quienes aplican esta
teoría es la teoría cuantitativa del dinero.
Los orígenes del exceso de oferta de dinero pueden ser una monetización del déficit del Gobierno
u otra causa.
Monetización del Déficit del Gobierno.
Cuando el gobierno tiene déficit fiscal, puede financiarlo con endeudamiento, reduciendo reservas
internacionales, o bien imprimiendo moneda. Desde el punto de vista de la contabilidad
gubernamental la impresión de moneda para financiar el déficit constituye un préstamo del Banco
Central, es decir, un activo del Banco Central, por lo que se mantiene equilibrado el balance del
mismo.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Este tipo de emisión de dinero implica un aumento de la oferta de dinero, mientras que la demanda
de dinero se mantuvo constante (ceteris paribus), lo que significa un exceso de oferta de dinero
En esta etapa se puede analizar el problema teniendo en cuenta el régimen cambiario del país en
cuestión. Bajo tipo de cambio fijo, los agentes locales cambiarán moneda local por moneda
extranjera. Como el Banco Central se comprometió a mantener el tipo de cambio fijo, debe
comprar moneda nacional hasta que se elimine la presión cambiaria (si no hace esto, el tipo de
cambio sube). El hecho de que los agentes se desprendan de moneda local y que el banco central
compre la misma, significa que la oferta de dinero disminuye. De este modo se vuelve a una
situación en la que la oferta de dinero sigue siendo igual a la demanda, pero en el proceso el Banco
Central perdió reservas internacionales. Si el gobierno no puede eliminar el déficit fiscal ni obtener
financiamiento externo, el Banco Central no puede mantener la paridad de la moneda y se ve
obligado a devaluar. La devaluación implica inflación, debido a que los precios de los productos
transables aumentan.
Inflación de Demanda.
La inflación de demanda corresponde con la explicación keynesiana de la inflación: La demanda de
bienes y servicios de una economía es mayor a la oferta de los mismos. La demanda puede provenir
de diversos sectores
1- Por parte de las familias: productos y servicios finales, o sea, de bienes y servicios.
2- Por parte de empresas para ampliar su capacidad productiva, es decir, inversión.
3- Por parte del gobierno, que puede ser inversión productiva o bien gasto.
Inflación de Costos.
Dado que el precio final de bienes y servicios está íntimamente relacionado con los costos incurridos
en su producción, un aumento en los costos generará un aumento del precio final de los mismos.
Para analizar las causas del aumento de los costos de producción, resulta útil agrupar los insumos
que se utilizan en categorías. Así tenemos que los insumos utilizados para producir bienes y
servicios pueden ser agrupados en:
Mano de obra.
Materia prima (comodities).
Maquinaria, producida local o exportarla.
Servicios como por ejemplo el transporte.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
El aumento del precio de cualquiera de estos insumos, se puede trasladar al precio final de los
bienes, lo que puede ser el gatillo que dispare los mecanismos de propagación para que este
aumento de precios se transforme en inflación. Por ejemplo, el aumento de la demanda de
commodities (petróleo, granos, metales, etc.) por parte de China e India provocó un aumento a
nivel mundial en el precio de los mismos. Esto aumentó los costos de producción de numerosos
bienes y servicios a nivel mundial (costos de transporte, precios de insumos como cobre, acero,
etc., precios de alimentos debido al aumento del precio de los granos, etc.).
Volviendo a otros insumos de producción, la mano de obra también constituye una parte importante
de los costos de gran parte de productos y servicios, por lo que un aumento en el costo laboral
tendrá gran importancia en la determinación de la inflación. Las causas de un aumento en los
salarios pueden ser varias, por ejemplo los trabajadores pueden reclamar un aumento de salarios
superior al aumento de su productividad. En este punto resulta útil volver a diferenciar los
conceptos de presiones inflacionarias y mecanismos de propagación. Un reclamo salarial mayor al
aumento de la productividad constituye una presión inflacionaria, pero puede suceder el caso que,
ante un aumento del nivel de precios de una economía, los asalariados reclamen aumentos
salariales para mantener su capacidad de compra. En este caso los aumentos salariales constituyen
un mecanismo de propagación, pudiéndose desatar lo que se denomina la "espiral salarios-precios".
Este fenómeno consiste en que los aumentos salariales se trasladarán a los precios, lo que provocará
mayor inflación y por consiguiente mayores aumentos salariales, lo que se trasladará nuevamente
a los precios y así sucesivamente.
Inflación Estructural.
La inflación estructural se debe a alguna característica de la estructura productiva de una país que
produce un aumento de precios, en particular hace referencia a "cuellos de botella" en un sector
determinado, que se trasladan mediante aumentos de precios al resto de la economía.
Inflación Inercial.
El concepto de inflación inercial hace referencia a una situación en la que los mecanismos de
propagación de la inflación ya se han instalado y son la principal causa de que la inflación perdure
en el tiempo.
Múltiples Causas Simultáneas de la Inflación.
La inflación suele tener múltiples causas simultáneas y a la hora de realizar un diagnóstico de la
inflación se deben tener en cuenta todas estas causas. También se debe tener en cuenta otros
aspectos como la historia, la cultura, la política, etc., elementos que tienen gran influencia en la
formación de precios. Por ejemplo, no es lo mismo que se produzca déficit fiscal junto a una
devaluación en un país con monopolios o con historias de hiperinflaciones, que se produzca en un
país que no sufrió inflación en los últimos años y con mercados más competitivos.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Efectos de la Inflación en las Decisiones Económicas. Para buena parte de los ciudadanos, la inflación tiene un algo de “a mí no me afecta, porque no lo
entiendo” o es problema del Estado. Es una de esas cosas que asumimos como esencial y
determinante, pero que no acabamos de entender muy bien; una idea a la vez familiar y extraña;
un fantasma que nos atraviesa, pero cuyo control se nos escapa. En general, nos basta saber que
de sus subidas y bajadas depende, en buena medida, nuestra calidad de vida, el valor del dinero
que tenemos, y lo que podemos comprar, invertir o ahorrar. La crisis, sin embargo, nos ha obligado
a familiarizarnos con conceptos que antes leíamos solo en las páginas económicas de los periódicos.
¿Es el IPC un buen indicador?
Sí, pero también se le critican muchas cosas, entre ellas, que, al usar una cesta base fija definida
para el periodo base, no tiene en cuenta las sustituciones de bienes que efectúan los consumidores
como respuesta a los cambios de precios. Tampoco incorpora nuevos bienes hasta que se hace una
actualización en la cesta de productos, ni hace referencia a cambios en la calidad de los productos
ni al precio de la vivienda en propiedad. Por otro lado, existe el riesgo de que el Gobierno de turno
saque o meta determinados productos en la cesta para maquillar la evolución del IPC.
¿Cómo nos afecta en el día a día?
Salarios y pensiones. El Gobierno suele actualizar el salario mínimo, las pensiones o los sueldos de
los funcionarios en función de sus previsiones de crecimiento de la inflación. Los incrementos
salariales que se pactan en las negociaciones colectivas también se hacen de acuerdo con la tasa
de inflación prevista sobre la base del IPC, y, en algunos convenios colectivos, existe una cláusula
que permite una mayor subida de los salarios en el caso de que la inflación sea mayor que lo
esperado.
Préstamos. Cuando sube la inflación, lo normal es que suban los tipos de interés, por lo que
aquellos que tengan una hipoteca con un tipo de interés variable, tendrán que pagar más a su
banco cada mes. Si la inflación es alta, los consumidores piden menos créditos para comprar y las
empresas piden menos créditos para invertir. Como consecuencia, las empresas venden menos y
reducen sus beneficios, mientras que los ahorradores meten su dinero en rentas fijas, por el alto
interés que perciben por su dinero. La Bolsa puede acabar bajando. Si es baja, ocurre lo contrario.
Impuestos.
Cada año, Hacienda trata de deflactar (convertir una cantidad expresada en términos nominales
en otra expresada en términos reales, habitualmente mediante el IPC) la declaración de la renta
en lo que haya subido la inflación. Ello supone aumentar las deducciones a cada tramo contributivo,
ya que los contribuyentes, al subir los precios, necesitan más dinero para comprar las mismas cosas.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Inmuebles.
Según la Ley de Arrendamientos Urbanos, durante los cinco primeros años de duración del contrato,
la renta solo podrá ser actualizada basándose en lo que suba el IPC del año anterior.
Tasa de Interés Real y Nominal.
Dentro de los conceptos fundamentales existentes en la ciencia económica, uno de ellos es el
concepto de tipo de interés. Las distintas escuelas de pensamiento económico han dado diferentes
visiones de qué es el tipo de interés, cómo se aplica y cuáles son sus fundamentos. Sin embargo,
desde siempre quedó muy clara la existencia de dos clases de tipos de interés: el tipo de interés
real y el tipo de interés nominal.
¿Qué es el Tipo de Interés Nominal?
El tipo de interés real se determina por los bienes y servicios del mundo (edificios, coches,
producción agrícola, etc). En cambio, el tipo de interés nominal es el precio al que se compra y
vende dinero en un mercado. Se trataría, por tanto, de un precio de mercado originado por el
acuerdo entre prestamistas y prestatarios. En un mercado libre, el tipo de interés nominal
fluctuaría en torno al tipo de interés real, en función de la escasez o abundancia de dinero en los
mercados.
El dinero no es más que la contrapartida de los bienes reales de la economía y, por tanto, el precio
al que se compra y se vende dinero en el tiempo debería ser similar al precio al que se compran y
se venden los bienes también en el tiempo.
En cambio, en la realidad económica en la que vivimos, el tipo de interés nominal no converge al
real muchas veces, porque no operamos en mercados libres. La diferencia entre el tipo de interés
real y el tipo de interés nominal es el origen de los ciclos económicos y la distorsión de los precios.
Experiencia Inflacionaria Chilena.
Chile posee bastante experiencia inflacionaria y va de acuerdo a las políticas fiscales y a su entorno
económico vivido, actualmente al ser una economía abierta el precio de los productos están muy
relacionados con la devaluación del peso, es decir, el valor de la moneda extranjera con respecto
a nuestra moneda
Al comenzar la década del veinte la sostenida inflación y la devaluación del peso chileno llevaron
a la opinión pública nacional a manifestarse con fuerza sobre la necesidad de contar con un Banco
Central y un régimen de "patrón oro" que permitiera una estabilidad monetaria, ideas que se
concretaron en 1925. La implementación del "patrón oro" tuvo un éxito inmediato, se redujo la
inflación y se dio estabilidad al sistema financiero. Sin embargo, la crisis económica y social
provocada por la Gran Depresión llevó al Banco Central a abandonar para siempre este patrón.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
La nueva política monetaria del Banco Central buscó mantener un cierto nivel de estabilidad en el
poder adquisitivo de la moneda, regulando sus emisiones estrictamente de acuerdo con las
necesidades de la economía. Esta acción fue acompañada por una política fiscal austera evitando
los déficit y las emisiones inorgánicas, lográndose reactivar la economía y mantener la inflación
controlada hasta fines de la Segunda Guerra Mundial.
Entre 1945 y 1989 el país vivió un proceso de inflación crónica motivada en gran medida por los
trastornos internos y externos de nuestra economía, especialmente las relacionadas con los
sostenidos déficit fiscales que eran financiados por emisiones del Banco Central. Distintos gobiernos
buscaron contener la inflación mediante planes de estabilización; sin embargo, ante la incapacidad
de los gobiernos de resistir a las presiones corporativas de los distintos actores sociales, estos sólo
tuvieron un éxito momentáneo para luego volver a tasas de inflación de dos o tres dígitos.
A comienzos de la década del noventa, la política monetaria de un Banco Central autónomo, para
fijar metas de inflación y la eficiencia del Ministerio de Hacienda para mantener el déficit fiscal
controlado, permitió que la tasa de inflación se redujera gradualmente hasta situarse bajo un
digito, desde 1998 hasta la actualidad, pasando a ser la inflación un mal recuerdo del pasado.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Tema 6: Economía Abierta y Economía Cerrada
Una economía abierta es una economía en que las personas, incluidas las empresas, pueden
realizar el comercio de bienes y servicios con otras personas y las empresas de la comunidad
internacional en general. El acto de la venta de bienes o servicios a un país extranjero se llama la
exportación. El acto de la compra de bienes o servicios de un país extranjero se llama la
importación. Junto exportadores e importadores son llamados, en conjunto, el comercio
internacional.
Esto contrasta con una economía cerrada en la que el comercio internacional no puede tener lugar.
Un ejemplo de economía abierta es que da ventajas a los ciudadanos de un país con una economía
abierta. Una primera ventaja es que los ciudadanos tienen una mayor variedad de bienes y servicios
para elegir. Así como los consumidores tienen la oportunidad de invertir sus ahorros fuera del país.
En una economía abierta, de un país el gasto en un año determinado no es necesario que a la
igualdad de su producción de bienes y servicios. Un país puede gastar más dinero de lo que produce
por los préstamos del extranjero o puede gastar menos de lo que produce y la diferencia se presta
a los extranjeros. Un ejemplo de economía cerrada es que se deberían consumir los productos
nacionales como los genéricos que se encuentran en algunos supermercados. Y no existiera cabida
para la elección de productos internacionales.
Economía Cerrada en Pleno Empleo.
Equilibrio de Economía Cerrada
El equilibrio de una economía se da cuando el ingreso de los residentes es igual a su gasto, pero
como hemos supuesto que la economía se encuentra en pleno empleo, se tiene:
Y = C + I + G (6.1)
Se debe destacar que la ecuación (6.1) se puede considerar como una identidad o como una
condición de equilibrio. Sabemos que el producto es idénticamente igual al gasto, por lo tanto (6.1)
se puede escribir como:
Y \ C +I +G.
Esto se cumple siempre porque, por ejemplo, si una empresa no vende todo lo que produce,
acumulará inventarios, lo que es un gasto de inversión, aunque es no “deseado”. Pero la identidad
se cumple con ajustes indeseados.
Por lo tanto, que sea una identidad no significa que se esté siempre en equilibrio.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Política Fiscal
Al subir el gasto de gobierno, la economía se encuentra en un punto en el cual la inversión es mayor
que el ahorro. Esta mayor cantidad de proyectos, con respecto a los fondos disponibles presiona la
tasa de interés al alza. A medida que sube la tasa de interés, también lo hace el ahorro, y como
consecuencia la inversión cae en una cantidad menor que la reducción del ahorro nacional.
Esto se explica porque parte de la caída del ahorro público se ve compensada por el aumento del
ahorro de las personas como consecuencia del alza en la tasa de interés el caso en que el gasto de
gobierno aumenta, provocando un aumento del gasto privado (dado que son complementarios)
como en el caso de las obras públicas, entonces hablamos de crowding in. Este último caso no
podría ocurrir si el producto fuese fijo, ya que los aumentos en la participación del gasto público
necesariamente deben reducir el gasto privado. Por último, también podría ocurrir que esta política
fiscal tuviese efectos de más largo plazo en la medida en que afectara el crecimiento, tema que
se discutirá más adelante. Consideremos ahora que el aumento del gasto no se financia con
impuestos, sino que el gobierno se endeuda. Esto puede suceder cuando el país decide entrar en
una guerra o cuando reconstruye la infraestructura después de un desastre natural. No es
políticamente tolerable reconstruir luego de un terremoto o participar en una guerra subiendo
impuestos.
Aumento permanente del gasto de gobierno. En este caso, no tiene sentido plantear que no será
financiado, ya que lo usual —en particular si no se quiere después subir aún más los impuestos— es
pensar que el aumento permanente de los gastos es financiado por impuestos.
Este puede ser el caso en que el gobierno decida aumentar el gasto social, por ejemplo, elevando
el monto de las pensiones pagadas por el fisco o los subsidios sociales, para lo cual propone subir
impuestos.
El ahorro público no cambia, debido a que impuestos y gastos suben en la misma medida. Lo
interesante de este caso es que, en una primera aproximación, el ahorro privado tampoco cambia.
La razón de esto es que la caída de ingresos como resultado de los mayores impuestos es
compensada 1:1 con una caída del consumo, ya que la caída de ingresos es permanente y nosotros
esperamos una propensión a consumir del ingreso permanente cercana a 1.
Economía abierta:
La Cuenta Corriente.
Extenderemos el análisis de la sección anterior al caso de una economía abierta. Existen distintas
formas y grados en que una economía puede ser abierta. Por ejemplo, la economía puede ser
abierta al resto del mundo en el comercio de bienes, los flujos de capitales o los flujos migratorios.
La teoría del comercio internacional se preocupa del comercio de bienes y analiza porque distintos
países se especializan en producir y vender local e internacionalmente distintos tipos de bienes. La
teoría del comercio enfatiza la función de las ventajas comparativas. Por su parte, desde el punto
de vista macroeconómico nos interesa saber por qué puede haber economías que, a pesar de
producir los mismos bienes, pueden estar dispuestas a comerciar. La razón es que pueden producir
el mismo bien, pero en distintos momentos. En el fondo, la apertura a los flujos financieros permite
a la economía consumir hoy más (o menos) de lo que tiene, siempre y cuando pague (o reciba los
pagos) mañana.
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UNIDAD III: MACROECONOMÍA
Esto es comercio intertemporal, y también está presente el principio de las ventajas comparativas, porque como veremos más adelante, los países tenderán a vender aquellos bienes en los que tienen
mayor abundancia, que pueden ser bienes presentes o futuros.
Tipos de Cambio.
Toda economía abierta que cuente con su propia moneda tiene tipo de cambio, precio que mide el valor de la moneda nacional en términos de la moneda extranjera. Lo normal en estas economías pequeñas y abiertas, es que se defina el tipo de cambio nominal (TCN), como la cantidad de unidades de moneda nacional que es necesario para adquirir una unidad de moneda extranjera. Otra alternativa existente es definir el valor de la moneda nacional en unidades de moneda extranjera. En el caso del tipo de cambio, las modalidades de cómo se determina el valor del tipo de cambio nominal viene definida por el régimen o sistema cambiario, situación que no se corresponde para el caso del tipo de cambio real (TCR), que es una variable endógena cuyo valor de mediano y largo plazo es independiente del valor del sistema cambiario que cuente la economía.
Balanza de Pagos.
La Balanza de Pagos (BP) corresponde a la estimación estadística del registro contable de las transacciones que son realizadas por los residentes de un país con el resto del mundo. Es necesario hacer distinciones entre las transacciones de bienes y servicios, que corresponden a transacciones que son registradas sobre la línea y se les denomina corrientes, ya las transacciones de financiamiento o de activos, y que son registradas bajo la línea y que se denominan de capital. Todo tipo de transacción corriente debe tener su propia fuente de financiamiento, de manera que los saldos sobre la línea y bajo la línea deben ser iguales, solo que de diferente signo. El balance de la cuenta corriente y el de la balanza de capital deben ser iguales, pero existen discrepancias estadísticas, que se conocen como errores y omisiones. El intercambio macroeconómico en una economía abierta depende de las exportaciones (X) y de las importaciones (M); por una parte estas transacciones generan la demanda externa neta (X – M), que tiene efectos sobre el PIB de esta economía. Por otro lado, el saldo en la cuenta corriente de la balanza de pagos debe ser financiado de alguna manera, luego se tiene Uno de los efectos principales del intercambio de bienes, es su efecto sobre la Oferta Agregada (OA), esto por una mayor eficiencia por la especialización que se genera en la producción de bienes y servicios con los cuales el país cuenta una ventaja comparativa, como también por captar inversión extranjera. De esta manera el intercambio genera incrementos en el bienestar, por efectos de la ampliación y diversificación de la canasta de consumo, todo esto por un incremento de las posibilidades del ajuste inter-temporal del consumo, aliviando de esta manera la carga de los años malos y distribuyendo en el tiempo los beneficios de años buenos. Otro de los efectos que son generados por los procesos de intercambio, se relaciona con un mejor manejo de riesgos por los accesos existentes a seguros que permiten enfrentar riesgos no controlables y de una mayor y mejor diversificación de la cartera de activos. Uno de los componentes de la Balanza de Pagos, corresponde a la Cuenta Corriente, y que lleva el registro de todas las transacciones sobre la línea, y que registran los ingresos recibidos y los pagos realizados al resto del mundo en transacciones corrientes. Las transacciones que son registradas en la cuenta corriente son, en una primera línea, el registro de las exportaciones e importaciones de bienes y de servicios, siendo su saldo conocido como la balanza comercial. En una segunda línea, se consideran los registros provenientes de ingresos de inversiones, los cuales pueden ser entradas o salidas, y que corresponden a pagos relacionados con la mantención de activos o pasivos con el exterior. En este caso, los países que son considerados acreedores muestran un saldo neto positivo en este tipo de transacciones. Finalmente, se incorporan las transferencias unilaterales, y que corresponden a
pagos sin una compensación directa, y que pueden ser ayudas internacionales o pagos de impuestos.