Valor a la mesa - GRUMA · PDF file1 3 4 6 8 18 28 51 52 54 PERFIL CORPORATIVO Llevando valor...

a la mesa...Valor

Informe Anual 2003

MUNDO

ESTADOS UNIDOS y EUROPAGruma Corporation es un productor y comercializador líder

de tortillas y harina de maíz con operaciones en Estados

Unidos y Europa. A través de sus subsidiarias Mission

Foods (con 13 plantas en Estados Unidos y una en

Europa) y Azteca Milling Co. (con seis plantas en Estados

Unidos), Gruma Corporation atiende a clientes industria-

les y al comercio detallista en Estados Unidos, y a clientes

industriales y mayoristas en Europa y Asia. Sus marcas

principales son MissionTM y Guerrero® en tortillas, y

Maseca® en harina de maíz.

E.U.A y EUROPAE.U.A. y Europa

MEXICOMéxico

VENEZUELAVenezuela

CENTROAMERICACentroamérica

E.U.A y Europa

México

Venezuela

Centroamérica

49%

32%

14%

5%

VENTAS POR REGIÓN

Constantemente buscamos oportunidades rentables de

inversión alrededor del mundo. En 2003 el 68% de las

ventas provino de las operaciones de GRUMA en el

extranjero.

MÉXICOGIMSA es el principal fabricante de harina de maíz en

México. Con 18 plantas productoras, GIMSAprovee más

de 40 variedades de harina de maíz Maseca® a sus

clientes industriales y comerciales en todo el país.

Molinera de México es el principal productor de harina de

trigo en México. Cuenta con nueve plantas para atender

a sus clientes en todo el país: panaderías, fábricas de

galletas, fábricas de pastas, y comercio al menudeo.

Entre sus principales marcas están Selecta®, Reposa-

da®, y Poderosa®.

PRODISA produce tortillas que se venden a través de

autoservicios y tiendas al detalle. Cuenta con dos plantas

localizadas en el norte de México. Sus principales

marcas son Misión® y Del Barrio®.

CENTROAMÉRICAGruma Centro América fabrica y distribuye principalmente

harina de maíz, tortillas, frituras, y arroz. A través de

nueve plantas localizadas en Guatemala, El Salvador,

Honduras, Nicaragua, y Costa Rica, la empresa provee

la harina de maíz Maseca® y tortillas TortiRicas® a sus

clientes comerciantes, industriales y pequeños fabricantes

de tortillas en toda la región Centroamericana.

VENEZUELALas operaciones de Gruma en Venezuela, MONACA con

trece plantas y DEMASECA con una planta, producen

harina de maíz, harina de trigo y una gran variedad de

productos de valor agregado. Estas compañías canalizan

sus productos a través de varias marcas entre las que

destacan Juana® en harina de maíz y Robin Hood® en

harina de trigo.

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PERFIL CORPORATIVO

Llevando valor a las mesas alrededor del mundouna mirada a nuestra estructura operativa y nuestra presencia global.

En un vistazoindicadores financieros del ejercicio 2003.

El año en perspectivaRoberto González Barrera, Presidente y Director General, presenta los

resultados de 2003 y comparte su visión a futuro.

Qué es valor?empleados de GRUMA comparten sus percepciones sobre el valor.

Cómo brindamos valor?una explicación más detallada de la forma en que brindamos valor a

nuestros clientes, consumidores, empleados, comunidades y accionistas.

Análisis de los resultadosuna discusión abierta y franca de los resultados consolidados y el

desempeño de nuestras subsidiarias.

El año en cifrasestados financieros consolidados y sus notas correspondientes, reportes

del comité de auditoría, auditores independientes y responsabilidad

financiera por parte de la administración.

Glosariodefiniciones de términos usados comúnmente en nuestra industria.

Equipo directivoConsejo de administración y principales funcionarios.

GRUMA alrededor del mundoDirectorio de oficinas de GRUMA en el mundo.

GRUMA, S.A. de C.V., es el productor de tortillas y harina

de maíz más grande del mundo. La compañía fue fundada

en 1949 y se dedica primordialmente a la producción,

comercialización, distribución y venta de tortillas empaca-

das, harina de maíz y harina de trigo. Con marcas líderes

en la mayoría de sus mercados, GRUMAtiene operaciones

en Estados Unidos, Europa, México, Centroamérica y

Venezuela, y exporta a una gran cantidad de países en el

mundo. Basada en Monterrey, México, la compañía tiene

casi 15,000 empleados y 74 plantas. En 2003, logró ventas

netas por $2,050 millones de dólares.

Frecuentemente se habla de valor. Pero, qué significa? Nuestrotema “Valor a la Mesa” pretende enmarcar un concepto fre-cuentemente abstracto y demostrar, en las páginas del presenteinforme, muchas maneras concretas en que brindamos valor anuestros clientes, accionistas y empleados. Esto lo hacemosofreciendo a nuestros clientes productos de calidad y un servi-cio excelente, y generando valor a nuestros accionistas a travésde un crecimiento eficiente, rentable y sostenible.

Nuestra misión y estrategia de negociosNuestra misión es generar un crecimiento dinámico

y rentable de largo plazo y crear el máximo valor para

los accionistas, enfocándonos primordialmente en

nuestros negocios clave: tortillas, harina de maíz y

harina de trigo.

Este propósito fundamental nos orienta en la ejecución

de nuestra estrategia de negocios, que es:

• Ofrecer productos y servicios de calidad superior.

•Entender y satisfacer por completo las necesidades

de nuestros clientes y consumidores.

• Fortalecer continuamente el valor de nuestras

marcas mediante esfuerzos eficientes y efectivos

de mercadeo, distribución y servicio al cliente.

•Enfocar la investigación de tecnología y de mercados

al desarrollo de ventajas competitivas.

• Participar sólo en mercados donde se pueda crear

valor de largo plazo.

En conjunto, nuestra misión y estrategia de negocios

constituyen una base sólida para brindar valor a

nuestros clientes, consumidores, empleados, socios

comerciales, comunidades e inversionistas.

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CONTENIDO

En un vistazo

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DATOS FINANCIEROS RELEVANTESGRUMA, S.A. DE C.V., Y SUBSIDIARIAS(Millones de pesos constantes del 31 de Diciembre de 2003, excepto donde se indique otra cosa1)

2003 2002 Variación

RESULTADOSVolumen de ventas2 3,632 3,429 6%

Ventas netas 23,042 20,660 12%

Utilidad de operación 1,748 1,608 9%

Margen de operación 7.6% 7.8% (20pb)

UAFIRDA3 2,773 2,673 4%

UAFIRDA/Ventas 12.0% 12.9% (90pb)

Utilidad neta 676 635 6%

Utilidad neta mayoritaria 493 424 16%

SITUACIÓN FINANCIERAEfectivo e inversiones temporales 370 488 (24%)

Activo total 23,382 23,859 (2%)

Deuda4 6,480 7,374 (12%)

Pasivo total 10,457 10,894 (4%)

Capital contable total 12,925 12,966 -

Capital contable mayoritario 10,062 10,181 (1%)

OTROS DATOSMillones de acciones ordinarias 450.1 441.4 2%

Utilidad por acción5 1.11 0.95 17%

Valor en libros por acción 6 22.4 23.1 (3%)

Inversiones 852 712 20%

Empleados al cierre del año 15,104 14,887 1%

1 Todas las menciones a "pesos" se refieren al peso mexicano.2 Miles de toneladas.3 UAFIRDA= utilidad de operación + depreciación y amortización que afectan la utilidad de operación.4 En términos de dólares GRUMAredujo su deuda 12% a US$576 millones.5 En pesos y en base al promedio ponderado de acciones en circulación.6 En pesos y en base al número de acciones en circulación al cierre del año.

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El año en perspectiva

Estimados accionistas,

En GRUMA continuamos brindando valor a nuestros clientes, empleados y accionistas. En 2003,logramos un fuerte crecimiento a pesar de la desaceleración económica registrada en la mayoríade los países donde operamos, de tal forma que mantuvimos nuestra tendencia positiva de creci-miento por cuarto año consecutivo.

El crecimiento sostenido de GRUMAes consecuencia de múltiples logros que nos hacen sentirnosorgullosos. Desarrollamos más nuestros procesos de ventas y de servicio a clientes. Optimizamosnuestras operaciones a lo largo de los últimos años mejorando la eficiencia, la productividad y elcontrol de los costos. Asimismo, llevamos alimentos de la más alta calidad a las mesas de millonesde personas en todo el mundo. Como resultado, hemos sido capaces de atraer a nuevos clientes,fomentar una mayor lealtad entre nuestros clientes actuales y lograr mejores resultados en todosnuestros mercados.

Estos logros no se han conseguido de manera fácil. En algunos mercados nuestra más fuerte com-petencia no es una moderna fábrica de tortillas, sino la forma artesanal de hacer tortilla. Por ello,desarrollamos propuestas de valor que contribuyen al éxito de los negocios de nuestros clientes, yque invitan a los negocios más tradicionales que son los que más se resisten al cambio. Tambiéntrabajamos duro para generar una mayor lealtad a la marca mediante el desarrollo de nuevos productos. Nuestra capacidad de innovación es una característica que nos ha permitido atravesarterrenos difíciles con buenos resultados.

Nuestra respuesta a estos y otros desafíos nos ha hecho una empresa más fuerte y eficiente queantes, tal como lo demuestran los resultados que alcanzamos en 2003: las ventas netas crecieron12% respecto al año anterior, y la utilidad de operación creció 9%.

También mejoramos los resultados al fortalecer y simplificar nuestra estructura financiera. A lo largo del año redujimos 12% el nivel de deuda, y mejoramos los índices de cobertura de deuda ycobertura de intereses a 2.3 y 5.9 respectivamente, de 2.8 y 4.9 que teníamos a finales de 2002.Estos índices son comparables con los de muchas compañías que tienen actualmente grado de inversión. Confiamos en que nuestros esfuerzos por reducir la deuda y mejorar los índices de cobertura de deuda e intereses, nos permitirán asegurar el acceso a financiamiento de bajo costoy continuar buscando oportunidades rentables de inversión.

Tengo el orgullo de informarles que, además de utilizar los recursos generados para reducir ladeuda y realizar inversiones, destinamos una parte del flujo de efectivo para el pago de dividendosa nuestros accionistas.

Las inversiones de capital de 2003 las enfocamos a actualizar nuestras plantas y a expandir lacapacidad instalada, principalmente en Gruma Corporation. El plan para 2004 es seguir ampliandola capacidad en dicha subsidiaria y continuar perfeccionando las instalaciones en el resto de lasoperaciones.

Debido al mejor desempeño financiero de los últimos años, y de 2003 en particular, el precio denuestras acciones en la Bolsa Mexicana de valores se incrementó 51% del 31 de Diciembre de2002 al 31 de Diciembre de 2003.

Un año de retos y logros

Roberto González BarreraPresidente del Consejo y Director General

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Mirando al futuro con confianza

Con el apoyo de nuestros clientes, empleados y accionistas

Estados Unidos. Nuestras operaciones en este país continuaron impulsando los resultados consolidados en 2003. Las ventas netas deGruma Corporation crecieron 12% y la utilidad de operación aumentó 21%. Este crecimiento sostenido es el resultado de mejores ventas, servicio y calidad, incluyendo la introducción de la nueva formulación llamada “Great New Taste” para tortillas de maíz. Paraatender este crecimiento, optimizamos nuestras plantas en Estados Unidos y reubicamos algunos equipos con el propósito de manejarmás eficientemente el mayor nivel de producción. En 2004, seguiremos aumentando la capacidad instalada en ese país.

México. Las operaciones de GRUMAen México crecieron a pesar de la contracción observada en el mercado de la tortilla. En GIMSA,continuamos fortaleciendo la relación con nuestros clientes y desarrollamos un exitoso modelo comercial para ellos. Como resultado,los volúmenes crecieron 1%, a pesar de la caída del 1% en el consumo de tortilla en el mercado mexicano. El volumen de Molinera deMéxico aumentó 7%, debido a nuestra capacidad de atender la fuerte demanda de clientes importantes y panaderías de supermercados.En PRODISA, nuestra decisión de fabricar y distribuir tortilla de maíz caliente, se tradujo en un crecimiento del 34% en el volumen deventa de esta subsidiaria.

Venezuela. En este país logramos un significativo crecimiento en volumen y ventas netas, a pesar de la incertidumbre del entorno político y económico. Mediante el lanzamiento de nuevos productos de valor agregado, la aplicación de estrictos controles de costos yel aseguramiento de contratos de abastecimiento en términos favorables, logramos incrementar 14% el volumen de ventas en y 50%la utilidad de operación. Esperamos seguir creciendo de manera sostenida una vez que se estabilice la situación política y económicaactual en ese país, aprovechando que nuestra flexibilidad de adaptación nos ha hecho una empresa cada vez más fuerte.

Centroamérica. No obstante una intensa competencia en el mercado, en esta región mejoramos nuestra participación de mercado y logramos aumentar las ventas 4%. Adicionalmente bajamos los gastos de operación, entre otras cosas, mediante la optimización de lasáreas de ventas y mercadotecnia, y adecuamos la estructura del equipo directivo. Confiamos que estos cambios nos permitirán mejorarlos resultados en los siguientes años.

Mantenemos esfuerzos para mejorar la productividad y la eficiencia de nuestras operaciones. Por ejemplo, una de las formas en quelo estamos haciendo en México es a través de la consolidación de las estructuras operativas de GIMSAy Molinera de México. Esta in-tegración nos permitirá alinear ambas operaciones como si fueran una sola y capitalizar las sinergias que existen entre ellas. Además,optimizaremos la cobertura de ventas, mejoraremos las eficiencias de distribución y servicio al cliente, y tendremos el beneficio de menores gastos a partir 2005.

La disciplina que hemos practicado en los últimos años nos brinda la oportunidad de proyectar a futuro un crecimiento continuo y sostenible. Nuestras ambiciones se sustentan en tres aspectos fundamentales:

Hemos cultivado importantes V E N TAJAS COMPETITIVA S: valor de nuestras marcas, calidad superior de productos y servicio a clientes, einvestigación tecnológica, entre otras. Continuaremos desarrollando estas fortalezas para atraer y retener clientes, empleados talentosose inversionistas.

Mejoramos NUESTROS PROCESOS, enfocándonos en la eficiencia, productividad y control de costos. Continuamente evaluamos nuestrosprocesos de negocio y buscamos maneras para ser una empresa cada vez más eficiente, productiva y rentable.

Si bien nos mantenemos alertas ante oportunidades rentables de inversión, nos mantenemos ENFOCADOS A NUESTROS NEGOCIOSCLAVE de tortillas, harina de maíz y harina de trigo. Utilizamos estrictos criterios de evaluación al examinar posibles inversiones. Inver-tiremos sólo en oportunidades que nos permitan construir, de manera rentable, sobre nuestros negocios base.

El avance alcanzado en cada una de estas tres áreas nos hace sentir confiados en nuestra habilidad de lograr un crecimiento rentabley sostenido de largo plazo.

Todo lo anterior es el resultado del esfuerzo de muchas personas. Quiero expresar mi sincera gratitud a nuestros clientes y consumi-dores por su lealtad. Doy las gracias a nuestros empleados, cuyo talento y compromiso son invaluables, y a nuestros consejeros, cuyadedicación no conoce límites. Finalmente, quiero expresar mi profundo agradecimiento a ustedes, nuestros accionistas, por confiar ennosotros. Nos esforzaremos para seguir mereciendo su confianza, trabajando día con día en brindar valor a todos ustedes.

Roberto González BarreraPresidente del Consejo y Director General

Resultados de nuestras operaciones en el mundo

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¿Qué es Valor?

Nuestro compromiso de brindar valor a nuestros clientes, inversionistas,

empleados y socios comerciales, a los consumidores de nuestros

productos y a las comunidades en las que operamos, orienta las

decisiones que tomamos día con día.

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Para GRUMA valor es un concepto multifacético

Vemos valor en educar a nuestros empleados y asegurar su

s atisfacción, porque sabemos que empleados dedicados s i g n i-

fican mayor productividad, menores costos y mayor rentabilidad.

Vemos valor en darles a nuestros clientes y consumidores el

mejor servicio posible, porque sabemos que al hacerlo logra-

mos su lealtad.

Vemos valor en esforzarnos para tener los procesos producti-

vos más eficientes y respetuosos del medio ambiente, porque

sabemos que al trabajar hacia el crecimiento sostenible vamos

a asegurar el futuro de nuestra compañía.

Vemos valor en encontrar oportunidades donde otros sólo ven

o b stáculos, porque sabemos que esto nos distingue de nuestros

competidores.

Frecuentemente les preguntamos a los empleados su opinión sobre

el valor: qué significa para ellos, cómo ven la forma en que GRUMA

brinda valor a los accionistas, clientes, empleados y las comunida-

des donde operamos. Si bien la percepción sobre el valor está

m atizada por las áreas de experiencia de cada empleado, nuestras

ideas se pueden resumir en un principio general que enmarca todo

lo que hacemos:

Para GRUMA valor significa brindar la más alta calidad, ya sea en el platodel consumidor en forma de tortilla, en la harina de trigo de los panaderos,en el desarrollo del personal, en el aire que respiramos, o en la rentabilidaddel capital invertido.

“Brindar valor es asegurar que no haya sorpresas, que entregamos lo que

prometemos, siempre, sin excepciones.”

“Valor significa darles a los inversionistasbuenas razones para seguir invirtiendo

en nuestra empresa.”

Sandra MontoyaAdministración, Corporativo

Luis GonzálezServicio a Clientes, Mission Foods

“Si logramos que los clientes y consumidores vuelvan por nuestros

productos, una y otra vez, es que estamos brindando valor.”

Alfredo GuajardoVentas, MONACA

“Para mí, valor significa obtener unproducto de la mejor calidad a un

precio razonable.”

Victor de la TorreProducción, GIMSA

“Valor, para mí, significa muchascosas: orgullo por tu empresa y tutrabajo, tus productos, tu servicio

a clientes, y el resultado que leofreces a tus accionistas.”

Eduardo ValdezSistemas, Gruma Corp.

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Brindamos valor . . .

mediante la mejora constante de la calidad

“En GRUMA nos esforzamos para brindar a nuestros consumidores y clientes

una calidad sin igual. Nuestra tecnología de punta nos ayuda a elaborar

alimentos de gran sabor y calidad uniforme que hace que los clientes

nos prefieran y regresen por más”.

Jairo SeniseDirector General, Gruma Corporation

Productos de calidad impulsan el crecimiento en una economía desacelerada

A pesar de la desaceleración económica observada en los

E stados Unidos durante gran parte del año, los productos de

Gruma Corporation siguen gozando de una fuerte demanda.

Esto se debe, en gran medida, al exitoso lanzamiento de las

líneas de tortillas de maíz “Great New Taste” o “Nuevo Gran

Sabor” de Mission Foods, y la nueva harina de maíz Premium

10® de Azteca Milling.

Los consumidores de todo el país han aceptado muy bien las

tortillas de maíz de Mission con su “Great New Taste”. Las

ventas de esta línea de tortilla, elaborada con la nueva harina

de maíz Premium 10, así como las ventas de la propia harina

de maíz, le permitieron a Gruma Corporation incrementar sus

ventas totales un 12 por ciento en 2003. La nueva harina de

maíz hace las tortillas más suaves, mejora su sabor a maíz, y

permite conservar su suavidad y sabor por más tiempo. Varios

clientes importantes de Gruma Corporation también están

usando la harina de maíz Premium 10 en sus productos de

marca propia.

Menos ingredientes mayor vida de anaquel

Debido a que las operaciones europeas de Gruma Corporation

exportan el 53% de sus productos, se requiere una mayor vida

de anaquel para mantener la competitividad y eficiencia en

c o s t o s . Al reducir la cantidad de oxígeno en el empaque, Gruma

Corporation utiliza menos conservadores en sus tortillas, a la

vez que extiende la vida útil de sus productos. Este innovador

empaque de atmósfera modificada se utiliza actualmente en

todos los productos exportados por la empresa que requieren

una mayor vida de anaquel.

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Satisfacer paladares exigentes

Además de desarrollar diferentes tipos de tortillas de harina

de trigo para los diferentes gustos regionales en los Estados

Unidos, Gruma Corporation está adaptando la tortilla a los

d iferentes gustos y necesidades culinarias en Europa. Por

ejemplo, en Grecia, Alemania y Polonia, los clientes usan

la tortilla para hacer calzone. En el Reino Unido, se pueden

encontrar en w r a p s, es decir, envolviendo otros alimentos como

carnes, quesos, lechuga y tomate. En Dinamarca, Suecia, y

Noruega, las tortillas acompañan las comidas tradicionales en

restaurantes mexicanos.

Esta facilidad de adaptación le ha permitido a Gruma

C o r p oration convertirse en el proveedor de uno de los princi-

pales fabricantes de wraps en el Reino Unido. La empresa

además logró establecer relaciones de negocio con la distribui-

d o r a de alimentos más grande del Reino Unido, 3663 First for

Foodservice. Esperamos que esta relación, a su vez, le per-

mitirá a Gruma Corporation lograr una mayor presencia en

hoteles y restaurantes en todo el país.

En 2003, PRODISA lanzó una nueva línea de tortillas de maíz

y amplió su línea de tortillas de harina de trigo empaquetadas,

para satisfacer un rango más amplio de gustos regionales.

Estas dos iniciativas le han ayudado a PRODISA a lograr un

crecimiento de dos dígitos en un mercado en contracción.

Al instalar unidades de producción de tortilla dentro de sus

centros de distribución, PRODISA puede ofrecer ahora a sus

clientes y consumidores una nueva línea de tortillas calientes

con la marca Del Barrio®, junto con sus tortillas de harina de

trigo, tostadas y tortillas de maíz empacadas de la marca

M isión®. PRODISAademás ofrece sus tortillas empacadas en

una mayor variedad de tamaños, grosores, colores y sabores.

El resultado: una amplia gama de productos para satisfacer los

diversos gustos y preferencias de los consumidores.

“En 2003 mantuvimos nuestro enfoque en los nego-cios clave y el desarrollo de nuestras fortalezas:productos de calidad, eficiencia en producción,servicio al cliente y valor de las marcas, entreotras. Esto nos ha dado buenos resultados espe-cialmente en los Estados Unidos. Por esta razón,seguimos viendo un enorme potencial de creci-miento en los mercados estadounidenses”.

Calidad y consistencia

En Molinera de México comprendemos lo que cada panadero

desea: una harina de trigo de alta calidad y consistencia. Por

ello hemos empezado a adaptar los molinos de trigo de manera

que cada linea de molienda procese un tipo de diferente de

trigo para luego mezclar harinas, en lugar de mezclar diversas

v a r i e d a d e s de trigo y después moler. Esto nos permitirá mez-

clar con precisión diferentes tipos de harinas para crear un

producto verdaderamente consistente.

Esperamos que la reconfiguración del molino más grande de

Molinera de México, ubicado en Puebla, esté terminada para

fines del tercer trimestre de 2004. Mientras tanto, seguimos

trabajando para optimizar la capacidad y la eficiencia en todos

los molinos.

El énfasis puesto por Gruma Corporation en la calidadde sus productos, para satisfacer diferentes gustos,ha dado como resultado un vigoroso crecimiento yoportunidades rentables de expansión en EstadosUnidos y Europa.

Carlos Mesa, Presidente de Bolivia, entregó el Premio Iberoamericano ala Calidad 2003 a Vicente Fox, Presidente de México, quien a su vez se loentregó a Ramiro Alcocer, gerente de Harina Yucatán de GIMSA. Cada añocompiten empresas de España, Portugal y 21 países latinoamericanos poreste codiciado premio.

Gerardo Vargas Director de Finanzas y Planeación

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mediante el mejor servicio posible al cliente

“La excelencia en el servicio al cliente es una de nuestras principales ventajas

competitivas. Hacemos todo lo posible para que cada aspecto

de nuestro negocio supere de manera consistente

las expectativas de los clientes”.

José de la PeñaDirector General, GRUMALatinoamérica

Usamos nuestra experiencia para hacer siempre más

GIMSA ha reforzado su División de Servicio al Cliente para

que la empresa pueda brindar una gama más amplia de

s e rvicios. Los especialistas de Servicio a Clientes asesoran a

los clientes en todos los aspectos de sus negocios, desde la

utilización de la harina de maíz, el desarrollo de mejores rutas

de distribución y la manera de vender más tortillas, hasta la

reparación de su maquinaria. De hecho, GIMSA repara cual-

quier máquina de las tortillerías que atiende, independiente-

mente de su fabricante, y ofrece el soporte técnico sin costo a

todos sus clientes.

En 2003, GIMSAreorganizó sus regiones comerciales en ca-

nales especializados por tipo de cliente, por ejemplo, fabricantes

de tortilla, mayoristas, supermercados, instituciones guberna-

mentales, proveedores de alimentos, etc., especializando al

personal de ventas en cada segmento. Las fuerzas de ventas

aprenden y transmiten a los clientes iniciativas para mejorar

sus productos y servicios, así como las ventas a sus propios

clientes, es decir, al consumidor final de nuestros productos.

Nuestros clientes como socios

Los clientes de Azteca Milling y Mission Foods, las dos divisiones

de Gruma Corporation , están muy satisfechos con la atención

de nuestros profesionales de ventas y servicio. El servicio al

cliente se considera una extensión del proceso de ventas: los

vendedores, algunos de los cuales están disponibles las 24

horas, llegan a conocer tanto los negocios de sus clientes que

pueden anticiparse a sus necesidades y satisfacerlas. Los

empleados de servicio técnico de Azteca Milling, todos inge-

nieros titulados, están capacitados para responder rápida-

mente ante cualquier emergencia del cliente. Además, acuden

a las instalaciones de los clientes para brindar capacitación en

el uso de los equipos de fabricación de tortilla y en cómo

mejorar su rentabilidad.

11

“Al ofrecerles apoyo financiero y capacitación,hemos creado un nuevo modelo de negocio paranuestros clientes tortilleros. Como resultado nues-tros clientes han podido crecer sus negociosmientras que sus competidores están cerrandosus puertas”.

Un nuevo y prometedor modelo de negocio para los clientes

A través del financiamiento, promociones y cursosde capacitación especializados, GIMSA ayuda a susclientes a hacer crecer sus negocios.

En Mission Foods nos enorgullecemos de nuestra filosofía de

trabajo en equipo y respuesta rápida a las inquietudes de los

clientes. Al recibir una petición, ya sea por nuestra línea directa

de servicio a clientes (a cada uno de nuestros principales

clientes les asignamos una línea directa) o bien a través de

nuestros sitios de internet, entramos en acción de inmediato.

Le damos respuesta a la petición en menos de veinticuatro

horas, haciendo todo lo posible por resolver el asunto lo más

rápido posible. Nuestros clientes principales cuentan ahora

con la atención de un equipo de servicio al cliente dedicado a

cada uno de ellos y, en 2004, contarán con personal de tiempo

completo a su servicio en sus propias instalaciones.

Cuando muchas tortillerías están cerrando sus puertas, los

clientes de GIMSA están viendo crecer sus negocios. Esto se

debe en gran medida a la asesoría y apoyos que GIMSA les

brinda. Por ejemplo, GIMSA ofrece financiamiento para que

los tortilleros puedan abrir nuevas ubicaciones y comprar

m aquinaria y vehículos. La empresa les proporciona además

capacitación en la Tortillería Escuela y promociones para ayu-

darles a atraer a los consumidores. El resultado de estas

m edidas es que los clientes de GIMSA han visto protegidos

sus volúmenes de venta en un mercado en contracción como

es el caso de México. Por ello, son cada vez más los clientes

de GIMSA que sienten que la empresa es más que un simple

proveedor, es un verdadero socio de negocios.

Estos esfuerzos tienen una visión común, que consiste en

crear modelos exitosos de negocios para nuestros clientes

tortilleros basados en un simple principio: el éxito de nuestros

clientes, es nuestro éxito.

Roberto González Alcalá Director General, Gruma México

El desarrollo de un fuerte portafolio de marcas líderes hasido piedra angular en el crecimiento y expansión de laempresa, así como en lograr la preferencia de millones deconsumidores en muchos países del mundo.

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mediante la mejora continua de la eficiencia y sustentabilidad

de nuestros procesos

“Sabemos que los procesos productivos eficientes son esenciales para lograr

un crecimiento sostenible en el largo plazo. Estamos conscientes además

de la importancia que tiene la conservación de recursos

para las futuras generaciones”.

Felipe RubioDirector Corporativo de Ingeniería y

Tecnología

Eficiencia ecológica una ventaja competitiva significativa

Tecnología diseñada para proteger los recursos de las futuras generaciones

Diseñamos un nuevo sistema continuo de maceración, más

eficiente en el uso de energía y agua, que consume sólo una

tercera parte del agua que utiliza el proceso de cocimiento

continuo convencional.

Hemos diseñado e instalado un sistema de recuperación de

calor que reduce en un 15 por ciento la energía consumida por

el macerador continuo de maíz. Esperamos que para fines de

2005 todas nuestras plantas de harina de maíz contarán con

este nuevo sistema.

Diseñamos y construimos un nuevo enfriador de harina de

maíz que simplifica el mantenimiento y consume menos ener-

gía que los modelos anteriores. Estos enfriadores se van a

instalar en todas nuestras plantas de harina de maíz en los

próximos años, lo que nos permitirá ahorros de alrededor de

US$1.2 millones al año.

Nuestra tecnología no sólo nos pone a la delantera en cuanto

a eficiencia ecológica, también le da a nuestros equipos una

ventaja sobre los de otros competidores. Nuestros hornos de

tortilla de maíz emiten un 90 por ciento menos de monóxido

de carbono. En los molinos de maíz, nuestros sistemas paten-

tados altamente eficientes de filtración y recuperación de calor

reducen las emisiones de partículas más allá de lo que exigen

las más estrictas especificaciones internacionales. Además,

nuestra tecnología propia para tratamiento de aguas residuales

es única en la industria.

Mediante la investigación y desarrollo, GRUMA busca conti-

nuamente mejorar la eficiencia en el uso de los energéticos y

reducir el impacto ambiental de sus procesos.

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Eficiencia y flexibilidad para el crecimiento rentable

En el primer trimestre de 2004 se completó la instalación de

un nuevo sistema de filtración de ósmosis inversa en la planta

de Gruma Corporation en Evansville, Indiana, con el fin de

mejorar la calidad del agua que se descarga al sistema muni -

cipal de drenaje.

“Porque vemos a GRUMA como la empresa máseficiente y rentable de la industria nos esforzamosen estandarizar nuestras mejores prácticas, desdepolíticas y procedimientos administrativos hastacontroles internos e iniciativas de tecnología yeficiencia”.

Tecnología de información para apoyar las operaciones

El nuevo limpiador de granos de maíz elimina másimpurezas en menos tiempo, mejorando la calidad yahorrando energía.

Continuamente mejoramos nuestros procesos y operaciones

para mantener la flexibilidad que necesitamos para incrementar

la eficiencia y la rentabilidad. Por ejemplo, Gruma Corporation

ha reubicando equipos para incrementar la capacidad de pro-

ducción de sus plantas y satisfacer el rápido crecimiento de la

demanda en los mercados de Estados Unidos. Esperamos

seguir aumentando en los próximos años la capacidad insta-

lada en ese país, instalando líneas adicionales de producción

en las plantas actuales o bien a través de la construcción de

nuevas plantas.

Nuestros esfuerzos por mejorar la eficiencia se extienden a

todos los aspectos de la producción. En Venezuela podemos

mencionar que nuestros conocimientos de tecnología y almace-

namiento ayudaron a mejorar los rendimientos en la extracción

del maíz en casi cinco puntos porcentuales a lo largo del año.

Actualmente los sistemas de información de GRUMA p r e s e n t a n

un índice de 99.5% de servicio ininterrumpido. Nuestra meta

es asegurar que todos nuestros sistemas operen las veinti-

cuatro horas sin interrupción. Para lograrlo, hemos actualizado

nuestro software operativo SAP® y planeamos volverlo a

a ctualizar en 2004. Además, estamos implementando un

soporte técnico de veinticuatro horas para todas nuestras

operaciones. Este soporte ya está disponible en la mayoría de

las divisiones y estará accesible para todas las operaciones

de GRUMA a mediados de 2005.

Homero HuertaDirector Corporativo de Administración

La Organización Mundial de Propiedad Intelectual entregó el Trofeo OMPIa GRUMA, por su labor de más de 50 años de investigación y desarrollotecnológico. Manuel Rubio, anterior director de la División de Tecnología eIngeniería de GRUMA, recibió este importante reconocimiento a nombrede la empresa.

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al valorar a nuestros empleados...

“Por mucho tiempo hemos sostenido que los empleados son el activo más valioso

de GRUMA. Ellos son la razón de la buena ejecución de nuestros procesos de

negocio. Al trabajar en el desarrollo de sus habilidades les ayudamos a alcanzar

sus objetivos profesionales y eso nos fortalece como compañía”.

Juan QuirogaDirector Corporativo

Gruma Corporation emplea programas avanzados de capacita-

ción para sus ejecutivos de alto potencial, incorporando indi-

cadores clave de desempeño y evaluaciones que les permiten

a los empleados verificar sus propios avances dentro de la

empresa. Estos programas están diseñados para contribuir no

sólo a su crecimiento profesional, sino también con su desa-

rrollo personal.

Como parte de su esfuerzo integral por promover el desarrollo

de los empleados, Gruma Corporation realiza en su planta de

Dallas un programa piloto de aprendizaje de habilidades básicas

en computación para empleados de fábrica. A la fecha, una

gran cantidad de ellos han aprovechado este programa.

GIMSA también apoya a sus empleados de alto potencial a

través de un programa de capacitación gerencial, diseñado

específicamente para el personal de mandos medios del

corporativo y las plantas. Creado conjuntamente con el Insti-

tuto de Mandos Intermedios (IMI) este curso intensivo de ocho

meses de duración ayuda a preparar a ejecutivos jóvenes

para el manejo de mayores responsabilidades y los habilita

para ocupar posiciones de más alto nivel. Hemos desarrolla-

do, además, un curso a la medida para el área de ventas, de

seis meses de duración, con el fin de apoyar la especializa-

ción de la fuerza de ventas por canal, afinar sus habilidades

de negociación y enseñarles cómo ayudar a los clientes a

desarrollar sus propios negocios.

Mediante programas de capacitación y desarrollo

15

Gruma Venezuela ha demostrado su habilidad para progresar

en un entorno político y económico particularmente incierto.

Este avance es consecuencia directa de la solidaridad del

equipo directivo, así como de su capacidad de comunicar a

t o d o s los empleados la misión y la estrategia de la empresa.

Gruma Venezuela reestructuró con éxito su división comercial

por canales de distribución, mantuvo su fuerza de ventas e

i ncrementó los salarios por encima del promedio del mercado.

El resultado: un modelo fortalecido de servicio a clientes y un

alto índice de satisfacción entre clientes y empleados.

Mediante iniciativas de seguridad y mejores condiciones de trabajo

Mediante una visión compartida

El programa de capacitación ejecutiva de GIMSA, a travésdel IMI, prepara a los ejecutivos para las exigencias de laalta gerencia.

SIMA, el programa de seguridad industrial de GIMSA, tiene un

solo objetivo: reducir a cero el número de accidentes en cada

planta de cada subsidiaria. El número de accidentes con pér-

dida de tiempo laboral en 1995 fue 334. En 2002 el número

bajó a 95. En 2003, dicha cifra se redujo más de la mitad,

para quedar en 40. Seguimos trabajando para eliminar los

accidentes mediante la enseñanza de las mejores prácticas

de seguridad y la importancia del comportamiento sin riesgos.

Además, continuamente realizamos evaluaciones de las

áreas de trabajo, por ejemplo comedores, vestidores y baños,

y los actualizamos según se requiere para asegurar que los

empleados puedan disfrutar de instalaciones limpias, modernas

y confortables.

En GRUMA compartimos la visión a futuro con nuestros

empleados y los involucramos en hacer realidad esa visión.

Por ejemplo, Gruma Corporation realiza periódicamente reunio-

nes de revisión cuyo propósito es monitorear los resultados,

involucrar a los empleados en la toma de decisiones y com-

partir los propósitos fundamentales de nuestra estrategia de

negocios: enfoque al consumidor y servicio al cliente, productos

y servicios de calidad, innovación, desarrollo de personas y

procesos, y generación de un adecuado rendimiento sobre la

inversión.

Una vez que los grupos directivos se reúnen para revisar el

avance general de la empresa, discutir los indicadores de

desempeño y plantear nuevos objetivos, los jefes de cada

área se reúnen con sus empleados y les transmiten la estra-

tegia y las metas del negocio, así como los indicadores y las

áreas que la empresa busca mejorar. El resultado: una

eficiente comunicación e implementación de la visión, valores

y estrategia de la empresa.

Enrique OrjuelaDirector General, MONACA

“Desarrollamos una organización eficiente y ungran equipo de trabajo verdaderamente compro-metido con la compañía. El grupo de directores haconducido muy bien las operaciones y logramosmejoras importantes en servicio a clientes, pro-ductividad y satisfacción de los empleados”.

Los empleados de Gruma Corporation que han participado en el programa piloto de capacitación enla planta de Dallas utilizan en su trabajo diario las habilidades aprendidas.

16


concentrándonos no sólo en el crecimiento, sino en el

crecimiento rentable

“Cada decisión que tomamos está orientada a lograr un crecimiento rentable.

Todas las inversiones potenciales se evalúan con una pregunta en mente:

¿nos ayuda a mejorar la rentabilidad y mejorar nuestros negocios clave?

Si la respuesta es no, la desechamos”.

Gerardo VargasDirector de Finanzas y Planeación

Nuestros negocios clave una sólida base para el crecimiento rentable

Hace varios años tomamos el compromiso de concentrarnos

sólo en aquellos mercados donde podamos crear valor de largo

plazo. Esto necesariamente implica enfocarnos sólo en aquellos

negocios donde podamos explotar nuestras ventajas compe-

titivas y generar valor de largo plazo para los inversionistas,

como son nuestros negocios de tortillas, harina de maíz y

harina de trigo. Todas nuestras oportunidades de inversión

deben cumplir, entonces, estrictos criterios de rentabilidad en

alguno de nuestros negocios clave.

Por ejemplo, actualmente Gruma Corporation está operando a

plena capacidad y la demanda por sus productos en los

Estados Unidos y Europa sigue creciendo. Es obvio, entonces,

que destinemos recursos para ampliar la capacidad de esa

empresa. Y si bien podemos considerar el invertir en nuevas

operaciones u otras expansiones de capacidad, llevaremos a

cabo sólo aquellos proyectos de inversión que nos permitan

fortalecer nuestros negocios clave y mejorar la rentabilidad de

GRUMA.

17

Integración operativa para una mayor rentabilidad

Para mejorar nuestra rentabilidad en México estamos alineando

las operaciones de las dos subsidiarias más compatibles,

GIMSA y Molinera de México. La consolidación de las operacio-

nes de estas dos empresas, iniciada a principios de 2004, le

permitirá a GRUMA reforzar sus estructuras de ventas,

ampliar la cobertura nacional, y capitalizar las sinergias inhe-

rentes a los modelos de negocios de las dos empresas. El re-

sultado será una estructura operativa más eficiente y rentable,

mejor preparada para capitalizar las futuras oportunidades de

mercado.

La consolidación implica adecuar las regiones de las dieciocho

plantas de GIMSA y las nueve de Molinera, para atender

d oce regiones comerciales especializadas por canales. Se

centralizará la administración, y las rutas de distribución se

basarán en la proximidad geográfica. Esperamos terminar la

consolidación a fines de 2004 y empezar a generar ahorros el

siguiente año.

“En 2003 GRUMA continuó mejorando su perfil dedeuda. Al cierre del ejercicio 2003 la deuda totalse redujo a US$576 millones, US$79 millones o12% menos que en Diciembre 31 de 2002”.

Fortaleciendo la estructura de la deuda preparamos el camino para crecer en el futuro

Nuestro enfoque a los negocios clave de tortillas,harina de maíz y harina de trigo sigue fortaleciendoa la compañía y mejorando nuestra posición en elm u n d o .

En 2003 utilizamos efectivo generado por las operaciones para

reducir la deuda en 12% a US$576 millones. Para 2004, asig-

naremos recursos para continuar reduciendo la deuda y

mejorar los índices de cobertura de deuda e intereses. A s i m i s m o ,

esperamos ampliar los plazos de la deuda que vence a fines

del 2005.

Estos esfuerzos están encaminados a facilitar el acceso a

f inanciamientos que, a su vez, nos permitirán buscar oportu-

nidades rentables de inversión.

Juan QuirogaDirector Corporativo

UAFIRDA/Gasto financiero neto Deuda/UAFIRDA

En 2003 GRUMA continuó mejorando los índices de cobertura de interesesy cobertura de deuda, como resultado de su estrategia financiera dereducir el costo de capital a través de una mayor generación de efectivo,menor endeudamiento y mejor perfil de su deuda.

18

Discusión y análisis de la administraciónsobre los resultados y

la situación financiera de 2003(Millones de pesos1 constantes del 31 de diciembre de 2003)

Resumen y datos financieros relevantes

En 2003, GRUMA mostró mejoras significativas en su desempeño

financiero en comparación con el año anterior, a pesar de las

condiciones económicas adversas en muchos de los mercados en

donde opera. Este es el cuarto año consecutivo en que el desem-

peño ha sido mejor que el del año anterior. Las mejoras alcanzadas

por GRUMA en cuanto a volumen de ventas, utilidad de operación

y generación de flujo de efectivo fueron resultado principalmente de

(1) un desempeño significativamente mejor de Gruma Corporation y

de Gruma Ve n e z u e l a2, quienes se vieron beneficiadas de un fuerte

crecimiento en volumen y de (2) las continuas iniciativas de GRUMA

por incrementar la eficiencia y el control de costos. Los constantes

esfuerzos de la compañía por mejorar su perfil de deuda (por ejem-

plo GRUMA disminuyó su deuda 12% en 2003) también ayudaron

a fortalecer los resultados financieros de GRUMA.

Resultados consolidados (2003 vs. 2002)

Las ventas netas fueron Ps 23,042 millones, 12% mayores a las del

año pasado. El incremento se dio principalmente como resultado de

un aumento en volumen del 6%. Si bien el volumen de ventas au-

mentó en todas las subsidiarias de GRUMA, Gruma Corporation y

Gruma Venezuela fueron las subsidiarias que más contribuyeron a

dicho crecimiento. Adicionalmente, la compañía registró un mayor

nivel de precios, debido a mayores costos de maíz y trigo, lo cual

también contribuyó al incremento en ventas netas.

Datos Financieros Relevantes(Millones de pesos constantes del 31 de diciembre de 2003)


Volumen3 3,632 3,429 6%Ventas netas 23,042 20,660 12%Utilidad de operación 1,748 1,608 9%

Margen operativo 7.6% 7.8% (20) PbUAFIRDA4 2,773 2,673 4%Utilidad neta mayoritaria 493 424 16%Deuda5 (millones de dólares) 576 656 (12)%

1 Todas las referencias a “pesos” o “Ps” son al peso mexicano. Todas las referencias a “dólares” o “US$” son a dólares de Estados Unidos.

2 Se refiere a MONACAy DEMASECA, subsidiarias de GRUMAen Venezuela.3 Miles de toneladas.4 UAFIRDA= utilidad de operación + depreciación y amortización que afectan

a la utilidad de operación.5 En términos de dólares, GRUMAredujo su deuda 12% a US$576 millones.

El costo de ventas como porcentaje de ventas netas se incrementó a

63.7% de 62.5%, principalmente debido a que GIMSAy Molinera de

México no aumentaron precios en línea con los aumentos en los

costos de maíz y trigo por el ambiente competitivo de precios en el

mercado. En términos absolutos, el costo de ventas aumentó 14%

debido principalmente al incremento en volumen de ventas, así

como a mayores costos de maíz y trigo.

Los gastos de operación como porcentaje de ventas netas disminuye-

ron a 28.7% de 29.7%. Esta mejora fue impulsada por una mayor

absorción de gastos, especialmente en Gruma Venezuela. En térmi-

nos absolutos, los gastos de operación aumentaron 8%, debido prin-

cipalmente a un mayor volumen de ventas en Gruma Corporation.

E.U.A y Europa

México

Venezuela

Centroamérica

49%

32%

14%

5%

Las ventas de las subsidiarias extranjeras representaron el 68% de las ventasnetas consolidadas en 2003.

19

DISCUSIÓN Y ANÁLISIS DE LA ADMINISTRACIÓN(Continuación)

Costo Integral de Financiamiento Neto(Millones de pesos constantes del 31 de diciembre de 2003)

Partidas 2003 2002 Variación Comentarios

Gastos financieros 532 611 (79) Menor deuda y, en menor grado, menores tasas de interés

Productos Financieros (65) (62) (3)

Pérdida (ganancia) cambiaria 182 284 (102) Menor devaluación del peso y del bolívar

en 2003 y menor deudaPérdida (ganancia)

por posición monetaria (188) (174) (15)

Total 461 658 (198)

Otros gastos, neto, resultó en un gasto de Ps 175 millones, comparado con un producto de Ps 130 millones del año anterior. La

diferencia se debe a que en 2002, la compañía registró (1) una ganancia en la venta de algunos activos no productivos y (2) la amor-

tización del exceso del valor en libros sobre el costo de la adquisición de MONACA, el cual se terminó de amortizar en junio de 2002.

La provisión de impuestos y la participación de los trabajadores en las utilidades se incrementó a Ps 671 millones en 2003 en

comparación con Ps 619 millones en 2002, reflejando principalmente mayores impuestos diferidos relacionados con dividendos

recibidos de subsidiarias extranjeras, particularmente de Gruma Corporation. La tasa efectiva de impuestos (impuesto sobre la

renta y la participación de los trabajadores en las utilidades) fue de 60.3% en 2003 contra 57.3% en 2002.

La participación de GRUMA en la utilidad neta de compañías asociadas no consolidadas fue de Ps 235 millones, Ps 61 millones más

que en 2002, debido principalmente a la terminación de la amortización del exceso del costo sobre el valor en libros de la

adquisición de Grupo Financiero Banorte (“Banorte”), cuya amortización se reportaba anteriormente bajo este rubro y que ya no se

disminuye a la participación de la compañía en los resultados de Banorte.

GRUMA reportó una utilidad neta de Ps 676 millones. La utilidad neta mayoritaria fue de Ps 493 millones, 16% mayor que en 2002,

debido principalmente al mejor desempeño de Gruma Corporation y Gruma Venezuela, los cuales se explican con mayor detalle

más adelante, y menores pérdidas cambiarias y gastos financieros.

La utilidad de operación aumentó 9% a Ps 1,748 millones. La mejora fue originada por incrementos en la utilidad de operación de

Gruma Corporation y Gruma Venezuela de 21% y 50%, respectivamente. En ambos casos la mejora se dio como resultado de

mayores volúmenes de venta, mayores eficiencias en producción y transportación y mejores precios. Sin embargo, el margen de

operación disminuyó a 7.6% de 7.8% debido principalmente a que los mayores costos de maíz de GIMSA, mencionados anterior-

mente, no fueron reflejados completamente en los precios de harina de maíz durante el año. En menor grado, el ambiente compe-

titivo en precios que experimentó Molinera de México también contribuyó a la disminución.

El UAFIRDA subió 4% a Ps 2,773 millones.

El costo integral de financiamiento, neto, fue de Ps 461 millones, Ps 198 millones menos que en 2002, como resultado de menores

pérdidas cambiarias y menores gastos financieros debido a una menor deuda. La siguiente tabla detalla los componentes del

costo integral de financiamiento y explica las variaciones importantes.

20


Situación financiera (Diciembre 2003 vs. Diciembre 2002)

Datos Sobresalientes del Balance General

Al 31 de diciembre de 2003, los activos totales fueron Ps 23,382 millones, Ps 478 millones, ó 2%, menos que en 2002, principalmente

como resultado de (1) menor propiedad, planta y equipo, neto, en GIMSA y en Gruma Venezuela debido a que la depreciación fue

mayor a las inversiones; (2) la cancelación del fondo de investigación y desarrollo de tecnología; y (3) menores cuentas por cobrar

debido principalmente al pago recibido por la venta de activos no productivos en 2002.

Estas disminuciones fueron parcialmente compensadas por un incremento en los inventarios como consecuencia principalmente de:

• Gruma Venezuela, debido a que (1) tuvo que acumular inventarios de granos para asegurar las continuidad de sus operaciones

y (2) a que tuvo significativamente mayores costos de maíz y trigo; y

• GIMSA, debido a que tuvo (1) mayores precios de maíz y (2) un adelanto en la cosecha nacional de invierno de maíz, la cual ocu-

rrió antes que en 2002.

Los pasivos totales al 31 de diciembre de 2003 disminuyeron 4%, o Ps 437 millones, a Ps 10,457 millones, principalmente como

resultado de una disminución en la deuda de 12% (ver más adelante). Esta reducción fue parcialmente contrarrestada por

mayores pasivos por impuestos diferidos debido en su mayoría al uso de pérdidas fiscales por dividendos recibidos de subsidiarias

en el extranjero.

El capital contable al 31 de diciembre de 2003 fue de Ps 12,925 millones, similar al saldo al 31 de diciembre de 2002.

El 14 de mayo de 2003 GRUMA pagó un dividendo en efectivo de Ps 0.65 por acción, equivalente a Ps 287 millones (en términos

nominales). El dividendo representó el 6.6% del precio de la acción a la fecha de pago.

Perfil de Deuda

GRUMA continuó mejorando su perfil de deuda durante el año. La deuda total de la compañía al 31 de diciembre de 2003 fue de

US$576 millones, US$79 millones (Ps 894 millones), ó 12%, menos que el saldo al 31 de diciembre de 2002.

Calendario de Amortizaciones de DeudaAl 31 de diciembre de 2003 (Millones de dólares1)

CP 2005 2006 2007 2008… Total

Crédito Sindicado 30 250 280Bono Yankee 250 250Colocación Privada 1 1 1 2 12 17Otros 13 4 1 11 29

TOTAL 44 255 2 252 23 576

1 El 99% de la deuda de GRUMAestá denominada en dólares.

La deuda de GRUMA tiene intereses tanto a tasa fija como a tasa variable. Al 31 de diciembre de 2003 alrededor del 46% de la

deuda de la compañía se manejaba a tasa fija y aproximadamente el 54% a tasa variable. La mayoría de las tasas variables son

en base a LIBOR.

21


Al 31 de diciembre de 2003, GRUMA tenía líneas de crédito

comprometidas de largo plazo denominadas en dólares por Ps 787

millones (aproximadamente US$70 millones) disponibles con

bancos en Estados Unidos, ninguna de las cuales había sido

utilizada. En la misma fecha, GRUMA tenía líneas de crédito de

corto plazo no comprometidas por Ps 3,402 millones (aproximada-

mente US$303 millones) disponibles con bancos mexicanos e inter-

nacionales, de las cuales GRUMA había utilizado Ps 187 millones.

GRUMA también contaba con líneas de crédito revolventes no

comprometidas por PS 1,551 millones (alrededor de US$138

millones) disponibles con bancos mexicanos, ninguna de las cuales

se había utilizado al 31 de diciembre de 2003.

GRUMA continúa llevando a cabo su estrategia financiera de redu-

cir su costo de capital mediante, entre otros, la mejora de sus indi-

cadores financieros como resultado de incrementos significativos

en su generación de efectivo, reducción de deuda y mantenimiento

de la misma a vencimientos de más largo plazo y tasas de interés

competitivas. Durante el 2003, GRUMA continuó mejorando sus

índices de apalancamiento y cobertura.

Indicadores de Deuda2003 2002

Deuda/UAFIRDA1 2.3x 2.8xDeuda Neta/UAFIRDA 2.2x 2.6xUAFIRDA/Gasto financiero neto 5.9x 4.9x

1 UAFIRDA= utilidad de operación + depreciación y amortización que afectan a lautilidad de operación.

Resultados por subsidiaria

Gruma Corporation

Datos Sobresalientes de la Operación

Apesar del débil crecimiento del PIB en los Estados Unidos durante

la mayor parte del año, Gruma Corporation registró un crecimiento

constante en volumen de ventas y márgenes debido principalmente

a la innovación de productos, mejoras en la cadena de

distribución, optimización continua de sus plantas para hacer frente

a una mayor producción y a preferencias regionales de los clientes,

y expansión en la cobertura de ventas en Florida y el noreste. Por

ejemplo, el exitoso lanzamiento de la formulación “Great New Taste”

en tortillas de harina de maíz contribuyó de manera importante al

fuerte aumento en ventas de Gruma Corporation durante 2003.

A pesar de ser pequeñas, las operaciones en Europa de Gruma

Corporation –con sede en Coventry, Reino Unido– también experi-

mentaron un crecimiento importante durante el año. Las tortillas y

frituras de maíz de Gruma Corporation son vendidas en toda Europa

y en varios países de Asia. Debido a los buenos prospectos de

crecimiento, Gruma Corporation está evaluando oportunidades de

expansión para sus operaciones europeas.

Resultados

Gruma Corporation registró un crecimiento de 9% en su volumen deventas, debido al importante crecimiento registrado tanto en el

negocio de harina de maíz como en el de tortillas.

El volumen de tortillas se incrementó 10%, debido principalmente a

un aumento en el volumen de tortillas de maíz.

• El incremento de 18% en el volumen de tortillas de maíz reflejó el

exitoso lanzamiento de la formulación “Great New Taste” en tortillas

de maíz para venta al menudeo, el cual fue introducido al mercado

a finales del tercer trimestre de 2002. El éxito de este lanzamiento

se debe considerar en el contexto de un creciente segmento de

comida mexicana en los Estados Unidos, el cual está relacionado

con el crecimiento de la población hispana y a la popularidad de la

comida mexicana en los Estados Unidos.

• El volumen de tortillas de maíz en el segmento institucional creció

significativamente como resultado de actividades específicas de

promoción orientadas a incrementar la penetración en todos los

mercados domésticos.

• El volumen de tortillas de trigo se incrementó 4%, particularmente

en el segmento institucional, ya que algunos clientes de

cadenas restauranteras crearon nuevas recetas y promocionaron

menús que incluyen tortillas de trigo.

• El incremento en el volumen de tortillas de trigo también se debió a

dos nuevos clientes de cadenas de restaurantes basadas en el me-

dio oeste, cuya relación comenzó durante el tercer trimestre de 2002.

El volumen de harina de maíz vendido a terceros creció 7%,

debido principalmente a

• La demanda de clientes ya existentes, los cuales incrementaron la

producción de tortillas y/o se convirtieron del método tradicional de

maíz cocido al método de harina de maíz; y

• Mejores ventas al menudeo debido a varios factores, incluyendo

(1) enfoque continuo en la población hispana de Estados

Unidos, la cual usa regularmente harina de maíz en la preparación

de alimentos; (2) el fortalecimiento de la marca MASECA® a

través de iniciativas de promoción y publicidad; y (3) el crecimiento

de la cadena de distribución en la región noreste.

22


Las ventas netas aumentaron 12% a Ps 11,217 millones, reflejando el crecimiento en volumen de 9% mencionado anteriormente y,

en menor medida, incrementos de precio en harina de maíz y tortillas, los cuales fueron implementados durante el primer trimestre

de 2003 con el fin de contrarrestar los mayores costos de maíz y energéticos.

El costo de ventas como porcentaje de ventas netas mejoró a 53.5% de 54.1%. Durante este año, Gruma Corporation implementó

medidas para mejorar sus eficiencias en procesos de producción con el fin de optimizar sus plantas existentes y alinear la produc-

ción con las preferencias regionales de sus clientes. Adicionalmente, los incrementos de precio mencionados anteriormente y la

mejor absorción de costos fijos de producción, como resultado de mayores volúmenes de venta, prácticamente contrarrestaron los

incrementos en el costo de maíz y gas natural y los mayores costos de nuevos productos, como la formulación “Great New Taste”

para tortillas de maíz y la harina de maíz Premium 10®. En términos absolutos, el costo de ventas aumentó 11%

debido a los mayores volúmenes de venta y costos mencionados anteriormente.

Los gastos de operación como porcentaje de ventas netas se mantuvieron constantes en 37.3%. El incremento en ventas netas

permitió a Gruma Corporation mejorar su absorción de gastos fijos de venta, lo cual fue contrarrestado por gastos legales no

recurrentes relacionados con un litigio que enfrentó la compañía por presuntas prácticas monopólicas. En términos absolutos, los

gastos de operación aumentaron 12% en línea con el incremento en volumen de ventas.

La utilidad de operación como porcentaje de ventas netas aumentó a 9.2% de 8.6%. La utilidad de operación aumentó 21% a

Ps 1,037 millones debido principalmente al ya mencionado crecimiento en volumen de ventas y, en menor medida, a eficiencias en

los procesos de producción y mejores precios.

GIMSA


En 2003, GIMSA se enfocó principalmente en cultivar las relaciones con los tortilleros que ya usaban harina de maíz con el fin de

incentivarlos a incrementar el porcentaje de harina de maíz que utilizan en sus mezclas de materia prima. GIMSA también ha de-

sarrollado un exitoso modelo de negocio para sus clientes y continúa ayudándoles a crecer sus negocios al ofrecerles capacitación,

financiamiento y asistencia en cuestiones de mercadotecnia. Como resultado de estos esfuerzos, GIMSA ha experimentado una

continua tendencia a la alza en su volumen de ventas de trimestre a trimestre a pesar de (1) la implementación de incrementos de

precio por mayores costos de maíz y (2) una contracción del mercado. La compañía revirtió la tendencia a la baja de años anterio-

res en su volumen de ventas, logrando un crecimiento de 1% en 2003.

Resultados

El volumen de ventas aumentó 1% debido a que algunos clientes cambiaron del método tradicional al de harina de maíz y a que

GIMSA ganó participación en un mercado de tortilla que se contrajo 1% durante el año. El mayor volumen de ventas a DICONSA

(programa social de abasto del gobierno mexicano), como resultado de la modificación de la estructura de ventas de GIMSA que

permitió que se tuviera una mejor comunicación con este cliente, también contribuyó al incremento.

Las ventas netas alcanzaron Ps 5,201 millones, 5% más que en 2002, reflejando principalmente el incremento de precios de harina

de maíz relacionados con un mayor costo de maíz y, en menor grado, el incremento del 1% en volumen mencionado anteriormente.

El costo de ventas como porcentaje de ventas netas se incrementó a 73.8% de 70.4%, debido a que los incrementos de precios de

GIMSA, que se hicieron gradualmente durante el año en un esfuerzo por estimular el crecimiento en volumen, no reflejaron

completamente el incremento en el costo de maíz. En términos absolutos, el costo de ventas se incrementó 10% como resultado

del mayor costo de maíz y, en menor medida, de mayores costos de combustible, electricidad y aditivos.

Los gastos de operación como porcentaje de las ventas netas mejoraron a 18.6% de 19.0% debido a una mejor absorción por los

mayores precios de harina de maíz. En términos absolutos, los gastos de operación se incrementaron 3% principalmente como

resultado de mayores gastos de venta debido a mejoras en la estructura comercial y de servicio al cliente.

23


La utilidad de operación como porcentaje de ventas netas disminuyó a 7.6% de 10.7% y la utilidad de operación disminuyó 25% a

Ps 394 millones, debido principalmente a (1) que los mayores costos de maíz no fueron totalmente reflejados en los precios de

harina de maíz de la compañía y a (2) que GIMSA reforzó su estructura comercial y de servicio al cliente. Sin embargo, GIMSA

mejoró sus márgenes en forma consistente durante cada trimestre de 2003 a medida que los incrementos en el costo de maíz

fueron gradualmente reflejados en los precios de harina de maíz durante el año.

Gruma Venezuela


La mejora en el desempeño financiero de Gruma Venezuela fue resultado de la habilidad de los directivos de capitalizar oportuni-

dades que se presentaron ante un ambiente de volatilidad económica y política en el país. Gruma Venezuela incrementó el volumen

de ventas, ganó participación de mercado y mejoró significativamente su desempeño financiero debido a que, entre otras cosas,

(1) aseguró el abastecimiento de materia prima importada en medio de un ambiente en el que fue difícil obtener dólares de tipo de

cambio controlado (esta situación fue resuelta en forma favorable durante el año). El hecho de que la compañía fuera capaz de

abastecer sus productos generó confianza en los clientes actuales y también permitió atraer nuevos clientes;

(2) alcanzó eficiencias en los procesos de producción mediante mayores rendimientos de extracción y la disminución temporal

de SKUs;

(3) racionalizó los costos de producción y gastos de operación para poder compensar los menores márgenes de los productos

sujetos al control de precios establecido por el gobierno en febrero de 2003;

(4) incrementó significativamente la distribución en los canales de ventas al menudeo tales como restaurantes, tiendas de abarro-

tes y tiendas de conveniencia;

(5) mejoró el servicio a clientes al modificar su estructura de ventas; y

(6) introdujo nuevos productos de valor agregado, los cuales compensaron parcialmente la reducción en márgenes originado por

el control de precios.

Resultados

El volumen de ventas aumentó 14% debido principalmente a mejores volúmenes de ventas en la mayoría de los productos, especial-

mente en harina de trigo, como resultado de (1) la habilidad de la compañía para asegurar el abastecimiento de productos en un

difícil ambiente de negocios, el cual aumentó la confianza de los clientes y permitió atraer nuevos clientes; (2) mejor cobertura y

mayor distribución; (3) el desarrollo de nuevos productos de valor agregado; y (4) mayor promoción de productos.

Las ventas netas aumentaron 25% a Ps 3,357 millones, reflejando principalmente el incremento en volumen de ventas mencionado

anteriormente y mayores precios debido a (1) la implementación de aumentos de precios como consecuencia de la devaluación del

bolívar y mayores costos de materia prima y (2) la comercialización de productos no sujetos a control de precios (incluyendo entre

otros, nuevos productos de valor agregado que fueron lanzados en 2003 y que tienen mejores precios).

El costo de ventas como porcentaje de ventas netas se incrementó a 72.0% de 71.1% debido al incremento en el costo de materias

primas, especialmente maíz y trigo. Este incremento en costos fue parcialmente compensados por una mayor absorción de costos

fijos; eficiencias en los procesos de producción debido a mayores rendimientos en la extracción de trigo, maíz, y arroz; reducción

temporal de SKUs; y menores costos indirectos de fabricación. En términos absolutos, el costo de ventas incrementó 27% como

resultado del crecimiento del volumen de ventas mencionado anteriormente y por mayores costos, especialmente en maíz, trigo y

materiales de empaque.

24


Los gastos de operación como porcentaje de ventas netas disminuyeron a 15.0% de 18.1% debido a una mejor absorción de gastos

fijos y a que la compañía obtuvo favorables contratos de publicidad. En términos absolutos, los gastos de operación se incremen-

taron 4% debido al aumento del volumen de ventas mencionado anteriormente.

La utilidad de operación como porcentaje de las ventas netas mejoró a 13.0% de 10.8%. La utilidad de operación se incrementó 50%

a Ps 436 millones. Dicha mejora se debió principalmente al 14% de incremento en el volumen de ventas, eficiencias en los proce-

sos de manufactura y una mayor distribución.

Molinera de México


A pesar del persistente ambiente competitivo en un mercado débil durante 2003, la compañía logró que su volumen de ventas

creciera 7% al mejorar la calidad de sus productos y servicio al cliente a la vez de ofrecer precios competitivos en línea con el difí-

cil ambiente del mercado. Además de enfocarse a sus clientes industriales, la compañía también se concentró en sus clientes al

mayoreo y supermercados, dos fuertes canales de venta que le han ayudado a mejorar las ventas en general.

Resultados

El volumen de ventas se incrementó 7% principalmente como resultado de mayores ventas a la productora de galletas más grande

de México. En menor medida, las constantes iniciativas para impulsar las ventas en las panaderías de los supermercados y las

mayores ventas al menudeo, debido a una mayor cobertura de mayoristas en el norte de México, también contribuyeron al incre-

mento en el volumen de ventas.

Las ventas netas aumentaron 11% a Ps 1,992 millones, debido principalmente al 7% de incremento en volumen mencionado

anteriormente y, en menor medida, a mayores precios de harina de trigo como consecuencia de mayores costos de trigo.

El costo de ventas como porcentaje de ventas netas se incrementó a 83.5% de 80.0% debido a la fuerte competencia en el merca-

do, especialmente en la región central de México, no permitió que la compañía pudiera subir sus precios de su presentación a gra-

nel de tal manera que compensara totalmente el mayor costo de trigo. El cambio en la mezcla de ventas hacia la presentación a

granel también contribuyó a dicho incremento. En términos absolutos, el costo de ventas aumentó 16% debido a los aumentos en

el costo de trigo y en el volumen de ventas ya mencionados.

Los gastos de operación como porcentaje de ventas netas disminuyeron a 17.7% de 18.9% como resultado del incremento en

ventas netas, lo cual permitió una mejor absorción de gastos. En términos absolutos, los gastos de operación crecieron 4% debido

a mayores gastos de transportación que se dieron por el incremento en el volumen de ventas.

La pérdida de operación fue de Ps 23 millones en comparación con una utilidad de operación de Ps 19 millones en 2002. Esto

debido principalmente a que el ya mencionado fuerte ambiente competitivo en el mercado no permitió a la compañía aumentar el

precio de su harina de trigo de una manera tal que pudiera compensar completamente los mayores costos de trigo. A pesar de que

sí se logró aumentar precios, especialmente a finales del año, dichos incrementos fueron insuficientes para compensar en su tota-

lidad el aumento del costo de trigo.

Gruma Centro América (GCA)


A pesar de enfrentar un entorno muy competido durante el año, GCA aumentó su participación de mercado y su volumen. La

compañía continuó manteniendo su posición como líder en la industria de harina de maíz y logró aumentar su participación de mer-

cado en dos puntos porcentuales.

25


Resultados

El volumen de ventas se incrementó 4% como resultado de un mayor volumen de harina de maíz debido a que GCA(1) redujo los

precios de harina de maíz en vista de la mayor competencia del método tradicional y de otros productores de harina de maíz, (2)

aumentó la cobertura en áreas rurales en Guatemala, e (3) intensificó la promoción de marcas flankers.

Las ventas netas disminuyeron 1% a Ps 1,111 millones debido a menores precios de harina de maíz como resultado de (1)

descuentos en el precio de harina de maíz implementados para enfrentar la mayor competencia del método tradicional y de otros

productores de harina de maíz y (2) un cambio en la mezcla de productos de harina de maíz hacia marcas de menor precio

(flankers y marcas privadas) y hacia presentación a granel.

El costo de ventas como porcentaje de ventas netas aumentó a 69.1% de 64.5%, debido principalmente a (1) la decisión de GCA

de no incrementar los precios de harina de maíz para compensar completamente los mayores costos de maíz debido a la mayor

competencia del método tradicional y de otros productores de harina de maíz, y en menor medida, (2) un cambio en la mezcla de

ventas de harina de maíz hacia productos de menor precio y margen. Aunque en menor medida, el costo de ventas como porcen-

taje de ventas también aumentó en el negocio de palmito, lo cual contribuyó al aumento general. En el caso de palmito, la combi-

nación de mayores costos (debido a la escasez local de tallo de palmito) y menores precios (debido a una mayor competencia y a

un cambio en la mezcla de ventas) contribuyeron a dicho aumento. En términos absolutos, el costo de ventas se incrementó 6 %

debido principalmente a los mayores volúmenes de venta y a los mayores costos de maíz y palmito mencionados anteriormente.

Los gastos de operación como porcentaje de ventas netas disminuyeron a 31.2% de 32.6% y bajaron 5% en términos absolutos. La

disminución se debió principalmente a las iniciativas de la compañía para optimizar los gastos de operación. Estas iniciativas

incluyeron, entre otras, una reestructura del departamento de ventas y mercadotecnia, los cuales resultaron en menores gastos de

sueldos, menores rutas de distribución, eficiencias logísticas y menores gastos administrativos. La mejor absorción de gastos

relacionada con el mayor volumen de ventas también contribuyó a la mejora en los gastos de operación como porcentaje de

ventas netas.

GCA reportó una pérdida de operación de Ps 3 millones, comparada con una utilidad de operación de Ps 33 millones reportada en

2002. El margen de operación fue (0.3)% en comparación con 3.0%.

PRODISA


P R O D I S A mejoró sus resultados operativos al entrar al mercado de tortilla caliente y al incluir en su línea de productos diferentes

tipos de tortillas de harina de trigo con el fin de satisfacer una variedad de preferencias que varían de región en región. PRODISA

está en proceso de convertir todos sus centros de distribución de tortilla a centros de producción, lo que le permitiría entregar tortilla

caliente junto con sus tortillas empacadas de harina de maíz, harina de trigo y frituras en los territorios donde cuenta con distribución.

Resultados

El volumen de ventas se incrementó 34% como resultado de (1) la introducción de tortillas calientes de harina de maíz y (2) la ex-

pansión de la línea de productos de PRODISA para incluir diferentes tipos de tortillas de harina de trigo para satisfacer diferentes

preferencias regionales.

Las ventas netas se incrementaron 25% a Ps 243 millones, debido principalmente al cambio en mezcla de ventas hacia tortillas de

harina de maíz, las cuales tienen un menor precio que las tortillas de harina de trigo y las frituras.

El costo de ventas como porcentaje de ventas netas mejoró a 66.0% de 68.7% debido a la mejor absorción por el incremento en el vo-

lumen de ventas mencionado anteriormente. En términos absolutos, el costo de venta aumentó 20% por el mayor volumen de ventas.

Los gastos de operación como porcentaje de ventas netas mejoraron a 57.4% de 71.7% también debido a la mayor absorción de

gastos como resultado del incremento en el volumen de ventas.

La pérdida de operación disminuyó 28% a Ps 57 millones como consecuencia del crecimiento en el volumen de ventas.

26

DATOS FINANCIEROS RELEVANTES CONSOLIDADOS Y POR SUBSIDIARIAGRUMA, S.A. DE C.V., Y SUBSIDIARIAS(Millones de pesos constantes del 31 de Diciembre, 2003)


CONSOLIDADO Volumen de ventas1 3,632 3,429 6%

Ventas netas 23,042 100.0% 20,660 100.0% 12%

Utilidad bruta 8,370 36.3% 7,739 37.5% 8%

Utilidad de operación 1,748 7.6% 1,608 7.8% 9%

UAFIRDA2 2,773 12.0% 2,673 12.9% 4%

GRUMA CORPORATION Volumen de ventas1 979 0 899 0 9%

Tortillas y harina de maíz Ventas netas 11,217 100.0% 9,986 100.0% 12%

Utilidad bruta 5,219 46.5% 4,588 45.9% 14%

Utilidad de operación 1,037 9.2% 858 8.6% 21%

UAFIRDA2 1,555 13.9% 1,377 13.8% 13%

GIMSA Volumen de ventas1 1,395 0 1,386 0 1%

Harina de maíz Ventas netas 5,201 100.0% 4,952 100.0% 5%

Utilidad bruta 1,361 26.2% 1,467 29.6% (7%)

Utilidad de operación 394 7.6% 528 10.7% (25%)

UAFIRDA2 655 12.6% 796 16.1% (18%)

OPERACIONES DE VENEZUELA Volumen de ventas1 518 0 454 0 14%

Harina de maíz, harina de trigo y otros Ventas netas 3,357 100.0% 2,676 100.0% 25%

Utilidad bruta 939 28.0% 773 28.9% 21%

Utilidad de operación 436 13.0% 290 10.8% 50%

UAFIRDA2 525 15.6% 367 13.7% 43%

MOLINERA DE MÉXICO Volumen de ventas1 575 0 536 0 7%

Harina de trigo Ventas netas 1,992 100.0% 1,789 100.0% 11%

Utilidad bruta 330 16.5% 357 20.0% (8%)

Utilidad de operación (23) (1.1%) 19 1.1% (219%)

UAFIRDA2 51 2.6% 90 5.0% (43%)

GRUMA CENTRO AMÉRICA Volumen de ventas1 144 0 139 0 4%

Harina de maíz, tortillas y otros Ventas netas 1,111 100.0% 1,118 100.0% (1%)

Utilidad bruta 344 30.9% 397 35.5% (13%)

Utilidad de operación (3) (0.3%) 33 3.0% (110%)

UAFIRDA2 64 5.7% 99 8.9% (36%)

PRODISA Volumen de ventas1 21 0 15 0 34%

Tortillas Ventas netas 243 100.0% 194 100.0% 25%

Utilidad bruta 83 34.0% 61 31.3% 36%

Utilidad de operación (57) (23.4%) (79) (40.5%) 28%

UAFIRDA2 (38) (15.9%) (18) (9.4%) (111%)

OTROS Y ELIMINACIONES Ventas netas (78) (56)

Utilidad bruta 95 96

Utilidad de operación (36) (41)

UAFIRDA2 (39) (38)

1 Miles de toneladas

2 UAFIRDA= utilidad de operación + depreciación y amortización que afectan la utilidad de operación

27

RESUMEN FINANCIERO DE CINCO AÑOSGRUMA, S.A. DE C.V., Y SUBSIDIARIAS(Millones de pesos constantes del 31 de Diciembre, 2003)

Crecimientopromedio anual

2003 2002 2001 2000 1999 1999-2003

RESULTADOSVentas netas

Utilidad bruta

Utilida de operación

Margen de operación

Costo integral de financiamiento, neto

Otros gastos (productos)

Impuestos y PTU

Utilidad neta

Utilidad neta mayoritaria

SITUACIÓN FINANCIERAEfectivo e inversiones temporales

Clientes

Otras cuentas por cobrar

Inventarios

Activo circulante

Propiedad, planta y equipo, neto

Activo total

Deuda a corto plazo

Deuda a largo plazo

Deuda total

Otros pasivos

Pasivo total

Capital contable total

Interés mayoritario

Interés minoritario

OTROS DATOSMillones de acciones ordinarias

Utilidad por acción1

Valor en libros por acción 2

Depreciación y amortización3

UAFIRDA4

UAFIRDA/Ventas

Activo circulante/Pasivo circulante

Pasivo total/Capital contable

Deuda/(Deuda + capital contable)

Deuda/UAFIRDA

UAFIRDA/Gasto financiero neto

23,042 20,660 20,573 20,945 19,385 4%

8,370 7,739 7,600 7,592 6,616 6%

1,748 1,608 1,061 936 448 41%

7.6% 7.8% 5.2% 4.5% 2.3%

461 658 323 551 247 17%

175 (130) (75) (41) 199 (3%)

326 619 314 24 314 1%

676 635 569 475 (220)

493 424 361 268 (350)

370 488 449 141 481 (6%)

2,438 2,478 2,417 2,482 2,524 (1%)

590 814 583 817 709 (5%)

3,378 2,741 2,715 2,807 3,272 1%

7,004 6,624 6,318 6,365 7,205 (1%)

13,030 13,557 13,711 14,435 14,200 (2%)

23,382 23,859 23,800 25,141 26,013 (3%)

499 852 387 1,471 378 7%

5,980 6,522 7,209 6,718 8,279 (8%)

6,480 7,374 7,596 8,189 8,657 (7%)

3,977 3,520 2,978 3,407 2,626 11%

10,457 10,894 10,574 11,596 11,284 (2%)

12,925 12,966 13,110 13,125 14,375 (3%)

10,062 10,181 10,376 10,326 11,192 (3%)

2,862 2,785 2,734 2,799 3,182 (3%)

450.1 441.4 441.7 438.8 436.5

1.1 0.9 0.8 0.6 (0.9)

22.4 23.1 23.5 23.5 25.6

1,025 1,065 1,169 1,027 933

2,773 2,673 2,230 1,963 1,381

12.0% 12.9% 10.8% 9.4% 7.1%

2.1 1.8 2.2 1.5 2.6

0.8 0.8 0.8 0.9 0.8

0.3 0.4 0.4 0.4 0.4

2.3 2.8 3.4 4.2 6.3

5.9 4.9 3.6 2.7 2.3

1 En pesos y en base al promedio ponderado de acciones en circulación2 En pesos y en base al número de acciones en circulación al cierre del año3 Que afectan la utilidad de operación4 UAFIRDA= utilidad de operación + depreciación y amortización que afectan la utilidad de operación

28

Juan A. Quiroga GarcíaDirector Corporativo

C.P. Carlos Arreola EnríquezSocio de Auditoría

INFORME DE LA ADMINISTRACIÓN

La administración de Gruma, S.A. de C.V. es responsable de la pre-

paración e integridad de los estados financieros consolidados e infor-

mación relacionada contenida en el presente informe anual. Los es-

tados financieros, que incluyen ciertas cifras en base a criterio, han

sido elaborados de conformidad con los principios de contabilidad

generalmente aceptados en México, los cuales han sido aplicados

de manera consistente.

La compañía mantiene una efectiva estructura de control interno

apoyada en sistemas y procedimientos de control, un programa de

selección y capacitación de personal calificado, y políticas escritas

comunicadas a todo el personal a través de canales adecuados. La

administración considera que estos controles ofrecen una seguridad

razonable a los accionistas, a la comunidad financiera y demás ter-

ceros interesados, de que las transacciones se ejecutan de acuerdo

a la autorización de la administración, que los registros contables

son confiables como base para la elaboración de los estados finan-

cieros consolidados y que los activos están debidamente resguarda-

dos contra pérdidas o usos indebidos. Un elemento importante del

ambiente de control que prevalece es el programa continuo de audi-

toría interna.

PricewaterhouseCoopers, S.C., auditores independientes, han audi-

tado los estados financieros consolidados según se describe en su

dictamen. Dicho dictamen expresa una opinión independiente de la

veracidad de los estados financieros de la compañía que presenta la

administración y, al hacerlo así, proporciona una evaluación objetiva

de la manera en que la administración desempeña su responsabili-

dad en cuanto a la integridad y exactitud de sus informes financieros.

D I C TAMEN DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES

M o n t e r r e y, N. L., 20 de febrero de 2004

Alos accionistas de GRUMA, S.A. de C.V.

Hemos examinado los estados consolidados de situación financie-

ra de Gruma, S.A. de C.V. y subsidiarias, al 31 de diciembre de

2003 y 2002, y los estados consolidados de resultados, de variacio-

nes en el capital contable y de cambios en la situación financiera,

que les son relativos, por los años que terminaron en esas fechas.

Dichos estados financieros son responsabilidad de la administra-

ción de la Compañia. Nuestra responsabilidad consiste en expresar

una opinión sobre los mismos con base en nuestras auditorías.

Nuestros exámenes fueron realizados de acuerdo con las normas de

auditoría generalmente aceptadas, las cuales requieren que las

auditorías sean planeadas y realizadas de tal manera que permitan

obtener una seguridad razonable de que los estados financieros no

contienen errores importantes, y de que están preparados de acuerdo

a los principios de contabilidad generalmente aceptados. La audito-

ría consiste en el examen, con base en pruebas selectivas, de la

evidencia que soporta las cifras y revelaciones de los estados finan-

cieros; asimismo, incluye la evaluación de los principios de contabili-

dad utilizados, de las estimaciones significativas efectuadas por la

administración y de la presentación de los estados financieros toma-

dos en su conjunto. Consideramos que nuestros exámenes propor-

cionan una base razonable para sustentar nuestra opinión.

En nuestra opinión, los estados financieros consolidados antes

mencionados presentan razonablemente, en todos los aspectos

importantes, la situación financiera de Gruma, S.A. de C.V. y subsi-

diarias, al 31 de diciembre de 2003 y 2002 y los resultados de sus

operaciones, las variaciones en su capital contable y los cambios

en su situación financiera, por los años que terminaron en esas

fechas, de conformidad con los principios de contabilidad general-

mente aceptados en México.

PricewaterhouseCoopers

Roberto González BarreraPresidente del Consejo y

Director General

29

Dr. Eduardo Livas CantúPresidente

INFORME DEL COMITÉ DE AUDITORIA

26 de marzo de 2004

Consejo de administración de GRUMA, S.A. de C.V.

En cumplimiento del artículo 14 bis 3 de la Ley del Mercado de

Valores y el artículo Décimo Sexto de los Estatutos Sociales de la

Sociedad, y a nombre del Comité de Auditoría, informo a ustedes

sobre las actividades que llevamos a cabo por el período Abril del

2003 a Marzo del 2004. En el desarrollo de nuestro trabajo hemos

tenido presente todo lo establecido en los Estatutos de la Sociedad,

las Normas Legales aplicables en los países en donde opera la

Sociedad, y las Regulaciones aplicables en la Bolsa Mexicana de

Valores y el NYSE. Asimismo, el comisario de la Sociedad fue

convocado en los términos de la Ley mencionada y asistió a las reu-

niones del Comité.

Durante el período señalado, llevamos a cabo las siguientes activi-

dades:

1. Con base en el análisis y evaluación efectuada para la selección

de los servicios de Auditoría Externa en donde la firma seleccionada

y recomendada al Consejo de Administración fue Pricewaterhouse-

Coopers, S.C., procedimos a revisar y aprobar los honorarios y el

plan de trabajo de Auditoría Externa para el ejercicio 2003. A s i m i s-

mo, se revisó y aprobó la política de Pre-aprobación de Servicios de

Auditoría y Otros Servicios para este mismo ejercicio 2003.

2. En nuestras entrevistas y sesiones del Comité de Auditoría con

los Auditores Externos, nos cercioramos de que cumplieran los re-

quisitos de independencia y rotación de su personal de supervisión.

También revisamos con ellos y con la Administración de la empresa,

sus comentarios sobre el control interno que desarrollaron en el

transcurso de su trabajo, los procedimientos y alcances de su audi-

toría, y las demás comunicaciones realizadas con la A d m i n i s t r a c i ó n

de la Sociedad.

3. Revisamos conjuntamente con la Administración y con los Audi-

tores Externos la forma 20-F así como el Reporte Anual, correspon-

dientes al ejercicio 2002, mismos que se entregaron a la Securities

and Exchange Comission (SEC) y a la Comisión Nacional Bancaria

y de Valores, respectivamente, en forma completa y oportuna.

4. Revisamos la información financiera trimestral de la Sociedad co-

rrespondiente al ejercicio 2003, sobre lo cual no detectamos nada

irregular y acordamos su presentación al Consejo de A d m i n i s t r a c i ó n

y su publicación. Adicionalmente se atendieron diversas solicitudes

del Consejo de Administración, procediendo a analizar y explicar con-

juntamente con la Administración, distintos aspectos de la operación

de la Sociedad, cumpliendo con sus requerimientos y expectativas.

5. Revisamos los estados financieros dictaminados de la sociedad al

31 de diciembre de 2003, el informe de los auditores, y las políticas

de contabilidad utilizadas en su preparación. Después de haber re-

visado los comentarios de los Auditores Externos, tanto con los au-

ditores, así como con la Administración de la Sociedad, recomenda-

mos al Consejo de Administración su aprobación para ser presenta-

dos a la consideración de la Asamblea de A c c i o n i s t a s .

6. Revisamos la estructura organizacional, los planes de trabajo, su

presupuesto, y los informes trimestrales de la función que desarrolla

el área de Auditoría Interna de la Sociedad. Asimismo se nos pre-

sentaron los reportes de seguimiento a las observaciones encontra-

das sin haber hallazgos relevantes que mencionar.

7. El Comité fue oportunamente informado por la Administración y

los Auditores Externos de operaciones con partes relacionadas y

operaciones extraordinarias de relevancia, sobre las cuales, no te-

nemos observaciones o comentarios al respecto.

8. Se solicitó y evaluó un informe preparado por la Dirección Jurídica

de la Sociedad sobre la situación legal de la empresa y los mecanis-

mos con que cuenta ésta para comprobar que se cumplen con las di-

ferentes disposiciones que le son aplicables. No resultaron observa-

ciones significativas y recomendamos que se diera seguimiento a las

observaciones presentadas.

9. Atendiendo nuestra recomendación, la empresa procedió a im-

plementar un proceso de evaluación del sistema de control interno,

cuyo diseño fue realizado con la asesoría de consultores de Price-

waterhouseCoopers, S. C.

10. Se elaboró y aprobó el sistema de comunicación formal entre

funcionarios y empleados con el Comité de Auditoría, el cual iniciará

su implementación durante el segundo trimestre del año 2004.

11. Se revisó y aprobó el Código de Ética de la Sociedad, el cual será

implementado durante el primer semestre del año 2004.

51

Harina de maíz

Glosario

Producto de maíz deshidratado y pulverizado, con una larga vida de anaquel, el cual

fácilmente se puede transformar en masa de maíz al agregar agua.

Masa húmeda de maíz

Maíz cocido en una solución con cal, el cual es luego molido y hecho masa para preparar

tortillas.

Método tradicional o de nixtamal

Proceso para hacer tortillas basado en masa húmeda de maíz.

Tortilla Alimento de hecho de maíz, harina de maíz o harina de trigo, de forma circular,

comúnmente utilizado para envolver alimentos o como acompañamiento de otros alimentos.

Tortilla empacada Categoría / segmento del mercado de la tortilla, en el cual el producto se distribuye y

vende frío, empacado y con marca.

Tortillería Negocio generalmente pequeño que se dedica a la producción y venta de tortillas,

utilizando el método tradicional y/o el método moderno de harina de maíz.

SAP Sistema empresarial de información que integra todos los procesos de negocio. Por sus

siglas en inglés: Systems and Applications Products.

Método de harina de maíz

Método moderno para preparar tortillas con harina de maíz, el cual presenta ventajas

sobre el método tradicional de nixtamal, tales como un mayor rendimiento, menores

costos y calidad uniforme, entre otras.

52

EquipoDirectivo

Consejeros

Roberto González Barrera 73Presidente del consejo de administración Electo en abril de 1994 (patrimonial, relacionado, 1)

Fundador y presidente del consejo de administración de GRUMA;accionista y presidente del consejo desde 1992, Grupo FinancieroBanorte; fundador y presidente, Patronato para el Fomento Educativo yAsistencial de Cerralvo. Suplente: Juan A. Quiroga García.

G. Allen Andreas 60Electo en septiembre de 1996 (patrimonial, independiente)

Presidente del consejo de administración y director general de ArcherDaniels Midland (ADM); fue abogado del Departamento del Tesoro deEstados Unidos; consejero: A.C. Toepfer International Group, AgricoreUnited, Economic Club of New York; miembro, Comisión Trilateral, Comité Breton Woods, Consejo Internacional de Agricultura, Alimenta-ción y Comercio, Comité de Emergencia del Comercio Americano, Foro Económico Mundial, G100, Consejo Europeo de The CarlyleGroup, y de varios negocios con operaciones en Latinoamérica, Europa y la región Asia-Pacifico. Suplente: David J. Smith.

Juan Antonio González Moreno 46Electo en abril de 2003 (patrimonial, relacionado)

Asesor de proyectos especiales de GRUMA; presidente del consejo deadministración y director general de Car Amigo USA, Inc.; anteriormenteocupó posiciones de vicepresidente de las regiones centro y este deMission Foods, vicepresidente comercial y presidente de Azteca MillingL.P. y director de operaciones de GIMSA. Suplente: Jairo Senise.

Roberto González Moreno 51Electo en abril de 1994 (patrimonial, relacionado)

Presidente del consejo de administración y director general de Corporación Noble y de Noble Marketing International; fue director deoperaciones de GIMSA y la antigua división de alimentos de GRUMA;consejero: GIMSA. Suplente: José de la Peña Angelini.

Carlos Hank Rhon 56Electo en abril de 1994 (relacionado)

Presidente del consejo de administración de Grupo Hermes y HermesCorporativo; presidente del consejo de administración y principalaccionista de Grupo Financiero Interacciones. Suplente: EdgarValverde Rubizewsky.

Roberto Hernández Ramírez 62Electo en abril de 1994 (independiente)

Presidente del consejo de administración de Banco Nacional de Méxicoy de Acciones y Valores de México (Accival); consejero: Grupo Televisa,Ingenieros Civiles Asociados, Grupo Modelo, entre otras; fue presidentede la Bolsa Mexicana de Valores y de la Asociación Mexicana deBancos. Suplente: Esteban Malpica Fomperosa.

Juan Manuel Ley López 71Electo en abril de 1994 (independiente)

Presidente del consejo de administración y director general de GrupoLey; presidente, Consejo Consultivo en Sinaloa y Baja California deGrupo Financiero Banamex Accival, Asociación Nacional de Tiendas deAutoservicio y Departamentales, Asociación Latinoamericana deSupermercados; consejero: Grupo Financiero Banamex-Accival,Telmex. Suplente: Francisco Villarreal Vizcaíno.

Eduardo Livas Cantú 61Electo en abril de 1994 (independiente, 2)

Consultor de negocios independiente; fue director general de GRUMAy GIMSA durante el período de 1994 a 1999, ingresó a GRUMA en1972; consejero: Grupo Financiero Banorte, GIMSA. Suplente: AlfredoLivas Cantú.

Román Martínez Méndez 66Electo en abril de 2002 (relacionado, 2)

Director General de auditoría interna de Grupo Financiero Banorte; fuedirector de auditoría y contraloría de GRUMA, ingresó a GRUMA en1962; consejero: GIMSA, Grupo Calíder, Operadora de Fondos deInversión. Suplente: Raúl Cavazos Morales.

Paul B. Mullhollem 54Electo en abril de 2002 (patrimonial, independiente)

Presidente y director de operaciones de Archer Daniels MidlandCompany (ADM); consejero: Agricore United, A.C. Toepfer Internacional,National Future Farmers of America; miembro, Carle Foundation.Suplente: Douglas J. Schmalz.

53

Bernardo Quintana Isaac 63Electo en abril de 1995 (independiente)

Presidente del consejo de administración de Empresas ICA SociedadControladora; consejero: Telmex, Cemex, Grupo Carso, entre otras; fuevicepresidente ejecutivo de ICA y vicepresidente de ICA Turismo yDesarrollo Urbano. Suplente: Diego Quintana Kawage.

Alfonso Romo Garza 53Electo en abril de 1994 (independiente)

Presidente ejecutivo y presidente del consejo de administración deSavia y Seminis; presidente del consejo de ING México; consejero deCemex, Nacional de Drogas, Grupo Comercial Chedraui, ConsejoMexicano de Hombres de Negocios, Consejo Empresarial para AméricaLatina, consejero externo del Banco Mundial para América Latina y elCaribe, Donald Danforth Plant Science Center. Suplente: A d r i á nRodríguez Macedo.

Adrián Sada González 58Electo en abril de 1994 (independiente)

Presidente del consejo de administración de Vitro; fue presidente delconsejo de administración de Grupo Financiero Serfín (1992–1999);consejero: Alfa, Cydsa, Regio Empresas, Consejo EjecutivoLatinoamericano de la Escuela de Finanzas Wharton de la Universidadde Pennsylvania. Suplente: Manuel Güemez de la Vega.

Javier Vélez Bautista 46Electo en abril de 2002 (independiente, 2)

Consultor de negocios en asuntos estratégicos y finanzas corporativas;fue director corporativo y director de finanzas y planeación de GRUMA,y director de finanzas y planeación de Gruma Corporation; consejero:Grupo Financiero Banorte, Banco Mercantil del Norte, GIMSA.Suplente: Sergio García Bullé.

COMISARIO Hugo Lara Silva

SECRETARIO DEL CONSEJO Salvador Vargas Guajardo

(1) La clasificación de los consejeros la establece el Código de Mejores PrácticasCorporativas emitido por una comisión creada por el Consejo CoordinadorEmpresarial en México(2) Miembro del Comité de Auditoría

Funcionarios

Roberto González Barrera 73Presidente y director general

Rafael Abreu 35Director región Centroamérica

José De la Peña 54Director general de Gruma Latinoamérica

Leonel Garza 54Director corporativo de abastecimientos

Roberto González Alcalá 40Director general de Gruma México

Homero Huerta 41Director corporativo de administración

Enrique Orjuela 54Director general de MONACA

Juan Quiroga 54Director corporativo

Felipe Rubio 46Director corporativo de ingeniería y tecnología

Eduardo Sastré 52Director corporativo de comunicación

Jairo Senise 48Director general de Gruma Corporation

Gerardo Vargas 46Director de finanzas yplaneación

Salvador Vargas 51Director jurídico corporativo

54

GRUMA alrededordel mundo

Oficinas corporativas

Oficinas de subsidiarias

MONTERREYRío de la Plata 407 Ote.

Col. Del Valle,

San Pedro Garza García, N.L.

66220 México

Tel: (52 81) 8399-3300

CIUDAD DE MÉXICOPaseo de la Reforma 300, Piso 9

Col. Juárez, México, D.F.

06600 México

Tel: (52 55) 5227-4700

ESTADOS UNIDOS Gruma Corporation1159 Cottonwood Lane Suite 200

Irving, Texas 75038 U.S.A.

Tel: (972) 232-5000

(800) 364-0040

www.missionfoods.com

www.aztecamilling.com

INGLATERRA Mission FoodsRenown Avenue

Coventry Business Park

Coventry CV5 6UJ U.K.

Tel: (44 24) 7667-6000

MÉXICO Operaciones de Gruma en México

Grupo Industrial Maseca, S.A. de C.V.Molinera de México, S.A. de C.V.Productos y Distribuidora Azteca, S.A. de C.V.

Ave. La Clínica 2520

Col. Sertoma, Monterrey, N.L.

64710 México

Tel: (52 81) 8399-3800

www.gimsa.com

VENEZUELA Molinos Nacionales, C.A. (MONACA) Ave. Principal de los Ruices

Centro Monaca Torre Sur, Piso 4

Los Ruices, Caracas, Venezuela

Tel: (58 212) 207-9111

www.monaca.com.veCENTROAMÉRICA Gruma Centro América, S.A.Pavas

Del Hospital Psiquiátrico

800 metros al Oeste

San José, Costa Rica

Tel: (506) 231-6947

Investigación de Tecnología Avanzada, S.A. de C.V. (INTASA)Ave. Ruiz Cortines 2002 Ote.

Col. La Purísima, Guadalupe, N.L.

67110 México

Tel: (52 81) 8144-7220

Derivados de Maíz Seleccionado, C.A.(DEMASECA)3a Avenida Las Delicias de Sabana Grande

Edificio Las Delicias

Caracas, Venezuela

Tel: (58 212) 706-9665

E.U.A.

CentroaméricaMéxico Venezuela

Europa

Tortillas y frituras

Harina de maíz

Harina de trigo

Otros productos

PlantasProductoras

Información para inversionistas y medios

Ciertos de los asuntos y/o temas sobre GRUMA, S.A. de C.V. y sus subsidiarias (de manera colectiva “GRUMA”) que se presentan y detallan en este informe pudieran constituir declaraciones sobre proyeccionesfuturas. Ciertas de esas declaraciones sobre proyecciones futuras se pueden identificar por el uso de termi-nología propia de proyecciones futuras como “cree”, “espera”, “puede”, “será”, “deberá”, “procura”, “busca”,“aproximadamente”, “pretende”, “planea”, “estima”, o “anticipa”, o en sus formas negativas, u otros términos oterminología similar o comparable, o por la discusión o detalle de estrategia, planes o intenciones. Oraciones,afirmaciones o declaraciones reflejadas en este informe que no sean o reflejan datos o hechos históricos sondeclaraciones sobre proyecciones futuras. Dichas declaraciones reflejan las creencias y supuestos de la administración así como la información disponible a la fecha para GRUMA. Esas declaraciones también reflejan los puntos de vista de GRUMA con relación a eventos futuros y están sujetas a ciertos riesgos, eventos inciertos y/o premisas. Muchos factores podrían causar que los resultados, desempeño o logrosreales de GRUMA sean materialmente diferentes a cualquier resultado, desempeño o logro futuro que pudiera estar expresado o insinuado por dichas declaraciones sobre eventos futuros, incluyendo, entre otros:cambios en las condiciones económicas, políticas, gubernamentales y de negocio, tanto a nivel global comoen aquellos países en los que GRUMAhace o lleva a cabo negocios; cambios en tasas de interés; cambiosen tasas de inflación; cambios en la paridad cambiaria; cambios en la demanda por y en los precios de losproductos GRUMA; cambios en los precios de materia prima y energía; cambios en la estrategia de negocios;cambios en relación con y entre las empresas afiliadas de GRUMA; y varios otros factores diversos. Si uno ovarios de estos riesgos o eventos inciertos efectivamente ocurren, se materializan o se dan, o si las premisaso estimaciones tomadas como base resultasen ser incorrectas, los resultados reales pueden variar significa-tivamente de los resultados descritos en el presente informe como anticipados, creídos, asumidos, estimados,esperados o presupuestados. GRUMAno pretende, ni asume ninguna obligación de actualizar estas declara-ciones sobre proyecciones futuras.

Además, cierta información presentada en este informe se basa en o se deriva de, análisis interno e/o información publicada por diversas fuentes oficiales. Esta información incluye, pero no se limita a, informaciónestadística relacionada con las industrias de harina de maíz, harina de trigo y tortillas; así como ciertas tasasde inflación y de tipo de cambio reportadas. GRUMAno ha participado en la preparación ni compilación de dicha información y tampoco acepta responsabilidad alguna por dicha información, excepto que confirma lacorrecta reproducción de la información de dichas fuentes.

Relaciones con inversionistas

Comunicación e imagen

Mercados de cotización

Banco depositario

Página en internet

Créditos del Informe Anual

Rogelio SánchezTel: (5281) [email protected]

Lilia GómezTel: (5281) [email protected]

Ayax CarranzaTel: (5255) [email protected]

Bolsa Mexicana de Valores

(BMV): GRUMAB

New York Stock Exchange

(NYSE): GMK1

(1) Cada American Depositary Receipt representa

cuatro acciones comunes.

Citibank N.A., miembro de Citigroup

Depositary Receipts Department

Tel. (212) 657-4665

Fax. (212) 825-5398/2103

Contacto: [email protected]

La información de Relaciones con Inversionistas se puede accesara través de nuestra página en internet www.gruma.com En ella presentamos una información más detallada de nuestracompañía, así como la información financiera más actualizada.

La producción de este informe es resultado del trabajo de un equipo multidisciplinario en el que participaron,entre otras, las siguientes personas: Rogelio Sánchez, Lilia Gómez, Rocio Pérez y Luis Patrón, GRUMA; Kathee Rebernak, PenPower Communications; Mayra Hernández, Entrelinea S.A. de C.V.; Diana Alvarez, diseñoEntrelinea S.A. de C.V.; Roberto Reyes, fotografía principal; Artes Gráficas Panorama S.A. de C.V., impresión.

Impreso en papel reciclable que contiene al menos 15% de fibra reciclada

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ESTADOS CONSOLIDADOS DE SITUACIÓN FINANCIERAGRUMA, S.A. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS AL31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002(En miles de pesos de monedas constantes del 31 de diciembre de 2003)(Notas 1 y 2)

2003 2002

ACTIVOCirculante:

Efectivo $ 148,913 $ 202,904Inversiones temporales (Notas 2-F y 11-B) 221,456 284,890Cuentas y documentos por cobrar, neto (Nota 3) 2,733,736 2,972,753Impuestos por recuperar (Nota 3) 294,630 300,830Inventarios (Nota 4) 3,377,888 2,740,504Pagos anticipados 227,214 122,203

Total activo circulante 7,003,837 6,624,084Inversión en acciones de asociadas (Nota 5) 1,579,195 1,464,535Propiedades, planta y equipo, neto (Nota 6) 13,029,626 13,557,299Intangibles, neto (Nota 7) 812,191 931,109Exceso del costo sobre el valor en libros de acciones adquiridas, neto (Nota 7) 890,039 994,632Otros activos (Nota 8) 66,794 287,723

TOTAL ACTIVO $ 23,381,682 $ 23,859,382

PASIVOCirculante:

Préstamos bancarios (Nota 9) $ 93,327 $ 838,688 Porción circulante de la deuda a largo plazo (Nota 9) 406,002 13,127Proveedores 967,845 1,216,673Pasivos acumulados y otras cuentas por pagar 1,791,028 1,521,275Impuesto sobre la renta por pagar 5,091 4,654Participación de los trabajadores en las utilidades por pagar 14,265 14,104

Total pasivo circulante 3,277,558 3,608,521Deuda a largo plazo (Nota 9) 5,980,269 6,522,038Impuesto sobre la renta diferido (Nota 14) 1,037,896 673,266Participación de los trabajadores en las utilidades diferido (Nota 14) 30,631 51,645Otros pasivos 130,515 38,339

Total pasivo a largo plazo 7,179,311 7,285,288

TOTAL PASIVO 10,456,869 10,893,809

Contingencias y compromisos (Nota 11)

CAPITAL CONTABLEInterés mayoritario (Nota 12):

Capital social 4,401,973 4,209,347Actualización del capital social 6,501,793 6,498,065

10,903,766 10,707,412Prima en venta de acciones 3,219,200 3,096,934

14,122,966 13,804,346Insuficiencia en la actualización del capital (11,765,282) (11,413,750)Efecto acumulado por cambio contable para el registro de impuesto sobre la renta y participación de los trabajadores en las utilidades diferidos (192,849) (192,849)Utilidades retenidas (Nota 12-B):

De años anteriores 8,023,612 8,239,223Utilidad neta del año 492,974 423,662

Conversión de entidades extranjeras (Nota 12-D) (618,936) (679,933)Total interés mayoritario 10,062,485 10,180,699

Interés minoritario 2,862,328 2,784,874TOTAL CAPITALCONTABLE 12,924,813 12,965,573

$ 23,381,682 $ 23,859,382

Las notas que se acompañan son parte integrante de estos estados financieros consolidados

31

ESTADOS CONSOLIDADOS DE RESULTADOSGRUMA, S.A. DE C.V. Y SUBSIDIARIASPOR LOS AÑOS TERMINADOS EL31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002(En miles de pesos de monedas constantes del 31 de diciembre de 2003, excepto las cifras por acción) (Notas 1 y 2)

2003 2002

Ventas netas $ 23,041,522 $ 20,660,420

Costo de ventas (14,671,572) (12,921,388)

Utilidad bruta 8,369,950 7,739,032

Gastos de venta, administración y generales (6,621,626) (6,131,105)

Utilidad de operación 1,748,324 1,607,927

Costo integral de financiamiento, neto:

Gastos financieros (531,858) (610,566)

Productos financieros 64,680 62,147

Ganancia por posición monetaria, neta 188,073 173,407

Pérdida por fluctuación cambiaria, neta (Nota 15-A) (181,667) (283,483)

(460,772) (658,495)

Otros (gastos) productos, neto (Nota 13) (175,018) 129,860

Utilidad antes de impuesto sobre la renta, participación de utilidades al personal,

participación en la utilidad neta de asociadas e interés minoritario 1,112,534 1,079,292

Impuesto sobre la renta (Nota 14):

Causado (312,172) (310,675)

Diferido (363,805) (294,051)

(675,977) (604,726)

Participación de los trabajadores en la utilidad (Nota 14):

Causado (14,020) (14,116)

Diferido 18,718 175

4,698 (13,941)

Utilidad antes de participación en la utilidad neta de asociadas e interés minoritario 441,255 460,625

Participación en la utilidad neta de asociadas 235,151 174,573

Utilidad antes de interés minoritario 676,406 635,198

Interés minoritario (183,432) (211,536)

Utilidad neta mayoritaria del año $ 492,974 $ 423,662

Utilidad por acción (pesos) $ 1.11 $ 0.95

Promedio ponderado de acciones en circulación (miles) 445,098 446,202


32

ESTADOS CONSOLIDADOS DE VARIACIONES EN EL CAPITAL CONTABLEGRUMA, S.A. DE C.V.Y SUBSIDIARIASPOR LOS AÑOS TERMINADOS EL31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002(En miles de pesos de monedas constantes del 31 de diciembre de 2003, excepto número de acciones)(Notas 1 y 2)

Capital social (Nota 12-A)

Insuficiencia EfectoNúmero de Prima en en la acumulado

acciones venta de actualización de ISR y (miles) Importe acciones del capital PTU diferidos

Saldos al 31 de diciembre de 2001 441,725 $ 10,734,709 $ 3,084,451 $ (11,382,858) $ (192,849)

Aplicación de la utilidad neta del año anteriorDividendos al interés minoritarioCompras-Ventas netas de acciones propias (323) (16,474) (6,586)Acciones bajo el plan de opción de compra para ejecutivos (10,823) (14,628)Operaciones financieras derivadas con acciones propias 33,697

(323) (27,297) 12,483

Utilidad (pérdida) integral:

Reconocimiento de los efectosde la inflación del año (30,892)Efecto de conversión deentidades extranjerasUtilidad neta del año

Utilidad integral del año (30,892)

Saldos al 31 de diciembre de 2002 441,402 10,707,412 3,096,934 (11,413,750) (192,849)

Aplicación de la utilidad neta del año anteriorAumento de capital de subsidiariaReembolso de capital de subsidiaria al interés minoritarioDividendos decretadosCompras-Ventas netas de acciones propias 8,731 196,354 82,992Operaciones financieras derivadas con acciones propias 39,274

8,731 196,354 122,266

Utilidad (pérdida) integral:

Reconocimiento de los efectos de la inflación del año (351,532)Efecto de conversión de entidades extranjerasUtilidad neta del año

Utilidad integral del año (351,532)

Saldos al 31 de diciembre de 2003 450,133 $ 10,903,766 $ 3,219,200 $ (11,765,282) $ (192,849)


33

Utilidades retenidas (Nota 12-B)

Conversión Utilidad de entidades Total Total

De años neta e x t r a n j e r a s interés Interés capitalanteriores del año (Nota 12-D) mayoritario minoritario contable

$ 7,994,522 $ 357,718 $ (404,297) $ 10,191,396 $ 2,708,382 $ 12,899,778

357,718 (357,718) - - -- (102,175) (102,175)

(56,129) (79,189) (79,189)

(25,451) (25,451)

(19,812) 13,885 13,885281,777 (357,718) (90,755) (102,175) (192,930)

(37,076) (67,968) (46,972) (114,940)

(275,636) (275,636) 14,103 (261,533)423,662 423,662 211,536 635,198

(37,076) 423,662 (275,636) 80,058 178,667 258,725

8,239,223 423,662 (679,933) 10,180,699 2,784,874 12,965,573

423,662 (423,662) - -- 140,220 140,220

- (7,835) (7,835)(293,785) (293,785) (194,951) (488,736)

(164,461) 114,885 114,885

116,512 155,786 155,78681,928 (423,662) (23,114) (62,566) (85,680)

(297,539) (649,071) (75,656) (724,727)

60,997 60,997 32,244 93,241492,974 492,974 183,432 676,406

(297,539) 492,974 60,997 (95,100) 140,020 44,920

$ 8,023,612 $ 492,974 $ (618,936) $ 10,062,485 $ 2,862,328 $ 12,924,813

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ESTADOS CONSOLIDADOS DE CAMBIOS EN LA SITUACIÓN FINANCIERAGRUMA, S.A. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS POR LOS AÑOS TERMINADOS EL31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002(En miles de pesos de monedas constantes del 31 de diciembre de 2003)(Notas 1 y 2)

2003 2002

Operación:Utilidad neta mayoritaria del año $ 492,974 $ 423,662 Interés minoritario 183,432 211,536Utilidad neta consolidada 676,406 635,198

Partidas que no implican uso de recursos:Depreciación y amortización 1,142,941 1,063,336Participación en la utilidad neta de asociadas menos dividendos recibidos (196,323) (114,815)Impuesto sobre la renta y participación de los trabajadores en la utilidad diferidos 345,087 293,876Prima de antigüedad 7,950 9,642

1,976,061 1,887,237

Cambios en el capital de trabajo:Inversiones temporales restringidas 361 1,473Cuentas y documentos por cobrar, neto 94,894 (419,997)Inventarios (812,602) (321,146)Pagos anticipados (108,220) 28,823Proveedores (182,244) 370,816Pasivos acumulados y otras cuentas por pagar 364,225 40,460Impuesto sobre la renta y participación de utilidades al personal por pagar 1,826 (30,139)

(641,760) (329,710)Recursos netos generados por actividades de operación 1,334,301 1,557,527

Actividades de financiamiento:Préstamos bancarios y deuda a largo plazo 1,798,750 1,679,849Pago de préstamos bancarios y deuda a largo plazo (2,770,365) (2,289,524)Aumento de capital social en subsidiaria 140,220 -Reembolso de capital de subsidiaria al interés minoritario (7,835) -Compras-ventas netas de acciones propias y operaciones financieras derivadas 270,671 (90,755)Pago de dividendos (488,736) (102,175)Otros 2,562 (69,844)

Recursos netos utilizados en actividades de financiamiento (1,054,733) (872,449)

Actividades de inversión:Adquisiciones de propiedades, planta y equipo (610,896) (599,609)Activo diferido (15,214) (52,335)Fondos de investigación y desarrollo de tecnología 213,714 8,324Exceso del valor en libros sobre el costo de subsidiarias adquiridas - (13,456)Inversión en acciones - (2,360)Otros 15,764 19,055

Recursos netos utilizados en actividades de inversión (396,632) (640,381)

(Disminución) incremento neto en efectivo e inversiones temporales (117,064) 44,697

Efectivo e inversiones temporales al inicio del año 486,309 441,612

Efectivo e inversiones temporales al final del año $ 369,245 $ 486,309


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NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOSGRUMA, S.A. DE C.V. Y SUBSIDIARIASAL31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002(En miles de pesos de monedas constantes del 31 de diciembre de 2003,excepto que se indique otra denominación)

1. ENTIDAD Y OPERACIONES

Gruma, S.A. de C.V. es una empresa mexicana con subsidiarias ubicadas en México, Estados Unidos de América, Centro y Sudamérica y en Europa, en losucesivo referidas en forma colectiva como "la Compañía", cuyas actividades consisten principalmente en la producción y venta de harina de maíz y trigo,tortilla y otros productos relacionados.

2. POLÍTICAS CONTABLES SIGNIFICATIVAS

Los estados financieros consolidados han sido preparados de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados en México.

A) BASES DE CONSOLIDACIÓN

Los estados financieros consolidados incluyen los de Gruma, S.A. de C.V. y los de sus empresas subsidiarias. Los saldos y operaciones importantes entre lasempresas consolidadas han sido eliminados.

Al 31 de diciembre, las principales subsidiarias incluidas en la consolidación son:

% de participación en

2003 2002

Gruma Corporation y subsidiarias 100.00 100.00Grupo Industrial Maseca, S.A. de C.V. y subsidiarias 83.18 83.18Molinos Nacionales, C.A. (Nota 17-C) 95.00 95.00Derivados de Maíz Seleccionado, C.A. (Nota 17-C) 50.00 50.00Molinera de México, S.A. de C.V. y subsidiarias 60.00 60.00Gruma Centro América, S.A. y subsidiarias 100.00 100.00Productos y Distribuidora Azteca, S.A. de C.V. y subsidiarias 100.00 100.00Investigación de Tecnología Avanzada, S.A. de C.V. y subsidiarias 100.00 100.00Asesoría de Empresas, S.A. de C.V. 100.00 100.00Transporte Aéreo Técnico Ejecutivo, S.A. de C.V. 54.67 100.00Inmobiliaria Residencial San Pedro, S.A. de C.V. y subsidiarias 100.00 100.00

B) USO DE ESTIMACIONES

La preparación de los estados financieros de conformidad con los principios de contabilidad generalmente aceptados requiere que la administración de laCompañía haga algunas estimaciones y supuestos, que afectan los importes registrados de ciertos activos y pasivos y de ciertos ingresos, costos y gastos alas fechas y años que se informan; asimismo, pudieran afectar la revelación de activos y pasivos contingentes. Los resultados reales pueden diferir de lasestimaciones efectuadas.

C) CONVERSIÓN DE ENTIDADES EXTRANJERAS

Los estados financieros de las subsidiarias en el extranjero son actualizados y convertidos en pesos aplicando los lineamientos siguientes:

• Los estados financieros son actualizados de conformidad con los métodos que establece el Boletín B-10, aplicando el Índice General de Precios alConsumidor (“IGPC”) que refleje los cambios en el poder adquisitivo de la moneda del país en que la subsidiaria extranjera informa sus operaciones.

• Los activos, pasivos, ingresos y gastos en monedas constantes se convierten en pesos aplicando el tipo de cambio vigente a la fecha de cierre de los estadosfinancieros. Las cuentas del capital se convierten utilizando los tipos de cambio aplicables en las fechas en que se hicieron las aportaciones de los accionistasy se generaron las utilidades. Los efectos resultantes de la conversión se reconocen como parte del capital contable en el renglón denominado “Conversiónde Entidades Extranjeras” (Nota 12-D).

D) RECONOCIMIENTO DE LOS EFECTOS DE LA INFLACIÓN

Los estados financieros consolidados han sido actualizados para reconocer los efectos de la inflación y están expresados en miles de pesos de monedasconstantes de poder adquisitivo del 31 de diciembre de 2003, determinados como sigue:

36

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOSGRUMA, S.A. DE C.V.Y SUBSIDIARIAS (Continuación)

• Para propósitos de comparabilidad, los estados financieros consolidados al 31 de diciembre de 2002 han sido actualizados utilizando un factor promedioponderado calculado en base a la contribución que de las ventas netas tiene cada una de las monedas incluidas en dichos estados financieros, considerandolas variables de inflación y de variación en tipo de cambio.

• Los estados de resultados y de variaciones en el capital contable por el año terminado el 31 de diciembre de 2003 han sido actualizados utilizando losf a ctores derivados del IGPC del país donde las entidades tienen las operaciones, aplicables al periodo comprendido entre la fecha en que éstas se realizarony la fecha del cierre del ejercicio.

• Los estados de cambios en la situación financiera presentan, en pesos de monedas constantes, la generación y utilización de recursos de la operación y poractividades de financiamiento e inversión.

• Los principales factores anuales usados para reconocer los efectos de la inflación fueron:

Factor Factor promedioAño INPC ponderado

2003 3.98 % 7.75 %2002 5.70 % 6.15 %

La metodología para actualizar los estados financieros es la siguiente:

• Actualización de activos no monetarios

Los inventarios y costo de ventas se actualizan utilizando el método de costos estimados de reposición. Como se detalla en la Nota 2-I, propiedades, plantay equipo, neto se actualizan usando factores derivados del Índice Nacional de Precios al Consumidor (“INPC”), excepto por la maquinaria y equipo dep r o c edencia extranjera, la cual se actualiza en base al IGPC del país de origen y se valúa utilizando la moneda de ese país al tipo de cambio vigente a lafecha de cierre de los estados financieros.

• Actualización del capital social, prima en venta de acciones y utilidades retenidas

Equivale a la cantidad necesaria para mantener la inversión de los accionistas en términos de su poder adquisitivo original, se determina aplicando factoresderivados del INPC, a partir de las fechas en que se hicieron las aportaciones de los accionistas y fueron generadas las utilidades, y se presenta en losr e nglones correspondientes del capital contable.

• Insuficiencia en la actualización del capital

Representa principalmente la diferencia entre el valor específico de reposición de los activos no monetarios, antes descrito, y el costo histórico de esos activosactualizado por la inflación general, medida a través del INPC y del IGPC para las subsidiarias en el extranjero.

• Ganancia por posición monetaria

Representa el efecto de la inflación, medido en términos del INPC e IGPC, sobre el neto de los activos y pasivos monetarios al inicio de cada mes. La gananciapor posición monetaria de las subsidiarias en el extranjero se determina aplicando el factor derivado del IGPC a su posición monetaria neta antes de suc o nversión a pesos.

E) TRANSACCIONES EN MONEDA EXTRANJERA

Las transacciones en moneda extranjera se registran al tipo de cambio vigente a la fecha en que se realizan. Los saldos de activos y pasivos monetariosdenominados en moneda extranjera se registran al tipo de cambio vigente a la fecha de los estados financieros. Las diferencias en cambios derivadas de lavaluación y pago de estos saldos se cargan o acreditan a los resultados del año, excepto por las diferencias en cambio derivadas de financiamientos enm oneda extranjera que se cargan o acreditan al renglón del capital contable denominado “Conversión de Entidades Extranjeras”, cuando la inversión netaen una subsidiaria extranjera es designada como cobertura económica de tales financiamientos.

F) INVERSIONES TEMPORALES

Las inversiones temporales son partidas equivalentes de efectivo con vencimientos inferiores a un año a la fecha de cierre de los estados financieros, valuadasal costo que es aproximado a su valor de mercado. Al 31 de diciembre de 2002 se incluyen inversiones temporales en acciones cotizadas en la BolsaM e x icana de Valores por un importe de $207,043. Durante 2003, dichas acciones fueron realizadas en efectivo.

G) INVENTARIOS Y COSTO DE VENTAS

Los inventarios se valúan a su costo estimado de reposición o mercado, el que sea menor. El costo de reposición es determinado principalmente en base alprecio de la última compra o último costo de producción del ejercicio. El costo de ventas se determina utilizando costos estimados de reposición del mes enque se realizan las ventas.

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NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOSGRUMA, S.A. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS (Continuación)

H) INVERSIÓN EN ACCIONES

La inversión en acciones comunes cuya participación en el capital social de la emisora sea entre el 10% y 50% o cuando la Compañía tenga una influenciasignificativa, se valúa por el método de participación.

I) PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO, NETO

Las propiedades, planta y equipo se actualizan usando el INPC, excepto por la maquinaria y equipo de procedencia extranjera que se actualiza mediante elIGPC del país de origen y se valúa utilizando la moneda de ese país al tipo de cambio vigente al final del año.

La depreciación se calcula por el método de línea recta, con base en el valor actualizado menos el valor de desecho y en las vidas útiles de los bienes. Lasvidas útiles de los activos se resumen como sigue:

Años

Edificios 10 - 50Maquinaria y equipo 3 - 27

Las reparaciones y el mantenimiento se cargan a los resultados conforme se incurren. El costo de las mejoras mayores se capitaliza. El costo integral definanciamiento neto, incluyendo intereses, fluctuación cambiaria y resultado monetario de la deuda, relativo a nuevos proyectos de inversión se capitalizacomo parte de los activos durante el período de construcción. La utilidad o la pérdida en la venta o retiro de activos se reconoce en resultados como “Otros(Gastos) y Productos, neto”.

Los costos de adquisición, desarrollo e implementación de software para uso interno se capitalizan y amortizan en base a su vida útil estimada, la cual iniciacuando el software se encuentra listo para usarse.

J) INTANGIBLES, NETO

A partir del 1 de enero de 2003, entró en vigencia el nuevo Boletín C-8 “Activos Intangibles” emitido por el Instituto Mexicano de Contadores Públicos. Entre los aspectos relevantes de este Boletín están:• Establecer los lineamientos y criterios específicos para el tratamiento contable de los costos de investigación y desarrollo.• Establece que los activos intangibles pueden ser considerados con vida útil indefinida, en cuyo caso no se amortizan.

Durante el año 2003, la adopción de este boletín no generó efectos importantes en los resultados de la Compañía.

El valor actualizado de los intangibles se determina mediante el INPC. Los intangibles con una vida útil determinada se amortizan por el método de línearecta sobre el valor actualizado, en periodos que fluctúan entre 5 y 20 años, en base a la vida limitada por factores contractuales, económicos, legales,r egulatorios, etcétera. Los intangibles con una vida útil indefinida no se amortizan a partir del 1 de enero de 2003.

Los costos en la fase de desarrollo incurridos durante la etapa encaminada a iniciar operaciones industriales o comerciales se capitalizan como gastospreoperativos; esta etapa termina cuando el proyecto inicia sus actividades comerciales. Los costos preoperativos identificados como de investigación secargan a los resultados en el período en que se incurren. Los gastos preoperativos capitalizados antes del 1 de enero de 2003 se amortizan por el métodode línea recta en un periodo que no excede de 12 años y se actualizan usando los factores del INPC.

El exceso del costo sobre el valor en libros de las subsidiarias y asociadas adquiridas se actualizan usando los factores del INPC. La amortización se calculasobre la base de los valores actualizados utilizando el método de línea recta, por un período no mayor a 20 años.

Los gastos correspondientes a la emisión de deuda se capitalizan y se actualizan usando factores del INPC. La amortización se efectúa por el método delínea recta durante el periodo de vigencia de la deuda.

K) REMUNERACIONES AL RETIRO DE LOS TRABAJADORES

La prima de antigüedad, a que tienen derecho los trabajadores mexicanos después de 15 años de servicio, se reconoce en base a cálculos actuariales preparados por peritos independientes. Las indemnizaciones a que pueden tener derecho los trabajadores en caso de despido o muerte, bajo ciertas circunstancias previstas por la Ley Federal del Trabajo en México, se cargan a resultados del año en que son exigibles y se pagan.

L) INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Los instrumentos financieros derivados contratados con fines de cobertura se valúan utilizando el mismo criterio de valuación aplicado a los activos o pasivoscubiertos y los efectos de dicha valuación se reconocen en el estado de resultados, neto de los costos, gastos o ingresos provenientes de los activos o pasivoscuyos riesgos están siendo cubiertos. El costo del instrumento financiero se registra en resultados bajo el método de línea recta durante la vida del contrato.

Los instrumentos financieros derivados contratados para fines diferentes a los de cubrir las operaciones de la Compañía, se valúan a su valor razonable. Ladiferencia entre el valor razonable inicial y final del ejercicio de los activos y pasivos financieros derivados, se registra en los resultados del ejercicio, conexcepción de los instrumentos financieros relacionados con acciones propias, los cuales se registran en el capital contable.

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M) RECONOCIMIENTO DE INGRESOS

Las ventas se registran conforme se efectúan los embarques de productos y son aceptados por los clientes o cuando el riesgo de la propiedad se lestransfiere. Las provisiones para descuentos y rebajas, devoluciones y otros ajustes se registran en el mismo periodo de las ventas correspondientes, en basea estimaciones o transacciones reales.

N) IMPUESTO SOBRE LA RENTA Y PARTICIPACIÓN DE LOS TRABAJADORES EN LAS UTILIDADES

El gasto o ingreso por impuesto sobre la renta y participación de los trabajadores en las utilidades diferidos se reconoce por todas aquellas diferenciastemporales entre los valores contables y fiscales de los activos y pasivos que se espera se revertirán en el futuro.

O) UTILIDAD NETA MAYORITARIA POR ACCIÓN

Se calcula dividiendo la utilidad neta mayoritaria del año entre el promedio ponderado de acciones comunes en circulación durante el año.

P) UTILIDAD (PÉRDIDA) INTEGRAL

Los diferentes conceptos que integran el capital ganado (perdido) durante el ejercicio, se muestran en el estado de variaciones en el capital contable, bajo elconcepto de utilidad (pérdida) integral.

3. CUENTAS Y DOCUMENTOS POR COBRAR, NETO E IMPUESTOS POR RECUPERAR

Cuentas y documentos por cobrar, neto se analiza como sigue:

2003 2002

Clientes $ 2,546,411 $ 2,577,964Estimación para cuentas de cobro dudoso (107,932) (100,190)

2,438,479 2,477,774Partes relacionadas (Nota 18) 6,129 116,658Instrumentos financieros a valor razonable 60,089 -Cuenta por cobrar por desincorporación de subsidiarias 56,000 157,315Funcionarios y empleados 27,868 28,401Documentos por cobrar, neto - 8,032Otros deudores 145,171 184,573

$ 2,733,736 $ 2,972,753

Impuestos por recuperar se integra de lo siguiente:

2003 2002

Impuesto especial sobre producción y servicios $ 37,187 $ 90,706Impuesto al valor agregado 121,968 108,956Impuesto sobre la renta 135,475 101,168

$ 294,630 $ 300,830

4. INVENTARIOS

Inventarios se integra de lo siguiente:

2003 2002

Materias primas, principalmente maíz y trigo $ 2,627,695 $ 2,100,444Productos terminados 319,986 222,781Materiales y refacciones 327,446 281,382Productos en proceso 45,774 58,314Anticipos a proveedores 52,583 9,544Inventarios en tránsito 4,404 68,039

$ 3,377,888 $ 2,740,504

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5. INVERSIÓN EN ACCIONES DE ASOCIADAS

La inversión en acciones de asociadas está representada por la inversión en las acciones de Grupo Financiero Banorte, S.A. de C.V. y de Harinera deMonterrey, S.A. de C.V. que produce harina de trigo y productos relacionados en México.

Estas inversiones se registran por el método de participación y se integran como sigue:

2003 2002 Tenencia Accionaria

Grupo financiero Banorte, S.A. de C.V. $ 1,463,218 $ 1,338,529 10.8557 %Harinera de Monterrey, S.A. de C.V 115,977 126,006 40 %

$ 1,579,195 $ 1,464,535

6. PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO, NETO

Propiedades, planta y equipo, neto, se integra como sigue:

2003 2002

Terrenos $ 1,080,419 $ 1,090,820Edificios 4,246,198 4,258,166Maquinaria y equipo 14,443,666 14,251,518Construcciones en proceso 266,873 349,772Software para uso interno 708,435 654,174Mejoras a locales arrendados 230,529 227,418Otros 31,329 29,262

21,007,449 20,861,130Depreciación y amortización acumulada . (7,977,823) (7,303,831)

$ 13,029,626 $ 13,557,299

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2003 y 2002 el gasto por depreciación asciende a $952,460 y $996,113, respectivamente.

Al 31 de diciembre de 2003, propiedades, planta y equipo incluye activos ociosos por un valor aproximado de $522,905, debido al cierre temporal de lasoperaciones productivas de diversas plantas localizadas en México y Venezuela, los cuales no se están depreciando por que su valor no se ha demeritado.Durante el cuarto trimestre del 2004 se pondrá en operación una de las plantas en México cuyos activos ascienden a $421,879. La Compañía reconoció unapérdida por el valor de realización de activos ociosos por $6,744 y $61,067 al 31 de diciembre de 2003 y 2002, respectivamente. Asimismo la Compañía tieneactivos a valor de realización por $42,525 disponibles para su venta al 31 de diciembre de 2003.

7. INTANGIBLES, NETO

Intangibles, neto se compone de lo siguiente:

Vida útil remanente 2003 2002

Intangibles con vida útil definidaAdquiridos:Contratos de no competencia 13 $ 773,605 $ 803,682Costos de emisión de deuda 2 – 13 224,616 232,918Patentes y marcas 11 – 15 20,239 175,797Generados:Gastos preoperativos 2 – 12 77,786 92,742Desarrollo de nuevos proyectos 12 32,540 67,534Otros 2 – 10 62,326 55,297

Intangibles con vida útil indefinidaMarcas 201,144 -

1,392,256 1,427,970Amortización acumulada (580,065) (496,861)

$ 812,191 $ 931,109

Durante 2003 se generaron altas por $15,211 por activos intangibles adquiridos.

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La administración de la Compañía determinó en base a los lineamientos del Boletín C-8 “Activos Intangibles”, que ciertas marcas tengan vida útil indefinidapor que espera que la generación futura de flujos de efectivo de esos activos sea de forma indefinida. Por lo tanto, la Compañía dejó de amortizar dichaspatentes y marcas a partir del 1 de enero de 2003 por un importe anual de $8,119. Los gastos de investigación se cargan a gastos conforme se incurren, asícomo los gastos de desarrollo cuando no califican como activos intangibles. Los gastos de investigación y desarrollo cargados a gastos ascienden a $2,736 y$9,959 por los años terminados al 31 de diciembre de 2003 y 2002, respectivamente.La amortización de gastos preoperativos cargada a resultados por los añosterminados al 31 de diciembre de 2003 y 2002, asciende a $15,412 y $8,790, respectivamente.

Al 31 de diciembre de 2003 y 2002, el exceso del costo sobre el valor en libros de acciones adquiridas se presenta neto de amortización acumulada la cualasciende a $904,080 y $825,826, respectivamente.

8. OTROS ACTIVOS

Otros activos se integran de lo siguiente:

2003 2002

Fondos de inversión para investigación y desarrollo de tecnología $ - $ 230,292Documentos por cobrar a largo plazo 34,854 9,932Membresías en clubes 15,498 21,840Depósitos en garantía 16,442 15,197Impuestos por recuperar - 10,462

$ 66,794 $ 287,723

9. PRESTAMOS BANCARIOS Y DEUDA A LARGO PLAZO

Los préstamos bancarios y la deuda a largo plazo se analizan como sigue:

2003 2002

Crédito sindicado en dólares americanos con vencimientos en diciembre de 2004 y 2005. Causa intereses pagaderos trimestralmente a la tasa Libor más 1.00% a 1.625% ( 2.1125% en 2003) $ 3,147,200 $ 3,374,730Emisión de Bonos en dólares americanos con vencimiento en octubre de 2007 e intereses pagaderos semestralmente del 7.625% anual en 2003 2,810,000 2,812,275Préstamos en dólares americanos con vencimientos anuales entre 2004 y 2009 e intereses pagaderos trimestralmente entre 1.20 % y 7.96 % anual en 2003 429,071 348,168Préstamos en bolívares de Venezuela con vencimientos en 2004 e intereses mensuales a tasas variables entre el 17% y el 18% anual en 2003 . 64,103 129,481Préstamos en dólares americanos con vencimiento en 2004 e intereses pagaderos mensualmente a la tasa Libor mas 2.5% anual (3.09% en 2003) 29,224 709,199

6,479,598 7,373,853Préstamos bancarios a corto plazo (93,327) (838,688)Porción circulante de la deuda a largo plazo (406,002) (13,127)

Deuda a largo plazo $ 5,980,269 $ 6,522,038

Los préstamos bancarios a corto plazo denominados en dólares por $2.6 millones de dólares, causan intereses a una tasa promedio de 3.3% al 31 de diciembrede 2003. Los préstamos bancarios a corto plazo denominados en bolívares por $9,125 millones de bolívares, causan intereses a una tasa promedio de 17.5%y 25.7% al 31 de diciembre de 2003 y 2002, respectivamente.

La Compañía tiene contratadas líneas de crédito comprometidas por $70 millones de dólares ($786.8 millones de pesos), los cuales en su totalidad estándisponibles al 31 de diciembre de 2003 y requieren el pago anual de una comisión del 0.15% al 0.30% de las cantidades no utilizadas.

El pago de dividendos puede verse restringido al incumplir ciertas razones financieras y otros requisitos de algunos contratos de financiamiento. Al 31 dediciembre de 2003, la Compañía está en cumplimiento con las razones financieras y otros requisitos establecidos en los contratos.

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Al 31 de diciembre de 2003, los vencimientos anuales de la deuda a largo plazo son los siguientes:

Año Importe

2005 $ 2,865,286 2006 30,4452007 2,945,9382008 en adelante 138,600

$ 5,980,269

La Compañía celebró contratos de cobertura de tasa de interés relacionada con la deuda a largo plazo que vence en 2007, ver Nota 17.

10. REMUNERACIONES AL RETIRO DE LOS TRABAJADORES

El saldo por pagar de las remuneraciones al retiro de los trabajadores al 31 de diciembre de 2003 y 2002 asciende a $39,126 y $34,235 respectivamente yestá registrado en otros pasivos.

La prima de antigüedad a que tienen derecho en México los trabajadores a su retiro es determinada por actuarios independientes basándose principalmente enlos años de servicio, edad y remuneración de los trabajadores. La Compañía tiene constituidos fondos en fideicomisos irrevocables a favor de los trabajadoresa los que aporta recursos para hacer frente a esta obligación.

Los componentes del costo neto por prima de antigüedad por los años terminados el 31 de diciembre de 2003 y 2002, consisten en lo siguiente:

2003 2002

Costo laboral $ 2,855 $ 3,075Costo financiero 797 870Rendimiento del fondo (1,846) (1,626)Ajuste por reorganización 39 (335)Pérdida en finiquitos 6 -Amortización neta 1,276 1,273

Costo neto del año $ 3,127 $ 3,257

A continuación se muestra la situación del plan:

2003 2002

Valor presente de la obligación acumulada por:Beneficios adquiridos $ (10,540) $ (9,505)Beneficios futuros (9,485) (8,830)

(20,025) (18,335)Exceso de la obligación por beneficios proyectadosSobre la obligación acumulada (7,059) (6,940)Obligación por beneficios proyectados (27,084) (25,275)Activos del plan a valor de mercado (fondos en fideicomiso) 18,554 18,144Insuficiencia de los activos del plan sobre la obligación por beneficios proyectados (8,530) (7,131)Partidas pendientes de amortizar en 17 años:

Variaciones en supuestos y ajustes por experiencia 1,579 2,471Pasivo neto de transición (138) (429)Costo de servicios pasados y modificaciones al plan (182) (220)Ajuste requerido para reconocer el pasivo mínimo requerido (1,154) (1,409)

Pasivo neto proyectado $ (8,425) $ (6,718)

El movimiento anual de la obligación por beneficios proyectados y de los activos del plan (fondos en fideicomiso), se resume como sigue:

2003 2002

Obligación por beneficios proyectados al inicio del año $ 25,275 $ 24,030Efecto de la inflación en el saldo inicial (1,163) (710)Costo laboral 2,855 3,075Costo financiero 797 870Beneficios pagados (784) (2,911)Pérdida actuarial 104 921

Obligación por beneficios proyectados al final del año $ 27,084 $ 25,275

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2003 2002

Valor de mercado de los activos del plan al inicio del año $ 18,144 $ 18,718Efecto de la inflación en el saldo inicial (635) (79)Rendimientos del fondo 1,846 1,626Beneficios pagados (801) (2,121)

Valor de mercado de los activos del plan al final del año $ 18,554 $ 18,144

Los principales supuestos (tasa promedio ponderada neta de inflación esperada) utilizados para determinar el costo de la prima de antigüedad fueron loss i g u i e n t e s :

2003 2002

Tasa de descuento 3.5 % 3.5 %Tasa de incremento futuro en niveles de compensación 1.5 % 1.5 %Tasa de rendimiento esperado de los activos del plan 4.0 % 4.0 %

En los Estados Unidos de América, la Compañía tiene planes de ahorro e inversión que incorporan contribuciones de empleados en forma voluntaria 401(K)y contribuciones de las subsidiarias de ese país. En los años 2003 y 2002, el total de gastos derivados de este plan asciende a $2,670 y $2,324 miles ded ólares, respectivamente ($30,011 y $26,122 miles de pesos, respectivamente).

En Venezuela, la Compañía registra un pasivo para las indemnizaciones por antigüedad y por despidos injustificados que señala la Ley Orgánica del Tr a b a j oy que se considera un derecho adquirido por los trabajadores, el cual asciende a $16,049 y $15,161 al 31 de diciembre de 2003 y 2002, respectivamente.

En Centroamérica las compensaciones que se van acumulando a favor de los empleados según el tiempo de servicio, de acuerdo con las disposiciones dela legislación laboral de Costa Rica, Nicaragua, El Salvador, Honduras y Guatemala, pueden llegar a serles pagadas en caso de muerte, jubilación o despidosin causa justificada. La Compañía registra una provisión de un 10% sobre los salarios pagados. El pasivo por este concepto asciende a $14,673 y $12,356al 31 de diciembre de 2003 y 2002, respectivamente.

11. CONTINGENCIAS Y COMPROMISOS

A) CONTINGENCIAS

En México, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público ha hecho observaciones a las declaraciones del impuesto al activo de los años 1995, 1996 y 1997,que ascienden a $547,170, que incluye la actualización, multas y recargos correspondientes. En opinión de la Compañía, no se espera que la resolución deestas demandas tengan un efecto adverso significativo en su situación financiera y resultados de operación.

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público de Venezuela ha hecho observaciones a una de nuestras subsidiarias en ese país, a las declaraciones dei mpuestos sobre la renta de los años 1999 y 1998, por un importe de $92,675, así como por débitos fiscales presuntamente omitidos por un importe de $491.Las resoluciones de estas demandas serán asumidas por el anterior accionista, International Multifoods Corporation, de conformidad con el convenio dec o mpra de nuestra subsidiaria en Venezuela, Molinos Nacionales, C.A.

A la fecha de emisión de los estados financieros, algunas subsidiarias de la Compañía han sido notificadas por parte de la Comisión Nacional del Agua (CNA)de créditos a su cargo, relativos a diferentes ejercicios, que ascienden a un total de $24,623 más actualización, multas y recargos, derivados principalmentede la presunción de parte de la CNAde la descarga de aguas residuales al subsuelo a través del sistema de riego de aspersión de esas subsidiarias en susjardines. Las subsidiarias afectadas han interpuesto los medios de defensa que la ley les concede a efecto de anular dichos créditos. A la fecha de emisiónde los estados financieros ya se obtuvo resolución judicial favorable en uno de estos asuntos por $6,504. En opinión de los abogados de la Compañía existenbases razonables para obtener una resolución favorable a la misma en el resto de estos casos debido, entre otras cosas, a que estas aguas son previamentetratadas, no son descargadas en bienes propiedad de la Nación y no contaminan los mantos acuíferos ni el subsuelo.

La Compañía ha estado involucrada en una demanda relativa a cuestiones monopólicas presentada por 18 productores de tortilla, contra dos de sus subsidiarias en Estados Unidos de América. Los demandantes argumentan que esta subsidiaria había monopolizado los espacios de anaquel en las cadenasde autoservicio, por medio del pago de cuotas por el uso de los mismos. Durante el mes de diciembre de 2003, un Juez Federal desecho la demanda sin perjuicio para la Compañía. A la fecha de los estados financieros los demandantes apelaron esta resolución.

Adicionalmente a lo anterior, la Compañía está involucrada en ciertas demandas no resueltas que surgen en el curso ordinario del negocio. En opinión de laCompañía, no se espera que la resolución de estas demandas tengan un efecto adverso significativo en su situación financiera y resultados de operación.

B) COMPROMISOS

La Compañía celebró contratos de venta y arrendamiento de varios equipos de producción localizados en sus plantas en los Estados Unidos de América, enlos que tiene opción de compra de esos equipos al término de los contratos y una opción de compra en forma anticipada de los equipos a su valor de mercadocuando haya transcurrido dos terceras partes del plazo de los contratos. Los contratos relativos se registran como arrendamiento operativo.

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Al 31 de diciembre de 2003, la Compañía tiene compromisos derivados de contratos de arrendamiento a largo plazo de instalaciones y equipo hasta el año2011. Las rentas futuras mínimas anuales ascienden a $168,483 miles de dólares ($1,893,749 miles de pesos) y son como sigue:

Dólares americanos (miles)

Año Instalaciones Equipo Total

2004 U.S.$ 12,145 U.S.$ 24,898 U.S.$ 37,0432005 10,985 16,845 27,8302006 9,581 12,434 22,0152007 8,381 11,885 20,2662008 8,198 8,741 16,9392009 en adelante 8,965 35,425 44,390

U.S.$ 58,255 U.S.$ 110,228 U.S.$ 168,483

$ 654,786 $ 1,238,963 $ 1,893,749

Los gastos por renta fueron de aproximadamente $361,157 y $395,125 en los años terminados el 31 de diciembre de 2003 y 2002, respectivamente.

Al 31 de diciembre de 2003, la Compañía tiene compromisos para comprar grano y otras materias primas por aproximadamente $66,588 miles de dólaresamericanos ($748,449 miles de pesos), que serán entregados durante 2004.

Al 31 de diciembre de 2003, la Compañía tiene compromisos para comprar maquinaria y equipo por aproximadamente $1,686 miles de dólares americanos($18,951 miles de pesos).

La Compañía tiene inversiones temporales restringidas por $1,124 y $1,485 al 31 de diciembre de 2003 y 2002, respectivamente, las cuales incluyen fondosremanentes de la emisión de bonos industriales exentos de impuestos en los Estados Unidos de América por $1,124 y $1,304, respectivamente ($100 y $116miles de dólares americanos) que están disponibles para cubrir los intereses de los saldos de estos.

Al 31 de diciembre de 2003, la Compañía tiene cartas de crédito por $5,381 miles de dólares americanos, las cuales sirven como garantía para el pago delas indemnizaciones que las compañías de seguros otorgan a los trabajadores por accidentes de trabajo en los Estados Unidos de América.

12. CAPITAL CONTABLE

A) CAPITAL SOCIAL

Al 31 de diciembre de 2003, el capital social de la Compañía está representado por 450,133,443 acciones nominativas comunes Serie “B”, sin expresión devalor nominal, correspondientes a la porción fija sin derecho a retiro totalmente suscritas y pagadas y 2,416,509 acciones en tesorería (441,402,386 accionessuscritas y pagadas y 11,147,566 acciones en tesorería al 31 de diciembre de 2002).

B) UTILIDADES RETENIDAS

La utilidad neta del año está sujeta a la separación de un 5% para incrementar la reserva legal, incluida en utilidades retenidas, hasta que ésta sea igual a laquinta parte del capital social pagado.

El pago de dividendos contra utilidades acumuladas que no hayan sido previamente gravadas, causará un impuesto a cargo de la Compañía equivalente al49.25% en el 2004 y 47.06% en el 2005 del dividendo pagado. El impuesto pagado puede acreditarse contra el impuesto sobre la renta de los siguientes dosaños. A partir de 2002 los dividendos pagados de la cuenta de utilidad fiscal neta no están sujetos a retención alguna.

C) RECOMPRA DE ACCIONES PROPIAS

La Asamblea de Accionistas autorizó crear una reserva para adquisición de acciones propias por $650,000. No podrán adquirirse acciones propias queexcedan del 5% de acciones del capital social. Al 31 de diciembre de 2003, la Compañía ha efectuado compras netas por 2,416,509 acciones propias convalor de mercado de esa fecha de $36,973.

La Compañía lleva a cabo operaciones con acciones de su propio capital como sigue:

• En el 2003, la Compañía realizó operaciones de intercambio de flujos de efectivo conocida como Swaps con una institución financiera, sobre 22,200,000acciones propias con un importe total de $24,327 miles de dólares americanos. La Compañía está obligada a pagar en la fecha de vencimiento un costofinanciero a la tasa Libor más 2.01% sobre el importe total en la fecha de contratación. Los contratos vencen en enero, septiembre y diciembre de 2004, fechasen las que la Compañía tiene la opción de recomprar las acciones a un precio promedio de $1.0958 dólares por acción o pagará o recibirá la diferencia delvalor de las acciones según el precio pactado y el precio de mercado.

• Durante 2003, la Compañía celebró contratos de opciones de tipo compra (“Call”) con una institución financiera en Europa, sobre 6,405,000 acciones propiascon un importe total de $5,928 miles de dólares americanos, los cuales vencen en febrero y mayo de 2004, fechas en las que la Compañía tiene el derechode recomprar las acciones a un precio nominal.

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D) CONVERSIÓN DE ENTIDADES EXTRANJERAS

El rubro de “Conversión de Entidades Extranjeras” se integra como sigue:

2003 2002

Saldo inicial de la conversión de la inversión neta en subsidiarias extranjeras $ (679,933) $ (404,297)Efecto del año de la conversión de la inversión neta en subsidiarias extranjeras 397,561 321,700Diferencias cambiarias derivadas de financiamientos en moneda extranjera registrados como cobertura natural para las inversiones en subsidiarias extranjeras, neto de impuestos (336,564) (597,336)

$ (618,936) $ (679,933)

Al 31 de diciembre de 2003 y 2002, el efecto acumulado de la conversión de la inversión neta en el capital minoritario de subsidiarias extranjeras asciendea $54,040 y $21,796, respectivamente.

E) EFECTOS DE LA INFLACIÓN

Al 31 de diciembre de 2003, el capital contable mayoritario se integra como sigue:

Nominal Actualización Total

Capital social $ 4,401,973 $ 6,501,793 $ 10,903,766Prima en venta de acciones 1,170,605 2,048,595 3,219,200Insuficiencia en la actualización del capital - (11,765,282) (11,765,282)Efecto acumulado por cambio contable para el registro del impuesto sobre la renta y participación de los trabajadores en las utilidades diferidos (185,474) (7,375) (192,849)Utilidades retenidas de años anteriores 2,675,651 5,347,961 8,023,612Utilidad neta del año 500,403 (7,429) 492,974Conversión de entidades extranjeras (618,936) - (618,936)

$ 7,944,222 $ 2,118,263 $ 10,062,485

F) VALOR FISCAL DEL CAPITAL SOCIAL Y UTILIDADES RETENIDAS

Al 31 de diciembre de 2003, los valores fiscales actualizados del capital social y de las utilidades retenidas ascienden a $8,918,975 y $1,394,294, respectivamente.

13. OTROS (GASTOS) PRODUCTOS, NETO

Otros (gastos) productos, neto se analiza como sigue:

2003 2002

Desincorporación de empresas subsidiarias $ - $ 140,751Amortización de excesos, neto (33,816) 142,982Amortización de otros diferidos (61,421) (62,789)Estimación por baja de valor en activos (Nota 6) (17,087) (67,244)Pérdida en venta de activos fijos y otros activos (52,105) -Otros (10,589) (23,840)

$ (175,018) $ 129,860

Durante 2002, la Compañía efectuó la venta de las acciones de una de sus subsidiarias y reconoció una ganancia de $140,751.

14. IMPUESTO SOBRE LA RENTA (ISR), IMPUESTO AL ACTIVO (IMPAC)Y PARTICIPACIÓN EN LAS UTILIDADES AL PERSONAL (PTU)

A) RÉGIMEN DE ISR E IMPAC

En México, Gruma está autorizada a presentar declaraciones anuales consolidadas de ISR e IMPAC, que consisten principalmente en determinar el impuestoanual incluyendo el de la Compañía y el de todas las subsidiarias mexicanas controladas. La aplicación de este régimen tiene el efecto de diferir el pago deISR causado por aproximadamente $67,813 y $56,997, que reduce la provisión del ISR causado para los años terminados el 31 de diciembre de 2003 y 2002en estas cantidades, respectivamente. El régimen de consolidación fiscal limita la consolidación al 60% de la participación accionaria en las subsidiarias.

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De acuerdo con la legislación fiscal vigente, las empresas mexicanas deben pagar el impuesto que resulte mayor entre el ISR e IMPAC. El IMPAC es determinado aplicando el 1.8% sobre el valor promedio de los activos de las subsidiarias mexicanas de la Compañía, menos ciertos pasivos. Los pagos deIMPAC, son recuperables contra el exceso de ISR sobre IMPAC de los tres años anteriores y de los diez años subsecuentes.

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2003 y 2002, el IMPAC causado asciende a $62,190 y $60,796, respectivamente.

B) CONCILIACIÓN ENTRE RESULTADOS CONTABLES Y FISCALES

Para los años terminados el 31 de diciembre de 2003 y 2002, la conciliación entre los importes a la tasa legal y la tasa efectiva de ISR se muestra a continuación:

2003 2002

ISR con la tasa legal (34% y 35% para 2003 y 2002, respectivamente) $ 378,262 $ 377,756Diferencias en impuestos de subsidiarias extranjeras (17,398) (95,937)Efecto de desincorporación y fusión de empresas subsidiarias 113,130 267,358Dividendos cobrados del extranjero 261,117 156,068Efecto por cambio de tasa en la ley del ISR - (28,752)Retiro de inversiones en otros activos (68,118) -Gastos y productos financieros y efectos de inflación (37,723) (52,188)Amortización de créditos mercantiles 11,291 (28,511)Actualización de pérdidas fiscales (24,311) (36,265)Pérdidas de subsidiarias mexicanas no utilizadas para consolidación fiscal 44,069 41,289Otros 15,658 3,908

ISR con la tasa efectiva (61% y 56% para 2003 y 2002, respectivamente) $ 675,977 $ 604,726

En la Ley de Impuesto sobre la Renta que rige a partir de 2002, se considera una reducción en la tasa actual de impuesto del 35% al 32%. Esta reducción sehará en forma gradual a partir del 2003 hasta que la tasa legal sea 32% en 2005.

De acuerdo con el Boletín D-4 “Tratamiento contable del impuesto sobre la renta, del impuesto al activo y de la participación de los trabajadores en la utilidad”,en la determinación del impuesto diferido se debe aplicar la tasa que estará vigente al momento en que se estima que los activos y pasivos por impuestosd iferidos se recuperarán o liquidarán.

El efecto de la modificación en la tasa de impuesto sobre la renta ocasionó una reducción del pasivo por impuestos diferidos por un importe de $28,752, concrédito a los resultados del ejercicio 2002.

Al 31 de diciembre, los principales componentes del ISR diferido, se resumen como sigue:

(Activo) Pasivo

2003 2002

Pérdidas fiscales por amortizar y otros créditos fiscales $ (919,725) $ (1,045,415)Provisiones de pasivo (256,344) (117,911)Impuesto al activo por recuperar (283,531) (371,905)Intangibles por operaciones entre compañías afiliadas (161,114) (200,932)Otros (142,679) (200,326)Activos por ISR diferidos (1,763,393) (1,936,489)

Propiedades, planta y equipo, neto 2,082,615 1,959,696Inventarios 486,966 426,119Activos intangibles y otros 14,034 6,090Inversión en asociación en participación y en acciones de asociadas 217,674 217,850Pasivos por ISR diferidos $ 2,801,289 $ 2,609,755

Pasivo neto por ISR diferido $ 1,037,896 $ 673,266

Al 31 de diciembre de 2002, la Compañía no reconoció, por subsidiarias extranjeras, ISR diferido activo por $48,607. En opinión de la Compañía, la recuperación de estos activos no es probable porque su realización depende de la generación futura de utilidades fiscales por parte de las subsidiarias.

Adicionalmente, la Compañía tiene un pasivo por PTU diferido al 31 de diciembre de 2003 y 2002 por $30,631 y $51,645, respectivamente.

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C) PERDIDAS FISCALES POR AMORTIZAR E IMPAC POR RECUPERAR

Al 31 de diciembre de 2003, la Compañía tiene, en México, pérdidas fiscales consolidadas por amortizar que ascienden aproximadamente a $2,064,476, lascuales podrán reducir las utilidades gravables para ISR de los años siguientes, e IMPAC por $173,219 que puede ser recuperado en la medida que laCompañía cause ISR en exceso del IMPAC, integrados como sigue:

Pérdidas fiscales IMPACAño de caducidad por amortizar por recuperar

2010 $ - $ 56,0802012 2,120,116 57,9462013 - 63,862

$ 2,120,116 $ 177,888

Al 31 de diciembre de 2003, algunas subsidiarias del extranjero tienen pérdidas fiscales por amortizar por aproximadamente $25,523 ($950 millones decolones), las cuales expiran en el año 2004 y 2005.

D) PARTICIPACIÓN EN LAS UTILIDADES AL PERSONAL (PTU)

En México, la PTU se determina individualmente para cada subsidiaria (no consolidado) aplicando el 10% sobre la utilidad gravable determinada con basessimilares a las del ISR, excepto que se excluyen del cálculo los efectos de la inflación, el gasto por depreciación y amortización se determina en base al costode adquisición histórico y las utilidades y pérdidas cambiarias se consideran en función a su exigibilidad.

15. MONEDAS EXTRANJERAS

A) DIFERENCIAS CAMBIARIAS

Por los años terminados al 31 de diciembre de 2003 y 2002, las fluctuaciones cambiarias de los activos y pasivos monetarios fueron aplicadas contablemente como sigue:

2003 2002

Diferencias cambiarias provenientes de financiamientos en moneda extranjera registradas como cobertura económica de la inversión neta de subsidiarias extranjeras, aplicadas directamente al capital contable como un efecto por conversión $ (336,564) $ (597,336)Diferencias cambiarias derivadas de operaciones en moneda extranjera aplicadas a los resultados (181,667) (283,483)

$ (518,231) $ (880,819)

B) POSICIÓN MONETARIA

Al 31 de diciembre de 2003 y 2002, los activos y pasivos monetarios denominados y pagaderos en monedas extranjeras, se resumen a continuación:


2003 2002

En empresas ubicadas en México:Activos:

Corto Plazo U.S.$ 3,897 U.S.$ 33,204Largo Plazo 14 11

PasivosCorto Plazo (47,661) (71,342)Largo Plazo (500,000) (550,000)

Posición pasiva neta U.S.$ (543,750) U.S.$ (588,127)

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2003 2002

En empresas ubicadas en el extranjero:Activos:

Corto Plazo U.S.$ 144,501 U.S.$ 146,594Largo Plazo 1,736 1,059

PasivosCorto Plazo (188,278) (199,654)Largo Plazo (124,990) (88,785)

Posición pasiva neta U.S.$ (167,031) U.S.$ (140,786)

Al 31 de diciembre de 2003 y 2002, para valuar en pesos los activos y pasivos anteriores se utilizaron los tipos de cambio de $11.24 y $10.44 pesos por dólaramericano, respectivamente. Al 20 de febrero de 2004, fecha de emisión de los estados financieros, el tipo de cambio por dólar es de $10.94.

Por los años terminados el 31 de diciembre de 2003 y 2002, las principales operaciones efectuadas por las subsidiarias mexicanas en dólares americanosson:


2003 2002

Compras de maíz y otros inventarios U.S.$ 110,675 U.S.$ 147,927Intereses pagados 29,991 43,278Adquisiciones de planta y equipo 321 404Servicios 532 321

U.S.$ 141,519 U.S.$ 191,930

Al 31 de diciembre, los activos no monetarios consolidados en monedas extranjeras, son como sigue:

16. INFORMACIÓN POR SEGMENTO

Los segmentos a reportar por la Compañía son unidades estratégicas de negocio, las cuales ofrecen diferentes productos en distintas regiones geográficas.Estas unidades de negocios se administran en forma independiente ya que cada negocio requiere tecnología y estrategias de mercado distintas.

Los segmentos a reportar por la Compañía son:

• División de harina de maíz y tortilla empacada (Estados Unidos de América): produce y distribuye mas de 20 variedades de harina de maíz que se usan paraproducir y distribuir diferentes tipos de tortillas y frituras de maíz en los Estados Unidos de América y Europa. Las principales marcas son Maseca en harinade maíz y Mission y Guerrero en tortilla empacada.

• División de harina de maíz (México): su actividad consiste en la producción y comercialización de harina de maíz en México bajo la marca Maseca, la cualse utiliza principalmente en la preparación de tortillas y otros productos relacionados.

• División de harina de maíz, harina de trigo y otros productos (Venezuela): se dedica principalmente al procesamiento y comercialización de granos paraproductos industriales y de consumo humano.

• División de tortilla empacada (México): produce y distribuye tortilla empacada.

• División de harina de trigo (México): su actividad es la producción y comercialización de harina de trigo en México.

• División de harina de maíz y otros productos (Centroamérica): produce, distribuye y vende harina de maíz, tortilla y frituras y cultiva y vende palmito.

2003 2002

Moneda Tipo de Moneda Tipo de extranjera (miles) cambio de cierre extranjera (miles) cambio de cierre

Dólares americanos 573,893 11.24 574,686 10.44Francos suizos 522 9.08 23,008 7.55Euros ( U. Mon. Europea ) 13,938 14.1645 17,275 10.9519Bolívares venezolanos 358,934,520 0.0070 256,511,893 0.0074Colones costarricenses 32,470,369 0.0269 35,464,477 0.0276

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• El renglón de “otros” está representado por la división de tecnología y equipo, la cual conduce la investigación, desarrollo y producción de equipo y maquinaria para la producción de harina de maíz y de tortilla, y la construcción de las plantas de producción de harina de maíz de la Compañía.

• El renglón de “otras partidas en conciliación” incluye los gastos corporativos y las eliminaciones de operaciones entre compañías.

Los precios de venta entre segmentos se determinan en base a precios de mercado. La Compañía evalúa el desempeño en función del resultado de operaciónde cada unidad de negocio.

Un resumen de los principales datos de la información financiera para cada segmento se muestra a continuación.

Información por segmento al 31 de diciembre de 2003 y por el año terminado en esa fecha:

Ventas netas Ventas netas Utilidad (pérdida) Depreciación Segmentos a clientes externos entre compañías de operación y amortización

Harina de maíz y tortilla empacada (Estados Unidos de América) $ 11,216,744 $ - $ 1,037,249 $ 518,063Harina de maíz (México) 5,161,853 38,958 393,845 261,371Harina de maíz, trigo y otros productos (Venezuela) 3,357,127 - 435,700 89,323Tortilla empacada (México) 199,180 43,530 (56,733) 18,257Harina de trigo (México) 1,978,548 13,412 (22,673) 68,692Harina de maíz y otros productos (Centroamérica) 1,108,193 2,515 (3,431) 67,072Otros 1,155 374,717 (40,736) 7,544Otras partidas en conciliación 18,722 (473,132) 5,103 112,619

Total $ 23,041,522 $ - $ 1,748,324 $ 1,142,941

Segmentos Activos totales Pasivos totales Inversión en activos fijos

Harina de maíz y tortilla empacada (Estados Unidos de América) $ 8,286,443 $ 2,735,074 $ 429,199Harina de maíz (México) 7,123,356 1,320,867 81,003Harina de maíz, trigo y otros productos (Venezuela) 2,863,481 973,807 39,046Tortilla empacada (México) 454,250 66,580 27,635Harina de trigo (México) 2,293,993 454,565 40,437Harina de maíz y otros productos (Centroamérica) 1,048,209 265,132 -Otros 367,378 116,687 -Otras partidas en conciliación 997,235 4,576,820 150,456

Total $ 23,434,345 $ 10,509,532 $ 767,776

Información por segmento al 31 de diciembre de 2002 y por el año terminado en esa fecha:

Ventas netas Ventas netas Utilidad (pérdida) Depreciación Segmentos a clientes externos entre compañías de operación y amortización

Harina de maíz y tortilla empacada (Estados Unidos de América) $ 9,986,276 $ - $ 858,224 $ 519,086Harina de maíz (México) 4,921,842 30,270 527,593 268,589Harina de maíz, trigo y otros productos (Venezuela) 2,676,353 - 289,584 77,261Tortilla empacada (México) 154,480 39,868 (78,610) 60,388Harina de trigo (México) 1,784,542 4,611 19,036 65,643Harina de maíz y otros productos (Centroamérica) 1,117,750 - 33,363 65,987Otros 1,645 303,615 (47,625) 8,269Otras partidas en conciliación 17,532 (378,364) 6,362 (1,889)

Total $ 20,660,420 $ - $ 1,607,927 $ 1,063,334

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Segmentos Activos totales Pasivos totales Inversión en activos fijos

Harina de maíz y tortilla empacada(Estados Unidos de América) $ 8,296,195 $ 2,460,731 $ 528,569Harina de maíz (México) 7,303,297 1,539,685 31,205Harina de maíz, trigo y otros productos (Venezuela) . 2,809,650 815,877 -Tortilla empacada (México) 553,904 77,856 -Harina de trigo (México) 2,088,611 272,975 37,204Harina de maíz y otros productos (Centroamérica) 1,200,659 376,342 7,618Otros 396,401 86,118 7,362Otras partidas en conciliación 1,210,665 5,264,225 392,038

Total $ 23,859,382 $ 10,893,809 $ 1,003,996

A continuación se presenta el detalle de otras partidas en conciliación de la utilidad de operación:

Otras partidas en conciliación 2003 2002

Gastos corporativos $ (56,885) $ (35,587)Eliminaciones de operaciones entre compañías 61,988 41,949

Total $ 5,103 $ 6,362

Adicionalmente se presenta la información por segmento geográfico:

2003 % 2002 %

VENTAS NETAS:Estados Unidos $ 11,216,744 49 $ 9,986,276 49México 7,356,943 32 6,880,041 33Venezuela 3,357,127 14 2,676,353 13Centroamérica 1,110,708 5 1,117,750 5

$ 23,041,522 100 $ 20,660,420 100

ACTIVOS IDENTIFICABLES:Estados Unidos $ 8,286,443 35 $ 8,296,195 35México 11,236,212 48 11,552,878 48Venezuela 2,863,481 12 2,809,650 12Centroamérica 1,048,209 5 1,200,659 5

$ 23,434,345 100 $ 23,859,382 100

INVERSIÓN DELAÑO EN ACTIVO FIJO:Estados Unidos $ 429,199 56 $ 528,569 53México 299,531 39 467,809 46Venezuela 39,046 5 - 0Centroamérica - 0 7,618 1

$ 767,776 100 $ 1,003,996 100

17. INSTRUMENTOS FINANCIEROS

A) VALOR DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS

El importe de efectivo e inversiones temporales, cuentas y documentos por cobrar e impuestos por recuperar, proveedores, préstamos bancarios a corto plazo,porción circulante de la deuda a largo plazo y pasivos acumulados y otras cuentas por pagar se aproximan a su valor razonable debido a lo corto de su fecha devencimiento. Así mismo, el valor neto en libros de las cuentas y documentos por cobrar e impuestos por recuperar representa el flujo esperado de efectivo.

El valor de mercado estimado de los instrumentos financieros de la Compañía se presenta a continuación:

Valor en libros Valor de Mercado

Al 31 de diciembre de 2003Pasivos: Bonos en dólares americanos con intereses del 7.625 % anual $ 2,810,000 $ 2,948,533Capital contable: operación de Swap 273,437 339,660Capital contable: opción de compra (Call) 66,130 97,996

Al 31 de diciembre de 2002Pasivos: Bonos en dólares americanos con intereses del 7.625 % anual $ 2,812,275 $ 2,713,845 Capital contable: operación de swap 29,135 25,030Capital contable: opción de compra (Call) 148,978 151,270

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Los valores de mercado anteriores fueron determinados por la Compañía de la siguiente manera:

• El valor de mercado de la deuda se estima en base a los precios de mercado cotizados para documentos similares o en base a las tasas de interés de deudacon vencimientos y términos similares vigentes en la Compañía.

• El valor de la operación de swap y del contrato de opción de compra (Call) se estima en base al precio de la acción de la Compañía publicado en la BolsaMexicana de Valores y a los términos establecidos en el contrato respectivo.

• Los importes del resto de la deuda a largo plazo de la Compañía se aproximan a su valor de mercado.

B) COBERTURAS

En México, la Compañía ha celebrado contratos de cobertura de transacciones futuras sobre algunos insumos claves para su operación como es el gas yp a r t e de sus compras de maíz para reducir el riesgo creado por la fluctuación de los precios. Estos contratos son de corto plazo y no exceden las necesidadesde producción del año. El efecto en resultados por la ganancia o pérdida derivada de estos contratos de cobertura se reconoció al momento de finiquitar loscontratos, y no fue importante.

La Compañía contrató una cobertura de tasa de interés relacionada con la deuda a largo plazo que vence en 2007 sobre la cual paga una tasa fija del 7.625%anual. Esta cobertura considera el riesgo en los cambios en el valor de mercado atribuibles a las variaciones de las tasas de interés, convirtiendo de pagosde interés fijos (7.625%) a variables (Libor más 2.035%). Adicionalmente, la Compañía celebró otro contrato bajo el cual recibe una tasa de interés fija de5.1525% hasta 2004 y de 5.485% de 2004 a 2007 y paga la tasa Libor.

C) CONCENTRACIÓN DE RIESGO

Los instrumentos financieros que potencialmente son sujetos a una concentración de riesgo son principalmente efectivo e inversiones temporales y cuentaspor cobrar a clientes. La Compañía deposita e invierte sus excedentes de efectivo en prestigiadas instituciones. La concentración de riesgo crediticio respectoa cuentas por cobrar es limitada, ya que la Compañía vende sus productos a un amplio número de clientes, en los países en donde opera. La Compañíam a ntiene reservas para posibles pérdidas en la recuperación de cuentas por cobrar.

Nuestras operaciones en Venezuela representaron el 14.6 % de nuestras ventas en el 2003. La severa situación política y económica de Venezuela representaun riesgo para nuestro negocio que no esta bajo nuestro control y que no puede ser medido o estimado con precisión. El golpe de estado de abril de 2002que expulsó al Presidente Hugo Chávez de su puesto durante 2 días, marcó el clímax de la inestabilidad política que continuó durante el 2002 y 2003. Adicionalmente, el paro cívico nacional que inició a principios de diciembre de 2002 y que se prolongó por aproximadamente 2 meses ha causado una reducción significativa en la producción de petróleo en Venezuela y ha tenido un efecto material adverso en la economía dependiente del petróleo. La tasa deinflación en Venezuela alcanzó el 27.08% y 31.2% en 2003 y 2002, respectivamente. Adicionalmente el bolívar venezolano se depreció 14.01% y 85.1% en2003 y 2002 respectivamente contra el dólar americano. En febrero de 2003, como respuesta al paro nacional y como un esfuerzo por apuntalar la economíay el control de la inflación, las autoridades de Venezuela impusieron un control de cambios y de precios en ciertos productos. En febrero 6 de 2003 el gobiernode Venezuela decretó una paridad cambiaria fija para el bolívar con respecto al dólar americano de $1,600 bolívares por dólar. En febrero 11 de 2003 el gobierno de Venezuela estableció controles de precio en productos tales como harina de maíz y harina de trigo. La situación financiera y resultados de operación de la Compañía no han tenido un efecto adverso importante, no obstante que una porción de nuestras ventas se denominan en bolívares y quenuestras operaciones en Venezuela producen artículos que están sujetos al control de cambios.El 9 de febrero de 2004, el gobierno de Venezuela decretó una paridad cambiaria fija de $1,920 bolívares por dólar. En esta misma fecha se ajustó el preciode algunos productos alimenticios sujetos al régimen de control de precios, entre los cuales se encuentran productos elaborados y comercializados por nuestrasoperaciones en Venezuela.

18. TRANSACCIONES CON PARTES RELACIONADASLa Compañía es dueña del 10.8557% de las acciones del Grupo Financiero Banorte, S.A. de C.V., institución financiera mexicana. Dentro del curso normal del negocio, la Compañía obtiene financiamientos a largo plazo de subsidiarias de Grupo Financiero Banorte, S.A. de C.V., a las tasasy términos vigentes en el mercado. El importe mayor dispuesto durante 2003 fue de $162 millones de pesos a una tasa promedio de 8.9%. Los interesesp agados a dicha institución y sus subsidiarias por los años terminados el 31 de diciembre de 2003 y 2002 fueron de $41 y $79 y no se tienen saldos pendientesde pago.

Al 31 de diciembre de 2003 y 2002, la Compañía ha hecho préstamos a sus accionistas mayoritarios, los cuales generan intereses a tasas de mercado. Al 31de diciembre de 2003 y 2002, las cuentas por cobrar por estas operaciones ascienden a $6,129 y $116,658, respectivamente.

Al 31 de diciembre de 2003 y 2002, la Compañía tiene cuentas por pagar a ADM incluidas en proveedores por $53,212 y $85,791, respectivamente. Adicionalmente, durante 2003 y 2002, la Compañía compró $111 y $84 millones de dólares ($1,248,363 y $940,518 de pesos) de ingredientes de inventarioa ADM, respectivamente.

19. NUEVOS PRONUNCIAMIENTOSEn diciembre de 2002, el Instituto Mexicano de Contadores Públicos emitió el Boletín C-15 “Deterioro en el Valor de los Activos de Larga Duración y su Disposición”, la vigencia de las disposiciones contenidas en este Boletín inicia el 1 de enero de 2004. Este Boletín establece criterios para la identificación deciertos acontecimientos que representen evidencia de un deterioro potencial en los activos de larga duración, tangibles e intangibles. También proporcionauna guía para el cálculo y reconocimiento de las pérdidas por deterioro y de su reversión y establece los requisitos de presentación y revelación de las mismas. Además establece los requisitos de presentación y revelación para operaciones discontinuas. La administración de la Compañía considera que laaplicación de este Boletín no tendrá efecto significativo en sus estados financieros.

En abril de 2003, el Instituto Mexicano de Contadores Públicos emitió el Boletín C-12 “Instrumentos financieros con características de pasivo, de capital o deambos”, la vigencia de las disposiciones contenidas en este Boletín inicia el 1 de enero de 2004. Este Boletín establece las reglas para clasificar y valuar loscomponentes de pasivo y de capital de los instrumentos financieros y establece las reglas de revelación de los mismos. La administración de la Compañíaconsidera que la aplicación de este Boletín no tendrá efecto significativo en sus estados financieros.

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