Valuaci³n en M&A (Clase #2 de valuaci³n de empresas)

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  • 1Valuacin en M&AFinanzas II Noviembre 2010

  • 2Una compaa no tiene un Una compaa no tiene un Una compaa no tiene un Una compaa no tiene un nico valordepende de nico valordepende de nico valordepende de nico valordepende de nico valordepende de nico valordepende de nico valordepende de nico valordepende de quien y para que la valequien y para que la valequien y para que la valequien y para que la vale

  • 3

  • 4http://www.youtube.com/watch?v=a6HrUdr3xEc

  • 5Un proceso de M&A esun proceso!

    NegociacinValuacin NegociacinValuacin

  • 6Un proceso de M&A esun proceso!

    NegociacinValuacin NegociacinValuacin

  • 7El pentgono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compaa

    1

    2 5

    Valor actual del mercado

    Valor actual interno

    Valor ptimo de reestructuracin

    Diferencias de percepciones

    ptima combinacin

    Mxima oportunidad para un tercero

    3 4Valor potencial con

    mejoras internas

    Valor potencial con mejoras externas

    Oportunidades estratgicas, operativas,

    organizativas

    Oportunidaes de adquisicin, venta, cooperacin y usos alternativos

    ptima combinacin de mejoras interns y externas con ingeniera financiera

  • 8El pentgono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compaa

    23.5

    24 37,3

    Valor actual del mercado

    Valor actual interno

    Valor ptimo de reestructuracin

    Diferencias de percepciones

    ptima combinacin

    Mxima oportunidad para un tercero

    +0.5

    25.2 33,8

    Valor potencial con mejoras internas

    Valor potencial con mejoras externas

    Oportunidadesestratgicas, operativas,

    organizativas

    Oportunidaes de adquisicin, venta, cooperacin y usos alternativos

    ptima combinacin de mejoras interns y externas con ingeniera financiera+1.2

    +8.6

    +3.5

  • 9(0) El impacto de los distintos potenciales de reestructuracin / mejores se refleja siempre en uno o ms variables de la valuacin por DCF

  • 10

    (1) Los diferenciales de percepcin

    Racionales de diferenciales de percepcin Impacto en la valuacin

    brainstorming brainstorming

    Por qu pueden existir diferencias de percepciones y en qu lugar de la valuacin impactan?

  • 11

    (2) Las mejoras internas

    Racionales de mejoras internas Impacto en la valuacin

    brainstorming brainstorming

    Dnde pueden existir mejoras internas y en qu lugar de la valuacin impactan?

  • 12

    (3) Las mejoras externas -sinergias y anergias-

    Racionales de mejoras externas Impacto en la valuacin

    brainstorming brainstorming

    Dnde pueden existir mejoras externas y en qu lugar de la valuacin impactan?

  • 13

    (4) La ingeniera financiera

    Racionales de ingeniera financiera Impacto en la valuacin

    brainstorming brainstorming

    Dnde puede existir potencial de valor con ingeniera financiera y en qu lugar de la valuacin impactan?

  • 14

    Conseguir las sinergias planeadas tiene mucho de

    La sobreestimacin es una situacin comn

    tiene mucho de expresin de deseo

  • 15

    http://www.youtube.com/watch?v=TNUqoPYUsq8

  • 16

    |Funciones |Funciones duplicadasduplicadas

    |Funciones |Funciones compartidascompartidas

    |Facilidades |Facilidades compartidascompartidas

    EJEMPLO

    |Productos existentes en |Productos existentes en nuevos canalesnuevos canales

    |Productos nuevos en |Productos nuevos en nuevos canalesnuevos canales

    Se debe entender el timing y la probabilidad de xito de una sinergia

    Fuente: When to Walk away from a deal. Harvard Business Review

  • 17

    AltaBaja

    L

    a

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    o

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    Probabilidad de realizacin

    Alto impacto

    Cmo clasificaran las sinergias discutidas?

    C

    o

    r

    t

    o

    Bajo impacto

  • 18

    No sobreestimar sinergias en ingresos

    Algunas sugerencias para la estimacin de sinergias.

    Fuente: Anlisis de equipo. / Where mergers go wrong. McKinsey Quarterly 2004

  • 19

    Tener presente las sinergias negativas

    Algunas sugerencias para la estimacin de sinergias.

    Fuente: Anlisis de equipo. / Where mergers go wrong. McKinsey Quarterly 2004

  • 20

    No subestimar costos de integracin

    Algunas sugerencias para la estimacin de sinergias.

    Fuente: Anlisis de equipo. / Where mergers go wrong. McKinsey Quarterly 2004

  • 21

    SIEMPRE proyectar mirando el contexto de mercado

    Algunas sugerencias para la estimacin de sinergias.

    Fuente: Anlisis de equipo. / Where mergers go wrong. McKinsey Quarterly 2004

  • 22

    SIEMPRE tener benchmark en reducciones de costos

    Algunas sugerencias para la estimacin de sinergias.

    Fuente: Anlisis de equipo. / Where mergers go wrong. McKinsey Quarterly 2004

  • 23

    Ser realista con el timing de la realizacin de las sinergias

    Algunas sugerencias para la estimacin de sinergias.

    Fuente: Anlisis de equipo. / Where mergers go wrong. McKinsey Quarterly 2004

  • 24

    Un proceso de M&A esun proceso!

    NegociacinValuacin NegociacinValuacin

  • 25

  • 26

    http://www.youtube.com/watch?v=ErWALT3D2oM

  • 27

    Un ejemplo de estructuracin de proceso de M&A

    NegociacinValuacin

    Valuaciones preliminares

    Negociacin / DD

    OfertaPrimera

    OfertaFinal

    Se cuenta con muy poca informacin de la compaa: infopblica + estudios externos ad-hoc

    Oferta vinculante que permite la entrada al proceso formalSe decide en funcin

    Se vuelve a construir la valuaciun en funcin de que se cuenta con informacin interna

    En funcin de la segunda valuacin se establece un ltimo valorSe establecen NegociacinValuacinexternos ad-hoc

    Se estima el valor potencial propio y el supuesto de los competidores

    Se decide en funcin de la valuacin preliminar y de las expectativas de accin de los competidores

    informacin interna Se cuenta con mejores estimaciones sobre la presencia e intenciones de la competenciaConstantemente se ajusta la valuacin para determinar pisos y techos de negociacin

    Se establecen condiciones para el pago de ese valorNo necesariamente la oferta final respeta el piso/techo de la ltima valuacin realizada

  • 28

    El pentgono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compaa

    23.5

    24 37,3

    Valor actual del mercado

    Valor actual interno

    Valor ptimo de reestructuracin

    Diferencias de percepciones

    ptima combinacin

    Mxima oportunidad para un tercero

    +0.5

    25.2 33,8

    Valor potencial con mejoras internas

    Valor potencial con mejoras externas

    Oportunidadesestratgicas, operativas,

    organizativas

    Oportunidaes de adquisicin, venta, cooperacin y usos alternativos

    ptima combinacin de mejoras interns y externas con ingeniera financiera+1.2

    +8.6

    +3.5

  • 29

    Algunas historias para contar

    NegociacinValuacin NegociacinValuacin

  • 30

    Muchas Muchas Gracias!!Gracias!!Gracias!!Gracias!!