Venezuela 2018-2022: Proyecciones de cuentas externas en el evento de una transición política y...

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Venezuela (2018-2022):

Proyecciones de cuentas externas en el evento de una transición política y reforma económica

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Algunos supuestos clave: Exportaciones

• Producción y exportación petrolera:• Estabilización producción 2018 (Inversión US $3.400 millones)• Crecimiento de producción 125.000 barriles día por año 2019-2022• Inversión requerida $20,000 por barril año: US $2.500 millones / año• Sustitución generación eléctrica a base de diesel y fuel oil por

generación eléctrica partir de gas/termo: Libera 130.000-170.00 b/día• Consumo interno se mueve con elasticidad 0.5 al crecimiento PIB• Precio del petróleo venezolano en línea con movimientos de futuros

• Exportaciones no-petroleras:• Pasan de US$1.870 (2017) a 4.660 millones (2022) – CAGR: 20%

• Exportaciones de servicios:• Crecen en línea con el resto de la economía (De 12% 2018 a 6% 2022)

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Evolución de exportaciones reales per cápita

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Dólares"constantes"de"2017"per"cápita

Venezuela:"Exportaciones"per"cápita(dólares"constantes"de"2017"per"cápita)

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Algunos supuestos clave: Importaciones

• La caída del PIB está fuertemente asociada a una cauda en el nivel de importaciones

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Colapso en exportaciones en importaciones 2012-2017

Fuente:BancoCentraldeVenezuela,Ecoanalítica,cálculospropios.

2,356&

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lares"constantes"de"2017"per"cápita

Venezuela:"Exportaciones"and"Importaciones"per"cápita(dólares"constantes"de"2017"per"cápita)

Exports"real"per"capita Imports"real"per"capita

82%

2012-2017

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Caída de la producción por habitante

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(1950=100)

37%

2012-20172012-2017

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Importaciones: Reportes de socios comerciales

Clasificación 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 200542014 201042014Otros 4.0 6.5 9.3 10.9 8.1 7.5 14.9 17.1 8.6 5.6Alimentos 2.2 2.9 4.5 9.1 6.2 6.6 7.8 8.8 9.5 9.1 6.7 8.4Medicinas;y;equipos;médicos 1.7 2.1 2.5 3.3 2.9 3.4 4.0 4.0 3.9 3.4 3.1 3.7Materia;prima 2.1 2.9 3.3 4.5 3.3 3.4 4.9 5.7 4.8 4.1 3.9 4.6Maquinaria;(incluye;industria;petrolera) 10.9 16.5 20.7 18.9 13.3 14.9 19.3 23.7 16.1 12.4 16.7 17.3Total 20.9 30.9 40.3 46.7 33.8 35.8 50.9 59.3 42.9 34.6 30.4 34.0

Exportaciones>a>Venezuela>(FOB)>según>reportes>de>sus>socios>comerciales(miles>de>millones>de>dólares)

Promedios

Clasificación 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 200542014 201042014Otros 4.0 6.5 9.3 10.9 8.1 7.5 14.9 17.1 8.6 5.6Alimentos 2.2 2.9 4.5 9.1 6.2 6.6 7.8 8.8 9.5 9.1 6.7 8.4Medicinas;y;equipos;médicos 1.7 2.1 2.5 3.3 2.9 3.4 4.0 4.0 3.9 3.4 3.1 3.7Materia;prima 2.1 2.9 3.3 4.5 3.3 3.4 4.9 5.7 4.8 4.1 3.9 4.6Maquinaria;(incluye;industria;petrolera) 10.9 16.5 20.7 18.9 13.3 14.9 19.3 23.7 16.1 12.4 16.7 17.3Total 20.9 30.9 40.3 46.7 33.8 35.8 50.9 59.3 42.9 34.6 30.4 34.0


PromediosClasificación 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 200542014 201042014

Otros 4.0 6.5 9.3 10.9 8.1 7.5 14.9 17.1 8.6 5.6Alimentos 2.2 2.9 4.5 9.1 6.2 6.6 7.8 8.8 9.5 9.1 6.7 8.4Medicinas;y;equipos;médicos 1.7 2.1 2.5 3.3 2.9 3.4 4.0 4.0 3.9 3.4 3.1 3.7Materia;prima 2.1 2.9 3.3 4.5 3.3 3.4 4.9 5.7 4.8 4.1 3.9 4.6Maquinaria;(incluye;industria;petrolera) 10.9 16.5 20.7 18.9 13.3 14.9 19.3 23.7 16.1 12.4 16.7 17.3Total 20.9 30.9 40.3 46.7 33.8 35.8 50.9 59.3 42.9 34.6 30.4 34.0


Promedios

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Relación entre PIB e Importaciones

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1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

PIB0Importaciones#

PIB0Importaciones PIB#Oil0Imports#Oil PIB#Non0Oil#0 Non0oil# Imports

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Algunos supuestos clave: Importaciones

• La caída del PIB está fuertemente asociada a una cauda en el nivel de importaciones

• Importaciones petroleras de bienes: Asociadas a inversión/producción

• Importaciones no-petroleras:• Pasan de US$8.300 (2017) a US$21.600 millones el primer año

(2018)• A partir de ahí crecen en línea con el PIB no-petrolero• Cambio significativo en la composición por sectores:

• Sector público pasa de importar 42% del total a 15%

• Importaciones de servicios: En línea con crecimientos de la producción

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Colapsoenexportacionesenimportaciones2018:Pasivo


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2018E"PasivoDó





Colapsoenexportacionesenimportaciones:2018:Activo


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Evolución de importaciones reales per cápita

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19831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017E20182019202020212022

Dólares"constantes"de"2017"per"cápita

Venezuela:"Importaciones"per"cápita(dólares"constantes"de"2017"per"cápita)


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Dólares"c

onstantes"d

e"2017"per"cá

pita

Venezuela:"Exportaciones"e"Importaciones"per"cápita(dólares"constantes"de"2017"per"cápita)

Evolución de balanza comercial


Otros supuestos

• Inversión extranjera directa:• 2018: 1.1% del PIB (US$1.400 millones)• 2022: 5.7% del PIB (US$10.290 millones)

(5.7% del PIB es el promedio de FDI de América Latina)

• Des-acumulación de activos privados en el exterior:• 2016: US$2.670 millones• 2017: US$1.615 millones• 2018: US$2.975 millones• 2022: US$4.360 millones

• Retornos al capital privado: 20% (2018) a 15% (2022)


Balanza de pagos (1): Sirviendo la deuda actual (incluyendo China)

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Current1Account 4.6 3.6 620.41 64.91 60.51 615.81 620.01 620.11 617.41 616.91Trade&balance 31.6 27.2 0.8 9.3 14.9 1.6 50.5& 50.0& 3.1 4.5Exports 88.8 74.7 37.2 27.2 28.4 32.0 35.5 38.9 44.8 48.8Imports 557.2& 547.5& 536.5& 517.9& 513.6& 530.4& 536.0& 538.9& 541.7& 544.2&

Service&balance 517.0& 515.0& 512.7& 56.2& 55.1& 58.2& 59.3& 59.5& 59.7& 59.7&

Balance1of1goods1and1services 14.5 12.2 611.91 3.1 9.8 66.61 69.71 69.61 66.51 65.21

Income&balance,&net 58.7& 58.4& 58.2& 57.8& 510.1& 58.8& 59.8& 59.9& 59.9& 510.5&Current&transfer,&net 51.2& 50.2& 50.2& 50.2& 50.2& 50.4& 50.5& 50.7& 50.9& 51.2&

Capital1Account 66.51 60.81 18.5 60.81 62.51 63.21 2.8 4.2&&&Foreign&Direct&Investment 4.9 50.7& 2.7 1.4 3.2 5.3 7.7 10.3&&&Portfolio&investment 0.5 3.0 53.0& 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8&&&Other 511.9& 53.1& 18.8 52.8& 56.3& 59.2& 55.6& 56.9&

Errrors1and1Omissions 63.41 63.61 62.71 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Overall1balance 65.21 60.71 64.51 616.61 622.51 623.31 614.51 612.71

Balance1of1Payments(US$1billion)

2018-2022$89.6

Interesesdeuda2018-2022

$31.4

Principaldeuda2018-2022

$49.2


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4/19/2007

10/26/2007

5/5/2008

11/11/2008

5/20/2009

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6/4/20

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3 7/22

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3 1/28

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4 8/6/20

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2/12

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5 8/21

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5 2/29

/201

6 9/6/20

16

(pun

tosb

ásicos)

EMBISpreads:VenezuelayAmérica Latina(diario,Enero-2000-Marzo2017)

Fuente:Bloomberg

Otra opción es emitir deuda para pagar deuda: Entre 2008-2014 – antes del colapso – ya la prima por riesgo promediaba 12%



Service&balance 517.0& 515.0& 512.7& 56.2& 55.1& 58.2& 59.3& 59.5& 59.7& 59.7&



Capital1Account 66.51 60.81 18.5 15.8 22.0 25.1 25.7 27.9&&&Foreign&Direct&Investment 4.9 50.7& 2.7 1.4 3.2 5.3 7.7 10.3&&&Portfolio&investment 0.5 3.0 53.0& 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8&&&Other 511.9& 53.1& 18.8 52.8& 56.3& 59.2& 55.6& 56.9&&&&New&Loans& 16.6 24.5 28.2 22.8 23.7


Overall1balance 65.21 60.71 64.51 60.01 0.0 60.01 0.0 60.01


Balanza de pagos (2): Solicitando préstamos al @12% para pagar deuda

Nuevadeuda:$115.9

Interesesdeuda2018-2022

$57.5

Principaldeuda2018-2022

$49.2


Balanza de pagos (3): IMF Program + Moratorium (principal)


Service&balance 517.0& 515.0& 512.7& 56.2& 55.1& 58.2& 59.3& 59.5& 59.7& 59.7&



Capital1Account 66.51 60.81 18.5 21.6 23.8 26.3 12.5 15.5&&&Foreign&Direct&Investment 4.9 50.7& 2.7 1.4 3.2 5.3 7.7 10.3&&&Portfolio&investment 0.5 3.0 53.0& 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8&&&Other 511.9& 53.1& 18.8 3.0 3.3 3.7 4.0 4.4&&&New&Loans& 16.7 16.7 16.7 0.0 0.0


Overall1balance 65.21 60.71 64.51 5.7 3.8 5.3 66.81 64.11

Change&in&NIR 55.2& 50.7& 54.5& 5.7 3.8 5.3 56.8& 54.1&



En resumen…

• Asumiendo un aumento inicial en los niveles de importaciones reales per cápita que al final del programa son 52% del nivel 2012, y crecer 14%, 11% y 8% en los tres primeros años

• Aún con un set de supuestos relativamente optimistas, el servicios de la deuda actual tal y como está prevista produce necesidades de financiamiento de US$90.000 millones

• Servicio de deuda en los próximos cinco años: US$80.600 millones

• Emitir deuda para amortizar deuda no es sostenible: Tasa de rendimiento exigida por encima de CAGR de crecimiento

• Aún suponiendo un programa del IMF con moratoria de principal los flujos de divisas de los últimos dos años son negativos, lo que sugiere que además de la re-estructuración será necesaria una quita significativa para alcanzar niveles de deuda/PIB sostenibles

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