1
Política Monetaria y Estabilidad Financiera
Juan José EchavarríaGerente General
SIMPOSIO DEL MERCADO DE CAPITALES05 de octubre de 2017
1
Temas
• Inflación• Crecimiento• Política Monetaria• Estabilidad Financiera y
pagos inmediatos• Conclusiones
2
2
Temas
• Inflación• Crecimiento• Política Monetaria• Estabilidad Financiera y pagos
inmediatos• Conclusiones
3
Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
7,99,0
3,9
5,56,3
4,8
0
2
4
6
8
10
12
ago
.-07
ago
.-08
ago
.-09
ago
.-10
ago
.-11
ago
.-12
ago
.-13
ago
.-14
ago
.-15
ago
.-16
ago
.-17
Total Sin alimentos
3
Indicadores de inflación básica(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
5,54,8
7,6
5,0
5,9
4,6
012345678
ago
.-07
ago
.-08
ago
.-09
ago
.-10
ago
.-11
ago
.-12
ago
.-13
ago
.-14
ago
.-15
ago
.-16
ago
.-17
Sin alimentos
Núcleo 20
Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos
Inflación anual de alimentos(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
0,6
15,7
1,7
-202468
1012141618
ago
.-12
ago
.-13
ago
.-14
ago
.-15
ago
.-16
ago
.-17
4
Inflación vs inflación esperada
7
9,0
3,9
4,6
3,6
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
oct.‐03
jun.‐04
feb.‐05
oct.‐05
jun.‐06
feb.‐07
oct.‐07
jun.‐08
feb.‐09
oct.‐09
jun.‐10
feb.‐11
oct.‐11
jun.‐12
feb.‐13
oct.‐13
jun.‐14
feb.‐15
oct.‐15
jun.‐16
feb.‐17
Inflación
esperada a 12 mesesInflación
8
2017
2018
Expectativas de Inflación (Encuestas)
4,25%
4,32%
4,28%4,26%
4,13%
4,19%
4,16%
4,23%
4,10%
4,20%
4,30%
4,40%
EOF Citibank BR FocusEconomics
Julio Agosto3,58%
3,48%
3,52%
3,46%
3,55%
3,58%3,57%
3,45%
3,40%
3,50%
3,60%
EOF Citibank BR FocusEconomics
Julio Agosto
5
Distribución de probabilidades del pronóstico de inflación (Fan Chart)
Fuente: Banco de la República.
Temas
• Inflación• Crecimiento• Política Monetaria• Estabilidad Financiera y pagos
inmediatos• Conclusiones
10
6
Colombia: cómo han ido cambiando los pronósticos de crecimiento para 2017 y 2018?
Fuente: Latin American Consensus Forecast , septiembre de 2017
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17
Evolución del pronóstico -PIB Real 2017
Mínimo Máximo Consenso
(Porcentaje)
1,5
2,5
3,5
4,5
sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17
Evolución del pronóstico -PIB Real 2018
Mínimo Máximo Consenso
(Porcentaje)
Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2017 Y 2018(var %)
Fuente: Latin American Consensus Forecast , septiembre de 2017
2,7
4,0 3,9
2,6 2,7
1,8 1,52,1
0,6 0,6
-7,6
3,9 3,8 3,72,9 2,8 2,7 2,7 2,2 2,2
0,9
-2,7
-8
-6
-4
-2
0
2
4
Pe
rú
Bo
livia
Par
agua
y
Arg
entin
a
Uru
guay
Col
omb
ia
Ch
ile
Mé
xico
Bra
sil
Ecu
ador
Ven
ezue
la
20172018
7
Demanda Interna y sus componentes
Empeoró
Mejoró
Empeoró
Mejoró
PIB por ramas de actividad
Empeoró
Mejoró
Financiero 21,3%
Servicios sociales
15,7%
Comercio12,1%
8
Flujo de inversión extranjera hacia Colombia(millones de dólares)
Fuente: Balanza cambiaria. Banco de la República
1.710 1.660
1.180
642
1.037
691
1.999
2.273
1.575
1.342
1.070 1.011
765
-455
399
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
ago
.-1
2
no
v.-
12
feb
.-13
ma
y.-1
3
ago
.-1
3
no
v.-
13
feb
.-14
ma
y.-1
4
ago
.-1
4
no
v.-
14
feb
.-15
ma
y.-1
5
ago
.-1
5
no
v.-
15
feb
.-16
ma
y.-1
6
ago
.-1
6
no
v.-
16
feb
.-17
ma
y.-1
7
ago
.-1
7
Inversión Directa Inversión de portafolio
Compras de TES en pesos por extranjeros
Fuente: Banco de la República
Miles de millones de pesos Participación (%)
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
ago
.-1
5
oct
.-15
dic.
-15
feb
.-1
6
abr
.-16
jun.
-16
ago
.-1
6
oct
.-16
dic.
-16
feb
.-1
7
abr
.-17
jun.
-17
ago
.-1
7
Spot Forward
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
ago
. 13
nov
. 13
feb
. 14
ma
y. 1
4
ago
. 14
nov
. 14
feb
. 15
ma
y. 1
5
ago
. 15
nov
. 15
feb
. 16
ma
y. 1
6
ago
. 16
nov
. 16
feb
. 17
ma
y. 1
7
ago
. 17
Forward Spot
2T17
9
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento anual de las exportaciones en dólares(Acumulado 12 Meses - Porcentaje) s
21,8
‐53,5
9,8
‐80
‐60
‐40
‐20
0
20
40
60
jul.‐10
ene.‐11
jul.‐11
ene.‐12
jul.‐12
ene.‐13
jul.‐13
ene.‐14
jul.‐14
ene.‐15
jul.‐15
ene.‐16
jul.‐16
ene.‐17
jul.‐17
Productos básicos*
Venezuela sin Productos Básicos
X sin Productos Básicos ni Venezuela
* Considera Petróleo y derivados, Carbón, ferroníquel, oro, café, banano y flores
Exportaciones sector industrial(acumulado doce meses)
18
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
18,5
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
jul.
-12
no
v.-1
2
mar
.-13
jul.
-13
no
v.-1
3
mar
.-14
jul.
-14
no
v.-1
4
mar
.-15
jul.
-15
no
v.-1
5
mar
.-16
jul.
-16
no
v.-1
6
mar
.-17
jul.
-17
(Var. % anual)(Mill de USD) A Estados Unidos
-53,7
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
jul.
-12
no
v.-1
2
mar
.-13
jul.
-13
no
v.-1
3
mar
.-14
jul.
-14
no
v.-1
4
mar
.-15
jul.
-15
no
v.-1
5
mar
.-16
jul.
-16
no
v.-1
6
mar
.-17
jul.
-17
(Var. % anual)(Mill de USD) A Venezuela
25,5
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
750
1.000
1.250
1.500
1.750
2.000
jul.
-12
no
v.-1
2
mar
.-13
jul.
-13
no
v.-1
3
mar
.-14
jul.
-14
no
v.-1
4
mar
.-15
jul.
-15
no
v.-1
5
mar
.-16
jul.
-16
no
v.-1
6
mar
.-17
jul.
-17
(Var. % anual)(Mill de USD) A Ecuador
10
19
20
11
Temas
• Inflación• Crecimiento• Política Monetaria• Estabilidad Financiera y pagos
inmediatos• Conclusiones
21
Tasa de intervención y TIB(porcentaje)
Fuente: Banco de la República
3,00%
5,25%
3,25%
4,50%
7,75%
5,25%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
02‐oct.‐09
02‐abr.‐10
02‐oct.‐10
02‐abr.‐11
02‐oct.‐11
02‐abr.‐12
02‐oct.‐12
02‐abr.‐13
02‐oct.‐13
02‐abr.‐14
02‐oct.‐14
02‐abr.‐15
02‐oct.‐15
02‐abr.‐16
02‐oct.‐16
02‐abr.‐17
02‐oct.‐17
TIB Intervención
12
Qué tasas de interés esperan los mercados?
23
5.25%
7.75%
Tasa de política vs tasas de los bancos
24
DTF Comercial
13
Tasa de política vs tasa crédito ordinario
25
Tasa de política vs tasas de los bancos
26
Consumo Preferencial
14
Crédito Cartera Bruta con Leasing (crec anual %)
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos Banco de la República
6,1%
2,1%
11,4%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
ago.‐12 feb.‐13 ago.‐13 feb.‐14 ago.‐14 feb.‐15 ago.‐15 feb.‐16 ago.‐16 feb.‐17 ago.‐17
Total Hipotecaria Comercial Consumo
Disponibilidad del crédito total
85,2%
63,8%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
jun
.-06
dic
.-06
jun
.-07
dic
.-07
jun
.-08
dic
.-08
jun
.-09
dic
.-09
jun
.-10
dic
.-10
jun
.-11
dic
.-11
jun
.-12
dic
.-12
jun
.-13
dic
.-13
jun
.-14
dic
.-14
jun
.-15
dic
.-15
jun
.-16
dic
.-16
jun
.-17
Alta Baja Ni alta ni baja
Fuente: Encuesta de condiciones económicas trimestral - Banco de la República
15
Temas
• Inflación• Crecimiento• Política Monetaria• Estabilidad Financiera y pagos
inmediatos• Conclusiones
29
Deuda Corporativa privada(% del PIB)
Sector Corporativo Privado
15 15
17 18 19 20
23 24 25 27 25 27 27 28
30 32 31
16 15
17 14 11 10
8 7
8 7 9
10 9
10
12
15 15
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
40,00
45,00
50,00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
(porcentaje)
Deuda en pesos Deuda en dólares
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, cálculos Banco de la República
16
Indicador de calidad de la cartera por mora (ICM)
31
36,7
10,4
4,3
7,0
0
5
10
15
20
25
30
35
40jun.‐90
jun.‐92
jun.‐94
jun.‐96
jun.‐98
jun.‐00
jun.‐02
jun.‐04
jun.‐06
jun.‐08
jun.‐10
jun.‐12
jun.‐14
jun.‐16
Vivienda
12,4
3,4 3,8
22,7
8,1
6,0 7,7 7,7
16,2
13,6
5,4
4,8
0
5
10
15
20
25
jun.‐90
jun.‐92
jun.‐94
jun.‐96
jun.‐98
jun.‐00
jun.‐02
jun.‐04
jun.‐06
jun.‐08
jun.‐10
jun.‐12
jun.‐14
jun.‐16
Comercial
Consumo
Microcrédito
Total
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia ; cálculos del Banco de la República.
ICM cartera comercial, sin Electricaribe ni Ruta del Sol
32
0,01,02,03,04,05,06,07,08,09,0
10,011,012,013,0(porcentaje)
ICM Comercial ICM Comercial Ajustado
3,8
3,1
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
17
ICM por modalidad de consumo
33
6,47,9
7,8
11,4
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20jun.‐08
feb.‐09
oct.‐09
jun.‐10
feb.‐11
oct.‐11
jun.‐12
feb.‐13
oct.‐13
jun.‐14
feb.‐15
oct.‐15
jun.‐16
feb.‐17
Tarjetas de crédito
Libre inversión
Otros portafolios deconsumo
1,8
2,6
7,5
4,4
5,95,2
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
jun.‐08
feb.‐09
oct.‐09
jun.‐10
feb.‐11
oct.‐11
jun.‐12
feb.‐13
oct.‐13
jun.‐14
feb.‐15
oct.‐15
jun.‐16
feb.‐17
Libranza
Vehículo
Total Consumo
Crédito rotativo
Mapa de riesgos
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (SFC); cálculos del Banco de la República.
Z-score*Apalancamiento
Solvencia totalMargen exante
ROEROA
Spread TIBIRL
Funding Gap/ActivoFondeo no estable
Cartera/PSEVolatilidad del ColCap
Volatilidad rendimiento TES
Crecimiento anual del ColCap
Rendimiento TES
Participación de extranjeros en TES
Duración del portafolio de inversiones
Condiciones del créditoAuge de crédito
Intensidad del créditoCrecimiento de la cartera
Indicador de cubrimientoPercepción de riesgo por provisionamiento
Percepción de riesgo por calificaciónProbabilidad de empeorar cartera comercial
ICM por operacionesICR por operaciones
Crecimiento de la cartera vencidaCrecimiento de la cartera riesgosa
ICMICR
Crecimiento del PIB de socios comercialesCDS 5 años
Términos de intercambioInflación
Déficit de cuenta corrienteConfianza del consumidor
Crecimiento formación bruta de capitalDesempleo
Crecimiento PIB
Desem
peñ
o
Rie
sgo d
e
liq
uid
ez
Rie
sgo d
e
mercado
Cic
lo d
e
crédit
oR
iesgo d
e
crédit
oVaria
bles
macro
* El z-score se calcula como la razón entre la suma del ROA y la solvencia sobre la desviación estándar(ROA)
18
Efectivo: mucho se habla de la preferencia del público por el efectivo
92,4%
86,8%
92,5%
92,3%
93,5%
5,8%
10,6%
6,2%
4,1%
4,9%
1,3%
2,1%
1,4%
1,1%
1,7%
80% 100%
Total Nacional
Bogotá
Medellín
Cali
Barranquilla
Efectivo Tarjeta débito Tarjeta de créditoCheques Transferencia electrónica No responde
No tanto de las pocas alternativas que existen para el uso de este instrumento
En cualquier caso éstas no parecen ser competencia real del efectivo
Resultados correspondientes a la pregunta “Pensando en elmonto o valor total de sus pagos mensuales (alimentos,bebidas, vestuario, transporte, vivienda, servicios públicos,entre otros). ¿Cuál es el instrumento de pago más utilizado?”.
Fuente: Banco de la República. Encuesta percepción uso de instrumentos de pago,2017.
19
Algunas LimitantesAdquirencia: hasta el momento tiene altos costos para el comercio
Cheques: altos costos para el usuario
Transferencias: no se dan de forma inmediata
Es necesario que las transferencias de bajo valor se liquiden en tiempo real
(pagos inmediatos)
CompromisosEl Banco de la República está comprometido entrabajar
En un ecosistema de pagos inmediatosQue permita que los pagos digitales sean una alternativa real yeficiente al uso del efectivo
Un sistema que conecte múltiples jugadores– de forma eficiente
– y a costos que logren competir con el uso del efectivo
Por supuesto, de la mano con Ministerio de Hacienda, la Superintendencia Financiera y la industria bancaria
20
Temas
• Inflación• Crecimiento• Política Monetaria• Estabilidad Financiera y pagos
inmediatos• Conclusiones
39
Conclusiones
• La inflación estará cerca de 4% y 3% a finales de 2017 y 2018, respectivamente– Los resultados aún dependen
excesivamente del comportamiento de los alimentos
• La economía tocó fondo– Para 2017 se esperan tasas de crecimiento
entre 1.6% y 1.8%
– Para 2018 se esperan tasas que podrían estar entre 2.5% y 3% 40
21
Conclusiones
• Las tasas de interés de política han descendido 250 puntos desde diciembre– Las tasas de los bancos también han descendido
de manera importante, excepto las de consumo
• La deuda de los hogares es alta y creciente. Qué recomendar?– Las tasas de interés menores y el mayor
crecimiento esperado
– Algunos hogares se encuentran muy endeudados
41
Conclusiones
• Es muy importante contar pronto con un sistema de pagos inmediatos– eficiente
– y a costos que logren competir con el uso del efectivo
42
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