Rendimiento de un activo
Es la ganancia o pérdida total que experimenta
el propietario de una inversión en un periodo de
tiempo específico.
Se obtiene como el cambio en el valor del activo
más cualquier distribución de efectivo durante el
periodo entre el valor de la inversión al inicio del
periodo.
2
Tasa de rendimiento de un
activo
Donde:
k t = Tasa de rendimiento esperada
Pt = Precio del activo en el momento t
Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1
Ct = Flujo de efectivo de la inversión en el periodo
1
1
t
tttt
P
CPPk
3
Ejemplo:
Un activo vale a principio de año $20.000. Al finalizar el año se
espera que tenga un valor de mercado de $21.500 y que
produzca efectivo por $800.
Su tasa de rendimiento es:
%5,11000.20$
800$000.20$500.21$
tk
4
Rendimiento de un activo:
ejercicio
Una acción vale el 1o. de
enero del 2004 $20.5. Al 31
de diciembre tiene un valor
de $19.4 y que ganó $0.8
como dividendos.
¿Cuál es su tasa de
rendimiento anual?
5
VALUACION:
Proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento de un activo
para determinar su valor.
Influyen en el valor del activo tres factores principales:
Flujos de efectivo
Momento en que ocurren los flujos
Rendimiento requerido (en función
del riesgo)
6
VALUACION Y RIESGO DE
BONOS
Los bonos representan valores de deuda a plazo
emitidos por el gobierno u otra entidad publica o
privada.
El emisor del bono está en la obligación de hacer
pagos periódicos de intereses (pago de cupones)
y el valor par (principal) al vencimiento.
7
MODELO BASICO DE
VALUACION
El valor de cualquier activo es el valor presente
de todos los flujos de efectivo futuros que se
espera proporcione durante el periodo de
tiempo relevante.
Es decir, el valor del activo se determina al
descontar los flujos de efectivo esperados usando
un rendimiento requerido acorde con el riesgo
del activo.
8
n
n
k
FE
k
FE
k
FEVo
)1(...
)1()1( 2
21
Donde:
Vo : Valor del activo en el momento 0
FE t : Flujo de efectivo al fin del periodo t
k : Rendimiento requerido (tasa de descuento)
n : Numero de periodos relevantes
9
Ejemplo:
Un bono de $1000 paga un cupón de 10% anual de intereses
a un plazo de 10 años.
Usando la tasa de descuento k = 10%:
1000)1,01(
1000100...
)1,01(
100
)1,01(
100102
oV
10
¿Qué pasa si varia k ?
Si k = 8%, entonces Vo = $1134,20
Si k = 12%, entonces Vo = $887,00
Si el rendimiento requerido es mayor que la tasas de interés del cupón, el valor de la obligación será menor que su valor nominal, y se dice que se vende con un descuento.
Cuando ocurre lo contrario se dice que se vende al valor de premio (o por arriba del valor a la par).
11
Cambios en el tiempo de
vencimiento
Tiempo de vencimiento
(n)
Rendimiento requerido
8% 10% 12%
10 $ 1134,20 $ 1000,00 $ 887,00
8 1114,70 1000,00 900,65
3 1051,70 1000,00 951,96
12
Acción común:
Una acción común es un certificado que representa la propiedad parcial de una empresa.
El comprador de las acciones se convierte parcialmente en propietario y no en acreedor.
Las obligaciones pueden ser vendidas a otros inversionistas en el futuro en el mercado secundario.
13
Acciones comunes:
La propiedad de acciones comunes concede a sus propietarios ciertos derechos, como votar en ciertos asuntos clave de la empresa:
Designación del consejo de administración
Autorización para emitir nuevas acciones comunes
Modificaciones a las escrituras constitutivas
Adopción de reglamentos internos
14
Acciones preferentes:
Representan una participación en el capital de una empresa, y que por lo general no otorga derechos significativos de voto.
Los accionistas preferentes comparten la propiedad de la empresa con los accionistas comunes.
Las ganancias que queden después de pagar dividendos a los accionistas preferentes (generalmente un monto fijo) corresponden a los accionistas comunes.
15
Valuación de acciones
comunes Los accionistas comunes esperan ser recompensados con
dividendos en efectivo periódicos y con el incremento del valor de las acciones (o al menos sin una disminución).
Los inversionistas venden una acción cuando creen que esta sobrevaluada, y la compran cuando piensan que esta subvaluada.
16
Modelo básico para valuación de acciones
El valor de una acción de un conjunto de acciones comunes es
igual al valor presente de todos los beneficios futuros
(dividendos) que se espera proporcione.
Aunque el accionista obtiene ganancias de capital por medio
de la venta de acciones a un precio por arriba del que pago
originalmente, lo que en realidad vendió es el derecho de recibir
los dividendos futuros.
17
Modelo de crecimiento cero
Es un procedimiento para la valuación de dividendos que
supone una corriente de dividendos constantes y sin
crecimiento.
Es decir D1 = D2 = … = D
sk
DP 1
0
18
Ejemplo:
Se espera que el dividendo de una empresa permanezca
constante a $3 por acción indefinidamente. El rendimiento
requerido sobre la acción es 15%.
Entonces el precio de la acción es:
20$15,0
3$0 P
19
Modelo de crecimiento
constante:
Es un procedimiento para la valuación de
dividendos, citado con mucha frecuencia, que
supone que los dividendos crecerán a una tasa
constante (g) menor que el rendimiento
requerido (ks).
También es conocido como el modelo de
Gordon.
20
Ejemplo:
Una empresa espera pagar este año un dividendo de $1,50,
que se espera que crezca 7% anualmente.
Si la tasa de rendimiento requerido es 15%, entonces el valor
de la acción es:
75,18$07,015,0
50,1$10
gk
DP
21
Valor contable:
Es la cantidad por acción del conjunto de acciones comunes que
se recibirá si todos los activos de la empresa se venden a su valor
contable exacto y si las ganancias que quedan después de pagar
todas las obligaciones se dividen entre los accionistas comunes.
No considera las utilidades potenciales de la empresa ni el valor de
esta en el mercado.
22
Ejemplo:
Una empresa posee activos totales por $6 millones,
obligaciones totales (incluidas la acciones preferentes) por
$4,5 millones y un total de 100.000 acciones en circulación.
El valor contable por acción seria:
15$000.100
000.500.4$000.000.6$
23
Valor de liquidación
Es la cantidad real por acción del conjunto de
acciones comunes que se recibirá si se venden
todos los activos de la empresa, si se pagan
todas las obligaciones y el dinero restante se
divide entre los accionistas comunes.
No considera el potencial de utilidades de los
activos de la empresa.
24
Ejemplo:
La empresa del ejemplo anterior encontró que obtendría solo
$5,25 millones si vendiera sus activos en este momento.
El valor de liquidación por acción seria:
50,7$000.100
000.500.4$000.250.5$
25
Razón precio/utilidad
(P/U)
Es una técnica para calcular el valor de las
acciones de una empresa.
Se determina multiplicando la utilidad por acción
de una empresa (UPA) esperada de la empresa
por la razón precio/utilidad (P/U) promedio de la
industria.
26
Ejemplo:
Se espera que una empresa obtendrá utilidades por acción
(UPA) de $2,60.
La razón precio/utilidad (P/U) promedio de la industria es 7.
Entonces el valor de las acciones de la empresa es:
20,18$760,2$)/( UPUPA
27