8/18/2019 Administración Financiera I-2015
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TEXTO UNIVERSITARIO
COMPILADO DE ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA I
Armando Chero Fernandez
Código……………….. Compilador
Chimbote, Perú
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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA I
Serie UTEX
Primera Edición 2015
ARMANDO CHERO FERNANDEZ
De esta edición Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote
Jr. Leoncio Prado N° 443 Chimbote, Ancash – Perú
Telf.: (043) 327846.
Editado por:
……………………………………
Texto digital
Decreto Legislativo 822 – Ley sobre el Derecho de Autor
Artículo 43º.- Respecto de las obras ya divulgadas lícitamente, es permitida sin
autorización del autor:
a) La reproducción por medios reprográficos, para la enseñanza o la realización deexámenes en instituciones educativas, siempre que no haya fines de lucro y en la medida justificada por el objetivo perseguido, de artículos o de breves extractos de obraslícitamente publicadas, a condición de que tal utilización se haga conforme a los usoshonrados y que la misma no sea objeto de venta u otra transacción a título oneroso, nitenga directa o indirectamente fines de lucro.
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ÍNDICE GENERAL
ÍNDICE GENERAL ............................................................................................................................ 3
PRESENTACIÓN DEL DOCENTE .................................................................................................... 6
INTRODUCCIÓN .............................................................................................................................. 7
UNIDADES DE APRENDIZAJE ........................................................................................................ 9
PRIMERA UNIDAD: ........................................................................................................................ 10
La Administración Financiera I ........................................................................................................ 10
CAPÍTULO I: La Administración Financiera .................................................................................... 11
1. Definición: ............................................................................................................................ 112. Objetivos de la Administración Financiera: .......................................................................... 11
3. Funciones de un administrador financiero: ........................................................................... 11
6. Decisiones de financiamiento: ............................................................................................. 16
CAPÍTULO II: La Valuación ............................................................................................................. 31
1. Valuación para la toma de decisiones: ................................................................................ 31
2. El valor del dinero en el tiempo: .......................................................................................... 31
3. Rendimiento de bonos: ........................................................................................................ 38
4. Bono cupón cero: ................................................................................................................ 39
5. Bonos con rendimiento fijo: ................................................................................................. 39
6. Bono perpetuo: .................................................................................................................... 41
7. El rendimiento de una inversión en acciones: ..................................................................... 41
8. Característica de las acciones comunes ............................................................................. 42
9. Rendimiento de la inversión en valores ............................................................................... 42
10. El Riesgo: ............................................................................................................................ 43
11 Rentabilidad ....................................................................................................................... 45
12 Costo de Oportunidad ......................................................................................................... 46
13. Tasa de Costo de Oportunidad (TCO).- .............................................................................. 46RESUMEN ...................................................................................................................................... 47
AUTOEVALUACIÓN ....................................................................................................................... 48
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIÓN................................................................................ 51
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ................................................................................................ 52
SEGUNDA UNIDAD: ....................................................................................................................... 53
Herramientas Financieras ............................................................................................................... 53
CAPÍTULO III: Herramientas Financieras ....................................................................................... 53
1. La Planeación Financiera:.................................................................................................... 54
2. Estados Financieros: ........................................................................................................... 54
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3. Estado de Estado de Resultados (Ganancias y Pérdidas): .................................................. 56
4. RAZONES FINANCIERAS: .................................................................................................. 60
5. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO: .................................................................................. 72
6. PLANEACIÓN FINANCIERA: .............................................................................................. 75
7. Estado de origen y aplicación de fondos sobre una base de efectivo: ................................. 79CAPÍTULO IV: Administración capital de trabajo ............................................................................ 86
1. Capital de Trabajo:............................................................................................................... 86
2. Análisis del capital de trabajo: .............................................................................................. 86
3. Estructura de capital de trabajo: ............................................................................................ 87
3. Financiamiento a corto plazo de algunos activos permanentes: .................................................. 93
4. Diferencia entre la deuda a largo plazo y la deuda a corto plazo: ........................................ 94
5. Administración del activo circulante: .................................................................................... 99
6. Administración del efectivo y el flujo de caja: .................................................................... 101
7. El administrador financiero: ............................................................................................... 102
8. Objetivo del presupuesto de flujo de caja: ......................................................................... 102
9. Administración de las cuentas por cobrar: ......................................................................... 103
CAPITULO V: INVERSIONES EN ACTIVOS DE CAPITAL .......................................................... 112
1, Proceso de elaboración del presupuesto del capital. ................................................................ 112
2. Estimación de los flujos de efectivo de operaciones incrementales y después del impuesto delproyecto de inversión. ................................................................................................................... 114
3. Cálculo del flujo de efectivo: ...................................................................................................... 117
4. Análisis del flujo de efectivo:.............................................................................................. 118RESUMEN .................................................................................................................................... 124
AUTOEVALUACIÓN ..................................................................................................................... 125
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIÓN.............................................................................. 129
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS: ............................................................................................. 130
TERCERA UNIDAD: ..................................................................................................................... 131
Capital de trabajo, apalancamiento y punto de equilibrio .............................................................. 131
CAPÍTULO VI: Costo y estructura del capital ................................................................................ 132
1. La Estructura de capital: .................................................................................................... 132
2. Estructura de Capital y Punto de Equilibrio ....................................................................... 137
3. Costo de Capital: ............................................................................................................... 138
4. Costo de Capital de la Deuda: ........................................................................................... 138
5. Costo de Capital de las Acciones Preferenciales: ............................................................. 141
6. Costo de Capital de las Acciones Comunes: ..................................................................... 142
7. Costo de Capital de Nuevas Emisiones de Acciones Comunes: ....................................... 143
8. Costo de Capital de las Utilidades No Distribuidas:........................................................... 145
9. Costo Promedio Ponderado de Capital: ............................................................................ 147
10. Palanqueo Operativo: ........................................................................................................ 14811. Palanqueo Financiero: ....................................................................................................... 151
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RESUMEN .................................................................................................................................... 154
AUTOEVALUACIÓN ..................................................................................................................... 155
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIÓN.............................................................................. 161
BIBLIOGRAFÍA ............................................................................................................................. 162
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PRESENTACIÓN DEL DOCENTE
El docente que ha elaborado el texto con sus Unidades Didácticas
es el responsable de la implementación de la Asignatura, es el
Lic. Adm. Armando Chero Fernandez.
Dedicado a la docencia universitaria por 06 años, docente en
diferentes Institutos Tecnológicos durante 10 años, de profesión
Licenciado en Administración, Contador Público Colegiado Certificado, Licenciado en
educación y con estudios de Maestría en Administración. Labora en la MunicipalidadProvincial Del Santa y Asesor de empresas privadas y administración Municipal,
docente de la Universidad Católica Los Ángeles de Chimbote adscrito a la Facultad de
Administración, como docente titular de la asignatura Administración Financiera I.
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INTRODUCCIÓN
El presente texto compilado pertenece a la asignatura de AdministraciónFinanciera I, que se encuentra en el V ciclo de estudio de la Carrera Profesional de
Administración.
En la actualidad vivimos un mundo de cambios, los cuales ocurren a una
velocidad vertiginosa, aunado a este siglo en donde la globalización impera y en
consecuencia donde las empresas están cada vez más inmersas en un ambiente de
mercados abiertos, implicando para ellas, la necesidad de ser cada día más
competitivas.
La administración es el eje central sobre el cual gira la empresa, por lo que
resulta importante el estudio del campo de las finanzas, con el propósito de hacer una
empresa más competitiva.
En tal sentido, el texto se organiza de la siguiente manera: Contiene tres
unidades de aprendizaje.
La primera unidad de aprendizaje está orientada a los conceptos más
importantes de la administración Financiera, el cual debe tener en cuenta el
administrador financiero para desarrollo las actividades de la empresa orientadas a las
finanzas.
La segunda unidad de aprendizaje se desarrolla las herramientas financieras,
el cual debe utilizar el administrador financiero, para la buena utilización de los
recursos económicos de la empresa.
La tercera unidad de aprendizaje se orienta a la buena utilización del capital de
trabajo, el apalancamiento financiero y el punto de equilibrio, y quede tener en cuenta
el administrador financiero para tomar decisiones en favor de la empresa.
En un mundo globalizado, las finanzas han tenido un crecimiento de importancia para
las empresas y la sociedad; en el buen uso de recursos y obtención de fondos comotarea prioritaria de la administración, se ha tenido el propósito del manejo de las
inversiones en momentos de inflación y recesión, a la puesta en marcha de modelos
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programáticos que permitan movilizar importantes fuentes de recursos financieros,
colocarlas, y obtener en corto tiempo, rentabilidades que satisfacen a los accionistas, a
la colectividad, al gobierno y a los potenciales inversionistas, que ven en los mercados
de capitales, una excelente oportunidad para colocar fondos, que en consecuencia se
convertirán en generadores de utilidades importantes, cuyo resultado debería fomentar
el crecimiento económico de un país.
Armando Chero Fernandez
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UNIDADES DE APRENDIZAJE
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PRIMERA UNIDAD:
La Administración Financiera I
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El contenido de la Primera Unidad ha sido tomado de:
Bellido, P (1992) “ Admini strac ión Financ iera” . Tomo. I y II (3a edición).Perú:Lima Editorial
Técnico científica s.a. pág. 16-23;361-373
CAPÍTULO I: La Administración Financiera
1. Definición:
Técnica que tiene por objeto la obtención de recur sos financieros que
requiere una empresa, incluyendo el control y adecuado uso de los mismos,
así como el manejo eficiente y protección de los activos de la empresa.
Comprende las siguientes actividades: planificación y control financiero;
administración del capital de trabajo; inver siones en activo fijo y decisiones
sobre estructura de capital.
2. Objetivos de la Administración Financiera:
La asignación de capitales y flujos netos de fondos futuros y su evaluación,
con el fin de generar utilidades. Debido a que los beneficios futuros no se
conocen con certeza, es inevitable que en las propuestas de inver sión exista el
riesgo.
La obtención y evaluación de fondos para la realización de proyectos en
mar cha o proyectos futuros.
La propor ción de beneficios que se repartirán entre los dueños de la empresa y
los que permanecerán como utilidades retenidas, tendientes a la valoración
de la empresa.
3. Funciones de un administrador financiero:
El Administrador interactúa con otros Administradores para que la
empresa funcione de manera eficiente. Este a su vez trata de crear planes
financieros para que la empresa obtenga los recur sos financieros y lograr
así que la empresa pueda funcionar y a largo expandir todas sus actividades.
Debe saber Administrar los recur sos financieros de la empresa para
realizar operaciones como: compra de materia prima, adquisiciones de
máquinas y equipos, pago de salarios entre otros.
Debe saber invertir los recur sos financieros excedentes en operaciones
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como: inver siones en el mer cado de capitales, adquisición de inmuebles,
terrenos u otros bienes para la empresa.
Manejar de forma adecuada la elección de productos y de los mer cados de
la empresa.
La responsabilidad de la obtención de calidad a bajo costo y de manera
eficiente.
La meta de un Administrador Financiero consiste en planear, obtener y usar
los fondos para maximizar el valor de la organización.
La meta de un Administrador Financiero consiste en planear, obtener y usar
los fondos para maximizar el valor de la organización.
4. Áreas de la Administración Financiera:
Las finanzas constan de 3 áreas interrelacionadas, el mer cado de dinero y de capitales, inver siones y administración financiera o finanzas en los negocios.
A. Mercados de dinero y de capitales:
Se debe conocer los factores que afectan las tasas de interés, las
regulaciones a las cuales deben sujetar se las instituciones financieras, los
diver sos tipos de instrumentos financieros, administración de negocios,
habilidad para comunicar se.
B. Inversiones:
Las 3 funciones del área de inver siones son, ventas, análisis de valores
individuales y determinación de la mezcla óptima de valores para un
inver sionista.
C. Administración financiera:
Toman decisiones con relación a la expansión, tipos de valores que se deben
emitir para financiar la expansión, deciden los términos de crédito sobre los
cuales los clientes podrán hacer sus compras, la cantidad de inventarios que
deberán mantener, el efectivo que debe estar disponible, análisis de fusiones, utilidades para reinvertir en lugar de pagar se como dividendos, etc.
5. Función de las finanzas:
Las finanzas es el arte y ciencia del manejo del dinero.
Todas las per sonas y organizaciones (Empresas), necesitan obtener o
ganar dinero y gastar o invertir dinero.
Las finanzas se ocupa del proceso en que las empresas, mer cados y
los instrumentos financieros involucrados, inter vienen en la transferencia de
dinero entre los agentes económicos.
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Como ser vicios financieros las finanzas se ocupa del diseño y entregas
de consejos y productos financieros a las per sonas y empresas.
OBJETIVOS FUNDAMENTALES EN LA ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA-GERENCIAL
ESTABLECIDO EL DIAGNÓSTICO
EL CÓMO ESTÁ LA EMPRESA
SE TRAZAN LOS
LINEAMIENTOS GENERALES DE UNA BUENA
ADMINISTRACIÓN
FINANCIERO-GERENCIAL
A TRAVÉS DE
OBJETIVOS PRECISOS
Y PUNTUALES QUE SON BÁSICAMENTE LOS SIGUIENTES
O B J E T I V O
LIQUIDEZ
O B J E T I V O
RENTABILIDAD
O B J E T I V O
ESTABILIDAD Y
CRECIMIENTO
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Objetivos de liquidez:
La Empresa siempre debe de contar, con recur sos líquidos; dinero y cuasi
dinero, en niveles razonables, para atender sus operaciones normales sin
apremios, ni desbalances.
Estos NIVELES RAZONABLES se determinan con la:
1. Identificación de los niveles históricos de liquidez que ha obser vado
la Empresa, en la estructura de sus capitales de trabajo.
2. Con el uso y aplicaciones del CASH FLOW o presupuesto de Caja,
se determina los Superávit o Déficit.
3. Bajo el principio que todo dinero no aplicado es improductivo, se
debe planificar el uso de excedentes
Objetivos de rentabilidad:
La RENTABILIDAD, se entiende como el fruto de una inver sión, expresada
en Unidades Monetarias que aumentan el Patrimonio. Lo opuesto son las
pérdidas, (que disminuyen el patrimonio). La rentabilidad en consecuencia, es
una utilidad económica.
Se mide a través de las tasas de Retorno, por la Inver sión de Capitales, en
un negocio.
En periodos corrientes de un año, se mide a través de ratios de Rentabilidad
de la Inver sión (Utilidad Neta/Patrimonio Neto).
En proyectos de Inver sión de mediano y largo plazo, se mide a través de la
TIRE y TIRF (Tasa Interna de Retorno Económico y Financiero) y los VPN
(Valores Presentes Netos).
Objetivo de estabilidad y crecimiento (El Dilema: Liquidez VersusRentabilidad)
El Crecimiento y la Estabilidad, se debe de entender como incremento de
la capacidad productiva y de operación, en el tiempo, de una empresa, en
calidad, cantidad y precios. Óptima liquidez y Rentabilidad.
Surge sin embargo una dicotomía al conciliar la Liquidez con la Rentabilidad es
un problema de dos aspectos: Si incrementamos la liquidez, disminuye la
rentabilidad y si incrementamos la rentabilidad, disminuye la liquidez.
Buscar la armonía, interrelacionar adecuadamente estos dos aspectos, es
eso PRECISAMENTE, la tarea del Administrador Financiero.
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T CNICAS APROPIADAS PARA LOGRAR LA ESTABILIDAD Y EL CRECIMIENTO
FUENTES DE
CAPITAL
OBTENCIÓN DECAPITALES ENFUENTES ADECUADAS
ADMINISTRACIÓN
RACIONAL DEL CAPITAL
DE TRABAJO
ES APLICARTECNICAS DE
UN BUEN USODEL CAPITAL DE
TRABAJOBRUTO Y NETO
ADMINISTRACIÓN
DE LA
PLANTA Y EQUIPO
PROVEEDORES.- Es crédito más barato, que la
empresa puede conseguir, prestigiar este crédito es
CRÉDITO BANCARIO.- Hay que usarlo midiendo el
COSTO de este financiamiento y el costo de
APORTE DE CAPITALES.- Propios (que son más
difíciles de conseguir) y/o Emisión de Bonos y/o
Asociaciones difundido y/o Joint Ventures (Asociación
DISPONIBLE Se debe mantener niveles mínimos para evitar
tener saldos ociosos. Atención preferente a caja mínima.
Uso oportuno y adecuado.
EXIGIBLE Créditos a clientes, con retornos estimados
previamente. Selectivos y de corto reciclaje. Evitar créditos a largo plazo.
REALIZABLE
Niveles racionales de inventarios (Control de stoksmínimos y máximo) Cobertura óptimo de volúmenes normales para cubrir
demandas estacionarias y estaciónales (ventas detodo el año y temporada)
Revisión periódica del ciclo: Producción Ventas-Compras-Cobra-Gastos Operativos Evitar el uso de activos fijos, innecesario(como el exceso de capacidad de almacenaje porejemplo)
O el uso de maquinaria sobredimensional a lareal capacidad de producción.
Maximizar el uso de la Planta y Equipo.
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6. Decisiones de financiamiento:
Las distintas fuentes de financiamiento son variadas, pudiendo ser externas o propias de la empresa.
Financiamiento externo.- Es aquella en la que los fondos son provistos a
la empresa por parte de ter ceros, ya sea particulares o instituciones bancarias
(deudas). Las deudas pueden pactar se con o sin garantía, y a distintos
plazos de vencimiento: corto (hasta 180 días), mediano (entre 180 días y un
año) o largo plazo (más de un año). El hecho de utilizar dinero ajeno implicará
pagar un precio por el mismo: el interés. El interés, desde el punto de vista de la
empresa, se denomina costo, y tiene un sentido más amplio. El costo está
formado por el interés pactado, comisiones, sellados y todo gasto (por
cualquier concepto) en el que se incurra para la obtención de financiamiento.
A. Financiamiento interno.- Es aquella en la que los fondos son provistos
a la empresa por parte de sus propietarios.
B. Financiamiento a corto y mediano plazo.
Los instrumentos financieros más comunes son:
- Deudas comerciales:
a) Cuentas corrientes con proveedores.
b) Proveedores con documentos.
c) Descuentos por pronto pago de factura.
- Deudas bancarias y financieras:
a) Adelantos en cuenta corriente bancaria.
b) Descuento de documentos.
c) Créditos de pagos periódicos.
d) Cesión de cuentas por cobrar - factoring
e) Préstamos sobre inventarios - warrant
f) Préstamos hipotecarios
g) .Préstamos prendarios (prenda fija y flotante).
h) Arrendamiento financiero – leasing.
- Según la necesidad:
a) Financiamiento temporal.
b) Financiamiento permanente.
Si en el financiamiento, la empresa adopta un enfoque de cobertura,
cada activo debe quedar compensado con un instrumento de
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financiamiento del mismo vencimiento aproximado. La empresa incurrió
en deuda a corto plazo para financiar las variaciones a corto plazo o
estacionales de los activos cir culantes; usó su deuda a largo plazo o capital
en acciones para financiar el componente permanente de los activos
cir culantes.
Si los activos cir culantes fluctúan en la forma indicada, sólo las
fluctuaciones temporales serán financiadas con deuda temporal. Para
financiar necesidades a corto plazo con deuda a largo plazo, habría que
pagar intereses por el uso de los fondos durante un tiempo en que no se
necesitarían.
Con el enfoque de protección hacia el financiamiento, el préstamo y el
programa de pagos para el financiamiento a corto plazo se podrían
arreglar para que correspondan a las variaciones esperadas en los
activos cir culantes. Los activos fijos y el componente permanente de los
activos cir culantes se financiarían con deudas a largo plazo, capital en
acciones comunes y el componente permanente de los pasivos cir culantes.
- Crédito bancario:
a) Adelantos en cuenta corriente.
b) Descuento de documentos (propios y de ter ceros).
c) Cheque de pago diferido. d) Crédito de pago único.
e) Créditos de pagos periódicos.
f) Línea de crédito.
g) Convenio de crédito revolvente.
h) Préstamos para operaciones específicas.
- Componentes del costo:
a) Tasa de interés.
b) Gastos administrativos. c) Comisiones.
d) Sellados.
e) Honorarios.
f) Otros gastos.
g) Saldos compensatorios.
- Préstamos garantizados (valor colateral):
a) Negociabilidad.
b) Vida.
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c) Riesgo básico.
- Préstamos garantizados (formas):
a) Cesión de cuentas por cobrar.
b) Factoring.
c) Préstamos sobre inventarios.
d) Con garantía flotante.
e) Prenda sobre bienes muebles.
f) Con recibo de fideicomiso (similar al warrant, pero no se trata de
un depósito fiscal)
g) Con recibo del almacén final.
h) En almacenes de la localidad.
i) Warrant.
j) Préstamos prendarios.
k) Préstamos hipotecarios.
l) Préstamos con cláusulas especiales:
- Requisito de capital de trabajo.
- Restricción del dividendo en efectivo.
- Limitación de gastos de capital.
- Limitación de otras deudas.
- Presentación de estados financieros.
- Mantener seguros en la empresa.
- Definición de los fines para los que se utilizará el préstamo.
C. Financiamiento sin garantía
El crédito comer cial y el crédito bancario son las formas más difundidas de
obtención de obtención de recur sos financieros, sin ofrecer garantías, con
las que se manejan las empresas en el corto y mediano plazo, por la facilidad
de acceso a esa fuente.
El crédito comercial.- Es la mayor fuente de fondos a corto plazo para las empresas comer ciales en conjunto. Debido a que los
proveedores son más liberales al conceder crédito que las instituciones
financieras, las pequeñas empresas en particular recurren al crédito
comer cial.
El crédito en cuenta corriente deriva su nombre del hecho de que el
comprador no firma un documento formal de deuda donde quede constancia
del importe que le debe abonar al proveedor. Éste extiende el crédito
basándose en una investigación de crédito del comprador.
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En algunos casos, se utilizan pagarés en lugar del crédito en cuenta abierta.
El comprador firma un documento donde queda plasmada la deuda con
el vendedor. En el propio pagaré se fija la fecha del pago de la
obligación. Este arreglo se emplea cuando el vendedor quiere que el
comprador reconozca su deuda de un modo formal. Puede exigirle al comprador un pagaré si la cuenta se encuentra vencida.
Si la empresa automáticamente paga sus cuentas varios días después de
la fecha de la factura, el crédito comer cial se convierte en una fuente interna
de financiamiento que varía con el ciclo de producción. Conforme la
empresa varía su producción y las correspondientes compras, las
cuentas por pagar aumentan y propor cionan parte de los fondos
necesarios para financiar el aumento de producción. Cuando
disminuye la producción, las cuentas por pagar tienden a disminuir. En
estas cir cunstancias, el crédito comer cial no es una fuente discrecional de
financiamiento. Depende por completo de los planes de compra de la
empresa, los que a su vez dependen del ciclo de producción.
La empresa tiene que equilibrar las ventajas del crédito comer cial contra
el costo de perder un descuento por pronto pago, el costo de
oportunidad asociado con el posible deterioro de la reputación crediticia
si demora el pago de sus cuentas, y el posible aumento de los precios
que le imponga el vendedor. La principal ventaja del crédito comer cial
es su fácil disponibilidad. Por otra parte, representa una forma continua
de crédito. No es necesario contratar un financiamiento formal.
En la mayor parte de los otros tipos de financiamiento es necesaria una
negociación formal con el prestamista sobre las condiciones del préstamo.
Con estas otras fuentes de financiamiento a corto plazo puede haber una
demora entre el momento en que se reconoce la necesidad de fondos yel momento en que la empresa pueda disponer de ellos. El crédito
comer cial es una forma más flexible de financiamiento, la empresa no
tiene que firmar un pagaré ni comprometer a colaterales o aceptar un
programa de pagos estricto.
Los ahorros en el costo sobre otras formas de financiamiento a corto
plazo deben compensar la flexibilidad y conveniencia del crédito comer cial.
Para ciertas empresas no hay fuentes alternativas de crédito a corto plazo.
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Por otra parte, la mayoría de las empresas – previa calificación de su
carpeta de créditos – efectúan libramiento de cheques, sin tener
acreditados fondos suficientes en su cuenta corriente. Ésta es la forma más
frecuente de financiamiento bancario.
Actualmente, existe una nueva forma de financiamiento: el cheque de pago
diferido. Este instrumento es una orden de pago, que puede librar se a un
plazo que oscila entre los 30 y 360 días, son endosables y tienen validez
a partir de su registración en la entidad bancaria correspondiente.
Por lo general, los préstamos bancarios a corto plazo y sin garantía
se consideran autoliquidables, puesto que los activos comprados con ellos
producen suficiente flujo de efectivo para pagar el préstamo eventualmente.
El préstamo a corto plazo (autoliquidable) sigue siendo una fuente de
financiamiento de los negocios, en particular, para hacer frente a la
acumulación financiera estacional de cuentas por cobrar e inventarios. Se
pueden extender bajo una línea de crédito, con un convenio de crédito
revolvente o sobre la base de operación por operación. La deuda en sí
misma queda suscripta en un pagaré firmado por el prestatario; en él se
indica el tiempo, importe del pago y el interés a pagar.
El crédito bancario.- Es un convenio entre un banco y un
cliente, donde se especifica la cantidad máxima de crédito sin garantía
que el banco le permitirá mantener a la empresa en un momento
determinado. Casi siempre se establecen para un año y son
renovables. El importe de la línea se basa en la evaluación que haga
el banco del valor del crédito del prestatario y sus necesidades de
crédito. La empresa puede obtener préstamos a corto plazo (por lo
general 90 días) hasta la totalidad de la línea. Como algunos
bancos consideran los préstamos bajo líneas de crédito como estacionales o temporales, pueden exigir al prestatario que durante
algún período del año esté libre de deuda bancaria. En general, el
período de depuración requerido es de uno a dos meses.
Pese a las múltiples ventajas que una línea de crédito ofrece al
prestatario, no constituye un compromiso legal, por parte del banco, de
otorgar el crédito.
El crédito revolvente es un compromiso legal por parte del banco de
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extender crédito hasta un importe máximo. Mientras el convenio esté
en vigor, el banco debe extender crédito cada vez que el prestatario
desee conseguir un préstamo, siempre y cuando el total no exceda la
cantidad máxima especificada.
Cuando una empresa necesita fondos a corto plazo para un solo fin, no resulta apropiado tomar préstamos bajo una línea de crédito o un
convenio de crédito revolvente. Para este tipo de préstamos (para
operaciones específicas), el banco evalúa la solicitud del
prestatario como una operación por separado. En estas operaciones,
el flujo de efectivo del prestatario para liquidar el préstamo es de
importancia fundamental.
Además de cargar intereses sobre los préstamos, los bancos
comer ciales algunas veces exigen que el prestatario mantenga
saldos en depósitos a la vista en el banco, en propor ción directa al
importe de los fondos obtenidos. Estos saldos mínimos se conocen
como saldos compensatorios.
D. Financiamiento con garantía.
La garantía es todo instrumento o mecanismo que utiliza el acreedor para
reducir el riesgo de cobranza de su préstamo.
Las garantías pueden ser per sonales o reales. En el primer caso, se basan en
la per sona misma, sea el deudor o un ter cero, que es quien avala y
responde frente al acreedor, sobre el cumplimiento del compromiso
contraído. Las garantías reales confieren al acreedor un derecho sobre
determinados bienes – muebles o inmuebles – del deudor o un ter cero.
Los financiamientos a mediano plazo se utilizan para financiar necesidades
de fondos más permanentes, como es el caso de aumentos importantes en las
cuentas por cobrar y los inventarios, así como brindar flexibilidad a un período de incertidumbre.
Los convenios de préstamo con garantía son más costosos en su
administración que los préstamos sin garantías.
El exceso del valor de mer cado de la garantía comprometida sobre el
importe del préstamo determina el margen de seguridad del prestamista. Si la
garantía se vende por un importe que exceda la cantidad del préstamo y
los intereses que se deben, la diferencia se entrega al prestatario. Como
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los prestamistas con garantía no desean convertir se en acreedores
generales, buscan una garantía con un valor de mer cado bastante superior
al importe del préstamo para minimizar la posibilidad de que no puedan
venderla y cubrir por completo el préstamo.
El valor colateral para el prestamista depende de distintos factores.
Quizás el más importante sea su negociabilidad. Si el colateral se puede
vender con facilidad en un mer cado dinámico sin rebajar el precio, es
probable que el prestamista esté dispuesto a prestar una cantidad que
represente un por centaje bastante alto del valor fijado del colateral.
También tiene importancia la vida del colateral. Si el colateral tiene una vida
de flujo de efectivo que sea muy similar a la vida del préstamo, será más
valioso para el prestamista que un colateral de naturaleza a mucho más largo
plazo.
Otro factor adicional es el riesgo básico relacionado con el colateral. Mientras
mayor sea la fluctuación de su valor de mer cado o mayor la incertidumbre
para el prestamista con relación al valor de mer cado, será menos deseable.
El factoring o factoraje de cuentas por cobrar.- Es un contrato
mediante el cual una empresa vende su cartera de créditos a una
entidad especializada, que per cibe una retribución por tal actividad.
Se pueden plantear distintas alternativas: por una parte, la cesión de
cuentas por cobrar y por la otra, el factoraje de las cuentas por cobrar.
Las cuentas por cobrar son unos de los activos más líquidos de la empresa
y, por tanto, constituyen garantía muy conveniente para un préstamo.
Desde el punto de vista del prestamista, las principales dificultades de
este tipo de garantías es el costo de procesar el colateral y el riesgo de
fraude.
Lo normal es que el prestamista anticipe entre el 50 y 80% del valor
nominal de las cuentas por cobrar. Al prestamista le interesa no sólo la
calidad de las cuentas, sino también su tamaño. Deberá mantener registro de
cada cuenta que se ofrezca en garantía y, cuanto menor sea el tamaño
promedio, mayor será el costo por cada peso de préstamo para procesarlas.
En ocasiones, se utiliza una cesión general, conocida también como
cesión global o univer sal, para evitar el problema del costo. Con una cesión
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general, el prestamista no controla las cuentas individuales, sino que registra
sólo los importes totales en las cuentas cedidas y los pagos recibidos. Debido
a que resulta difícil prevenir el fraude con una cesión general, es posible
que el por centaje de anticipo contra el valor nominal de las cuentas por
cobrar sea menor.
El préstamo sobre cuentas por cobrar puede conceder se sin o con
notificación. En el primer convenio, los clientes de la empresa no reciben
notificación de que sus cuentas han sido dadas en garantía. Cuando la
empresa recibe el pago de una cuenta, envía este pago al prestamista. Éste
comprueba este pago contra la relación de las cuentas pendientes y
reduce el importe que le debe en un 75% del total de pagos. El otro 25% se
acredita en la cuenta del prestatario. El prestamista, en estos casos, tiene
que tomar precauciones para asegurar se de que el prestatario no retenga cheques de pago. Con el convenio con notificación al cliente, a éste se le
avisa de la cesión y hace sus pagos directamente al prestamista.
Un préstamo de este tipo es un convenio de financiamiento más o menos
continuo. A medida que la empresa genera nuevas cuentas por cobrar que
sean aceptables para el prestamista las cede, añadiéndolas a la base en
garantía contra la cual la empresa puede obtener préstamos. En esta forma
tiene acceso a un financiamiento interno.
Es normal que se carguen honorarios por ser vicios para cubrir los costos
contables y administrativos del prestamista. Además, no requiere "período de
limpieza", debido a que se considera como una fuente más o menos
permanente de financiamiento.
En la cesión de cuentas por cobrar, la empresa conser va la propiedad de
ellas. Cuando recurre al factoraje de sus cuentas, en realidad se lasvende a un factor. El factor mantiene un departamento de crédito y realiza
verificaciones de crédito sobre las cuentas. Mediante el factoraje la empresa
evita a menudo el gasto de mantener un departamento de crédito y realizar las
cobranzas.
Los convenios de factoraje se rigen por un contrato entre el factor y el
cliente. Este contrato suele ser de un año, con una cláusula de renovación
automática y puede ser cancelado sólo mediante un aviso 30 ó 60 días
antes. Aunque es costumbre en estos convenios notificar a los clientes que
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sus cuentas han sido vendidas y que los pagos se deben enviar directamente
al factor, en algunos casos no se realiza esta notificación.
Por enfrentar el riesgo y dar ser vicio a las cuentas por cobrar, el factor
recibe una comisión, generalmente del 1% del valor nominal de las cuentas. La
comisión varía según el tamaño de las cuentas, el volumen de las mismas y
la calidad de ellas. Debido a que las cuentas vendidas al factor no serán
cobradas durante cierto tiempo, la empresa puede desear recibir el pago por la
venta de ellas antes de que hayan sido cobradas en realidad. Sobre este
anticipo tiene que pagar intereses. Por consiguiente, el costo total del factoraje
está compuesto por los honorarios más un cargo por intereses, si la empresa
gira sobre la cuenta antes que sean cobradas. En una ter cera alternativa, puede
dejar los fondos con el factor más allá del tiempo en que se cobran las
cuentas por cobrar y recibe por ello intereses sobre la cuenta por parte del
factor.
El convenio de factoraje es continuo. Conforme se adquieren nuevas cuentas,
se venden al factor y se acredita a la cuenta de la empresa. Entonces la
empresa gira sobre esta cuenta según necesita fondos.
Tanto la cesión como el factoraje originan un costo para la empresa,
generalmente traducido en intereses, comisiones y honorarios por ser vicioscontables y administrativos.
Otra forma de garantizar un préstamo es afectando los bienes de cambio de la
empresa, así surgen los préstamos sobre inventarios, que pueden tener
distintas modalidades como: con garantía flotante, con prenda, con recibo del
almacén final, etc.
Los inventarios representan un activo de bastante liquidez, por consiguiente son apropiados como garantía para un préstamo a corto plazo.
En estos casos, el prestamista determina un por centaje de anticipo contra
el valor de mer cado del colateral. Este por centaje lo calculará basándose
en la calidad del inventario. No todos los inventarios pueden comprometer se
como garantía para un préstamo. El mejor colateral es un inventario que
sea relativamente estándar y que ya tenga un mer cado independiente de la
organización mer cadológica del prestatario.
Los prestamistas determinan el por centaje que están dispuestos a entregar
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como anticipo tomando en cuenta negociabilidad, la posibilidad de deterioro,
la estabilidad en el precio del mer cado, la dificultad y los gastos para vender el
inventario y liquidar el préstamo.
Dentro de este tipo de préstamos se encuentra el warrant, que es
utilizado por productores agropecuarios (que colocan su producción como
garantía) y por quienes realizan actividades de comer cio exterior.
El deudor ofrece en garantía un bien que debe ser almacenado en depósitos
habilitados y autorizados especialmente para tal fin, recibiendo un
certificado de depósito y un duplicado que recibe el nombre de warrant.
El certificado de depósito acredita la propiedad de la mer cadería, el warrant
puede ser endosado por el deudor, a favor de una institución crediticia, que
concederá el préstamo solicitado, manteniéndolo en su poder hasta la
cancelación de la deuda. A partir de ese momento, el deudor puede
disponer del bien depositado en garantía. En este tipo de préstamo, el
encargado del almacén sólo entrega el colateral al prestatario cuando lo
autorice el prestamista.
El plazo máximo de esta operatoria es de seis meses.
El costo real del préstamo será, no sólo el interés que cobra el banco por el préstamo, sino los inherentes al depósito de los bienes puestos en garantía.
En un préstamo de recibo de almacén final (warrant), las mer cancías se
depositan en un almacén público. Otro sistema, conocido como almacenaje en
la localidad, permite otorgar préstamos contra inventarios que se mantienen
en las instalaciones del prestatario. Una empresa de almacenaje establece un
área del almacén específica en las instalaciones del prestatario para guardar
el inventario colateral comprometido. Es la única que tiene acceso a esta área y se supone que mantiene control estricto sobre ella. La empresa de
almacenamiento emite un recibo de almacén y el prestamista extiende el
crédito sobre la base del valor colateral del inventario. Este método es
apropiado cuando el prestatario tiene que hacer uso frecuente del inventario.
En un convenio de financiamiento por recibos de fideicomiso, el prestatario
mantiene en fideicomiso para el prestamista el inventario y los fondos que
se reciban por su venta. Este tipo de convenio es muy utilizado por distribuidores de automóviles, de equipos y bienes duraderos de consumo.
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El inventario en fideicomiso, a diferencia del inventario bajo garantía flotante,
está identificado en forma específica mediante números de serie u otros
medios.
Por el contrario, en los préstamos con garantía flotante, el prestatario puede
ofrecer en garantía inventarios "en general", sin especificar el tipo de inventario de que se trate. Esta garantía es muy general y al prestamista le puede resultar
difícil verificarla.
En los préstamos garantizados con prenda, los inventarios se identifican
en forma específica mediante un número de serie u otros medios. No se
puede vender este inventario a menos que el prestamista dé su
consentimiento. Esta operatoria no es adecuada para bienes de rápida
rotación ni los que no se puedan identificar con facilidad por su tamaño u otrosmotivos. En cambio, es apropiada para ciertos activos de capital, tales como
las máquinas – herramientas.
En los préstamos prendarios e hipotecarios, el costo real para el deudor, está
conformado por la tasa de interés del préstamo, más los gastos que se
ocasionan por la inscripción de la hipoteca o prenda.
Préstamos bancarios a plazo: el préstamo normal a plazos es un préstamo
comer cial con vencimiento original, o final, de más de un año, liquidable
conforme a un programa específico. En su mayor parte, estos préstamos
son liquidables en plazos periódicos (trimestrales, semestrales o anuales).
El programa de pagos suele estar adaptado a la capacidad del flujo de
efectivo del prestatario para hacer frente a la deuda.
Por lo general, la tasa de interés sobre el préstamo a plazos es más alta que un
préstamo a corto plazo otorgado al mismo prestatario.
La principal ventaja de un préstamo bancario normal a largo plazo es su
flexibilidad. El prestatario trate en forma directa con el prestamista, y el
préstamo se puede adaptar a las necesidades del prestatario mediante
negociaciones directas.
Otra manera moderna de obtener financiamiento es el leasing, en el que
tiene particular importancia obtener el Valor Presente Neto de la operación.
Para ello, es necesario obtener los Flujos Netos de Caja, considerando lo que se llama pérd ida de ahorro impos i t i vo (deducciones impositivas
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permitidas si el bien se adquiere). Si se compra el bien, se deben considerar
los intereses pagados, como también el ahorro impositivo.
El leasing implica un alquiler, un arrendamiento de un bien, con algunas
particularidades.
El leas ing. - E s un c ontrato por el c ual una de las partes – dador –
prov ee a la otra – tomador – una c osa mueble o inmueble para su uso,
mediante el pago de un c anon periódi c o y por un c ierto plaz o,
conc ediéndole la opc ión de adquirir la c osa luego de abonado un
mínimo determinado de períodos, mediante el pago de un v alor residual
establec ido de ac uerdo a pautas fijadas en el c ontrato, que toman en
c uenta no sólo el v alor de la c osa, sino también el tiempo de su
amorti z ac ión y la c antidad y a pagada por el uso.
En otros términos, el leasing es un contrato mediante el cual un sujeto
entrega a otro un bien mueble o inmueble, recibiendo un pago periódico, por
un plazo determinado, vencido el cual y cumplidas ciertas condiciones,
concede la opción de compra por un valor residual.
Este tipo de financiamiento surge frente a la necesidad de facilitar la
adquisición de equipos, maquinarias e inmuebles de elevado costo, a quien
carece de capital necesario para su adquisición.
Se puede efec tuar la siguiente c lasifi c ac ión del leasing:
- Leasing financiero:
a) Leasing mobiliario.
b) Leasing inmobiliario.
En el leasing financiero, el sujeto debe ser una entidad que se dedique a la actividad financiera.
- Leasing operativo:
El dador debe ser fabricante o importador de cosas muebles
destinadas al equipamiento de industrias o actividades profesionales.
Las características del contrato de leasing son:
a) Consensual: surge del mutuo acuerdo entre las partes.
b) Bilateral: origina obligaciones para ambos sujetos contratantes.
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c) Oneroso: una de las partes debe abonar a la otra un precio (canon).
d) Conmutativo: las ventajas o pérdidas para ambas partes son
ciertas y determinadas, no dependiendo de un hecho aleatorio.
e) Formal: si bien no requiere escritura pública, debe ser inscripto en el
Registro correspondiente.
f) De ejecución continuada: sus efectos fluyen en el tiempo,
produciéndose continuadamente un renacimiento de las obligaciones.
g) Intuito per sonae: el contrato está realizado en función de las
necesidades del tomador.
Los requisitos que debe cumplir este contrato son:
1. Contener la opción de compra, constando la forma de determinación
del valor residual, y se condiciona en el tiempo, puesto que las partes
pueden convenir la renovación del contrato.
2. En el leasing financiero, el dador debe ser una entidad financiera o una
sociedad cuya actividad sea la realización de este tipo de contratos. En el
leasing operativo, el dador debe ser fabricante o importador de cosas
muebles destinadas al equipamiento de industrias o actividades
profesionales.
3. En el leasing financiero, el objeto debe ser una cosa mueble
individualizada, comprada especialmente por el dador, o un inmueble de
su propiedad, a fin de entregarla al tomador en concepto de locación.
4. El canon debe establecer se teniendo en cuenta la amortización del bien en
base a los criterios contables, según el plazo de duración del contrato.
El costo del leasing está formado por el canon, los gastos de inscripción del
contrato, y toda erogación necesaria para la obtención de ese financiamiento.
E. Financiamiento a largo plazo: Los instrumentos financieros más comunes
son:
Emisión de acciones. Las acciones pueden emitir se al portador o
nominativas. La acción otorga al poseedor ciertos derechos, como per cibir
las utilidades correspondientes en forma propor cional (dividendos).
Clases de acciones:
- Acc iones Ordinar ias . - Confieren al poseedor, el derecho a un voto por
cada acción en las asambleas, y a cobrar el dividendo propor cional que
surja del balance aprobado por la asamblea de accionistas.
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De esta forma, se concede al accionista el derecho a conser var su participación
en la sociedad.
Emisión de obligaciones negociables.- Son títulos de deuda,
instrumentos financieros que utilizan las empresas en el mediano y largo
plazo. Pueden emitirlas las sociedades por acciones, las cooperativas, lasasociaciones civiles, las empresas extranjeras con sucur sales en el país,
las empresas y sociedades del estado. Pueden emitir se en diversas clases,
otorgando en cada caso, diferentes derechos a sus poseedores, la emisión
puede dividir se en series y con distintos tipos de garantías: flotante, especial
o común, se puede colocar un inmueble como garantía o bien garantizarlas
una entidad financiera.
Las obligaciones pueden contener una cláusula de reajuste en base a
distintas pautas, y otorgar un interés fijo o variable. Pueden emitir se en
moneda nacional o extranjera. Las sociedades por acciones pueden
emitir obligaciones convertibles en acciones de la empresa emisora,
esta situación implicará un aumento del capital diferido en el tiempo.
Los títulos pueden ser nominativos o al portador, en este último caso,
cotizables en las bolsas de comer cio del país.
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Bellido, P (1992) “ Admini strac ión Financ iera” . Tomo. I y II (3a edición).Perú:Lima Editorial
Técnico científica s.a. pág. 325-327; 345-346; 477-509.
CAPÍTULO II: La Valuación
1. Valuación para la toma de decisiones:
Para hacer se tan valioso como sea posible para los accionistas, una compañía
debe de escoger primero la mejor combinación de decisiones sobre inver siones,
financiamiento y dividendos. Si cualquiera de estas decisiones es parte del
puesto del lector, usted se hallará participando en la modelación del carácter de
rendimiento-riesgo de su campaña y el valor de su empresa a ojos de los
proveedores de capital. Se puede definir el riesgo como la posibilidad de que
el rendimiento real se desvíe de lo que se esperaba. Constantemente se
revisan las expectativas con base en nuevos datos respecto de las decisiones
sobre inver sión, financiamiento y dividendos de la organización. En otras
palabras, de acuerdo con la información acer ca de estas tres
decisiones, los inver sionistas formulan expectativas respecto del rendimiento y
riesgo involucrados en la tenencia de acciones comunes.
Las acciones comunes van a ser importantes para nosotros en este capítulo, al
estudiar la valuación de los instrumentos del mer cado financiero, nuestro análisis
de las decisiones sobre inver siones, financiamiento y dividendos.
Consideramos el rendimiento el rendimiento esperado de un valor y el
riesgo de conser varlo. Si suponemos que los inver sionistas están
razonablemente bien diver sificados en los valores que tienen, en última
instancia podemos valuar una compañía, pero primero debemos considerar el valor
en el tiempo y cómo calcular el valor final o futuro, el valor actual y la tasa
interna de rendimiento de una inver sión. Estas consideraciones involucran
principios que utilizaremos en forma repetida la valuación de acciones, bonos y
otros valores.
2. El valor del dinero en el tiempo:
Veamos ahora uno de los principios más importantes en todas las finanzas, la
relación entre lo que vale $ 1 en el futuro y lo que vale hoy. Para la mayoría de
nosotros $ 1 en el futuro tiene menos valor. Además, $ 1 de aquí a dos años es
menos valioso que $ 1 de aquí a un año. Pagaríamos más por una inver sión
que promete recuperar se entre los años 1 al 5 que lo que pagaríamos por una
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inver sión que promete una recuperación idéntica para los años 6 al 10. Esta
relación se conoce como el valor del dinero en el tiempo, y puede encontrar se
en cada rincón y grieta de las finanzas.
Interés compuesto y valores finales o futuros:
La idea del interés compuesto es fundamental para la comprensión de las
matemáticas financieras. El término en sí implica simplemente que el interés
que se paga sobre un préstamo o una inver sión se agrega al principal. Como
resultado, se obtiene intereses sobre intereses. Se puede utilizar este concepto
para resolver ciertas clases de problemas que se ilustran en los siguientes
ejemplos.
1. Se invierte S/. 1000.00 Nuevos Soles durante 8 años y medio al 7% anual
capitalizable trimestralmente ¿Cuál será el Interés?
Soluc ión:
C= S/. 1000.00 i = 7% n = 8 años y medio I =?
FÓRMULA
I=C [(1+i)n
-1]
I=1000[(1+0.0175) -1]
I=1000[0.803724517]
I= S/. 803.72
2. Pedro invierte 3 años $ 2000.00 Dólares al 8% anual capitalizable
semestralmente ¿Cuánto será el Interés?
Soluc ión:
C= $ 2000.00
i = 8% n = 3 añosI =?
FORMULA
I = C [(1+i)n -1]
I=2000[(1+0.04)6
-1]
I=2000[0.265319018]
I=$ 530.63
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3. El señor Juan Ramírez, deposita su dinero en un Banco al 14% nominal anual
un año capitalizable mensualmente. El capital de S/. 5000.00 Nuevos Soles
¿Cuánto recibirá de interés?
Soluc ión: FORMULA
C= S/. 5000.00 I = C [(1+i) n
-1]
i = 14%
n = 1 años
I =?
I=5000[(1+0.011666666)1 2
-1]
I=5000[0.14934202]
I=S/. 746.71
CASO:
Una per sona que invierte $100 dólares en una cuenta de ahorros. Si la tasa es de
8% de interés compuesto al año, ¿en cuánto se convertirán los $ 100.00 dólares al
término de un año? Planteado el problema, se resuelve con solo determinar el
valor final de la cuenta al término del año (S1)
S1 = $ 100 (1+0.8) = $ 108
En el caso de depositar a dos años los $ 100 dólares iniciales, se convertirán
en 108 Dólares al final del primer año a un interés del 8%, al terminar el segundo
año los 108 se han convertido en $ 116.64, debido a que se ha obtenido un
interés de $ 8 Dólares sobre los $ 100 iniciales y se ganaran $ 0.64 Dólares
sobre los $ 8 Dólares de interés que se pagaron al finalizar el primer año.
Dicho de otra manera se ganan interés sobre los intereses ya ganados
anteriormente, por esto se le denomina Interés Compuesto.
El valor final al terminar el segundo año es de $ 100 Dólares multiplicado por 1.08
elevado al cuadrado, o sea multiplicado por 116.64 por consiguiente
S2 = $ 100 (1+0.8)2 = $ 116.64
Después de tres años el depositante tendrá
S2 = $ 100 (1+0.8) 3= $ 125.97 Visto de forma distinta puede decir se que $ 100 dólares se convierten en $ 108
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dólares al finalizar el primer año si la tasa de interés es del 8% y una vez que
se multiplica este importe por 1.08 se obtiene $ 116.64 al término del segundo
año. Al multiplicar $ 116.64 por 1.08 se obtiene la cantidad de $ 125.97 al término
del ter cer año.
De igual modo, al término de n años el valor final de un depósito es:
Sn = C (1 + i)n
Dónde: C = importe de los ahorros al inicio I = Tasa de interés
Interés Compuesto más de una vez al año: Es la relación entre el valor final y las tasas de interés para diferentes periodos
del interés compuesto. Para comenzar, supongamos que el interés se paga en
forma semestral y que se depositan $ 100 dólares en una cuenta de ahorros al
8%. Esto significa que para los primeros seis meses el rendimiento será ½ del
8% ó 4%.
Así el valor final al término de seis meses será:
S½ = $ 100 1 + 0.08 = $ 104.00 2
y al final de un año será:
2
S½ = $ 100 1 + 0.08 = $ 104.00 2
Comparare este importe con la cantidad de $ 108.00 Dólares si los intereses
sólo se pagaron una vez al año. La diferencia de $ 0.16 se debe a que durante
los segundos seis meses se ganan intereses sobre los $ 400 Dólares de
intereses pagados al finalizar los primeros seis meses. Cuantas más veces al
año se paguen los intereses mayores será el valor final al término de un año determinado.
La fórmula con que se calcula el valor final al término del año “n” si se pagan
intereses “m” veces al año es:
m.n
Sn = C 1 + i_ m
Para ilustrar lo anterior, suponga que en el ejemplo se pagaron los intereses
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en forma trimestral y que deseamos de nuevo conocer el valor final al término del
año.
4
Sn = C 1 + 0.08 = $ 108.00 4
Lo cual por supuesto es más alto del que se hubiere obtenido con
acumulaciones semestrales o anuales.
El ejemplo citado, el valor final al cabo de tres años con pagos trimestrales de
intereses, Es:
12
S3 = $ 100 1 + 0.08 = $ 126.82 4
En comparación con un valor final obtenido por acumulaciones semestrales de:
6
S3 = $ 100 1 + 0.08 = $ 126.53 4
Y con una acumulación anual de:
En comparación con un valor final obtenido por acumulaciones semestrales de:
3
S3 = $ 100 1 + 0.08 = $ 125.97 4
Valores actuales:
No todos v ivimos únicamente por la tarjeta de crédito, a algunos nos gusta
ahorrar ahora y comprar después.
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CASO:
Para un préstamo de $ 1000 dólares de aquí a un año, ¿cuánto tendría que
ahorrar usted en una entidad financiera que paga 8% sobre depósitos a un año?
C = Capital
S = Valor Presente
i = interés FÓRMULA
Soluc ión:
C = ? C = 1000
S = $ 1000 1.08 i = 8% C = 925.93
n = 1 año
Deposite $ 925.93 Dólares hoy y llévese a casa de aquí a un año. Dicho de otra
manera, $ 925.93 dólares es el Valor Presente de $ 1000 Dólares que se
recibirán, cuando la tasa de interés involucrada es de 8%.
Gráficamente se puede ilustrar:
Presente Dentro de 1 año
C = $ 925.93 S = $ 1000
Tasa interna de rentabilidad o rendimiento:
La tasa interna de rentabilidad o rendimiento de un inver sión es la tasa de
descuento que iguala el valor presente de las salidas de efectivo esperadas
con el valor presente de los ingresos esperados. Desde el punto de vista
matemático, se representa por la tasa r
n
At
t = 0 (1 + r)
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En la cual At es el flujo de caja para el período t, tanto para los flujos netos de
efectivo de salidas y entradas, n es el último período en el que se espera tener
un flujo de efectivo y sigma representa la suma de los flujos de efectivo
descontados al final de los períodos cero hasta n.
Si el flujo inicial de salida de efectivo, o costo, se representa, en el tiempo cero, la ecuación anterior se expresa como:
A0 = A1 A2 An (1) + -------- +
(1 + r) (1 + r)2 (1 + r)
n
Por consiguiente r es la tasa de descuento la corriente de flujos futuros
de efectivo (A1 hasta An) para igualar la tasa inicial en el tiempo 0. Se supone
implícitamente que los flujos de ingreso de efectivo recibidos de la inver sión
son reinvertidos para obtener la misma tasa de rendimiento que r
Ilustremos el uso de la ecuación (1) suponga que tenemos una oportunidad de
inversión que en el momento o requiere una salida de efectivo de $ 18000
dólares y se espera que produzca flujos de entrada de efectivo de $ 5600
dólares al final de cada uno de los siguientes cinco años. El problema puede
plantearse como:
$ 18000 = $ 5600 + $ 5600 + $ 5600 + $ 5600 + $ 5600
(1 + r)1 (1 + r)
2 (1 + r)
3 (1 + r)
4 (1 + r)
5
Resolver mediante la tasa de rendimiento r incluye un procedimiento iterativo
utilizando valores presentes. Afortunadamente esto se puede resolver
empleando una calculadora o un programa de computación.
Emplearemos un método manual, se desea determinar el factor de
descuento que multiplicado por $ 5600 dólares se igual al desembolso de
efectivo de 18000 al momento cero, comencemos con la tasa con las tasas
18% y 16% obteniéndose los siguientes resultados:
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Tasa de Descuento Factor Flujo de efectivo Valor presente de de Descuento de cada año la corriente de
flujos
18% 3.1272 $ 5600 $ 17, 512.32
16% 3.2743 $ 5600 $ 18, 336.00
Cuando se compara el valor presente de la corriente de flujos con la salida inicial
de $ 18000, se observa que la tasa interna de rendimiento necesaria
para descontar la corriente a $ 180000 se encuentra entre el 16% y el %18
estando cerca de 16% que del 18%. Para acercarse lo más posible a la tasa real
se la siguiente interpolación entre 16% y 17%.
Tasa de descuento Valor Presente
16% $ 18,336.0817% $ 17,916.08 1% 420.00
Diferencia:
336.08 = 0.08 16% + 0.80 = 16.80% 420.00
Por lo tanto la tasa interna de rendimiento buscada es 16.80%.
Cuando la corriente de flujos de efectivo es una serie estable y la salida inicial de
efectivo se lleva a cabo en el momento o, como en caso anterior, se divide la
salida inicial entre el flujo de efectivo y se busca el factor de descuento más
cer cano. En nuestro ejemplo se dividen $ 18000 entre $ 5600 y se obtiene 3.124,
Cuando la corriente de flujos de efectivo es una serie no estable, es necesario acudir a tanteos.
3. Rendimiento de bonos:
El primer instrumento a considerar es un bono. Este requiere que una cantidad
estipulada de dinero se pague al inver sionista ya sea en una sola fecha en el futuro,
a su vencimiento o en una serie de fechas futuras, inclusive un vencimiento final.
Como el bono de cupón cero, bonos con rendimiento fijo, bono perpetuo.
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4. Bono cupón cero:
Se refiere a una cantidad de dinero establecido y pagadero al inver sionista en
una fecha única futura al vencimiento.
El Cupón Cero es un bono de descuento simple, mediante el cual e emisor
promete realizar un pago único en una fecha específica futura.
CASO:
Cuál es el valor un bono cupón cero que tiene un valor de carátula de $
4000 Dólares. Periodo de vencimiento 10 años y rendimiento de 14%.
SOLUCIÓN: FÓRMULA
F = ? F = P (1 + i)n
P = $ 4000
I = 14%
n = 10 años
F = 4000 (1 + 0.14)10
F = 4000 (3.707221314)
F =14828.8
5. Bonos con rendimiento fijo:
Gran parte de los bonos pertenecen a este tipo, mediante los cuales se espera
un pago de rendimiento semestral junto con un pago principal final de $
1000 dólares al vencimiento. Para determinar la utilidad resolvemos la
siguiente ecuación para r, el rendimiento al vencimiento:
P = C/2 + C/2 2
+. …………(1+ r) (1+r)
2 2 2
+ C/22n+ $ 1000n
(1+r) (1+r)
2 2
2
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Donde P es el valor actual del mer cado del bono. C es el pago anual del
cupón y n es el número de años al vencimiento.
CASO:
Si los bonos con rendimiento fijo de la Empresa “MILI” S.A vencen a 12 años y el
precio de mer cado actual, es de $ 960 Dólares por bono. La ecuación anterior se
convierte en: Tasa anual del cupón: 10% = en cir culación 10% de bonos.
$ 960 = $50 + $50 2 +………… + $5024+ $ 100024 (1+r) (1+ r) (1+r) (1+r)
2 2 2 2
Al resolver, hallamos que el rendimiento al vencimiento del bono es 10.20%.
Dados cualesquiera de tres de los cuatro factores siguientes (tasa del cupón, vencimiento final, precio del mer cado y rendimiento al vencimiento), podemos
calcular el cuarto.
Si el precio de mer cado es de $ 1050 dólares, así el bono fue negociado con
prima, en vez de con descuento, con rendimiento al vencimiento, si sustituimos $
1050 dólares por $
960 dólares en la ecuación sería 9.30% tomando en cuenta los cálculos es
necesario hacer las siguientes obser vaciones:
➢ Cuando el precio de mer cado de un bono es menor a su valor nominal
de $ 1000 dólares, se vende con descuento, el rendimiento al vencimiento
excede a tasa del bono.
➢ Cuando el bono se vende con prima, su rendimiento al vencimiento es
menor la tasa del bono.
➢ Cuando el precio de mer cado equivale al valor nominal, el rendimiento
al vencimiento equivale a la tasa del bono.
El rendimiento al vencimiento, como se calculó anteriormente puede ser
diferente al rendimiento del periodo en que se posee el título valor se vende antes
de su vencimiento. El rendimiento del periodo de posesión es la tasa de
descuento que equivale al valor presente del valor Terminal al término de
poseerlo, con el precio pagado por el bono.
Por ejemplo, suponga que dicho bono fuera vendido a $ 1050
dólares, pero subsecuentemente se incrementa las tasas de interés. Dos años
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después el bono tiene un precio de mer cado de $ 940 dólares, tiempo en cual se
vendió. El rendimiento del periodo de poseerlo es:
$ 1050 = $50 + $50 + $50 + $ 50 + $ 1000 (1+ r) (1+r) (1+r) 3 (1+r)4 (1+r) 4 2
2 2 2 2 2
Donde r es 2.23%, en tanto que el bono original tuvo un rendimiento al
vencimiento de 9.30%, el aumento consecuente en la tasa de interés provocó
que se vendiera con pérdida. Aunque los pagos de cupones recuperaron de
sobre la pérdida, el rendimiento por el periodo de poseerlo fue más bien bajo.
6. Bono perpetuo:
Con un bono de perpetuidad, se espera un ingreso fijo de efectivo a inter valos
regulares para siempre.
CASO:
Cuál es el valor presente de un bono perpetuo que pagará $ 50 Dólares al año a
un tipo de interés del 12% (anual).
SOLUCIÓN: FÓRMULA
V∞ = ? V∞ = R
R = $ 50 iI = 12 %
V∞ = $ 50 0.12
V∞ = $ 416.67
El Bono Perpetuo es de: $ 416.67 Dólares.
7. El rendimiento de una inversión en acciones:
Las acciones comunes de una corporación son sus propietarios residuales, su derecho a los ingresos y activos entra en vigor después de que se ha pagado
totalmente a los acreedores y accionistas preferentes. Como resultado, el
rendimiento que un accionista obtiene sobre una inver sión es menos segura que
el rendimiento para un acreedor o un accionista preferente. En cambio, el
rendimiento para un acreedor o un accionista preferente. En cambio, el
rendimiento para un accionista común no tiene límites hacia arriba como el
rendimiento para los otros.
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8. Característica de las acciones comunes
Número de acciones autorizadas del capital común.
Máximo de acciones que puede emitir sin modificar la
constitución.
Requiere aprobación de los accionistas
Puede comprar sus mismas acciones vendidas.
CASO:
Supongamos que la empresa “KARIN” S.A se vendiera 5000 acciones de
nuevas acciones comunes a $ 20 dólares por acción y el valor a la par de las
acciones es de $ 3 dólares por acción. La parte del capital social en el Balance se
mostraría.
- Acciones comunes ($ 3 de valor a la par) $ 15000 - Capital Adicional pagado 200000 - Capital social de los accionistas 215000
======
El valor en libros de una acción.- es el capital social de los accionistas de
una empresa menos el valor a la par de las acciones preferentes en manos del
público divididas entre el número de acciones en manos del público.
Supongamos en el caso anterior, que la empresa tiene un año de creación
y ha generado $ 50000 dólares en utilidades después de impuestos, pero no
paga dividendos. El capital social de los accionistas es ahora $ 200000+$
50000 = $ 250000, y el valor en libros por acción es de $ 250000/5000= $ 50
Dólares.
9. Rendimiento de la inversión en valores
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