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Apalancamiento
Jaime Lavn, Ph.D.
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Apalancamiento Operacional
Activos Pasivos
Apalancamiento
Operacional
Apalancamiento
Financiero
Balance General
Refleja la eficacia con que se utilizan en unaempresa los act ivos f i jos y los costos f i jos(versus
los costos variables) asociados a su gestin.
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Apalancamiento Operacional
Utilizacin de Costos Fijos (asociados a Activos Fijos)con el propsito de lograr en menos tiempo (mayorproductividad) mayores resultados, con altos n ivelesde operacin
Trade o ffentre C. Fijos y C. Variables
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Apalancamiento Operacional
Medida del nivel de costos fijos de una empresa como
porcentaje de los costos totales.
Mientras mayor (menor)sea la relacin CF/CT, mayor
(menor) ser el grado de apalancamiento operativo.
Ceteris paribus, un alto grado de apalancamientooperativo, implica que un cambio relat ivamente
pequeo en las ven tas dar como resultado un
cambio mayor en el resu ltado operacion al o EBIT.
En resumen, es una medida del grado de sensibi l idad
del EB ITante cambios en nivel de ventas.
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Apalancamiento Operacional
Q
QEBIT
EBIT
GAO
Variacin % en elEBITfrente a
variaciones en lasVentas
EBIT
Q
Q
EBITGAO
VentasGAOEBIT %%
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Apalancamiento Operacional
Matemticamente se puede demostrar que:
GAO = {(P CVU) *Q} / {(P CVU) *Q CF} (unidades produ cidas)
GAO = Margen de Contr ibuc in / EBIT (unidades mo netarias)
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Apalancamiento Operacional
Costos de produccin unitarios: $MD 15,000
MOD 12,000
CIF variables 4,000
Costo Variable de Fabricacin Unitario 31,000
Comisin ventas vendedores 6,000
Unidades producidas 1,000
Unidades vendidas 900
Precio venta unitario 70,000
EERR $ % $
Ventas 63,000,000 100.00% 40,303,030
Costo Variable de Fabricacin 27,900,000 44.29% 17,848,485Costo Variable de Comercializacin 5,400,000 8.57% 3,454,545
Margen de Contribucin 29,700,000 47.14% 19,000,000
Arriendo galpn 14,000,000 22.22% 14,000,000
Gastos administracin 5,000,000 7.94% 5,000,000
Resultado Operacional 10,700,000 16.98% 0
Costeo Variable / Punto de Equilibrio
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Existe otro camino paradeterminar el GAO?
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Apalancamiento Operacional
Qu suceder si las ventas de la empresa aumentan
en un 5%?
GAO = Var% EBIT / Var% Ventas
Var% EBIT = GAO * Var% Ventas
Var% EBIT = 2,7757 * 5%
Var% EBIT = 13,88%
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Apalancamiento Operacional
Comprobacin:
EERR $ Var% $
Ventas 63.000.000 5% 66.150.000
Costo Variable de Fabricacin 27.900.000 29.295.000
Costo Variable de Comercializacin 5.400.000 5.670.000Margen de Contribucin 29.700.000 31.185.000
Arriendo galpn 14.000.000 14.000.000
Gastos administracin 5.000.000 5.000.000
Resultado Operacional 10.700.000 12.185.000
Variacin % - Resultado Operacional 13,88%
GAO
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Variabilidad del GAO:
Ventasen MM$
Vtas. deEq.
Q
Ventas
Q eq.
CF
CF + CV
Apalancamiento Operacional
A medida que nos
acercamos al Pto . de Eq.
el GAO aumenta
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Qu sucede con el GAOsi hay impuesto a la renta?
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Apalancamiento Operacional
Comprobacin:
EERR $ Var% $
Ventas 63.000.000 5% 66.150.000
Costo Variable de Fabricacin 27.900.000 29.295.000
Costo Variable de Comercializacin 5.400.000 5.670.000
Margen de Contribucin 29.700.000 31.185.000Arriendo galpn 14.000.000 14.000.000
Gastos administracin 5.000.000 5.000.000
Resultado Operacional a/tax 10.700.000 12.185.000
Tax - 19% 2.033.000 2.315.150
Resultado Operacional d/tax 8.667.000 9.869.850
Variacin % - Resultado Operacional a/tax 13,88%
Variacin % - Resultado Operacional d/tax 13,88%
GAO e Impuestos
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Qu podemos concluir?
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Apalancamiento Operacional
1. CETERIS PARIBUS (dada la estructura de costos de una
empresa), si se reduce el nivel de operaciones, su GAO
aumentao dicho de otra manera, mientras ms cercana se
encuentre de su punto de equilibrio operacional, mayor ser
su grado de apalancamiento operativo, y por lo tanto, mayor
ser el grado de sensibilidad del EBIT frente a variaciones de
las VENTAS.
2. CETERIS PARIBUS, mientras menor sea el margen de
con trib uc in, mayor ser su GAO.
3. Por lo general, un mayor GAO, impl ica un nivel de
operacio nes ms r iesgos o, y por lo tanto se afecta la
generacin de valor y la solvencia de la empresa.
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Apalancamiento Financiero
EBIT
EBITUNeta
UNeta
GAF
Variacin % en laUti l idad Netafrentea variaciones en el
EBIT
UNeta
EBIT
EBIT
UNetaGAF
EBITGAFUNeta %%
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Apalancamiento Financiero
Matemticamente se puede demostrar que:
GAF = EBIT / { EB IT GF}
GAF = EBIT / UNeta
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Apalancamiento Combinado
UNeta
Q
Q
UNetaGAC
Q
QUNeta
UNeta
GAC
Variacin % en la
Uti l idad Netafrentea variaciones las
Ventas
VentasGACUNeta %%
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Apalancamiento Combinado
GAFGAOGAC
UNetaEBIT
EBITContrbMgGAC ..
A. Operat ivo A . Financ iero
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Apalancamiento Combinado sin Impuestos
EERR $ % $ Var% $ %Var
Ventas 63.000.000 100,00% 49.848.485 10% 69.300.000 10,00%
CVar Fabricacin 27.900.000 44,29% 22.075.758 30.690.000
CVar Comercializacin 5.400.000 8,57% 4.272.727 5.940.000Costos Variables 33.300.000 53% 36.630.000
Margen de Contribucin 29.700.000 47,14% 23.500.000 32.670.000 10,00%
Arriendo galpn 14.000.000 22,22% 14.000.000 14.000.000
Gastos administracin 5.000.000 7,94% 5.000.000 5.000.000
Costos Fijos 19.000.000 30,16% 19.000.000
EBIT 10.700.000 16,98% 4.500.000 13.670.000 27,76%
Gastos Financieros 4.500.000 7,14% 4.500.000 4.500.000Resultado Neto 6.200.000 9,84% 0 9.170.000 47,90%
GAO - MG/EBIT 2,776 x Efecto EBIT 27,76%
GAF - EBIT / R. Neto 1,726 x
GAC - MG / R. Neto 4,790 x Efecto R. Neto 47,90%
Conclusiones:1. GAC depende del GAO y del GAF
2. Relacin directa entre GAF y Punto de equilibrio (R. Neto)
3. Riesgo financiero depende de GAO y GAF.
4. Peor escenario: alto GAO/GAF y ventas cayendo.
5. Mercado financiero mira con preocupacin a las empresas/industrias altamente apalancadas
A l i C bi d
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Apalancamiento Combinado con Impuestos
EERR $ % $ Var% $ %Var
Ventas 63.000.000 100,00% 49.848.485 10% 69.300.000 10,00%
CVar Fabricacin 27.900.000 44,29% 22.075.758 30.690.000
CVar Comercializacin 5.400.000 8,57% 4.272.727 5.940.000
Costos Variables 33.300.000 53% 36.630.000Margen de Contribucin 29.700.000 47,14% 23.500.000 32.670.000 10,00%
Arriendo galpn 14.000.000 22,22% 14.000.000 14.000.000
Gastos administracin 5.000.000 7,94% 5.000.000 5.000.000
Costos Fijos 19.000.000 30,16% 19.000.000
EBIT 10.700.000 16,98% 4.500.000 13.670.000 27,76%
Gastos Financieros 4.500.000 7,14% 4.500.000 4.500.000
Resultado Neto a/tax 6.200.000 9,84% 0 9.170.000 47,90%tax 1.178.000 1,87% 0 1.742.300
Resultado Neto d/tax 5.022.000 7,97% 0 7.427.700 47,90%
GAO - MG/EBIT 2,776 x Efecto EBIT 27,76%
GAF - EBIT / R. Neto a/tax 1,726 x
GAC - MG / R. Neto a/tax 4,790 x Efecto R. Neto 47,90%
Conclusiones:
1. GAC con y sin impuestos no cambia.
2. Punto de equilibrio (R. Neto) con y sin impuestos no cambia.
3. GAC depende del GAO y del GAF
4. Peor escenario: alto GAO/GAF y ventas cayendo.
5. Mercado financiero mira con preocupacin a las empresas/industrias altamente apalancadas
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Produccin Mltiple
P d i Ml i l
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Produccin Mltiple
Cuando se venden diferentes productos cuyo margende contribucin es distinto, el punto de equilibrio se
debe realizar a travs de un anlis is marg inalis ta decada lnea de producto.
Para esto, se debe determinar el margen de
contr ibucinpor cada lnea de producto, considerandopara ello, los costos variables de fabricacin y decomercializacin.
El anlisis del umbral de rentabilidad se puedeconcentrar en cada lnea de producto o en el nivel globalde ventas de la empresa.
P d i Ml i l
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Produccin Mltiple
Ejemplo 1:
La Ca. Goncate Ltda. comercializa slo dos productos, billeteras y llaveros los que vende a un
precio unitario de $ 8 y $ 5 respectivamente. Los costos variables unitarios son de $ 7 y $ 3.
Durante el ao pasado el volumen de ventas de billeteras fue de 4 veces el de llaveros. Las
ventas totales alcanzaron a $ 2.775.000. Los costos fijos ascienden a $ 180.000.-
En base a esta informacin determine:
1. Cuntas unidades de cada producto vende la empresa.
2. Construya el EERR.
3. El punto de equilibrio si se mantiene la mezcla de ventas.
4. Apalancamiento.
5. El punto de equilibrio si se venden # 325.000 billeteras y # 50.000 llaveros.6. Apalancamiento.
P d i Mlti l
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Produccin Mltiple
Producto A Producto B Producto C
Unidades vendidas 200 560 125
Precio de venta unitario ($) 100.000 125.000 80.000
C. Variables unitarios fabricacin ($) 60.000 62.000 33.000C. Variables unitarios Comercializacin ($) 10.000 13.000 7.000
Gastos Fijos ($) 20.000.000
Punto de equilibrio / GAO
1. Determinar el punto de equilibrio, margen de seguridad y el
GAO.2. Cul producto es el ms rentable?
3. Cul es el ms importante?
4. Qu ocurre ahora si la empresa tienen GF por MM$ 5.0
Ejemplo 2:
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Anlisis de Sensibilidad vsSimulacin
A li i d S ibilid d
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Anlisis de Sensibilidad
Como en todo proceso de toma de decisiones, es
importante sensibi l izar y simular los resultados
obtenidos ante variaciones en las principales variablesexplicativas: costos fijos, variables y precio de venta.
Las variables ms importantes a sensibilizar son:
Punto de Equilibrio.
Ventas de Equilibrio
GAO
EBIT
Anlisis de Sensibilidad
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Administrador de Escenarios:
Anlisis de Sensibilidad
EERR - Anual$ % GAO
Ventas 100,000,000 100%
Costos Variables de Fabricacin 25,000,000 25.0%
Costos Variables no Relacionados a la Fabricacin 27,000,000 27.0%
Margen de Contribucin 48,000,000 48.0%
Costos Fijos de Fabricacin 16,000,000 16.0%Gastos de Administracin y Ventas 13,800,000 13.8%
Resultado Operacional 18,200,000 18.2% 2.64
Escenarios
Ventas GAVOptimista 25% 5%
Normal 10% 10%
Pesimista -25% 20%
Anlisis de Sensibilidad
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Administrador de Escenarios:
Anlisis de Sensibilidad
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FIN
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