Director Economistas
Verónica SosaGuillermo GiussiDiego GiacominiMario SotuyoEsteban Arrieta
Alejandro
Caldarelli
E&R
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected]
SEMANARIO
ECONÓMICO E&R
LA PAZ CAMBIARIA SERÍA DE CORTO ALIENTO
Que el dólar paralelo baje y la brecha cambiaria se cierre es buena
noticia, porque implicaría menor expectativa de devaluación, de
inflación y por ende, más chances que la recesión pueda suavizarse.
Sin embargo, la caída del blue no estaría explicada por una merma en el
tipo de cambio de cobertura y por ende, difícilmente se trate de una
baja genuina. Teniendo en cuenta lo que falta emitir sobre fin de año
($60.000 MM), lo más probable es que el tipo de cambio de cobertura
vuelva a recuperar un sesgo alcista.
Los precios de los activos en Nueva York no están subiendo, es más en
la última semana caen, por lo cual habría que descartar un escenario de
credibilidad en la cual el descenso del contado con liquidación fuese
genuino y sostenible en el tiempo. Por consiguiente, pensamos que la
reciente baja del dólar paralelo es artificial y transitoria y que por ende,
el dólar blue y su brecha cambiaria volverán a subir en el futuro
cercano.
ARGENTINA: EL PAÍS DE LA REGIÓN CON MENOR CRECIMIENTO, MÁS DESEMPLEO Y MÁS INFLACIÓN
Desde que subió CFK en 2008, los resultados macroeconómicos de
Argentina (a excepción de Venezuela) fueron los peores de la región.
Argentina tuvo la tasa más baja de crecimiento en la región, su tasa de
desempleo fue la que menos bajó siendo la única economía que
presenta inflación elevada con tendencia alcista. En este contexto, no
debería sorprender que el bajo crecimiento de Argentina tuviese un
pobre correlato en materia de generación de puestos de trabajo. De
hecho, desde 2008 a la fecha Argentina fue el único país de la región
que no bajó la tasa de desempleo (excluyendo a Venezuela).
Argentina crece menos y genera menos empleos que los otros países de
la región porque puso en práctica políticas macroeconómicas que no se
aplican en ninguno de los otros países.
LO QUE ARGENTINA DEBERÁ A COMENZAR A HACER EN 2016: 15 AÑOS DESPUÉS QUE LOS OTROS PAÍSES DE LA REGIÓN
Sobre finales de los 90s y comienzos de los años 2000s, todos los otros
países de la región terminaron aprendiendo una de las principales
lecciones que tanto la teoría como la evidencia empírica económica nos
brindaron en los años ‘60s y ‘70s: la inflación sostenida termina
atentando contra el crecimiento de largo plazo, la generación de
empleo y el nivel de vida de los ciudadanos.
Con las metas de inflación, todas estas economías no sólo mantienen
una inflación baja, estable y de un sólo dígito, sino que amortiguan las
fluctuaciones en el PBI y el empleo, controlando la inflación con el
menor “costo” posible.
BOX 1: PRIMER MES DE GESTIÓN MONETARIA
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 144
Fecha: 14 de noviembre de 2014
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 144 14 de noviembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a2
LA PAZ CAMBIARIA SERÍA DE CORTO ALIENTO
Que el dólar paralelo baje y la brecha cambiaria se cierre es buena noticia, porque implicaría
menor expectativa de devaluación, de inflación y por ende más chances que la recesión
pueda suavizarse.
En las últimas semanas el dólar “blue” había retrocedido más de $1, hasta los $12.70,
acercándose a las cotizaciones del dólar contado con liquidación ($12,60) y del dólar bolsa
($12,80). Desde el recambio de autoridades del BCRA, la cotización del dólar negro había
disminuido un 18%, desde un máximo de $16, achicando la brecha con el tipo de cambio oficial
del 90% al 55%. A partir de los fríos números, podría pensarse que la nueva autoridad del BCRA
habría logrado calmar la emergencia cambiaria que enfrentaba nuestro sistema económico,
aún cuando el dólar “blue” oscile en torno a $13.
En este contexto, resulta fundamental identificar y entender los factores que estarían
descomprimiendo y conteniendo los precios en el mercado cambiario para intentar anticipar si
esta coyuntura se mantendrá en el tiempo, o si por el contrario es sólo transitoria y el dólar
paralelo y la brecha volverán a subir.
- Dólar Blue
Después de la imposición del cepo cambiario la cotización del dólar blue ha tenido una
marcada correlación positiva con el tipo de cambio de cobertura (base monetaria / reservas).
Es decir, en la medida que la cantidad de pesos de la economía aumenta y las reservas del
BCRA disminuyen, el dólar paralelo se encarece.
Esta correlación positiva entre el ratio base monetaria/reservas y el valor del dólar paralelo no
tiene sustento teórico, ni tampoco empírico a nivel mundial. Nada demuestra que la base
monetaria tenga que estar “respaldada” en alguna medida por una determinada cantidad de
reservas. En el extremo, la teoría económica demuestra que se podría tener tipo de cambio fijo
sin tener reservas, para lo cual sólo se necesitaría tener una demanda de dinero muy sólida
respaldada con consistente reputación anti inflacionaria y fuerte credibilidad en la autoridad
monetaria.
Justamente este es el problema argentino. En los últimos 50 años la autoridad monetaria no
construyó buena reputación ni credibilidad, y por ende, la gente utiliza la relación base
monetaria/reservas como termómetro. A medida que esta relación sube, las chances de que
se devalúe y se pierda poder adquisitivo aumentan, impulsando a la gente a buscar refugio en
las divisas. El dólar paralelo se encarece, lo cual termina siendo fundamental en la formación
de expectativas y en su canal de transmisión hacia la economía real.
Luego, se podrían identificar dos tipos de baja del dólar blue. Por un lado, una baja “genuina”
que sería sostenible en el tiempo. Por el otro, una caída “artificial” que implicaría un descenso
sólo temporal del precio de la divisa en el mercado paralelo. La baja “genuina” del dólar
paralelo necesariamente tiene que estar sustentada en una disminución del ratio base
monetaria/reservas. Es decir, se tiene que dar porque disminuyen los pesos, aumentan las
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 144 14 de noviembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a3
reservas o ambas cosas a la vez. Por el contrario, una baja artificial no tiene ninguno de los
anteriores componentes mencionados, sino que se sustenta sobre otros pilares.
El tipo de cambio de cobertura venía bajando (poco) desde mediados de octubre, ya que el
BCRA mantenía a raya el ritmo de emisión mientras que se acumulaban reservas
(marginalmente) por mecanismos extraordinarios como el swap con china (por usd800 MM).
Sin embargo, hacia fin de mes, el tipo de cambio de cobertura volvió a subir hasta $14.5 como
resultado de la fuerte emisión para financiar al sector público.
En este marco, la caída del blue no estaría explicada por una merma en el tipo de cambio de
cobertura. Vanoli dejó entrever que no tiene intenciones de darle un sesgo más contractivo a
la política monetaria y que seguirá supeditando el manejo monetario a las necesidades fiscales
del sector público, con lo cual no habría que esperar que el tipo de cambio de cobertura
disminuya en el futuro.
Es más, teniendo en cuenta lo que falta emitir sobre fin de año ($60.000 MM), lo más
probable es que el tipo de cambio de cobertura vuelva a recuperar un sesgo alcista. Por
consiguiente, la reciente baja del dólar paralelo podría resultar artificial y transitoria.
Gráfico 1: Dinámica del mercado cambiario
12,812,8
8.52
14,5
3,80
5,80
7,80
9,80
11,80
13,80
15,80
en
e-1
2
ma
r-1
2
ma
y-1
2
jul-
12
sep
-12
no
v-1
2
en
e-1
3
ma
r-1
3
ma
y-1
3
jul-
13
sep
-13
no
v-1
3
en
e-1
4
ma
r-1
4
ma
y-1
4
jul-
14
sep
-14
no
v-1
4
Dólar (BCRA), contado con liquidación (CCL), informal (BLUE), cobertura con reservas ("convertibilidad")
-Pesos ARG por unidad de Dolár EE.UU.- 11/11/14
Dólar Blue Dólar CCL Dólar BCRA Dólar de Cobertura con Reservas
10,45
15.8
Fuente: E&R en base a BCRA
- Dólar de contado con liquidación
El dólar contado con liquidación es el tipo de cambio implícito que surge del precio de una
acción en pesos de una firma Argentina en nuestro mercado contra su precio en dólares en el
mercado de Nueva York.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 144 14 de noviembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a4
De esta manera, una baja del contado con liqui también puede tener dos versiones: una
genuina y otra artificial. Un descenso genuino del contado con liqui implica aumento de la
credibilidad sostenible en el tiempo y tiene lugar cuando los agentes económicos compran
activos argentinos en Nueva York (suben precios en NY) vendiendo esos activos en nuestra
plaza doméstica (precio activos argentinos caen en Bs As). Si se da eso, la reciente baja del
contado con liqui se sostendrá en el tiempo. Por el contrario, una baja artificial del contado
con liqui no se sustenta sobre estos pilares, sino sobre otras bases que no son tan sostenibles
en el tiempo. Si se da esto último, el dólar contado con liqui volverá a subir.
¿Qué está sucediendo en el mercado? En octubre en Nueva York los ADRs argentinos subieron
un 4% y los bonos cayeron un 2%. Paralelamente, en el mercado doméstico ambos activos
cayeron más de 10%.
Gráfico 2: Dinámica del mercado cambiario
14,4
12,512
13
13
14
14
83
85
87
89
91
93
95
97
99
101
Contado con liqui de Bonos
Contado c Liqui bonos
RO15 Arg
RO15 NY
14,9
12,8
12,3
12,8
13,3
13,8
14,3
14,8
80
85
90
95
100
105
110
115
Contado con liqui de acciones
Contado c Liqui acciones
Telecom en Arg
Telecom en NY
Fuente: E&R en base a BCRA
En la actualidad, los precios de los activos en Nueva York no están subiendo, es más en la
última semana caen, por lo cual habría que descartar un escenario de credibilidad en la cual
el descenso del contado con liquidación fuese genuino y sostenible en el tiempo. No hay
inversores comprando activos argentinos en Nueva York para traer dólares a nuestra
economía. Por otro lado, en nuestro mercado local hay poco volumen de operaciones, lo cual
mostraría el mismo fenómeno del otro lado. No hay inversores ingresando dólares.
Por el contrario, el descenso del precio de los activos en el mercado doméstico estaría
fundamentado en la venta de activos que lleva acabo el Anses y las compañías de seguros. En
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 144 14 de noviembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a5
este sentido, el gobierno incentivó a las compañías de seguros a vender sus activos para
hacerse de dinero y comprar sus nuevos bonos atados al dólar oficial (dollar linked)
En este contexto, lo más acertado sería concluir que la baja del dólar contado con liquidación
no es genuina sino artificial; y está lograda a partir de bases que no son perdurables en el
tiempo. Esta conclusión queda reforzada cuando se toma nota que Afip, BCRA, UIF y
gendarmería interrumpieron la operatoria de distintas sociedades de bolsa y financieras -como
Arpenta, Mariva y otros bancos privados- para inspeccionar las operaciones financieras ilícitas.
El efecto temor lleva al contado con liqui a la baja, colaborando para que descienda el blue, ya
que el mercado informal se alimenta de la oferta del primer mercado. En síntesis, la baja del
contado con liqui tendría un fuerte componente compulsivo, con resultado exitoso solo en el
corto plazo.
Expectativas
Por último, el descenso del dólar paralelo también podría haber estado en parte alimentado
por diversas noticias que daban cuenta de futuros y potenciales ingresos de divisas por
diferentes canales extraordinarios:
1) En primer lugar, ingresaron usd 800 millones por el swap con China y se espera la
activación de un segundo tramo por un monto similar, que alimentaría directamente el
nivel de reservas.
2) Además el Central está en tratativas para conseguir un préstamo con el Banco de Francia
por usd650 millones.
3) Otros usd800 millones en efectivo ingresarían por el pago de licencias telefónicas de 4G,
mientras que el resto de la licencias se pagaría con Boden 2015 (usd 1.500).
4) Otro factor que pudo haber hecho bajar al paralelo es la creciente expectativa del mercado
de que el gobierno arreglaría con los fondos buitres en enero próximo.
Hoy en día las reservas internacionales suman usd28.100 MM mientras que la base monetaria
alcanza los $407.400 MM, forjando un tipo de cambio de cobertura de $14.5. Los ingresos de
divisas mencionados, que no habían sido considerados (extraordinarios), agregan unos usd
2.250 MM (swap, préstamo de Francia y 4G), elevando la proyección de reservas desde usd
24.600 MM hasta los usd 26.850 MM, suponiendo que el gobierno no libere dólares por otra
vía. En este escenario, nuestra proyección de dólar cobertura bajaría de $19 a $17.40 pesos
hacia fin de año, lo cual implicaría que el Central estaría volviendo a comprar tiempo.
Claramente, no hay cambios sustanciales en la política monetaria que permitan anticipar una
reversión sustentable de la situación cambiaria. A priori, el primer mes de la gestión Vanoli
muestra que la política del BCRA seguirá siendo fuertemente expansiva manteniéndose
supeditada a las necesidades del Fisco. Por ende, la paz cambiaria será un “oasis pasajero”
logrado en forma compulsiva y con medidas cuyos efectos se diluirán en el tiempo y el dólar
paralelo y la brecha volverán a su senda alcista. Se están comprando dos o tres meses de
tiempo, apuntando a poder llegar a una negociación con los holdouts que debería cerrarse a
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 144 14 de noviembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a6
fines de enero. Hay que ver si el tiempo comprado alcanza hasta esa fecha. Tal vez sí, tal vez
no.
ARGENTINA: EL PAÍS DE LA REGIÓN CON MENOR CRECIMIENTO, MÁS DESEMPLEO Y MÁS
INFLACIÓN
Desde que subió CFK en 2008, los resultados macroeconómicos de Argentina fueron los peores
de la región (a excepción de Venezuela). Argentina tuvo la tasa promedio de crecimiento más
baja en la región, su tasa de desempleo fue la que menos bajó y es la única economía que
presenta inflación elevada con tendencia alcista. Los números que avalan esta afirmación son
contundentes.
Puntualmente, en 2008/2014 la tasa de crecimiento promedio de Argentina (2.4%) sólo superó
a la de Venezuela (1.2%) y fue menos de la mitad de las que se registraron en Perú (5.8%),
Bolivia (5.3%), Paraguay (5.16%) y Uruguay (5.2%). Al mismo tiempo, fue casi la mitad que
Colombia (4.2%) y Chile (3.6%) tuvieron. También más baja que la de Brasil (2.7%).
Gráfico 3: salvo Venezuela, Argentina tiene el menor crecimiento y la mayor inflación en
2008/2014.
Argentina
BolBrasil
Chile Col
Ecu Par
Perú
Uru
Venezuela
-
5
10
15
20
25
30
35
1 2 3 4 5 6
Infl
ació
n
Crecimiento
Crecimiento e inflación en Sudamérica
Prom 08/14 Crecimiento Inflación
Peru 5.78 3.17
Uruguay 5.16 7.89
Paraguay 5.16 4.91
Bolivia 5.13 6.10
Ecuador 4.55 4.53
Colombia 4.19 3.47
Chile 3.62 3.10
Brazil 2.85 5.80
Argentina 2.40 26.00
Venezuela 1.25 36.69
Fuente: E&R en base a FMI. MECON y estimaciones
En este contexto, no debería sorprender que el bajo crecimiento de Argentina mantenga un
pobre correlato en materia de generación de puestos de trabajo, ya que un ritmo de
crecimiento promedio de 2.4% (2008 /2014) no alcanza para que el sector privado cree los
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 144 14 de noviembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a7
puestos de trabajo necesarios para absorber la masa de nuevos trabajadores que buscan
incorporarse al mercado laboral.
De hecho, desde 2008 a la fecha Argentina fue el único país de la región que no bajó la tasa de
desempleo (excluyendo a Venezuela). Por el contrario, la desocupación se incrementó de 7.9%
(2008) a 8.8% (2014). Es más, nos ubicamos como el segundo país con más desocupación de
Sudamérica, superando a Venezuela.
Gráfico 4: salvo Venezuela; Argentina tiene el menor crecimiento de la región en 2008/2014
11,25
7,35
7,88 7,75
8,38
7,61
6,69
7,89
6,92
5,70
9,30
7,99
8,83
6,63
6,00
6,81
6,28
5,50
5,00
5,50
4
5
6
7
8
9
10
11
Desempleo en los países de la región(Como % de la PEA)
2008 2014 promedio
Fuente: E&R en base a FMI y estimaciones propias.
¿Por qué Argentina tiene el peor desempeño en materia de crecimiento y empleo en la región
(a excepción de Venezuela)? Argentina crece menos y genera menos empleos que los otros
países de la región porque, en mayor o menor medida, puso en práctica políticas
macroeconómicas que no se aplican en ninguno de los otros países.
Las inconsistencias entre las políticas fiscales, monetarias y cambiarias argentinas jugaron un
rol fundamental en explicar los malos resultados de las variables (económicas) de nuestro país
y de su consecuente repercusión en las condiciones de vida de la gente.
Argentina aplicó una estrategia de estimular la demanda agregada a través de un crecimiento
exponencial del gasto público y del déficit fiscal, que se financió siempre con emisión
monetaria creciente y una política de tasas negativas del BCRA en un marco de tipo de cambio
nominal cuasi fijo que era utilizado como pseudo ancla anti inflacionaria.
El gasto y las tasas negativas procuraban impulsar la demanda agregada buscando que las
empresas reaccionen (a esa mayor demanda) incrementando sus decisiones de gasto en
capital (inversión), demandasen más empleo y terminasen por incrementar la oferta agregada.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 144 14 de noviembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a8
Nada de esto sucedió. Las firmas no convalidaron ese comportamiento y el canal de
transmisión del aumento del gasto público y tasas negativas sólo se materializó en un avance
de la inflación que terminó atentando contra la inversión y alentando las expectativas de
devaluación, generando un círculo negativo de menos consumo, caída de la inversión, menor
oferta agregada, mayor presión sobre activos dolarizados, más altas expectativas de
devaluación y consecuentemente mayores expectativas de inflación y aceleración en el ritmo
de aumentos de precios. No es casualidad que Argentina -junto con Venezuela- haya sido el
país de mayor inflación de la región (ver gráfico anterior). Mientras que el resto de los países
concentraron sus esfuerzos de política en mantener una inflación por debajo del 5-6% anual.
Es más, en 2014 específicamente, Argentina fue el país de Sudamérica con la recesión más
fuerte (-3.2% de caída del PBI) y el segundo con mayor inflación (40% a/a).
Gráfico 5: Capacidad para amortiguar
43
%
30
%
28
%
20
%
16
%
15
%
11
%
6,7
%
6%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
Reservas Internacionales en Bancos Centrales(en % de sus respectivos PBI - Datos a OCT-14)
Fuente: E&R en base a FMI MECON y estimaciones propias.
LO QUE ARGENTINA DEBERÁ A COMENZAR A HACER EN 2016: 15 AÑOS DESPUÉS QUE LOS
OTROS PAÍSES DE LA REGIÓN
Sobre finales de los 90s y comienzos de los años 2000s, todos los otros países de la región
finalmente terminaron aprendiendo una de las principales lecciones que tanto la teoría como
la evidencia empírica económica nos brindaron en los años ‘60s y ‘70s: la inflación sostenida
termina atentando contra el crecimiento de largo plazo, la generación de empleo y el nivel
de vida de los ciudadanos.
En este marco, siguiendo la experiencia y los avances logrados en los países desarrollados, los
países de la región comenzaron a aplicar las principales recomendaciones de política
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 144 14 de noviembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a9
económica para mantener la inflación baja y estable, generando las condiciones necesarias (no
suficientes) para crecer en el largo plazo. Todos estos países dejaron de lado la política
monetaria discrecional a partir de la cual se emite para generar más crecimiento (sólo en el
corto plazo) a cambio de más inflación y en su lugar comenzaron a aplicar una política
monetaria prudente e independiente del poder ejecutivo, que es conducida en base a reglas
de objetivos. En otras palabras, los Bancos Centrales de la región no experimentan presiones
desde el poder político, pero tampoco pueden aplicar una política monetaria discrecional, sino
que se tienen que atener a conducir la política monetaria bajo el sistema de metas de
inflación, que se encuentra institucionalizado más allá de los gobiernos de turno.
En lo que respecta a Sudamérica, Chile (1990) fue el primer país de América del sur que aplicó
las metas de inflación. Luego siguieron Perú (1994), México (1999), Brasil (1999), Colombia
(1999), Uruguay (2005), Bolivia (2006) y Paraguay (2013). En este marco, las autoridades
monetarias mueven la tasa de interés en función de la “comodidad” con la cual están
cumpliendo la meta de inflación impuesta. En este sentido, cuando las presiones inflacionarias
se encuentran por o desbordando la meta de inflación, la autoridad monetaria endurece su
política y sube la tasa de referencia, más allá del potencial impacto que dicho movimiento
pueda tener sobre el nivel de actividad en el corto plazo. Por el contrario, si la inflación
observada se encuentra por debajo de la meta, el Central tiene margen para relajar su política
y reducir la tasa de interés.
Con las metas de inflación, todas estas economías no sólo mantienen una inflación baja,
estable y de un sólo dígito, sino que amortiguan las fluctuaciones en el PBI y el empleo,
controlando la inflación con el menor “costo” posible.
Las Metas de Inflación en Brasil, Chile, Perú y Otros países
Brasil puso la tasa Selic en torno a 26% para la bajar la inflación desde el 15% (2003) al 7%
(2006). A partir de 2007 movió la tasa de referencia entre 7% y 13% para mantener “a raya” la
inflación; es decir, el Banco Central incrementó la Selic cuando aumentaban las presiones
inflacionarias y viceversa.
Mitad por el buen desempeño económico y mitad por el excelente negocio financiero que
imponía tasas de dos dígitos ante rigurosas metas de inflación, la entrada de capitales a Brasil
permitió financiar el déficit externo de 2% del PBI promedio que se observa desde 2008 y
duplicar las reservas internacionales del banco central. La entrada de capitales en Brasil
continúo apreciando la moneda y colaboró con la política anti-inflacionaria. A pesar de la
actual reversión de flujo de capitales, Brasil cuenta con más grados de libertad en términos de
política cambiaria para enfrentar el recrudecimiento de la coyuntura externa.
Un buen ejemplo de esto último es lo acontecido en Brasil durante el último año. Era un año
electoral y el nivel de actividad crecía muy débilmente, por debajo del 2% anual. Al gobierno
de la presidente Dilma Rousset, que enfrentaba un proceso electoral reñido, política y
electoralmente seguramente le hubiera convenido un relajamiento de la política monetaria.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 144 14 de noviembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a1
0
No obstante eso, el BCB hizo todo lo contrario, priorizó cumplir las metas de inflación y fue
subiendo sostenidamente la tasa de referencia desde 7.5% a 11.25%.
Gráfico 6: Política monetaria en Latam.
3%
5%
7%
9%
11%
13%
15%
7,0
9,0
11,0
13,0
15,0
17,0
19,0
21,0
23,0
25,0
27,0
en
e-0
3
sep
-03
ma
y-0
4
en
e-0
5
sep
-05
ma
y-0
6
en
e-0
7
sep
-07
ma
y-0
8
en
e-0
9
sep
-09
ma
y-1
0
en
e-1
1
sep
-11
ma
y-1
2
en
e-1
3
sep
-13
ma
y-1
4
Brasil (Selic) izq. Inflación Brasil % (der.)
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
0,3
1,3
2,3
3,3
4,3
5,3
6,3
7,3
8,3
en
e-0
3
sep
-03
ma
y-0
4
en
e-0
5
sep
-05
ma
y-0
6
en
e-0
7
sep
-07
ma
y-0
8
en
e-0
9
sep
-09
ma
y-1
0
en
e-1
1
sep
-11
ma
y-1
2
en
e-1
3
sep
-13
ma
y-1
4
Chile (Tasa P.M.) izq. Inflación Chile % (der.)
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
sep
-03
ab
r-0
4
no
v-0
4
jun
-05
en
e-0
6
ag
o-0
6
ma
r-0
7
oct
-07
may
-08
dic
-08
jul-
09
feb
-10
sep
-10
ab
r-1
1
no
v-1
1
jun
-12
en
e-1
3
ag
o-1
3
ma
r-1
4
oct
-14
Peru (Tasa P.M.) izq. Inflación Peru % (der.)
Política Monetaria en Latam: Tasas de interés vs. Inflación
7%
7%
8%
8%
9%
9%
10%
4,5
5,5
6,5
7,5
8,5
9,5
10,5
oct
-07
ma
r-0
8
ag
o-0
8
en
e-0
9
jun
-09
no
v-0
9
ab
r-1
0
sep
-10
feb
-11
jul-
11
dic
-11
ma
y-1
2
oct
-12
ma
r-1
3
ag
o-1
3
en
e-1
4
jun
-14
Uruguay (Tasa P.M.) izq. Uruguay Inflación % (der.)
Fuente: E&R en base a Bancos Centrales de cada país.
En la misma dirección Chile, Perú y Uruguay utilizaron la tasa de interés como instrumento de
política monetaria para mantener la inflación en línea con sus objetivos. El Banco Central
chileno, subió la tasa de 2% (2003) a 8% (2008) para contener las presiones inflacionarias
generadas por el boom económico y el aumento de precio de los commodities. La crisis
internacional provocó, con el precio del cobre, una caída del nivel de actividad económica,
reduciendo la inflación interna; a lo que el Banco central respondió con una política monetaria
más laxa. Pasada la crisis, la recuperación del ciclo económico fue acompañada con una
“normalización” de los niveles de tasa de interés que contuvo la inflación en torno al 3% anual.
Recién a partir de 2013, con la caída del precio de los commodities y la salida de capitales
desde los emergentes, Chile volvió a aumentar la liquidez para fomentar la actividad y evitar
una deflación. Paralelamente, el gráfico anterior muestra que Perú replica la política monetaria
de Chile y consigue sostener la inflación anclada entre 2% y 4.5% anual. Lo mismo ocurre con
Uruguay que a pesar de tener menos grados de libertad con su política monetaria sostiene la
inflación por debajo de 10% y sube la tasa para intentar contenerla.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 144 14 de noviembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a1
1
A diferencia de Argentina donde hubo inconsistencia entre la política monetaria y cambiaria,
en los países de la región la política cambiaria fue consistente con el ejercicio de las metas de
inflación.
En este sentido, los países de la región dejaron que sus monedas se aprecien frente al dólar
como consecuencia del ingreso de capitales y del aumento del precio de sus exportaciones
(commodities). El combo de baja inflación y monedas fuertes resultó fundamental para
conseguir estabilidad macroeconómica. Los países pudieron crecer con baja inflación y hoy en
día cuentan con grados de libertad para hacer política monetaria y cambiaria contra cíclica (ver
gráfico siguiente).
Gráfico 7: Política cambiaria en Latam.
1,59
1,09
1,23
0,61
0,84
0,79
0,4
0,9
1,4
1,9
2,4
2,9
oct
-01
abr-
02o
ct-0
2ab
r-03
oct
-03
abr-
04o
ct-0
4ab
r-05
oct
-05
abr-
06o
ct-0
6ab
r-07
oct
-07
abr-
08o
ct-0
8ab
r-09
oct
-09
abr-
10o
ct-1
0ab
r-11
oct
-11
abr-
12o
ct-1
2ab
r-13
oct
-13
abr-
14o
ct-1
4
Tipos de cambio real de países de sudamérica vs EEUUBase 1= 2001
-Ultimo dato Oct-14-
TCR Arg
TCR Brasil
TCR Chile
TCR Peru
TCR Uruguay
Polinómica (TCR Arg)
222
128
110
98
114
80
100
120
140
160
180
200
220
240
en
e-1
0
ma
y-1
0
sep
-10
en
e-1
1
ma
y-1
1
sep
-11
en
e-1
2
ma
y-1
2
sep
-12
en
e-1
3
ma
y-1
3
sep
-13
en
e-1
4
ma
y-1
4
sep
-14
Evolución de los tipos de cambio nominal de la región respecto al dólar EEUU
(Base 100= Ene-10)Ultimo dato: MAYO-14
Argentina Brasil Chile Peru Uruguay
Fuente: E&R en base a Bancos
BOX1: PRIMER MES DE GESTIÓN MONETARIA
En el mes de octubre el nuevo presidente del Central expandió la base monetaria en $25.121 millones.
Esta expansión significó una marcada aceleración de la creación primaria de dinero que alcanzó un 25%
en términos interanuales hacia fin de mes1; mientras que venía creciendo al 19%, con una emisión neta
1 En octubre, el aumento promedio de la base monetaria alcanzaría un 22% a/a pero el Central en los
últimos tres días emitió $10.500 millones para financiar al tesoro haciendo o que el aumento entre
puntas ascienda a 24.8% a/a.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 144 14 de noviembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a1
2
de solamente $5.119 millones entre enero y septiembre, con la anterior conducción. Es decir, la
creación neta de base de octubre resultó cinco veces mayor a la acumulada en los primeros nueve
meses del año.
Esta expansión se debió a la emisión para asistir al Fisco por $21.984 millones y por la cancelación neta
de pases, redescuentos y otros pasivos de $5.271 millones, que superó la absorción de pesos vía venta
de divisas en el mercado cambiario por $2.133. Se destacó una reducida absorción de LEBACs por sólo
$3.056 millones2 contra los $10.000 millones mensuales que venía aspirando Fábrega. De modo que no
se convalidó un cambio en las tasas de interés.
En términos de reservas, el Banco Central acumuló usd246 millones durante octubre de 2014,
destacándose el ingreso de usd800 millones por el primer tramo del swap chino. Del lado de los
egresos, se observa una caída en la reservas por usd250 millones del mercado cambiario, siendo los
egresos en concepto de “dólar ahorro” cercano a usd 400 millones.
En resumen, las reservas se mantuvieron relativamente estables gracias al swap de monedas, pero los
pasivos del Central (en pesos) se incrementaron fundamentalmente por la asistencia al Tesoro, haciendo
que el dólar de cobertura cierre el mes en $14.50, es decir un 5.6% más alto que el cierre de septiembre.
Gráfico 8: Factores de explicación de la base monetaria comparados.
-2.1
33
21.9
84
19.8
51
5.27
1
25.1
2141.0
88
75.9
66
117.
054
-111
.936
5.11
9
-120.000
-70.000
-20.000
30.000
80.000
130.000
Mercado cambiario (1)
Financiación al Sector Público (2)
Emisión Monetaria Bruta (1+2)= (3)
Lebacs+Pases (4) BM observada (3+4)= (5)
Política Monetaria de Vanoli vs Enero-Septiembre(En millones de pesos)
Oct-14
Acum Ene-sep 14
Fuente: E&R en base a BCRA.
2 Las absorción de LEBACs ($3.056 MM) está incluida dentro de los $5.271 MM netos.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 144 14 de noviembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción parcial agradecemos citar la fuente.
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Actividad Económica (EMAE) Base´93=100; SA INDEC - - - - - - 210,9 0,3% 0,0% 207,3 4,7% 198,0 1,9% 194,3 8,9% 178,5 9,2%
Industria (EMI) Base´06=100; SA INDEC - - - 129,0 0,0% -0,7% 125,2 2,1% -0,4% 130,2 -0,3% 130,6 -1,2% 132,1 6,5% 124,0 9,8%
Utilización Capacidad Instalada Promedio mens (en %); SA INDEC - - - 70,7 0,0% -0,6% 71,1 0,0% -0,6% 72,7 -2,4% 74,5 -5,4% 78,7 1,4% 77,7 6,7%
Construcción (ISAC) Base´97=100 INDEC - - - 182,0 -2,4% -1,5% 176,7 3,6% 0,6% 185,1 4,6% 177,0 -3,2% 182,8 8,7% 168,1 11,0%
Supermercados (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC - - - 214,7 -0,3% -3,9% 215,8 -0,3% -3,6% 220,6 15,5% 190,9 14,6% 166,6 17,2% 142,2 16,4%
Shopping centers (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC - - - 262,6 0,2% 2,7% 288,9 0,9% 9,9% 231,2 17,0% 197,6 12,2% 176,0 19,0% 148,0 30,3%
Servicios Publicos (ISSP) Base´04=100; precios const. INDEC - - - 258,3 0,0% 4,4% 243,7 0,0% 4,8% 241,7 7,4% 225,0 7,5% 209,3 11,1% 188,4 11,1%
Patentamientos unidades mensuales; SA ACARA 57.653 -3,0% -30,0% 61.273 -3,2% -30,3% 53.322 -2,5% -28,7% 956.696 13,7% 841.175 -2,0% 858.025 29,5% 662.739 28,7%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Confianza del Consumidor ICC (CABA) UTDT 45,4 13,6% -8,1% 40,0 -2,6% -13,4% 41,0 15,3% -8,1% 42,3 -0,7% 42,5 -22,4% 54,8 12,0% 48,9 24,5%
Confianza en el Gobierno ICG (mín=0 y máx=5) UTDT 1,82 -2,7% -2,7% 1,87 10,0% 11,3% 1,70 12,6% -2,3% 1,93 -4,1% 2,01 -16,5% 2,41 43,8% 1,68 32,6%
Confianza Sistema Financiero ICSF Base '96=100 UB 31,2 -1,2% 2,9% 31,6 -1,2% 18,3% 32,0 -2,4% 19,1% 26,3 0,3% 26,3 -3,2% 27,1 -5,2% 28,6 -
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Precios al Consumidor (San Luis) Base´03=100 DPEC - - - 708,8 2,0% 43,8% 695,1 1,8% 44,2% 490,7 25,9% 389,8 23,6% 315,2 23,8% 254,5 25,9%
Precios al Consumidor (Congreso) Base Ene´03=100 CONGRESO - - - 651,6 2,5% 39,7% 635,9 2,2% 39,9% 464,5 25,4% 370,5 24,2% 298,3 23,3% 241,9 22,3%
Mayoristas (IPIM) Base '93=100 INDEC - - - 790,4 1,3% 27,9% 780,0 1,5% 27,8% 614,5 13,6% 540,8 12,9% 479,2 12,9% 424,6 14,6%
Costos de la Construcción (ICC) Base '93=100 INDEC - - - 984,9 4,7% 32,2% 940,6 0,9% 26,2% 727,3 19,5% 608,8 25,5% 485,1 20,1% 403,9 16,8%
Materias Primas (IPMP) Base Dic '95=100 (en U$S) INDEC - - - 174,0 -5,9% -12,3% 184,9 -3,4% -8,4% 199,0 -5,5% 210,6 8,8% 193,5 20,8% 160,2 7,7%
Índice salarios (CVS) Base Abr '12=100 INDEC - - - 180,8 3,4% 35,0% 174,8 3,0% 33,5% 131,9 25,1% 105,4 26,8% 83,2 27,8% 65,1 22,5%
Salarios del S. Privado Registrado Base Abr '12=100 INDEC - - - 178,2 4,1% 31,2% 171,1 2,1% 29,2% 132,8 24,7% 106,5 30,3% 81,8 32,1% 61,9 24,8%
Salarios del S. Público Base Abr '12=100 INDEC - - - 173 2,0% 35,5% 169,7 4,4% 35,7% 126,5 23,3% 102,7 13,9% 90,1 14,7% 79 18,4%
Salario Mínimo Vital y Movil Pesos x mes INDEC - - - 3.600 0,0% 25,2% 3.600 0,0% 25,2% 3.035 25,2% 2.423 19,3% 2.032 14,7% 1.600 21,5%
Haber Jubilatorio Mínimo Pesos x mes INDEC - - - 2.757 0,0% 27,3% 2.757 0,0% 27,3% 2.221 30,0% 1.709 35,0% 1.266 35,5% 934 20,4%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Tipo de Cambio Nominal Dólar Pesos x dólar EE.UU.prom mes BCRA 8,32 1,9% 49,0% 8,16 0,4% 50,0% 8,13 1,0% 52,5% 5,48 20,3% 4,55 10,2% 4,13 5,6% 3,91 4,9%
Tipo de Cambio Dólar (CCL) Contado con liquidación E&R 12,31 8,4% 44,5% 11,36 9,4% 38,5% 10,38 -0,5% 27,0% 8,44 39,4% 6,05 36,9% 4,42 11,8% 3,95 3,8%
TCR Multilateral Importador Base´01= 1,00 E&R 1,68 -1,2% 11,8% 1,70 -1,7% 12,0% 1,73 -1,3% 11,8% 1,56 -2,5% 1,61 -12,6% 1,84 -6,8% 1,97 -6,4%
Exportación Bienes MM de USD; SA INDEC - - - 6.723 -1,4% -14,1% 7.387 -0,2% -2,2% 6.919 -91,5% 81.205 -3,3% 83.951 22,6% 68.500 23,1%
Importación Bienes MM de USD; SA INDEC - - - 6.941 -0,2% -1,7% 5.920 -0,7% -7,4% 6.166 -91,0% 68.515 -7,0% 73.661 30,5% 56.443 45,5%
Balance Comercial MM de USD; SA INDEC - - - -218 -12,8% ###### 1.467 4,2% 27,0% 9.034 -28,8% 12.690 23,3% 10.290 -14,7% 12.057 -28,6%
Indicadores de Confianza Detalle FuenteAgo-14 Jul-14 Jun-14 2013 2012 2011 2010
Jun-14 2013 2012 2011 2010
Actividad Económica Detalle Fuente
ARGENTINA
Precios y Salarios Detalle FuenteAgo-14 Jul-14 Jun-14
2011 2010
2013 2012 2011 2010
2013Ago-14 Jul-14 Jun-14
Sector Externo Detalle FuenteAgo-14 Jul-14
2012
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 144 14 de noviembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción parcial agradecemos citar la fuente.
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Base monetaria amplia MM de pesos; (circ. + cc BCRA) BCRA 390.997 1,8% 19,8% 383.944 4,9% 18,6% 366.004 3,6% 17,7% 317.648 30,2% 243.909 34,9% 180.792 37,1% 131.899 25,0%
M2 (Base+ CC+CA $) MM de pesos BCRA 646.791 1,1% 24,4% 640.017 4,6% 25,1% 611.910 6,5% 24,6% 502.569 31,7% 381.513 32,7% 287.402 33,5% 215.207 22,1%
M3 (M2 + Depósito a plazo) MM de pesos BCRA 1.021.690 1,8% 21,2% 1.003.637 2,7% 22,2% 977.205 2,5% 22,1% 817.309 31,1% 623.396 31,5% 474.215 37,0% 346.018 25,6%
Depositos Totales del S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 624.694 0,9% 31,0% 618.982 2,5% 31,5% 603.883 2,6% 31,9% 466.178 30,5% 357.245 26,3% 282.916 32,7% 213.171 22,4%
Préstamos Totales al S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 532.341 1,9% 23,0% 522.321 1,0% 23,4% 516.953 1,2% 25,2% 421.415 32,0% 319.369 35,1% 236.349 47,3% 160.489 20,5%
Stock Lebacs y Nobacs MM de pesos BCRA 182.259 6,7% 92,6% 170.846 2,9% 83,9% 166.042 6,0% 75,5% 95.402 19,6% 79.737 2,2% 78.009 38,2% 56.464 49,9%
Reservas BCRA MM de USD BCRA 28.953 -0,2% -21,1% 29.003 -0,9% -21,7% 29.278 2,6% -20,9% 36.898 -19,9% 46.042 -8,3% 50.205 0,7% 49.850 7,4%
Tasa plazo fijo (30d.) % TNA; tot. gral. BCRA 20,44 0,4% 26,1% 20,36 -4,2% 21,9% 21,25 -4,6% 38,4% 15,77 26,8% 12,44 11,0% 11,21 19,6% 9,38 -19,3%
Tasa Badlar % TNA; Bcos. Privados BCRA 21,25 -0,6% 17,6% 21,38 -6,3% 20,8% 22,81 -4,9% 33,2% 17,06 22,9% 13,89 3,1% 13,47 19,6% 10,19 -15,8%
Riesgo País J.P Morgan - Puntos basicos Bloomberg - - - - - - 721 -12,9% -42,7% 1.077 8,3% 995 43,9% 691 2,0% 678 -41,9%
Índice Merval en USD Bloomberg - - - - - - 970 1,6% 73,1% 727 33,4% 545 -27,3% 749 19,6% 655 49,3%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Recursos Tributarios Nacionales MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON 99.648 2,3% 31,3% 107.090 2,7% 33,4% 101.186 2,7% 35,5% 858.832 26,3% 679.799 25,9% 540.134 31,8% 409.901 34,4%
Resultado Primario Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON - - - - - - -287 2% -284% -22.479 355% -4.944 -200% 4.921 -80% 25.115 45%
Resultado Financiero Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON - - - - - - -16.677 16% 281% -64.477 25% -51.545 68% -30.663 -1099% 3.068 -143%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Fed Fund Rate % Anual (Target) FED 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0%
US Treasury Bill (10 años) % Tir anual MECON 2,53 0,0% -11,5% 2,58 0,0% -5,8% 2,54 2,4% 1,6% 2,39 35,5% 1,76 -35,9% 2,75 -12,6% 3,14 -4,4%
Selic rate-Brasil % Anual (Target) BCB 11,00 0,0% 22,2% 11,00 0,0% 29,4% 11,00 0,0% 37,5% 8,44 -0,2% 8,46 -27,8% 11,71 17,1% 10,00 0,8%
Tipo de Cambio Dólar/Real Reales (Brasil) por USD BCRA 2,24 0,4% -4,3% 2,23 -0,3% -1,1% 2,23 0,6% 3,3% 2,16 11,6% 1,93 15,9% 1,67 -4,8% 1,75 -11,3%
Tipo de Cambio Euro/Dólar USD por Euro BCRA 1,30 -4,0% -2,3% 1,35 -0,4% 3,5% 1,36 -1,0% 3,0% 1,33 3,3% 1,29 -7,6% 1,39 4,9% 1,33 -4,8%
Índice S&P 500 EEUU (en USD) Bloomberg - - - 1.985 0,0% 16,3% 1.973 2,6% 22,2% 1.655 19,3% 1.388 8,3% 1.281 13,3% 1.131 19,2%
Índice FTSE UK (en USD) Bloomberg - - - 11.702 0,0% 15,8% 11.677 1,7% 21,6% 10.209 11,7% 9.137 -1,0% 9.227 10,3% 8.363 15,4%
Índice Dax Alemania (en USD) Bloomberg - - - 13.602 0,0% 22,4% 13.557 0,0% 30,1% 11.192 24,9% 8.962 -4,4% 9.372 15,2% 8.135 15,4%
Índice Bovespa Brasil (en USD) Bloomberg - - - 24.800 2,7% 16,1% 24.138 5,5% 13,4% 24.721 -19,3% 30.631 -17,1% 36.953 -3,2% 38.171 37,7%
Índice Igpa Chile (en USD) Bloomberg - - - 34,20 0,0% -6,5% 34,16 -1,7% -11,9% 40,10 -6,9% 43,07 -2,5% 44,18 11,7% 39,55 51,5%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Soja USD por ton.; (CBOT) IMF 414 -1,4% -16,8% 463 -1,4% -15,6% 528 -0,5% -5,7% 517 31,2% 394 -18,6% 484 25,8% 385 1,7%
Cobre USD por ton.(Grado A Cif Europa) IMF 6.822 -0,4% 3,0% 7.113 0,2% -2,6% 6.821 -0,2% -4,9% 7.332 -7,9% 7.959 -9,8% 8.823 17,0% 7.538 45,9%
Petroleo USD por barril (Brent UK) IMF 100,2 -0,5% -6,0% 107,0 0,2% 2,3% 111,9 1,3% 16,8% 100,9 7,2% 94,2 -0,9% 95,1 19,6% 79,4 28,8%
Oro USD por onza troy IMF 1.247 -1,5% -16,2% 1.311 -1,1% -11,9% 1.279 -1,3% -14,0% 1.470 -12,1% 1.672 6,1% 1.576 27,7% 1.233 25,5%
2013 2012 2011 2010Precios Commodities Detalle Fuente
Ago-14 Jul-14 Jun-14
2013 2012 2011 2010
Mercado Financiero
InternacionalDetalle Fuente
Ago-14 Jul-14 Jun-14
2013 2012 2011 2010
Politica Fiscal Detalle FuenteAgo-14 Jul-14 Jun-14
2012 2011 2010
Politica Monetaria y Sistema
FinancieroDetalle Fuente
Ago-14 Jul-14 Jun-14ARGENTINA
2013
Top Related