CAPITAL MARKETSCAPITAL MARKETS4 de marzo de 20084 de marzo de 2008
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InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOS
RIESGO E ÍNDICES BURSÁTILES
ALEMANIA: DAX Y EMBI+EUROPA
En dólares
Deflactado
En oro
EMBI+Europa
(eje der)
Puntos básicosBase dic02=100
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EuropaEuropa
PRECIOS Y TASA DE REFERENCIA
CPI
(eje derecho)
PPI*
(eje derecho)
Tasa de referencia
(eje izquierdo)4.75%
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InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOS
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Oro en EUROS inflacion UE (eje der)
Var. %
MONEDAS, ORO E INFLACIÓN
Base Ene06=100
EUROZONA
DÓLAR Y EURO
InternacionalInternacional
DÓLAR POR EURODÓLAR POR EURO
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DÓLAR Y EURO
InternacionalInternacional
Euro (eje derecho)
Dólar (eje izquierdo)
Pro. Feb 08: 924,5Precio del ORO. Onza Troy Nueva York
626,4
Máximos
Oro en dólares el 29/02: 972,0
Oro en euros el 29/02: 640,0
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Oro en DOLARES inflacion (eje der)
InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOS
Var. %
MONEDAS, ORO E INFLACIÓN
Base Ene06=100
EEUU
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Estados Unidos
PRECIOS Y TASA DE REFERENCIA
6.50%
CPI
(eje izquierdo)
PPI (eje izquierdo)
1.03%
Tasa de referencia
(Eje derecho)
6.60%
4.70%
7.9%
3.00%
4.3%
Estados Unidos
-0.70-0.50-0.30-0.100.100.300.500.700.901.101.301.501.701.902.102.302.502.70
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2007
Spread 10Y/2YSpread 2Y/3M
RecesiónRecesión
El diferencial en entre corto y largo plazo es históricamente alto. El escenario hacia delante se plantea en:- una la aversión al riesgo en aumento, se sostiene un preferencia por el corto plazo
- un perspectiva de ajuste, en donde las tasas de corto subirán (aj monetario
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InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSRIESGO E ÍNDICES BURSÁTILES
EE.UU.: DOW JONES Y PROXY DEL RIESGO%Base dic01=100
En dólares
DeflactadoEn oro
Volatilidad
(eje der)
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InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSOro nominal en dólares corrientesOro nominal en dólares corrientes
(eje izq)(eje izq)Variación interanualVariación interanual
del GDPdel GDP
(eje der)(eje der)
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Mundo USA
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Crec. del Mundo
Cre
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ESTADOS UNIDOS Y EL MUNDO
InternacionalInternacional
TASAS DE CRECIMIENTO
CORRELACIÓN CRECIMIENTO DEL MUNDO Y USA
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Oro en YENES inflacion JP (eje der)
InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOS
MONEDAS, ORO E INFLACIÓN Var. %Base Ene01=100
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0
0,2
0,4
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1
Oro en YENES inflacion JP (eje der)
InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOS
Var. %
MONEDAS, ORO E INFLACIÓN
Base Ene06=100
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InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOS
RIESGO E ÍNDICES BURSÁTILES
JAPÓN: NIKKEI Y EMBI+ASIAPuntos básicosBase dic02=100
En dólares
Deflactado
En oro
EMBI+Asia
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19,00
Oro en pesos argentinos inflacion (eje der)
InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOS
MONEDAS, ORO E INFLACIÓN
Var. %Base Ene06=100
ARGENTINA
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ARGENTINA Y LOS EMERGENTESARGENTINA Y LOS EMERGENTESRIESGO PAÍS - EMBIRIESGO PAÍS - EMBI
ArgentinaArgentina
EMBI+ AR
EMBI+ Emergentes
BRECHA EMBI+ ARGENTINA Y EMERGENTESEn puntos básicos
EMBI+ ARGENTINA Y EMERGENTESEn puntos básicos
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InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOS
RIESGO E ÍNDICES BURSÁTILES
ARGENTINA: MERVAL Y EMBI+LATAMPuntos básicosBase dic02=100
En dólares
Deflactado
En oro
EMBI+Latam
(eje der)
InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOS
MONEDAS, ORO E INFLACIÓN
Var. %Base Ene01=100
CHILE
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Oro en pesos chilenos inflacion (eje der)
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Oro en pesos chilenos inflacion (eje der)
InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOS
MONEDAS, ORO E INFLACIÓN
Var. %Base Ene06=100
CHILE
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6
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1035
InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOS
RIESGO E ÍNDICES BURSÁTILES
CHILE: IPSA Y EMBI+LATAM Puntos básicosBase dic02=100
En dólares
Deflactado
En oro
EMBI+Latinoamerica
(eje der)
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20,00
Oro en Reales inflacion (eje der)
InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOS
MONEDAS, ORO E INFLACIÓN BRASIL
Base Ene01=100 Var. %
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14.00
15.00
16.00
17.00
18.00
Brasil
BRASIL - INDICADORES
Tasa SELIC(eje izq)
Inflación interanual - IPCA(eje der)
17.2%
8.0%9.0%
4.6%
3.0%
26.5%
16.0%
11.5%
42.0%
Política monetaria – Inflación y tasa de referencia
Cambio de tendencia
Brasil
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
200,000
E'0
0 M S
E'0
1 M S
E'0
2 M S
E'0
3 M S
E´04 M S
E'0
5 M S
E´06 M S
E´07 M S
E´08
1.50
1.70
1.90
2.10
2.30
2.50
2.70
2.90
3.10
3.30
3.50
3.70
3.90
2.62.58
3.57
3.87
1.77
2.13
3.13
3.80
2.73
2.47
1.73
1.6
184.607
88.311
55.082
Reservas y tipo de cambio – promedios mensuales
Dólar
Euro
Reservas
BRASIL - INDICADORES
Brasil
-5.5%
-4.5%
-3.5%
-2.5%
-1.5%
-0.5%
0.5%
1.5%
2.5%
3.5%
4.5%
5.5%
6.5%
Jan-0
1
May-0
1
Sep-0
1
Jan-0
2
May-0
2
Sep-0
2
Jan-0
3
May-0
3
Sep-0
3
Jan-0
4
May-0
4
Sep-0
4
Jan-0
5
May-0
5
Sep-0
5
Jan-0
6
May-0
6
Sep-0
6
Jan-0
7
May-0
7
Sep-0
7
-12000
-9000
-6000
-3000
0
3000
6000
9000
12000
15000
Sector externo – cuenta capital, cuenta corriente y reservas
5.8% Cuenta capital (% del PBI)
Cuenta corriente (% del PBI)
1.8%
0.2%
87.434
BRASIL - INDICADORES
Brasil
BRASIL - INDICADORESSector real – crecimiento internual del PBI
-0.9
1.1
6.0
2.3
3.7
5.0
1.6
3.4
0.8
1.5
-0.1
0.6
-0.8
-1.0
2.2
4.7
3.9 4
.2 4.4
3.5
2.3
0.3
-0.7
1.9
3.7
4.9
2.5
1.0
0.6 0.7
5.3
7.5
5.1
5.0
2.8
2.8 3
.1 3.1
4.1
1.5
4.5 4
.84
.45
.4 5.7
0.1
-2
-1
1
2
3
4
5
6
7
8
I'96
I'97
I'98
I'99
I'00
I'01
I'02
I'03
I'04
I'05
I'06
I'07
3.3%3.4%4.6% 5.1%
98.0
103.0
108.0
113.0
118.0
123.0
128.0
133.0
Jan-
01
May
-01
Sep
-01
Jan-
02
May
-02
Sep
-02
Jan-
03
May
-03
Sep
-03
Jan-
04
May
-04
Sep
-04
Jan-
05
May
-05
Sep
-05
Jan-
06
May
-06
Sep
-06
Jan-
07
May
-07
Sep
-07
-12.00
-10.00
-8.00
-6.00
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
Brasil
BRASIL - INDICADORESSector real – ventas minoristas y producción industrial
6.7
1.82.8
0.1
8.3
3.2 2.8
5.9
0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
La producción industrial
tuvo su mayor
expansión en 3 años
Las ventas minoristas subieron
9.6% en 2007.
El crecimiento más
alto en al menos 7 años. (en 2004 el avance fue de 9.2%)
9.69.2
Brasil
Sector fiscal – Superavit primario y financiero (% PBI)
2.52.72.93.13.33.53.73.94.14.34.54.74.95.15.35.5
J-00
M-0
0
S-0
0
J-01
M-0
1
S-0
1
J-02
M-0
2
S-0
2
J-03
M-0
3
S-0
3
J-04
M-0
4
S-0
4
J-05
M-0
5
S-0
5
J-06
M-0
6
S-0
6
J-07
M-0
7
S-0
7
J-08
1.90
2.30
2.70
3.10
3.50
3.90
4.30
4.70
5.10
5.50
5.90
6.30Superávit primario
(eje izquierdo)
Déficit financiero(eje derecho)
5.7
2.3
3.6
2.0
5.1
4.7
4.3
3.5
3.0
4.2
BRASIL - INDICADORES
Brasil
41.0
42.0
43.0
44.0
45.0
46.0
47.0
48.0
49.0
50.0
51.0
52.0
53.0
54.0
55.0
56.0
Jan-0
1
May-0
1
Sep-0
1
Jan-0
2
May-0
2
Sep-0
2
Jan-0
3
May-0
3
Sep-0
3
Jan-0
4
May-0
4
Sep-0
4
Jan-0
5
May-0
5
Sep-0
5
Jan-0
6
May-0
6
Sep-0
6
Jan-0
7
May-0
7
Sep-0
7
Jan-0
8
6.00
6.25
6.50
6.75
7.00
7.25
7.50
7.75
8.00
8.25
8.50
8.75
9.00
9.25
9.50
9.75
10.0055.9
47.9
42.1
47.1
52.5
Deuda % PBI
Pagos de intereses % PBI
45.3
6.5
9.7
6.5
7.3
6.2
Sector fiscal – peso reativo de la deuda y esfuerzo en el pago de intereses
BRASIL - INDICADORES
Brasil
3.5 3.7 3.9 4.1 4.3 4.5 4.7 4.9 5.1 5.3 5.5 5.7 5.9 6.1 6.3 6.5 6.7 6.9
Dez-
06
Jan
*-0
7
Fev
Mar
Ab
r
Mai
Jun
Jul
Ag
o
Set
Ou
t
Nov*
Dez-
07
Jan
*-0
8
Sistema financiero – Incumplimiento (NPL) y nivel de provisiones s/créditos
6.6
5.9
6.7
5.6
4.4
4.84.4
4.8
4.0
3.7
Provisiones
NPL
BRASIL - INDICADORES
4.4%
1.1%7.1%
15.7%
15.4%10.8%
13.8%
4.1%
3.1%
-2.0%
Brasil
Crecimiento del PBI per
cápita en USD neto de inflación
Inflación
Promedio
de 2007
La mitigación de riesgos
de reversión externa,
de sustentabilidad
fiscal y de apreciación cambiaria falla en cumplir su
objetivo con
el nivel de poder
de compra
Reservas al 2007
(activos externos)
Superávit fiscal al 2007
(ahorro fiscal)
Argentina
Brasil
Balance comercial al 2007
(ahorro externo)
expresados como % del PBI en USD)
BRASIL - INDICADORES
0100200300400500600700800900
100011001200
Dic
-02
May-0
3
Oct-
03
Mar-
04
Ago-0
4
Ene-0
5
Jun-0
5
Nov-0
5
Abr-
06
Sep-0
6
Feb-0
7
Jul-07
Dic
-07 0
200
400
600
800
1000
1200
InternacionalInternacional
CRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOSCRISIS HIPOTECARIA Y SUS EFECTOS
RIESGO E ÍNDICES BURSÁTILES
BRASIL: BOVESPA Y EMBI+LATAM
En dólares
Deflactado
En oro
EMBI+Latinoamérica
(eje der)
Puntos básicosBase dic02=100
CCUMPLIMIENTO DEL UMPLIMIENTO DEL PPROGRAMA ROGRAMA MMONETARIOONETARIO
ArgentinaArgentina
50.00055.00060.00065.00070.00075.00080.00085.00090.00095.000
100.000105.000110.000115.000120.000125.000130.000135.000
02
-En
e-0
6
03
-Ma
r-0
6
02
-Ma
y-0
6
01
-Ju
l-0
6
30
-Ag
o-0
6
29
-Oc
t-0
6
28
-Dic
-06
26
-Fe
b-0
7
27
-Ab
r-0
7
26
-Ju
n-0
7
25
-Ag
o-0
7
24
-Oc
t-0
7
23
-Dic
-07
21
-Fe
b-0
8
21
-Ab
r-0
8
20
-Ju
n-0
8
19
-Ag
o-0
8
18
-Oc
t-0
8
17
-Dic
-08
50.000
65.000
80.000
95.000
110.000
125.000
140.000
155.000
170.000
185.000
144.759
146.633Cierre 2007
Último dato: 152.966Meta 1er Trim. 2008: 155.152
M2
Base Monetaria (eje izq)
En millones de pesos
M2 Privado
25
,47
%
24
,89
%
23
,04
%
23
,21
%
23
,12
%
22
,11
%
22
,29
%
21
,43
%
21
,80
%
21
,49
%
20
,69
%
20
,22
%
21
,3%
22
,6%
23
,6%
25
,0%
26
,0%
27
,5%
28
,2%
29
,3%
29
,0%
28
,6%
27
,8%
27
,8%
27
,5%
27
,9%
14%
19%
24%
29%
Ene Feb Mar Abr May J un J ul Ago Sep Oct Nov Dic
2006 2007 2008
M2 TOTAL
25
,70
%
26
,75
%
26
,37
%
24
,63
%
25
,18
%
23
,05
%
21
,66
%
19
,99
%
20
,14
%
19
,75
%
20
,59
%
18
,42
%
19
,0%
20
,1%
19
,4%
22
,7%
22
,5%
22
,5%
24
,2%
24
,4%
21
,6%
20
,6%
18
,7%
17
,3%
21
,8%
21
,0%
14,0%16,0%18,0%20,0%22,0%24,0%26,0%28,0%30,0%
Ene Feb Mar Abr May J un J ul Ago Sep Oct Nov Dic
2006 2007 2008
Cta Cte Sector PúblicoVar. % i.a
20,3
4%
30,2
6%
26,7
1%
34,8
6%
31,5
0%
-22,
29%
-27,
02%
-37,
88%
6,94
%
-19,
77%
-2,9
1%
-16,
24%
-7,4
4%
3,24
%
-40,0%-30,0%-20,0%
-10,0%0,0%
10,0%20,0%
30,0%40,0%
Ene
-07
Feb
-07
Mar
-07
Abr
-07
May
-07
Jun-
07
Jul-0
7
Ago
-07
Sep
-07
Oct
-07
Nov
-07
Dic
-07
Ene
-08
Feb
-08
Caja de ahorro Sector PúblicoVar. % i.a
-26,
90%
-40,
87%
-53,
96%
-45,
10%
-49,
83%
-8,7
7%
-7,2
3%
-1,8
7%
-8,4
8%
0,42
%
-18,
08%
-14,
31%
-13,
16%
-20,
67%
-60,0%
-50,0%
-40,0%
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
Ene
-07
Feb
-07
Mar
-07
Abr
-07
May
-07
Jun-
07
Jul-0
7
Ago
-07
Sep
-07
Oct
-07
Nov
-07
Dic
-07
Ene
-08
Feb
-08
CCUMPLIMIENTO DEL UMPLIMIENTO DEL PPROGRAMA ROGRAMA MMONETARIOONETARIO
ArgentinaArgentina
VUELVE A AYUDAR EL SECTOR PÚBLICO CON SUS
TRASPASOS DE DEPÓSITOS A LA VISTA A PLAZO
(3.7)
(5.8)
0.80.0
(4.0)(5.0)
(2.2)
1.2
6.3
16.715.7
12.111.512.3
10.810.5
11.6
(8.0)
(3.0)
2.0
7.0
12.0
17.0
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009*
Balance Comercial
SECTOR EXTERNOSECTOR EXTERNO
ArgentinaArgentina
Las importaciones seguirán avanzando a mayor ritmo que las
exportaciones en 2008 (24% y 30.5% respectivamente)
En 2009, el ajuste de precios de las exportaciones llevará a una
contracción nominal del 3%. Sin embargo las importaciones
disminuirán aún más (-5%) frente al menor absorción interna. Consumo
+4.4 (ant +6.8%) e inversión +4.2 (ant +9.7%).
Valores13,0
%
0,7
%
-3,1
%
15,2
%
16,7
%
16,8
%
15,4
% 20,1
% 24,7
%
-2,6
%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008*
2009*
Precios
10,0%
-3,4%-3,9%
9,6% 9,4%
1,8%
8,1%
11,4%
16,9%
-6,6%-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008*
2009*
Cantidades
2,7
%
4,3
%
0,8
%
5,1
%
6,6
%
14,7
%
6,8
%
7,3
%
7,1
%
4,3
%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008*
2009*
COMERCIO EXTERIOREL COMPORTAMIENTO DE LAS EXPORTACIONES: PRECIOS Y CANTIDADES
ArgentinaArgentina
VarVar %% VarVar %%
VarVar %%
COMERCIO EXTERIOREL COMPORTAMIENTO DE LAS EXPORTACIONES
ArgentinaArgentina
Cantidad de destinos
2004 2022005 2012006 2022007 208
5.6
39
3.3
68
200025003000350040004500500055006000
ene-07 ene-08
Millones de U$S
+67%
46
.49
9
55
.56
8
70
.87
0
67
.98
1
34
.55
0
40
.19
5
20000
30000
40000
50000
60000
70000
2004 2005 2006 2007 2008 2009-10,0%-5,0%0,0%5,0%10,0%15,0%20,0%25,0%30,0%
Millones de U$S Var % (eje der.)
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
E'0
3
M S
E'0
4
M S
E'0
5
M S
E´0
6
M S
E´0
7
M S
E´0
8
MOA
MOI
Productos primarios
Combustible
SECTOR EXTERNOSECTOR EXTERNO
ArgentinaArgentina
EXPORTACIONES POR RUBRO- PARTICIPACIÓN EN EL TOTALEXPORTACIONES POR RUBRO- PARTICIPACIÓN EN EL TOTAL
%
27,6
%
28,6
%
25,0
%
23,6
%
23,0
%
24,4
%
21,6
%
25,0
%
22,2
%
20,6
%
22,9
%
20,8
%
21,8
%
19,8
%
19,7
%
18,4
%
22,4
%
28,2
%
41,2
%
39,5
%
37,5
%
36,6
%
35,7
%
35,4
%
34,4
%
33,2
%
35,1
%
29,7
%
28,0
%
32,1
%
33,8
%
34,6
%
32,8
%
33,1
%
34,7
%
35,7
%
24,9
%
23,1
%
28,0
%
29,3
%
31,0
%
27,2
%
31,5
%
32,6
%
29,8
%
31,0
%
31,2
%
29,8
%
26,1
%
27,6
%
29,8
%
31,8
%
31,3
%
25,0
%
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%
100%1
99
1
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
En
e 2
00
8
Productos primarios M.O.A. M.O.I. Combustibles y energía
SECTOR EXTERNOSECTOR EXTERNO
ArgentinaArgentina
EXPORTACIONES POR RUBRO- PARTICIPACIÓN EN EL TOTALEXPORTACIONES POR RUBRO- PARTICIPACIÓN EN EL TOTAL
80
90
100
110
120
130
140
150
III
I'93 III
I'94 III
I'95 III
I'96 III
I'97 III
I'98 III
I99 III
I'00 III
I'01 III
I'02 III
I'03 III
I'04 III
I'05 III
I'06 III
I'07 III 60
80100120140160180200220240260280300320340360380
Productos primarios
SECTOR EXTERNOSECTOR EXTERNO
ArgentinaArgentina
MOI
MOA
Combustibles
AñoProductos primarios
MOA MOI Combustibles
2004 -14.11 -8.49 12.44 43.602005 5.75 3.67 6.64 37.942006 20.18 12.27 5.85 -1.412007 32.10 37.11 4.63 47.23
Crecimiento de los precios Crecimiento de los precios
al IV trimestre de cada añoal IV trimestre de cada año
Precios de las exportaciones - desagregadoPrecios de las exportaciones - desagregadoEn la actualidad el 55% En la actualidad el 55%
del incremento total del incremento total
de las exportaciónde las exportación
está basado en está basado en
la suba de preciosla suba de precios
106,
4
103,
3
108,
5
105,
2
101,
0
107,
1
113,
5 117,
3
110,
3 114,
3 117,
6 121,
2
120,
1
114,
6
110,
8
109,
1 112,
3
118,
3
115,
7
117,
1 120,
6
122,
7
122,
8
124,
1
117,
7
136,
1
98,4
124,
2
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
I'01 III
I'02 III
I'03 III
I'04 III
I'05 III
I'06 III
I'07 III
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Términos de Intercambio Var % i.a.(eje der)
SECTOR EXTERNOSECTOR EXTERNO
ArgentinaArgentina
TERMINOS DE INTERCAMBIOTERMINOS DE INTERCAMBIO
SECTOR EXTERNOSECTOR EXTERNO
ArgentinaArgentina
TERMINOS DE INTERCAMBIOTERMINOS DE INTERCAMBIO
85,4
84,9
92,3
89,8
89,8
92,5
97,2
100,0
101,5
101,8
109,8
108,4
102,5
96,4
106,1
105,3
105,0
114,6
116,3
113,9
120,6
124,8
5,1%
7,8%
9,2%
5,8%
3,5%
80859095
100105110115120125130
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
- 8%- 6%- 4%- 2%0%2%4%6%8%10%12%
TOT Var% (eje der)
Montañeses 2664 Piso 5º Capital Federalwww.exante.com.ar
[email protected]/Fax. 4786-6300
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