Cuarto trimestre de 2014
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Consenso EconómicoMonográfico: La salida de la crisis y el proteccionismo comercial y cambiario
Índice
El Consenso Económico es el informe trimestral de coyuntura que realiza, desde 1999, PwC a partir de la opinión de un panel de expertos y empresarios. El Consenso Económico es el resultado de una encuesta enviada a un colectivo de 360 personas seleccionadas por su solvencia a la hora de dar una opinión acerca de la situación económica española. La encuesta se ha elaborado exclusivamente con las 114 contestaciones realizadas en plazo, correspondientes a los siguientes sectores: sistema financiero, empresas no financieras, universidades y centros de investigación económica, asociaciones empresariales y profesionales.
Si desea obtener ejemplares impresos de este Consenso, puede solicitarlos en la siguiente dirección:[email protected]
2 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
Podríamos estar ante un punto de inflexión 3
Ficha técnica 5
Expertos y coordinación 5
Perspectivas de la economía mundial 6
Perspectivas de la economía española 8
Monográfico: 23 La salida de la crisis y el proteccionismo comercial y cambiario
Relación de participantes 31
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 3
La opinión reflejada en este Consenso estima que economía global no está bien y que no irá a mejor en el próximo futuro. Es como si los encuestados estuvieran previendo una economía global estancada en Japón, empeorable en la UE y mejorable en los EEUU. Sin un motor claro y visible que tire vía importaciones de las economías de los países de la ODCE, serían los estímulos monetarios los que producirían una mejora en las estimaciones económicas a mediados del año próximo en los EEUU -63,9% de las respuestas- y la UE -49, 5%-. Han de tener en cuenta que los encuestados no pudieron tener noticias, a la hora de responder, del segundo paquete de inyección de dinero decidida por el Banco de Japón, en octubre pasado. La opinión, sólidamente implantada, afirma que este fofo comportamiento global de las expectativas a corto plazo se debe, sobre todo, a los riesgos derivados de la inseguridad en la geopolítica -el 56% lo consideran como muy importantes-. Las trabas estructurales para reducir el déficit y la deuda pública acumulada hasta 2011, son el factor causante del impasse económico para el 45,4% la opinión. Mientras que, curiosamente, las tensiones en el mercado de divisas solo parecen ser muy relevantes para un escaso 7,4% de la opinión.
La economía española
Aunque en el análisis de las respuestas a este Consenso Económico puede observarse una incierta apuesta por una temprana desaceleración de la tasa de crecimiento estimado para mediados de 2015, el resultado final de este informe supone que, en este 2014 que ahora termina, la economía española terminaría el año con un crecimiento medio del 1,20% frente al 1,06% previsto por los encuestados en el Consenso precedente. Y que, para 2015,
el crecimiento medio estimado sería del 1,57% frente al 1,51% supuesto en el anterior Consenso. Para la mitad de los encuestados el crecimiento del PIB seguirá por debajo de su potencial, hasta que se defina la evolución de la economía europea. Y claramente, ha disminuido el número de panelistas -30,8% de las respuestas- que ligan la reducción del outgap al mantenimiento de una estrategia de reformas adicionales en el modelo estructural de la economía. El índice de la restricción de demanda, que sigue ubicado en niveles insoportables -95,1% de los encuestados-, poco se ha reducido respecto al máximo histórico -99%-, alcanzado hace más de dos años. Es claro que no existe restricción alguna por parte de la oferta de trabajo y que se ha reducido la restricción derivada del acceso a la financiación que, aún se mantiene completamente marginal -con el 4,9% de la opinión-, cuando en el trimestre anterior sólo era del 1,9% de las respuestas, sigue mostrando el vigor del riesgo crediticio en el mercado mayorista. Las expectativas de inflación han seguido flexionándose ligeramente a la baja hasta un nivel de en Junio de 2015. Nada menos que el 79% de los encuestados apuestan a que el tipo de intervención del BCE estará en el 0,50% a mediados del año que viene. Y el eurodólar, bajo una tendencia de apreciación, se situaría, en Junio de 2015, en el intervalo 1,20%-1,25% para el 52% de los encuestados. Se reduce en dos puntos, hasta el 53%, el porcentaje de los panelistas que esperan un aumento del consumo en los próximos seis meses mientras que se reducen en más de diez puntos el número de los que creen que bajaría la inversión de las empresas. Asimismo, el porcentaje de encuestados que estiman que las exportaciones seguirán subiendo se reduce en casi 40 puntos. La estabilidad de precios sigue siendo la apuesta mayoritaria parta aquellas empresas y. aquellas que, con la
Podríamos estar ante un punto de inflexión Aunque en el análisis de las respuestas puede observarse una incierta desaceleración de la tasa de crecimiento estimado para mediados de 2015, la economía española terminaría 2014 con un crecimiento medio del 1,20% frente al 1,06% previsto por los encuestados en el Consenso precedente. Y que, para 2015, el crecimiento medio estimado sería del 1,57% frente al 1,51% supuesto en el anterior Consenso.
4 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
cuasi deflación existente, se atreven a subir precios, (el 9,3% de los encuestados), no lo hacen por que constatan unos mayores costes de toda clase. Por cierto que ninguno de los panelistas supone una subida de precios hedónicos.
Monográfico:La salida de la crisis y el proteccionismo comercial y cambiario
El Consenso Económico de este trimestre preguntaba también por cuales eran los principales riesgos que enfrenta cualquier posible recuperación económica mundial. De más a menos importante, el resultado obtenido estima que es el elevado endeudamiento, “público y privado”, el factor que genera mayor problemática para cualquier tipo de salida de la crisis. Tal criterio es sustentado nada menos que por el 63,3% de los encuestados, seguido de la problemática generada por un desempleo estructuralmente elevado -56,3%-. Por debajo de ello se consideran como problemas la crisis de liquidez -49,5%- o los riesgos geopolíticos -42,6%-. La hipótesis deflacionaria solamente es considerada como riesgo para un total de 43,3% de los encuestados.
El listado de factores problemáticos termina con el del proteccionismo en el comercio internacional, que apenas es considerado como riesgo por el 42,3%. Una amplia mayoría de los encuestados -81,7%- estima que la política desarrollada por el BCE durante todos los años de la crisis ha sido uno de las rémoras importantes para la recuperación económica global. Algo parecido sucede con el Banco de Japón para el cual la opinión negativa llega a ser nada menos que por el 80,6%. De hecho el 72% de la opinión cree que la retirada de la inyección de dinero por parte de la Reserva Federal de los EU y del Banco de Inglaterra sería negativa para la recuperación económica. Un importante 63,4% de los encuestados cree que la zona euro no se dirige hacia la tercera recesión, pero un 36,6% así lo
cree. El 84,2% del Consenso supone que las nuevas medidas de estímulo anunciadas y sugeridas por el BCE van a tener un impacto positivo moderado sobre la actividad de la zona euro. Así que, frente a la pregunta de si existe o no un riesgo deflacionario en la zona euro parecido al de la economía japonesa desde hace varias decenas de años, un 75,8% de los que responden positivamente, lo hacen con diversos argumentos y condicionantes que van desde la restricción de la depreciación del euro o la falta de estímulos fiscales. Para el 1,05% la deflación es inevitable y para un 11,6% la comparación europea respecto de la deflación japonesa no tiene soporte alguno.
La entrada de China como potencia global ha obligado a preguntar a los panelistas por la reciente política de inyección de liquidez del Banco Central de China a los bancos del país. El 58,7% de la opinión cree que el crecimiento chino alcanzará el 7,5% en el presente ejercicio. La probabilidad de un aterrizaje brusco de la economía china es alta o muy alta para el 17,9% de los encuestados o baja o muy baja para el 35,8% de los mismos. Es decir, que hay una franja central de opinión -46%- que debe carecer de información o criterio al respecto. La creación de aranceles a lo largo de estos años de crisis no ha tenido impacto sobre el crecimiento del comercio mundial para el 16% de los encuestados, mientras que para el 2,1% si lo ha tenido. Los servicios, pese a medir dos tercios del PIB mundial, representan una corta cuota en el comercio internacional respecto del de los bienes. Para el 50,5% de la opinión habría que, para desarrollar ese comercio, eliminar barreras, aumentar la transparencia regulatoria o eliminar restricciones a la participación de capital extranjero -3,3%-.
Manuel Portela Peñas, Economista
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 5
Ficha técnica
Este cuestionario ha sido diseñado, elaborado y redactado por el grupo de expertos junto a los dos coordinadores reseñados. Los comentarios que acompañan a las respuestas también son producto de un consenso entre las mismas personas.
Este Consenso es el resultado de una encuesta de un total de 31 preguntas que se ha enviado a un colectivo de 360 personas seleccionadas que, por su trabajo, son capaces de dar una opinión solvente acerca de la situación económica española. La encuesta se ha elaborado exclusivamente con las 114 contestaciones que han llegado en plazo. El desglose profesional de estas 114 respuestas es el que se indica a continuación:
Empresarios y Directivos 53%
Asociaciones Empresariales y Profesionales 18%
Universidades y Centros de Investigación Económica 29%
Grupo de expertos• Ángel Laborda Peralta. Fundación Cajas de Ahorros• Guillermo de la Dehesa. Aviva Corporation• Jordi Sevilla Segura. PwC• José A. Herce San Miguel. Analistas Financieros Internacionales• Josep Oliver i Alonso. Universidad Autónoma de Barcelona• Rafael Pampillón Olmedo. Instituto de Empresa• Víctor M. Gonzalo Ángulo. Intermoney• Xavier Segura Porta. Tracis. Projectes econòmics i financers• José Rojo. Grupo Santander
Coordinación• Alfonso López-Tello Díaz-Aguado. PwC• Manuel Portela Peñas. Economista
6 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
FMI OCDE CE2014 2015 2014 2015 2014 2015
EEUU 2,2% 3,1% 2,1% 3,1% 2,8% 3,2%Japón 0,9% 0,8% 0,9% 1,1% 1,5% 1,3%UE 0,8% 1,3% 0,8% 1,1% 1,6% 2,0%Mundo 3,3% 3,8% 3,4% 3,9% 3,5% 3,8%
¿Cómo calificaría usted la situación actual de la economía mundial?
¿Cómo cree usted que será la situación de la economía en diciembre de 2014?
100
1,851,89 2,78
32,08
65,42
30,56
64,81
57,55
47,62 51,43
0,95
40,57
1,89
4,63
38,89
8,41
85,05
11,21
16,19
76,19
7,62
57,01
31,78
6,54
56,48
39,8133,33
63,89
1,89 0,000,00 0,000,000,00
64,1558,33
80
60
40
20
0Excelente
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
EEUU Bueno Regular Malo Muy malo
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
EEUUMejor Igual Peor
1 2108 ➝ 94,74%108 ➝ 94,74%
Perspectivas de la economía mundialSegún los Organismos Económicos Internacionales, las previsiones de crecimiento económico para los años 2014 y 2015 son:
100
80
60
40
20
0Excelente
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Japón Bueno Regular Malo Muy malo
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
JapónMejor Igual Peor0,000,000,00
65,71
11,32
74,53
10,28
64,49
23,8125,23
10,48 13,21
0,000,00 0,94
4,630,930,95
100
0,00 0,00 0,00
80
60
40
20
0Excelente
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
UE Bueno Regular Malo Muy malo
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
UEMejor Igual Peor
46,7356,19
2,834,76 2,80
65,09
48,6039,05
30,19
1,890,00 1,87
100
1,89 0,000,00
80
60
40
20
0Excelente
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Mundo Bueno Regular Malo Muy malo
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
MundoMejor Igual Peor
28,04
40,00 35,85
68,2259,05 58,49
3,740,95 2,83 0,94 0,000,00
77,14
43,40 47,17
68,57
47,12 50,00
2,88
29,52
1,90
9,43
21,90 33,64
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 7
Valore de 1 a 3 los siguientes riesgos que condicionan las perspectivas a corto plazo de la coyuntura económica mundial (1 = menos importante; 3 = más importante).
¿Cómo cree usted que será la situación de la economía en junio de 2015?
4
3108 ➝ 94,74%
17,59
33,33
50,93
55,56
52,78
30,56
22,22
7,41
12,96
12,04 45,37
8,33 36,11 55,56
39,81
Riesgos asociados al equilibrio geopolítico internacional
Riesgos derivados de las tensiones en los tipos de cambio
Insuficiente relajación de la política monetaria
Riesgos asociados a los déficits y deuda públicos
Crisis financiera
1 2 3
0% 20% 40% 60% 80% 100%
EEUU
63,89
49,53
29,91
43,93
33,33
33,64
65,42
49,53
2,78
16,82
4,67
6,54
100
80
60
40
20
0
Consenso IV 2014
Mejor Igual Peor
100
80
60
40
20
0
Consenso IV 2014
JapónMejor Igual Peor
UE
100
80
60
40
20
0
Consenso IV 2014
Mejor Igual Peor
100
80
60
40
20
0
Consenso IV 2014
MundoMejor Igual Peor
8 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
Perspectivas de la economía española
¿Cómo calificaría usted el momento coyuntural de la economía española?
Evolución de las diferencias en las respuestas obtenidas en la pregunta anterior desde el primer trimestre de 2007.
A finales de 2015
Cuarto trimestre de 2014
Momento coyuntural: en la actualidad (Cuarto trimestre de 2014)(diferencias entre excelente incorporando bueno y malo incorporando muy malo)
100
0,006,67
0,00
20,00
80
60
40
20
0Excelente Bueno Regular Malo Muy malo
1105 ➝ 92,11%
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Mejor Igual Peor
Previsión para los próximos 6 meses
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
58,10
48,0856,19
2,880,96
20,95
46,15
35,24
1,92 1,90 0,95
63,46
46,67
67,62
36,5431,43
48,57
0,00 0,95 4,76
Momento coyuntural: previsión para los próximos 6 meses(diferencias entre bueno, incorporando respuestas de excelente y malo)
2007 2008 2010 2011 2012 2013 2014
10080604020
-20-40-60-80
-100
0
2009
II II IIIII III I IIIII II III IV I II IV I II III IV IV IVI II II IIIIII I I I
604020
-20-40-60-80
-100
0
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Igual PeorMejor
100
80
60
40
20
0
81,9087,50
76,92
17,14 17,3111,54
0,950,96 5,77
2007 2008 2010 2011 2012 20132009
I II III IV I II IV IVI II III IV IVI II II IIIIII I I III II IIIII
2014
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 9
PeorMejor Igual
Según los datos de Contabilidad Nacional publicados por el INE, el crecimiento en tasa interanual del PIB fue del 1,2% en el segundo trimestre de 2014, siete décimas más que en el trimestre pasado ¿Cómo cree usted que ha evolucionado/evolucionará el crecimiento del PIB?
Cuarto trimestre de 2014
100
39,05
63,81 62,86
43,81
34,29 36,19
17,14
1,90 0,956,73
2,860,00
33,65
46,67
17,14
59,6253,33
80,0080
60
40
20
0
2105 ➝ 92,11%
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
PeorMejor Igual
En los próximos 6 meses
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Evolución de las diferencias en las respuestas obtenidas en la pregunta anterior desde el primer trimestre de 2007.
Diferencias entre mejor y peor Previsión: diferencias entre se acelerará y se desacelerará
604020
-20-40-60-80
-100-120
0
-80-60-40-20
20406080
-100
0
A finales de 2015
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Igual PeorMejor
100
80
60
40
20
0
I I I
86,6777,88
81,90
12,38 15,3816,19
0,956,73
1,90
2007 2008 2010 2011 20122009
I II III IV I II IV I II III IV IVIV I II II IIIIII I I I
2007 2008 2010 2011 20122009
I II III IV I II IV I II III IV IVIV I II II IIIIII I III II II II IIIII III II III III
2013 2014 2013 2014
10 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
¿Cuál cree usted que será el crecimiento del PIB en media anual para los años 2014 y 2015?3105 ➝ 92,11%
2014
2015
100
100
80
80
60
60
40
40
20
20
0
0
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Entre 1,0% y 1,5%
Entre 1,0% y 1,5%
Entre 1,5% y 2,0%
Entre 1,5% y 2,0%
Más del 2,0%
Más del 2,0%
Menos de 0,5%
Menos de 0,5%
Entre 0,5% y 1,0%
Entre 0,5% y 1,0%
5,66
45,28
7,55
0,00 0,95
29,25
11,325,71
33,33
50,48
8,57
57,55
35,85
0,003,81
12,38
76,19
6,67
20,95
21,90
11,43
57,14
17,14
20,95
49,52
0,00
0,00
0,00 0,95
7,55
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 11
Las previsiones de los organismos internacionales y de los analistas privados apuntan a un crecimiento de la economía española en 2014 por debajo del potencial de largo plazo (situado en torno al 2,5%). En su opinión, a partir de 2015:
4104 ➝ 91,23%
Se mantendrá por debajo del potencial un tiempo reducido, dependiendo de cuál
sea la coyuntura internacional y sobre todo europea.
La economía mantendrá un crecimiento por debajo del potencial durante un tiempo
prolongado (varios años más).
100
80
60
40
20
0
Se mantendrá por debajo del potencial hasta que se lleven a cabo reformas en
profundidad del modelo económico actual.
23,08
46,15
30,77
Evolución de las respuestas obtenidas sobre el crecimiento medio de la economía española.
Evolución del crecimiento medio (medianas de los datos obtenidos)
3,50
2,50
1,50
0,50
-0,50
-1,50
-2,50
-3,50
Previsión 2010 Previsión 2011 Previsión 2012 Previsión 2013 Previsión 2014 Previsión 2015
I trim.2011
II trim.2010
II trim.2011
III trim.2010
III trim.2011
-0,79
0,02
0,27
0,69
1,21
-0,37
0,740,76
0,44
0,42 0,41
0,65
1,09
1,51 1,57
1,06 1,20
0,09-0,49
-0,73
-1,19
-0,96-0,85
-1,28
-0,76
-0,08
-1,39 -1,32
0,000,02
I trim.2012
II trim.2012
Consenso Oct 2014
III trim.2012
IV trim.2012
I trim.2013
II trim.2013
III trim.2013
I trim.2014
II trim.2014
IV trim.2014
12 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
A: La demanda esperada no es suficiente para incrementar la producción.B: No existe suficiente capacidad productiva instalada.C: Aunque hay suficiente demanda y capacidad instalada para incrementar la producción, no se encuentran disponibles los trabajadores
cualificados necesarios.
¿Por qué su empresa no produce más de lo que actualmente produce? O, si usted no es empresario, ¿por qué cree que el PIB de la economía española no crece más?5
101 ➝ 88,60%
10084,85
80,33
0,006,56
90,00
3,030,000,000,00
80
60
40
20
0
Empresarios y Directivos Asociaciones Empresariales y Profesionales Universidades y Centros de Investigación Económica
Empresarios y Directivos Asociaciones Empresariales y Profesionales Universidades y Centros de Investigación Económica
A B C
¿Opina usted como ejecutivo de una empresa/representante de un sector?
53%
18%
29%
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 13
Jun. 12Sep. 12Ene. 13May. 13Oct. 13Ene. 14
Dic. 00Mar. 01Jun. 01Sep. 01Dic. 01Mar. 02Jun. 02Sep. 02Dic. 02Mar. 03Jun. 03Sep. 03Dic. 03Mar. 04Jun. 04Sep. 04Dic. 04Mar. 05Jun. 05Sep. 05Dic. 05Mar. 06Jun. 06Sep. 06Dic. 06Mar. 07Jun. 07Sep. 07Dic. 07Mar. 08Jun. 08Oct. 08Feb. 09May. 09Sep. 09Dic. 09Mar. 10Jun. 10Nov. 10Mar. 11 Jun. 11 Oct. 11 Feb. 12 Abr. 12
100 80 60 40 20 0
Ofe
rta
de
trab
ajo
Cap
ital
Dem
and
a
May. 14Oct. 14
14 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
6
7
La e
volu
ción
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juni
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200
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de 2
014
100 80 60 40 20 0
Dem
and
a
Cap
ital
O
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a d
e Tr
abaj
o
88,4
6
82,3
0
75,5
6
72,3
2
77,1
9
66,6
7
65,8
168
,18
70,2
1
60,5
8
97,9
896
,77
99,0
0
94,7
492
,86
96,9
1
7,69
3,85
11,5
6,19
12,5
9
11,8
5
16,0
7
11,6
1
10,5
3
12,2
8
21,3
017
,95
18,1
8
25,0
0
14,8
9
14,8
9
2,02
2,15
2,06
5,10
14,4
2
13,6
416
,24
12,0
34,
39
0,88
1,08
0,00
2,04
1,00
2,11 1,
05
96,8
4
95,2
897
,40
94,9
6
99,0
699
,15
97,0
996
,88
98,1
8
97,0
3
98,0
8
95,0
5
2,88
1,30
5,04
0,85
1,94
2,08 1,04
0,00
0,00
0,00
4,95
0,99
1,82
1,98
1,92
0,94
0,00
0,00
0,97
1,30
1,89
1,03
0,00
Dic.
04
Dic.
05
Dic.
06
Dic.
07
Dic.
09
Jun.
10
Nov.
10Ju
n. 1
1M
ar. 1
1Oc
t. 11
Jun.
03
Dic.
03
Jun.
04
Jun.
05
Jun.
06
Jun.
07
May
. 09
Mar
. 10
Feb.
12
Abr.
12Ju
n. 1
2Se
p. 1
2Oc
t. 13
Ene.
14
May
. 14
Oct.
14M
ay. 1
3En
e. 1
3
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 15
Mala PeorBuena MejorRegular Igual
¿Cómo valora usted la situación económico-financiera de las familias (ahorro, endeudamiento, riqueza, rentas salariales y no salariales...)?
Cuarto trimestre de 2014 Previsión para los próximos 6 meses
100 100
44,23
1,92
43,27
0,96 3,85
48,08
30,77
52,8847,12 49,04
56,73 52,88
67,31
2,88
51,92
3,85
39,42
1,92
80 80
60 60
40 40
20 20
0 0
6104 ➝ 91,23%104 ➝ 91,23%
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014 Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Disminuirá DisminuiráAumentará AumentaráPermanecerá estable Permanecerá estable
En función de lo considerado en la pregunta anterior y de otros factores que usted juzgue determinantes (por ejemplo, tipos de interés), ¿cómo piensa que evolucionará la demanda de las familias en los próximos seis meses?
De consumo De vivienda
100 100
9,52
54,72 52,88
29,81
45,71
14,15
42,31
63,46
46,67
77,14 79,25
4,817,62
44,34
0,94
80 80
60 60
40 40
20 20
0 0
7104 ➝ 91,23%
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014 Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
6,7313,33
5,66
Malo PeorBueno MejorRegular Igual
¿Cómo valora usted la situación económico-financiera de las empresas (resultados, rentabilidad, endeudamiento...)?
Cuarto de 2014 Previsión para los próximos 6 meses
100 100
56,7360,95
4,76
6,73
7,69
58,65
81,73
39,42
59,05
32,38
70,19
38,46
11,543,85
36,19
6,67
22,12
2,88
80 80
60 60
40 40
20 20
0 0
8104 ➝ 91,23%104 ➝ 91,23%
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014 Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
16 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
1,90 0,94 0,00
Desfavorables PeorFavorables MejorNeutras Igual
¿Cómo valora usted las condiciones monetarias y financieras globales en las que se desenvuelven las empresas?
Cuarto trimestre de 2014 Previsión para los próximos 6 meses
100 100
2,86
31,07
10,38
53,33
18,10
55,66
16,9817,48
50,49
79,0572,64
51,46
80 80
60 60
40 40
20 20
0 0
9103 ➝ 90,35%103 ➝ 90,35%
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014 Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
44,76 43,4049,51
0,0%
0,00%
0,05%
0,05%
0,25%
0,25%
0,50%
0,50%
En estos momentos (15 de octubre) el tipo de intervención del BCE está situado en el 0,05%. ¿Dónde cree usted que se situará el tipo de interés en las siguientes fechas?
Diciembre de 2014
Junio de 2015
100
100
80
80
60
60
40
40
20
20
0
0
10100 ➝ 87,72%
0,00 0,00
3,00
97,00
79,00
3,00
16,00
2,00
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 17
El 15 de octubre de 2014, el euro cotizó a 1,26 dólares. ¿Cómo cree usted que cotizará en las siguientes fechas?
Junio de 2015
1199 ➝ 86,84%
Menos del 1,20 Entre 1,20 y 1,25 Entre 1,25 y 1,30 Entre 1,30 y 1,35 Más de 1,35
100
80
60
40
20
0
52,04
23,47
4,08
19,39
1,02
Menos del 1,20 Más del 1,30Entre 1,20 y 1,25 Entre 1,25 y 1,30
Diciembre de 2014
100
80
60
40
20
0
35,35
1,01
61,62
2,02
18 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
13
Desfavorables A peorFavorables A mejorNeutras Igual
¿Cómo cree usted que son/serán los factores determinantes de las exportaciones de las empresas?
Cuarto trimestre de 2014 En los próximos 6 meses
100 100
32,65
48,5740,20
59,41
32,38
45,92
66,33
41,84
56,86
27,72
63,81
40,95
2,94
12,87
3,8110,48
1,02
12,24
80 80
60 60
40 40
20 20
0 0
12100 ➝ 87,72%
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014 Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Condiciones de competitividad
Situación y perspectivas de los mercados exteriores
100 ➝ 87,72%
Desfavorables A peorFavorables A mejorNeutras Igual
Cuarto trimestre de 2014 En los próximos 6 meses
100 100
56,3147,5750,48
40,95
14,00
46,46
33,01
46,4642,8651,46
36,00
57,14
10,680,97
6,67 1,90
50,00
7,07
80 80
60 60
40 40
20 20
0 0
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014 Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 19
38,38
68,27
41,35
53,54
51,52
47,47
8,08
14,14
6,06
53,85
72,38
50,48
41,35
28,85
53,85
4,81
2,88
4,81
50,48
34,34
46,46
46,47
24,76
47,62
2,86
2,86
1,90
En función de lo contestado en las preguntas anteriores y de otros factores que usted juzgue determinantes, ¿cómo piensa que evolucionarán la inversión productiva, la exportación y la creación de empleo de las empresas en los próximos seis meses?
Inversión productiva
Exportación
Creación de empleo
100
100
100
80
80
80
60
60
60
40
40
40
20
20
20
0
0
0
1399 ➝ 86,84%
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Disminuirá
Disminuirá
Disminuirá
Aumentará
Aumentará
Aumentará
Permanecerá estable
Permanecerá estable
Permanecerá estable
20 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
15La variación anual del IPC correspondiente a septiembre de 2014 fue de 0,2%. ¿En qué cifras cree usted que cotizará en las siguientes fechas?14
100 ➝ 87,72%
Evolución de las respuestas obtenidas
Evolución de la inflación (medianas de los datos obtenidos)
5,00
4,00
3,00
2,00
1,00
0,00
-1,50
-2,00
Junio 2011 Diciembre 2011 Junio 2012 Diciembre 2012 Junio 2013 Diciembre 2013 Junio 2014 Junio 2015
Diciembre de 2014
Junio de 2015
II trim.2011
III trim.2010
I trim.2011
3,24
2,88
2,91
1,27
2,53 2,36 2,21
1,801,66
2,201,71
2,732,24
1,70 1,75
1,65
0,54
0,58
0,15
0,24
0,75 0,73
2,07
1,70
2,22
1,82
2,72
Menos del 0,0%
Menos del 0,5%
Entre 0,0% y 0,5%
Entre 0,5% y 1,0% Entre 0,5% y 1,0%
Entre 0,5% y 1,0% Más del 1,0%
Más del 1,5%
100
100
80
80
60
60
40
40
20
20
0
0
0,00
21,00
77,00
38,00
85,58
2,00
0,00
0,00
61,00
1,00
14,42
0,00
III trim.2011
I trim.2012
II trim.2012
III trim.2012
IV trim.2012
I trim.2013
II trim.2013
III trim.2013
I trim.2014
II trim.2014
IV trim.2014
Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 21
10,87
77,91
12,799,30
79,12
12,098,79
81,52
7,61
¿Qué política de precios seguirá su empresa/sector en los próximos 12 meses?
(Análisis hecho según quienes han contestado como ejecutivo de una empresa o representante de un sector)
100
80
60
40
20
0
1586 ➝ 75,44%
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
Reducción de preciosAumento de precios Estabilidad de precios
Evolución de las respuestas obtenidas en esta pregunta
73,03 73,49 73,17
67,78 68,13
64,29
64,49
63,73
67,39
68,97 68,04
79,1281,52
77,91
14,61 16,8713,41
13,4112,36
9,64
mar. 11 jun. 11 jun. 12 sep. 12 ene. 13 may. 13 oct. 13 ene. 14 may. 14 oct. 14oct. 11 feb. 12 abr. 12
21,1123,08
25,7124,30
21,57 20,65
10,0011,21
14,7111,96
6,90
10,31
24,1421,65
12,0910,87
12,79
9,307,6111,11
8,79 8,79
13,68
22 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
El aumento de loscostes salariales
El aumento deotros costes
La mejora de la calidad ennuestros bienes y servicios
El aumento de la demanda de nuestros productos y servicios
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
33,33 33,33
0,00
16,67
50,00
22,22
0,00
44,00
0,000,00
50,00 50,00
Si ha contestado aumento de precios, ¿cuál es la causa principal?
Si ha contestado estabilidad o reducción de precios, ¿cuál es la causa principal?
6 ➝ 5,26%
El aumento de la competencia La reducción de costesEstancamiento o disminución de la demanda de nuestros productos
100
80
60
40
20
0
74 ➝ 64,91%
Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014
62,3467,95
55,41
9,0912,82 10,81
28,5719,23
33,78
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 23
MonográficoLa salida de la crisis y el proteccionismo comercial y cambiario
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 23
Recuperación irregular, sometida a reveses y que una vez sí y otra también defrauda las previsiones de crecimiento. Éste es el panorama general que muestra en la actualidad la economía mundial, que no difiere demasiado del que se podía describir en diferentes momentos de la larga crisis que no se acaba de superar con rotundidad. El Fondo Monetario Internacional afirmaba en su informe de perspectivas publicado a comienzos de octubre que “El ritmo de recuperación mundial ha defraudado en los últimos años. Con un crecimiento mundial más débil de lo esperado en el primer semestre de 2014 y una agudización de los riesgos a la baja, es posible que el repunte proyectado del crecimiento tampoco se materialice esta vez o defraude las expectativas”. El presente monográfico dedica su atención hacia algunos de los principales focos de riesgo identificados en el escenario económico y financiero mundial.
24 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
15,46
19,59
28,87
22,68
34,02
25,77
43,30
27,84
17,53
27,84
16,49
26,80
14,43
13,40
13,40
10,31
27,84
20,62
30,93
22,68
26,80
19,59
24,74
19,59
35,05
22,68
27,84
21,65
31,96
31,96
16,49
10,31
25,77
13,40
16,49
23,71
21,65
14,43
15,46
14,43
14,43
16,49
10,31
19,59
15,46
20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%0%
2
Elevado endeudamiento (público y privado)
Desempleo estructuralmente elevado
Políticas fiscales inadecuadas en la zona euro
Crisis de liquidez (crédito a empresas)
Riesgos geopolíticos
Crisis fiscal en las principales economías desarrolladas
Burbujas en los mercados financieros o inmobiliarios
Desequilibrios en los mercados cambiarios
Desaceleración de las economías emergentes
Problemas en instituciones financieras sistémicas
Shock en los mercados de materias primas
Auge del proteccionismo en el comercio internacional
Deflación
Efectos no deseados de las políticas monetarias no convencionales
Falta de estrategia clara en las instituciones de gobierno de la zona euro
Las últimas previsiones de crecimiento de los organismos internacionales (OCDE, FMI) han vuelto a poner de manifiesto las dificultades de la economía mundial, y en particular de los países desarrollados, para consolidar su recuperación. ¿Cuáles son, en su opinión, los principales riesgos a los que se enfrenta la economía mundial en la actualidad? Indique un máximo de 3, siendo 1 el de mayor importancia y 3 el de menor.
197 ➝ 85,09%
3
1 2 3
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 25
Las políticas monetarias de los principales bancos centrales de los países desarrollados muestran crecientes divergencias. Mientras la Reserva Federal de EE.UU. y el Banco de Inglaterra están dando pasos para retirar las medidas expansivas puestas en marcha en los últimos años, el BCE acaba de anunciar nuevos estímulos. ¿Qué puntuación, de 1 a 3, otorga a la actuación desarrollada por los siguientes bancos centrales a lo largo de la crisis?
293 ➝ 81,58%
¿Cuál cree que será el impacto de la retirada de mediadas expansivas por parte de la Reserva Federal de los EE.UU y del Banco de Inglaterra sobre:3
94 ➝ 82,46%
100
80
60
40
20
04,3
72,3
12,810,6
0,01,1
44,7
26,6 26,6
1,1
20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%0%
32,26
22,28
30,11
18,28
49,46
58,06
33,33
55,91
17,20
36,53
15,05
23,66
Reserva Federal de los EEUU
Banco de Japón
Banco de Inglaterra
Banco Central Europeo
1 2 3
Muy Negativo No tendrá impacto Positivo Muy positivoNegativo
26 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
63,44
36,56
¿Cree Vd. que existe un riesgo de que la zona euro entre en un escenario deflación similar al de la economía japonesa?695 ➝ 83,33%
¿Cree Vd. que la rebaja de tipos de interés y las nuevas medidas de estímulo anunciadas por el BCE a principios deseptiembre tendrán un impacto positivo en la actividad económica de la zona euro?
¿Cree que la zona euro se dirige hacia una nueva recesión?
5
4
95 ➝ 83,33%
93 ➝ 81,58%100
100
80
80
60
60
40
40
20
20
0
0
Si
Sí, creo que tendrá un impacto positivo muy significativo
No
Sí, creo que tendrá un impacto positivo moderado
No, creo que no tendrá impacto en la actividad económica
0,00
15,79
84,21
8
Sí, creo que en laactualidad es
inevitable
Sí, creo que el riesgo es elevado y que la política monetaria no es suficiente
para evitarlo, son necesarios estímulos
fiscales
Sí, creo que el riesgo es elevado, pero se podrá evitar si funcionan los
estímulos que ha anunciado el BCE
Sí, creo que el riesgo existe pero creo que es un escenario poco
probable
No, no creo que exista un riesgo de deflación
en la zona euro
Los factores queprovocaron la
deflación en Japón son distintos a los que actualmente obstaculizan el
crecimiento en la zona euro, por lo que tiene
poco sentido …
Sí, creo que el riesgo existe pero se podrá evitar si continúa la
depreciación del euro
1,05
22,1113,68 12,63
26,32
12,63 11,58
100
80
60
40
20
0
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 27
A mediados de septiembre, el Banco Central de China anunció una inyección de liquidez a los principales bancos del país, medida que se prevé que irá seguida de otros estímulos ante los síntomas de ralentización de la economía. ¿Cree Vd. que la economía china cumplirá el objetivo de crecimiento del gobierno del 7,5% en 2014?
792 ➝ 80,70%
100
80
60
40
20
0Si No
58,70
41,30
¿Qué probabilidad otorgaría Vd. a un escenario de “aterrizaje brusco” en la economía china?8 95 ➝ 83,33%
100
80
60
40
20
0
Muy alta (más del 30%) Alta (de 20% a 30%) Media (de 10% a 20%) Baja (de 5% a 10%) Muy baja (menos del 5%)
3,16
14,74
46,32
33,68
2,11
28 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
18,48
25,00
33,70
39,13
34,78
19,57
19,57
39,13
15,22
10,87
11,96
8,70
27,17
18,48
20,65
26,09
25,00
26,09
30,43
29,35
29,35
26,09
9,78
16,30
22,83
20,65
8,70
18,48
23,91
8,70
14,13
13,04
15,22
20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%0%
La estabilidad política y social
Un entorno regulatorio y legislativo favorable a la inversión extranjera
Un entorno macroeconómico estable
Los costes de producción
La dotación de infraestructuras
La productividad
El grado de desarrollo e internacionalización del mercado financiero local
La politica monetaria y cambiaria domestica
La diversificación de la base de clientes
La política monetaria y cambiaria en los países avanzados (retirada de estímulos)
La disponibilidad de mano de obra cualificada
¿Cuáles son, en su opinión, los factores que más condicionarán en el corto y medio plazo la evolución de la inversiónextranjera en los BRICS? Indique un máximo de 3, siendo 1 el de mayor importancia y 3 el de menor.9 10
92 ➝ 80,70%
11
1 2 3
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 29
Una de los efectos colaterales de la crisis económica de los últimos años ha sido la escalada del proteccionismo en el comercio mundial. Los datos del Global Trade Alert revelan que a lo largo de la crisis se ha producido un auge de las barreras no arancelarias en los países del G-20, con la introducción de medidas de naturaleza diversa que buscan favorecer a las empresas del país. En su opinión, ¿cuál ha sido el impacto de este fenómeno sobre el crecimiento del comercio mundial en los últimos años?
1094 ➝ 82,46%
La Organización Mundial del Comercio rebajó a finales de septiembre su previsión de crecimiento del comercio mundial en 2014 hasta el 3,1% desde el 4,7% previsto en abril, a la vista de la evolución de los flujos de comercio mundial en el primer semestre del año. Puntúe en orden de importancia el peso que, en su opinión, están teniendo los siguientes factores en el decepcionante crecimiento del comercio mundial en 2014, siendo 1 el factor más importante y 4 el menos importante.
1191 ➝ 79,82%
58,24
14,29
21,98
9,89
23,08
37,36
40,66
24,18
12,09 6,60
28,57 8,80
28,57 16,50
31,87 31,90
20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%0%
La desaceleración en algunas de las principales economías emergentes
Las tensiones geopolíticas (Rusia-Ucrania, Oriente Medio) que han derivado en algunos
casos en sanciones comerciales
El auge de las medidas proteccionistas
La debilidad de la recuperación de las economías desarrolladas
1 2 3 4
100
80
60
40
20
0
Muy negativo Negativo No ha tenido impacto Positivo Muy positivo
5,32
76,60
15,96
2,13 0,00
30 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
Los servicios, pese a representar en torno a dos tercios del PIB mundial, tienen una importancia relativamente reducida en el comercio internacional respecto al comercio internacional de bienes. La OCDE ha elaborado recientemente un Índice de Restricción del Comercio de Servicios en el cual identifica la existencia de importantes barreras para el comercio internacional de servicios. ¿Cuál es, en su opinión, el ámbito prioritario para la aplicación de reformas que eliminen obstáculos y fomenten el crecimiento del comercio internacional de servicios?
1291 ➝ 79,82%
100
80
60
40
20
0Fomentar la
transparencia en la regulación
Eliminar las restricciones a la participación de capital
extranjero
Eliminar barreras a la competencia
Reducir restricciones al desplazamiento de
personas
Introducir reformas transversales que mejoren
la competitividad y la productividad de los mercados
de productos y servicios
14,29
3,30
50,55
4,40
27,47
Relación de participantes
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 31
32 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
Agustín Duarte Universidad de Alicante
Agustín García García Universidad de Extremadura
Alberto del Cid Picado Banca March
Alfonso Hidalgo de Calcerrada Unesid
Alfonso Prieto Prieto Asociación Economistas Frente a la Crisis
Andrés Sánchez de Apellániz Confemental
Ángel Laborda Peralta Funcas - Fundación de Cajas de Ahorros
Ángel Hermosilla Pérez Col·legi d’Economistes de Catalunya
Ángel José López Uría Audycuenta S.A
Antonio Argandoña Ramiz IESE
Antonio Merino García Repsol YPF
Aranzazu Mur Pérez Anfac
Bienvenido Pascual Emcuentra Instituto de Estudios Fiscales
Carlos Osés Irulegui Ipar Rural Kutxa
Carlos Pareja Cano Indra
Cecilio R. Tamarit Universidad de Valencia
César Alonso-Borrego Universidad Carlos III
César Hernández Clear Channel
Daniel Moreta Sedecal
David Parcerisas EADA
David Angulo Diaverum Servicios Renales, S.L.
Edita Pereira Omil CEOE Eduardo Moreno Villafañe & Asociados Consultores
Emilio Jiménez- Ugarte Millas y Chuman
Enrique Iglesias Montejo Grupo Editorial RBA
Esther Viyuela Siemens
Fernando Llavona Amor Cámara de Comercio de Oviedo
Fernando Santos Ibáñez Mapfre Inversión
Fernando Zárraga Quintana Colegio de Economistas de Valencia
Fernando Mata Verdejo Mapfre Familiar
Fernando Fraile García ICTE
Francisco Bazaga González Gonvarri Industrial
Francisco Javier Sevillano Martín Universidad Complutense de Madrid
Gracia Cicuendez Martí Cámara de Comercio de Valencia
Ingo Rendenbach Bosch Rexroth, S.L.
Isabel Giménez Zuriaga Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros
Isidro Rivilla Barreno SET
Jacinto García-Díez IBM
Javier Sarrado García Forcada Aguirre Newman
Javier Prado Domínguez Universidad de A Coruña
Javier Millán-Astray Anged
Javier Soria Quiles Coepa
Javier Andrés Universidad de Valencia
Joan Hortalá i Arau Borsa de Barcelona
Jordi Gual La Caixa
Jorge Ortuño Romagosa Grupo Planeta
Jorge Calbet Zurich Vida, S.A.
Jorge Miguel Caminero Rodríguez OCU
José Pérez Thyssenkrupp, S.A.
José Olalla Hevia BBVA
José de Pablo Caixa Galícia
José A. Herce San Miguel AFI - Analistas Financieros Internacionales, S.A.
Jose Domingo de Roselló Universidad Carlos III
José Emilio Bosca Universidad de Valencia
José Luis Damborenea Bolsa de Bilbao
José Mª Duelo Marcos Seopan
José Manuel Rodriguez Gil Red Eléctrica de España
José Manuel Vallejo Manchado Mapfre America
José Miguel Sánchez Molinero Universidad de Valladolid
Josep Soler Alberti Instituto de Estudios Financieros
Josep Bertrán Jordana EAE
Josep Gomà-Camps Reboltós Gomà - Camps, S.A.
Juan Cacidedo Círculo de Empresarios
Juan Díaz-Gálvez BNP Paribas
Juan A. Maroto Acín Universidad Complutense de Madrid
Juan Jesús Donoso Cruz Roja Española
Juan José Pintado Conesa Centro de Estudios Financieros
Juan Mª Sainz Informa
Juan Pablo Herrera Agudo Sage España
Julián Pérez García Universidad Autónoma de Madrid
Juncal Cuñado Universidad de Navarra
Laureano Lázaro Araujo Ministerio de Administraciones Públicas
Leopold López Credit Andorra
Luis López-Tello Repsol YPF
Luis Rodríguez González Cajamar
Luis Maldonado Instituto de Empresa
Maite Martínez-Granado Universidad del País Vasco
Manuel Artigot Pamies Pierre & Vacances
Manuel Valero Consejo Superior de Cámaras
Manuel Portela Peñas Agenda de Prensa
Manuel Ferro Novoa Caixa Galícia
Miguel Carsi Lluch Lexus España
Mikel Montserrat Pretersa-Prenavisa Estructuras de Hormigón, S.L.
Miquel Illa Random House Mondadori
Mónica Melle Universidad Complutense de Madrid
Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 33
34 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014
Pedro Ripoll Sempere Random House Mondadori
Rafael de Arce Borda Catedrático de Economía Financiera
Rafael de Mena Banco Popular
Rafael Domenech Servicio de Estudios del BBVA
Rafael Cosgaya Izarza Norbolsa
Rafael Bermejo Blanco Inversor
Rafael Martínez Rafael Hinojosa, S.A.
Rafael Pampillón Olmedo Instituto de Empresa
Rafael de Arce Borda Universidad Autónoma de Madrid
Rainer Krause Bayer Hispania, S.L.
Ricardo Gómez Barredo BBVA
Ricardo Gómez Fernández Wisdom Entertainmet
Salvador Guillermo Viñeta Foment del Treball Nacional
Simón Sosvilla Universidad Complutense de Madrid
Sofía Rodríguez Rico Banco de Sabadelll, S.A.
Vicente Varillas Zurich Vida, S.A.
Vicente J. Pallardó López Facultad de Economia de Valencia
Víctor Simancas Colegio de Economistas de Madrid
Victor M. Gonzalo Ángulo Intermoney
Xavier Cañete Rousselot Spain
Xavier Segura Porta Tracis
Xosé Carlos Arias Moreira Universidad de Vigo
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