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1. Introduccin1. Sectores de mercado2. Caractersticas principales3. Riesgos asociados con la inversin en Bonos4. Innovacin financiera y el mercado de onos
2. !aluacin de Bonos
1. Revisin de matem"ticas financieras2. #recio de un ono3. Complicaciones4. Convecniones de mercado e inter$s devengado
3. %idiendo el rendimiento1. C"lculo del rendimiento o &asa Interna de Retorno de cual'uier inversin2. %edidas de rendimiento convencionales3. (uentes potenciales del rendimiento de un ono4. Rendimiento total
4. %edidas de Riesgo
Temario
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4. %edidas de Riesgo1. Relacin precio ) rendimiento2. Car"ctersticas de la volatilidad de precios3. *uracin4. Conve+idad,. -pro+imaciones del precio de un ono
,. (actores 'ue afectan las tasas de rendimiento y la estructura intertemporal detasas de inter$s
1. &asa de inter$s ase2. #remio por riesgo3. structura intertemporal de tasas de inter$s
/. Instrumentos guernamentales en 0S- y %$+ico1. Car"ctersticas e instrumentos2. Instrumentos segregados3. Instrumentos de agencias federales
Temario (cont.)
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. Instrumentos corporativos1. Bonos corporativos2. otas de plao medio3. #apel comercial
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Introduccin alMercado de Bonos
Valoracin,Rendimiento y
Retorno
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Indenture:
Contrato estalecido por escrito entre el emisor del bono bond issuer5 y su
tenedor bondholder56 en el cual se pactan la tasa de inter$s6 el tiempo al
vencimiento6 el es'uema de pagos de cupones y principal6 y otras cuestiones como
posile colateral u opciones ad7eridas al ono.
stalece legalmente las oligaciones del emisor.
Emisores: existen tres tipos
a5 l goierno y sus agencias5 8oiernos municipalesc5 Corporaciones firmas dom$sticas y e+tran9eras5
Introduccin
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Tiempo al vencimiento
&ami$n referido como Vencimientoo Madurez maturity, term5.
s el n:mero de a;os en los cuales el emisor 7a prometido cumplir con las
oligaciones del contrato.
l vencimiento de un ono se refiere a la fec7a en la cual de9ar" de e+istir6 cuando
el emisor pagar" el principal.
Segn el nmero de aos se puede clasificar como:
a5 Corto plazo< menos de , a;os5 Mediano plazo< entre , y 12 a;osc5 Largo plazo< m"s de 12 a;os
Introduccin
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Principal
&ami$n referido como Valor a la Paro Valor Nominalpar value, face vale5.
%onto sore el cual el emisor paga intereses6 y 'ue se compromete a pagar al
tenedor a la fec7a de vencimiento.
Tasa cupn
&ami$n llamada tasa nominal6 es a la cual el emisor se compromete a pagar
cada perodo.
! = monto de cada pago " = tasa cupn anual5 #$ = !alor ominal o #rincipal m = frecuencia anual de pagos
Introduccin
R VNC
m
=
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Tipos de cupn
Com:nmente el pago de cupones se 7ace semestralmente6 aun'ue en los
mercados uropeos los onos suelen pagar un solo cupn anual.
n el caso del bono cupn-cero no se pagan cupones. l tenedor recie elprincipal y los intereses en un solo pago al vencimiento6 por lo 'ue al comprar
el ono paga un precio sustancialmente por dea9o del principal.
>os cupones de tasa flotante floaters5 modifican la tasa del pr+imo cupn
en cada pago6 siguiendo un ndice de referencia. 8eneralmente suen o a9an
seg:n lo 7ace el ndice. n caso de moverse en sentido opuesto6 se
denominan inverse floaters.
Introduccin
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Introduccin
%pciones adheridas
Brindan al emisor y?o tenedor la posiilidad de realiar una determinada accin
en detrimento de su contraparte.
>a m"s com:n es una opcin call& 0n bono llamable o callable bond5
provee al emisor el derec7o de comprar la emisin al tenedor6 a valores y en
fec7as prefi9adas en el indenture.
n el caso de una opcin put6 se provee al tenedor el derec7o de vender laemisin al emisor6 a valores prefi9ados en fec7as designadas.
0n bono convertible es una emisin donde el tenedor del ono tiene el
derec7o de camiar el ono por un n:mero especfico de acciones comunes.
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Riesgos asociados con laemisin de bono
"iesgo de tasa de inter's< l precio de un ono tpico camiar" endireccin contraria a camios en la tasa de inter$s. Si el inversionistatiene 'ue vender el ono antes de la fec7a de vencimiento6 un incrementoen las tasas de inter$s significa la realiacin de una p$rdida de capital.
"iesgo de reinversin: 0na disminucin de la tasas de inter$s a las 'ue se
planea reinvertir el flu9o de dinero cash flo(5 'ue recie el inversionistaprovocar" una p$rdida de ingresos.
tese 'ue el riesgo de tasa de inter's y el riesgo de reinversin tienenefectos contrarios.
"iesgo de llamada:
a. l flu9o de dinero de un ono @llamaleA no se conoce con certea.. Como el emisor llamar" cuando las tasas caen6 el inversionista est"
e+puesto al riesgo de reinversin.c. >a potencial apreciacin del capital de un ono se reduce6 ya 'ue el
precio generalmente no sue muc7o m"s all" del precio de llamada.
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Riesgos asociados con laemisin de bono
"iesgo de cr'dito: Riesgo de 'ue el emisor no pueda pagar el principal y losintereses6 ya sea parcialmente o en su totalidad riesgo de default5.&ami$n se consideran las p$rdidas potenciales deido a la disminucin de la
calidad crediticia del emisor riesgo de migracin5. "iesgo de inflacin: *isminucin del poder de compra de los flu9os de efectivo
de deido a la inflacin. "iesgo de tipo de cambio: Cuando el ono se encuentra en una moneda
diferente a la de curso legal y los flu9os dependen del tipo de camio. "iesgo de li)uide*: &iene 'ue ver con la facilidad a la cual la emisin puede ser
vendida lo m"s cerca posile de su precio. "iesgo de volatilidad: n los onos con opciones ad7erida6 el valor est" ligado
a la volatilidad esperada de las tasa de inter$s.
"iesgo de "iesgo +"is "is-< o saer de dnde provienen los riesgos.
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Tasa de Inters
Es el precio del crdito. Es decir, es lo que requieren losprestamistas como compensacin por prestar sus fondos.
Valor futuro y valor presente
El valor futuro en el momento nde una cantidadAhoy es:
El valor presente (hoy) de un pago de montoAen el momento nes:
pago en npara otener 1 de cr$dito 7oy
11 &asa 7oy a plao n=
(1 )nVF A r = +
(1 )n
AVP
r
=
+
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Tasas de inters equivalentes
as tasas de inters se pueden transformar de una !ase a otra con"nes de compara!ilidad mediante la siguiente e#presin:
donde r1y r2son tasas de inters nominales con diferentesfrecuencias de reinversin (m1y m2), tam!in llamados per$odosde composicin, conversin o capitalizacin
Tasa efectiva anual
En el mercado de dinero la convencin es e#presar las tasas deinters en trminos anuales, es decir en la tasa anual reinverti!leanualmente.
2
2
21
1
1 )1()1( mmrm
m
r +=+
(1 ) (1 )mre m
r+ = +
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Tasa compuesta continua
El valor futuro de un montoAa una tasa nominal rcompuesta mveces durante na%os es:
&i mtiende a in"nito, el resultado de invertir una cantidadAdurante na%os a una tasa res igual a:
Esto es equivalente a tener una tasa compuestacontinuamente.
1
n m
rVF A
m
= +
lim 1
n m
r n
mrVF A Aem
= + =
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&i rces la tasa de inters compuesta continua y rmes latasa equivalente compuesta mveces durante el a%o:
Valor futuro y valor presente
El valor futuro en el momento nde una cantidadAhoy es:
El valor presente de un pago de montoAen el momento nes:
Tasa compuesta continua
r nVF Ae =
1cmn
r n mr
e
m
= +
+=m
rmr mc 1ln ( )1/ = mrm cemr
r nVP Ae =
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E'emplo
frec. 13 ! 1
"#T#$ das 2D E1 1D2 3/4
!% &.'1 .//F .3F .DDF
1 .,2F &.*& ./4F .DF
"#T#$ das 2D E1 1D2 3/4
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3' &.*!
Calcular tasas e'uivalentes para las tasas de los C&S considerando 'ue 0recio de enta
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reinersin
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0recio de enta
Inter
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#+ercicios
1. Suponga 'ue un instrumento financiero 'ue se vende en EG3.1G promete7acer los siguientes pagos anuales