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Fuente: BBVA Research
La volatilidad vuelve a los mercados financieros y aumentan las tensiones
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Developed Emerging (rhs)
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Expectativas de política monetaria en desarrollados más expansivas (dovish)
Fuente: Bloomberg y BBVA Research Fuente: Bloomberg y BBVA Research
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Latest jul-14
07 Oct. Before Sept Minutes BBVA forecast
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16
Latest Jun-14
One month ago BBVA forecast
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“Flujo hacia activos seguros”: valorización de los bonos y diferencial con Europa se reduce
Source: Bloomberg and BBVA Research
Source: Bloomberg and BBVA Research
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12M 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y
US UK Germany
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Spread US-Germany (rhs) Germany US
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Aumenta el riesgo tanto en Europa periférica como en los emergentes
Fuente: Bloomberg y BBVA Research
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Spain, italy, Portugal, ireland and Greece 10Y bond spread (pbs)
EMBI Global
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Precios del petróleo disminuyen: fortaleza del dólar, aumento en oferta y demanda débil
Fuente: BBVA Research, Bloomberg y Haver
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Sep-1
4
Oct-
14
Brent in USD (nominal) Brent in EUR (nominal)
Caída en precios del petróleo liderada en algún grado por fortaleza del dólar
Más recientemente, expectativas de una demanda más débil en el corto plazo (IEA)
…Pero también por mayor oferta de países de la No-OPEP (especialmente US)
y menor efecto al anticipado del stress geopolítico en Libia, Irak, Siria y Rusia
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Fortaleza del dólar y depreciación cambiaria global
Source: Bloomberg and BBVA Research
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Korea
Indonesia
Malaysia
Philippines
Taiwan
India
Thailand
Hong Kong
China
Brazil
Colombia
Mexico
Peru
Argentina
Chile
Turkey
Russia
Poland
Romania
Czech Republic
Bulgaria
Hungary
Ukraine
LACI - Latam
ADXY - Asia
Japan
Euro
GBP
Dollar (DXY)
Appreciation
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Nov-1
4
VIX INDEX High Yield Fund flows (Cumulative)
Flujos de portafolio: temor al riesgo (risk-off) acompañado de elevada volatilidad
• Inversiones salen de acciones en favor de fondos • Aversión al riesgo acompañada por elevada volatilidad (salida de inversiones en bonos de alto
rendimiento)
(Flows over total Assets, % ) Fuente: Bloomberg y BBVA Research y EPFR
Flujos de fondos en emergentes (Jan 2014 cumulative, Country Flows over total Assets, % ) Fuente: BBVA Research y EPFR
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1,00
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5,00
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1-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct
Equity Bonds
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q2
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q3
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q3
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q1
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16
q3
2013q4 2013q4 2014q1
2014q2 2014q3 actual data
Fuente: BBVA Research
• Para Estados Unidos, anticipan una mejor perspectiva para 2014 y 2015 pero cuestionan severamente la recuperación de largo plazo
Creciente preocupación por las perspectivas de crecimiento a nivel global
Estados Unidos
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Eurozona
China
De acuerdo con los más recientes indicadores
Emergentes
Revisión a la baja: Crecimiento más bajo de lo esperado en
los últimos trimestres y producción industrial y confianzas de
agosto débiles
Sin cambios importantes en la previsión pero atentos a datos
débiles de actividad industrial y crecimiento del crédito
Datos económicos débiles en otras áreas geográficas también
Indicadores adelantados implican revisiones a la baja en
crecimiento esperado de países latinoamericanos y otros
emergentes europeos y asiáticos
Riesgos a la baja
• Eventos
geopolíticos
• Stagnation de
Europa
• Ajuste del
mercado
inmobiliario en
China
• Proceso de
normalización
monetaria de
la FED
Menor liquidez global
Mayores tasas de interés, pero
menores a vigentes antes
Crecimiento desbalanceado
en desarrollados a favor de
EE.UU.
Menos vientos a favor para
emergentes
Fuente: Banco Muncial Fuente: Banco Muncial
• Incluso con los flujos que no son IED
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ADR Extranjeros
Retail local Fondos de pensiones
Empresas Firmas de corretaje
Otros
Fuente: Credicorpcapital
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Fondos de Pensiones Bancos
Fondos Extranjeros Fiducia Pública
Fuente: Ministerio de Hacienda y BBVA Research
• La tenencia de TES por parte de extranjeros se ha triplicado
Financieros
Reales
Canales
• Flexibilidad cambiaria aprovechable al máximo gracias a inflación objetivo
• Pocos descalces cambiarios en las empresas y sistema financiero regulado
• Fortaleza del sistema financiero: regulación y supervisión
• Bajo endeudamiento corporativo en el exterior comparado con otros países de la
región
• Mayor ponderación de la deuda interna en el financiamiento del Gobierno
• Regla fiscal: obliga a senda descendente del déficit fiscal
• Financiación de déficit de cuenta corriente con IED
• Inversión de portafolio en TES
• Regla fiscal: Menores precios de petróleo se compensan parcialmente con
devaluación
• Crecimiento basado en demanda interna principalmente
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26.4 22.5 22.8
6.6
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4.7 4.1
14.4
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CHI PER COL VEN ARG
Interna Externa
96.6
38,027,2 26,8
21,0
•
•
3,23,4
3,5
3,23,0 3,0
4,24,4
3,83,6 3,6
3,5
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2012 2013 2014 2015 2016 2017
Déficit en cuenta corriente IED
•
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