El Banco de la República le cuentaJuan José EchavarríaGerente General, Banco de la República
13 de agosto de 2020
TEM
AS
2
CONTEXTO INTERNACIONAL Y DOMÉSTICO
LAS MEDIDAS ADOPTADAS POR EL BR
IMPACTO
LOS NUEVOS PRONÓSTICOS DEL EQUIPO TÉCNICO
TEM
AS
3
CONTEXTO INTERNACIONAL Y DOMÉSTICO
LAS MEDIDAS ADOPTADAS POR EL BR
IMPACTO
LOS NUEVOS PRONÓSTICOS DEL EQUIPO TÉCNICO
El choque del Coronavirus
Casos (acumulados) Muertes (acumuladas)
Fuente: Latin American Concensus Forecast 4
El choque del Coronavirus
Casos nuevos por día Muertes nuevas por día
Fuente: Latin American Concensus Forecast. Promedio móvil de siete días de nuevos casos diarios (escala vertical) por número de días (escala horizontal) desde que se notificó el primer caso.
5
Otros choques
• Deterioro en los indicadores financieros• Deterioro de los precios del petróleo y del carbón• Deterioro en el crecimiento de nuestros socios comerciales• Caída en las remesas internacionales• Deterioro de nuestras exportaciones e importaciones
6
Indicadores financieros y precio del petróleo y del carbón
Percepción de Riesgo Internacional Precios de bienes exportados(nov 2010=100)
Fuente: Riesgo: Bloomberg. Base: Diciembre de 2017. En el eje derecho se grafican los cambios (p.b.) de los CDS. Datos a 6 de agosto de 2020.; Precios de bienes exportados: Bloomberg
7
-50
50
150
250
350
450
550
650
50
150
250
350
450
550
650
750
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7
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8
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8
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8
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9
mar
19
may
19
jul1
9
sep1
9
nov1
9
ene2
0
mar
20
may
20
ago2
0
VIX VSTOXXMOVE CDS LatamCDS Otros Emergentes
48,2
74,6
149,5
52,6
2030405060708090
100110120130140150
ago.-14 ago.-15 ago.-16 ago.-17 ago.-18 ago.-19 ago.-20
Carbón Café Oro Petróleo (BRENT)
Crecimiento (%) del PIB en diferentes regiones
La economía mundial se ha desaceleradoPIB Mundial (crecimiento anual, porcentaje)
PIB en diferentes regiones(variación porcentual anual)
8
2,9
-4,9
1,7
-8,0
3,7
-3,0
-10
-5
0
5
10
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
MundoEconomías avanzadasEconomías emergentes 6,1
5,53,74,2
2,90,71,72,3
0,11,3
1,0-0,8
-3,0-4,5
-4,9-5,8
-8,0-8,0
-9,4
-10,2
ChinaAsia - en desarrollo
EmergentesIndia
Total MundoJapón
Economías IndustrializadasEstados Unidos
América Latina y el CaribeZona Euro
2019 2020
Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO). Abril de 2020.
-39
-28
1
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
0
100
200
300
400
500
600
700
800 Ingresos de remesas (US$ millones)
Crecimiento anual
Remesas
Fuente: Banco de la República
-
100
200
300
400
500
600
enero febrero marzo abril mayo junio
Mill
ones
de
USD
Receptores permanenetes
Nuevos receptores
9
Exportaciones
Exportaciones en la región(proy., variación % en 2020) Exportaciones en Colombia (var %)
Fuente: Banco de la República.
-8,9
-10,
1
-11,
3
-11,
9
-14,
0
-14,
3
-14,
9
-18,
6
-18,
7
-19,
4
-23,
3
-26,
1
-29,
7-3
7,1
Chile
Bras
il
Mer
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guay
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Boliv
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Grup
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-19,0
-31,1
-7,0
-70-60-50-40-30-20-10
010203040
may
-13
oct-
13
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-14
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14
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15
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16
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17
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7
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-18
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18
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-19
ago-
19
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20
Productos básicos*Venezuela sin productos básicosSin Venezuela ni productos básicos
10
Importaciones
Importaciones de Bienes Intermedios Importaciones de Bienes de Capital
Importaciones de Bienes de Consumo
-46-50-40-30-20-100102030
400
600
800
1000
1200
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ago-
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-17
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17
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-18
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18
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18
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19
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-19
ago-
19
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19
feb-
20
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-20
Importaciones Bienes de Consumo Variación anual
-32-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
1200
1400
1600
1800
2000
2200
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may
-17
ago-
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17
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may
-18
ago-
18
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18
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19
may
-19
ago-
19
nov-
19
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-20
Importaciones de Bienes Intermedios Variación anual
-49-50
-30
-10
10
30
50
500
750
1000
1250
1500
1750
may
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ago-
16
nov-
16
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17
may
-17
ago-
17
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17
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18
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-18
ago-
18
nov-
18
feb-
19
may
-19
ago-
19
nov-
19
feb-
20
may
-20
Importaciones de Bienes de Capital Variación anual
(Mill de USD FOB) (Porcentaje)
(Mill de USD FOB) (Porcentaje) (Mill de USD FOB) (Porcentaje)
11
TEM
AS
12
CONTEXTO INTERNACIONAL Y DOMÉSTICO
LAS MEDIDAS ADOPTADAS POR EL BR
IMPACTO
LOS NUEVOS PRONÓSTICOS DEL EQUIPO TÉCNICO
ObjetivosGarantizar el funcionamiento adecuado de
los sistemas de pagos
Contribuir a que se mantenga la oferta de crédito a hogares y empresas
Contribuir a la estabilización de mercadosclaves como el cambiario y el de títulos
públicos y privados
Apoyar la reactivación de la actividad económica
13
MED
IDAS
14
TASAS DE INTERÉS
LIQUIDEZ EN $
LIQUIDEZ EN USD Y RESERVAS INTERNACIONALES
Tasa de interésTasa de intervención (%) Tasa nominal y real en distintos países (%)
15
4,50
7,75
4,25
2,252,03,04,05,06,07,08,09,0
ago.
-11
feb.
-12
ago.
-12
feb.
-13
ago.
-13
feb.
-14
ago.
-14
feb.
-15
ago.
-15
feb.
-16
ago.
-16
feb.
-17
ago.
-17
feb.
-18
ago.
-18
feb.
-19
ago.
-19
feb.
-20
ago.
-20
5,002,25 4,00 2,00 2,20 0,25 0,13 0,50
38,00
1,84 0,35 0,32 0,22 -0,75 -0,76 -0,77 -1,47 -2,98
Méx
ico
Colo
mbi
a
Indi
a
Bras
il
Chin
a
Perú
Esta
dos U
nido
s
Chile
Arge
ntin
a
Tasa de Política Nominal
Tasa de Política Real
Tasas de interés (variación y expectativas)
Cambio tasas de política ( enero - último dato) (pb) Tasa de política esperada por los analistas
4,23
2,08 2,00
3,00
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
16.4
17.1
II tr
im. 2
017
17.3
17.4
18.1
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im. 2
018
18.3
18.4
19.1
II tr
im. 2
019
19.3
19.4
20.1
II tr
im. 2
020
20.3
20.4
21.1
II tr
im. 2
021
21.3
21.4
22.1
II tr
im. 2
022
(porcentaje)
Promedio observado
Senda esperada por losanalistas de mercado
000
-30-50
-65-75-75
-100-115
-125-140
-150-150-150
-200-200-200
-225-250
-275-300
-350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0
JapónArea del euro
SueciaChina
AustraliaReino Unido
CoreaTailandia
IndonesiaIndiaChile
PoloniaCanada
NoruegaEstados Unidos
ColombiaPerú
RusiaMexico
BrasilSudáfrica
Turquía
16
TEM
AS
17
TASAS DE INTERÉS
LIQUIDEZ EN $
LIQUIDEZ EN USD Y RESERVAS INTERNACIONALES
Liquidez en $ y en USD
• Una vez terminen de ejecutarse todas las decisiones adoptadas se habrán irrigado aproximadamente $40 billones adicionales a la economía.
• Estos recursos constituyen nueva emisión que representa aproximadamente:– 35% de la base monetaria– 7% de la liquidez secundaria (M3)– 3,7% del PIB
18
Liquidez transitoria en $: El BR suministra liquidez transitoria mediante operaciones repo, en las que entrega recursos a sus contrapartes en el sistema financiero. Se ampliaron: • Montos
– Los cupos que se ofrecen son sustancialmente más grandes que lo que se estima va a ser su demanda
• Plazos– La extensión de plazos brinda más certeza y estabilidad a los intermediarios sobre la
disponibilidad de dichos recursos
• Contrapartes• Títulos admisibles
– Además de los títulos de deuda pública que se admitían tradicionalmente, se autorizó el uso de títulos de deuda privada y títulos valores provenientes de operaciones de cartera (pagarés)
19
Liquidez transitoria en $ (repos)
Saldos (part %) Saldos (part % por plazos)
4,3
66,0
29,7
0 10 20 30 40 50 60 70
Deuda privada
Deuda pública
Pagarés de cartera
41,8
1,8
58,2
2,5
66,8
44,1
100,0
29,7
27,6
18,2
5,6
3,7
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Deuda privada
Deuda pública
Pagarés de cartera
Total por plazo7 30 90
180 270 360
20
Liquidez en $: compras de títulos públicos y privados: $11,5 billones
• Estas operaciones brindan liquidez por períodos prolongados y reducen la incertidumbre de los intermediarios financieros sobre su fondeo
21
Liquidez en $: reducción del encaje (de 7% a 5% en promedio): $10,1 billones
• Se liberan recursos de manera permanente• Se refuerzan los incentivos a la intermediación financiera• De todas formas los establecimientos de crédito deben
cumplir con un indicador que mide el riesgo de liquidez (IRL)
22
Liquidez Adicional Permanente (part %)
40
13
47
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
Deuda privada
Deuda pública
Reducción del encaje
23
TEM
AS
24
TASAS DE INTERÉS
LIQUIDEZ EN $
LIQUIDEZ EN USD Y RESERVAS INTERNACIONALES
Liquidez en US$
• Ventas de dólares forward – con cumplimiento financiero a un mes para ampliar las coberturas contra el riesgo de una
depreciación fuerte del peso– Entre marzo y mayo, el Banco de la República subastó USD 1.000 millones (m) cada mes
• Desde abril ha venido subastando los remanentes
• Swaps de dólares a dos meses – para estabilizar el mercado cambiario y proveer liquidez en dólares– Entre el 19 y el 20 de marzo se contrataron swaps por un total de USD 400m, equivalentes al
6% del saldo de deuda en moneda extranjera de corto plazo de los bancos– Entre abril y junio se subastaron USD 400m diarios de contratos FX Swaps, los cuales no
fueron demandados• La JDBR decidió no continuar con estas subastas a partir de julio y anunció que estos contratos se volverán a
ofrecer cuando se considere necesario25
Reservas internacionales
• Se compraron US$ 2.000 millones al gobierno• Se renovó la línea de crédito flexible con el FMI por un valor
de US$ 10.800 millones• La Fed incluyó a Colombia en la lista de países que pueden
utilizar el mecanismo conocido como FIMA (repos contra nuestros papeles en USD)
26
Reservas internacionales (cercanas a US$ 56 mil millones)
Reservas netas / Nivel adecuado (ARA - FMI) Reservas netas / Nivel adecuado (ARA - FMI)
CF: Incluyendo los fondos soberanos; EE: Excluyendo el encaje bancario
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
abr-
02di
c-02
ago-
03ab
r-04
dic-
04ag
o-05
abr-
06di
c-06
ago-
07ab
r-08
dic-
08ag
o-09
abr-
10di
c-10
ago-
11ab
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dic-
12ag
o-13
abr-
14di
c-14
ago-
15ab
r-16
dic-
16ag
o-17
abr-
18di
c-18
ago-
19ab
r-20
2,9
2,3
1,5
1,4
1,3
1,2
0,8
Perú
Perú (EE)
Colombia
Brasil
Chile (CF)
México
Chile
27
TEM
AS
28
CONTEXTO INTERNACIONAL Y DOMÉSTICO
LAS MEDIDAS ADOPTADAS POR EL BR
IMPACTO
LOS NUEVOS PRONÓSTICOS DEL EQUIPO TÉCNICO
Tasas activas (variación, puntos) Tasas pasivas (variación, puntos)
Fuente: Banco de la Republica
29
-44
-41
-70
35
18
3
-15
102
52
84
-2
9
2
-134
-129
-122
-108
-87
-19
5
31
35
57
224
-177
-102
-200 -100 0 100 200 300
Comercial BR
Comercial
Preferencial
Ordinario
Consumo
Vivienda
Consumo a través de libranza
Tarjeta de crédito personas
Tesorería
Consumo sin libranza
Microcrédito
Activa Ponderada
Activa con ponderaciones fijas
1mes
6-Mar-20
-10
-46
-43
-48
-29
-26
-38
-43
-1
-56
-42
-178
-142
-137
-134
-133
-132
-130
-123
-59
71
-142
-200 -150 -100 -50 0 50 100
TIB
DTF
Captación a 90 días
Captación 91-179 días
Captación a 181-360 días
Captación > 360 días
Total captación de CDT
Captación a 180 días
Ahorro
Captación < 90 días
Tasa Pasiva Ponderada
1mes
6-Mar-20
Transmisión de tasas de interés
El balance del BR y los medios de pago
• Los activos del BR han crecido 25,5% en 2020– 69,8% explicado por el cambio en reservas internacionales– 30,7% operaciones activas de regulación monetaria
• 40,1% inversiones en TES; 58,7% inversiones en títulos de deuda privada
• Efectivo, Pasivos Sujetos a Encaje y M3– El efectivo crece a una tasa anual cercana a 32%, los PSE al 15% y el M3 al
18%
30
Crédito
Crédito (crecimiento % real anual) Crédito (crec % anualizado, 13 semanas)
31
8,5 9,6
1,2 6,8 8,2
-10
0
10
20
30
40
50
jun-
10
jun-
11
jun-
12
jun-
13
jun-
14
jun-
15
jun-
16
jun-
17
jun-
18
jun-
19
jun-
20
Total ComercialMicrocrédito ViviendaConsumo
48
-8-2
-20
-10
0
10
20
30
40
50
24-ju
l.-10
24-ju
l.-11
24-ju
l.-12
24-ju
l.-13
24-ju
l.-14
24-ju
l.-15
24-ju
l.-16
24-ju
l.-17
24-ju
l.-18
24-ju
l.-19
24-ju
l.-20
Comercial ConsumoHipotecario Total
Tasa de cambio nominal y precio del petróleo
Tasa de cambio nominal (14 de Septiembre de 2010=100)
Tasa de cambio nominal y precio del petróleo (Dólares por barril)
32
125
145
165
185
205
225
ago.-17 feb.-18 ago.-18 feb.-19 ago.-19 feb.-20 ago.
Colombia Promedio LATAM
1.700
2.200
2.700
3.200
3.700
4.20010,00
60,00
110,00
jul-07 jul-09 jul-11 jul-13 jul-15 jul-17 jul-19
WTI Brent TRM (Eje derecho y escala inversa)
US$/barril Col $/US$
Credit default swaps (CDS) Precio de la deuda pública y privada
33
113
116
103
97
104
90,00
95,00
100,00
105,00
110,00
115,00
120,00
1-Ja
n-20
20
22-Ja
n-20
20
12-F
eb-2
020
4-M
ar-2
020
25-M
ar-2
020
15-A
pr-2
020
6-M
ay-2
020
27-M
ay-2
020
17-Ju
n-20
20
8-Ju
l-202
0
29-Ju
l-202
0
2070
120170220270320370420470520 Colombia Brasil
México PerúChile
Inversión Extranjera Directa (IED) y Flujos de Portafolio
IED (millones de USD) Inv. de Portafolio (miles de millones de pesos)
34
0200400600800
1.0001.2001.4001.6001.8002.000
jun-
14
feb-
15
oct-
15
jun-
16
feb-
17
oct-
17
jun-
18
feb-
19
oct-
19
jun-
20-6.000
-4.000
-2.000
0
2.000
4.000
6.000
jul-1
7se
p-17
nov-
17en
e-18
mar
-18
may
-18
jul-1
8se
p-18
nov-
18en
e-19
mar
-19
may
-19
jul-1
9se
p-19
nov-
19en
e-20
mar
-20
may
-20
jul-2
0
Acciones TES LiquidezCDTs TIDIS Otros corporativosBonos privados Ajustes
TEM
AS
35
CONTEXTO INTERNACIONAL Y DOMÉSTICO
LAS MEDIDAS ADOPTADAS POR EL BR
IMPACTO
LOS NUEVOS PRONÓSTICOS DEL EQUIPO TÉCNICO
INFL
ACIÓ
N
36
SUPUESTOS
PIB, INFLACIÓN Y CUENTA CORRIENTE
Crecimiento de los socios comerciales y precio del petróleo
Socios Comerciales (crec % anual del PIB) Precio trimestral del petróleo
37
-9,0
-4,0
-11,0
2,0
-6,0
7,0
-12-10
-8-6-4-202468
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Rango proyectado informe de abril
Rango proyectado informe de julio
62,4
33,4
41,0
55,1
20
30
40
50
60
70
80
II tr
im. 2
017
17.3
17.4
18.1
II tr
im. 2
018
18.3
18.4
19.1
II tr
im. 2
019
19.3
19.4
20.1
II tr
im. 2
020
20.3
20.4
21.1
II tr
im. 2
021
21.3
21.4
22.1
II tr
im. 2
022
(dólares por barril; referencia Brent)
Tasa de interés de la Fed y prima de riesgo (CDS)
Tasa de interés de la Fed Prima de riesgo de Colombia (CDS)
38
1,2
2,1
1,6
1,7
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
II tr
im. 2
017
17.3
17.4
18.1
II tr
im. 2
018
18.3
18.4
19.1
II tr
im. 2
019
19.3
19.4
20.1
II tr
im. 2
020
20.3
20.4
21.1
II tr
im. 2
021
21.3
21.4
22.1
II tr
im. 2
022
2,4
0,10,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
II tr
im. 2
017
17.3
17.4
18.1
II tr
im. 2
018
18.3
18.4
19.1
II tr
im. 2
019
19.3
19.4
20.1
II tr
im. 2
020
20.3
20.4
21.1
II tr
im. 2
021
21.3
21.4
22.1
II tr
im. 2
022
(puntos porcentuales) (puntos base)
INFL
ACIÓ
N
39
SUPUESTOS
PIB, INFLACIÓN Y CUENTA CORRIENTE
Inflación
IPC IPC trimestral
40
3,9
1,5
1,1
2,4
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,0
II tr
im. 2
017
17.3
17.4
18.1
II tr
im. 2
018
18.3
18.4
19.1
II tr
im. 2
019
19.3
19.4
20.1
II tr
im. 2
020
20.3
20.4
21.1
II tr
im. 2
021
21.3
21.4
22.1
II tr
im. 2
022
(porcentaje)
1,0
3,0
1,0
2,02,0
3,0
0
1
2
3
4
5
6
7
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Rango proyectado informe de abril
Rango proyectado informe de julio
Alimentos y regulados
IPC de alimentos IPC de regulados
41
6,0
3,3
1,01,5
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
II tr
im. 2
017
17.3
17.4
18.1
II tr
im. 2
018
18.3
18.4
19.1
II tr
im. 2
019
19.3
19.4
20.1
II tr
im. 2
020
20.3
20.4
21.1
II tr
im. 2
021
21.3
21.4
22.1
II tr
im. 2
022
(porcentaje)
3,8
-0,8
3,5 3,1
-2,0-1,00,01,02,03,04,05,06,07,08,0
II tr
im. 2
017
17.3
17.4
18.1
II tr
im. 2
018
18.3
18.4
19.1
II tr
im. 2
019
19.3
19.4
20.1
II tr
im. 2
020
20.3
20.4
21.1
II tr
im. 2
021
21.3
21.4
22.1
II tr
im. 2
022
(porcentaje)
PIB
PIB acumulado 4 trimestres PIB trimestral
42
2,7
-8,5
4,1
-12,0-10,0
-8,0-6,0-4,0-2,00,02,04,06,08,0
II tr
im. 2
017
17.3
17.4
18.1
II tr
im. 2
018
18.3
18.4
19.1
II tr
im. 2
019
19.3
19.4
20.1
II tr
im. 2
020
20.3
20.4
21.1
II tr
im. 2
021
21.3
21.4
22.1
II tr
im. 2
022
(porcentaje)
-7,0
-2,0
-10,0
3,0
-6,0
8,0
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Rango proyectado informe de abril
Rango proyectado informe de julio
PIB: Series desestacionalizadas y ajustadas por efectos calendario
Cuenta corriente (% del PIB)
-3,3
-5,2
-6,3
-4,2
-3,3-3,9 -4,3
-3,7 -3,8
-5,0-5,5
-2,0 -2,0
-7,0
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (pr) 2020 (proy) 2021 (proy)
(porcentaje del PIB)
Informe actual Informe anterior (Abril 2020) 43