5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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El concepto de riesgo pas, hace referencia a la probabilidad de que un pas,
emisor de deuda, sea incapaz responder a sus compromisos de pago de deuda, en
capital e intereses, en los trminos acordados. En tal sentido se pueden mencionar
tres fuentes de las que proviene el riesgo de incumplimiento de una
obligacin:Riesgo Soberano, Riesgo de Transferencia y Riesgo Genrico.
El concepto de riesgo pas, hace referencia a la probabilidad de que un pas,
emisor de deuda, sea incapaz responder a sus compromisos de pago de deuda, en
capital e intereses, en los trminos acordados. En tal sentido se pueden mencionar
tres fuentes de las que proviene el riesgo de incumplimiento de una
obligacin:Riesgo Soberano, Riesgo de Transferencia y Riesgo Genrico.
El primer tipo de riesgo es aquel que poseen los acreedores de ttulos de estatales,
indica la probabilidad de que una entidad soberana no cumpla con sus pagos de
deuda por razones econmicas y financieras. El riesgo de transferencia, implica la
imposibilidad de pagar el capital, los intereses y los dividendos, debido a la
escasez de divisas que tiene un pas en un momento determinado, comoconsecuencia de la situacin econmica en la que se encuentre. Finalmente, el
riesgo especfico est relacionado con el xito o fracaso del sector empresarial
debido a conflictos sociales, devaluaciones o recesiones que se susciten en un pas.
(1)
Los factores que influyen sobre el Riesgo PasEl anlisis de la capacidad de pago de un pas est basado en los factores
econmicos y polticos que afectan la probabilidad de repago.
El principal indicador de riesgo pas es la diferencia de tasa que pagan los bonos
denominados en dlares, emitidos por pases subdesarrollados, y los Treasury Bills
de Estados Unidos, que se consideran libres de riesgo. Este diferencial (tambin
denominado spreado swap) representa la probabilidad de que el gobierno emisor
de la deuda no cumpla con el pago de sus obligaciones, ya sea por pago tardo o
por negacin a pagar su deuda. Los bonos ms riesgosos pagan un inters ms
alto, por lo tanto el spread de estos bonos respecto a los bonos del Tesoro de
Estados Unidos es mayor.
Las agencias calificadoras utilizan ciertos factores polticos, sociales y econmicos
para determinar el nivel de crdito de un pas. Entre otros se pueden listar los
siguientes:
Estabilidad poltica de las instituciones, que se refleja en cambios abruptos o no
planificados en instituciones pblicas o en puestos polticos.
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La existencia de un aparato burocrtico excesivamente grande disminuye los
incentivos a invertir en el pas. Para atraer capitales, se ofrece un pago mayor de
inters y por ende se genera in incremento en la prima de riesgo.
Altos niveles de corrupcin, que generalmente se asocian a una burocracia grande.
Esto genera incertidumbre por la necesidad de realizar trmites inesperados eincurrir en mayores costos a los previstos.
La actitud de los ciudadanos y de movimientos polticos y sociales pueden ser un
factor de riesgo para el pas.
Los patrones de crecimiento econmico. La volatilidad en el crecimiento de un pas
afecta su nivel de riesgo.
La inflacin es una parte del riesgo monetario y es uno de los principales factores
considerados por los inversionistas en un mercado emergente.
Poltica de tipo de cambio. La fortaleza o debilidad de la moneda del pas muestra
un alto nivel de estabilidad o inestabilidad de la nacin emisora de deuda.
El ingreso per capita.
Los niveles de deuda pblica externa e interna.
grado de autonoma del banco central
La restriccin presupuestaria. Un gran dficit gubernamental con respecto al PIB,genera la necesidad de mayor emisin de deuda, lo que trae aparejado una mayor
tasa de inters.
Alto nivel de expansin monetaria, refleja la incapacidad del gobierno para hacer
frente a sus obligaciones de forma genuina.
Niveles altos de gasto gubernamental improductivo. Pueden implicar mayor
emisin monetaria o un incremento en el dficit fiscal.
Control sobre precios, techos en tasas de inters, restricciones de intercambio y
otro tipo de barreras al comportamiento econmico natural.
Cantidad de reservas internacionales como porcentaje del dficit en cuenta
corriente, refleja la proporcin de divisas disponibles para hacer frente al pago de
la deuda.
Los ndices de Riesgo Pas
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Ahora bien, cuando se habla del ndice de riesgo pas se hace referencia
principalmente a los ndices que elabora el banco de inversiones JP Morgan. Dentro
de estos se encuentran el EMBI, el EMBI+ y el EMBI Global, entre otros.
El EMBIEl EMBI (Emerging Markets Bond Index) es un indicador econmico que prepara
diariamente el banco de inversin JP Morgan desde 1994. Este estadstico, mide el
diferencial de los retornos financieros de la deuda pblica del pas emergente
seleccionado respecto del que ofrece la deuda pblica norteamericana, que se
considera que tiene libre de riesgo de incobrabilidad.
En su clculo se tienen en cuenta los Bonos Bradys denominados en dlares y
otros bonos soberanos reestructurados similares. Los bonos que se incluyen en el
clculo del EMBI son denominados en dlares y estrictamente lquidos, es decir son
comprados y vendidos en el mismo da.
El EMBI Plus o EMBI+El EMBI+, introducido en el ao 1995 con datos desde el 31 de diciembre de 1993,
fue creado para cubrir la necesidad de los inversores de contar con un ndice de
referencia ms amplio que el provisto por el EMBI al incluir a los bonos globales y
otra deuda voluntaria nueva emitida durante los aos 90. Para poder incluir otros
mercados en el ms amplio EMBI+, fue necesario relajar los estrictos criterios de
liquidez contenidos en el EMBI.
Este ndice compuesto de 109 instrumentos financieros de 19 pases diferentes, es
una variacin del EMBI, el cual contiene nicamente Bonos Brady. Esta extensin
hacia otro tipo de instrumentos de inversin disponible en estos mercados, hace
del EMBI+ un indicador que se ajusta mejor a la variedad de oportunidades de
inversin que ofrecen los mercados emergentes.
Para la construccin del ndice, primero se definen los pases y los instrumentos
financieros que lo integrarn. Para la seleccin de pases se utiliza un concepto de
mercado emergente que agrupa en esta categora pases con habilidad para pagar
la deuda externa, cuyas calificaciones crediticias se ubiquen hasta la categora
BBB+/Baa12.
El EMBI+ incluye distintos tipos de activos: Bonos Brady, prstamos y Eurobonos.
Los pases que actualmente integran el ndice son: Argentina, Brasil, Bulgaria,
Colombia, Ecuador, Egipto, Malasia, Mxico, Marruecos, Nigeria, Panam, Per,
Filipinas, Polonia, Rusia, Sudfrica, Turqua, Ucrania y Venezuela.
El EMBI Global
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El EMBI Global, se calcula desde julio de 1999, ampli la composicin respecto del
EMBI+, usando un proceso de seleccin de pases diferente y admitiendo
instrumentos menos lquidos.
En vez de seleccionar pases de acuerdo a un cierto nivel de calificacin crediticia
soberano, como se hace con el EMBI+, el EMBI Global define mercados de pasesemergentes con una combinacin de ingreso per capita definido por el Banco
mundial y la historia de reestructuracin de deuda de cada pas. Este criterio de
seleccin permite que el ndice incluya pases con calificaciones de deuda
superiores a las exigidas para entrar al EMBI+, los cuales no eran considerados
anteriormente como mercados emergentes.
Actualmente, el ndice es una cesta compuesta por 170 instrumentos emitidos por
31 pases emergentes. Los instrumentos incluyen Bonos Brady, Eurobonos,
prstamos negociables, instrumentos denominados en moneda local emitidos por
soberanos o entidades cuasi-soberanas. Los pases que actualmente integran elndice son: Argentina, Brasil, Bulgaria, Chile, China, Colombia, Costa de Marfil,
Croacia, Repblica Dominicana, Ecuador, Egipto, El Salvador, Hungra, Lbano,
Malasia, Mxico, Marruecos, Nigeria, Pakistn, Panam, Per, Filipinas, Polonia,
Rusia, Sudfrica, Tailandia, Tnez, Turqua, Ucrania, Uruguay y Venezuela.
Otras Calificaciones de RiesgoExisten tambin otras calificaciones para medir el riesgo de las inversiones
burstiles. Estos indicadores son elaborados por las principales agencias
calificadoras de riesgo: Moodys, Standard & Poors (S&P) y Fitch IBCA.
Estas agencias elaboran una calificacin que evala la capacidad de pago que los
emisores de obligaciones tienen en un momento dado. Las calificaciones se ubican
en una escala determinada segn cada agencia, que indican el nivel de riesgo
correspondiente a cada obligacin emitida. Es de esperar que mientras mayor sea
el riesgo inherente a una emisin, mayor ser el retorno que dicha emisin ofrece.
La tabla de calificaciones, se divide en dos grandes grupos, aquellos bonos que
alcanzan el grado de inversin, con menor riesgo, y aquellos que por su mayor
riesgo se denominan especulativos. (En la Tabla 1 se encuentra el ranking
completo de las tres agencias calificadoras de riesgo mencionadas).
Cmo se calcula el riesgo pas
El diferencial de los bonos soberanos, es una variable fundamental en los pases
emergentes, indica el mayor costo de financiamiento que stos deben pagar por
endeudarse, en relacin al costo que pagan los pases desarrollados.
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Una forma convencional de medir el riesgo pas, es comparar el precio de un bono
cupn cero (2) de un emisor riesgoso, contra el precio de un bono libre de riesgo
(con la condicin que ambos tengan el mismo plazo y paguen el cupn en el
mismo plazo). Lo que se supone aqu es que, la diferencia de precios (3) entre el
bono libre de riesgo y el bono riesgoso, muestra el valor presente del costo de
incumplimiento. Esto implica que el mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso
es la compensacin por existir una probabilidad de incumplimiento.
O
RArg= Arg / USA
tra forma de medir el riesgo, es a travs de la dispersin de los valores de
cotizacin de un ttulo riesgoso respecto a uno libre de riesgo. Si quisiramos, por
ejemplo, cuantificar el riesgo pas para la Argentina, podramos utilizar el cociente
de desviaciones estndar del precio de los bonos soberanos emitidos por Argentina
y los emitidos por el Tesoro de Estados Unidos (libres de riesgo):
Donde RArges la desviacin relativa de Argentina, que se calcula como el
cociente de desviaciones (Arges la desviacin de Argentina y USAes la
desviacin de Estados Unidos).
Para obtener una nueva prima de riesgo del mercado aplicable a Argentina (RA),
se multiplica el cociente de la frmula anterior por la prima de riesgo del mercado
de Estados Unidos (RUSA).
RA = RUSA x RArg
De sta forma, la prima por Riesgo Pas de Argentina exacta la obtenemos
restando la prima de riesgo de mercado de Estados Unidos de la prima aplicable a
Argentina:
RP RArg = RA - RUSA
Este mtodo es criticado al no considerar la desviacin estndar como la mejor
medida de riesgo relativo en especial en pases con baja volatilidad de mercado a
pesar de ser pases emergentes ya que en algunas ocasiones la deuda de un pas
puede ser poco voltil, sin embargo el pas puede tener una alta probabilidad de
no pagar su deuda.
Esto mismo sucedi en Argentina cuando cay en una situacin de incumplimiento.La deuda Argentina presentaba poca volatilidad y calificaciones de deuda
sumamente bajas (calificaciones CCC o menores, ver tabla 1). A pesar de las
crticas, el diferencial entre bonos del pas emergente y bonos de un pas libre de
riesgo es una buena medida de riesgo pas.
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El EMBI mide el spreadentre bonos soberanos de Estados Unidos y sus
equivalentes Argentinos en dlares,el resultado se expresa en puntos
bsicos (pb) y por cada 100 pb se paga un punto porcentual (1%) por
encima del rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury Bills.
Esta diferencial mide la posibilidad de que el Gobierno Argentino no
cumpla con el pago de sus obligaciones. Al comparar deuda emitida en
dlares, se intenta mantener aislado en el clculoel riesgo asociado a los
cambios de precio de la moneda a la moneda. De esa manera, se supone que el
EMBI refleja solamente el riesgo de No Pagoo Default.
El EMBI trep desde 956.2 puntos bsicos (pb) hasta 6281 pb de junio de 2001 a
junio de 2002, y permaneci hasta junio de 2005 en valores que rondaban desde
los 3000 hasta superar, incluso, los 6000 pb. Cuando el indicador llega a tomar
valores como los mencionados, la posibilidad de default es inminente. Un EMBI de
6000 pb indica que el bono de deuda del Estado Argentino paga 60 puntos
porcentuales por encima del rendimiento de los bonos del Tesoro Norteamericano.
Desde mediados de 2005 en adelante los valores del EMBI para Argentina se han
acercado a la realidad latinoamericana, su comportamiento ha quedado atado al
comportamiento del EMBI de Venezuela.
La utilidad del Riesgo PasLa pregunta que intentamos responder aqu es: sirve el riesgo pas? Y como en
muchas cuestiones de la economa, la respuesta es depende. Depende de quin.
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Quienes consideran que el ndice es til, suponen que cuando se mantiene dentro
de rangos normales, su evolucin puede indicar el rumbo que tendr la economa
de un pas. El razonamiento que subyace detrs es el movimiento de la inversin.
Si el pas se vuelve menos riesgoso y los indicadores bajan, entonces se atraern
capitales, la inversin aumentar y por lo tanto el empleo y el producto.
Quienes nocreen en la utilidad del ndice critican al ndice desde varios flancos. En
primer lugar, sostienen que este "riesgo-pas" es un indicador de la solvencia de
un pas y de la calidad de determinadas polticas econmicas medidas desde la
ptica de los acreedores de la deuda externa. Y esta medicin sirve para sostener
su influencia. De hecho, lo que cuenta en realidad, en este tipo de mediciones, es
el nivel de consensos y compromisos para llevar a cabo o para completar las
reformas estructurales acordes con las demandas del Consenso de Washington.
Sostienen, tambin, que la metodologa utilizada, se basa en percepciones y por lo
tanto el resultado que se obtiene es subjetivo.
Finalmente, apuntan que este indicador no mide el verdadero riesgo pas que
est relacionado con la carencia de salud y educacin, con los elevados grados de
corrupcin e ilegitimidad que corroen los fundamentos del sistema democrtico,
etc.
Notas
(1) Tomado de un artculo de la Universidad Autnoma de Madrid. Anlisis de
Riesgo pas.http://www.uam.es/departamentos/economicas/econapli
(2) Un bono cupn cero es un bono emitido sin cupones y con el pago del capital
en el vencimiento. Normalmente los bonos son emitidos con cupones y pueden
presentar amortizaciones parciales del capital durante la vida del instrumento.
(3) Para calcular el precio de un bono cupn cero se utiliza la frmula:
Bt = V [ 1 - dt * (T-t/360)]
Donde:
B = Precio del bono cupn cero el da t .
V = Valor nominal del bono cupn cero.
t d = Tasa de descuento anualizada del da t para el periodo Tt.
T = Da de vencimiento del periodo Tt.
t = Da de inicio del periodo Tt.
Tt = Nmero de das por vencer que le restan al bono.
http://www.uam.es/departamentos/economicas/econaplihttp://www.uam.es/departamentos/economicas/econaplihttp://www.uam.es/departamentos/economicas/econaplihttp://www.uam.es/departamentos/economicas/econapli5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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Tabla 1
Moody's S&PFitch
IBCASignificado
Grado de inversin
Aaa AAA AAAMuy alta capacidad de pago de capital e intereses.
Calificacin mxima. Factores de riesgo inexistentes.
Aa1 AA+ AA+Alta capacidad de pago de capital e intereses. Riesgo
moderado bajo.*
Aa2 AA AA
Difiere muy poco de las obligaciones con calificaciones
ms altas. La capacidad del emisor para cumplir con
sus compromisos financieros relacionados con la
obligacin es muy fuerte.
Aa3 AA- AA- *
A1 A+ A+Buena capacidad de pago de capital e intereses.
Riesgo moderado alto. *
A2 A A
Es un poco ms susceptible a condiciones econmicas
adversas y a cambios coyunturales que las
obligaciones en categoras con calificaciones ms
altas. Sin embargo, la capacidad del emisor para
cumplir con sus compromisos financieros relacionados
con la obligacin todava es fuerte.
A3 A- A- *
Baa1 BBB+ BBB+
Suficiente capacidad de pago de capital e intereses
.Calificacin media superior. Riesgos altos susceptiblesa debilitarse ante cambios en la economa, sector o
emisor. *
Baa2 BBB BBBUna obligacin calificada como BBB exhibe parmetros
de proteccin adecuados. No obstante, condiciones
econmicas adversas o cambios coyunturales
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probablemente conducirn a una reduccin de la
capacidad del emisor para cumplir con sus
compromisos financieros relacionados con la
obligacin.
Baa3 BBB- BBB- *
Por debajo de grado de inversin
Ba1 BB+ BB+
Variable capacidad de pago. Calificacin media. Riesgo
alto, la empresa puede retrasarse en el pago de
intereses y capital. *
Ba2 BB BB
Una obligacin calificada BB es menos vulnerable al no
pago que otras emisiones. Sin embargo, enfrenta
mayores incertidumbres o exposicin a condiciones
adversas de negocios, financieras o econmicas que
pueden llevar al emisor a incumplir con sus
obligaciones.**
Ba3 BB- BB- *
B1 B+ B+
Capacidad mnima de pago. Calificacin media. Riesgo
alto, la empresa quizs no puedan cancelar el pago deintereses y capital. *
B2 B B
Una obligacin calificada como B es ms vulnerable al
no pago que las calificadas BB, pero el emisor tiene
actualmente la capacidad de cumplir con sus
obligaciones. Condiciones adversas de negocios,
financieras o econmivas probablemente deteriorarn
la capacidad o la voluntada de pago por parte del
emisor. **
B3 B- B- *
Caa1 C+ C+ *
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Caa2 C C
La calificacin C puede ser usada para identificar una
situacin donde se ha hecho una peticin de
bancarrota, pero los pagos de la obligacin continuan
hacindose.**
Caa3 C- C- *
* Las calificaciones de la AA a la CCC pueden ser modificadas por la adicin de
un signo + o - para mostrar una situacin relativa con respecto a las categoras
principales.
** Las obligaciones que reciben calificaciones BB, B, CCC, CC y C se consideran
como obligaciones que presentan caractersticas especulativas significativas. BB
indica el grado especulativo ms bajo, mientras que C representa el ms alto.
factores que influyen sobre el Riesgo PasEl anlisis de la capacidad de pago de un pas est basado en los factores
econmicos y polticos que afectan la probabilidad de repago.
El principal indicador de riesgo pas es la diferencia de tasa que pagan los bonos
denominados en dlares, emitidos por pases subdesarrollados, y los Treasury Bills
de Estados Unidos, que se consideran libres de riesgo. Este diferencial (tambin
denominado spreado swap) representa la probabilidad de que el gobierno emisorde la deuda no cumpla con el pago de sus obligaciones, ya sea por pago tardo o
por negacin a pagar su deuda. Los bonos ms riesgosos pagan un inters ms
alto, por lo tanto el spread de estos bonos respecto a los bonos del Tesoro de
Estados Unidos es mayor.
Las agencias calificadoras utilizan ciertos factores polticos, sociales y econmicos
para determinar el nivel de crdito de un pas. Entre otros se pueden listar los
siguientes:
Estabilidad poltica de las instituciones, que se refleja en cambios abruptos o no
planificados en instituciones pblicas o en puestos polticos.
La existencia de un aparato burocrtico excesivamente grande disminuye los
incentivos a invertir en el pas. Para atraer capitales, se ofrece un pago mayor de
inters y por ende se genera in incremento en la prima de riesgo.
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Altos niveles de corrupcin, que generalmente se asocian a una burocracia grande.
Esto genera incertidumbre por la necesidad de realizar trmites inesperados e
incurrir en mayores costos a los previstos.
La actitud de los ciudadanos y de movimientos polticos y sociales pueden ser un
factor de riesgo para el pas.
Los patrones de crecimiento econmico. La volatilidad en el crecimiento de un pas
afecta su nivel de riesgo.
La inflacin es una parte del riesgo monetario y es uno de los principales factores
considerados por los inversionistas en un mercado emergente.
Poltica de tipo de cambio. La fortaleza o debilidad de la moneda del pas muestra
un alto nivel de estabilidad o inestabilidad de la nacin emisora de deuda.
El ingreso per capita.
Los niveles de deuda pblica externa e interna.
grado de autonoma del banco central
La restriccin presupuestaria. Un gran dficit gubernamental con respecto al PIB,
genera la necesidad de mayor emisin de deuda, lo que trae aparejado una mayor
tasa de inters.
Alto nivel de expansin monetaria, refleja la incapacidad del gobierno para hacerfrente a sus obligaciones de forma genuina.
Niveles altos de gasto gubernamental improductivo. Pueden implicar mayor
emisin monetaria o un incremento en el dficit fiscal.
Control sobre precios, techos en tasas de inters, restricciones de intercambio y
otro tipo de barreras al comportamiento econmico natural.
Cantidad de reservas internacionales como porcentaje del dficit en cuenta
corriente, refleja la proporcin de divisas disponibles para hacer frente al pago de
la deuda.
Los ndices de Riesgo PasAhora bien, cuando se habla del ndice de riesgo pas se hace referencia
principalmente a los ndices que elabora el banco de inversiones JP Morgan. Dentro
de estos se encuentran el EMBI, el EMBI+ y el EMBI Global, entre otros.
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El EMBIEl EMBI (Emerging Markets Bond Index) es un indicador econmico que prepara
diariamente el banco de inversin JP Morgan desde 1994. Este estadstico, mide el
diferencial de los retornos financieros de la deuda pblica del pas emergente
seleccionado respecto del que ofrece la deuda pblica norteamericana, que se
considera que tiene libre de riesgo de incobrabilidad.
En su clculo se tienen en cuenta los Bonos Bradys denominados en dlares y
otros bonos soberanos reestructurados similares. Los bonos que se incluyen en el
clculo del EMBI son denominados en dlares y estrictamente lquidos, es decir son
comprados y vendidos en el mismo da.
El EMBI Plus o EMBI+El EMBI+, introducido en el ao 1995 con datos desde el 31 de diciembre de 1993,
fue creado para cubrir la necesidad de los inversores de contar con un ndice de
referencia ms amplio que el provisto por el EMBI al incluir a los bonos globales y
otra deuda voluntaria nueva emitida durante los aos 90. Para poder incluir otros
mercados en el ms amplio EMBI+, fue necesario relajar los estrictos criterios de
liquidez contenidos en el EMBI.
Este ndice compuesto de 109 instrumentos financieros de 19 pases diferentes, es
una variacin del EMBI, el cual contiene nicamente Bonos Brady. Esta extensin
hacia otro tipo de instrumentos de inversin disponible en estos mercados, hace
del EMBI+ un indicador que se ajusta mejor a la variedad de oportunidades de
inversin que ofrecen los mercados emergentes.
Para la construccin del ndice, primero se definen los pases y los instrumentos
financieros que lo integrarn. Para la seleccin de pases se utiliza un concepto de
mercado emergente que agrupa en esta categora pases con habilidad para pagar
la deuda externa, cuyas calificaciones crediticias se ubiquen hasta la categora
BBB+/Baa12.
El EMBI+ incluye distintos tipos de activos: Bonos Brady, prstamos y Eurobonos.
Los pases que actualmente integran el ndice son: Argentina, Brasil, Bulgaria,
Colombia, Ecuador, Egipto, Malasia, Mxico, Marruecos, Nigeria, Panam, Per,
Filipinas, Polonia, Rusia, Sudfrica, Turqua, Ucrania y Venezuela.
El EMBI GlobalEl EMBI Global, se calcula desde julio de 1999, ampli la composicin respecto del
EMBI+, usando un proceso de seleccin de pases diferente y admitiendo
instrumentos menos lquidos.
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En vez de seleccionar pases de acuerdo a un cierto nivel de calificacin crediticia
soberano, como se hace con el EMBI+, el EMBI Global define mercados de pases
emergentes con una combinacin de ingreso per capita definido por el Banco
mundial y la historia de reestructuracin de deuda de cada pas. Este criterio de
seleccin permite que el ndice incluya pases con calificaciones de deuda
superiores a las exigidas para entrar al EMBI+, los cuales no eran considerados
anteriormente como mercados emergentes.
Actualmente, el ndice es una cesta compuesta por 170 instrumentos emitidos por
31 pases emergentes. Los instrumentos incluyen Bonos Brady, Eurobonos,
prstamos negociables, instrumentos denominados en moneda local emitidos por
soberanos o entidades cuasi-soberanas. Los pases que actualmente integran el
ndice son: Argentina, Brasil, Bulgaria, Chile, China, Colombia, Costa de Marfil,
Croacia, Repblica Dominicana, Ecuador, Egipto, El Salvador, Hungra, Lbano,
Malasia, Mxico, Marruecos, Nigeria, Pakistn, Panam, Per, Filipinas, Polonia,
Rusia, Sudfrica, Tailandia, Tnez, Turqua, Ucrania, Uruguay y Venezuela.
Otras Calificaciones de RiesgoExisten tambin otras calificaciones para medir el riesgo de las inversiones
burstiles. Estos indicadores son elaborados por las principales agencias
calificadoras de riesgo: Moodys, Standard & Poors (S&P) y Fitch IBCA.
Estas agencias elaboran una calificacin que evala la capacidad de pago que los
emisores de obligaciones tienen en un momento dado. Las calificaciones se ubican
en una escala determinada segn cada agencia, que indican el nivel de riesgo
correspondiente a cada obligacin emitida. Es de esperar que mientras mayor sea
el riesgo inherente a una emisin, mayor ser el retorno que dicha emisin ofrece.
La tabla de calificaciones, se divide en dos grandes grupos, aquellos bonos que
alcanzan el grado de inversin, con menor riesgo, y aquellos que por su mayor
riesgo se denominan especulativos. (En la Tabla 1 se encuentra el ranking
completo de las tres agencias calificadoras de riesgo mencionadas).
Cmo se calcula el riesgo pas
El diferencial de los bonos soberanos, es una variable fundamental en los pases
emergentes, indica el mayor costo de financiamiento que stos deben pagar por
endeudarse, en relacin al costo que pagan los pases desarrollados.
Una forma convencional de medir el riesgo pas, es comparar el precio de un bono
cupn cero (2) de un emisor riesgoso, contra el precio de un bono libre de riesgo
(con la condicin que ambos tengan el mismo plazo y paguen el cupn en el
mismo plazo). Lo que se supone aqu es que, la diferencia de precios (3) entre el
bono libre de riesgo y el bono riesgoso, muestra el valor presente del costo de
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incumplimiento. Esto implica que el mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso
es la compensacin por existir una probabilidad de incumplimiento.
O
RArg= Arg / USAtra forma de medir el riesgo, es a travs de la dispersin de los valores de
cotizacin de un ttulo riesgoso respecto a uno libre de riesgo. Si quisiramos, por
ejemplo, cuantificar el riesgo pas para la Argentina, podramos utilizar el cociente
de desviaciones estndar del precio de los bonos soberanos emitidos por Argentina
y los emitidos por el Tesoro de Estados Unidos (libres de riesgo):
Donde RArges la desviacin relativa de Argentina, que se calcula como el
cociente de desviaciones (Arges la desviacin de Argentina y USAes la
desviacin de Estados Unidos).
Para obtener una nueva prima de riesgo del mercado aplicable a Argentina (RA),se multiplica el cociente de la frmula anterior por la prima de riesgo del mercado
de Estados Unidos (RUSA).
RA = RUSA x RArg
De sta forma, la prima por Riesgo Pas de Argentina exacta la obtenemos
restando la prima de riesgo de mercado de Estados Unidos de la prima aplicable a
Argentina:
RP RArg = RA - RUSA
Este mtodo es criticado al no considerar la desviacin estndar como la mejor
medida de riesgo relativo en especial en pases con baja volatilidad de mercado apesar de ser pases emergentes ya que en algunas ocasiones la deuda de un pas
puede ser poco voltil, sin embargo el pas puede tener una alta probabilidad de
no pagar su deuda.
Esto mismo sucedi en Argentina cuando cay en una situacin de incumplimiento.
La deuda Argentina presentaba poca volatilidad y calificaciones de deuda
sumamente bajas (calificaciones CCC o menores, ver tabla 1). A pesar de las
crticas, el diferencial entre bonos del pas emergente y bonos de un pas libre de
riesgo es una buena medida de riesgo pas.
5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
15/126
El EMBI mide el spreadentre bonos soberanos de Estados Unidos y sus
equivalentes Argentinos en dlares,el resultado se expresa en puntos
bsicos (pb) y por cada 100 pb se paga un punto porcentual (1%) por
encima del rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury Bills.
Esta diferencial mide la posibilidad de que el Gobierno Argentino no
cumpla con el pago de sus obligaciones. Al comparar deuda emitida en
dlares, se intenta mantener aislado en el clculoel riesgo asociado a los
cambios de precio de la moneda a la moneda. De esa manera, se supone que el
EMBI refleja solamente el riesgo de No Pagoo Default.
El EMBI trep desde 956.2 puntos bsicos (pb) hasta 6281 pb de junio de 2001 a
junio de 2002, y permaneci hasta junio de 2005 en valores que rondaban desde
los 3000 hasta superar, incluso, los 6000 pb. Cuando el indicador llega a tomar
valores como los mencionados, la posibilidad de default es inminente. Un EMBI de
6000 pb indica que el bono de deuda del Estado Argentino paga 60 puntos
porcentuales por encima del rendimiento de los bonos del Tesoro Norteamericano.
Desde mediados de 2005 en adelante los valores del EMBI para Argentina se han
acercado a la realidad latinoamericana, su comportamiento ha quedado atado al
comportamiento del EMBI de Venezuela.
La utilidad del Riesgo PasLa pregunta que intentamos responder aqu es: sirve el riesgo pas? Y como en
muchas cuestiones de la economa, la respuesta es depende. Depende de quin.
5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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Quienes consideran que el ndice es til, suponen que cuando se mantiene dentro
de rangos normales, su evolucin puede indicar el rumbo que tendr la economa
de un pas. El razonamiento que subyace detrs es el movimiento de la inversin.
Si el pas se vuelve menos riesgoso y los indicadores bajan, entonces se atraern
capitales, la inversin aumentar y por lo tanto el empleo y el producto.
Quienes nocreen en la utilidad del ndice critican al ndice desde varios flancos. En
primer lugar, sostienen que este "riesgo-pas" es un indicador de la solvencia de
un pas y de la calidad de determinadas polticas econmicas medidas desde la
ptica de los acreedores de la deuda externa. Y esta medicin sirve para sostener
su influencia. De hecho, lo que cuenta en realidad, en este tipo de mediciones, es
el nivel de consensos y compromisos para llevar a cabo o para completar las
reformas estructurales acordes con las demandas del Consenso de Washington.
Sostienen, tambin, que la metodologa utilizada, se basa en percepciones y por lo
tanto el resultado que se obtiene es subjetivo.
Finalmente, apuntan que este indicador no mide el verdadero riesgo pas que
est relacionado con la carencia de salud y educacin, con los elevados grados de
corrupcin e ilegitimidad que corroen los fundamentos del sistema democrtico,
etc.
Notas
(1) Tomado de un artculo de la Universidad Autnoma de Madrid. Anlisis de
Riesgo pas.http://www.uam.es/departamentos/economicas/econapli
(2) Un bono cupn cero es un bono emitido sin cupones y con el pago del capital
en el vencimiento. Normalmente los bonos son emitidos con cupones y pueden
presentar amortizaciones parciales del capital durante la vida del instrumento.
(3) Para calcular el precio de un bono cupn cero se utiliza la frmula:
Bt = V [ 1 - dt * (T-t/360)]
Donde:
B = Precio del bono cupn cero el da t .
V = Valor nominal del bono cupn cero.
t d = Tasa de descuento anualizada del da t para el periodo Tt.
T = Da de vencimiento del periodo Tt.
t = Da de inicio del periodo Tt.
Tt = Nmero de das por vencer que le restan al bono.
http://www.uam.es/departamentos/economicas/econaplihttp://www.uam.es/departamentos/economicas/econaplihttp://www.uam.es/departamentos/economicas/econaplihttp://www.uam.es/departamentos/economicas/econapli5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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Tabla 1
Moody's S&PFitch
IBCASignificado
Grado de inversin
Aaa AAA AAAMuy alta capacidad de pago de capital e intereses.
Calificacin mxima. Factores de riesgo inexistentes.
Aa1 AA+ AA+Alta capacidad de pago de capital e intereses. Riesgo
moderado bajo.*
Aa2 AA AA
Difiere muy poco de las obligaciones con calificaciones
ms altas. La capacidad del emisor para cumplir con
sus compromisos financieros relacionados con la
obligacin es muy fuerte.
Aa3 AA- AA- *
A1 A+ A+Buena capacidad de pago de capital e intereses.
Riesgo moderado alto. *
A2 A A
Es un poco ms susceptible a condiciones econmicas
adversas y a cambios coyunturales que las
obligaciones en categoras con calificaciones ms
altas. Sin embargo, la capacidad del emisor para
cumplir con sus compromisos financieros relacionados
con la obligacin todava es fuerte.
A3 A- A- *
Baa1 BBB+ BBB+
Suficiente capacidad de pago de capital e intereses
.Calificacin media superior. Riesgos altos susceptiblesa debilitarse ante cambios en la economa, sector o
emisor. *
Baa2 BBB BBBUna obligacin calificada como BBB exhibe parmetros
de proteccin adecuados. No obstante, condiciones
econmicas adversas o cambios coyunturales
5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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probablemente conducirn a una reduccin de la
capacidad del emisor para cumplir con sus
compromisos financieros relacionados con la
obligacin.
Baa3 BBB- BBB- *
Por debajo de grado de inversin
Ba1 BB+ BB+
Variable capacidad de pago. Calificacin media. Riesgo
alto, la empresa puede retrasarse en el pago de
intereses y capital. *
Ba2 BB BB
Una obligacin calificada BB es menos vulnerable al no
pago que otras emisiones. Sin embargo, enfrenta
mayores incertidumbres o exposicin a condiciones
adversas de negocios, financieras o econmicas que
pueden llevar al emisor a incumplir con sus
obligaciones.**
Ba3 BB- BB- *
B1 B+ B+
Capacidad mnima de pago. Calificacin media. Riesgo
alto, la empresa quizs no puedan cancelar el pago deintereses y capital. *
B2 B B
Una obligacin calificada como B es ms vulnerable al
no pago que las calificadas BB, pero el emisor tiene
actualmente la capacidad de cumplir con sus
obligaciones. Condiciones adversas de negocios,
financieras o econmivas probablemente deteriorarn
la capacidad o la voluntada de pago por parte del
emisor. **
B3 B- B- *
Caa1 C+ C+ *
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Caa2 C C
La calificacin C puede ser usada para identificar una
situacin donde se ha hecho una peticin de
bancarrota, pero los pagos de la obligacin continuan
hacindose.**
Caa3 C- C- *
* Las calificaciones de la AA a la CCC pueden ser modificadas por la adicin de
un signo + o - para mostrar una situacin relativa con respecto a las categoras
principales.
** Las obligaciones que reciben calificaciones BB, B, CCC, CC y C se consideran
como obligaciones que presentan caractersticas especulativas significativas. BB
indica el grado especulativo ms bajo, mientras que C representa el ms alto.
factores que influyen sobre el Riesgo PasEl anlisis de la capacidad de pago de un pas est basado en los factores
econmicos y polticos que afectan la probabilidad de repago.
El principal indicador de riesgo pas es la diferencia de tasa que pagan los bonos
denominados en dlares, emitidos por pases subdesarrollados, y los Treasury Bills
de Estados Unidos, que se consideran libres de riesgo. Este diferencial (tambin
denominado spreado swap) representa la probabilidad de que el gobierno emisorde la deuda no cumpla con el pago de sus obligaciones, ya sea por pago tardo o
por negacin a pagar su deuda. Los bonos ms riesgosos pagan un inters ms
alto, por lo tanto el spread de estos bonos respecto a los bonos del Tesoro de
Estados Unidos es mayor.
Las agencias calificadoras utilizan ciertos factores polticos, sociales y econmicos
para determinar el nivel de crdito de un pas. Entre otros se pueden listar los
siguientes:
Estabilidad poltica de las instituciones, que se refleja en cambios abruptos o no
planificados en instituciones pblicas o en puestos polticos.
La existencia de un aparato burocrtico excesivamente grande disminuye los
incentivos a invertir en el pas. Para atraer capitales, se ofrece un pago mayor de
inters y por ende se genera in incremento en la prima de riesgo.
5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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Altos niveles de corrupcin, que generalmente se asocian a una burocracia grande.
Esto genera incertidumbre por la necesidad de realizar trmites inesperados e
incurrir en mayores costos a los previstos.
La actitud de los ciudadanos y de movimientos polticos y sociales pueden ser un
factor de riesgo para el pas.
Los patrones de crecimiento econmico. La volatilidad en el crecimiento de un pas
afecta su nivel de riesgo.
La inflacin es una parte del riesgo monetario y es uno de los principales factores
considerados por los inversionistas en un mercado emergente.
Poltica de tipo de cambio. La fortaleza o debilidad de la moneda del pas muestra
un alto nivel de estabilidad o inestabilidad de la nacin emisora de deuda.
El ingreso per capita.
Los niveles de deuda pblica externa e interna.
grado de autonoma del banco central
La restriccin presupuestaria. Un gran dficit gubernamental con respecto al PIB,
genera la necesidad de mayor emisin de deuda, lo que trae aparejado una mayor
tasa de inters.
Alto nivel de expansin monetaria, refleja la incapacidad del gobierno para hacerfrente a sus obligaciones de forma genuina.
Niveles altos de gasto gubernamental improductivo. Pueden implicar mayor
emisin monetaria o un incremento en el dficit fiscal.
Control sobre precios, techos en tasas de inters, restricciones de intercambio y
otro tipo de barreras al comportamiento econmico natural.
Cantidad de reservas internacionales como porcentaje del dficit en cuenta
corriente, refleja la proporcin de divisas disponibles para hacer frente al pago de
la deuda.
Los ndices de Riesgo PasAhora bien, cuando se habla del ndice de riesgo pas se hace referencia
principalmente a los ndices que elabora el banco de inversiones JP Morgan. Dentro
de estos se encuentran el EMBI, el EMBI+ y el EMBI Global, entre otros.
5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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El EMBIEl EMBI (Emerging Markets Bond Index) es un indicador econmico que prepara
diariamente el banco de inversin JP Morgan desde 1994. Este estadstico, mide el
diferencial de los retornos financieros de la deuda pblica del pas emergente
seleccionado respecto del que ofrece la deuda pblica norteamericana, que se
considera que tiene libre de riesgo de incobrabilidad.
En su clculo se tienen en cuenta los Bonos Bradys denominados en dlares y
otros bonos soberanos reestructurados similares. Los bonos que se incluyen en el
clculo del EMBI son denominados en dlares y estrictamente lquidos, es decir son
comprados y vendidos en el mismo da.
El EMBI Plus o EMBI+El EMBI+, introducido en el ao 1995 con datos desde el 31 de diciembre de 1993,
fue creado para cubrir la necesidad de los inversores de contar con un ndice de
referencia ms amplio que el provisto por el EMBI al incluir a los bonos globales y
otra deuda voluntaria nueva emitida durante los aos 90. Para poder incluir otros
mercados en el ms amplio EMBI+, fue necesario relajar los estrictos criterios de
liquidez contenidos en el EMBI.
Este ndice compuesto de 109 instrumentos financieros de 19 pases diferentes, es
una variacin del EMBI, el cual contiene nicamente Bonos Brady. Esta extensin
hacia otro tipo de instrumentos de inversin disponible en estos mercados, hace
del EMBI+ un indicador que se ajusta mejor a la variedad de oportunidades de
inversin que ofrecen los mercados emergentes.
Para la construccin del ndice, primero se definen los pases y los instrumentos
financieros que lo integrarn. Para la seleccin de pases se utiliza un concepto de
mercado emergente que agrupa en esta categora pases con habilidad para pagar
la deuda externa, cuyas calificaciones crediticias se ubiquen hasta la categora
BBB+/Baa12.
El EMBI+ incluye distintos tipos de activos: Bonos Brady, prstamos y Eurobonos.
Los pases que actualmente integran el ndice son: Argentina, Brasil, Bulgaria,
Colombia, Ecuador, Egipto, Malasia, Mxico, Marruecos, Nigeria, Panam, Per,
Filipinas, Polonia, Rusia, Sudfrica, Turqua, Ucrania y Venezuela.
El EMBI GlobalEl EMBI Global, se calcula desde julio de 1999, ampli la composicin respecto del
EMBI+, usando un proceso de seleccin de pases diferente y admitiendo
instrumentos menos lquidos.
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En vez de seleccionar pases de acuerdo a un cierto nivel de calificacin crediticia
soberano, como se hace con el EMBI+, el EMBI Global define mercados de pases
emergentes con una combinacin de ingreso per capita definido por el Banco
mundial y la historia de reestructuracin de deuda de cada pas. Este criterio de
seleccin permite que el ndice incluya pases con calificaciones de deuda
superiores a las exigidas para entrar al EMBI+, los cuales no eran considerados
anteriormente como mercados emergentes.
Actualmente, el ndice es una cesta compuesta por 170 instrumentos emitidos por
31 pases emergentes. Los instrumentos incluyen Bonos Brady, Eurobonos,
prstamos negociables, instrumentos denominados en moneda local emitidos por
soberanos o entidades cuasi-soberanas. Los pases que actualmente integran el
ndice son: Argentina, Brasil, Bulgaria, Chile, China, Colombia, Costa de Marfil,
Croacia, Repblica Dominicana, Ecuador, Egipto, El Salvador, Hungra, Lbano,
Malasia, Mxico, Marruecos, Nigeria, Pakistn, Panam, Per, Filipinas, Polonia,
Rusia, Sudfrica, Tailandia, Tnez, Turqua, Ucrania, Uruguay y Venezuela.
Otras Calificaciones de RiesgoExisten tambin otras calificaciones para medir el riesgo de las inversiones
burstiles. Estos indicadores son elaborados por las principales agencias
calificadoras de riesgo: Moodys, Standard & Poors (S&P) y Fitch IBCA.
Estas agencias elaboran una calificacin que evala la capacidad de pago que los
emisores de obligaciones tienen en un momento dado. Las calificaciones se ubican
en una escala determinada segn cada agencia, que indican el nivel de riesgo
correspondiente a cada obligacin emitida. Es de esperar que mientras mayor sea
el riesgo inherente a una emisin, mayor ser el retorno que dicha emisin ofrece.
La tabla de calificaciones, se divide en dos grandes grupos, aquellos bonos que
alcanzan el grado de inversin, con menor riesgo, y aquellos que por su mayor
riesgo se denominan especulativos. (En la Tabla 1 se encuentra el ranking
completo de las tres agencias calificadoras de riesgo mencionadas).
Cmo se calcula el riesgo pas
El diferencial de los bonos soberanos, es una variable fundamental en los pases
emergentes, indica el mayor costo de financiamiento que stos deben pagar por
endeudarse, en relacin al costo que pagan los pases desarrollados.
Una forma convencional de medir el riesgo pas, es comparar el precio de un bono
cupn cero (2) de un emisor riesgoso, contra el precio de un bono libre de riesgo
(con la condicin que ambos tengan el mismo plazo y paguen el cupn en el
mismo plazo). Lo que se supone aqu es que, la diferencia de precios (3) entre el
bono libre de riesgo y el bono riesgoso, muestra el valor presente del costo de
5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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incumplimiento. Esto implica que el mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso
es la compensacin por existir una probabilidad de incumplimiento.
O
RArg= Arg / USAtra forma de medir el riesgo, es a travs de la dispersin de los valores de
cotizacin de un ttulo riesgoso respecto a uno libre de riesgo. Si quisiramos, por
ejemplo, cuantificar el riesgo pas para la Argentina, podramos utilizar el cociente
de desviaciones estndar del precio de los bonos soberanos emitidos por Argentina
y los emitidos por el Tesoro de Estados Unidos (libres de riesgo):
Donde RArges la desviacin relativa de Argentina, que se calcula como el
cociente de desviaciones (Arges la desviacin de Argentina y USAes la
desviacin de Estados Unidos).
Para obtener una nueva prima de riesgo del mercado aplicable a Argentina (RA),se multiplica el cociente de la frmula anterior por la prima de riesgo del mercado
de Estados Unidos (RUSA).
RA = RUSA x RArg
De sta forma, la prima por Riesgo Pas de Argentina exacta la obtenemos
restando la prima de riesgo de mercado de Estados Unidos de la prima aplicable a
Argentina:
RP RArg = RA - RUSA
Este mtodo es criticado al no considerar la desviacin estndar como la mejor
medida de riesgo relativo en especial en pases con baja volatilidad de mercado apesar de ser pases emergentes ya que en algunas ocasiones la deuda de un pas
puede ser poco voltil, sin embargo el pas puede tener una alta probabilidad de
no pagar su deuda.
Esto mismo sucedi en Argentina cuando cay en una situacin de incumplimiento.
La deuda Argentina presentaba poca volatilidad y calificaciones de deuda
sumamente bajas (calificaciones CCC o menores, ver tabla 1). A pesar de las
crticas, el diferencial entre bonos del pas emergente y bonos de un pas libre de
riesgo es una buena medida de riesgo pas.
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El EMBI mide el spreadentre bonos soberanos de Estados Unidos y sus
equivalentes Argentinos en dlares,el resultado se expresa en puntos
bsicos (pb) y por cada 100 pb se paga un punto porcentual (1%) por
encima del rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury Bills.
Esta diferencial mide la posibilidad de que el Gobierno Argentino no
cumpla con el pago de sus obligaciones. Al comparar deuda emitida en
dlares, se intenta mantener aislado en el clculoel riesgo asociado a los
cambios de precio de la moneda a la moneda. De esa manera, se supone que el
EMBI refleja solamente el riesgo de No Pagoo Default.
El EMBI trep desde 956.2 puntos bsicos (pb) hasta 6281 pb de junio de 2001 a
junio de 2002, y permaneci hasta junio de 2005 en valores que rondaban desde
los 3000 hasta superar, incluso, los 6000 pb. Cuando el indicador llega a tomar
valores como los mencionados, la posibilidad de default es inminente. Un EMBI de
6000 pb indica que el bono de deuda del Estado Argentino paga 60 puntos
porcentuales por encima del rendimiento de los bonos del Tesoro Norteamericano.
Desde mediados de 2005 en adelante los valores del EMBI para Argentina se han
acercado a la realidad latinoamericana, su comportamiento ha quedado atado al
comportamiento del EMBI de Venezuela.
La utilidad del Riesgo PasLa pregunta que intentamos responder aqu es: sirve el riesgo pas? Y como en
muchas cuestiones de la economa, la respuesta es depende. Depende de quin.
5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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Quienes consideran que el ndice es til, suponen que cuando se mantiene dentro
de rangos normales, su evolucin puede indicar el rumbo que tendr la economa
de un pas. El razonamiento que subyace detrs es el movimiento de la inversin.
Si el pas se vuelve menos riesgoso y los indicadores bajan, entonces se atraern
capitales, la inversin aumentar y por lo tanto el empleo y el producto.
Quienes nocreen en la utilidad del ndice critican al ndice desde varios flancos. En
primer lugar, sostienen que este "riesgo-pas" es un indicador de la solvencia de
un pas y de la calidad de determinadas polticas econmicas medidas desde la
ptica de los acreedores de la deuda externa. Y esta medicin sirve para sostener
su influencia. De hecho, lo que cuenta en realidad, en este tipo de mediciones, es
el nivel de consensos y compromisos para llevar a cabo o para completar las
reformas estructurales acordes con las demandas del Consenso de Washington.
Sostienen, tambin, que la metodologa utilizada, se basa en percepciones y por lo
tanto el resultado que se obtiene es subjetivo.
Finalmente, apuntan que este indicador no mide el verdadero riesgo pas que
est relacionado con la carencia de salud y educacin, con los elevados grados de
corrupcin e ilegitimidad que corroen los fundamentos del sistema democrtico,
etc.
Notas
(1) Tomado de un artculo de la Universidad Autnoma de Madrid. Anlisis de
Riesgo pas.http://www.uam.es/departamentos/economicas/econapli
(2) Un bono cupn cero es un bono emitido sin cupones y con el pago del capital
en el vencimiento. Normalmente los bonos son emitidos con cupones y pueden
presentar amortizaciones parciales del capital durante la vida del instrumento.
(3) Para calcular el precio de un bono cupn cero se utiliza la frmula:
Bt = V [ 1 - dt * (T-t/360)]
Donde:
B = Precio del bono cupn cero el da t .
V = Valor nominal del bono cupn cero.
t d = Tasa de descuento anualizada del da t para el periodo Tt.
T = Da de vencimiento del periodo Tt.
t = Da de inicio del periodo Tt.
Tt = Nmero de das por vencer que le restan al bono.
http://www.uam.es/departamentos/economicas/econaplihttp://www.uam.es/departamentos/economicas/econaplihttp://www.uam.es/departamentos/economicas/econaplihttp://www.uam.es/departamentos/economicas/econapli5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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Tabla 1
Moody's S&PFitch
IBCASignificado
Grado de inversin
Aaa AAA AAAMuy alta capacidad de pago de capital e intereses.
Calificacin mxima. Factores de riesgo inexistentes.
Aa1 AA+ AA+Alta capacidad de pago de capital e intereses. Riesgo
moderado bajo.*
Aa2 AA AA
Difiere muy poco de las obligaciones con calificaciones
ms altas. La capacidad del emisor para cumplir con
sus compromisos financieros relacionados con la
obligacin es muy fuerte.
Aa3 AA- AA- *
A1 A+ A+Buena capacidad de pago de capital e intereses.
Riesgo moderado alto. *
A2 A A
Es un poco ms susceptible a condiciones econmicas
adversas y a cambios coyunturales que las
obligaciones en categoras con calificaciones ms
altas. Sin embargo, la capacidad del emisor para
cumplir con sus compromisos financieros relacionados
con la obligacin todava es fuerte.
A3 A- A- *
Baa1 BBB+ BBB+
Suficiente capacidad de pago de capital e intereses
.Calificacin media superior. Riesgos altos susceptiblesa debilitarse ante cambios en la economa, sector o
emisor. *
Baa2 BBB BBBUna obligacin calificada como BBB exhibe parmetros
de proteccin adecuados. No obstante, condiciones
econmicas adversas o cambios coyunturales
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probablemente conducirn a una reduccin de la
capacidad del emisor para cumplir con sus
compromisos financieros relacionados con la
obligacin.
Baa3 BBB- BBB- *
Por debajo de grado de inversin
Ba1 BB+ BB+
Variable capacidad de pago. Calificacin media. Riesgo
alto, la empresa puede retrasarse en el pago de
intereses y capital. *
Ba2 BB BB
Una obligacin calificada BB es menos vulnerable al no
pago que otras emisiones. Sin embargo, enfrenta
mayores incertidumbres o exposicin a condiciones
adversas de negocios, financieras o econmicas que
pueden llevar al emisor a incumplir con sus
obligaciones.**
Ba3 BB- BB- *
B1 B+ B+
Capacidad mnima de pago. Calificacin media. Riesgo
alto, la empresa quizs no puedan cancelar el pago deintereses y capital. *
B2 B B
Una obligacin calificada como B es ms vulnerable al
no pago que las calificadas BB, pero el emisor tiene
actualmente la capacidad de cumplir con sus
obligaciones. Condiciones adversas de negocios,
financieras o econmivas probablemente deteriorarn
la capacidad o la voluntada de pago por parte del
emisor. **
B3 B- B- *
Caa1 C+ C+ *
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Caa2 C C
La calificacin C puede ser usada para identificar una
situacin donde se ha hecho una peticin de
bancarrota, pero los pagos de la obligacin continuan
hacindose.**
Caa3 C- C- *
* Las calificaciones de la AA a la CCC pueden ser modificadas por la adicin de
un signo + o - para mostrar una situacin relativa con respecto a las categoras
principales.
** Las obligaciones que reciben calificaciones BB, B, CCC, CC y C se consideran
como obligaciones que presentan caractersticas especulativas significativas. BB
indica el grado especulativo ms bajo, mientras que C representa el ms alto.
Riesgo pas y el EMBI
El riesgo pas es un indicador sobre las posibilidades de un pas emergente de no
cumplir en los terminos acordados con el pago de su deuda externa, ya sea al
capital o sus intereses; cuanto ms crece el nivel del "Riesgo Pas" de una nacin
determinada, mayor es la probabilidad de que la misma ingrese en moratoria de
pagos o "default".
Se pueden mencionar tres fuentes de las que proviene el riesgo de
incumplimiento de una obligacin:
Riesgo Soberano. Es aquel que poseen los acreedores de ttulos de
estatales, e indica la probabilidad de que una entidad soberana no cumpla
con sus pagos de deuda por razones econmicas y financieras.
Riesgo de Transferencia. Implica la imposibilidad de pagar el capital, los
intereses y los dividendos, debido a la escasez de divisas que tiene un pas
en un momento determinado, como consecuencia de la situacin
5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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econmica en la que se encuentre.
Riesgo Genrico. Est relacionado con el xito o fracaso del sector
empresarial debido a inestabilidad poltica, conflictos sociales,
devaluaciones o recesiones que se susciten en un pas.
En la prctica, el riesgo pais se mide con el EMBI (Emerging Markets Bond
Index), que fue creado por la firma internacional JP Morgan Chase y que da
seguimiento diario a una canasta de instrumentos de deuda en dlares emitidos
por distintas entidades (Gobierno, Bancos y Empresas) en pases emergentes.
El EMBI, que es el principal indicador de riesgo pas, es la diferencia detasa de
intersque pagan los bonos denominados en dlares, emitidos por pases
subdesarrollados, y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se consideran
"libres" de riesgo. Este diferencial (tambin denominado spread o swap) se
expresa en puntos bsicos (pb). Una medida de 100 pb significa que el gobiernoen cuestin estara pagando un punto porcentual (1%) por encima del
rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury Bills. Los bonos ms
riesgosos pagan un inters ms alto, por lo tanto el spread de estos bonos
respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos es mayor. Esto implica que el
mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso es la compensacin por existir una
probabilidad de incumplimiento.
Tasas de inters
Las tasas de inters son el precio del dinero. Si una persona, empresao gobierno requiere de dinero para adquirir bienes o financiar sus
operaciones, y solicita un prstamo, el inters que se pague sobre eldinero solicitado ser el cost que tendr que pagar por ese servicio.Como en cualquier producto, se cumple la ley de la oferta y la
demanda: mientras sea ms fcil conseguir dinero (mayor oferta,
mayor liquidez), la tasa de inters ser ms baja. Por el contrario, sino hay suficiente dinero para prestar, la tasa ser ms alta.
Cmo influyen las tasas de inters en la economa?Tasas de
http://www.economia.com.mx/tasas_de_interes.htmhttp://www.economia.com.mx/tasas_de_interes.htmhttp://www.economia.com.mx/tasas_de_interes.htmhttp://www.economia.com.mx/tasas_de_interes.htmhttp://www.economia.com.mx/tasas_de_interes.htm5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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inters bajas ayudan al crecimiento de la economa, ya que facilitan elconsumo y por tanto la demanda de productos. Mientras ms
productos se consuman, ms crecimiento econmico. El lado negativo
es que este consumo tiene tendencias inflacionarias.
Tasas de inters altas favorecen el ahorro y frenan la inflacin, ya queel consumo disminuye al incrementarse el costo de las deudas. Pero al
disminuir el consumo tambin se frena elcrecimiento econmico.
Los bancos centrales de cada pas (Banco de Mxico, en el caso de
nuestro pas) utilizan las tasas de inters principalmente para frenar
lainflacin,aumentando la tasa para frenar el consumo, o
disminuyndala ante una posible recesin.
En Mxico, la tasa sobre CETES (Certificados de la Tesoreria de la
Federacin, modo de financiamiento del gobierno Federal) es la tasa
base sobre la que se fijan la mayora de las otras tasas de inters.
Otra tasa de inters que se utiliza como indicador macroeconmico es
la TIIE (Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio), la cual surgi en
marzo de 1995 como necesidad de tener una referencia diaria de la
Tasa Base de Financiamiento. Los bancos la utilizan como tasa deinters base para aumentarle su margen de intermediacin.
Devaluacin
Riesgo pas y el EMBI Indicadores Econmicos
Indicadores Econmicos
Los indicadores econmicos.
El entender, relacionar e interpretar losindicadores econmicos ayud a todos losempresarios y ciudadanos en general apronosticar el futuro econmico yanticiparse a los cambios. La culturaeconmica ya no es un lujo, sino unaherramienta. Si no queremos ser victimasde otro error de diciembre, otro crashbursatil, una devaluacin, hay que
Producto Interno Bruto.
El PIB es el valor monetario de los bienes yservicios finales producidos por unaeconoma en un perodo determinado.
Entrar
http://www.economia.com.mx/producto_interno_bruto.htmhttp://www.economia.com.mx/producto_interno_bruto.htmhttp://www.economia.com.mx/producto_interno_bruto.htmhttp://www.economia.com.mx/inflacion.htmhttp://www.economia.com.mx/inflacion.htmhttp://www.economia.com.mx/inflacion.htmhttp://www.economia.com.mx/devaluacion.htmhttp://www.economia.com.mx/devaluacion.htmhttp://www.economia.com.mx/riesgo_pais_y_el_embi.htmhttp://www.economia.com.mx/riesgo_pais_y_el_embi.htmhttp://www.economia.com.mx/indicadores_economicos.htmhttp://www.economia.com.mx/indicadores_economicos.htmhttp://www.economia.com.mx/producto_interno_bruto.htmhttp://www.economia.com.mx/producto_interno_bruto.htmhttp://www.economia.com.mx/producto_interno_bruto.htmhttp://www.economia.com.mx/indicadores_economicos.htmhttp://www.economia.com.mx/riesgo_pais_y_el_embi.htmhttp://www.economia.com.mx/devaluacion.htmhttp://www.economia.com.mx/inflacion.htmhttp://www.economia.com.mx/producto_interno_bruto.htm5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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entender estos indicadoresmacroeconmicos.
Inflacin
La inflacin es el aumento generalizado ysostenido de los precios de bienes yservicios en un pas.
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Devaluacin
La devaluacin es la disminucin o prdidadel valor nominal de una moneda corrientefrente a otras monedas extranjeras.
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Tasas de inters
Las tasas de inters son el precio deldinero. Si una persona, empresa ogobierno requiere de dinero para adquirirbienes o financiar sus operaciones, ysolicita un prstamo, el inters que sepague sobre el dinero solicitado ser elcost que tendr que pagar por eseservicio.
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Riesgo pas y el EMBI
El riesgo pas es un indicador sobre lasposibilidades de un pas emergente de no
cumplir en los terminos acordados con elpago de su deuda externa, ya sea al capitalo sus intereses;
Entrar
La revista britnica Euromoney publica un ranking de Riego Pas (ECR por sus siglas en ingls)que recoge informacin cualitativa de expertos acerca de quince categoras, as comoinformacin cuantitativa. Los factores cualitativos incluyen: riesgo poltico, econmico y
estructural. La evaluacin del riesgo poltico toma en cuenta preguntas sobre corrupcin,estabilidad del gobierno, acceso a la informacin, riesgo institucional y entorno regulatorio. Lasvariables de riesgo econmico consideran riesgo bancario, perspectivas del crecimiento delPBI, empleo, finanzas pblicas y poltica monetaria y cambiaria. Asimismo, el riesgoestructural considera crecimiento demogrfico, infraestructura fsica, regulacin del mercadolaboral e instituciones. Por otro lado, los factores cuantitativos incluyen indicadores de deuda(usando como fuente al Banco Mundial), clasificaciones de riesgo (clasificaciones soberanas deMoody's, Standard & Poors y Fitch) y acceso a banca y mercados de capitales internacionales.
http://www.economia.com.mx/inflacion.htmhttp://www.economia.com.mx/inflacion.htmhttp://www.economia.com.mx/devaluacion.htmhttp://www.economia.com.mx/devaluacion.htmhttp://www.economia.com.mx/tasas_de_interes.htmhttp://www.economia.com.mx/tasas_de_interes.htmhttp://www.economia.com.mx/riesgo_pais_y_el_embi.htmhttp://www.economia.com.mx/riesgo_pais_y_el_embi.htmhttp://www.economia.com.mx/riesgo_pais_y_el_embi.htmhttp://www.economia.com.mx/tasas_de_interes.htmhttp://www.economia.com.mx/devaluacion.htmhttp://www.economia.com.mx/inflacion.htm5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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Los factores cualitativos y cuantitativos se ponderan para calcular el ndice ECR: riesgo poltico(30% de ponderacin en el ndice), riesgo econmico (30%), riesgo estructural (10%),indicadores de deuda (10%), clasificaciones de riesgo (10%) y acceso a banca y mercados decapitales (10%). El ndice es calculado para 187 pases y oscila entre 0 y 100 donde 0 representacompleta exposicin al riesgo y 100, nula exposicin.
Principales Calificaciones de Riesgo Soberano
Las calificaciones de riesgo soberano tratan de evaluar la capacidad de un pas para cumplir con suscompromisos de pagos de deuda, ya sea en moneda nacional o en moneda extranjera.
En esta seccin se muestran las calificaciones de riesgo soberano y la perspectiva de los principales paseslatinoamericanos, para la deuda de largo plazo en moneda local y en moneda extranjera.
CALIFICACIN PRINCIPALES PASES LATINOAMERICANOS(Actualizado al 15 de mayo de 2014)
Deuda de LP en moneda local
PASES MOODYS S&P FITCH DBRS NICE
ARGENTINA WR CCC+u B- BL B
BOLIVIA Ba3 BB BB- - -
BRASIL Baa2 BBB+ BBB BBB(H) BBB+
CHILE Aa3 AA+ AA- AA -
COLOMBIA Baa3 BBB+ BBB+ BBB(H) -
COSTA RICA WR BB BB+ - -
ECUADOR WR B NR - -
EL SALVADOR WR BB- BB- - -
M XICO A3 A A- - A-
PANAM NR BBB BBB - -
PARAGUAY WR BB- BB- - -
PER Baa2 A- A- BBB BBB+
URUGUAY Baa3 BBB- BBB BBB(L) -
VENEZUELA Caa1 B- B - -
Para DBRS: (H) equivale a (+) y (L) equivale a (-)
Deuda de LP en moneda extranjera
http://ts%28%27envoltura%27%2C-1%29/http://ts%28%27envoltura%27%2C1%29/http://ts%28%27envoltura%27%2C-1%29/http://ts%28%27envoltura%27%2C1%29/http://ts%28%27envoltura%27%2C-1%29/5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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PASES MOODYS S&P FITCH DBRS NICE
ARGENTINA Caa1 CCC+u CC CCC(H) B-
BOLIVIA Ba3 BB BB- - -
BRASIL Baa2 BBB- BBB BBB BBB
CHILE Aa3 AA- A+ AA(L) -
COLOMBIA Baa3 BBB BBB BBB -
COSTA RICA Baa3 BB BB+ - -
ECUADOR Caa1 B B - -
EL SALVADOR Ba3 BB- BB- - -
M XICO A3 BBB+ BBB+ - BBB+
PANAM Baa2 BBB BBB - -
PARAGUAY Ba2 BB- BB- - -
PER Baa2 BBB+ BBB+ BBB BBB
URUGUAY Baa3 BBB- BBB- BBB(L) -
VENEZUELA Caa1 B- B - -
Para DBRS: (H) equivale a (+) y (L) equivale a (-)
Perspectiva
PASES MOODYS S&P FITCH DBRS NICE
ARGENTINA Estable Negativo Negativo Negativo Negativo
BOLIVIA Estable Estable Estable - -
BRASIL Estable Estable Estable Estable Estable
CHILE Estable Estable Estable Estable -
COLOMBIA Positivo Estable Estable Estable -
COSTA RICA Negativo Estable Estable - -
ECUADOR Estable Positivo Estable - -
EL SALVADOR Estable Negativo Negativo - -
5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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M XICO Estable Estable Estable - Estable
PANAM Estable Estable Estable - -
PARAGUAY Positivo Estable Positivo - -
PER Positivo Estable Estable Positivo Estable
URUGUAY Positivo Estable Estable Estable -
VENEZUELA Negativo Negativo Negativo - -
ESCALA DE CLASIFICACIN TERMINOLOGA ESTNDAR Y PROCEDIMIENTOS
CATEGORA MOODYSS&P / FITCHCOMENTARIO MOODYS S&P / FITCH
Alto grado
de Inversin
Aaa
Aa1Aa2Aa3A1A2A3
AAA
AA+AAAA-A+AA-
Bajo gradode Inversin
Baa1Baa2Baa3
BBB+BBBBBB-
Gradode No Inversin
Ba1Ba2
Ba3
BB+BB
BB-
Bajo gradode No Inversin
B1B2B3Caa1Caa2Caa3CaC
B+BB-CCC+CCCCCC-CCC
Negligencia SDD
Principales Calificaciones de Riesgo Soberano
5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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Las calificaciones de riesgo soberano tratan de evaluar la capacidad de un pas para cumplir con suscompromisos de pagos de deuda, ya sea en moneda nacional o en moneda extranjera.
En esta seccin se muestran las calificaciones de riesgo soberano y la perspectiva de los principales paseslatinoamericanos, para la deuda de largo plazo en moneda local y en moneda extranjera.
CALIFICACIN PRINCIPALES PASES LATINOAMERICANOS(Actualizado al 15 de mayo de 2014)
Deuda de LP en moneda local
PASES MOODYS S&P FITCH DBRS NICE
ARGENTINA WR CCC+u B- BL B
BOLIVIA Ba3 BB BB- - -
BRASIL Baa2 BBB+ BBB BBB(H) BBB+
CHILE Aa3 AA+ AA- AA -
COLOMBIA Baa3 BBB+ BBB+ BBB(H) -
COSTA RICA WR BB BB+ - -
ECUADOR WR B NR - -
EL SALVADOR WR BB- BB- - -
M XICO A3 A A- - A-
PANAM NR BBB BBB - -
PARAGUAY WR BB- BB- - -
PER Baa2 A- A- BBB BBB+
URUGUAY Baa3 BBB- BBB BBB(L) -
VENEZUELA Caa1 B- B - -
Para DBRS: (H) equivale a (+) y (L) equivale a (-)
Deuda de LP en moneda extranjera
PASES MOODYS S&P FITCH DBRS NICE
ARGENTINA Caa1 CCC+u CC CCC(H) B-
BOLIVIA Ba3 BB BB- - -
BRASIL Baa2 BBB- BBB BBB BBB
http://ts%28%27envoltura%27%2C-1%29/http://ts%28%27envoltura%27%2C-1%29/http://ts%28%27envoltura%27%2C1%29/http://ts%28%27envoltura%27%2C-1%29/http://ts%28%27envoltura%27%2C1%29/http://ts%28%27envoltura%27%2C-1%29/5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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CHILE Aa3 AA- A+ AA(L) -
COLOMBIA Baa3 BBB BBB BBB -
COSTA RICA Baa3 BB BB+ - -
ECUADOR Caa1 B B - -
EL SALVADOR Ba3 BB- BB- - -
M XICO A3 BBB+ BBB+ - BBB+
PANAM Baa2 BBB BBB - -
PARAGUAY Ba2 BB- BB- - -
PER Baa2 BBB+ BBB+ BBB BBB
URUGUAY Baa3 BBB- BBB- BBB(L) -
VENEZUELA Caa1 B- B - -
Para DBRS: (H) equivale a (+) y (L) equivale a (-)
Perspectiva
PASES MOODYS S&P FITCH DBRS NICE
ARGENTINA Estable Negativo Negativo Negativo Negativo
BOLIVIA Estable Estable Estable - -
BRASIL Estable Estable Estable Estable Estable
CHILE Estable Estable Estable Estable -
COLOMBIA Positivo Estable Estable Estable -
COSTA RICA Negativo Estable Estable - -
ECUADOR Estable Positivo Estable - -
EL SALVADOR Estable Negativo Negativo - -
M XICO Estable Estable Estable - Estable
PANAM Estable Estable Estable - -
PARAGUAY Positivo Estable Positivo - -
PER Positivo Estable Estable Positivo Estable
URUGUAY Positivo Estable Estable Estable -
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VENEZUELA Negativo Negativo Negativo - -
ESCALA DE CLASIFICACIN TERMINOLOGA ESTNDAR Y PROCEDIMIENTOS
CATEGORA MOODYSS&P / FITCHCOMENTARIO MOODYS S&P / FITCH
Alto gradode Inversin
AaaAa1Aa2Aa3A1A2A3
AAAAA+AAAA-A+AA-
Bajo gradode Inversin
Baa1Baa2Baa3
BBB+BBBBBB-
Gradode No Inversin
Ba1Ba2Ba3
BB+BBBB-
Bajo gradode No Inversin
B1B2B3Caa1Caa2Caa3CaC
B+BB-CCC+CCCCCC-CCC
Negligencia SDD
De acuerdo a las caractersticas ynaturalezadelprocesodeproduccin,lasempresasestablecen
elsistemapara acumular y asociar loscostoscon la unidad delproducto,con el objeto de satisfacer las
necesidades deinformacinoportuna, confiable y vlida que permita a lagerencialatoma dedecisionesapropiadas.
En la presente Unidad se realiza ladescripcinyanlisisdel flujo de los costos en un sistema decontabilidad
de costospor rdenes especficas, desde el momento que se emite la orden deproduccin,hasta la
contabilizacin y determinacin de los costos de la produccin terminada, pasando por los tres momentos del
proceso productivo:productosen proceso, productos terminados ycostode los artculos vendidos.
En eldesarrollode la presente unidad se refleja la aplicacin de los conocimientos adquiridos en los mdulos
anteriores en un tipo especfico deempresa,aquellas que fabrican atendiendo a los requerimientos delcliente.
OBJETIVOS DELAPRENDIZAJE:OBJETIVO TERMINAL
http://www.monografias.com/trabajos36/naturaleza/naturaleza.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos36/naturaleza/naturaleza.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos36/naturaleza/naturaleza.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/administ-procesos/administ-procesos.shtml#PROCEhttp://www.monografias.com/trabajos14/administ-procesos/administ-procesos.shtml#PROCEhttp://www.monografias.com/trabajos14/administ-procesos/administ-procesos.shtml#PROCEhttp://www.monografias.com/trabajos16/estrategia-produccion/estrategia-produccion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/estrategia-produccion/estrategia-produccion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/estrategia-produccion/estrategia-produccion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/teosis/teosis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/teosis/teosis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/teosis/teosis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/costos/costos.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/costos/costos.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/costos/costos.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/sisinf/sisinf.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/sisinf/sisinf.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/sisinf/sisinf.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos3/gerenylider/gerenylider.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos3/gerenylider/gerenylider.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos3/gerenylider/gerenylider.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/decis/decis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/decis/decis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/decis/decis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/decis/decis.shtmlhttp://monografias.com/trabajos10/anali/anali.shtmlhttp://monografias.com/trabajos10/anali/anali.shtmlhttp://monografias.com/trabajos10/anali/anali.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/metods/metods.shtml#ANALIThttp://www.monografias.com/trabajos11/metods/metods.shtml#ANALIThttp://www.monografias.com/trabajos11/metods/metods.shtml#ANALIThttp://www.monografias.com/trabajos10/conco/conco.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/conco/conco.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/conco/conco.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/conco/conco.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos54/produccion-sistema-economico/produccion-sistema-economico.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos54/produccion-sistema-economico/produccion-sistema-economico.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos54/produccion-sistema-economico/produccion-sistema-economico.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/coad/coad.shtml#costohttp://www.monografias.com/trabajos7/coad/coad.shtml#costohttp://www.monografias.com/trabajos7/coad/coad.shtml#costohttp://www.monografias.com/trabajos12/desorgan/desorgan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/desorgan/desorgan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/desorgan/desorgan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/sercli/sercli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/sercli/sercli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/sercli/sercli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/teap/teap.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/teap/teap.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/teap/teap.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/teap/teap.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/sercli/sercli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/desorgan/desorgan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/coad/coad.shtml#costohttp://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos54/produccion-sistema-economico/produccion-sistema-economico.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/conco/conco.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/conco/conco.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/metods/metods.shtml#ANALIThttp://monografias.com/trabajos10/anali/anali.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/decis/decis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/decis/decis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos3/gerenylider/gerenylider.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/sisinf/sisinf.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/costos/costos.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/teosis/teosis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/estrategia-produccion/estrategia-produccion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/administ-procesos/administ-procesos.shtml#PROCEhttp://www.monografias.com/trabajos36/naturaleza/naturaleza.shtml5/25/2018 El Concepto de Riesgo Pa s
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Disear un sistema de costos por rdenes especficas parauna empresaen particular
OBJETIVOS ESPECIFICOS DE LA UNIDAD Definir el sistema decontabilidadde costos por rdenes especficas, sealando susobjetivos.
Explicar las caractersticas del sistema de contabilidad de costos por rdenes especficas.
Describir los flujos de costos en un sistema de contabilidad de costos por rdenes especficas, indicando
losmodelosyprocedimientosms usados.
Registrar los asientos correspondientes en un sistema de contabilidad de costos por rdenes especficas Estructurarel estadodecostos de produccinyventanormal.
Definicin, objetivos, caractersticas, ventajas y
desventajas del sistema de costos por rdenesespecficasLa acumulacin y clasificacin de las cifras relativas a los costos de produccin es tarea de fundamental
relevancia, debido a que permite la consecucin de uno de los objetivos de la contabilidad de costos: el costeo
del producto terminado, de igual manera constituye una herramienta de apoyo valiosa a la gerencia, porque
suministra la informacin necesaria para predecir las consecuencias econmicas de sus decisiones.
Los administradores necesitan determinar el costo del producto, el cual es calculado por los contadores para
dos fines: para la toma de decisiones que permite a los administradores evaluar suspolticasdepreciosy losdiferentes productos que se fabrican, y como informacin financiera que se refleja en elestado de
resultadosa travs de la cuenta de costo de venta y comovalordeinventario(bienesterminados y en
proceso) en elbalance general.
Lossistemasde acumulacin y clasificacin de los costos de produccin deben seguir el ciclo de produccin y
el flujo fsico de losmaterialesa medida que se reciben, almacenan, consumen y se convierten en artculos
terminados.
El ciclo de produccin suele dividirse en tres fases principales:
-Almacenamientode materiales
- Proceso de transformacin de materiales en artculos terminados
- Almacenamiento de productos terminados.
Con la finalidad de lograr un mayorcontrolde los costos de produccin, las empresas deben optar por la
utilizacin de un sistema perpetuo de acumulacin, debido a que el mismo provee informacin continua sobre
los materiales, productos en proceso y productos terminados, costo de artculos fabricados y costo de venta,logrando los objetivos de acumular costos totales, calcular costos unitarios y mantener en forma continua y
permanente (no solo al final del perodo, como en el caso del sistemaperidico)informacin a la gerencia
para facilitar las decisiones deplaneaciny control.
Existen dos tipos bsicos de sistemas perpetuos de acumulacin de costos, clasificados de acuerdo con
laclasede proceso productivo o como seala Neuner (1988) "de acuerdo con la naturaleza de
lasoperacionesde fabricacin", tales sistemas son el sistema de costos por rdenes especficas y el sistema
de costos por proceso continuo.
A los efectos de la presente unidad se desarrollarn aspectos relacionados con el sistema de costos por
rdenes especficas.
Definicin:
El sistema de contabilidad de costos por rdenes especficas, conocido tambin como sistema de costos por
rdenes de produccin, por lotes, por pedido u rdenes detrabajo,es un sistema de acumulacin de costos
de acuerdo a las especificaciones de losclienteso en algunos casos para ser llevados alalmacnde
productos terminados, en el cual los costos que intervienen en el proceso de produccin de una cantidad
especfica o definida de productos se acumulan o recopilan sucesivamente por sus elementos (materiales
directos, mano de obra directa y costos indirectos), los cuales se cargan a una orden de trabajo, fabricacin o
produccin, sin importar los periodos detiempoque implica. Por ejemplo, algunos trabajos se pueden
completar en un periodo corto, mientras que otros se pueden extender por varios meses.
Este sistema es el ms apropiado de utilizar cuando los productos que se fabrican difieren en cuanto a los
requerimientos de materiales y de costos de conversin; y, la produccin consiste en trabajos
oprocesosespeciales, segn las especificaciones solicitadas por los clientes, ms que cuando los productos
http://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/Administracion_y_Finanzas/Contabilidad/http://www.monografias.com/Administracion_y_Finanzas/Contabilidad/http://www.monografias.com/Administracion_y_Finanzas/Contabilidad/http://www.monografias.com/trabajos16/objetivos-educacion/objetivos-educacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/objetivos-educacion/objetivos-educacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/objetivos-educacion/objetivos-educacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/adolmodin/adolmodin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/adolmodin/adolmodin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/adolmodin/adolmodin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/mapro/mapro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/mapro/mapro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/mapro/mapro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elorigest/elorigest.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elorigest/elorigest.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elorigest/elorigest.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/produccion/produccion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/produccion/produccion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/produccion/produccion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/curclin/curclin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/curclin/curclin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/curclin/curclin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/poli/poli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/poli/poli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/poli/poli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtml#ANTECEDhttp://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtml#ANTECEDhttp://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtml#ANTECEDhttp://www.monografias.com/trabajos5/estafinan/estafinan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/estafinan/estafinan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/estafinan/estafinan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/estafinan/estafinan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/conin/conin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/conin/conin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/conin/conin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/configuraciones-productivas/configuraciones-productivas.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/configuraciones-productivas/configuraciones-productivas.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/configuraciones-productivas/configuraciones-productivas.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/estafinan/estafinan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/estafinan/estafinan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/estafinan/estafinan.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/teosis/teosis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/teosis/teosis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/teosis/teosis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/propiedadmateriales/propiedadmateriales.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/propiedadmateriales/propiedadmateriales.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/propiedadmateriales/propiedadmateriales.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/dispalm/dispalm.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/dispalm/dispalm.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/dispalm/dispalm.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/control/control.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/control/control.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/control/control.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/prens/prens.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/prens/prens.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/prens/prens.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/plane/plane.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/plane/plane.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/plane/plane.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos901/debate-multicultural-etnia-clase-nacion/debate-multicultural-etnia-clase-nacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos901/debate-multicultural-etnia-clase-nacion/debate-multicultural-etnia-clase-nacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos901/debate-multicultural-etnia-clase-nacion/debate-multicultural-etnia-clase-nacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/diop/diop.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/diop/diop.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/diop/diop.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos34/el-trabajo/el-trabajo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos34/el-trabajo/el-trabajo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos34/el-trabajo/el-trabajo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/sercli/sercli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/sercli/sercli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/sercli/sercli.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/alma/alma.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/alma/alma.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/alma/alma.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos901/evolucion-historica-concepciones-tiempo/evolucion-historica-concepciones-tiempo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos901/evolucion-historica-concepciones-tiempo/evolucion-historica-concepciones-tiempo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos901/evolucion-historica-concepciones-tiempo/evolucion-historica-concepciones-tiempo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/administ-procesos/administ-procesos.shtml#PROCEhttp://www.monografias.com/trabajos14/administ-procesos/administ-procesos.shtml#PROCEhttp://www.monografias.com/trabajos14/administ-procesos/administ-procesos.shtml#PROCEhttp://www.monografias.com/trabajos14/administ-procesos/administ-procesos.shtml#PROCEhttp://www.monografias.com/trabajos901/evolucion-historica-concepciones-tiempo/evolucion-historica-concepciones-tiempo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/alma/alma.shtmlhttp://www.monTop 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