Estrategia de Inversiones
Estrategia Mensual Localg
Noviembre 2012
Estrategia de Inversiones
d d i d ióResumen de Recomendaciones de Inversión
La bolsa retrocedió en octubre en línea con la caída de los activos de riesgo a nivel internacional y los commodities. La renta fija siguiói t d i l ll h b í d d l últi El N S l t t bl l t lregistrando ganancias aunque el rally se habría moderado en el último mes. El Nuevo Sol se mantuvo estable en el mes ante las
medidas adoptadas por el BCRP, que subió nuevamente las tasas de encaje, y ante el anuncio de la posible implementación demedidas para fijar límites más estrictos a la compra y venta de dólares por parte de los bancos. Sin embargo, mantenemos laperspectiva de que el Nuevo Sol seguiría su tendencia apreciatoria en los próximos 12 meses. En el portafolio local mantenemossobreponderación moderada de caja, subponderación moderada de renta fija y sobreponderación moderada en renta variable.
Cl d A ti R d ió i
sobreponderación moderada de caja, subponderación moderada de renta fija y sobreponderación moderada en renta variable.
Clase de Activo Recomendación Comentarios
CAJA Sobreponderarmoderado
• Preferencia por depósitos sobre soberanos cortos.
RENTA FIJA Subponderar moderado / Neutral duración
• Subponderar RF USD, reducir duración. Preferencia por corporativos. • Neutral RF PEN. Preferencia por depósitos sobre soberanos cortos. Preferencia por soberano 2020 y 2031. Preferencia por corporativos.
RENTA VARIABLE • Sobreponderar moderado. • Preferencia por cementeras consumo eléctricas y minerías – metales
Sobreponderarmoderado
p y p p
• Preferencia por cementeras, consumo, eléctricas y minerías metales preciosos (táctico).
moderado
2
Estrategia de Inversiones
Macroeconomía Local
Estrategia de Inversiones
Perú: dinamismo local se mantiene…
Crecimiento del PBI en agosto fue 6.3%. Aunque menor que promedio de últimos meses (7%),perfil de expansión de sectores no primarios se mantiene.Dinámica da soporte a cifra de expansión para 3T12 de alrededor de 6.5%.
Crecimiento acumulado al mes de agosto alcanza el 6.3%
Descontando factores estacionales, sectores no primarios mostraron repunte en mes de agosto
PBI(Var. % anual)
PBI sectorial (desestacionalizado, var. % anualizada)
1315 35
g
579
11
15
25
-1135
-5
5
ManufacturaC t ió
-5-3
o-0
2
o-0
3
o-0
4
o-0
5
o-0
6
o-0
7
o-0
8
o-0
9
o-1
0
o-1
1
o-1
2 -25
-15-0
9
-09
-10
y-10 -1
0
-10
-11
y-11 -1
1
-11
-12
y-12 -1
2
ConstrucciónComercio Otros servicios
4CoyunturaFuente: INEIFuente: INEI
Ago
Ago
Ago
Ago
Ago
Ago
Ago
Ago
Ago
Ago
Ago
Ago
Nov Feb
May
Ago
Nov Feb
Ma y
Ago
Nov Feb
Ma y
Ago
Estrategia de Inversiones
…apoyado en repunte de expectativas. Sí hay impacto adverso en sector externo
El sentimiento de empresas ha rebotado tras tres meses a la baja.Sector externo: importaciones reflejan dinámica local, mientras que exportaciones se mantienen ala baja (principalmente tradicionales, por menor cotización de productos).
Mejora sostenida de expectativas empresariales supone dinamismo de inversión privada en los próximos meses.
Sector externo continúa débil, principalmente por menores órdenes por exportaciones tradicionales
Expectativas empresariales (>50 indica optimismo; >50, pesimismo)
Exportaciones e importaciones(Var. % anual prom. móvil 3m)
80Tramo optimista
75
p p
60
70
15
35
55
40
50
Tramo pesimista-25
-5
15
Exportaciones
30
40
p-0
6
e-0
7
y-0
7
p-0
7
e-0
8
y-0
8
p-0
8
e-0
9
y-0
9
p-0
9
e-1
0
y-1
0
p-1
0
e-1
1
y-1
1
p-1
1
e-1
2
y-1
2
p-1
2
-45
-25go
-05
eb-0
6
go-0
6
eb-0
7
go-0
7
eb-0
8
go-0
8
eb-0
9
go-0
9
eb-1
0
go-1
0
eb-1
1
go-1
1
eb-1
2
go-1
2
Importaciones
5Coyuntura
Fuente: BCRFuente: BCR
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
Sep
Ene
May
Sep
Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag
Estrategia de Inversiones
Perú: inflación guiada por alimentos comienza a corregir
Choques de oferta, particularmente sobre alimentos, explican que la inflación se encuentre sobreel rango meta del BCR Sin embargo corrección está en marchael rango meta del BCR. Sin embargo, corrección está en marcha.Tasa de referencia se mantendría en 4.25% hasta el 2013. El BCR elevó las tasas de encaje medioen moneda nacional y extranjera en 0.75% para el mes de nov-12. este aumento se suma a losincrementos de 0.5% observados en los meses de may-12, ago-12 y sep-12.y , g y p
La inflación anual se acercó al rango meta del BCR en oct-12, pero permanece sobre él
BCR viene incrementando tasas de encaje demanera preventiva para moderar velocidad del crédito, sobre todo en moneda extranjera
IPC sin alimentos ni combustibles*(Var. % anuales)
8.59.5
10.5
Tasas de Encaje(Medio, en MN y ME)
40
45
2.53.54.55.56.57.58.5
25
30
35
40
MNME
-3.5-2.5-1.5-0.50.51.52.5
10
15
20
-6.5-5.5-4.53.5
Oct
-06
Abr
-07
Oct
-07
Abr
-08
Oct
-08
Abr
-09
Oct
-09
Abr
-10
Oct
-10
Abr
-11
Oct
-11
Abr
-12
Oct
-12
0
5ep
-06
ar-0
7
ep-0
7
ar-0
8
ep-0
8
ar-0
9
ep-0
9
ar-1
0
ep-1
0
ar-1
1
ep-1
1
ar-1
2
ep-1
2
6Coyuntura
* Excluyendo la totalidad de ambos rubrosFuente: INEI
O A O A O A O A O A O A O
Fuente: BCR
Se M S e M S e M S e M S e M S e M Se
Estrategia de Inversiones
Tipo de cambio: mayor volatilidad
En octubre tipo de cambio alcanzó su nivel más bajo desde dic-96En octubre, tipo de cambio alcanzó su nivel más bajo desde dic-96.Combinación de anuncios de SBS y MEF y medidas del BCR permitirá observar efectividad de lareciente modificación de la política monetaria
Ritmo de compras en octubre fue el mayor en seis meses
Recientes anuncios de medidas revirtió tendencia apreciatoria del tipo de cambio
Tipo de Cambio(S/. por US$)
2.822.84
3 70 Temor por
Tipo de Cambio(S/. por US$)
2.722.742.762.782.80
3.30
3.50
3.70 pEuropa
2.622.642.662.682.70
2.70
2.90
3.10
Incertidumbre
2.582.60
go-1
0
ov-
10
eb-1
1
ay-1
1
go-1
1
ov-
11
eb-1
2
ay-1
2
go-1
2
ov-
12
2.50
No
v-0
0M
ay-0
1N
ov-
01
May
-02
No
v-0
2M
ay-0
3N
ov-
03
May
-04
No
v-0
4M
ay-0
5N
ov-
05
May
-06
No
v-0
6M
ay-0
7N
ov-
07
May
-08
No
v-0
8M
ay-0
9N
ov-
09
May
-10
No
v-1
0M
ay-1
1N
ov-
11
May
-12
No
v-1
2
local
7Coyuntura
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
Ag
No Fe M Ag
No Fe M Ag
NoN M N M N M N M N M N M N M N M N M N M N M N M N
Estrategia de Inversiones
Medidas adicionales en contexto de mayor liquidez mundial
Anuncios de política monetaria (BCR, oct-12)
Elevación de la tasa de encaje medio en moneda nacional y extranjera en 0.5 puntos porcentuales en sep-12 y oct-12.
Cambios al reglamento de operaciones de compra con compromiso de recompra de títulos valores (REPO) para mejorar operatividadrecompra de títulos valores (REPO) para mejorar operatividad.
Proyecto de ley (SBS)
Reducción del límite de la diferencia pasivos y activos en dólares de los bancos (sobre venta) como porcentaje del patrimonio efectivo, de 15% a 10%.
Comentarios MEF (Ministro Castilla)
- Posible adopción de medidas para atenuar presiones a la baja sobre el dólarPosible adopción de medidas para atenuar presiones a la baja sobre el dólar (reducción de emisiones de deuda en el extranjero).
- Señaló que el BCR podría ser más agresivo en sus compras de dólares,
8Coyuntura
q p g pcomo el Banco Central de Chile.
Estrategia de Inversiones
Perú: moderación del crédito en ME en contexto de entrada de capitales
En agosto, tasa anual del crédito en moneda nacional superó al de moneda extranjera por primerad d 11vez desde mar-11.
Flujos de capital procedentes del exterior continúan entrando y se estarían orientandoprincipalmente a renta fija. Demanda presiona a la baja los rendimientos (riesgo país).
Crédito bancario en ambas monedas ha venido moderándose en los últimos meses
Preferencia por inversión en renta fija contribuye a reducir los rendimientos de dichos activos
Crédito del Sistema Bancario(Var. % anuales)
Inversión de No Residentes en Renta Variable y Renta Fija(% del total)
50
Crédito MN
60
20
30
40Crédito MN
Crédito ME
30
40
50
Renta VariableRenta Fija
0
10
20
10
20
30 Renta Fija
-10
eb-0
6
go-0
6
eb-0
7
go-0
7
eb-0
8
go-0
8
eb-0
9
go-0
9
eb-1
0
go-1
0
eb-1
1
go-1
1
eb-1
2
go-1
2
0M
ar-0
6
Sep-
06
Mar
-07
Sep-
07
Mar
-08
Sep-
08
Mar
-09
Sep-
09
Mar
-10
Sep-
10
Mar
-11
Sep-
11
Mar
-12
Sep-
12
9Coyuntura
Fuente: BCR
Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag Fe Ag M S M S M S M S M S M S M S
Fuente: BCR
Estrategia de Inversiones
Perú: evolución reciente sugiere mejor dinámica el próximo año
Mejoras en panorama internacional e inicio de choque favorable de inversión minera sugierenj p q gmayor dinamismo en el 2013.
Revisiones al alza en proyección de crecimiento 2013 por inicio estimado de proyectos mineros
Contribución de la inversión privada iría en aumento, mientras que dinamismo de consumo se mantendría
PBI por tipo de gasto(Var. % anuales)
Contribución al crecimiento(Puntos porcentuales)
2008 2009 2010 2011 2012 P 2013 PConsumo 8 0 3 9 6 5 6 2 6 1 6 2 1 4 2.4
13 ExternoPúblicoConsumo 8.0 3.9 6.5 6.2 6.1 6.2
Privado 8.7 2.4 6.0 6.4 6.0 6.2 Público 2.1 16.5 10.0 4.8 6.5 6.0Inversión 25.8 -20.6 36.3 10.0 9.8 10.7 Privada 24.5 -28.3 39.1 18.0 6.1 9.9
B t Fij 25 9 15 1 22 1 11 7 11 9 11 1
5.16.6
3.91.5 2.4
1.4 2.4
1.91.4
3.75
7
9
11 PúblicoInv. PrivadaCons. Privado
Bruta Fija 25.9 -15.1 22.1 11.7 11.9 11.1 Pública 33.6 21.2 27.3 -17.8 27.8 13.7Exportaciones Netas 193.4 -101.3 Exportaciones 8.2 -3.2 1.3 8.8 3.5 4.2 Importaciones 20.1 -18.6 24.0 9.8 8.5 9.8
5.9
1.64.1 4.2 4.0 4.1
1.5
2.3
-0.7-2.7
-4.3-0.6 -1.2 -1.5
3
-1
1
3
PBI 9.8 0.9 8.8 6.9 6.1 6.3Memo Público 11.4 18.1 16.3 -4.2 13.8 9.0 Resto 9.6 -1.6 7.5 9.0 4.9 5.9
Demanda Interna 12.3 -2.8 13.1 7.2 7.1 7.4
-6.7
-7
-5
-3
2008 2009 2010 2011 2012 2013
10Coyuntura
La suma de los componentes equivale al crecimiento del año.Fuente: BCR, BCPFuente: BCR, BCP
Demanda Interna 12.3 2.8 13.1 7.2 7.1 7.4
Estrategia de Inversiones
Perú: minería y sectores vinculados a demanda interna serían favorecidos
Desempeño de sectores vinculados a demanda interna sostiene proyección de crecimiento 2012 y2013, así como efectos de ejecución de proyectos mineros sobre construcción.
Crecimiento en 3T12 sería similar al de trimestres previos, sosteniendo proyección de crecimiento de 6.1% para el año
Proyecciones de PBI minero incorporan choque positivo en sector (mayor inversión minera)
PBI(Var. % anuales)
PBI por sectores(Var. % anuales)
12 2008 2009 2010 2011 2012 P 2013 PAgropecuario 7 2 2 3 4 3 3 8 4 1 4 4
6
8
10 Agropecuario 7.2 2.3 4.3 3.8 4.1 4.4Pesca 6.3 -7.9 -16.4 29.7 -11.2 2.8Minería 7.6 0.6 -0.1 -0.2 3.5 7.5Manufactura 9.1 -7.2 13.6 5.6 2.8 5.8Electricidad 7 8 1 2 7 7 7 4 6 0 7 4
2
4
Electricidad 7.8 1.2 7.7 7.4 6.0 7.4Construcción 16.5 6.1 17.4 3.4 15.5 8.2Comercio 13.0 -0.4 9.7 8.8 6.7 6.7Otros 8.4 4.3 7.2 8.6 6.6 6.3
VAB 9 6 1 1 8 5 6 9 6 2 6 3
-2
0
T04
T04
T05
T05
T06
T06
T07
T07
T08
T08
T09
T09
T10
T10
T11
T11
T12
VAB 9.6 1.1 8.5 6.9 6.2 6.3Impuestos 11.8 -1.4 11.4 7.1 5.6 6.4 PBI 9.8 0.9 8.8 6.9 6.1 6.3Primarios 7.5 1.1 1.3 3.4 3.3 5.3No Primarios 10.1 1.1 10.1 7.6 6.8 6.5
11Coyuntura
Fuente: BCR, BCPFuente: BCR, BCP
2T
4T
2T
4T
2T
4T
2T
4T
2T
4T
2T
4T
2T
4T
2T
4T
2T No Primarios 10.1 1.1 10.1 7.6 6.8 6.5
Estrategia de Inversiones
Perú: proyecciones económicas2009 2010 2011
127,370 153,935 176,7282012 P/199,574
2013 P/226,262PBI (US$ MM)
0.91.00.8
8.81.1
10.3
6.94.47.4
2
6.14.26.5
6.35.36.5
PBI real (var. %)VAB PrimarioVAB No Primario
d ( ) -2.83.9-9.2
22.9
13.16.3
23.225.1
7.26.25.1
24.1
7.16.1
14.726.0
7.46.2
11.627.3
Demanda Interna (var.%)Consumo Total (var. %)Inversión Total (var. %)
Inversión Bruta Fija / PBI
0.2
2.89
2.1
2.81
1.25 3.00
4.7
2.70
4.253.0
2.58
4.252.5
2.50
4.25
j
Inflación
Tipo de cambio, fin de período
Tasa de Referencia (fin de año)
-8.03.00
-1.3
-2.82.83
-0.3
-4.02.75
1.8
-4.42.63
2.1
-3.12.53
1.4
p p
Tipo de cambio, promedio
Resultado Fiscal (% del PBI)b
Tipo de cambio (var. % anual)
13.716.2
5,95126 962
14.816.2
6,75035 565
15.516.2
9,30246 268
15.615.8
3,45043 750
15.616.2
2,90746 632
Ingresos TributariosGastos No Financieros
Balanza Comercial (US$ MM)Exportaciones 26,962
21,0112110.2
35,56528,815-2,625-1.7
46,26836,967-3,341-1.3
43,75040,300-7,600-3.8
46,63243,726-8,744-3.9
ExportacionesImportaciones
Balanza Cuenta Corriente(como % del PBI)
12CoyunturaP/ Proyectado bajo la información disponible. Fuente: INEI, BCR, BCP
33,135 44,105 48,816 63,500 67,000Reservas Internacionales
Estrategia de Inversiones
Renta Fijaj
Estrategia de Inversiones
Los fundamentos de la economía peruana sugieren un spread soberano ligeramente por encima
RF USD: bajo atractivo por fundamentos y valorización
p g p g pde los niveles actuales, lo cual, sumado a una normalización gradual al alza en las tasas de losTesoros, se traduciría en una subida en las tasas de los globales, restándole atractivo a la clase deactivo. Las valorizaciones relativas limitan el upside para los globales: (i) la valorización histórica del
d i i t i d ió l l ( t l t í i ) (ii) l ió lspread sugiere cierto riesgo de corrección al alza (actualmente en mínimos) y (ii) en relación a laregión, los globales se encuentran caros.
d l b l í i
Spread entre global a 10 años y Tesoro a 10 años(%)
Spread entre globales y tesoro en mínimos sugiere riesgo de corrección al alza
Bonos de gobierno: spread Perú vs Latam(%)
Globales se encuentran caros respecto a otros bonos de gobierno en Latam
(%)
-1.50
-1.30
-1.10
(%)
5 0
6.0
7.0 Spread 10 añosProm.Prom. últ 2 añosProm últ. año
-2.10
-1.90
-1.70
1.50
Perú vs LatamProm.2.0
3.0
4.0
5.0 Min
-2.50
-2.30o
v-1
0
ne-
11
ar-1
1
ay-1
1
ul-1
1
ep-1
1
ov-
11
ne-
12
ar-1
2
ay-1
2
ul-1
2
ep-1
2
Prom. últ 2 añosProm últ. año
Perú Caro0.0
1.0
v-0
7
r-0
8
l-08
v-0
8
r-0
9
l-09
v-0
9
r-1
0
l-10
v-1
0
r-1
1
l-11
v-1
1
r-1
2
l-12
14
Fuente: Bloomberg, JPM, Estrategia de Inversiones
No En Ma
Ma Ju Se No En Ma
Ma Ju Se
Fuente: índices EMBIG de JPM
No
v
Ma Ju
No
v
Ma Ju
No
v
Ma Ju
No
v
Ma Ju
No
v
Ma Ju
Subponderar moderado RF USD. Subponderar moderado duración. Pref. Por corp. Sobre gobierno.
Estrategia de Inversiones
La perspectiva de subida de tasas en los próximos 12 meses sugiere mantener la subponderación
RF USD: preferimos corporativos por tasa más atractiva
p p p g pmoderada en renta fija local en USD y duración baja. Dentro de la RF local en USD mantenemos lapreferencia por corporativos respecto a gobierno, pues brindan mayor posibilidad de compresiónen el spread (que compensaría la subida de la tasa base y del spread soberano). Finalmente, el
ti i t d l d (fl j ) f bl l t fij t t l bú d dsentimiento del mercado (flujos) es favorable para la renta fija emergente ante la búsqueda detasas más altas respecto a mercados desarrollados y la liquidez sin precedentes.
Preferimos la parte corta de la curva pues sust d t á d
Bonos corporativos acercándose a fair value del últ d ñ l l b lretornos esperados se encuentran más cerca de
sus retornos de largo plazo (retornos neutrales)Retornos de largo plazo y retornos esperados próximos 12 meses
los últ. dos años con los globales; peromantienen su atractivo por mayores tasas
Diferencial entre soberanos y corporativos(%)
(%)
-5.3%
-10.5%
3.6%
4.0%
PERU 37
PERU 50
(%)
1.8
2.0Perú: Corp. Vs Gob.Prom.Prom. últ 2 añosProm últ. año
Corporativos baratos respecto al prom. de
los últ. 2 años
0 9%
-0.6%
-2.9%
1.8%
2.9%
3.6%
PERU 19
PERU 25
PERU 33
1.0
1.3
1.5
Corporativos caros t l d
-1.1%
0.1%
-0.9%
0.5%
1.2%
PERU 15
PERU 16 Retorno de largo plazoRetorno esperado (12 m)
0.5
0.8ct
-10
ic-1
0
b-11
br-1
1
n-11
o-11
ct-1
1
ic-1
1
b-12
br-1
2
n-12
o-12
ct-1
2
respecto al prom. de los últ. 2 años
Subponderar moderado RF USD. Subponderar moderado duración. Pref. Por corp. Sobre gobierno. 15
Proyección: Estrategia de Inversiones
-15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0%Fuente: Bloomberg, JPM, Estrategia de Inversiones
Oc Di
Fe A b Ju A g Oc Di
Fe Ab Ju Ag Oc
Estrategia de Inversiones
Los fundamentos macroeconómicos, si bien son favorables para la RF local, no son consistentes
RF PEN: fundamentos y valorización sugieren subida de tasas
, p ,con niveles tan bajos en la pendiente. Esto, sumado a la perspectiva de que la tasa de referencia semantenga en 4.25% durante 2013, sugiere una moderada subida en las tasas de los soberanos. Entérminos relativos a la región EM y Latam, los soberanos han mostrado un mejor desempeño no
l d bid l ll d t i d á i l i ió d l d l lsolo debido al rally de tasas, sino además gracias a la apreciación de la moneda local.
Fundamentos macroeconómicos no respaldan las bajas tasas de los soberanos y el bajo nivel
Respecto a la región EM y Latam, los bonos soberanos mostraron un mejor desempeño
Soberano a 10 años e inflación esperada prox. 12 meses(%)
las bajas tasas de los soberanos y el bajo nivel de la pendiente de la curva
Bonos de gobierno moneda local: Perú vs EM(índice Total Return en USD)
soberanos mostraron un mejor desempeño respaldados además por apreciación del PEN
R t
4.0
4.5
5.0
8 0
9.0
10.0
Rango BCRP (eje der.)Soberano 10 añosInf. Esperada (eje der.)
(%) ( )
210
220
230
240 Perú vs LatamProm.Prom. últ 2 añosProm últ. año
Retorno YTD:22%
2.5
3.0
3.5
6.0
7.0
8.0 p ( j )
180
190
200
210 Prom últ. año
1.5
2.0
4.0
5.0
ov-0
7
ar-0
8
ul-0
8
ov-0
8
ar-0
9
ul-0
9
ov-0
9
ar-1
0
ul-1
0
ov-1
0
ar-1
1
ul-1
1
ov-1
1
ar-1
2
ul-1
2 150
160
170v-
07 r-08
-08
v-08 r-0
9
-09
v-09 r-1
0
-10
v-10 r-1
1
-11
v-11 r-1
2
-12
No
Ma Ju No
Ma Ju No
Ma Ju No
Ma Ju No
Ma Ju
Fuente: Bloomberg, BCP.
Neutral RF PEN. Pref. Por Caja, Soberano 2020 y 2031. Pref. Por corporativos vs gobierno 16
Fuente: índices GBI de JPM
Nov Mar Ju
l
No v Mar Ju
l
No v Mar Ju
l
No v Mar Ju
l
No v Mar Ju
l
Estrategia de Inversiones
Los flujos sostenidos de inversionistas extranjeros hacia bonos soberanos evidencian el buen
RF PEN: pero sentimiento favorable brindaría soporte a niveles de tasas
j jsentimiento del mercado respecto a la RF EM, sobre todo en monedas con perspectivas deapreciación respecto al USD. Mantenemos una posición neutral en renta fija en PEN, conpreferencia por depósitos vs soberanos cortos(pagan tasas más altas) y preferencia por el soberano2020 2031 Ad á i fi i d ti b i d d di i l t2020 y 2031. Además, seguimos prefiriendo corporativos, pues brindan spread adicional respecto alos soberanos.
Sentimiento favorable hacia RF EM en moneda Preferimos el soberano 2020 y 2031 por retornod á l t d l l
Flujo acumulado de inversionistas extranjeros a soberanos(PEN MM)
local daría soporte a la demanda manteniendoniveles actuales de tasas
esperado más cercano al retorno de largo plazo
Retornos de largo plazo y retornos esperados próximos 12 meses(PEN MM)(%)
4.2%
4.6%
5 1%
5.3%
5.4%
SOB2037
SOB2042
Retorno de largo plazo Retorno Esc. Base (12 m)
3 000
3,500
4,000
4,500Prom
2011
2012
2.6%
2.6%
4.6%
4.5%
4.6%
5.1%
SOB2023
SOB2026
SOB2031
1,500
2,000
2,500
3,000 2012
1.1%
0.1%
4.4%
3.1%
3.2%
4.3%
SOB2015
SOB2017
SOB2020
-500
0
500
1,000
17
Fuente: MEF, Estrategia de Inversiones Proyección: Estrategia de Inversiones
0.00% 2.00% 4.00% 6.00%Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Neutral RF PEN. Pref. Por Caja, Soberano 2020 y 2031. Pref. Por corporativos vs gobierno
Estrategia de Inversiones
Renta Variable
Estrategia de Inversiones
RV Local: sólidos fundamentos y atractivas valuaciones sugieren sobreponderación
La BVL retrocedió en octubre 4% luego de la fuerte corrida vista en setiembre, en línea con las caídasl i d l l i f d l d f di l len los precios de los metales que se vieron afectados por el exceso de oferta mundial y la
especulación de que Volcan sería retirada del índice MSCI World. Este efecto se habría disipado y, enadelante, los sólidos fundamentos macroeconómicos del Perú, que incluyen una de las tasas decrecimiento más altas del mundo junto a valuaciones muy atractivas especialmente cuando se
Estrategia sectorial recomendada
crecimiento más altas del mundo, junto a valuaciones muy atractivas especialmente cuando secomparan con la renta fija del país, nos llevan a mantener la sobreponderación en la renta variable.
Sentimiento hacia la bolsa peruana se hat d iti l últitornado muy positivo en el último mes
Flujos hacia ETFs (28 set = 100)Estrategia Sector
Cementos
110
115
120 PeruBrazilChileMexicoColombia
Consumo
EléctricasMinería - metales preciosos - táctico
Infraestructura
Sobreponderar
95
100
105
Colombia
Minería - metales básicos
Bancos
Agrarias
Neutral
90
952
8-S
ep
05
-Oct
12
-Oct
19
-Oct
26
-Oct
02
-No
v
Siderúrgicas
Hidrocarburos
Pesca
Subponderar
Fuente: Estrategia
19Recomendación: sobreponderar moderado
0
Fuente: Bloomberg
Estrategia de Inversiones
Disclaimer
Este reporte se ha preparado únicamente con fines informativos, utilizando información pública disponible y no pretende ser completo.A d h li d t d l f i l fi bilid d d l t id l B d C édit BCPAun cuando se han realizado todos los esfuerzos necesarios para asegurar la confiabilidad del contenido, el Banco de Crédito BCP ySubsidiarias no se responsabilizan por ningún error o inexactitud que pudiera presentarse en este informe. Las proyecciones yestimaciones que aquí se presentan han sido elaboradas por Estrategia de Inversiones y Estudios Económicos del Banco de CréditoBCP, apoyado en las mejores herramientas disponibles. Sin embargo, esto no garantiza que ellas se cumplan.
Bajo ninguna circunstancia puede ser considerado este informe como una oferta de venta, o una solicitud de una oferta de compra decualquier valor. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es deexclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. El Banco de Crédito BCP y Subsidiarias pueden tener posiciones y efectuartransacciones con valores mencionados y/o pueden buscar hacer banca de inversión con ellas.
Prohibido citar o reproducir, total o parcialmente, sin expresa autorización del Banco de Crédito del Perú.
Metodología de Recomendación
Las recomendaciones fundamentales aplicadas al universo de activos seguidos por Estrategia de Inversiones y Estudios Económicos del Banco de Crédito del Perú son las siguientes:
SOBREPONDERAR : se prevé que el activo presentará una fuerte revalorizaciónNEUTRAL: se prevé una evolución positiva modestaNEUTRAL: se prevé una evolución positiva modesta.SUBPONDERAR: se prevé que el activo presentará un comportamiento pobre o negativo.
SOBREPONDERAR MODERADO : intermedio entre SOBREPONDERAR y NEUTRALSUBPONDERAR MODERADO : intermedio entre SUBPONDERAR y NEUTRALy
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