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Una FilosoFa de inversión No hay una fórmula mágica para predecir el futuro, inverHr es diIcil y exige una disciplina casi espartana , no se puede simplificar todo en 10 máximas o en una fórmula. Los modelos económicos no pretenden predecir el comportamiento del mercado en el corto plazo, el mercado puede conHnuar irracional mucho más Hempo. Los modelos pretenden esHmar cual será la rentabilidad del mercado en el medio plazo. Actualmente los modelos indican que mercados de renta variable como el norteamericano están sobrevalorados en un 30% aproximadamente y plantean una rentabilidad esperada del 3%-‐4% en los próximos 10 años. Adicionalmente, este mes de junio asisHmos al final de las facilidades del QE2 estadounidense, sin conocer si exisHrá un QE3 o afrontaremos una restricción en la liquidez global. En Europa persiste la negociación del capítulo griego de nuestra crisis. Cuando esta expectaHva de rentabilidad es tan baja y el riesgo de corrección es tan alto, la historia ha demostrado qué podemos esperar: volaHlidad, correcciones fuertes y pérdidas en el camino. Nuestra filosoIa de inversión no es “jugar” esperando tener suerte, sino diseñar nuestras carteras de inversiones, protegiéndonos y manteniendo liquidez
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Junio 2011
Cosas necesarias para hacer perdurable una empresa familiar Mantener viva una empresa familiar es un reto, quizás el reto más arduo “en los trabajos de gesHón sobre la Tierra” según John L. Ward. Para hacerlo posible, en eSTRATELIS hemos definido los 7 puntos básicos a abordar por el Grupo Familiar cuando pretende establecer la hoja de ruta que asegure el relevo y el crecimiento sostenido: ü • Definición de un plan estratégico familiar
ü • Profesionalización de la gesHón de la empresa familiar
ü • Internacionalización de la Empresa Familiar
ü • Creación de insHtuciones de Gobierno de la Familia y la Empresa
ü • Definición de una políHca de responsabilidad social corporaHva
ü • Preparación de la sucesión en la empresa familiar
ü • Elaboración y aplicación de un Protocolo Familiar
En España hay 3,5 millones de empresas familiares, que representan el 70% del PIB y del 75% del empleo privado
UNA RECETA PARA SALVAR LA UNIDAD EUROPEA, EL EURO, Y SUPERAR LA CRISIS A conHnuación resumimos las propuestas publicadas por MarHn Wolf en FT, que aportan luz a la salida del largo túnel: 1º Carácter comunitario y no local de toda la banca, respaldada por un Tesoro único 2º Separación de los problemas monetarios y fiscales (en la génesis del engorde de las cuentas Target-‐2 hay un desequilibrio comercial que propicia un descarrilamiento financiero) 3º Aseguramiento de la financiación de los miembros más débiles durante un periodo largo de Hempo, una década por ejemplo.
Grecia coloca deuda en el mercado, pero más cara El ejecuHvo heleno sitúa en los mercados 1.625 millones de euros en letras a seis meses frente al objeHvo de 1.250 millones
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Las cuentas TARGET 2 El desequilibrio de los Bancos Centrales ¿Qué son ? Líneas de financiación del Banco Central Europeo con los Bancos Centrales de los países miembro. Permiten cubrir la necesidad de liquidez de naciones con abultados déficits por cuenta corriente, cuando el flujo exterior de fondos se seca -‐como ha ocurrido en varias ocasiones desde el inicio de la crisis-‐, a través de las aportaciones de otras en situación de superávit. Hay una asignada por cada miembro de modo tal que, si Hene saldo posiHvo, es que el país es prestamista, mientras que si es negaHvo significa lo contrario. La suma de todas las cuentas individuales da saldo cero. Es decir, no supone tanto un cambio en la reserva total de dinero de la región cuanto una transferencia “forzada” de fondos en su seno, de los países exportadores de liquidez a los importadores. Según los datos dados a conocer por Hans-‐Werner Sinn presidente del InsHtuto IFO alemán, las cuentas Target 2 tenían un saldo no significaHvo hasta el año 2007. Desde esa fecha han crecido de un modo espectacular y preocupante. En el caso del Bundesbank de 5.000 millones en 2006 a 323.000 en marzo de este año a cobrar. Por el lado de Grecia, Irlanda, Portugal y España, salen 340.000 millones… a pagar (51.000 solo en España), una canHdad equivalente a los déficits por cuenta corriente acumulados por estos cuatro estados entre 2008 y 2010. Con el fin de evitar la bancarrota de los Bancos Centrales deudores, el presidente del IFO propone el establecimiento de un tope a las cuentas Target-‐2, que limite formalmente el endeudamiento anual de una economía y le obligue a mejoras de eficiencia y de compeHHvidad para reducir el desequilibrio. Lo importante, según Whitakker, es romper con el círculo vicioso de “obtengo dinero barato del Eurosistema lo que me desincenHva a buscar otras fuentes de recursos ajenos”.
Target-‐2, el arma secreta con la que el BCE está rescatando Europa
Inflafon in China hits 34 month high The benchmark consumer price index accelerated from the 5.3 per cent year-‐on-‐year rise recorded in April, despite government efforts to rein in liquidity and slow price rises. In response to the latest rise in inflaHon, China’s central bank raised the proporHon of deposits that banks must hold in reserve for the ninth Hme since October. The half a percentage point change, effecHve from next week, takes the bank’s reserve requirement to a record 21.5 per cent. The central bank has also raised benchmark interest rates on four occasions since October and has used less orthodox tools, including loan quota restricHons for banks to slow their lending. In other signs that the economy is gently slowing, industrial output moderated to a 13.3 per cent year-‐on-‐year increase in May, down from 13.4 per cent in April. Meanwhile, retail sales rose 16.9 per cent from a year earlier, down from 17.1 per cent in April.
Consumer inflaHon in China rose to its highest level in nearly three years in May, up 5.5 per cent from last year earlier, according to government figures released on Tuesday.
INFLATION
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Alternafvas de Financiación para empresas en Crecimiento Dentro de las áreas de acHvidad de eSTRATELIS dirigidas al mundo empresarial, cobra una especial importancia nuestro esfuerzo en ofrecer soluciones de financiación a las empresas y empresarios que han decidido apostar por su futuro con planes de negocio sólidos, basados en su trayectoria, su visión, y su experHce. La situación de las EnHdades Financieras en general, y la contracción del crédito, junto a su encarecimiento, obligan a mirar alternaHvas, extendidas en los mercados anglosajones, e incipientes en nuestro mercado. Asimismo las financiaciones vía “Capital riesgo” han demostrado sus limitaciones y sus servidumbres en cuanto a plazos y control. eSTRATELIS ha analizado profundamente el Mercado AlternaHvo BursáHl (MAB), sus ventajas, sus requisitos, y el proceso de acceso. El equipo de eSTRATELIS Hene una importante experiencia en los procesos de preparación de compañías, los procesos de colocación en el mercado y las habilidades comunicaHvas que refuerzan la imagen de la compañía y su producto. En el cuadro adjunto mostramos las 14 Compañías que ya coHzan en el MAB y que han obtenido, gracias a ello, un incremento de recursos propios de 66 millones de euros. Para obtener dicha aportación de recursos, las Compañías no han cedido el control de su gesHón, si no que ésta se ha visto reforzada por la entrada de accionistas con parHcipaciones inferiores al 5% del capital social.
Admisiones desde 03/04/2008 hasta 06/06/2011
Fecha Número Importe ImporteAdmisión Títulos Nominal Efectivo Nº Acciones Nominal %s/capital Importe efectivo15/07/2009 Zinkia Entertainment 24.456.768 2.445.676,80 59.919.081,60 Nueva Adm. 3.667.268,00 366.726,80 14,99 7.041.154,5601/12/2009 Imaginarium 17.416.400 522.492,00 78.373.800,00 Nueva Adm. 2.400.000,00 72.000,00 13,78 10.344.000,0012/03/2010 Gowex 11.511.431 575.571,55 48.808.467,44 Nueva Adm. 1.714.286,00 85.714,30 14,89 6.000.001,0025/03/2010 Medcomtech 8.801.022 88.010,22 38.724.496,80 Nueva Adm. 2.640.547,00 26.405,47 30,00 8.951.454,3307/06/2010 Negocio & Estilo de Vida 6.922.200 69.222,00 30.111.570,00 Nueva Adm. 912.000,00 9.120,00 13,18 3.702.720,0030/06/2010 Bodaclick 16.175.809 323.516,18 44.968.749,02 Nueva Adm. 3.597.209,00 71.944,18 22,24 9.928.296,8401/07/2010 Neuron Biopharma 4.625.000 4.625.000,00 19.425.000,00 Nueva Adm. 625.000,00 625.000,00 13,51 2.493.750,0020/07/2010 Ab-biotics 5.015.900 250.795,00 13.292.135,00 Nueva Adm. 1.382.000,00 69.100,00 27,55 3.496.460,0010/11/2010 Grupo Nostrum 3.632.262 3.632.262,00 17.761.761,18 Nueva Adm. 951.900,00 951.900,00 26,21 4.435.854,0001/12/2010 Altia Consultores 6.878.185 137.563,70 19.121.354,30 Nueva Adm. 938.185,00 18.763,70 13,64 2.551.863,2015/12/2010 Eurona Wireless Telecom 9.258.000 9.258.000,00 11.387.340,00 Nueva Adm.30/12/2010 Commcenter 6.606.440 3.303.220,00 18.960.482,80 Nueva Adm. 795.500,00 397.750,00 12,04 2.227.400,0016/02/2011 Euroespes 5.552.900 3.337.292,90 16.214.468,00 Nueva Adm.06/06/2011 CATENON, S.A. 13.194.978 263.899,56 48.029.719,92 Nueva Adm. 1.373.628 27.472,56 10,41 5.000.005,92
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DRY Balfc Index (Fletes internacionales)
Euro Dólar