FÓRMULAS Y HERRAMIENTAS PARA APROXIMARSE AL VALOR DE UNA EMPRESA EN MARCHA
Método del Flujo de Caja Neto Descontados
para digitar
Nota: Para no dañar las formulación, sólo digite en las celdas en amarillo
VARIABLES Y SUPUESTOS MACROECONOMICOS
2006 2007 2008
Inflación Doméstica (IPC Colombia) 4,5% 5,7% 7,7%
Crecimiento del PIB (Colombia) 6,8% 7,0% 3,1%
Devaluación -2,0% -10,0% 11,4%
Tasa de cambio del dólar Fin Período 2.238,79 2.014,76 2.243,59
Tasa de cambio del dólar Promedio 2.261,51 2.126,78 2.129,18
Tasa de Interés (DTF E.A. Colombia) 8,98% 8,98% 10,1%
Tasa de Impuesto sobre la Renta 34,0% 33,0%
p: Proyectado.
Fuente de las cifras hasta el 2008: DANE, Banco de la República y Diario Portafolio. Los siguientes años son Proyectados por CAMACOL y
Bancolombia, entre otros analistas.
ESTADO DE RESULTADOS
Cifras en miles de pesos
2006 2007 2008
Ventas
Costo de Ventas
RESULTADO BRUTO 0 0 0
Gastos de Personal de administración
Honorarios
Impuestos
Contribuciones y Afiliaciones
Seguros
Servicios
Gastos legales
Mantenimiento y Reparaciones
Adecuación e instalaciones
Gastos de Viaje
Depreciación
Diversos
Gastos de Administración 0 0 0
Gastos de Personal de ventas
Arrendamientos
Seguros de transporte
Servicios
Fletes y Acarreos
Publicidad y Propaganda
Mantenimiento y reparaciones
Gastos de viaje
Gastos de representación
Gastos Diversos
Gastos de Ventas 0 0 0
RESULTADO OPERACIONAL 0 0 0
Ingresos Financieros
Diferencia en cambio
Reintegro provisiones y otros
Ingresos extraordinarios
Ajustes por inflación
Otros
Ingresos no operacionales 0 0 0
Gastos financieros
Diferencia en cambio
Donaciones
Extraordinarios
Ajustes por inflación
Otros
Egresos no operacionales 0 0 0
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 0 0 0
Impuesto de renta
RESULTADO NETO 0 0 0
p: Proyectado.
BALANCE GENERAL
Cifras en miles de pesos
2006 2007 2008
ACTIVOS
Disponible
Inversiones Temporales
Clientes nacionales
Clientes Internacionales
Anticipos
Deudores oficiales
Prestamos empleados
Banco de la República - CERT
Deudores varios
Cuentas por Cobrar 0 0 0
Inventarios
Activo Corriente 0 0 0
Costo ajustado activos fijos
Depreciación acumulada
Activo fijo neto 0 0 0
Inversiones de largo plazo
Repuestos
Gastos pagados por anticipado
Diferidos
Otros activos 0 0 0
Valorizaciones
TOTAL ACTIVOS 0 0 0
p: Proyectado.
BALANCE GENERAL
Cifras en miles de pesos
2006 2007 2008
Obligaciones Bancarias
Proveedores nacionales
Proveedores del exterior
Impuesto de renta por pagar
Otros impuestos por pagar
Dividendos por pagar
Acreedores varios
Obligaciones laborales
Gastos causados por pagar
Total Pasivos 0 0 0
Capital suscrito y pagado
Reserva legal
Reserva Voluntaria
Revalorización del patrimonio
Superavit por valorizaciones
Resultado Acumulado
Resultado del Ejercicio
Total Patrimonio 0 0 0
Total Pasivo y Patrimonio 0 0 0
p: Proyectado.
Ecuación contable Activos = Pasivos + Patrimonio 0 0 0
Resultado neto del Estado de Resultados 0 0 0
Resultado del Ejercicio en Patrimonio en el Balance General 0 0 0
Diferencia 0 0 0
FLUJO DE CAJA CORRIENTE
Cifras en miles de pesos
2008
(+) Utilidad Antes de Impuestos e Intereses
(-) Impuesto de renta sobre utilidad Antes de Impuestos e Intereses
(-) Incremento en el Capital de Trabajo
Activo Corriente 0
Pasivo Corriente 0
Capital de Trabajo 0
Incremento en el Capital de Trabajo:
(-) Incremento en Activo Fijo Neto
Activos Fijos 0
Incremento en Activo Fijos
(-) Incremento en Otros Activos
Inversiones de largo plazo 0
Diferidos 0
Total Otros Activos 0
Incremento en Otros Activos
Flujo de Caja Corriente
p: Proyectado.
FLUJO DE CAJA A DESCONTAR
Cifras en miles de pesos
Flujo de Caja Corriente
Factor Deflactor
Flujo de Caja Deflactado a descontar
p: Proyectado.
Las diferentes cuentas del Estado de Resultados, del Balance General y del Flujo de Caja se encuentran afectadas por la inflación y se encuentran
expresadas en términos corrientes. Es necesario deflactar para eliminar el efecto de la inflación sobre las cuentas.
El factor deflactor del año 2009 es 1,00 porque es el año base de la proyección, es decir, que el valor ya esta expresado en términos reales.
El factor deflactor del año 2010 se calcula: Factor deflactor año anterior (2009) x (1+inflación del 2009)^(1/2) x (1+inflación del 2010)^(1/2)
El factor deflactor del año 2011 se calcula: Factor deflactor año anterior (2010) x (1+inflación del 2010)^(1/2) x (1+inflación del 2011)^(1/2)
El factor deflactor del año 2012 se calcula: Factor deflactor año anterior (2011) x (1+inflación del 2011)^(1/2) x (1+inflación del 2012)^(1/2)
El factor deflactor del año 2013 se calcula: Factor deflactor año anterior (2012) x (1+inflación del 2012)^(1/2) x (1+inflación del 2013)^(1/2)
El Flujo de Caja Deflactado a descontar de cada período resulta de dividir el Flujo de caja de cada período por el Factor Deflactor del mismo período
Por ejemplo:
Flujo de Caja Corriente del 2011p
Factor Deflactor del 2011p
Flujo de Caja Deflactado a descontar del 2011p = Flujo de Caja Corriente del 2011p / Factor Deflactor del 2011p
COMPONENTES Y ELEMENTOS PARA DETERMINAR EL VALOR DE LA EMPRESA COMO EMPRESA EN MARCHA
COMPONENTES DEL VALOR:
1. (+ ) VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO A 5 AÑOS
2. (+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO
3. (-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
4. (+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA)
Para calcular el Valor Presente Neto del Flujo de Caja Libre proyectado a 5 años y para calcular el Valor Residual, se necesita determinar la Tasa de Descuento apropiada para descontar
esos flujos.
A. PARA EL CALCULO DE LA TASA DE DESCUENTO
A.1. CONVERSION DE TASAS DE INTERES EQUIVALENTES A EFECTIVA ANUAL
a. Para un pasivo con tasa vencida:
Para un pasivo al 17% trimestre vencido
i: tasa nominal anual =
n: número de períodos en el año=
i E.A.: Tasa Efectiva Anual =
donde, ^ es elevado a la ….
i E.A.: Tasa Efectiva Anual =
b. Para un pasivo con tasa anticipada:
i: tasa nominal anual =
n: número de períodos en el año=
antecedido del signo - por ser tasa anticipada
i E.A.: Tasa Efectiva Anual =
i E.A.: Tasa Efectiva Anual =
o con la herramienta formulada:
Tasa Base: nominal anual
Períodos en 1 año (precedido de signo - si es anticipado)
Tasa de Interés Efectiva
A.2. EL COSTO DE CADA DEUDA DEBE SER CALCULADO DESPUES DE IMPUESTOS
es decir hay que restarle el ahorro en impuesto de renta de los intereses causados en el período (sobre la tasa nominal)
El ahorro tributario es = tasa i nominal
El ahorro tributario es = 17,00%
El ahorro tributario es = 5,61%
Tasa Efectiva Anual después de Impuestos =
Tasa Efectiva Anual después de Impuestos =
Tasa Efectiva Anual después de Impuestos =
Esto hay que hacerlo con cada una de las deudas sobre las que se pagan intereses
Ejemplo, con deudas con las tasas de interés mencionadas, la vencida y la anticipada:
FINANCIACION CON BANCOS
Cifras en Miles de Pesos Saldo
Actual
Deuda 1
Deuda 2
Deuda 3
Deuda 4
Deuda 5
Deuda 6
Deuda 7
Deuda 8
Deuda 9
Deuda 10
Deuda 11
Deuda 12
Deuda 13
Deuda 14
Deuda 15
Deuda 16
Deuda 17
Deuda 18
Deuda 19
Deuda 20
Total -
FINANCIACION CON BANCOS Y DEDUCIBILIDAD DE LOS INTERESES
Cifras en Miles de Pesos
Obligación Fuente Saldo
Actual
Deuda 1 0 -
Deuda 2 0 -
Deuda 3 0 -
Deuda 4 0 -
Deuda 5 0 -
Deuda 6 0 -
Deuda 7 0 -
Deuda 8 0 -
Deuda 9 0 -
Deuda 10 0 -
Deuda 11 0 -
Deuda 12 0 -
Deuda 13 0 -
Deuda 14 0 -
Deuda 15 0 -
Deuda 16 0 -
Deuda 17 0 -
Deuda 18 0 -
Deuda 19 0 -
Deuda 20 0 -
Total -
A.3. COSTO PONDERADO DE LA FINANCIACION CON BANCOS
Cifras en Miles de Pesos
Obligación Fuente Saldo actual
Deuda 1 0 -
Deuda 2 0 -
Deuda 3 0 -
Deuda 4 0 -
Deuda 5 0 -
Deuda 6 0 -
Deuda 7 0 -
Deuda 8 0 -
Deuda 9 0 -
Deuda 10 0 -
Deuda 11 0 -
Deuda 12 0 -
Deuda 13 0 -
Deuda 14 0 -
Deuda 15 0 -
Deuda 16 0 -
Deuda 17 0 -
Deuda 18 0 -
Deuda 19 0 -
Deuda 20 0 -
-
A.4. LA EMPRESA TAMBIEN SE FINANCIA CON EL PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS O RECURSOS PROPIOS
Pero además de las deudas con costo financiero, la empresa también financia los activos con el patrimonio de los accionistas o recursos propios
Los accionistas o los propietarios tienen invertidos en la empresa recursos en forma de capital pagado, o de utilidades por repartir.
Los accionistas o propietarios esperan o exigen una tasa de rentabilidad sobre esos recursos, y esa tasa es el costo de esos recursos para la empresa.
Vamos a suponer que los inversionistas esperan una rentabilidad sobre sus recursos invertidos en la empresa del:
Si los bancos no tuvieran invertidos esos recursos en la empresa, los tendrían invertidos en otra(s) empresa(s) por lo tanto tienen un costo de oportunidad.
Si los propietarios no tuvieran esos recursos invertidos en la empresa, los tendrían en otras inversiones y por lo tanto tienen un costo de oportunidad.
Por lo anterior, la tasa de descuento tiene que incluir una ponderación entre el costo de capital de las dos fuentes: Bancos y propietarios.
La tasa de descuento a utilizar en los cálculos de valor presente del flujo de caja libre operacional de la empresa es el costo promedio ponderado del capital
A.5. COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL DE LA EMPRESA
WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL - WACC -
Cifras en Miles de Pesos
Obligación Fuente Saldo actual
Deudas Bancos -
Capital, Reservas y Utilidades retenidas Propietarios -
Total -
Esa es la tasa de descuento para los Flujos de Caja en la valoración
COMPONENTES DEL VALOR:
1. (+ ) VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO A 5 AÑOS
2. (+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO
3. (-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
4. (+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO A 5 AÑOS
Cifras en miles de pesos
Flujo de Caja Deflactado a descontar
TASA DE DESCUENTO
VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DEFLACTADO
p: Proyectado.
En Excel:
VPN =VNA(tasa de descuento;segundo flujo:último flujo) + primer flujo
COMPONENTES DEL VALOR:
1. (+ ) VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO A 5 AÑOS
2. (+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO
3. (-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
4. (+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
Para calcular el valor residual o de perpetuidad es necesario determinar un gradiente de crecimiento
B. CALCULO DEL GRADIENTE DE CRECIMIENTO PARA DETERMINAR EL VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD
Para el crecimiento de la empresa se toma como crecimiento máximo, el crecimiento de la economía, medido como la variación en el Producto Interno
Bruto o PIB
El crecimiento histórico del PIB no nos dice mucho o nada acerca del futuro, y menos en períodos de recesión o caída de la demanda en la economía.
Se sugiere tomar como crecimiento esperado a perpetuidad o al infinito, una tasa promedio de crecimiento del PIB entre la histórica y la proyectada para el
período de proyección: En este caso, 2006 - 2013
2006 2007 2008
Crecimiento del PIB (Colombia) 6,8% 7,0% 3,1%
Crecimiento promedio del período 3,5%
VALOR RESIDUAL, VALOR TERMINAL O VALOR DE PERPETUIDAD
Cifras en miles de pesos
Se calcula como el Valor Presente Neto del Flujo de Caja Libre del último año proyectado, el año 5, proyectado al infinito, porque la empresa no para en el año 5.
Flujo de Caja Deflactado a descontar
TASA DE DESCUENTO
GRADIENTE DE CRECIMIENTO
VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DEL AÑO 5 DEFLACTADO AL INFINITO
p: Proyectado.
En Excel, matemáticamente:
VPN = Flujo del año 5 x (1+Gradiente de Crecimiento) / (tasa de descuento(-)Gradiente de Crecimiento) / (1+tasa de descuento)^4
COMPONENTES DEL VALOR:
1. (+ ) VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO A 5 AÑOS
2. (+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO
3. (-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
4. (+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES
Cifras en miles de pesos
2008
Se resta el valor de las deudas no operacionales, como si se pagaran hoy y ese dinero saliera del flujo de caja de la empresa.
OBLIGACIONES BANCARIAS 0
Obligaciones al 31 de diciembre del último año conocido.
Algunos analistas toman el saldo real a la fecha en que se haga la valoración
COMPONENTES DEL VALOR:
1. (+ ) VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO A 5 AÑOS
2. (+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO
3. (-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
4. (+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN
Cifras en miles de pesos
2008
Se suma el valor al que se podrían vender los activos que la empresa no necesita para la operación (como si los vendiera y ese dinero entrara al flujo de caja
Ejemplos de activos no necesarios para la operación de la empresa:
Finca a nombre de la empresa para descanso del gerente
Avión de la empresa para uso del gerente
Inventarios o activos archivados por obsolescencia a valor de realización
Inmuebles a nombre de la empresa que la empresa no utiliza o que tiene arrendados a terceros
Etc..
VALOR DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN 0
Al valor en que se podría vender
En este caso la empresa reporta no tener activos no necesarios para la operación
VALOR DE LA EMPRESA
1. (+ ) VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO A 5 AÑOS:
2. (+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD:
3. (-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES:
4. (+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN:
VALOR DE LA EMPRESA
Este es el valor de la empresa como empresa en marcha calculado por el método de Flujos de Caja Netos Descontados
FÓRMULAS Y HERRAMIENTAS PARA APROXIMARSE AL VALOR DE UNA EMPRESA EN MARCHA
2009p 2010p 2011p 2012p 2013p
6,5% 6,0% 5,6% 5,1% 4,9%
1,0% 1,0% 3,0% 3,0% 3,0%
0,0% 7,0% 8,0% 8,0% 8,0%
2.243,59 2.400,64 2.592,69 2.800,11 3.024,12
2.243,59 2.322,12 2.496,67 2.696,40 2.912,11
6,5% 6,0% 5,6% 5,1% 4,9%
33,0% 33,0% 33,0% 33,0% 33,0%
Fuente de las cifras hasta el 2008: DANE, Banco de la República y Diario Portafolio. Los siguientes años son Proyectados por CAMACOL y
2009p 2010p 2011p 2012p 2013p
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
2009p 2010p 2011p 2012p 2013p
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
2009p 2010p 2011p 2012p 2013p
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
2009p 2010p 2011p 2012p 2013p
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
2009p 2010p 2011p 2012p 2013p
0 0 0 0 0
1,00 1,06 1,12 1,18 1,24
0 0 0 0 0
Las diferentes cuentas del Estado de Resultados, del Balance General y del Flujo de Caja se encuentran afectadas por la inflación y se encuentran
expresadas en términos corrientes. Es necesario deflactar para eliminar el efecto de la inflación sobre las cuentas.
El factor deflactor del año 2009 es 1,00 porque es el año base de la proyección, es decir, que el valor ya esta expresado en términos reales.
Factor deflactor año anterior (2009) x (1+inflación del 2009)^(1/2) x (1+inflación del 2010)^(1/2)
Factor deflactor año anterior (2010) x (1+inflación del 2010)^(1/2) x (1+inflación del 2011)^(1/2)
Factor deflactor año anterior (2011) x (1+inflación del 2011)^(1/2) x (1+inflación del 2012)^(1/2)
Factor deflactor año anterior (2012) x (1+inflación del 2012)^(1/2) x (1+inflación del 2013)^(1/2)
El Flujo de Caja Deflactado a descontar de cada período resulta de dividir el Flujo de caja de cada período por el Factor Deflactor del mismo período
Flujo de Caja Deflactado a descontar del 2011p = Flujo de Caja Corriente del 2011p / Factor Deflactor del 2011p
COMPONENTES Y ELEMENTOS PARA DETERMINAR EL VALOR DE LA EMPRESA COMO EMPRESA EN MARCHA
(+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO
(-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
(+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA)
Para calcular el Valor Presente Neto del Flujo de Caja Libre proyectado a 5 años y para calcular el Valor Residual, se necesita determinar la Tasa de Descuento apropiada para descontar
17,00%
4
((1 + 0,17 / 4) ^4) - 1
18,11%
17,00%
-4
antecedido del signo - por ser tasa anticipada
((1 + 0,17 / 4) ^4) - 1
18,97%
17,00% nta
Períodos en 1 año (precedido de signo - si es anticipado) -4
18,9720% efectivo anual
es decir hay que restarle el ahorro en impuesto de renta de los intereses causados en el período (sobre la tasa nominal)
X tasa de impuesto sobre la renta vigente
X 33,0%
t.efectiva anual (-) el ahorro tributario
18,11% (-) 5,61%
12,50%
Tasa Periodicidad
Nominal de Pagos
Tasa Periodicidad Períodos Tasa E.A. Tasa Imp. Ahorro Tasa interés
Nominal de Pagos en 1 año Efectiva Renta tributario después de
Si es anticip. Anual Vigente impuestos
precedida de (-)
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!
% Partic. Costo Ponderac.
t. de i. e.a.
neta
de impuestos
#¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!
#¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!
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#¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!
#¡DIV/0! #¡DIV/0!
LA EMPRESA TAMBIEN SE FINANCIA CON EL PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS O RECURSOS PROPIOS
Pero además de las deudas con costo financiero, la empresa también financia los activos con el patrimonio de los accionistas o recursos propios
Los accionistas o los propietarios tienen invertidos en la empresa recursos en forma de capital pagado, o de utilidades por repartir.
Los accionistas o propietarios esperan o exigen una tasa de rentabilidad sobre esos recursos, y esa tasa es el costo de esos recursos para la empresa.
Vamos a suponer que los inversionistas esperan una rentabilidad sobre sus recursos invertidos en la empresa del:
Si los bancos no tuvieran invertidos esos recursos en la empresa, los tendrían invertidos en otra(s) empresa(s) por lo tanto tienen un costo de oportunidad.
Si los propietarios no tuvieran esos recursos invertidos en la empresa, los tendrían en otras inversiones y por lo tanto tienen un costo de oportunidad.
Por lo anterior, la tasa de descuento tiene que incluir una ponderación entre el costo de capital de las dos fuentes: Bancos y propietarios.
La tasa de descuento a utilizar en los cálculos de valor presente del flujo de caja libre operacional de la empresa es el costo promedio ponderado del capital
% Partic. Costo Ponderac.
t. de i. e.a. neta
de impuestos
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#¡DIV/0! 0,00% #¡DIV/0!
#¡DIV/0! #¡DIV/0!
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(+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO
(-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
(+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
2009p 2010p 2011p 2012p 2013p
0 0 0 0 0
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=VNA(tasa de descuento;segundo flujo:último flujo) + primer flujo
(+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO
(-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
(+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
Para calcular el valor residual o de perpetuidad es necesario determinar un gradiente de crecimiento
CALCULO DEL GRADIENTE DE CRECIMIENTO PARA DETERMINAR EL VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD
Para el crecimiento de la empresa se toma como crecimiento máximo, el crecimiento de la economía, medido como la variación en el Producto Interno
El crecimiento histórico del PIB no nos dice mucho o nada acerca del futuro, y menos en períodos de recesión o caída de la demanda en la economía.
Se sugiere tomar como crecimiento esperado a perpetuidad o al infinito, una tasa promedio de crecimiento del PIB entre la histórica y la proyectada para el
2009p 2010p 2011p 2012p 2013p
1,0% 1,0% 3,0% 3,0% 3,0%
Se calcula como el Valor Presente Neto del Flujo de Caja Libre del último año proyectado, el año 5, proyectado al infinito, porque la empresa no para en el año 5.
2009p 2010p 2011p 2012p 2013p
0 0 0 0 0
#¡DIV/0!
3,5%
#¡DIV/0!
Flujo del año 5 x (1+Gradiente de Crecimiento) / (tasa de descuento(-)Gradiente de Crecimiento) / (1+tasa de descuento)^4
(+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO
(-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
(+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
2009p 2010p 2011p 2012p 2013p
Se resta el valor de las deudas no operacionales, como si se pagaran hoy y ese dinero saliera del flujo de caja de la empresa.
(+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO
(-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
(+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)
2009p 2010p 2011p 2012p 2013p
Se suma el valor al que se podrían vender los activos que la empresa no necesita para la operación (como si los vendiera y ese dinero entrara al flujo de caja
Inmuebles a nombre de la empresa que la empresa no utiliza o que tiene arrendados a terceros
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Este es el valor de la empresa como empresa en marcha calculado por el método de Flujos de Caja Netos Descontados
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