Generación de valor para los accionistas a través de la Gestión Integral de Riesgos
El Grupo Empresarial ISA
Participación de mercado por ingresos de transmisión 2007*
* Excepto EPR que es participación accionaria
1970s 1980s 1990s 2000s
GAP Analysis
DuraciónModelos en Excel
Stress Testing
Simulación Avanzada
Fair-value Accounting
Gestión Integrada del
Riesgo
Análisis de Sensibilidad
VaR
VaR
MonteCarlo
Gestión de Activos/Pasivos
Stress Testing
El Plan de Trabajo propuesto se encuentra enmarcado en el deber ser de un GAP Corporativo
4
Cronología
Map
a de
Rie
sgos
Valor
ació
n C&Q
EaR y
CFa
R ISA C
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Const
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Fron
tera
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es
Defin
ición
lím
ites E
aR y
CFaR
2001
2003
2006
2007
2008
Med
idas
Adm
on.
Riesg
o
Administración del riesgo variables macroeconómicas
5
Valoración cualitativa y cuantitativa
Cálculo del EaR
Definir límites de aversión al riesgo
Identificar variable de mayor impacto
Operaciones de administración riesgo
(Operaciones de manejo de deuda, derivados,
otras)
Resultado
Vs límite
No se toman acciones se encuentra
zona aceptable de
riesgo
EaR menor límite
EaR mayor límite
1
2
3
4
5
6
Valoración Cualitativa y Cuantitativa
Vulnerabilidad= 157
RIESGO PURO
Alta
Media
Baja
MuyBaja
Leve Moderada Crítica Muy CríticaS
P
(Miles de millones)
El procedimiento para la medición del riesgo comprende cinco pasos:
1. Selección de la métrica a evaluar.
2. Identificación de las variables que afectan el indicador seleccionado.
3. Generación de escenarios para las variables a través del tiempo.
4. Cálculo de los resultados financieros futuros
5. Cuantificación del riesgo
Fuente: CorporateMetrics RiskMetrics Group - JPMorgan
1. Métrica1. Métrica
2. Mapeo de variables
2. Mapeo de variables
3. Generación de escenarios
3. Generación de escenarios
4. Valoración5. Cálculo
4. Valoración5. Cálculo
Metodología
1. Métrica1. Métrica
2. Mapeo de variables
2. Mapeo de variables
3. Generación de escenarios
3. Generación de escenarios
4. Valoración5. Cálculo
4. Valoración5. Cálculo
Definiciones del modelo de JP Morgan
Definiciones del modelo de JP Morgan
Determinar los riesgos de mercado a medir, su horizonte y nivel de confiabilidad
Determinar los riesgos de mercado a medir, su horizonte y nivel de confiabilidad
EaR
CFaR
EaR
CFaR
ComponentesComponentes
AcciónAcción
OpcionesOpciones
Metodología
1. Métrica1. Métrica
2. Mapeo de variables
2. Mapeo de variables
3. Generación de escenarios
3. Generación de escenarios
4. Valoración5. Cálculo
4. Valoración5. Cálculo
Datos de entrada de la empresa
Cholesky
Datos de entrada de la empresa
Cholesky
Cuantificar el efecto de las variaciones de mercado sobre las utilidades y el flujo de caja
Cuantificar el efecto de las variaciones de mercado sobre las utilidades y el flujo de caja
Perspectiva
Estados Financieros
Perspectiva
Estados Financieros
ComponentesComponentes
AcciónAcción
OpcionesOpciones
Generar los posibles valores de cada variable económica en el horizonte definido
Generar los posibles valores de cada variable económica en el horizonte definido
Modelos de Mercado o Mod. Econométricos.
Modelos de Mercado o Mod. Econométricos.
Metodología
1. Métrica1. Métrica
2. Mapeo de variables
2. Mapeo de variables
3. Generación de escenarios
3. Generación de escenarios
4. Valoración5. Cálculo
4. Valoración5. Cálculo
•Método de simulación de Montecarlo
•Aplicación Metodología de JPMorgan
•Método de simulación de Montecarlo
•Aplicación Metodología de JPMorgan
Valoración
Con los escenarios y mapas de exposición se calcula la distribución de probabilidad de los resultados financieros.CalculoSe cuantifica el riesgo de mercado.
Valoración
Con los escenarios y mapas de exposición se calcula la distribución de probabilidad de los resultados financieros.CalculoSe cuantifica el riesgo de mercado.
Recálculo Ecuaciones de exposición
Recálculo Ecuaciones de exposición
ComponentesComponentes
AcciónAcción
OpcionesOpciones
Análisis de la distribución de Utilidades y Flujo de Caja
Análisis de la distribución de Utilidades y Flujo de Caja
Metodología
2 64
Tasa de Mercado
24
6
probabilidad
Horizonte de
tiempo
1
2
N
N Escenarios
N EscenariosTasa de mercado vs.
horizonte de tiempo
Tasa de mercado vs. horizonte de tiempo N
Realizaciones
N Realizaciones
.
.
. ...
2 64
1
2
N
Estado financiero
Estado financiero
&
&
&
Estado financiero
Estado financiero
Estado financiero
Estado financiero 0
1
2
3
4
5
6
-100 0 100 200 300 400
EaR/CFaR = B - AEaR/CFaR = B - A
0
1
2
3
4
5
6
-100 0 100 200 300 400
A B
Target95%
Metodología
Cálculo EaR y CFaR
.
.
Estados Financieros Ei
Inputs
IPPDTF…IPC
IPCIPM…DEV
FGLFELibor
…IPCP
IPPDTF…
IPC
IPCIPM…
DEV
FGLFELibor
…IPCP
IPPDTF…
IPC
IPCIPM…
DEV
FGLFELibor
…IPCP
EaR/CFaR = B - A
0
1
2
3
4
5
6
-100 0 100 200 300 400
A B
Target5%
Iteración iEaR/CFaR
consolidado
1
2
N
dzdtrkdr )(
tot rdr 11
dtk 0
kdt1
Regresión lineal
ipipii eyyy ...110
p
jijiji eyy
10
iipii XY 0
Modelo de Proyección
Variable País
COP Curncy ColombiaBRL Curncy BrasilPEN Curncy PerúBOB Curncy BoliviaLibor 3M BOB,PER,COL,BRLLibor 6M BOB,PER,COL,BRLDTF ColombiaIPC ColombiaIPP ColombiaIPCA BrasilIGPM BrasilIPC PerúIPC BoliviaIPM PerúFGLFE PerúInflación Bs de K ColombiaCDI BrasilTJLP Brasil
Reversión a la Media
Modelo Autorregresivo
Regresión Lineal
2.40
2.60
2.80
3.00
3.20
3.40
3.60
3.80
-0.01
-0.01
-0.00
-0.00
-
0.00
0.00
0.01
0.01
0.01
-1.00
1.00
3.00
5.00
7.00
9.00
11.00
Jan
-05
Ma
r-0
5
Ma
y-0
5
Jul-
05
Se
p-0
5
No
v-0
5
Jan
-06
Ma
r-0
6
Ma
y-0
6
Jul-
06
Se
p-0
6
No
v-0
6
Jan
-07
Ma
r-0
7
Ma
y-0
7
Jul-
07
Se
p-0
7
No
v-0
7
Jan
-08
Ma
r-0
8
Ma
y-0
8
Jul-
08
Se
p-0
8
No
v-0
8
Jan
-09
Ma
r-0
9
Ma
y-0
9
Jul-
09
Se
p-0
9
No
v-0
9
VOLATILIDAD DE LAS VARIABLES MACROECONÓMICAS
Metodología
Fronteras Optimas de Endeudamiento
CFaR
9663
9664
9665
9666
9667
9668
9669
9670
480 500 520 540 560 580 600 620
CFaR
E(F
lujo
de
Ca
ja In
ve
rsio
nis
ta)
Activos individuales
Frontera eficiente
Mínimoglobalpara varianza
Combinación Optima
Fronteras Optimas en el EaR y CFaR
Combinación Optima:
Tasa Fija 65% al 70%
Tasa Variable 30% al 35%
Combinación Optima:
Tasa Fija 65% al 70%
Tasa Variable 30% al 35%
Nueva deuda:
Bonos Tasa Fija USD$ 70 MM
Bonos Tasa Variable USD$ 30 MM
Nueva deuda:
Bonos Tasa Fija USD$ 70 MM
Bonos Tasa Variable USD$ 30 MM
EaR 2008
13082
13084
13086
13088
13090
13092
13094
13096
13098
350 550
EaR
E(U
tili
dad
Net
a)
CFaR 2008
13020
13040
13060
13080
13100
13120
13140
2200 2400 2600 2800
CfaR
Flu
jo d
e C
aja
(Acc
ion
ista
)
Combinación Optima:
Tasa Fija 45% al 50%
Tasa Variable 50% y 55%
Combinación Optima:
Tasa Fija 45% al 50%
Tasa Variable 50% y 55%
Nueva deuda:
Bonos Tasa Fija USD$ 50 MM
Bonos Tasa Variable USD$ 50MM
Nueva deuda:
Bonos Tasa Fija USD$ 50 MM
Bonos Tasa Variable USD$ 50MM
Niveles de tolerancia para Utilidad en Riesgo
0
1
2
3
4
5
6
-100 0 100 200 300 400
Target5%
Balance
CajaP y G
Saldo reservas disponibles para pago dividendos
Utilidad
Neta
Pago de
DividendosLa relación entre las variables
debe ser tal que el saldo de Reservas disponibles para el
pago de dividendos del Balance nunca sea negativo
RestricciónRestricción
Agencias calificadoras
Agencias calificadoras Accionistas
AccionistasEntid. Financieras
Entid. FinancierasDIAN
DIAN
Nivel que asegura pago de dividendos
Estrategia de pago de dividendo creciente
CovenantsCovenants
Política de Pago de Dividendos
Política de Pago de Dividendos Obligaciones
ObligacionesObligaciones
Fiscales
Obligaciones Fiscales
Límites de tolerancia al riesgo
La definición de límites permite a los administradores asignar de forma dinámica riesgo de capital dentro de sus negocios y permite: Monitorear la concentración de los riesgos. Especificar cuanto es mucho. “how much is too much”. Ajustar la actividad del negocio y los planes de crecimiento.
El límite debe ser establecido a nivel gerencial de acuerdo a la aversión al riesgo de los directivos.
En la construcción de estos límites se pueden tener en cuenta, dependiendo del tipo de compañía: Sector, país, industria, compromisos contractuales, aversión al riesgo, expectativas de crecimiento, posición competitiva, compromisos con los accionistas.
0
1
2
3
4
5
6
-100 0 100 200 300 400
A B
Target5%
0
1
2
3
4
5
6
-100 0 100 200 300 400
A B
Target5% límitelímite
EaR EaR
Selección de la Metodología:ISA en su compromiso de maximización de la Utilidad Neta para garantizar un dividendo creciente construyó una “ESCALA DE SEVERIDAD DEL RECURSO FINANCIERO” con base en la utilidad neta esperada y el nivel de reservadas disponibles para el pago de dividendos. (Aprobada por el comité Corporativo de ISA.)
Definición de la Escala
Dividendos50,000
% Dividendos % DividendosMUY CRITICO 100% 50,000 CRITICO 60% 30,000 MODERADO 30% 15,000 LEVE 5% 2,500
Mas de 50,000 Entre 30,000 50,000 Entre 2,500 15,000 Menos de - 2,500
ESCALA DEFINIDA
Escala para la Gestión Integral de Riesgos (Validez de un año)
Referente Escala para los
límites de tolerancia del EaR (Validez un año)
Utilidad NetaEsperada
% UN 200830%30%10%2%
% UN 200830%30%10%2%
Mas de 50,000 Entre 30,000 50,000 Entre 2,500 15,000 Menos de - 2,500
ESCALA DEFINIDA
Resultado EaR Vs Límite
MUY CRITICOCRITICOMODERADOLEVE
EaR de $31.555 millones que representa un 11% de la utilidad neta esperada
EaR de $31.555 millones
Escala Fija Escala Variable
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