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INFORME DE INFLACIÓN
Juan José Echavarría
Gerente General, Banco de la República
3 de febrero de 2017
Mensajes del video anterior
• Las amas de casa se quejan de la inflacióncuando se dan cuenta que la plata noalcanza
• Los trabajadores piensan en la inflacióncuando cada año van donde su jefe anegociar el salario
• Los ahorradores temen la inflación, ydeciden sacar el dinero de debajo delcolchón y lo llevan al banco para ganarintereses
2
Mensajes del video anterior
• Si la inflación se sale de control se puedeacabar con la economía de un país
• En Colombia la inflación ha estadocontrolada desde que el Banco de laRepública es independiente
Temas
• Inflación
• Crecimiento
• Tasas de interés y Crédito
3
Inflación
• Inflación
• Choques a la inflación
Inflación al consumidor(variación anual %)
Fuente: DANE y Banco de la República
-1,0
1,0
3,0
5,0
7,0
9,0
dic.
-10
dic.
-11
dic.
-12
dic.
-13
dic.
-14
dic.
-15
dic.
-16
Total Rango Meta
5,75
4
Indicadores de inflación básica(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
dic‐10 dic‐11 dic‐12 dic‐13 dic‐14 dic‐15 dic‐16Sin alimentosNúcleo 20Sin alimentos primarios, combustibles y Ss. Ps.Sin Alimentos ni ReguladosRango meta
Expectativas: pronósticos de inflación a diciembre de cada año Bancos y comisionistas de bolsa
(Porcentaje)
Fuente: Banco de la República.
4,51
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
ene-1
1
may-1
1
sep
-11
ene-1
2
may-1
2
sep
-12
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3
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3
sep
-13
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4
sep
-14
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5
may-1
5
sep
-15
ene-1
6
may-1
6
sep
-16
ene-1
7
Expectativa de Inflación Rango Meta
5
Expectativas de Inflación
Fuente: MEC y SEN, Cálculos Banco de la República
1%
2%
3%
4%
5%
1%
2%
3%
4%
5%
ene.
-12
jul.-
12
ene.
-13
jul.-
13
ene.
-14
jul.-
14
ene.
-15
jul.-
15
ene.
-16
jul.-
16
ene.
-17
Analistas y Break-Even(*)
Break -even a 3 años Analistas un año
(*) Metodología Nelson y Siegel. Promedio mensual
Pronóstico de inflación implícito en los TES
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
ene.
-06
jul.-
06en
e.-0
7ju
l.-07
ene.
-08
jul.-
08en
e.-0
9ju
l.-09
ene.
-10
jul.-
10en
e.-1
1ju
l.-11
ene.
-12
jul.-
12en
e.-1
3ju
l.-13
ene.
-14
jul.-
14en
e.-1
5ju
l.-15
ene.
-16
jul.-
16en
e.-1
7
5 años 2 años
6
Proyección de la Inflación anualBanco de la República
Fuente: Banco de la República
Senda Informe Dic‐16 Senda Informe Sep‐16
1
2
3
4
5
6
7
8
9
2014 T4 2015 T4 2016 T4 2017 T4 2018 T4
Inflación
• Inflación
• Choques a la inflación
7
Inflación de alimentos
4,7
10,8
7,2
0
2
4
6
8
10
12
2014 2015 2016
Fecha de Corte: 23 de enero de 2017
Tasa de cambio nominal
Fuente: Banco de la República.
1.600
1.800
2.000
2.200
2.400
2.600
2.800
3.000
3.200
3.400
3.600
0
20
40
60
80
100
120
140
23‐ene.‐11 23‐ene.‐12 23‐ene.‐13 23‐ene.‐14 23‐ene.‐15 23‐ene.‐16 23‐ene.‐17
TRM (COP/USD
)90%
8
Datos a 23 de enero de 2017 Fuente: Bloomberg
110
120
130
140
150
160
170
180
190
200
ene.‐15 abr.‐15 jul.‐15 oct.‐15 ene.‐16 abr.‐16 jul.‐16 oct.‐16 ene.‐17
Colombia Promedio LATAM
Tasa de cambio nominal(Base 100 al 14 de Septiembre de 2010)
Tasa de cambio nominal y montos de intervención del Banco de la República
Fuente: Banco de la República.
1.600
1.800
2.000
2.200
2.400
2.600
2.800
3.000
3.200
3.400
3.600
0
20
40
60
80
100
120
140
23‐ene.‐11 23‐ene.‐12 23‐ene.‐13 23‐ene.‐14 23‐ene.‐15 23‐ene.‐16 23‐ene.‐17
TRM (COP/USD
)
Monto intervención (USD
millones)
SUBASTAS DIARIAS OPCIONES CALL PARA DESACUMULACIÓN DE RESERVAS TRM
9
Temas
• Inflación
• Crecimiento
• Tasas de interés y Crédito
Crecimiento
• La economía mundial
• Colombia
• Choques al crecimiento
10
3,4
7,2
6,5
4,9
4,5
2,3
1,9
1,6
1,2
0,8
3,6
7,7
6,0
5,2
4,8
2,5
2,0
1,6
2,1
0,5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Total Mundo
India
China
Asia - en desarrollo
Emergentes
Estados Unidos
Economías Industrializadas
Zona Euro
América Latina y el Caribe
Japón
2017
2018
(*) Proyección
Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), Actualización Enero de 2017.
PIB en diferentes regiones(variación porcentual anual)
Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2017 Y 2018(var %)
4,23,8 3,6
3,02,4
2,11,8
1,0 0,6
-0,3
-4,1
2,6
1,60,9
2,5
-5-4-3-2-1012345
Peru
Boliv
ia
Para
guay
Arge
ntin
a
Col
ombi
a
Chi
le
Mex
ico
Uru
guay
Braz
il
Ecua
dor
Vene
zuel
a
Gru
po A
ndin
o
Amér
ica
Latin
a
Mer
cosu
r
20172018
Fuente: Latin American Consensus Forecast , Enero de 2017
11
Pronósticos de crecimiento
dic‐16 ene‐17
Argentina 3,3 3,0
Brasil 1,5 0,8
México 2,5 1,8
Perú 4,2 4,2
Chile 2,1 2,0
Venezuela ‐4,0 ‐6,0
Ecuador 0,5 ‐0,5
2017
Crecimiento
• La economía mundial
• Colombia
• Choques al crecimiento
12
Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 2017
2,02,02,02,0
2,12,1
2,22,22,22,22,2
2,32,32,3
2,42,42,42,42,42,4
2,52,52,5
2,62,62,62,62,72,72,72,7
2,82,8
3,13,1
-0,3 0,3 0,8 1,3 1,8 2,3 2,8 3,3
Capital EconomicsKiel InstituteNomuraStandard CharteredCredicorp CapitalGoldman SachsANIFJPMorganPositiva Compañía de SegurosSantanderSociété GénéraleAPOYO ConsultoríaCitigroup Global MktsCorpBanca EconómicoBarclays CapitalEIUUltraserfincoBanco DaviviendaBBVA ResearchUBSDeutsche BankItaú BBAOxford EconomicsPolinomicsBTG PactualBancolombiaFedesarrolloEuromonitor Int.Frontier Strategy GroupBMI ResearchCredit SuisseCorficolombianaBanco de BogotáEcoanalíticaBanco Bradesco
Fuente: Latin American Consensus Forecast , Enero de 2017
Proyección del crecimiento del PIB y rango (%)Banco de la República
Fuente: Banco de la República
13
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento real anual (Porcentaje)
1,2%
-1,1%-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
sep
.-0
7
sep
.-0
8
sep
.-0
9
sep
.-1
0
sep
.-1
1
sep
.-1
2
sep
.-1
3
sep
.-1
4
sep
.-1
5
sep
.-1
6
Producto interno bruto Demanda interna
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento real anual del PIB de los sectores transables y no transables
(Porcentaje)
-0,7%
2,3%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
sep.
-07
sep.
-08
sep.
-09
sep.
-10
sep.
-11
sep.
-12
sep.
-13
sep.
-14
sep.
-15
sep.
-16
PIB transable PIB no transable
14
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento anual real del consumo(Porcentaje)
7,0%
1,2%
9,8%
1,2%
-1%
1%
3%
5%
7%
9%
sep.
-07
sep.
-08
sep.
-09
sep.
-10
sep.
-11
sep.
-12
sep.
-13
sep.
-14
sep.
-15
sep.
-16
Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno
Crecimiento anual real de la Formación bruta de capital fijo (Porcentaje)
23,2%
12,6%
-3,4%
-10%
0%
10%
20%
30%
sep.
-07
sep.
-08
sep.
-09
sep.
-10
sep.
-11
sep.
-12
sep.
-13
sep.
-14
sep.
-15
sep.
-16
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
15
Fuente: GEIH – DANE
Tasa de Desempleo
13,5
10,1
8
9
10
11
12
13
14
15
dic
.-06
jun
.-07
dic
.-07
jun
.-08
dic
.-08
jun
.-09
dic
.-09
jun
.-10
dic
.-10
jun
.-11
dic
.-11
jun
.-12
dic
.-12
jun
.-13
dic
.-13
jun
.-14
dic
.-14
jun
.-15
dic
.-15
jun
.-16
dic
.-16
(Trimestre Móvil Desestacionalizado)
Nacional
13 Áreas
Desempleo
(%)12,2
9,99,2
8,68,0
6,86,2 6,0 5,8
4,1 4,0
11,2
9,1
7,5
02468
101214
Braz
il
Vene
zuel
a
Col
ombi
a
Arge
ntin
a
Uru
guay
Chi
le
Peru
Ecua
dor
Para
guay
Mex
ico
Boliv
ia
Mer
cosu
r
Amér
ica
Latin
a
Gru
po A
ndin
o
2017 2018
Fuente: Latin American Consensus Forecast , Enero de 2017
16
Crecimiento
• La economía mundial
• Colombia
• Choques al crecimiento
Choques: Términos de intercambio
Fuente: DatastreaM
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Sep-04 Sep-06 Sep-08 Sep-10 Sep-12 Sep-14 Sep-16Brasil Colombia Chile México Perú
(Índice 2012=100)
17
Precios de bienes exportados(nov 2010=100)
Fuente: Bloomberg
127,8
64,0
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
ene.‐13 jul.‐13 ene.‐14 jul.‐14 ene.‐15 jul.‐15 ene.‐16 jul.‐16 ene.‐17
Carbón
Café
Oro
Petróleo (WTI)
Crecimiento de los socios comerciales de Colombia(porcentaje)
Fuente: Banco de la República
1,12%
0,40%
1,70%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017PIB oct-15 ene-16 abr-16jul-16 oct-16 ene-17
18
Cuenta Corriente (porcentaje del PIB)*
Fuente: Datastream, FMI y Banco de la República
*Para 2016 y 2017 se toman los pronósticos del FMI, excepto para Colombia que se usan los generados por el equipo técnico del Banco de la República
‐6,5
‐3,7
‐7,0
‐6,0
‐5,0
‐4,0
‐3,0
‐2,0
‐1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Chile Colombia México Perú
(porcentaje)
Fuente: DANE.
Crecimiento anual de las exportaciones en dólares(Acumulado 12 Meses - Porcentaje)
‐21,8
‐38,1
‐6,3
‐80
‐60
‐40
‐20
0
20
40
60
nov.‐09
may.‐10
nov.‐10
may.‐11
nov.‐11
may.‐12
nov.‐12
may.‐13
nov.‐13
may.‐14
nov.‐14
may.‐15
nov.‐15
may.‐16
nov.‐16
Productos básicos*
Venezuela sin Productos Básicos
X sin Productos Básicos ni Venezuela
* Considera Petróleo y derivados, Carbón, ferroníquel, oro, café, banano y flores
19
Exportaciones(variación %)
20,7
14,9
8,4 8,47,5
6,5 6,3 5,95,1
2,6 2,5
8,77,2
5,1
15,2
0
5
10
15
20
Vene
zuel
a
Boliv
ia
Peru
Col
ombi
a
Ecua
dor
Uru
guay
Arge
ntin
a
Braz
il
Chi
le
Para
guay
Mex
ico
Com
unid
ad A
ndin
a
Mer
cosu
r
Amér
ica
Latin
a
2017 2018
Fuente: Latin American Consensus Forecast , Enero de 2017
Temas
• Inflación
• Crecimiento
• Tasas de interés y Crédito
20
Los retos de la Junta: inflación y crecimiento
• La inflación ha descendido
– Pero continúa siendo alta
– Y las noticias de Diciembre fueron menos satisfactorias a lo que esperábamos
– Las expectativas de inflación subieron
• El crecimiento proyectado de la economía es menor que lo esperado
Tasa de intervención del Banco de la República(porcentaje)
Fuente: Banco de la República.
7,5%
2%
4%
6%
8%
10%
03‐feb.‐08
03‐feb.‐09
03‐feb.‐10
03‐feb.‐11
03‐feb.‐12
03‐feb.‐13
03‐feb.‐14
03‐feb.‐15
03‐feb.‐16
03‐feb.‐17
21
Expectativas del mercado sobre las decisiones de política monetaria
-0,50%
-0,25%
0,00%
0,25%
0,50%
-0,50% -0,25% 0,00% 0,25% 0,50%
RE
CO
ME
ND
AC
IÓN
PRONÓSTICO
8%
4%73%
15%
Según la encuesta de Citibank, de las 26 entidades encuestadas el 88% espera que la tasasea recortada 25 p.b. y el 12% restante espera que se mantenga inalterada. Además, el 77%recomienda un recorte de 25 p.b. y el 23% recomienda que se mantenga en 7,5% .
Tasas de interés nominales(porcentaje)
Fuente: Banco de la República
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0
5
10
15
20
25
30
35
40
dic.
-07
jun.
-08
dic.
-08
jun.
-09
dic.
-09
jun.
-10
dic.
-10
jun.
-11
dic.
-11
jun.
-12
dic.
-12
jun.
-13
dic.
-13
jun.
-14
dic.
-14
jun.
-15
dic.
-15
jun.
-16
dic.
-16
DTF Consumo Ordinario Preferencial Tarjeta
22
Aumento en tasas de interés Abril 25, 2014- Enero 13, 2017
(puntos %)
4,25
4,52
4,10
4,10
4,07
3,92
3,85
3,48
3,05
1,14
‐1,25 ‐0,75 ‐0,25 0,25 0,75 1,25 1,75 2,25 2,75 3,25 3,75 4,25 4,75 5,25
Tasa de Política
Preferencial
Consumo
Tarjeta
Microcrédito
Usura Micro
Ordinario
Usura Consumo
DTF
Hipotecaria
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
dic.‐11 jun.‐12 dic.‐12 jun.‐13 dic.‐13 jun.‐14 dic.‐14 jun.‐15 dic.‐15 jun.‐16 dic.‐16
Total Cartera Hipotecaria ajustada Comercial Consumo y Microcrédito
Crédito Cartera Bruta con Leasing (crecimiento anual %)
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos Banco de la República
23
Disponibilidad del crédito total
0%
20%
40%
60%
80%
100%
dic.
-05
jun.
-06
dic.
-06
jun.
-07
dic.
-07
jun.
-08
dic.
-08
jun.
-09
dic.
-09
jun.
-10
dic.
-10
jun.
-11
dic.
-11
jun.
-12
dic.
-12
jun.
-13
dic.
-13
jun.
-14
dic.
-14
jun.
-15
dic.
-15
jun.
-16
dic.
-16
Alta Baja Ni alta ni baja
Fuente: Encuesta de condiciones económicas trimestral - Banco de la República
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