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INTEGRATION DE MERCADOS – CASOSEUROPA, PAÍSES NÓRDICOS, BÁLTICO
Agenda
• Conductores de búsqueda para una cooperación regional
• Diferentes modelos de mercados regionales
• Análisis del caso Norex
• Análisis del caso Báltico
• Iniciativa europea de la T2S post negociación
• Factores de éxito y de dificultad
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• El crecimiento de un mercado nacional se encuentra por debajo de las expectativas
• Crecimiento futuro deficiente
• Empuje de las bolsas, miembros, inversionistas
CONDUCTORES PARA UNA COOPERACIÓN REGIONAL
La motivación para el desarrollo de un mercado regional varía • Cooperación regional como fase 1
• Procurando una integración de mercados, o hasta una fusión
• La tendencia que desea la región
• La competencia entre las regiones y los mercados aislados
• Compartir la tecnología o hasta las operaciones
• Economías de escala
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• Una sola fuente de liquidez, encaminamiento de órdenes
• Basada en el tipo de activo
MODELOS DE MERCADOS REGIONALES
Los modelos deben ser flexibles, permitiendo mejoras
La estandarización de los mercados es fundamental
• Oferta regional• Índices• ETF’s• Información del mercado• Planes tarifarios
• Prácticas de los mercados estandarizadas• Normas y procedimientos• Proceso de membresía• Estandarización post negociación
• Tecnología y operaciones compartidas
NASDAQ OMX NORDIC 2012Siete mercados monetarios integradosTres mercados de derivados integrados
Islandia
Suecia
Dinamarca
Finlandia
Estonia
Lituania
Letonia
7 mercados monetarios
• Suecia, Dinamarca, Finlandia• Islandia, Letonia, Lituania, Estonia• Capitalización del mercado USD 900 billones• Volumen de negociación USD 2.5 billones• 640 compañías cotizadas• 185 miembros negociadores exclusivos
3 mercados de derivados
• Suecia, Dinamarca, Finlandia• 400,000 contratos diarios
La estructura nórdica se consolidó aun más a través de fusiones amigables entre los años 2003 al 2006
1998 2002 2004 2006
1997 Alianza Suecia + Dinamarca
1999 Alianza Noruega
1999 Sistema de negociación SAXESS Suecia + Dinamarca
2003 La OMX se creó con la fusión de Suecia + Finlandia, Estonia, Letonia
2003 LSE + OMX crea EDX. Enlace técnico con EDX
2000
1999 Alianza Islandia
2000 SAXESS Islandia
2002 SAXESS Noruega
2004 SAXESS Finlandia, Estonia, Letonia
2005 Fusión OMX + Dinamarca
2004 Fusión OMX + Lituania
2006 Fusión OMX + Islandia
2005 SAXESS Lituania
Los mercados de derivados cooperaron a través deLEC “Concepto de Bolsas Unidas”
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Como parte de NOREX, las bolsas participantes también unieron los mercados de derivados- Noruega- Suecia- Finlandia- Dinamarca- Londres
Los beneficios
Un solo punto de liquidez – libros de pedidos compartidos
Un solo punto de acceso – centros y enlaces
Proceso de membresía unificado
Licencias de negociación unificadas
Reglas de negociación y de membresía estandarizadas
TI Compartido (HW, NW, SW, centros de información)
Reglamentaciones locales estandarizadas en un 80 %
Una sola plataforma de negociaciones Un solo libro de normas
Un solo punto de acceso
Una sola cartera de pedidos
Un solo sistema de compensación CCP
Grupo común de índices
Un solo mercadoBeneficios para elCliente
Nivel de información igual
Ambiente regulatorio estandarizado
Un solo sistema para las liquidaciones
Un solo sistema para el registro
Reglas de cotización iguales
Una sola reglamentación de gobierno corporativo
Normas de vigilancia y cumplimiento estandarizadas
Estructura de cotizaciones común
Tiempo
Mayor visibilidad
Mayor liquidez
Oportunidades de crecimiento
Mayor eficiencia en costos
LA HOJA DE RUTA DE LA INTEGRACIÓN NÓRIDCA
Las bolsas pequeñas resultan ganadoras en los mercados integrados(Comparación: 2005 al año de integración)
Noruega, se unió en el año 2002
2002 – 2005 En Noruega el volumen se incrementó en un 220%, mientras que en Suecia el volumen creció un 35%
Islandia, se unió en el año 2000
2000 – 2005 En Islandia el volumen se incrementó en un 470%, mientras que en Suecia el volumen permaneció estático
Estonia, se unió en el año 2004
2004 – 2005 En Estonia el volumen se incrementó en un 190%, mientras que en Suecia creció un 9%
Source: OMX strategic review 2005
Finlandia Sinergias
Q303 logradas
Base de costos total
77 MUSD 31 MUSD 42%
TI 35 MUSD
22 MUSD 67%
No-TI 42 MUSD 9 MUSD 23%
Sinergias significantes
RESUMEN DEL MODELO NÓRDICO
• Toda liquidez permanece local/regional• El personal de ventas sigue siendo local• Las entidades locales permanecen bajo la
regulación y supervisión de las autoridades locales• Estandarización regional de las prácticas de
mercado – un esfuerzo conjunto• Utilización de una plataforma común, obteniendo el
beneficio de una eficiencia total y permitiendo un acceso sencillo hacia y dentro de la región
• Integración por medio de alianzas y fusiones– un enfoque “amigable”
Montaje del Proyecto & factores importantes del éxito
Gobierno• Implementado como una empresa• Igualdad de propiedad y de representación en la Junta entre los
miembros de la bolsa• Decisiones en consenso
Financieros• Alianza sin ingresos – cada uno cubrió sus costos• El único costo compartido fue con respecto al mercadeo
conjunto• Se permite el ingreso de nuevos miembros de la alianza
mediante el pago de una suma simbólica
Estructura• Cada una de las partes tendrá un gerente de proyectos,
responsable con el mandato de tomar decisiones obligatorias• Equipos pequeños para el proyecto• Integración cercana entre la junta y los gerentes de proyecto
Solución Pan-báltica de C&S transfronteriza
Solución báltica común de enlace transfronterizo entre los CSDs de Estonia, Letonia y Lituania desde el año 2005Transacciones de las bolsas de valores bálticasLibre de pagos por transferenciasEntrega contra pago (DVP) en tiempo real para para
transacciones extrabursátiles (OTC)
Las negociaciones se liquidan de acuerdo con el “modelo del emisor”, o sea la liquidación se efectúa en el lugar de domicilio del CSD
Solo se necesita tener una cuenta de valores en uno de los CSDs bálticos y liquidar todas las transacciones contra esa cuenta a través del enlace de depositarios transfronterizo Pan-báltico
La liquidación efectiva de transacciones de valores se liquidan en el “país del emisor“, en dinero del banco central donde las negociaciones transfronterizas se liquidan por conducto de la cuenta de un agente monetario t
Actividad del enlace transfronterizo báltico – liquidación de negociaciones en las bolsas de valores
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Cross-border
Domestic
Antes del año 2004 se ofrecían unas pocas transacciones por parte de los custodios
En el año 2005 se lanzó un nuevo DVP transfronterizo, atendido por los vínculos entre los CSDs
Se estableció una nueva liquidez transfronteriza
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Planes futuros
Desarrollos planeados para el año 2013Preparación para unirse al Target2SecuritiesEnlaces bilaterales con CSDs extranjeros (polacos, rusos,
ucranianos) Migración al EUR en los sistemas de los CSDs ante los planes de
Letonia de entrar en la Eurozona en el año 2014Proyecto de Notas de Ahorro en LetoniaAmpliación de los servicios para los emisores con base en los
resultados en Estonia y Letonia
Mapa de rutas definido para el periodo 2014-2015 Migración al X-stream CSD Un solo motor de liquidaciones en el Báltico
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• Toda transacción intra-europea del mercado monetario transfronterizo se liquidará con el motor central del T2S
• Los CSDs continúan liquidando las demás negociaciones sinl modificación
• Los países del Euro primero. Elegibilidad según el tipo de activo
Estructura y plazos
El T2S es una iniciativa costosa que procura aumentar la competitividad del mercado de capitales europeo.
El ECB indicó que con los volúmenes reducidos del mercado monetario puede ser necesario ajustar los costos basados en las transacciones.
Algunos CSDs ajustaron sus precios para poder financiar la inversión en el T2S y el aumento esperado de los costos.
El ECB esta buscando mercados no europeos para que se unan a la iniciativa.
• Dos modelos clave• El CSD subcontrata toda liquidación europea con el T2S• El CSD mantiene una duplicación de cuentas• El conductor para escoger entre los dos es un costo del T2S para
cobros por cada transacción.
• La migración al T2S es en varios pasos• Las pruebas del T2S inician a mediados del 2014• Los primeros CSDs migran en el 2015 (esto representa el grueso
del volumen de transacciones)• Los demás CSDs a partir del 2016
• Se requieren nuevas soluciones de tecnología
• X-stream CSD cumple plenamente con el T2S y las funcionalidades avanzadas de una liquidación transfronteriza
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• ¿Estructura de alianzas?• Estructura de gobierno (incluyendo la composición del JSC)• Compromiso financiero• Número de participantes• Evitar la competencia entre las partes
Hechos exitosos y dificultades
Se debe manejar el temor del mercado superior
Crecimiento controlado
Estrategia a largo plazo
Las tecnologías instrumentales son un factor clave del éxito
• ¿Cadena de valores regional completa?• Enlace de negociación (incluyendo información del mercado)• Enlace de compensación• Enlace de liquidación y depositario (incluye la gestión de eventos
corporativos)
• Sin tropiezos para miembros e inversionistas• Un solo trámite de membresía, tasas y tarifas iguales• Liquidación DVP transfronteriza, utilizando el modelo del emisor
• Tecnología • Facilitador• Estandarizado (procesos, accesos, GUI’s, reportajes)• Ágil, escalable, soporta un STP completo