EL FIN DE LOS ESTMULOSNOACABACONELPOTENCIALDELMERCADOAMERICANO P4
InversinInversinelEconomista
Revista mensual 29 de noviembre de 2014 | N 20
a fondoa fondo
QU SE NECESITAEN 2015 PARA DARENLADIANADELARENTAFIJA P18
LA RESURECCIN DELAS HIPOTECAS LLEGACONDIFERENCIALESINFERIORESAL2% P24
2Edita: Editorial Ecoprensa S.A. Presidente de Ecoprensa: Alfonso de SalasVicepresidente: Gregorio Pea Director Gerente: Julio Gutirrez DirectorComercial: Juan Ramn Rodrguez Relaciones Institucionales: PilarRodrguez Subdirector de RRII: Juan Carlos Serrano Jefe de Publicidad:Sergio de Mara Director de elEconomista: Amador G. Ayora Directora deelEconomista Inversin a fondo: Ana PalomaresDiseo: CristinaFernndez Celis Infografa: Nerea de Bilbao Fotografa: Pepo GarcaCoordinacin: Cristina Garca Redaccin: Isabel Blanco, Vctor B. Moro,Mara Domnguez, Mnica Garca, Isabel Gaspar, Javier J. Jorrn, ArantxaRubio, Fernando Monreal y Daniel Yebra.
NDICE
editorial
42ENCUESTA EFPA
El rally del Ibex
empieza a generar dudas
a corto plazo para los
asesores financieros
8DLAR
Todo el mundo pronostica
que su rally se mantendra
pero qu gana EEUU
con una divisa fuerte?
37DEBUT BURSTILNueva seccin en la que
analizaremos la gran OPV
de cada mes. Hoy, National
Comercial Bank
30ASESORAMIENTOLos robots financieros
llegan a Europa con el
objetivo de acercarse al
inversorms pobre
10FORMACIN
Explicamos uno de los
conceptos que ms
portadas acaparar en
2015: la volatilidad
Esms seguro invertiren EstadosUnidos queen la Desunin Europea
multiplicadores de beneficios. La conclusin es clara. En la bolsa americana todava
quedan mximos que explorar. Por los beneficios del principal ndice estadounidense se
estn pagando hoy 16 de aos de ganancias. Esta ratio supone pagar un 15 por ciento
ms que en la ltima dcada. Un porcentaje exigente, pero no descabellado, a tenor de la
situacin econmica de la primera economa mundial. Estados Unidos crece de forma
saludable y ha conseguido retirar los estmulos monetarios a la economa de forma gradual
sin que se produzca un deterioro de la recuperacin. La bolsa americana est ms cara
que la europea. Pero el escenario en este lado del Atlntico es radicalmente diferente. La
recuperacin es muy dbil, nos encaminamos a aos de pobres crecimientos salpicados de
instantes de deflacin, y el consenso para adoptarmedidas de estmulo monetarias no
convencionales no es unnime. Alemania ha dicho en reiteradas ocasiones que no es
partidaria de la compra de bonos pblicos como ha insinuado Mario Draghi.
Con esta divisin la inversin en laDesunin Europea es ms barata en trminos de
PER -nmero de veces que el beneficio se recoge en el precio de la accin- que en
Estados Unidos, pero ms arriesgada. Adems, Wall Street cuenta con un aditivo adicional
para el medio plazo: el dlar. Es casi tirar a baln parado. El consenso entre los expertos es
casi unidireccional, ya que considera que el billete verde se apreciar frente a la divisa
comunitaria. Y lo har con fuerza. Goldman, por ejemplo, estima que la paridad se
alcanzar en 2017. Un colchn de reserva que supondra casi un 25 por ciento adicional de
rentabilidad a tres aos.
La bolsa americana va camino de cerrar el ao con una acumulacin de casi mediocentenar de mximos histricos. La pregunta que se hace el inversor es si el prximo ao
todava queda fuelle para ms alegras. En este sentido ya se escuchan voces alertando de
un cataclismo. El propio Marc Faber, inversor y autor delGloom, Boom & Doom Report -y
una autoridad en sentencias catastrofistas en mercado-, aseguraba en una reciente
entrevista a elEconomista que la prxima correccin burstil ser de al menos un 30 por
ciento. El consejo editorial de Inversin a Fondo se ha planteado si la bolsa
estadounidense todava debe tener el peso que le corresponde en cartera a tenor de que
las bolsas europeas -no la espaola- se encuentran ms baratas si se mira sus
3mapadeinversion MESReferencias
del
EURO/YEN147,15
-6,97%
AUSSIE/EURO0,68
+1,51%
ORO1.197$
-2,78%
KIWI/DLAR0,79$
-0,16%
PLATA16,74$
-3,74%
PLATINO1.227$
-1,93%
PALADIO801$
+2,60%
Fuente: Bloomberg.
DOW JONESVAR.AO
NASDAQ 100VAR.AO
S&P 500VAR.AO
MERVALVAR.AO
MEXBOLVAR.AO 4,44
5,77
BOVESPAVAR.AO 7,09
-
EUROSTOXX
VAR.AO
INTERSBONO
INTERSBONO
INTERSBONO
INTERSBONO
INTERSBONO
INTERSBONO
INTERSBONO
INTERSBONO
INTERSBONO
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INTERSBONO
INTERSBONO
INTERSBONO
INTERSBONO
INTERSBONO
INTERSBONO
DAXCAC FTSE MIB FTSE 100 IBEX 35 PSI GENERAL
VAR.AO 1,80
1,05
VAR.AO 3,80
0,74
VAR.AO 5,12
2,16
VAR.AO -0,30
1,98
VAR.AO 7,36
1,98
VAR.AO -19,32
2,92
E E U U
M X I C O
B R A S I L
A R G E N T I N A
I N D I A
C H I N A
R U S I A
J A P N
A L E M A N I A
F R A N C I A
E S P A A
I T A L I A
R . U N I D O
RTSVAR.AO -28,77
10,32
NIKKEIVAR.AO 6,70
0,44
CSIVAR.AO 16,87
3,57
HANG SENGVAR.AO 3,46
1,79
SENSEXVAR.AO 34,08
-
JAKARTA LQ-45
VAR.AO 20,09
7,71
S. MARKET NZX 50 FF GROSSJSE AFRICA TOP 40 S&P/ASX 200 ISE 100 DFM GENERAL TADAWUL ALL S.VAR.AO 7,88
7,69
VAR.AO 15,21
3,96
VAR.AO 0,82
3,13
VAR.AO 24,25
7,82
VAR.AO 31,86
-
VAR.AO 6,39
-
VAR.AO 7,52
-
C H I L E
EEUU*
EEUU*
EEUU*
Argentina*
Mxico*
Brasil* Chile
Eurozona Francia Alemania Italia R. Unido Espaa Portugal
Rusia
Japn
China
Hong Kong
India
IndonesiaSudfrica N. Zelanda Australia Turqua E. Arabes U. Arabia Saud
S U D F R I C AA U S T R A L I A
N U E V A Z E L A N D A
T U R Q U A
E M I R A T O S R A B E S U N I D O S
A R A B I A S A U D
I N D O N E S I A
H O N G K O N G
P O R T U G A L
Datos a 26/11/2014.(*) Media sesin
El mapamundi de la inversin en el ao
3,77
-
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7,40
2,24
19,95
2,24
11,97
2,24
86,47
-
Materias Primas
EURO/ DLAR1,25$
-1,50%
Divisas
LIBRA / EURO1,26
+0,58%
4RENTAVARIABLE
ISTOCK
Ha sido el primer mercado en demostrar que no slo se puede sobrevivir sin los programas deestmulo sino que adems se pueden marcar mximos histricos. Su fortaleza econmica yempresarial lleva a los expertos a tener a la bolsa americana entre sus grandes bazas para 2015
por Ana Palomares
areca que no pasara nunca pero ya se sabe que nada dura para
siempre. Ni siquiera los planes de estmulo que los bancos centrales
pusieron en funcionamiento hace ya seis aos. Se esperaba que EEUU fuera el
primero en dejaresta droga dura que tan bien ha sentado al mercado en los ltimos
aos -el hecho de queWall Street no deje de encadenarmximo trasmximo no es
casualidad- y as ha sido. Con Halloween lleg el fin del tercerquantitative easing
(QE) y aunque el temorera que este punto y final de las medidas de estmulos- se
han comprado cerca de 3,5 billones de dlares de deuda pblica- supusiera un
repunte en la rentabilidad del bono americano y un frenazo deWall Street, la realidad
P>
HAY TERRENO QUE CONQUISTAREN WALL STREET
5ciento interanual en el tercer trimestre del ao, la venta de viviendas en octubre subi
un 1,5 porciento lo que es el mejordato desde septiembre de 2013, las pagas y
salarios crecieron al ritmoms alto de los ltimos 6 aos en el segundo y tercer
trimestre segn los datos de la Oficina de Estadstica de Empleo de EEUU recogidos
porLegg Masson, porcitaralgunos datos positivos.Aunque tambin quedan tareas
pendientes como verun aumento de la inversin empresarial y sobre todo el tirn del
consumo, que al fin y al cabo supone el 70 porciento del PIB -los datos de ventas del
BlackFridayde ayero el consumo navideo pueden sergrandes indicadores-. La
buena noticia es que estas tareas pendientes no preocupan al mercado ya que
RENTAVARIABLE
ha sido bien distinta. En el mes de noviembre tanto el
S&P500 como el DowJones han marcado nuevosmximos
histricos y la rentabilidad del Tnote (10 aos), lejos de
subir, ha cado del 2,33 al 2,24 porciento. Qu quiere decir
esto? Que el mercado ya tena ms que descontada la
retirada de estmulos de la Fed y que vuelve amoverse
como lo haca antes de que estallara la crisis de las
subprime, atendiendo a los datosmacroeconmicos y
empresariales. Creemos que la atencin de los inversores
dejar de concentrarse en la poltica de la Fed y que sern
los fundamentales los que pasen a un primerplano, afirma
Steve Kolano, estratega de inversin en el grupo de
soluciones y estrategia de inversin de BNYMellon.
LAECONOMAESLACLAVEY lo cierto es que esos fundamentales son de lo ms
positivo. Desde el punto de vista microeconmico, y con
casi el 100 porcien de las empresas del S&P500 habiendo
ya presentado sus cuentas, el 79 porciento de ellas ha
superado las estimaciones de los analistas segn los datos
deBloomberg. Adems, se espera que estasmismas
compaas sigan mejorando sus cuentas de cara al prximo
ao ya que, segn los datos de FactSet, se espera que
aumenten demedia sus beneficios un 8 porciento en 2015
adems de que suban sus dividendos un 15 porciento pese
a no serEEUU un mercado que se haya caracterizado
precisamente pordarbuenos dividendos. Quiz esto
explique que la mitad disfrute de un consejo de compra por
parte de la banca de inversin.
La foto empresarial es positiva pero en la que realmente se est fijando en el
mercado es en la macroeconmica, mxime teniendo en cuenta que es en la
recuperacin econmica donde se ha apoyado JanetYellen, la presidenta de la Fed,
para justificarel cierre de la barra libre que inici su antecesorBen Bernanke con la
compra de deuda pblica. Morgan Stanley lo tienems que claro: Si la expansin de
la economa estadounidense acaba durando 4 o 5 aosms creemos que el S&P
500 sera capaz de alcanzarun pico de 3.000 puntos, afirma el banco de inversin.
No vamal encaminada. Los ltimos datos de PIB muestran un aumento del 3,9 por
6sus ventas del ao previo frente a un ratio de 3,6 veces de los 12 aos previos.
De esta vuelta de los inversores americanos se beneficiarn todos los fondos de
bolsa americana, que tambin se vern beneficiados porel crecimiento americano,
afirmaAna Hernndez, responsable de CFASpain. Mxime si quien contrata estos
fondos lo hace sin cubrir la divisa ya que, teniendo en cuenta que se cumplan las
perspectivas de todos los analistas que apuntan ams subidas del dlaren su cruce
con el euro, el partcipe del fondo obtendra una doble va de rentabilidad, la de la
bolsa en s y la de la divisa.Algunas opciones de sacarpartido a este tirn son fondos
como LeggMason OpportunityAAcc $ o LeggMason CBUSAgrsvGrowth A
Acc(G)$, con cinco estrellas Morningstar. El primero, adems,obtiene a tres aos una
rentabilidad anualizada del 44 porciento, el doble que el segundo del ranking y pese
a serde renta variable ofrecen comisiones competitivas inferiores en ambos casos al
2 porciento.
La inversin en bolsa americana a travs de fondos permite al inversordelegaren
el gestor la seleccin de valores pero si es uno de esos inversores que prefiere sersu
propio gestor, ha de saberque los sectores quemejorpueden comportarse de cara a
2015 son el tecnolgico, el de salud, el biotecnolgico y aquellas empresas que
tengan relacin, ya sea directa o indirectamente con la revolucin energtica que est
provocando el shale gas -muchas de las empresas con mejor recomendacin de
compra y previsin demejora de beneficios pertenecen a alguno de estos sectores
(vergrfico)-.
Adems, tambin defienden el potencial de compaas que estn primando a sus
accionistas, ya sea va buybacks o recompra de acciones o va reparto de
dividendos, un denominadorcomn en muchas empresas que cotizan enWall Street.
As, se calcula que gasten 914.000 millones de dlares, el 95 porciento de sus
ingresos aproximadamente en estas recompras de acciones y dividendos, segn los
datos recogidos porBloomberg.
Eso en bolsa pero y en renta fija? Nada omuypoco que rascar. Ni en deuda
pblica donde lo previsible es que los tipos de inters semuevan al alza, ni en deuda
corporativa ya que, segn explica Fernando Luque, editordeMorningstar, en EEUU
el gran problema es el high yield sobre todo si hay subida de tipos ya que pueden
tenermuchos problemas de liquidez. La nica excepcin seran los fondos
monetarios en dlares ya que aunque el potencial que se podra obtenerpor la va de
los activos de renta fija a muy corto plazo, donde invierten es cero no lo es el
potencial que presentan por la va divisa. De hecho, esto explica que en 2014
muchos de estos fondos ganan ms de un 10 porciento -vergrfico- pese a que nos
encontremos en un contexto de tipos de inters al 0 porciento.
RENTAVARIABLE
implican que la subida de tipos puede retrasarse en
el tiempo, mxime si la inflacin sigue en niveles
moderados -la ltima encuesta de BankofAmerica
Merrril Lynch ya sita el alza en el tercer trimestre del
ao- lo queminimiza el gran riesgo al que se enfrenta
Wall Street que haya una subida precipitada de los
tipos de inters. La mejora del empleo en EEUU
pero sobre todo la cada de los precios de la energa
y el petrleo y los bajos tipos de inters afectan de
manera positiva a la renta disponible de las
personas. Esto es lo quemover el verdadero
crecimiento: que la gente se sienta positiva en lo que
respecta a su economa personal y empiece a gastar
e invertir, afirma StevenAndrew, gestordeM&G
IncomeAllocation Fund.
El optimismo de los inversores parece por tanto
justificado, sobre todo si la apreciacin del dlar
sigue guardando una correlacin positiva con el
crecimiento como ha sucedido en los ltimos aos.
EEUU es el sitio donde estar realmente positivo,
afirmaba recientemente Keith Wade, economista de
Schroders. YAntonio Salido, directordemarketing de
Fidelity, puntualiza: Amedio/largo plazo esmejor
estaren EEUU que en Europa. Su mercado seguir
siendo alcista aunque habrmucha volatilidad.
MEJORBOLSAQUERENTAFIJAEse aumento de la volatilidad no oculta que, ms en
un contexto de tipos de inters cero y al menos en
EEUU sin riesgo de deflacin en el frente, el activo
donde estar seguir siendo la bolsa. De hecho, la
fiebre por invertir en el mercado americano explica la gran acogida que han teniendo
las salidas burstiles que se han producido en ese pas, conAlibaba a la cabeza -ver
pgina 38-. El particularamericano se haba perdido el rallyy ahora est volviendo a
bolsa y de ah los debuts tan caros que se estn produciendo, asegura Vctor
Alvargonzlez, directorde inversiones de Tressis. Esto se ve en que, segn publica el
WallStreet Journal, el precio medio de salida a bolsas ha sido en 2014 de 8,2 veces
ISTOCK
Si hay una moneda en la que los expertos tienen total confianza para 2015, es el dlar. Detrs de su apreciacinestn las propias autoridades estadounidenses, que ven muchos factores positivos en el avance de la monedapor la atraccin de capitales que genera. Mientras el Tesoro y la Fed quieran, el rally del dlar seguir
EL DLAR ES EL SHERIFF
por Javier G. Jorrn
DE LAS DIVISAS
9divisas
da grandes ventajas a los inversores, ya que cualquierapuesta porel mercado
estadounidense podr conseguir el respaldo de un dlaral aza, si finalmente se
cumplen las previsiones.
BENEFICIOSDEUNDLARMSFUERTELa crisis econmica actual ha vuelto a reflejar la importancia de una divisa dbil para
que una economa consiga mayorcompetitividad. Sin embargo, hay lecciones que no
son infalibles. EEUU se enfrenta a una situacin en la que consigue unos efectos
positivos que son superiores a la prdida de competitividad y al deterioro de la
repatriacin de beneficios empresariales que produce la apreciacin del dlar.
En primer lugar, una divisa fuerte atrae inversores internacionales pordosmotivos:
como depsito de valor -es menos voltil y susceptible de sufrir depreciaciones- y
como activo que ofrece rentabilidad. No hace falta irse muy lejos, para el inversoren
euros, al retorno que consigue de cualquier compra en EEUU hay que aadirle el 10
porciento que gana por la va del dlaren los ltimos seis meses. La entrada de
capital extranjero permitir a las autoridades del pas seguir financindose a tipos de
intersmuybajos, a pesarde que la Reserva Federal (Fed) ya no est comprando
bonos y a que en 2015 comenzar a subir los tipos de inters oficiales. Slo con la
entrada de inversores internacionales, EEUU podr seguir colocando bonos a 10
aos pagando un cupn inferioral 2,5 porciento.
La entrada de dinero forneo tambin ir a la bolsa, otra institucin clave para las
autoridades estadounidenses. Dado el nivel de inversin de las familias en acciones,
cualquier subida deWall Street eleva la riqueza de las familias, lo que estimula la
inversin y el consumo. Segn los datos de la Fed, en 2013 los hogares tenan un
13,8 porciento de sus ahorros en acciones y un 8,2 porciento en fondos de
inversin. Cifras que reflejan el gran impacto que tiene la fluctuacin de la bolsa sobre
la economa. Otro de los grandes aspectos positivos de la fortaleza del dlares el
descenso que genera en las materias primas. Como se negocian en dlares, la
correlacin inversa del billete verde y las materias es casi infalible. Si la cada de
precios contina, se abrir un escenario en el que se reducirn los costes intermedios
y finales, situacin quemuchos expertos equiparan a una reduccin de los
impuestos, lo que anima la actividad econmica.
DNDEESTELLMITE?Las autoridades estn cmodas con el avance del dlar,
pero, cul ser el lmite? Esta es la pregunta clave.
Tradicionalmente, la respuesta estara en el punto en el que
la prdida de competitividad generase un fuerte dficit comercial, sin embargo, esta
vez puede serdistinto.
El fracking seguir reduciendo la importacin de energa del pas, lo que contribuir
a seguir aliviando su dficit comercial. Esta situacin supone un autntico baln de
oxgeno para el pas. Adems, conviene teneren cuenta que EEUU
tiene una larga tradicin de necesidad de financiacin internacional para
su balanza comercial, por lo que no es el origen de una preocupacin
especial.
Ante esta situacin, el verdadero lmite para la
apreciacin del dlarestar en el momento en
el que empiece a generar fuerzas
deflacionistas, opina Bloom. Porotra
parte, si su economa sigue
recuperndose al ritmo actual, la Fed se
ver obligada a empezara subir los tipos de
inters en 2015 para evitar futuros desequilibrios. Esto significar un impulso a la
divisa que no podrn evitar sus autoridades.
11
VctorAlvargonzlez, directorde inversiones de Tressis. Aunque
tambin es posible explicar la volatilidad de otromodo. Demanera que
una forma de entenderqu quiere decir que un fondo tenga una
volatilidad del 5 porciento, porejemplo, es pensarque la de la bolsa
espaola se sita en torno al 20 porciento y la de un depsito, en el 0 por
ciento. Sabiendo ambos rangos, uno se puede hacera la idea del riesgo que
va a asumir, aade.
UNFONDOCONVOLATILIDADDEL5%?De hecho, cuando alguien contrata un fondo de inversin esmuy frecuente
que uno de los datos que le den sobre el producto es su volatilidad, pero a
veces interpretarqu quiere decir no es una tarea sencilla. En concreto,
cuando se aplica a estos vehculos, la volatilidad indica si histricamente
los valores liquidativos del fondo han experimentado variaciones
importantes o si, porel contrario, han evolucionado demanera estable. Un
fondomuy voltil tienems riesgo porque esms difcil preversi el valor
liquidativo va a subir o bajar. Por tanto, en el momento de reembolso, lo mismo
podran obtenerse ganancias significativas que prdidas importantes, explica la
Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en un tutorial interactivo
disponible en su pgina web.
Aunque segn explica Fernando Luque, editor seniordeMorningstar, la
volatilidad pors sola no ofrecemucha informacin al partcipe. De ah la
importancia de comparar la volatilidad del fondo con la media de su categora y de
las medias de las categoras entre ellas. Segn explica este experto, el concepto
de volatilidad a veces es complicado de entenderporque la volatilidad puede ser
al alza o a la baja. La volatilidad de un fondo que pierde todos los meses un 1
porciento es cero, pero ese no es el objetivo, aade Luque. Tambin es
conveniente teneren cuenta que este concepto lo que hace esmedir el
comportamiento pasado del fondo, no el futuro. Lo que da pistas, pero hasta
cierto punto.
Es porello que el consejo editorial de Inversin a Fondo tambin
recomienda complementar la volatilidad otro concepto a la hora demedir el
riesgo de un activo. Se trata de la prdida mxima. Este otro parmetro lo
quemide es la prdida mxima en la que un inversorpuede incurrir en
un periodo determinado. Demanera que esms fcil que se haga
una idea de si esa inversin se adapta al riesgo que est
dispuesto a asumiro, si porel contrario, es excesivo.
escuela
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Fuente: Bloomberg. (*) En base 100. elEconomista
Una herramienta para detectar el miedoEvolucin del Ibex y la volatilidad del mercado europeo (puntos)*
Evolucin del S&P 500 y la volatilidad del mercado de EEUU (puntos)*
109,34
114,30
107,74
127,85
ndice VDX Ibex 35
ndice VIX S&P 500
europeo.Ambos se comportan de forma inversa a la bolsa, es decir, que si el Ibex 35
sube un da, lo normal es que la volatilidad baje porque la incertidumbre que se
respira esmenor -vergrfico-. Un ejemplo prctico se produjo en octubre, cuando el
mercado empez a descontar la posibilidad de que se produjera una tercera recesin
en Europa porel parn que registr la economa alemana, la bolsa espaola se dej
un 3,21 porciento -su peorevolucin mensual desde junio de 2013-, mientras que el
ndice del miedo se dispar hasta los mximos del ao. Y lo mismo ocurri en
Estados Unidos, aunque all el susto fue puntual. La decisin de la Reserva Federal
(Fed) de abandonar las compras de deuda soberana junto al debate de cundo se
producir una subida en los tipos de inters, que ahoramantiene entre el 0/0,25 por
ciento, sembr llen de dudas aWall Street, aunque no fueron lo suficientemente
fuertes para borrar las ganancias superiores al 2 porciento que los ndices
estadounidenses sumaron en octubre.
La volatilidad significa miedo.Aunque es cierto que cuando el miedo es constante
la volatilidad es baja, en el 90 porciento de los casos en los que se produce un
repunte salvaje de estos ndices es porque existe temoren el mercado, explica
BNP Cortal ConsorsComisin para operar en Telefnica:
89,75 euros
Comisin para operar en Allianz:99,75 euros
Comisin en compaasestadounidenses: no operan
Sabadell eBrokerComisin para operar en Telefnica:
3 euros (ms tasas y cnones)
Comisin para operar en Allianz:15 euros (ms tasas y cnones)
Comisin para operar en Verizon:15 euros (ms tasas y cnones)
Con la compaa holandesa, adems de poder ahorrar dinero, puede acceder a
mercados comoAustralia, Japn o Hong Kong.
Entre los 15 intermediarios analizados, DeGiro es el ms barato para
comprar acciones europeas. Si un inversor optara por invertir
3.000 euros enAllianz, le costara 5,2 euros de inversin mnima,
sin ms costes adicionales. En cambio, si decidiera hacerlo
en SantanderTarifa Bsica, le supondra un desembolso de
120 euros al ao, ya que la entidad exige un coste del 1
por ciento o un mnimo de 60 euros, por lo que al tratarse
de una inversin de 3.000 euros se tendra que hacer
frente a la segunda opcin en ambos casos. Eso s, no
tiene ningn coste de mantenimiento. Claro que DeGiro no
es la nica. Otras intermediarias que no exigen un coste
elevado son Clicktrade yActivotrade. En ambos casos, el
inversor no debe pagar ninguna comisin por custodia ni por
mantenimiento. Mientras que el peaje de compra es de 12
euros, el nico coste anual para el inversor.
Cuando uno piensa en invertir en EEUU, automticamente podra pensar
que resultar ms caro. Sin embargo, el tipo de cambio actual entre el
cruce euro/dlar provoca lo contrario. Por ejemplo, en DeGiro un inversor
pagara menos por adquirir 3.000 euros en Verizon que en Telefnica.
Teniendo en cuenta esta inversin, el ahorrador tendra una comisin de
compra de 0,69 euros. Este coste viene de un importe fijo de 0,5 euros
ms 0,004 dlares por cada accin que se compre -al precio de ayer, 3.000
euros compraban 80 ttulos-. Adems, vara en funcin del cambio euro/dlar.
rentavariable
y americana (aunque Sabadell eBroker le hace
competencia con operativas nacionales, lo cierto
es que para los tres mercados la holandesa es, en
conjunto, la ms barata). Cobra una comisin de
entrada de 3,2 euros y no tiene ni coste de
custodia ni de mantenimiento, y tampoco carga al
cliente el canon de bolsa. Por lo que ese sera el
coste total al ao. Por su parte, Sabadell eBroker tiene
una tarifa plana de 3 euros al mes, sin mnimo de
operaciones. Pero ojo, a esta cantidad hay que sumar
tasas y cnones de bolsa aparte, por lo que el total no
tendra que superar los 3,2 euros de DeGiro para ser el ms barato. Por su parte,
en Interactive Brokers, el peaje mnimo de entrada son 4 euros, y aunque no tiene
ninguna comisin de custodia, exige una inversin de 7,83 euros al mes (10
dlares al mes). De no invertir esa cantidad, igualmente se le cobrara como
coste mensual. Por eso, la factura anual sera de 90,13 euros.
En este sentido, el brker lowcostDeGiro ha trado mucha ms
competencia al mercado. Cmo consigue bajar los precios?
Nosotros ya tenemos una plataforma para inversores
profesionales, que anualmente registra alrededor de 5 millones
de transacciones con una cifra de negocio total de 10 billones
de euros. De este modo, tenemos la infraestructura y la
economa de escala para igualar a los inversores particulares
con los profesionales, explica Gijs Nagel, uno de sus fundadores.
ELISA SENRA
15
Qu factores pueden
ponernervioso al
mercado
estadounidense?
El tapering ha terminado
en el pas y la subida de
tipos tendr lugar, o eso
esperamos, en junio de 2015, una fecha lo suficientemente
cercana como para empezara preocuparal mercado. Sin
embargo, no creemos que los tipos vayan a subiren exceso,
porque no esperamos que el crecimiento en EEUU vaya ser
particularmente fuerte.
Qu sectores son, en su opinin, ms atractivos para el
prximo ao?
La banca, las utilities y las telecomunicaciones. El sector
bancario es el claro ganadordel quantitative easing, pero
tambin nos gusta porotrosmotivos. Pese a que los bancos
tienen una exposicin al ciclo econmico, su precio no est
incluyendo una expectativa de crecimiento. Es decir, que su
valoracin no incluye dicha expectativa. Ese aspecto es clave.
Porotro lado, si te fijas en las ganancias de los bancos,
observars que sus crecimientos se encuentran en un nivel
increblemente bajo, lo que a su vez significa que tienen un
potencial importante.
Las entidades espaolas, en concreto, han recibido
recientemente una buena noticia: su aprobado en los test
de estrs.
Haba algunas zonasms problemticas, pero en trminos
generales para el sector
bancario europeo -yen
concreto para la
cotizacin de las
entidades- superar los
test ha sido algomuy
importante.
Cree que la irrupcin del partido de izquierdas Podemos,
que ya se sita como la primera fuerza en intencin de
voto en Espaa, puede ahuyentara los inversores,
alejndolos de este pas?
La incertidumbre poltica es uno de las factores que tenemos
en cuenta a la hora de invertir, especialmente cuando queda
un ao para las elecciones generales, como es el caso de
Espaa. Dicha incertidumbre tambin est afectando aReino
Unido yall las elecciones se celebran antes que las
espaolas, en mayo de 2015. El motivo de la inquietud es que
nadie sabe con certeza qu polticas va a implementarel
nuevoGobierno. Sin embargo, este es slo uno de los
aspectos que se toman en consideracin, y he de decirque a
nosotros nos gusta Espaa.
Qumotivos le llevan a confiaren estemercado?
En primer lugar, que existemucho pesimismo en torno a l,
muchoms que en ningn otromercado europeo. Parte de
ese pesimismo es consecuencia, precisamente, del incierto
devenirpoltico al que nos acabamos de referir. Espaa es, en
nuestra opinin, un mercado todavamuyatractivo, a pesarde
la fuerte recuperacin burstil que hemos visto en los dos
ltimos aos. El pesimismo, combinado con la importancia que
en su economa tienen las exportaciones ycon el hecho de
que las ganancias empresariales permanezcan fuertes en este
pas, hacen que la valoracin de estemercado est
cambiando. Elmomentum de ganancias empresariales de
Espaa es el mejorde toda Europa. Porque, aunque no
estamos viendo que predominen las revisiones al alza de las
expectativas de beneficio de las compaas espaolas, lo
cierto es que dichas
revisiones son menos
negativas que en el resto
del Viejo Continente. En
este sentido, Espaa es
ms atractiva que el resto
de pases europeos.
entrevista
Continente losmrgenes
estn en su puntoms
bajo en 10 aos, mientras
que en EEUU se sitan
en niveles rcord. El
apoyo de la poltica
monetaria tambin es
esencial, y, en este sentidomientras que al otro lado del
Atlntico vamos a veruna subida de tipos, en Europa estamos
hablando de unQE-quantitative easing- en el primer trimestre
de 2015.
Despus de dos aos de recuperacin en la renta variable,
qu rentabilidades se pueden esperaren 2015 en cada
uno de estosmercados?
Los crecimientos de los beneficios empresariales determinarn
la evolucin de las bolsas. En el caso de Europa, esperamos
que las ganancias avancen un 30 porciento y la bolsa
podra alcanzaresemismo crecimiento. Respecto al mercado
estadounidense, en nuestra opinin ya est plenamente
valorado.
Qu opinin lemerece el papel que est desempeando
el presidente del BancoCentral Europeo, MarioDraghi?
Alo largo de su mandato no ha decepcionado al mercado; de
hecho, habitualmente ha sido amistoso con l. Creo que el
apoyo de la polticamonetaria del BCE es clave. YDraghi ha
sorprendido al mercado en varias ocasiones, demodo que hay
potencial para los estmulosmonetarios en Europa. Como te
comentaba, esperamos un quantitative easing en el primer
trimestre de 2015. Yno puede olvidarse, porotro lado, el
potencial de una accin fiscal en Europa. Esta cuestin no
depende de las decisiones del BCE, pero en cualquiercaso el
periodo de austeridad parece estar llegando a su fin. Si nos
ceimos a lo que se espera de la institucin monetaria
europea, lo clave para la renta variable es que se esperan
estmulos.
LA BANCA, LAS UTILITIESYLAS TELECOSSON LOS SEC-TORES ESTRELLA PARA 2015
NOS GUSTA ESPAA. ESTEN UN MOMENTUMDEGANANCIAS MUYPOSITIVO
16
5,09 4,97
24 SEP.2014
5,09 4,97
24 SEP.2014
2014 2015
Abertis
Amadeus
Ferrovial
IAG
Grifols
Red Elctrica
Mapfre
ACS
13,95
18,43
4,02
4,06
14,48
30,81
4,01
1,90
15,18
18,60
4,14
5,85
15,64
31,11
4,03
1,99
4,52
19 NOV.2014
Evolucin de los mrgenes netos de la bolsa espaola**
Fuente: FactSet. elEconomista
Optimismo en las previsiones
(*) Previsiones del consenso de mercado. (**) Sin contabilizar al sector bancario.
Mrgenes de las 15 mayores compaas del Ibex 35 (%)
2014 2015
Inditex
Telefnica
Iberdrola
Repsol
Gas Natural
ArcelorMittal
Endesa
14,00
7,60
7,23
3,60
6,15
0,64
5,85
14,45
7,97
7,05
3,66
5,83
2,68
4,90
8,229,37
11,579,18 8,93
7,075,42
7,72
4,87
2,01
5,604,974,25
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2015*2014*2013
Promedio ltima dcada: 7,04
28 FEB.2014
consenso de mercado recogido porFactSet estimaba que las
empresas espaolas ganaban 4,97 euros por cada 100 euros
ingresados, una cifra que este mes se ha reducido a 4,52
euros.
Un retroceso que choca frontalmente con las previsiones de
mrgenes de beneficio empresariales para 2015 que recoge el
Ecomargen -de las cotizadas espaolas sin contabilizar al
sector bancario-, que lo sitan en el 5,6 por ciento, lo que se
traducira en el margen ms elevado de los ltimos cuatro
aos, aunque lejos an de los niveles precrisis -entre 2003 y
2008 la media del margen de beneficio empresarial se situ en
el 9,06 por ciento-.
El parn tras el verano respondera entonces a una
desaceleracin de la economa previa al esperado sprint final
que pueda propiciar la campaa navidea pero, sobre todo,
pone en cuestin los cimientos de una recuperacin que desde
los famosos brotes verdes de Zapatero no termina de ser real.
Victoria Torre, responsable de anlisis de SelfBank, lo
corrobora: Se confa en que la temporada navidea contribuya
a la recuperacin de los mrgenes, aunque la mejora de la
economa efectivamente se est trasladando a las cuentas de
las empresas de modoms lento del deseado. En la misma
lnea, Jos Luis Martnez Campuzano, estratega de Citi en
Espaa, dice que es evidente que las ventas se estn
recuperando, pero seala el coste financiero como el
componente que est lastrando los mrgenes.
PENDIENTESDELCIERREDELAOLas empresas espaolas estn reduciendo su
apalancamiento, pero esto no est
acompaado de una mejora de los
costes financieros, explica Martnez
Campuzano, quien admite que ms
tarde o ms temprano se acabar
reflejando. Torre, por su parte,
insiste en que en el ltimo trimestre del ao los resultados se
mirarn con lupa, en busca de esa recuperacin.
MRGENES
Los mrgenes de beneficio empresarial retrocedendesde septiembre pese a que las previsiones delas ganancias de las compaas espaolas respectoa sus ventas en 2015 superan los niveles de 2011
margendebeneficio
a vuelta al cole ha sido tan traumtica para la
recuperacin del margen de beneficio empresarial
de las cotizadas espaolas como para los cros que dicen
adis a los das soleados de bicicleta y playa. Aunque su
recuperacin se da por descontada
desde todos las partes implicadas:
compaas, instituciones, analistas
la vuelta del verano ha rebajado el
optimismo al reflejar un recorte en las
estimaciones de mrgenes de
beneficio de 0,45 puntos porcentuales en noviembre respecto a
septiembre. Entonces, recin terminado el perodo estival, el
EL PARN TRAS EL VERANOREFLEJA LA DESACELARACINDE LA ECONOMA ESPAOLA
por Daniel Yebra
LENPARADATCNICA
17
UNAPISTADELARECUPERACIN?
Este producto no invierte en oro fsico -cae cerca del 1 por ciento este ao-, pero s que lo hace en las coti-
zadas que lo extraen -tambin en las que obtienen otros metales y piedras preciosas-. Su estrategia no
funcion en los ltimos cinco aos, pero s este mes. Ha registrado un alza del 16,76 por ciento.
Las dudas sobre una recuperacin de la economa a nivel global hacen acto de presencia da s yda tambin. Sin embargo, si existe un sector que lo ha hecho especialmente bien este mes hasido el de materiales bsicos. Casualidad o no -suele ser un indicador adelantado de la salud dela economa-, lo cierto es que los fondos que invierten en l son los primeros beneficiados.
elascensor
LOMBARD ODIER WORLD GOLD EXPERTISE+16,78%
EXPONERSEABRASILSEPAGACARO
Las mineras canadienses son el principal objeto de deseo de este fondo -Canad pesa un 79 por ciento-.
Lo que antes era un motivo para penalizar, ahora lo es para premiar. Sube un 15,11 por ciento a pesar de ce-
der un 3,29 por ciento en el ltimo ao.
EDR GOLDSPHERE A
+15,11%
Goldcorp, Barrick Gold o Newmont Mining son algunas de las principales posiciones de este fondo, que
hasta ahora se ha dejado un 27 por ciento anualizado en tres aos. En este est en positivo por poco, aun-
que en noviembre acumula una rentabilidad del 12,82 por ciento.
DEUTSCHE INVEST I GOLD AND PM EQS NC
+12,82%
Est centrado en Brasil y en un momento como el actual eso pesa. Dentro de su estrategia, los sectores
que ms pondera son el financiero y el industrial y en el ltimo ao se anota prdidas del 10,38 por ciento.
Noviembre no es una excepcin, cede un 10,61 por ciento este mes.
HSBC GLOBAL BRAZIL EQUITY
-10,61%
Su porfolio est centrado en Latinoamrica en su totalidad y ms en concreto en Brasil. Se cre en 2011 y
desde entonces no levanta cabeza, ya que pierde un 14 por ciento anualizado desde esa fecha. Solo en no-
viembre ha perdido un 10,30 por ciento.
ESPRITO SANTO - BRAZILIAN EQUITIES
-10,30%
Busca ofrecer a los inversores la oportunidad de participar en el crecimiento del mercado de renta variable
brasileo, pero este ao ese objetivo es misin imposible. Aunque consigue repuntar un 2,85 por ciento en
el ltimo ao, se deja ms de un 10 por ciento en octubre.
PICTET BRAZIL INDEX I USD
-10,06%
Si no tiene nada relacionado con Brasil en cartera est de suerte. Primero pag la incertidumbregenerada por las elecciones presidenciales de octubre en las que sali reelegida Dilma Rousseff.Ahora, el miedo es que sta sea incapaz de levantar el vuelo de su economa, que lleg a ser lafavorita de muchos en 2013. Hoy, sin embargo, tener exposicin al pas se paga caro.
18
rentafija
s un bono basura (high yield), de un pas con unas finanzas pblicas
casi insostenibles yofrece una rentabilidad del 7 porciento, me lo
compro! Desdemediados de 2012 ha valido todo. Casi cualquiercartera de
bonos ha conseguido rentabilidades anuales del 8 porciento con inflacin
cero o negativa. Los inversoresmiraban a la diana y tiraban con todas sus
fuerzas, daba igual apuntaral centro o a un extremo. Todos los bonos se
compraban yse revalorizaban. No haba papelsuficiente para cubrir
toda la demanda y las ratios de cobertura de tres, cuatro o hasta
cinco veces la emisin empezaron a popularizarse. Era -y sigue
siendo- la fiebre por la renta fija. Burbuja? Eso est porver.
Jos LuisMartnezCampuzano, estratega deCiti en Espaa,
hace pedagoga: Las burbujas no se sabe que lo fueron
hasta que no explotan. Estamisma semana, la rentabilidad
E
El tiempo en el que invertir en deuda era ganar o ganar se haacabado. Con el mercado manipulado por los bancos centralesy unos precios que no responden a los fundamentales, losinversores tendrn que tener mucha precisin para ganarcon renta fija en 2015
por Javier G. Jorrn y Cristina Garca
CMO DAR EN LA DIANA DE LA
ISTOCK
>
RENTA FIJA
19
rentafija
del bono espaol a diez aos ha cado del 2 porciento porprimera vez en la
historia, arrastrando consigo al resto de ttulos yvencimientos.
Responde esta nueva valoracin de los activos a sus fundamentales? Si
bien, durante los aosms complicados de la crisis europea, las
rentabilidades exigidas superaban con mucho el riesgo de impago,
actualmente haymuchos activos sobrevalorados. Con los tipos de inters
oficiales en el mnimo histrico y las inyecciones de liquidez que han realizado
los bancos centrales, muchos activos cotizan en niveles histricos. El propio
presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, ha alertado de que teme
que se estn generando desequilibrios en los precios de algunos ttulos de
deuda.Alberto Gallo, jefe de anlisis de crdito para Europa de Royal Bankof
Scotland advierte: Hay demasiada concentracin de dinero en activos de
riesgo europeos: bonos, convertibles, high yield, etc. En este contexto, la
estrategia en renta fija se hacems importante que nunca, los expertos
recomiendan identificar los mercadosms atractivos, no slo porcrecimiento
y fiabilidad, sino tambin porvaloracin.
MUCHORIESGOYPOCOBENEFICIOEl contexto actual deja activos con un riesgo de impago notable -dada su
calificacin crediticia- pagando unas rentabilidades de activosmuy seguros.
Con el mercadomundial inundado de liquidez, los expertos son
especialmente cautelosos con los bonos de alta rentabilidad (basura) de los
pases desarrollados, especialmente en Estados Unidos. Mi consejo para los
inversores es que no intenten serhroes en 2015, advierte Gallo. Llevoms de 30
aos en el mercado y nunca haba visto una situacin igual en el mercado, alerta
Pablo Gonzlez, consejero delegado de baco Capital, hay que hacermucho
anlisis de los ttulos y de las compaas para intentaraprovecharalguna
oportunidad. Los inversores y gestores tendrn que prestarms atencin a las
valoraciones y tendrn que preocuparse por la volatilidad, que seguir alta un
tiempo, advierte Gonzlez. Los principales riesgos para la renta fija pasan porque
los datos de inflacin o de crecimiento sorprendan al alza, explica Sasha Evers,
directorgeneral para Espaa de BNYMellon.
Amedida que la recuperacin econmica se consolide, especialmente en EEUU y
Reino Unido, los bancos centrales empezarn a subir los tipos, lo que generar
volatilidad en la curva de rentabilidades. Poreste motivo, los expertos ven mayores
riesgos en la parte larga de la curva, que podra enfrentarse a unos aos dems
volatilidad hasta ajustarse al escenario de crecimiento econmico. Slo la posibilidad
de nuevos estmulos del BCE podra prolongarel rallyde la deuda en el corto plazo,
pero amedio y largo las rentabilidades empezarn a avanzar, con la consiguiente
cada de precios.
Los expertos recomiendan buscarpases que todava tengan potencial, tanto porel
crecimiento econmico proyectado, como por la
sostenibilidad de su deuda. Vemos
oportunidades en mercados emergentes,
ya que esta clase activosmuestra una
elevada rentabilidad a vencimiento y con
ello baja sensibilidad a variaciones de
tipos de inters en EEUU, explica Luca
Paolini, estratega jefe de PictetAM.Ala
hora de elegir emisiones en divisa local o
en dlares, la estrategia conviene elaborarla
Los aosdorados dela renta fijadejan paso aun escenarioen el que escomplicadoencontrarvalor
Fuente: Morningstar. elEconomista
Formas de araar rentabilidad en renta fijaFondos de renta fija flexible que superaron los baches de 2008 y 2011 mejor que el resto
Gestora
Patrimonio (mill. )
Rentabilidad 2008 (%)
Rentabilidad 2011 (%)
Rentabilidad 2014 (%)
Inversin mnima ()
Comisin de Gestin (%)
Morgan Stanley
679
0,03
0,54
9,46
0
0,8
Morgan Stanley Inv. Euro Strategic Bond A
Gestora
Patrimonio (mill. )
Rentabilidad 2008 (%)
Rentabilidad 2011 (%)
Rentabilidad 2014 (%)
Inversin mnima ()
Comisin de Gestin (%)
Russell
203
-2,65
2,08
9,59
1.000
0,8
Russell Euro Fixed Income B
Gestora
Patrimonio (mill. )
Rentabilidad 2008 (%)
Rentabilidad 2011 (%)
Rentabilidad 2014 (%)
Inversin mnima ()
Comisin de Gestin (%)
Swiss & Global AM
400
-2,30
1,18
3,42
0
0,8
Julius Baer-Absolute Return Emerg.v Bond EUR B
Gestora
Patrimonio (mill. )
Rentabilidad 2008 (%)
Rentabilidad 2011 (%)
Rentabilidad 2014 (%)
Inversin mnima ()
Comisin de Gestin (%)
Novo Banco
51
1,82
2,23
7,90
0
3
Esprito Santo - Opportunity Fund
Gestora
Patrimonio (mill. )
Rentabilidad 2008 (%)
Rentabilidad 2011 (%)
Rentabilidad 2014 (%)
Inversin mnima ()
Comisin de Gestin (%)
Adepa
14
0,04
2,58
2,03
0
0,8
DIP Market Risk Global Bonds A
5,11
-2,83
-10,28
RT. MEDIA (%)
20112008 2014
20
rentafija
en funcin de las previsiones de subidas de tipos de la Reserva
Federal (Fed). Si mantiene los tipos en niveles bajos durante casi todo
el ao, las emisiones en moneda local son atractivo, pues estas
monedas cotizan muypordebajo de valor razonable, explica Paolini.
Sin embargo, si el inversorcree que la Fed empezar a subir los tipos
de forma agresiva en 2015 no hay que tenerdudas e intentarcaptar los
activos denominados en dlares para aprovechar la fortaleza del billete
verde. Sasha Evers destaca que la rentabilidad que ofrecen los ndices
de deuda emergente en dlares, de entre el 5 y el 5,5 porciento, es
interesante dado el perfil de mejora de ratings que se ve en estos
pases, su bajo endeudamiento y el fuerte apetito del mercado por
conseguir rentabilidad. Es donde estamosms sobreponderados
actualmente, indica el directorgeneral de BNYMellon en Espaa.
El riesgo emergente siempre es intrnseco a su volatilidad, por lo
que los expertos recomiendan identificar pases con un crecimiento
slido, una balanza por cuenta corriente con supervit y -en este
momento- que no sean exportadores de petrleo, dados los efectos
negativos que est provocando la depreciacin del crudo. Estamos
comprando India, Mxico y Filipinas, donde el crecimiento es slido y
la inflacin no es un riesgo, explica Paolini.
UNAESTRATEGIACONPOSIBILIDADESEN2015Conseguir algo de rentabilidad en renta fija, por tanto, exigir por tantoms riesgo y
sobre todoms gestin activa y flexibilidad que nunca.Ambos ingredientes forman
parte de la receta de los fondosmultiactivos y flexibles, que adaptan su estrategia a
las condiciones del mercado. Este tipo de producto tiene espritu de rentabilidad
absoluta, ya que el gestor tiene a su alcance una serie de instrumentos -que incluye
la opcin de teneren cartera duraciones negativas- con los que conseguir
rentabilidades positivas con independencia de lo que haga cualquier segmento del
mercado de renta fija, explica Fernando Luque, editor seniordeMorningstar.
El principal obstculo que puede encontrar
el inversorde a pie
en este tipo de
fondos es la dificultad que existe para
discernir cual es su rentabilidad relativa, es decir, si lo hacen mejoro peorque el
mercado, porque carecen de benchmark -suele serel propio gestorel que establece
uno paramedir su gestin-. Yguiarse por lo que han hecho estos productos en un
pasado reciente tampoco sirve. Nunca lo hace, peromenos an
despus del rallyque ha vivido la renta fija en los ltimos aos.
Mirar sus rentabilidades pasadas puede dar lugara equvocos: slo
en el ltimo ao se anotan demedia ganancias que superan el 5
porciento.
Para el consejo editorial de Inversin a Fondo, la clave a la hora
de decantarse poruno est en mirarcul fue su comportamiento en
2008 y 2011, cuandomuchos de estos fondos pincharon tras aos
seguidos de ganancias. Muchos lo hicieron muybien hasta
entonces, luego fallaron porsu gran exposicin a la deuda
emergente, explicaAntonio Salido, directordemarketing de
Fidelity.
Encontrarproductos que cumplan ese requisito no es fcil. De
todos los que se venden en Espaa, slo hay tres que sortean los
nmeros rojos en ambos periodos, cuando los fondos de renta fija
flexible cedieron demedia un 10,28 porciento en 2008 y un 2,83
porciento en 2011. SloMorgan Stanley InvestmentEuro Strategic
Bond, Espirito Santo OpportunityFundyDIPMarketRiskGlobal
Bondconsiguieron rentabilidades positivas en esos aos -ver
grfico-. Los buenos fondos de renta fija flexible los veremos
cuando algn segmento de la renta fija, como el high yield, se
comporte mal. Cuando vengan curvas es cuando se ver la flexibilidad de la cintura
del gestor, aade Luque, deMorningstar.
No obstante, este mismo experto apunta a que este tipo de fondos no deben serel
grueso de una cartera conservadora porque son un pasoms all. Apesarde que
su objetivo es reducir la volatilidad, la falta de estndares en la construccin de estos
fondos hace que cada uno sea distinto al anterior y, por tanto, sea necesario
profundizaren su estrategia concreta. Pordefinicin podr invertir en un abanico
amplio, pero despus tendr bandas concretas definidas quemarcarn la pauta del
gestor. Demanera que podr encontrar fondos flexibles ms ymenos
conservadores, explican desde Fidelity.
Merecen la pena en trminos de rentabilidad?, es lo que se preguntarn
muchos. Si el gestor lo hace bien, las ganancias del fondo deberan superar la
rentabilidad de un bono corporativo y de un high yield. El benchmarken uno de
estos fondos de renta fija, con un vencimiento a cinco aos, debera ser el de
superar la rentabilidad del bono gubernamental espaol a cinco aos, sentencia
Luque. Es decir, el 0,83 por ciento.
15.800MILLONESDEEUROSSon las suscripciones netas que han registrado
los fondos de renta fija flexible este ao, un 133
por cientoms que el ao pasado, cuando esta
categora tuvo entradas de dinero por valor de
6.810millones de euros segn datos deMor-
ningstar. La necesidad de una gestin activa en
renta fija hacen de este tipo de productos una
apuesta clara para el sector de cara al ao que
viene, que espera que el patrimonio de esta cate-
gora crezca anms. En 2012, este tipo de pro-
ductos registr suscripciones netas por valor de
4.600millones de euros.
A CAMBIO DE UN PLUS DEL 2% SOBRE EL EURIBOR
25
Espaa, donde solo el 6,7 porciento se hizo a tipo fijo-.
No obstante, los datos del INE refrendan que los diferenciales son cada vezms
bajos.Acierre de agosto, el tipo de intersmedio para las hipotecas sobre viviendas
se situ en el 3,76 porciento, un 12,4 porciento pordebajo del registrado en agosto
de 2013 -vergrfico-. Pero con un euriborque tambin se sita en mnimos
histricos, cotiza prcticamente plano desde septiembre en el 0,33 porciento,
finanzaspersonales
Fuente: elaboracin propia con datos de las entidades /INE. (**) Los tres escenarios estn disponibles en la web de la entidad. elEconomista
Distintos caminos hacia una casaOferta comercial hipotecaria de la banca
Tipo de inters medio para viviendas (%)
Ingresos mensuales ()
Tipo de interscumpliendo las condiciones (%)
Valor mximo del prstamo (%)
Duracin hipoteca (aos)
Comisin apertura (%)
*Condiciones
Tipo de intersSIN cumplir condiciones (%)
2.000
30
-
0
Tipo fijo 2,5
Euribor +1,70*
PRIMER AO
SEGUNDO AO
80
60
PRIMERA VIVIENDA
SEGUNDA VIVIENDA
Contratacin de una Cuenta Nmina o Profesional, un seguro de vida por el 100% del importe de la hipoteca, un seguro multirriesgo del hogar por un contenido mnimo de 10.000
Hipoteca Sin Ms
JUL. 2013
4,23
AGO. 2013
4,29
SEP. 2013
4,15
OCT. 2013
4,19
NOV. 2013
4,29
DIC. 2013
4,21
ENE. 2014
4,14
FEB. 2014
4,11
MAR. 2014
4,04
ABR. 2014
3,97
MAY. 2014
3,82
JUN. 2014
3,88
JUL. 2014
3,90
AGO. 2014
3,76
SEP. 2014
3,59
2.000
0
Tipo fijo 2,85
Euribor +1,89*
PRIMER AO
SEGUNDO AO
Euribor +2,89
Tipo fijo 2,85PRIMER AO
SEGUNDO AO
80
70
PRIMERA VIVIENDA
SEGUNDA VIVIENDA
30
25
PRIMERA VIVIENDA
SEGUNDA VIVIENDA
Domiciliar 3 recibos al trimestre. Realizar 3 usos trimestrales con cualquier tarjeta de dbito y/o crdito Santander. Contratar y domiciliar el Seguro de Hogar, que es gratis el primer ao
Hipoteca Santander
Euribor +1,90 / 2,10 / 2,40**
1.500 (1 titular) 2.000 (2 titulares)
0
Euribor +1,80*
80
70
PRIMERA VIVIENDA
SEGUNDA VIVIENDA
Domiciliacin de nminaSeguro de Vivienda con BBVA SegurosSeguros de Vida con BBVA Seguros; Tarjeta de Crdito BBVA:debe ser utilizada en comercios al menos una vez en los seis meses anteriores a cada revisinPlan de Pensiones BBVA con aportacin anual superior a 600
Hipoteca BBVA
30
25
PRIMERA VIVIENDA
SEGUNDA VIVIENDA
5.000
30
0
Tipo fijo 2,85
Euribor +1,85*
PRIMER AO
SEGUNDO AO
80
70
PRIMERA VIVIENDA
SEGUNDA VIVIENDA
Tener domiciliada una nmina o ingreso de al menos 2.500 en el momento de la revisin anual. Contratar seguro de hogar y un seguro de vida.
Hipoteca Barclays
-
30
0
Tipo fijo
Euribor +1,90*
PRIMER AO
SEGUNDO AO
80
60
PRIMERA VIVIENDA
SEGUNDA VIVIENDA
Se utiliza como referencia el Euribor a 12 meses en el momento de la revisin reducindose el diferencial un 0,20% si el Euribor est entre el 2%-4%, un 0,40% si est entre el 4% y el 6% y un 0,80% si es mayor del 6%. A partir del sexto ao el tipo se reduce en un 0,20%, considerando que los 5 aos anteriores se estado al corriente de pago con la entidad.
Hipoteca Inteligente
Euribor +2,85
PLAZO MEDIODE UNA HIPOTECA
EN ESPAA
21 aosIMPORTE MEDIO
DE UNA HIPOTECAEN SEPTIEMBRE
107.850
requieren que sean superiores a los 5.000 euros, adems de requisitos adicionales
que van desde contratardistintos seguros hasta haceraportaciones concretas a
algunos de sus planes o fondos de inversin. Tambin contemplan la posibilidad de
que el cliente no cumpla todos esos requisitos en su letra pequea. En ese caso, los
diferenciales suben hasta rozarcasi el 3 porcientoms euribor -la referencia utilizada
en el 93,3 porciento de las hipotecas constituidas durante el mes de agosto en
26
medio de estos productos se situ en los 21 aos, a fecha de agosto y el importe
medio de la hipoteca, en los 107.850 euros.
La verdadera guerra se libra en los diferenciales sobre el
euribor. La dinmica de las que resaltan ahora en los
escaparates del sectores siempre la
misma: un tipo fijo el primerao, para
dejarpaso al euriborms un diferencial
a partir del segundo. Uno de los errores
ms comunes a la hora de decantarse
poruna de ellas es dejarse llevarporel
diferencial ms bajo sin teneren
cuenta dos aspectos. Uno, el
nmero de productos vinculados
que exige para obtenerlo. Ydos,
ms importante an, lo que hay que
mirarpara podercompararentre distintas
hipotecas es la TAE -TasaAnual Equivalente-,
que la mayora facilita en la letra pequea de su
oferta comercial. La razn es que esta indica el inters
total que tendr que pagar, ya que incluye las distintas
comisiones, seguros o gastos adicionales de la hipoteca adems
del euribory el diferencial.
Atendiendo a ese parmetro, una de las hipotecasms atractivas del mercado es
la que comercializa el Banco Santander -Hipoteca Sin Ms-, ya que a partir del
segundo ao aplica un diferencial sobre el euribordel 2,932 porciento TAE, seguida
de la de Evo -Hipoteca Inteligente-, que aplica una TAE del 2,76 porciento
transcurrido el primerao y la de BBVA, que ya asciende hasta el 3,017 porciento.
De las tres, la de Evo es la quemenos vinculacin con la entidad exige.Adems de
tener la particularidad de que, en el momento de la revisin, el diferencial puede
reducirse un 20 porciento en el caso de que el euriborest entre el 2-4 porciento, un
0,40 porciento si asciende al 4/6 porciento y un 0,8 porciento, a partir del 6 por
ciento. Demanera que es una forma de asegurarse ante posibles subidas en los
tipos de inters en un futuro.
En el lado opuesto, la de Bankintery la de Barclays figuran entre las ms caras. La
primera aplica una TAE del 3,16 porciento, que en la segunda asciende hasta el 3,47
porciento. Esta ltima, adems, establece que uno de los requisitos es que en el
momento de la revisin anual es tenerdomiciliada una nmina de 2.500 euros.
finanzaspersonales
todava hay importantes niveles demejora en el comportamiento de esta magnitud
-diferencial medio aplicado-, segn un informe del colegio de Registradores
correspondiente al tercer trimestre del ao. La evolucin de los tipos de inters
previsiblemente mantendr el buen tono durante los prximos trimestres. El margen
demaniobra porparte del Banco Central Europeo (BCE) con respecto a los tipos de
inters ya es prcticamente nulo. Sin embargo, todava queda recorrido a la baja ();
situndose en el peorde los casos con niveles de tipos de inters similares a los
actuales como consecuencia del largo periodo de bajos tipos de inters porel que
atravesar nuestra economa dado el contexto europeo en el que nos
encontramos y las perspectivas, aaden.
Sin embargo, es posible que los futuros hipotecados no lleguen a
referenciar sus prstamos a la referencia tradicional, el euribor, sino a la
que pretende implantar la Comisin Europea: el euriborplus.A
diferencia del actual, que refleja el tipo de inters al que los bancos
estn dispuestos a prestarse dinero -participan 25 bancos-, el nuevo
ndice, que an est en fase de estudio, se calculara a partir de los
tipos a los que de verdad se prestan. El objetivo es obteneruna
referencia ms acorde a la realidad, que a su vez seams difcil de
manipular. Sobre cmo afectar al coste de las hipotecas an no existe
una opinin formada al respecto, ya que se desconoce con exactitud
cmo se calcular.
CMOSABERQUHIPOTECAESMSATRACTIVALamayora de hipotecas que encontrar en el mercado tienen
dos rasgos en comn. El primero es que con ninguna podr
financiarms all del 80 porciento del valorde la vivienda en
el caso de que sea la primera que adquiere -para la segunda
vivienda el mximo a financiares del 70 porciento en el
escenario ms optimista, en Bankinter se limita al 60 por
ciento-. Slo si quiere apropiarse de un inmueble
procedente de una inmobiliaria perteneciente a un
banco podr aspirara un mayor respaldo, en
concreto, el valormximo de la hipoteca puede
alcanzarel cien porcien en ese caso. El segundo
aspecto est relacionado con la duracin de la hipoteca:
30 aos comomximo. De nuevo, slo si compra una vivienda de una entidad
bancaria podra conseguirmejores condiciones. No obstante, segn el INE, el plazo
EE
29
tendr que estaren renta
variable, sobre todo en el
mercado americano y
valores con calidad y
potencial de crecimiento
pero debido al riesgo de
deflacin los bonos
gubernamentales amuy largo plazo pueden ser lamejor
manera de protegerse aunque no tengan mucho potencial.
Incluso en americanos teniendo en cuenta una inminente
subida de tipos?
S, aunque poreso elegimos los que tienen ms vencimiento
ya que no creo que EEUU suba tipos en un entorno de baja
inflacin ybajo crecimiento. Si las cosas nomejoran de aqu al
primer trimestre de 2015, los inversores empezarn a
descontarque no habr subidas de tipos.
Comogestora demultiactivos, invierte en divisas?
S, miramos ese riesgo de deflacin para invertir y ahora
desafortunadamente tenemos una visin bajista en el euro y
en las divisas que tambin tengan ese riesgo a la deflacin. El
dlares el que tiene lasmayores papeletas para hacerlo bien,
casi pordescarte pero soymenos optimista que otros con el
crecimiento que se espera en EEUU. Lo harmejorque el
resto del mundo pero quiz el mercado espera demasiado
para el prximo ao.
Qu sectores le gustanms?
Los sectores domsticos de EEUU donde las empresas estn
teniendo buenos
resultados, como por
ejemplo el tecnolgico
porque adems del
aumento de la demanda
del consumo tecnolgico
se ve beneficiado del
inters de las empresas por invertiren tecnologa con el
objetivo de ahorrarcostes yganarproductividad. Tambin nos
gusta los sectores relacionados con el shale gas como las
qumicas, de transporte omateriales, que se relacionan con l
de unamanerams indirecta. En Europa, nos fijamosms en
empresas que den buenos retornos va dividendos teniendo en
cuenta los criterios demogrficos y la amenaza inflacionista.
Le gusta entonces el mercado espaol? Porque en
Espaa haygrandes dividendos...
Snos gusta. Este ao hemos estadomuypositivos incluso
desde el punto de vistamacro perome generan dudas los
bancos ysus altos dividendos ya que no s si sern
sostenibles en el tiempo.Aun as, Espaa es atractiva, pero
hayque sermuyselectivo con la seleccin de valores.
Qu rentabilidad se puede esperarcon un producto
multiactivos?
En nuestro fondo global multiactivos se puede esperaruna
rentabilidad del 5 porciento amedio plazo y lo consideramos
muyatractivo, sobre todo para un inversoreuropeo.
Estamos en un entorno de tipos al 0 porciento. Complica
eso la laborde los gestores para buscarrentabilidad o la
facilita?
Esto obliga a los inversores a intentarobtener rentabilidades
positivas lo antes posible porque esta poltica beneficia a los
activos de riesgo. El problema es que si ese escenario de tipos
0 semantiene durantemucho tiempo se generar una burbuja
y si uno ha sidomuyconservadorno habr conseguido
generar las suficientes
rentabilidades como para
minimizar las cadas que
puedan producirse
cuando el sentimiento del
mercado vare yprovoque
situaciones irracionales.
entrevista
porque aunque las
valoraciones son
atractivas o empiezan a
serlo nos faltan los
catalizadores que
justifiquen volver.
Qu catalizadores son esos que se necesitan para volver
a emergentes?
Necesitamos vercrecimiento sostenible, pero no tanto en los
propios emergentes sino en Europa. Un mayorcrecimiento en
Europa puede impulsar las exportaciones de los emergentes,
que tiene a Europa como uno de sus grandes socios.
Para verese crecimiento en Europa, es necesario un
QuantitativeEasing (QE) porparte del BCE?
Los bancos son los que tienen la clave porque ya han
conseguido desapalancarse por lo que deberan serpartidarios
de empezara prestardinero al tiempo que las familias y las
empresas deben serpartidarias en empezara pediresos
crditos yeso sera algo fantstico para Europa. Sin embargo,
la esperanza de un QE s puede ayudaramejorarel
sentimiento en torno a la economa europea.
Cul considera que es el mayorriesgo en 2015?
El mayor riesgo es la deflacin porque cuando todo el mundo
habla de ello ser poralgo pero nos lo creemos? Estamos
viendo una cada de precios en todo el mundo yno es normal
teniendo en cuenta que tras cinco aos deQE deberamos
estarhablando de inflacin, no de deflacin yeso es realmente
lo queme preocupa. Hayquemirara Japn ya que si ellos no
consiguen generar inflacin los inversores debern
preguntarse si las polticasmonetarias no han fallado. Eso es
lo quememantiene despierta por las nochesymi hijo
Dnde ve entoncesms potencial?
Para obtener retornos positivos lamayorparte de la cartera
UN PROLONGADOESCENARIO DETIPOSAL 0 %ACABAR EN BURBUJA
VOLVERA INVERTIR ENEMERGENTES DEPENDERDEL CRECIMIENTO EUROPEO
NUEVASTECNOLOGIAS
i la deflacin, ni la volatilidad del mercado, ni el aumento de
competencia. El verdadero reto de las gestoras de fondos de cara a
los prximos aos es adecuarsusmodelos de negocio a la tecnologa. La revolucin
digital es la que est cambiando la industria y hay tres claves a analizar: la manera de
gestionarel dinero, la de relacionarse con el cliente y la de la distribucin. Quien
habla no es ni un gestorde fondos ni un inversorsinoMassimoTosato, consejero
delegado de Schroders, una de las mayores gestoras europeas cotizadas. Y, es
precisamente en ese contexto de digitalizacin de la industria donde se encuadra una
de sus ltimas operaciones corporativas, la de comprarel 13 porciento de Nutmeg
Wealth Management, una gestora online que establece carteras diversificadas a partir
de modelos matemticos a cambio demuybajas comisiones.
La decisin lleg precisamente tras la entrada en vigorde la regulacin en Reino
Unido que prohbe el cobro de retrocesiones a los asesores financieros o, lo que es lo
mismo, una de susmayores fuentes de ingresos, lo que ha acabado porencarecerel
asesoramiento independiente y, porende, por limitarel acceso demuchos pequeos
patrimonios a este asesoramiento. De hecho, as lo explic recientemente Tosato en
ISTOCK
N
>
Su asesoramiento independiente low cost les ha puesto muy de moda en EEUU y se espera quecon la entrada en vigor de la Mifid II se expandan a Europa, pero qu son los robots financieros?
QUIEREN ASESORAR
por Ana Palomares
LOS ROBOTSAL INVERSOR MS POBRE
31
traspasables, adems de tener en cuenta sus comisiones, el binomio
rentabilidad/riesgo y el momento de mercado. Acambio cobran una
tarifa fija, de donde obtienen el 100 por ciento de sus ingresos, de 15
euros al mes o de 150 euros al ao que se paga independientemente
del patrimonio que se tenga. Lo que pretendemos es cambiar el
modelo de los fondos, ms ahora que los clientes han dejado de ser
el rebao de los bancos, afirmaAntonio Banda, CEO de Feelcapital.
Feelcapital no es ni mucho menos la nica eafi del mercado
espaol -en nmero ya superan el centenar- pero es el nico robot
financiero al que tiene acceso el inversor espaol aunque se prev
que no sea el nico, sobre todo una vez entre en vigor la II Directiva
sobre Mercados e Instrumentos Financieros (Mifid II). Con la Mifid II
se regular ms el asesoramiento y se dar ms seguridad al
inversor. El riesgo es que el asesoramiento se vuelva ms caro
como ha pasado en Reino Unido y que muchos inversores se
queden fuera. Y ah es donde entraran los robots financieros,
asegura Santiago Satrstegui, vicepresente de Efpa. Pero el hecho
de que defienda su idoneidad no implica que la considere la mejor
opcin. Es una opcin pero hay que tener en cuenta que no hay
personalizacin. Es mejor que no tener nada, puntualiza.
De hecho, esa falta de personalizacin explica que su coste sea
ms bajo al que cobran normalmente las eafis, cuyas tarifas, aunque son de lo ms
variable, suelen oscilar entre el 0,5 y el 1 por ciento para patrimonios que rara vez
bajan de los 50.000 euros, aunque siempre hay excepciones.
Una de ellas es por ejemplo la que ofrecen los fondos de inversin por
compartimentos. Inversis fue la primera gestora en apostar por estos productos tan
populares en Luxemburgo con el lanzamiento de tres fondos de este tipo, Gestin
Boutique, Fongrum yGestin Multiperfil que integran cada uno de ellos una serie
de compartimentos gestionado cada uno de ellos por una eafi. Lo que se busca
con esto es crear carteras modelo que repliquen el comportamiento de las carteras
que ofrecen las eafis a sus clientes pero socializando ese asesoramiento. Al
comprar un compartimento lo que se consigue es comprar solo una cartera
determinada que tiene su propio coste pero bajo el paraguas del fondo de
inversin, lo que es ms atractivo desde el punto de vista fiscal, afirma Horacio
Encabo, responsable de eafis de Inversis Banco. Y es que los traspasos entre esos
compartimentos cuentan con la misma ventaja fiscal que los fondos: no deben
pagar a Hacienda.
NUEVASTECNOLOGIAS
un encuentro con periodistas celebrado hace unas semanas en
Londres. En distribucin se ha recortadomucho para clientes con
patrimonios bajos de entre 10.000 y 150.000 libras y es porello que
hemos llegado a acuerdos comoNutmeg para teneracceso a esos
clientes que tienen ahorams complicado accedera la gestin
tradicional.
Este acuerdo de Schroders no es el nico. Tambin Fidelity
anunci hace unosmeses un acuerdo de colaboracin con
Betterment, una plataforma de inversin que establece un modelo
personalizado de inversin para cada perfil de inversora cambio de
una baja tarifa. Qu persiguen las gestoras con estos acuerdos?
Una nica cosa: accedera aquellos inversores que no porcontar
con patrimonios ms limitados tienen menos probabilidad de
accederde un modo directo a sus fondos de inversin adems de
establecer relaciones con las nuevas generaciones, las llamadas
generaciones XeY , ms familiarizadas con las nuevas
tecnologas y, segn un reciente estudio de Fidelity, ms dispuestas
a asumirms riesgo para sus inversiones.
LOSMODELOSQUEHAYENESPAATanto Nutmeg como Betterment no son otra cosa que lo que se
conoce en la industria como robots financieros, asesores independientes que
generan a travs de algoritmos matemticos soluciones personalizadas de
inversin a cambio de comisiones que oscilan entre el 0,15 y el 0,50 por ciento
sobre el patrimonio. No en vano, la de asesor financiero es segn un estudio de la
Universidad de Oxford la novena profesin con ms posibilidades de robotizarse en
los prximos aos por lo que no es de extraar que desde MyPrivate Banking
Research pronostiquen que sus activos bajo gestin alcanzarn en cinco aos los
255.000 millones de dlares. Quiz por ello no sorprende que tambin haya llegado
al mercado espaol de la mano de Feelcapital. Esta plataforma, creada porAntonio
Banda y que cuenta con el gran azote de Inverco Martn Huete como socio, ofrece
a cada inversor su cartera de fondos ideal -slo trabajan con fondos de inversin
aunque prevn incluir pensiones en un futuro no muy lejano- en funcin de
parmetros que ese inversor determina como la edad, la aversin al riesgo o el
plazo de inversin. Lo hacen de entre todos los fondos a los que tiene acceso el
inversor espaol y la seleccin se realiza siempre teniendo en cuenta productos
que cuenten al menos con tres aos de antigedad, que estn en euros y que sean
EL BANCO DE JAPN ASEGURA
ISTOCK
afirmaba amediados demes, HaruhikoKuroda, presidente del BoJ, quien corrobo-
rabaesta tendenciaapesarde laconvocatoriadeeleccionesporpartedelGobierno
deShinzoAbe.
En este sentido, la renta variable japonesa se ha visto beneficiada desdemedia-
dos de octubre fecha en la que se anunciaron las nuevas medidas de la entidad
central niponadeeste tipodedecisiones.Sinembargo, elNikkei nohasidoel nico
favorecidoporestetipodemedidasporpartede laentidadcentral. La impresindes-
medida deyenesha trado tambin comoconsecuencia una lgica depreciacin de
lamonedanipona, loquebeneficiaa losbajistasenestadivisa. Estecomportamien-
to noes una novedad ya que el yen ha registrado nmeros rojos frente a lamayora
de lasdivisasms lquidasdel planetadesdehaceaos.
Desdeel iniciode2012, lasdiezdivisasms lquidasdelplanetahan re-
gistradoganancias respectoal yen. Unasalzasqueen el casodel
dlar estadounidense ascienden por encima del 50 por
ciento y que en el caso de la divisa continental su-
peran el 42 por ciento. Sin embargo, a
PARA EL YENAlgunas casas de inversin an esperan alzas del 10 por ciento para el dlar y el euro frentea la divisa nipona en 2015 y ms si Abe y el Banco de Japn siguen disparando los mercados
35
Divisas
pesarde todo, la media de firmas de inversin no espera que este comportamiento
seveamermado. Losanalistasestiman demediaqueel cruceentreel dlaryel yen
japonssiga registrandouncomportamientosimilaren lossiguientesejercicios.
Dehecho, demedia ven en el ejercicio de2015este paren los 116 enterosesde-
cir, queserevaloriceenmsdeun2porcientorespectoa losnivelesa losquecotiza
en la actualidad. No obstante, pese a encontrarse en niveles no vistos desde co-
mienzosdel ejerciciode2008, algunasfirmascomoSocitGnraleaseguranque
el yen puede caer un 20 por ciento ms contra el dlar y volver a los mnimos de
1998.Esdecir, el escenarioposiblesegnelbancofrancsesque ladivisa japonesa
registreunacadahasta los140dlaresomsenmarzo.
Menosoptimistassemuestran respectoal cruceentreel euroyel yen.El parentre
ambasmonedasha recuperadoniveles deabril. Sin embargoseespera un retroce-
sodel 2porcientodecaraa2015.
Pese a todo, el experto ms optimista espera para este cruce una revalorizacin
en 2015 del 11 porciento. Es el caso deBancoSantanderque ve el cruce en las in-
mediaciones de los 159 enteros en dicho ejercicio.Adems, la confirmacin de que
el primerministro japons, ShinzoAbe, decida posponer la subida del impuesto so-
bre las ventas generales porsegunda vezantes de final de ao, tambin juega a fa-
vorde los alcistas en el mercado de renta variable japons yde los bajistas sobre el
yen, ya que la correlacin entre ambos actores siempre ha sido negativa: las alzas
deunoson lascadasdel otro.
ELNIKKEINOENCUENTRATECHOTodo lo contrario ocurre entre la base monetaria de Japn y su principal ndice de
renta variable. Desde el primero de enero de 2012, el Banco Central de Japn
casi ha duplicado su base monetaria -ha crecido en ms de un 90 por ciento-. Un
comportamiento cuanto menos similar al registrado porel selectivo de referencia
en Japn. No en vano, el Nikkei se ha revalorizado en el mismo periodo de
tiempo un 95 por ciento.
Es decir, ambas magnitudes han crecido a un ritmo del 26 por ciento y el 27 por
ciento anual respectivamente, mostrando una notable correlacin -ver grfico-. Y
es que, desde entonces ya son dos los programas de estmulo llevados a cabo
porel BoJ -octubre de 2010 y abril de 2013- de los que los alcistas en el ndice
nipn se han beneficiado. Yno se prev, por ahora, un fin de este
comportamiento a raz de las nuevas medidas adoptadas porHaruhiko Kuroda.
As lo corrobora tambin su aspecto tcnico. Joan Cabrero, director de
estrategia de Ecotrader asegura que pese a que el selectivo de referencia en
36
Divisas
Japn est en niveles de hace siete aos,
todava sigue manteniendo su tendencia
alcista por lo que puede ser buen momento
para tomarposiciones.
La principal referencia japonesa est cerca
de alcanzar la zona de los 17.000 puntos, por
encima de la cual no hay otra resistencia digna
de destacar hasta los 18.330, que son los
mximos del ao 2007, seala el experto.
Pese a todo, a corto plazo el Nikkei podra
necesitar consolidar posiciones para ajustar
parte de los ltimos y verticales ascensos, tras
lo cual las subidas proseguiran, afirma
Cabrero. En este sentido, el primer soporte a
vigilar se encuentra en la antigua resistencia de
los 16.300 puntos.
CMOMAXIMIZARLASGANANCIASEn este sentido, los inversores todava estn a
tiempo de subirse a esta flecha expansiva que
el Banco de Japn ha puesto en la Bolsa de
Tokio. Si algo han enseado estos dos aos a los inversores es que la renta
variable nipona es muy atractiva con estmulos monetarios, pero lo es muchoms
con la divisa cubierta... el doble, en concreto. El retorno medio que consiguen los
fondos de bolsa japonesa en este periodo es del 16,5 por ciento, segn los datos
de Morningstar, pero los que cubren la divisa consiguen una rentabilidad del 32,8
por ciento.
En contra de lo que pueda parecer, la evolucin del mercado japons ha sido
muy tibia en 2014, por lo que todava no es tarde para invertiren el pas. El Nikkei
avanza slo un 3,6 porciento desde el inicio del ao yel euro incluso cae un 1,4 por
ciento frente al yen. Esto significa que la nueva oleada de estmulos que ha llevado
a cabo el BoJ podra abriruna nueva fase alcista en la bolsa ybajista en la divisa.
Pero la actuacin del BoJ no es la nica que permite confiar en el avance de
las acciones de las compaas japonesas. Coincidiendo con la nueva oleada de
estmulos, las autoridades del pas decidieron cambiar la estrategia del fondo
pblico de pensiones del pas, que tiene un tamao de ms de 127 billones de
yenes: 0,9 billones de euros, casi todo el PIB de Espaa.
SE ENCIENDE
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-cerca de 40.000 dlares- una opcin alternativa es entrara travs de fondos
cotizados -ETF- que replican los cambios que se dan en la materia. En este sentido,
el quems patrimonio gestiona que se adquiera en euros es elETFSNaturalGas
ETC de ETF Securities, con ms de 76.000 millones de euros y una comisin de
gestin del 0,49 porciento. Otra opcin puede serelRICIEnhcdNaturalGas TR
IndexETC, gestionado porRBS, aunque en este caso este fondomantiene una
comisin ms elevada: 0,89 porciento.
En el ltimo informe anual de previsiones para el mercado del petrleo que public
la Opep el pasadomes de octubre, se destac cmo durante los prximos 20 aos el
crudo ir perdiendo peso como recurso energtico frente al gas natural. As, si se
cumplen estas previsiones a largo plazo el gas tambin podra ganaratractivo.A
pesarde todo, hay que destacarque el precio del gas y el petrleo nomantienen
ningn tipo de correlacin en el mercado financiero.
materiasprimas
cadas se produjeron tras un ao de fuertes avances de la
materia prima.
Ahora, en cuanto el fro ha vuelto a hacersu aparicin en
Estados Unidos yEuropa y los meteorlogos han
comenzado a avisarde que las bajas temperaturas han
llegado para quedarse -recientementeBloomberg informaba
de que los expertos alertan de que el invierno europeo ser
muchoms fro de lo habitual, y las nevadas en NuevaYork
ya han marcado nuevos rcord-, los futuros de la materia han
empezado a reaccionaral alza.
El 28 de octubre comenz un rallyalcista para este activo,
y en tan slo 9 sesiones el precio de los futuros se revaloriz
casi un 24 porciento.Apesarde que los avances ya han
empezado, hay que teneren cuenta que desde que comenz
el cuarto trimestre -el primerda de octubre- el gas ha subido
un 2,20 porciento, mientras que el avancemedio en este
periodo durante los ltimos 13 aos ha sido del 12,5 por
ciento.As, teniendo en cuenta la subida media de este activo
en los ltimosmeses del ao, posibles avances adicionales
del gas todava podran estara tiempo de seraprovechados
porel inversor.
Ahora bien, tambin hay que considerarque, por las
mltiples revisiones y rectificaciones que estn publicando los
meteorlogos durante los ltimos das parece que cada vez
esms difcil acertar con el tiempo: tras las fuertes nevadas algunosmeteorlogos
avisaron de que la ola de fro semarchara de Estados Unidos y las temperaturas
sern muchoms suaves de lo que se previ con anterioridad. Poco despus
rectificaron, y redujeron las temperaturas previstas para el mes de diciembre... Y
mientras tanto el mercado entra y sale del gas tratando de anticipar si la demanda se
disparar finalmente en invierno, o si en esta ocasin ser una temporada de
temperaturasmoderadas.
Apesarde todo, hay que teneren cuenta que el invierno es largo, y durante los
primerosmeses del ao tambin se pueden encontrar fuertes incrementos de
demanda de gas. Esto qued patente el ao pasado, cuando, tras uno de los
inviernosms fros de la historia moderna de Estados Unidos, entre el 10 y el 19 de
febrero el precio del gas subi ms de un 34 porciento.
Dada la elevada inversin mnima que se exige para comprar futuros sobre gas
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