1ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
NEWSLETTER TRIMESTRAL n12 MAR2020
IV Encuentro ASEAFI entre profesionales e inversores celebrado en la Bolsa de Madrid
ASEAFI ve en los mercados emergentes una oportunidad para el inversor a largo plazo y ldquosiemprerdquo de la mano de asesores profesionales
PAacuteG6
GAR y SUMMA se integran para crear NORZ una de las EAF maacutes grandes de Espantildea
PAacuteG4
La ESMA actualiza su documento de QampA sobre proteccioacuten al inversor en MiFID II y MIFIREn esta actualizacioacuten incluye nuevas preguntas sobre coacutemo las entidades deben distribuir instrumentos financieros sujetos al reacutegimen de resolucioacuten de la Directiva 2019879 (BRRD II)
PAacuteG9
Sumario
ASEAFI asegura que ldquoel asesoramiento hace mucho bien a la salud financiera de los espantildeolesrdquo
l presidente de la Asociacioacuten de Empresas de Asesoramiento Financiero (ASEAFI) Carlos Garciacutea Ciriza asegura que ldquoel asesoramiento financiero hace mucho bien a la salud financiera de los espantildeolesrdquo ya que ldquoestamos pasando de un sistema
basado en la distribucioacuten de productos a un sistema de asesoramiento financierordquo Y este sentido ve importante que quienes decidieran apostar por el asesoramiento no den un paso atraacutes De ahiacute que el presidente de ASEAFI indique que aquellas EAF maacutes pequentildeas que tengan voluacutemenes de negocio inferiores a 100 millones de euros ldquoson las que tienen que abordar el tema y hablar con otras ESIS para integrarse fusionarserdquo o valorar ampliar el abanico de servicios de asesoramiento que ofrecen ya que ldquola uacuteltima de las opciones es tirar la toallardquo
Unas declaraciones realizadas ante los medios de comunicacioacuten en el marco de la jornada lsquoPerspectivas seleccioacuten y posicionamiento 2020rsquo que se celebroacute el pasado jueves 23 de enero y que fue todo un eacutexito tanto en asistencia como en los contenidos tratados que contoacute con un interesante programa
E
Jornada lsquoPerspectivas seleccioacuten y posicionamiento 2020rsquo
En el espacio ESG Fernando Ibaacutentildeez indicoacute que estaacute demostrado que invertir de forma sostenible genera maacutes rentabilidad en el largo plazo con mayor control de riesgo
El presidente de ASEAFI anima a las EAF maacutes pequentildeas a asociarse integrarse o ampliar servicios pero ldquonunca a tirar la toallardquo
Leopoldo Torralba economista jefe de Arcano Research protagoniza un panel sobre perspectivas globales para este 2020
Carlos Garciacutea Ciriza presidente de ASEAFI durante la presentacioacuten de la jornada
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En cuanto al mapa de situacioacuten de las empresas de asesoramiento EAF el presidente de ASEAFI reconocioacute que las pequentildeas estaacuten teniendo problemas de viabilidad debido principalmente al cumplimiento normativo que pesa mucho luego existe un sector intermedio de empresas que sobreviven y por uacuteltimo un pequentildeo grupo que estaacuten creciendo muchordquo Ademaacutes antildeadioacute que la zona geograacutefica en la que esteacute localizada la EAF es otro factor a tener en cuenta puesto que en ciudades maacutes pequentildeas los costes son maacutes bajos empezando por el mismo alquiler de la oficina ldquoLos clientes tienen que ser conscientes de que hay que pagar por el servicio de asesoramiento financierordquo aseveroacute Garciacutea Ciriza quien apeloacute a un problema de educacioacuten financiera asegurando que poco a poco se estaacute evolucionando en esa
VIENE DE LA PAacuteG 1
direccioacuten aunque el cliente ldquotodaviacutea no haya alcanzado el nivel necesariordquo El presidente de ASEAFI recordoacute que ldquocon la adaptacioacuten de MIFID II se pensoacute en un sistema mixto de asesoramiento no independiente e independienterdquo Algo que a su juicio conduce en la transicioacuten del cobro viacutea retrocesiones a un sistema de cobro en front al cliente actualmente ldquomuchas EAF netean y pocas cobran por asesoramiento independienterdquo Un encuentro en el que tal y como informoacute Garciacutea Ciriza se asentoacute en la liacutenea conductual de la transformacioacuten experimentada por la industria al cumplirse dos antildeos de la trasposicioacuten de MiFID II y sus perspectivas evolutivas en el medio plazo Y en el que ademaacutes se trataron aspectos regulatorios de mercado movimientos corporativos y de inversioacuten con criterios ESG
En la mesa redonda lsquoPosicionamiento estrateacutegico Primeros compases 2020rsquo Domingo Torres country head para Espantildea y Portugal de Lazard Fund Managers Borja Gonzaacutelez Senior Sales de MampG Investments Managers y Mario Diacuteaz director de negocio de Imantia Capital AM hicieron un recorrido por las distintas oportunidades de inversioacuten que se plantean en el arranque del antildeo las zonas geograacuteficas en las que poner el foco los sectores y se propusieron diferentes estrategias de posicionamiento Joseacute Miguel Mateacute vicepresidente de EFPA Espantildea y consejero delegado de Tressis recordoacute que ldquotenemos otro reto que es tener que buscar soluciones a los clientes que tienen una mayor esperanza de vida y enlazar con la siguiente generacioacuten que viene vinculada a la tecnologiacutea teniendo en cuenta que no existe rentabilidad sin riesgordquo Declaraciones que realizoacute en el espacio en el que tambieacuten participaron Enrique Fernaacutendez Albarraciacuten socio legal de EY quien coincidioacute tanto con Garciacutea Ciriza como con Pedro Suaacuterez director de Transacciones de EY a la hora de afirmar que los movimientos
Sergio Vela ICEX presentoacute lsquoEspantildea plataforma global de negocios e inversioacuten internacionalrsquo
Susana Criado modera la mesa redonda lsquoPosicionamiento estrateacutegico Primeros compases 2020rsquo
Santiago Satruacutestegui presidente de EFPA Espantildea modera la mesa redonda lsquoEs el momento del cambio Presente y futuro de la gestioacuten de activosrsquo
de concentracioacuten se estaacuten produciendo en toda la industria de gestioacuten de activos Por su parte el presidente de EFPA Espantildea y CEO de Abante Asesores Santiago Satruacutestegui tambieacuten se refirioacute en esta mesa que eacutel moderaba a las oportunidades que puede aportar la apuesta por la Inversioacuten Socialmente Responsable para las empresas de asesoramiento financiero y la gestioacuten activa Asimismo Cipriano Rodriacuteguez Arias socio en Orienta Capital EAF transformada en gestora ensalzoacute el valor del asesoramiento financiero asegurando que a pesar de los cambios que se estaacuten produciendo en el sector la esencia no ha cambiado Y esta no es otra que ofrecer planificacioacuten financiera a los clientes
Mesa redonda
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Por su parte Juan Rodriacuteguez content expert Iberia de Refinitiv aseguro que el binomio rentabilidad riesgo en empresas que siguen criterios eacuteticos en sus inversiones es maacutes elevado y muy interesante para el inversor puesto que ldquopodemos ganar maacutesrdquo y la volatilidad es maacutes baja que en compantildeiacuteas ldquonormalesrdquo Algo que antes no ocurriacutea porque en el inversor habiacutea una percepcioacuten de que este tipo de productos no eran tan rentables
Por otro lado Horacio Encabo responsable de EAF en Andbank recuerda que a pesar de que parece que se van a tomar medidas para hacer una transformacioacuten del reacutegimen de las SICAVS todaviacutea faltan respuestas y ldquoel escenario en el que nos movemos es de incertidumbre totalrdquo En este sentido considera que decisiones en entornos de incertidumbre es delicado y explica que desde Andabank informan de las diferentes alternativas y los pros y los contras que tiene cada decisioacuten ldquoNo hay una solucioacuten uacutenica y tratamos de identificar la casuiacutestica de cada SIVCAV de manera individualizada seguacuten sus caracteriacutesticasrdquo antildeadioacute
ESG maacutes rentable y menos volaacutetil
SICAVS
Finalmente el presidente de ASEAFI Carlos Garciacutea Ciriza ha dado las gracias a LAZARD Fund Managers MampG Investments Refinitiv Imantia Capital AM y Andbank por hacer posible un evento que tambieacuten ha contado con la colaboracioacuten de EFPA Espantildea y de Rankia Pro CityWire el Asesor Financiero y Funds Society como media partners
Horacio Encabo responsable de EAF en Andbank en la joranda ASEAFI
El vicepresidente de ASEAFI y director general de Eacutetica Patrimonios EAF Fernando Ibaacutentildeez moderoacute el espacio ESG de la jornada ASEAFI
Juan Rodriacuteguez content expert Iberia de Refinitiv
VIENE DE LA PAacuteG 2
Como novedad en esta jornada hubo un espacio especiacutefico para el ESG en el que el vicepresidente de ASEAFI y director general de Eacutetica Patrimonios EAF Fernando Ibaacutentildeez sentildealoacute que estaacute demostrado que invertir de una forma sostenible es maacutes rentable a largo plazo y supone un mayor control de riesgo tambieacuten por temas extra financieros Una tendencia que cada diacutea va a maacutes
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GAR y SUMMA se integran para crear NORZ una de las EAF maacutes grandes de EspantildeaGAR Investment Advisors EAF y SUMMA Patrimonia EAF se han integrado creando la nueva marca de asesoramiento financiero NORZ Patrimonia EAF con el objetivo de dar forma a una de las primeras empresas de asesoramiento financiero por volumen en el paiacutes El pasado 29 de noviembre firmaron el protocolo de integracioacuten de las dos EAF
A partir de ahora la empresa pasaraacute a estar controlada al 50 por los antiguos socios de SUMMA ndashMarcelo David Shlafrok Joan Marinel-lo i Jaume Santaeulagraveriandash y el restante 50 por los antiguos socios de GAR Rafa Rabat Laureagrave Gris i Ramoacuten Alfonso
NORZ Patrimonia incorpora a todo el equipo tanto de GAR como de SUMMA especializando auacuten maacutes los servicios de recomendaciones de inversiones fortaleciendo asiacute mismo los sistemas y procesos de control internos y ofreciendo un servicio integral al cliente maacutes proacuteximo e individualizado que desde el pasado 7 de enero ya opera desde sus oficinas de la c Numancia 187 8ordf planta de Barcelona
Desde NORZ seguimos manifestando nuestro intereacutes por seguir contemplando nuevas operaciones corporativas que favorezcan las sinergias internas y que aporten un mejor y mayor servicio de asesoramiento integral al cliente siempre bajo la premisa de hacerlo a partir de un crecimiento ordenado y rentable
La consolidacioacuten en el sector del asesoramiento financiero es una necesidad a tenor de los nuevos retos que exige el negocio y los nuevos costes derivados de la regulacioacuten Es por ello que estamos muy satisfechos de poder anunciar esta integracioacuten que no soacutelo es de volumen de negocio sino tambieacuten de talento y organizacioacuten
Queremos destacar que nuestro principal objetivo es garantizar la total continuidad y estabilidad para todos los clientes tanto de SUMMA como de GAR los cuales ahora se integran en un gran grupo que les permitiraacute acceder a uno de los mejores asesoramientos financiero en Espantildea
Con esta operacioacuten la nueva NORZ se consolida dentro del ranking de EAF en Espantildea como una de las primeras del sector tanto por volumen de activos bajo asesoramiento como por facturacioacuten
Cabe mencionar que en junio de 2018 GAR adquirioacute CampR Investment Financial Advisor EAF por lo que aprovechamos este comunicado para reiterarnos en nuestro intereacutes de invitar a otras EAF y profesionales del sector del asesoramiento a unirse al proyecto NORZ con el afaacuten de compartir experiencias y acceder a economiacuteas de escala que hagan maacutes fuerte y eficiente el servicio de asesoramiento financiero
NORZ Patrimonia EAF
Queremos destacar que nuestro principal objetivo es garantizar la total continuidad y estabilidad para todos los clientes tanto de SUMMA como de GAR
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Fuente Schroders enero de 2020
La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido Las previsiones recogidas en el documento son el resultado de modelos estadiacutesticos basados en una serie de supuestos Las previsiones estaacuten sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores econoacutemicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en funcioacuten de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes por ejemplo a medida que cambien las condiciones econoacutemicas y del mercado No asumimos ninguna obligacioacuten de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos las condiciones econoacutemicas y del mercado los modelos u otros aspectosInformacioacuten Importante Schroders ha expresado sus propios puntos de vista y opiniones de este documento y estos pueden cambiar El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ninguacuten instrumento o tiacutetulo financiero ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversioacuten La informacioacuten contenida en el presente no constituye un asesoramiento una recomendacioacuten o un anaacutelisis de inversioacuten y no tiene en cuenta las circunstancias especiacuteficas de ninguacuten destinatario Este material no constituye una recomendacioacuten contable juriacutedica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos Se considera que la informacioacuten contenida en este documento es fiable pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud La compantildeiacutea no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones No se debe tomar como referencia la informacioacuten y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estrateacutegicas o decisiones personales de inversioacuten Schroders seraacute responsable del tratamiento de tus datos personales Para obtener informacioacuten sobre coacutemo Schroders podriacutea tratar tus datos personales consulta nuestra Poliacutetica de privacidad disponible en wwwschroderscomenprivacy-policy o soliciacutetala a infospainschroderses en caso de que no tengas acceso a este sitio web Publicado por Schroder Investment Management (Europe) SA 5 rue Houmlhenhof L-1736 Senningerberg Luxemburgo Nuacutemero de registro Luxemburgo B 37799 0220ES
Zona euro (Depo)
Zona euro (Refi)
Japoacuten
Reino Unido
EE UU
China
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0752021 2020 2021
100 000 000
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Infografiacutea Panoraacutemica de la economiacutea global en febrero de 2020Material de marketing
La inflacioacuten subyacente no ha dejado de bajar en los ME
Un cambio de tendencia tendriacutea importantes consecuencias para la poliacutetica monetaria y la inversioacuten
Sin embargo creemos que las causas son pasajeras y deberiacutea volver a bajar a mediados del antildeo
Sin embargo las sacudidas externas han provocado subidas en el precio de los alimentos y la energiacutea - La tensioacuten entre Iraacuten y los EE UU ha creado presiones inflacionarias
Sin embargo el riesgo de un Brexit duro no ha desaparecido hay que firmar un nuevo tratado comercial antes de que acabe 2020 de lo contrario se ampliaraacute el periodo transitorio
Como no hay mucho tiempo es probable que el Reino Unido deacute prioridad al sector manufacturero en las negociaciones ndash algunos sectores quedaraacuten excluidos a la espera de acuerdos que vendraacuten en el futuro
La encuesta a Directores Financieros (CFO) de Deloitte indica una recuperacioacuten de la confianza de las empresas ndash Los PMI apuntan a una mejora en la actividad
Es probable que para que la economiacutea britaacutenica se recupere el Gobierno deba evitar posturas extremas en la negociacioacuten
iquestPuede recuperarse la economiacutea britaacutenica tras el Brexit
El frenazo de la inflacioacuten no deberiacutea descabalgar a los bancos centrales de mercados emergentes (ME)
La prolongada caiacuteda de la inflacioacuten de los ME podriacutea estar empezando a revertirse
Las generales de diciembre acabaron con el bloqueo poliacutetico que retrasaba el Brexit
La gran pregunta iquestcambio de tendencia o algo pasajero
Ahora que desaparece la incertidumbre en este sentido iquestpodriacutea repuntar la economiacutea
INFLACIOacuteN
INFLACIOacuteN SUBYACENTE
De un vistazo Previsioacuten de Schroders sobre tipos de intereacutes
Fuente Schroders Thomas Datastream Consensus Economics enero de 2020
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ASEAFI ve en los mercados emergentes una oportunidad para el inversor a largo plazo y ldquosiemprerdquo de la mano de asesores profesionales
l presidente de la Asociacioacuten de Em-presas de Asesoramiento Financiero (ASEAFI) Carlos Garciacutea Ciriza ase-gura que la oportunidad que ofrecen
los mercados emergentes en la actualidad es una opcioacuten interesante para aquellos in-versores que dependiendo del perfil bus-can una rentabilidad a largo plazo siempre obviando el ruido del mercado en el corto plazo Ademaacutes antildeadioacute Garciacutea Ciriza y es una recomendacioacuten en la que han coincidido todos los expertos financieros siempre de la mano de profesionales del asesoramien-to financiero que planteen opciones que se adaptan al perfil inversor Ha sido durante el IV Encuentro ASEAFI entre profesionales inversores lsquoOportunida-des de inversioacuten en mercados emergentes y en Latibexrsquo celebrado la semana pasada en el Palacio de la Bolsa de Madrid con el obje-tivo de promover la educacioacuten financiera y la relacioacuten entre inversor y asesor financiero como tandem para optimizar las finanzas
E
IV Encuentro ASEAFI entre profesionales e inversores celebrado en la Bolsa de Madrid
El director de Latibex y del MAB Jesuacutes Gonzaacutelez Nieto junto a Carlos Garciacutea Ciriza y Miguel Aacutengel Cicueacutendez
Garciacutea Ciriza junto a Susana Criado Ineacutes del Molino Aacutelvaro Ramiacuterez y Marian Fernaacutendez Cesga
El director de Latibex y del MAB Jesuacutes Gonzaacutelez Nieto explicoacute a los asistentes entre los que se encontraban un importante nuacutemero de inversores finales el funcionamiento de este mercado las ventajas que aporta poder contratar en euros y se refirioacute a la dimensioacuten de las empresas que cotizan en este iacutendice ya que ldquode los 20 valores con mayor cotizacioacuten en la bolsa espantildeola 7 estaacuten en Latibexrdquo Asimismo Gonzaacutelez Nieto recordoacute que en Latibex se pueden comprar y vender valores latinoamericanos en euros sin el inconve-niente que podriacutean suponer el cambio horario o la divisa
Miguel Aacutengel Cicueacutendez vicepresidente de ASEAFI y socio director de Consulae EAF que tambieacuten alaboacute las posibilidades que nos ofrece el Latibex recomendoacute fijarse en la evolucioacuten de las monedas de los paiacuteses correspondientes con respecto al doacutelar asiacute como de la impor-tancia de informarse para invertir a traveacutes de un profesional del ase-soramiento financiero e insistioacute en la sencillez que supone comprar en el Latibex
En IV Encuentro ASEAFI resultoacute todo un exito de asistencia
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Por otro lado David Cano socio director de AFI Analistas Financieros desempentildeoacute una masterclass sobre renta fija emergente y sostuvo que hay que tener exposicioacuten en estos mercados puesto que es un momento muy positivo para ellos tras haberse producido una bajada de tipos y el cese de la guerra comercial
Renta fija
El presidente de ASEAFI agradecioacute a Schroders JP Morgan AM Andbank Espantildea y BME hacer posible este encuentro asiacute como a CNMV EFPA Espantildea y Escuela de Finanzas de Intereconomiacutea su colaboracioacuten del mismo modo que a los media partners El Asesor Financiero Futuro a Fondo y Rankia Este IV Encuentro ha vuelto a despertar un gran intereacutes en el puacuteblico inversor y dado que fueron muchos los interesados que no pudieron asistir por motivos de aforo desde ASEAFI ya estaacuten trabajando en un proacuteximo evento Encuentros que se enmarcan en el programa de acciones disentildeadas para promover la Educacioacuten Financiera entre la poblacioacuten contribuyendo en aumentar sus conocimientos para que tomen mejores decisiones financieras
Por su parte Mariacutea Eugenia Cadenas coor-dinadora de Educacioacuten Financiera del depar-tamento de Estrategia y Relaciones Institu-cionales de CNMV aseguroacute que la economiacutea conductual ayuda a conocerse mejor a la hora de invertir y a identificar determinados comportamientos emocionales que se repi-ten y al identificarlos poder sacar beneficio de ellos Ademaacutes Cadenas presentoacute la guiacutea lsquoPsicologiacutea econoacutemica para inversoresrsquo que se puede encontrar en la web de la CNMV Un encuentro en el que los expertos en mercados emergentes analizaron las oportu-nidades que ofrecen para este antildeo 2020 en una mesa redonda moderada por Susana Criado directora de Capital Intereconomiacutea
Mariacutea Eugenia Cadenas coordinadora de Educa-cioacuten Financiera del departamento de Estrategia y Relaciones Institucionales de CNMV en el IV Encuentro ASEAFI
Ineacutes del Molino directora de cuentas de Schroders aseguroacute que los paiacuteses emergentes ten-driacutean que estar en cartera dependiendo de nuestro perfil de riesgo ya que este antildeo y tras la guerra comercial son muchas las oportunidades de inversioacuten que ofrecen Eso siacute antildeadioacute siempre contando con un buen asesor profesional Una recomendacioacuten que tambieacuten realizoacute Aacutelvaro Ramiacuterez Associate de JP Morgan AM quien calificoacute estos mercados de ldquocomplejos y heterogeacuteneosrdquo y en este sentido sentildealoacute como fundamental la gestioacuten activa y el asesoramiento profesional Por su parte Marian Fernaacutendez Cesga responsable macro en Andbank Espantildea indicoacute que los mercados emergentes son apuesta a largo plazo dado que son maacutes sensibles y menos transparentes y por ello indicoacute que aunque deben tenerse en cartera por las oportunidades que ofrecen hay que hacerlo con un menor peso
Los expertos en mercados emergentes analizaron las oportunidades que ofrecen para este antildeo 2020 en una mesa redonda moderada por Susana Criado
galeriacutea de VIdeoS y FotoS
de eSta jornada
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iquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entorno
iquestQueacute estaacute ocurriendo con la economiacutea espantildeola Los vaivenes de la economiacutea mundial la llegada de un nuevo gobierno la volatilidad de los datos de empleo y de la confianza del consumidorhellip son signos confusos que a veces nos impiden hacer una foto sobre la realidad de la economiacutea espantildeola Asiacute muchos agentes econoacutemicos estaacuten afrontando dificultades serias en sus procesos de toma de decisiones clave Para facilitar sensiblemente su optimizacioacuten en un momento tan complejo desde Arcano Economic Research Premium tratamos de clarificar todas esas cuestiones de manera diferencial publicando el documento ldquoiquestResiste la economiacutea espantildeola la hostilidad del entornordquo El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemicos (empresas sectores inmobiliario inversores particulares Gobierno) Tambieacuten analizar tanto los riesgos maacutes destacables (econoacutemicos
poliacuteticos coronavirushellip) como los modelos predictivos principales y el consenso de pronoacutesticos posicionaacutendonos finalmente sobre queacute puede esperarse del PIB espantildeol en 2020 (y coacutemo puede moverse el consenso) El documento es muy completo y profundo estructurado en formato muy visual (maacutes de 70 diapositivas con un resumen inicial) Es el primero de una serie de documentos recurrentes que Arcano Economic Research Premium publicaraacute a lo largo del
antildeo para actualizar con una periodicidad razonable nuestro posicionamiento en cada momento sobre la economiacutea espantildeola siempre intentando ejecutar nuestros rasgos diferenciales combinados independencia espiacuteritu anticipatorio (muchas veces contra consensos) practicidad pedagogiacutea y anaacutelisis integral (macro global y local inmobiliario sistemas financieros y mercados) Desde 2012 hemos ido realizando pronoacutesticos acertados sobre la economiacutea espantildeola que esperamos seguir manteniendo
arcano Economic rESEarch PrEmium
El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemico
Facilitamos la conferencia de Leopoldo Torralba del pasado 20 de enero y en este sentido aprovechamos para comentaros que Arcano Economic Research casa de referencia de anaacutelisis macroeconoacutemico ha publicado un informe en abierto lsquoiquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entornorsquo
Os recordamos que tenemos un acuerdo con ellos y nos ofrecen un descuento del 30 de sus servicios en este servicio acaban de incluir Market Updates exclusivos cada dos meses dentro de sus servicios por el mismo precio y muchos gestores se estaacuten dado de alta ya que dotan de independencia las visiones macro Podeacuteis poneros en contacto aquiacute y podeacuteis antildeadiros a su newsletter gratuito pulsando aquiacuterdquo
ACUERDO DE UN 30 DE DESCUENTO PARA ASOCIADOS
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La ESMA actualiza su documento de QampA sobre proteccioacuten al inversor en MiFID II y MIFIR
a Todas las ventas a clientes minoristas de pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 requeriraacuten que se evaluacutee previamente la idoneidad con independencia del tipo de servicio de inversioacuten prestado
bull Antes de esa fecha el test de idoneidad solo se requiere cuando se presten los servicios financieros de asesoramiento en materia de inversioacuten o gestioacuten de carteras salvo que alguacuten Estado miembro haya optado por ser maacutes restrictivo
b Las obligaciones sobre los pasivos subordinados admisibles se aplican con independencia de que la entidad desarrolle una comercializacioacuten activa o la iniciativa de la operacioacuten sea de la entidad o del cliente
c Las poliacuteticas y procedimientos de las entidades para evaluar la idoneidad permitiraacuten recabar informacioacuten suficiente del cliente minorista y de su cartera incluyendo inversiones en pasivos subordinados admisibles que mantenga con otras empresas
bull Por lo tanto cabe esperar que la informacioacuten analizada sea mayor que la recogida hoy en estos test de idoneidad
d En el supuesto de que la entidad vendedora considere que una transaccioacuten con pasivos subordinados admisibles no es adecuada pero el cliente minorista quiera ejecutarla la entidad informaraacute al cliente que no puede realizar la transaccioacuten
e La entidad ha de asegurarse de que el cliente minorista no invierta una cantidad agregada superior al 10 de su cartera en pasivos subordinados admisibles
bull A estos efectos la ESMA aclara que la vendedora debe sumar los valores de todos los pasivos subordinados admisibles presentes en la cartera del cliente sea cual sea su fecha de emisioacuten
f Solo se requiere que se cumpla con el liacutemite del 10 al comprar pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 bull Ninguna otra transaccioacuten o evento de la cartera del cliente
(por ejemplo una desinversioacuten o una modificacioacuten de los valores de mercado) estaacute afectada por esta obligacioacuten
La ESMa ha actuaLizado Su docuMEnto dE prEguntaS y rESpuEStaS (Qampa) SobrE La apLicacioacuten dE MiFid ii y MiFir En EL aacuteMbito dE protEccioacuten aL invErSor En ESta actuaLizacioacuten incLuyE nuEvaS prEguntaS SobrE coacuteMo LaS EntidadES dEbEn diStribuir inStruMEntoS FinanciEroS SujEtoS aL reacutegiMEn dE rESoLucioacuten dE La dirEctiva 2019879 (brrd ii)
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (por sus siglas en ingleacutes ESMA) publicoacute el 18-2-2020 la actualizacioacuten de su documento de preguntas y respuestas (QampA) sobre la aplicacioacuten de MiFID II y MiFIR en el aacutembito de proteccioacuten al inversor La ESMA incorpora en esta actualizacioacuten preguntas y respuestas para aclarar cuestiones relevantes sobre la aplicacioacuten del artiacuteculo 44 bis de la Directiva 20198791 (conocida como BRRD II2) y en concreto sobre la distribucioacuten a clientes minoristas de instrumentos financieros sujetos al reacutegimen de resolucioacuten
Las principales novedades que aportan las respuestas de la ESMA son las siguientes
1 Directiva (UE) 2019879 del Parlamento Europeo y del Consejo de 20 de mayo de 2019 por la que se modifica la Directiva 201459UE en relacioacuten con la capacidad de absorcioacuten de peacuterdidas y de recapitalizacioacuten de las entidades de creacutedito y empresas de servicios de inversioacuten asiacute como la Directiva 9826CE
2 Denominacioacuten con la que se conoce esta directiva de laquoBank Recovery and Resolution Directiveraquo se le antildeade laquoIIraquo para diferenciarla de su antecesora la Directiva 201459EU de 15 de mayo de 2014
10ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
ASEAFI defiende y potencia los intereses de las Empresas de Servicios de Inversioacuten que prestan asesoramiento financiero
2ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
En cuanto al mapa de situacioacuten de las empresas de asesoramiento EAF el presidente de ASEAFI reconocioacute que las pequentildeas estaacuten teniendo problemas de viabilidad debido principalmente al cumplimiento normativo que pesa mucho luego existe un sector intermedio de empresas que sobreviven y por uacuteltimo un pequentildeo grupo que estaacuten creciendo muchordquo Ademaacutes antildeadioacute que la zona geograacutefica en la que esteacute localizada la EAF es otro factor a tener en cuenta puesto que en ciudades maacutes pequentildeas los costes son maacutes bajos empezando por el mismo alquiler de la oficina ldquoLos clientes tienen que ser conscientes de que hay que pagar por el servicio de asesoramiento financierordquo aseveroacute Garciacutea Ciriza quien apeloacute a un problema de educacioacuten financiera asegurando que poco a poco se estaacute evolucionando en esa
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direccioacuten aunque el cliente ldquotodaviacutea no haya alcanzado el nivel necesariordquo El presidente de ASEAFI recordoacute que ldquocon la adaptacioacuten de MIFID II se pensoacute en un sistema mixto de asesoramiento no independiente e independienterdquo Algo que a su juicio conduce en la transicioacuten del cobro viacutea retrocesiones a un sistema de cobro en front al cliente actualmente ldquomuchas EAF netean y pocas cobran por asesoramiento independienterdquo Un encuentro en el que tal y como informoacute Garciacutea Ciriza se asentoacute en la liacutenea conductual de la transformacioacuten experimentada por la industria al cumplirse dos antildeos de la trasposicioacuten de MiFID II y sus perspectivas evolutivas en el medio plazo Y en el que ademaacutes se trataron aspectos regulatorios de mercado movimientos corporativos y de inversioacuten con criterios ESG
En la mesa redonda lsquoPosicionamiento estrateacutegico Primeros compases 2020rsquo Domingo Torres country head para Espantildea y Portugal de Lazard Fund Managers Borja Gonzaacutelez Senior Sales de MampG Investments Managers y Mario Diacuteaz director de negocio de Imantia Capital AM hicieron un recorrido por las distintas oportunidades de inversioacuten que se plantean en el arranque del antildeo las zonas geograacuteficas en las que poner el foco los sectores y se propusieron diferentes estrategias de posicionamiento Joseacute Miguel Mateacute vicepresidente de EFPA Espantildea y consejero delegado de Tressis recordoacute que ldquotenemos otro reto que es tener que buscar soluciones a los clientes que tienen una mayor esperanza de vida y enlazar con la siguiente generacioacuten que viene vinculada a la tecnologiacutea teniendo en cuenta que no existe rentabilidad sin riesgordquo Declaraciones que realizoacute en el espacio en el que tambieacuten participaron Enrique Fernaacutendez Albarraciacuten socio legal de EY quien coincidioacute tanto con Garciacutea Ciriza como con Pedro Suaacuterez director de Transacciones de EY a la hora de afirmar que los movimientos
Sergio Vela ICEX presentoacute lsquoEspantildea plataforma global de negocios e inversioacuten internacionalrsquo
Susana Criado modera la mesa redonda lsquoPosicionamiento estrateacutegico Primeros compases 2020rsquo
Santiago Satruacutestegui presidente de EFPA Espantildea modera la mesa redonda lsquoEs el momento del cambio Presente y futuro de la gestioacuten de activosrsquo
de concentracioacuten se estaacuten produciendo en toda la industria de gestioacuten de activos Por su parte el presidente de EFPA Espantildea y CEO de Abante Asesores Santiago Satruacutestegui tambieacuten se refirioacute en esta mesa que eacutel moderaba a las oportunidades que puede aportar la apuesta por la Inversioacuten Socialmente Responsable para las empresas de asesoramiento financiero y la gestioacuten activa Asimismo Cipriano Rodriacuteguez Arias socio en Orienta Capital EAF transformada en gestora ensalzoacute el valor del asesoramiento financiero asegurando que a pesar de los cambios que se estaacuten produciendo en el sector la esencia no ha cambiado Y esta no es otra que ofrecer planificacioacuten financiera a los clientes
Mesa redonda
3ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
Por su parte Juan Rodriacuteguez content expert Iberia de Refinitiv aseguro que el binomio rentabilidad riesgo en empresas que siguen criterios eacuteticos en sus inversiones es maacutes elevado y muy interesante para el inversor puesto que ldquopodemos ganar maacutesrdquo y la volatilidad es maacutes baja que en compantildeiacuteas ldquonormalesrdquo Algo que antes no ocurriacutea porque en el inversor habiacutea una percepcioacuten de que este tipo de productos no eran tan rentables
Por otro lado Horacio Encabo responsable de EAF en Andbank recuerda que a pesar de que parece que se van a tomar medidas para hacer una transformacioacuten del reacutegimen de las SICAVS todaviacutea faltan respuestas y ldquoel escenario en el que nos movemos es de incertidumbre totalrdquo En este sentido considera que decisiones en entornos de incertidumbre es delicado y explica que desde Andabank informan de las diferentes alternativas y los pros y los contras que tiene cada decisioacuten ldquoNo hay una solucioacuten uacutenica y tratamos de identificar la casuiacutestica de cada SIVCAV de manera individualizada seguacuten sus caracteriacutesticasrdquo antildeadioacute
ESG maacutes rentable y menos volaacutetil
SICAVS
Finalmente el presidente de ASEAFI Carlos Garciacutea Ciriza ha dado las gracias a LAZARD Fund Managers MampG Investments Refinitiv Imantia Capital AM y Andbank por hacer posible un evento que tambieacuten ha contado con la colaboracioacuten de EFPA Espantildea y de Rankia Pro CityWire el Asesor Financiero y Funds Society como media partners
Horacio Encabo responsable de EAF en Andbank en la joranda ASEAFI
El vicepresidente de ASEAFI y director general de Eacutetica Patrimonios EAF Fernando Ibaacutentildeez moderoacute el espacio ESG de la jornada ASEAFI
Juan Rodriacuteguez content expert Iberia de Refinitiv
VIENE DE LA PAacuteG 2
Como novedad en esta jornada hubo un espacio especiacutefico para el ESG en el que el vicepresidente de ASEAFI y director general de Eacutetica Patrimonios EAF Fernando Ibaacutentildeez sentildealoacute que estaacute demostrado que invertir de una forma sostenible es maacutes rentable a largo plazo y supone un mayor control de riesgo tambieacuten por temas extra financieros Una tendencia que cada diacutea va a maacutes
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4ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
GAR y SUMMA se integran para crear NORZ una de las EAF maacutes grandes de EspantildeaGAR Investment Advisors EAF y SUMMA Patrimonia EAF se han integrado creando la nueva marca de asesoramiento financiero NORZ Patrimonia EAF con el objetivo de dar forma a una de las primeras empresas de asesoramiento financiero por volumen en el paiacutes El pasado 29 de noviembre firmaron el protocolo de integracioacuten de las dos EAF
A partir de ahora la empresa pasaraacute a estar controlada al 50 por los antiguos socios de SUMMA ndashMarcelo David Shlafrok Joan Marinel-lo i Jaume Santaeulagraveriandash y el restante 50 por los antiguos socios de GAR Rafa Rabat Laureagrave Gris i Ramoacuten Alfonso
NORZ Patrimonia incorpora a todo el equipo tanto de GAR como de SUMMA especializando auacuten maacutes los servicios de recomendaciones de inversiones fortaleciendo asiacute mismo los sistemas y procesos de control internos y ofreciendo un servicio integral al cliente maacutes proacuteximo e individualizado que desde el pasado 7 de enero ya opera desde sus oficinas de la c Numancia 187 8ordf planta de Barcelona
Desde NORZ seguimos manifestando nuestro intereacutes por seguir contemplando nuevas operaciones corporativas que favorezcan las sinergias internas y que aporten un mejor y mayor servicio de asesoramiento integral al cliente siempre bajo la premisa de hacerlo a partir de un crecimiento ordenado y rentable
La consolidacioacuten en el sector del asesoramiento financiero es una necesidad a tenor de los nuevos retos que exige el negocio y los nuevos costes derivados de la regulacioacuten Es por ello que estamos muy satisfechos de poder anunciar esta integracioacuten que no soacutelo es de volumen de negocio sino tambieacuten de talento y organizacioacuten
Queremos destacar que nuestro principal objetivo es garantizar la total continuidad y estabilidad para todos los clientes tanto de SUMMA como de GAR los cuales ahora se integran en un gran grupo que les permitiraacute acceder a uno de los mejores asesoramientos financiero en Espantildea
Con esta operacioacuten la nueva NORZ se consolida dentro del ranking de EAF en Espantildea como una de las primeras del sector tanto por volumen de activos bajo asesoramiento como por facturacioacuten
Cabe mencionar que en junio de 2018 GAR adquirioacute CampR Investment Financial Advisor EAF por lo que aprovechamos este comunicado para reiterarnos en nuestro intereacutes de invitar a otras EAF y profesionales del sector del asesoramiento a unirse al proyecto NORZ con el afaacuten de compartir experiencias y acceder a economiacuteas de escala que hagan maacutes fuerte y eficiente el servicio de asesoramiento financiero
NORZ Patrimonia EAF
Queremos destacar que nuestro principal objetivo es garantizar la total continuidad y estabilidad para todos los clientes tanto de SUMMA como de GAR
5ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
Fuente Schroders enero de 2020
La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido Las previsiones recogidas en el documento son el resultado de modelos estadiacutesticos basados en una serie de supuestos Las previsiones estaacuten sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores econoacutemicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en funcioacuten de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes por ejemplo a medida que cambien las condiciones econoacutemicas y del mercado No asumimos ninguna obligacioacuten de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos las condiciones econoacutemicas y del mercado los modelos u otros aspectosInformacioacuten Importante Schroders ha expresado sus propios puntos de vista y opiniones de este documento y estos pueden cambiar El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ninguacuten instrumento o tiacutetulo financiero ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversioacuten La informacioacuten contenida en el presente no constituye un asesoramiento una recomendacioacuten o un anaacutelisis de inversioacuten y no tiene en cuenta las circunstancias especiacuteficas de ninguacuten destinatario Este material no constituye una recomendacioacuten contable juriacutedica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos Se considera que la informacioacuten contenida en este documento es fiable pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud La compantildeiacutea no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones No se debe tomar como referencia la informacioacuten y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estrateacutegicas o decisiones personales de inversioacuten Schroders seraacute responsable del tratamiento de tus datos personales Para obtener informacioacuten sobre coacutemo Schroders podriacutea tratar tus datos personales consulta nuestra Poliacutetica de privacidad disponible en wwwschroderscomenprivacy-policy o soliciacutetala a infospainschroderses en caso de que no tengas acceso a este sitio web Publicado por Schroder Investment Management (Europe) SA 5 rue Houmlhenhof L-1736 Senningerberg Luxemburgo Nuacutemero de registro Luxemburgo B 37799 0220ES
Zona euro (Depo)
Zona euro (Refi)
Japoacuten
Reino Unido
EE UU
China
2020
0752021 2020 2021
100 000 000
2020
1502021 2020 2021
125 -060 -060
2020
3502021 2020 2021
300 -030 -030
Infografiacutea Panoraacutemica de la economiacutea global en febrero de 2020Material de marketing
La inflacioacuten subyacente no ha dejado de bajar en los ME
Un cambio de tendencia tendriacutea importantes consecuencias para la poliacutetica monetaria y la inversioacuten
Sin embargo creemos que las causas son pasajeras y deberiacutea volver a bajar a mediados del antildeo
Sin embargo las sacudidas externas han provocado subidas en el precio de los alimentos y la energiacutea - La tensioacuten entre Iraacuten y los EE UU ha creado presiones inflacionarias
Sin embargo el riesgo de un Brexit duro no ha desaparecido hay que firmar un nuevo tratado comercial antes de que acabe 2020 de lo contrario se ampliaraacute el periodo transitorio
Como no hay mucho tiempo es probable que el Reino Unido deacute prioridad al sector manufacturero en las negociaciones ndash algunos sectores quedaraacuten excluidos a la espera de acuerdos que vendraacuten en el futuro
La encuesta a Directores Financieros (CFO) de Deloitte indica una recuperacioacuten de la confianza de las empresas ndash Los PMI apuntan a una mejora en la actividad
Es probable que para que la economiacutea britaacutenica se recupere el Gobierno deba evitar posturas extremas en la negociacioacuten
iquestPuede recuperarse la economiacutea britaacutenica tras el Brexit
El frenazo de la inflacioacuten no deberiacutea descabalgar a los bancos centrales de mercados emergentes (ME)
La prolongada caiacuteda de la inflacioacuten de los ME podriacutea estar empezando a revertirse
Las generales de diciembre acabaron con el bloqueo poliacutetico que retrasaba el Brexit
La gran pregunta iquestcambio de tendencia o algo pasajero
Ahora que desaparece la incertidumbre en este sentido iquestpodriacutea repuntar la economiacutea
INFLACIOacuteN
INFLACIOacuteN SUBYACENTE
De un vistazo Previsioacuten de Schroders sobre tipos de intereacutes
Fuente Schroders Thomas Datastream Consensus Economics enero de 2020
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ASEAFI ve en los mercados emergentes una oportunidad para el inversor a largo plazo y ldquosiemprerdquo de la mano de asesores profesionales
l presidente de la Asociacioacuten de Em-presas de Asesoramiento Financiero (ASEAFI) Carlos Garciacutea Ciriza ase-gura que la oportunidad que ofrecen
los mercados emergentes en la actualidad es una opcioacuten interesante para aquellos in-versores que dependiendo del perfil bus-can una rentabilidad a largo plazo siempre obviando el ruido del mercado en el corto plazo Ademaacutes antildeadioacute Garciacutea Ciriza y es una recomendacioacuten en la que han coincidido todos los expertos financieros siempre de la mano de profesionales del asesoramien-to financiero que planteen opciones que se adaptan al perfil inversor Ha sido durante el IV Encuentro ASEAFI entre profesionales inversores lsquoOportunida-des de inversioacuten en mercados emergentes y en Latibexrsquo celebrado la semana pasada en el Palacio de la Bolsa de Madrid con el obje-tivo de promover la educacioacuten financiera y la relacioacuten entre inversor y asesor financiero como tandem para optimizar las finanzas
E
IV Encuentro ASEAFI entre profesionales e inversores celebrado en la Bolsa de Madrid
El director de Latibex y del MAB Jesuacutes Gonzaacutelez Nieto junto a Carlos Garciacutea Ciriza y Miguel Aacutengel Cicueacutendez
Garciacutea Ciriza junto a Susana Criado Ineacutes del Molino Aacutelvaro Ramiacuterez y Marian Fernaacutendez Cesga
El director de Latibex y del MAB Jesuacutes Gonzaacutelez Nieto explicoacute a los asistentes entre los que se encontraban un importante nuacutemero de inversores finales el funcionamiento de este mercado las ventajas que aporta poder contratar en euros y se refirioacute a la dimensioacuten de las empresas que cotizan en este iacutendice ya que ldquode los 20 valores con mayor cotizacioacuten en la bolsa espantildeola 7 estaacuten en Latibexrdquo Asimismo Gonzaacutelez Nieto recordoacute que en Latibex se pueden comprar y vender valores latinoamericanos en euros sin el inconve-niente que podriacutean suponer el cambio horario o la divisa
Miguel Aacutengel Cicueacutendez vicepresidente de ASEAFI y socio director de Consulae EAF que tambieacuten alaboacute las posibilidades que nos ofrece el Latibex recomendoacute fijarse en la evolucioacuten de las monedas de los paiacuteses correspondientes con respecto al doacutelar asiacute como de la impor-tancia de informarse para invertir a traveacutes de un profesional del ase-soramiento financiero e insistioacute en la sencillez que supone comprar en el Latibex
En IV Encuentro ASEAFI resultoacute todo un exito de asistencia
7ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
Por otro lado David Cano socio director de AFI Analistas Financieros desempentildeoacute una masterclass sobre renta fija emergente y sostuvo que hay que tener exposicioacuten en estos mercados puesto que es un momento muy positivo para ellos tras haberse producido una bajada de tipos y el cese de la guerra comercial
Renta fija
El presidente de ASEAFI agradecioacute a Schroders JP Morgan AM Andbank Espantildea y BME hacer posible este encuentro asiacute como a CNMV EFPA Espantildea y Escuela de Finanzas de Intereconomiacutea su colaboracioacuten del mismo modo que a los media partners El Asesor Financiero Futuro a Fondo y Rankia Este IV Encuentro ha vuelto a despertar un gran intereacutes en el puacuteblico inversor y dado que fueron muchos los interesados que no pudieron asistir por motivos de aforo desde ASEAFI ya estaacuten trabajando en un proacuteximo evento Encuentros que se enmarcan en el programa de acciones disentildeadas para promover la Educacioacuten Financiera entre la poblacioacuten contribuyendo en aumentar sus conocimientos para que tomen mejores decisiones financieras
Por su parte Mariacutea Eugenia Cadenas coor-dinadora de Educacioacuten Financiera del depar-tamento de Estrategia y Relaciones Institu-cionales de CNMV aseguroacute que la economiacutea conductual ayuda a conocerse mejor a la hora de invertir y a identificar determinados comportamientos emocionales que se repi-ten y al identificarlos poder sacar beneficio de ellos Ademaacutes Cadenas presentoacute la guiacutea lsquoPsicologiacutea econoacutemica para inversoresrsquo que se puede encontrar en la web de la CNMV Un encuentro en el que los expertos en mercados emergentes analizaron las oportu-nidades que ofrecen para este antildeo 2020 en una mesa redonda moderada por Susana Criado directora de Capital Intereconomiacutea
Mariacutea Eugenia Cadenas coordinadora de Educa-cioacuten Financiera del departamento de Estrategia y Relaciones Institucionales de CNMV en el IV Encuentro ASEAFI
Ineacutes del Molino directora de cuentas de Schroders aseguroacute que los paiacuteses emergentes ten-driacutean que estar en cartera dependiendo de nuestro perfil de riesgo ya que este antildeo y tras la guerra comercial son muchas las oportunidades de inversioacuten que ofrecen Eso siacute antildeadioacute siempre contando con un buen asesor profesional Una recomendacioacuten que tambieacuten realizoacute Aacutelvaro Ramiacuterez Associate de JP Morgan AM quien calificoacute estos mercados de ldquocomplejos y heterogeacuteneosrdquo y en este sentido sentildealoacute como fundamental la gestioacuten activa y el asesoramiento profesional Por su parte Marian Fernaacutendez Cesga responsable macro en Andbank Espantildea indicoacute que los mercados emergentes son apuesta a largo plazo dado que son maacutes sensibles y menos transparentes y por ello indicoacute que aunque deben tenerse en cartera por las oportunidades que ofrecen hay que hacerlo con un menor peso
Los expertos en mercados emergentes analizaron las oportunidades que ofrecen para este antildeo 2020 en una mesa redonda moderada por Susana Criado
galeriacutea de VIdeoS y FotoS
de eSta jornada
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iquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entorno
iquestQueacute estaacute ocurriendo con la economiacutea espantildeola Los vaivenes de la economiacutea mundial la llegada de un nuevo gobierno la volatilidad de los datos de empleo y de la confianza del consumidorhellip son signos confusos que a veces nos impiden hacer una foto sobre la realidad de la economiacutea espantildeola Asiacute muchos agentes econoacutemicos estaacuten afrontando dificultades serias en sus procesos de toma de decisiones clave Para facilitar sensiblemente su optimizacioacuten en un momento tan complejo desde Arcano Economic Research Premium tratamos de clarificar todas esas cuestiones de manera diferencial publicando el documento ldquoiquestResiste la economiacutea espantildeola la hostilidad del entornordquo El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemicos (empresas sectores inmobiliario inversores particulares Gobierno) Tambieacuten analizar tanto los riesgos maacutes destacables (econoacutemicos
poliacuteticos coronavirushellip) como los modelos predictivos principales y el consenso de pronoacutesticos posicionaacutendonos finalmente sobre queacute puede esperarse del PIB espantildeol en 2020 (y coacutemo puede moverse el consenso) El documento es muy completo y profundo estructurado en formato muy visual (maacutes de 70 diapositivas con un resumen inicial) Es el primero de una serie de documentos recurrentes que Arcano Economic Research Premium publicaraacute a lo largo del
antildeo para actualizar con una periodicidad razonable nuestro posicionamiento en cada momento sobre la economiacutea espantildeola siempre intentando ejecutar nuestros rasgos diferenciales combinados independencia espiacuteritu anticipatorio (muchas veces contra consensos) practicidad pedagogiacutea y anaacutelisis integral (macro global y local inmobiliario sistemas financieros y mercados) Desde 2012 hemos ido realizando pronoacutesticos acertados sobre la economiacutea espantildeola que esperamos seguir manteniendo
arcano Economic rESEarch PrEmium
El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemico
Facilitamos la conferencia de Leopoldo Torralba del pasado 20 de enero y en este sentido aprovechamos para comentaros que Arcano Economic Research casa de referencia de anaacutelisis macroeconoacutemico ha publicado un informe en abierto lsquoiquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entornorsquo
Os recordamos que tenemos un acuerdo con ellos y nos ofrecen un descuento del 30 de sus servicios en este servicio acaban de incluir Market Updates exclusivos cada dos meses dentro de sus servicios por el mismo precio y muchos gestores se estaacuten dado de alta ya que dotan de independencia las visiones macro Podeacuteis poneros en contacto aquiacute y podeacuteis antildeadiros a su newsletter gratuito pulsando aquiacuterdquo
ACUERDO DE UN 30 DE DESCUENTO PARA ASOCIADOS
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La ESMA actualiza su documento de QampA sobre proteccioacuten al inversor en MiFID II y MIFIR
a Todas las ventas a clientes minoristas de pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 requeriraacuten que se evaluacutee previamente la idoneidad con independencia del tipo de servicio de inversioacuten prestado
bull Antes de esa fecha el test de idoneidad solo se requiere cuando se presten los servicios financieros de asesoramiento en materia de inversioacuten o gestioacuten de carteras salvo que alguacuten Estado miembro haya optado por ser maacutes restrictivo
b Las obligaciones sobre los pasivos subordinados admisibles se aplican con independencia de que la entidad desarrolle una comercializacioacuten activa o la iniciativa de la operacioacuten sea de la entidad o del cliente
c Las poliacuteticas y procedimientos de las entidades para evaluar la idoneidad permitiraacuten recabar informacioacuten suficiente del cliente minorista y de su cartera incluyendo inversiones en pasivos subordinados admisibles que mantenga con otras empresas
bull Por lo tanto cabe esperar que la informacioacuten analizada sea mayor que la recogida hoy en estos test de idoneidad
d En el supuesto de que la entidad vendedora considere que una transaccioacuten con pasivos subordinados admisibles no es adecuada pero el cliente minorista quiera ejecutarla la entidad informaraacute al cliente que no puede realizar la transaccioacuten
e La entidad ha de asegurarse de que el cliente minorista no invierta una cantidad agregada superior al 10 de su cartera en pasivos subordinados admisibles
bull A estos efectos la ESMA aclara que la vendedora debe sumar los valores de todos los pasivos subordinados admisibles presentes en la cartera del cliente sea cual sea su fecha de emisioacuten
f Solo se requiere que se cumpla con el liacutemite del 10 al comprar pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 bull Ninguna otra transaccioacuten o evento de la cartera del cliente
(por ejemplo una desinversioacuten o una modificacioacuten de los valores de mercado) estaacute afectada por esta obligacioacuten
La ESMa ha actuaLizado Su docuMEnto dE prEguntaS y rESpuEStaS (Qampa) SobrE La apLicacioacuten dE MiFid ii y MiFir En EL aacuteMbito dE protEccioacuten aL invErSor En ESta actuaLizacioacuten incLuyE nuEvaS prEguntaS SobrE coacuteMo LaS EntidadES dEbEn diStribuir inStruMEntoS FinanciEroS SujEtoS aL reacutegiMEn dE rESoLucioacuten dE La dirEctiva 2019879 (brrd ii)
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (por sus siglas en ingleacutes ESMA) publicoacute el 18-2-2020 la actualizacioacuten de su documento de preguntas y respuestas (QampA) sobre la aplicacioacuten de MiFID II y MiFIR en el aacutembito de proteccioacuten al inversor La ESMA incorpora en esta actualizacioacuten preguntas y respuestas para aclarar cuestiones relevantes sobre la aplicacioacuten del artiacuteculo 44 bis de la Directiva 20198791 (conocida como BRRD II2) y en concreto sobre la distribucioacuten a clientes minoristas de instrumentos financieros sujetos al reacutegimen de resolucioacuten
Las principales novedades que aportan las respuestas de la ESMA son las siguientes
1 Directiva (UE) 2019879 del Parlamento Europeo y del Consejo de 20 de mayo de 2019 por la que se modifica la Directiva 201459UE en relacioacuten con la capacidad de absorcioacuten de peacuterdidas y de recapitalizacioacuten de las entidades de creacutedito y empresas de servicios de inversioacuten asiacute como la Directiva 9826CE
2 Denominacioacuten con la que se conoce esta directiva de laquoBank Recovery and Resolution Directiveraquo se le antildeade laquoIIraquo para diferenciarla de su antecesora la Directiva 201459EU de 15 de mayo de 2014
10ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
ASEAFI defiende y potencia los intereses de las Empresas de Servicios de Inversioacuten que prestan asesoramiento financiero
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Por su parte Juan Rodriacuteguez content expert Iberia de Refinitiv aseguro que el binomio rentabilidad riesgo en empresas que siguen criterios eacuteticos en sus inversiones es maacutes elevado y muy interesante para el inversor puesto que ldquopodemos ganar maacutesrdquo y la volatilidad es maacutes baja que en compantildeiacuteas ldquonormalesrdquo Algo que antes no ocurriacutea porque en el inversor habiacutea una percepcioacuten de que este tipo de productos no eran tan rentables
Por otro lado Horacio Encabo responsable de EAF en Andbank recuerda que a pesar de que parece que se van a tomar medidas para hacer una transformacioacuten del reacutegimen de las SICAVS todaviacutea faltan respuestas y ldquoel escenario en el que nos movemos es de incertidumbre totalrdquo En este sentido considera que decisiones en entornos de incertidumbre es delicado y explica que desde Andabank informan de las diferentes alternativas y los pros y los contras que tiene cada decisioacuten ldquoNo hay una solucioacuten uacutenica y tratamos de identificar la casuiacutestica de cada SIVCAV de manera individualizada seguacuten sus caracteriacutesticasrdquo antildeadioacute
ESG maacutes rentable y menos volaacutetil
SICAVS
Finalmente el presidente de ASEAFI Carlos Garciacutea Ciriza ha dado las gracias a LAZARD Fund Managers MampG Investments Refinitiv Imantia Capital AM y Andbank por hacer posible un evento que tambieacuten ha contado con la colaboracioacuten de EFPA Espantildea y de Rankia Pro CityWire el Asesor Financiero y Funds Society como media partners
Horacio Encabo responsable de EAF en Andbank en la joranda ASEAFI
El vicepresidente de ASEAFI y director general de Eacutetica Patrimonios EAF Fernando Ibaacutentildeez moderoacute el espacio ESG de la jornada ASEAFI
Juan Rodriacuteguez content expert Iberia de Refinitiv
VIENE DE LA PAacuteG 2
Como novedad en esta jornada hubo un espacio especiacutefico para el ESG en el que el vicepresidente de ASEAFI y director general de Eacutetica Patrimonios EAF Fernando Ibaacutentildeez sentildealoacute que estaacute demostrado que invertir de una forma sostenible es maacutes rentable a largo plazo y supone un mayor control de riesgo tambieacuten por temas extra financieros Una tendencia que cada diacutea va a maacutes
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GAR y SUMMA se integran para crear NORZ una de las EAF maacutes grandes de EspantildeaGAR Investment Advisors EAF y SUMMA Patrimonia EAF se han integrado creando la nueva marca de asesoramiento financiero NORZ Patrimonia EAF con el objetivo de dar forma a una de las primeras empresas de asesoramiento financiero por volumen en el paiacutes El pasado 29 de noviembre firmaron el protocolo de integracioacuten de las dos EAF
A partir de ahora la empresa pasaraacute a estar controlada al 50 por los antiguos socios de SUMMA ndashMarcelo David Shlafrok Joan Marinel-lo i Jaume Santaeulagraveriandash y el restante 50 por los antiguos socios de GAR Rafa Rabat Laureagrave Gris i Ramoacuten Alfonso
NORZ Patrimonia incorpora a todo el equipo tanto de GAR como de SUMMA especializando auacuten maacutes los servicios de recomendaciones de inversiones fortaleciendo asiacute mismo los sistemas y procesos de control internos y ofreciendo un servicio integral al cliente maacutes proacuteximo e individualizado que desde el pasado 7 de enero ya opera desde sus oficinas de la c Numancia 187 8ordf planta de Barcelona
Desde NORZ seguimos manifestando nuestro intereacutes por seguir contemplando nuevas operaciones corporativas que favorezcan las sinergias internas y que aporten un mejor y mayor servicio de asesoramiento integral al cliente siempre bajo la premisa de hacerlo a partir de un crecimiento ordenado y rentable
La consolidacioacuten en el sector del asesoramiento financiero es una necesidad a tenor de los nuevos retos que exige el negocio y los nuevos costes derivados de la regulacioacuten Es por ello que estamos muy satisfechos de poder anunciar esta integracioacuten que no soacutelo es de volumen de negocio sino tambieacuten de talento y organizacioacuten
Queremos destacar que nuestro principal objetivo es garantizar la total continuidad y estabilidad para todos los clientes tanto de SUMMA como de GAR los cuales ahora se integran en un gran grupo que les permitiraacute acceder a uno de los mejores asesoramientos financiero en Espantildea
Con esta operacioacuten la nueva NORZ se consolida dentro del ranking de EAF en Espantildea como una de las primeras del sector tanto por volumen de activos bajo asesoramiento como por facturacioacuten
Cabe mencionar que en junio de 2018 GAR adquirioacute CampR Investment Financial Advisor EAF por lo que aprovechamos este comunicado para reiterarnos en nuestro intereacutes de invitar a otras EAF y profesionales del sector del asesoramiento a unirse al proyecto NORZ con el afaacuten de compartir experiencias y acceder a economiacuteas de escala que hagan maacutes fuerte y eficiente el servicio de asesoramiento financiero
NORZ Patrimonia EAF
Queremos destacar que nuestro principal objetivo es garantizar la total continuidad y estabilidad para todos los clientes tanto de SUMMA como de GAR
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Fuente Schroders enero de 2020
La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido Las previsiones recogidas en el documento son el resultado de modelos estadiacutesticos basados en una serie de supuestos Las previsiones estaacuten sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores econoacutemicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en funcioacuten de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes por ejemplo a medida que cambien las condiciones econoacutemicas y del mercado No asumimos ninguna obligacioacuten de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos las condiciones econoacutemicas y del mercado los modelos u otros aspectosInformacioacuten Importante Schroders ha expresado sus propios puntos de vista y opiniones de este documento y estos pueden cambiar El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ninguacuten instrumento o tiacutetulo financiero ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversioacuten La informacioacuten contenida en el presente no constituye un asesoramiento una recomendacioacuten o un anaacutelisis de inversioacuten y no tiene en cuenta las circunstancias especiacuteficas de ninguacuten destinatario Este material no constituye una recomendacioacuten contable juriacutedica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos Se considera que la informacioacuten contenida en este documento es fiable pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud La compantildeiacutea no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones No se debe tomar como referencia la informacioacuten y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estrateacutegicas o decisiones personales de inversioacuten Schroders seraacute responsable del tratamiento de tus datos personales Para obtener informacioacuten sobre coacutemo Schroders podriacutea tratar tus datos personales consulta nuestra Poliacutetica de privacidad disponible en wwwschroderscomenprivacy-policy o soliciacutetala a infospainschroderses en caso de que no tengas acceso a este sitio web Publicado por Schroder Investment Management (Europe) SA 5 rue Houmlhenhof L-1736 Senningerberg Luxemburgo Nuacutemero de registro Luxemburgo B 37799 0220ES
Zona euro (Depo)
Zona euro (Refi)
Japoacuten
Reino Unido
EE UU
China
2020
0752021 2020 2021
100 000 000
2020
1502021 2020 2021
125 -060 -060
2020
3502021 2020 2021
300 -030 -030
Infografiacutea Panoraacutemica de la economiacutea global en febrero de 2020Material de marketing
La inflacioacuten subyacente no ha dejado de bajar en los ME
Un cambio de tendencia tendriacutea importantes consecuencias para la poliacutetica monetaria y la inversioacuten
Sin embargo creemos que las causas son pasajeras y deberiacutea volver a bajar a mediados del antildeo
Sin embargo las sacudidas externas han provocado subidas en el precio de los alimentos y la energiacutea - La tensioacuten entre Iraacuten y los EE UU ha creado presiones inflacionarias
Sin embargo el riesgo de un Brexit duro no ha desaparecido hay que firmar un nuevo tratado comercial antes de que acabe 2020 de lo contrario se ampliaraacute el periodo transitorio
Como no hay mucho tiempo es probable que el Reino Unido deacute prioridad al sector manufacturero en las negociaciones ndash algunos sectores quedaraacuten excluidos a la espera de acuerdos que vendraacuten en el futuro
La encuesta a Directores Financieros (CFO) de Deloitte indica una recuperacioacuten de la confianza de las empresas ndash Los PMI apuntan a una mejora en la actividad
Es probable que para que la economiacutea britaacutenica se recupere el Gobierno deba evitar posturas extremas en la negociacioacuten
iquestPuede recuperarse la economiacutea britaacutenica tras el Brexit
El frenazo de la inflacioacuten no deberiacutea descabalgar a los bancos centrales de mercados emergentes (ME)
La prolongada caiacuteda de la inflacioacuten de los ME podriacutea estar empezando a revertirse
Las generales de diciembre acabaron con el bloqueo poliacutetico que retrasaba el Brexit
La gran pregunta iquestcambio de tendencia o algo pasajero
Ahora que desaparece la incertidumbre en este sentido iquestpodriacutea repuntar la economiacutea
INFLACIOacuteN
INFLACIOacuteN SUBYACENTE
De un vistazo Previsioacuten de Schroders sobre tipos de intereacutes
Fuente Schroders Thomas Datastream Consensus Economics enero de 2020
6ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
ASEAFI ve en los mercados emergentes una oportunidad para el inversor a largo plazo y ldquosiemprerdquo de la mano de asesores profesionales
l presidente de la Asociacioacuten de Em-presas de Asesoramiento Financiero (ASEAFI) Carlos Garciacutea Ciriza ase-gura que la oportunidad que ofrecen
los mercados emergentes en la actualidad es una opcioacuten interesante para aquellos in-versores que dependiendo del perfil bus-can una rentabilidad a largo plazo siempre obviando el ruido del mercado en el corto plazo Ademaacutes antildeadioacute Garciacutea Ciriza y es una recomendacioacuten en la que han coincidido todos los expertos financieros siempre de la mano de profesionales del asesoramien-to financiero que planteen opciones que se adaptan al perfil inversor Ha sido durante el IV Encuentro ASEAFI entre profesionales inversores lsquoOportunida-des de inversioacuten en mercados emergentes y en Latibexrsquo celebrado la semana pasada en el Palacio de la Bolsa de Madrid con el obje-tivo de promover la educacioacuten financiera y la relacioacuten entre inversor y asesor financiero como tandem para optimizar las finanzas
E
IV Encuentro ASEAFI entre profesionales e inversores celebrado en la Bolsa de Madrid
El director de Latibex y del MAB Jesuacutes Gonzaacutelez Nieto junto a Carlos Garciacutea Ciriza y Miguel Aacutengel Cicueacutendez
Garciacutea Ciriza junto a Susana Criado Ineacutes del Molino Aacutelvaro Ramiacuterez y Marian Fernaacutendez Cesga
El director de Latibex y del MAB Jesuacutes Gonzaacutelez Nieto explicoacute a los asistentes entre los que se encontraban un importante nuacutemero de inversores finales el funcionamiento de este mercado las ventajas que aporta poder contratar en euros y se refirioacute a la dimensioacuten de las empresas que cotizan en este iacutendice ya que ldquode los 20 valores con mayor cotizacioacuten en la bolsa espantildeola 7 estaacuten en Latibexrdquo Asimismo Gonzaacutelez Nieto recordoacute que en Latibex se pueden comprar y vender valores latinoamericanos en euros sin el inconve-niente que podriacutean suponer el cambio horario o la divisa
Miguel Aacutengel Cicueacutendez vicepresidente de ASEAFI y socio director de Consulae EAF que tambieacuten alaboacute las posibilidades que nos ofrece el Latibex recomendoacute fijarse en la evolucioacuten de las monedas de los paiacuteses correspondientes con respecto al doacutelar asiacute como de la impor-tancia de informarse para invertir a traveacutes de un profesional del ase-soramiento financiero e insistioacute en la sencillez que supone comprar en el Latibex
En IV Encuentro ASEAFI resultoacute todo un exito de asistencia
7ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
Por otro lado David Cano socio director de AFI Analistas Financieros desempentildeoacute una masterclass sobre renta fija emergente y sostuvo que hay que tener exposicioacuten en estos mercados puesto que es un momento muy positivo para ellos tras haberse producido una bajada de tipos y el cese de la guerra comercial
Renta fija
El presidente de ASEAFI agradecioacute a Schroders JP Morgan AM Andbank Espantildea y BME hacer posible este encuentro asiacute como a CNMV EFPA Espantildea y Escuela de Finanzas de Intereconomiacutea su colaboracioacuten del mismo modo que a los media partners El Asesor Financiero Futuro a Fondo y Rankia Este IV Encuentro ha vuelto a despertar un gran intereacutes en el puacuteblico inversor y dado que fueron muchos los interesados que no pudieron asistir por motivos de aforo desde ASEAFI ya estaacuten trabajando en un proacuteximo evento Encuentros que se enmarcan en el programa de acciones disentildeadas para promover la Educacioacuten Financiera entre la poblacioacuten contribuyendo en aumentar sus conocimientos para que tomen mejores decisiones financieras
Por su parte Mariacutea Eugenia Cadenas coor-dinadora de Educacioacuten Financiera del depar-tamento de Estrategia y Relaciones Institu-cionales de CNMV aseguroacute que la economiacutea conductual ayuda a conocerse mejor a la hora de invertir y a identificar determinados comportamientos emocionales que se repi-ten y al identificarlos poder sacar beneficio de ellos Ademaacutes Cadenas presentoacute la guiacutea lsquoPsicologiacutea econoacutemica para inversoresrsquo que se puede encontrar en la web de la CNMV Un encuentro en el que los expertos en mercados emergentes analizaron las oportu-nidades que ofrecen para este antildeo 2020 en una mesa redonda moderada por Susana Criado directora de Capital Intereconomiacutea
Mariacutea Eugenia Cadenas coordinadora de Educa-cioacuten Financiera del departamento de Estrategia y Relaciones Institucionales de CNMV en el IV Encuentro ASEAFI
Ineacutes del Molino directora de cuentas de Schroders aseguroacute que los paiacuteses emergentes ten-driacutean que estar en cartera dependiendo de nuestro perfil de riesgo ya que este antildeo y tras la guerra comercial son muchas las oportunidades de inversioacuten que ofrecen Eso siacute antildeadioacute siempre contando con un buen asesor profesional Una recomendacioacuten que tambieacuten realizoacute Aacutelvaro Ramiacuterez Associate de JP Morgan AM quien calificoacute estos mercados de ldquocomplejos y heterogeacuteneosrdquo y en este sentido sentildealoacute como fundamental la gestioacuten activa y el asesoramiento profesional Por su parte Marian Fernaacutendez Cesga responsable macro en Andbank Espantildea indicoacute que los mercados emergentes son apuesta a largo plazo dado que son maacutes sensibles y menos transparentes y por ello indicoacute que aunque deben tenerse en cartera por las oportunidades que ofrecen hay que hacerlo con un menor peso
Los expertos en mercados emergentes analizaron las oportunidades que ofrecen para este antildeo 2020 en una mesa redonda moderada por Susana Criado
galeriacutea de VIdeoS y FotoS
de eSta jornada
8ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
iquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entorno
iquestQueacute estaacute ocurriendo con la economiacutea espantildeola Los vaivenes de la economiacutea mundial la llegada de un nuevo gobierno la volatilidad de los datos de empleo y de la confianza del consumidorhellip son signos confusos que a veces nos impiden hacer una foto sobre la realidad de la economiacutea espantildeola Asiacute muchos agentes econoacutemicos estaacuten afrontando dificultades serias en sus procesos de toma de decisiones clave Para facilitar sensiblemente su optimizacioacuten en un momento tan complejo desde Arcano Economic Research Premium tratamos de clarificar todas esas cuestiones de manera diferencial publicando el documento ldquoiquestResiste la economiacutea espantildeola la hostilidad del entornordquo El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemicos (empresas sectores inmobiliario inversores particulares Gobierno) Tambieacuten analizar tanto los riesgos maacutes destacables (econoacutemicos
poliacuteticos coronavirushellip) como los modelos predictivos principales y el consenso de pronoacutesticos posicionaacutendonos finalmente sobre queacute puede esperarse del PIB espantildeol en 2020 (y coacutemo puede moverse el consenso) El documento es muy completo y profundo estructurado en formato muy visual (maacutes de 70 diapositivas con un resumen inicial) Es el primero de una serie de documentos recurrentes que Arcano Economic Research Premium publicaraacute a lo largo del
antildeo para actualizar con una periodicidad razonable nuestro posicionamiento en cada momento sobre la economiacutea espantildeola siempre intentando ejecutar nuestros rasgos diferenciales combinados independencia espiacuteritu anticipatorio (muchas veces contra consensos) practicidad pedagogiacutea y anaacutelisis integral (macro global y local inmobiliario sistemas financieros y mercados) Desde 2012 hemos ido realizando pronoacutesticos acertados sobre la economiacutea espantildeola que esperamos seguir manteniendo
arcano Economic rESEarch PrEmium
El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemico
Facilitamos la conferencia de Leopoldo Torralba del pasado 20 de enero y en este sentido aprovechamos para comentaros que Arcano Economic Research casa de referencia de anaacutelisis macroeconoacutemico ha publicado un informe en abierto lsquoiquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entornorsquo
Os recordamos que tenemos un acuerdo con ellos y nos ofrecen un descuento del 30 de sus servicios en este servicio acaban de incluir Market Updates exclusivos cada dos meses dentro de sus servicios por el mismo precio y muchos gestores se estaacuten dado de alta ya que dotan de independencia las visiones macro Podeacuteis poneros en contacto aquiacute y podeacuteis antildeadiros a su newsletter gratuito pulsando aquiacuterdquo
ACUERDO DE UN 30 DE DESCUENTO PARA ASOCIADOS
9ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
La ESMA actualiza su documento de QampA sobre proteccioacuten al inversor en MiFID II y MIFIR
a Todas las ventas a clientes minoristas de pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 requeriraacuten que se evaluacutee previamente la idoneidad con independencia del tipo de servicio de inversioacuten prestado
bull Antes de esa fecha el test de idoneidad solo se requiere cuando se presten los servicios financieros de asesoramiento en materia de inversioacuten o gestioacuten de carteras salvo que alguacuten Estado miembro haya optado por ser maacutes restrictivo
b Las obligaciones sobre los pasivos subordinados admisibles se aplican con independencia de que la entidad desarrolle una comercializacioacuten activa o la iniciativa de la operacioacuten sea de la entidad o del cliente
c Las poliacuteticas y procedimientos de las entidades para evaluar la idoneidad permitiraacuten recabar informacioacuten suficiente del cliente minorista y de su cartera incluyendo inversiones en pasivos subordinados admisibles que mantenga con otras empresas
bull Por lo tanto cabe esperar que la informacioacuten analizada sea mayor que la recogida hoy en estos test de idoneidad
d En el supuesto de que la entidad vendedora considere que una transaccioacuten con pasivos subordinados admisibles no es adecuada pero el cliente minorista quiera ejecutarla la entidad informaraacute al cliente que no puede realizar la transaccioacuten
e La entidad ha de asegurarse de que el cliente minorista no invierta una cantidad agregada superior al 10 de su cartera en pasivos subordinados admisibles
bull A estos efectos la ESMA aclara que la vendedora debe sumar los valores de todos los pasivos subordinados admisibles presentes en la cartera del cliente sea cual sea su fecha de emisioacuten
f Solo se requiere que se cumpla con el liacutemite del 10 al comprar pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 bull Ninguna otra transaccioacuten o evento de la cartera del cliente
(por ejemplo una desinversioacuten o una modificacioacuten de los valores de mercado) estaacute afectada por esta obligacioacuten
La ESMa ha actuaLizado Su docuMEnto dE prEguntaS y rESpuEStaS (Qampa) SobrE La apLicacioacuten dE MiFid ii y MiFir En EL aacuteMbito dE protEccioacuten aL invErSor En ESta actuaLizacioacuten incLuyE nuEvaS prEguntaS SobrE coacuteMo LaS EntidadES dEbEn diStribuir inStruMEntoS FinanciEroS SujEtoS aL reacutegiMEn dE rESoLucioacuten dE La dirEctiva 2019879 (brrd ii)
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (por sus siglas en ingleacutes ESMA) publicoacute el 18-2-2020 la actualizacioacuten de su documento de preguntas y respuestas (QampA) sobre la aplicacioacuten de MiFID II y MiFIR en el aacutembito de proteccioacuten al inversor La ESMA incorpora en esta actualizacioacuten preguntas y respuestas para aclarar cuestiones relevantes sobre la aplicacioacuten del artiacuteculo 44 bis de la Directiva 20198791 (conocida como BRRD II2) y en concreto sobre la distribucioacuten a clientes minoristas de instrumentos financieros sujetos al reacutegimen de resolucioacuten
Las principales novedades que aportan las respuestas de la ESMA son las siguientes
1 Directiva (UE) 2019879 del Parlamento Europeo y del Consejo de 20 de mayo de 2019 por la que se modifica la Directiva 201459UE en relacioacuten con la capacidad de absorcioacuten de peacuterdidas y de recapitalizacioacuten de las entidades de creacutedito y empresas de servicios de inversioacuten asiacute como la Directiva 9826CE
2 Denominacioacuten con la que se conoce esta directiva de laquoBank Recovery and Resolution Directiveraquo se le antildeade laquoIIraquo para diferenciarla de su antecesora la Directiva 201459EU de 15 de mayo de 2014
10ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
ASEAFI defiende y potencia los intereses de las Empresas de Servicios de Inversioacuten que prestan asesoramiento financiero
4ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
GAR y SUMMA se integran para crear NORZ una de las EAF maacutes grandes de EspantildeaGAR Investment Advisors EAF y SUMMA Patrimonia EAF se han integrado creando la nueva marca de asesoramiento financiero NORZ Patrimonia EAF con el objetivo de dar forma a una de las primeras empresas de asesoramiento financiero por volumen en el paiacutes El pasado 29 de noviembre firmaron el protocolo de integracioacuten de las dos EAF
A partir de ahora la empresa pasaraacute a estar controlada al 50 por los antiguos socios de SUMMA ndashMarcelo David Shlafrok Joan Marinel-lo i Jaume Santaeulagraveriandash y el restante 50 por los antiguos socios de GAR Rafa Rabat Laureagrave Gris i Ramoacuten Alfonso
NORZ Patrimonia incorpora a todo el equipo tanto de GAR como de SUMMA especializando auacuten maacutes los servicios de recomendaciones de inversiones fortaleciendo asiacute mismo los sistemas y procesos de control internos y ofreciendo un servicio integral al cliente maacutes proacuteximo e individualizado que desde el pasado 7 de enero ya opera desde sus oficinas de la c Numancia 187 8ordf planta de Barcelona
Desde NORZ seguimos manifestando nuestro intereacutes por seguir contemplando nuevas operaciones corporativas que favorezcan las sinergias internas y que aporten un mejor y mayor servicio de asesoramiento integral al cliente siempre bajo la premisa de hacerlo a partir de un crecimiento ordenado y rentable
La consolidacioacuten en el sector del asesoramiento financiero es una necesidad a tenor de los nuevos retos que exige el negocio y los nuevos costes derivados de la regulacioacuten Es por ello que estamos muy satisfechos de poder anunciar esta integracioacuten que no soacutelo es de volumen de negocio sino tambieacuten de talento y organizacioacuten
Queremos destacar que nuestro principal objetivo es garantizar la total continuidad y estabilidad para todos los clientes tanto de SUMMA como de GAR los cuales ahora se integran en un gran grupo que les permitiraacute acceder a uno de los mejores asesoramientos financiero en Espantildea
Con esta operacioacuten la nueva NORZ se consolida dentro del ranking de EAF en Espantildea como una de las primeras del sector tanto por volumen de activos bajo asesoramiento como por facturacioacuten
Cabe mencionar que en junio de 2018 GAR adquirioacute CampR Investment Financial Advisor EAF por lo que aprovechamos este comunicado para reiterarnos en nuestro intereacutes de invitar a otras EAF y profesionales del sector del asesoramiento a unirse al proyecto NORZ con el afaacuten de compartir experiencias y acceder a economiacuteas de escala que hagan maacutes fuerte y eficiente el servicio de asesoramiento financiero
NORZ Patrimonia EAF
Queremos destacar que nuestro principal objetivo es garantizar la total continuidad y estabilidad para todos los clientes tanto de SUMMA como de GAR
5ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
Fuente Schroders enero de 2020
La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido Las previsiones recogidas en el documento son el resultado de modelos estadiacutesticos basados en una serie de supuestos Las previsiones estaacuten sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores econoacutemicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en funcioacuten de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes por ejemplo a medida que cambien las condiciones econoacutemicas y del mercado No asumimos ninguna obligacioacuten de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos las condiciones econoacutemicas y del mercado los modelos u otros aspectosInformacioacuten Importante Schroders ha expresado sus propios puntos de vista y opiniones de este documento y estos pueden cambiar El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ninguacuten instrumento o tiacutetulo financiero ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversioacuten La informacioacuten contenida en el presente no constituye un asesoramiento una recomendacioacuten o un anaacutelisis de inversioacuten y no tiene en cuenta las circunstancias especiacuteficas de ninguacuten destinatario Este material no constituye una recomendacioacuten contable juriacutedica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos Se considera que la informacioacuten contenida en este documento es fiable pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud La compantildeiacutea no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones No se debe tomar como referencia la informacioacuten y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estrateacutegicas o decisiones personales de inversioacuten Schroders seraacute responsable del tratamiento de tus datos personales Para obtener informacioacuten sobre coacutemo Schroders podriacutea tratar tus datos personales consulta nuestra Poliacutetica de privacidad disponible en wwwschroderscomenprivacy-policy o soliciacutetala a infospainschroderses en caso de que no tengas acceso a este sitio web Publicado por Schroder Investment Management (Europe) SA 5 rue Houmlhenhof L-1736 Senningerberg Luxemburgo Nuacutemero de registro Luxemburgo B 37799 0220ES
Zona euro (Depo)
Zona euro (Refi)
Japoacuten
Reino Unido
EE UU
China
2020
0752021 2020 2021
100 000 000
2020
1502021 2020 2021
125 -060 -060
2020
3502021 2020 2021
300 -030 -030
Infografiacutea Panoraacutemica de la economiacutea global en febrero de 2020Material de marketing
La inflacioacuten subyacente no ha dejado de bajar en los ME
Un cambio de tendencia tendriacutea importantes consecuencias para la poliacutetica monetaria y la inversioacuten
Sin embargo creemos que las causas son pasajeras y deberiacutea volver a bajar a mediados del antildeo
Sin embargo las sacudidas externas han provocado subidas en el precio de los alimentos y la energiacutea - La tensioacuten entre Iraacuten y los EE UU ha creado presiones inflacionarias
Sin embargo el riesgo de un Brexit duro no ha desaparecido hay que firmar un nuevo tratado comercial antes de que acabe 2020 de lo contrario se ampliaraacute el periodo transitorio
Como no hay mucho tiempo es probable que el Reino Unido deacute prioridad al sector manufacturero en las negociaciones ndash algunos sectores quedaraacuten excluidos a la espera de acuerdos que vendraacuten en el futuro
La encuesta a Directores Financieros (CFO) de Deloitte indica una recuperacioacuten de la confianza de las empresas ndash Los PMI apuntan a una mejora en la actividad
Es probable que para que la economiacutea britaacutenica se recupere el Gobierno deba evitar posturas extremas en la negociacioacuten
iquestPuede recuperarse la economiacutea britaacutenica tras el Brexit
El frenazo de la inflacioacuten no deberiacutea descabalgar a los bancos centrales de mercados emergentes (ME)
La prolongada caiacuteda de la inflacioacuten de los ME podriacutea estar empezando a revertirse
Las generales de diciembre acabaron con el bloqueo poliacutetico que retrasaba el Brexit
La gran pregunta iquestcambio de tendencia o algo pasajero
Ahora que desaparece la incertidumbre en este sentido iquestpodriacutea repuntar la economiacutea
INFLACIOacuteN
INFLACIOacuteN SUBYACENTE
De un vistazo Previsioacuten de Schroders sobre tipos de intereacutes
Fuente Schroders Thomas Datastream Consensus Economics enero de 2020
6ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
ASEAFI ve en los mercados emergentes una oportunidad para el inversor a largo plazo y ldquosiemprerdquo de la mano de asesores profesionales
l presidente de la Asociacioacuten de Em-presas de Asesoramiento Financiero (ASEAFI) Carlos Garciacutea Ciriza ase-gura que la oportunidad que ofrecen
los mercados emergentes en la actualidad es una opcioacuten interesante para aquellos in-versores que dependiendo del perfil bus-can una rentabilidad a largo plazo siempre obviando el ruido del mercado en el corto plazo Ademaacutes antildeadioacute Garciacutea Ciriza y es una recomendacioacuten en la que han coincidido todos los expertos financieros siempre de la mano de profesionales del asesoramien-to financiero que planteen opciones que se adaptan al perfil inversor Ha sido durante el IV Encuentro ASEAFI entre profesionales inversores lsquoOportunida-des de inversioacuten en mercados emergentes y en Latibexrsquo celebrado la semana pasada en el Palacio de la Bolsa de Madrid con el obje-tivo de promover la educacioacuten financiera y la relacioacuten entre inversor y asesor financiero como tandem para optimizar las finanzas
E
IV Encuentro ASEAFI entre profesionales e inversores celebrado en la Bolsa de Madrid
El director de Latibex y del MAB Jesuacutes Gonzaacutelez Nieto junto a Carlos Garciacutea Ciriza y Miguel Aacutengel Cicueacutendez
Garciacutea Ciriza junto a Susana Criado Ineacutes del Molino Aacutelvaro Ramiacuterez y Marian Fernaacutendez Cesga
El director de Latibex y del MAB Jesuacutes Gonzaacutelez Nieto explicoacute a los asistentes entre los que se encontraban un importante nuacutemero de inversores finales el funcionamiento de este mercado las ventajas que aporta poder contratar en euros y se refirioacute a la dimensioacuten de las empresas que cotizan en este iacutendice ya que ldquode los 20 valores con mayor cotizacioacuten en la bolsa espantildeola 7 estaacuten en Latibexrdquo Asimismo Gonzaacutelez Nieto recordoacute que en Latibex se pueden comprar y vender valores latinoamericanos en euros sin el inconve-niente que podriacutean suponer el cambio horario o la divisa
Miguel Aacutengel Cicueacutendez vicepresidente de ASEAFI y socio director de Consulae EAF que tambieacuten alaboacute las posibilidades que nos ofrece el Latibex recomendoacute fijarse en la evolucioacuten de las monedas de los paiacuteses correspondientes con respecto al doacutelar asiacute como de la impor-tancia de informarse para invertir a traveacutes de un profesional del ase-soramiento financiero e insistioacute en la sencillez que supone comprar en el Latibex
En IV Encuentro ASEAFI resultoacute todo un exito de asistencia
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Por otro lado David Cano socio director de AFI Analistas Financieros desempentildeoacute una masterclass sobre renta fija emergente y sostuvo que hay que tener exposicioacuten en estos mercados puesto que es un momento muy positivo para ellos tras haberse producido una bajada de tipos y el cese de la guerra comercial
Renta fija
El presidente de ASEAFI agradecioacute a Schroders JP Morgan AM Andbank Espantildea y BME hacer posible este encuentro asiacute como a CNMV EFPA Espantildea y Escuela de Finanzas de Intereconomiacutea su colaboracioacuten del mismo modo que a los media partners El Asesor Financiero Futuro a Fondo y Rankia Este IV Encuentro ha vuelto a despertar un gran intereacutes en el puacuteblico inversor y dado que fueron muchos los interesados que no pudieron asistir por motivos de aforo desde ASEAFI ya estaacuten trabajando en un proacuteximo evento Encuentros que se enmarcan en el programa de acciones disentildeadas para promover la Educacioacuten Financiera entre la poblacioacuten contribuyendo en aumentar sus conocimientos para que tomen mejores decisiones financieras
Por su parte Mariacutea Eugenia Cadenas coor-dinadora de Educacioacuten Financiera del depar-tamento de Estrategia y Relaciones Institu-cionales de CNMV aseguroacute que la economiacutea conductual ayuda a conocerse mejor a la hora de invertir y a identificar determinados comportamientos emocionales que se repi-ten y al identificarlos poder sacar beneficio de ellos Ademaacutes Cadenas presentoacute la guiacutea lsquoPsicologiacutea econoacutemica para inversoresrsquo que se puede encontrar en la web de la CNMV Un encuentro en el que los expertos en mercados emergentes analizaron las oportu-nidades que ofrecen para este antildeo 2020 en una mesa redonda moderada por Susana Criado directora de Capital Intereconomiacutea
Mariacutea Eugenia Cadenas coordinadora de Educa-cioacuten Financiera del departamento de Estrategia y Relaciones Institucionales de CNMV en el IV Encuentro ASEAFI
Ineacutes del Molino directora de cuentas de Schroders aseguroacute que los paiacuteses emergentes ten-driacutean que estar en cartera dependiendo de nuestro perfil de riesgo ya que este antildeo y tras la guerra comercial son muchas las oportunidades de inversioacuten que ofrecen Eso siacute antildeadioacute siempre contando con un buen asesor profesional Una recomendacioacuten que tambieacuten realizoacute Aacutelvaro Ramiacuterez Associate de JP Morgan AM quien calificoacute estos mercados de ldquocomplejos y heterogeacuteneosrdquo y en este sentido sentildealoacute como fundamental la gestioacuten activa y el asesoramiento profesional Por su parte Marian Fernaacutendez Cesga responsable macro en Andbank Espantildea indicoacute que los mercados emergentes son apuesta a largo plazo dado que son maacutes sensibles y menos transparentes y por ello indicoacute que aunque deben tenerse en cartera por las oportunidades que ofrecen hay que hacerlo con un menor peso
Los expertos en mercados emergentes analizaron las oportunidades que ofrecen para este antildeo 2020 en una mesa redonda moderada por Susana Criado
galeriacutea de VIdeoS y FotoS
de eSta jornada
8ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
iquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entorno
iquestQueacute estaacute ocurriendo con la economiacutea espantildeola Los vaivenes de la economiacutea mundial la llegada de un nuevo gobierno la volatilidad de los datos de empleo y de la confianza del consumidorhellip son signos confusos que a veces nos impiden hacer una foto sobre la realidad de la economiacutea espantildeola Asiacute muchos agentes econoacutemicos estaacuten afrontando dificultades serias en sus procesos de toma de decisiones clave Para facilitar sensiblemente su optimizacioacuten en un momento tan complejo desde Arcano Economic Research Premium tratamos de clarificar todas esas cuestiones de manera diferencial publicando el documento ldquoiquestResiste la economiacutea espantildeola la hostilidad del entornordquo El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemicos (empresas sectores inmobiliario inversores particulares Gobierno) Tambieacuten analizar tanto los riesgos maacutes destacables (econoacutemicos
poliacuteticos coronavirushellip) como los modelos predictivos principales y el consenso de pronoacutesticos posicionaacutendonos finalmente sobre queacute puede esperarse del PIB espantildeol en 2020 (y coacutemo puede moverse el consenso) El documento es muy completo y profundo estructurado en formato muy visual (maacutes de 70 diapositivas con un resumen inicial) Es el primero de una serie de documentos recurrentes que Arcano Economic Research Premium publicaraacute a lo largo del
antildeo para actualizar con una periodicidad razonable nuestro posicionamiento en cada momento sobre la economiacutea espantildeola siempre intentando ejecutar nuestros rasgos diferenciales combinados independencia espiacuteritu anticipatorio (muchas veces contra consensos) practicidad pedagogiacutea y anaacutelisis integral (macro global y local inmobiliario sistemas financieros y mercados) Desde 2012 hemos ido realizando pronoacutesticos acertados sobre la economiacutea espantildeola que esperamos seguir manteniendo
arcano Economic rESEarch PrEmium
El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemico
Facilitamos la conferencia de Leopoldo Torralba del pasado 20 de enero y en este sentido aprovechamos para comentaros que Arcano Economic Research casa de referencia de anaacutelisis macroeconoacutemico ha publicado un informe en abierto lsquoiquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entornorsquo
Os recordamos que tenemos un acuerdo con ellos y nos ofrecen un descuento del 30 de sus servicios en este servicio acaban de incluir Market Updates exclusivos cada dos meses dentro de sus servicios por el mismo precio y muchos gestores se estaacuten dado de alta ya que dotan de independencia las visiones macro Podeacuteis poneros en contacto aquiacute y podeacuteis antildeadiros a su newsletter gratuito pulsando aquiacuterdquo
ACUERDO DE UN 30 DE DESCUENTO PARA ASOCIADOS
9ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
La ESMA actualiza su documento de QampA sobre proteccioacuten al inversor en MiFID II y MIFIR
a Todas las ventas a clientes minoristas de pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 requeriraacuten que se evaluacutee previamente la idoneidad con independencia del tipo de servicio de inversioacuten prestado
bull Antes de esa fecha el test de idoneidad solo se requiere cuando se presten los servicios financieros de asesoramiento en materia de inversioacuten o gestioacuten de carteras salvo que alguacuten Estado miembro haya optado por ser maacutes restrictivo
b Las obligaciones sobre los pasivos subordinados admisibles se aplican con independencia de que la entidad desarrolle una comercializacioacuten activa o la iniciativa de la operacioacuten sea de la entidad o del cliente
c Las poliacuteticas y procedimientos de las entidades para evaluar la idoneidad permitiraacuten recabar informacioacuten suficiente del cliente minorista y de su cartera incluyendo inversiones en pasivos subordinados admisibles que mantenga con otras empresas
bull Por lo tanto cabe esperar que la informacioacuten analizada sea mayor que la recogida hoy en estos test de idoneidad
d En el supuesto de que la entidad vendedora considere que una transaccioacuten con pasivos subordinados admisibles no es adecuada pero el cliente minorista quiera ejecutarla la entidad informaraacute al cliente que no puede realizar la transaccioacuten
e La entidad ha de asegurarse de que el cliente minorista no invierta una cantidad agregada superior al 10 de su cartera en pasivos subordinados admisibles
bull A estos efectos la ESMA aclara que la vendedora debe sumar los valores de todos los pasivos subordinados admisibles presentes en la cartera del cliente sea cual sea su fecha de emisioacuten
f Solo se requiere que se cumpla con el liacutemite del 10 al comprar pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 bull Ninguna otra transaccioacuten o evento de la cartera del cliente
(por ejemplo una desinversioacuten o una modificacioacuten de los valores de mercado) estaacute afectada por esta obligacioacuten
La ESMa ha actuaLizado Su docuMEnto dE prEguntaS y rESpuEStaS (Qampa) SobrE La apLicacioacuten dE MiFid ii y MiFir En EL aacuteMbito dE protEccioacuten aL invErSor En ESta actuaLizacioacuten incLuyE nuEvaS prEguntaS SobrE coacuteMo LaS EntidadES dEbEn diStribuir inStruMEntoS FinanciEroS SujEtoS aL reacutegiMEn dE rESoLucioacuten dE La dirEctiva 2019879 (brrd ii)
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (por sus siglas en ingleacutes ESMA) publicoacute el 18-2-2020 la actualizacioacuten de su documento de preguntas y respuestas (QampA) sobre la aplicacioacuten de MiFID II y MiFIR en el aacutembito de proteccioacuten al inversor La ESMA incorpora en esta actualizacioacuten preguntas y respuestas para aclarar cuestiones relevantes sobre la aplicacioacuten del artiacuteculo 44 bis de la Directiva 20198791 (conocida como BRRD II2) y en concreto sobre la distribucioacuten a clientes minoristas de instrumentos financieros sujetos al reacutegimen de resolucioacuten
Las principales novedades que aportan las respuestas de la ESMA son las siguientes
1 Directiva (UE) 2019879 del Parlamento Europeo y del Consejo de 20 de mayo de 2019 por la que se modifica la Directiva 201459UE en relacioacuten con la capacidad de absorcioacuten de peacuterdidas y de recapitalizacioacuten de las entidades de creacutedito y empresas de servicios de inversioacuten asiacute como la Directiva 9826CE
2 Denominacioacuten con la que se conoce esta directiva de laquoBank Recovery and Resolution Directiveraquo se le antildeade laquoIIraquo para diferenciarla de su antecesora la Directiva 201459EU de 15 de mayo de 2014
10ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
ASEAFI defiende y potencia los intereses de las Empresas de Servicios de Inversioacuten que prestan asesoramiento financiero
5ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
Fuente Schroders enero de 2020
La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido Las previsiones recogidas en el documento son el resultado de modelos estadiacutesticos basados en una serie de supuestos Las previsiones estaacuten sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores econoacutemicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en funcioacuten de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes por ejemplo a medida que cambien las condiciones econoacutemicas y del mercado No asumimos ninguna obligacioacuten de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos las condiciones econoacutemicas y del mercado los modelos u otros aspectosInformacioacuten Importante Schroders ha expresado sus propios puntos de vista y opiniones de este documento y estos pueden cambiar El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ninguacuten instrumento o tiacutetulo financiero ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversioacuten La informacioacuten contenida en el presente no constituye un asesoramiento una recomendacioacuten o un anaacutelisis de inversioacuten y no tiene en cuenta las circunstancias especiacuteficas de ninguacuten destinatario Este material no constituye una recomendacioacuten contable juriacutedica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos Se considera que la informacioacuten contenida en este documento es fiable pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud La compantildeiacutea no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones No se debe tomar como referencia la informacioacuten y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estrateacutegicas o decisiones personales de inversioacuten Schroders seraacute responsable del tratamiento de tus datos personales Para obtener informacioacuten sobre coacutemo Schroders podriacutea tratar tus datos personales consulta nuestra Poliacutetica de privacidad disponible en wwwschroderscomenprivacy-policy o soliciacutetala a infospainschroderses en caso de que no tengas acceso a este sitio web Publicado por Schroder Investment Management (Europe) SA 5 rue Houmlhenhof L-1736 Senningerberg Luxemburgo Nuacutemero de registro Luxemburgo B 37799 0220ES
Zona euro (Depo)
Zona euro (Refi)
Japoacuten
Reino Unido
EE UU
China
2020
0752021 2020 2021
100 000 000
2020
1502021 2020 2021
125 -060 -060
2020
3502021 2020 2021
300 -030 -030
Infografiacutea Panoraacutemica de la economiacutea global en febrero de 2020Material de marketing
La inflacioacuten subyacente no ha dejado de bajar en los ME
Un cambio de tendencia tendriacutea importantes consecuencias para la poliacutetica monetaria y la inversioacuten
Sin embargo creemos que las causas son pasajeras y deberiacutea volver a bajar a mediados del antildeo
Sin embargo las sacudidas externas han provocado subidas en el precio de los alimentos y la energiacutea - La tensioacuten entre Iraacuten y los EE UU ha creado presiones inflacionarias
Sin embargo el riesgo de un Brexit duro no ha desaparecido hay que firmar un nuevo tratado comercial antes de que acabe 2020 de lo contrario se ampliaraacute el periodo transitorio
Como no hay mucho tiempo es probable que el Reino Unido deacute prioridad al sector manufacturero en las negociaciones ndash algunos sectores quedaraacuten excluidos a la espera de acuerdos que vendraacuten en el futuro
La encuesta a Directores Financieros (CFO) de Deloitte indica una recuperacioacuten de la confianza de las empresas ndash Los PMI apuntan a una mejora en la actividad
Es probable que para que la economiacutea britaacutenica se recupere el Gobierno deba evitar posturas extremas en la negociacioacuten
iquestPuede recuperarse la economiacutea britaacutenica tras el Brexit
El frenazo de la inflacioacuten no deberiacutea descabalgar a los bancos centrales de mercados emergentes (ME)
La prolongada caiacuteda de la inflacioacuten de los ME podriacutea estar empezando a revertirse
Las generales de diciembre acabaron con el bloqueo poliacutetico que retrasaba el Brexit
La gran pregunta iquestcambio de tendencia o algo pasajero
Ahora que desaparece la incertidumbre en este sentido iquestpodriacutea repuntar la economiacutea
INFLACIOacuteN
INFLACIOacuteN SUBYACENTE
De un vistazo Previsioacuten de Schroders sobre tipos de intereacutes
Fuente Schroders Thomas Datastream Consensus Economics enero de 2020
6ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
ASEAFI ve en los mercados emergentes una oportunidad para el inversor a largo plazo y ldquosiemprerdquo de la mano de asesores profesionales
l presidente de la Asociacioacuten de Em-presas de Asesoramiento Financiero (ASEAFI) Carlos Garciacutea Ciriza ase-gura que la oportunidad que ofrecen
los mercados emergentes en la actualidad es una opcioacuten interesante para aquellos in-versores que dependiendo del perfil bus-can una rentabilidad a largo plazo siempre obviando el ruido del mercado en el corto plazo Ademaacutes antildeadioacute Garciacutea Ciriza y es una recomendacioacuten en la que han coincidido todos los expertos financieros siempre de la mano de profesionales del asesoramien-to financiero que planteen opciones que se adaptan al perfil inversor Ha sido durante el IV Encuentro ASEAFI entre profesionales inversores lsquoOportunida-des de inversioacuten en mercados emergentes y en Latibexrsquo celebrado la semana pasada en el Palacio de la Bolsa de Madrid con el obje-tivo de promover la educacioacuten financiera y la relacioacuten entre inversor y asesor financiero como tandem para optimizar las finanzas
E
IV Encuentro ASEAFI entre profesionales e inversores celebrado en la Bolsa de Madrid
El director de Latibex y del MAB Jesuacutes Gonzaacutelez Nieto junto a Carlos Garciacutea Ciriza y Miguel Aacutengel Cicueacutendez
Garciacutea Ciriza junto a Susana Criado Ineacutes del Molino Aacutelvaro Ramiacuterez y Marian Fernaacutendez Cesga
El director de Latibex y del MAB Jesuacutes Gonzaacutelez Nieto explicoacute a los asistentes entre los que se encontraban un importante nuacutemero de inversores finales el funcionamiento de este mercado las ventajas que aporta poder contratar en euros y se refirioacute a la dimensioacuten de las empresas que cotizan en este iacutendice ya que ldquode los 20 valores con mayor cotizacioacuten en la bolsa espantildeola 7 estaacuten en Latibexrdquo Asimismo Gonzaacutelez Nieto recordoacute que en Latibex se pueden comprar y vender valores latinoamericanos en euros sin el inconve-niente que podriacutean suponer el cambio horario o la divisa
Miguel Aacutengel Cicueacutendez vicepresidente de ASEAFI y socio director de Consulae EAF que tambieacuten alaboacute las posibilidades que nos ofrece el Latibex recomendoacute fijarse en la evolucioacuten de las monedas de los paiacuteses correspondientes con respecto al doacutelar asiacute como de la impor-tancia de informarse para invertir a traveacutes de un profesional del ase-soramiento financiero e insistioacute en la sencillez que supone comprar en el Latibex
En IV Encuentro ASEAFI resultoacute todo un exito de asistencia
7ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
Por otro lado David Cano socio director de AFI Analistas Financieros desempentildeoacute una masterclass sobre renta fija emergente y sostuvo que hay que tener exposicioacuten en estos mercados puesto que es un momento muy positivo para ellos tras haberse producido una bajada de tipos y el cese de la guerra comercial
Renta fija
El presidente de ASEAFI agradecioacute a Schroders JP Morgan AM Andbank Espantildea y BME hacer posible este encuentro asiacute como a CNMV EFPA Espantildea y Escuela de Finanzas de Intereconomiacutea su colaboracioacuten del mismo modo que a los media partners El Asesor Financiero Futuro a Fondo y Rankia Este IV Encuentro ha vuelto a despertar un gran intereacutes en el puacuteblico inversor y dado que fueron muchos los interesados que no pudieron asistir por motivos de aforo desde ASEAFI ya estaacuten trabajando en un proacuteximo evento Encuentros que se enmarcan en el programa de acciones disentildeadas para promover la Educacioacuten Financiera entre la poblacioacuten contribuyendo en aumentar sus conocimientos para que tomen mejores decisiones financieras
Por su parte Mariacutea Eugenia Cadenas coor-dinadora de Educacioacuten Financiera del depar-tamento de Estrategia y Relaciones Institu-cionales de CNMV aseguroacute que la economiacutea conductual ayuda a conocerse mejor a la hora de invertir y a identificar determinados comportamientos emocionales que se repi-ten y al identificarlos poder sacar beneficio de ellos Ademaacutes Cadenas presentoacute la guiacutea lsquoPsicologiacutea econoacutemica para inversoresrsquo que se puede encontrar en la web de la CNMV Un encuentro en el que los expertos en mercados emergentes analizaron las oportu-nidades que ofrecen para este antildeo 2020 en una mesa redonda moderada por Susana Criado directora de Capital Intereconomiacutea
Mariacutea Eugenia Cadenas coordinadora de Educa-cioacuten Financiera del departamento de Estrategia y Relaciones Institucionales de CNMV en el IV Encuentro ASEAFI
Ineacutes del Molino directora de cuentas de Schroders aseguroacute que los paiacuteses emergentes ten-driacutean que estar en cartera dependiendo de nuestro perfil de riesgo ya que este antildeo y tras la guerra comercial son muchas las oportunidades de inversioacuten que ofrecen Eso siacute antildeadioacute siempre contando con un buen asesor profesional Una recomendacioacuten que tambieacuten realizoacute Aacutelvaro Ramiacuterez Associate de JP Morgan AM quien calificoacute estos mercados de ldquocomplejos y heterogeacuteneosrdquo y en este sentido sentildealoacute como fundamental la gestioacuten activa y el asesoramiento profesional Por su parte Marian Fernaacutendez Cesga responsable macro en Andbank Espantildea indicoacute que los mercados emergentes son apuesta a largo plazo dado que son maacutes sensibles y menos transparentes y por ello indicoacute que aunque deben tenerse en cartera por las oportunidades que ofrecen hay que hacerlo con un menor peso
Los expertos en mercados emergentes analizaron las oportunidades que ofrecen para este antildeo 2020 en una mesa redonda moderada por Susana Criado
galeriacutea de VIdeoS y FotoS
de eSta jornada
8ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
iquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entorno
iquestQueacute estaacute ocurriendo con la economiacutea espantildeola Los vaivenes de la economiacutea mundial la llegada de un nuevo gobierno la volatilidad de los datos de empleo y de la confianza del consumidorhellip son signos confusos que a veces nos impiden hacer una foto sobre la realidad de la economiacutea espantildeola Asiacute muchos agentes econoacutemicos estaacuten afrontando dificultades serias en sus procesos de toma de decisiones clave Para facilitar sensiblemente su optimizacioacuten en un momento tan complejo desde Arcano Economic Research Premium tratamos de clarificar todas esas cuestiones de manera diferencial publicando el documento ldquoiquestResiste la economiacutea espantildeola la hostilidad del entornordquo El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemicos (empresas sectores inmobiliario inversores particulares Gobierno) Tambieacuten analizar tanto los riesgos maacutes destacables (econoacutemicos
poliacuteticos coronavirushellip) como los modelos predictivos principales y el consenso de pronoacutesticos posicionaacutendonos finalmente sobre queacute puede esperarse del PIB espantildeol en 2020 (y coacutemo puede moverse el consenso) El documento es muy completo y profundo estructurado en formato muy visual (maacutes de 70 diapositivas con un resumen inicial) Es el primero de una serie de documentos recurrentes que Arcano Economic Research Premium publicaraacute a lo largo del
antildeo para actualizar con una periodicidad razonable nuestro posicionamiento en cada momento sobre la economiacutea espantildeola siempre intentando ejecutar nuestros rasgos diferenciales combinados independencia espiacuteritu anticipatorio (muchas veces contra consensos) practicidad pedagogiacutea y anaacutelisis integral (macro global y local inmobiliario sistemas financieros y mercados) Desde 2012 hemos ido realizando pronoacutesticos acertados sobre la economiacutea espantildeola que esperamos seguir manteniendo
arcano Economic rESEarch PrEmium
El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemico
Facilitamos la conferencia de Leopoldo Torralba del pasado 20 de enero y en este sentido aprovechamos para comentaros que Arcano Economic Research casa de referencia de anaacutelisis macroeconoacutemico ha publicado un informe en abierto lsquoiquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entornorsquo
Os recordamos que tenemos un acuerdo con ellos y nos ofrecen un descuento del 30 de sus servicios en este servicio acaban de incluir Market Updates exclusivos cada dos meses dentro de sus servicios por el mismo precio y muchos gestores se estaacuten dado de alta ya que dotan de independencia las visiones macro Podeacuteis poneros en contacto aquiacute y podeacuteis antildeadiros a su newsletter gratuito pulsando aquiacuterdquo
ACUERDO DE UN 30 DE DESCUENTO PARA ASOCIADOS
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La ESMA actualiza su documento de QampA sobre proteccioacuten al inversor en MiFID II y MIFIR
a Todas las ventas a clientes minoristas de pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 requeriraacuten que se evaluacutee previamente la idoneidad con independencia del tipo de servicio de inversioacuten prestado
bull Antes de esa fecha el test de idoneidad solo se requiere cuando se presten los servicios financieros de asesoramiento en materia de inversioacuten o gestioacuten de carteras salvo que alguacuten Estado miembro haya optado por ser maacutes restrictivo
b Las obligaciones sobre los pasivos subordinados admisibles se aplican con independencia de que la entidad desarrolle una comercializacioacuten activa o la iniciativa de la operacioacuten sea de la entidad o del cliente
c Las poliacuteticas y procedimientos de las entidades para evaluar la idoneidad permitiraacuten recabar informacioacuten suficiente del cliente minorista y de su cartera incluyendo inversiones en pasivos subordinados admisibles que mantenga con otras empresas
bull Por lo tanto cabe esperar que la informacioacuten analizada sea mayor que la recogida hoy en estos test de idoneidad
d En el supuesto de que la entidad vendedora considere que una transaccioacuten con pasivos subordinados admisibles no es adecuada pero el cliente minorista quiera ejecutarla la entidad informaraacute al cliente que no puede realizar la transaccioacuten
e La entidad ha de asegurarse de que el cliente minorista no invierta una cantidad agregada superior al 10 de su cartera en pasivos subordinados admisibles
bull A estos efectos la ESMA aclara que la vendedora debe sumar los valores de todos los pasivos subordinados admisibles presentes en la cartera del cliente sea cual sea su fecha de emisioacuten
f Solo se requiere que se cumpla con el liacutemite del 10 al comprar pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 bull Ninguna otra transaccioacuten o evento de la cartera del cliente
(por ejemplo una desinversioacuten o una modificacioacuten de los valores de mercado) estaacute afectada por esta obligacioacuten
La ESMa ha actuaLizado Su docuMEnto dE prEguntaS y rESpuEStaS (Qampa) SobrE La apLicacioacuten dE MiFid ii y MiFir En EL aacuteMbito dE protEccioacuten aL invErSor En ESta actuaLizacioacuten incLuyE nuEvaS prEguntaS SobrE coacuteMo LaS EntidadES dEbEn diStribuir inStruMEntoS FinanciEroS SujEtoS aL reacutegiMEn dE rESoLucioacuten dE La dirEctiva 2019879 (brrd ii)
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (por sus siglas en ingleacutes ESMA) publicoacute el 18-2-2020 la actualizacioacuten de su documento de preguntas y respuestas (QampA) sobre la aplicacioacuten de MiFID II y MiFIR en el aacutembito de proteccioacuten al inversor La ESMA incorpora en esta actualizacioacuten preguntas y respuestas para aclarar cuestiones relevantes sobre la aplicacioacuten del artiacuteculo 44 bis de la Directiva 20198791 (conocida como BRRD II2) y en concreto sobre la distribucioacuten a clientes minoristas de instrumentos financieros sujetos al reacutegimen de resolucioacuten
Las principales novedades que aportan las respuestas de la ESMA son las siguientes
1 Directiva (UE) 2019879 del Parlamento Europeo y del Consejo de 20 de mayo de 2019 por la que se modifica la Directiva 201459UE en relacioacuten con la capacidad de absorcioacuten de peacuterdidas y de recapitalizacioacuten de las entidades de creacutedito y empresas de servicios de inversioacuten asiacute como la Directiva 9826CE
2 Denominacioacuten con la que se conoce esta directiva de laquoBank Recovery and Resolution Directiveraquo se le antildeade laquoIIraquo para diferenciarla de su antecesora la Directiva 201459EU de 15 de mayo de 2014
10ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
ASEAFI defiende y potencia los intereses de las Empresas de Servicios de Inversioacuten que prestan asesoramiento financiero
6ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
ASEAFI ve en los mercados emergentes una oportunidad para el inversor a largo plazo y ldquosiemprerdquo de la mano de asesores profesionales
l presidente de la Asociacioacuten de Em-presas de Asesoramiento Financiero (ASEAFI) Carlos Garciacutea Ciriza ase-gura que la oportunidad que ofrecen
los mercados emergentes en la actualidad es una opcioacuten interesante para aquellos in-versores que dependiendo del perfil bus-can una rentabilidad a largo plazo siempre obviando el ruido del mercado en el corto plazo Ademaacutes antildeadioacute Garciacutea Ciriza y es una recomendacioacuten en la que han coincidido todos los expertos financieros siempre de la mano de profesionales del asesoramien-to financiero que planteen opciones que se adaptan al perfil inversor Ha sido durante el IV Encuentro ASEAFI entre profesionales inversores lsquoOportunida-des de inversioacuten en mercados emergentes y en Latibexrsquo celebrado la semana pasada en el Palacio de la Bolsa de Madrid con el obje-tivo de promover la educacioacuten financiera y la relacioacuten entre inversor y asesor financiero como tandem para optimizar las finanzas
E
IV Encuentro ASEAFI entre profesionales e inversores celebrado en la Bolsa de Madrid
El director de Latibex y del MAB Jesuacutes Gonzaacutelez Nieto junto a Carlos Garciacutea Ciriza y Miguel Aacutengel Cicueacutendez
Garciacutea Ciriza junto a Susana Criado Ineacutes del Molino Aacutelvaro Ramiacuterez y Marian Fernaacutendez Cesga
El director de Latibex y del MAB Jesuacutes Gonzaacutelez Nieto explicoacute a los asistentes entre los que se encontraban un importante nuacutemero de inversores finales el funcionamiento de este mercado las ventajas que aporta poder contratar en euros y se refirioacute a la dimensioacuten de las empresas que cotizan en este iacutendice ya que ldquode los 20 valores con mayor cotizacioacuten en la bolsa espantildeola 7 estaacuten en Latibexrdquo Asimismo Gonzaacutelez Nieto recordoacute que en Latibex se pueden comprar y vender valores latinoamericanos en euros sin el inconve-niente que podriacutean suponer el cambio horario o la divisa
Miguel Aacutengel Cicueacutendez vicepresidente de ASEAFI y socio director de Consulae EAF que tambieacuten alaboacute las posibilidades que nos ofrece el Latibex recomendoacute fijarse en la evolucioacuten de las monedas de los paiacuteses correspondientes con respecto al doacutelar asiacute como de la impor-tancia de informarse para invertir a traveacutes de un profesional del ase-soramiento financiero e insistioacute en la sencillez que supone comprar en el Latibex
En IV Encuentro ASEAFI resultoacute todo un exito de asistencia
7ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
Por otro lado David Cano socio director de AFI Analistas Financieros desempentildeoacute una masterclass sobre renta fija emergente y sostuvo que hay que tener exposicioacuten en estos mercados puesto que es un momento muy positivo para ellos tras haberse producido una bajada de tipos y el cese de la guerra comercial
Renta fija
El presidente de ASEAFI agradecioacute a Schroders JP Morgan AM Andbank Espantildea y BME hacer posible este encuentro asiacute como a CNMV EFPA Espantildea y Escuela de Finanzas de Intereconomiacutea su colaboracioacuten del mismo modo que a los media partners El Asesor Financiero Futuro a Fondo y Rankia Este IV Encuentro ha vuelto a despertar un gran intereacutes en el puacuteblico inversor y dado que fueron muchos los interesados que no pudieron asistir por motivos de aforo desde ASEAFI ya estaacuten trabajando en un proacuteximo evento Encuentros que se enmarcan en el programa de acciones disentildeadas para promover la Educacioacuten Financiera entre la poblacioacuten contribuyendo en aumentar sus conocimientos para que tomen mejores decisiones financieras
Por su parte Mariacutea Eugenia Cadenas coor-dinadora de Educacioacuten Financiera del depar-tamento de Estrategia y Relaciones Institu-cionales de CNMV aseguroacute que la economiacutea conductual ayuda a conocerse mejor a la hora de invertir y a identificar determinados comportamientos emocionales que se repi-ten y al identificarlos poder sacar beneficio de ellos Ademaacutes Cadenas presentoacute la guiacutea lsquoPsicologiacutea econoacutemica para inversoresrsquo que se puede encontrar en la web de la CNMV Un encuentro en el que los expertos en mercados emergentes analizaron las oportu-nidades que ofrecen para este antildeo 2020 en una mesa redonda moderada por Susana Criado directora de Capital Intereconomiacutea
Mariacutea Eugenia Cadenas coordinadora de Educa-cioacuten Financiera del departamento de Estrategia y Relaciones Institucionales de CNMV en el IV Encuentro ASEAFI
Ineacutes del Molino directora de cuentas de Schroders aseguroacute que los paiacuteses emergentes ten-driacutean que estar en cartera dependiendo de nuestro perfil de riesgo ya que este antildeo y tras la guerra comercial son muchas las oportunidades de inversioacuten que ofrecen Eso siacute antildeadioacute siempre contando con un buen asesor profesional Una recomendacioacuten que tambieacuten realizoacute Aacutelvaro Ramiacuterez Associate de JP Morgan AM quien calificoacute estos mercados de ldquocomplejos y heterogeacuteneosrdquo y en este sentido sentildealoacute como fundamental la gestioacuten activa y el asesoramiento profesional Por su parte Marian Fernaacutendez Cesga responsable macro en Andbank Espantildea indicoacute que los mercados emergentes son apuesta a largo plazo dado que son maacutes sensibles y menos transparentes y por ello indicoacute que aunque deben tenerse en cartera por las oportunidades que ofrecen hay que hacerlo con un menor peso
Los expertos en mercados emergentes analizaron las oportunidades que ofrecen para este antildeo 2020 en una mesa redonda moderada por Susana Criado
galeriacutea de VIdeoS y FotoS
de eSta jornada
8ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
iquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entorno
iquestQueacute estaacute ocurriendo con la economiacutea espantildeola Los vaivenes de la economiacutea mundial la llegada de un nuevo gobierno la volatilidad de los datos de empleo y de la confianza del consumidorhellip son signos confusos que a veces nos impiden hacer una foto sobre la realidad de la economiacutea espantildeola Asiacute muchos agentes econoacutemicos estaacuten afrontando dificultades serias en sus procesos de toma de decisiones clave Para facilitar sensiblemente su optimizacioacuten en un momento tan complejo desde Arcano Economic Research Premium tratamos de clarificar todas esas cuestiones de manera diferencial publicando el documento ldquoiquestResiste la economiacutea espantildeola la hostilidad del entornordquo El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemicos (empresas sectores inmobiliario inversores particulares Gobierno) Tambieacuten analizar tanto los riesgos maacutes destacables (econoacutemicos
poliacuteticos coronavirushellip) como los modelos predictivos principales y el consenso de pronoacutesticos posicionaacutendonos finalmente sobre queacute puede esperarse del PIB espantildeol en 2020 (y coacutemo puede moverse el consenso) El documento es muy completo y profundo estructurado en formato muy visual (maacutes de 70 diapositivas con un resumen inicial) Es el primero de una serie de documentos recurrentes que Arcano Economic Research Premium publicaraacute a lo largo del
antildeo para actualizar con una periodicidad razonable nuestro posicionamiento en cada momento sobre la economiacutea espantildeola siempre intentando ejecutar nuestros rasgos diferenciales combinados independencia espiacuteritu anticipatorio (muchas veces contra consensos) practicidad pedagogiacutea y anaacutelisis integral (macro global y local inmobiliario sistemas financieros y mercados) Desde 2012 hemos ido realizando pronoacutesticos acertados sobre la economiacutea espantildeola que esperamos seguir manteniendo
arcano Economic rESEarch PrEmium
El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemico
Facilitamos la conferencia de Leopoldo Torralba del pasado 20 de enero y en este sentido aprovechamos para comentaros que Arcano Economic Research casa de referencia de anaacutelisis macroeconoacutemico ha publicado un informe en abierto lsquoiquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entornorsquo
Os recordamos que tenemos un acuerdo con ellos y nos ofrecen un descuento del 30 de sus servicios en este servicio acaban de incluir Market Updates exclusivos cada dos meses dentro de sus servicios por el mismo precio y muchos gestores se estaacuten dado de alta ya que dotan de independencia las visiones macro Podeacuteis poneros en contacto aquiacute y podeacuteis antildeadiros a su newsletter gratuito pulsando aquiacuterdquo
ACUERDO DE UN 30 DE DESCUENTO PARA ASOCIADOS
9ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
La ESMA actualiza su documento de QampA sobre proteccioacuten al inversor en MiFID II y MIFIR
a Todas las ventas a clientes minoristas de pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 requeriraacuten que se evaluacutee previamente la idoneidad con independencia del tipo de servicio de inversioacuten prestado
bull Antes de esa fecha el test de idoneidad solo se requiere cuando se presten los servicios financieros de asesoramiento en materia de inversioacuten o gestioacuten de carteras salvo que alguacuten Estado miembro haya optado por ser maacutes restrictivo
b Las obligaciones sobre los pasivos subordinados admisibles se aplican con independencia de que la entidad desarrolle una comercializacioacuten activa o la iniciativa de la operacioacuten sea de la entidad o del cliente
c Las poliacuteticas y procedimientos de las entidades para evaluar la idoneidad permitiraacuten recabar informacioacuten suficiente del cliente minorista y de su cartera incluyendo inversiones en pasivos subordinados admisibles que mantenga con otras empresas
bull Por lo tanto cabe esperar que la informacioacuten analizada sea mayor que la recogida hoy en estos test de idoneidad
d En el supuesto de que la entidad vendedora considere que una transaccioacuten con pasivos subordinados admisibles no es adecuada pero el cliente minorista quiera ejecutarla la entidad informaraacute al cliente que no puede realizar la transaccioacuten
e La entidad ha de asegurarse de que el cliente minorista no invierta una cantidad agregada superior al 10 de su cartera en pasivos subordinados admisibles
bull A estos efectos la ESMA aclara que la vendedora debe sumar los valores de todos los pasivos subordinados admisibles presentes en la cartera del cliente sea cual sea su fecha de emisioacuten
f Solo se requiere que se cumpla con el liacutemite del 10 al comprar pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 bull Ninguna otra transaccioacuten o evento de la cartera del cliente
(por ejemplo una desinversioacuten o una modificacioacuten de los valores de mercado) estaacute afectada por esta obligacioacuten
La ESMa ha actuaLizado Su docuMEnto dE prEguntaS y rESpuEStaS (Qampa) SobrE La apLicacioacuten dE MiFid ii y MiFir En EL aacuteMbito dE protEccioacuten aL invErSor En ESta actuaLizacioacuten incLuyE nuEvaS prEguntaS SobrE coacuteMo LaS EntidadES dEbEn diStribuir inStruMEntoS FinanciEroS SujEtoS aL reacutegiMEn dE rESoLucioacuten dE La dirEctiva 2019879 (brrd ii)
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (por sus siglas en ingleacutes ESMA) publicoacute el 18-2-2020 la actualizacioacuten de su documento de preguntas y respuestas (QampA) sobre la aplicacioacuten de MiFID II y MiFIR en el aacutembito de proteccioacuten al inversor La ESMA incorpora en esta actualizacioacuten preguntas y respuestas para aclarar cuestiones relevantes sobre la aplicacioacuten del artiacuteculo 44 bis de la Directiva 20198791 (conocida como BRRD II2) y en concreto sobre la distribucioacuten a clientes minoristas de instrumentos financieros sujetos al reacutegimen de resolucioacuten
Las principales novedades que aportan las respuestas de la ESMA son las siguientes
1 Directiva (UE) 2019879 del Parlamento Europeo y del Consejo de 20 de mayo de 2019 por la que se modifica la Directiva 201459UE en relacioacuten con la capacidad de absorcioacuten de peacuterdidas y de recapitalizacioacuten de las entidades de creacutedito y empresas de servicios de inversioacuten asiacute como la Directiva 9826CE
2 Denominacioacuten con la que se conoce esta directiva de laquoBank Recovery and Resolution Directiveraquo se le antildeade laquoIIraquo para diferenciarla de su antecesora la Directiva 201459EU de 15 de mayo de 2014
10ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
ASEAFI defiende y potencia los intereses de las Empresas de Servicios de Inversioacuten que prestan asesoramiento financiero
7ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
Por otro lado David Cano socio director de AFI Analistas Financieros desempentildeoacute una masterclass sobre renta fija emergente y sostuvo que hay que tener exposicioacuten en estos mercados puesto que es un momento muy positivo para ellos tras haberse producido una bajada de tipos y el cese de la guerra comercial
Renta fija
El presidente de ASEAFI agradecioacute a Schroders JP Morgan AM Andbank Espantildea y BME hacer posible este encuentro asiacute como a CNMV EFPA Espantildea y Escuela de Finanzas de Intereconomiacutea su colaboracioacuten del mismo modo que a los media partners El Asesor Financiero Futuro a Fondo y Rankia Este IV Encuentro ha vuelto a despertar un gran intereacutes en el puacuteblico inversor y dado que fueron muchos los interesados que no pudieron asistir por motivos de aforo desde ASEAFI ya estaacuten trabajando en un proacuteximo evento Encuentros que se enmarcan en el programa de acciones disentildeadas para promover la Educacioacuten Financiera entre la poblacioacuten contribuyendo en aumentar sus conocimientos para que tomen mejores decisiones financieras
Por su parte Mariacutea Eugenia Cadenas coor-dinadora de Educacioacuten Financiera del depar-tamento de Estrategia y Relaciones Institu-cionales de CNMV aseguroacute que la economiacutea conductual ayuda a conocerse mejor a la hora de invertir y a identificar determinados comportamientos emocionales que se repi-ten y al identificarlos poder sacar beneficio de ellos Ademaacutes Cadenas presentoacute la guiacutea lsquoPsicologiacutea econoacutemica para inversoresrsquo que se puede encontrar en la web de la CNMV Un encuentro en el que los expertos en mercados emergentes analizaron las oportu-nidades que ofrecen para este antildeo 2020 en una mesa redonda moderada por Susana Criado directora de Capital Intereconomiacutea
Mariacutea Eugenia Cadenas coordinadora de Educa-cioacuten Financiera del departamento de Estrategia y Relaciones Institucionales de CNMV en el IV Encuentro ASEAFI
Ineacutes del Molino directora de cuentas de Schroders aseguroacute que los paiacuteses emergentes ten-driacutean que estar en cartera dependiendo de nuestro perfil de riesgo ya que este antildeo y tras la guerra comercial son muchas las oportunidades de inversioacuten que ofrecen Eso siacute antildeadioacute siempre contando con un buen asesor profesional Una recomendacioacuten que tambieacuten realizoacute Aacutelvaro Ramiacuterez Associate de JP Morgan AM quien calificoacute estos mercados de ldquocomplejos y heterogeacuteneosrdquo y en este sentido sentildealoacute como fundamental la gestioacuten activa y el asesoramiento profesional Por su parte Marian Fernaacutendez Cesga responsable macro en Andbank Espantildea indicoacute que los mercados emergentes son apuesta a largo plazo dado que son maacutes sensibles y menos transparentes y por ello indicoacute que aunque deben tenerse en cartera por las oportunidades que ofrecen hay que hacerlo con un menor peso
Los expertos en mercados emergentes analizaron las oportunidades que ofrecen para este antildeo 2020 en una mesa redonda moderada por Susana Criado
galeriacutea de VIdeoS y FotoS
de eSta jornada
8ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
iquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entorno
iquestQueacute estaacute ocurriendo con la economiacutea espantildeola Los vaivenes de la economiacutea mundial la llegada de un nuevo gobierno la volatilidad de los datos de empleo y de la confianza del consumidorhellip son signos confusos que a veces nos impiden hacer una foto sobre la realidad de la economiacutea espantildeola Asiacute muchos agentes econoacutemicos estaacuten afrontando dificultades serias en sus procesos de toma de decisiones clave Para facilitar sensiblemente su optimizacioacuten en un momento tan complejo desde Arcano Economic Research Premium tratamos de clarificar todas esas cuestiones de manera diferencial publicando el documento ldquoiquestResiste la economiacutea espantildeola la hostilidad del entornordquo El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemicos (empresas sectores inmobiliario inversores particulares Gobierno) Tambieacuten analizar tanto los riesgos maacutes destacables (econoacutemicos
poliacuteticos coronavirushellip) como los modelos predictivos principales y el consenso de pronoacutesticos posicionaacutendonos finalmente sobre queacute puede esperarse del PIB espantildeol en 2020 (y coacutemo puede moverse el consenso) El documento es muy completo y profundo estructurado en formato muy visual (maacutes de 70 diapositivas con un resumen inicial) Es el primero de una serie de documentos recurrentes que Arcano Economic Research Premium publicaraacute a lo largo del
antildeo para actualizar con una periodicidad razonable nuestro posicionamiento en cada momento sobre la economiacutea espantildeola siempre intentando ejecutar nuestros rasgos diferenciales combinados independencia espiacuteritu anticipatorio (muchas veces contra consensos) practicidad pedagogiacutea y anaacutelisis integral (macro global y local inmobiliario sistemas financieros y mercados) Desde 2012 hemos ido realizando pronoacutesticos acertados sobre la economiacutea espantildeola que esperamos seguir manteniendo
arcano Economic rESEarch PrEmium
El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemico
Facilitamos la conferencia de Leopoldo Torralba del pasado 20 de enero y en este sentido aprovechamos para comentaros que Arcano Economic Research casa de referencia de anaacutelisis macroeconoacutemico ha publicado un informe en abierto lsquoiquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entornorsquo
Os recordamos que tenemos un acuerdo con ellos y nos ofrecen un descuento del 30 de sus servicios en este servicio acaban de incluir Market Updates exclusivos cada dos meses dentro de sus servicios por el mismo precio y muchos gestores se estaacuten dado de alta ya que dotan de independencia las visiones macro Podeacuteis poneros en contacto aquiacute y podeacuteis antildeadiros a su newsletter gratuito pulsando aquiacuterdquo
ACUERDO DE UN 30 DE DESCUENTO PARA ASOCIADOS
9ASOCIACIOacuteN DE EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO ASEAFI NEWSLETTER n12 MAR2020
La ESMA actualiza su documento de QampA sobre proteccioacuten al inversor en MiFID II y MIFIR
a Todas las ventas a clientes minoristas de pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 requeriraacuten que se evaluacutee previamente la idoneidad con independencia del tipo de servicio de inversioacuten prestado
bull Antes de esa fecha el test de idoneidad solo se requiere cuando se presten los servicios financieros de asesoramiento en materia de inversioacuten o gestioacuten de carteras salvo que alguacuten Estado miembro haya optado por ser maacutes restrictivo
b Las obligaciones sobre los pasivos subordinados admisibles se aplican con independencia de que la entidad desarrolle una comercializacioacuten activa o la iniciativa de la operacioacuten sea de la entidad o del cliente
c Las poliacuteticas y procedimientos de las entidades para evaluar la idoneidad permitiraacuten recabar informacioacuten suficiente del cliente minorista y de su cartera incluyendo inversiones en pasivos subordinados admisibles que mantenga con otras empresas
bull Por lo tanto cabe esperar que la informacioacuten analizada sea mayor que la recogida hoy en estos test de idoneidad
d En el supuesto de que la entidad vendedora considere que una transaccioacuten con pasivos subordinados admisibles no es adecuada pero el cliente minorista quiera ejecutarla la entidad informaraacute al cliente que no puede realizar la transaccioacuten
e La entidad ha de asegurarse de que el cliente minorista no invierta una cantidad agregada superior al 10 de su cartera en pasivos subordinados admisibles
bull A estos efectos la ESMA aclara que la vendedora debe sumar los valores de todos los pasivos subordinados admisibles presentes en la cartera del cliente sea cual sea su fecha de emisioacuten
f Solo se requiere que se cumpla con el liacutemite del 10 al comprar pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 bull Ninguna otra transaccioacuten o evento de la cartera del cliente
(por ejemplo una desinversioacuten o una modificacioacuten de los valores de mercado) estaacute afectada por esta obligacioacuten
La ESMa ha actuaLizado Su docuMEnto dE prEguntaS y rESpuEStaS (Qampa) SobrE La apLicacioacuten dE MiFid ii y MiFir En EL aacuteMbito dE protEccioacuten aL invErSor En ESta actuaLizacioacuten incLuyE nuEvaS prEguntaS SobrE coacuteMo LaS EntidadES dEbEn diStribuir inStruMEntoS FinanciEroS SujEtoS aL reacutegiMEn dE rESoLucioacuten dE La dirEctiva 2019879 (brrd ii)
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (por sus siglas en ingleacutes ESMA) publicoacute el 18-2-2020 la actualizacioacuten de su documento de preguntas y respuestas (QampA) sobre la aplicacioacuten de MiFID II y MiFIR en el aacutembito de proteccioacuten al inversor La ESMA incorpora en esta actualizacioacuten preguntas y respuestas para aclarar cuestiones relevantes sobre la aplicacioacuten del artiacuteculo 44 bis de la Directiva 20198791 (conocida como BRRD II2) y en concreto sobre la distribucioacuten a clientes minoristas de instrumentos financieros sujetos al reacutegimen de resolucioacuten
Las principales novedades que aportan las respuestas de la ESMA son las siguientes
1 Directiva (UE) 2019879 del Parlamento Europeo y del Consejo de 20 de mayo de 2019 por la que se modifica la Directiva 201459UE en relacioacuten con la capacidad de absorcioacuten de peacuterdidas y de recapitalizacioacuten de las entidades de creacutedito y empresas de servicios de inversioacuten asiacute como la Directiva 9826CE
2 Denominacioacuten con la que se conoce esta directiva de laquoBank Recovery and Resolution Directiveraquo se le antildeade laquoIIraquo para diferenciarla de su antecesora la Directiva 201459EU de 15 de mayo de 2014
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ASEAFI defiende y potencia los intereses de las Empresas de Servicios de Inversioacuten que prestan asesoramiento financiero
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iquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entorno
iquestQueacute estaacute ocurriendo con la economiacutea espantildeola Los vaivenes de la economiacutea mundial la llegada de un nuevo gobierno la volatilidad de los datos de empleo y de la confianza del consumidorhellip son signos confusos que a veces nos impiden hacer una foto sobre la realidad de la economiacutea espantildeola Asiacute muchos agentes econoacutemicos estaacuten afrontando dificultades serias en sus procesos de toma de decisiones clave Para facilitar sensiblemente su optimizacioacuten en un momento tan complejo desde Arcano Economic Research Premium tratamos de clarificar todas esas cuestiones de manera diferencial publicando el documento ldquoiquestResiste la economiacutea espantildeola la hostilidad del entornordquo El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemicos (empresas sectores inmobiliario inversores particulares Gobierno) Tambieacuten analizar tanto los riesgos maacutes destacables (econoacutemicos
poliacuteticos coronavirushellip) como los modelos predictivos principales y el consenso de pronoacutesticos posicionaacutendonos finalmente sobre queacute puede esperarse del PIB espantildeol en 2020 (y coacutemo puede moverse el consenso) El documento es muy completo y profundo estructurado en formato muy visual (maacutes de 70 diapositivas con un resumen inicial) Es el primero de una serie de documentos recurrentes que Arcano Economic Research Premium publicaraacute a lo largo del
antildeo para actualizar con una periodicidad razonable nuestro posicionamiento en cada momento sobre la economiacutea espantildeola siempre intentando ejecutar nuestros rasgos diferenciales combinados independencia espiacuteritu anticipatorio (muchas veces contra consensos) practicidad pedagogiacutea y anaacutelisis integral (macro global y local inmobiliario sistemas financieros y mercados) Desde 2012 hemos ido realizando pronoacutesticos acertados sobre la economiacutea espantildeola que esperamos seguir manteniendo
arcano Economic rESEarch PrEmium
El objetivo del informe es actualizar la evolucioacuten subyacente profunda de la economiacutea espantildeola de los paraacutemetros esenciales que afectan a todos los agentes econoacutemico
Facilitamos la conferencia de Leopoldo Torralba del pasado 20 de enero y en este sentido aprovechamos para comentaros que Arcano Economic Research casa de referencia de anaacutelisis macroeconoacutemico ha publicado un informe en abierto lsquoiquestResiste la economiacutea espantildeola a la hostilidad del entornorsquo
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La ESMA actualiza su documento de QampA sobre proteccioacuten al inversor en MiFID II y MIFIR
a Todas las ventas a clientes minoristas de pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 requeriraacuten que se evaluacutee previamente la idoneidad con independencia del tipo de servicio de inversioacuten prestado
bull Antes de esa fecha el test de idoneidad solo se requiere cuando se presten los servicios financieros de asesoramiento en materia de inversioacuten o gestioacuten de carteras salvo que alguacuten Estado miembro haya optado por ser maacutes restrictivo
b Las obligaciones sobre los pasivos subordinados admisibles se aplican con independencia de que la entidad desarrolle una comercializacioacuten activa o la iniciativa de la operacioacuten sea de la entidad o del cliente
c Las poliacuteticas y procedimientos de las entidades para evaluar la idoneidad permitiraacuten recabar informacioacuten suficiente del cliente minorista y de su cartera incluyendo inversiones en pasivos subordinados admisibles que mantenga con otras empresas
bull Por lo tanto cabe esperar que la informacioacuten analizada sea mayor que la recogida hoy en estos test de idoneidad
d En el supuesto de que la entidad vendedora considere que una transaccioacuten con pasivos subordinados admisibles no es adecuada pero el cliente minorista quiera ejecutarla la entidad informaraacute al cliente que no puede realizar la transaccioacuten
e La entidad ha de asegurarse de que el cliente minorista no invierta una cantidad agregada superior al 10 de su cartera en pasivos subordinados admisibles
bull A estos efectos la ESMA aclara que la vendedora debe sumar los valores de todos los pasivos subordinados admisibles presentes en la cartera del cliente sea cual sea su fecha de emisioacuten
f Solo se requiere que se cumpla con el liacutemite del 10 al comprar pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 bull Ninguna otra transaccioacuten o evento de la cartera del cliente
(por ejemplo una desinversioacuten o una modificacioacuten de los valores de mercado) estaacute afectada por esta obligacioacuten
La ESMa ha actuaLizado Su docuMEnto dE prEguntaS y rESpuEStaS (Qampa) SobrE La apLicacioacuten dE MiFid ii y MiFir En EL aacuteMbito dE protEccioacuten aL invErSor En ESta actuaLizacioacuten incLuyE nuEvaS prEguntaS SobrE coacuteMo LaS EntidadES dEbEn diStribuir inStruMEntoS FinanciEroS SujEtoS aL reacutegiMEn dE rESoLucioacuten dE La dirEctiva 2019879 (brrd ii)
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (por sus siglas en ingleacutes ESMA) publicoacute el 18-2-2020 la actualizacioacuten de su documento de preguntas y respuestas (QampA) sobre la aplicacioacuten de MiFID II y MiFIR en el aacutembito de proteccioacuten al inversor La ESMA incorpora en esta actualizacioacuten preguntas y respuestas para aclarar cuestiones relevantes sobre la aplicacioacuten del artiacuteculo 44 bis de la Directiva 20198791 (conocida como BRRD II2) y en concreto sobre la distribucioacuten a clientes minoristas de instrumentos financieros sujetos al reacutegimen de resolucioacuten
Las principales novedades que aportan las respuestas de la ESMA son las siguientes
1 Directiva (UE) 2019879 del Parlamento Europeo y del Consejo de 20 de mayo de 2019 por la que se modifica la Directiva 201459UE en relacioacuten con la capacidad de absorcioacuten de peacuterdidas y de recapitalizacioacuten de las entidades de creacutedito y empresas de servicios de inversioacuten asiacute como la Directiva 9826CE
2 Denominacioacuten con la que se conoce esta directiva de laquoBank Recovery and Resolution Directiveraquo se le antildeade laquoIIraquo para diferenciarla de su antecesora la Directiva 201459EU de 15 de mayo de 2014
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La ESMA actualiza su documento de QampA sobre proteccioacuten al inversor en MiFID II y MIFIR
a Todas las ventas a clientes minoristas de pasivos subordinados admisibles emitidos a partir del 28 de diciembre de 2020 requeriraacuten que se evaluacutee previamente la idoneidad con independencia del tipo de servicio de inversioacuten prestado
bull Antes de esa fecha el test de idoneidad solo se requiere cuando se presten los servicios financieros de asesoramiento en materia de inversioacuten o gestioacuten de carteras salvo que alguacuten Estado miembro haya optado por ser maacutes restrictivo
b Las obligaciones sobre los pasivos subordinados admisibles se aplican con independencia de que la entidad desarrolle una comercializacioacuten activa o la iniciativa de la operacioacuten sea de la entidad o del cliente
c Las poliacuteticas y procedimientos de las entidades para evaluar la idoneidad permitiraacuten recabar informacioacuten suficiente del cliente minorista y de su cartera incluyendo inversiones en pasivos subordinados admisibles que mantenga con otras empresas
bull Por lo tanto cabe esperar que la informacioacuten analizada sea mayor que la recogida hoy en estos test de idoneidad
d En el supuesto de que la entidad vendedora considere que una transaccioacuten con pasivos subordinados admisibles no es adecuada pero el cliente minorista quiera ejecutarla la entidad informaraacute al cliente que no puede realizar la transaccioacuten
e La entidad ha de asegurarse de que el cliente minorista no invierta una cantidad agregada superior al 10 de su cartera en pasivos subordinados admisibles
bull A estos efectos la ESMA aclara que la vendedora debe sumar los valores de todos los pasivos subordinados admisibles presentes en la cartera del cliente sea cual sea su fecha de emisioacuten
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La Autoridad Europea de Valores y Mercados (por sus siglas en ingleacutes ESMA) publicoacute el 18-2-2020 la actualizacioacuten de su documento de preguntas y respuestas (QampA) sobre la aplicacioacuten de MiFID II y MiFIR en el aacutembito de proteccioacuten al inversor La ESMA incorpora en esta actualizacioacuten preguntas y respuestas para aclarar cuestiones relevantes sobre la aplicacioacuten del artiacuteculo 44 bis de la Directiva 20198791 (conocida como BRRD II2) y en concreto sobre la distribucioacuten a clientes minoristas de instrumentos financieros sujetos al reacutegimen de resolucioacuten
Las principales novedades que aportan las respuestas de la ESMA son las siguientes
1 Directiva (UE) 2019879 del Parlamento Europeo y del Consejo de 20 de mayo de 2019 por la que se modifica la Directiva 201459UE en relacioacuten con la capacidad de absorcioacuten de peacuterdidas y de recapitalizacioacuten de las entidades de creacutedito y empresas de servicios de inversioacuten asiacute como la Directiva 9826CE
2 Denominacioacuten con la que se conoce esta directiva de laquoBank Recovery and Resolution Directiveraquo se le antildeade laquoIIraquo para diferenciarla de su antecesora la Directiva 201459EU de 15 de mayo de 2014
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