1
1
Regulación del Sistema Privado de
Pensiones
Lección 16
2
Análisis Previo – Punto de partida: ¿es necesaria la seguridad social
obligatoria? ¿Debe el Estado intervenir o son necesidades
privadas que deben ser satisfechas privadamente? ¿Debe
incentivar u obligar?
– Miopía del trabajador (no valora bien necesidad de
consumo futuro – no es previsor). Economía
conductual.
– Externalidad: Existe una carga a la sociedad por
aquellos no previsores.
– Asimetría de información (¿qué hacen las
administradoras con los recursos de los aportantes?)
2
3
Procrastinación y exceso de confianza- miopía
¿Ha pensado acerca de su jubilación?
No hay estrategia de ahorro. Muchos creen que ahorrando 10
años es suficiente
4
Seguridad Social en Pensiones:
Clasificación
– Por la naturaleza de intervención del Estado: Públicos
(Estado administra) y Privados (Estado regula y supervisa)
– Por el diseño:
– De capitalización individual: contribuciones
definidas
– De capitalización colectiva: beneficios definidos
3
5
Sistemas de Pensiones Multi-Pillar
Multipillar Structure(World Bank Classification)
Pillar 0
Public
Redistributive
(Tax Financed)
Pillar 1
Public, PAYG
Earnings-Related
(Contributive)
Pillar 2
Mandatory
Private
Funded
Pillar 3
Voluntary
Private
Funded
Pillar 4
Housing,
Reverse
Mortgages
6
Sistemas de Pensiones Multi-Pillar
Fuente: World Bank
4
7
Incremento de sistemas con contribuciones
definidas
Fuente: World Bank
8
Auge de los esquemas de DB 1935-2012
Fuente:Robert Palacios, World Bank Pension Course, march 2014
5
9
Esquemas de CD en 2012
Fuente:Robert Palacios, World Bank Pension Course, march 2014
10
Mayoría de trabajadores no tiene cobertura
Fuente: World Bank
6
11
Efectos de la crisis internacional
1. Aceleramiento de las reformas en OECD
2. Catalizador de reversas en Europa oriental
3. Menor impacto en economías en desarrollo y sus sistemas
Rendimiento real promedio de los fondos 2008-2012
Fuente: OECD Global pension statistics
12
Baja cobertura en LAC: 4 de cada 10 no tiene pensión
7
13
LAC: Cobertura es peor para personas de bajos
ingresos, firmas pequeñas
14
LAC: Entre 47% y 60% no tendrá una pensión
adecuada
8
15
LAC: La población mayor de 65 crecerá más de
3 veces
16
El Sistema Previsional Privado
Peruano (AFP)
9
17
La Crisis del Sistema Nacional de Pensiones
– Causas Demográficas: Evolución de la relación entre aportantes y pensionados (reducción).
1980: 13,6 1991: 7,3
– Caída de ingresos de los trabajadores (inflación)
– Mala gestión de los fondos:
1 Incorporación de nuevos asegurados en condiciones muy generosas.
2 Recaudación poco eficiente
3 Uso de los fondos por parte del Estado para fines no previsionales
3 Fraccionamientos en plazos muy largos y sin considerar la perdida de poder adquisitivo de la moneda
18
La Crisis del Sistema Nacional de Pensiones
Fuente: ROJAS, Jorge (2014)
10
19
DIAGRAMA DE FUNCIONAMIENTO DEL SPP
Trabajador
activo
Dependiente
Empleador
Retiene
Aporta
Fondo de
Pensiones
ESTADO
REGULA Y
SUPERVISA
Bonos Gob.Central
Certificados BCR
Depósitos a plazos
Acciones
Bonos Emp. No
Financ.
Bonos Emp. Financ.
Cuotas Fondos de
Inversión
Inv. en el exterior
Otros valores
¿Por qué?
Instrumentos
financieros
20
Fondo de
Pensiones (10%)
Prima de
Seguro (% remuneración)
Naturaleza de los Aportes
Comisión AFP
(% remuneración)
Invalidez- sobrevivencia - sepelio
11
21
Resguardos del SPP
Rol contralor del Estado: SBS
Separación patrimonial Fondo – AFP.
Mecanismos de Transparencia
Mecanismos de asistencia: Pensión Mínima
1.
2.
3.
4.
Fuente: INEI
Elaboración: Asociación de AFP
12
Características generales • 46% de los afiliados son cotizantes
• 50% de los afiliados al menos cotizó una vez en los últimos 12 meses
• 50% de afiliados no tiene información sobre remuneración en los últimos 12 meses porque no cotizó.
46%
42%
12%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
Cotizantes en el mes No cotizantes en el mes Afiliados con CIC =0
Afiliados según situación de cotización(Marzo 2013)
2 446 6922 262 083
632 447
49%
39%
12%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Con al menos un aportes enlos últimos 12 meses
Sin aportes en los últimos 12meses
Con CIC =0
Afiliados según situación de cotización (Últimos 12 meses: Abril 2012 - Marzo 2013)
2 635 225
2 037 566
632 447
Existe un gran número de trabajadores jóvenes que no están afiliados a un sistema
previsional …
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
15-19 20 - 24 25 - 29 30 - 34 35 - 39 40 - 44 45 - 49 50 - 54 55 - 59 60 - 64 >= 65
Afiliados y no Afiliados al SPP por Rango de Edad y Sexo(Diciembre 2012 / Porcentaje del total de la Población proyectada para el 2012 )
Hombres Afiliados Mujeres Afiliadas No Afiliados
Menores de 40 años
13
65
70
75
80
85
90
Mujer Hombre
Eda
d
… y con una expectativa de vida promedio cada vez mayor:
22 años
19 años
Fuente: Tablas de mortalidad – Sistema Privado de Pensiones - SBS
26
•Inicio
Etapa laboral
•Fin
Etapa laboral
•A qué sistema
ingreso? •Me cambio de AFP?
•Me jubilo?
•Qué modalidad escojo?
•En soles o
en US$? •¿Qué tipo de fondo elijo?
•Multifondos
• Decisiones se toman a lo largo de la vida laboral del afiliado
Trayectoria de un trabajador que ingresa a una AFP
............... ............
14
27
Fondo 1
Preservación del
Capital
Fondo 2
Fondo Mixto
Fondo 3
Apreciación del
Capital
TIPOS DE FONDOS
El Esquema de Multifondos
Tipo de
Fondo
Efectivo u
obligaciones
CP
Patrimonial
o accionarios
Obligaciones
o deuda
Derivados Instruemtnos
alternativos
Fondo 1
Fondo 2
Fondo 3
40%
30%
30%
10%
45%
80%
100%
75%
70%
10%
10%
20%
-
15%
20%
28
Fuente: AIOS
Tipo de Instrumento
Valor del Fondo
A
B
C
D
Estado Peruano
BCRP
Suma de A+B
Gobiernos o entidades del
exterior
30%
30%
40%
50% (*)
* Actualmente 41%, 41.5 a partir de diciembre y 42% enero de 2015
15
29
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
-
20 000
40 000
60 000
80 000
100 000
120 000
dic-
93
dic-
94
dic-
95
dic-
96
dic-
97
dic-
98
dic-
99
dic-
00
dic-
01
dic-
02
dic-
03
dic-
04
dic-
05
dic-
06
dic-
07
dic-
08
dic-
09
dic-
10
dic-
11
dic-
12
dic-
13
jun-
14
Fo
nd
o /
PB
I (%
)
Car
tera
(M
illo
nes
de
nu
evo
s so
les)
Evolución de la Cartera Administrada
Cartera Administrada Cartera / PBI
-10
-5
0
5
10
15
jun-
12
ago-
12
oct-
12
dic-
12
feb-
13
abr-
13
jun-
13
ago-
13
oct-
13
dic-
13
feb-
14
abr-
14
jun-
14
Rentabilidad Real Anual de los Fondos de Pensiones Tipo 1(En porcentaje)
Horizonte Integra Prima Profuturo
-10
0
10
20
jun-
12
ago-
12
oct-
12
dic-
12
feb-
13
abr-
13
jun-
13
ago-
13
oct-
13
dic-
13
feb-
14
abr-
14
jun-
14
Rentabilidad Real Anual de los Fondos de Pensiones Tipo 2(En porcentaje)
Horizonte Integra Prima Profuturo
-15
-10
-5
0
5
10
15
jun-
12
ago-
12
oct-
12
dic-
12
feb-
13
abr-
13
jun-
13
ago-
13
oct-
13
dic-
13
feb-
14
abr-
14
jun-
14
Rentabilidad Real Anual de los Fondos de Pensiones Tipo 3(En porcentaje)
Horizonte Integra Prima Profuturo
30
Fuente: AIOS
Fondos administrados en relación al PIB
(en %)
País 30/06/05 30/06/06 30/06/07 30/06/08 30/06/09 30/06/2010 30/06/2011 30/06/2012
Argentina 12.3 12.3 13.2 11.8
Bolivia 20.1 21.0 22.0 25.2 22.6 28.9
Chile* 63.9 63.2 68.5 65.1 59.9 68.7 69.4 61.1
Colombia 11.7 12.9 13.4 15.0 14.1 16.7 17.6 17.4
Costa Rica 3.0 3.9 4.9 5.0 5.9 6.8 8.2 8.9
El Salvador 16.4 19.5 19.6 22.8 25.5 24.1 25.5 27.3
México 6.3 7.1 8.4 7.1 8.5 10.3 10.7 11.6
Panamá 2.9 3.5 4.4 4.9 5.4 5.9 6.4 7.2
Perú 12.3 14.2 20.5 17.5 15.3 17.7 18.6 17.6
R. Dominicana 1.7 1.7 2.2 2.9 3.7 4.7 5.4 6.3
Uruguay 14.8 13.1 14.5 14.2 12.0 14.3 16.7 18.0
Total 12.5 13.7 15.9 14.0 15.6 30.1 19.5 18.9
*: para el calculo se usa el PIB publicado por el Banco Central de Chile a diciembre del año anterior al informado.
16
31
Fuente: ROJAS, Jorge (2014)
Prom 8,19%
32 Fuente: AIOS
Rentabilidad Bruta de los fondos administrados. Junio 2012
Nominal Real Nominal Real Nominal Real Nominal Real
Bolivia
Chile # 8.6 5.1 4.7 0.7 8.0 5.3 0.5 -2.8
Colombia 1 13.5 8.4 12.5 8.2 12.4 9.3 4.0 0.8
Costa Rica
El Salvador 6.8 2.7 4.5 1.1 4.0 1.6 3.2 2.6
México 9.6 5.2 8.7 4.1 12.8 8.8 12.9 8.5
Panamá nd nd nd nd nd nd 5.39 0.94
Perú & 12.6 9.5 3.7 0.3 9.6 6.6 4.8 0.7
R. Dominicana 14.0 3.2 13.1 10.1
Uruguay 45.8 10.1 12.0 -0.5 20.1 5.1 10.8 -2.1
# : La rentabilidad corresponde al fonodo "tipo C"
&: La rentabilidad histórica corresponde a los últimos 180 meses y al Fondo tipo 2 o Mixto que representa el 69,3% del total.
La rentabilidad bruta no considera el efecto de las comisiones cobradas
1 La rentabilidad corresponde al tipo de fondo moderado
País
Rentabilidad Anualizada (%)
Últimos 10 años Últimos 5 años Ultimos 3 años Últimos 12 meses
17
33
Fuente: AIOS
Composición de los fondos administrados. Junio 2012
Deuda
Gubernamental
(1)
Deuda de
Instituciones
Financieras
Deuda de
Instituciones
no Financieras
Acciones (2)Administradores
de Fondos (3)
Sociedades
Titulizadoras
Deuda
Gubernamental
(1)
Deuda de
Instituciones
Financieras
Deuda de
Instituciones
no Financieras
Acciones (2)Administradore
s de Fondos (3)
Sociedades
Titulizadoras
Bolivia 0
Chile 144,196 22.4% 17.2% 8.7% 13.3% 2.6% 0.0% 0.3% 0.1% 0.2% 5.6% 29.7% 0.0% 0.0%
Colombia 62,520 44.3% 5.5% 2.4% 29.3% 3.1% 0.6% 0.2% 2.3% 0.1% 2.1% 10.0% 0.0% 0.0%
Costa Rica 3,784 61.7% 23.0% 7.9% 0.0% 2.2% 1.8% 0.0% 2.6% 0.3% 0.0% 0.2% 0.0% 0.2%
El Salvador 6,297 85.1% 8.6% 6.0% 0.0% 0.0% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
México 129,741 57.9% 2.3% 13.5% 7.6% 0.0% 1.5% 0.0% 1.8% 0.9% 11.5% 0.0% 0.0% 3.1%
Panamá 251 5.9% 51.0% 20.6% 6.7% 5.4% 8.5% 2.0%
Perú 33,296 16.5% 12.0% 7.6% 26.9% 3.6% 5.5% 1.7% 2.8% 2.8% 6.3% 14.3% 0.0% 0.0%
R. Dominicana 3,408 58.4% 38.3% 3.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Uruguay 8,043 79.5% 1.1% 6.6% 0.2% 0.0% 0.0% 7.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 5.2%
Total 261,795
(1) Incluye deuda del Gobierno y del Banco Central de Reserva.
(2) Incluye acciones, valores representativos sobre acciones, acciones preferentes de los Sistemas Financiero y no Financiero.
(3) Incluye Fondos Mutuos, Fondos de Inversión, Fondos Alternativos y Hedges Funds
PaísTotal (millones
de US$)
(Porcentaje respecto del total del fondo)
Otros
Inversiones Locales Inversiones en el Exterior
34
Fuente: AIOS
Inversiones de los fondos en moneda extranjera
(en % del fondo total)
País 30/06/05 30/06/06 30/06/07 30/06/08 30/06/09 30/06/2010 30/06/2011 30/06/2012
Argentina 14.4 15.6 15.9 15.0
Bolivia 73.2 57.9 53.3 1.9 18.8 0.0
Chile 28.8 31.3 32.7 36.4 31.8 45.0 35.9 43.2
Colombia 17.1 14.5 11.3 11.5 9.1 12.1 14.6 13.0
Costa Rica 11.1 15.5 22.2 17.8 21.8 20.5 15.2 11.7
El Salvador (1) 1.9 2.3 1.0 0.6 0.5 0.2 1.7 3.8
México 1.0 7.4 6.5 8.3 5.9 8.7 10.1 11.5
Panamá 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Perú 41.3 45.5 41.1 38.9 39.8 43.9 48.6 49.8
R. Dominicana 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Uruguay 47.0 43.7 35.0 23.7 26.9 14.0 7.6 8.9
Total 18.5 21.6 21.6 22.2 20.0 17.2 24.4 26.5
(1) Corresponde a la parte del fondo invertido en valores extranjeros, de emisores registrados en la Bolsa de Valores de El Salvador.
18
Aspectos que aborda la reforma 2012
• Competencia en el Sistema: Licitación de nuevos afiliados y del seguro de
invalidez y sobrevivencia
• Eficiencia y reducción de costos: Centralización de procesos operativos y
economías de escala.
• Alineamiento de intereses AFP y afiliados: Comisión sobre saldo
administrado.
• Aumento de cobertura: independientes, MYPEs
• Inclusión, participación de los Afiliados y otras mejoras:
– Directores independientes COPAC, FESIP
– Responsabilidad fiduciaria, Gob. Corporativo, partición fondos
Evolución de las comisiones AFP
antes de la reforma
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
Comisiones (Promedio SPP)
1.74% * 1.91%
* Hasta julio de 1995, las comisiones de las AFP estaban afectas al IGV. Ello se eliminó con la Ley 26504.
Situación de la comisiones antes de la reforma
19
La competencia ha permitido reducir las comisiones
1.40%
1.50%
1.60%
1.70%
1.80%
1.90%
2.00%
2.10%
2.20%
2.30%
2.40%
ene-
10
mar
-10
may
-10
jul-1
0
sep-
10
nov-
10
ene-
11
mar
-11
may
-11
jul-1
1
sep-
11
nov-
11
ene-
12
mar
-12
may
-12
jul-1
2
sep-
12
nov-
12
ene-
13
mar
-13
may
-13
jul-1
3
sep-
13
nov-
13
ene-
14
mar
-14
may
-14
jul-1
4
SPP: Evolución mensual de la Comisión por Flujo(Porcentaje de la Remuneración Mensual)
Máximo Mínimo Promedio Simple
Post-Reforma
1,91%
Pre-Reforma
1,62%1.58%
1,64%
1,31%
0,40%
0,60%
0,80%
1,00%
1,20%
1,40%
1,60%
1,80%
2,00%
feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13
Máximo Promedio Mínimo
Comisión mixta
Fin del periodo de
elección del Esquema
de Comisiones
Ingresa AFP
ganadora de la
Licitación
Comisión mixta: Como resultado de la licitación, la AFP ganadora cobra
casi un tercio que las existentes
Habitat
0.59%
1.6 %
20
1.15%
1.20%
1.25%
1.30%
1.35%
1.40%
ago
-11
oct
-11
dic
-11
feb
-12
abr-
12
jun
-12
ago
-12
oct
-12
dic
-12
feb
-13
abr-
13
jun
-13
ago
-13
oct
-13
Prima promedio del SPP (%)
Competencia en el seguro de invalidez y
sobrevivencia
1.23 %
1.36 %
Licitación centralizada del seguro de invalidez y sobrevivencia
Competencia
• Más empresas participantes (11) y ofertantes (8)
• Ingreso de 3 nuevas Empresas de Seguros
Transparencia
• Se rompe vinculación entre AFP-Empresas de Seguros
• Centralización de procesos operativos y validación de información
Beneficios
• Hijos beneficiarios hasta 28 años
• Madres beneficiarias a partir de 55 años
• Invalidez definitiva en primer dictamen
21
Mejoras en los procesos de inversión
Registro
• Transferencia del proceso a las AFP
• Aprobación general de instrumentos complejos
Oportunidades de nuevas inversiones
• Fondos Alternativos
• Derivados
• Productos Estructurados
Benchmark
• Análisis de performance
• Revisión de los límites
Transparencia
• Mayor transparencia en la información
• Fortalecimiento del Gobierno Corporativo
Siguientes procesos a implementar
Segunda licitación (diciembre 2014):
Nuevos Afiliados
Seguro de Invalidez y Sobrevivencia Colectivo
Implementación Fondo especial de protección (Fondo 0): afiliados próximos a
jubilarse.
Culminar la centralización de procesos operativos.
Consejo de Participación Ciudadana en el SPP (COPAC) y el Fondo Educativo del
SPP (FESIP).
Reglamentar directores independientes en las AFP.
Pensiones para MYPES
22
¿Qué es una Tabla de mortalidad?
Es una herramienta estadística que describe, para un determinado
grupo de la población, las probabilidades de fallecer a una
determinada edad, dentro de un rango de edades dado.
¿Para qué se utiliza?
• Estimar esperanza de vida.
• Calcular pensiones.
• Estimar reservas de seguros de vida y rentas vitalicias
• Estimación de costo fiscal para beneficios en el SPP con
garantía estatal.
¿Cómo se lee una tabla de mortalidad?
Según la tabla de mortalidad actual, por cada 100 000 personas que se jubilen a los 65 años,
alrededor de:
o7 700 personas llegarían a los 95 años
o1 690 personas llegarían a los 100 años
o240 personas llegarían a los 105 años
Si un pensionista tiene 65 años, la probabilidad de vivir hasta
los:
Años de edad Probabilidad de vivir
75 77.89%
85 45.62%
90 21.51%
100 1.69%
105 0.24%
109 0.03%
23
¿Cómo son las tablas de otros países de América
Latina?
País Edad máxima
Perú - SPP 110
Perú – ONP 110
Chile 110
Costa Rica 115
Brasil 115
Colombia 110
Argentina 115
México 110
La Sociedad de Actuarios utiliza tablas de mortalidad para rentas
vitalicias que llegan hasta los 120 años.
En Portugal, las tablas de mortalidad se están extendiendo hasta los 130
años.
¿Por qué la tabla llega hasta 110 años?
• Existe probabilidad mínima que algunas personas alcancen dichas
edades, de un total de 100 mil individuos.
• Las compañías de seguro deben tener recursos para atender estos casos
puntuales.
• La Sociedad Americana de Actuarios tiene tablas para jubilados que van
hasta los 120 años.
• Si se limitara la tabla de mortalidad a la edad de 100 años, por cada S/. 1
000 soles de pensión, la pensión solamente subiría en S/. 0.08 soles.
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