1
LEY DEL MERCADO DE VALORES:
Antecedentes de la reforma y supervisión en el mercado de valores
Clemente del ValleSuperintendencia de Valores
Julio de 2005
3
I. I.
II. II. III. III.
El mercado ha crecido enormemente en el volumen de transacciones.
Su diversificación de jugadores
Y entrada de inversionistas institucionales.
En los últimos años el mercado de valores colombiano ha tenido un desarrollo significativo en diversos frentes
Sin embargo la plataforma institucional no se venía adecuando
completamente a estos cambios
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50
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150
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250
Renta fija OTC SEN MEC Acciones
Volúmenes mensuales negociados
1997-2004
Fuente:Supervalores
MM$ Bill $
6El mercado de deuda pública ha
mostrado un importante crecimiento
Acompañado por un desarrollo positivo pero menor en el
mercado de deuda privado
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Volumen transadoPromedio diario 1997 – Febrero 2005
Bill $ Mill $
Fuente:BVC
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1600
1800
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1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
0
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30
35
40
NUMERO
DE
OFERATAS
Ofertas Públicas de acciones (92-04)
MONTO
M
M
PESOS
Aunque las ofertas públicas de acciones han disminuido
El volumen y precio de las acciones cotizadas en bolsa ha
presentado un fuerte incremento
52,49
75,55
48,41
36,3132,56
28,3227,10
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5jun
-05
Capitalización BursátilMarzo 2002 – Junio 2005
Billones de pesos
Fuente:BVCFuente:Supervalores
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De la mano con este importante incremento en los volúmenes de negociación, se ha
visto un crecimiento en la entrada de nuevas instituciones y agentes al mercado,
pero con algunas asimetrías …
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0%
10%
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30%
40%
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2000
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2002
2003
2004
jun-
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SCdB
OTROS
Fuente: Cálculos Supervalores y BVC
Participación de las SCdB en la Participación de las SCdB en la Intermediación de ValoresIntermediación de Valores
Mientras que la industria se multiplicó, ampliando el espectro sin requisitos, el marco institucional permaneció concebido solo para las
SCB
1% 17%
29%53%
Participantes en Mercado de Deuda – Participantes en Mercado de Deuda – 20042004
Incluye MEC e InverlaceIncluye MEC e Inverlace(En volumen)(En volumen)
Como Operadores Directos
Sector Público Inv. Institucionales
Otros
Bancos, CAC y CEC Personas Naturales
Soc. Comisionistas Sector Privado
10Generando una considerable demanda por recurso humano: 1800 personas realizan operaciones de trading,
pero con un bajo control de profesionalismo
Funcionarios por Tipo de Funcionarios por Tipo de EntidadEntidad::
SCdB53%
Bancos19%
Fiduciarias6%
Fondos Mutuos6%
Corredores5%
Corp. Financieras
3%
AFPs2%
Otros6%
El recurso humano no se profesionalizo con la misma rapidez con la que estaba entrando al MV
Fuente: Supervalores, Asobancaria
SUPERIOR68%
SECUNDARIA3%
POSTGRADO29%
Nivel de Escolaridad
Nivel de escolaridadNivel de escolaridad
Fuente: Supervalores
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La entrada de grandes recursos de inversionistas institucionales, ha permitido una ampliación por el lado de la demanda; Sin embargo su potencial de inversiones en
el MV es mucho mayor y se ha visto frenado por la falta de confianza
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101520253035404550556065707580
1999 2000 2001 2002 2003 2004 abr-05
CO
P Bi
llone
s
Pensiones (FPO + FPV)y Cesantías
Fideicomisos deInversión(1)
Seguros yCapitalización
Fondos Valores
¹(1) cifras a diciembre de 2004
los inversionistas institucionales han permitido la masificación del mercado, gracias a los importantes recursos que manejan
Fuente: Superbancaria, supervalores
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Deuda Privada
56%
Operaciones
simultáneas21%
Deuda Publica
23%
Portafolios Aseguradoras
Fuente: Superbancaria
Portafolios AFPs Portafolios FCO
Institucioes
financieras19%
Deuda pública
48%
Otros7%
Títulos del
exterior7%
Deuda Privada
19%
Acciones9%
Deuda pública
61%
Deuda Privada
30%
A pesar de esto, les ha atraído poco la compra de acciones y bonos corporativos en parte por la desconfianza que hay al no
hallar estándares de G.C.
14Incluso, se han perdido oportunidades de recibir recursos de
importantes inversionistas institucionales extranjeros por que no tienen la suficiente confianza para invertir en nuestro país
Chile (5)Perú
(8)Brasil
(10)México
(11)
Colombia
(22)
Fuente: Permissible Equity Markets Investment analysis and recomendations, Calpers
Factores de evaluación: Liquidez y volatilidad del mercado, regulación, sistema legal, protección al inversionista, apertura del MV, costos de transacción, compensación y liquidación
Estudio Mercados de valores de países
emergentes –CALPERS-
2002
En este estudio se califica en cuales países se puede invertir y en cuales no.
Colombia ocupó el puesto 22 de 27 países evaluados. Sus notas más bajas: Protección al inversionista, Compensación y liquidación, y liquidez del mercado
15De hecho, algunos emisores ingresaban al mercado por incentivos tributarios, y no por que tenían la
vocación de ser públicos
No obstante en el pasado los estándares de gobierno corporativo eran mínimos, el porcentaje de flotante se mantuvo en niveles bajos
ALTA13%
BAJA13%
MEDIA11%
MINIMA16%
NULA47%
Fuente: Supervalores
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Es evidente entonces, que ante el importante crecimiento y potencial del mercado de valores Colombiano , se
hacia indispensable la actualización del marco normativo buscando solidificar las
bases necesarias para un ágil y sano desarrollo del mismo
18El objetivo de la Ley 964/05, estaba orientado
a fortalecer las bases del mercado
MERCADO DE VALORESR
EG
UL
AC
ION
SU
PE
RV
ISIO
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ES
TA
ND
AR
ES
INF
RA
ES
TR
UC
TU
RA
Promoviendo el crecimiento del mercado, a través de reglas claras y transparentes que incentiven altos niveles de integridad y profesionalismo de
los intermediarios y provean la confianza necesaria a los emisores e inversionistas
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Fortalecimiento del mandatoHerramientas para supervisión preventiva Reforma al régimen de contribuciones Definición clara de las infracciones Procedimiento sancionatorio ágil y eficiente
Supervisión
20
Se han venido dando mejoras importantes en los esquemas de supervisión y
autorregulación, pero las normas estaban limitando las facultades de la SV y su
alcance
21
Reorganización de la SV
Modernización del enfoque: supervisión orientada por riesgo
Especialización en el “enforcement” de normas
Indicadores de eficiencia (reducción de trámites)
Fortalecimiento de la autorregulación ( Rectoría)
22La LMV al incorporar unos objetivos claros, da un mandato más
idóneos sobre las actividades del mercado
De igual manera permite ampliar la cobertura mediante una supervisión por actividades
1
Proteger a los derechos de los inversionistas
Promover el desarrollo y la eficiencia del mercado de valores
Prevenir y manejar el riesgo sistémico en el MV
II
IIII
IIIIII
23
Nuevo esquema de supervisión
Supervisados por Actividad
Controlados
Vigilados permanentes
Supervisión
Bolsas* , Comisionistas, Adm. Sist.de negociación o registro, Las
entidades que realicen compensación y liquidación Adm. de fondos de inversión,
depósitos, calificadoras de valores, CRCC, FMI
* Bolsas de valores, bolsas de productos agropecuarios, agroindustriales o de otros activos, bolsas de futuros y opciones
Emisores
Tesorerías Mesas de dinero
Proveedores de información al mercado
Si va a realizar una actividad o función relevante en el mercado de valores, será objeto de supervisión de la SV
24
2Antes de la LMV el cobro de contribuciones estaba
orientado por los sujetos a supervisar
Entidad Base de liquidación
Emisores
Sujetos a inspección y vigilancia de SV
Intermediarios no vigilados
Patrimonio ó presupuesto anual
Patrimonio
Valor de las operaciones de intermediación
Actividades sustancialmente diferentes
Igual base de liquidación Inequidades al interior del mercado
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Actividad Base de liquidación
Intermediación, compensación y liquidación, Admón. de sist. de
negociación, Sistemas de registro*,CRCC
% del valor total de las operaciones de su actividad año fiscal anterior
Admón. de fondos de valores % de los activos que conforma el fondo
*de valores o de futuros, opciones y demás derivados
Depósitos de valores % valores depositados
Sociedades titularizadoras % valor del patrimonio
Emisión de valores % valor del patrimonio
Calificación de valores % ingresos año f. anterior
Con la LMV, el cobro de contribuciones será de acuerdo a las actividades que realice en el mercado
Cobro de contribuciones más eficiente y equitativo de acuerdo a la carga de supervisión
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Catalogo de conductas y situaciones consideradas
como infracciones
Se modernizan las funciones sancionatorias de la SV
Se establecen criterios de graduación de manera
detallada
Dispersión normativa
Lineamientos generales de graduación: gravedad y/o beneficio pecuniario
SV y SBProcedimientos
diferentes
Se eliminan arbitrajes regulatorios
3
Se amplía catalogo de sanciones: amonestación, cancelación del registro de
profesionales
27
Con la LMV, se endurece régimen de multas
El régimen de multas no era suficientemente significativo para las infracciones que podían llegarse a cometer en el mercado
Sanción personal
Sanción institucional
Sanción mínima
Hasta $132.220.002
Hasta $661.100.001 por cada infracción
10 SMMLV para la época de los hechos
Hasta $43.147.124*
Hasta $43.147.124*
*Máximo=Hasta un monto = al valor de la operación realizada
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Se amplían las facultades de supervisión preventiva de la SV
Siempre que exista temor fundado de que se puede causar daño a los inversionistas o al MV
•Oferta pública en cualquiera de sus modalidades.
•La negociación de determinado valor
•Inscripción de valores o emisores RNVE
•Inscripción de alguna persona en el RNAMV o en el RNPMV
Suspensión preventiva
Antes de la LMV la suspensión de la inscripción de un valor o intermediario estaba vinculada a procesos de investigación en curso
Con la LMV
4
29
Vigilados: Exámenes de idoneidad y educación continuadaAutorregulación de todos los agentes Contralor Normativo (inicialmente SCB)Defensor del ClienteSeparación de bienes
Emisores Elevación de estándares mínimos de Gobierno corporativo
Estándares
30
Antes de la LMV el RNVI giraba alrededor de instituciones y personas jurídicas
Valores objeto de oferta pública o de inscripción en bolsas de valores
Personas Jurídicas que realizan actividades de intermediación
31
Con la LMV se amplía el registro sobre todas las personas que realizan actividades en el MV
Registro Nacional de Valores y Emisores
Registro Nacional de Agentes del Mercado
de Valores
Registro Nacional de Profesionales del
Mercado de Valores*
•MACRO-REGISTRO para Emisores y Títulos
•Intermediarios•Depósitos•Compensación y Liquidación•Admón. de Sist. de Negociación•Calificadoras•Autorreguladores
•Operadores
•Tesoreros
•Administradores de Fondos: Valores / Inversión / Mutuos de inversión
*El Gobierno tendrá la facultad de incluir otra categoría
La inscripción en el registro es prerrequisito para actuar en el mercado
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Registro Nacional de Profesionales del
Mercado de Valores
Presentación del profesional por parte de una institución previamente inscrita en el Registro de Agentes.
Aprobación de un examen de idoneidad.
Requerimiento de educación continuada / exámenes de actualización.
Estandarización de la Regulación para todos los profesionales, independientemente de la institución para la cual laboran.
Mejor Información y mayor protección para los inversionistas
Eliminación de arbitrajes normativos
Participación activa del Autorregulador
Y se elevan los requerimientos de profesionalismo para los participantes:
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Obligación para todas las personas que realicen actividades de intermediación en el MV
El fortalecimiento de esquemas de autorregulación con la BVC (Rector, Cámara disciplinaria), se podrá ampliar a
otras instituciones del MV
Colaborarán a la SV en la preservación de integridad del mercado, protección de los inversionista, estabilidad sistémica.
Autorregulación
La LMV, potencializa, amplia y fortalece el ámbito de autorregulación
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Sociedades Comisionistas de
Bolsa (inicialmente)
Contralor normativo
Que la actuación de sus funcionarios se adecue al marco regulatorio del MV
Impedir que se vulneren los intereses de sus clientes
Contralor normativo
Procurando un adecuado cumplimiento de las obligaciones de carácter legal.
La actividad de valores es muy reglada y por tanto su cumplimiento es fundamental
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Recursos de las entidades
Recursos del cliente
No forman parte de la masa de la liquidación de obligaciones de la entidad
Nunca podrán ser confundidos con los recursos del administrador
Separación patrimonial
Se eleva a rango legal con el objeto de proteger al inversionista y salvaguardar sus recursos
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Defensor del cliente
Vocero de clientes ante la instituciónConocer y resolver quejas en cuanto a la prestación de servicios en no mas de 15
días
Entidades vigiladas
Independiente de los organismos de administración
Designado por la asamblea general de socios
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Miembros de Juntas directivas
Se introducen estándares de gobierno corporativo para los emisores de valores
Miembros independientes
5-6-7 8-9-10
1er AÑO
2 año en adelante
Nuevos emisores
Año siguiente
3 años siguientes
Fec
ha
de
emis
ión
Miembros de JD
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Comités de auditoria
Supervisar el cumplimiento del programa de auditoria interna Vela porque la preparación, presentación y revelación de la información
financiera se ajuste a la Ley.
Por lo menos 3 miembros de la JD incluyendo los independientes
Presidente: Miembro independiente
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AL igual que otros estándares de gobierno corporativo para las sociedades inscritas
Posibilidad de mecanismos de elección diferentes al de cociente electoral
Revelación de
acuerdos entre
accionistas
Se deben informar al mercado inmediatamente sean suscritos
RNVyE
Permitan a los minoritarios tener una participación en las juntas directivas
superior a la que les correspondería de aplicarse el sistema de cuociente
electoralPor ejm. Voto acumulativo
40
5% de accionistas La JD deberá considerarlas
responderlas por escrito
Elevar solicitudes a la Junta Directiva
Igualdad de
condiciones en
readquisición
El precio de readquisición se fijará con base en un estudio técnico
•Se extiende el plazo máximo de la oferta a un año
•El precio debe ser resultado de un estudio técnico*
•El plazo para el pago será el que se establezca
Flexibilidad en lo relativo al reglamento de suscripción de acciones
*Exceptúa por decisión de la asamblea
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