Lic. Luis Mara Corsiglia 16 de Noviembre de 2005 Unin de AFJP
Inversin de los fondos de pensiones y crecimiento econmico
Desarrollo de un Mercado de Capitales adecuado para la financiacin
de proyectos por parte de los Fondos de Jubilaciones y Pensiones en
la Argentina
Diapositiva 2
CAJA DE VALORES Central Depositaria de Ttulos Valores
Estructura del Mercado de Capitales Argentino Bolsa de Comercio
Mercado de Valores Ministerio de Economa Comisin Nacional de
Valores Organismo de Contralor Depsito Custodia Registro Sistemas
Autorizacin para Cotizar Precios Difusin de informacin Agentes y
soc. de bolsa Negociacin Liquidacin Banco de Valores Banco Central
de la Rep. Argentina CRYL Mercados de Futuros y opciones
MATBA-ROFEX Mercado Abierto Electrnico MAE Bolsas y Mercados del
interior
Diapositiva 3
Inversin Infraestructura Capacidad Instalada Economa real
Ahorro Voluntario Contractual (AFJPs) Largo plazo VS Corto plazo
MERCADO DE CAPITALES: Funciones Fuente de financiamiento de las
empresas y el gobierno Orientador del ahorro en actividades
productivas Generador de inversiones lquidas Impulsor del
desarrollo econmico del pas
Diapositiva 4
Inversiones a largo plazo Respaldado por: Seguridad jurdica
Sistema de Ajuste Por tasa de interes Por variable commodities (Ej.
Precio de carne para caminos rurales) Por monedas Por tarifa de
servicios (Ej. Gas) Por Indices (Ej. Dow Jones Eurostock 50)
Inversor Institucional AFJP
Diapositiva 5
Seguridad jurdica Qu pas con los inversores de deuda performing
y no performing? Algunos casos actuales
Diapositiva 6
Deuda Corporativa Argentina Performing Curva de rendimientos
Noviembre 2005
Diapositiva 7
Deuda Corporativa Argentina Reestructurada Curva de
rendimientos Noviembre 2005
Diapositiva 8
Deuda corporativa Performing mediano plazo
Amortizacin:BulletIntereses:Semestrales Moneda:DlaresTipo:Simple
Programa de Obligaciones Negociables Noviembre de 2005
Diapositiva 9
Deuda corporativa Performing mediano y largo plazo
Amortizacin:BulletIntereses:Semestrales Moneda:DlaresTipo:Simple
Programa de Obligaciones Negociables Noviembre de 2005
Diapositiva 10
Deuda corporativa reestructurada largo plazo
Amortizacin:TrimestralIntereses:trimestrales
Moneda:DlaresTipo:Simple Tasa:Step Up Transportadora de Gas del Sur
SA Noviembre de 2005
Diapositiva 11
APE Telecom Argentina U$S 2.960 millones Deuda en default U$S
2.960 millones Bonos corporativos emitidos en Euros y Dlares
Ampliacin oportunidades abanico de inversin Intereses devengados se
pagan en efectivo Clausula Cash Sweep en caso de excesos de caja Se
reduce la deuda financiera en 36% a U$S 2.2 M Mejores resultados
financieros post reestructuracin Instrumento adicional: Emisin
deuda en pesos para rescatar deuda en moneda dura Instrumento
adicional: Emisin deuda en pesos para rescatar deuda en moneda
dura.
Diapositiva 12
Deuda Corporativa Reestructurada Caso Telecom Argentina
Condiciones nuevas ONSerie ASerie B Fecha de Emisin31 de Agosto de
2005 Monto EmisinUSD 97.6 EUR 493 USD 933.3 Vencimiento20142011
Cupn Inters Semestral Step Up U$S 5.53-8% EUR 4.83-6.89% 9-10-11%
Amortizacin SemestralDesde Octubre 2004 Calificacin FitchB- Ley
AplicableNew York En millones de U$S
Diapositiva 13
Mercado de Futuros Un proyecto an en desarrollo ? FUTUROS Tasas
de inters Indices Euro - Real Problemas en implementarlos ? Cmo ven
los inversores estos mercados ? Mercado de cereales y productos
Mercado a Trmino de Buenos Aires ROFEX -Tucumn futuro de limones-
proyecto Divisas a trmino : Dlar Futuro INDOL ROFEX MAE Liquidacin
bilateral Liquidacin multilateral Mercado de Energa MEGSA E.
Elctrica ? Metales
Diapositiva 14
PUT CALL Venta Compra Venta Compra SI NO Otros productos CEVA
Cheques de pago diferido ON Ajustable por CER Plazos Fijos (1 ao o
ms) NO Un caso especial: Derecho de suscripcin preferente SAFJP
Mercado de Derivados ??? (calificado por riesgo) NO A
Reglamentar
Diapositiva 15
Emisiones 2005 Que productos ofrece el Mercado de Capitales al
alcance de las AFJP? Algunos casos relevantes
Diapositiva 16
Estructura de la cartera de inversiones del sistema de AFJP Al
30 de Septiembre de 2005 Letras Hipotecarias FCI Fideicomisos
Contratos de Futuros Contratos de Opciones Fuente SAFJP Generacin
propia
Diapositiva 17
Titulizacin Composicin Activos Subyacentes en lo que va de
2005
Diapositiva 18
Ranking de fiduciantes Enero a Septiembre 2005
Diapositiva 19
Emisiones ltimos 12 meses Fideicomisos Financieros
Diapositiva 20
Cuales son los ltimos Fideicomisos Financieros que han salido
al mercado? Bebidas Argentinas Financiar a Cervecera Quilmes Cdulas
Hipotecarias V Crditos hipotecarios AES Generacin Arg I Provisin de
energa ABN Loans 1 - Crditos Galicia - Hipotecas Comerciales Banex
Serie X Crditos a jubilados ANSES Confibono XII Crditos de consumo
Finansur prendas II Prendas de automotores Consubond XXXVII Crditos
personales Agrofederal I Financiar produccin de cereales a Pymes
TCC Vendor Leasing I Equipos de Capital
Diapositiva 21
AES Generacin Argentina I Fiduciario Fiduciantes AES Juramento
SA AES Alicura SA Central Trmica San Nicols SA Monto: V$N
45.000.000 Moneda:Pesos Plazo:Diciembre de 2006 (2 aos y medio)
Activo subyacente:Crditos para provisin de energa elctrica y
reserva de potencia Emisin:Valores de Deuda Fiduciaria Tasa
Variable Max 15% - Min 9% Tasa de corte:10.25%
Diapositiva 22
Galicia Hipotecas Comerciales Fiduciario y EmisorFiduciante
Monto:V$N 29.050.000 Moneda: Pesos Plazo:29 mesesDuration:14 meses
Activos subyacentes:Hipotecas comerciales Riesgos:Calidad de la
cartera fideicomitida raAA+ S&P Emisin:Ajustable por CER Tasa
de Corte:8%
Diapositiva 23
Consubond XXXVII Monto: V$N 37.555.000 Moneda: Pesos Plazo:11
meses Cartera A 12 meses Cartera B Activos subyacentes Crditos para
consumo otorgados por el Banco Saenz Riesgo principal: Calidad de
la cartera fideicomitida - AAA Fitch Argentina Duration:Clase A
4.23 Emisin:- Clase A Renta Fija 9.65% - Clase B Renta Variable
[10%;18%] - Certificados de participacin Fiduciario Fiduciante -
Emisor Tasa de corte: 8.09% para Clase A
Diapositiva 24
Agrofederal I Fiduciario AvalaFiduciante Pymes seleccionadas
dedicadas al agro Monto:V$N 5.897.500 Moneda:Dlares Plazo:330 das
de la fecha de emisin de los Ttulos de Deuda Activo subyacente:
Letras de cambio libradas por cada Pyme garantizadas Cobranzas de
exportacin Pagars Emisin:Tasa fija del 7% VRD con Amortizacin nica
al Vencimiento Tasa de Corte:6.30% Riesgos:Incumplimientos
Climticos Mercado raAA Standard & Poors
Diapositiva 25
TCC Vendor Leasing Clase I Monto: V$N 31.700.000 Moneda: Pesos
Activos subyacentes Equipos de capital Riesgo:Calidad de la cartera
fideicomitida A+ Fitch ARG Plazo: 18 meses Duration:12 meses
Emisin: Valores Representativos de Deuda Certificados de
Participacin Intereses:8% en pagos semestrales sobre saldos
Fiduciario Fiduciante - Emisor The Capita Corporation
Argentina
Diapositiva 26
Expectativas del Mercado Variacin Interanual 20052006 Inflacin
Anual 11.5%10.7% PBI a Precios Constantes 8%5.5% Tasa de Inters
LEBAC $ a 360 das 8.95%9% Inversin Interna Bruta Fija 18%11.8% Tasa
de Desempleo 10.9%9.8% Relacin Recaudacin-PBI 22.5%22.2% Fuente
BCRA Noviembre de 2005
Diapositiva 27
Recursos Disponibles AFJPs$3000/5000 millones Flujo Futuro
Estimado ao 2006$5000 millones (Cedears, plazos fijos, moneda
extranjera) Obras de Infraestructura a Financiar Crecimiento PBI 4%
- 800MW por ao Centrales Termoelctricas3 aos Centrales
Hidroelctricas3/ 4 aos Centrales Nucleares4 aos Gasoductos1 ao
Ampliacin de Gasoductos 6/ 9 meses Parques Elicos1 ao Transporte de
Energa Elctrica2 aos Exploracin off shore (petrleo y gas)6 aos
Plantas de Biodiesel6 meses Plazo de duracin
Diapositiva 28
Fuente de Fondos $ Flujo de Repago $ (tarifas) Sin riesgo de
tipo de cambio Variable de ajuste para evitar riesgo de tasa de
inters Fuente de Fondos U$S Flujo de Repago $ (tarifas) Con riesgo
de tipo de cambio Con riesgo de tasa de inters NECESIDAD de MERCADO
De FUTUROS
Diapositiva 29
Conclusin AFJPs $$$ Obras de Infraestructura Necesidad de
Financiamiento Sistema de Ajuste Calificacin de Riesgo
Estructura
Diapositiva 30
Lic. Luis Mara Corsiglia [email protected] Director
Secretario de Caja de Valores SA Vicepresidente de Enarsa SA
Director Banco Central de la Repblica Argentina Muchas
Gracias.