Maestría en gestión pública. 2009 1
Dinero, tasas de interés y tipos de cambio
demanda nominal
demanda real
Demanda de dinero:
Oferta de dinero: Ms viene dada por el BCU
Se cumple la paridad de tipos de interés:
Equilibrio en el mercado monetario: Ms / P = L ( R , Y )
R = RU$S + (Eet+1 Et ) / Et = RU$S +
eE
YRLPMYRLPM dd ,,.
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L ( R$, Y1 )
Rentabilidad de los depósitos en pesos
CORTO PLAZO = PRECIOS RÍGIDOS
Rentabilidad esperada de los depósitos dólares
Tipo de cambio$/U$
E$/U$
Tasa de rentabilidad(en pesos)
R$
Oferta monetaria real
M/P
M
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L ( R$, Y1 )
Rentabilidad de los depósitos en pesos
Rentabilidad esperada de los depósitos dólares
Tipo de cambio$/U$
E$/U$ (1)
Tasa de rentabilidad(en pesos)
R$(1)
Oferta monetaria real
M/P(1)
M
M/P(2)
1
1
2
2E$/U$ (2)
Efectos de un incremento de la oferta monetaria en el corto plazo
(expectativas del tipo de cambio esperado en el futuro constantes)
Maestría en gestión pública. 2009 4
R0
(M/P)0
M
Tipo de cambio$/U$
Tasa de rentabilidad(en pesos)
R1
M
Tipo de cambio$/U$
(M/P)0
(M/P)1
(M/P)1
E0
E1E1
E2
Panel A: corto plazo
Panel B: largo plazo
R0R1
LARGO PLAZO = PRECIOS FLEXIBLES
Efectos de un incremento de la oferta monetaria
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Trayectorias temporales de las variables:
tiempot0
M0
M1
Oferta monetariaTasa de interés doméstica
t0
R1
R0
tiempo
t0
P0
tiempo t0
E0
tiempo
P1 E1
Nivel de precios Tipo de cambio
E2
Maestría en gestión pública. 2009 6
Nivel de precios y tipo de cambio a largo plazo. Modelo basado en la PPA
P = E . P*
E = P / P*PPA absoluta:
PPA relativa:
(Et Et-1 ) / Et-1 = πt - π*t
Equilibrio monetario doméstico: P = Ms / L ( R , Y )
Equilibrio monetario extranjero: P* = Ms* / L ( R* , Y* )
Efecto Fisher: R = R* + πe - π*e
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Ms P y E en la misma proporción.
Ms* P* y E en la misma proporción.
R L(Y,R) P y E en la misma proporción.
R* P* y E en la misma proporción.
Y L(Y,R) P y E en la misma proporción.
Y* P* y E en la misma proporción.
Predicciones:
Maestría en gestión pública. 2009 8
Conclusiones del enfoque monetarista (basado en la PPA):
Las variables nominales no afectan a las variables reales
Existe neutralidad del dinero: los cambios en la oferta monetaria provocan cambios proporcionales en los precios y el tipo de cambio nominal.
Maestría en gestión pública. 2009 9
Nivel de precios y tipo de cambio a largo plazo. Modelo basado en el TCR
KNAFY ,,
Tipo de cambio real: q = (E . P*)/P o q($/US$) = (E.PUS$)/P$ Producción:
Im XGICY DDemanda:
Equilibrio monetario doméstico: P = Ms / L ( R , Y )
Tasa de interés real: re = R - πe
Ver set de transparencias 7
Maestría en gestión pública. 2009 10
Predicciones 1:
Ms P y E en igual proporción q cte
M^s πe R L(Y,R) P y E q cte
Las variables nominales no tienen efectos reales
Cuando analizamos variación de variables nominales, de este modelo más general se desprenden las mismas conclusiones que con el cumplimiento de la PPA
Maestría en gestión pública. 2009 11
↑ Yd →↓ q apreciación real
Aumenta demanda relativa de bienes domésticos → encarecimiento relativo de bienes domésticos (cae q)↑ Ys →↑ q depreciación real
Aumenta oferta relativa de bienes domésticos → abaratamiento relativo de bienes domésticos (sube q)
Predicciones 2:
Las variables reales afectan al tipo de cambio real
Cuando analizamos variación de variables reales, el tipo de cambio real se modifica, no es válida la PPA
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