Nombre de la presentación / Fecha
2
Índice
1 Puntos Preliminares
2 Integración: condiciones, beneficios y modelos
3 MILA: fases, marco legal y desarrollo
4 Recomendaciones
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Nombre de la presentación / Fecha
4
.INDICADORES ECONÓMICOS 2010
(Miles de Millones de USD)
Algunas cifras…
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Variables Perú Chile Colombia
PBI Valor Nominal 153.92 203.93 288.19
PBI per cápita 5.21 11.93 6.33
Ahorro Nacional 36.17 48.27 57.64
Inversión Privada 29.24 57.91 66.28
Inversión Pública 9.24 5.03 20.17
Tasa de Inflación (%) 2.08 2.97 3.17
Población (millones) 29.55 17.10 45.51
Riesgo país (pbs) 165 115 172
Reservas Nacionales Netas 44.11 27.86 26.35
Elaborado por la SMV
Nombre de la presentación / Fecha
5
.INDICADORES DE MERCADO
(Millones de USD a marzo 2011)
Algunas cifras…
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Elaborado por la SMV
País PBI Capitalización Bursátil
Monto Negociado Acciones
Capitalización Bursátil (% PBI)
Monto Negociado (% PBI)
Estados Unidos 14,657,800 14,810,620 17,795,600 101 121
España 1,409,946 1,297,831 1,360,910 92 97
Brasil 2,090,314 1,583,487 868,813 76 42
Chile 203,323 318,903 53,818 157 26
Colombia 285,511 203,737 28,269 71 10
México 1,039,121 461,998 119,119 44 11
Perú 153,919 141,920 5,034 92 3
Nombre de la presentación / Fecha
6
Capitalización Bursátil Regional
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Elaborado por la SMV
NEGOCIACIÓN DE RENTA VARIABLE 2010
2010
América Latina 1,078,859
BM&F Bovespa 868,813
México 119,119
Santiago 53,818
Colombia 28,269
Lima 5,034
Buenos Aires 3,806
Fuente: World Federation of Exchanges (WFE) y BVL
57,13 16,67
11,51
7,35
5,12 2,22
BM&F BOVESPA
México
Santiago
Colombia
Lima
Buenos Aires
Nombre de la presentación / Fecha
7
Capitalización Bursátil Regional
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Elaborado por la SMV
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL A MARZO 2011
2010
América Latina 2,771,533
BM&F Bovespa 1,583,487
México 461,998
Santiago 318,903
Colombia 203,737
Lima 141,920
Buenos Aires 61,488
Fuente: World Federation of Exchanges (WFE) y BVL
57,13
16,67
11,51
7,35 5,12
2,22
BM&F BOVESPA México Santiago Colombia Lima Buenos Aires
Nombre de la presentación / Fecha
8
Integración
Condiciones,
beneficios y modelos
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Nombre de la presentación / Fecha
9
¿Qué es Integración?
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
General Acción y efecto de integrarse, de unirse a un
grupo y formar parte de él.
Modelo
CAPM
Los mercados se consideran integrados si bajo
un mismo riesgo tienen un mismo precio,
inclusive si se negocian en mercados
distintos.
Modelo
GARCH/VAR
Los mercados están integrados si todos están
correlacionados positivamente, de forma que
los riesgos de uno ayudan a predecir los
riesgos de otro.
Nombre de la presentación / Fecha
10
PREVIAS
• Implementación de políticas
económicas dirigidas a obtener un
mercado interno maduro.
• Desarrollo interno de reglas y
regulaciones claras sobre
regulaciones claras de capital.
• Estándares de listado de valores.
• Estándares de uso de información
privilegiada.
• Infraestructura del mercado de
valores.
Condiciones de la Integración
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
PARA ACELERAR LA INTEGRACIÓN
• Desregulación o liberalización de los
mercados y las actividades de los
participantes en el mercado.
• Avance tecnológico.
• Economía de escala.
• Moneda única.
• Integración económica y política de
países.
Nombre de la presentación / Fecha
11
• Convertibilidad de moneda.
• Múltiple regulación.
• Impedimientos legales y regulatorios.
• Costos de transacción.
• Segmentación del mercado de capitales.
• Riesgo de la bolsa de valores extranjera.
• Existencia de controles de capital.
• Diferencia en el sistema de negociación y sistema de liquidación y
compensación.
• Bajo desarrollo del mercado de capitales.
• Se elimina la identidad de los mercados más pequeños.
• Necesidad de “estabilidad”.
Barreras para la Integración
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Nombre de la presentación / Fecha
12
Cadenas de Transacción
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Negociación
Compensación
Liquidación
Custodia
Comprador Vendedor
Nombre de la presentación / Fecha
13
Integración o Interlink: Conexión tecnológica del sistema de
negociación de las bolsas de valores, compensación, liquidación y
custodia con sus similares de otros países.
• Ruteo o Canalización de órdenes: intermediario extranjero es
representante del intermediario local. No se requiere que sean
reconocido por las Bolsas.
• Listado y Negociación de Valores: Bolsas administran su propio
sistema de negociación y los intermediarios son reconocidos por
las bolsas.
• Mercado Centralizado: Plataforma única de negociación.
Modelos de Integración
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Nombre de la presentación / Fecha
14
Consolidación: Consolidación de sistemas y entidades mediante
fusiones y/o alianzas.
• Horizontal: Fusión de sistemas que proveen servicios y productos
similares de negociación, compensación liquidación o custodia.
• Vertical: Fusión de servicios complementarios a lo largo de la
cadena de la transacción.
Modelos de Integración
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Nombre de la presentación / Fecha
15
• Alianza de Mercados de Centroamérica (AMERCA)
• Intermarket Trading System
• NYSE Euronext
• Bourse Régionale des Valeurs Mobilieres (BVRM)
• Norex Alliance
Experiencias previas
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Nombre de la presentación / Fecha
16
MILA:
Fases, marco legal
y desarrollo
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Nombre de la presentación / Fecha
17
.
¿Quienes participan?
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Colombia
Perú
Chile
Bolsa de Valores de Colombia (BVC)
Depósito Centralizado de Valores de Colombia
(DECEVAL)
Superintendencia Financiera de Colombia (SFC)
Bolsa de Valores de Lima (BVL)
CAVALI S.A. Institución de Compensación y
Liquidación de Valores (CAVALI)
Superintendencia de Mercado de Valores (SMV)
Bolsa de Comercio de Santiago (BCS)
Depositaria Central de Valores de Chile (DCV)
Superintendencia de Valores y Seguros de Chile
(SVS)
Nombre de la presentación / Fecha
18
• 13 de marzo de 2008: Acuerdo de Intención BVL – BVC.
• 19 de marzo de 2009: Se invita a BCS a participar en el proceso.
• 28 de octubre de 2009: Reguladores firman Memorándum de
Entendimiento.
• 14 de enero de 2010: las bolsas y los depositarios comunican su
intención de implementar el proceso en dos etapas.
• 9 de noviembre 2010: BVL, BVC y BCS y las entidades
depositarias anuncian el lanzamiento del MILA.
• 22 de noviembre 2010: Inicio de etapa de pruebas.
• 25 de abril de 2011: Inicio de Fase de Alistamiento, “Marcha
Blanca” y Pre-producción.
• 30 de mayo de 2011: Inicio de operaciones con los mercados de
renta variable de Perú, Chile y Colombia.
Antecedentes
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Nombre de la presentación / Fecha
19
• Permitir mayor visibilidad de la región como destino de inversión.
• Fomentar mayores alternativas de instrumentos financieros para
los inversionistas.
• Otorgar a los emisores mercados adicionales al local, lo que
implica una ampliación de la demanda para su financiamiento.
• Se fomenta que las plazas bursátiles (Bogotá, Lima, Santiago)
sean más atractivas y competitivas, debido al aumento de la gama
de productos a ofrecer a los clientes y los nuevos vehículos de
inversión.
Beneficios del MILA
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Nombre de la presentación / Fecha
20
Etapas de Integración - MILA
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Fase I Integración a través de enrutamiento intermediado de valor
agregado:
• Negociación: Pantalla con valores de renta variable de los tres
mercados.
Cada Bolsa mantiene su independencia.
• Liquidación y Compensación: responsabilidad del intermediario
local. Cuentas ómnibus a nivel de Depósito.
• Intermediarios: acuerdos de corresponsalía.
• Emisores y valores: reconocimiento de valores en oferta pública
en los otros dos mercados.
Regulación se mantiene en el mercado de origen.
Inversionistas: Habilitación para invertir como inversión local(*).
• Reguladores: MOU (información, valores y emisores).
Modelo de Integración:
Interconexión por Ruteo o Canalización
Nombre de la presentación / Fecha
21
.
¿Cómo funciona?
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
1 Inversionista peruano decide participar en el mercado de valores a través de una Sociedad
Agente de Bolsa (SAB)
2 La SAB ingresa la orden de compra/venta
3
4
5
6
Mercado Local Mercado Integrado
3
4
5
6
7
8
Ingreso de propuesta en plataforma local
En la BVL se calzan las propuestas y se
realiza operación.
SMV recibe información en línea.
BVL y SAB envían información de operación
a CAVALI
CAVALI informa la liquidación de operación
Compensación y Liquidación se ejecuta en cada uno de los mercados bajo las reglas del mercado en
que están inscritos.
Ingreso de propuesta en Pantalla de
Mercado Integrado
Se recibe propuesta en plataforma de
negociación extranjera de Chile/Colombia
Se calzan las propuestas ingresadas en la
BCS / BVC
BCS / BVC informan en línea a BVL
Se registra y notifica en cuenta de depósito
extrajera en DCV/DECEVAL
BVL informa a CAVALI de operaciones
CAVALI liquida operación e informa a
DCV/DECEVAL por cuenta espejo
SAB paga a vendedores e informa a compradores de la tenencia de los valores negociados
Nombre de la presentación / Fecha
22
.
Cambios Normativos
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Colombia
Perú
Chile
Reforma financiera.
Mejora de esquema de protección a inversionistas.
Se prepara para permitir listado de sus valore en el extranjero.
Se permite inversión en valores extranjeros (sin calidad de
inversionista acreditado).
Reglamento de Enrutamiento Intermediado.
Reconocimiento de valores extranjeros.
Reconocimiento de los intermediarios como representantes del
intermediario extranjero.
Modificación de normativa del supervisor (CONASEV hoy SMV).
Sistema maduro, incentivos frecuentes a incentivar inversión y
ahorro a través de mercado de capitales.
Eliminación de tributo sobre ganancia de capital.
Liquidación y compensación: identificación de beneficiario final.
Puede recibir órdenes de clientes finales.
Nombre de la presentación / Fecha
23
Fase I: Marco Jurídico
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Emisores
Valores
Bolsas
Intermediarios
Supervisión
Tributos
Inscripción de valores es automática.
Las normas de revelación de hechos relevantes es la del mercado originario.
La supervisión está a cargo del supervisor de origen.
Se rige por reglas de mercado de origen.
Debe garantizar transparencia informativa.
Se inscriben de acuerdo a normativa local.
Deben suscribir contratos de corresponsalía.
Cada supervisor rige a su propio mercado.
Se rige de acuerdo a las normas de cada país.
Nombre de la presentación / Fecha
24
Tratamiento Tributario
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Tributo Colombia Perú Chile
Utilidad en la enajenación de acciones
Exento 5% sobre la ganancia neta
Exento Acciones con presencia bursátil
Dividendos Sólo son gravados los dividendos que no hayan pagado el impuesto en cabeza de la sociedad que los origina o distribuya
4.1% sobre el monto distribuido
Impuesto adicional (tasa 35%)
Nombre de la presentación / Fecha
25
Etapas de Integración - MILA
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Fase II Integración de Acceso Directo a través de:
• Negociación: Estandararización.
• Liquidación y compensación: Transfronteriza (reglas
uniformes).
• Intermediarios: reconocimiento para operar localmente.
• Emisores y valores: reconocimiento pleno como emisor local.
• Inversionistas: Tratamiento como inversionista local.
• Reguladores: MOU (supervisión de emisores y valores).
Modelo de Integración:
Interconexión por Listado y Negociación de Valores
Nombre de la presentación / Fecha
26
Fase II: Marco Jurídico
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Emisores
Valores
Bolsas
Intermediarios
Supervisión
Tributos
Armonización de normas de inscripción, hechos relevantes.
Normas de negociación uniformes bajo estándares internacionales.
Ampliación de valores a negociar: renta fija.
Se mantendría regulación local.
Se mantiene supervisión local.
Armonización en base a estudio de proceso de inversión.
Nombre de la presentación / Fecha
27
Críticas
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Emisores
Valores
Bolsas
Intermediarios
Reglas distintas en la inscripción de valores (Colombia es la más estricta).
No se ha regulado la exclusión de valores.
Estándares distintos en la información que debe revelarse.
Forma de envío de información.
Acceso y transparencia de la información.
Derecho a voto y registro de medidas cautelares.
Prácticas de gobierno corporativo.
Suspensión de negociación o intermediación de los valores extranjeros.
Atención de reclamos por parte de inversionistas extranjeros.
Regulación de condiciones mínimas de los contratos de corresponsalía.
Estandarización de regulación de los intermediarios.
Nombre de la presentación / Fecha
28
Críticas
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Regulador
Tributos
Fortalecimiento del órgano regulador.
Autorregulación de las bolsas.
Efectividad de la acción del regulador.
Tipificación de las infracciones y sanciones.
Convenios de supervisión entre reguladores.
Cooperación en la regulación.
Desventaja del Perú respecto de otras jurisdicción (tasas diferenciadas).
Inversionistas Límite a inversión en el extranjero para las AFP.
AFP: Registro de instrumentos extranjeros/locales.
Regulador distinto.
Nombre de la presentación / Fecha
29
¿Cómo vamos?
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
SABs peruanas con Contratos de Corresponsalía en Colombia
Seminario y Cía S.A.B S.A.
Continental Bolsa S.A.B. S.A.
GPI Valores S.A.B.
Kallpa Securities S.A.B. S.A.
NCF Sociedad Agente de Bolsa S.A.
Andes Securities S.A.B. S.A.
Credibolsa S.A.B. S.A.
SABs peruanas con Contratos de Corresponsalía en Chile
Seminario y Cía S.A.B S.A.
Continental Bolsa S.A.B. S.A.
Celfín Capital S.A. S.A.B.
Inteligo S.A.B. S.A.
Scotia S.A.B. S.A.
Nombre de la presentación / Fecha
30
¿Cómo vamos? (al 27 de septiembre)
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Valores colombianos listados en la BVL: 97
Valores chilenos listados en la BVL: 203
Operaciones MILA en BVL
Colombia: 9 (USD 13,483.30)
Chile: 25 (USD 187,756.64)
Total: 34 (USD 201,204.14)
Operaciones Valores peruanos en BVC y BCS
Colombia: 3 (USD 49’130,200.00)
Chile: 15 (USD 54’564,826.00)
Nombre de la presentación / Fecha
32
Perspectivas…
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Diario Gestión
4 de agosto de 2011
Nombre de la presentación / Fecha
33
Perspectivas…
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
Diario Gestión
23 de setiembre de 2011
Nombre de la presentación / Fecha
35
Recomendaciones
MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011
• Implementar las medidas legales y regulatorias que permitan: (i)
facilitar la operatividad del sistema; y (ii) homogenizar la regulación
de los mercados involucrados.
• Se necesita un mayor involucramiento de los entes supervisores
en el sistema.