Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
La inversión extranjera de portafolio en Colombia Ministerio de Hacienda y Crédito Público
Septiembre 10 de 2009
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
1. La mayor participación de extranjeros en el mercado de valores
promueve un mayor desarrollo del mercado de capitales
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
El mercado de capitales colombiano ha crecido, aunque todavía es relativamente pequeño (% del PIB)
BIS (2009), "Capital flows and emerging market economies", CGFS Papers, No. 33.
BIS (2009), "Capital flows and emerging market economies", CGFS Papers, No. 33.
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
Flujos de capital e IP, el rubro más estable es la IED
-4,000
-2,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
IED Neta Inversion de Portafolio Endeudamiento Externo Neto y otros
Millones de dólaresMillones de dólares
Fuente: Banco de la RepúblicaFuente: Banco de la República
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008IED Neta Inversion de Portafolio Endeudamiento Externo Neto y Otros
% del PIB% del PIB
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
Magnitud de los flujos de inversión extranjera
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
Ne
the
rla
nd
s
Sp
ain
Au
str
ia
Gre
ec
e
Fra
nc
e
Au
str
ali
a
UK
Po
rtu
ga
l
No
rw
ay
Fin
lan
d
Ge
rm
an
y
Ita
ly
De
nm
ark
Sin
ga
po
re
Isra
el
So
uth
Afr
ica
Ne
w Z
ela
nd
Ja
pa
n
Po
lan
d
Ca
na
da
Hu
ng
ary
Pe
ru
Tu
rk
ey
Th
ail
an
d
Ko
re
a
Ch
ile
Ind
on
es
ia
Ind
ia
Sw
itz
erla
nd
Ru
ss
ia
Ch
ina
Eg
yp
t
Ph
ilip
pin
es
Co
lom
bia
Pa
kis
tan
Bra
zil
Me
xic
o
Flujo anual neto de inversión extranjera de portafolio (promedio 2002-2007, % del PIB
Flujo anual neto de inversión extranjera de portafolio (promedio 2002-2007, % del PIB
Fuente: Claessens (2009)Fuente: Claessens (2009)
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
Stock de IP: ¿es bajo?
Fuente: IMF y cálculos MHCP.
Inversión extranjera en portafolio / PIB
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Perú México Colombia Chile Brazil
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
2. Un manejo inapropiado de los flujos de capital puede tener repercusiones
macroeconómicas importantes
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
Los flujos de capital son volátiles en los países emergentes
Fuente: IIF y cálculos MHCP.
Flujo de capitales hacia países emergentes(US$ millones)
-200.000
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.00019
96
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Otra financiación
Crédito
Inversión de PortafolioNeta
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
En Colombia también se observa volatilidad
Desviación estándar móvil – 8 trimestres
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1.000
1.100
19
97
-III
19
98
- I
19
98
- II
I
19
99
- I
19
99
- II
I
20
00
- I
20
00
- II
I
20
01
- I
20
01
- II
I
20
02
- I
20
02
- II
I
20
03
- I
20
03
- II
I
20
04
- I
20
04
- II
I
20
05
- I
20
05
- II
I
20
06
- I
20
06
- II
I
20
07
- I
20
07
- II
I
20
08
- I
20
08
- II
I
20
09
- I
Inversión Extranjera Directa Neta Inversión Extranjera de Portafolio Neto
Desviación estándar móvil – 8 trimestres
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
19
97
-III
19
98
- I
19
98
- II
I
19
99
- I
19
99
- II
I
20
00
- I
20
00
- II
I
20
01
- I
20
01
- II
I
20
02
- I
20
02
- II
I
20
03
- I
20
03
- II
I
20
04
- I
20
04
- II
I
20
05
- I
20
05
- II
I
20
06
- I
20
06
- II
I
20
07
- I
20
07
- II
I
20
08
- I
20
08
- II
I
20
09
- I
Inversión Extranjera Directa Neta Inversión Extranjera de Portafolio Neto
Desviación estándar del valor en millones de dólares
Desviación estándar del valor en millones de dólares
Desviación estándar del valor como % del PIB
Desviación estándar del valor como % del PIB
Fuente: Banco de la República y Cálculos DGPM – MHCP.Fuente: Banco de la República y Cálculos DGPM – MHCP.
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
En Colombia también se observa volatilidadVolatilidad residuales de ajuste de ARIMA
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
1,100
2000
- I
2000
- III
2001
- I
2001
- III
2002
- I
2002
- III
2003
- I
2003
- III
2004
- I
2004
- III
2005
- I
2005
- III
2006
- I
2006
- III
2007
- I
2007
- III
2008
- I
2008
- III
2009
- I
Inversión Extranjera Directa Neta Inversión Extranjera de Portafolio Neto
Volatilidad residuales de ajuste TRAMO-SEATS ARIMA
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
1,100
19
96
- II
I
19
97
- I
19
97
- II
I
19
98
- I
19
98
- II
I
19
99
- I
19
99
- II
I
20
00
- I
20
00
- II
I
20
01
- I
20
01
- II
I
20
02
- I
20
02
- II
I
20
03
- I
20
03
- II
I
20
04
- I
20
04
- II
I
20
05
- I
20
05
- II
I
20
06
- I
20
06
- II
I
20
07
- I
20
07
- II
I
20
08
- I
20
08
- II
I
20
09
- I
Inversión Extranjera Directa Neta Inversión Extranjera de Portafolio Neto
Sobre el valor en dólares
Sobre el valor en dólares
Fuente: Banco de la República y Cálculos DGPM – MHCP.Fuente: Banco de la República y Cálculos DGPM – MHCP.
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
En Colombia también se observa volatilidad
Sobre el valor como porcentaje del PIB
dólares
Sobre el valor como porcentaje del PIB
dólares
Volatilidad residuales de ajuste de ARIMA
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
1998
- I
1998
- III
1999
- I
1999
- III
2000
- I
2000
- III
2001
- I
2001
- III
2002
- I
2002
- III
2003
- I
2003
- III
2004
- I
2004
- III
2005
- I
2005
- III
2006
- I
2006
- III
2007
- I
2007
- III
2008
- I
2008
- III
2009
- I
Inversión Extranjera Directa Neta Inversión Extranjera de Portafolio Neto
Volatilidad residuales de ajuste TRAMO-SEATS ARIMA
2%
8%
14%
20%
26%
19
96
-III
19
97
- I
19
97
- II
I
19
98
- I
19
98
- II
I
19
99
- I
19
99
- II
I
20
00
- I
20
00
- II
I
20
01
- I
20
01
- II
I
20
02
- I
20
02
- II
I
20
03
- I
20
03
- II
I
20
04
- I
20
04
- II
I
20
05
- I
20
05
- II
I
20
06
- I
20
06
- II
I
20
07
- I
20
07
- II
I
20
08
- I
20
08
- II
I
20
09
- I
Inversión Extranjera Directa Neta Inversión Extranjera de Portafolio NetoFuente: Banco de la República y Cálculos DGPM – MHCP.Fuente: Banco de la República y Cálculos DGPM – MHCP.
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
3. Las restricciones derivadas del trilema asociado con lograr tres objetivos
deseables: independencia de la política monetaria, estabilización del tipo de cambio
y flexibilización de los flujos de capital
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
Los países y el trilema
Total flexibilidad del tipo de
cambio
Total dependencia de la política
monetaria
Dinamarca
IrlandaNoruega
Eslovenia
Suiza
ItaliaAustria
Hungría
Rep. Checa
Israel
FranciaPolonia
Croacia
Marruecos
ChinaFilipinas
EspañaColombiaColombiaCorea
TailandiaFinlandia
BrasilIndia
Turquía
MéxicoSur África
Bulgaria
Rusia
Argentina
Venezuela
Egipto Nigeria
IndonesiaEcuador
Australia
Portugal
Arabia SaudiMalasia
PerúSingapur
JapónReino UnidoNoruega Nueva Zelanda
EuroKwaitSuecia
USBélgica
CanadáAlemania
HK
11
22
33
44
55
FC
PM TC
Restricción total a los flujos de capital
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
Flujos de Capital hacia las economías emergentes
Entradas SalidasAcumulación de
reservasCuenta
Corriente
1993–96 280 110 90 -851997–2001 269 193 89 212002–07 951 818 584 429
(Miles de millones de dólares)(Miles de millones de dólares)
Varios países adoptaron medidas de control de capital, en el momento de la fuerte entrada. Ahora otros países han adoptado
medidas para frenar la salida
Varios países adoptaron medidas de control de capital, en el momento de la fuerte entrada. Ahora otros países han adoptado
medidas para frenar la salida
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
4. La liberalización debe ser más cuidadosa en la medida en que factores globales y
elementos especulativos han ganado importancia en la explicación de la volatilidad de los flujos de capital
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
5. Algunas reflexiones sobre los controles de capitales en Colombia
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
6. Pero el Gobierno ha hecho esfuerzos importantes para lograr un mayor desarrollo y funcionamiento del
mercado de capitales.¿Qué han buscado?
Algunas medidas tendientes al desarrollo y mejor funcionamiento del mercado de valores
Conductas y Conductas y autorregulaciónautorregulación
Consolidación de la Supervisión y Autorregulación: Superintendencia Integrada eliminación del arbitraje (SFC) – Autorregulación implementada y reconocida (AMV) – Coordinación SFC-AMVCertificación de Profesionales: Acreditación de capacidad técnica y profesional ante los organismos certificadores de las personas naturales obligadas a certificarse
Normas sobre oferta y demanda de valores
Carteras Colectivas : Elimina dispersión y arbitraje regulatorio. Mejora estándares a la industria, señalando principios, responsabilidades y obligaciones de administradores y gestores, dejando espacio para el diseño propio con suficiente conocimiento y aceptación de los inversionistas. Normas especiales para Fondos de Capital PrivadoLibro de Ofertas (“Book Building”): Establecimiento del precio mediante la formación del libro, no sólamente precio fijo o subasta. Emisores pueden interactuar con el mercado como presupuesto para adelantar una emisión. Compatibilidad con práctica internacional. Oferta de valores en el exterior: Suprime regulación innecesaria o inocua. Mantiene autorización de la Superintendencia Financiera de Colombia solamente en lo que se refiere a la oferta local.Fondos Mutuos de Inversión (Para firma del Ministro): Actualiza régimen de inversión de los FMIMultifondos para Fondos de Pensiones y Cesantías: Reforma Financiera – Decretos en elaboraciónTitularización: Reforma Financiera – Decretos en elaboración – Nuevos vehículos – Titularización hipotecaria (leasing habitacional)
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
Medidas tendientes al desarrollo y mejor funcionamiento del mercado de valores
Normas sobre Normas sobre operacionesoperaciones
Operaciones de liquidez: repos, simultáneas, ttv, cuentas de margen, derivados
Intermediación de valores y sistemas de negociación: Reglamentación integral de la actividad de intermediación. Profesionalismo, deberes y obligaciones de los intermediarios y protección a los inversionistas. Mercado OTC para renta fija con registro.Normas de la SFC sobre valoración y riesgos de mercado
Infraestructura Cámara de Riesgo Central de Contraparte: Regulación con el objeto de que actúen como contraparte central de operaciones en el mercado para reducir riesgo de incumplimientoSistemas de Negociación (renta variable): Nuevo modelo de negociación de acciones, boceas y derivados en bolsa para ajustar la negociación en Colombia al estándar internacional. Mecanismos ágiles para lo más líquido, difusión de órdenes y criterios de calce para lo menos líquido. Mecanismos de corrección de precio sin suspensión de la negociación Proveedores de Precios (para firma Presidente): Entidades profesionales independientes que proporcionarán valuaciones de los instrumentos financieros propiciando mayor profundidad, transparencia y eficaz supervisión
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
Inversión de Portafolio - Profundidad
Sistemas de cotización de valores extranjeros (para firma de Ministro):
- Listado de valores extranjeros en Bolsa y Sistemas de Negociación
- No inscripción en el RNVE – No vigilancia de emisores
- Responsabilidad del sistema y del intermediario
- Opción de inversión local para inversionistas profesionales
“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
Gracias
Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia
Top Related