MERCADO DE CAPITALES
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LAS CLAVES DEL MES:
En septiembre se colocaron 25 Fideicomisos Financieros por VN$ 1.449 millones, superando el récord alcanzado (VN$ 1.406 millones)
en el mes de agosto. El mayor volumen emitido y la volatilidad del mercado (los inversores ante momento de elevada incertidumbre
prefieren conservar la liquidez) han provocado una suba en el rendimiento de los valores fiduciarios emitidos. De este modo, la tasa
de corte promedio ponderada de los bonos senior de hasta 6 meses de duration se ubicó en 14,97%, el nivel más alto de los últimos
dos años. Por su parte, en el mercado de deuda privada se emitieron 14 Obligaciones Negociables por un VN$ 862,4 millones. Fue-
ron dos las colocaciones en dólares, ambas vinculadas al agro con vencimiento en 2014 y con un rendimiento solicitado del 7,5%. Las
operaciones en pesos se ubicaron en un margen sobre la Badlar Bancos Privados que osciló entre 280 y 400 puntos básicos.
Presidente:
Juan Pablo Rechter
Director:
Enrique Algorta
Las PyMes se afianzan en el mercado de capitales
El financiamiento a través del mercado de capitales
(Obligaciones Negociables y Fideicomisos Financieros) alcan-
zó los VN$ 27.600 millones a septiembre de 2011, represen-
tando un crecimiento del 50% anual.
Vale destacar que hoy en día el mercado de capitales se afianza como una alternativa de financiamiento para las pe-queñas y medianas empresas. La negociación de Cheques de Pago Diferido es una opción ya consolidada en el sector, así lo demuestran los volúmenes operados a lo largo de los últi-mos años; sin embargo este financiamiento suele ser de cor-to plazo (el mayor volumen se concentra en un plazo prome-dio de 90-120 días). Por ello, las Pymes han ido incorporando nuevas herramientas como son los Fideicomisos Financieros
y, sobre todo este último año, las Obligaciones Negociables bajo el régimen Pyme como una manera de obtener recur-sos para fondear el crecimiento o bien para ampliar la capaci-dad. En el período enero-septiembre 2011 estas últimas ope-raciones crecieron un 2469% respecto a igual período del año anterior, siendo septiembre el mes de mayor cantidad y volu-men emitido a través de 6 colocaciones pyme por VN$ 52,7 millones, récord absoluto. A diferencia de los Fideicomisos Financieros, donde casi la
totalidad de las pymes financiadas pertenecen al sector agrí-
cola, las Obligaciones Negociables Pyme muestran mayor
diversificación (Agro 29%; Textil 18%; Industrial 18%, Comer-
cial 17%, Otros 18%).
Analistas:
Lucía Rodríguez Satentur Mariana V. Tálamo
[email protected] [email protected]
Evolución del Financiamiento PyMe (millones de pesos)
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Tasas de corte promedio ponderadas. Fideicomisos Financieros en $
Rendimientos solicitados FF, ON vs NOBAC. Septiembre 2011
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Lucía Rodríguez Satentur Mariana Tálamo
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11,60% 11,64%12,09% 12,08%
13,03% 12,94% 13,32% 13,21% 13,31% 13,72% 13,48% 13,56% 13,44% 13,17% 13,20% 13,30%14,20% 14,21%
14,97%
Tasas de Corte Fideicomisos Financieros Bono Senior en pesos (duration hasta 6 meses promedio ponderado)
Secubono 69
Credipaz VI
Ribeiro XLVIII
Red Mutual XIXCooperativa 2011 I
PVCRED VIII
PVCRED VIII
Megabono 74
Banco Piano XXII
Garbarino 77
Tinuviel 12Megabono Crédito 75
RHUO II
Grancoop VII
Pluna I
SB Personales IV
Best Consumer Finance XVIII
Toyota Cía Fcra Arg IV
CGM Leasing XV
Banex Créditos 51
Columbia Personales XI
Big Bloom I
Electrónica Megatone II
Consubond 84
Tarjeta Fértil I
CMR Falabella XXIX
Meranol I
Banco Finansur IX
Construir I
BBVA Banco Francés I
Tarshop III
Dulcor I
Rombo XI
-1,00%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
7,00%
8,00%
0 200 400 600 800 1000 1200
TIR Corte FF Bonos Senior en $
TIR Corte ON en $
Licitación de NOBAC Septiembre
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Fideicomisos Financieros emitidos en el mes (Bonos A y B)
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TIR de
CORTEEmisión SERIE CLASE MDA VN$ CUPÓN %
DURATION
(Meses)
MATURITY
(Días)RATING LIQUIDACIÓN CVSA
13,91% Secubono 69 VDF A AR$ 44.377.116 (13,5;B+200;22) 5,00 288 AAA 01/09/11 37214
16,49% Secubono 69 VDF B AR$ 13.506.079 (15,5;B+400;24) 11,71 411 AAA 01/09/11 37215
14,98% Credipaz VI VDFA AR$ 35.000.000 (14;B+350;23) 5,41 291 A-1+ 02/09/11 37217
18,75% Credipaz VI VDFB AR$ 7.500.000 18,50% 10,89 349 B 02/09/11 37218
14,25% Ribeiro XLVIII VRD AR$ 59.347.983 (14;B+350;20) 5,28 283 AAA 06/09/11 37223
B+350 Red Mutual XIX VDF A AR$ 40.563.200 (13;B+Mg;26) 10,80 713 AAA 07/09/11 37225
19,00% Red Mutual XIX VDF B AR$ 4.056.300 (18;B+650;29) 21,30 805 BBB 07/09/11 37226
20,74% Red Mutual XIX VDF C AR$ 3.549.300 (19;B+750;30) 28,00 897 CC 07/09/11 37227
16,25% Cooperativa 2001 I VDF S AR$ 13.992.493 (15;B+300;22) - 445 AA 07/09/11 37229
20,25% Cooperativa 2001 I VDF B AR$ 1.897.287 (17;B+500;24) - 537 A+ 07/09/11 37230
13,75% PVCRED VIII VRD A TF AR$ 17.297.403 12,00% 1,60 91 Aaa.ar 12/09/11 37233
B+415 PVCRED VIII VRD A TV AR$ 45.602.243 (13;B+Mg;22) 9,50 518 Aaa.ar 12/09/11 37234
24,36% PVCRED VIII VRD AR$ 14.152.420 22,00% 22,00 882 C.ar 12/09/11 37235
14,19% Megabono 74 VDF A AR$ 51.205.725 (13,5;B+250;22) 4,87 281 AAA 13/09/11 37237
16,20% Megabono 74 VDF B AR$ 11.826.703 (15,5;B+450;24) 11,15 405 AAA 13/09/11 37238
15,95% Banco Piano XXII VDF AR$ 51.666.877 (14,5;B+325;23) 13,48 853 AAA 14/09/11 37241
14,93% Garbarino 77 VDF A AR$ 102.324.697 (14;B+250;21) 4,87 299 AAA 15/09/11 37243
16,70% Garbarino 77 VDF B AR$ 12.646.697 (16,5;B+400;24,5) 10,97 361 A 15/09/11 37244
15,30% Tinuviel 12 VDF A AR$ 28.353.624 (15;B+400;24) 6,91 447 AA+ 15/09/11 37250
19,51% Tinuviel 12 VDF B AR$ 6.402.431 (17;B+600;26) 14,46 537 BBB 15/09/11 37251
22,00% Tinuviel 12 VDF C AR$ 7.774.381 32,00% 21,61 812 SC 15/09/11 37252
15,02% Megabono Crédito 75 VDF A AR$ 54.178.286 (13,5;B+250;22) 4,56 308 AAA 16/09/11 37246
16,75% Megabono Crédito 75 VDF B AR$ 6.607.108 (15,5;B+450;24) 11,22 370 AA- 16/09/11 37247
17,25% Rhuo II VDF A AR$ 17.320.531 (15;B+400;23) 6,63 432 AA 16/09/11 37254
19,54% Rhuo II VDF B AR$ 1.515.546 (17;B+550;25) 15,18 462 BBB 16/09/11 37255
15,75% Grancoop VII VDF A AR$ 8.399.202 (15;B+400;24) 7,67 556 AA+ 16/09/11 37257
18,99% Grancoop VII VDF B AR$ 904.529 (17;B+600;26) 16,74 617 A 16/09/11 37258
24,00% Grancoop VII VDF C AR$ 646.092 24,00% 17,18 678 BBB 16/09/11 37259
B+650 Pluna I VRD AR$ 23.100.000 B+Mg - 650 BBB 19/09/11 37262
B+320 SB Personales IV VDF AR$ 79.095.308 (13;B+Mg;22) 6,12 445 AAA 22/09/11 37270
1,90% Multipyme XIII VDF USD 2.990.000 5,00% 10,40 312 Aa3.ar 22/09/11 37272
14,80% Supervielle Banex Créditos 51 VDF A AR$ 30.000.000 13,50% 3,74 211 Aaa.ar 22/09/11 37266
B+419 Supervielle Banex Créditos 51 VDF B AR$ 75.600.000 (13;B+Mg;23) 14,16 25 Aaa.ar 22/09/11 37267
19,14% Supervielle Banex Créditos 51 VDF C AR$ 9.600.000 21,00% 27,53 30 A2.ar 22/09/11 37268
5,50% Aval Rural XVI VRD USD 5.416.000 6,00% 11,00 330 A1.ar 23/09/11 37279
15,25% Best Consumer Finance XVIII VRD AR$ 33.000.000 (15;B+350;23) 5,95 370 AA 23/09/11 37277
16,55% Tarjeta Fértil I VDF A AR$ 11.308.709 (14;B+500;22) 4,51 280 AA- 23/09/11 37274
20,00% Tarjeta Fértil I VDF B AR$ 1.687.867 (16;B+700;24) 11,95 433 BBB 23/09/11 37275
14,99% Consubond 84 VDF A AR$ 78.556.079 (13,5;B+200;21) 3,91 302 AAA 27/09/11 37281
17,49% Consubond 84 VDF B AR$ 11.686.868 (16;B+400;24) 11,75 426 A- 27/09/11 37282
15,91% Columbia Personales XI VDF A AR$ 43.210.000 (14;B+300;23) 5,64 358 AAA 28/09/11 37284
17,76% Columbia Personales XI VDF B AR$ 8.500.000 (16,5;B+500;25) 14,03 481 A+ 28/09/11 37285
18,99% CGM Leasing XV VDF A AR$ 23.862.845 17,00% 13,19 816 AAA 29/09/11 37289
14,88% CMR Falabella XXIX VDF A AR$ 51.738.753 (13,5;B+300;20) 2,62 138 AAA 30/09/11 37294
16,85% CMR Falabella XXIX VDF B AR$ 25.399.024 (15;B+400;22) 7,16 259 AAA 30/09/11 37295
MERCADO DE CAPITALES
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Obligaciones Negociables y Valores de Deuda de Corto Plazo emitidos en el mes
TIR de
CORTEEmisión SERIE CLASE MDA VN$ CUPÓN %
DURATION
(Meses)
MATURITY
(Días)RATING LIQUIDACIÓN CVSA
B+350 Meranol S.A.C.I. ON PyMe - TV AR$ 15.000.000 14%;B+Mg 14,26 18 meses BBB+ 02/09/11 37.220
B+300 Banco Finansur S.A. IX VCP AR$ 25.000.000 B+Mg 8,28 270 Aa3.ar / A+ 06/09/11 37.222
7,50% Cresud ON Cuarta CL VIII USD 60.000.000 a lic itar 32,90 3 años AA- (arg)/ B 07/09/11 -
18,50% Construir S.A. ON PyMe I TV AR$ 8.000.000 (16;B+650;22) 16,44 36 meses A- 06/09/11 37.221
B+280 BBVA Banco Frances S.A. Cl 1 TV AR$ 185.193.000 B+Mg 16,43 18 Meses AA+ / AA 13/09/11 37.240
6,00% Alvarez Hermanos ON PyMe I TF USD 400.000 6,00% 17,06 36 meses SC 16/09/11 37.249
9,75% VHB Respuestos Agricolas S.A. ON PyMe Garantizadas I TF USD 1.200.000 9,50% - 833 SC 19/09/11 37.263
7,50% Liag Argentina S.A. ON I TF USD 10.000.000 a lic itar 17,06 30 meses A- 19/09/11 37.261
B+400 Tarshop S.A. ON Clase III TV AR$ 100.000.000 B+Mg 13,90 18 meses A+ 20/09/11 37.264
B+500 Dulcor S.A. ON PyMe - TV AR$ 15.000.000 (13;B+Mg;18) 13,10 24 meses A 22/09/11 37.273
18,00% Big Bloom S.A. ON Pyme I TV AR$ 8.000.000 (17;B+650;22) 22,41 48 meses BBB 26/09/11 37.280
B+314 Toyota Cía Financiera de Argentina S.A. Cl 4 TV AR$ 72.900.000 TB + Mg 16,32 21 meses Aaa.ar / AA 28/09/11 37.287
B+398 Electrónica Megatone S.A. ON CP II TV AR$ 50.000.000 B+Mg 10,42 360 A2.AR 29/09/11 37.288
B+379 Rombo Cía Financiera ON 11 TV AR$ 85.300.000 TB + Mg 17,35 24 meses AA / raAA- 30/09/11 37.293
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