¿Por qué debería comprar Next 11?Consideraciones generales del concepto
Octubre de 2010Este documento sólo está dirigido a inversores y asesores profesionales.
Este documento no está dirigido al uso del público en general, ni pretende estarlo.
"No existe mucha correlación entre estos 11 países ni tampoco entre ellos y el mundo desarrollado.
Desde la perspectiva de una cartera, esto ofrece algunos beneficios".Jim O’Neill – Goldman Sachs
(Financial Times, 13 de septiembre de 2010)
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OBJETIVO Capitalizar el rápido desarrollo económico y los atractivos
fundamentos de largo plazo de estos mercados al invertir en compañías con
un potencial de crecimiento interesante
• El crecimiento está guiado por una clase consumidora emergente. Las poblaciones de los países
Next 11 están creciendo y enriqueciéndose
• La urbanización y el desarrollo constantes son en parte conducidos por la creciente integración con
la economía global
Introducción al Next 11
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Geográficamente diversificado Una alternativa o complemento atractivo
a los temas de inversión de BRIC y Global Emerging Market
• Los BRIC dominan los índices de mercados emergentes. Según nuestra opinión, es importante
invertir en los Next 11 para que diversifique su exposición a las acciones de mercados emergentes
• En general, los mercados de los Next 11 tienen muy poca (o ninguna) participación en los índices de
los mercados emergentes (ej. BRIC + TAIWÁN + COREA + SUDÁFRICA = 80% del MSCI EM Index)
Introducción al Next 11
4
Goldman Sachs creó BRIC en 2001 “N-11” fue concebido en 2005
Es un segundo grupo de mercados emergentes con un potencial similar al de
BRIC para competir con la importancia económica de los mercados del G7
• Acertaron con BRIC y creemos que también lo harán con “N-11”
• Creemos que esta es una segunda oportunidad en los mercados emergentes que le ofrece un
rendimiento similar al de BRIC
Introducción al Next 11
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Las economías del Next 11 no están estrechamente ligadas a Europa y
sufrieron un impacto menor ante la reciente liquidación inducida por la crisis
de la deuda soberana
Muchos de los mercados siguen teniendo valuaciones atractivas
Introducción al Next 11
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Fuente: *Publicaciones económicas globales de Goldman Sachs – Sitio web de economía global de GS.
Creación y evolución del concepto "N-11"
BRIC - Resumen de la historia del concepto de Goldman
2001 El economista Jim O'Neill de Goldman, Sachs & Co. acuña el término "BRIC" que resalta las cuatro naciones con el potencial
para convertirse en algunas de las economías mundiales más grandes e importantes de las próximas décadas: Brasil, Rusia,
India y China*
2005 "¿Qué tan sólidos son los BRIC?“ descubre que desde que el equipo de Goldman Sachs comenzó a escribir sobre el concepto,
cada uno de los cuatro países creció con más fuerza con respecto a lo que se había proyectado inicialmente*
2007 "Los BRIC y más allá" les da una mirada, más allá de los países BRIC, a los temas globales predominantes que se pueden atribuir
al crecimiento de las economías de estos países*
El concepto de Goldman - los NEXT 11
2005 Goldman, Sachs & Co. introduce el concepto de N-11. Su propósito fue identificar a aquellos países que pudieran tener un impacto
potencial similar al de los BRIC al rivalizar a los países del G7 (las siete naciones industrializadas: Canadá, Francia, Alemania, Italia,
Japón, el Reino Unido y los Estados Unidos)*
2007 El N-11, "más que un acrónimo", intensificó el enfoque en estos países: Bangladesh, Egipto, Indonesia, Irán, Corea, México,
Nigeria, Pakistán, Filipinas, Turquía y Vietnam*
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¿Cuáles son los Next 11 Emerging Markets?
Fuente: Goldman Sachs y Castlestone Management.
México
Nigeria
Turquía
Egipto
Irán
Pakistán
Bangladesh
Indonesia
Vietnam
Filipinas
Corea
Diversificado geográficamente
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• Es el ejemplo de una historia exitosa en los mercados emergentes. Está a punto de
convertirse en un mercado desarrollado (su PBI per cápita actual es el 86% del de Japón)
• Se beneficia ampliamente del crecimiento del comercio en los mercados emergentes. El
40% de sus exportaciones va a los países BRIC, especialmente a China
• La calidad de los productos coreanos ha aumentado considerablemente en los últimos 10
años compitiendo con los japoneses pero con una base de costos menor (ej. Samsung
Electronics emplea a más de 1.000 personas con doctorados)
Corea
Fuente: CLSA, Castlestone Management y Samsung. *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de
septiembre de 2010.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
Población 48,1 millones*
PBI/cápita $ 20.010*
Mercado de
acciones YTD +11%**
Apertura por sector económico*
Servicios57,60%
Industria 39,40%
Agricultura 3,00%
9
• Los fondos de pensión locales sólo mantienen el 10% de sus tenencias en acciones.
Existe un gran potencial de crecimiento en el tiempo, muy alcista para el mercado local
• El 80% de las exportaciones va al mercado estadounidense, por lo tanto está muy ligado
a la recuperación de este país
• Tiene algunas de las compañías mejor gerenciadas de los mercados emergentes, entre
ellas Wal-Mart México: una gerencia de gran calidad y el crecimiento de los mercados
emergentes
México
Población 109,6
millones*
PBI/cápita $ 9.720*
Mercado de
acciones YTD +3%**
Apertura por sector económico*
Fuente: JP Morgan y Castlestone Management. *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de
2010.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
Servicios62,10%
Industria34,60%
Agricultura 3,70%
10
• La actividad económica se está fortaleciendo, más por el consumo que por la producción
• Las bajas tasas de interés estimulan a la demanda interna. Sin embargo, las perspectivas
para la demanda externa son aún inciertas
• El sector privado está creciendo rápidamente gracias al programa de privatización que se
lleva a cabo
• La industria más importante y la mayor exportadora es la de textil e indumentaria, casi
enteramente en manos privadas1
Turquía
Población 75,2 millones*
PBI/cápita $ 8.880*
Mercado de
acciones YTD +25%**
Apertura por sector económico*
Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010. 1 www.allabout turkey.com.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
Servicios49,00%
Industria25,00%
Agricultura 26,00%
11
• Es miembro de la OPEP. El 95% del ingreso por exportaciones y el 65% de las ganancias del
gobierno se deben al petróleo1
• La reforma del sector privado de la última década apunta a diversificar la economía para que
sea menos dependiente del crudo
• En agosto de 2010 el Banco Mundial le otorgó a Nigeria un “certificado de buena salud” con
respecto a su estatus crediticio
• Nigeria tiene una de las economías de más rápido crecimiento del mundo. Sólo en el primer
trimestre de 2010 creció más de 7%
Nigeria
Población 137,2
millones*
PBI/cápita $ 1.120*
Mercado de
acciones YTD +9%**
Apertura por sector económico*
Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010. 1 Administración de la Información
sobre Energía de los Estados Unidos.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
Servicios 28,00%
Industria39,00%
Agricultura33,00%
12
• La economía egipcia tuvo buenos resultados al atravesar la crisis financiera. Fue
nombrada por Merrill Lynch como una de las 10 economías principales que no fueron
demasiado afectadas por la crisis
• La reforma económica que apunta a estimular la inversión externa parece funcionar
• Es una de los destinos de mayor expansión para la terciarización de servicios de
tecnología y comunicaciones, con un crecimiento de más del 11% en el primer trimestre
de 2010
• El repunte de la industria del turismo impulsó la economía en 2010
Egipto
Población 76,9 millones*
PBI/cápita $ 1.730*
Mercado de
acciones YTD +8%**
Apertura por sector económico*
Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
Servicios 49,20%
Industria 36,70%
Agricultura 14,10%
13
Irán
Población 71,2 millones*
PBI/cápita $ 4.030*
Mercado de
acciones YTD +67%**
Apertura por sector económico*
Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist.** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
Servicios48,50%
Industria 41,30%
Agricultura10,20%
• El mercado de valores TEPIX ha crecido un 67% en lo que va del año
• Es un mercado de acciones que verdaderamente no está correlacionado con sus pares
globales. El único mercado positivo en 2008
• El futuro programa de reforma de los subsidios ofrece una liberalización muy necesaria
para respaldar el inicio del crecimiento económico
• Con una capitalización de mercado de $80 miles de millones, sólo $200 millones son de
propiedad extranjera
14
• A pesar de que las inundaciones recientes han dañado a la economía, la recuperación de
los cultivos para los próximos años es casi segura
• La inversión en infraestructura realizada recientemente ayudará a mantener la estabilidad
cuando se acelere el crecimiento
• Es el sexto país de mayor población del mundo1
• Está ubicado en el cuarto lugar del mundo en cuanto al crecimiento de la banda ancha de
Internet1
Pakistán
Población 164,6
millones*
PBI/cápita $ 880*
Mercado de
acciones YTD +6%**
Apertura por sector económico*
Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010. 1 www.pakspeaks.com.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
Servicios5,.00%
Industria 26,60%
Agricultura 20,40%
15
Bangladesh
Población 147,1
millones*
PBI/cápita $ 430*
Mercado de
acciones YTD +56%**
Apertura por sector económico*
Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010. 1 Wikipedia.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
Servicios 53,20%
Industria28,20%
Agricultura18,60%
• A pesar de los desafíos la economía creció anualmente un 5-6% desde 1995
• En abril de 2010, Bangladesh recibió su primera calificación crediticia soberana, lo que
implica que se redujeron los costos de importación/exportación y aumentará la inversión
externa
• Es el séptimo país de mayor población del mundo1
• Tres cuartos de los ingresos por exportación vienen de la industria de la indumentaria1
16
Indonesia
Población 228,1
millones*
PBI/cápita $ 1.920*
Mercado de
acciones YTD +38%**
Apertura por sector económico*
Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
Servicios39,50%
Industria46,80%
Agricultura13,70%
• No se vio afectada por la crisis financiera. Su PBI creció 4,5% en 2008
• La pobre infraestructura del país, fuente de muchos problemas, verá en 2011 una inversión de
alrededor de $13,5 miles de millones destinada a importantes proyectos. Se espera que esto
impulse el crecimiento del PBI
• 2010 ha mostrado un enorme incremento de la inversión externa y las ventas de automotores
• Se beneficia ampliamente de la actual explosión de los commodities agrícolas: traspaso lento
y constante de riqueza hacia las familias que en su momento beneficiará al consumo
17
Vietnam
Población 86,4 millones*
PBI/cápita $ 810*
Mercado de
acciones YTD -8%**
Apertura por sector económico*
Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010. 1 CIA Factbook.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
Servicios38,10%
Industria 41,60%
Agricultura 20,30%
• Gracias a su gobierno estable, Vietnam pudo llevar a cabo una variedad de paquetes de
estímulo los cuales ayudaron a la economía a atravesar la crisis financiera
• Se espera que en 2010, el PBI crezca 6,7%, mientras que el objetivo para 2011 es 7,7%.
Se benefició al ingresar a la Organización Mundial de Comercio en 2007
• Es un competidor creciente de China como fuente de manufacturas occidentales por su
estabilidad similar pero con menores costos
• Vietnam tiene una de las menores tasas de desempleo del Tercer Mundo1
18
Filipinas
Población 85,9 millones*
PBI/cápita $ 14.640*
Mercado de
acciones YTD +34%**
Apertura por sector económico*
Fuente: *"Pocket World in Figures" ,The Economist. ** Rango de datos de Bloomberg: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
Servicios 54,20%Industria
31,80%
Agricultura14,10%
• El PBI ha crecido sostenidamente 3,5% en 2010 y se espera que aumente en 2011
• La industria manufacturera ha crecido 20% durante 2009/10. Las industrias del petróleo y
eléctrica mostraron incrementos de más de 50%
• Este crecimiento industrial junto con un aumento en las exportaciones, las constantes
remesas de los trabajadores en el extranjero y el aumento de la inversión extranjera
directa fueron las causas del crecimiento económico
• Recientemente surgió electo un gobierno con un enfoque más afecto a los negocios
19
Fuente: *FMI 2009, Nation Master 1999. **"Pocket World in Figures" ,The Economist, 2010.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
PIB per cápita*/población**
$0 $5.000 $10.000 $15.000 $20.000 $25.000 $30.000
Bangladesh
Egipto
Indonesia
Irán
México
Nigeria
Pakistán
Filipinas
Corea del Sur
Turquía
Vietnam 2009*
1999*
+695%
+350%
+193%
+244%
+470%
+686%
+174%
+570%
+505%
+346%
+306%
0 50 100 150 200 250
Bangladesh
Egipto
Indonesia
Irán
México
Nigeria
Pakistán
Filipinas
Corea del Sur
Turquía
Vietnam Población en millones**86,4
75,2
48,1
85,9
164,6
137,2
109,6
71,2
228,1
76,9
147,1
20
¿Cómo se desempeñaron los N-11?
Índice/país 2010 YTD*
S&P 500 +3%
EURO STOXX 600 -8%
Nikkei 225 -11%
FTSE 100 +3%
MSCI Emerging Markets +8%
MSCI BRIC +3%
Bovespa (Brasil) +1%
RTS Standard (Rusia) +1%
Bombay SE500 (India) +16%
Hang Seng China Ent Index (China - HK) +2%
CSI 300 (China - local) -18%
Índice/país 2010 YTD*
DSE General (Bangladesh) +56%
TEPIX (Irán) +67%
NSE All Share (Nigeria) +9%
JCI (Indonesia) +38%
PSEi (Filipinas) +34%
ISE Nat 100 (Turquía) +25%
Karachi 100 (Pakistán) +6%
Ho Chi Minh (Vietnam) -8%
Egypt Hermes +8%
Kopsi (Corea) +11%
ICP (México) +3%
Fuente: Bloomberg y Castlestone Management. *Rango de fechas: del 31 de diciembre de 2009 al 29 de septiembre de 2010. **Rango de fechas: de septiembre de 2001 a junio de
2010. N-11: Next-11 Core 8 Index, BRIC: MSCI BRIC Index, Emerging Markets: MSCI Emerging Markets Index TR.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
Índice/país Retorno anualizado 2001-2010**
N-11 +22%
BRIC +20%
Emerging Markets +16%
S&P 500 +2%
Topix 500 +2%
EUROSTOXX 600 +6%
21
Rendimiento: N-11 vs. Emerging Markets
Fuente: Bloomberg y Castlestone Management. **Rango de fechas: junio de 2009 a septiembre de 2010. N-11: Next-11 Core 8 Index, BRIC: MSCI BRIC Index, Emerging Markets:
MSCI Emerging Markets Index TR.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
50%
100%
150%
200%
250%N-11
Dic 2008 Feb 2009 Abr 2009
Emerging Markets
Jun 2009 Ago 2009 Oct 2009 Abr 2010Dic 2009 Feb 2010
BRIC
Reto
rno
s a
cu
mu
lad
os
Jun 2010 Ago 2010
22
Composición de los índices:
diversificación en mercados emergentes
Fuente: Bloomberg y Castlestone Management. A julio de 2010.
Nota: El rendimiento pasado no es un indicador de los rendimientos futuros.
MSCI País Next 11
0% Bangladesh 2%
16% Brasil 0%
17% China 0%
1% Egipto 5%
7% India 0%
2% Indonesia 18%
0% Irán 5%
13% Corea 10%
4% México 28%
0% Nigeria 3%
0% Pakistán 2%
0% Filipinas 7%
7% Rusia 0%
7% Sudáfrica 0%
11% Taiwán 0%
2% Turquía 17%
0% Vietnam 3%
MSCI Emerging Markets Index Next 11 Emerging Markets
(composición indicativa)
23
Fuente: Bloomberg y Castlestone Management.
Conclusión
• El argumento fundamental a largo plazo es claro: hacia 2050, el Next 11 podría competir
con el G7
• Tiene una relación retorno/oportunidades similar a la de los BRIC. Sin embargo, ofrece
una diversificación contemporánea
• Durante la década pasada los Next 11 tuvieron un mejor rendimiento que los BRIC y GEM
• Los mercados de acciones independientes del Euro de los Next 11 se mantuvieron sin
correlación durante la "crisis de la deuda soberana europea"
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Octubre de 2010
Información importante
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