Panorama Económico:
Esperando la Primavera
7 de diciembre 2016
Mesa Redonda, ICARE: Marketing 2017
Juan Andrés Fontaine
Instituto Libertad y Desarrollo
Fontaine Consultores S.A.
Mundo:
La incierta “Trumpeconomía”
Chile y el mundo: a baja velocidad
Economía global crece por debajo del ritmo histórico (3.5%). Chile se
queda atrás.
Fuente: FMI, Banco Central de Chile.
*Proyecciones.
3.2
2.0
0
2
4
6
0
2
4
6
2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*Mundo
Chile
Mundo
Crecimiento del PIB
(var.% anual)
6.3
5.4
0.8
-2
0
2
4
6
8
-2
0
2
4
6
8
2014 2015 2016* 2017*
Países Emergentes: crecimiento (PIB; var % anual)
Otros Asia
China
América Latina
1.3
2.5
0.8
-1
0
1
2
3
-1
0
1
2
3
2014 2015 2016* 2017*
Países Desarrollados: crecimiento (PIB; var % anual)
EE.UU.
Zona Euro
Japón
Efecto Trump: EEUU acelera
EEUU bajaría impuestos y aumentaría gasto fiscal. Resto del mundo
sería perjudicado por proteccionismo y alza de intereses.
*Proyecciones
Incertidumbre #1: globalización amenazada
Fuente: FMI, BLS
80
90
100
110
120
80
90
100
110
120
1985
1990
1995
2000
2005
2010
2015
Estados Unidos: salarios reales(promedio anual por hora; indice base 1985=100)
0
10
20
30
40
1985
1989
1993
1997
2001
2005
2009
2013
Mundo: incidencia de la pobreza(% de hab. bajo la linea de $1.9 PPP 2011 por día)
Libre comercio ha logrado gran disminución de la pobreza mundial,
pero ha dejado heridos: salarios estancados en EEUU, por ej.
Incertidumbre #2: intereses en alza
Fuente: U.S. Deparment of the Treasury
*Proyección propia
Bono del Tesoro (10 años)
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*
EEUU: intereses de corto y largo plazo(tasa % anual a diciembre de cada año)
Tasa de Política
Aceleración fiscal de EEUU elevaría inflación y hace subir los intereses.
Si alza es abrupta provocaría impacto global.
80
90
100
110
80
90
100
110
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*
Impacto mundial: vuelve el super dólar
*Datos de Noviembre.
**Índice de tipo de cambio real multilateral según BIS; alza (baja) revela apreciación (depreciación) de la moneda local.
Alza de intereses en EEUU atrae capitales desde el resto del mundo y
deprecia a todas las demás divisas.
Valor real del dólar (Indice base prom. 1996-2015=100; fin de año)
China: signos de problema
China -crucial para Chile- experimenta desaceleración de la inversión,
salida de capitales y presión cambiaria. Crecimiento a la baja.
Fuente: People’s Bank of China.
13.8
10
15
20
25
10
15
20
25
O E.15
A J O E.16
A J O
Reservas Internacionales( % de M2)
2.6
8.3
0
5
10
15
20
0
5
10
15
20
O E.15
A J O E.16
A J O
Inversión fija(var. % anual )
Privada
Total
América Latina: sigue la mala racha Durante 2016, relativa calma mundial y cambios políticos positivos
sembraron esperanzas, pero actual escenario le es desfavorable.
Países seleccionados:
Crecimiento PIB 2016/2017
CHL: 1.5/2.0
ARG: -1.6/1.5
BRA: -3.3/0.0
COL: 1.7/2.0
PER: 3.9/3.8
VEN:-11.0/-1.5
PIB 2016/2017
MEX: 1.8/1.0
Economía chilena:
a bajo voltaje
1.5
2.02.2
1.6
0
2
4
6
8
10
0
2
4
6
8
10
2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*
PIB y Demanda final(var. % anual)
PIB
Demanda Final
Demanda y Producto: desacelerados
No hay indicios primaverales. Crecimiento seguiría en torno al 2%.
Fuente: Banco Central de Chile. *Proyecciones
Cobre y petróleo: dispar efecto
Promedio25 años
2.50
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
*
20
17
*
Cobre( US$D/lb)
Promedio25 años 50
40
60
80
100
120
40
60
80
100
120
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
*
20
17
*
Petróleo(US$/barril)
Fuente: Cochilco, EIA.
*Proyección promedio anual.
Caída del cobre restó ingresos y desalentó inversiones. Menor costo
del petróleo neutralizó parte del impacto. Efecto neto: casi 2% PIB.
Expectativas: shock adverso
Programa de reformas y situación externa deprimen expectativas. Aún
no hay signos de repunte.
*IMCE: ICARE-UAI
**IPEC: Adimark
Consumidor(IPEC)
Empresas(IMCE)
20
30
40
50
60
70
20
30
40
50
60
70
E.07
A J O E.08
A J O E.09
A J O E.10
A J O E.11
A J O E.12
A J O E.13
A J O E.14
A J O E.15
A J O E.16
A J O
Indice de confianza(Rango: 0-100; sobre 50 muestra visión optimista)
5.3
3
4
5
6
7
8
9
3
4
5
6
7
8
9
Inversión extranjera directa(Entradas netas; % PIB)
21.4
20
21
22
23
24
25
20
21
22
23
24
25
Tasa de Inversión Fija (% PIB)
Inversión: se derrumba .
Fuente: Banco Central de Chile.
IED: excluye colocación de bonos y otras inversiones de portfolio en Chile; incluye reinversión de utilidades.
*Proyección
Caen la tasa de inversión y la entrada de capitales extranjeros. No se
vislumbra mejoría en 2017.
Consumo: se modera
Luego de gran expansión crecimiento del consumo se estabiliza en
torno al 2%. En 2016, venta de durables ha sorprendido positivamente.
Fuente: Banco Central de Chile, INE. *Proyecciones
8.9
6.1
5.5
2.41.9 2.1 2.1
0
5
10
2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*
Gasto de Consumo Privado(var % real anual)
8.1
2.5
0
5
10
0
5
10
O N D E
16
F M A M J J A S O
No Durables
Durables
Ventas del Comercio(prom. movil trim, var. interanual)
*INE
Mercado laboral: enfriándose
Fuente: INE.
*Proyección propia
Más lento de lo previsto, cae la generación de empleos y sube el
desempleo. Ha ayudado la “nueva economía”.
5.96.5
7.1
5
6
7
8
9
10
11
Tasa de desempleo(promedio anual, %)
17
72
2010-2013 2014 2015 2016
Asalariados Otras ocupaciones
Generación anual de empleos(promedio anual; miles de personas)
235
126 112
89
39.8
39.4
38.938.7
38.3 38.3 38.2
38.0
38.5
39.0
39.5
40.0
38.0
38.5
39.0
39.5
40.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*
Horas trabajadas a la semana(promedio anual )
0
1
2
3
4
5
0
1
2
3
4
5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*
Inflación(IPC, var. % anual a diciembre)
Meta
IPC total
IPC Subyacente
Inflación: bajo control
Fuente: INE *Proyecciones: Fontaine Consultores
**IPC Subyacente: IPC sin energía ni alimentos
Inflación estuvo fuera de la banda de 2-4% por dos años, pero Banco
Central la ha puesto de nuevo en orden.
0
5
10
15
20
25
30
0
5
10
15
20
25
30
20
13
20
14
20
15
20
16*
20
17*
20
18*
20
19*
20
20*
Deuda pública bruta y neta(% PIB)
Bruta
Neta
-4
-2
0
2
4
6
8
-4
-2
0
2
4
6
8
20
13
20
14
20
15
20
16
*
20
17
*
20
18
*
20
19
*
20
20
*
Balance/PIB
Variación gasto
Gasto fiscal y Balance(Crecimiento anual del gasto y balance a PIB, %)
Política Fiscal: controlando el déficit
Fuente: DIPRES
*Proyección Oficial, DIPRES.
Fuerte expansión de gasto de 2014-15 ha debido ser rectificada. Pero déficit
seguirá en 2-3% y deuda publica subirá rápido.
Política monetaria: ¿intereses más bajos?
Fuente: Banco Central de Chile
*Proyección FC
Captación
0
2
4
6
8
10
12
0
2
4
6
8
10
12
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*
Intereses de corto plazo(tasas nominales 30-89d. a dic., %)
Colocación
TPM
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*
Costo de crédito hipotecario(UF a más de 3 años; %)
Control de la inflación permitiría bajar intereses, pero por poco tiempo.
180 días a 1 año
5
15
25
35
45
5
15
25
35
45
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*
Costo de crédito de consumo(tasas nominales en Dic del año, %)
Dólar: ¿alza real?
Precio del dólar ha subido. Pero depreciación de otras divisas e
inflación hacen que tipo de cambio real efectivo se mantenga estable
Fuente: Banco Central de Chile
*Proyección promedio anual
Promedio 2005-2014
70
80
90
100
110
120
70
80
90
100
110
120
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
*
Tipo de Cambio Real(Indice, base: 1986 -97 = 100, prom. anual)
450
500
550
600
650
700
450
500
550
600
650
700
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16*
20
17*
Tipo de Cambio Nominal(promedio anual; CLP/US$)
Más allá de la coyuntura
0
1
2
3
4
5
6
0
1
2
3
4
5
6
PIB Efectivo y Potencial(var. % anual)
Efectivo
Potencial
Crecimiento potencial: revisado a la baja
Fuente: Banco Central de Chile.
*Proyección propia 2016-2017
** Proyección FMI 2018-2020
Potencial corresponde a consulta a expertos en el 2016
Disminución de crecimiento potencial es mala noticia: resta valor a la
economía chilena.
Productividad: estancada
Fuente: UAI/CORFO (2016) Boletín trimestral Evolución de la PTF en Chile, No. 10.
*Además de minería excluye EGA.
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Productividad Total de los Factores(var % anual)
PTF Agregada
PTF No Minera
2.1 1.9
1.1
0
1
2
3
0
1
2
3
1993-98 2000-08 2010-15
PTF No Minera*(var % anual)
3.3
-6.8
-9.9 -12
-8
-4
0
4
-12
-8
-4
0
4
1993-98 2000-08 2010-15
PTF Minera(var % anual)
Principal falla está en caída de productividad minera y falta de
dinamismo en la no minera
Concluyendo…
• Aunque EEUU repunte, Trumpeconomía crea escenario
complejo para economías emergentes, incluido Chile.
• Persistente desconfianza mantiene a Chile creciendo en
torno al 2%. Primavera no se ve.
• Condiciones macroeconómicas siguen sanas: baja la
inflación y presupuesto fiscal se torna austero.
• Banco Central podría bajar tasas e impulsar alza del
dólar.
• Mirando adelante: es crucial volver a priorizar
crecimiento, inversión y productividad.
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