Países Costa Pacífico: Chile Perú Colombia y MéxicoChile, Perú, Colombia y México
Tomás Langlois
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
1
Gerente Renta Variable Latinoamérica LarrainVial Administradora General de Fondos
Agosto de 2010
2010: Chile y Colombia los más rentables
Bolsas Latinoamericanas
140%
100%
120%
Chile60%
80%
Chile
Brasil
Perú20%
40%
México
Colombia0%
20%
-07
-08
-08
-08
-08
-08
-08
-08
-08
-08
-08
c-08
-09
-09
-09
-09
-09
-09
-09
-09
-09
-09
c-09
-10
-10
-10
-10
-10
-10
-09
Fuente: Bloomberg
dic
ene
mar
abr
may jun
jul
ago
sep
oct
nov
di c
ene
mar
abr
may jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
mar abr
may jun
feb
feb
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: Bloomberg
2
Crisis en Europa… corrección de 20%
Corrección MSCI Latam
-19.7%
Fuente: MSCI
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Fuente: MSCI
3
Caídas históricas de Latam
Acciones Latinoamérica – Sell Offs más grandes que 10% desde 2003
Fecha
Ene 03
# días
14
Var %
13 0
Desdecomienzo
66 0
Desdemínimo
90 0
# días punto equilibrio
92
Var% 360d comprar y mantener
Ene-03Abr-04Mar-05Oct-05M 06
1428381733
-13,0-21,0-14,0-11,029 0
66,026,045,017,022 0
90,060,069,031,073 0
92
153
126
44May-06Feb-07Jul-07Oct-07
33132327
-29,0-13,0-23,0-13,0
22,041,05,0
-53,0
73,061,037,0
-46,0
204
41
63
116Dec-07Feb-08May-08Ene-09
2522
15814
-21,0-12,0-68,0-17,0
-54,0-58,0-45,081,0
-42,0-52,072,0
117,0
55
48
86
47Feb-09Jun-09Oct-09Ene-10
23429
24
-20,0-11,0-11,0-16,0
62,0---
103,0---
47
5
28
84
Fuente: Bofa Merrill Lynch
Abr-10Promedio
5032
-15,0-20,0
-12,0
-44,0
-
83
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Fuente: Bofa Merrill Lynch
4
Entrada de flujos extranjeros… cuándo ?
Flujos de Fondos Mutuos US y Regionales
Índice cambio(%)
Flujos NetosUS$M
2010 YTDUS$M
2009 Agg.US$M
12M Prom.(x)
Total EM Equity -1,5 322 11.905 64.373 0,2
Global EM Equity -1,5 416 9.043 29.058 0,5
LatAm Equity -1,7 ( 79,00) ( 2.048) 8.786 -0,4
EMEA Equity -3,5 31 2.540 2.017 0,2q y , ,
Asia exJapan Equity -0,5 ( 61,00) 1.799 19.108 -0,1
BRIC Equity -1,3 15 573 5.404 0,1
Japan Equity Funds -1,5 ( 228) 2.205 ( 5.461) -0,9
Developed Europe -1,6 ( 312) ( 10.332) 2.506 -0,4
International Equity -1,4 ( 490) 5.775 18.727 -0,6
US Equity -3,9 ( 2.776) ( 4.147) ( 8.290) -0,7
US Bond 3,2 2.903 73.493 180.622 0,8
US Money Market 0 1 ( 1 318) ( 381 928) ( 466 143) 0 1
Fuente: Bloomberg, J.P. Morgan, MSCI. Información obtenida al mes de Junio del año 2010
US Money Market 0,1 ( 1.318) ( 381.928) ( 466.143) -0,1
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Información obtenida al mes de Junio del año 2010.
5
Inversionistas Institucionales locales, flujo creciente
Activos en Fondos de Pensiones y Fondos Mutuos
creciente
País # Activos US$ M% en
acciones% Activos
en GDP% Activos
de Mkt. Cap.
BRASILFondos Pensiones 282.106 33,2 16,6 23,0
Fondos Mutuos 825.519 17,1 48,5 67,2Total 1.107.625 21,1 65,1 90,1
CHILEFondos Pensiones 114.062 48,1 66,3 48,3
Fondos Mutuos 36.208 10,3 21,0 15,3Total 150.270 39,0 87,4 63,6
MÉXICOFondos Pensiones 93.669 13,0 9,5 25,3
Fondos Mutuos 77.282 16,1 7,8 20,9Total 170.951 14,4 17,3 46,2
COLOMBIAFondos Pensiones 44.958 30,0 73,9 35,1
F d M t 7 455 1 0 12 2 5 8COLOMBIA
Fondos Mutuos 7.455 1,0 12,2 5,8Total 52.413 25,7 86,1 40,9
PERÚFondos Pensiones 31.413 41,2 14,3 41,4
Fondos Mutuos 6.596 32,2 3,0 8,7T t l 38 009 34 6 17 3 50 0Total 38.009 34,6 17,3 50,0
LATAMFondos Pensiones 566.209 33,0 18,0 27,8
Fondos Mutuos 953.060 16,6 30,4 46,7Total 1.519.269 22,7 48,4 74,5
Fuente: Bofa Merrill Lynch
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Fuente: Bofa Merrill Lynch
6
Emergentes siguen creciendo más que los Desarrollados
Pronóstico de Crecimiento
2009 2010 E 2011 E 2009 2010 E 2011 E 2009 2010 E 2011 E
PIB Real (%) Balance Fiscal (% GDP) Inversión K° Fijo (%)
Economías Desarrolladas
USA -2,4 3,1 2,6 -11,1 -9,4 -8,3 -17,8 2,0 5,1
Japón -5,2 1,9 2,0 -10,3 -9,8 -9,1 -19,3 0,7 2,9
Euro Area -4,1 1,0 1,5 -6,3 -7,2 -6,3 -10,5 -2,1 2,0
Peru 0,9 6,3 6,0 -2,1 -1,7 -0,9 -8,5 21,8 12,5
l b
Economías Emergentes
Colombia 0,1 2,2 4,0 -2,8 -3,2 -2,5 -3,6 9,0 8,4
Brasil -0,2 5,5 4,1 -3,3 -2,5 -2,2 -9,5 18,2 8,5
Chile -1,5 5,1 6,5 -4,0 -1,8 -0,8 -15,3 14,0 21,0
Mexico -6,5 4,2 4,5 -1,8 -2,5 -2,3 -10,1 6,0 6,1
China 8,7 10,0 9,9 -2,2 -3,0 -3,0 20,1 14,7 10,5
India 5,7 8,8 8,4 -9,8 -7,6 -7,3 3,2 14,6 10,9
Fuente: LarrainVial AGF Consensus Forecast Morgan Stanley
, , , , , , , , ,
Rusia -7,9 4,0 3,3 -6,3 -3,3 -3,8 -15,7 3,0 3,0
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Fuente: LarrainVial AGF, Consensus Forecast, Morgan Stanley.
7
2011: Latinoamérica crece más que Asia Emergente
Variación Utilidad
354550
25
30
2025303540
10
15
20
05
101520
10Latam Asia EMEA GEMs
0
Perú Brasil Colombia Chile México
2010 2011
Fuente: Bofa Merril Lynch Santander Inv LarrainVial AGF
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Fuente: Bofa Merril Lynch, Santander Inv., LarrainVial AGF
8
LATAM: Precio/utilidad en su promedio histórico
P/U Trailing
20
16
18
12
14
8
10
Fuente: MSCI
P/U MSCI
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Fuente: MSCI
9
Aumentan las preferencias por México y Brasil...
Preferencias de Inversión en GEM
Sudáfrica
RusiaAbr-10
May-10
Turquía
Tailandia
Méxicoy
Korea
Brasil
Indonesia
China
India
Polonia
Chile
Taiwán
Malasia
Fuente: Merrill Lynch
-80 -60 -40 -20 0
Israel
20 40 60 80
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Fuente: Merrill Lynch
10
Tendencias en Latinoamérica:Crecimiento Mercado de CréditoCrecimiento Mercado de Crédito
180%
140%
160%
180%
100%
120%
40%
60%
80%
0%
20%
40%
USA UK Alemania Japón Taiwan China Corea del Sur
Sudafrica India Chile Brasil Colombia Peru Mexico
Credito Total % PIB Credito Hipotecario % del PIB
Fuente: IMF IFS. Central Bank Data, Banc of America Securities Merrill Lynch. Datos considerados desde finales del año 2007 hasta finales del año 2008
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Datos considerados desde finales del año 2007 hasta finales del año 2008.
11
Bajo endeudamiento en países Latam
Consumidor Latam – Nivel de Endeudamiento (% de ingreso disp.)
100%
120%
140%
20%
40%
60%
80%
0%
Estados Unidos Chile Latam Brasil México Colombia Perú
Consumidor Latam – Servicio Deuda (% de ingreso disp.)
15,0%
20,0%
5 0%
10,0%
Nivel de deuda sustentable estimado para EE.UU: 12%
0,0%
5,0%
Brasil Chile Latam Estados Unidos Colombia México Perú
Fuente: Morgan Stanley
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: Morgan Stanley
12
Comercio: muy informal
Latam – % Mercado Informal
80%
72%
59% 57% 55% 53%50%
60%
70%
55% 53% 51%
29%30%
40%
50%
29%
0%
10%
20%
Peru Argentina Colombia Brazil Latam Mexico Chile
Fuente: Credit Suisse
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Fuente: Credit Suisse
13
México, le creemos a EEUU…?
GDP % Consumo Privado % Producción Industrial %GDP % Consumo Privado % Producción Industrial %
6
8
0
2
4
-4
-2
0
-8
-6
-10
USA México USA México USA México
2009 e 2010 e 2011 e
Fuente: LarrainVial
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: LarrainVial
14
México: Viviendo de las Exportaciones a EEUU
8,06,0
4,0
6,0
2,0
4,0
0,0
2,0
‐2,0
0,0
‐4,0
‐2,0
‐6,0
‐4,0
‐8,0
‐6,0
‐10,0
‐8,0
2009 2010 2011 2012
Demanda Externa Neta Consumo Privado Inversión privada PIB
Fuente: Larrain Vial Bloomberg
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: Larrain Vial, Bloomberg
15
México: rebota el comercio el 2° semestre?
10
15
0
5
-10
-5
-20
-15
02
02
03
03
04
04
05
05
06
06
07
07
08
08
09
09
10
10
ene-
0
jul-
0
ene-
0
jul-
0
ene-
0
jul-
0
ene-
0
jul-
0
ene-
0
jul-
0
ene-
0
jul-
0
ene-
0
jul-
0
ene-
0
jul-
0
ene-
1
jul-
1
Ventas Comercio Manufactura
Fuente: Larrain Vial AGF
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: Larrain Vial AGF
16
México: revive el turismo
Tráfico de Pasajeros, variación anual %
50%
60%
30%
40%
50%
0%
10%
20%
-20,%
-10%
0%
-40%
-30%
Internacionales Nacionales
Fuente: Secretaría de Transportes de México
Internacionales Nacionales
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: Secretaría de Transportes de México
17
Peso Mexicano:La moneda más barata en LatinoaméricaLa moneda más barata en Latinoamérica
Fuente: LarrainVial AGF Bloomberg
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: LarrainVial AGF, Bloomberg
18
Inversionistas extranjeros volviendo a México
Flujos de Inversionistas en Acciones Mexicanas
Fuente: CIRA Banxico y Consar
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: CIRA, Banxico y Consar
19
Chile, Refugio Rentable
Crisis Previas IPSA vs. MSCI Latam
zo ca ca ra
Teq
uil
az
Asi
áti
c
Tecn
oló
gic
Fin
an
cier
2,100
2,600MXLA Index
IPSA Index
1,100
1,600
100
600
100
ene-
90
ene-
91
ene-
92
ene-
93
ene-
94
ene-
95
ene-
96
ene-
97
ene-
98
ene-
99
ene-
00
ene-
01
ene-
02
ene-
03
ene-
04
ene-
05
ene-
06
ene-
07
ene-
08
ene-
09
ene-
10
Crisis Var (%) Retorno 12M Retorno 24M Var (%) Retorno 12M Retorno 24MAnteriores
Tequilazo -55% 47% 106% -22% 33% 41%
Asiática -61% 64% 56% -57% 72% 55%
MSCI Latam IPSA
Fuente: LarrainVial AGF Bloomberg
Asiática 61% 64% 56% 57% 72% 55%
Tecnológica -54% 70% 120% -47% 104% 136%
Financiero -68% 234% 221% -46% 179% 215%
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: LarrainVial AGF, Bloomberg
20
IPSA : Banca y Retail los líderes
Rentabilidades Normalizadas por Sector
Fuente: LarrainVial AGF Bloomberg
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: LarrainVial AGF, Bloomberg
21
Chile
Proyección de Crecimiento: Chile
12,00%
6 00%
8,00%
10,00%
2,00%
4,00%
6,00%
Exportaciones Netas
Consumo Privado
‐2,00%
0,00% Inversión fija
PIB Real
‐8 00%
‐6,00%
‐4,00%
8,00%
2009 2010 2011 2012
Fuente: LarrainVial AGF Banco Central de Chile
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: LarrainVial AGF, Banco Central de Chile
22
Minería y Energía lideran inversión
(Millones de Dólares)Industrial
Inversióntotal
esperada
Inversiónesperada
2010-2014
N° de Proyectos 2010 2011 2012 2013
Gasto en construcción
Minería 2.161 3.619 5.035 3.32177 38.113 28.806
Forestal 21 62 7 0
Industrial 274 168 128 114
3
35
415
2.431
342
1.656
Energía 1.466 2.264 2.162 2.475
Puertos 153 471 574 27
122
17
42.183
1.731
28.601
1.567
Inmobiliario no habitacional 681 927 534 224
Infraestructura productiva pública 467 474 436 305
Otros 98 110 102 76
35
24
2
6.266
3.590
1 988
3.063
2.640
655Otros 98 110 102 76
Total
2
315
1.988
96.717
655
67.331 5.320 8.095 8.976 6.543
Fuente: CChC en base a catastro de marzo de la CBC
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: CChC en base a catastro de marzo de la CBC
23
Sector eléctrico barato..?
4545
Eléctrico Retail
25,7 23,127,0
41,3
24,52530354045
21,5
38,6
21,3 22,52530354045
21,0 16,8 20,4 17,7
510152025
16,711,8
15,29,6 8,0
510152025
00
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
24
Fuertes inversiones en Chile
C ñí MkCCapex
Hi tó i 2010 2011 2012
USD Mn P/U
Compañía MkCapp
2010-2013 Histórico 2010 2011 2012
La Polar
Cencosud
1.543
12 019
210
2 375
16,1
24 7
16,7
27 8
12,4
22 9
10,7
18 7Cencosud
LAN
Parauco
12.019
8.261
936
2.375
4.012
486
24,7
15
20,3
27,8
20,6
17,9
22,9
16,3
13,3
18,7
14,3
10,8Parauco
Gener
Enjoy
936
4.370
220
486
1.800
135
20,3
14
-
17,9
13,1
7,8
13,3
12,3
7,9
10,8
11,3
6,8
Fuente: Larrain Vial Bloomberg
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: Larrain Vial, Bloomberg
25
Bolsa Chilena, hay que saber elegir…
P/U Chile
200
25,0
15,0
20,0 P/U Small Cap
P/U Large Cap
5,0
10,0
0,0
Promedio 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Promedio 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
P/U Small 15 1 15 4 14 1 14 2 12 0 15 4 12 8 9 5P/U Small 15,1 15,4 14,1 14,2 12,0 15,4 12,8 9,5
P/U Large 18,7 18,1 20,1 15,0 19,4 19,7 17,4 12,4
Fuente: LarrainVial AGF
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: LarrainVial AGF
26
IPSA muy cercano al Cobre
Cobre vs. IPSA
1,9
um
ula
do
1,5
1,7
mie
nto
Acu
1,1
1,3
Cobre
Cre
cim
0,7
0,9
IPSA0,5
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Fuente: LarrainVial AGF
VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: LarrainVial AGF
27
Colombia, la bolsa más rentable en 10 años
Evolución Mercados Accionarios LatinoamericanosColombia Perú Chile Latam Brasil EM México Argentina
Retorno % 27,0 21,0 11,0 13,0 14,0 7,0 11,0 3,0
Volatilidad % 33,0 32,0 22,0 29,0 38,0 25,0 26,0 43,0
Retorno / Volatilidad 0,82 0,66 0,50 0,45 0,37 0,28 0,42 0,07, , , , , , , ,
1400%
1000%
1200% Colombia
600%
800%Perú
0%
200%
400% BrasilLatinoaméricaChileMéxico
Fuente: Larrain Vial Bloomberg
0%
ene-
00
jul-
00
ene-
02
jul-
02
ene-
03
jul-
03
ene-
04
jul-
04
ene-
05
jul-
05
ene-
06
jul-
06
ene-
07
jul-
07
ene-
08
jul-
08
ene-
09
jul-
09
ene-
10
jul-
10
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VII Seminario LarrainVialAdministradora General de FondosPaíses Costa Pacífico - Agosto, 2010
Fuente: Larrain Vial, Bloomberg
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Coyuntura Macro: Colombia
Crecimiento de la Matriz Energética
6 hidroeléctricas de 6 GW al 2018. Hidroaysén tiene 2,7 GW
Interconexión con Centroamérica y BrasilInterconexión con Centroamérica y Brasil
Crecimiento de la Producción de Petróleo
1.200
1.400
mbd
400
600
800
1.000
1.200
0
200
400
2010 2015Fuente: Larrain Vial
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Fuente: Larrain Vial
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Multifondos aumentarán la inversión en acciones colombianascolombianas
Multifondos
Compras renta variable* 2010-2013 de $6,2 billones por año vs sólo $2,3 sin multifondos
La cifra podría subir si se incrementa la formalidad: tan sólo un 36% de los trabajadores colombianos son afiliados**colombianos son afiliados**
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Perú: Gran crecimiento últimos 4 años
Perú tiene el mayor crecimiento promedio en Latinoamérica los últimos 4 años.
“Boom” en infraestructura.
Producto Bruto Interno (PBI) (Var % Anual) PBI Construcción (Var% Anual)
10%
12%
( ) ( ) PBI Construcción (Var% Anual)
22%
4%
6%
8%
10%
12%
17%
-4%
-2%
0%
2%
2%
7%
-8%
-6%
4%
2006 2007 2008 2009 Promedio
Perú Brasil
-3%
2%
1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10E 4T10E 2011 2012
Perú Brasil
Chile México
Argentina Colombia
Fuente: LarrainVial AGF sobre la base de datos de Bloomberg Fuente: LarrainVial AGF sobre la base de datos del apoyo consultoría
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Fuente: LarrainVial AGF sobre la base de datos de Bloomberg Fuente: LarrainVial AGF sobre la base de datos del apoyo consultoría
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Inversión privada clave en rebote
15,0 Inversión privada Consumo Privado Demanda Externa Neta Gasto Público
10,0
0,0
5,0
‐5,0
‐10,0
2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: LarrainVial Bloomberg
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Fuente: LarrainVial, Bloomberg
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Minería duplica inversión promedio
Caso Perú - Inversión Minera
2 5003.0003.5004.0004.500
5001.0001.5002.0002.500
-500
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Proyecto Empresa Metal US$ mill
Bayóvar Vale Fosfatos 479Ampl. Cerro Corona Gold Fields Cobre, Oro 250Hilarión Milpo Zinc, Plomo 300A l El B l B l Zi Pl 200Ampl. El Brocal Brocal Zinc, Plomo 200
Southern Cobre 2.123Barrick Oro 400
Chinalco Cobre 2.200
Fuente: Ministerio Energía y Minas Perú
Antamina Cobre 1.300Xstrata Cobre 4.500
11.752
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Fuente: Ministerio Energía y Minas Perú
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Bolsa peruana atrasada respecto a LATAM
Retorno Bolsas desde Agosto 2007
180
200
57%
43%140
160
-32%80
100
120
Chile
B il
-32%
40
60
Brasil
Perú0
20
o-0
7
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c-07
b-0
8
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n-0
8
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8
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c-08
b-0
9
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9
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9
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b-1
0
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n-1
0
Fuente: LarrainVial Bloomberg
ago
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Fuente: LarrainVial, Bloomberg
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Consumo y minería baratos
C i i C i i
Empresa Sector 2010 2011 2010 2011 2010 2011
Materiales de
Crecimiento Utilidades P / U
Crecimiento Ventas
Aceros Arequipa Materiales de Construcción
14,4% 13,6% - 24,8% 17,1x 13,7x
Alicorp Consumo 5,7% 8,2% 20,4% 4,5% 11,0x 10,5x
Volcan Minería 27,3% 15,8% 29,8% 26,2% 6,5x 5,1x
Ferreyros Maquinaria 13,0% 12,1% 23,2% 9,2% 7,9x 7,3x
Graña y Montero Ingeniería y Construcción
11,8% 11,9% 18,4% 18,1% 14,9x 12,6xCo st ucc ó
Fuente: LarrainVial Bloomberg
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Fuente: LarrainVial, Bloomberg
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Resumen
Latinoamérica tendrá más crecimiento que economías desarrolladas y Asia Emergente
México, se beneficiará del crecimiento de EEUU y tiene una moneda muy barata
Chile, vienen años buenos pero siendo selectivo
Colombia, una apuesta en energía y minería
ú l b l á d bPerú, la bolsa está atrasada y barata.
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Países Costa Pacífico: Chile Perú Colombia y MéxicoChile, Perú, Colombia y México
Tomás Langlois
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Gerente Renta Variable Latinoamérica LarrainVial Administradora General de Fondos
Agosto de 2010
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