Perspectivas económicas más allá de la crisis del euro
Diciembre de 2012
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El crecimiento mundial se recuperará progresivamente con medidas monetarias en
las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los países en
desarrollo
Los escenarios de riesgo en Europa son menos probables ahora si se mantienen los
acuerdos y se siguen los planes, aunque persisten los desafíos para la gobernanza
en la zona euro y para la sostenibilidad fiscal en EE.UU.
México mantiene una perspectiva favorable de crecimiento para este y el próximo
año apoyándose en la dinámica positiva de empleo y financiamiento
A medio plazo, México afronta un panorama externo que le da oportunidades en un
entorno en el que el crecimiento global viene de Asia y del continente americano
Las autoridades mexicanas han de tomar las medidas necesarias para favorecer
inversión y productividad: provisión de educación, sanidad y seguridad;
fortalecimiento del entorno regulatorio y apertura de sectores protegidos.
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Mensajes principales
Diciembre de 2012
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Escenario Global
China y México
México, desafíos económicos y Pacto por México
La crisis del euro: endeudamiento y gobernanza
España: desapalancamiento en marcha, dónde estará el crecimiento
Índice
Diciembre de 2012
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Expectativas y comercio global
PMI y exportaciones mundiales de mercancías Fuente: BBVA Research, Markit y CPB Netherlands.
La economía mundial está en una etapa de bajo crecimiento de la que saldrá pausadamente
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PMI mundial
Comercio mundial, mercancias, % intermensual, MM 3m (ej.der.)
Crecimiento del PIB mundial (%) Fuente: BBVA Research
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2008 2009 2010 2011 2012 (p) 2013 (p)
Economías Avanzadas Economías Emergentes Global
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Euroarea: expectativas empresariales (PMI) y tensiones financieras (*) Source: BBVA Research and Markit
Las decisivas acciones de política monetaria han reducido las tensiones financieras
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EEUU: expectativas empresariales (PMI) y tensiones financieras (*) Source: BBVA Research and Markit
Índice de Tensiones Financieras (ITF) de BBVA Research: medidas de riesgo (CDS a 5 años, CDS de empresas no financieras y deuda financiera), volatilidad (acciones, tipos de interés y tipos de cambio) y tensión de liquidez (diferencial entre la tasa interbancaria y el activo libre de riesgo a 3 meses).
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EE.UU.: Crecimiento PIB (a/a) Fuente: BBVA Research, BEA
La actividad económica seguirá creciendo en torno al 2%. Un ajuste fiscal “moderado” lo compensaría el QE3
La mejora de las condiciones en el sector inmobiliario y el consumo no acelera el crecimiento por la débil demanda externa
El "precipicio fiscal" y la crisis europea siguen siendo las principales incertidumbres para el crecimiento de EE.UU.
EE.UU.: La política monetaria frente a la incertidumbre
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* Anexo: Tabla con impacto estimado del fiscal cliff en el escenario base
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QE3 y ampliación del periodo de tipos en mínimos Fuente: BBVA Research
EE.UU., impacto estimado de QE3 y ampliación de la previsión de política monetaria (p.p., respecto al escenario sin
cambios de política por parte de la FED. Modelo OEF) Fuente: BBVA Research
EEUU: Apoyo monetario, “cuanto sea necesario”…
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Mayor liquidez(eje izquierdo)
Extensión del periodo de tipos reducidos (Eje. Der)
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(% PIB)
¿Hasta dónde?: Según J. C. Williams (Chairman Fed San Francisco) hasta que la tasa de desempleo siga cayendo hacia tasas cercanas al 6%
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2013-16Crecimiento
Tasa de desempleo, pp (escala inversa)
Inflación
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Mundo 2013-16
Crecimiento 0,3
Inflación 0,2
Impacto mundial de QE3 y ampliación de periodo de tasas bajas en EEUU (canal comercial) (sin cambios en la prima de riesgo mundial) (p.p., respecto al escenario sin cambios de política por parte de la FED. modelo OEF) Fuente: BBVA Research
…que se sigue trasladando a un mayor crecimiento global…
Ranking Crecimiento del PIB Inflación
1º Asia emergente Asia emergente
2º Latinoamérica Latinoamérica
3º Zona euro Zona euro
Ranking de impactos por áreas
Por el canal comercial …
Cambio de la prima de riesgo de emergentes (Cambio en pp del spread EMBI global) Fuente: BBVA Research
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BCE + QE3 - Julio 2012 QE2 - Noviembre 2010 QE1- Diciembre 2008
… y por la caída de las primas de riesgo y mayor entrada de capitales a emergentes*
* 0,3% del total de activos de fondos en economías emergentes en periodos con QE vs 0,1% en promedio desde 2002
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Esto está generando “problemas de gestión” en mercados emergentes…
Respuesta de una economía emergente tipo* al aumento de liquidez y la caída de las primas de riesgo
Impacto en crecimiento económico (pp sobre escenario base) Fuente: BBVA Research
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Canal Comercial
Canal Comercial, caída de prima de riesgo y subida de tiposdomésticos
Canal Comercial, caída de prima de riesgo sin subida detipos domésticos
Impacto en inflación (pp sobre escenario base) Fuente: BBVA Research
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Canal Comercial
Canal Comercial, caída de prima de riesgo y subida de tiposdomésticos
Canal Comercial, caída de prima de riesgo sin subida de tiposdomésticos
* Se toma como referencia para calcular los impactos a la economía mexicana: emergente y lo suficientemente abierta al exterior tanto por el canal comercial como por el financiero.
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Impacto en tasas de interés reales (pp sobre escenario base) Fuente: BBVA Research
Impacto en tipo de cambio efectivo real (% sobre escenario base, negativo: apreciación) Fuente: BBVA Research
* Se toma como referencia para calcular los impactos a la economía mexicana: emergente y lo suficientemente abierta al exterior tanto por el canal comercial como por el financiero.
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Canal Comercial
Canal Comercial, caída de prima de riesgo y subida de tiposdomésticos
Canal Comercial, caída de prima de riesgo sin subida detipos domésticos -2,5
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Canal Comercial
Canal Comercial, caída de prima de riesgo ysubida de tipos domésticosCanal Comercial, caída de prima de riesgo sinsubida de tipos domésticos
… por el impacto de las políticas domésticas
Respuesta de una economía emergente tipo* al aumento de liquidez y la caída de las primas de riesgo
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El foco de crecimiento pasa del Atlántico al Pacífico
Contribución al crecimiento mundial entre 2011 y 2021 (en % sobre el total) Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)
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América Latina
África Australia +
Nueva Zelanda
Norteamérica
Asia exJapón
Japón
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Europa del Este
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Europa Occidental
Oriente
Próximo
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Áreas EAGLEs Nest G7 Resto del
Mundo
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Escenario Global
China y México
México, desafíos económicos y Pacto por México
La crisis del euro: endeudamiento y gobernanza
España: desapalancamiento en marcha, dónde estará el crecimiento
Índice
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China: continúa la desaceleración del crecimiento
China va a equilibrar su crecimiento a tasas más bajas que las últimas décadas
China: Crecimiento PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research Hay margen para estímulos adicionales de
demanda por la política fiscal y monetaria, que se ejecutarán con cautela: van en contra del cambio a más largo plazo de reajustar al alza el consumo: salarios, seguro social; liberalización comercial y financiera
Moderada perspectiva inflacionista, como las presiones de demanda
Los riesgos presentan un sesgo bajista debido a las incertidumbres globales y las fragilidades financieras internas
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Entre los grandes países LatAm, sólo México tiene una estructura exportadora cada vez más similar a la asiática (China)
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Brasil Mexico Chile Argentina Colombia Peru
Exportaciones
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Índice de similitud con China de estructuras
exportadoras (Índice, 0 = idénticas vs 200 = totalmente diferentes) Fuente: BBVA Research y COMTRADE
China y México: Similares en sus exportaciones y competencia en otros mercados (EEUU)
La competencia de México y China se intensifica en EEUU.
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China México
Porcentaje de las importaciones de EEUU (% del total) Fuente: US Department of Commerce
Desde 2009, el balance de competitividad relativa en EEUU está inclinándose a favor de México, con ganancias de cuota de mercado
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China y México: Mejora de competitividad para México
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Salario en la manufactura México - China(dólares mensuales)Fuente: Haver y STPS SMC IMSS
China México
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México China India Brasil Corea EEUU
EEUU (NY) 5 32 25 15 21 -
EEUU (LA) 4 18 31 23 17 -
Europa (Rotterdam) 16 32 20 17 33 11
Japón (Yokohama) 19 4 17 35 3 15
Distancia a principales centros de consumo (días de
transporte marítimo) Fuente: BBVA Research con datos de BCG
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Tipo de cambio real con respecto a dls EEUU(Var. % anual)Fuente: BBVA Research con datos de Haver
México China
Depreciación
Apreciación
China y México: … por costes relativos, ventajas absolutas, … La apreciación relativa del tipo de cambio ha favorecido la puesta en valor de las ventajas absolutas de localización de México
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China y México: … y más inversión, lo relevante a largo plazo
México, competitividad e inversión, detalle manufacturera no alimenticia Variación entre 2008 y 3T12 de la cuota de las importaciones de EEUU y de la IED recibida por cada sector. El tamaño
de la bola representa la importancia en la manufactura mexicana Fuente: BBVA Research con datos de Inegi y del Dpto. de Comercio de EEUU
Plástico
BebidasEqu. Transp.
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Minerales no metálicosIndustria Metálica
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Escenario Global
China y México
México, desafíos económicos y Pacto por México
La crisis del euro: endeudamiento y gobernanza
España: desapalancamiento en marcha, dónde estará el crecimiento
Índice
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México tiene que elevar su capacidad de crecimiento …
Mexico: potencial de crecimiento de largo plazo (% y pp) Fuente: BBVA Research.
Inversión 2001-2011 Promedio anual, ratio de inversión sobre PIB, % Fuente: BBVA Research con datos del FMI
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Capital Empleo Eficiencia Total
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Principales debilidades: falta de competencia, de nivel educativo y una elevada informalidad
Productividad relativa (PIB por hora de EEUU=100) en relación a competencia, educación e informalidad Fuente: BBVA Research con datos de OCDE y Schneider (2007)
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México
Competencia Índice de la OCDE, mayor impulso de la competencia con menores valores del índice
Nivel Educativo Resultados informe PISA 2009
Entorno Regulatorio, informalidad Economía informal en % del PIB (Schneider)
Más Competencia Mayor Nivel Educativo Mayor informalidad
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El Pacto por México es ambicioso, pero todavía falta detallar las medidas
Catálogo fechado de objetivos bien dirigido a mejorar la limitada y vulnerable capacidad fiscal
para proporcionar bienes públicos, la falta de competencia y a favorecer el crédito.
Ejes del Pacto Valoración
Fiscal Más gasto social, en infraestructuras, seguridad, justicia y educación que se financia eliminando
consolidación fiscal y mejorando la eficacia recaudatoria. Indefinición en qué se hará con impuestos y
subsidios. Clave para lograr mejora de rating de crédito
Competencia Fortalecimiento de la Comisión Federal de Competencia con medidas ya incluidas en la aprobada Ley
Federal de Competencia (tribunales especializados)
Energía
Objetivos muy ambiciosos que pueden ser incluso excluyentes: reafirmación de la propiedad pública de
los hidrocarburos, maximizar la renta petrolera del Estado, hacer de Pemex una empresa productiva y
ajustar su oferta a la demanda con mayor competencia y sin privatizar. Se exige reforma fiscal para
reducir la extracción de renta de Pemex con impuestos
Seguridad y Justicia La protección efectiva del derecho a la vida y el patrimonio es básica y mejora el entorno regulatorio que
aumenta la productividad. La clave es la reforma para agilizar la justicia.
Gobernabilidad Ante un sistema de partidos sin uno dominante y dados los umbrales para aprobar leyes se busca potenciar
el gobierno de coalición. Difícil de adaptar a un sistema presidencialista. Estudio de la reelección
Educación La clave del crecimiento a largo plazo. Aumento de medios y cobertura, lo más importante es la
profesionalización efectiva de los maestros, ligando su desarrollo profesional a los resultados obtenidos.
Crédito Fortalecimiento de la banca de desarrollo (coste: pasivos contingentes para el sector público) e impulso al
crédito privado mediante un reforzamiento de las garantías crediticias
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El reto más inmediato es aumentar el ingreso público y reformar el sector petrolero
Ingresos del Sector Público (% del PIB) Fuente: BBVA Research con datos del FMI
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México 51 19 11 -78%
Brasil 5 8 15 212%
Venezuela 63 78 297 373%
Arabia
Saudí 261 263 265 2%
EEUU 32 30 31 -4%
Irán 93 99 151 63%
Irak 100 115 143 43%
Reservas Probadas de Petróleo (miles de millones de barriles) Fuente: BBVA Research con datos de BP
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Escenario Global
China y México
México, desafíos económicos y Pacto por México
La crisis del euro: endeudamiento y gobernanza
España: desapalancamiento en marcha, dónde estará el crecimiento
Índice
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El elevado nivel de endeudamiento, público y privado, es el principal factor explicativo de la crisis de la eurozona
Pero las primas de riesgo en los países periféricos del área no sólo reflejan los mayores desequilibrios, son resultado también de la aparición del riesgo de convertibilidad
Eurozona: Posición financiera internacional y tipos de interés de los bonos soberanos, (PFI como % del PIB, 2t12. Tipos de interés de los bonos, en %, promedio 2012) Fuente: ECB, IMF y BBVA Research
Crisis del euro: origen en la deuda, pero se agrava con la incompleta gobernanza del área
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10y Sovereign bond yield
En torno a 300 pb es la estimación de la prima de riesgo de España de acuerdo a la solvencia de su deuda. Este nivel debería irse reduciendo paulatinamente con la reducción del déficit hasta por debajo de 200 pb
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* Not including ongoing merger processes and fiscal credit. With them, €54bn
Eurozona: variación de los tipos de interés en los nuevos préstamos (en puntos básicos, Diciembre 2010 a Julio 2012) Fuente: ECB, IMF y BBVA Research
El riesgo de convertibilidad es severo y no deja funcionar la política monetaria …
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Crédito a las empresas
Cré
dito
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Eurozona, uso de colateral en las operaciones de política monetaria del Eurosistema (doméstico vs transnacional) Fuente BCE
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cross-border Domestic
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España Italia
10-y yields, Spain and Italy, % Source: BBVA Research and Haver
Establecimiento EFSF
Acuerdo de Francia y Alemania sobre pérdidas privadas en la deuda
Compras del BCE de deuda de ESP e ITA
Cumbre de octubre con dudas sobre Grecia y capacidad EFSF
BCE, primera LTRO
Dudas sobre España (objetivos fiscales, reformas, reestructura bancaria)
Riesgo de salida de Grecia, incertidumbre electoral
BCE, declaración de irreversibilidad del euro, compras de deuda con condicionalidad (OMT)
… lo que ha llevado a una intervención del BCE dando otra oportunidad de salida de la crisis
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La solución a la crisis vendrá de combinar medidas de diferente horizonte
Unión fiscal y bancaria (estabilidad) y proceso de reformas estructurales (incentivos)…El BCE
es el que construye el puente
Medidas a largo plazo
Medidas a corto plazo (OMT: compras de bonos soberanos)
BCE: compras ilimitadas en secundario, bonos 1-3 años EFSF /ESM: compras en primario
Renuncia al status preferente
Con condicionalidad vigilada
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A la vez se ha de avanzar en la integración fiscal y financiera
Algún tipo de mutualización de la deuda (Eurobonos) a cambio de
cesión de soberanía fiscal
Supervisor europeo único
Fondo de rescate europeo único
Fondo de garantía de depósitos único
Reformas estructurales
Desequilibrios del sector privado (“Six-Pack”)
Nuevo Tratado fiscal
Fondo permanente de rescate (ESM)
Reforma de la supervisión bancaria europea
Armonización de niveles de protección
Avances realizados… … tareas pendientes
Inte
gra
ción
banca
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y fi
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¿Qué podemos esperar de la cumbre de diciembre?
Unión bancaria
Reforma económica
Unión fiscal
La única área donde se deben esperar avances.
Se va a llegar a un acuerdo suficiente de supervisión única (SSM) :
Los acuerdos para una resolución única europea es menos probable y un fondo de garantía de depósitos más aún, pero se puede indicar que es el final del camino
• Fin 2014: Se discutirá una propuesta para dar incentivos financieros temporales a cambio de reformas estructurales.
• Tamaño pequeño y no es especialmente relevante para la crisis
A partir de 2014: se aprobará la propuesta de Van Rompuy para disponer de un mecanismo común para políticas contracíclicas. No es muy relevante su tamaño.
Todavía no se espera nada de eurobonos o control común de presupuestos nacionales
En suma: progreso limitado en la unión bancaria, muy limitado en la unión fiscal. La lucha contra esta crisis va a seguir dependiendo de utilizar el mecanismo propuesto por el BCE
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Escenario Global
China y México
México, desafíos económicos y Pacto por México
La crisis del euro: endeudamiento y gobernanza
España: desapalancamiento en marcha, dónde estará el crecimiento
Índice
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España: aumento del endeudamiento, privado y público
Crédito al sector privado (% PIB) Fuente BBVA Reaerch en base a Banco de España y BCE
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30%
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0%
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140%
160%
180%
Dec-00 Dec-08 Sep-12 Dec-00 Dec-08 Sep-12
Spain EMU
Consumption Housing Businesses
Real Estate 13%
43%
36%
Deuda pública (% del PIB) Fuente: BBVA Research y Minhap
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40
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2008 2009 2010 2011 2012 2013
España UEM
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… particularmente frente el resto del mundo
España: Balanza de pagos y flujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
Deuda externa (miles de mn de euros) Fuente: BBVA Research a partir de BCE y Banco de España
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Otras Instituciones Financieras y Monetarias
Otros Sectores Residentes
Administraciones Públicas
Banco de España
Inversión Extranjera Directa
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El imprescindible desapalancamiento tienen un impacto persistente sobre el crecimiento
Evolución del PIB en términos reales durante periodos de crisis inmobiliarias (t=100) Fuente: BBVA Research a partir de Haver
Nota: t es el periodo en el que el precio alcanzó su máximo * Hace referencia a las crisis inmobiliarias de la muestra ya concluidas ** Hace referencia a las crisis inmobiliarias de la muestra aún vigentes
80,0
85,0
90,0
95,0
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105,0
110,0
115,0
120,0
t
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t+6
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2
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3
t+1
4
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5
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6
t+1
7
t+1
8
MínMáxESP (crisis actual)Promedio en crisis anteriores*Promedio (GBR, DNK, IRE, NLD) en crisis actuales**
La economía española se encuentra corrigiendo los desequilibrios acumulados
La caída de la actividad en España (y en otros países europeos) parece haber sido mayor y la recuperación más lenta que en otras ocasiones
El mayor de dichos desequilibrios es el que se observa en el sector inmobiliario
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La salida de la crisis: El sector privado ya se está desapalancando
España: necesidades de financiación (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de BdE
Las necesidades de financiación de la economía española se han reducido significativamente
Este comportamiento está en línea con lo observado en el promedio de la UEM
El sector privado acumula ya 3 años de reducción neta del endeudamiento con el resto del mundo
El sector privado se está desapalancando
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5
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15
2005-2008 2009-2011 2012(p)-2013(p)
Hogares Empresas IIFF Administraciones Públicas Total
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9,0
2,5
4,3
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4
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12
Déficit 2011 Política fiscalpasiva
Esfuerzofiscal
Déficit 2012 Déficit 2013
AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
La consolidación fiscal se está produciendo: el esfuerzo fiscal en 2012 será superior a 4pp del PIB
Con todo, quedan importantes reformas por acometer, que incrementen la eficiencia de las AA.PP.
… aunque al ritmo actual y con rigor en el ajuste fiscal se alcanzaría el equilibrio estructural en 2014
El deterioro económico necesariamente retrasa la consecución del objetivo nominal …
La salida de la crisis: El sector público frena la acumulación de deuda
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La salida de la crisis, el sector financiero: La vulnerabilidad, presente tras la burbuja
1. El riesgo de la cartera de crédito fue infra-estimado: el crédito en mora ascendió al 16% del PIB en junio de 2012
2. El número de oficinas y las plantillas también crecieron exponencialmente: 25% de exceso de capacidad
4. Exceso de dependencia de la financiación del BCE: 35% del PIB
3. Exceso de dependencia de la financiación mayorista: 35% del total de activos en 2012
Las debilidades de los bancos emergieron tras la burbuja
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1. Solvencia: la línea de crédito de €100.000 millones supera ampliamente las necesidades previsibles del sector (€59.000 millones de los ejercicios bottom up de los test de estrés)
2. La limpieza de los balances será intensificada. Importante dotación de provisiones con un mínimo de fondos públicos
4. fusiones: consolidación adicional del sector y resolución de entidades no viables y reestructuración de entidades en dificultades
3. Banco malo: la segregación de los activos inmobiliarios reforzará la transparencia y la atención en el negocio bancario
5. Nuevo marco de gestión de crisis, reestructuración bancaria y resolución, con costes compartidos
Tras un proceso de re-estructuración lento, el MoU es un plan integral y definitivo
La salida de la crisis, el sector financiero: El MoU es un plan completo
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Necesidades de capital de las entidades financieras en el escenario adverso* (mM€) Fuente: Banco de España
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-20
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30
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-BFA
€ 59mM
* No incluye fusiones en marcha ni el crédito fiscal (con él €54mM)
Se ha completado un paso más de la reestructuración bancaria
Proceso de transferencia de activos a la Sareb, con descuentos para atraer capital privado y no consolidar como deuda pública
Las entidades ya han hecho “quitas” de deuda privada: Las provisiones acumuladas (específica+genérica) han pasado de 45bn € en 2008 a 112bn € en sep-12
Planes de recapitalización: 40 mil millones de euros en inyecciones previstas de capital público
La salida de la crisis, el sector financiero: La reestructuración está en marcha
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Desapalancamiento
• Crédito/PIB: de 160% a
110%
• Convergencia: 5-10 años
Liquidez
• ‘Vuelta a los básicos’: depósitos jugarán un papel más
importante como proporción de la financiación
• La unión bancaria evitará la fragmentación financiera mientras
este proceso se produce: España necesitará durante mucho
tiempo financiació
Regulación
• Más capital y liquidez
• Alternativas a rescates por
resolución
La salida de la crisis, el sector financiero: El futuro, mayor regulación y más depósitos
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Impacto de la reforma laboral (Desviación sobre un escenario sin reforma, en %) Fuente: BBVA Research
-2
0
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4
6
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14
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18
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20
20
21
PIB Empleo
La salida de la crisis: Crecimiento, con reformas: laboral y regulatoria
Regulación y crecimiento de la productividad en el sector de servicios empresariales Fuente: BBVA Research partir de EUKLEMS y OCDE
AT
BEL FIN FR
GER
GR
IR
IT
JP
KOR
NL
PT
SP
SW
UK
US
R² = 0,4821
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
0 1 2 3 4
Cre
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pro
medio
anual 1
99
5-2
00
7
Grado de regulación promedio (menos (1) a más (4))
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Reducir el riesgo de implementación de política fiscal
Reducir el riesgo de medio plazo de las finanzas públicas
Ley de Estabilidad Presupuestaria, objetivos de déficit estructural
Reforma del sistema de pensiones que incrementa la edad de retiro y el número de años para calcular la pensión. Copago en gasto en medicinas y procedimientos judiciales
Reducción de los costes de despido injustificado (hasta 33 días por año trabajado desde 45), clarificación de causas económicas del despido (20 días), prioriza acuerdos de empresa
Mercado Laboral
Un plan muy completo, con un calendario claro, fondos más que suficientes y un proceso con respaldo internacional
Reestructuración del sector financiero
Reducción de trámites (abrir un negocio) Mejora de la regulación
¿Qué ha hecho el gobierno en términos de reformas
La salida de la crisis: Crecimiento, con reformas
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Reducir el riesgo de implementación de la política fiscal
Reducción del riesgo de medio plazo de las finanzas públicas
Implementación agresiva de la Ley de Estabilidad Presupuestaria
Agencia Presupuestaria Independiente. Reforma adicional del sistema de pensiones (adelantar factor de sostenibilidad, promover el retraso en la jubilación), y de la sanidad
Política de precios más eficiente en la energía, liberalización de servicios profesionales, barreras a la libre empresa
Fuentes alternativas de financiación, dejar de penalizar el tamaño
Mejorar la competitividad
Mejora de las políticas activas y pasivas de empleo, contrato único, reforma educativa
Mercado laboral y capital humano
Crecimiento de las pequeñas empresas
Mejora de los derechos de propiedad de los que alquilan, baja de los costes de operación de las empresas (unidad de mercado)
Mejora regulación
¿Qué falta por hacer?
La salida de la crisis: Crecimiento, con reformas
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La consecuencia natural de la internacionalización de la economía y su desarrollo es la homogeneización de los patrones de consumo hacia el patrón OCDE
… en detrimento de la importancia relativa del consumo de servicios de restauración y hostelería
Si la convergencia fuera completa, el gasto relativo en bienes duraderos aumentaría en torno a los 4 pp
durante las próximas dos décadas …
En España, se observa convergencia, en especial, en el consumo relativo de bienes duraderos y de bienes
y servicios básicos
Aprovechar los cambios predecibles en los patrones de consumo España vs UE15: consumo relativo de cada grupo de
productos (%)
(Gasto real en consumo final de los hogares en cada producto/gasto real total en
consumo final de los hogares. Euros de 2005) Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
16
14
12
10
8
8
5
4
3
3
2
1
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8
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12
9
11
5
5
4
3
3
1
0 5 10 15 20 25
Vivienda (alquiler) y suministros
Hostelería
Alimentación y bebidas no alc.
Transportes
Ocio y cultura
Otros bienes y serv.
Vestido y calzado
Mobiliario, equip., conserv. hogar
Salud
Comunicaciones
Bebidas alc., tabaco, narcóticos
Educación
2010
Spain EU15
La salida de la crisis: Crecimiento, ¿Qué sectores lo liderarán?
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En concreto, existe un amplio margen en el desarrollo de los servicios a empresas (programación, servicios
de información y otros servicios empresariales)
Son servicios que requieren especialización, son externalizables y, en buena medida, exportables.
Efectos positivos externos sobre el resto de la economía
La convergencia con Europa en la composición del sector servicios
Valor añadido per cápita a coste de factores: servicios empresariales, 2009 (euros) Fuente: BBVA Research partir de Eurostat
0
500
1000
1500
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2500
Promedio: 1296
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Se destaca el buen comportamiento de un variado conjunto de sectores, con ratios de rentabilidades y endeudamiento comparables a la media europea
Peso en
VAB
Servicios Promedio 2000-2010 España Europa España Europa España
Telecomunicaciones** 21,4 15,2 61,3 52,4 1,9
Almacenamiento y actividades anexas al transporte 14,4 8,8 36,5 54,8 1,4
Suministro de energía eléctrica, gas, vapor 12,4 8,9 52,7 45,6 2,0
Servicios técnicos de arquitectura e ingeniería 8,8 5,9 54,1 60,1 1,4
Actividades jurídicas y de contabilidad* 8,3 9.2 49,8 49,8 1,0
Publicidad y marketing 5,3 4,3 64,7 64,5 0,5
Otras actividades profesionales, científicas y técnicas* 5,1 6,0 55,8 69,7 0,3
Programación, consultoría informática 5,0 5,1 61,1 53,3 1,0
Servicios de información* 4,3 4,9 56,5 54,8 0,2
Comercio al por menor, excl. vehículos motor 3,5 2,6 61,9 64,8 5,1
Comercio al por mayor, excl. vehículos motor 3,0 2,7 63,5 63,9 5,0
Agencias de viaje y tour operadores 1,7 2,1 72,5 68,0 0,3Total 20,1Notas: La rentabilidad se calcula como beneficio neto sobre facturación neta; el endeudamiento se calcula como deuda total sobre total de activos; Europa
abarca Alemania, Italia, Francia, Bélgica y Portugal; *Media europea sin Alemania; ** Media europea sin Francia. Los datos de VAB corresponden a 2008. Se han seleccionado aquellos sectores con una variación de la rentabilidad promedio entre el período 2000-2007 y el período 2008-2010 superior a la me-diana de la variación de rentabilidades. Las cifras en naranja reflejan los sectores con mayor rentabilidad y menor endeudamiento que el promedio europeo.Fuentes: BBVA Research a partir de BACH e INE.
EndeudamientoRentabilidad
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Peso en Peso en
VAB exportaciones
Bienes Promedio 2000-2010 España Europa España Europa España España
exportables Industria farmaceútica 9,4 10,9 47,3 44,4 0,5 3,1
Elaboración de bebidas 8,7 7,4 47,9 55,2 0,7 0,9
Maquinaria y equipo 7,0 5,6 56,4 53,4 0,8 3,9
Productos de caucho y plásticos 6,3 5,1 54,2 57,1 0,6 2,1
Industria del papel 6,1 5,2 47,3 51,8 0,3 1,3
Fabricación de material y equipo eléctrico 5,9 5,2 59,1 54,2 0,5 3,0
Reparación maquinaria y equipo 5,2 3,6 59,1 60,8 0,4
Industria de la alimentación 4,9 3,7 57,5 56,7 1,5 5,3
Fabricación de productos metálicos 4,7 4,5 59,8 59,2 1,6 2,1
Otras manufacturas 4,6 5,6 57,0 54,5 0,3 0,7
Industria química 3,7 4,2 56,0 49,3 0,9 5,6
Coquerías y refino de petróleo 3,6 2,8 57,8 59,5 0,1 3,1
Industria de la confección 3,4 4,3 61,3 54,2 0,3 2,0
Industria del cuero y del calzado* 3,1 4,5 63,8 57,9 0,2 1,0
Fabricación de otro material de transporte* 0,7 2,5 82,5 66,8 0,4 2,0
Total 9,2 36,0Notas: La rentabilidad se calcula como beneficio neto sobre facturación neta; el endeudamiento se calcula como deuda total sobre el total de activos; Europa
abarca a Alemania, Italia, Francia, Bélgica y Portugal; *Media europea sin Alemania; ** Media europea sin Francia. Los datos de VAB corresponden a 2008. El
criterio de selección de sectores atiende a la variación de la rentabilidad promedio entre el período 2000-2007 y el período 2008-2010 y al comportamiento
exportador. Las cifras en naranja reflejan los sectores con mayor rentabilidad y menor endeudamiento que el promedio europeo.
Rentabilidad Endeudamiento
Se destaca el buen comportamiento de un variado conjunto de sectores, con ratios de rentabilidades y endeudamiento comparables a la media europea.
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El crecimiento mundial se recuperará progresivamente con medidas monetarias en
las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los países en
desarrollo
Los escenarios de riesgo en Europa son menos probables ahora si se mantienen los
acuerdos y se siguen los planes, aunque persisten los desafíos para la gobernanza
en la zona euro y para la sostenibilidad fiscal en EE.UU.
México mantiene una perspectiva favorable de crecimiento para este y el próximo
año apoyándose en la dinámica positiva de empleo y financiamiento
A medio plazo, México afronta un panorama externo que le da oportunidades en un
entorno en el que el crecimiento global viene de Asia y del continente americano
Las autoridades mexicanas han de tomar las medidas necesarias para favorecer
inversión y productividad: provisión de educación, sanidad y seguridad;
fortalecimiento del entorno regulatorio y apertura de sectores protegidos.
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Mensajes principales
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