Preparación y Estructuración de Proyectos
Septiembre 2013
2
Un Proyecto estructurado como APP tienes tres jugadores…
• Multilaterales (BID, CAF, BM) y Bancos Comerciales Internacionales (en US$)
• Bancos Nacionales de Desarrollo y Bancos Comerciales (en COL$)
• Bonos en los Mercados de Capital: Fondos de Pensiones e Inversionistas Institucionales (Local e Internacional)
Financiadores
(30%-70% de la inversión)
• Promotores y Desarrolladores (constructor-concesionario)
• Operadores
• Fondos Patrimoniales de infraestructura/capital de riesgo
Concesionario
(10%-30% de la inversión)
• Gobierno Central
• Gobierno Regional
• Municipalidades
Gobierno
(0%-30% de la inversión)
Preparación y Estructuración de Proyectos
3
Financiadores- Mecanismos de Financiamiento
Preparación y Estructuración de Proyectos
• Principales Mecanismos de Financiamiento
• Deuda Publica
• Deuda Corporativa
• Financiamiento con Recurso Limitado: “Project Finance”
4
Deuda Pública
Preparación y Estructuración de Proyectos
• Utilizado para Obra Pública y algunos APPs con Cofinanciamiento.
• El Gobierno se endeuda y aporta al Proyecto o garantiza el pago de la deuda del Proyecto a través
de una garantía soberana.
• Los financiadores analizan la capacidad de endeudamiento del Gobierno.
• La garantía soberana es parte de las obligaciones financieras del Gobierno
Financiador Gobierno
Préstamo
Pago
Garantía soberana
Concesionario
$
Proyecto
Impuestos
Servicio
Contribuyentes Usuarios
Tarifas
$
5
Deuda Corporativa
Preparación y Estructuración de Proyectos
• El Concesionario se endeuda y garantiza el pago de la deuda a través de sus activos y ganancias
en el Proyecto y otros proyectos.
• Los financiadores analizan la capacidad de endeudamiento del Concesionario, evaluando sus
activos, ganancias, y deuda existentes.
Financiador Concesionario
Préstamo
Pago
Garantía corporativa
Gobierno
Proyecto
Servicio
Usuarios
Tarifas
$ $
Pagos por
Disp
Otros
Activos
6
Project Finance
Preparación y Estructuración de Proyectos
• El Concesionario establece una nueva compañía (“Special Purpose Vehicle”) para ejecutar y
operar el Proyecto. El SPV recibe capital del Concesionario.
• El SPV se endeuda (“limited-recourse”). El financiador evalúa los futuros ingresos del Proyecto
y los activos del SPV. Puede requerirse que el Concesionario y/o el Gobierno provean garantías
limitadas.
Financiador
Concesionario
Préstamo
Pago
Gobierno SPV
Servicio
Usuarios
Tarifas
$
Pagos por Disp
7 Preparación y Estructuración de Proyectos
Proyecto Riesgo Dividendos (a)
(Aňos 1-5)
TIR
Apalancada (b)
Apreciación de
Capital
Iniciativas Privadas (infraestructura social) Bajo – Medio 4-5% 6-9% (c) Muy Limitado
Carreteras de Peaje existentes Bajo – Medio 4-6% 8-12% Limitado
Generación eléctrica (contratada) Bajo – Medio 4-7% 10-13% Limitado
Ferrocarriles Medio 8-12% 14-18% Si
Aeropuertos / Puertos Medio 4-7% 14-18% Si
Carreteras de Peaje (construccion) Medio – Alto 3-5% 12-20% Si
Comunicaciones Medio – Alto 4-7% 15-20% Si
Generación eléctrica Alto 4-12% 15-25% Si
Fuente: J.P. Morgan Asset Management, 2008
a. Distribución de dividendos a inversionistas como un porcentaje de la inversión de capital
b. Asume deuda de 50% a 85% y periodos de inversión de no menos de 5-7 años
c. Iniciativas privadas para infraestructura social. Iniciativas privadas que incluyen construcción pueden tener
retornos de 10-12% para compensar el mayor riesgo
• ¿Cuánto debe ganar un Concesionario?
• Inversionistas buscan un retorno acorde al riesgo que asumen
Concesionarios
8
Gobierno
Preparación y Estructuración de Proyectos
• ¿Cuáles son las ventajas de estructurar un APP para el Sector Público?
• Mas fuentes de financiamiento para infraestructura
• Apalancamiento del Recurso Publico: mas recursos públicos disponibles para mas
proyectos.
• Maximización del potencial del activo para generar ingresos.
• El Concesionario/Constructor/Operador tiene incentivos alineados con los intereses
públicos: mayor eficiencia en el diseño, construcción y operación del activo
• Acceso a la innovación tecnológica (Ingeniería y O&M) que viene del sector
privado
9
Gobierno
Preparación y Estructuración de Proyectos
• ¿Cuáles son las puntos de cuidado en la estructuración de las APPs para el Sector Público?
• Capacidad de Planeación del Gobierno: Justificación estratégica del APP dentro del
marco de la política nacional sectorial.
• Credibilidad Política, Moral y Financiera del ente publico.
• Existencia de los recursos financieros para cumplir con su parte del Proyecto (p.e.:
garantías, pagos por disponibilidad)
• Estudios y Evaluaciones Previas: Racionalidad Subyacente: evaluación socio-
económica, impacto ambiental, consultas previas.
• Buenos Asesores para el Gobierno: Técnico-comerciales, Financieros, Socio-
ambientales y legales (Abogados). Criterios de selección y contratación ajustados a
mejores practicas internacionales.
• Experiencia técnica de la contraparte publica.
• Tiempo de Ejecución (Conceptualización, Estructuración, Licitación, Construcción y
Puesta en Marcha)
10
Evaluación de alternativas
Preparación y Estructuración de Proyectos
• El análisis costo-beneficio de una APP puede arrojar mejores resultados que
en el caso de Obra Publica (“Valor por Dinero”)
11
Ejemplo: Proyecto PURA
Preparación y Estructuración de Proyectos
• Ingresos y Costos de Operación & Mantenimiento
• Costos del Proyecto (CapEx):
Ítem Caso Base Riesgo Mínimo Máximo
Ingeniería y Permisos $5.0 - $5.0 $5.0
Derecho de Vía $5.0 -20% a +40% $4.0 $7.0
Reubicación de servicios $5.0 -10% a +20% $4.5 $6.0
Contaminación ambiental $5.0 -10% a +20% $4.5 $6.0
Construcción $70.0 -10% a +30% $63.0 $91.0
Total $90.0 -10% a + 28% $81.0 $115.0
Contingencia $10.0
Total $100.0 -8% a + 15% $81.0 $115.0
Ítem Caso Base Riesgo Mínimo Máximo
Ingresos anuales $10.0 -20% a +10% $8.0 $11.0
O&M anuales $3.0 -5% a +5% $2.9 $3.2
Supuestos bastante
simplificados para
ilustración
12
Proyecto Pura como Obra Pública
Preparación y Estructuración de Proyectos
• Financiamiento del Costo del Proyecto:
• Los ingresos cubren los pagos anuales del Proyecto
Ítem Monto Condiciones Pago Anual
Financiadores $60.0 @ 7% por 25 años, 1.25 DSCR $5.1
Concesionario - - -
Gobierno $40.0 - -
Total $100.0 $5.1
$3,0
$5,1
$0,0
$10,0
$0,0
$2,0
$4,0
$6,0
$8,0
$10,0
$12,0
Ingresos Egresos
O&M Deuda Concesionario Ingresos
$8.1
13
Proyecto Pura como APP
Preparación y Estructuración de Proyectos
• Financiamiento del Costo del Proyecto:
• Los ingresos no cubren los pagos anuales del Proyecto!!!
Ítem Monto Condiciones Pago Anual
Financiadores $60.0 @ 7% por 25 años, 1.25 DSCR $5.1
Concesionario $20.0 @ 12% por 25 años $2.5
Gobierno $20.0 - -
Total $100.0 $7.6
$3,0
$5,1
$2,5
$10,0
$0,0
$2,0
$4,0
$6,0
$8,0
$10,0
$12,0
Ingresos Egresos
O&M Deuda Concesionario Ingresos
$10.6
14
Solución 1: Se extiende el plazo de la concesión
Preparación y Estructuración de Proyectos
• Financiamiento del Costo del Proyecto:
• Los ingresos cubren los pagos anuales del Proyecto…pero se puede obtener deuda a 40 años?
Ítem Monto Condiciones Pago Anual
Financiadores $60.0 @ 7% por 40 años, 1.25 DSCR $4.5
Concesionario $20.0 @ 12% por 40 años $2.4
Gobierno $20.0 - -
Total $100.0 $6.9
$3,0
$4,5
$2,4
$10,0
$0,0
$2,0
$4,0
$6,0
$8,0
$10,0
$12,0
Ingresos Egresos
O&M Deuda Concesionario Ingresos
$9.9
15
Solución 2: El Gobierno cubre un costo mayor
Preparación y Estructuración de Proyectos
• Financiamiento del Costo del Proyecto:
• Los ingresos cubren los pagos anuales del Proyecto
Ítem Monto Condiciones Pago Anual
Financiadores $60.0 @ 7% por 25 años, 1.25 DSCR $5.2
Concesionario $14.0 @ 12% por 25 años $1.8
Gobierno $26.0 - -
Total $100.0 $6.9
$3,0
$5,1
$1,8
$10,0
$0,0
$2,0
$4,0
$6,0
$8,0
$10,0
$12,0
Ingresos Egresos
OpEx Financiadores Concesionario Ingresos
$9.9
16
Solución 3: APP con pagos por disponibilidad
Preparación y Estructuración de Proyectos
• Financiamiento del Costo del Proyecto:
• Pago por disponibilidad de $10.6 por año
Ítem Monto Condiciones Pago Anual
Financiadores $60.0 @ 7% por 25 años, 1.25 DSCR $5.1
Concesionario $20.0 @ 12% por 25 años $2.5
Gobierno $20.0 - -
Total $100.0 $7.6
$3,0
$5,1
$2,5
$10,0
$0,6
$0,0
$2,0
$4,0
$6,0
$8,0
$10,0
$12,0
Pago por Disponibilidad Egresos
O&M Deuda Concesionario Peajes Subsidio
$10.6
17
¿Que pasa si todo sale mejor de lo esperado?
Preparación y Estructuración de Proyectos
• Menor Costo del Proyecto:
• Mayores Ingresos ($11.0) y Menor Costo de O&M ($2.9):
Ítem Monto Condiciones Pago Anual
Financiadores $60.0 @ 7% por 25 años, 1.25 DSCR $5.1
Concesionario $10.0 @ 26% por 25 años $2.6
Gobierno $20.0 - -
Total $90.0 $7.7
$2,9
$5,1
$2,7
$10,6
$0,0
$0,0
$2,0
$4,0
$6,0
$8,0
$10,0
$12,0
Pago por Disponibilidad Egresos
O&M Deuda Concesionario Peajes Subsidio
$10.6
18
¿Que pasa si todo sale peor a lo esperado?
Preparación y Estructuración de Proyectos
• Mayor Costo del Proyecto:
• Menores Ingresos ($8.0) y Mayor Costo de O&M ($3.2)
Ítem Monto Condiciones Pago Anual
Financiadores $60.0 @ 7% por 25 años, 1.25 DSCR $5.1
Concesionario $35.0 4% @ % por 25 años $2.3
Gobierno $20.0 - -
Total $115.0 = 10.6 – 3.2 $7.4
$3,2
$5,1
$2,3
$8,0
$2,6
$0,0
$2,0
$4,0
$6,0
$8,0
$10,0
$12,0
Pago por Disponibilidad Egresos
O&M Deuda Concesionario Peajes Subsidio
$10.6
19
Gobierno
Preparación y Estructuración de Proyectos
• Lecciones Aprendidas:
• Evitar un escenario de “Too Big to Fail”:
- Clara asignación de riesgos y de las obligaciones subyacentes entre el Privado y
el Publico.
- Evaluar el tamaño (monto) del proyecto.
- Definir los “tiempos” del proyecto (Planeación – Ingeniería Básica, Ejecución –
Ing. De Detalle y Construcción, y Completación –Puesta en Marcha e Inicio de
Operación Comercial)
• Permisos y Licencias: Ambientales, Arqueológicos, Derechos de Paso, Adquisicion
de Predios, Procesos de Consulta, etc.
• Compromiso Gubernamental y un Campeón: Un equipo designado por el Gobierno
que asuma la paternidad del APP.
20
Ruta de Ejecución – Como se hace?
Preparación y Estructuración de Proyectos
Pre-Fases
Estimación Conceptual:
• Riesgos clave
• Necesidades
• Marco Legal
Equipo Interno y
Recursos Propios
Fase I (Pre- Factibilidad)
Estimación de Costos
Logística Preliminar
Alternativas Financiamiento
Contratación de Asesores
- Técnicos/Ingenieriles
- Financieros
Fase II (Factibilidad)
Fase III (Ingeniería Detalle)
Elaboración Pliegos
Recepción y
Evaluación Ofertas
Adjudicación
Ases. Financieros
Técnicos y Legales
Licitación
Plan Maestro
Presupuestos
Estrategia Logística
Modelo Financiero
Asesores Técnicos y
Financieros
Entidad Publica
Entidad Privada
Contrato EPC
Licitación de Proyectos
Construcción
Ejecución de Obra
Culminación
Bancabilidad del
Proyecto y
Financiamiento
Preparación y Estructuración de Proyectos Septiembre 2013
Top Related