PRESENTACIONES Y DISCURSOS DEL BCRPPD N° 2009-005, 13 de marzo de 2009
Banco Central de Reserva del Perú
Reporte de Inflación:Panorama Actual y Proyecciones Macroeconómicas: 2009-2010
Marzo 2009
Banco Central de Reserva del Perú
2
CONTENIDO
I. Escenario Internacional
II. Actividad Económica
III. Balanza de Pagos
IV. Finanzas Públicas
V. Política Monetaria
VI. Inflación
VII. Balance de Riesgos
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Banco Central de Reserva del Perú
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Severa desaceleración en las principales economías del mundo
I. Escenario Internacional
Ponderación 2008
RI. Set.08 RI.Mar.09 RI. Set.08 RI.Mar.09
Economías desarrolladas1. EE.UU. 21,3 1,1 0,1 -2,6 2,1 1,92. Eurozona 16,1 0,7 0,2 -2,0 0,9 0,23. Japón 6,6 -0,7 0,5 -4,0 1,5 1,04. Reino Unido 3,3 0,7 -0,2 -2,5 1,7 0,65. Canadá 2,0 0,5 1,2 -1,0 2,4 1,96. Otras economías desarrolladas 7,0 1,9 2,5 -2,4 3,2 2,2Economías en desarrollo1. Africa 3,0 5,2 6,0 3,4 5,4 4,92. Europa Central y del Este 4,0 3,2 3,4 -0,4 3,8 2,53. Comunidad de Estados Independientes 4,5 5,5 6,1 0,9 6,3 3,8 Rusia 3,2 5,6 5,5 1,1 6,9 3,54. Asia en desarrollo 20,1 7,5 8,1 5,5 7,8 6,7 China 10,8 9,1 9,0 7,3 9,0 8,35. Medio Oriente 3,8 6,1 5,9 3,9 5,3 4,76. América Latina y Caribe 8,3 4,1 2,9 0,1 3,9 2,5Economía Mundial 100,0 3,2 3,5 0,2 4,2 3,2 Nota: Socios comerciales del Perú 2,9 2,2 -0,4 3,4 2,6 BRICs 7,4 7,3 4,8 7,6 6,2
Fuente: FMI, Consensus Forecast y bancos de inversión.
* Ponderación PPP 2007
Proyección de Crecimiento Mundial *2009 2010
4
El crecimiento mundial se recuperaría en el 2010, pero aún por debajo del promedio de los últimos 5 años
China(6% del PBI mundial)
10,0 10,1 10,4 11,113,0
9,1 8,39,1
8,37,3
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Tasa Prom.(2003-2007):
10,9%
Estados Unidos(25% del PBI mundial)
0,81,6
3,63,1
1,9
1,12,0
2,92,5
-2,6
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Área del Euro(22% del PBI mundial)
1,90,9 0,8
2,1 1,62,8 2,6
0,20,7
-2,0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Tasa Prom.(2003-2007):
2,0%
Japón(8% del PBI mundial)
0,2 0,31,4
2,71,9 2,4 2,4
-0,7
1,0-4,0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Tasa Prom.(2003-2007):
2,2%
Fuente: World Economic Outlook (reportes de octubre 08, noviembre 08 y enero 09)
I. Escenario Internacional
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El FMI ha ido ajustando sus proyecciones de crecimiento del 2009 hacia la baja
Mundo
3,8 3,9
3.0
2,2
0,2
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
Abr. 08 Jul. 08 Oct. 08 Nov. 08 Ene.09
Estados Unidos
0,6 0,8
0,1 -0,7-2,6
-2,8
-2,3
-1,8
-1,3
-0,8
-0,3
0,2
0,7
1,2
Abr. 08 Jul. 08 Oct. 08 Nov. 08 Ene.09
Fuente: FMI – World Economic Outlook, Update, Enero 2009. Se ha actualizado Estados Unidos a marzo 2009. 5
I. Escenario Internacional
6
Diversos indicadores muestran un deterioro de la economía de Estados Unidos
I. Escenario Internacional
EE.UU.: Confianza del consumidor (base enero 1998=100)
0
20
40
60
80
100
120
Ene
-98
Ene-
99
Ene-
00
Ene-
01
Ene-
02
Ene-
03
Ene-
04
Ene-
05
Ene-
06
Ene-
07
Ene-
08
Ene-
09
Indice
EE.UU.: Mercado Inmobiliario de Precios
-18,5-20,0-15,0-10,0
-5,00,05,0
10,015,020,0
Ene-
01
Jun-
01
Nov
-01
Abr-
02
Sep-
02
Feb
-03
Jul-0
3
Dic
-03
May
-04
Oct
-04
Mar
-05
Ago
-05
Ene
-06
Jun-
06
Nov
-06
Abr-
07
Sep-
07
Feb
-08
Jul-0
8
Dic
-08
Var % anual
EE.UU.: Tasa de desempleo (%)
2
3
4
5
6
7
8
9
Índice Global de Bonos Emergentes (EMBIG)
Enero 1998 - Marzo 2009
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
02-E
ne-9
8
02-M
ay-9
8
30-A
go-9
8
28-D
ic-9
8
27-A
br-9
9
25-A
go-9
9
23-D
ic-9
9
21-A
br-0
0
19-A
go-0
0
17-D
ic-0
0
16-A
br-0
1
14-A
go-0
1
12-D
ic-0
1
11-A
br-0
2
09-A
go-0
2
07-D
ic-0
2
06-A
br-0
3
04-A
go-0
3
02-D
ic-0
3
31-M
ar-0
4
29-J
ul-0
4
26-N
ov-0
4
26-M
ar-0
5
24-J
ul-0
5
21-N
ov-0
5
21-M
ar-0
6
19-J
ul-0
6
16-N
ov-0
6
16-M
ar-0
7
14-J
ul-0
7
11-N
ov-0
7
10-M
ar-0
8
08-J
ul-0
8
05-N
ov-0
8
05-M
ar-0
9
Índice Global de Bonos Emergentes (EMBIG)
Enero 1998 - Marzo 2009
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
02-E
ne-9
8
02-M
ay-9
8
30-A
go-9
8
28-D
ic-9
8
27-A
br-9
9
25-A
go-9
9
23-D
ic-9
9
21-A
br-0
0
19-A
go-0
0
17-D
ic-0
0
16-A
br-0
1
14-A
go-0
1
12-D
ic-0
1
11-A
br-0
2
09-A
go-0
2
07-D
ic-0
2
06-A
br-0
3
04-A
go-0
3
02-D
ic-0
3
31-M
ar-0
4
29-J
ul-0
4
26-N
ov-0
4
26-M
ar-0
5
24-J
ul-0
5
21-N
ov-0
5
21-M
ar-0
6
19-J
ul-0
6
16-N
ov-0
6
16-M
ar-0
7
14-J
ul-0
7
11-N
ov-0
7
10-M
ar-0
8
08-J
ul-0
8
05-N
ov-0
8
05-M
ar-0
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Respuesta de política monetaria: Estas han sido rápidas y coordinadas.
I. Escenario Internacional
Total 2008 - 2010
Economías desarrolladasEstados Unidos 4,9Reino Unido 1,5España 4,2Corea 2,8Japón 2,2Italia 0,3Alemania 3,5Francia 1,4Canadá 2,8Australia 4,5Economías en desarrolloArgentina 1,3Brasil 0,6China 4,4India 0,5Indonesia 1,9México 1,5Rusia 1,7Arabia Saudita 9,2Sudáfrica 2,9Turquía 0,0
Costo estimado de las medidas de política fiscal: 2008-2010(En porcentaje del PBI)
Fuente: Fondo Monetario Internacional “The State of Public Finances: Outlook and Medium-Term Policies after the 2008 Crisis (Marzo 6, 2009)
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I. Escenario Internacional
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TED spread: diferencial entre la tasa Libor y el rendimiento de los bonos del Tesoro americano de 3 meses
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Jul-0
7
Sep-
07
Nov
-07
Ene-
08
Mar
-08
May
-08
Jul-0
8
Sep-
08
Nov
-08
Ene-
09
Mar
-09
El margen entre la tasa Libor y los Bonos del Tesoro de los EE.UU. han regresado a niveles previos a setiembre
I. Escenario Internacional
• Para el 2009 se proyecta un crecimiento de 5,0 por ciento, el cual mantendrá a la demanda interna como factor determinante, superando al dinamismo de las exportaciones.
• Este menor ritmo se deberá principalmente a un incremento más moderado de la inversión privada (8 por ciento), compensado por el alto dinamismo de la inversión pública (51,1 por ciento).
• La inversión privada se vería afectada en el sector minero debido al escenario actual de menores precios internacionales de materias primas. La inversión pública tendría un impulso importante de las políticas de estímulo de la actividad productiva.
II. Actividad Económica
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Se pasa de un ciclo expansivo a uno neutral en el periodo 2009-2010
II. Actividad Económica
RI Set 08 RI Mar 09 RI Set 08 RI Mar 09
1. Demanda interna 11,8 12,3 7,1 5,0 7,1 5,7
a. Cons umo priv ado 8,3 8,8 6,3 5,5 5,2 5,2 b . Consumo público 4,5 3,9 3,0 2,6 3,8 4,5 c. Inversión privada 23,4 25,6 12,5 8,0 10,3 8,0 d . Inversión públic a 18,4 41,9 26,3 51,1 20,0 13,2
2. Exportaciones 6,2 8,2 6,2 1,9 10,0 6,6
3. Importac iones 21,3 19,9 9,0 2,1 9,8 5,1
4. Producto Bruto Interno 8,9 9,8 6,5 5,0 7,0 6,0
RI : Reporte de Inflación
* P royección
DEMANDA INTERNA Y PBI(Variac iones porc entuales reales)
2007 2008 2009* 2010*
La demanda interna: el componente más importante de dinamismo desde el 2006.
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II. Actividad Económica
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El menor crecimiento se refleja en la evolución de la manufactura no primaria y de la construcción
II. Actividad Económica
* Proyección
PROD UCT O BRUTO INT ERNO POR SECT ORES ECO NÓ MICO S(Variac ione s porce ntuales reale s)
20 07 2008 20 09* 2010 *
RI Set. 08 RI Mar. 09 RI Set. 08 RI Mar. 09
Agropecuario 3,3 6,7 3,7 2 ,7 3,8 5,2
Agríco la 2,0 6,6 3,6 1 ,0 3,9 5,0Pecuario 5,3 6,9 3,3 4 ,6 3,6 5,5
P esca 6,9 6,2 5,1 -4,1 5,0 3,1
M ine ría e hidroca rburos 2,7 7,6 5,3 3 ,7 9,6 5,2
Minería metálica 1,7 7,3 5,1 1 ,6 3,7 3,7Hidro carburo s 6,5 10,3 8,2 22,7 67,7 16 ,0
M anufa ctura 1 0,8 8,5 7,1 4 ,6 7,0 5,7
Procesado res de re curs os primarios 0,7 7,6 5,0 4 ,3 4,7 6,3Manufactura no primaria 1 3,0 8,7 7,5 4 ,6 7,5 5,5
E le ctricidad y agua 8,5 7,7 6,0 4 ,6 6,4 5,6
Cons trucc ión 1 6,6 16,5 1 2,5 9 ,8 10,6 10 ,2
Com erc io 9,7 12,8 6,8 4 ,5 6,8 6,3
Otros servicios 8,9 9,5 6,1 5 ,3 6,9 5,9
P RO DUCT O B RUT O INT ERNO 8,9 9,8 6,5 5 ,0 7,0 6,0
P rim ario 2,7 7,1 4,5 3 ,2 6,0 5,3
No Prim ario 1 0,8 10,4 7,0 5 ,4 7,3 6,2
14
La confianza del consumidor y de los empresarios se viene recuperando a partir de diciembre.
II. Actividad Económica
ÍNDICE DE CONFIANZA EMPRESARIALSituación de la Economía
7571
6661
56
38
3432
4744
71686771707271706970727274737372
20
35
50
65
80
95
Ene.
07 Feb
Mar Abr
May Ju
n Jul
Ago
Sep
Oct
Nov Dic
Ene.
08 Feb
Mar Abr
May Ju
n Jul
Ago
Sep
Oct
Nov Dic
Ene.
09 Feb
ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDORSituación Económica Familiar
5760
64
56 5450
46
57
51
4348
5550
45 4749
44 46
4036
42 41
45
4439
54
20
30
40
50
60
70
80
Ene.
07 Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov Dic
Ene.
08 Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov Dic
Ene.
09 Feb
Fuente: Ipsos APOYO Opinión y Mercado.
P O S IT IVA
NE GATIVA
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El escenario macroeconómico del sector privado revela expectativas de crecimiento similares a las del Reporte de Inflación
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II. Actividad Económica
ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS:CRECIMIENTO DEL PBI (%)
Encuesta realizada al:RI May 08 RI Set 08 RI Mar 09
SISTEM A FINANCIERO 2009 7,0 7,0 5,0 2010 6,5 6,5 5,5
ANALISTAS ECONÓMICOS 2009 6,6 7,0 5,0 2010 6,5 7,0 5,5
EMPRESAS NO FINANCIERAS 2009 7,0 7,2 5,0 2010 7,0 7,0 6,0
16
• Para los años 2009 y 2010 se proyecta un déficit en cuenta corriente equivalente a 3,3 por ciento del PBI, debido al menor dinamismo de la actividad económica mundial.
• Se proyecta un menor volumen de importaciones (en particular insumos) como resultado de desacumulación de inventarios en los primeros meses del año.
• Para estos años se espera que los flujos de capitales privados de largo plazo estén entre 4,5 y 5,0 por ciento del PBI, excediendo el requerimiento de la cuenta corriente.
III. Balanza de Pagos
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III. Balanza de Pagos
US$ Millones 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Cuenta corriente - 1 203 - 1 110 - 949 19 1 148 2 854 1 220 - 4 180 - 4 061 - 4 332
Financiamiento externo privado bruto de largo plazo 2 102 2 831 1 834 2 325 3 225 4 192 9 779 7 130 5 852 6 079
Los flujos de capitales privados de largo plazo para 2009 y 2010 serán mayores que los requerimientos de la cuenta corriente
CUENTA CORRIENTE: 2001 - 2010(Porcentaje del PBI)
-2,2 -2,0 -1,5
0,0
1,4
3,1
1,1
-3,3 -3,3 -3,3
3,95,0
3,0 3,34,1 4,5
9,1
5,64,8 4,6
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Cuenta corriente de la balanza de pagos Financiamiento ex terno priv ado bruto de largo plazo
* Proyección
18
III. Balanza de PagosDéficit de cuenta corriente de 3,3 por ciento del PBI por menor crecimiento mundial
BALANZA DE PAGOS(Millones de US$)
RI Set.08 RI Mar.09 RI Set.08 RI Mar.09
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE 1 220 -4 180 -4 143 -4 061 -4 572 -4 332
Porcentaje del PBI 1,1 -3,3 -3,0 -3,3 -3,0 -3,3
1. Balanza comercial 8 287 3 090 27 -1 368 -441 -397 a. Exportaciones 27 882 31 529 29 712 23 576 32 930 26 696 b. Importaciones -19 595 -28 439 -29 685 -24 945 -33 371 -27 094
2. Servicios -1 187 -1 929 -1 472 -1 722 -1 591 -1 857
3. Renta de factores -8 374 -8 144 -5 511 -3 656 -5 560 -4 873
4. Transferencias corrientes 2 494 2 803 2 814 2 686 3 020 2 795 Remesas del exterior 2 131 2 437 2 400 2 334 2 596 2 430
II. CUENTA FINANCIERA 9 195 7 686 4 343 1 061 4 772 3 832 Del cual: 1. Sector privado 9 148 7 657 5 579 4 536 5 671 4 405 2. Sector público -2 473 -1 404 -662 257 -656 -254 3. Capitales de corto plazo 2 630 1 118 -394 -2 827 -48 -448
III. SALDO DE BALANZA DE PAGOS (=I+II) 10 414 3 507 200 -3 000 200 -500
RI: Reporte de Inflación* Proyección
2009* 2010*2007 2008
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III. Balanza de Pagos
El ahorro interno cubrirá los flujos de inversión en el país, tendencia que es consistente con una evolución más moderada del gasto de consumo
BRECHA AHORRO - INVERSIÓN(En porcentaje del PBI)
2009 * 2010 *RI Se t.08 RI Mar.09 RI Set.08 RI Mar.09
Inversión Bru ta Interna = Ahorro total 22,9 26,6 28,7 27,4 30,1 27,7
1. Ahorro interno 24,0 23,3 25,7 24,0 27,1 24,4a. Sector privado 17,8 17,0 19,8 18,8 20,7 18,8b. Sector público 6,2 6,3 5,9 5,2 6,4 5,6
2. Ahorro exte rno -1,1 3,3 3,0 3,3 3,0 3,3
RI: R eporte de Inflac ión* Proyección
2007 2008
20
III. Balanza de PagosLa balanza comercial sería deficitaria en 2009, mejorando en 2010 en línea con la
recuperación prevista en la economía mundialBALANZA COMERCIAL
(Millones de US$)
RI Set.08 RI Mar.09 RI Set.08 RI Mar.09
EXPORTACIONES 27 882 31 529 29 712 23 576 32 930 26 696De las cuales: Productos tradicionales 21 464 23 796 21 179 16 742 23 194 19 451 Productos no tradicionales 6 303 7 543 8 328 6 663 9 517 7 065
IMPORTACIONES 19 595 28 439 29 685 24 945 33 371 27 094De las cuales: Bienes de consumo 3 192 4 527 4 753 4 499 5 203 4 984 Insumos 10 435 14 553 14 318 10 915 15 776 11 879 Bienes de capital 5 861 9 239 10 500 9 423 12 276 10 114
BALANZA COMERCIAL 8 287 3 090 27 -1 368 -441 -397
Nota: Var.%
Exportaciones 17,0 13,1 -8,7 -25,2 10,8 13,2Importaciones 32,0 45,1 2,8 -12,3 12,4 8,6Volumen de exportaciones 2,5 8,1 7,4 1,9 8,6 6,8Volumen de importaciones 19,3 19,6 8,2 2,5 10,2 5,2
RI: Reporte de Inflac ión* Proyección
2007 20082009* 2010*
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21
III. Balanza de PagosSe asume que ya habría tenido lugar la corrección a la baja en las cotizaciones de los
commodities y que los precios comenzarían una paulatina recuperación a partir del segundo semestre del 2009.
Var. % 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Términos de intercambio -1,7 5,0 0,1 9,4 5,6 26,7 3,6 -13,3 -14,6 2,4
Precios de exportaciones -4,9 3,2 9,2 22,7 16,8 36,1 14,4 5,1 -26,6 6,1
Precios de importaciones -3,2 -1,7 9,0 12,1 10,6 7,5 10,4 21,2 -14,1 3,6
TÉRMINOS DE INTERCAMBIO: 2001 - 2010
-13,3-14,6
2,4
119,6
102,1 104,6
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008* 2009* 2010*
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Variación porcentual Índice 1994=100
Var. %
|
*Proy ección
Índice
22
III. Balanza de PagosSe contempla una reducción de las entradas de capitales de largo plazo, principalmente
por menos inversión extranjera directa, y salidas de capitales de corto plazo.
CUENTA FINANCIERA DEL SECTOR PRIVADO Y CAPITALES DE CORTO PLAZO(Millones de US$)
2007 2008 2009* 2010*RI Set. 08 RI Mar. 09 RI Set. 08 RI Mar. 09
INVERSIÓN DIRECTA Y PRÉSTAMOS DE LARGO PLAZ 8 749 6 480 6 666 5 136 6 997 5 280A. Inversión Directa 5 425 4 079 6 011 2 824 6 225 4 005B. Préstamos de Largo Plazo 3 324 2 401 655 2 312 772 1 275
INVERSIÓN DE CARTERA 398 1 177 -1 087 -600 -1 325 -875A. Bonos y Participación de Capital 205 85 0 0 0 0B. Otros Activos y Pasivos Externos 194 1 092 -1 087 -600 -1 325 -875
CAPITALES DE CORTO PLAZO 2 630 1 118 -394 -2 816 -48 -448A. Banca 2 538 -1 591 -394 -2 186 -48 -448B. Resto 91 2 709 0 -630 0 0
Memo:Financiamiento Externo Bruto 9 779 7 130 7 382 5 852 7 796 6 079
* Proyección
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23
Acumulación de RIN
(millones de US$ )
Reservas Internacionales: Periodo de altos precios internacionales permitió acumulación preventiva
* Al 11 de marzo
10 1699 183 8 404 8 180 8 613
9 598 10 194
12 63114 097
17 275
27 689
31 19629569
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
RIN / Emisión primaria (veces) 4,5
RIN / Liquidez total (veces) 0,9
RIN / Obligaciones corto plazo (veces) 3,8
RIN/PBI 23,1
III. Balanza de Pagos
24
• Las proyecciones para 2009 y 2010 muestran déficit fiscales sostenibles de 1 por ciento del PBI en cada caso.
• El crecimiento del gasto público es consistente con un impulso fiscal expansivo para 2009, principalmente por mayor inversión pública, que se financiaría, en parte, con los recursos ahorrados en los años previos. De esta manera, la política fiscal sería anticíclica.
• El año 2009 se registraría una menor recaudación en términos reales principalmente por la caída de los ingresos por impuesto a la renta de empresas mineras y reducción del IGV por desaceleración de la demanda interna.
IV. Finanzas Públicas
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25
IV. Finanzas PúblicasPara el 2009 se proyecta un déficit de 1,0 por ciento que está asociado al Plan
de Estímulo Económico que involucra un mayor gasto público.
SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO(Porcentaje del PBI)
2007 2008 2009 * 2010 *RI S e t.08 RI Mar. 09 RI Se t.08 RI Mar.09
1 . In gr esos co rr ie ntes de l Gobie rn o Gen era l 20 ,7 20 ,8 19,4 19,4 19,2 19,1Variación % rea l 13,6 5,8 -3 ,1 -5 ,6 5 ,5 5 ,2
2 . Gas tos no finan cie ro s de l Gob ie r no Gener al 16 ,0 17 ,2 17,0 19,1 17,1 18,9Variación % rea l 6,8 13,5 5 ,1 12 ,5 7 ,6 5 ,2De l c ua l:
a . Co rriente 13 ,0 13 ,2 12,4 13,1 12,0 12,6 Va riación % rea l 4,7 7,1 -0 ,5 1 ,1 3 ,4 2 ,5b . Formación bru ta de c ap ita l 2 ,8 3 ,9 4,4 5,8 5,0 6,1 Va riación % rea l 17 ,6 44 ,8 24,6 51,7 19,5 11,8
3 . Otr os 0 ,2 0 ,1 0,1 0,1 0,1 0,0
4 . Re sultado Pr im ario (1 -2+3) 4 ,9 3 ,7 2,6 0,4 2,2 0,3
5 . In te r eses 1 ,8 1 ,6 1,5 1,4 1,3 1,3
6 . Re sultado Económ ico 3 ,1 2 ,1 1,1 -1,0 0,9 -1,0
Ing res os co rrient es de l Gob ie rno Centra l 18 ,1 18 ,2 16,7 16,7 16,5 16,4
Gastos no f inancieros de l Gobierno Cen tra l 14 ,7 14 ,7 14,1 16,0 13,9 15,9
* Pr oye cc ión.
26
IV. Finanzas PúblicasEl efecto expansivo neto de la política fiscal en el año 2009 sería positivo en 0,8
por ciento del PBI.
IMPULSO FISCAL: 2001-2010(Porcentaje del PBI)
-1,3-0,7
-0,2
0,3
-0,9
1,9
0,80,10,00,3
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
*
2010
*
* Proyección
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27
IV. Finanzas PúblicasLos ingresos del gobierno general disminuyen en el 2009 por menores precios de commodities, menores importaciones y una desaceleración del crecimiento
económico.
INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO GENERAL: 2001-2010
(Porcentaje del PBI)
17,1 17,1 17,5 17,518,3
19,920,7 20,8
19,4 19,1
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
* Proyección
28
IV. Finanzas PúblicasEl gasto público se expande en el 2009 básicamente por un aumento de la
inversión del gobierno general de 51 por ciento.
GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL: 2001-2010
(Variaciones reales)
-4,2
2,94,7
10,28,7
6,8
13,5 12,5
5,23,5
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
* Proyección
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• Con el agravamiento de la crisis financiera internacional, marcada por la quiebra del banco de inversión Lehman Brothers, el 15 de setiembre de 2008, se acrecentó el riesgo de generalización de contracción crediticia a nivel mundial.
• En el caso particular del Perú era necesario evitar que estos eventos que se desarrollaban en el exterior se reprodujeran internamente en los mercados monetarios, de crédito, mercado cambiario y de capitales, en la forma de una contracción de financiamiento.
• En consecuencia, las acciones de política del Banco Central en esta etapa se han orientado a asegurar que el crédito siga fluyendo, en condiciones que asegurasen una convergencia de la inflación hacia la meta de 2 por ciento (rango entre 1,0 - 3,0 por ciento).
V. Política Monetaria
30
V. Política Monetaria
Tasa de interés de referencia (porcentajes)
El BCRP continúa flexibilizando su posición de política monetaria ante las menores presiones inflacionarias y expectativas de inflación decrecientes, en un entorno de menor crecimiento de la economía mundial. De mantenerse esta tendencia, el Banco seguirá flexibilizando su política monetaria
5,75
2,45
2,75
2,50 2,502,75
3,00
4,25
4,50 4,75
5,00
5,50
6,25
6,50
6,0
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
Ene
-02
Mar
-02
May
-Ju
l-02
Set
-02
Nov
-02
Ene
-03
Mar
-03
May
-Ju
l-03
Set
-03
Nov
-03
Ene
-04
Mar
-04
May
-Ju
l-04
Set
-04
Nov
-04
Ene
-05
Mar
-05
May
-Ju
l-05
Set
-05
Nov
-05
Ene
-06
Mar
-06
May
-Ju
l-06
Set
-06
Nov
-06
Ene
-07
Mar
-07
May
-Ju
l-07
Sep
-07
Nov
-07
Ene
-08
Mar
-08
May
-Ju
l-08
Sep
-08
Nov
-08
Ene
-09
Mar
-09
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
7,00
PRESENTACIONES Y DISCURSOS DEL BCRPPD N° 2009-005, 13 de marzo de 2009
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31
Para sostener la liquidez en el sistema financiero, se intensificaron las acciones del BCRP desde setiembre de 2008:
•Exoneración de encaje a adeudados externos a plazos mayores a dos años.
•Reducción en tres oportunidades de la tasa de encaje media en moneda nacional.
•Entre octubre de 2008 y marzo de 2009, las tasas medias de encaje han pasado de 11,7 a 6,5 por ciento y de 33,7 a 32,6 por ciento para moneda nacional y extranjera, respectivamente.
•Operaciones de Reporte a plazos de hasta 1 año.
• Operaciones Swaps en moneda extranjera.
•Recompra permanente de Certificados del BCRP en el mercado secundario.•Intervención del BCRP con propuestas de compra y compras del Banco de la Nación en el mercado secundario de BTPs.
V. Política Monetaria
32
• Se reduce la tasa de encaje mínimo legal de 6,5 por ciento a 6,0 por ciento y el requerimiento mínimo a ser mantenido en la cuenta corriente en el Banco Central de 1,5 por ciento a 1,0 por ciento.
• Se amplía el porcentaje máximo a deducir de las obligaciones sujetas al régimen general de 7,7 por ciento a 16,7 por ciento en el caso de la moneda nacional.
• Vigencia a partir del 1 de abril de 2009.
V. Política Monetaria
Modificación de Encaje recientes
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33
El BCRP inyectó liquidez por alrededor de S/. 34 mil millones desde el agravamiento de la crisis
Esterilizaciónmonetaria
Inyección monetaria
S/. Millones Variación
Dic. 07 Ago. 08 Feb-09 Ene-Ago Set-Feb
1. REPO 7 877 0 7 877
2. CDBCRP -21 458 -34 024 -9 398 -12 566 24 626
3. ENCAJE -2 922 -4 615 -3 314 -1 693 1 301
TOTAL -24 380 -38 639 -4 835 -14 259 33 804
FLUJOSSALDOS
V. Política Monetaria
34
V. Política MonetariaLas acciones del BCRP han estado dirigidas a mantener el flujo normal
de crédito
Crédito al sector privado(Tasa de variación anual)
Crédito al sector privado: flujos mensuales promedio
(S/. millones)
530 573
1591 16111807
2005 2006 2007 ene.-ago.2008 set.08-ene.09
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35
V. Política Monetaria
Como resultado de las medidas implementadas por el BCRP en el mercado de dinero las tasas de interés han retornado a sus niveles normales.
T asa ac tiva preferenc ial a 90 días en mon ed a nacional
4,4%4,9%5,4%5,9%6,4%6,9%7,4%7,9%8,4%
01-F
eb-0
801
-Mar
-08
01-A
br-0
801
-May
-08
01-J
un-0
801
-Jul
-08
01-A
go-0
801
-Sep
-08
01-O
ct-0
801
-Nov
-08
01-D
ic-0
801
-Ene
-09
01-F
eb-0
901
-Mar
-09
T AS A P R IME MN 90 DÍAS TAS A D E R E FE R E N C IA
Tasa activa preferencial a 90 días en moneda extranjera
0,0%2,0%4,0%6,0%8,0%
10,0%12,0%
01-F
eb-0
801
-Mar
-08
01-A
br-0
801
-May
-08
01-J
un-0
801
-Jul
-08
01-A
go-0
801
-Sep
-08
01-O
ct-0
801
-Nov
-08
01-D
ic-0
801
-Ene
-09
01-F
eb-0
901
-Mar
-09
TAS A PR IME ME 90 DÍAS TAS A INTER BANC AR IA M/E
36
Rendimiento de bonos públicos retornaron a niveles de agosto 2008. Ello ha permitido que se reanude las emisiones de deuda privada en elmerado de capitales.
V. Política Monetaria
M E R C A D O S E C U N D A R IO D E B O N O S S O B E R A N O S D E L T E S O R O P Ú B L IC O 1 /
7 ,8
9 ,49 ,6 9 ,7 9 ,7 9 ,6 9 ,6
6 ,5
7 ,1
7 ,3
7 ,7 7 ,8
7 ,37 ,4
7 ,7 7 ,77 ,9 7 ,9 7 ,9 7 ,9
6 ,0
6 ,5
7 ,0
7 ,5
8 ,0
8 ,5
9 ,0
9 ,5
1 0 ,0
0 5 1 0 1 5 2 0 2 5 3 0
P la zo re s id u a l (a ñ o s )
Tasa
s de
rend
imie
nto
(%)
D i c 0 8
O c t 0 8
F e b 0 9
A g o 0 8
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El tipo de cambio real multilateral se mantiene estable alrededor de su promedio.
37* Estimado
V. Política Monetaria
38
Para enfrentar la mayor volatilidad cambiaria al alza, el Banco Central intervino en el mercado cambiario con la venta de dólares para reducir la volatilidad del tipo de cambio y proveer de liquidez en moneda extranjera
V. Política Monetaria
Tipo de Cambio y Compras Netas de Moneda Extranjera(desde agosto 2005 hasta febrero 2009)
-3 0 0 0
-2 0 0 0
-10 0 0
0
10 0 0
2 0 0 0
3 0 0 0
4 0 0 0
Ago05 Feb06 Ago06 Feb07 Ago07 Feb08 Ago08 Feb092,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
3,4
3,6
Co mpras Netas en Mesa de Nego ciación (mill. US$ ) TC Bancario Venta (S/. po r US$ )
Compras netas (Millones US$)
Ene-Ago: 8 449
Set- Feb: -6 843
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Ventas de moneda extranjera por parte del BCRP han respondido a movimientos de portafolio de los agentes económicos
V. Política Monetaria
Mercado cambiario: Movimientos de portafolio(millones de US$)
-1409
101
-157
-15
1872
9661 261
2 844
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
No residentes AFPs Posición de cambio debancos
Saldo neto de ventas forward
Ene 2008-Ago 2008
Set2008-Feb 2009Compras
Ventas
40
VI. Inflación
• Durante el año 2008 la tasa de inflación reflejó el impacto de choques de oferta de alimentos nacionales e importados, de manera que mientras el índice general subió 6,6 por ciento, los precios de alimentos subieron 9,7 por ciento y los componentes distintos a los alimentos aumentaron 3,9 por ciento.
• En los primeros meses de 2009 se ha venido manifestando una reversión de las alzas de precios de materias primas importadas y de los precios de los combustibles, con un impacto favorable sobre el costo de vida. Así, las tasas de crecimiento de precios a 12 meses al mes de febrero han bajado para el índice general a 5,5 por ciento y en el caso de los alimentos a 8,4 por ciento.
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VI. Inflación
INFLACIÓN : 2007 - 2009
Ponderación 2007 2008 2009Ene. Feb. Acum. 12 meses
Inflación 100,0 3,93 6,65 0,11 -0,07 0,03 5,49
1. Alimentos y bebidas 47,5 6,02 9,70 0,96 0,23 1,20 8,402. Resto de componentes 52,5 2,02 3,86 -0,70 -0,39 -1,09 2,78
a. Combustibles y electricidad 6,2 5,21 1,65 -4,71 -4,92 -9,40 -7,87b. Transporte 8,4 0,82 5,86 -0,68 0,12 -0,56 5,97c. Servicios públicos 2,4 -1,44 8,68 0,02 -0,13 -0,11 10,09d. Otros bienes y servicios 35,5 1,89 3,51 0,11 0,45 0,56 3,91
NotaSubyacente 60,6 3,11 5,56 0,35 0,46 0,81 5,77Subyacente sin alimentos 35,5 1,89 3,51 0,11 0,45 0,56 3,91
42
Las empresas financieras y los analistas económicos han revisado sus expectativas de inflación hacia la baja.
VI. Inflación
3,53,9
3,0
4,24,0 4,0
3,5
4,0
3,0
Instituciones financieras Empresas no financieras Analistas económicos
EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN 2009
Mayo 2008 Setiembre 2008 Febrero 2009
3,23,6
2,5
3,5
4,0
3,03,0
3,7
2,5
Instituciones financieras Empresas no financieras Analistas económicos
EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN 2010
Mayo 2008 Setiembre 2008 Febrero 2009
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43
Proyección de inflación: 2009-2010(Variación porcentual 12 meses)
VII. Balance de Riesgos
Nota: El gráfico muestra las bandas de predicción de la inflación a lo largo del horizonte de proyección. La banda más oscura alrededor de la proyección central muestra el 10 por ciento de probabilidad de ocurrencia mientras que, en conjunto, todas las franjas representan el 90 por ciento de probabilidad.
La inflación ha empezado una convergencia gradual hacia la meta de 2 por ciento. Se prevé que para el cuarto trimestre 2009 se alcance una inflación a 12
meses que se ubique cerca de la meta.
44
VII. Balance de Riesgos
Los principales riesgos que podrían causar desvíos de la inflación respecto de su proyección en el escenario central son:
• Mayor deterioro de la economía mundial.
• Menores presiones inflacionarias por menor gasto interno.
• Restricciones en la oferta de energía eléctrica.
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Reporte de Inflación:Panorama Actual y Proyecciones Macroeconómicas: 2009-2010
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